公司第四季度业绩概览 - 第四季度调整后每股收益为0.45美元，超过市场预期的0.44美元及去年同期的0.37美元 [1] - 总营收为6.686亿美元，低于市场预期的7.11亿美元，较去年同期的7.135亿美元下降约6.3% [2] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为9050万美元，同比下降10.9% [2] - 公司在第四季度以约1010万美元回购了419,005股股票 [3] 分部门业绩表现 - **海底机器人部门**：营收为2.117亿美元，略低于去年同期的2.122亿美元及预期的2.25亿美元；营业利润为6780万美元，高于去年同期的6350万美元及预期的6500万美元；息税折旧摊销前利润率提升至38%，去年同期为36%；遥控作业车日均收入增长7%至11,550美元，但车队利用率降至62% [4][5] - **制造产品部门**：营收为1.324亿美元，低于去年同期的1.43亿美元及预期的1.4亿美元；营业利润为2040万美元，显著高于去年同期的420万美元及预期的940万美元；截至2025年12月31日，积压订单为5.11亿美元，同比下降15.4%；过去12个月的订单出货比为0.84 [6][7] - **海上项目组**：营收为1.308亿美元，同比下降约29.1%，低于预期的1.61亿美元；营业利润为1500万美元，低于去年同期的3930万美元及预期的2870万美元；营业利润率降至11%，去年同期为21% [8] - **完整性管理与数字解决方案部门**：营收为6650万美元，低于去年同期的7510万美元及预期的7200万美元；营业亏损12万美元，逆转了去年同期200万美元的营业利润，且低于预期的盈利65万美元 [10] - **航空航天与国防技术部门**：营收为1.273亿美元，高于去年同期的9880万美元及预期的1.13亿美元；营业利润为1420万美元，高于去年同期的990万美元，但低于预期的1660万美元；营业利润率提升至11% [11] 资本支出与资产负债表 - 第四季度资本支出（包括收购）总计3600万美元 [12] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金及现金等价物6.889亿美元，长期债务约为4.874亿美元，债务资本化率为31.2% [12] 2026年第一季度及全年展望 - 预计2026年第一季度营收将低于2025年同期，主要因年初能源市场活动水平较低；预计合并息税折旧摊销前利润在8000万至9000万美元之间 [13] - 预计2026年全年合并营收将实现低至中个位数百分比增长；预计息税折旧摊销前利润在3.9亿至4.4亿美元之间，中值较2025年略有增长；预计自由现金流在1亿至1.2亿美元之间 [16] - 预计有机资本支出在1.05亿至1.15亿美元之间，其中40%用于增长，60%用于维护；能源相关资本支出预计下降12%，而航空航天与国防技术部门支出将增加 [16] - 预计净利息支出在2100万至2600万美元之间，现金税款支付在9500万至1.05亿美元之间 [16] - 预计未分配费用约为每季度5000万美元，主要受工资通胀、IT支出增加及汇率波动影响 [15] 分部门2026年展望 - **海底机器人部门**：营收预计实现低至中个位数增长，息税折旧摊销前利润率预计在30%中段范围，遥控作业车车队利用率预计在60%中段范围 [13][17] - **制造产品部门**：尽管营收预计下降，但营业利润预计将显著提高；营业利润率预计在10%中段范围 [14][17] - **海上项目组**：营收和营业利润预计将显著下降 [14] - **完整性管理与数字解决方案部门**：营收和营业利润预计与去年同期基本持平；利润率预计在个位数中段范围 [14][18] - **航空航天与国防技术部门**：营收预计强劲增长，营业利润因项目组合变化预计小幅上升；利润率预计在10%低段范围 [14][18] 同行业其他公司业绩摘要 - **Expand Energy Corporation**：第四季度调整后每股收益为2美元，超过预期的1.89美元及去年同期的0.55美元；天然气、石油及天然气液营收为23亿美元，超过预期的22亿美元及去年同期的16亿美元；截至2025年底，现金及现金等价物为6.16亿美元，长期债务50亿美元，债务资本化率为21.2% [19][20] - **NOV Inc.**：第四季度调整后每股收益为0.02美元，低于预期的0.25美元及去年同期的0.41美元；总营收为23亿美元，超过预期4.9%，但较去年同期下降1.3%；截至2025年底，现金及现金等价物为16亿美元，长期债务17亿美元，债务资本化率为21.1% [21][22][23] - **Nabors Industries Ltd.**：第四季度调整后每股收益为0.17美元，远高于预期的每股亏损2.93美元及去年同期的每股亏损6.67美元；营业收入为7.975亿美元，略高于预期的7.97亿美元及去年同期的7.298亿美元；截至2025年底，现金及短期投资为9.407亿美元 [24][25]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为2.02亿美元，超过指导范围上限，环比增长3% [12] - 第四季度调整后EBITDA为2300万美元，达到指导范围上限 [12] - 2025年全年自由现金流为8000万美元，达到上调后指导范围的上限 [9] - 2025年净债务减少28% [9] - 2025年回购了约11%的流通股 [9] - 年末净债务为1.07亿美元，净杠杆率为1.2倍 [16] - 第四季度自由现金流为2200万美元 [15] - 第四季度订单出货比为93% [13] - 公司预计2026年全年营收在8亿至8.8亿美元之间，EBITDA在9000万至1.1亿美元之间 [10] - 公司预计2026年调整后净利润在1800万至3800万美元之间 [11] - 公司预计2026年自由现金流在5500万至7500万美元之间，相当于EBITDA的65% [11] - 公司预计2026年第一季度营收在1.9亿至2.1亿美元之间，EBITDA在2100万至2500万美元之间 [17] - 公司预计2026年第一季度调整后净利润在500万至900万美元之间 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 钻井与完井部门营收为1.27亿美元，环比增长8% [13] - 海底产品线营收增长25%，主要得益于ROV项目和6月宣布的大型救援潜艇订单的收入确认 [13] - 连续油管营收增长13%，北美油管销售强劲，连续管线管势头持续 [13] - 钻井产品线营收增长11%，受国际资本设备需求支持 [13] - 钻井与完井部门EBITDA基本持平，成本节约抵消了不利的产品组合 [13] - 人工举升与井下部门第四季度订单出货比为107%，由天然气处理装置的大额订单驱动 [14] - 人工举升与井下部门营收为7500万美元，环比下降4%，主要因生产设备产品线出货量下降 [14] - 井下和阀门解决方案营收相对稳定 [14] - 人工举升与井下部门EBITDA持平，利润率改善约90个基点，得益于有利的产品组合和成本削减 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际营收环比增长8% [12] - 海上营收环比增长7% [12] - 美国营收环比下降2%，原因是项目时间安排以及阀门和人工举升产品需求疲软 [12] - 这是国际营收连续第二个季度超过美国营收 [12] - 自2022年“超越市场”战略启动以来，每台全球在用钻机的收入增长了20%，2025年尽管全球在用钻机数量大幅下降，该指标仍再次提高 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行“超越市场”战略，通过客户互动、产品创新和地域扩张实现市场份额增长 [5] - 2025年商业化10款新产品，以解决客户具体运营挑战并提高其效率 [7] - 创新产品示例包括：Secura系列分级箍（在中东迅速增长份额）、Secura Slim（业内最小直径分级箍）、DuraCoil 95（耐腐蚀连续油管解决方案）、DuraLine管汇系统（配备专利连接器和起重机系统） [7] - 通过定价行动、供应链优化和利用全球制造布局，减轻了贸易和关税政策影响 [8] - 执行了显著的结构性成本削减，将四家制造厂整合为两家，带来约1500万美元的持续年度化节约 [8] - 公司目标是在未来五年内将营收翻倍 [10] - FET的可寻址市场预计将扩大50%以上 [10] - 公司拥有强大的运营杠杆和轻资本商业模式 [10] - 公司预计通过市场份额增长、强劲的积压订单转化以及结构性成本削减的效益来超越市场 [10] - 公司拥有灵活的融资结构和强化的资产负债表，为未来做好了准备 [16] - 公司有通过收购扩大可寻址市场的历史，收购标准包括：拥有差异化产品、针对目标市场、对FET每股指标具有增值性且不使资产负债表承压 [19] - 公司已将其信贷额度期限延长至2031年2月，条款改善，信用证容量增加 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临全球钻井活动减少、关税和地缘政治不确定性等挑战背景，公司团队仍以纪律和专注力执行 [5] - 展望未来，公司对长期看涨前景保持信心，预计未来五年石油需求将随全球经济增长而增加，天然气需求将通过LNG出口和AI驱动的电力需求快速增长 [9] - 能源行业在满足这些需求的同时，还必须克服现有产量的快速下降 [9] - 在此情景下，客户需要显著提高效率并增加新产能 [9] - 行业普遍共识是活动相对平稳，但公司预计将通过份额增长、强劲的积压订单转化和结构性成本削减的效益来超越市场 [10] - 展望第一季度，公司预计活动将与第四季度保持相对稳定 [17] - 尽管预计全球在用钻机数量将下降5%，但公司第一季度EBITDA指导中值同比增长约15% [17] - 第一季度由于年度激励薪酬和财产税支付，季节性较低 [17] 其他重要信息 - 2025年全年订单出货比为113%，订单在产品、市场和地域上分布良好 [6] - 海底产品线表现异常出色，订单出货比接近190%，得益于能源和国防市场的订单 [6] - 进入2026年时，公司拥有11年来最高的年末积压订单，自2025年初以来增长46% [6] - 2025年，团队通过净营运资本效率产生了近3400万美元的现金 [15] - 完成了两笔售后回租交易，产生了另外1500万美元的净现金收益 [15] - 排除售后回租的1500万美元，2025年自由现金流转化率将达到76%，基于年末市值的收益率接近15% [16] - 流动性为1.08亿美元，其中7300万美元来自循环信贷额度 [16] - 信贷额度承诺总额为2.5亿美元，为公司提供显著灵活性以资助战略举措 [16] - 2026年自由现金流指导与FET 2030目标一致，反映了轻资本运营模式 [18] - 公司预测2026年利息和现金税为3500万美元，资本支出为1000万美元，净营运资本进一步减少1000万美元 [18] - 与2025年相比（排除净营运资本和售后回租收益），2026年现金流指导中值高出约75% [18] - 2025年，公司以平均低于25美元的价格回购了股票，不到当前FET股价的一半 [19] - 公司债券允许回购约3000万美元的股票，前提是净杠杆率保持在1.5倍以下 [20] - 公司预计2026年自由现金流收益率约为10% [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年和2027年海底业务的轨迹，以及全球非常规油气开发中FET受益最大的领域 [26] - 海底业务是公司的战略增长领域，2025年订单出货比达190%，预计能源和国防领域需求强劲，2026年将转化大量积压订单并为2027年及以后补充订单 [26] - 在国际非常规领域，公司向阿根廷交付了DuraLine系统，并关注沙特阿拉伯的非常规天然气项目，这些都是公司技术输出的领域 [26] - 从长远来看，到2030年，最大的增长将来自进攻增长市场，并推动已在美国验证的解决方案在国际上的应用，例如人工举升产品线 [27] 问题: 关于收购的目标领域或具有产业逻辑的相邻行业 [29] - 公司上一次收购Variperm非常成功，以低于4倍的估值收购，利润率很高，极具增值性 [29] - 另一项井下类型业务会很有趣，但主要标准是：是否是一家优秀的企业、是否为公司增加差异化解决方案、是否针对目标市场、是否在不使资产负债表承压的情况下对FET具有增值性 [29] - 如果找到符合这些标准的相邻领域（有良好产业逻辑）或能扩展现有产品线的机会，公司会非常感兴趣 [29] 问题: 关于第四季度业绩超出预期上限的具体原因 [33] - 团队执行力扎实，第四季度没有出现往年因假期导致的“压裂假期”式活动放缓 [33] - 海底产品线营收增长25%，执行积压订单进度可能略超预期 [36] - 人工举升与井下部门利润率受益于有利的产品组合 [36] 问题: 关于第一季度指导非常强劲（EBITDA中值同比增长15%）的原因，尽管钻机数预计下降 [37] - 这是“超越市场”战略的延续，公司正在获取市场份额 [37] - 年初的积压订单带来了益处 [38] - 去年下半年执行的结构性成本节约也提供了帮助，目前大约实现了三分之二，下半年将达到100% [38][39] 问题: 关于在增长市场中维持强劲自由现金流指导的构成，特别是营运资本管理 [40] - 关键构成包括：EBITDA、3500万美元现金税和利息、1000万美元资本支出、以及1000万美元的营运资本现金释放 [41] - 团队将继续专注于库存等领域的管理，去年从营运资本中释放了约3400万美元现金 [41] - 在可比基础上（排除2025年售后回租和两年中的净营运资本收益），2026年的现金流数字比2025年高出75% [43] 问题: 关于第四季度股票回购的时间和2026年回购的时间安排 [46] - 第四季度回购了略超过40万股 [46] - 2025年的策略是使用约一半的现金流进行股票回购，并等待现金流实现 [46] - 2026年可能像2025年一样，回购更倾向于集中在后半段，但今年与去年的不同之处在于1.5倍净杠杆率限制，目前杠杆率已降至1.2倍，窗口更开放 [46][47] 问题: 关于未来几年在钻井与完井业务以及人工举升和井下工具方面的最大增长途径 [53] - 海底业务是钻井与完井部门的重要组成部分，订单意义重大，且在油气之外更具多样性（如国防订单） [54] - 人工举升产品能延长井下泵寿命、降低成本和增加产量，公司在美国拥有高份额和稳固的价值主张，这在国际市场也适用，因此国际机会更大 [54] - 公司已确定增长市场（规模大于领导市场但份额较低），目标是在这些市场将份额翻倍，这将是未来营收、自由现金流和EBITDA增长的主要驱动力 [56] 问题: 关于新订单的利润率改善情况以及从接单到确认收入的平均交付周期 [57] - 约75%的营收来自基于活动的消耗品，订单周转非常快，从一天到大约3-4个月 [58] - 资本设备订单（占营收的另一部分）交付周期通常为6个月 [58] - 随着产量增加，通常会获得更多增量利润，公司的目标是实现30%的增量EBITDA利润率 [58] - 海底业务由于一些过手项目，利润率组合不那么强劲，但大量订单带来的规模经济有望部分抵消这一点 [59] 问题: 关于并购机会的增多和卖方当前的估值预期 [63] - 过去几个季度，市场上待售公司的数量有所增加，机会集在扩大，其中一些非常有趣且符合公司的收购标准 [63] - 随着上市公司股票倍数的上升，卖方的估值预期也有所提高，预计一些交易会以稍高的估值完成 [63] - 公司将保持资产负债表纪律，在相当不错的机会集中保持谨慎和有针对性 [64] 问题: 关于收购偏好是海上还是陆地，国际还是北美 [65] - 目标是尽可能找到最好的业务，无论是陆地、海上，只要符合公司的业务组合 [66] 问题: 关于如果美国市场哪怕小幅反弹，对公司业务的潜在巨大推动力 [76] - 在美国，公司的单台钻机收入远高于国际，因此美国钻机数反弹将带来巨大的推动作用 [77] - 尽管钻机和压裂船队数量下降，但总进尺和完井级数在增加，这种服务强度的提升意味着对公司基于活动的消耗品需求更多 [77] - 美国陆地设备正在老化，客户开始对升级资本设备（如钻机或压裂船队的关键部件）表现出兴趣 [78] 问题: 关于非油气相关市场（如海底国防、数据中心散热）的机会大小和阶段 [80] - 海底国防是一个长期增长机会，公司已涉足该业务，为国防能力提供关键设备 [82][83] - 数据中心方面，公司为移动发电提供关键热交换器和散热器，并将压裂车散热器的领先产品应用于此市场，同时也在关注固定散热器这一巨大市场，目前处于早期阶段 [83][84] - 连续管线管也已应用于非油气领域，如可再生天然气 [84] - 数据中心机会更多被视为衍生增长，天然气总需求（无论是LNG还是数据中心）的增长将驱动美国钻井完井活动，公司将从中间接受益 [85] 问题: 关于当前并购交易的估值倍数范围 [86] - 观察到交易以稍高的企业价值/EBITDA倍数完成，相对于上市公司可比估值仍然较低，但已从之前水平有所上升 [87] - 估值倍数因具体情况而异，取决于卖家类型（家族企业、业务剥离、持有时间较长的私募股权等） [87] 问题: 关于收购与回购自家股票之间的权衡，收购需要比回购优越多少才值得进行 [89] - 收购被视为对现有有机增长故事的“超级充电”，可能带来收入协同效应和成本协同效应，并加速现有有机故事的增长 [90][91] - 收购必须符合标准：差异化、针对目标市场、对财务指标具有增值性 [92] - 回购股票一直是资本的良好用途，也是资本配置策略的一部分，但只要收购符合标准并能增强FET 2030故事，公司就会认真考虑 [92] 问题: 关于Variperm产品在委内瑞拉等市场重开后的应用潜力 [93] - Variperm产品过去曾销往拉丁美洲用于重油应用 [93] - 就委内瑞拉整体而言，随着客户部署设备，公司将需要公司的消耗品（连续油管、电缆测井、套管硬件、人工举升产品）来运行，公司最近已获得法律批准预订一份委内瑞拉的连续油管订单 [93][94] 问题: 关于今日关税裁决的净影响以及递延税资产带来的增量效益 [95] - 最高法院裁决仅推翻了IEEPA关税，对公司影响更大的232和301条款关税仍然有效，这些关税主要影响钢材供应，自2017年以来一直存在，公司已采取措施减轻影响 [96][97] - 随着公司在海外盈利增长，税负在增加，而大量递延税资产位于美国，形成了税收屏蔽 [99] - 未来重点是优化应税收入的来源地（例如来自美国将更有利），并在各国遵守不断变化的税收规则 [100]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为22.8亿美元，环比增长5%，同比下降1% [3][28]；全年营收为87.4亿美元，同比下降1% [3][5] - 第四季度净亏损7800万美元，或每股摊薄亏损0.21美元 [3][28]；全年净利润为1.45亿美元，或每股摊薄收益0.39美元 [3] - 第四季度调整后EBITDA为2.67亿美元，环比增加900万美元 [5][29]；全年调整后EBITDA连续第三年超过10亿美元，2025年为10.3亿美元，较2023年增长约3% [5][50] - 第四季度调整后营业利润为1.77亿美元，占销售额的7.8% [29]；调整后EBITDA利润率为11.7% [29] - 2025年自由现金流为8.76亿美元，连续两年EBITDA现金转换率超过85% [7][30]；过去两年累计产生18亿美元自由现金流 [7][50] - 2025年订单出货比约为91% [5]；年末总积压订单为43.4亿美元 [5][34] - 现金转换周期从2023年的143天改善至2025年末的119天，营运资本占收入比例从28.8%降至22%以下，释放约6.3亿美元现金 [11] - 第四季度有效税率较高，主要受递延税资产估值备抵和海外收入占比增加影响 [28][29]；公司记录了8600万美元的其他项目，主要与商誉和长期资产减值有关 [29] - 2025年资本支出预计在3.15亿至3.45亿美元之间 [32]；2026年预期有效税率约为34%-36% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 能源设备板块 - 第四季度营收为13.3亿美元，环比增长7%，同比增长4% [33]；已连续四年实现营收和利润率增长，期间年营收增长近60% [34] - 第四季度调整后EBITDA为1.8亿美元，利润率为13.5% [33] - 第四季度资本设备销售占该板块营收的63%，环比增长8%，同比增长15% [34]；增长主要由海底柔性管、工艺系统以及海事和建筑业务驱动 [34] - 第四季度售后市场销售和服务占该板块营收的37%，环比增长6%，但同比下降12% [34] - 海底柔性管业务连续第二个季度创下历史最高的季度营收和EBITDA记录 [35]；自2023年底以来积压订单翻倍，年发货量增长约50% [35] - 海事和建筑业务季度营收环比增长高个位数，同比大幅增长 [37]；增长由起重机以及铺管和电缆铺设系统收入增加驱动 [37] - 工艺系统业务第四季度营收略超上季度创纪录的水平，同比2024年第四季度增长超过40% [38]；全年营收和EBITDA创历史新高，增长超过30%，年度订单量较2024年翻倍 [38] - 钻井资本设备业务第四季度营收同比下降低双位数百分比，但环比增长近10% [39] - 干预和增产资本设备业务营收同比下降10%，但环比大幅增长 [40]；全年订单出货比为94%，约50%收入来自国际市场 [40] - 钻井设备业务的售后市场零部件和服务收入同比下降中双位数百分比，但环比增长近10% [41]；第四季度备件订单量超过过去8个季度的平均水平，为过去6个季度中第二高 [41] - 干预和增产设备业务的售后市场收入环比下降中个位数百分比，同比下降低双位数百分比 [42] - 预计2026年第一季度能源设备板块营收同比增长3%-5%，EBITDA在1.45亿至1.65亿美元之间 [42] 能源产品与服务板块 - 第四季度营收为9.89亿美元，环比增长2%，同比下降7% [43] - 第四季度调整后EBITDA为1.4亿美元，利润率为14.2% [43] - 销售构成：服务与租赁占49%，资本设备占33%，产品销售占18% [45] - 服务与租赁收入同比下降7%，主要受全球活动水平疲软影响 [45]；但NOV的有线钻杆井下宽带服务收入较上年同期增长超过一倍 [46] - 钻头租赁业务表现强劲，全年在美国陆地市场收入增长约20%，而同期美国在用钻机数下降6% [46] - 资本设备销售同比下降低个位数百分比，但环比增长高个位数百分比 [47] - 复合材料业务在2025年创下历史最高年收入，第四季度订单量达三年最高水平 [48] - 产品销售环比微增，但同比下降中双位数百分比 [49] - 预计2026年第一季度该板块营收同比下降6%-8%，EBITDA在1.05亿至1.25亿美元之间 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球钻井活动量同比下降6% [5] - 北美市场：预计2026年活动量同比下降中个位数百分比，主要由于2025年末活动水平较低以及石油导向活动进一步减少，但将被天然气盆地活动增加所部分抵消 [17]；美国在用钻机数在2023至2025年间下降了15% [50] - 国际市场：预计2026年活动量持平至小幅增长，受沙特阿拉伯钻机恢复工作以及国际市场非常规活动扩张推动 [18]；中东、拉丁美洲和澳大利亚的非常规活动增加将持续推动对高端钻井、完井和生产设备的需求 [19] - 沙特阿拉伯市场：在用钻机数在2023至2025年间下降了超过10% [50] - 海上市场：行业预测2026年支出将再下降低至中个位数百分比 [23]；海上浮式钻机数量在2023至2025年间下降了4% [50] - 海上风电市场：需求疲软，至2030年的涡轮机新增容量预测自一年前下调超过35% [21] - 海上钻井市场出现复苏迹象：2025年9月至2026年1月期间，浮式钻井合同授予数量为59份，去年同期为33份 [27]；截至2025年底，所有海上钻机的公开招标所反映的最低钻机天数比2024年底的公开招标高出约30%，仅浮式钻机招标则增长超过100% [27] - 委内瑞拉市场：近期获得的新订单价值超过了过去几年支持该国运营商活动所产生的总收入 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于两个核心领域：持续推动运营效率，以及积极把握众多增长途径 [8] - 正在执行一项1亿美元的成本削减计划，并进行多项设施整合，退出表现不佳的产品线和地理市场 [8] - 致力于成为市场前三的参与者，否则将计划退出该业务线 [13]；目前在大多数业务中已是市场前三 [13] - 资本配置保持纪律性，对收购设定了更高标准 [12]；2025年未完成任何收购 [12] - 收购目标需符合三类之一：核心业务技术补强、直接整合机会、或已具规模、竞争优势和诱人增长前景的大型收购，且必须对利润率、收益、现金流和资本回报有增值作用 [12] - 投资重点在于具有明显竞争优势、高进入壁垒、技术差异化以及市场高增长可能性的领域，旨在为股东创造价值 [15] - 通过技术领先、卓越服务和规模效应，形成自我强化的市场领导地位和增长机会 [14] - 在质量成本、健康安全等关键绩效指标上持续改进，多数运营部门绩效处于行业前四分之一 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年业绩体现了公司多元化投资组合的韧性以及团队在艰难环境中的出色执行 [4][28] - 2026年市场环境可能继续充满挑战，预计全年上游支出将较2025年水平略有收缩 [32]；预计2026年营收将略低于2025年，全年EBITDA与2025年持平或略低 [32] - 预计石油市场目前每日供应过剩200-300万桶，但有望在2026年下半年开始恢复平衡，推动客户支出增加，为2027年及以后创造更健康的市场环境 [16][17] - 海上市场正迅速接近一个强劲、持久上升周期的起点 [23]；深海勘探预算预计将大幅增加，部分国际石油公司计划未来几年增加高达50% [25] - 在海上生产领域，预计2026年可能有多达10个FPSO最终投资决定，并预计到2030年平均每年有8个最终投资决定 [26]；FPSO平均规模可能减小，但更多将面向含气量更高的市场和恶劣环境，这符合公司的优势 [26] - 美国短期周期活动预计仍对价格信号敏感，可能在2026年底和2027年初出现温和复苏 [17] - 由于运营商出于对钻井库存深度和质量以及服务综合体资产状况的担忧而保持财务纪律，活动增长将受到限制 [18] - 关税和通胀仍然是逆风因素 [9][32]；第四季度关税支出为2500万美元，环比增加约800万美元 [31]；预计第一季度关税支出将小幅增加，并在2026年剩余时间稳定在类似水平 [31] - 供应链中来自关税的二次影响导致成本增加，例如碳化钨价格大幅上涨 [31] 其他重要信息 - 公司前CEO Clay Williams退休，其领导公司超过10年，对公司文化和建设有深远影响 [4] - 公司持续通过股票回购和股息向股东返还资本，第四季度回购570万股股票，价值8500万美元，并支付2700万美元股息 [30]；过去两年已向股东返还8.42亿美元，同时现金余额增加了7.36亿美元 [31] - 通过股票回购计划，当前流通股数量处于18年来的最低水平 [31] - 资产负债表保持强劲，净债务与EBITDA比率为0.2倍 [31] - 公司在自动化、数字化解决方案和人工智能应用方面取得进展，致力于降低能源生产的边际成本 [7][24] - 公司在委内瑞拉有长期经营历史，始于1949年，在不得不关闭运营前曾雇佣超过450名员工 [19]；已准备好在该国条件适当时迅速扩大对客户的支持 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于海上钻井设备预期复苏带来的订单机会规模 [56] - 管理层对海上生产设备和钻井环境的前景感到乐观 [57] - 2025年是FPSO交付的大年，许多是疫情期间批准的项目 [57] - 海上钻井市场“空白期”正在缩小，近期招标活动显著增加，合同平均期限大幅延长，表明行业正转向油田开发模式 [58][59] - 预计今年可能有10个FPSO最终投资决定，未来几年平均每年约8个 [60] - 海上钻井活动加快将带来更高的售后市场零部件需求，以及设备维修、重新认证和升级等工作 [62] - 尽管钻井售后市场业务去年同比下降中双位数百分比，但公司作为原始设备制造商拥有良好市场地位，前景光明 [62] 问题: 关于将关税成本转嫁给客户的进展 [63] - 在转嫁成本方面取得了一些成功，但在当前市场环境下仍具挑战性 [64] - 供应链中某些领域成本大幅上涨，例如碳化钨价格在一个月内上涨了200% [65] - 公司正努力确保为客户提供的技术获得适当价值回报，并持续提升运营效率以抵消部分成本 [66] - 成本削减计划进展良好，但并未完全抵消通胀和关税支出的影响 [66] - 预计随着2026年关税支出趋于稳定以及更多成本节约实现，下半年将更明显地看到效益 [67] 问题: 关于公司进行并购的意图和框架 [70] - 近期重点更多放在内部成本削减和效率提升上，为把握增长机会做好准备 [71] - 运营流程越高效，越能利用全球制造、供应链和营销资源来整合收购并创造更多价值 [72] - 未来将更积极地考虑并购，但仍会保持高度纪律性，确保这是资本的最佳用途 [72] - 对面前的有机增长机会感到兴奋，包括新技术商业化和市场前景改善 [73] - 有机增长所需的资本投入并非巨大，主要用于解决产能限制或扩大租赁设备规模以满足客户需求 [74] 问题: 关于2026年订单出货比展望及第一季度情况 [75] - 对赢得应得的市场份额感到信心十足，特别是在高凝析气处理和恶劣环境领域 [75] - 过去四年订单出货比均超过100%，2025年为91% [75] - 目前拥有43.4亿美元的健康积压订单，仅比去年同期减少9300万美元 [76] - 由于预计年初市场开局谨慎缓慢，第一季度订单出货比可能低于1 [77] - 预计全年订单出货比将接近1 [77] 问题: 关于公司售后市场业务的市场份额及第三方服务能力的变化 [85] - 市场份额存在波动，但客户常因设备复杂性和对可靠高效运营的重视而回归原始设备制造商 [86] - 公司致力于提供更好的服务和价值，以持续扩大市场份额 [87] 问题: 关于闲置深海钻井资产重新激活的市场机会 [88] - 可重新激活的深海钻井船数量有限，可能只有个位数 [89] - 这些资产闲置或未完工时间很长，重新启用将涉及大额支出，对公司来说是良好的机会 [90] - 市场正在迅速收紧，这对钻井承包商客户是利好 [90] 问题: 关于委内瑞拉市场的历史收入规模及潜在机会量化 [96] - 历史收入的具体美元金额参考意义不大，因为定价和市场环境已发生很大变化 [97] - 委内瑞拉油田资产长期缺乏维护，若条件成熟，将创造巨大的新资本设备需求 [98] - 公司在该国拥有全面业务能力，可以迅速扩大规模 [99] - 如果适当的监管和安全条件到位，未来的机会将显著大于过去 [100] 问题: 关于跨周期的资本支出和自由现金流框架 [101] - 过去两年85%的自由现金流转换率得益于系统性的结构性改进，如应收账款天数、项目进度款收款时机和库存周转率的改善 [103] - 2026年自由现金流转换率预计在40%-50%之间 [104] - 2026年资本支出预计在3.15亿至3.45亿美元，营运资本占收入比例大致持平或略升 [104] - 跨周期来看，40%-50%的自由现金流转换率是一个良好的基准 [105] 问题: 关于ATOM RTX机器人平台的多年度收益潜力及成为下一个顶驱的里程碑 [109] - ATOM RTX机器人平台首个试点系统已运行数年，性能持续改进 [110] - 目前与两家国际石油公司和两家钻井承包商合作，在3台陆地钻机和3台海上钻机上运行，已售出约27-30个机械臂 [112] - 公司拥有数据采集、控制系统、自动化、机器人技术和人工智能方面的综合能力，对未来前景感到兴奋 [113]

核心交易概览 - 公司全资子公司GPS与美国某客户签署燃气轮发电机组销售合同 合同金额为18,150.00万美元 约合12.65亿元人民币 [1] - 该合同是自2025年11月以来公司与美国客户签署的第四份燃气轮发电机组销售合同 交易对手方为公司近期在美合作的第三家客户 [1] - 合同金额约占公司2024年度经审计营业收入的9.47% 预计将对公司未来经营业绩产生积极影响 [2] 产品与应用分析 - 本次销售的燃气轮发电机组将应用于数据中心供电领域 [1] - 产品以“快速拆装 灵活转场”为核心设计理念 采用高度集成化设计 可实现快速运输 现场拼装与灵活扩容 [1] - 产品搭配减排方案可降低工作过程中氮氧化物排放量 能够满足数据中心高负载 高可靠性以及低排放的用电场景 [1] 市场与战略意义 - 合同的签署体现了北美市场对公司燃气轮发电机组设备性能 交付能力以及综合服务实力的普遍认可和高度信任 [2] - 标志着公司在北美市场的客户基础进一步扩大 客户群体更加多元化 [2] - 进一步巩固公司在数据中心供电领域的竞争优势 推动公司在全球数据中心及供电领域的战略布局落地 提升公司全球品牌影响力和市场竞争力 [2]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度净利润为正值，实现扭亏为盈 [1] - 预计归属于上市公司股东的净利润为400万元至600万元，同比增长109.15%至113.73% [1] - 预计基本每股收益为0.005元/股至0.008元/股 [1] 盈利质量与构成 - 预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损2850万元至2500万元，同比减少90.85%至91.97% [1] - 报告期内非经常性损益对净利润影响的金额约为3000万元 [1] - 非经常性损益主要包括获得政府补助、非流动资产处置损益以及收到诉讼赔偿款 [1] 经营表现与驱动因素 - 报告期内公司积极开拓销售市场，产品订单充足，产销量同比大幅增加 [1] - 公司大力实施海外战略，国外市场营收同比增长约50% [1] - 产能利用率进一步提高，产品毛利率同比大幅增长，盈利能力大幅提升 [1] - 公司持续完善精益管理措施，加强成本管控，实现内部降本增效 [1] - 经营效率和市场竞争力全面提升，推动了经营业绩增长 [1]

公司股价与交易数据 - 1月22日，公司股价上涨2.25%，成交额为2.21亿元 [1] - 当日融资买入额为2201.58万元，融资偿还2225.05万元，融资净卖出23.46万元 [1] - 截至1月22日，公司融资融券余额合计1.45亿元，其中融资余额1.44亿元，占流通市值的3.91%，融资余额水平超过近一年80%分位 [1] - 截至1月22日，融券余量为1.39万股，融券余额为34.15万元，融券余额水平超过近一年90%分位 [1] 公司股东与持股情况 - 截至1月20日，公司股东户数为1.82万户，较上期减少4.34% [2] - 截至1月20日，人均流通股为8028股，较上期增加4.53% [2] - 截至2025年9月30日，中信保诚多策略混合(LOF)A（165531）已退出公司十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入4.42亿元，同比增长11.63% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润9571.61万元，同比增长50.13% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利1.54亿元，其中近三年累计派现1.36亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为德州联合石油科技股份有限公司，位于山东省德州经济开发区晶华南路1518号 [1] - 公司成立于2004年6月30日，于2022年1月17日上市 [1] - 公司主营业务为石油钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁 [1] - 公司主营业务收入构成：租赁及维修占42.42%，钻具产品占31.96%，装备产品占22.08%，其他占2.15%，工程技术服务占1.39% [1]

公司股权变动 - 巴克莱银行于1月14日增持山东墨龙1264.32万股，每股作价4.1862港元，总金额约为5292.7万港元 [1] - 增持后，巴克莱银行最新持股数目增至2618.4万股，最新持股比例达到10.22% [1]

交易概述 - Cactus公司于2025年1月2日宣布完成对贝克休斯公司地面压力控制业务65%股权的收购 形成一家贝克休斯仅保留35%股权的新合资企业 [1] - 该交易于2025年6月2日启动 贝克休斯对其SPC业务的估值为企业价值5.3亿美元 并假设其资产负债表无债务且无超额现金 [1] - 基于此估值 Cactus公司支付了3.445亿美元以获得SPC业务65%的股权 [1][4] 交易条款与后续选择权 - 交易完成两年后 Cactus公司有权选择购买剩余的35%股权 同时贝克休斯也有权要求Cactus公司进行购买 [2][4] 交易影响与公司状况 - 通过此次收购 Cactus公司实现了全球油田设备布局的多元化 并拥有新合资企业的控股权 [2] - 收购加强了Cactus公司的商业模式 为其带来了额外的现金流 并增加了对投资者的吸引力 [2] - Cactus公司目前的Zacks评级为1级 贝克休斯为3级 [3] 行业与同业情况 - 哈里伯顿公司和核心实验室公司是该行业内的其他参与者 [3] - 与贝克休斯和Cactus类似 哈里伯顿和核心实验室的商业模式也易受原油价格波动影响 [3] - 哈里伯顿和核心实验室公司目前的Zacks评级均为3级 [3]

公司股价表现 - 山东墨龙股价高开逾13%，截至发稿时上涨13.31%，报3.66港元，成交额为800.37万港元 [1] 政府补助情况 - 公司近期收到政府以现金方式拨付的补助2000万元人民币，该补助与收益相关 [1] - 该笔补助金额占公司最近一个会计年度经审计归属于上市公司股东净利润绝对值的45.77% [1] 债务重组进展 - 山东墨龙近期获寿光国资出手，通过以物抵债的方式缓解财务压力 [1] - 公司披露债务重组方案，山东寿光蔬菜批发市场有限公司拟以其持有的评估价值为3.62亿元人民币的资产，代寿光华融农业科技有限公司向山东墨龙偿还3.61亿元人民币欠款 [1] - 用于抵债的资产包括位于寿光市科技工业园的土地使用权、房屋建（构）筑物、机器设备等 [1]

公司收到政府补助 - 山东墨龙近期收到一笔与收益相关的政府补助，金额为人民币2000万元 [1] - 该笔补助相当于公司截至2024年12月31日止年度经审计归属于上市公司股东净利润的45.77% [1] - 该政府补助预计将增加公司截至2025年12月31日止年度的利润总额人民币2000万元 [1] 政府补助的会计处理 - 根据《企业会计准则第16号——政府补助》，政府补助分为与资产相关和与收益相关两类 [1] - 与资产相关的政府补助用于购建或以其他方式形成长期资产 [1] - 公司本次收到的政府补助被认定为与收益相关的政府补助 [1]