Investors might want to bet on Encompass Health (EHC) , as it has been recently upgraded to a Zacks Rank #1 (Strong Buy). This upgrade is essentially a reflection of an upward trend in earnings estimates -- one of the most powerful forces impacting stock prices.The Zacks rating relies solely on a company's changing earnings picture. It tracks EPS estimates for the current and following years from the sell-side analysts covering the stock through a consensus measure -- the Zacks Consensus Estimate.Individual ...

动量投资方法论 - 动量投资的核心是追踪股票近期趋势 在上涨趋势中"买高卖更高" 关键在于利用价格趋势的持续性[1] - 动量特性虽受欢迎但难以精确定义 Zacks动量风格评分系统为此提供量化解决方案[2] Encompass Health(EHC)动量表现 - 公司当前获Zacks动量评分A级 同时拥有Zacks2(买入)评级 历史显示此类组合在未来1个月跑赢市场[2][3] - 短期价格表现优异 过去一周上涨2.88% 远超医疗门诊和家庭护理行业2.41%的涨幅[5] - 中长期表现突出 月度涨幅19.07%显著高于行业2.41% 过去季度和年度分别上涨16.8%和40.17% 同期标普500指数下跌5.55%和上涨13.72%[5][6] - 20日平均交易量达1,151,747股 量价配合显示看涨信号[7] 盈利预测修正 - 过去60天内7次上调全年盈利预测 共识预期从4.80美元升至4.96美元 无下调[9] - 下财年同样获7次预测上调 无负面修正 显示分析师持续看好[9] 行业比较优势 - 在医疗门诊和家庭护理行业中 公司短期(周度)和中期(月度)价格表现均显著超越同业平均水平[5] - 长期价格动能(季度/年度)大幅领先标普500指数基准[6] 综合评估 - 基于强劲的价格动能和盈利预测上调趋势 公司同时具备Zacks买入评级和A级动量评分 被推荐为近期值得关注标的[11]

研究资助计划 - 公司宣布2025年研究资助申请开放 申请截止时间为2025年9月30日美国东部时间下午5点 资助总额高达6万美元[1] - 资助用于研究住院康复设施中治疗的影响或有效性 知识转化或实施科学 研究不限于公司附属机构或医院[1] - 申请评估标准包括科学价值 首席研究员经验 与资助目标的关联性 预期成果和研究可行性 研究需在12个月内完成 地点限于美国或波多黎各[2] - 最终资助名单将于2025年10月30日确定[2] 公司背景 - 公司是美国最大的住院康复医院所有者和运营商 拥有167家医院 覆盖38个州和波多黎各[4] - 公司提供高质量康复护理 帮助患者从重大伤病中恢复 采用先进技术和创新治疗方法[4] - 公司获得多项荣誉 包括《财富》世界最受尊敬公司 《贝克尔医院评论》医疗行业最佳工作场所150强 《福布斯》美国最受信任公司[4] 研究重点领域 - 神经功能障碍治疗的影响或有效性[7] - 物理 职业 言语治疗或护理评估干预的疗效[7] - 治疗模式或强度对患者结果和体验的影响[7] - 康复相关病症的预防或控制[7] - 患者及护理教育计划的影响或结果[7] - 影响结果数据的绩效改进[7] - 反映患者结果影响的案例研究[7] - 针对神经功能障碍康复方法实施研究的实施科学和知识转化研究[7]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净运营收入为14.554亿美元，2024年同期为13.16亿美元，同比增长10.6%[15] - 2025年第一季度净利润为1.965亿美元，2024年同期为1.388亿美元，同比增长41.6%[15] - 截至2025年3月31日，总资产为66.413亿美元，截至2024年12月31日为65.347亿美元，增长1.6%[17] - 截至2025年3月31日，总负债为37.037亿美元，截至2024年12月31日为36.855亿美元，增长0.5%[17] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为2.886亿美元，2024年同期为2.388亿美元，增长20.8%[22] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为1.585亿美元，2024年同期为1.297亿美元，增长22.2%[22] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为1.304亿美元，2024年同期为0.406亿美元，增长221.2%[22] - 2025年第一季度基本每股收益为1.5美元，2024年同期为1.12美元，同比增长33.9%[15] - 2025年第一季度稀释每股收益为1.48美元，2024年同期为1.1美元，同比增长34.5%[15] - 2025年第一季度宣布每股股息0.17美元，2024年同期为0.15美元，增长13.3%[19] - 2025年3月31日现金、现金等价物和受限现金期末余额为12.28亿美元，2024年同期为17.27亿美元[25] - 2025年第一季度可赎回非控股股东权益期末余额为5610万美元，2024年同期为4110万美元[43] - 2025年第一季度非控股股东应占净收入为4500万美元，2024年同期为2630万美元[45] - 2025年3月31日长期债务净额为233.32亿美元，2024年12月31日为235.92亿美元[42] - 2025年第一季度所得税费用拨备为4160万美元，2024年同期为3830万美元[50] - 2025年第一季度基本每股收益方面，持续经营业务为1.50美元，净收入为1.50美元；摊薄每股收益方面，持续经营业务为1.48美元，净收入为1.48美元。2024年对应数据分别为1.13美元、1.12美元和1.11美元、1.10美元[52] - 2025年第一季度基本加权平均流通普通股为1.005亿股，稀释加权平均流通普通股为1.021亿股；2024年分别为9980万股和1.022亿股[54] - 2025年第一季度净运营收入较2024年同期增长10.6%，主要源于业务量增长和价格提高[68] - 2025年第一季度净营业收入为14.554亿美元，较2024年同期的13.16亿美元增长10.6%[82][84] - 2025年第一季度总运营费用为11.884亿美元，较2024年同期的11.085亿美元增长7.2%，占净营业收入的比例从84.2%降至81.7%[82][84] - 2025年第一季度净利润为1.965亿美元，较2024年同期的1.388亿美元增长41.6%，归属于公司的净利润为1.515亿美元，较2024年同期的1.125亿美元增长34.7%[82] - 2025年第一季度住院患者净营业收入为14.177亿美元，较2024年同期的12.827亿美元增长10.5%；门诊及其他净营业收入为3770万美元，较2024年同期的3330万美元增长13.2%[84] - 2025年第一季度出院人数为64985人，较2024年同期的61111人增长6.3%；每位出院患者的净患者收入为21816美元，较2024年同期的20990美元增长3.9%[84] - 2025年第一季度门诊就诊次数为19955次，较2024年同期的29744次下降32.9%；平均住院天数为12.2天，较2024年同期的12.3天下降0.8%[84] - 2025年第一季度床位占用率为78.8%，较2024年同期的76.7%增长2.7%；持牌床位数量为11159张，较2024年同期的10781张增长3.5%；占用床位数量为8793张，较2024年同期的8269张增长6.3%[84] - 2025年公司预计所得税现金支付净额约为1.6亿至1.8亿美元[96] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为9580万美元，循环信贷额度可用约9.53亿美元，且符合信贷协议中的杠杆比率和利息覆盖率要求[104][105][106] - 2025年第一季度经营活动提供净现金2.886亿美元，较2024年同期的2.388亿美元增长，主要因净营业收入增长带动净收入增加[109] - 2025年第一季度投资活动使用净现金1.585亿美元，较2024年同期的1.297亿美元增加，主要因物业、设备和无形资产采购增加[109][110] - 2025年第一季度融资活动使用净现金1.304亿美元，较2024年同期的4060万美元增加，主要因普通股回购、循环信贷安排净债务支付增加和非控股股东出资减少[109][111] - 截至2025年3月31日，公司合并合同义务总计36.077亿美元，其中流动部分3.642亿美元，长期部分32.435亿美元[112] - 2025年第一季度资本支出约1.63亿美元，预计2025年资本支出7.55 - 7.9亿美元，其中2.15 - 2.25亿美元为非自由支配支出[113] - 2025年第一季度合并后净营业收入9.349亿美元，营业费用7.821亿美元，持续经营业务收入9770万美元，净收入9710万美元[120] - 截至2025年3月31日，总流动资产6.474亿美元，总非流动资产38.787亿美元，总流动负债6.67亿美元，总非流动负债25.951亿美元[121] - 2025年3月31日结束的三个月，调整后EBITDA为3.136亿美元，2024年同期为2.73亿美元[128][130] - 2025年第一季度净收入为1.965亿美元，2024年同期为1.388亿美元[130] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为2.886亿美元，2024年同期为2.388亿美元[128] 各条业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度净运营收入为14.554亿美元，2024年同期为13.16亿美元，其中医疗保险收入从8.541亿美元增至9.755亿美元[31] - 2025年第一季度可报告部门净运营收入为14.554亿美元，2024年同期为13.16亿美元；调整后EBITDA分别为3.136亿美元和2.73亿美元[62] - 2025年第一季度可报告部门住院业务净运营收入为14.177亿美元，门诊及其他业务为3770万美元；2024年分别为12.827亿美元和3330万美元[64] - 2025年第一季度，医疗保险占合并净运营收入的67.0%，高于2024年的64.9%[81] - 2025年第一季度，医疗保险优势占合并净运营收入的16.5%，低于2024年的17.0%[81] - 2025年第一季度，管理式医疗占合并净运营收入的10.0%，低于2024年的10.9%[81] 公司运营医院相关情况 - 截至2025年3月31日，公司运营167家住院康复医院，其中101家为全资拥有，其余66家联合拥有的医院所有权占比在50.0% - 97.5%[28] - 截至2025年3月31日，公司运营167家住院康复医院，分布于38个州和波多黎各[67] - 2025年3月，公司与合资伙伴在佐治亚州雅典开设一家40张床位的新住院康复医院，并为现有医院增加25张床位[69] - 公司在四个参与RCD计划的州运营48家住院康复医院，占IRF医疗保险索赔的约29%[76] 行业政策及市场预期 - 2023年11月FASB发布的ASU 2023 - 07自2024年1月1日起生效，2023年12月发布的ASU 2023 - 09自2025年1月1日起生效，2024年11月发布的ASU 2024 - 03自2027年1月1日起年度报告期生效[33][34][35] - 预计到2030年，65岁以上医疗保险参保人数将达约7300万，年增长率约3%；75 - 79岁人群预计到2026年年增长率约5%[71] - 2026财年IRF拟议规则将实施净2.6%的市场篮子增长，公司预计自2025年10月1日起，医疗保险支付率净增约2.7%[77] - RCD计划第二、三轮的退出验证百分比分别为85%及以上和90%及以上，公司阿拉巴马州IRF首轮索赔验证率超80%，第二轮未达85%[78] 公司债务及融资相关 - 2025年3月31日VIE总资产为20.82亿美元，总负债为4.42亿美元；2024年12月31日总资产为20.81亿美元，总负债为4.50亿美元[40] - 2025年3月31日长期债务中，循环信贷安排预付款为0美元（2024年12月31日为2000万美元），5.75%优先票据（2025年到期）账面价值9990万美元、公允价值1.002亿美元，4.50%优先票据（2028年到期）账面价值7.893亿美元、公允价值7.767亿美元等[48] - 公司债务在2028年前无重大到期，除约1亿美元的2025年票据外，债券均在2028年及以后到期，无近期再融资风险[107] 公司股权及激励相关 - 2025年第一季度公司向管理团队和董事会成员发行0.4百万股限制性股票奖励，向管理团队授予0.1百万份股票期权[49] - 2024年10月和2025年2月董事会宣布每股0.17美元现金股息，分别于2025年1月和4月支付，预计按季支付[114] - 2013年董事会授权回购至多2亿美元普通股，2024年7月24日重置为5亿美元，截至2025年3月31日约4.58亿美元未使用，2025年第一季度回购0.3百万股，花费3210万美元[117] - 2025年1 - 3月分别回购股票287,750股、191,860股、53,347股，总计532,957股[140] - 2025年1 - 3月平均每股回购价格分别为92.50美元、99.65美元、97.29美元，总体平均为95.55美元[140] - 2025年1 - 3月作为公开宣布计划或项目一部分回购的股票分别为140,376股、130,229股、52,323股，总计322,928股[140] - 截至2025年1月31日、2月28日、3月31日，计划或项目下仍可回购股票的最高金额分别为4.76153139亿美元、4.63161378亿美元、4.58074664亿美元[140] - 2024年7月24日，公司董事会批准将普通股回购授权总额重置为5亿美元[141] 公司合同义务相关 - 公司服务和其他合同最低应付款项，2025年剩余时间为5050万美元，2026年为5170万美元，2027年为3530万美元，2028年为2970万美元，2029年为2560万美元，之后为6060万美元[58] 公司运营部门相关 - 公司运营采用一个可报告的运营部门：住院康复[60] 公司财务报告内部控制相关 - 公司管理层评估认为截至报告期末披露控制程序有效[132] - 2025年第一季度财务报告内部控制无重大变化[133] 公司偿债和资本支出能力衡量指标相关 - 信贷协议定义的调整后EBITDA是衡量公司偿债和资本支出能力的指标，计算时可加回多项费用，但有一定限制和调整[122][124][125]

公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为领先的医疗保健提供商，员工努力帮助患者从伤病中康复 [15] 会议流程及投票结果 - 会议于2025年5月1日下午12点（美国东部时间）召开，11:01中央时间开放投票，11:04中央时间结束投票 [1][3][12] - 会议需对四项内容进行投票，包括选举10名董事至2026年股东大会、批准普华永道为独立注册会计师事务所、批准高管薪酬、批准2025年综合绩效激励计划 [7][9][10] - 初步投票结果显示，股东压倒性地选举了10名董事候选人，批准了普华永道的任命、高管薪酬和2025年综合绩效激励计划 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 无 - 关于提案和公司业务的问题，均未通过年会网站提交 [11][14]

公司参会信息 - 公司将参加2025年5月13 - 15日举行的美银证券2025年医疗保健会议 [1] - 公司执行副总裁兼首席财务官Doug Coltharp将于2025年5月13日上午8:40 - 9:10（太平洋时间）参加炉边谈话 [1] - 此次展示将进行网络直播，可在investor.encompasshealth.com观看 [1] 公司概况 - 公司是美国最大的住院康复医院所有者和运营商 [2] - 公司在38个州和波多黎各拥有167家医院 [2] - 公司为从重大伤病中恢复的患者提供高质量、富有同情心的康复护理，采用先进技术和创新疗法以促进患者最大程度康复 [2] - 公司入选《财富》全球最受赞赏公司™、《贝克尔医院评论》医疗行业最佳工作场所150强和《福布斯》美国最受信赖公司 [2] 联系方式 - 媒体联系人：Polly Manuel，电话205 - 970 - 5912，邮箱[email protected] [4] - 投资者关系联系人：Mark Miller，电话205 - 970 - 5860，邮箱[email protected] [4]

文章核心观点 - Encompass Health Corporation 2025年第一季度财报表现良好，多项指标同比增长，股价上涨，但运营费用上升部分抵消了涨幅，公司还更新了2025年展望并重申增长目标 [1][2][3][4] Encompass Health Corporation第一季度财报情况 盈利情况 - 调整后每股收益为1.37美元，超Zacks共识预期15.1%，同比增长22.3% [1] - 净运营收入同比增长10.6%至15亿美元，超共识预期1.3% [2] - 净和综合收入同比增长41.6%至1.965亿美元 [4] - 调整后EBITDA为3.136亿美元，同比增长14.9%，超预期 [4] 运营情况 - 每位出院患者净患者收入同比增长3.9%，超增长预期 [3] - 总出院人数为64,985人，同比增长6.3%，但低于共识预期和公司估计 [3] - 总运营费用为11.9亿美元，同比增长7.2%，低于公司估计 [3] - 本季度现有医院增加25张床位，并新开一家医院 [4] 财务状况 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为9580万美元，较2024年末增长12.2% [5] - 总资产为66亿美元，较2024年末增长1.6% [5] - 长期债务净额为23亿美元，较2024年末下降1.1%，流动部分为1.387亿美元 [5] - 股东权益总额为29亿美元，较2024年末增长3.2% [5] 现金流情况 - 第一季度运营活动产生的净现金为2.886亿美元，同比增长20.9% [6] - 调整后自由现金为2.224亿美元，同比飙升32.7% [6] 资本配置情况 - 本季度回购价值3210万美元的股票，截至2025年3月31日，回购授权剩余约4.58亿美元 [7] - 管理层支付每股0.17美元的季度现金股息 [7] Encompass Health Corporation 2025年展望 - 净运营收入预计在58.5 - 59.25亿美元之间，高于此前预期，中点较2024年增长9.6% [8] - 调整后EBITDA预计在11.85 - 12.2亿美元之间，高于此前预期，中点较2024年增长9% [9] - 持续经营业务调整后每股收益预计在4.85 - 5.10美元之间，高于此前预期，中点较2024年增长12.3% [9] - 调整后自由现金流预计在6.2 - 7.15亿美元之间，高于此前预期 [10] - 维持维护资本支出在2.15 - 2.25亿美元的预期 [10] - 重申目标，2025年新开7家医院，增加340张床位和一家50张床位的卫星医院，还预计为现有医院增加100 - 120张床位 [10] Encompass Health Corporation增长目标 - 2023 - 2027年期间，管理层目标是每年新开6 - 10家医院，每年增加80 - 120张床位，同期出院人数复合年增长率达6 - 8% [11] Encompass Health Corporation Zacks评级 - 目前Zacks评级为2（买入） [12] 其他医疗行业公司2025年第一季度财报情况 Elevance Health - 调整后每股收益为11.97美元，超Zacks共识预期6.8%，同比增长10.5% [14] - 运营收入为488亿美元，同比增长15.4%，超共识预期6% [14] - 截至2025年3月31日，医疗会员约4580万人，同比下滑0.5% [14] - 保费同比增长14.5%至409亿美元 [14] - 产品收入为58亿美元，同比增长29.1% [15] - 净投资收入同比增长26.9%至5.9亿美元 [15] - 调整后运营利润率同比下降70个基点至6.7% [15] - 运营费用率同比改善70个基点至10.9% [15] - 福利费用率为86.4%，同比恶化80个基点 [15] - 健康福利部门运营收入为414亿美元，同比增长11.2% [15] - 运营收益同比下降3.1%至22.2亿美元 [15] Centene Corporation - 调整后每股收益为2.90美元，超Zacks共识预期22.9%，同比增长28% [16] - 收入同比增长15.4%至466亿美元，超共识预期7.2% [16] - 医疗补助收入同比增长4%至223亿美元，医疗保险收入同比飙升48%至88亿美元，商业收入同比增长31%至101亿美元 [16] - 保费总额为417亿美元，同比增长17.4% [17] - 服务收入为7.77亿美元，同比下降3.8% [17] - 投资及其他收入同比下降29.9%至3.82亿美元 [17] - 截至2025年3月31日，总会员数为2790万人，同比下降1.7% [17] - 健康福利比率为87.5%，同比恶化40个基点 [17] - 调整后净收益同比增长18.7%至14亿美元 [17] HCA Healthcare - 调整后每股收益为6.45美元，超Zacks共识预期，同比增长20.3% [18] - 收入同比增长5.7%至183亿美元，超共识预期0.1% [18] - 同设施等效入院人数同比增长2.6%，同设施入院人数同比增长2.8% [18][19] - 同设施每位等效入院患者收入同比增长2.9% [19] - 同设施住院手术同比增长0.2%，同设施门诊手术同比下降2.1% [20] - 同设施急诊室就诊人数同比增长4% [20] - 调整后EBITDA从去年同期的34亿美元增至37亿美元 [20] - 截至2025年3月31日，在20个州和英国运营192家医院和约2500个门诊护理点 [20]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长10.6%至14.6亿美元，调整后EBITDA增长14.9%至3.136亿美元 [8][16] - 第一季度总出院量增长6.3%，同店出院量增长4.4% [8][9] - 第一季度每位FTE的SWB增长3.2% [16] - 优质劳动力成本从2024年第一季度的3360万美元降至2860万美元，其中合同劳动力降至1640万美元，签约和轮班奖金降至1220万美元，合同劳动力FTE占总FTE的比例为1.3% [17] - 第一季度每位FTE的福利费用增长14%，预计第二季度仍将维持高位，下半年开始缓解 [17] - 第一季度净开业前和爬坡成本为210万美元，预计这些成本将在下半年加重 [18] - 第一季度调整后自由现金流增长32.7%至2.224亿美元，预计全年调整后自由现金流为6.2亿至7.15亿美元 [18] - 第一季度回购333,679股普通股，总计3210万美元，并宣布每股0.17美元的现金股息 [19] - 季度末净杠杆率为2.1倍，上年末为2.2倍，季度末无限制现金为9580万美元，10亿美元循环信贷额度未提取 [19] - 上调2025年指引，净营业收入为58.5亿至59.25亿美元，调整后EBITDA为11.85亿至12.2亿美元，调整后每股收益为4.85至5.1美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度出院社区率为84%，出院至急性护理率为8.9%，出院至SNF率降至6.4%，各项质量指标表现优于行业平均 [9] - 2025年第一季度年化RN离职率为20.1%，低于上年的20.4%，年化治疗师离职率为6.3%，低于上年的7.7% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2月以来，首次出现医疗保险按服务收费出院人数增长快于医疗保险优势出院人数的情况，但公司认为这不一定是新趋势，修订后的指引假设将恢复到之前的支付方组合动态 [24][25] - 医疗保险按服务收费和医疗保险优势在支付方组合中的占比合计增加约50个基点，医疗补助和管理式护理占比下降约140个基点，推动每出院人次净收入增长3.9% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资临床团队，提供专业成长和发展项目，以改善临床人员流动趋势 [9] - 第一季度在佐治亚州雅典开设一家40张床位的合资医院，并为现有医院增加25张床位，计划全年开设6家新建医院（共300张床位）和一家50张床位的独立卫星医院，预计2025年为现有医院增加125至145张床位 [11] - 公司拥有活跃的新建项目管道，包括全资和合资项目，目前已宣布的2025年后开业的新建项目包括10家医院（共500张床位），预计今年还会宣布更多项目 [12] - 因部分医院业务量和入住率较高，公司增加床位扩张计划，预计2026年和2027年分别为现有医院增加约120张床位 [12] - 行业中，IRF服务需求持续增长，但美国IRF床位供应不足，过去十多年来，公司服务的主要年龄群体以接近4%的复合年增长率增长，而IRF床位总供应量增长不到3% [76] - 进入该行业存在较高壁垒，包括大量资本支出、临床专业知识和强大的合规功能，公司受益于规模经济，能够实现运营杠杆并推广最佳实践 [77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度业绩表示满意，需求强劲，将继续投资增加产能以满足住院康复服务需求 [8][10] - 预计2026年IRF最终规则将于7月下旬或8月初发布，根据CMS发布的2026年IRF拟议规则，预计自2025年10月1日起，公司医疗保险患者收入将增长2.7% [13] - 公司认为目前在供应链成本和建设费用方面，短期内受关税影响较小，但会持续关注 [40][41] - 公司预计随着新医院开业和业务季节性因素，员工与占用床位比（EPOB）将有所上升，但仍致力于维持3.4的目标 [30][34] - 公司不确定第一季度一些有利趋势（如支付方组合变化、SWB杠杆等）能否在全年持续，将在更多季度数据公布后再做判断 [25][67] 其他重要信息 - 4月11日，CMS发布2026年IRF拟议规则，包括2.6%的净市场篮子更新 [13] - 公司宣布将Pat Tuohr晋升为首席运营官，负责监督医院运营 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 医疗保险按服务收费大幅增长的原因及是否为战略行动 - 这并非公司刻意的战略行动，也不确定是新趋势，修订后的指引假设将恢复到之前的支付方组合动态 [24][25] - 支付方组合的整体变化中，医疗保险按服务收费和医疗保险优势占比增加，医疗补助和管理式护理占比下降，推动每出院人次收入增长3.9% [28] 问题2: 员工与占用床位比（EPOB）和入住率的动态关系及未来招聘计划 - 第一季度EPOB下降有一定季节性因素，且仅一家新建医院开业，未产生爬坡影响 [30][33] - 公司仍致力于维持3.4的EPOB目标，随着更多新建医院开业，EPOB预计会上升 [30][34] - 公司人才招聘团队持续招聘，特别是护士岗位，将部分新建医院的招聘资源调配到现有医院，有助于减少合同劳动力成本 [32] 问题3: 关税对供应成本和建设费用的影响 - 公司目前认为短期内供应链成本和建设费用受关税影响较小，在建项目的大部分材料已采购，供应链通过合同和配置调整有一定抵御能力 [40][41] 问题4: 2026年新医院启动成本预期及医疗补助补充支付的影响 - 暂无2026年启动成本的初始范围，预计与2025 - 2026年情况差异不大 [44] - 医疗补助补充支付对公司的影响远小于急性护理医院，2023年EBITDA影响为 - 80万美元，2022年为20万美元，2024年为1540万美元，2025年第一季度为300万美元，较2024年第一季度减少190万美元 [45] 问题5: SWB per FTE指标表现及可持续性 - 第一季度SWB通胀率为3.2%，略低于全年指引范围下限，福利费用增长14%符合预期 [50] - 低于指引下限的原因包括优质劳动力成本同比下降和去除优质劳动力类别后SW per FTE通胀率较低，但不确定这是否为新趋势，指引仍假设全年支出基本持平 [51] 问题6: 流感对第一季度业务量的影响 - 流感对第一季度业务量的影响可忽略不计，业务量增长更广泛，并非主要由流感患者推动 [56][57] 问题7: 何时加速扩张战略 - 公司已通过床位扩张加速增长战略，因私人病房比例增加，理论入住率上升，需要在多年内加速床位扩张 [62][63] - 新建医院项目从构思到开业约需三年，短期内公司认为每年新建6 - 10家医院，争取达到中间或更高水平是合适的，同时要确保有训练有素的临床 workforce 和高质量的患者结果 [64][65] 问题8: 实际业绩超出内部预期的幅度及指引保守性 - 第一季度业绩超出预期，但公司未提供具体超出幅度 [66] - 超出预期的方面包括业务量、每出院人次收入（受支付方组合影响）和SWB杠杆（EPOB下降和优质劳动力成本降低），不确定这些趋势能否全年持续，因此维持年度假设 [67] - 第一季度坏账率处于假设下限（2%），因TPE审计活动极少，全年坏账假设保持不变 [68] 问题9: 需求的地理分布和竞争环境 - 需求在所有地理区域都有增长，公司八个地理运营区域的大多数市场都有良好增长，需求与人口老龄化密切相关 [74][75] - 进入该行业存在较高壁垒，包括大量资本支出、临床专业知识和合规功能，公司和Select Medical都在增加产能，但行业整体增加产能较难 [77][78] 问题10: 自由现金流与床位扩张的关系及床位扩张回报 - 公司认为资本的最佳用途是通过新建和床位扩张增加产能，床位扩张的资本回报率最高，因可利用现有固定基础设施和市场需求 [81] - 公司连续11个季度同店增长超过4%，符合床位扩张条件的医院管道增加，将优先分配资本用于增加产能 [82][83] 问题11: 市场上医院对合作的态度变化 - 公司看到越来越多急性护理医院有合作意向，预计未来几年至少一半的新建医院可能是合资项目，如与Piedmont的合资项目取得成功，吸引了其他医院关注 [89][90] - 与公司合作可帮助急性护理医院更快腾出床位，还可将其康复单元整合到独立医院，使急性护理医院空间可重新用于一般医疗和外科目的，增加整体容量 [92][93] 问题12: 经济放缓对需求的影响及患者群体的交易所补贴暴露情况 - 公司服务需求不受经济状况波动影响，患者需求为非 discretionary，预计经济衰退时需求不会下降 [95] - 公司在这些方面的暴露极小 [95] 问题13: 福利费用增长的影响及应对措施 - 福利费用通常占总SWD的10 - 11%，公司与第三方顾问合作，定期调整福利计划以控制成本并保持竞争力 [100] - 预计下半年福利费用增长率将开始缓和，因去年下半年费用有提升 [101] 问题14: Palmetto审计和TP计划的最新情况 - Palmetto是公司最大的MAC，负责约80%的医院，其RCD项目在阿拉巴马州的表现有待提高，TPE活动去年不稳定，公司在坏账假设中考虑了这种不确定性 [103][104] - 公司对被选中审查的索赔的回收率较高，不担心坏账费用总体上升 [105] 问题15: EBITDA表现强劲，除劳动力外其他运营费用的杠杆情况及可持续性 - 高业务量和入住率带来了运营费用杠杆，最明显的是SW线，但预计随着业务季节性和产能扩张，EPOB将上升，SW线的杠杆效应可能减弱 [110] 问题16: 维持高质量出院率和质量指标的驱动因素 - 公司注重新员工招聘、培训和入职，确保有足够人员并提供高质量护理 [112] - 公司在扩张的同时，仍保持较高的净推荐值和员工参与度得分，对维持高质量表现有信心 [114] 问题17: 每出院人次收入增长的驱动因素及未来趋势 - 增长驱动因素包括坏账处于假设下限、支付方组合有利变化（医疗保险按服务收费和医疗保险优势占比上升，医疗补助和管理式护理占比下降）以及质量指标有利趋势 [119][120] - 公司不认为第一季度的支付方组合变化趋势会持续全年 [121] 问题18: 股票回购计划的水平及未来12 - 18个月的发展 - 第一季度股票回购略超过2024年全年，公司有能力用内部资金支持大部分产能扩张，且EBITDA增长使净杠杆率下降，有更多资本用于股票回购 [123] - 预计股票回购计划将持续进行 [124] 问题19: 公司在管理式护理谈判中的情况及与急性护理行业的差异 - 公司在合同签订方面取得成功，从按日计费合同转向按疗程计费合同，并将新合同与按服务收费报销挂钩，第一季度医疗保险优势业务的价格涨幅约为5%，但不确定是否为新趋势 [128] - 预授权过程仍然具有挑战性，目前难以判断是否有新趋势 [129] - 医疗保险优势的入院与转诊比例远低于按服务收费，转诊到决策的时间也更短，不利于患者和急性护理医院 [130]

文章核心观点 - Encompass Health本季度财报表现出色，盈利和营收超预期，股价年初以来跑赢市场，未来表现或取决于管理层评论和盈利预期变化；RadNet即将公布财报，预计有季度亏损但营收增长 [1][2][3][9] Encompass Health财报情况 - 本季度每股收益1.37美元，超Zacks共识预期的1.19美元，去年同期为1.12美元，盈利惊喜达15.13% [1] - 上一季度实际每股收益1.17美元，超预期的1.02美元，盈利惊喜为14.71% [1] - 过去四个季度，公司四次超共识每股收益预期 [2] - 截至2025年3月季度营收14.6亿美元，超Zacks共识预期1.31%，去年同期为13.2亿美元，过去四个季度三次超共识营收预期 [2] Encompass Health股价表现 - 自年初以来，公司股价上涨约9.1%，而标准普尔500指数下跌8.6% [3] Encompass Health未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性，主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势有利，目前股票Zacks排名为2（买入），预计近期跑赢市场 [6] - 未来季度和本财年的盈利预估变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预估为1.16美元，营收14.2亿美元，本财年共识每股收益预估为4.80美元，营收58.5亿美元 [7] 行业情况 - 公司所属的Zacks医疗 - 门诊和家庭医疗保健行业，目前在250多个Zacks行业中排名前9%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] RadNet情况 - 同行业的RadNet尚未公布2025年3月季度财报，预计季度每股亏损0.16美元，同比变化 -328.6%，过去30天该季度共识每股收益预估未变 [9] - 预计营收4.4298亿美元，较去年同期增长2.6% [9]

财务数据关键指标变化 - 净运营收入 - 2025年第一季度净运营收入14.554亿美元，较2024年同期的13.16亿美元增长10.6%[3] - 公司将2025年全年净运营收入指引从58 - 59亿美元上调至58.5 - 59.25亿美元[5] 财务数据关键指标变化 - 每股收益 - 持续经营业务摊薄后每股收益1.48美元，较2024年同期的1.11美元增长33.3%[3] - 调整后每股收益1.37美元，较2024年同期的1.12美元增长22.3%[3] - 2025年第一季度基本每股收益为1.50美元，2024年同期为1.13美元[20] - 2025年第一季度摊薄每股收益为1.48美元，2024年同期为1.11美元[20] - 2025年第一季度调整后每股收益为1.37美元，2024年同期为1.12美元[22] 财务数据关键指标变化 - 经营现金流 - 经营活动产生的现金流为2.886亿美元，较2024年同期的2.388亿美元增长20.9%[3] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为2.886亿美元，2024年同期为2.388亿美元[18] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为2.886亿美元，2024年同期为2.388亿美元[28] - 2025年第一季度持续经营业务经营活动提供的净现金为2.893亿美元，2024年同期为2.395亿美元[28] 财务数据关键指标变化 - 调整后EBITDA - 调整后EBITDA为3.136亿美元，较2024年同期的2.73亿美元增长14.9%[3] - 公司将2025年全年调整后EBITDA指引从11.6 - 12亿美元上调至11.85 - 12.2亿美元[5] - 2025年第一季度调整后EBITDA为3.136亿美元，2024年同期为2.73亿美元[20] 财务数据关键指标变化 - 调整后自由现金流 - 调整后自由现金流为2.224亿美元，较2024年同期的1.676亿美元增长32.7%[3] - 2025年第一季度调整后自由现金流为2.224亿美元，2024年同期为1.676亿美元[28] 财务数据关键指标变化 - 净收入 - 2025年第一季度净收入为1.965亿美元，2024年同期为1.388亿美元[18] 财务数据关键指标变化 - 持续经营业务收入 - 2025年第一季度持续经营业务收入为1.52亿美元，2024年同期为1.138亿美元[20] 财务数据关键指标变化 - 投资活动净现金 - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为1.585亿美元，较2024年同期的1.297亿美元增加[18] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为1.585亿美元，主要源于资本支出[28] - 2024年第一季度投资活动使用的净现金为1.297亿美元，主要源于资本支出[29] 财务数据关键指标变化 - 融资活动净现金 - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为1.304亿美元，较2024年同期的0.406亿美元增加[18] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为1.304亿美元，主要源于向合并子公司非控股股东的分配等[28] - 2024年第一季度融资活动使用的净现金为4060万美元，主要源于向合并子公司非控股股东的分配等[29] 财务数据关键指标变化 - 现金及等价物变化 - 2025年第一季度现金、现金等价物和受限现金减少0.3百万美元，2024年同期增加68.5百万美元[18] 财务数据关键指标变化 - 维护资本支出 - 2025年第一季度维护资本支出为3400万美元，2024年同期为3870万美元[28] 财务数据关键指标变化 - 向非控股股东支付分配额 - 2025年第一季度向合并子公司非控股股东支付的分配额为3290万美元，2024年同期为2470万美元[28] 财务数据关键指标变化 - 交易成本及相关负债 - 2024年第一季度交易成本及相关负债为850万美元，2025年第一季度无此项[28] 业务线数据关键指标变化 - 出院人数 - 出院人数64,985人，较2024年同期的61,111人增长6.3%，同店出院人数增长4.4%[3] 业务线数据关键指标变化 - 每位出院患者净患者收入 - 每位出院患者的净患者收入为21,816美元，较2024年同期的20,990美元增长3.9%[3]