核心观点 - 华尔街预计Digi International在截至2025年12月的季度财报中，营收和盈利将实现同比增长，实际业绩与预期的对比是影响其短期股价的关键因素[1] - 公司盈利超预期或不及预期可能导致股价相应波动，但股价的持续表现将取决于管理层在电话会议中对业务状况的讨论[2] - 根据Zacks模型（结合盈利ESP和股票评级），Digi International目前并非一个具有说服力的盈利超预期候选标的[12][17] 财务预期与业绩回顾 - 市场普遍预期公司季度每股收益为0.55美元，同比增长10%[3] - 市场普遍预期公司季度营收为1.1567亿美元，同比增长11.4%[3] - 在过去30天内，市场对季度每股收益的普遍预期被下调了0.68%[4] - 在上个报告季度，公司实际每股收益为0.56美元，超出市场普遍预期0.51美元，超出幅度达9.80%[13] - 在过去四个季度中，公司有三次实际每股收益超过了市场普遍预期[14] Zacks盈利预测模型分析 - Zacks盈利ESP（预期惊喜预测）通过比较“最准确估计”与“普遍共识估计”来预测实际盈利偏离共识的可能性[7][8] - 正的盈利ESP理论上预示着实际盈利可能超过共识预期，且该模型仅对正的ESP读数具有显著的预测能力[9] - 当股票同时具有正的盈利ESP和Zacks排名第1（强力买入）、2（买入）或3（持有）时，是盈利超预期的强预测指标，此类组合产生正面惊喜的概率接近70%[10] - 对于Digi International，其“最准确估计”低于Zacks共识估计，显示分析师近期对其盈利前景转趋悲观，这导致其盈利ESP为-1.22%[12] - Digi International目前的Zacks排名为第4级（卖出）[12] - 盈利ESP为负且Zacks排名为第4或5级的股票，难以有把握地预测其盈利会超预期[11][12] 其他考量因素 - 盈利超预期或不及预期可能并非股价涨跌的唯一依据，其他令投资者失望或未预见的催化剂同样会影响股价[15] - 投资于预计会超盈利预期的股票确实能增加成功概率，因此值得在季度财报发布前检查公司的盈利ESP和Zacks排名[16] - 投资者在财报发布前，也需关注影响该股票的其他因素[17]

公司财务信息发布安排 - Digi International Inc 将于2026财年第一季度财报于2月4日星期三市场收盘后 大约东部时间下午4点 发布 [1] - 公司首席执行官Ron Konezny和首席财务官Jamie Loch将于同一天东部时间下午5点主持电话会议 简要讨论业绩并回答提问 [1] 投资者关系活动参与方式 - 投资者可预先注册电话会议以获取拨入号码和密码 所有参与者需在开始前15分钟拨入 [2] - 参与者可通过Digi公司网站投资者关系板块或指定托管网站收听电话会议网络直播 [2] - 电话会议结束后约两小时内将提供重播 网络直播重播将在公司投资者关系网站提供约一年 [3] 公司业务与历史概况 - Digi International Inc 自1985年以来一直是无线通信领域的先驱 致力于为互联设备开创未来并满足用户需求 [4] - 在物联网概念普及之前 公司已开始构建M2M和物联网设备 适应不断发展的网络标准 并围绕最先进的协议和新兴技术优化数据通信 [5] - 公司产品线从射频调制解调器扩展到网关 蜂窝路由器 网络设备 嵌入式系统模块和单板计算机 其解决方案持续发展以服务于物联网领域的广泛应用 [5] 公司当前产品与服务 - 公司当前的物联网产品包括基于传感器的解决方案 以及用于远程监控任何规模 任何地点设备部署的复杂平台 [6] - 公司还提供专业的设计 实施和认证团队 以帮助客户实现其愿景 [6]

分析师评级与目标价调整 - Stephens分析师Tommy Moll将Digi International的目标价从50美元上调至55美元，并维持“增持”评级 [1] - 目标价上调的原因是公司近期在年度经常性收入方面执行力显著强劲，且预计ARR将迎来又一年两位数增长 [1] - 基于上述表现，分析师将假设的ARR倍数略微调高 [1] 公司业绩与增长前景 - Digi International在年度经常性收入方面近期表现出显著的强劲执行力 [1] - 公司预计ARR将实现又一年两位数的增长 [1]

文章核心观点 - 文章旨在为投资者寻找计算机与科技板块中的强势股 通过对比分析指出Digi International和IBM在年内回报和盈利预期修正方面表现优于行业及同业 是值得关注的股票 [1][7] Digi International 公司表现 - Digi International 在计算机与科技板块的601家公司中 其Zacks Rank评级为2 代表买入评级 [2][3] - 过去90天内 市场对Digi International全年盈利的共识预期上调了9.6% 表明分析师情绪改善且盈利前景走强 [4] - 截至文章发布时 Digi International 年内股价上涨约47.9% 表现优于计算机与科技板块26.5%的平均回报率 [4] - Digi International 属于计算机-网络行业 该行业包含8只个股 年内上涨约31.4% 公司表现亦优于其所在行业平均水平 [6] IBM 公司表现 - IBM 是另一只年内表现超越板块的计算机与科技股 其年内回报率为37.7% [5] - 过去三个月内 市场对IBM当前财年的每股收益共识预期上调了2.4% [5] - IBM 目前同样拥有Zacks Rank 2的买入评级 [5] - IBM 属于计算机-集成系统行业 该行业包含10只个股 年内涨幅高达85.8% [6] 行业与板块背景 - 计算机与科技板块在Zacks的16个行业组别排名中位列第1 [2] - Digi International 所在的计算机-网络行业 在Zacks行业排名中位列第44 [6] - IBM 所在的计算机-集成系统行业 在Zacks行业排名中位列第20 [6]

小盘股核心策略三季度表现 - 策略在2025年第三季度取得稳健业绩但未能跟上市场急剧反弹的步伐 导致表现落后于基准指数 [1] - 市场当季持续偏好低质量公司 这显著推动了基准指数的超额表现 [1] - 策略坚持聚焦于具有持久基本面、稳定收入和清晰盈利路径的高质量公司 [1] - 公司坚信该策略在充满挑战的季度中定位良好 [1] Digi International Inc 公司概况与表现 - Digi International Inc 是商业和关键任务物联网产品、服务及解决方案的全球领先提供商 [2][3] - 该公司帮助客户部署、监控和管理关键通信基础设施 在严苛环境中以高安全性和可靠性传递重要信息 [3] - 其股票一个月回报率为17.29% 过去52周股价上涨36.48% [2] - 截至2025年12月15日 股价收于每股45.19美元 市值为16.83亿美元 [2]

动量投资方法论 - 动量投资的核心是追随股票近期趋势 无论方向 其理念是“买高 希望卖得更高” 关键在于利用股价趋势 一旦趋势确立 便可能延续 目标是进行及时且盈利的交易 [1] 公司动量评分与评级 - Digi International 目前的Zacks动量风格得分为B级 [2] - 公司目前的Zacks评级为第2级 即“买入”评级 [3] - 研究表明 评级为第1级或第2级且风格得分为A或B的股票 在接下来一个月内表现优于市场 [3] 短期价格表现 - 过去一周 公司股价上涨7.79% 而同期Zacks计算机-网络行业指数持平 [5] - 过去一个月 公司股价上涨30.66% 大幅优于行业同期2.13%的涨幅 [5] 中长期价格表现 - 过去一个季度 公司股价上涨29.48% [6] - 过去一年 公司股价上涨38.72% [6] - 同期标普500指数仅分别上涨5.71%和15.31% 公司表现显著跑赢大盘 [6] 交易量分析 - 公司过去20天的平均交易量为294,800股 [7] - 成交量是重要指标 上涨股票伴随高于均值的成交量通常是看涨信号 [7] 盈利预期修正 - 过去两个月内 对本财年盈利有3次向上修正 无向下修正 [9] - 这些修正将全年共识每股收益预期从2.20美元提升至2.38美元 [9] - 对于下一财年 同期有1次向上修正 无向下修正 [9]

公司战略合作 - Digi International与Simetric达成合作 将经过验证的eSIM编排和生命周期控制功能整合至其联网设备组合中 旨在为客户提供更精准、安全、灵活的分式物联网环境管理能力 [1] - 此次合作使Digi成为首批将商业部署与GSMA .32标准对齐的物联网解决方案提供商之一 为分布式网络中的互操作性和生命周期治理树立了标杆 [4] - Digi将在2026年世界移动通信大会上展示其在经过验证的eSIM管理方面的持续创新 Simetric与包括Kigen在内的生态领袖的合作正在为可扩展、基于标准的分布式网络奠定技术基础 [6] 产品与技术方案 - Simetric的“单一管理平台”编排平台能规范数据和工作流 其符合GSMA SGP.32标准的验证引擎确保了跨运营商、eSIM提供商和企业系统的一致性 为Digi客户提供标准化、可信的eSIM体验 [3] - Simetric的技术支持在整个生态系统中实施eSIM 包括运营商配置文件和EIM接口 以确保合规性和性能 [4] - Simetric的双模平台规范了超过300个蜂窝和卫星网络的运营差异 为数百万台设备提供生命周期工作流管理 以提升运营效率、收入保障和定制化网络安全态势 [8][9] 市场趋势与机遇 - 全球eSIM增长正在重新定义连接基础设施 Juniper Research预测到2025年物联网eSIM连接数将达到34亿 到2034年将攀升至400亿 [5] - GSMA Intelligence的一项研究发现 81%的企业认为eSIM对其物联网战略至关重要 凸显了对能够管理此等规模、经过验证的编排平台的需求 [5] - 企业全球扩张时 在跨运营商管理设备、数据和连接方面面临日益增长的复杂性 eSIM是实现真正运营商选择和远程配置转型的核心 [2] 合作意义与行业影响 - 此次合作使Digi能够简化工作流程并提供高级功能 兑现eSIM的承诺 满足客户对简单性和控制力的期望 [3] - Simetric CEO评价 Digi代表了互联运营的未来 通过围绕GSMA .32验证和分布式编排进行对齐 Digi正在为企业未来如何管理全球连接定下基调 [7] - Digi International是一家全球领先的物联网连接产品、服务和解决方案提供商 自1985年以来已帮助客户连接了超过1亿个设备 [7]

收入和利润（同比变化） - 公司2025财年总收入为4.302亿美元，同比增长1.5%[150] - 公司2025财年净收入为4080万美元，同比大幅增长81.3%[150] - 公司2025财年运营收入为5629万美元，同比增长17.1%[148][150] - 2025财年总营收为4.302亿美元，同比增长1.5%，2024财年为4.240亿美元[168] - 2025财年净利润为4080万美元，占营收的9.5%，较2024财年的2250万美元（占营收5.3%）大幅增长81.3%[168] - 2025财年总营收为430,221千美元，较2024财年增长1.5%[222] - 2025财年净利润为40,804千美元，较2024财年大幅增长81.3%[222] - 2025财年运营收入为56,290千美元，较2024财年增长17.1%[222] - 2025财年净利润为4080.4万美元，较2024财年的2250.5万美元增长81.5%[229] 成本和费用（同比变化） - 公司2025财年毛利率为62.9%，同比提升400个基点[148][150][155] - 公司2025财年运营利润率为13.1%，同比提升180个基点[148][150] - 研发费用占收入比例在2025财年、2024财年和2023财年分别为14.8%、14.2%和13.2%[101] - 2025财年股权激励费用为1536.3万美元，较2024财年的1315.9万美元增长16.7%[229] [232] - 2025财年利息支出为640.4万美元，所得税支出为1842.1万美元[229] - 2025财年折旧费用为1183.6万美元，摊销费用为2240.9万美元[229] 各业务线表现 - IoT解决方案部门收入为1.123亿美元，同比增长12.8%[151][153] - IoT产品与服务部门收入为3.179亿美元，同比下降2.0%[151][152] - IoT解决方案部门运营利润率为8.3%，同比大幅提升670个基点[158][160] - 2025财年产品收入为296,584千美元，较2024财年下降2.6%[222] - 2025财年服务收入为133,637千美元，较2024财年增长11.8%[222] - 公司有两个可报告运营分部：物联网产品与服务分部及物联网解决方案分部[248] 年度经常性收入和现金流 - 公司年度经常性收入在2025财年较2024财年末增长31%[145] - 物联网产品与服务业务部门ARR增长33%，物联网解决方案部门ARR增长30%[145] - 公司2025财年年度经常性收入（ARR）达到1.52亿美元，同比增长31%[148][154] - 2025财年经营活动产生的现金流量为1.080亿美元，较2024财年的8310万美元增长24.9%[176] - 2025财年经营活动产生的净现金为10795.9万美元，较2024财年的8309.2万美元增长29.9%[229] 客户集中风险 - 在截至2025年9月30日的十二个月内，一名分销商客户占Digi物联网产品与服务部门合并收入的13%[58] - 公司业务存在客户集中风险，例如收购的Accelerated业务高度依赖单一电信运营商客户[55] - Opengear业务历史上显著集中于少数大型客户和数据中心[55] - Ventus业务历史上显著集中于不到20名客户，并服务于金融和游戏终端行业的大量客户[56] - SmartSense by Digi / Jolt服务于零售制药、医疗设施和零售食品行业的大量大型客户[56] 供应链与运营风险 - 公司依赖单一供应商，例如Ventus几乎完全依赖一家中国制造商生产硬件[52] - 供应链压力导致库存水平显著高于历史正常水平[52] - 公司依赖在墨西哥、泰国、台湾和中国等国家的第三方制造商生产产品[99] - 产品过渡失败可能导致库存过时，并对收入和盈利能力产生重大不利影响[100] - 海外供应商组件交付可能因海运延迟、地缘政治紧张、关税或政府政策而中断，对客户关系和盈利能力产生重大不利影响[77][78] - 自然灾难、战争等不可控事件（如2011年泰国洪水和2014年火灾）可能扰乱供应链并影响收入[105] 市场竞争与盈利能力压力 - 公司面临来自大型客户的折扣和回扣要求，这可能影响其营业利润率和盈利能力[57] - 成熟硬件产品市场需求下降，且通胀和行业成本压力导致运营利润率面临下行风险[91][92] 收购与投资活动 - 公司可能进行大规模收购以提升业务规模，但此类收购涉及更大风险，包括发行股票稀释股权或产生额外债务[59] - 公司于2025年8月18日以1.485亿美元完成对Jolt Software, Inc.的收购[216] - 在Jolt收购中，客户关系无形资产的确认为9900万美元[216] - 2025财年投资活动使用的现金流量为1.483亿美元，主要用于扣除280万美元所获现金后净额为1.457亿美元的Jolt公司收购[178] - 2025财年投资活动净现金流出14833.2万美元，主要由于以1.457亿美元收购企业[229] 债务与融资活动 - 公司获得2.5亿美元的高级担保循环信贷额度，并附带可增加至9,500万美元或过去12个月调整后EBITDA 100%的弹性条款[107] - 公司根据信贷协议借款2.15亿美元，用于偿还之前3.5亿美元定期贷款B和3,500万美元循环信贷额度的债务[108] - 公司于2023年12月7日签订了一项2.5亿美元的优先担保循环信贷协议，并于2025年第四季度提取了1.5亿美元[173][178] - 截至2025年9月30日，公司合同义务总额为1.735亿美元，其中包括1.6亿美元的循环贷款和1346万美元的经营租赁[179] - 截至2025年9月30日，公司信贷安排项下的未偿还借款为1.6亿美元[202] - 2025财年融资活动净现金流入3462.4万美元，主要来自发行1.5亿美元长期债务[229] 财务风险与契约 - 未能遵守信贷协议中的财务契约可能导致违约，并对业务产生重大不利影响[109] - 基于2025年9月30日的资产负债表头寸，利率每变动25个基点，将使公司年度利息费用增加或减少40万美元[202] - 公司投资组合可能因全球信贷市场状况恶化而遭受非暂时性减值损失[111] 外汇与汇率风险 - 2025财年来自外国客户的营收为8830万美元，其中以加元为主的外币计价营收为20万美元[181] - 2025财年欧元兑美元平均汇率为1.0580，较2024财年下降4.8%[204] - 2025财年加元兑美元平均汇率为0.7149，较2024财年下降3.1%[204] - 2025财年澳元兑美元平均汇率为0.6437，较2024财年下降5.0%[204] - 欧元、英镑、加元和澳元兑美元汇率若发生10%的变动，将对2025年9月30日的股东权益产生0.9%的增加或减少[204] 税务风险 - 有效税率可能因收益国家组合变化、税法变更或税务审查结果而意外变动，影响合并运营结果和财务状况[93] - 公司面临因税收审计最终确定与历史计提存在重大差异而产生的额外税务负债风险[94] 商誉及无形资产 - 截至2025年6月30日，物联网产品与服务报告单元的商誉总额为1.755亿美元，物联网解决方案报告单元的商誉总额为1.676亿美元[196] - 截至2025年6月30日，公司商誉总额为3.431亿美元，其中1.676亿美元分配至物联网解决方案报告单元[214] - 截至2025年9月30日，商誉为392,872千美元，较上年增长14.6%[227] - 截至2025年9月30日，可辨认无形资产净值为350,688千美元，较上年增长38.7%[227] - 截至2025年6月30日、2024年6月30日及2023年6月30日的商誉减值测试均显示无减值[249] - 在2025财年第四季度，公司评估了截至2025年9月30日的定性因素，结论为无需进行额外商誉减值评估[249] 网络安全与数据隐私风险 - 公司面临网络安全风险，其产品、解决方案和内部系统可能存在未知安全漏洞[70] - 网络安全事件可能导致公司品牌和声誉受损，并引发诉讼、监管调查及法律责任的增加[73][74] - 全球数据隐私和安全法规日益复杂，合规潜在风险和成本预计将加剧[74] - 人工智能使用不当可能引发监管或法律行动，损害公司声誉或业务，并导致竞争劣势[76] 法律与合规风险 - 违反《反海外腐败法》等出口法规可能导致巨额罚款、制裁，并对收入和盈利能力产生重大不利影响[80] - 国际销售面临汇率波动、关税、贸易壁垒及地缘政治风险，可能对收入增长和财务状况产生重大不利影响[79] - 未能获得电信运营商认证或政府监管机构批准可能阻碍无线产品收入增长[112][113] 宏观经济与市场风险 - 全球经济低迷或信贷条件恶化可能导致客户支出放缓、应收账款增加，对现金流和财务状况产生负面影响[89] - 收入可能因大型项目采购的波动而显著波动，未能完成重大销售机会将对当期收入产生重大不利影响[90] 股东回报与股价表现 - 公司累计股东总回报从2020财年基准100美元增至2025财年的233.27美元[138] - 公司累计股东回报表现优于纳斯达克美国基准总回报指数和纳斯达克电信指数[138] - 公司普通股在2025财年收盘价区间为每股23.13美元至38.11美元[121] - 截至2025年11月14日，公司普通股收盘价为每股38.38美元[121] - 2025财年第四季度8月份以平均每股33.30美元回购3,988股股票[134] - 2025财年每股基本收益为1.10美元，较2024财年的0.62美元增长77.4%[222] 资产与股东权益 - 截至2025年9月30日，公司总资产为922,646千美元，较上年增长13.2%[227] - 2025财年末股东权益总额为63607.7万美元，较2024财年末的58103.5万美元增长9.5%[232] - 2025财年净运营资产增加2420万美元，而2024财年增加1170万美元[178] - 公司普通股股东记录数量为94名[133] 设施与租赁 - 公司位于明尼苏达州伊甸草原的制造和仓储设施面积为58,000平方英尺且为自有产权[130] - 公司位于明尼苏达州霍普金斯的世界总部面积为59,497平方英尺，租约至2032年1月[130] 应收账款与坏账 - 2025财年应收账款坏账准备期末余额为641.7万美元，较2024财年末的156.2万美元大幅增加310.7%[240] 现金及等价物 - 2025财年末现金及现金等价物余额为2190.2万美元，较2024财年末的2751万美元减少20.4%[229]

行业增长驱动力 - 云计算、网络安全、大数据、云存储以及下一代连接技术的势头预计将推动计算机网络行业的发展，人工智能技术的快速采用是核心动力 [1] - AI工作负载和超大规模数据中心的激增正推动对高速互连、光网络和以太网交换机的大量投资，行业参与者专注于把握价值数十亿美元的人工智能基础设施机遇 [1] - 5G的快速部署推动了物联网、高级驾驶辅助系统、增强现实/虚拟现实设备和5G智能手机的普及，从而驱动了对强大网络基础设施的需求，Wi-Fi 7升级周期也将成为催化剂 [1] - AI工作负载的爆炸式增长需要对可观测性基础设施进行大规模升级，混合环境的持续监控和日益严峻攻击下的安全加固需求将刺激对创新网络产品的需求 [2] 行业趋势与机遇 - 物联网的快速普及、智能连接设备的日益流行以及云计算在网络安全中的应用，正推动对高效网络支持基础设施的需求 [4] - 人工智能和机器学习的进步以及云应用的高采用率为行业内公司带来巨大潜力，企业正努力在安全的基础设施中管理有线和无线设备 [4] - 5G技术的成功取决于对核心光纤回程网络基础设施升级的大量投资，以支持数据服务的增长，发展智能互联家庭、医院、工厂、建筑、城市和自动驾驶汽车的努力对行业参与者有利 [5] - 行业公司正大力投资LTE、宽带和光纤以提供额外容量并改善互联网和无线网络 [5] - 最新Wi-Fi 6E兼容设备的需求日益增长，Wi-Fi 7的推出将为该领域的公司带来利好 [6] 行业表现与估值 - Zacks计算机网络行业在过去一年中表现优于标准普尔500指数和更广泛的Zacks计算机与技术板块，行业上涨了33.4%，而更广泛板块上涨了23.9%，标准普尔500指数同期上涨了12.9% [11] - 基于未来12个月市盈率，该行业目前的交易倍数为22.45倍，低于标准普尔500指数的22.78倍，也低于该行业27.8倍的未来12个月市盈率 [14] - 在过去五年中，该行业的市盈率最高为22.45倍，最低为17.97倍，中位数为20.16倍 [14] 重点公司分析：NetScout Systems - 公司第二财季收入同比增长15%至2.19亿美元，受企业和服务提供商市场需求增长推动 [20] - 服务保障产品线收入增长10%，贡献了上半年销售额的65%，增长由企业在数字化转型、可观测性、AIOps和增强网络可见性方面的支出驱动 [21] - 网络安全收入上半年同比增长近13%，公司赢得一家美国主要电信公司的订单，包括基于订阅的自适应DDoS和分布式TMS网络安全解决方案 [22] - 公司预计整个财年收入在8.3亿美元至8.7亿美元之间，非GAAP每股收益预计在2.35美元至2.45美元之间 [23] 重点公司分析：Digi International - 公司第四财季收入为1.14亿美元，同比增长9%，年度经常性收入（包括收购Jolt Software）同比激增31%至1.52亿美元，ARR占总收入的35% [28] - 2025财年调整后EBITDA为1.08亿美元，同比增长11%，自由现金流为1.05亿美元，并偿还了所有剩余的Ventus收购债务 [29] - 管理层对在2028财年实现2亿美元ARR和2亿美元调整后EBITDA的长期目标充满信心 [29] - 过去一年公司股价上涨26.2% [30] 重点公司分析：Lantronix - 公司第一财季收入为2980万美元（不包括Gridspertise），同比增长3% [34] - 无人驾驶航空系统部门正成为一个重要的加速增长引擎，OEM合作项目从上一季度的10个增加到17个 [35] - 公司推出了Edge AI无人机解决方案以及用于Edge AI部署的可视化编排平台EdgeFabric.ai，并与Vodafone IoT合作推出了面向工业空气压缩机市场的SaaS平台Kompress.ai [36] - 公司第二财季指引中值意味着（不包括Gridspertise）同比增长近20% [36] - 过去一年公司股价大幅上涨59.3% [37]

作者背景与投资方法 - 罗伯特·F·阿博特自1995年起管理家族账户投资 并于2010年增加了期权策略 主要包括备兑看涨期权和持有股票的同时构建领口策略 [1] - 作者是一名自由撰稿人 其项目包括一个为共同基金投资新手和中级投资者提供信息的网站 [1] - 作者拥有文学学士学位和工商管理硕士学位 居住在加拿大阿尔伯塔省艾尔德里 [1] 分析师声明 - 分析师声明其未在提及的任何公司中持有股票、期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内无计划开立任何此类头寸 [2] - 文章内容为分析师个人观点 且除来自Seeking Alpha的报酬外 未就本文获得其他补偿 [2] - 分析师与文章中提及的任何股票所属公司均无业务关系 [2] 平台免责声明 - Seeking Alpha声明 过往表现并不保证未来结果 其未就任何投资是否适合特定投资者给出推荐或建议 [3] - 平台表达的任何观点或意见可能并不代表Seeking Alpha的整体观点 [3] - Seeking Alpha并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]