业绩总结 - 2025年第一季度总净销售额为13.806亿美元，同比下降2.8%[5] - 2025年第一季度净亏损为2620万美元，较去年同期的8120万美元下降132.3%[5] - 2025年第一季度每股摊薄亏损为0.16美元，去年同期为0.50美元[5] - 2025年第一季度合并调整后EBITDA为1.958亿美元，同比下降30.1%[5] - 2025年第一季度的毛利率为29.3%，高于2024年第一季度的23.8%[30] - 2025年第一季度的SG&A费用为2960万美元，占总销售额的8.5%[30] - 2025年第一季度调整后的EBITDA为189,733千美元，较2024年同期的165,064千美元增长15.0%[35] - 2025年第一季度的折旧和摊销费用为123,835千美元，较2024年同期的127,509千美元有所减少[35] - 2025年第一季度的利息支出为57,967千美元，较2024年同期的62,876千美元有所下降[35] - 2025年第一季度的外汇损失为1,362千美元，而2024年同期为236千美元的外汇收益[35] 用户数据 - 2025年第一季度DGD的总产量为216.1百万加仑，较2024年第一季度的335.4百万加仑下降35.5%[22] - 2025年第一季度DGD每加仑销售的EBITDA为0.06美元，较2024年第一季度的0.69美元下降91.3%[22] - 2025年第一季度燃料部门的调整后EBITDA为1,819.1万美元，略高于2024年第一季度的1,808.4万美元[20] 新产品和新技术研发 - DGD的调整后EBITDA（非GAAP）在2025年第一季度为1,306.9万美元，较2024年第一季度的2.30121亿美元大幅下降[20] - DGD合资企业调整后的EBITDA为6,035千美元，较2024年同期的115,061千美元大幅下降[35] 市场扩张和并购 - 公司在2025年第一季度回购普通股3500万美元[4] - 从Diamond Green Diesel获得的股息为1.295亿美元[4] 负面信息 - 2025年第一季度DGD的净亏损为593.08万美元，而2024年第一季度的净收入为1.56838亿美元[20] - 2025年第一季度食品部门的总净销售额为3,492万美元，较2024年第一季度的3,913万美元下降10.7%[30] 其他新策略和有价值的信息 - 截至2025年3月29日，总债务为39.21亿美元，净债务为38.40亿美元，杠杆比率为3.33倍[6] - 2025年第一季度的平均黄油价格为34.13美元/百磅，较2024年第四季度的34.89美元/百磅下降2.2%[34] - 2025年第一季度的平均豆油价格为43.04美元/百磅，较2024年第四季度的43.32美元/百磅下降0.6%[34] - 2025年第一季度的玉米价格为4.71美元/蒲式耳，较2024年第四季度的4.25美元/蒲式耳增长10.8%[34] - 2025年第一季度的棕榈油价格为1,479美元/公吨，较2024年同期的1,081美元/公吨增长36.8%[34]

公司业绩表现 - 公司季度每股亏损0.16美元 低于Zacks一致预期的每股亏损0.20美元 但较去年同期每股收益0.50美元大幅下滑 数据已调整非经常性项目[1] - 本季度业绩意外为-180% 而上一季度实际每股收益0.63美元 超出预期0.35美元80% 过去四个季度中有两次超过EPS预期[2] - 季度营收13.8亿美元 较Zacks预期低8.36% 同比去年14.2亿美元下降 过去四个季度均未达到营收预期[3] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今下跌9.9% 表现逊于标普500指数8.6%跌幅[4] - 当前Zacks Rank为5(强力卖出) 预计短期内将继续跑输大盘[7] - 下季度共识预期为每股收益0.58美元 营收15.3亿美元 本财年预期每股收益1.98美元 营收61亿美元[8] 行业状况 - 所属食品-杂项行业在Zacks 250多个行业中排名后41% 研究表明前50%行业表现是后50%的两倍以上[9] - 同业公司Post Holdings预计5月8日公布季报 预期每股收益1.19美元(同比降21.2%) 营收19.8亿美元(同比降0.7%) 过去30天EPS预期未变[10] 影响因素 - 股价短期走势将取决于管理层在财报电话会中的评论[4] - 实证研究表明股票短期走势与盈利预期修正趋势高度相关[6] - 当前盈利预期修正趋势不利 但可能在最新财报发布后改变[7]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净亏损2620万美元，摊薄后每股亏损0.16美元，2024年同期净利润8120万美元，摊薄后每股盈利0.50美元[3] - 2025年第一季度总净销售额13.8亿美元，2024年同期为14.2亿美元[3] - 2025年第一季度综合调整后EBITDA为1.958亿美元，2024年同期为2.801亿美元[5] - 截至2025年3月29日，现金及现金等价物8150万美元，承诺循环信贷协议下可用额度12.7亿美元，未偿还总债务39亿美元，初步杠杆率3.33倍[6] - 2025年第一季度资本支出6300万美元[6] - 公司预计2025财年核心业务产生约9.5亿至10亿美元EBITDA[7] - 公司重申2025财年综合调整后EBITDA指引为12.5亿至13亿美元[7] - 2024年第一季度总净销售额为14.20299亿美元，其中Feed为8.89848亿美元，Food为3.91282亿美元，Fuel为1.39169亿美元[11] - 截至2025年3月29日，现金及现金等价物为8.1471亿美元，较2024年12月28日的7.5973亿美元有所增加[13] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.89733亿美元，较2024年同期的1.65064亿美元有所增加[17] - 2025年第一季度合并调整后EBITDA为1.95768亿美元，较2024年同期的2.80125亿美元有所下降[17] 业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度从DGD获得1.295亿美元现金股息[4] - 2025年第一季度DGD销售2.191亿加仑可再生燃料，每加仑EBITDA平均0.06美元[4] - 2025年第一季度Diamond Green Diesel运营收入为 -5366.5万美元，较2024年同期的1.64831亿美元大幅下降[14] - 2025年第一季度Diamond Green Diesel净收入为 -5930.8万美元，较2024年同期的1.56838亿美元下降2.16146亿美元[14] - 截至2025年3月31日，Diamond Green Diesel总资产为51.54349亿美元，较2024年12月31日的54.60517亿美元有所减少[16] 公司运营情况 - 公司运营超260个设施，分布在超15个国家，处理约15%的全球动物农业副产品，生产约30%的全球胶原蛋白[18] 财务会议安排 - 公司将于2025年4月24日上午9点（东部时间）召开电话会议，讨论2025年第一季度财务结果[19] - 电话会议重播将在结束两小时后在线提供，文字记录将在24小时内发布在darlingii.com/investors [21] 财务指标相关说明 - 公司管理层使用调整后EBITDA评估业绩，还用于衡量对高级有担保信贷安排、6%票据、5.25%票据和3.625%票据某些财务契约的遵守情况[24] - 公司计算达林在DGD调整后EBITDA中的份额，是将DGD调整后EBITDA乘以50% [29] - 调整后EBITDA、分部调整后EBITDA、预计外币调整后EBITDA、合并调整后EBITDA、DGD调整后EBITDA、每加仑EBITDA均非公认会计计量指标，用于衡量公司或业务部门运营表现[22][23][25][26][29][30] - 公司无法提供合并调整后EBITDA与净收入的对账，因某些项目超出公司控制或无法合理预测[27] - 公司提供合并调整后EBITDA展望指引，但无法准确预测其计算的所有组成部分[28] - 公司评估外汇对经营现金流的影响，经营现金流定义为分部经营收入（亏损）加折旧和摊销[24] 前瞻性陈述及风险提示 - 本新闻稿包含“前瞻性”陈述，实际结果可能因多种因素与陈述中明示或暗示的结果有重大差异[31] - 可能导致实际结果与公司预期有重大差异的因素包括生物燃料等需求或价格降低、全球谷物和油籽商品需求波动等[32] 股票回购相关 - 2025年第一季度回购约100万股普通股，花费约3500万美元[5] - 公司宣布的股票回购计划可能随时暂停或终止，股票购买受市场条件等因素影响[33] 前瞻性陈述更新说明 - 公司提醒读者所有前瞻性陈述仅代表陈述作出之日，公司无义务更新前瞻性陈述[33]

Analysts on Wall Street project that Darling Ingredients (DAR) will announce quarterly earnings of $0.36 per share in its forthcoming report, representing a decline of 28% year over year. Revenues are projected to reach $1.51 billion, increasing 6.1% from the same quarter last year.Over the past 30 days, the consensus EPS estimate for the quarter has been adjusted downward by 4.6% to its current level. This demonstrates the covering analysts' collective reassessment of their initial projections during this ...

The market expects Darling Ingredients (DAR) to deliver a year-over-year decline in earnings on higher revenues when it reports results for the quarter ended March 2025. This widely-known consensus outlook is important in assessing the company's earnings picture, but a powerful factor that might influence its near-term stock price is how the actual results compare to these estimates.The stock might move higher if these key numbers top expectations in the upcoming earnings report, which is expected to be rel ...

债务风险 - 公司高级票据契约和高级担保信贷安排的信贷协议包含各种契约，违反可能导致违约事件和债务加速到期[173] - 尽管有债务限制，公司和子公司仍可能大幅增加债务，加剧财务风险[174] - 公司可能无法产生足够现金偿还债务，需采取其他措施但不一定成功[175] 股价与股权风险 - 公司普通股市场价格一直波动且未来可能继续，受多种因素影响[181] - 公司可发行额外普通股或其他股权，可能稀释股东权益并影响股价[184] - 公司董事会有权发行优先股，若发行可能对普通股股东权利和股价产生不利影响，目前有100万股授权但未发行的优先股[190] 股息分配情况 - 自1989年1月3日以来公司未支付普通股股息，目前也无计划，支付受现有债务条款限制[183] 法规合规风险 - 公司需遵守多国政府法规，违规可能导致成本和责任增加，影响运营结果[192] - 公司国际业务可能受反贿赂和国际交易法规影响，违规会带来调查、法律诉讼和声誉损失[194] - 公司需遵守复杂的网络安全、隐私和人工智能相关法律法规，违规可能面临高额罚款[210][211] 宏观经济与市场风险 - 全球经济、商品和信贷市场的低迷和波动可能对公司业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响[196] - 公司业务受外币汇率波动影响，可能影响财务指标和合规能力[199] - 公司面临未来可能实施的外汇管制和货币贬值风险[200] - 大型资本项目完成时间长，市场条件变化可能影响项目回报[202] - 消费者偏好变化可能导致公司产品需求和价格下降[203] 收购风险 - 公司收购可能面临无法完成、无法实现协同效应、产生未知负债等问题[198] 信息系统风险 - 信息系统故障或新系统实施失败可能对公司业务造成重大不利影响[204] - 信息技术安全威胁和网络犯罪增加，可能导致公司数据泄露和运营中断[206] 人工智能风险 - 人工智能发展给公司带来数据隐私、安全和竞争等多方面风险[213] 人员风险 - 公司成功依赖关键人员，劳动力市场挑战可能影响人员招聘和保留[214] 税务风险 - 公司未来有效税率可能受不同司法管辖区盈利结构、递延税资产和负债估值、税法或税率变化等不利影响[216] 诉讼与监管程序风险 - 公司面临各类诉讼和监管程序，结果难评估量化，可能对业务、经营成果和财务状况产生重大不利影响[217] 保险风险 - 公司维持的保险可能无法覆盖所有运营风险，若自保索赔数量或严重程度增加、保费上涨或无法获得保险，财务状况和经营成果可能受重大不利影响[219] 业务剥离风险 - 公司可能剥离不符合战略目标或增长、盈利目标的品牌或业务，若无法抵消稀释影响或实现预期效益和成本节约，经营成果可能受不利影响[221] 外部突发事件风险 - 恐怖袭击或战争行为可能对公司及其员工、设施等造成损害或干扰，对净销售额、成本费用和财务状况产生重大不利影响[222] 知识产权风险 - 公司保护知识产权的努力可能不足，若无法获得充分保护或有效维护权利，竞争力可能受损，限制增长和未来收入[223] - 公司产品等可能侵犯第三方知识产权，若被认定侵权，可能需签订许可协议、支付赔偿并停止生产销售产品，对业务等产生重大不利影响[224] 医疗改革风险 - 美国医疗改革立法及其实施条例可能影响公司为美国员工提供的医疗福利，导致薪酬成本增加，减少净收入并对现金流产生不利影响[225] - 自2015年起，公司需为全职员工提供符合ACA标准的医保，否则可能受罚；2016年起需向IRS提交医保信息，未及时提交可能面临处罚[225] - 医疗改革存在不确定性，可能影响公司业务和财务结果，无法预测未来立法或政策的影响[226][227] 衍生工具交易情况 - 2023财年公司签订名义金额9亿美元的利率互换协议，支付加权平均利率4.007%，接收1个月SOFR利率，将部分可变利率债务套期至2026年第一季度，2024年12月28日其公允价值约420万美元[378] - 2023财年公司签订名义金额5.192亿欧元的交叉货币互换协议，支付4.6%欧元固定利率，接收加权平均5.799%美元固定利率，将公司内部应收票据套期至2025年第一季度，2024年12月28日其公允价值约2220万美元[379] - 2022 - 2024财年公司签订外汇期权和远期合约，将部分非功能货币的预测销售套期至2026财年第四季度，2024年12月28日其公允价值约3260万美元[380] - 2024年12月28日，公司有符合并指定套期会计的外汇期权和远期合约、利率互换、玉米期权和远期合约，以及不符合未指定套期会计的玉米期权和远期合约、外汇远期合约[377] - 公司在2024财年和2022财年签订玉米期权和远期合约，对BBP部分预测销售套期至2025财年第二季度[381] - 公司在2023财年和2022财年签订豆粕远期合约，对部分预测禽肉粉销售进行套期[382] 衍生工具风险管理 - 公司面临成品价格、债务利率、原材料供应、天然气和柴油价格变化以及外汇风险[375] - 公司使用衍生工具管理利率、天然气、柴油、库存、预测销售和外汇汇率相关的现金流风险，不用于交易目的[376] 工厂关闭或剥离风险 - 公司关闭或剥离部分制造工厂或设施可能产生重大费用，导致客户和供应商关系中断或损失[228][229] 气候与可持续性目标风险 - 公司可能无法实现气候、可持续性等目标，面临运营、声誉、财务、法律等风险[230] 英国脱欧影响 - 英国脱欧可能对公司在欧洲的业务、投资和未来运营产生不利影响，包括进出口延迟、成本增加、法律不确定性等[232][233] 衍生工具公允价值与合约情况 - 截至2024年12月28日，玉米合约的合计公允价值为0.1百万美元[381] - 截至2024年12月28日，无未到期的指定为现金流量套期的豆粕远期合约[382] - 截至2024年12月28日，公司有多种未到期的远期合约用于套期，美元合计1355861千美元，外汇合约合计公允价值约为14.3百万美元[384] - 截至2024年12月28日，不符合套期会计条件的玉米期权和远期合约合计公允价值约为1.0百万美元[385] 远期采购协议情况 - 截至2024年12月28日，公司有未来三年约128.7百万美元的天然气和柴油燃料以及约29.2百万美元其他承诺的远期采购协议，还有未来五年约141.8百万美元成品和原材料产品的远期采购协议[386] 债务利率情况 - 截至2024年12月28日，公司固定利率债务按年加权平均固定利率约5.39%计息，包括6%票据、5.25%票据、3.625%票据等[387] - 截至2024年12月28日，公司有约19亿的长期债务按可变利率计息，其中9亿美元通过利率互换交易在2026财年第一季度前固定在加权平均利率4.007% [387] - 未来一年约956.1百万美元债务将受利率变化影响，公司估计利率每上升1%，年利息费用将增加约9.6百万美元[387] IORP指令II相关情况 - 欧盟要求成员国在2019年1月13日前将IORP指令II纳入国家立法，委员会需在2023年1月13日前审查报告，审查可能推迟至2025年；英国于2019年1月13日实施部分指令内容，新守则于2024年3月28日生效[218]

文章核心观点 - Darling Ingredients是循环经济领域最具吸引力的股票之一 [1] 公司相关 - Darling Ingredients是一家美国公司，通过与Diamond Green Diesel的合资企业处理动物副产品和其他类型的食物垃圾来生产生物燃料 [1] 行业相关 - 文章关注可再生能源和前沿工业创新领域，聚焦市值最高达150亿美元的欧美公司，重点关注具有高增长和创新能力的小公司 [1]

业绩总结 - 2024财年第四季度总净销售额为14.177亿美元，同比下降12.2%[8] - 2024财年净收入为1.019亿美元，同比增加20.6%[8] - 2024财年每股摊薄收益为0.63美元，同比增加21.2%[8] - 2024财年合并调整后EBITDA为10.798亿美元，同比下降33.0%[8] - 2024财年总债务为40.42亿美元，较2023年减少[9] - 2024年第四季度调整后EBITDA为230,304千美元，较2023年第四季度的312,093千美元下降26.2%[43] - 2024年第四季度净收入为101,908千美元，较2023年第四季度的84,516千美元增长20.5%[43] 用户数据 - 食品部门的总净销售额为361,686千美元，较2023年第四季度的423,836千美元下降14.6%[19] - 燃料部门的总净销售额为131,850千美元，较2023年第四季度的144,605千美元下降8.7%[22] - 饲料部门的调整后EBITDA为150,027千美元，较2023年第四季度的213,298千美元下降29.6%[17] 新产品和新技术研发 - 设定到2030年将Scope 1和Scope 2排放减少42%的目标，以2023年为基准[6] 市场扩张和并购 - 从Diamond Green Diesel获得的股息为1.798亿美元[7] - Diamond Green Diesel的调整后EBITDA为59,159千美元，较2023年第四季度的38,816千美元增长52.3%[25] 负面信息 - 2024财年合并调整后EBITDA同比下降33.0%[8] - 食品成分部门的调整后EBITDA为6400万美元，同比下降29.4%[8] - 2024年预计总净销售额为36.756亿美元，下降约17.8%[34] - 2024年预计毛利率下降至21.5%[34] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年第一季度平均黄油价格为每百磅31.71美元，较2023年第四季度下降14.3%[42] - 2024年第一季度平均使用过的食用油价格为每百磅32.90美元，较2023年第四季度下降12.9%[42] - 2024年第一季度平均肉骨粉价格为每吨292.91美元，较2023年第四季度下降10.9%[42] - 2024年第一季度平均家禽副产品饲料价格为每吨407.17美元，较2023年第四季度下降24.5%[42]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度净收入为1.019亿美元，摊薄后每股收益0.63美元，而2023年第四季度净收入为8450万美元，摊薄后每股收益0.52美元 [16] - 2024年第四季度总净销售额为14亿美元，与2023年第四季度相比有所变化 [16] - 2024年第四季度营业收入降至1.224亿美元，较2023年第四季度减少3640万美元，主要因脂肪价格大幅下降致毛利率降低，但被较低的SG&A、DGD更高的收益等因素部分抵消 [17] - 2024财年净收入为2.789亿美元，摊薄后每股收益1.73美元，而2023财年净收入为6.477亿美元，摊薄后每股收益3.99美元 [17] - 2024财年净销售额为57亿美元，2023财年为68亿美元 [17] - 2024财年营业收入降至4.682亿美元，较2023财年减少1.815亿美元，主要因全球原料毛利率降低和DGD收益减少，被较低的SG&A等因素部分抵消 [17] - 2024年第四季度其他费用总计减少1870万美元，主要因利息费用降低和财产保险理赔增加 [17] - 2024财年其他费用总计减少210万美元，从2.348亿美元降至2.327亿美元，主要因利息费用降低和财产保险理赔增加，但被外汇损失大幅抵消 [18] - 截至2024年12月28日的三个月，公司录得2550万美元的所得税收益，主要因生物燃料税收优惠；该季度公司支付了2030万美元的所得税 [18] - 截至2024年12月28日的十二个月，公司录得3830万美元的所得税收益，全年有效税率为负15.5%；排除生物燃料税收优惠和递延税资产估值备抵的变化后，有效税率为23.6%；2024年公司支付了1.027亿美元的所得税 [19] - 2024年第四季度公司偿还了约1.629亿美元的债务，2024财年偿还了3.534亿美元的债务；截至2024年12月28日，公司未偿还债务总额为40亿美元，2023年末为44亿美元；2024年第四季度银行契约初步杠杆率为3.93倍 [21][22] - 公司循环信贷额度下约有12亿美元可用于借款 [22] - 2024年第四季度资本支出总计7330万美元，2024财年为3.325亿美元；2025年运营计划要求资本支出略有增加至约4亿美元，将根据市场情况审慎管理 [23][24] - 2024年第四季度公司从DGD获得6860万美元现金股息，2024财年为1.798亿美元；2025年1月又收到8640万美元现金股息 [12][13][23] 各条业务线数据和关键指标变化 饲料原料业务 - 全球提炼量符合预期且保持强劲，监管环境改善；得益于价差管理、明智的资本支出部署和卓越运营，该业务毛利率从第三季度的21.5%提升至第四季度的22.6% [9][10] 食品业务 - 第四季度销售额较第三季度略有改善，得益于行业状况改善；公司专注于利润率管理，毛利率从第三季度的23.9%提升至第四季度的25.7%；革命性天然葡萄糖调节胶原蛋白肽Nextiva已上市销售，需求开始加速，还有多款此类产品正在研发中 [11][12] 燃料业务 - 2024年第四季度公司从Diamond Green Diesel获得6860万美元现金股息，2024财年为1.798亿美元；2025年1月又收到8640万美元现金股息；DGD在多个指标上表现优于同行，是一流生产商 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球市场在2024年波动剧烈，但公司通过有效利润率管理和资本支出管控，偿还了3.53亿美元债务，将财务杠杆率降至3.68倍 [7] - 美国生物燃料政策监管明确，市场趋于稳定；外国生物燃料进口大幅下降，国内生物柴油和可再生柴油生产出现产能合理化迹象，2025年供需环境将更加平衡 [27] - 2025年初全球原材料量保持强劲，第一季度脂肪价格上涨，关税和清洁燃料生产信贷为国内原料价值提供更大确定性 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司将专注于纪律性资本部署、高效营运资金管理、卓越运营和利润率管理，目标是维持稳健财务政策，降低杠杆率，未来目标银行杠杆率为2.5倍 [28][29] - 公司将继续大力开展胶原蛋白肽研发，推出具有整体和针对性健康益处的天然胶原蛋白解决方案组合 [30] - 随着美国和欧洲可再生天然气市场发展，公司将继续探索该领域的扩张机会 [30] - 随着可持续航空燃料（SAF）销售订单增加，公司将考虑将更多可再生柴油转化为SAF [31] - 45Z清洁燃料生产税收抵免政策对公司极为有利，公司是全球最大的废油脂生产商和唯一真正垂直整合的可再生能源生产商，生产符合该抵免政策的最低碳强度（CI）分数原料；Diamond Green Diesel也能从低CI分数原料中受益，且在预处理和加工这些原料方面具有优势 [38][39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年持乐观态度，年初势头强劲，预计全年将持续增强；全球原材料量保持强劲，脂肪价格上涨和政策确定性将为核心原料业务带来利好 [25][26] - 随着市场对清洁燃料生产税收抵免政策细节的明确，预计公司原料价格和可再生识别号（RINs）将在全年进行调整并稳定下来 [28] - 预计2025年将强于2024年，随着DGD检修完成和SAF销售占比增加，全年将获得增长动力；基于2024年第四季度运营率，公司给出2025年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为12.5亿 - 13亿美元的指引，并将在年内更新 [31] 其他重要信息 - 首席财务官Brad Phillips将在36年杰出职业生涯后退休，Robert Day将在本月底10 - K文件提交后接任首席财务官一职 [4] - 公司全球团队安全记录创历史最佳 [8] - 美国财政部关于45Z清洁燃料生产税收抵免的通知和更新的电网模型，使公司能够开始计算和变现该抵免 [9] - 废油脂市场稳步改善，将为公司2025年发展提供助力 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 45Z政策如何使公司成为行业赢家 - 45Z是法律，当前通知为公司实现抵免价值提供安全港；该政策是CI分数调整的税收抵免，仅适用于美国生物燃料生产商，公司生产符合该抵免政策的最低CI分数原料，是全球最大的全球动物脂肪和美国废食用油生产商；Diamond Green Diesel也能从低CI分数原料中受益，且在预处理和加工这些原料方面具有优势；排除外国生物燃料的资格，凸显了DGD的美国生产优势 [37][38][39][40] 问题2: 公司计划增加SAF产量的原因和计划 - 公司此前表示在第一条SAF生产线投产后，将寻找增加SAF产能的机会；目前DGD三号厂约一半产量用于SAF生产线，公司正在考虑在阿瑟港或诺科投资增加产能；公司已成功完成建厂、生产达标和销售等环节，有信心推进下一个SAF工厂建设 [43][44][45] 问题3: LTM调整的具体内容以及2025年指引是否排除LCM调整影响 - LCM是一项非现金费用，是石油和天然气行业常见会计系统的一部分，公司会按审计数字记录；2025年指引不包括LCM调整影响，公司对核心业务持保守态度，但认为DGD表现可能优于预期；45Z政策是法律，公司知道如何计算抵免，顾问和税务顾问对计算方式表示认可，相信可以变现并确认该抵免 [48][49][50][51] 问题4: Nextiva产品在2025年的推广计划以及第四季度在食品销售中的占比 - 公司未披露Nextiva第四季度销售情况；公司正与多家消费品包装公司合作，帮助它们确定产品功效并支持不同品牌将其作为原料使用；该产品需要消费者教育，消费品包装客户正在大力投入教育消费者如何使用该产品，预计将持续获得市场关注 [56] 问题5: 从宏观角度看45Z政策对市场的影响以及市场将如何稳定 - 45Z政策使一些企业在CI分数方面面临挑战，且政策复杂性高，许多公司在合规认证、原料混合等方面将面临困难，这将导致生物燃料产量下降、进口减少，从而降低RINs产量并提高其价值和低碳燃料标准（LCFS）信用价值；目前市场尚未像成熟期货市场那样对价格做出反应，但随着供需紧张，预计价格将有所调整 [63][64][65] 问题6: 45Z政策对上游业务的影响以及竞争对手对废油脂的处理能力 - 公司已看到竞争对手对废油脂的需求增加，但由于市场仍在消化45Z政策影响以及进行物流准备，需求增长速度较慢，预计未来将持续增长 [67] 问题7: 如何看待合资企业的股息分配情况 - 股息是每月按特定日期计算的，1月份的8600万美元是基于2024年底的计算结果；合资企业在分配股息时无债务，但由于涉及前瞻性预测，股息金额会有所波动；预计2025年股息分配总额将高于2024年，且生产税收抵免（PTC）信用变现后也将增加公司收益；除第一季度的两次检修外，预计未来无重大资本支出 [70][71][72][73][74] 问题8: 从运营和商业角度看SAF业务的机会 - 公司认为在SAF生产成本方面具有优势；公司已签订一些商业合同，但部分合同因竞争原因未公开披露；预计2025 - 2026年SAF需求强劲，不仅在美国，欧洲市场也有需求 [77][78] 问题9: 美国和欧洲脂肪价格上涨的原因 - 公司并非所有工厂都在进行催化剂更换，部分工厂仍按预期运行，持续采购和生产脂肪；从12月初开始，进口放缓，市场正在恢复正常运行并补充库存；此外，2025年SAF需求大幅增加，但市场供应不足，导致供需紧张和价格上涨；欧洲动物脂肪价格上涨与45Z政策对全球动物脂肪的支持以及欧洲SAF需求有关 [84][85][86][88][90] 问题10: 第四季度和2025年在运营卓越方面有哪些进展以及对利润率的贡献 - 运营卓越是一项持续的工作，公司过去两年在美国和东海岸的工作开始显现成效，包括精简流程、增加产能、提高可靠性和降低成本等；在通缩市场中，采购方面的调整需要时间，目前已开始在损益表中体现成果；公司一直致力于成为低成本运营商，主要在采购方面进行优化，确保为所承担的风险获得补偿 [93][94][95][96] 问题11: 食品业务EBITDA季度环比增长的原因 - 食品业务季节性不明显，此前市场库存较高，目前去库存接近尾声，销售情况良好，利润率稳定 [99] 问题12: 2025年核心业务增长的驱动因素 - 2025年核心业务增长的驱动因素包括采购改善、脂肪价格上涨、对低CI原料的需求增加、全球蛋白质需求强劲以及新市场产品推出等 [106][107] 问题13: 2025 - 2026年的债务偿还目标 - 2025年，在正常情况下，公司预计偿还3.5亿 - 5亿美元债务；公司目标是将杠杆率降至2.5倍，目前虽因市场条件延迟了约一年，但预计到年底将在降低杠杆率方面取得显著进展 [109][110] 问题14: 进入2025年后SAF合同签订是否加速 - 公司继续签订为期1 - 3年的SAF合同，且前端加载较多；此前市场对DGD能否可靠供应SAF存在疑虑，现在公司已证明了这一点，市场兴趣开始增加，尽管已有相当数量的销售订单 [117] 问题15: 公司在可再生天然气（RNG）领域的机会和竞争优势 - 公司在欧洲拥有将RNG转化为电力的业务，对该领域有深入了解；近期美国对RNG的自愿需求增加，公司与Green Gas达成协议，将污水处理池中的沼气转化为RNG，并计划扩大规模；公司在美国的地位、对货运、动物和食品废物流的获取能力使其在该领域具有优势 [122][123] 问题16: 2024年资本支出低于预期以及2025年略有增加的原因 - 2024年资本支出为3.33亿美元，低于年初预期，主要是为了降低杠杆率而推迟了一些增长项目，但未影响资产的正常运营；2025年计划资本支出约4亿美元，包括一些增长性资本支出、瓶颈消除和新资产建设，该数字将根据全年业务进展进行调整，并将根据市场情况审慎管理 [126][127] 问题17: 欧洲对可再生柴油和生物柴油的反倾销税是否会影响公司SAF销售以及其他监管风险 - 目前该问题具有假设性，公司将根据实际情况应对；公司不仅向欧洲销售SAF，在美国市场也有大量销售，Diamond Green Diesel业务布局较为平衡；45Z政策有广泛的两党支持，尽管政策可能会有变化，但公司凭借全球网络和与合作伙伴的整合能力，有信心适应任何监管变化；目前客户并未感受到或承担该风险 [136][137][138][139] 问题18: LCFS价格未如预期反弹的原因以及2025年的预期 - 加州空气资源委员会（CARB）通过的修正案将于4月1日生效，市场正在等待确认；与RINs类似，LCFS信用交易不像成熟期货市场那样，市场需要消化大量现有信用库存后，信用价值才会增加，预计这一过程将在全年缓慢进行 [141][142]

文章核心观点 - 达灵配料公司第四季度盈利超预期，但营收面临阻力，公司多元化业务有战略优势，预计2025年地位将加强 [1][2][10] 业务概述与战略重点 - 公司将食品和农业部门的副产品转化为增值产品，业务多元化，在多个地区有运营，近期专注可持续性和可再生能源领域 [4] - 公司通过战略收购和拓展地理范围应对全球对可持续产品的需求，业务多元化有助于降低市场波动和监管变化风险 [5] 季度业绩洞察 - 本季度净利润同比增长20.7%至1.019亿美元，每股收益0.63美元，超分析师共识预期50%，增长源于部分业务盈利能力提升 [6] - 饲料、食品和燃料配料业务净销售额均下降，分别降至9.242亿美元、3.617亿美元和1.319亿美元，原因包括需求减少、市场疲软和政策不确定性 [7] - 公司合资企业可再生柴油销量为2.938亿加仑，但盈利能力因市场压力下降，调整后EBITDA下降17.5%至2.895亿美元 [8] - 公司债务降至40亿美元，杠杆率3.93，现金储备7600万美元，本季度资本支出7330万美元，全年3.325亿美元，用于可再生能源项目 [8] - 公司扩大可再生航空燃料产能，符合可持续发展的长期增长战略 [9] 展望与未来前景 - 2025年公司预计调整后EBITDA为12.5 - 13亿美元，基于脂肪价格上涨、工厂检修和可持续航空燃料销售整合的预期 [10] - 投资者应关注燃料市场监管变化和可持续航空燃料行业的潜在增长，这可能影响公司营收和盈利能力 [11]