公司战略转型和管理协议变更 - 公司已于2024年3月29日批准了一项战略转型,将投资策略重点转移到公司抵押贷款债券(CLO)上[209] - 公司计划在转换为封闭式基金/受监管投资公司(RIC)之前,逐步清算其房地产相关资产组合,并将所得款项投资于CLO[211] - 公司已于2024年6月25日批准了新的管理协议,将管理费用结构与CLO专注的封闭式基金的顾问费结构更加一致[213] - 根据新的管理协议,公司将向管理人支付1.50%的基础管理费和一定的业绩费[214,215,216,217] 公司资产负债表和财务状况 - 截至2024年6月30日,公司的每股净值为6.91美元,较上一季度和去年同期有所下降[222] - 公司的债务权益比从3月31日的4.9:1下降至6月30日的3.7:1[232] - 公司净抵押资产权益比从3月31日的5.4:1下降至6月30日的4.0:1[242] - 截至2024年6月30日,公司的总债务权益比为4.0:1,较2023年12月31日的5.4:1有所下降[283] - 2024年6月30日,公司股东权益增加至1.461亿美元,主要由于股票发行收益和净收益增加所致[284] 公司投资组合变化 - 公司CLO投资组合规模从3月31日的45.1百万美元增加至6月30日的85.1百万美元,主要由于CLO股权投资规模增加[229] - 公司将继续减少抵押贷款支持证券投资规模,并将投资资本转移至CLO投资[231] - 截至2024年6月30日,公司55%的投资资本分配给了抵押相关证券,45%分配给了公司CLO[270] 公司收益和费用情况 - 2024年第二季度,公司实现净亏损815万美元,主要由于总其他损失增加和费用上升所致,但净利息收入有所改善[286,287] - 2024年第二季度,公司的平均融资成本为5.60%,较2023年同期的5.22%有所上升[291] - 公司的调整后平均融资成本从2023年6月30日的2.87%下降至2024年6月30日的2.31%[295] - 公司的净利差从2023年6月30日的1.08%上升至2024年6月30日的4.24%[295] - 公司的管理费用从2023年6月30日的40万美元上升至2024年6月30日的60万美元,主要由于资本基础的增加[296] - 公司的其他运营费用从2023年6月30日的110万美元上升至2024年6月30日的160万美元,主要由于专业费用和薪酬开支的增加[297] 公司风险管理 - 公司主要通过短期回购融资RMBS和CLO,加之RMBS和CLO的加权平均期限较长,存在利率变动导致融资成本上升的风险[271] - 公司持有各类金融衍生工具用于利率和信用风险对冲,包括利率互换、TBA远期合约、国债期货等[272][273][274][275][276][277][278][279][280] - 公司持有的非美元计价CLO占总资产的14%[270] - 公司持有的RMBS主要为15年、30年固定利率抵押贷款支持证券[270] 公司内部控制和法律合规 - 公司资产负债表中的金融工具大部分不在活跃市场交易,需要使用宏观和微观假设/输入进行估值,这些假设可能会受到市场和经济条件变化的重大不利影响[262] - 公司的利息收入会根据预付款率的变化而发生变化,预付款率的估计需要大量判断,实际与预期的差异会导致利息收入的追溯调整[263,264] - 公司在2024年撤销了REIT税收选择,现在作为应税C公司运营,这可能会导致税务处理与会计处理存在差异[265] - 公司及其关联方可能会受到监管调查和法律诉讼,这可能会对公司产生重大不利影响[379,380]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度净亏损0.04美元/股,但调整后可分配收益为0.36美元/股 [36] - 公司整体净利差扩大至4.24%,从上季度的3.03%增长 [31][37] - 公司债务权益比下降至3.7倍,从上季度的4.9倍下降 [47] - 公司净抵押资产权益比下降至4倍,从上季度的5.4倍下降 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - CLO业务贡献0.05美元/股收益,主要来自利息收入增加和部分折价头寸被赎回 [38][39] - 机构抵押贷款业务亏损0.05美元/股,受季度内利率波动和对冲损失影响 [40][41] - 非机构抵押贷款业务贡献0.04美元/股收益,主要来自利息收入和出售收益 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - CLO市场信用利差整体收窄,但优质与次级品种分化明显 [24][25][26][27] - 欧洲CLO市场信用利差也有所收窄,尤其是优质品种 [25] - 机构抵押贷款市场收益率与国债收益率的利差小幅下降 [28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在进行从机构抵押贷款REIT向CLO封闭式基金的战略转型 [15][16] - 公司已将CLO投资规模从去年9月底的1700万美元增加至今年6月底的8500万美元 [18][19] - 公司计划在年底前完成向CLO封闭式基金的转型 [16] - 公司将继续保持一定规模的机构抵押贷款投资组合,以满足1940年投资公司法的豁免条件 [20] - 公司将在CLO投资组合中保持美国和欧洲市场的适当平衡 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场出现一些波动,但CLO市场基本面持续向好,需求旺盛 [21] - 公司认为CLO投资将长期提供较高的风险调整后收益 [17][75] - 最近两周信用利差的大幅扩张为公司提供了较好的增持机会 [70] - 公司认为无论是机构抵押贷款还是CLO投资组合,未来都有望带来强劲收益 [70][71] 其他重要信息 - 公司已于今年1月1日撤销REIT选择,目前以应税C公司的形式运营 [42][43] - 公司拥有大量的税务亏损结转,可用于抵消未来应税收益 [42][43] - 公司将在完成转型后成为受监管投资公司(RIC),届时将不再缴纳企业所得税 [43] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jason Weaver 提问** 询问CLO投资组合表现分化的原因 [81] **Gregory Borenstein 回答** CLO权益作为次级受偿部分,容易受到组合内最弱信用资产表现的影响 [82][83] 问题2 **Eric Hagen 提问** 询问公司是否会提高股息 [86] **Larry Penn 回答** 公司目前计划维持现有股息水平,不会轻易承诺提高 [87][91][92]

业绩总结 - 第二季度净收入为6800万美元，每股收益为0.80美元[7] - 调整后的可分配收益为2830万美元，每股收益为0.33美元[7] - 公司在第二季度的净收入为60,072千美元，相较于2023年第二季度的34,051千美元增长了76.5%[111] - 2024年第二季度的每股净收入为0.62美元，较2023年第二季度的0.32美元增长了93.75%[111] - 2024年第二季度的总收入为146,706千美元，较2023年第二季度的205,497千美元下降了28.5%[111] - 2024年第二季度的总费用为42,985千美元，较2023年第二季度的43,655千美元下降了1.5%[111] 用户数据 - 公司在第二季度的HECM和自有反向抵押贷款的总发放额为3.045亿美元，其中80%通过批发和对应渠道，20%通过零售渠道[30] - 截至2024年6月30日，公司的长期信贷投资组合规模为27.3亿美元，较2024年3月31日的28亿美元下降[22] - 截至2024年6月30日，公司的商业抵押贷款组合的总贷款公允价值为2,612.3百万美元，其中住宅贷款为1,159.7百万美元[39] 财务状况 - 现金及现金等价物为1.985亿美元，外加其他无负担资产为5.651亿美元[7] - 总债务与股本比率为8.2:1，包括所有非追索借款[7] - 截至2024年6月30日，公司的总资产为13,234,778千美元[34] - 截至2024年6月30日，公司的总负债为2,301,976千美元，较2024年3月31日的2,517,747千美元有所减少[107] - 截至2024年6月30日，公司的债务与股本比率为1.9:1[121] 投资组合表现 - 长期信用投资组合为27.3亿美元，较上季度下降2.5%[7] - 代理投资组合为4.577亿美元，较上季度下降31%[7] - Longbridge投资组合为5.208亿美元，较上季度增长18%[7] - 2024年第二季度的信用、机构和Longbridge投资组合的公允价值分别为2,795.8百万美元、662.6百万美元和488.2百万美元[103] 其他信息 - 公司在多元化的商业抵押贷款组合中，专注于多家庭物业[35] - 公司致力于环境、社会和治理（ESG）因素的实施，以支持长期股东表现[54] - 公司动态利率对冲策略旨在减少对利率波动的暴露[49] - 截至2024年6月30日，公司的每股账面价值为13.92美元，相较于2023年12月31日的13.69美元增长了1.68%[111]

文章核心观点 - 分析Ellington Credit季度财报表现及股价走势，探讨未来发展并提及同行业XP Inc.A财报预期 [1][3][9] Ellington Credit财报表现 - 本季度每股收益0.36美元，超Zacks共识预期0.24美元，去年同期为0.17美元，本季度盈利惊喜达50% [1] - 上一季度预期每股收益0.24美元，实际为0.27美元，盈利惊喜12.50% [1] - 过去四个季度，公司三次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年6月季度营收390万美元，未达Zacks共识预期，较去年同期的 - 162万美元有所变化，过去四个季度未超营收预期 [2] Ellington Credit股价及展望 - 年初以来股价上涨约11.1%，而标准普尔500指数上涨12% [3] - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利预期可助投资者判断股票走向，实证研究显示近期股价走势与盈利预测修正趋势强相关 [4][5] - 财报发布前盈利预测修正趋势不一，当前Zacks排名为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 下一季度共识每股收益预期为0.25美元，营收653万美元；本财年共识每股收益预期为1.02美元，营收2085万美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，REIT和股权信托行业处于前18%，前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] XP Inc.A财报预期 - 预计8月13日公布2024年6月季度财报，预计每股收益0.40美元，与去年同期持平，过去30天共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收7.8519亿美元，较去年同期增长9.5% [9]

财务表现 - 公司第二季度净亏损80万美元，每股亏损0.04美元[3] - 调整后可分配收益730万美元，每股0.36美元[4] - 公司本期净亏损为81.5万美元，每股亏损为0.04美元[45] - 公司本期宣派现金股利每股0.24美元[45] - 2024年6月30日三个月期间的净亏损为815,000美元,2024年3月31日三个月期间的净收益为3,961,000美元[52] - 2024年6月30日三个月期间的调整后可分配收益为每股0.36美元,2024年3月31日三个月期间为每股0.27美元[52] 资产负债情况 - 截至6月30日的每股净资产为6.91美元，包括本季度每股0.24美元的股息[5] - 截至6月30日的净抵押资产权益比为4.0:1[8] - 截至6月30日的债务权益比为4.0:1，调整后为3.7:1[9] - 公司的债务权益比在2024年6月30日较2024年3月31日下降至3.7:1[29] - 公司总资产为93,345.7万美元，其中证券投资为63,636.8万美元，金融衍生品资产为8,083.4万美元[46] - 公司总负债为78,732.8万美元，其中回购协议为57,850.3万美元，应付券商款为14,601.0万美元[46] - 公司股东权益为14,612.9万美元，每股净值为6.91美元[46] 投资组合 - 信贷投资组合中CLO规模增至8510万美元，占资本配置的45%[5][6] - 固定利率机构抵押贷款组合的加权平均提前偿还率为6.7%[7] - 公司的Agency RMBS持仓规模在2024年6月30日较2024年3月31日下降28%至5.311亿美元[28] - 公司的CLO策略在本季度表现良好，主要得益于利息收入的增加和部分CLO次级头寸的出售收益[37] - 公司的非Agency RMBS组合和利息收益证券在本季度表现强劲[38] - 公司的Agency组合在本季度略有亏损，主要是净亏损超过利率对冲收益[39] 战略转型 - 公司正在进行战略转型，计划在年内完成向封闭式基金/受监管投资公司的转型[10][11][18] - 公司已于2024年3月29日批准将投资策略从住宅抵押贷款证券转向公司CLO[41] - 2024年6月30日三个月期间的非资本化战略转型费用为50万美元[52] 其他 - 公司的净息差在信用和Agency组合中均有所上升，分别达到13.41%和2.85%[31] - 公司预计第三季度调整后的分配收益将较第二季度的0.36美元有所下降，但仍将超过第一季度的0.27美元[31] - 公司调整后可分配收益为非GAAP指标，用于评估公司的长期财务表现和派息能力[48,49,50] - 公司董事会在确定股利时会考虑公司的收益、流动性、财务状况、分配要求和财务契约等因素[51] - 公司本期发行了131.5万股新股[46] - 公司持有大量现金和证券投资，但也有较高的负债水平[46] - 2024年6月30日三个月期间的净已实现证券损失为7,985,000美元,2024年3月31日三个月期间为9,823,000美元[52]

文章核心观点 - 盈透信贷获Zacks排名1（强力买入）评级上调，反映其盈利前景积极，股价可能上涨 [5][9][15] 评级系统特点 - Zacks评级唯一决定因素是公司盈利状况变化，系统跟踪当前和下一年度的Zacks共识预期 [1] - 与华尔街分析师评级系统不同，Zacks评级系统在任何时间对超4000只股票维持“买入”和“卖出”评级比例相等，仅前5%股票获“强力买入”评级，接下来15%获“买入”评级 [2] - Zacks排名股票评级系统利用盈利预期修正的力量，根据与盈利预期相关的四个因素将股票分为五组，从Zacks排名1（强力买入）到Zacks排名5（强力卖出） [3][12] 盈利预期修正与股价关系 - 盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关，机构投资者根据盈利和盈利预期计算公司股票公允价值，其买卖行为导致股价变动 [3][6] - 华尔街分析师评级上调多受主观因素驱动，Zacks评级系统对个人投资者更有用 [4] 盈透信贷情况 - 过去三个月，分析师不断上调盈透信贷盈利预期，Zacks共识预期提高2% [8] - 对于截至2024年12月的财年，该住宅抵押贷款房地产投资信托预计每股收益1.02美元，较上年报告数字变化18.6% [13] - 盈透信贷评级上调反映其盈利前景积极，可能带来买盘压力和股价上涨，评级变化反映盈利预期上升趋势，意味着公司基本面业务改善 [5][9][11] - 盈透信贷升至Zacks排名1，处于Zacks覆盖股票预期修正排名前5%，暗示短期内股价可能上涨 [15] 评级系统表现 - Zacks排名1股票自1988年以来平均年回报率达+25%，有令人印象深刻的外部审计记录 [12]

技术分析 - Ellington Credit (EARN) 股价突破了20日移动平均线的阻力位，显示出短期看涨趋势 [1] - 20日简单移动平均线是短期交易者的常用工具，能够平滑价格波动并提供趋势反转信号 [1] - 如果股价高于20日移动平均线，趋势被认为是积极的，反之则可能预示下跌趋势 [2] 股价表现 - EARN 在过去四周内上涨了7.7%，可能即将迎来另一轮上涨 [2] - 公司目前被评为Zacks Rank 1（强力买入）股票 [2] 盈利预测 - 过去两个月内，EARN 的盈利预测没有下调，且有1次上调 [3] - 当前财年的共识盈利预测也有所增加 [3] - 盈利预测的上调和积极的技术因素表明，EARN 在短期内可能有更多上涨空间 [3]

文章核心观点 - 寻找表现优于同行的金融股时可关注Ellington Credit和Innovative Industrial Properties，二者今年表现出色有望延续良好态势 [1][4][6] 公司情况 Ellington Credit（EARN） - 是金融板块854家公司之一，当前Zacks排名为1（强力买入） [2][3] - 过去一个季度，其全年收益的Zacks共识估计提高4.1%，分析师情绪增强且盈利前景改善 [3] - 年初至今回报率约17.5%，跑赢金融板块平均4.7%的涨幅 [4] - 属于REIT和股权信托行业，该行业有30家公司，Zacks行业排名第154，该行业股票今年平均下跌7%，EARN表现更佳 [5] Innovative Industrial Properties（IIPR） - 今年表现跑赢金融板块，年初至今回报率为11.9% [4] - 过去三个月，当前年度的共识每股收益估计提高0.4%，目前Zacks排名为2（买入） [5] - 属于REIT和股权信托 - 其他行业，该行业有95只股票，排名第138，今年以来变动为 -7.2% [6] 行业情况 - 金融板块在Zacks板块排名中位列第8，Zacks板块排名考量16个不同板块组，通过衡量组内个股平均Zacks排名从优到劣列出板块 [2] - REIT和股权信托行业Zacks行业排名第154，REIT和股权信托 - 其他行业Zacks行业排名第138 [5][6]

文章核心观点 - 埃林顿信贷公司（Ellington Credit）获Zacks评级上调至2号（买入），反映其盈利预期上升，股价可能上涨，是投资组合的可靠选择 [1][3] 评级系统优势 - Zacks评级系统对个人投资者有用，因华尔街分析师评级多受主观因素影响，而Zacks评级仅取决于公司盈利状况变化 [2] - Zacks评级系统使用与盈利预测相关的四个因素将股票分为五组，有良好外部审计记录，自1988年以来1号评级股票年均回报率达25% [7] - Zacks评级系统在任何时间对超4000只股票维持“买入”和“卖出”评级比例相等，仅前5%股票获“强力买入”评级，前20%股票盈利预测修正特征优越，有望短期跑赢市场 [9] 盈利预测对股价影响 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期波动强相关，机构投资者用盈利和盈利预测计算股票公允价值，其大量交易导致股价变动 [4] - 跟踪盈利预测修正进行投资决策可能有回报，Zacks评级系统有效利用了盈利预测修正的力量 [6] 埃林顿信贷公司情况 - 该住宅抵押贷款房地产投资信托公司预计在2024年12月结束的财年每股收益1美元，同比变化16.3% [8] - 过去三个月，分析师不断上调对该公司的盈利预测，Zacks共识预测提高了2% [8] - 该公司评级上调至Zacks 2号，处于Zacks覆盖股票前20%，暗示股价短期内可能上涨 [11]

公司战略和发展方向 - 公司宣布了战略转型,将投资重点从机构住房抵押贷款证券(Agency RMBS)转向公司贷款抵押债券(CLO)的次级债和股权 [9][10][11] - 公司将撤销REIT资格,并计划在今年晚些时候转为封闭式基金和受监管投资公司(RIC)的税收结构 [11][22][23] - 公司相信CLO投资可以为股东带来更高的风险调整收益,同时波动性也会更低 [16][21] - 公司认为CLO市场存在许多无效率的机会,Ellington的专业优势可以帮助公司获得超额收益 [18][19][20] 财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整可分配收益为每股0.27美元,超过每股0.24美元的股息 [30][36] - 公司整体净利差上升至3.03%,主要受益于CLO投资组合的增长 [37][38] - CLO投资组合贡献了超过40%的投资组合收益,但仅占平均投资资本的不到20% [30] - CLO投资组合的年化资本回报率超过30% [30] - 公司债务权益比下降至4.8倍,较年末的5.3倍有所改善 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - CLO投资组合规模从年末的1700万美元增加至4500万美元 [46][47] - 机构住房抵押贷款证券(Agency RMBS)投资组合从年末的7.28亿美元增加至7.39亿美元 [46][47] - 非机构住房抵押贷款证券(Non-Agency RMBS)投资组合略有下降 [46] - CLO投资组合占部署资本的比例从年末的11%上升至25% [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度公司信贷市场和CLO市场表现良好,利差收窄 [27][28] - 机构住房抵押贷款证券(Agency RMBS)市场表现相对落后,利差有所扩大 [29] - 浮动利率贷款和CLO市场活跃,为公司CLO投资组合带来了较高的提前偿还 [28][55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为CLO投资可以为公司带来更稳定的账面价值和收益情况 [21] - 公司相信CLO投资组合可以提供高teens到低20%的权益回报率 [64][65] - 管理层对公司转型后的发展前景表示乐观,认为可以实现调整后可分配收益和股息的增长 [68][69][70] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Crispin Love 提问** 询问公司战略转型后是否会导致投资者结构发生重大变化 [73] **Larry Penn 回答** 公司预计投资者结构变化不会太大,主要仍将是零售投资者为主 [74] 问题2 **Doug Harter 提问** 询问CLO投资组合的信用质量及其预期风险调整收益 [78] **Gregory Borenstein 回答** 公司CLO投资组合将保持多元化,未来会适当增加股权投资占比 [78][79][80][81] 问题3 **Matthew Erdner 提问** 询问公司从机构RMBS向CLO转型的节奏和预期一次性费用 [98][99][100][101] **Larry Penn 回答** 公司计划未来几个月内将CLO投资组合增加至1亿美元左右,转型过程中的一次性费用预计较小 [99][100][101]