公司战略与业务拓展 - 道格拉斯·埃利曼房地产公司宣布将其内部抵押贷款平台Elliman Capital从佛罗里达州扩展至纽约州旗舰市场 覆盖范围包括纽约市、长岛、汉普顿、北福克、威彻斯特和哈德逊河谷 [1] - 此次扩张通过与Associated Mortgage Bankers的战略联盟实现 旨在为传统和非传统借款人提供无缝的全服务贷款解决方案 [1] - 公司总裁兼首席执行官表示 自平台在佛罗里达推出后 其经纪人和客户已享受到该内部平台为整个房地产交易过程带来的卓越便利与监管 纽约市场的客户现在将能获得有竞争力的利率、多样化的贷款产品以及无缝整合的服务 [2] 产品与服务详情 - Elliman Capital提供广泛的融资选择 包括常规贷款、大额贷款、建筑融资、商业贷款、过桥贷款、FHA贷款、VA贷款等 并支持具有非传统财务背景的借款人 如自雇人士、投资者和外国公民 [1] - 该平台代表公司综合服务产品的重大进步 具体贷款产品还包括投资性房地产融资、第二套住房抵押贷款和USDA贷款 其设计具有灵活性 旨在为历史上在获取合适融资方面面临挑战的独特财务状况借款人提供资金 [2] - 平台整合了先进技术和简化流程 使公司经纪人能够轻松推荐客户、跟踪贷款进度并在整个融资过程中获得实时更新 确保经纪人能为客户提供从初始物业搜索到交易完成的全方位支持 [3] 平台优势与市场定位 - Elliman Capital的关键优势包括：全面的产品范围（可获取来自多个全国及地区性贷款机构的传统和 specialty 贷款产品）、有竞争力的利率（利用强大的贷款机构关系为客户确保最优条款）、简化的流程（集成的技术平台简化抵押贷款申请和审批）、专家指导（经验丰富的抵押贷款专业人士致力于为每位客户的独特情况寻找合适的融资方案）以及增强的经纪人支持（提供工具和资源使经纪人能在整个交易过程中更好地服务客户） [3] - 该平台结合了公司在豪华服务与市场专业知识方面的既定声誉以及其新的全面抵押贷款能力 旨在满足购房者对更个性化、更灵活融资方案日益增长的需求 [3] 公司背景 - 道格拉斯·埃利曼公司旗下拥有道格拉斯·埃利曼房地产有限责任公司 后者是美国最大的住宅经纪公司之一 业务遍布纽约、佛罗里达、加利福尼亚、德克萨斯、科罗拉多、内华达、马萨诸塞、康涅狄格、马里兰、弗吉尼亚和华盛顿特区 [4] - 此外 公司还寻找、使用并投资于早期颠覆性的房地产技术解决方案和公司 并在特定市场提供其他房地产服务 包括开发营销、物业管理和结算及托管服务 [4]

文章核心观点 - 文章提出在投资中保持一份高质量股票的观察名单至关重要 以便在市场下跌时能抓住买入机会 并列举了四只被列为2026年重点观察的股票 [1] Sea Limited (SE) - 公司是总部位于新加坡的互联网巨头 常被称为“东南亚的亚马逊” 业务涵盖电商、数字金融和游戏三大板块 [3] - 旗下电商平台Shopee是东南亚最大的电商平台 在2025年前三季度处理了100亿笔订单 总商品交易额达906亿美元 [3] - 数字金融服务平台Monee为Shopee商家提供贷款 并为消费者提供“先买后付”服务 游戏开发工作室Garena开发了《Free Fire》和《Call of Duty: Mobile》等全球热门游戏 [3] - 公司市值700亿美元 毛利率为44.92% 预计2025年营收增速将超过30% 为四年来最快 但股价较52周高点下跌了35% [4] Workiva (WK) - 公司提供了一个能连接各大数字存储、生产力和会计应用程序的平台 帮助大型机构的管理者整合关键数据并快速生成报告和监管文件 [5] - 公司市值为48亿美元 毛利率高达77.53% [6][7] - 得益于其最大客户群体的增长加速 公司2025年营收有望创下纪录 尽管股价年内下跌了20% 且覆盖的分析师仅13位 但绝大多数给予“买入”评级 无“卖出”建议 [7] Douglas Elliman (DOUG) - 公司是美国第五大住宅房地产经纪公司 也是加州、纽约、德州等地领先的豪华市场运营商 [9] - 在2025年前三季度 其6600名经纪人完成了价值301亿美元的房地产销售 预计将超过2024年364亿美元的总销售额 [9] - 公司市值2.05亿美元 毛利率为16.93% 尽管2025年股价已飙升46% 但仍远低于2021年12月30日IPO当天的历史高点 且其市销率也远低于其主要竞争对手Compass [10] - 美联储在2024年和2025年各降息三次 预计2026年还将有两次25个基点的降息 这可能提振自2023年抵押贷款利率升至20年来高点后一直低迷的房地产市场 [8][10] DigitalOcean (DOCN) - 公司专门为中小型企业提供云计算和人工智能服务 其数据中心配备了英伟达和AMD等顶级供应商的GPU 供客户租用以开发AI软件 [12][13] - 公司还推出了名为Gradient的云端工作空间 让中小型企业能够使用工具加速开发 包括调用Anthropic等领先第三方的现成大语言模型 [13] - 公司的AI相关收入已连续五个季度同比增长超过一倍 在进入2026年时拥有强劲的增长势头 且股价仍然相当便宜 [14]

宏观经济与房地产市场背景 - 为应对通胀飙升 美国联邦储备委员会在2023年将利率大幅上调至20年来的高位[1] - 高利率导致抵押贷款成本上升和借贷能力下降 严重打击了房地产市场 美国成屋销售量目前徘徊在五年低点附近[1] - 自2024年底以来 美联储已开始逆转其超紧缩的货币政策 在2024年底三次降息 并在2025年初进行了第三次降息 其最新预测指出2026年将进一步降息[2][9] - 自2024年9月以来 美联储已六次降息 政策制定者预计2026年将有更多降息[9] - 降息的积极效应在经济中传导需要时间 但较低的利率通常通过降低抵押贷款成本和增加买家借贷能力来提振房地产市场[2][9] 公司概况与市场地位 - Douglas Elliman是美国最大的住宅房地产经纪公司之一 专注于纽约、德克萨斯、加利福尼亚、佛罗里达等高端豪华市场[3][5] - 公司成立于1911年 拥有超过一个世纪的行业经验 目前在美国113个办事处拥有6,600名代理人[5] - 尽管市场环境充满挑战 但公司在2025年前三季度（截至9月30日）仍完成了价值301亿美元的房地产销售 几乎肯定会超过其2024年361亿美元的总销售额[6] 当前市场挑战与公司表现 - 美国成屋销售量接近五年低点 且根据Redfin数据 10月份卖家数量比买家多出528,769个 创下历史记录 在这种环境下经纪人很难达成销售 尤其是以理想的价格[7] - 考虑到当前环境 Douglas Elliman的表现异常出色[7] 行业前景与公司机遇 - 随着降息的积极效应在经济中显现 买家应开始重返市场[8] - 美联储于12月10日发布的最新季度经济预测摘要显示 大多数联邦公开市场委员会成员赞成在2026年实施更低的利率 这对潜在购房者是利好消息 像Douglas Elliman这样的经纪公司也应从中受益[8] - 公司股票目前估值具有吸引力 随着利率呈下降趋势 这可能为投资者提供了一个绝佳的买入机会[3][9]

公司人事任命与战略 - 道格拉斯·埃利曼房地产公司宣布行业领袖兼战略奢侈品顾问希瑟·多米回归公司 这标志着其近25年杰出职业生涯的新篇章 她将领导曼哈顿的希瑟·多米团队 [1] - 公司总裁兼首席执行官迈克尔·S·利博维茨表示 多米拥有市场掌控力、诚信和领导力的罕见结合 她的观点和经验将是公司的重要资产 [2] - 多米此次回归正值公司进入显著增长和复兴时期 公司将受益于其经纪人顾问、市场洞察和行业倡导 [1] 新任高管的背景与资历 - 希瑟·多米拥有超过20亿美元的职业生涯销售业绩 为高价值住宅交易带来以客户为中心的严谨方法 [3] - 她此前曾在道格拉斯·埃利曼工作六年 随后在Compass工作超过七年 拓宽了全国视野并加强了与关键市场顾问的长期关系 [2] - 多米是纽约住宅经纪人联盟的创始主席 该组织于2018年与行业同行共同创立 旨在倡导更高的专业标准和更强的经纪人代表性 [4] - 她曾担任纽约房地产委员会住宅董事会董事 是最早被指定给住宅经纪人的董事会席位之一 [4] - 2025年 她推出了“多米数据” 这是一个实时的曼哈顿市场洞察平台 旨在将定价趋势、库存变化和合同活动转化为清晰的、可操作的指导 [5] 公司业务与市场定位 - 道格拉斯·埃利曼房地产公司是美国领先的奢侈品房地产经纪公司 也是美国最大的住宅经纪公司之一 [1][7] - 公司业务覆盖纽约市、长岛、汉普顿、韦斯特切斯特、康涅狄格、新泽西、马萨诸塞、佛罗里达、加州、德州、科罗拉多、内华达、马里兰、弗吉尼亚和华盛顿特区等市场 [7] - 除经纪业务外 公司还寻找、使用并投资于早期颠覆性的房地产科技解决方案和公司 并提供开发营销、抵押贷款以及特定市场的结算和托管等其他房地产服务 [7] - 多米将继续通过道格拉斯·埃利曼的体育与娱乐部门为高净值和知名客户提供咨询 为公司在纽约市及其豪华多宅市场的客户提供连续性服务 [6] 公司发展愿景与行业影响 - 首席执行官迈克尔·利博维茨指出 公司在2025年所做的工作正在取得成效 同时将2026年定位为全球显著增长的一年 [2] - 多米认为 在迈克尔的领导下 公司正在深思熟虑地建设面向未来的企业 同时尊重其传统 [3] - 她表示 道格拉斯·埃利曼始终代表着纽约乃至全国奢侈品经纪的黄金标准 [3]

曼哈顿豪宅市场销售动态 - 2024年11月曼哈顿价格在400万美元及以上的住宅签署了176份合同 较10月的141份有所增加 [2] - 2024年11月曼哈顿豪宅销售量为116套 [2] - 11月3日至9日期间签署的合同中 超过一半是在市长选举后完成的 [3] - 11月24日至30日期间签署了19份豪宅合同 高于感恩节当周十年平均的17份 [3] 市场情绪与政策影响 - 房地产行业高管与政治评论人士曾声称 市长当选人Zohran Mamdani的进步政策（如对超过100万美元的个人收入征收2%的税）将导致富裕纽约人迁往他处 [5] - 近期房地产报告表明 Mamdani提出的政策并未吓阻高收入者 甚至可能有更多人正在进入市场 [5] - Olshan Realty总裁表示“没有Mamdani效应” 认为关于人们将逃离纽约的想法被夸大 数据并未支持这一观点 [3] 纽约市高收入人群数据 - 2023纳税年度 约有34,700名纽约市居民收入达到100万美元或以上 较2022纳税年度的34,127名百万富翁略有增加 但较2021年创纪录的35,881名略有下降 [4] 年度市场表现与趋势 - 根据Olshan Realty数据 今年迄今已签署了超过1,300份豪宅合同 [6] - 豪宅销售有望达到自2006年该公司开始追踪数据以来的第二高年份 [6] - 根据Douglas Elliman数据 上月纽约市豪宅市场的增速是整个市场增速的两倍以上 [7]

公司人事任命 - 道格拉斯·埃利曼房地产公司任命克里斯·雷耶斯为新任首席技术官 [1] - 克里斯·雷耶斯将负责监管公司的技术团队、基础设施、产品发布以及全国所有区域的软件开发 [2] - 新任首席技术官在房地产和金融服务领域拥有超过20年的企业平台和服务创新经验 [2] 新任高管背景 - 克里斯·雷耶斯此前在布朗·哈里斯·史蒂文斯公司担任首席技术官 [1] - 更早之前曾在GuardHill Financial Corp担任首席技术官七年，负责这家领先抵押银行的技术战略和运营 [3] - 在住宅房地产行业有超过15年的技术管理经验，曾担任技术董事总经理，为Citi Habitats和The Corcoran Group等知名公司监督复杂的基础设施实施 [3] 公司管理层评价 - 公司总裁兼首席执行官迈克尔·S·利博维茨称赞克里斯是经验证的技术领导者，在构建可扩展平台方面拥有深厚专业知识 [3] - 管理层认为其创新解决方案的实施记录以及对代理商和客户需求的深入理解，是推动公司技术愿景前进的理想人选 [3] 新任高管表态 - 克里斯·雷耶斯表示公司对卓越和创新的承诺与其利用技术增强房地产体验的热情完美契合 [4] - 新任首席技术官对推动跨部门的技术转型感到兴奋，并一直密切关注公司在房地产领域的领导地位和前瞻性思维方法 [4] 公司业务概况 - 道格拉斯·埃利曼公司是美国最大的住宅经纪公司之一，业务遍布纽约市、长岛、汉普顿、佛罗里达州、加利福尼亚州、德克萨斯州等多个主要市场 [5] - 公司还投资于早期颠覆性房地产技术解决方案，并提供开发营销、抵押贷款以及产权托管等服务 [5]

宏观经济与行业背景 - 美联储在2022年2月至2023年8月期间将联邦基金利率从01%的历史低点大幅上调至53%的二十年高点 [1] - 高利率削弱了消费者的借贷能力 导致美国成屋销售最近仅为406万年化单位 较2021年上一轮房地产繁荣期的峰值下降38% [2] - 美联储在2024年末进行三次降息 并在2025年9月和10月再次降息两次 且可能在2025年12月及2026年进一步降息 有望为房地产市场复苏提供动力 [6] 公司业务与市场地位 - Douglas Elliman是美国第五大住宅房地产经纪公司 成立于1911年 拥有超过百年历史 [3][4] - 公司在美国拥有6600名代理商和113个办事处 专注于加利福尼亚州、纽约州、佛罗里达州、德克萨斯州等高端市场 并于2025年10月宣布扩张至法国和摩纳哥的超豪华市场 [4] - 2025年前三季度 公司房地产销售额达301亿美元 有望超越2024年全年364亿美元的销售额 [5] - 公司于2025年7月推出内部抵押贷款平台Elliman Capital 以帮助买家融资并开辟新的收入来源 [7] 财务状况 - 2025年前三季度 公司营收达7876亿美元 同比增长5% [10] - 尽管按GAAP计算净亏损5330万美元 但较上年同期的7030万美元净亏损收窄24% [10][11] - 经调整后 2025年前三季度公司实现290万美元的EBITDA 较上年同期调整后EBITDA亏损1230万美元有显著改善 [11] - 公司于2025年10月出售其物业管理部门 并利用所得款项清偿了5000万美元的可转换贷款 目前拥有1265亿美元现金且无负债 [12] 技术创新与效率提升 - 公司于2025年10月推出名为Elli AI的人工智能助手 旨在帮助代理商减少手动房产搜索和其他重复性任务所花费的时间 [8] - AI技术有望提升生产力和降低成本 公司表示将在此技术领域进行大量投资 作为其更广泛AI转型的第一步 [8] 估值分析 - 基于公司过去12个月103亿美元的营收和目前223亿美元的市值 其市销率仅为02 显著低于2021年房地产繁荣期08的峰值 [13] - 公司估值远低于其主要竞争对手Compass后者的市销率为07 同时也低于Rocket Companies以17倍市销率收购Redfin的交易水平 [13][15] - 公司股票在2025年已上涨46% 但相较于Compass的估值水平 其股价仍需上涨275%才能与之看齐 [15][16]

收入和利润表现 - 2025年第三季度收入为2.628亿美元，较2024年同期的2.663亿美元下降347.8万美元[125] - 2025年前九个月总收入为787,607美元，较2024年同期的752,306美元增长35,301美元（增幅4.7%）[139] - 2025年第三季度佣金及其他经纪业务收入为250,354美元，较2024年同期的254,074美元下降3,720美元（降幅1.5%）[126] - 2025年前九个月毛利润为203,717美元，较2024年同期的187,700美元增长16,017美元（增幅8.5%）[143] - 截至2025年9月30日的过去十二个月，公司净亏损为5934.6万美元，净亏损率为5.76%[112] - 截至2025年9月30日的过去十二个月，调整后EBITDA为负245.4万美元，调整后EBITDA利润率为负0.24%[112] 成本和费用 - 2025年第三季度房地产经纪人佣金为1.9277亿美元，低于2024年同期的1.9913亿美元[125] - 2025年前九个月房地产经纪人佣金费用为583,890美元，占收入比例为74.1%，较2024年同期的564,606美元（占收入75.1%）增加19,284美元，但费用占比下降[142] - 2025年第三季度一般及行政费用为3222万美元，高于2024年同期的2865.9万美元[125] 运营业绩 - 2025年第三季度运营亏损为1065.5万美元，而2024年同期为743.1万美元[125] - 2025年第三季度运营亏损为10,655美元，较2024年同期的7,431美元扩大3,224美元，主要因一般及行政费用增加3,561美元[134] - 2025年前九个月运营亏损为21,536美元，较2024年同期的52,568美元显著改善，亏损减少31,032美元，主要因2024年发生17,750美元反垄断诉讼和解费用[147] 交易量和经纪人指标 - 截至2025年9月30日的过去十二个月总交易量为21,436笔，总交易价值为389亿美元[112] - 截至2025年9月30日，主要经纪人数量为4,655名，年保留率为84%[112] 现金流状况 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物和受限现金为150,907美元，较2024年同期增加8,686美元[153] - 2025年前九个月经营活动提供的现金净额为505美元，而2024年同期经营活动使用的现金净额为16,987美元[154] - 截至2025年9月30日的九个月，投资活动产生的现金为8,266美元，而去年同期投资活动使用的现金为2,009美元[156] - 2025年九个月的投资活动现金流入包括出售短期投资所得97,677美元和出售PropTech业务投资所得1,611美元，部分被购买短期投资87,873美元、长期投资108美元和资本支出3,041美元所抵消[156] - 截至2025年9月30日的九个月，融资活动使用的现金为85美元，而去年同期融资活动提供的现金为46,742美元，主要来自发行债务所得48,750美元[158] - 截至2025年9月30日，公司的现金及现金等价物约为143,003美元[161] 投资和金融工具活动 - 2025年第三季度，公司因嵌入式衍生品公允价值变动产生15,445美元损失，但部分被出售Bilt Technologies权益实现的1,225美元收益所抵消[135] - 截至2025年9月30日，公司PropTech投资组合的账面价值约为11,402美元，约占公司总资产4.81亿美元的2%[152] - 公司于2024年7月2日发行了总额为50,000美元的可转换票据，年利率为7.0%，并于2025年10月24日偿还和赎回所有可转换票据，总付款额为95,000美元，包括约1,400美元的应计利息[159] 资产处置和债务管理 - 2025年10月24日，公司以8500万美元的基础购买价出售了Douglas Elliman物业管理业务[120] - 2025年10月24日，公司偿还并赎回了所有高级有担保可转换票据，总付款额为9500万美元[121] 诉讼和或有事项 - 为解决房地产经纪诉讼，公司同意支付7,750美元，以及两笔各5,000美元的或有付款，取决于截至2027年12月31日的特定财务条件[162] - 管理层无法合理估计因诉讼不利结果可能造成的损失金额或范围，或辩护成本[165] 其他资产和负债 - 截至2025年9月30日，公司子公司Portfolio Escrow Inc.持有的托管存款为20,640美元，而2024年12月31日为37,967美元[168] - 截至2025年9月30日，公司未偿还的信用证约为2,645美元，而2024年12月31日为2,990美元[167] 市场风险 - 公司面临市场风险，主要来自利率波动，未来可能面临外汇汇率和股价的市场风险[169]

公司业绩发布会基本信息 - 道格拉斯艾丽曼公司举行2025年第三季度财报电话会议 [1] - 电话会议内容将在公司投资者关系网站进行为期一年的网络直播和存档 [1] - 公司总裁兼首席执行官Michael Liebowitz和首席财务官Bryant Kirkland出席电话会议 [2] 财务指标使用说明 - 电话会议中将使用调整后EBITDA和调整后净损益等非GAAP财务指标 [3] - 非GAAP指标应作为GAAP财务业绩指标的补充而非替代 [3] - 相关调节表已发布在公司投资者关系网站的财报新闻稿中 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年前九个月总收入为7.876亿美元，同比增长5% [6] - 2025年前九个月运营亏损为2150万美元，相比2024年同期的5260万美元有所收窄 [6] - 2025年第三季度收入为2.628亿美元，略低于2024年同期的2.663亿美元 [21] - 2025年第三季度净亏损为2470万美元或每股0.29美元，2024年同期净亏损为2720万美元或每股0.33美元 [22] - 2025年第三季度调整后EBITDA为270万美元，2024年同期为230万美元 [22] - 2025年第三季度调整后净利润为15.6万美元，2024年同期调整后净亏损为270万美元或每股0.03美元 [23] - 2025年前九个月净亏损为5330万美元或每股0.63美元，2024年同期净亏损为7030万美元或每股0.84美元 [24] - 2025年前九个月调整后EBITDA为290万美元，相比2024年同期调整后EBITDA亏损1240万美元，改善1530万美元 [24] - 2025年前九个月调整后净亏损为690万美元或每股0.08美元，2024年同期调整后净亏损为2630万美元或每股0.32美元 [25] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为1.43亿美元 [25] - 截至2025年10月31日，完成物业管理部门出售和可转换票据赎回后，现金余额约为1.265亿美元，且无债务 [11][14][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 开发营销部门收入在2025年前九个月增加1720万美元，反映出近年对该部门投资的效益开始显现 [16] - 开发营销部门收入从2024年前九个月的4230万美元增至2025年同期的5950万美元 [20] - 截至2025年9月30日，资产负债表上报告了9020万美元的开发营销合同递延收入负债，被5280万美元的开发营销合同递延资产抵消，净额为3740万美元，这些未来佣金将在项目单元交割时确认为收入 [17] - 现有房屋销售业务方面，由于有针对性的招聘努力，东北市场收入在2025年前九个月增加1240万美元，同比增长9% [18] - 2025年10月现有房屋销售的现金收入比2024年10月增长6% [18] - 2025年10月包括现有房屋销售和开发营销部门在内的总经纪业务现金收入比2024年10月增长2.5% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司平均每笔交易价格年内迄今上升至187万美元，高于2024年同期的168万美元 [19] - 过去十二个月平均每套房屋价格为180万美元，高于2024年的160万美元 [19] - 2025年第三季度，代理商售出333套价格超过500万美元的房屋，占总交易量的5.9%，而2024年前九个月售出1016套此类房屋，分别同比增长20%和32% [19] - 2025年第三季度和年内迄今售出87套价格超过1000万美元的房屋，分别比2024年增长192%和28% [19] - 开发营销部门活跃管道总额达255亿美元的总交易价值，其中仅佛罗里达州就约有166亿美元的总交易价值 [20] - 另有61亿美元的总交易价值预计将在2026年12月前进入市场 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于打造更专注的纯高端经纪业务，深化在高端细分市场的领导地位 [5] - 2025年是关键的转型年，重点是为可持续长期增长奠定基础，并在市场条件改善时抓住机遇 [7] - 战略举措包括出售物业管理分部、消除价内可转换债务的拖累、国际品牌扩张以及对人工智能的投资 [7] - 公司推出Element International，将服务和网络扩展到关键全球市场，近期进入法国市场，覆盖波尔多、法国里维埃拉、摩纳哥和圣巴茨等知名市场，并计划近期扩展至巴黎和法国阿尔卑斯地区 [8][9] - 国际增长辅以新的全球物业分销合作伙伴关系，包括Propco Luxury和Decay，将覆盖范围扩大到全球数百万高净值人士 [9] - 公司出售Douglas Elliman物业管理公司给Associa，交易金额为8500万美元，预计税后收益约为7500万美元，此举使公司更加专注于纯高端住宅经纪业务，并消除了运营复杂性 [10] - 推出内部抵押贷款平台Element Capital，旨在为客户简化房屋融资流程 [11] - 新设立遗产、信托和遗嘱认证部门，并推出Element Private Listings，提供更多以客户为中心的专业服务 [12] - 公司投资于人工智能技术，推出LE AI助手应用程序和Element Inspirations平台，旨在赋能代理商，提升工作效率和客户服务体验 [12][13] - 公司相信2026年将标志着一个新的增长阶段的开始，2025年的投资和战略举措将开始产生成果 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对持续的正向势头充满信心，并已为长期成功做好定位 [14] - 运营持续面临经济压力带来的挑战，包括地缘政治不确定性和与近期历史相比持续高企的抵押贷款利率 [18] - 高端房屋定价依然强劲，公司继续在高端市场设定标准 [19] - 开发营销部门强大的管道为未来奠定了良好基础，相关佣金收入预计主要在2026年至2031年间项目交割时确认 [20] - 管理层预计2025年的投资将在2025年剩余时间和2026年持续产生积极影响 [26] 其他重要信息 - 2025年第三季度净亏损包括一项与嵌入式衍生工具公允价值增加相关的1500万美元非现金费用，主要由股价从2025年6月30日的每股2.32美元上涨至2025年9月30日的每股2.86美元所驱动 [22] - 2024年同期净亏损包括一项与嵌入式衍生工具公允价值增加相关的2020万美元非现金费用 [22] - 2025年前九个月净亏损包括一项与嵌入式衍生工具公允价值增加相关的3320万美元非现金费用，主要由股价从2024年12月31日的每股1.67美元上涨至2025年9月30日的每股2.8美元所驱动 [24] - 2024年同期净亏损包括一项1775万美元的诉讼和解费用和一项与嵌入式衍生工具公允价值增加相关的2020万美元非现金费用 [24] - 在费用结构方面，2025年第三季度和前九个月，不包括特定项目的运营费用分别增加250万美元和60万美元，主要原因是人员费用增加，而线下广告等目标支出领域持续下降 [21] 问答环节所有的提问和回答 - 根据提供的文稿内容，此次财报电话会议在管理层陈述结束后即告结束，未包含问答环节 [27]