CLO投资组合 - 公司CLO投资组合规模从2023年12月31日的1740万美元增加到2024年3月31日的4510万美元[183] - 公司2024年3月31日的CLO投资组合包括3380万美元的CLO票据和1130万美元的CLO股权[183] - 公司CLO策略在第一季度表现优异，主要得益于强劲的利息收入以及已实现和未实现的收益，部分原因是贷款提前还款的增加[190] - 公司2024年第一季度CLO票据的当前本金为3909.6万美元，公允价值为3376.1万美元，平均价格为86.35美元[221] 抵押贷款支持证券（MBS）投资组合 - 公司计划逐步减少其抵押贷款支持证券（MBS）投资组合规模，以配合CLO战略转型[185] - 公司2024年3月31日的机构RMBS持有量从2023年12月31日的7.28亿美元略微增加至7.393亿美元[185] - 公司2024年3月31日的MBS投资组合包括7.18亿美元的固定利率机构“指定池”和960万美元的非机构RMBS[184] - 公司指定的固定利率池组合的三个月恒定提前还款率从2023年12月31日的6.8%下降至2024年3月31日的5.2%[199] 财务比率与资本结构 - 公司债务与股本比率从2023年12月31日的5.3:1降至2024年3月31日的4.9:1[186] - 公司截至2024年3月31日的净抵押资产与股东权益比率为5.4:1，相比2023年12月31日的5.8:1有所下降[194] - 公司截至2024年3月31日的债务与股东权益比率为4.8:1，相比2023年12月31日的5.4:1有所下降[209] - 公司2024年第一季度公司债务与权益比率为4.8:1，较2023年12月31日的5.4:1有所下降[232] 每股账面价值与股东权益 - 公司2024年3月31日的每股账面价值为7.21美元，较2023年12月31日的7.32美元有所下降[180] - 公司截至2024年3月31日的每股账面价值为7.21美元，相比2023年12月31日的7.32美元有所下降，但经济回报率为1.8%[206] - 公司截至2024年3月31日的股东权益从2023年12月31日的1.362亿美元增加至1.429亿美元，主要由于股票发行净收益740万美元和净收益400万美元[233] - 公司2024年3月31日的股东权益增至1.429亿美元，较2023年12月31日的1.362亿美元有所增加，主要由于股票发行净收益740万美元和净收益400万美元，部分被480万美元的股息抵消[233] 回购协议与借款 - 公司2024年3月31日的回购协议借款总额为6.832亿美元，其中96%由机构RMBS担保[179] - 公司截至2024年3月31日的回购协议负债总额为6.83亿美元，加权平均利率为5.47%，较2023年12月31日的7.30亿美元和5.58%有所下降[232] - 截至2024年3月31日，公司回购协议下的未偿还借款为6.832亿美元，较2023年12月31日的7.295亿美元有所减少[256] - 截至2024年3月31日，公司回购协议的平均合同折扣率为5.6%，较2023年12月31日的5.7%略有下降[257] - 截至2024年3月31日，公司借款余额为6.83171亿美元，较2023年12月31日的7.29543亿美元有所下降[259] - 公司2024年第一季度回购协议的平均借款为6.752亿美元，最大借款为6.832亿美元[259] 利率对冲与衍生品 - 公司通过利率互换合约减少回购借款成本的波动性，利率互换合约的支付基于可变利率，而接收基于固定利率，通常参考SOFR等基准利率[225] - 公司使用TBA（To-Be-Announced）合约对冲利率风险，特别是通过持有负久期的空头TBA头寸来抵消利率上升带来的借款成本增加[226] - 公司2024年第一季度在利率对冲组合上实现了1590万美元的净已实现和未实现收益，主要得益于利率的季度上升[203] - 公司2024年第一季度固定支付方利率互换的公允价值为8092.5万美元，较2023年第四季度的6771.9万美元有所增加[223] - 公司2024年第一季度固定接收方利率互换的公允价值为106.8万美元，较2023年第四季度的362.2万美元有所减少[223] - 公司2024年第一季度期货的公允价值为20.3万美元，较2023年第四季度的228.4万美元有所减少[223] - 公司2024年第一季度信用违约互换的公允价值为-70.7万美元，较2023年第四季度的-63.2万美元有所增加[223] - 公司2024年第一季度总金融衍生品公允价值为7658.4万美元，较2023年第四季度的6695万美元有所增加[223] - 公司2024年3月31日的金融衍生品资产公允价值为8233万美元，负债公允价值为-574.6万美元[223] - 公司2024年3月31日的固定支付方利率互换合约价值为8092.5万美元，2023年12月31日为6771.9万美元[223] - 公司2024年3月31日的TBA证券购买合约价值为28万美元，2023年12月31日为654万美元[223] - 公司2024年3月31日的TBA证券销售合约价值为106万美元，2023年12月31日为0美元[223] - 公司2024年3月31日的固定接收方利率互换合约价值为106.8万美元，2023年12月31日为362.2万美元[223] - 公司2024年3月31日的期货合约价值为20.3万美元，2023年12月31日为228.4万美元[223] - 公司2024年3月31日的信用违约互换合约价值为-70.7万美元，2023年12月31日为-63.2万美元[223] 现金与流动性 - 公司截至2024年3月31日的现金及现金等价物为2240万美元，其他无负担资产为5710万美元，相比2023年12月31日的3850万美元和2290万美元有所增加[189] - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为2240万美元，较2023年12月31日的3850万美元有所减少[264][270] - 2024年第一季度，公司运营活动净现金流出120万美元，投资活动净现金流入4060万美元，回购融资活动净现金流出5820万美元[269][270] - 2024年第一季度，公司通过发行普通股获得净收益740万美元，支付股息470万美元[270] - 2024年第一季度公司现金持有量减少1610万美元，从2023年底的3850万美元降至2240万美元[270] - 公司认为当前的资本资源足以满足短期和长期的流动性需求[274] 收入与费用 - 公司2024年第一季度净收入为396万美元，较2023年同期的233万美元增长，主要由于其他收入增加和净利息收入由负转正[236] - 公司2024年第一季度利息收入为1037.9万美元，较2023年同期的933.8万美元增长，主要由于资产收益率提高和CLO策略的增长[237] - 公司2024年第一季度利息支出为1010万美元，较2023年同期的971万美元增加，主要由于短期利率上升导致融资成本增加[240] - 公司2024年第一季度回购协议的平均借款成本为5.60%，较2023年同期的4.46%有所上升[241] - 2024年第一季度，公司Agency RMBS和信贷组合的加权平均收益率为5.20%，净利息收益率为3.03%，较2023年同期的1.16%显著提升[244] - 2024年第一季度，公司管理费支出为50万美元，较2023年同期的40万美元增加，主要由于资本基础扩大[245] - 2024年第一季度，公司其他运营费用为110万美元，较2023年同期的90万美元增加，主要由于专业费用和薪酬支出增加[246] - 2024年第一季度，公司其他收入为560万美元，主要由金融衍生品的净实现和未实现收益1370万美元驱动，部分被证券的净实现和未实现损失810万美元抵消[247] - 2024年第一季度，公司调整后可分配收益为531.2万美元，较2023年同期的282.3万美元显著增长[253] - 2024年第一季度管理费为53.8万美元，较2023年同期的43.3万美元有所增加，主要由于资本基础扩大[245] - 2024年第一季度公司总调整后融资成本为2.17%，较2023年同期的2.50%有所下降，主要由于利率互换和短期美国国债的净利息收入增加[243] - 2024年第一季度公司总其他收入为561.2万美元，较2023年同期的401.4万美元有所增加，主要由于金融衍生品的净实现和未实现收益增加[235] - 公司2024年第一季度其他运营费用为110万美元，较2023年同期的90万美元增加，主要由于专业费用和薪酬费用的增加[246] - 公司2024年第一季度其他收入为560万美元，主要由金融衍生品的净实现和未实现收益1370万美元驱动，部分被证券的净实现和未实现损失810万美元抵消[247] - 公司2024年第一季度调整后可分配收益为531.2万美元，较2023年同期的282.3万美元显著增长[253] 风险管理与交易对手 - 截至2024年3月31日，公司与18个交易对手的回购协议风险总额为4120万美元，较2023年12月31日的5010万美元有所减少[259] - 截至2024年3月31日，公司与3个交易对手的衍生品合约风险总额为2140万美元，较2023年12月31日的2600万美元有所下降[261][262] - 截至2024年3月31日，公司与7个交易对手的TBA和机构过手证券远期结算风险总额为230万美元，较2023年12月31日的170万美元有所增加[263] - 公司2024年第一季度衍生品合约的风险金额为2140万美元，较2023年12月31日的2600万美元减少[262] - 截至2024年3月31日，公司TBA和机构过手证券的风险金额为230万美元，较2023年12月31日的170万美元增加[263] - 截至2024年3月31日，公司有19个交易对手的未偿还借款总额为6.832亿美元[279] 资本资源与流动性 - 公司认为其资本资源足以满足短期和长期流动性需求[274] - 公司没有参与任何表外安排，未对未合并实体的义务提供担保[280] 投资组合与资产分配 - 公司投资组合中75%的资金分配于抵押贷款相关证券，25%分配于公司CLO[222] - 公司2024年3月31日的证券投资组合总市值为8.12亿美元，2023年12月31日为7.735亿美元[221] - 公司2024年3月31日的金融衍生品资产总值为8233万美元，负债总值为-574.6万美元[223] 股息与股票发行 - 2024年第一季度每股股息为0.08美元，总股息支付金额为158.6万美元[265] - 2024年第一季度通过ATM计划发行1,218,146股普通股，净收益740万美元[272] - 截至2024年3月31日，公司2023年ATM计划下仍有7840万美元的普通股可供发行[272] - 截至2024年5月10日，公司通过2023年ATM计划发行了379.508万股普通股，获得净收益2120万美元[272] 其他财务信息 - 公司2024年第一季度Catch-up Amortization Adjustment为-90万美元，2023年同期为-30万美元[218] - 2024年第一季度运营活动净现金流出120万美元，投资活动净现金流入4060万美元[269] - 2024年第一季度回购活动净现金流出5820万美元，导致运营和投资活动合计净现金流出1870万美元[269] - 2023年第一季度运营活动净现金流出240万美元，投资活动净现金流出4510万美元[271] - 2023年第一季度回购活动净现金流入4910万美元，导致运营和投资活动合计净现金流入160万美元[271]

投资策略转型 - 公司认为企业CLO领域对股东有更大投资回报潜力，决定撤销REIT选举，计划转为注册封闭式基金并作为RIC运营[6] - 目标是通过收购高风险调整回报的CLO投资增加收益，大幅降低杠杆，实现更稳定的每股账面价值和每股收益，获得更有利的资本成本[8] 财务业绩 - Q1 2024净收入400万美元，每股0.20美元；经济回报率1.8%；调整后可分配收益530万美元，每股0.27美元；整体净息差3.03%[44] - 截至3月31日，CLO投资组合增至4510万美元，代理RMBS持有量增至7.393亿美元，利息仅证券和非代理RMBS总持有量略有下降[32] 市场情况 - 一季度末，3M UST收益率为5.36%，2Y UST为4.62%，5Y UST为4.21%，10Y UST为4.20%，30Y UST为4.34%[24] - 企业信用利差方面，Markit CDX NA HY指数利差为330.3，Markit CDX NA IG指数利差为51.5，晨星/LSTA杠杆贷款指数为96.7[24] 风险管理 - 通过做空“通用”池（或TBA）显著降低代理投资组合的利率风险和基差风险，沿整个收益率曲线进行对冲以管理利率风险和保护账面价值[36][55] - 选择性地对CLO投资组合的部分信用风险进行对冲，使用各种衍生工具[60] 公司治理与社会责任 - 外部经理是Ellington家族的SEC注册投资顾问，拥有行业领先的研究和交易专业知识[109][110] - 致力于企业社会责任，实施ESG政策，包括环境、社会和治理方面的举措[61]

公司财务表现 - 第一季度2024年，公司净利润为400万美元，每股盈利为0.20美元[2] - 第一季度调整后的可分配收益为530万美元，每股盈利为0.27美元[2] - 公司截至2024年3月31日的账面价值为7.21美元每股，包括每股0.24美元的股息[2] - 公司CLO投资组合截至2024年3月31日增长至4510万美元[2] - 公司净利润主要来源于CLO投资组合的优异表现，第一季度每股净利润为0.20美元[5] 投资组合调整 - 公司资本分配中，截至2024年3月31日，75%投资于抵押相关证券，25%投资于企业CLO[2] - 公司计划将CLO投资组合增长至1亿美元以上，同时保留一定规模的流动性Agency MBS池[10] - 公司CLO策略在第一季度表现出色，主要受益于CLO次级债券投资的实现和未实现收益[18] 投资策略调整 - 公司计划转型为一家根据1940年投资公司法注册的封闭式基金，将成为RIC[3] - Ellington Credit Company计划转型为一个以企业CLO为重点的公司，将从一个主要投资于住房抵押贷款支持证券的REIT转变为一个以中级债务和股权级别为重点的CLO公司[22] 市场表现分析 - 非机构RMBS投资组合和仅利息证券在本季度表现强劲，主要受到净利息收入和由于利差收窄而产生的按市值计算的收益的推动[19] - 机构MBS的表现落后于信贷市场的整体上涨，主要是因为市场对第一次美联储降息的时间表被推迟，导致了整个收益率曲线上的利率上升，对机构MBS的收益率利差施加压力[20] - 我们的指定池投资组合的平均溢价从2023年12月31日的1.01%下降至2024年3月31日的0.85%[21] 公司通知 - 公司将于2024年5月15日上午11:00举行电话会议，讨论截至2024年3月31日的季度财务业绩[23] - 会议通话将通过互联网实时直播，并可通过公司网站的"For Investors"部分访问[24] 风险提示 - 谨慎声明：前瞻性陈述涉及众多风险和不确定性，实际结果可能会有所不同[26] - 我们不承诺更新或修订任何前瞻性陈述[27] 财务指标说明 - 我们计算调整后的可分配收益为净收入调整后的结果，以排除某些我们认为在预测长期绩效和分红能力方面不太有用的当前期收入组成部分的影响[30] - 调整后的可分配收益是一个补充的非GAAP财务指标，我们认为其提供了对投资者有用的信息[31]

公司动态 - Ellington Residential Mortgage REIT (EARN) 宣布将从房地产投资信托基金 (REIT) 转型为封闭式基金 (CEF)，专注于公司抵押贷款证券 (CLO) 投资 [2][6] - EARN 计划在现有 4400 万美元 CLO 投资组合的基础上，重点发展次级 CLO 夹层债务和股权部分 [6] - 公司已撤销 2024 年的 REIT 资格，并申请转为封闭式基金，预计今年晚些时候完成转型 [14] - 转型期间，EARN 将以 C-Corp 形式运营，并利用现有的净经营亏损结转 (NOLS) 来抵消大部分税负 [15] - 公司计划更名为 Ellington Credit Company，但保留股票代码 EARN [16] - EARN 承诺在转型期间继续支付每月 0.08 美元的股息，以安抚现有投资者 [32] 行业趋势 - 封闭式基金 (CEF) 市场自 2022 年 11 月以来未有新 IPO，显示出市场对新 CEF 发行的限制 [5] - 一些基金公司通过将现有基金转型为 CEF 来绕过 IPO 限制，例如 Carlyle 的 CCIF 基金 [6][8] - CLO 市场在 2024 年表现良好，预计将继续增长，尤其是在利率保持高位的情况下 [17][18] - CLO 市场在 2023 年表现强劲，尽管在国债收益率下降时表现不及银行贷款和高收益债券，但优于投资级公司债券 [18] - CLO 发行在 2024 年初创下纪录，负债显著收紧，新 CLO 的套利空间达到 10 个月来的最高水平 [25] 公司比较 - EARN 的转型与 Carlyle 的 CCIF 基金类似，后者在转型后表现良好，总回报率超过 7% [8][24] - CCIF 的月股息在 2023 年 9 月转型完成后几乎翻倍，显示出 CLO 投资的收益潜力 [9] - 与 EARN 相比，CCIF 的股息收益率为 15%，略高于 EARN 的 14% [24] - 其他 CLO 基金如 OXLC 和 ECC 在过去几年中大多以溢价交易，而 CCIF 目前接近平价交易 [10] 市场展望 - 高利率环境预计将持续，这可能对 CLO 股权分配有利，前提是违约率不会显著上升 [27] - CLO 市场的流动性和可扩展性正在增加，显示出该资产类别的增长潜力 [17] - 尽管贷款违约率有所上升，但美国经济依然强劲，CLO 的信用利差仍提供良好回报 [28] - 贷款发行相对于 CLO 的比例仍然较低，这为 CLO 市场提供了一定的支撑 [28] 公司背景 - Ellington Management Group 成立于 1994 年，截至 2023 年底管理资产规模为 103 亿美元 [19] - 公司拥有 29 年的平均投资经验，专注于结构化信贷交易和分析，认为其在 CLO 投资领域具有优势 [19] - EARN 开发了专有的分析系统和模型，用于评估 CLO 投资机会和风险 [20][21]

文章核心观点 - 随着利率在下半年趋于正常化，Ellington Residential Mortgage REIT公司有望复苏，成为被动收入投资者更有吸引力的收益投资选择，维持对该公司股票的买入评级 [1][3] 利率政策与公司前景 - 央行在本周美联储会议上维持短期利率稳定，并重申2024年三次降息的意愿，利率正常化或使Ellington Residential等抵押房地产投资信托公司复苏 [1] - 短期利率下降是抵押支持证券重新定价的催化剂，其价值在利率下降环境中往往上升，公司投资组合以抵押支持证券为主，有望受益 [9] 公司股息情况 - 公司股息支付指标在2023年第四季度有所改善，调整后可分配收益覆盖了每股0.24美元的累计股息支付，股息削减可能性降低 [2][3] - 自2022年6月股息削减20%后，公司每月支付稳定的每股0.08美元股息，2023年第四季度支付率降至100%以下，股息可持续性增强 [4][5][11] - 过去十二个月股息支付率为111.6%，虽仍有股息风险但较之前季度有所降低，预计2024年不会削减股息 [13] 公司投资组合 - 公司是抵押房地产投资信托公司，专注于住宅抵押支持证券及其他房地产相关资产的收购、投资和管理 [7] - 截至2023年12月31日，投资组合公允价值为7.354亿美元，主要由30年期固定利率抵押支持证券组成，机构住宅抵押支持证券是核心业务 [8] 公司盈利展望 - 2024年三次降息将降低公司利息支出（第四季度为1150万美元），提高净利息收入，盈利前景在过去几个月显著改善 [9][10] 公司估值情况 - Annaly Capital Management和AGNC Investment两家美国大型抵押房地产投资信托公司因央行考虑降息已恢复溢价估值 [15] - Ellington Residential目前较GAAP账面价值折价7%（2023年第四季度为7.32美元），而前两者有小幅溢价，折价情况改善了风险回报关系 [14][16][21] 投资风险 - 若因通胀持续上升导致降息延迟，投资预期可能无法实现 [19]

EARN股票分析 - Ellington Residential (EARN)是金融部门的一员，目前拥有855家个别股票，Zacks部门排名为第5位[2] - EARN目前拥有Zacks Rank 2（买入），全年盈利预期已在过去一个季度内上升2%[3] - EARN今年迄今为止的收益约为8.3%，高于金融部门的平均收益5.8%[4] - EARN属于REIT和股权信托行业，该行业包括29家公司，目前在Zacks行业排名中位于第176位[7] ACGL股票分析 - Arch Capital Group (ACGL)是另一家金融股票，今年迄今为止已经取得了23.4%的回报[5] - ACGL的共识EPS预期今年已经在过去三个月内增长了2%，目前拥有Zacks Rank 2（买入）[6] - ACGL属于保险-财产和意外伤害行业，该行业目前排名第20位，今年迄今为止已经增长了+15.8%[8] 投资建议 - EARN和ACGL可能会继续表现出色，对金融股感兴趣的投资者应继续关注这些股票[9]

资产管理规模与结构 - 公司管理的资产总额为103亿美元，其中72亿美元包括公司自身、Ellington Financial Inc.以及其他杠杆投资工具，31亿美元为非杠杆投资账户[10] - 截至2023年12月31日，Ellington管理的CLO资产总额为8亿美元[10] - 截至2023年12月31日，Ellington管理的资产规模约为90亿美元，其中31亿美元为无财务杠杆的账户[33] 投资策略与资产类别 - 公司主要投资于政府机构支持的住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS），并辅以非机构RMBS、商业抵押贷款支持证券（CMBS）等多样化资产[8] - 公司通过杠杆方式收购Agency RMBS，并在非机构住宅抵押贷款市场中购买投资级和非投资级非机构RMBS[11] - 公司还投资于公司抵押贷款债务（CLO）的中级债务和股权部分，并管理其他房地产相关资产如抵押服务权（MSR）和信用风险转移证券（CRT）[12] - 公司持有的Agency RMBS包括固定利率抵押贷款、可调利率抵押贷款（ARMs）、混合抵押贷款、反向抵押贷款及其衍生品[14] - 公司持有的Non-Agency RMBS包括优质大额贷款、Alt-A贷款、非合格抵押贷款（non-QM）、制造住房贷款和次级抵押贷款[18] - 公司持有的CLO包括公司贷款或类似公司信用相关资产作为抵押的结构化金融证券[19] - 公司目标资产类别包括机构RMBS、非机构RMBS、CLO、住宅抵押贷款、MSR（抵押贷款服务权）、CRT（信用风险转移）和CMBS（商业抵押贷款支持证券）[14][15] - 公司投资非机构RMBS，包括优质大额贷款、Alt-A、非合格贷款、制造住房和次级抵押贷款支持的证券[18] - 公司通过CLO投资策略专注于夹层债务和股权部分，以应对公司贷款或类似公司信用相关资产的违约风险[19] 风险管理与对冲工具 - 公司利用对冲工具管理利率、提前还款和信用风险，以优化投资组合表现[12] - 公司通过TBA交易管理利率风险，TBA交易被视为衍生品，用于对冲与回购协议相关的负债[17] - 公司使用利率互换、TBA、CMO、美国国债证券、期货和远期合约等工具进行利率对冲[25] - 公司利用衍生品和其他对冲工具来管理利率和信用风险，包括利率互换、TBA、CMO、美国国债证券和期货合约[25][26] 融资与资本结构 - 公司使用回购协议（repos）进行融资，截至2023年12月31日，公司回购协议余额约为7亿美元，债务与股东权益比率为5.4:1[28] - 公司可能通过发行债务、优先股或普通股筹集资金[28] - 截至2023年12月31日，公司股东权益为1.362亿美元，债务与股东权益比率为5.4:1[28] 管理协议与费用 - 公司管理费按季度支付，金额为股东权益的1.50%[31] - 公司管理协议将于2024年9月到期，并将在到期后自动续约一年[33] - 如果公司选择不续约管理协议，需支付相当于股东权益5%的终止费[33] - 公司有权在管理协议期间因故终止协议，且无需支付终止费[33] - 公司董事会每年审查管理者的表现，若表现不佳或管理费不公平，可终止协议，但需支付终止费[33] - 公司支付给管理方的管理费为股东权益的1.50%每年，按季度支付[31] - 如果公司选择不续签管理协议，需支付终止费，金额为终止通知前一个月股东权益的5%[33] 竞争与市场环境 - 公司在资产收购方面面临来自其他抵押贷款REITs、银行、保险公司等的激烈竞争[41] - 公司面临来自其他抵押贷款REITs、专业金融公司、银行等的激烈竞争[41] - 许多竞争对手规模更大，资金获取能力更强，可能拥有更低的资金成本[42] 公司治理与运营 - 公司依赖管理人的设施和资源进行运营，不维持办公室或雇佣人员[31] - 公司未与其他Ellington管理的账户进行任何交叉交易或主要交易[40] - 公司管理方在资产分配时，通常按比例分配给多个账户，以确保公平性[33] - 公司管理方在交叉交易中需确保交易符合双方账户的最佳利益，并需获得独立受托人的批准[34] - 公司管理方在主要交易中需获得独立受托人的事先批准，并遵循适用的法律[36] - 如果公司投资于其他由管理方或其关联方管理的基金，管理费将相应减少[38] - 公司管理方在合并订单时，按平均价格或其他公平一致的方式分配证券或资产[39] - 公司未与其他Ellington管理的账户进行交叉交易或与Ellington进行主要交易[40] - 公司经理在广泛的投资指南内拥有极大的自由度，决定购买何种资产[40] - 公司依赖经理和Ellington的专业人士及其行业专业知识，以识别合适的资产和价格[42] - 公司目前没有员工，所有高管和部分专职人员均为Ellington或其关联公司的员工[47] - 公司年度报告、季度报告、当前报告等文件可在公司网站www.earnreit.com上免费获取[48] 税务与法律合规 - 公司已选择作为REIT纳税，需满足至少90%的年度REIT应税收入分配要求[43] - 公司及其运营合伙企业通过全资或多数控股子公司开展业务，以避免被视为投资公司[45] - 公司通过EARN Mortgage LLC投资至少55%的资产于“抵押贷款和其他房地产权益”，并至少80%的资产于“合格房地产权益”和“房地产相关资产”[46] - 公司可能成立其他全资或控股子公司，投资于CMO和其他房地产相关资产，这些子公司将依赖《投资公司法》第3(c)(1)或3(c)(7)条款的豁免[46] - 公司对3(c)(7)子公司和其他投资证券的投资不得超过其总资产（不包括美国政府证券和现金）的40%[46] - 公司及其运营合伙企业通过全资或多数控股子公司从事非投资公司业务，以满足40%测试[45] - 公司子公司EARN Mortgage LLC需将至少55%的资产投资于“合格房地产权益”，80%的资产投资于合格房地产权益加“房地产相关资产”[46] 公司目标与策略 - 公司的主要目标是通过投资住宅抵押贷款支持证券（RMBS）等资产，为股东创造有吸引力的当前收益率和风险调整后的总回报[8] - 公司通过结合Agency RMBS、CLO和非Agency RMBS等资产，平衡抵押贷款相关和信用风险[9] - 公司策略灵活，能够根据市场条件调整投资组合，以维持REIT资格和投资公司法的豁免[13] - 公司计划通过投资模型专注于证券选择，并将资本分配到平衡抵押贷款相关风险的资产上，主要投资于机构RMBS（住宅抵押贷款支持证券）和非机构RMBS[11][12] - 公司策略包括构建和管理混合投资组合，主要包含机构RMBS，并通过杠杆收购机构RMBS以利用市场机会[11][12] - 公司还计划收购和管理公司CLO（抵押贷款债务）组合，特别是CLO夹层债务和股权部分[12] - 公司策略还包括通过使用各种对冲工具来管理利率、提前还款和信用风险[12] - 公司强调通过专有的MBS、利率、提前还款和信用模型进行固定收益投资，尤其是MBS领域[13] 风险因素 - 公司面临的主要风险包括利率变化、市场波动、政府法规变化以及维持《投资公司法》豁免的能力[6]

业绩总结 - 2023年第四季度净收入为12,439千美元，相较于2023年第三季度的净亏损11,420千美元实现扭亏为盈[131] - 每股净收入为0.75美元，较2023年第三季度的每股净亏损0.75美元有所改善[131] - 调整后的可分配收益为4,558千美元，较2022年第三季度的3,239千美元增长了40.8%[153] - 每股调整后的可分配收益为0.27美元，较2022年第三季度的0.21美元增长了28.6%[153] 用户数据 - 截至2023年12月31日，流通在外的普通股数量为16,662,407股，较2022年9月30日的15,199,837股有所增加[153] 财务数据 - 第四季度利息收入为11,888千美元，利息支出为11,511千美元，净利息收入为377千美元[17] - 公司的总资产公允价值为715,800千美元，较2023年9月30日的1,064,436千美元下降约10.5%[133] - 截至2023年12月31日，总负债为809,452千美元，较2023年9月30日的952,978千美元下降[133] - 公司的加权平均收益率为4.56%，资金成本为-2.37%[17] 投资组合表现 - 公司的固定利率机构投资组合的总价值为798.3百万美元，较2023年9月30日的735.4百万美元有所增加[104][123] - 机构RMBS投资组合为7.28亿美元，较上季度下降8%[73] - 公司的总RMBS价值为823百万美元[99] - 公司的非机构RMBS投资组合在季度内减少了15%[112] 市场趋势 - 3M UST利率为5.33%，较上季度下降0.11%[29] - 10Y UST利率为3.88%，较上季度下降0.69%[29] - 30Y抵押贷款利率为6.42%，较上季度下降0.93%[29] - Markit CDX NA HY指数的利差为356.4个基点，较上季度下降124.2个基点[29] 负面信息 - 2023年第四季度，证券的净实现损失为11,825千美元，而2022年第三季度为19,572千美元[153] - 2023年第四季度，金融衍生品的净实现损失为1,440千美元，较2022年第三季度的1,152千美元有所增加[153] - 公司的非机构RMBS投资组合的市场价值为20.7百万美元，较2023年9月30日的24.4百万美元下降54%[126] 其他信息 - 公司的现金及现金等价物为38,533千美元，较2023年9月30日的39,996千美元有所减少[133] - 股息收益率为16.0%，基于2024年3月5日收盘价5.99美元和每月股息0.08美元[72] - 公司的借款总额为729.5百万美元，平均利率为5.58%[113]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第四季度实现净收益0.75美元/股,非年化经济收益率为7.7% [19] - 公司调整后可分配收益增长至0.27美元/股,超过了股息支付 [19] - 公司整体净利差扩大至2.19%,从上一季度的1.34%增长 [27][28] - 其中,Agency MBS组合的净利差增至2.02%,信用资产组合(包括CLO和非Agency RMBS)的净利差增至6.28% [28][29] - 公司账面净值为7.32美元/股,较上季度的7.02美元/股增加 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - Agency MBS持仓规模下降8%至7.28亿美元,组合周转率为25% [31] - 非Agency RMBS和利息收益证券持仓规模下降13% [32] - CLO持仓规模增加4倍多至1.74亿美元 [32] - 年末部署资本中,89%投向抵押贷款相关证券,11%投向CLO [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 10年期国债收益率和30年抵押贷款利率在第四季度整体下降,但全年基本持平 [13][14] - Agency MBS的利差在第四季度收窄,低和中等票息品种价格上涨超过5个点 [15][16] - 公司CLO投资组合所涉及的公司信用利差在第四季度整体收窄 [17][18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续增加CLO投资规模,目前已达到总权益的17%,预计将成为未来收益的重要驱动力 [60][61][64] - 公司认为CLO投资策略更加稳定,有助于提升整体收益的稳定性 [69] - 公司预计未来Agency MBS市场将受益于联储政策转向、供给偏低、提前偿还风险较低等因素 [50][51][52][53][54][55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第四季度成功应对了市场波动,保持了资产组合的完整性,并在市场反弹时获得了收益 [20][39] - 公司认为联储加息周期已经结束,未来降息将为Agency MBS带来支持 [50][51][52] - 公司对CLO投资组合的表现和未来前景持乐观态度,预计将继续增加配置 [59][60][61][64] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Doug Harter 提问** 询问公司未来CLO投资占权益的比例目标 [73] **Larry Penn 回答** 公司不会直接给出具体目标,而是根据各类资产的风险收益特征来确定最佳的资本配置 [74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] 问题2 **未知分析师 提问** 询问公司是否有其他可以部署资本的机会 [107] **Larry Penn 回答** 目前公司的重点是继续增加CLO投资 [108] 问题3 **Eric Hagen 提问** 询问公司在联储政策变化前后对流动性的管理策略 [119][120][121][122][123][124] **Mark Tecotzky 回答** 公司的流动性管理策略不会因联储政策变化而改变,会根据市场压力和回购日历等因素确定合适的现金持有水平 [121][122][123][124]

公司盈利情况 - Ellington Residential (EARN)在上一季度每股盈利为0.27美元，超过了Zacks的预期0.23美元[1] - 公司在过去四个季度中只有一次超过了市场预期的每股盈利[2] - 公司在2023年12月份的季度营收为0.38百万美元，较去年同期的2.45百万美元下降，未能超过市场预期[3] 股价表现 - 公司股价自年初以来下跌了2.3%，而标普500指数上涨了6.5%[5] - 公司的盈利前景将对股价走势产生重要影响[4] 投资者关注点 - 公司的盈利预期将是投资者关注的重点[6] - 投资者可以通过追踪盈利预期修订来预测股价走势[7] - 目前公司的盈利预期修订趋势为混合，预计股价将与市场表现一致[8] 行业前景影响 - 投资者应该关注行业前景对股价表现的影响[10]