文章核心观点 - 随着利率在下半年趋于正常化，Ellington Residential Mortgage REIT公司有望复苏，成为被动收入投资者更有吸引力的收益投资选择，维持对该公司股票的买入评级 [1][3] 利率政策与公司前景 - 央行在本周美联储会议上维持短期利率稳定，并重申2024年三次降息的意愿，利率正常化或使Ellington Residential等抵押房地产投资信托公司复苏 [1] - 短期利率下降是抵押支持证券重新定价的催化剂，其价值在利率下降环境中往往上升，公司投资组合以抵押支持证券为主，有望受益 [9] 公司股息情况 - 公司股息支付指标在2023年第四季度有所改善，调整后可分配收益覆盖了每股0.24美元的累计股息支付，股息削减可能性降低 [2][3] - 自2022年6月股息削减20%后，公司每月支付稳定的每股0.08美元股息，2023年第四季度支付率降至100%以下，股息可持续性增强 [4][5][11] - 过去十二个月股息支付率为111.6%，虽仍有股息风险但较之前季度有所降低，预计2024年不会削减股息 [13] 公司投资组合 - 公司是抵押房地产投资信托公司，专注于住宅抵押支持证券及其他房地产相关资产的收购、投资和管理 [7] - 截至2023年12月31日，投资组合公允价值为7.354亿美元，主要由30年期固定利率抵押支持证券组成，机构住宅抵押支持证券是核心业务 [8] 公司盈利展望 - 2024年三次降息将降低公司利息支出（第四季度为1150万美元），提高净利息收入，盈利前景在过去几个月显著改善 [9][10] 公司估值情况 - Annaly Capital Management和AGNC Investment两家美国大型抵押房地产投资信托公司因央行考虑降息已恢复溢价估值 [15] - Ellington Residential目前较GAAP账面价值折价7%（2023年第四季度为7.32美元），而前两者有小幅溢价，折价情况改善了风险回报关系 [14][16][21] 投资风险 - 若因通胀持续上升导致降息延迟，投资预期可能无法实现 [19]

EARN股票分析 - Ellington Residential (EARN)是金融部门的一员，目前拥有855家个别股票，Zacks部门排名为第5位[2] - EARN目前拥有Zacks Rank 2（买入），全年盈利预期已在过去一个季度内上升2%[3] - EARN今年迄今为止的收益约为8.3%，高于金融部门的平均收益5.8%[4] - EARN属于REIT和股权信托行业，该行业包括29家公司，目前在Zacks行业排名中位于第176位[7] ACGL股票分析 - Arch Capital Group (ACGL)是另一家金融股票，今年迄今为止已经取得了23.4%的回报[5] - ACGL的共识EPS预期今年已经在过去三个月内增长了2%，目前拥有Zacks Rank 2（买入）[6] - ACGL属于保险-财产和意外伤害行业，该行业目前排名第20位，今年迄今为止已经增长了+15.8%[8] 投资建议 - EARN和ACGL可能会继续表现出色，对金融股感兴趣的投资者应继续关注这些股票[9]

资产管理规模与结构 - 公司管理的资产总额为103亿美元，其中72亿美元包括公司自身、Ellington Financial Inc.以及其他杠杆投资工具，31亿美元为非杠杆投资账户[10] - 截至2023年12月31日，Ellington管理的CLO资产总额为8亿美元[10] - 截至2023年12月31日，Ellington管理的资产规模约为90亿美元，其中31亿美元为无财务杠杆的账户[33] 投资策略与资产类别 - 公司主要投资于政府机构支持的住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS），并辅以非机构RMBS、商业抵押贷款支持证券（CMBS）等多样化资产[8] - 公司通过杠杆方式收购Agency RMBS，并在非机构住宅抵押贷款市场中购买投资级和非投资级非机构RMBS[11] - 公司还投资于公司抵押贷款债务（CLO）的中级债务和股权部分，并管理其他房地产相关资产如抵押服务权（MSR）和信用风险转移证券（CRT）[12] - 公司持有的Agency RMBS包括固定利率抵押贷款、可调利率抵押贷款（ARMs）、混合抵押贷款、反向抵押贷款及其衍生品[14] - 公司持有的Non-Agency RMBS包括优质大额贷款、Alt-A贷款、非合格抵押贷款（non-QM）、制造住房贷款和次级抵押贷款[18] - 公司持有的CLO包括公司贷款或类似公司信用相关资产作为抵押的结构化金融证券[19] - 公司目标资产类别包括机构RMBS、非机构RMBS、CLO、住宅抵押贷款、MSR（抵押贷款服务权）、CRT（信用风险转移）和CMBS（商业抵押贷款支持证券）[14][15] - 公司投资非机构RMBS，包括优质大额贷款、Alt-A、非合格贷款、制造住房和次级抵押贷款支持的证券[18] - 公司通过CLO投资策略专注于夹层债务和股权部分，以应对公司贷款或类似公司信用相关资产的违约风险[19] 风险管理与对冲工具 - 公司利用对冲工具管理利率、提前还款和信用风险，以优化投资组合表现[12] - 公司通过TBA交易管理利率风险，TBA交易被视为衍生品，用于对冲与回购协议相关的负债[17] - 公司使用利率互换、TBA、CMO、美国国债证券、期货和远期合约等工具进行利率对冲[25] - 公司利用衍生品和其他对冲工具来管理利率和信用风险，包括利率互换、TBA、CMO、美国国债证券和期货合约[25][26] 融资与资本结构 - 公司使用回购协议（repos）进行融资，截至2023年12月31日，公司回购协议余额约为7亿美元，债务与股东权益比率为5.4:1[28] - 公司可能通过发行债务、优先股或普通股筹集资金[28] - 截至2023年12月31日，公司股东权益为1.362亿美元，债务与股东权益比率为5.4:1[28] 管理协议与费用 - 公司管理费按季度支付，金额为股东权益的1.50%[31] - 公司管理协议将于2024年9月到期，并将在到期后自动续约一年[33] - 如果公司选择不续约管理协议，需支付相当于股东权益5%的终止费[33] - 公司有权在管理协议期间因故终止协议，且无需支付终止费[33] - 公司董事会每年审查管理者的表现，若表现不佳或管理费不公平，可终止协议，但需支付终止费[33] - 公司支付给管理方的管理费为股东权益的1.50%每年，按季度支付[31] - 如果公司选择不续签管理协议，需支付终止费，金额为终止通知前一个月股东权益的5%[33] 竞争与市场环境 - 公司在资产收购方面面临来自其他抵押贷款REITs、银行、保险公司等的激烈竞争[41] - 公司面临来自其他抵押贷款REITs、专业金融公司、银行等的激烈竞争[41] - 许多竞争对手规模更大，资金获取能力更强，可能拥有更低的资金成本[42] 公司治理与运营 - 公司依赖管理人的设施和资源进行运营，不维持办公室或雇佣人员[31] - 公司未与其他Ellington管理的账户进行任何交叉交易或主要交易[40] - 公司管理方在资产分配时，通常按比例分配给多个账户，以确保公平性[33] - 公司管理方在交叉交易中需确保交易符合双方账户的最佳利益，并需获得独立受托人的批准[34] - 公司管理方在主要交易中需获得独立受托人的事先批准，并遵循适用的法律[36] - 如果公司投资于其他由管理方或其关联方管理的基金，管理费将相应减少[38] - 公司管理方在合并订单时，按平均价格或其他公平一致的方式分配证券或资产[39] - 公司未与其他Ellington管理的账户进行交叉交易或与Ellington进行主要交易[40] - 公司经理在广泛的投资指南内拥有极大的自由度，决定购买何种资产[40] - 公司依赖经理和Ellington的专业人士及其行业专业知识，以识别合适的资产和价格[42] - 公司目前没有员工，所有高管和部分专职人员均为Ellington或其关联公司的员工[47] - 公司年度报告、季度报告、当前报告等文件可在公司网站www.earnreit.com上免费获取[48] 税务与法律合规 - 公司已选择作为REIT纳税，需满足至少90%的年度REIT应税收入分配要求[43] - 公司及其运营合伙企业通过全资或多数控股子公司开展业务，以避免被视为投资公司[45] - 公司通过EARN Mortgage LLC投资至少55%的资产于“抵押贷款和其他房地产权益”，并至少80%的资产于“合格房地产权益”和“房地产相关资产”[46] - 公司可能成立其他全资或控股子公司，投资于CMO和其他房地产相关资产，这些子公司将依赖《投资公司法》第3(c)(1)或3(c)(7)条款的豁免[46] - 公司对3(c)(7)子公司和其他投资证券的投资不得超过其总资产（不包括美国政府证券和现金）的40%[46] - 公司及其运营合伙企业通过全资或多数控股子公司从事非投资公司业务，以满足40%测试[45] - 公司子公司EARN Mortgage LLC需将至少55%的资产投资于“合格房地产权益”，80%的资产投资于合格房地产权益加“房地产相关资产”[46] 公司目标与策略 - 公司的主要目标是通过投资住宅抵押贷款支持证券（RMBS）等资产，为股东创造有吸引力的当前收益率和风险调整后的总回报[8] - 公司通过结合Agency RMBS、CLO和非Agency RMBS等资产，平衡抵押贷款相关和信用风险[9] - 公司策略灵活，能够根据市场条件调整投资组合，以维持REIT资格和投资公司法的豁免[13] - 公司计划通过投资模型专注于证券选择，并将资本分配到平衡抵押贷款相关风险的资产上，主要投资于机构RMBS（住宅抵押贷款支持证券）和非机构RMBS[11][12] - 公司策略包括构建和管理混合投资组合，主要包含机构RMBS，并通过杠杆收购机构RMBS以利用市场机会[11][12] - 公司还计划收购和管理公司CLO（抵押贷款债务）组合，特别是CLO夹层债务和股权部分[12] - 公司策略还包括通过使用各种对冲工具来管理利率、提前还款和信用风险[12] - 公司强调通过专有的MBS、利率、提前还款和信用模型进行固定收益投资，尤其是MBS领域[13] 风险因素 - 公司面临的主要风险包括利率变化、市场波动、政府法规变化以及维持《投资公司法》豁免的能力[6]

业绩总结 - 2023年第四季度净收入为12,439千美元，相较于2023年第三季度的净亏损11,420千美元实现扭亏为盈[131] - 每股净收入为0.75美元，较2023年第三季度的每股净亏损0.75美元有所改善[131] - 调整后的可分配收益为4,558千美元，较2022年第三季度的3,239千美元增长了40.8%[153] - 每股调整后的可分配收益为0.27美元，较2022年第三季度的0.21美元增长了28.6%[153] 用户数据 - 截至2023年12月31日，流通在外的普通股数量为16,662,407股，较2022年9月30日的15,199,837股有所增加[153] 财务数据 - 第四季度利息收入为11,888千美元，利息支出为11,511千美元，净利息收入为377千美元[17] - 公司的总资产公允价值为715,800千美元，较2023年9月30日的1,064,436千美元下降约10.5%[133] - 截至2023年12月31日，总负债为809,452千美元，较2023年9月30日的952,978千美元下降[133] - 公司的加权平均收益率为4.56%，资金成本为-2.37%[17] 投资组合表现 - 公司的固定利率机构投资组合的总价值为798.3百万美元，较2023年9月30日的735.4百万美元有所增加[104][123] - 机构RMBS投资组合为7.28亿美元，较上季度下降8%[73] - 公司的总RMBS价值为823百万美元[99] - 公司的非机构RMBS投资组合在季度内减少了15%[112] 市场趋势 - 3M UST利率为5.33%，较上季度下降0.11%[29] - 10Y UST利率为3.88%，较上季度下降0.69%[29] - 30Y抵押贷款利率为6.42%，较上季度下降0.93%[29] - Markit CDX NA HY指数的利差为356.4个基点，较上季度下降124.2个基点[29] 负面信息 - 2023年第四季度，证券的净实现损失为11,825千美元，而2022年第三季度为19,572千美元[153] - 2023年第四季度，金融衍生品的净实现损失为1,440千美元，较2022年第三季度的1,152千美元有所增加[153] - 公司的非机构RMBS投资组合的市场价值为20.7百万美元，较2023年9月30日的24.4百万美元下降54%[126] 其他信息 - 公司的现金及现金等价物为38,533千美元，较2023年9月30日的39,996千美元有所减少[133] - 股息收益率为16.0%，基于2024年3月5日收盘价5.99美元和每月股息0.08美元[72] - 公司的借款总额为729.5百万美元，平均利率为5.58%[113]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第四季度实现净收益0.75美元/股,非年化经济收益率为7.7% [19] - 公司调整后可分配收益增长至0.27美元/股,超过了股息支付 [19] - 公司整体净利差扩大至2.19%,从上一季度的1.34%增长 [27][28] - 其中,Agency MBS组合的净利差增至2.02%,信用资产组合(包括CLO和非Agency RMBS)的净利差增至6.28% [28][29] - 公司账面净值为7.32美元/股,较上季度的7.02美元/股增加 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - Agency MBS持仓规模下降8%至7.28亿美元,组合周转率为25% [31] - 非Agency RMBS和利息收益证券持仓规模下降13% [32] - CLO持仓规模增加4倍多至1.74亿美元 [32] - 年末部署资本中,89%投向抵押贷款相关证券,11%投向CLO [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 10年期国债收益率和30年抵押贷款利率在第四季度整体下降,但全年基本持平 [13][14] - Agency MBS的利差在第四季度收窄,低和中等票息品种价格上涨超过5个点 [15][16] - 公司CLO投资组合所涉及的公司信用利差在第四季度整体收窄 [17][18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续增加CLO投资规模,目前已达到总权益的17%,预计将成为未来收益的重要驱动力 [60][61][64] - 公司认为CLO投资策略更加稳定,有助于提升整体收益的稳定性 [69] - 公司预计未来Agency MBS市场将受益于联储政策转向、供给偏低、提前偿还风险较低等因素 [50][51][52][53][54][55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第四季度成功应对了市场波动,保持了资产组合的完整性,并在市场反弹时获得了收益 [20][39] - 公司认为联储加息周期已经结束,未来降息将为Agency MBS带来支持 [50][51][52] - 公司对CLO投资组合的表现和未来前景持乐观态度,预计将继续增加配置 [59][60][61][64] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Doug Harter 提问** 询问公司未来CLO投资占权益的比例目标 [73] **Larry Penn 回答** 公司不会直接给出具体目标,而是根据各类资产的风险收益特征来确定最佳的资本配置 [74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] 问题2 **未知分析师 提问** 询问公司是否有其他可以部署资本的机会 [107] **Larry Penn 回答** 目前公司的重点是继续增加CLO投资 [108] 问题3 **Eric Hagen 提问** 询问公司在联储政策变化前后对流动性的管理策略 [119][120][121][122][123][124] **Mark Tecotzky 回答** 公司的流动性管理策略不会因联储政策变化而改变,会根据市场压力和回购日历等因素确定合适的现金持有水平 [121][122][123][124]

公司盈利情况 - Ellington Residential (EARN)在上一季度每股盈利为0.27美元，超过了Zacks的预期0.23美元[1] - 公司在过去四个季度中只有一次超过了市场预期的每股盈利[2] - 公司在2023年12月份的季度营收为0.38百万美元，较去年同期的2.45百万美元下降，未能超过市场预期[3] 股价表现 - 公司股价自年初以来下跌了2.3%，而标普500指数上涨了6.5%[5] - 公司的盈利前景将对股价走势产生重要影响[4] 投资者关注点 - 公司的盈利预期将是投资者关注的重点[6] - 投资者可以通过追踪盈利预期修订来预测股价走势[7] - 目前公司的盈利预期修订趋势为混合，预计股价将与市场表现一致[8] 行业前景影响 - 投资者应该关注行业前景对股价表现的影响[10]

文章核心观点 公司公布2023年第四季度财务结果，该季度公司实现盈利，各业务表现良好，资产配置有所调整，未来将根据市场机会继续调整投资分配 [1][8] 财务亮点 - 净收入1240万美元，每股0.75美元；调整后可分配收益460万美元，每股0.27美元 [2] - 截至2023年12月31日，每股账面价值7.32美元，含该季度每股0.24美元股息 [3] - 代理业务净息差2.02%，信贷业务6.28%，整体2.19% [3] - 固定利率代理指定池投资组合加权平均恒定提前还款率6.83 [4] - 截至2023年12月31日，净抵押资产与权益比率6.5:1 [4] - 截至2023年12月31日，CLO投资组合增至1740万美元 [4] - 资本配置方面，89%为抵押相关证券，11%为企业CLO [4] - 基于2024年3月5日收盘价5.99美元和2月7日宣布的每股0.08美元月股息，股息收益率16.0% [5] - 截至2023年12月31日，债务与权益比率5.4:1；调整未结算交易后为5.3:1 [6] - 截至2023年12月31日，现金及现金等价物3850万美元，其他无抵押资产2290万美元 [7] 第四季度业绩情况 - 公司实现每股净收入0.75美元，非年化经济回报率7.7%，调整后可分配收益增至每股0.27美元且覆盖股息 [8] - 10月市场抛售时避免强制资产出售，保留盈利能力并参与后续市场复苏 [8] - 第四季度初美国国债收益率升至15年高位、利差扩大，随后市场反弹，代理RMBS表现优于利率互换和美国国债 [9] - 企业CLO市场10月利差扩大后年末收紧，公司CLO投资组合本季度增长1360万美元，后续增至约3000万美元 [10] - 2023年代理RMBS表现良好，当前市场预期降息但利差仍宽，吸引投资者；CLO部分子行业有上涨空间，2024年市场表现分化将持续创造投资机会 [11] 财务结果详情 投资组合变化 - 截至2023年12月31日，代理RMBS持有量降至7.28亿美元，较9月30日减少8%；利息仅证券和非代理RMBS持有量减少13%；CLO持有量增至1740万美元，较9月30日增长超四倍；代理RMBS投资组合季度周转率25% [14][15] 比率变化 - 调整未结算交易后，债务与权益比率降至5.3:1，净抵押资产与权益比率降至6.5:1，主要因代理RMBS组合借款减少、股东权益增加及CLO组合借款小幅增加 [16] 各业务表现 - 第四季度代理RMBS表现优于美国国债和利率互换，净收益和净利息收入超对冲损失，推动该组合业绩良好 [17] - 指定池投资组合平均溢价略有下降，季度末有净多头TBA头寸和小额度信用对冲头寸 [18] - 企业CLO投资组合因净利息收入和净收益对季度业绩有积极贡献，利差先扩后缩 [19] - 非代理RMBS投资组合和利息仅证券因净利息收入和净收益产生积极结果，利差变化类似 [20] 净息差变化 - 代理和信贷投资组合净息差分别增至2.02%和6.28%，推动调整后可分配收益增加 [22] 公司信息 - 公司是专注于收购、投资和管理住宅抵押相关、房地产相关及企业CLO等资产的房地产投资信托，主要关注政府机构或政府支持企业担保的住宅抵押支持证券，由Ellington Residential Mortgage Management LLC外部管理和咨询 [23] 会议安排 - 公司将于2024年3月7日上午11点举办电话会议讨论2023年第四季度财务结果，可通过电话或网络直播参与，会议录音将在特定时间提供 [24][25][26] 调整后可分配收益说明 - 调整后可分配收益计算方式为净收入排除证券和金融衍生品的实现和未实现净损益及非经常性损益项目，包含利率互换定期结算相关损益，排除追补摊销调整对利息收入的影响 [33] - 该指标为非GAAP补充财务指标，对投资者有参考价值，但与GAAP净收入不同，也不同于REIT应税收入，董事会设定股息时会综合考虑多种因素 [34][35][36] - 2023年第四季度和9月30日调整后可分配收益分别为455.8万美元和323.9万美元，每股分别为0.27美元和0.21美元 [39]

财务表现 - 第四季度2023年，Ellington Residential Mortgage REIT的净收入为1240万美元，每股0.75美元[2] - 公司在2023年第四季度实现了12,439千美元的净收入[22] - 公司在2023年第四季度的调整后可分配收益为4,558千美元[29] - 公司在2023年第四季度的每股调整后可分配收益为0.27美元[29] 投资组合 - 2023年12月31日，CLO投资组合增长至1740万美元[2] - 公司的CLO投资组合于第四季度增长1360万美元，截至2023年底达到约3000万美元[5] 资产情况 - 截至2023年12月31日，每股账面价值为7.32美元，包括每股0.24美元的股息[2] - 截至2023年12月31日，现金及现金等价物为3850万美元，其他无担保资产为2290万美元[2] 资本结构 - 贷款资产净资产与股本比率为6.5:1[2] - 公司的债务与股本比率截至2023年12月31日为5.4:1，调整后为5.3:1[2] 股息情况 - 基于2024年3月5日收盘价5.99美元，股息率为16.0%[2] 资产配置 - 资本配置中，89%为与抵押相关的证券，11%为公司CLO[2]

公司财务业绩发布 - Ellington Residential Mortgage REIT将于2024年3月6日发布截至2023年12月31日的财务业绩[1] - 公司将于2024年3月7日上午11:00举行电话会议讨论财务业绩[1] - 公司将在2024年3月6日收盘后在其网站www.earnreit.com的“股东专区-演示文稿”发布投资者演示文稿[4] 电话会议信息 - 可通过电话拨打(800) 579-2543参与会议，国际参与者请拨打(785) 424-1789[2] - 会议也将通过公司网站www.earnreit.com的“股东专区”进行现场网络直播[2] - 会议重播将于2024年3月7日下午2点提供，持续至2024年3月14日晚上11:59[3] 公司背景介绍 - Ellington Residential Mortgage REIT是一家专注于收购、投资和管理住宅抵押贷款和房地产相关资产的抵押房地产投资信托[5]

Ellington Residential Mortgage REIT - Ellington Residential Mortgage REIT宣布每股股息为$0.08，将于2024年3月25日支付给截至日期为2024年2月29日的股东[1] - 公司提醒投资者关于前瞻性声明的风险，包括利率变化、市场价值波动、抵押违约率和偿还率变化等因素可能影响实际业绩[2] - Ellington Residential Mortgage REIT是一家专注于收购、投资和管理住房抵押相关资产的房地产投资信托，主要关注由美国政府机构或美国政府支持企业担保本金和利息支付的住房抵押支持证券[5]