公司与DoorDash的合作 - 与DoorDash的合作是公司规模扩张战略的关键转折点，将其与美国最大的配送平台连接起来，创造了高需求渠道 [1] - 此次合作与公司同Uber的长期关系形成互补，显著重塑了2026年的收入轨迹 [1] - 合作使机器人能够在DoorDash和Uber订单之间切换，从而提高了利用率，降低了单次配送成本，并扩大了在两个平台上的可触达市场 [1] 运营规模与财务表现 - 公司已部署超过1000台机器人，并预计在12月中旬达到2000台的里程碑，为2026年处理更多订单量奠定基础 [1][6] - 第三季度配送量环比增长66%，品牌收入因机器人数量增加而激增120% [2][6] - DoorDash的整合为公司网络增加了数万家潜在餐厅端点和数百万增量订单，支持其2026年实现10倍收入增长的目标 [2][6] 技术发展与运营效率 - 随着自动驾驶技术改进和每日运营时间增加，每台机器人的生产力将不断提升，从而放大合作带来的收入影响 [2] - 多平台战略（以DoorDash和Uber为基础）加强了公司的经济基础，如果执行得当，可能成为下一阶段增长的关键催化剂 [3] 股价表现与市场比较 - 公司股价在过去六个月上涨4.5%，显著跑赢了Zacks计算机-IT服务行业，但落后于Zacks计算机与技术板块以及标普500指数 [4] 盈利预期与估值 - 对2025年的每股亏损共识估计保持在1.30美元，过去30天内未发生变化，该估计值比一年前报告的每股亏损0.67美元有所扩大 [7][9] - 公司目前的远期市销率为28.35，显著高于行业平均水平 [11]

文章核心观点 - 美国外卖平台DoorDash与美团虽商业模式相似，但因中美市场环境、竞争格局和社会结构差异，导致二者在商业模式、盈利能力及市值表现上出现显著分化 [5] - DoorDash在北美"错位垄断"市场环境下，通过聚焦郊区高价值用户和灵活用工模式，实现高毛利运营；而美团在国内同质化竞争市场中，被迫陷入规模效应驱动的低利润竞争 [6][23] - 不同市场的DNA决定了平台价值天花板：北美市场允许平台轻资产运营和高收费，而中国市场要求平台承担更重社会责任和配送成本 [24][39] 竞争格局差异 - 北美外卖市场呈现"错位垄断"特征，各平台基于自身特性选择差异化赛道：DoorDash聚焦郊区市场，Uber Eats聚焦品牌餐饮，Grubhub以商家自配送为主 [9] - 美国郊区家庭外卖订单客单价比城市高30%，复购率达65%，且早期竞争渗透率不足10%，为DoorDash提供高价值增长空间 [15] - 国内外卖市场为同质化竞争的"规模卷王"，百团大战等激烈竞争导致利润薄、壁垒低，平台需不断拓展新业务寻求协同效应 [20][22] 商业模式对比 - DoorDash通过DashPass会员服务创造12%营收，广告业务成为增长最快第二曲线，每10美元订单能赚3.2美元高毛利 [18] - 美团外卖UE健康区间每单仅赚1元人民币，2024年上半年配送服务收入441亿元，配送相关成本480亿元，每单约亏0.3元配送费 [20][35] - DoorDash配送成本占配送收入83%，采用几乎100%众包模式；美团以专职骑手为主，需对配送过程进行强控制以保障服务质量 [33][35] 市场环境禀赋 - 美国郊区订单分散且配送距离长，适合"宝妈"、大学生等灵活就业人员骑行配送，兼职收入占美国人收入一半 [15][30] - 美国外卖配送费占商品价格30%，消费者承担主要成本并有小费文化；国内消费者对配送费敏感，平台需通过商家共担或骑手罚款平衡成本 [35][36] - 北美社会崇尚"个人主义"，平台可自由生长；中国企业达一定规模后需承担更多社会责任，影响商业决策空间 [39] 运营数据表现 - 2025年第一季度美团外卖总订单量约为DoorDash的7倍（52亿单 vs 7.32亿单），月活用户数约为11倍（5.24亿 vs 4630万） [5][41] - DoorDash 2024财年平台交易总额802.31亿美元，不到美团外卖+闪购成交额1.31万亿元的一半 [41] - DoorDash从2022年至今股价涨6倍，市值一度达美团的1.5倍，尽管业务规模指标远落后于美团 [5]

You can find original article here Nrn. Subscribe to our free daily Nrn newsletters. Restaurant menu prices are coming back down to Earth, a new State of Local Commerce study published by DoorDash says. According to the report, the delivery app’s Restaurant Price Index shows that menu price inflation started off 2024 at nearly 6% and steadied by Q2 2025. By September 2025, year-over-year inflation had slowed to 3.2%.  DoorDash typically uses the price of a cheeseburger as a micro-indicator of menu p ...

核心财务表现 - 2025年第三季度 Marketplace总交易额（GOV）达250亿美元，同比增长25%，超出市场预期1.84% [1] - 2025年第三季度营收为34.5亿美元，同比增长27.3% [1] - 净收入利润率从13.5%提升至13.8% [1] - 对2025年第四季度GOV的指引区间为289亿至295亿美元 [4] 增长驱动因素 - 各平台强劲需求推动Marketplace GOV增长，是财务表现的关键驱动力 [1][4] - 通过吸引新客户和保留现有客户实现增长，并在餐厅、杂货、零售等多个品类成功获取新用户 [2] - 拓展新垂直领域和零售品类对提升GOV有显著作用 [2] - 与Waymo、Kroger、McDonald's、Ace Hardware等新建立的合作伙伴关系扩大了服务范围并增强了服务能力 [3][10] 行业竞争格局 - 面临来自Uber Technologies旗下Uber Eats和Maplebear旗下Instacart等本地食品配送物流平台的激烈竞争 [5] - 2025年第三季度Uber配送业务收入按固定汇率计算同比增长27%，该部门总预订额在九月季度达233亿美元，按固定汇率计算同比增长24% [6] - 2025年第三季度Maplebear总交易价值达91.7亿美元，同比增长10.4%，订单量同比增长14%至8340万 [7] 股价与估值 - 公司股价年初至今上涨16.9%，表现逊于Zacks互联网服务行业50.7%的涨幅和计算机与科技行业27%的涨幅 [8] - 估值偏高，价值评分为F，基于过去12个月的市净率为8.84倍，高于互联网服务行业7.72倍的水平 [11] - 2025年Zacks共识每股收益预期为2.25美元，暗示同比增长675.86%，但过去30天内该预期下调了8.5% [13] - 当前Zacks评级为4（卖出） [13]

Presentation Brian NowakMorgan Stanley, Research Division Good afternoon, everyone. Welcome to the final discussion we're going to have here at day 2 of the Morgan Stanley 2025 European TMT Conference, where we're very thrilled to have Ravi from DoorDash here to talk through everything going on in the industry. There's a lot going on with the company and the industry. So thank you so much for that. Ravi InukondaChief Financial Officer Absolutely. I was in the elevator, there was like a couple of investors ...

About this content About Sean Mason Sean Mason is a Senior Journalist at Proactive, having researched and written about Canadian and US equities for 20 years. Sean graduated from the University of Toronto with a BA in history and economics and has also passed the Canadian Securities Course. He previously worked at Investors Digest of Canada, Stockhouse, and SmallCapPower.com. Read more About the publisher Proactive financial news and online broadcast teams provide fast, accessible, informative and action ...

**会议纪要关键要点总结** 涉及的行业与公司 * 行业：食品配送、在线杂货、本地商务、物流科技 [1][9][22][45] * 公司：DoorDash (DASH) 及其旗下/关联业务：核心美国餐厅配送业务、新垂直业务（杂货、便利店等）、Wolt（欧洲业务）、Deliveroo、DashMart、Seven Rooms软件平台、自动驾驶配送平台（Dot） [1][22][25][33][34][45][59][62] 核心业务表现与战略 * 美国核心业务表现非常强劲，增长在更大规模基础上加速，增长率已连续第四个季度加速 [13] * 餐厅业务和新垂直业务均加速增长，并在各自市场中获得份额 [13] * 运营指标优异：前九个月新增月活跃用户数是去年全年新增总数的两倍，同时订单频率持续增长 [13] * 用户留存率优于同行，这是公司增长快于市场并获得份额的关键原因 [17][18] * 公司经营哲学是推动长期可持续的增长，将运营中产生的每一美元效率，基于最高投资回报率的判断，重新投入业务以驱动未来利润 [15][16][23] 关键投资领域 * 投资主要集中于三个领域：技术基础设施重构、软件服务、自动驾驶 [25] * 技术重构是最大部分，旨在将DoorDash、Wolt和Deliveroo的平台统一，以提升工程效率和功能开发速度，新平台将原生集成AI能力 [25][28][30][32] * 软件服务投资包括Seven Rooms（餐厅管理CRM）和自有数字点餐平台，旨在为商户提供更多服务，增强商户粘性 [33][43][44] * 自动驾驶投资旨在构建最高效的物流引擎，采用双轨策略：自有解决方案（Dot）和第三方合作伙伴（如Wing、Serve Robotics），探索不同配送模式 [34][56][57] 产品与运营亮点 * 产品质量持续改善是关键驱动力，例如订单配送时间比一年前更快、缺件率和缺陷率下降，这直接改善了用户留存 [17] * DashPass订阅服务表现创纪录，前九个月新增会员数已超全年预期，会员留存率和订单频率更高，且老会员群的参与度仍在提升 [66][79][80] * Wolt业务整合顺利，其营收表现优于收购时的预期，为公司提供了加大投资信心 [61][62] * DashMart不仅作为零售服务，其履约服务也允许杂货商和零售商利用公司的基础设施 [45][46] 市场机会与风险 * 美国餐厅业务仍有巨大增长空间，月活用户与年活用户之间存在差距，月订单频率为个位数，相比人们每月80-100次的就餐次数，渗透率仍低 [76] * 对于AI智能体（如GPT等）作为潜在流量渠道持开放态度，认为最终差异化的关键在于结合数字体验和实体配送的综合服务质量，而非单纯的流量聚合 [50][51] * 关于与Toast等POS系统的竞争，公司视自身为商户服务公司，目标是通过多种解决方案（包括Seven Rooms）帮助商户更好地运营业务 [78] 其他重要信息 * 技术重构将采用模块化方式推进，不同功能模块将在2026年起陆续上线，效益将逐步显现，而非等到2028-2029年 [38][39] * 公司对宏观餐饮需求环境的看法是，消费者渴望更多选择和多样性，平台提供的丰富选择性和可负担性（如DashPass）是业务增长强劲的原因，某些连锁品牌表现不佳是个体问题而非行业趋势 [67][68] * Wolt市场的Wolt Plus订阅服务采纳速度比早期DashPass更快，得益于公司多年运营经验 [71][72]

评级与目标价调整 - 韦德布什将DoorDash评级从“中性”上调至“跑赢大市” [1] - 目标价从280美元下调至260美元 [1] 公司竞争地位与业绩 - 公司在美国食品配送市场处于领先竞争地位 [1] - 第三季度利润因成本上升而未达预期 [1]

合作扩展 - Coco Robotics与DoorDash宣布扩大合作伙伴关系 将自动驾驶配送服务扩展至洛杉矶 芝加哥和首次进入的迈阿密 [2] - 此次扩展首次将杂货和日常必需品纳入Coco通过DoorDash支持的配送类型中 [2] - 通过DashMart实现配送 为客户提供更快 更可靠的生鲜杂货和日用品获取渠道 [1][2] 业务模式与整合 - Coco的机器人现在处理来自DashMart的精选订单 DashMart是DoorDash拥有并运营的仅配送站点 提供生鲜杂货 零售商品 家庭必需品等 [3] - 此次合作扩展使Coco首次能够通过DashMart履约服务代表全国性杂货商和零售商进行配送 [3] - Coco的机器人车队支持DoorDash更广泛的多模式配送平台战略 该战略整合了Dashers 无人机和自主机器人以满足需求增长 减少排放并缓解交通拥堵 [4] 运营规模与成效 - 在早期DashMart试点项目成功后 双方已完成超过14,000次配送 目前正扩大合作规模以服务更多客户 [4] - Coco Robotics已完成超过500,000次零排放配送 并计划在2026年部署超过10,000台机器人 [5] - 公司正通过资本高效的方式快速扩张车队 并在数百万英里的城市配送中应用研究驱动的技术进展 [5] 战略意义与管理层评论 - 此次合作反映了市场对所有类型商品自动驾驶配送解决方案日益增长的需求 [5] - 进入迈阿密等动态城市环境可将自动驾驶配送带给更多客户 以及通过DashMart等渠道服务的餐厅和零售商 [5] - DoorDash Labs通过推进自动驾驶解决方案 旨在以创新的配送选项服务更多消费者和商家 [5]

股票表现 - 年初至今DoorDash股价上涨21.7%，但表现逊于Zacks互联网服务行业44.6%的涨幅和Zacks计算机与科技行业24.3%的涨幅 [1] - 公司股价表现亦不及其主要竞争对手优步技术，后者股价同期上涨56% [1] 增长动力 - 公司受益于强劲的订单增长和市场总交易额提升，以及物流效率提高和广告贡献增加 [5] - 第三季度总订单量同比增长21%至7.76亿，市场总交易额同比增长25%至250亿美元 [6] - 不断扩大的合作伙伴网络，包括Waymo、Kroger、麦当劳和Ace Hardware，是增长的关键催化剂 [7] 战略举措与合作伙伴关系 - 2025年10月，公司与Waymo合作在凤凰城大都会区测试自动驾驶配送服务，并为DashPass会员提供促销 [8] - 2025年8月，公司与麦当劳在美国推出新的在线订购体验，无需应用或账户即可直接订购，加强了在29个国家的全球合作 [10] - 2025年9月，公司推出首款商用自动驾驶配送机器人"Dot"，整合进其自动驾驶配送平台，旨在提升速度、成本和效率 [11][12] 财务预期 - 公司预计第四季度市场总交易额在289亿至295亿美元之间 [13] - 2025年Zacks共识收入预期为136.2亿美元，暗示同比增长27.07% [14] - 2025年Zacks共识每股收益预期为2.30美元，尽管过去30天下调6.5%，但暗示同比大幅增长693.10% [13] 竞争格局 - 公司在其最大的细分市场即本地食品配送物流领域面临广泛竞争，市场高度分散，公司持续为市场份额而挣扎 [2] - 竞争对手Maplebear（Instacart）近期推出AI解决方案套件，包括与OpenAI、谷歌、微软等合作开发的工具，以增强其在食品配送和零售技术领域的地位 [15][16][17] 估值水平 - 公司股票目前估值过高，其价值评分为F [18] - 基于过去12个月的市净率，公司交易倍数为9.18倍，高于互联网服务行业7.40倍的水平 [18]