Darling Ingredients (DAR) closed the last trading session at $37.94, gaining 23.2% over the past four weeks, but there could be plenty of upside left in the stock if short-term price targets set by Wall Street analysts are any guide. The mean price target of $52.69 indicates a 38.9% upside potential.The mean estimate comprises 13 short-term price targets with a standard deviation of $18.88. While the lowest estimate of $34.00 indicates a 10.4% decline from the current price level, the most optimistic analys ...

The proven Zacks Rank system focuses on earnings estimates and estimate revisions to find winning stocks. Nevertheless, we know that our readers all have their own perspectives, so we are always looking at the latest trends in value, growth, and momentum to find strong picks.Considering these trends, value investing is clearly one of the most preferred ways to find strong stocks in any type of market. Value investors use tried-and-true metrics and fundamental analysis to find companies that they believe are ...

Darling Ingredients (DAR) shares rallied 9.2% in the last trading session to close at $36.01. This move can be attributable to notable volume with a higher number of shares being traded than in a typical session. This compares to the stock's 6.6% loss over the past four weeks.Darling Ingredients stock is rising amid optimism surrounding recent developments, which suggest proposed rise in biofuel blending mandates. This policy shift may support stronger margins and improved performance across DAR’s core rene ...

纪要涉及的行业或者公司 行业：生物燃料、食品配料、饲料、航空燃料 公司：Darling、Diamond Green Diesel（DGD）、PB Liner、NexTata 纪要提到的核心观点和论据 监管环境 - 行业处于转型时刻，政策从关注气候变化转向支持农业社区，45Z生产者税收抵免重新实施，可再生燃料义务（RVO）预计很快公布，拟议的RVO为52.5亿加仑，对Darling和美国农业有利 [3][4][5][6] - RVO的52.5亿加仑与行业新增产能相符，能带动植物油、动物脂肪和废食用油价格，促进压榨业务扩张，但需允许额外原料进口以满足需求 [10][11][12][14] - RINs价格需上涨0.6 - 0.8美元/加仑才能重启产能以满足今年要求，市场目前处于转折点，RVO有望在阵亡将士纪念日之前公布 [18] - 需谨慎对待禁止原料进口政策，否则可能导致国外原料在境外转化为可再生燃料后进口，削弱新RVO创造的需求，理想情况是对进口可再生柴油征税或不让其产生RINs [22][23][24] - LCFS预计CARB在5月18 - 19日交付，经OAL法定审查后交予州长纽森，若7月1日前完成，2025年1月1日实施 [28] 可持续航空燃料（SAF） - Darling的SAF工厂去年11月投产，目前已接近产能，销售情况符合预期，美国市场为自愿市场，欧洲市场义务年底开始，业务涉及复杂的原料和贸易问题 [30][31][32][34] - 公司继续推进SAF二号工厂工程，虽面临原料和45Z逐步淘汰等挑战，但对SAF全球市场非常乐观，认为利润率结构不会改变 [38] 饲料业务 - 饲料业务利润率受原料采购和脂肪价值驱动，RVO复苏使脂肪价值回升，预计今年该业务收益为9500万美元，且价格有望上涨 [39][40][41] - 第一季度饲料业务数据低于预期，原因包括Q4保险结算、库存保留、1月经营困难、2月受自然灾害影响，3月业务恢复正常 [42][43][44] - 蛋白质价格低迷，每美分或每吨20美元的变化对业务影响约1200 - 1500万美元，若中国关税取消，相关蛋白质业务有望恢复 [45] 食品业务合资企业 - 成立合资企业的原因是将胶原蛋白业务与PB Liner合作，PB Liner在品牌、产品、工厂和原料获取方面有优势，交易有利于公司发展，后续需获得各地反垄断审批 [53][54][55] - 食品业务占公司收入约77%，盈利占比超80%，合资后NexTata将独立运营，有望获得应有的估值倍数或上市 [56][57] - 新产品NexTyta平台在健康和 wellness领域有多种产品，如GLP - one替代品临床试验显示葡萄糖峰值下降42%，产品价格实惠，有很大增长潜力 [58][59][61] 公司整体展望 - 今年第一季度业绩弱于预期，但重申了指导，Diamond Green Diesel业务下半年利润率或RINs需改善，公司认为其竞争优势仍在 [65][66] - 未来三到五年，公司将通过有机增长（如南美业务扩张）、新产品（胶原蛋白业务）和航空燃料业务实现增长，并购将视机会而定，目前优先改善资产负债表 [68][69][70] - 目前公司核心业务每月盈利1亿美元，DGD投资案例为每加仑0.8美元，按13亿加仑计算，公司目前EBITDA在18 - 20亿美元之间 [73][74] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Darling处理全球15% - 18%的屠宰动物副产品，全球每六只动物中就有一只通过其工厂加工 [9] - 2013 - 2018年、2018 - 2023年公司在生物柴油业务有不错利润率，2024年面临挑战 [10] - 2015年公司对业务进行细分，将业务分为食品、饲料和燃料，但此前尝试提高估值倍数的实验失败 [49][50] - 2015年公司支持Vital Proteins，其产品线全球占比达30% [60]

公司分析 - Darling Ingredients（NYSE: DAR）是一家由三个独立业务整合而成的公司，具有高波动性特点 [1] - 公司业务结构复杂但管理层已进行整合描述 [1] 行业服务 - Crude Value Insights提供专注于石油和天然气行业的投资服务，重点分析现金流及潜力公司 [1] - 服务内容包括50多只股票模拟账户、油气勘探开发公司深度现金流分析及实时行业讨论 [2] - 提供两周免费试用以吸引用户参与油气领域投资 [3]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Darling Ingredients Inc.、Tissindel Group（文中可能存在口误，实际为Centrelo Group、Tocenterlot Group、Senderlow等，推测为同一集团），新合资公司NexTita [1][4] - **行业**：胶原蛋白和明胶行业，健康、 wellness和营养领域 [4][5] 核心观点和论据 合资公司成立情况 - **成立信息**：Darling Ingredients与Centrelo Group签署非约束性条款清单，将双方胶原蛋白和明胶资产及业务合并为新公司NexTita，无需双方现金或初始投资，待监管批准，Darling Ingredients持股85%，Centrelo Group持股15% [4] - **业务规模**：新公司预计年收入约15亿美元，拥有约20万吨明胶和胶原蛋白年产能，分布在9个国家的23个工厂 [5] 双方业务优势 - **Darling Ingredients**：过去十年将Roussolo打造成全球明胶和胶原蛋白领域参与者，通过持续投资和研发建立全球平台，在健康、 wellness和营养领域声誉良好 [5] - **Centrelo Group**：PB Liner业务在有吸引力地区有多元化业务组合、多种优质明胶和胶原蛋白肽，有可靠原材料获取渠道、高质量制造工厂、强大管理团队和良好历史 [6] 合资公司的意义和潜力 - **业务发展**：联合PB Liner和Roussulot，旨在打造顶级胶原蛋白健康、 wellness和营养产品公司；Roussulot NexTyta产品线有近十几个处于不同开发阶段的概念，专注健康和 wellness领域科学创新 [6][7] - **价值提升**：此次合并是重要一步，能增加选择，凸显未被认可的投资组合价值，以零杠杆或去杠杆的明智财务方式进行，最终优化股东价值 [9] - **市场趋势**：CPG公司倾向关注健康和 wellness领域，合资公司作为独立合资企业推出新产品，未来可能部分或全部上市 [24] 业务对比和协同 - **利润率结构**：Roussolo业务利润率有弹性，在2024年行业困难时期有效应对，PB Liner带来的资产与Roussolo结构互补，合并后更有能力管理供应链，实现稳定利润率 [12][13] - **市场覆盖**：PB Liner在制药等市场与Darling Ingredients客户重叠少，有互补且略有不同的技术，有助于拓展制药行业业务 [31][32] - **成本和效率**：合资公司能显著多元化投资组合，利用PB Liner资产和基础设施，在无需大量资本投资的情况下继续增长，还能提高供应链管理等方面的效率 [39][40] - **资本分配**：PB Liner和Roussolo在维护资产和提供必要资本方面表现良好，预计合资公司资本分配与Roussolo当前情况无显著变化 [41] 财务和估值 - **利润率趋势**：产品组合向水解胶原蛋白和Nexidia产品转移，这些产品利润率高，随着其销量增长，毛利率将上升 [53] - **估值参考**：可能参考五家专业成分公司，交易倍数在12 - 16倍，若利润率和产品组合优化，合资公司EBITDA业务规模可能超过当前公司市值 [33] 监管和市场份额 - **监管情况**：需达成最终协议，触发全球反垄断等多项备案，虽未明确合资公司在全球胶原蛋白市场的具体份额，但认为处于可接受范围，不构成市场主导 [20][58] - **市场地位**：全球健康和 wellness市场规模达607亿美元，部分细分市场如GLP - 1达600亿美元，合资公司目前是小参与者，但拥有相关技术、专利和临床研究 [59] 其他重要但可能被忽略的内容 - **合作原因**：Centrelo Group大股东与Darling Ingredients相关人员相识超十年，双方有合作基础；此次合作可增加产能和优质资产，避免在现有业务范围内大量资本投入和客户群体自相残杀 [43][44] - **原料供应**：PV liner从不同地理区域采购原材料，与Darling Ingredients重叠少，能使原料采购更广泛，降低供应风险 [68][69] - **市场策略**：合资公司为NexData产品开发提供更大全球平台，PV liner带来有价值的客户关系和产品特点，有助于更有效地将产品推向市场 [66]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司合并调整后EBITDA为1.958亿美元，而2024年第一季度为2.801亿美元；调整后DGD，2025年第一季度EBITDA为1.9亿美元，2024年第一季度约为1.65亿美元 [5][13] - 2025年第一季度总净销售额为13.8亿美元，2024年第一季度为14.2亿美元；原材料体积分别为379万公吨和380万公吨；毛利率从2024年第一季度的21.4%提高到2025年第一季度的22.6% [13] - 2025年第一季度公司净亏损2620万美元，即摊薄后每股亏损0.16美元，而2024年第一季度净利润为8120万美元，即摊薄后每股盈利0.5美元 [22] - 截至2025年3月29日，公司扣除现金后的总债务为38.4亿美元，而2024年12月28日为39.7亿美元；银行契约初步杠杆率从2024年第四季度末的3.93倍降至2025年第一季度末的3.33倍 [20] - 2025年第一季度资本支出约为6300万美元，循环信贷额度约有12.7亿美元可用；公司在2025年第一季度支付了920万美元的所得税 [20][21] - 2025年第一季度公司记录了120万美元的所得税收益，有效税率为4.6%；排除生产税收抵免和离散项目的影响后，有效税率为21.7%；预计2025年全年有效税率约为5%，剩余时间的现金税约为6000万美元 [20][21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 饲料成分业务 - 2025年第一季度总销售额为8.963亿美元，2024年第一季度为8.898亿美元；饲料原材料体积两个季度均约为310万公吨；EBITDA从2024年第一季度的1.068亿美元增加到2025年第一季度的1.106亿美元；2025年第一季度毛利率为20.3%，低于2024年第一季度的20.7%，原因是某些一次性项目，如库存调整 [14] 食品业务 - 2025年第一季度总销售额为3.492亿美元，低于2024年第一季度的3.913亿美元；原材料为32.94万公吨，高于2024年第一季度的29.98万公吨；EBITDA从2024年第一季度的6170万美元增加到2025年第一季度的7090万美元 [15] 燃料业务 - 2025年第一季度销售额为1.351亿美元，2024年第一季度为1.392亿美元；原材料为37.41万公吨，高于2024年第一季度的90.0356万公吨，但成品销售体积略低；EBITDA从2024年第一季度的1.331亿美元降至2025年第一季度的2420万美元；扣除DGD后，两个季度的EBITDA均约为1800万美元 [16] DGD业务 - 2025年第一季度公司在DGD的EBITDA份额约为600万美元，而2024年第一季度约为1.15亿美元，相差约1.09亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 可再生燃料市场，随着45Z政策的实施，第一季度进口生物燃料急剧下降，国内生产合理化，预计第二季度可再生柴油和可持续航空燃料前景改善 [11] - RIN市场，年初以来RIN价格上涨超过40美分，相当于每加仑65美分；目前行业RIN产量仍低于2025年的任务要求 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心业务将继续表现良好，产生现金，用于继续降低资产负债表杠杆，并在今年剩余时间内择机回购股票 [4] - 公司预计在第二季度对符合条件的原料获得100%的生产税收抵免 [10] - 公司正在早期阶段将Darling在生产税收抵免中的份额货币化，预计下季度提供最新情况 [22] - 行业方面，可再生燃料市场受政策影响较大，如45Z政策和RVO政策；RIN市场需要提高价格以重启行业产能；可持续航空燃料市场需求强劲，公司对其前景感到鼓舞 [10][70][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税对供应链有挑战，但对公司投资组合影响不大，且支持废脂肪价格上涨；可再生燃料公共政策的积极态势令人鼓舞，利润率开始改善和正常化 [3][4] - 公司核心业务在3月表现强劲，预计这一趋势将持续，核心业务全年EBITDA预计在9.5亿 - 10亿美元之间 [24][25] - 虽然DGD第一季度表现未达预期，但认为最糟糕的时期已经过去，预计利润率将改善，重申2025财年剩余时间合并调整后EBITDA为12.5亿 - 13亿美元的指引 [26] 其他重要信息 - 公司是一家全球成分公司，在23个国家运营，再利用全球超过15%的肉类生产和食物垃圾 [2] - 公司的NexTyta天然葡萄糖调节胶原蛋白肽产品势头良好，其他活性肽产品正在临床试验中 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: DGD优化原料组合的价值和组成是什么 - DGD通常加工多种原料，组合主要基于利润率，常见的有动物脂肪、食用油、玉米油、各种豆油等，会根据季度月份有所变化 [30][31] - 优化原料组合的价值取决于SAF的生产情况，SAF所需原料碳强度较低，能提高45Z政策的价值；公司预计在DGD方面会取得较高收益，但目前难以确定每加仑的平均美分 [33][35] - 公司在第一季度因政策指导延迟等问题，仅能获得部分45Z抵免，预计第二季度供应链正常化后，对符合条件的原料获得100%的生产税收抵免，利润率将大幅改善 [37][38] 问题2: 饲料业务3月与前两个月相比改善了多少，对第二季度成分EBITDA有何影响 - 公司未单独公布季度数据，可通过第一季度数据和全年指引倒推 [49] 问题3: 饲料业务一次性库存影响有多大 - 公司未单独列出这些影响，认为是一些较小的一次性项目，不具重大影响；应关注全年9.5亿 - 10亿美元的运行率 [51][54] 问题4: 合适的2026年RVO数量是多少，对公司指引有何影响 - 预计即将出台的RVO为52.5亿加仑，这在行业内得到广泛支持 [59] 问题5: 饲料业务EBITDA同比基本持平的原因是什么 - 公司有60 - 90天的远期销售订单，存在价格滞后效应；2024年第一季度处于通缩市场，而现在处于通胀改善市场，难以直接比较 [62][63] 问题6: 可再生柴油业务要达到指引还需要哪些帮助，RIN价格会如何变化 - RIN价格需要上涨到约1.5美元左右才能重启行业产能；公司预计全年生产约120亿D4 RINs，目前仍低于任务要求；生产税收抵免将对利润表有很大提升；DGD的停机时间减少也将提供帮助；RVO和CARB的积极进展也可能带来积极影响 [70][73][77] 问题7: 公司创新产品业务情况如何 - 公司的胶原蛋白业务EBITDA本季度显著增加；NexData系列产品和葡萄糖控制产品正在进行额外试验，这些产品利润率较高，预计该业务板块收益将大幅增加 [81][83] 问题8: 52.5亿加仑的RVO对公司全年预期的影响有多大 - 这一数字未纳入当前指引，因为要到2026年才开始实施；它将增加对友好原料的需求，对基础业务有利；若实施，2026年RIN需求将比2025年增加约30亿 [88][89][92] 问题9: RIN生成量低于今年任务的原因是什么，什么因素可能导致改变 - 义务方仍在观望华盛顿的政策动态，不确定是否会有SREs或更大的RVO；RIN市场流动性有限，义务方需要更多透明度；可再生柴油和生物柴油的利润率以及生物燃料进口情况会影响RIN生成 [96][98][100] 问题10: 当前关税制度对公司业务有何影响 - 对公司核心业务总体略为积极，关税限制了废脂肪的供应，支持了北美废脂肪价格；但在向中国销售蛋白质产品方面有一定影响，需要重新寻找市场 [103][104] 问题11: SaaS业务的需求情况如何，何时考虑推进第二个项目 - SaaS业务的需求来自义务市场和自愿市场，两者较为平衡；公司目前按最优速率运行以实现利润最大化，销售订单充足；推进第二个项目需要等待市场动态更加清晰 [107][108] 问题12: 公司资本分配优先级如何，何时能达到2.5%的目标杠杆率 - 公司计划继续偿还债务，降低资产负债表杠杆；预计到今年年底接近2.5%的目标，若未达到，将在2026年初实现 [112][113] 问题13: 食品业务表现良好的原因是什么，能否持续高毛利率 - 行业内高成本生产停止，库存减少，明胶和胶原蛋白市场健康状况改善；Nexidia葡萄糖控制产品正在进行试验，预计今年夏天完成，之后有望实现更高销量 [116][118] 问题14: 预计近期出台初步RVO的依据是什么，能否在SREs未解决的情况下出台初步数字 - 公司对RVO的出台时间和数量持乐观态度，但没有额外的特殊信息；华盛顿的讨论正在进行，行业内各方意见较为一致，预计未来45 - 60天内会有结果 [121][123][124] 问题15: 如何评估公司指引的风险 - 核心业务的风险相对较低，市场呈积极态势；生物燃料业务受政策影响较大，不确定性较高 [127][128] 问题16: 加州新LCFS标准的实施时间如何 - 评论期已结束，相关部门有30个工作日进行分析；公司对其按计划推进持乐观态度，最坏情况是2026年1月1日实施 [132][134] 问题17: DGD第一季度EBITDA与合作伙伴报告差异的原因是什么，是否有LCM影响 - 差异与45Z的确认无关，主要是LCM报告方式不同；第一季度LIFO和LCM波动较大 [136] 问题18: 第一季度确认的PTC有多少，未来资本分配如何 - 第一季度约在三分之一的产量上实现了PTC，具体将在10 - Q报告中更清晰展示；公司将继续专注于偿还债务，择机回购股票 [139][141] 问题19: PTC货币化的步骤和进展如何，DGD的分配与PTC的关系 - PTC货币化过程正在高效推进，涉及经纪公司、确定交易对手、签订合同等步骤，预计在第二季度后半段进行拍卖；DGD的分配和PTC货币化的收入大小取决于可再生柴油和可持续航空燃料的利润率 [148][149][147] 问题20: 饲料价格上涨对DGD业务是否是逆风，废油价格上涨的原因是什么 - 废脂肪相对于大豆油有内在溢价，反映在价格上；美国生产的动物脂肪供应有限，需求旺盛；某些饲料原料具有更高的通用性，可用于多种燃料，因此可能交易价格高于其碳强度调整后的价值 [154][156][157] 问题21: 如果现状不变，核心业务第二季度情况如何 - 预计第二季度与第三、四季度情况差异不大，可通过全年指引减去第一季度数据估算 [160]

公司参与者 - 公司高管包括董事长兼首席执行官Randall Stuewe、首席财务官Bob Day、北美首席运营官Matt Jansen以及投资者关系高级副总裁Suann Guthrie [1][3] 会议参与者 - 参与电话会议的机构分析师来自Texas Capital、Jefferies、Heather Jones Research、UBS、Citi Group、Piper Sandler、Stephens、BMO Capital Markets、TPH、Scotiabank、TD Security和Baird [1] 会议安排 - 会议内容包括公司高管准备好的发言和问答环节 [2] - 第一季度财报新闻稿和幻灯片可在公司官网投资者页面获取 [3] 前瞻性声明 - 公司将在电话会议中做出基于当前预期的前瞻性声明 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司合并调整后EBITDA为1.958亿美元，而2024年第一季度为2.801亿美元；调整后DGD，2025年第一季度EBITDA为1.9亿美元，2024年第一季度约为1.65亿美元 [5][13] - 2025年第一季度总净销售额为13.8亿美元，2024年第一季度为14.2亿美元；原材料体积分别为379万公吨和380万公吨；毛利率从2024年第一季度的21.4%提高到2025年第一季度的22.6% [13] - 2025年第一季度公司净亏损2620万美元，即摊薄后每股亏损0.16美元，而2024年第一季度净收入为8120万美元，即摊薄后每股盈利0.5美元 [22] - 截至2025年3月29日，公司扣除现金后的总债务为38.4亿美元，而2024年12月28日为39.7亿美元；银行契约初步杠杆率从2024年第四季度末的3.93倍降至2025年第一季度末的3.33倍 [20] - 2025年第一季度资本支出约为6300万美元，循环信贷额度约有12.7亿美元可用；公司在2025年第一季度支付了920万美元的所得税 [20][21] - 2025年全年，公司预计有效税率约为5%，剩余时间的现金税约为6000万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 饲料成分业务 - 2025年第一季度总销售额为8.963亿美元，2024年第一季度为8.898亿美元；饲料原材料体积两个季度均约为310万公吨；EBITDA从2024年第一季度的1.068亿美元增加到2025年第一季度的1.106亿美元；2025年第一季度毛利率为20.3%，低于2024年第一季度的20.7%，原因是某些一次性项目，如库存调整 [14] 食品业务 - 2025年第一季度总销售额为3.492亿美元，低于2024年第一季度的3.913亿美元；原材料为32.94万公吨，而2024年第一季度为29.98万公吨；EBITDA从2024年第一季度的6170万美元增加到2025年第一季度的7090万美元 [15] 燃料业务 - 2025年第一季度销售额为1.351亿美元，2024年第一季度为1.392亿美元；原材料为37.41万公吨，而2024年第一季度为9.00356亿公吨；成品销售体积略低；EBITDA从2024年第一季度的1.331亿美元降至2025年第一季度的2420万美元；扣除DGD后，两个季度的EBITDA均约为1800万美元 [16] - DGD在2025年第一季度的EBITDA份额约为600万美元，而2024年第一季度约为1.15亿美元，相差约1.09亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 可再生燃料市场，第一季度进口生物燃料急剧下降，国内生产合理化，预计第二季度可再生柴油和可持续航空燃料前景改善 [11] - RIN市场，年初以来RIN价格上涨超40美分，相当于每加仑65美分；目前行业RIN产量仍低于2025年的任务要求 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心业务将继续表现良好，产生现金，用于去杠杆化资产负债表，并在年内适时回购股票 [4] - 公司预计在第二季度对符合条件的原料获得100%的生产者税收抵免 [10] - 公司将继续关注RVO和CARB相关政策，以应对市场变化 [77] - 行业方面，可再生燃料市场受政策影响较大，RIN价格和产能利用率是关键因素；食品行业正在去库存，市场健康状况有所改善 [11][116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税对供应链有挑战，但对公司投资组合影响不大，且支持废脂肪价格上涨 [3] - 可再生燃料公共政策的积极态势令人鼓舞，利润率开始改善和正常化 [4] - 公司核心业务在3月表现强劲，预计全年核心业务EBITDA在9.5亿 - 10亿美元之间 [24][25] - 尽管DGD第一季度表现不佳，但预计未来利润率将改善，重申2025财年剩余时间合并调整后EBITDA为12.5亿 - 13亿美元的指引 [26] 其他重要信息 - 公司是一家全球成分公司，在23个国家开展业务，再利用全球超过15%的肉类生产和食物垃圾 [2] - 公司的NexTyta天然葡萄糖调节胶原蛋白肽产品势头良好，其他活性肽产品正在进行临床试验 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: DGD优化原料组合的价值和组成是什么 - DGD通常加工多种原料，组合基于利润率，主要包括动物脂肪、食用油、玉米油、各种豆油等，会根据季度月份变化 [30][31] - 优化价值取决于SAF的生产情况，SAF所需原料碳强度低，能提高45Z的价值；公司有优势获取符合PTC的低CI分数原料，预计DGD的价值将处于较高水平，但难以确定每加仑的平均美分 [33][34] - 第一季度因政策指导晚等问题，仅能获得部分45Z抵免；第二季度供应链已正常化，预计对符合条件的原料获得100%的PTC，利润率将大幅改善 [37][38] 问题2: 饲料业务3月与前两个月相比改善了多少，对第二季度原料EBITDA有何影响 - 公司未单独公布季度数据，可根据第一季度数据和全年指引推算 [49] 问题3: 饲料业务一次性库存影响有多大 - 公司未具体说明一次性库存影响，认为有一些较小的一次性项目，不具重大影响；应关注全年9.5亿 - 10亿美元的运行率 [51][54] 问题4: 2026年合适的RVO是多少，对公司指引有何影响 - 预计即将出台的RVO为52.5亿加仑，这在行业内得到广泛支持 [59] - 该数字未纳入当前指引，若实现将增加RIN需求，对基础业务有利；但要实现盈利，RIN和LCFS价格需上涨 [88][90] 问题5: 饲料业务EBITDA同比持平的原因是什么 - 公司有60 - 90天的远期销售订单，存在价格滞后效应；2024年第一季度处于通缩市场，而现在处于通胀改善市场，难以直接对比 [62][64] 问题6: 可再生柴油业务要达到指引，除PTC外还需哪些帮助，RIN价格会如何 - RIN价格需上涨至约1.5美元，才能重启产能；公司预计全年生产约120亿D4 RINs，目前仍未达到任务要求；随着时间推移，义务方合规需求增加，RIN价格将上升 [70][73] - 第一季度因政策和原料问题，PTC实现较少，未来将对利润表有提升作用；DGD产能利用率低于三分之二，未来产能提升将带来帮助；RVO和CARB相关讨论若有积极结果，也将改善前景 [75][77] 问题7: 公司血糖控制产品业务情况如何 - 胶原蛋白业务EBITDA本季度显著增加，公司推出了创新产品，如NexData葡萄糖控制产品，正在进行更多试验；这些产品利润率高，预计该业务盈利将增加 [81][83] 问题8: 52.5亿加仑的RVO对公司全年规划的影响，以及目前RIN生成低于任务的原因 - 该RVO未纳入当前指引，若实现将增加RIN需求约30亿；目前行业产能闲置，RIN价格需上涨才能重启行业 [89][92] - RIN生成低于任务是因为义务方仍在观望政策，不确定是否有SRE和更大的RVO；RIN市场流动性有限，义务方需更多透明度才会行动；此外，可再生柴油和生物柴油利润率以及生物燃料进口情况也会影响RIN生成 [96][100] 问题9: 当前关税制度对公司业务有何影响 - 关税对公司核心业务总体略为积极，限制了废脂肪供应，支持了北美废脂肪价格；但在向中国销售蛋白质产品方面有一定影响，需重新定位市场 [103][104] 问题10: SaaS业务的需求情况，以及推进第二个SaaS项目的条件 - SaaS业务需求来自义务市场和自愿市场，较为平衡；公司已签订了大量销售合同，目前以最优速率运营以最大化利润 [107][108] - 推进第二个SaaS项目需等待市场动态明朗，目前正在进行一些工程工作，但需更多未来的清晰度 [108] 问题11: 公司资本分配优先级，以及何时能达到2.5%的杠杆目标 - 公司计划继续偿还债务，降低资产负债表杠杆；到年底将接近2.5%的目标，若未达到，将在2026年初实现 [112][113] 问题12: 食品业务高利润率能否持续，以及Nexidia产品情况 - 食品行业去库存，高成本生产停止，明胶和胶原蛋白市场健康状况改善，公司处于有利地位 [116][117] - Nexidia葡萄糖控制产品已在市场上，名为Caudaiage，正在进行更大样本量的试验，预计2025年底前实现更高销量 [117][118] 问题13: 预计近期出台初步RVO的依据，以及如何评估指引风险 - 公司参与了华盛顿的讨论，行业内多数贸易团体对RVO达成一致，总统也意识到美国农民的重要性，预计未来45 - 60天内会有结果 [123][124] - 核心业务指引风险相对较低，市场呈积极态势；生物燃料业务受政策影响大，不确定性较高 [127][128] 问题14: 加州新LCFS标准的实施时间，以及DGD第一季度EBITDA与合作伙伴差异的原因 - 评论期已结束，预计相关部门将在30个工作日内进行分析，公司对结果持乐观态度；实施时间不确定，最坏情况是2026年1月1日 [132][134] - DGD第一季度EBITDA与合作伙伴的差异与45Z确认无关，主要是LCM报告方式不同，第一季度LIFO和LCM波动较大 [136] 问题15: 第一季度确认的PTC金额，以及未来资本分配中回购和偿债的比例 - 第一季度约在三分之一的产量上实现了PTC，具体金额将在10 - Q报告中更清晰显示 [139] - 公司将重点偿还债务，适时回购股票以减少稀释，但主要资本将用于偿债 [141] 问题16: PTC货币化的步骤和注意事项，以及饲料价格上涨对DGD业务的影响 - PTC货币化涉及经纪公司、交易对手、合同和法律条款等步骤，预计在第二季度后半段进行某种拍卖以出售信用并实现货币化；未来预计对符合条件的原料获得100%的PTC [148][151] - 废脂肪相对于大豆油有内在溢价，反映在价格上；美国生产的动物脂肪供应有限，需求旺盛；部分原料如认证的废食用油适用于多种燃料，具有更高的通用性，可能会高于其碳强度调整后的价值 [154][157] 问题17: 如果现状不变，核心业务第二季度的EBITDA情况如何 - 预计第二季度与第三、四季度情况相似，可通过全年指引减去第一季度数据来估算 [160]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为13.8亿美元，同比下降2.8% [1] - 每股收益(EPS)为-0.16美元，去年同期为0.50美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期8.36%，EPS低于预期180% [1] 业务细分表现 - 饲料原料业务销售额8.9628亿美元，同比增长0.7%，低于分析师平均预期9.7629亿美元 [4] - 燃料原料业务销售额1.3507亿美元，同比下降2.9%，低于分析师平均预期1.3758亿美元 [4] - 食品原料业务销售额3.4924亿美元，同比下降10.7%，低于分析师平均预期3.7623亿美元 [4] 细分业务利润 - 食品原料业务调整后EBITDA为7093万美元，高于分析师平均预期6629万美元 [4] - 饲料原料业务调整后EBITDA为1.1058亿美元，低于分析师平均预期1.5108亿美元 [4] - 燃料原料业务调整后EBITDA为1819万美元，低于分析师平均预期1987万美元 [4] - 公司总部业务调整后EBITDA为-997万美元，高于分析师平均预期-1195万美元 [4] 股价表现 - 公司股价过去一个月下跌0.4%，同期标普500指数下跌5.1% [3] - 公司目前Zacks评级为5级(强烈卖出) [3]