文章核心观点 - 分析师继续给予Casella Waste Systems（NASDAQ:CWST）买入评级，看好其EBITDA增长前景，预计营收将继续实现高个位数增长，利润率进一步扩大，2025财年并购活动保持相同水平 [4] 投资论点 财务表现 - 2024年第二季度，公司营收3.77亿美元，报告基础上同比增长30%，有机增长6%；总EBITDA为9200万美元，利润率24.3% [5] 定价情况 - 收集和处置业务定价分别增长6.2%和4.8%，与行业价格指数趋势一致，公司有望实现中个位数定价增长；若对收购业务采取激进策略，定价增长可能更高 [5] 业务量情况 - 整体业务量仍下降1.8%，主要受宏观环境影响，但潜在需求强劲；随着宏观经济改善，专业废物和建筑拆除业务量有望恢复；公司仍在削减住宅业务合同，对业务量增长影响将逐渐减小 [5] - 公司资产未充分利用，未来1 - 1.5年多个项目将逐步推进，有望提升业务量 [5] EBITDA利润率情况 - 2024年第二季度调整后EBITDA利润率好于报告数据，排除一次性费用后利润率为25.1%，较2023年第二季度提高20个基点；预计随着业务量增加、定价保持强劲和成本结构降低，EBITDA利润率将相应提高 [6] 并购情况 - 年初至今公司已完成五笔收购，预计年化营收贡献1亿美元；收购主要集中在中大西洋地区，有望带来高增量利润率贡献；并购管道活跃，2024年末至2025年初仍有潜在收购机会 [7] 估值 预测数据 |财政周期|2024|共识2025|上行2025| | ---- | ---- | ---- | ---- | |EBITDA（百万美元）|295|365|408| |增长率| - |24%|12%| | - | - | - |21%| | - | - | - | - | |估值| - | - | - | |NTM EBITDA企业价值| - | - | - | |债务（百万美元）| - | - | - | |现金（百万美元）| - | - | - | |市值（百万美元）| - |6304|6896| |股份数量（百万）| - |58.1|58.1| |目标股价（美元）| - |108.43|118.62| |当前股价（美元）| - |103.57|97.51| |隐含收益| - |5%|22%| [8] 模型更新 - 管理层将2024财年EBITDA指引中点上调1000万美元，分析师2024财年EBITDA估计为3.65亿美元 [9] 情景分析 - 共识情景较为保守，预计EBITDA增长12%，可通过高个位数营收增长、固定成本杠杆带来的利润率扩张、路线密度改善和生产率节约实现 [9] - 上行情景预计2025财年EBITDA增长超20%，假设公司在2025财年保持相同并购水平，预计新增年化营收2亿美元，额外EBITDA贡献约4000万美元 [10] 估值假设 - 分析师认为采用17.5倍远期EBITDA估值较为安全和保守，这是过去五年的平均水平 [11] 结论 - 分析师给予公司买入评级，尽管短期内业务量面临挑战，但强劲定价、利润率扩张和积极并购策略支撑其对公司EBITDA强劲增长的乐观预期 [13]

文章核心观点 - 公司在第二季度实现了收入增长,但每股收益未达预期 [3] - 收入增长主要来自于收购,包括收购GFL Environmental的四家子公司以及其他东部地区的固体废物收集业务 [4] - 公司最近又宣布收购了LMR Disposal和Whitetail Disposal,进一步扩大了在中大西洋地区的业务 [7] - 公司的负债率有所上升,达到2.9倍,但利率较低,业务模式稳定 [8] - 价格上涨抵消了部分销量下降,公司整体业绩表现良好 [9] - 回收业务表现优于预期,有助于提升利润 [10] - 但公司全年自由现金流指引存在风险,收购暂时可能会放缓 [11][12] - 公司当前估值较高,接近历史最高水平,未来上涨空间有限 [13][15] 根据相关目录分别进行总结 公司业务表现 - 收入增长30%,主要来自收购 [3][4] - 价格上涨抵消了部分销量下降 [9] - 回收业务表现优于预期,有助于提升利润 [10] 财务状况 - 负债率有所上升,达到2.9倍,但利率较低 [8] - 全年自由现金流指引存在风险 [11][12] 公司发展 - 通过收购扩大了在东部和中大西洋地区的业务 [4][7] - 收购暂时可能会放缓 [12] 估值分析 - 公司当前估值较高,接近历史最高水平,未来上涨空间有限 [13][15]

财务数据和关键指标变化 - 收入达到历史新高,同比增长30.2% [13][25] - 调整后EBITDA同比增长26.9%,达到9160万美元 [33] - 调整后EBITDA利润率为24.3%,同比下降60个基点 [33][34] - 调整后净收益为1250万美元,同比下降5030万美元 [38] - 经营活动产生的净现金流前6个月为7980万美元,同比下降340万美元 [40] - 调整后自由现金流前6个月为3950万美元,同比下降840万美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固体废弃物业务收入同比增长35.1%,其中收集业务价格上涨5.7%,体量下降1.8% [25][26] - 处理业务收入增长2.3%,其中转运收入增长9%,填埋场收入下降5.2% [27] - 资源解决方案业务收入同比增长15.4%,其中回收业务收入增长31.1%,国家账户业务收入增长6.9% [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 填埋场吨位同比下降10.4%,主要受C&D和特殊废弃物吨位下降影响 [27][28] - 填埋场平均价格同比上涨10.8%,反映了向更高价值废弃物的转移 [29] - 回收业务价格上涨5.5%,体量上涨12.7% [30][31] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续执行收购战略,完成5笔收购,预计将贡献超过1亿美元年化收入 [11][49] - 收购的LMR和Whitetail公司位于中大西洋地区,有助于公司在该地区扩张业务 [49][50] - 公司计划在中大西洋地区进一步整合回收业务,并利用公司的销售策略服务大型工商业客户 [51][52] - 公司在宾夕法尼亚州的McKean填埋场项目接近完工,为公司在东北地区的长期发展提供支持 [53][54] - 公司的RNG项目也在稳步推进,预计2025年底前实现商业运营 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第二季度遭遇了一些意外因素,但整体年初至今的表现符合公司计划 [14] - 公司对下半年的增长势头保持乐观,认为已做好充分准备 [14] - 管理层认为C&D市场的压力将持续到年底,但明年会恢复稳定 [28] - 管理层表示公司的定价策略将继续优于通胀,并将在下半年进一步调整 [127][128] 其他重要信息 - 公司调整了2024年全年指引,收入和调整后EBITDA分别上调4000万美元和1000万美元 [45][46] - 公司预计2024年固体废弃物业务体量将下降1%-2%,但整体有机收入增长预期不变 [47] - 公司2024年6月30日的净负债率为2.63倍,流动性充足,可为未来收购提供支持 [44] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tyler Brown 提问** 询问公司在第二季度遭遇的3百万美元渗滤液成本增加是否与PFAS相关 [59] **John Casella 回答** 公司遭遇的渗滤液成本增加是由于新英格兰地区的大量降雨导致,与PFAS无关 [60][62] 问题2 **Tyler Brown 提问** 询问公司调整后的EBITDA指引上调1000万美元是否主要来自收购 [63] **Brad Helgeson 回答** 调整后EBITDA指引上调1000万美元主要来自收购,公司原有业务基本保持不变 [64] 问题3 **Adam Bubes 提问** 询问公司是否预计2025年C&D业务量会有所反弹 [91] **Ned Coletta 回答** 公司预计随着竞争对手在长岛的大型填埋场关闭,C&D业务量有望在2025年逐步恢复 [92][93]

财务业绩 - 公司总收入在三个月和六个月期间分别增长87.6百万美元和166.0百万美元[104] - 公司整体收入较上年同期增长87.6百万美元或15.9%[121,122] - 东部地区收入增长23.3百万美元或13.1%,主要由于收购业务贡献、价格上涨和处置量增加[124,125] - 西部地区收入增长40.1百万美元或17.0%,主要由于收购业务贡献,但受到处置量和收集量下降的部分抵消[127,128] - 中大西洋地区自2023年7月1日开始运营,收入增加84.0百万美元[129,130] - 公司整体经营利润增加0.4百万美元,主要受到东部地区业务增长的推动,但受到中大西洋地区业务整合成本的拖累[123] 成本费用 - 运营成本在三个月和六个月期间分别增加57.5百万美元和108.0百万美元[109] - 一般管理费用在三个月和六个月期间分别增加11.3百万美元和20.0百万美元[109] - 折旧和摊销费用在三个月和六个月期间分别增加20.4百万美元和41.0百万美元[109] - 公司的直接成本、直接人工成本和直接运营成本等主要成本项目均有所增加,主要是由于收购活动和成本通胀的影响[110][111] - 燃料成本和维修保养成本也有所增加,主要是由于收购活动和成本通胀的影响[110][111] - 一般管理费用增加主要是由于收购活动、工资福利成本上升以及法律费用等[113][114] - 折旧和摊销费用增加主要是由于收购活动、现有业务的资本投入以及填埋场摊销费用的增加[115][116] - 收购活动相关的费用有所增加,主要包括法律、咨询等费用以及应收账款坏账准备的增加[117] - 利息费用增加主要是由于新增贷款和利率上升的影响[119] - 所得税费用率有所上升,主要是由于税收优惠减少和某些州税率上升的影响[120] 业务拓展 - 公司完成了4项收购,其中3项位于中大西洋地区[102] - 公司在10个州提供综合固体废物服务,并通过3个地区性运营分部管理固体废物业务[100] - 公司拥有和/或运营64个固体废物收集业务、69个中转站、28个回收设施、8个Subtitle D填埋场、3个填埋气发电设施和1个建筑和拆除垃圾填埋场[100] - 公司通过收购等方式持续拓展业务规模,增强市场竞争力[124,126,127,129,131] 资源解决方案业务 - 资源解决方案业务收入在三个月和六个月期间分别增长11.3百万美元和18.6百万美元[108] - 资源解决方案收入在2024年6月30日结束的三个月和六个月内相比去年同期有所增长,主要由于(i)回收商品价格上涨带来的影响4.9百万美元,占处理业务季度收入的19.1%,以及9.6百万美元,占处理业务年初至今收入的20.1%[132] - 收购业务的贡献、国家账户业务定价增长1.7百万美元,占国家账户业务季度收入的3.7%,以及4.4百万美元,占国家账户业务年初至今收入的4.8%[132] - 处理业务量增加3.2百万美元,占处理业务季度收入的12.7%,以及3.7百万美元,占处理业务年初至今收入的7.6%[132] - 营业利润在2024年6月30日结束的三个月和六个月内分别增加3.6百万美元和7.0百万美元,主要由于收入增长和国家账户业务中与运输相关的直接成本降低[132] 财务状况 - 公司实体的营业亏损在2024年6月30日结束的三个月和六个月内分别减少2.0百万美元和2.1百万美元,主要由于与收购活动相关的未分配费用下降[133] - 截至2024年6月30日,公司有2.725亿美元的未提取的循环信贷额度和2.085亿美元的现金及现金等价物,预计现有现金及经营和融资活动产生的现金流将足以满足未来至少12个月的需求[134] - 2024年6月30日,公司的流动资产(不含现金及现金等价物)较2023年12月31日增加11.9百万美元,流动负债(不含债务的当期到期部分)减少38.7百万美元,导致营运资金净额增加50.6百万美元[136] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额较2023年同期减少3.4百万美元,主要由于利息费用增加和资产负债变动的不利影响[139] - 2024年上半年投资活动使用的现金流量净额较2023年同期减少5.242亿美元,主要由于2023年收购业务支付的现金减少[140] - 2024年上半年筹资活动使用的现金流量净额较2023年同期减少9.269亿美元,主要由于2023年发行新股和新增长期借款[142] - 公司于2024年6月30日拥有3.5亿美元的定期贷款A融资、3亿美元的循环信贷融资和4.3亿美元的2023年定期贷款融资[144] - 公司的最大合并净负债率为4.75倍，最低利息覆盖率为3倍，截至2024年6月30日公司均符合相关财务约定[146] - 公司的合并EBITDA为3.619亿美元,主要通过调整后的经营活动现金流、股票激励费用、租赁费用等因素计算[147] 业务特点 - 固体废物业务收入在三个月和六个月期间分别增长35.1%和35.7%[106] - 固体废物业务收入增长主要来自于价格上涨、收购带来的影响以及商业和工业收集业务的增长[107] -

文章核心观点 - 公司本季度每股收益0.22美元,低于市场预期的0.28美元[1] - 公司营收377.16百万美元,低于市场预期[3] - 公司股价今年以来上涨21.2%,超过标普500指数15.8%的涨幅[4] - 分析师对公司未来业绩持谨慎态度,给予"持有"评级[8] 公司业绩分析 - 公司本季度每股收益0.22美元,同比下降38.9%[1] - 公司营收377.16百万美元,同比增长30.2%[3] - 过去4个季度,公司2次超越市场每股收益预期[2] - 分析师预计公司下季度每股收益为0.35美元,全年每股收益为0.79美元[9] 行业表现 - 公司所属的污染控制行业目前在250多个扎克斯行业中排名前30%[10] - 扎克斯研究显示,排名前50%的行业相比排名后50%的行业,业绩表现会好2倍以上[10] - 同行Fuel Tech公司预计下季度每股亏损0.02美元,营收为5.81百万美元[12]

财务业绩 - 收入为3.772亿美元，同比增长30.2%[2] - 固体废物定价同比增长5.7%，其中收集价格增长6.2%，处理价格增长4.8%[2] - 净利润为700万美元，同比增长27.6%[2] - 调整后EBITDA为9160万美元，同比增长26.9%[3] 收购与整合 - 通过8月1日前的收购，获得总计超过1亿美元年化收入的5家企业[3] - 公司在2024年6月30日结束的三个月和六个月期间内发生了与收购相关的费用，主要包括法律、咨询、重塑品牌和其他成本[4] - 公司在2024年6月30日结束的三个月和六个月期间内发生了与收购相关的利息费用，主要与收购相关的交易、法律和其他类似成本有关[6] - 公司在2024年6月30日结束的三个月和六个月期间内发生了与收购相关的应收账款准备金增加的费用[4] 未来展望 - 预计2024财年收入将在15.20亿美元至15.50亿美元之间，调整后EBITDA将在3.60亿美元至3.70亿美元之间[5] - 预计2024财年调整后自由现金流将在1.40亿美元至1.50亿美元之间[5] - 预计2024财年净利润将在1500万美元至2500万美元之间，经营活动产生的净现金流将在2.45亿美元至2.55亿美元之间[5] 其他 - 公司将于8月2日举行电话会议讨论这些业绩结果[6] - 公司在2023年6月达成了与2023年6月的一项集体诉讼案件相关的和解协议，该协议涉及1938年《公平劳动标准法》("FLSA")的某些索赔以及州工资和工时法[3] - 公司在2024年6月30日结束的三个月和六个月期间内发生了与Southbridge Landfill提前关闭相关的费用[2] - 公司资本支出分为增长性支出和替换性支出[34] - 增长性支出包括收购整合、McKean Landfill铁路基础设施投资、新业务发展等[34] - 替换性支出包括填埋场开发、车辆设备更新、设施维护等[34] - 2024年6月30日三个月期间资本支出为44,649万美元[32] - 2024年6月30日六个月期间资本支出为74,900万美元[32] - 2023年6月30日三个月期间资本支出为32,536万美元[32] - 2023年6月30日六个月期间资本支出为50,415万美元[32] - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物为2.085亿美元[11] - 公司2024年6月30日的总资产为25.12亿美元[11] - 公司2024年6月30日的总负债为14.74亿美元[11] - 公司2024年上半年的净收入为288.9万美元[12] - 公司2024年上半年的折旧和摊销费用为1.094亿美元[12] - 公司2024年上半年的经营活动产生的现金流为7978.1万美元[12] - 公司2024年上半年的资本支出为7490万美元[12] - 公司2024年第二季度的调整后EBITDA为9161.5万美元[14] - 公司2024年第二季度的调整后营业利润为3085.4万美元[14] - 公司2024年上半年的调整后净收入为1172.8万美元[15]

文章核心观点 公司在2024年第二季度持续执行核心运营策略，业务实现有机和收购式增长，虽受一些离散因素影响，但整体运营表现符合计划 公司上调了2024财年的收入和调整后EBITDA指引，重申调整后自由现金流指引，下调净收入和经营活动提供的净现金指引 [3][9] 财务业绩 收入 - 本季度收入3.772亿美元，较2023年同期增加8750万美元，增长30.2% 主要驱动因素包括2023年完成收购的滚动贡献、强劲的收集和处置定价以及较高的回收商品价格 [2][3] - 2024财年收入指引上调至15.2 - 15.5亿美元，此前为14.8 - 15.1亿美元 [9] 定价 - 本季度固体废物定价较2023年同期上涨5.7%，其中收集价格增长6.2%，处置价格增长4.8% [2] 净利润 - 本季度净利润700万美元，较2023年同期增加150万美元，增长27.6% 摊薄后每股收益为0.12美元，2023年同期为0.10美元 [2][5] - 2024财年净收入指引下调至1500 - 2500万美元，此前为3500 - 4500万美元 [10] 调整后EBITDA - 本季度调整后EBITDA为9160万美元，较2023年同期增加1940万美元，增长26.9%，受收购滚动和6.0%的有机增长驱动 [2][5] - 2024财年调整后EBITDA指引上调至3.6 - 3.7亿美元，此前为3.5 - 3.6亿美元 [9] 经营活动现金流量 - 年初至今经营活动提供的净现金为7980万美元，2023年同期为8320万美元，同比差异主要归因于较高的现金利息支付和营运资金的负变化 [7] - 2024财年经营活动提供的净现金指引下调至2.45 - 2.55亿美元，此前为2.6 - 2.7亿美元 [10] 调整后自由现金流 - 年初至今调整后自由现金流为3950万美元，2023年同期为4790万美元，同比差异进一步受较高的资本支出驱动 [7] - 2024财年调整后自由现金流指引重申为1.4 - 1.5亿美元 [10] 业务发展 收购情况 - 截至2024年8月1日，收购了五家企业，总年化收入超过10亿美元，包括大西洋中部地区的LMR Disposal, Inc.和Whitetail Disposal, Inc. [2] - 第二季度末后，收购了大西洋中部地区的两家优质公司，拓展并巩固了该市场的业务，带来增长机会 并购管道在整个业务范围内保持强劲，今年有潜力完成更多收购 [3] 运营情况 - 本季度运营收入2300万美元，较2023年同期增加40万美元，增长1.8% [4] - 垃圾填埋场的垃圾量同比下降，且产生了约300万美元的意外费用，包括较高的渗滤液成本和员工离职成本，抵消了定价和运营计划的部分成功 [3] 会议安排 公司将于2024年8月2日上午10点（东部时间）举行电话会议讨论本季度业绩，可通过注册获取拨号号码和密码参与，也可在公司网站收听网络直播，会议回放也将在公司网站提供 [12][13] 公司简介 公司总部位于佛蒙特州拉特兰，为美国东部的住宅、商业、市政、机构和工业客户提供资源管理专业知识和服务，主要包括固体废物收集和处置、转运、回收和有机服务 [14]

文章核心观点 公司2024年第二季度持续执行核心运营策略，业务实现有机和收购式增长，虽受一些离散因素影响，但整体运营表现符合计划 公司上调了2024财年的收入和调整后EBITDA指引，重申调整后自由现金流指引，下调了净收入和经营活动提供的净现金指引 [3][9] 财务业绩 收入 - 本季度收入3.772亿美元，较2023年同期增加8750万美元，增长30.2%，主要得益于2023年完成收购的滚动贡献、强劲的收集和处置定价以及更高的回收商品价格 [2][3] - 2024财年收入指引上调至15.2 - 15.5亿美元，此前为14.8 - 15.1亿美元 [9] 定价 - 本季度固体废物定价较2023年同期上涨5.7%，其中收集价格增长6.2%，处置价格增长4.8% [2] 净利润 - 本季度净利润700万美元，较2023年同期增加150万美元，增长27.6% [2] - 2024财年净收入指引下调至1500 - 2500万美元，此前为3500 - 4500万美元 [10] 调整后EBITDA - 本季度调整后EBITDA为9160万美元，较2023年同期增加1940万美元，增长26.9%，得益于收购滚动和6.0%的有机增长 [2][5] - 2024财年调整后EBITDA指引上调至3.6 - 3.7亿美元，此前为3.5 - 3.6亿美元 [9] 经营活动现金流量 - 年初至今经营活动提供的净现金为7980万美元，2023年同期为8320万美元，同比差异主要归因于更高的现金利息支付和营运资金的负变化 [7] - 2024财年经营活动提供的净现金指引下调至2.45 - 2.55亿美元，此前为2.6 - 2.7亿美元 [10] 调整后自由现金流 - 年初至今调整后自由现金流为3950万美元，2023年同期为4790万美元，同比差异进一步由更高的资本支出驱动 [7] - 2024财年调整后自由现金流指引重申为1.4 - 1.5亿美元 [10] 业务发展 收购 - 截至2024年8月1日，收购了五家企业，总年化收入超过10亿美元，包括大西洋中部地区的LMR Disposal, Inc.和Whitetail Disposal, Inc. [2] 运营策略 - 第二季度继续执行核心运营策略，业务的有机和收购式增长为下半年发展奠定良好基础 [3] 市场拓展 - 第二季度末收购大西洋中部地区两家优质公司，拓展和巩固该市场业务，带来增长机会，随着市场规模扩大，有望通过成本效率和差异化服务创造更多价值 [3] 运营挑战 - 第二季度垃圾填埋场的垃圾量同比下降，且产生约300万美元意外费用，包括持续潮湿天气导致的渗滤液成本增加和员工离职成本，抵消了定价和运营计划的部分成果 [3] 其他信息 财报会议 - 公司将于2024年8月2日上午10点（东部时间）召开财报电话会议，可通过注册获取拨入号码和密码参与，也可在公司网站收听网络直播和回放 [12][13] 公司简介 - 公司总部位于佛蒙特州拉特兰，为美国东部住宅、商业、市政、机构和工业客户提供资源管理专业知识和服务，主要包括固体废物收集和处置、转运、回收和有机服务 [14]

文章核心观点 公司宣布收购两家大西洋中部地区的固体废物企业，预计带来超1亿美元的年化总收入，契合公司增长战略 [1][2][3] 收购情况 - 公司收购两家大西洋中部地区的固体废物企业LMR Disposal LLC和Whitetail Disposal, Inc.，分别于7月1日和8月1日完成交易 [1] - 收购业务包括宾夕法尼亚州东部和新泽西州西部的收集业务，与公司现有业务互补 [2] - 公司预计这两项收购将产生超1亿美元的年化总收入 [2] 公司表态 - 公司董事长兼首席执行官表示收购符合公司增长战略，拓展了大西洋中部业务，带来更多增长机会 [3] - 欢迎两家公司员工加入，将与前所有者合作确保新客户和业务平稳过渡，为新客户提供可靠服务并引入差异化资源解决方案 [3] 公司简介 - 公司总部位于佛蒙特州拉特兰，为美国东部的住宅、商业、市政、机构和工业客户提供资源管理服务，涵盖固体废物收集、处置、转运、回收和有机服务等领域 [4]

文章核心观点 - 美国中型公司排名根据三个维度和超15个标准确定，Casella Waste Systems入选《时代》“2024美国最佳中型公司”榜单，公司重视员工满意度和可持续发展透明度，在员工投入上取得成效 [1][6][7] 评选标准 - 评选考虑在美国运营、2022或2023年营收至少1亿美元但低于100亿美元的公司 [1] - 评估维度包括员工满意度、营收增长、可持续发展透明度 [2] 公司情况 - Casella Waste Systems是美国东部最大的回收商和经验丰富的综合资源管理公司，为超100万客户提供服务，业务覆盖超40个州 [8] - 公司自2020年成立CDL驾驶学校，已投资超150万美元培训超300名新司机，还对全公司员工进行再投资 [3] - 2023年公司调整年度激励薪酬计划，将提高安全和员工流动率表现纳入目标且首年超额完成，利于在竞争中成为行业首选雇主 [7] - 公司有超4300名员工，认为员工是可持续企业的最大差异化和竞争优势 [11] 公司地位 - 公司是废物、回收和资源管理服务行业以及总部位于佛蒙特州唯一入选500强榜单的公司 [9] 联系方式 - 投资者联系投资者关系总监Charlie Wohlhuter，电话(802) 772 - 2230 [4][9] - 媒体联系公关副总裁Jeff Weld，电话(802) 772 - 2234，或访问公司网站www.casella.com [4][5]