公司设施与业务布局 - 截至2020年3月31日，公司通过225个熟练护理和高级生活设施提供服务，其中163个设施为长期租赁，11个有购买选择权，另拥有92处房地产[216] - 225个设施中，自有运营62个占比27.6%，租赁有购买选择权11个占比4.9%，租赁无购买选择权152个占比67.5%；运营熟练护理床位22883张，自有运营占比26.8%，租赁有购买选择权占比5.0%，租赁无购买选择权占比68.2%；高级生活单元2118个，自有运营占比63.0%，租赁有购买选择权占比8.4%，租赁无购买选择权占比28.6%[217] - 公司收购历史显示，有193个熟练护理业务、9个高级生活社区和23个园区，运营熟练护理床位22883张、高级生活单元2118个[241] - 2020年第一季度，公司通过长期租赁和房地产购买扩大业务，增加3个独立熟练护理业务和1个独立生活业务，新增247张运营熟练护理床位和162个运营高级生活单元，收购价格为1410万美元[242] - 截至2020年3月31日，过渡和熟练服务业务设施数量为193个，较2019年同期的171个增长12.9%[360] - 截至2020年3月31日，过渡和熟练服务业务园区数量为23个，较2019年同期的19个增长21.1%[360] - 2020年第一季度，公司163个设施处于长期租赁安排，其中85个运营项目与CareTrust签订了三重净主租赁协议[400] - 公司40个附属设施（不包括与CareTrust签订主租赁协议的设施）通过8个单独的主租赁协议运营[402] 疫情对公司运营的影响 - 3月13日国家紧急状态声明后，42个州发布居家令，3月中旬至4月中旬，相同设施和过渡设施的入住率和熟练护理天数分别下降5.2%和11.8%，4月中旬至5月初入住率再降1.7%，同期熟练护理天数增加13.6%，近几周入住率下降速度放缓约40%[227] - 因新冠疫情，公司运营费用增加，已削减非必要开支、停止非必要资本支出项目，并对非临床员工减薪和冻结工资[228] - 新冠疫情对公司运营的影响程度取决于疫情发展、政府行动等不确定因素，公司预计疫情对2020年第二财季及以后的业绩有重大不利影响[213] - 公司预计疫情对业务的不利影响持续到二季度末，2020年三季度开始温和复苏[232] 政府法案相关影响 - 2020年5月1日至12月31日，《CARES法案》临时暂停2%的医疗保险索赔报销自动削减[229] - 公司预计将从《CARES法案》授权的救济基金分配中总共获得约3960万美元[229] - 《家庭第一冠状病毒应对法案》使联邦医疗援助百分比增加6.2%，追溯至2020年1月1日，国家紧急状态结束季度末终止[229] - 《CARES法案》允许雇主部分社会保障税延期至2020年底支付，50%于2021年12月31日到期，50%于2022年12月31日到期，企业纳税人可延期支付2020年第一和第二季度联邦所得税预估[229] - 《CARES法案》和CMS临时豁免部分医保患者覆盖标准、文件和护理要求，或增加业务量[265] 公司财务关键指标变化 - 2020年和2019年总营收分别为5.89613亿美元和4.71308亿美元[252] - 2020年第一季度总营收增加1.183亿美元，增幅25.1%，摊薄后GAAP每股收益从0.39美元增至0.73美元，增长超87.0%[333] - 2020年第一季度调整后EBITDAR为1.06118亿美元[335] - 2020年第一季度服务成本占总营收77.1%，2019年为78.9%[335] - 2020年第一季度租金（服务成本）占总营收5.5%，2019年为6.4%[335] - 2020年第一季度一般及行政费用占总营收5.5%，2019年为5.8%[335] - 2020年第一季度折旧和摊销占总营收2.3%，2019年为2.5%[335] - 2020年第一季度归属于公司的净收入占比6.9%，2019年为5.8%[335] - 2020年第一季度净利润为4.1201亿美元，2019年同期为2.7607亿美元[354] - 2020年第一季度EBITDA为7.0161亿美元，2019年同期为5.0167亿美元[354] - 2020年第一季度调整后EBITDA为7.381亿美元，2019年同期为5.6756亿美元[355] - 2020年第一季度调整后EBITDAR为10.6118亿美元[356] - 2020年第一季度总营收为5.89613亿美元，2019年同期为4.71308亿美元，同比增长25.1%[358][359] - 2019年1月1日及之后收购的所有业务在2020年第一季度使公司合并营收增加6540万美元[359] - 其他收入增长920万美元，即41.5%，达到3120万美元[375] - 过渡和熟练服务成本增加7730万美元，即21.9%，占收入的比例从78.6%降至77.1%[376][378] - 租金成本占总收入的比例下降0.9%，至5.5%[379] - 一般和行政费用增加500万美元，即18.3%，达到3220万美元，占收入的比例下降0.3%，至5.5%[380] - 折旧和摊销费用增加180万美元，即15.0%，达到1370万美元，占收入的比例下降0.2%，至2.3%[381] - 2020年第一季度有效税率为23.5%，高于2019年同期的19.7%[383] - 2020年和2019年第一季度物业和设备资本支出分别为1580万美元和1280万美元，2020年预算约4200万美元用于翻新项目[385] - 2020年第一季度持续经营活动提供的现金增加1140万美元，投资活动使用的现金减少230万美元，融资活动提供的现金减少1480万美元[390][392][393][395] 各条业务线数据关键指标变化 - 公司有一个可报告的业务部门，即过渡和熟练服务，还报告“其他所有”类别，包括高级生活运营、房地产、移动诊断和其他辅助业务的收入[250][251] - 2020年第一季度熟练护理服务的熟练组合按天数计算为29.3%，按收入计算为50.1%；2019年分别为29.9%和49.7%[247] - 2020年第一季度过渡和熟练服务运营床位期末数量为22883张，可用患者天数为2070732天，实际患者天数为1643390天，入住率为79.4%；2019年分别为19788张、1771705天、1406369天和79.4%[249] - 过渡和熟练服务业务2020年第一季度营收为5.58405亿美元，2019年同期为4.49258亿美元，同比增长24.3%[358][360] - 2020年第一季度过渡和熟练服务业务实际患者天数为164.339万天，较2019年同期的140.6369万天增长16.9%[360] - 过渡和熟练服务收入增加1.091亿美元，即24.3%，其中医保和管理式医疗收入增加5770万美元，即28.9%；医疗补助托管收入增加3960万美元，即21.8%；医疗补助熟练收入增加560万美元，即18.5%；私人和其他收入增加620万美元，即16.4%[363] - 相同设施收入增加4210万美元，即10.5%，入住率提高0.2%至80.1%，熟练天数增加0.5%，每日收入率增加6.7%，熟练组合收入增加2540万美元，即12.7%[364] - 过渡设施收入增加730万美元，即16.5%，总患者天数和每日收入率分别增加7.5%和6.2%，入住率增长5.0%至82.7%，熟练天数增加1.3%，每日收入率增加6.5%，熟练组合收入增加350万美元，即21.2%，非医疗补助熟练收入增加210万美元[367] - 近期收购设施的过渡和熟练服务收入增加约6230万美元，2019年4月1日至2020年3月31日在六个州收购27个运营项目[368] - 相同设施和过渡设施的医保每日费率分别增加12.1%和9.9%，归因于2019年10月生效的2.4%净市场篮子增加以及患者病情加重，新支付模式PDPM于2019年10月1日生效[370] - 平均医疗补助费率增加2.9%，原因是各州报销增加以及参与各州的补充医疗补助支付计划和质量改进计划[371] - 过渡设施过渡性和熟练收入从4420.1万美元增至5147.6万美元，增加727.5万美元，即16.5%[362] - 过渡设施实际患者天数从149194天增至160324天，增加11130天，即7.5%[362] - 近期收购设施过渡性和熟练收入从207.5万美元增至6441.5万美元，增加6234万美元[362] - 近期收购设施实际患者天数从7981天增至217106天，增加209125天[362] 公司分拆与租赁业务 - 2019年10月1日公司完成子公司分拆，向Ensign股东按比例免税分配Pennant普通股，转移63个家庭健康、临终关怀和家庭护理机构及52个高级生活社区的净资产，每年从与Pennant的租赁中获得1400万美元租金收入[235] - 分拆导致租赁终止和修改，高级生活物业年租金费用减少2300万美元[236] - 公司将92处房地产中的31处租给Pennant，年租金收入约1400万美元[256] 行业环境与市场趋势 - 2010 - 2030年美国65岁以上人口预计从13%增至21%，数量增长近90%至7300万，而总人口预计增长17%[259] - 后急性护理行业向低成本替代方案转移患者护理，有收购和整合机会，供需平衡改善[259] 公司监管与合规 - 公司子公司提供医疗服务受联邦、州和地方法律监管，包括许可、护理质量等方面[262] - 政府和监管机构会检查公司设施，若不符合规定可能面临处罚[263] - 若专业护理机构未提交所需质量数据，其当年付款率将降低2.0%[274][275] - 2019年CMS对五星级质量评级系统的更改，预计导致47%的护理中心“质量”评级、33%的“人员配备”评级和36%的“总体”评级失星[309] - 自2020年4月起，CMS每6个月将质量衡量阈值提高QM分数平均改善率的50%[309] - 2016年CMS在其消费者导向的养老院比较网站添加六项新质量衡量指标[311] - 2019年10月23日起，CMS在养老院比较网站上为被指控有虐待等事件的养老院显示消费者警报图标[312] - 政府机构至少每年对公司设施进行突击调查或检查，公司需通过检查以维持相关资质[313] - 有严重护理质量问题历史的设施会被列为特别关注设施，受到更严格审查[315] - 违反联邦反回扣法可导致最高10万美元刑事处罚和10年监禁，还可能面临每次最高10万美元民事罚款及最高3倍报酬评估，以及被排除在医保等项目之外[321] - 违反斯塔克法会被处以每项禁止索赔1.5万美元民事罚款，明知故犯某些禁止交叉转诊计划最高罚款10万美元，相关人员可能被排除在医保之外[324] - 2018年5月31日，公司收到美国司法部民事调查要求，调查2013年10月3日至今南加州10个熟练护理机构是否违反相关法案[404] - 2018年10月，美国司法部追加信息请求，涉及2011年1月1日至今同一主题[404] 医保政策相关 - 医疗保险目前约占公司过渡性和专业护理服务收入的27.9%，是第二大付款方[269] - 2020财年，专业护理机构的总付款较2019财年增加2.4%，归因于2.8%的市场篮子增长因素和0.4%的多因素生产率调整[276] - 2021财年拟议规则下，专业护理机构总付款较2020财年将增加2.3%，归因于2.7%的市场篮子增长因素和0.4%的多因素生产率调整[277] - 自2018年10月1日起，CMS开始扣留2.0%资金用于SNF - VBP激励付款池，并将60%的扣留款项重新分配给专业护理机构，2020财年该计划预计使专业护理机构总付款减少2.136亿美元[278] - 2020年PT和SLP合并费用限额为2080美元，2019年为2040美元，OT服务限额不变[282] - 2022年起，物理治疗助理或职业治疗助理“全部或部分”提供服务时，将实施15%的付款减少[287] - 若2021财年PFS规则最终确定，治疗医疗保险B部分专业提供商的报销率将降低8%[289] - 多程序付款减少（MPPR）持续50%的减少[290] - 2013年4月1日起，医疗保险FFS索赔支付减少2.0%，至少持续到2023年，2020年5月1日至12月31日因疫情临时暂停[291] - 公司有17家犹他州设施和52家得克萨斯州设施与非州政府医院达成协议，可从联邦医疗补助计划获得补充UPL资金[293] - 拟议的MFAR规则若实施，将对UPL计划进行重大更改，或影响公司联邦医疗补助收入[294] - 2020年2月20日CMS发布拟议规则，若实施将对PASRR流程提出额外居民审查要求等[295] - FCA下的民事货币处罚范围约为

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP每股收益为0.49美元，较上年同期增长48.5%；经剥离调整后每股收益为0.60美元，较上年同期增长39.5%，较第三季度增长33.3% [9] - 全年GAAP每股收益为1.97美元，调整后每股收益为2.24美元，全年增长29.5% [10] - 全年GAAP净收入为9170万美元，较上年增长54.1%；经剥离调整后的全年净收入为1.09亿美元，较上年增长40.5% [38] - 全年合并GAAP收入为22.9亿美元，合并调整后收入为22.8亿美元，较上年增长20.4% [38] - 截至12月31日，现金及现金等价物为5920万美元，循环信贷额度可用余额为1.35亿美元；季度末租赁调整后净债务与EBITDAR比率为3.95倍，较调整后上一时期的4.14倍有所下降 [39] - 全年持续经营活动现金流为1.689亿美元 [40] - 公司将2020年年度每股摊薄收益指引上调12.4%至2.50 - 2.58美元，年度收入指引上调至24.2 - 24.5亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 同店和过渡性熟练管理护理收入分别增长8.4%和15.7% [38] - 同店运营的熟练组合收入占比从2019年的44.9%提升至51.2% [30] - 同店入住率升至80.3%，较上年增加216个基点；过渡性入住率升至78.1%，较上年增加279个基点；连续四个季度同店和过渡性运营入住率季度环比增长均超过150个基点 [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在所有21个运营市场均实现了显著的底线改善，包括一些较新的市场 [13] - 调整市场篮子增长后，过渡性运营增长约3%，同店运营增长约6% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是收购表现不佳的业务，引入CEO级别的领导并提升临床能力，运营改善基本为有机增长 [30] - 公司将继续在现有地理范围内发展，认为在熟悉的市场增加业务优势明显，同时关注新兴市场的增长 [26] - 公司注重培养创业文化，将成熟的运营原则应用于处于早期增长阶段的其他公司 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2020年及以后的业绩充满信心，认为本地领导坚持运营模式，公司实力将持续提升，尚未达到全部潜力 [22] - 公司认为PDPM长期影响需更多季度观察，过去、现在和未来的表现不依赖PDPM也可持续 [20] - 公司对投资组合的持续上行空间和有吸引力的收购机会感到乐观，预计能达到或超越历史增长率 [21] 其他重要信息 - 公司是控股公司，无直接运营资产、员工或收入，旗下子公司提供会计、人力资源等服务及保险服务 [5][6] - 公司用非GAAP指标补充GAAP报告，认为两者结合能更全面了解业务 [8] - 公司连续17年提高季度现金股息，本季度每股股息为0.05美元，较上年增长5.3% [23] - 本季度及之后，公司宣布收购1家犹他州独立生活运营机构、9家德克萨斯州熟练护理机构、2家德克萨斯州医疗园区和1家亚利桑那州熟练护理机构，共增加58个犹他州高级生活单元、1431个德克萨斯州熟练护理床位、194个德克萨斯州高级生活单元和160个亚利桑那州熟练护理床位，13笔收购中有8笔包含房地产购买，公司目前拥有92项房地产资产 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2020年指引上调中，加速收购步伐和内部业绩分别贡献多少？ - 大部分归因于内部业绩，第四季度完成的收购在第三季度基本已知，只是时间问题；入住率连续四个季度季度环比增长超150个基点，熟练组合持续推动业绩，众多运营达到更高成熟度和入住率，增强了提升盈利的信心；收购在过去多个季度的过渡情况良好，更早实现增值 [44][45][47] 问题2: 本季度Medicare和Medicare Advantage费率上升的驱动因素是什么，是否有年终调整或一次性项目？ - 从整体数据看，熟练护理在天数和收入金额上有显著增长，入住率持续增长也能体现；第四季度所有费率基本按整季度计算，包括Medicaid、Medicare和部分管理护理费率；管理护理费率是不同患者水平的组合，部分仍采用RUG系统，部分已转换为PDPM [48][49][50] 问题3: PDPM在费率和成本方面的影响，以及目前在Medicare人群中同时使用的治疗组数量？ - 调整市场篮子增长后，过渡性运营费率提高约3%，同店运营提高约6%；随着 acuity提高，护理成本会有所上升，但这并非由PDPM导致，而是熟练护理普查增加的结果；PDPM带来了一定改善，但与CMS预期有所不同，公司acuity水平提高推动费率上升的同时，也使费用略有增加 [51][52][53] 问题4: 今年收购的资本部署是否有目标？ - 公司没有具体的美元目标，将保持机会主义，根据市场情况逐笔评估交易；公司有能力在今年完成更多交易，市场范围可能比过去更广 [55] 问题5: 公司在21个市场的增长是行业增长还是市场份额增加所致？ - 公司与各市场的付款方和急性护理提供商的关系有所改善，但增长主要源于公司的领导模式，各市场在收款、入住率、熟练组合等基本面均有改善 [58] 问题6: 同店和过渡性业务在入住率方面的增量机会和设施成熟度如何？ - 各业务板块在入住率方面仍有很大增长空间，报告的平均入住率下，大部分运营低于该平均水平 [60] 问题7: 转变设施临床组合需要多长时间，过渡性业务是否能达到同店的费率增长水平？ - 转变时间因建筑而异，取决于建筑过去的临床声誉和能力，但整体增长机会是存在的 [63] 问题8: 综合利润率有50个基点的改善，但预期可能更高，是否有目标利润率，同店和过渡性业务的利润率差异如何？ - 业务有很大的上行空间，临床持续改善和服务增加能带来更多收益；本季度收购较多，会拉低综合利润率，但随着新流程和市场实力的提升，预计利润率将加速增长 [65][66][67] 问题9: 房地产投资组合达到什么规模才值得考虑交易？ - 公司更关注运营的改善和资产的增值，目前大部分房地产资产较新，重点是先让运营达到最佳状态，再考虑释放价值；目前的房地产资产规模与分拆CareTrust时相当 [69][70] 问题10: 关于Medicaid补充付款、MFAR等潜在提案的更新和看法？ - 公司认为CMS最初提出的提案不会按原样实施，有很多支持力量促使CMS采取更温和的方式；公司积极参与与CMS的讨论，预计会对最初提案进行调整；MFAR提案的潜在实施时间还有几年，公司会做好准备并制定应对计划 [71][72][73]

财务信息对比展示 - 公司将2019、2018和2017年财务信息进行对比展示，以符合当年业务板块呈现方式[46] 设施评级变化 - 公司收购的多数设施收购时为1星和2星评级，目前超80%已转变为4星和5星评级[47] - 2015 - 2019年公司4星和5星评级的专业护理设施数量分别为72、86、100、91、102家[48] - 公司五星质量评级系统平均得分48.3%，超全国平均的42.7%[50] 人口趋势 - 2010 - 2030年美国65岁以上人口预计从13%增至21%，增长近90%至7300万，而总人口预计增长17%[51] 医疗补助收入地区分布及支出变化 - 约77.7%的公司医疗补助收入来自亚利桑那州、加利福尼亚州、得克萨斯州和犹他州[57] - 2020 - 2021年加利福尼亚州医疗补助支出预计增加15亿美元（7%），达235亿美元[57] - 2020 - 2021年得克萨斯州医疗补助普通收入资金为255亿美元，较2018 - 2019年减少14亿美元[57] - 2020年亚利桑那州医疗补助预算含17亿美元普通基金，2021年预计升至19亿美元[57] 业务付款比例变化 - 2019年与2018年相比，Medicare占熟练护理天数的比例从12.6%降至12.0%，Managed care从12.0%升至12.2%，Other skilled从4.9%降至4.8%，Skilled mix从29.5%降至29.0%，Private and other payors从12.2%降至12.1%，Medicaid从58.3%升至58.9%[66] 业务规模 - 截至2019年12月31日，公司通过长期租赁和购买的方式，将业务扩展到223个设施，拥有22,625张运营中的熟练护理床位和2,154个高级生活单元[82] 设施入住率情况 - 公司2019年和2018年熟练护理设施的平均入住率分别为79.2%和77.4%[91] - 公司收购的部分设施在收购时入住率低至30%[91] 运营利润率观点 - 公司认为最后20%床位/单元的增量运营利润率明显高于前80%[91] 业务收入来源 - 公司熟练护理业务收入主要来自Medicaid、Medicare、Managed care和私人付款人[67] - 康复治疗收入主要来自私人付款、Managed care和Medicare[69] - 高级生活设施和其他辅助服务收入主要来自私人付费患者，只有一小部分来自特定州项目如Medicaid[70] - 医疗保险目前约占公司过渡性和专业护理服务收入的25.8%，是第二大付款方[102] - 高级生活服务收入约10%来自医疗补助基金[158] 员工情况 - 2019年12月31日公司约有24500名全职等效员工，2019年全年约60%的总费用与工资相关[95] 专业护理机构付款政策 - 若专业护理机构未提交所需质量数据，2018财年起每年支付率将降低2.0%[108] - 2020财年，专业护理机构的总付款较2019财年增加2.4%，归因于2.8%的市场篮子增长因子和0.4%的多因素生产率调整[110] - 自2018年10月1日起，CMS开始扣留2.0%的资金用于专业护理机构价值采购（SNF - VBP）计划奖励支付池，并将60%的扣留款项重新分配给专业护理机构，2020财年该计划预计使专业护理机构总付款减少2.136亿美元[111] 治疗费用限额 - 2020年PT和SLP合并费用限额为2080美元，2019年为2040美元，OT服务限额相同[116] 治疗师助理付款政策 - 2022年起，当物理治疗助理（PTA）或职业治疗助理（OTA）“全部或部分”提供服务时，将实施15%的治疗师助理付款减少政策，“全部或部分”指10%或更多的服务由PTA或OTA提供[120] 医疗保险报销率政策 - 若2021财年PFS规则最终确定，CMS拟将医疗保险B部分专业提供者的报销率降低8%[121] 多项程序付款政策 - 多项程序付款减少（MPPR）继续按50%的比例减少，适用于同一天提供多个单位治疗程序的情况[123] 医疗保险FFS索赔付款政策 - 2013年4月1日起，医疗保险按服务收费（FFS）索赔的付款减少2.0%，该政策至少持续到2023年[124] 设施资金协议 - 公司有17家犹他州的设施与非州政府医院达成协议，可从联邦医疗补助计划获得补充UPL资金[126] 民事货币处罚 - 民事货币处罚（CMPs）根据《虚假索赔法》（FCA）范围约为11,600美元至23,000美元，并每年根据通货膨胀进行调整[132] CMS评级变更影响 - 2019年CMS的变更预计导致47%的护理中心在“质量”评级中失去星级，33%在“人员配备”评级中失去星级，36%在“总体”评级中失去星级[48] - 2019年CMS的变更预计导致47%的护理中心在“质量”评级中失去星级，33%在“人员配备”评级中失去星级，36%在“总体”评级中失去星级[141] CMS质量衡量阈值政策 - 自2020年4月起，CMS将每六个月将质量衡量阈值提高QM得分平均改善率的50%，若平均改善率为2%，阈值将提高1%[141] - 2019年10月7日，CMS宣布自2020年4月起每六个月提高质量衡量阈值[141] CMS新要求实施阶段 - 2016年CMS分三个阶段实施新要求，第一阶段于2016年11月28日生效，第二阶段于2017年11月28日生效，第三阶段于2019年11月28日生效[130] CMS质量评级系统更改 - 2015年CMS开始对五星级质量评级系统进行一系列更改，使设施更难获得最高评级[137] - 2016年4月27日，CMS在其基于消费者的养老院比较网站上增加六项新质量措施，2016年7月除抗焦虑/催眠药物措施外纳入五星级质量评级计算[142] - 2018年CMS在养老院五星级质量评级系统中增加PBJ数据用于计算人员配备评级，并增加两项索赔数据措施[139] - 2019年CMS更新系统人员配备和质量组件分配星级的阈值，并增加长期住院和长期急诊就诊质量措施评级[142] 法律违规处罚 - 违反联邦反回扣法可导致最高10万美元刑事处罚和10年监禁，以及最高每次违规10万美元民事罚款和最高三倍报酬评估[153] - 违反斯塔克法可导致每项禁止索赔1.5万美元民事罚款，明知故犯某些禁止交叉推荐计划最高10万美元罚款[155] 公司债务情况 - 截至2019年12月31日，子公司循环信贷安排下有2.1亿美元未偿还[569] - 截至2019年12月31日，公司有住房和城市发展部担保的抵押贷款和第三方本票未偿债务1.204亿美元[569] 公司投资情况 - 截至2019年12月31日，公司持有约4830万美元债务证券投资，分为AA、A和BBB评级证券[570] 利率对投资组合影响 - 利率立即变化10%不会对公司投资组合公允价值产生重大影响[570] 调查及执法活动 - CMS采取多项举措加强医疗补助和医疗保险调查及执法活动[149] 财务安排法律遵守 - 公司需遵守联邦和州关于医疗服务提供者财务安排的法律[150] 环境法律法规约束 - 公司业务受联邦、州和地方环境法律法规约束[163] 收购设施运营指标变化 - 2001 - 2018年收购的161个设施，EBITDAR占收入的百分比从运营前三个月的12.4%提高到第13 - 15个月的14.1%[94] CEO培训计划 - 公司CEO培训计划通常有5 - 30名准管理人员在不同阶段接受培训，且比多数业务所在州许可要求的最低1000小时培训更严格、更注重实践和强化[87]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP每股收益为0.48美元，较上年同期增长26.3%；调整后每股收益为0.55美元，较上年同期增长19.6% [7] - 第三季度合并GAAP净收入为2720万美元，增长30%；调整后净收入为3090万美元，增长24% [28] - 第三季度合并EBITDA为5260万美元，增长26%；调整后EBITDA为5850万美元，增长21% [28] - 截至9月30日，现金及现金等价物为4400万美元，经营活动产生的现金为1.376亿美元 [29] - 新的3.5亿美元循环信贷额度目前可用额度为1.95亿美元 [29] - 租赁调整后净债务与EBITDA比率在本季度降至3.72倍 [30] - 2019年年度收益指引上调至稀释后每股2.24 - 2.31美元，年收入在23.5 - 24亿美元之间；考虑Pennant分拆第四季度影响后，2019年指引为稀释后每股2.15 - 2.21美元，年收入在22.7 - 23亿美元之间 [18][19] - 2020年年度收益指引为稀释后每股2.22 - 2.30美元，年收入指引在23 - 23.5亿美元之间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 同店熟练服务入住率为80%，较上年同期增加210个基点；过渡熟练服务入住率为77.9%，较上年同期增加240个基点 [8] - 2011年收购的Wayne Continuing Care and Rehabilitation在2019年第三季度入住率增长14.5%，收入增长41% [15] - 2014年收购的Mission Hills Post Acute Care在过去一年入住率增长4.3%，收入增长21.6%，收益增长超3.6倍 [17] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司主要专注收购陷入困境的医疗业务，实现有机增长，通过本地领导模式和世界级服务中心支持，在收购后实现运营改善 [10][9] - 公司将继续在现有地理范围内发展，优先考虑在表现良好的市场进行战略填充和加强实力，同时关注新兴市场的成熟和增长机会 [24][45] - 公司独特的创业文化促使家庭健康、临终关怀和高级生活业务分拆，未来还将支持其他急性后相关新业务的发展 [26][27] - 行业中小运营商面临技术要求、信息收集和租金压力等困难，为公司提供了更多收购机会 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业入住率可能下降且第三季度通常是业务淡季，但公司仍能在各支付方类型中持续取得成果 [9] - 公司对2019年剩余时间和2020年的业绩指引感到乐观，相信本地领导团队能够适应市场条件，延续增长势头 [19][20] - 公司认为新的患者驱动支付模式（PDPM）长期将加速照顾更复杂患者的战略，但目前对财务影响为中性 [31][42] 其他重要信息 - 公司补充GAAP报告使用非GAAP指标，GAAP与非GAAP的调节可在昨日的新闻稿和10 - Q报告中查看 [7] - 公司自2002年开始支付股息，并连续16年提高股息，本季度每股支付季度现金股息0.0475美元 [23] - 2019年公司收购资产平均每床价格约为5万美元，价格因资产位置和状况而异 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2020年收购节奏及指导中包含的收购情况 - 公司预计数月来推进的几笔交易将在第四季度或明年年初完成，指导中包含2020年上半年的交易流程和预期完成情况 [39] 问题2: 能否量化收购设施数量、EBITDA或EPS - 第四季度和明年第一季度收购量可观，指导低端已包含这些收购，但未具体量化数量 [40] 问题3: 新支付模型PDPM对财务的影响是否改变 - 目前认为PDPM对2020年财务影响为中性，指导中已考虑该因素 [42] 问题4: 进入新市场并扩大规模的时间表 - 进入新市场的时间因收购性质和市场条件而异，部分可能在一年内实现，部分可能需要数年；在一些新兴市场有望在2020年实现一定增长，但不会大规模扩张 [43][44] 问题5: 收购资产的每床价格 - 2019年平均每床约5万美元，价格因资产位置和状况不同而有差异，部分新资产也会影响价格 [46][47] 问题6: 更具吸引力买方市场的驱动因素 - 包括新支付模型的复杂性、小运营商面临技术要求和信息收集困难、过高租金导致部分运营商破产或濒临破产等 [48][49] 问题7: 租金无法覆盖的资产收购方式 - 近期考虑的收购中，约一半或60%是购买资产；租赁情况需重置租金，若租金有吸引力且有健康覆盖途径，也会考虑 [51] 问题8: 在已有优势市场收购资产的 turnaround时间是否会更快 - 这种假设是正确的，在优势市场收购资产成为增值资产的时间线会更短，但即使在优势市场，困难的turnaround仍需时间 [53] 问题9: 指导中包含的医疗补助费率平均增长情况 - 与往年一致，平均增长1% - 3%，部分州实施额外补充收入计划，公司是主要参与者 [54] 问题10: PDPM长期的积极影响及领域 - 公司能够在复杂患者上获得更好的报销，与患者组合匹配报销是机会，但目前未在指导中体现积极影响 [56] 问题11: 正在培育的新业务详情 - 移动诊断业务和运输业务发展态势良好，还有其他小型业务也在健康发展，有望实现自给自足 [58][59]

公司业务结构与运营情况 - 截至2019年9月30日，公司通过259个熟练护理和高级生活设施提供服务，其中自有81个，长期租赁178个，有11个租赁设施有购买选择权；家庭健康和临终关怀业务通过63个机构提供服务[230] - 截至2019年9月30日，公司有175个专业护理机构、57个老年生活社区和27个园区，运营床位/单元方面，专业护理床位21,080个，老年生活单元6,022个[250] - 公司有三个可报告业务板块：过渡和专业服务、老年生活服务、家庭健康和临终关怀服务，还有“其他”类别[263][264] - 2019年10月1日前公司按三个独立报告板块运营，未来申报将按一个报告板块运营[265] 公司业务分拆情况 - 2019年10月1日，公司完成子公司分拆，将业务分离为Ensign和The Pennant Group, Inc.；Ensign股东每持有2股Ensign普通股可获得1股Pennant普通股[232][234] - 分拆后，Pennant运营63个家庭健康、临终关怀和家庭护理机构以及52个高级生活社区；Ensign每年从与Pennant的租赁中获得约1200万美元租金收入[234] - 分拆导致高级生活物业年度租金费用减少2300万美元[235] - 2019年第三和九个月，公司因分拆交易分别产生费用330万美元和790万美元，第四季度将继续产生相关费用[238] 公司信贷与融资情况 - 2019年10月1日，公司签订第三份修订信贷协议，循环信贷额度最高3.5亿美元，到期日为2024年10月1日；同时终止当前修订信贷协议下的定期贷款，未偿还本金总额为1.075亿美元[236] - 2019年8月26日，公司获批股票回购计划，可在约12个月内回购不超过2000万美元的普通股；第三季度回购了10万股，花费500万美元[243] 公司业务发展与收购情况 - 2019年前9个月，公司通过长期租赁和房地产购买扩大业务，新增11个独立专业护理机构、2个独立老年生活机构、3个园区运营、2个家庭健康机构、5个临终关怀机构和2个家庭护理机构，增加1,454个专业护理运营床位和455个老年生活运营单元，房地产收购花费1070万美元，收购总价1.015亿美元[252] - 2019年9月30日后，公司通过长期租赁新增1个独立生活运营机构，增加58个老年生活运营单元[253] 公司业务运营指标情况 - 2019年第三季度和前9个月，专业护理服务的熟练天数占比分别为28.5%和29.1%，收入占比分别为47.8%和48.7%；质量天数占比分别为40.7%和41.1%，收入占比分别为56.3%和57.2%[258] - 2019年第三季度和前9个月，专业护理运营的运营床位期末数均为21,080个，可用患者天数分别为1,921,608天和5,549,222天，实际患者天数分别为1,516,697天和4,395,864天，入住率分别为78.9%和79.2%[259] - 2019年第三季度和前9个月，老年生活社区的入住率分别为75.2%和75.3%，平均每月每单元收入分别为2,907美元和2,917美元[262] - 2019年第三季度和前9个月，家庭健康服务的平均每个完成的60天医疗保险收入分别为3,173美元和3,072美元[262] - 2019年第三季度和前9个月，临终关怀服务的平均每日普查人数分别为1,788人和1,625人[262] 公司财务数据关键指标变化 - 2019年第三季度总营收为6.00507亿美元，2018年同期为5.14364亿美元[267] - 2019年前九个月总营收为17.25372亿美元，2018年同期为15.02884亿美元[267][270] - 2019年第三季度Medicaid营收占比36.4%，2018年同期为36.6%[267] - 2019年前九个月Medicaid营收占比36.0%，2018年同期为35.2%[267][270] - 2019年第三季度Medicare营收占比26.2%，2018年同期为26.0%[267] - 2019年前九个月Medicare营收占比26.5%，2018年同期为27.3%[267][270] - 2019年第三季度Managed care营收占比16.0%，2018年同期为15.6%[267] - 2019年前九个月Managed care营收占比16.2%，2018年同期为16.2%[267][270] - 2019年第三季度Private and other营收占比15.7%，2018年同期为15.8%[267] - 2019年前九个月Private and other营收占比15.7%，2018年同期为15.6%[267][270] - 2019年和2018年第三季度及前九个月，公司收入占比均为100%，2019年前九个月成本占比79.1%，2018年为79.8% [353] - 2019年和2018年第三季度及前九个月，公司总费用占比分别为93.6%、94.3%、93.3%、93.7% [353] - 2019年和2018年第三季度及前九个月，公司运营收入占比分别为6.4%、5.7%、6.7%、6.3% [353] - 2019年和2018年第三季度及前九个月，公司净利润占比分别为4.6%、4.0%、4.9%、4.4% [353] - 2019年和2018年前九个月，公司EBITDA分别为1.53476亿美元、1.29221亿美元 [353] - 2019年和2018年前九个月，公司调整后EBITDA分别为1.72013亿美元、1.41342亿美元 [353] - 2019年和2018年前九个月，公司调整后EBITDAR分别为2.82096亿美元 [353] - 公司2019年第三季度合并收入增加8610万美元，增幅16.7%，达到6.00507亿美元[374] - 公司综合服务成本增加6410万美元，增幅15.5%，服务成本占收入百分比下降0.8%至79.6%[394] - 租金成本占总收入百分比下降0.5%至6.3%，一般和行政费用占收入百分比增加0.5%至5.3%[399][400] - 折旧和摊销费用增加240万美元，即20.3%，至1430万美元，占收入百分比增加0.1%至2.4%[401] - 其他费用净额占收入百分比下降0.2%至0.5%，有效税率从21.0%升至22.2%[402][403] - 九个月综合收入增加2.225亿美元，即14.8%，过渡和熟练服务收入增加1.672亿美元，即13.5%[405] 各条业务线数据关键指标变化 - 过渡和熟练服务收入增加6420万美元，增幅15.2%，达到4.85973亿美元，主要因患者天数、每位患者每天收入增加及收购影响[374] - 高级生活服务收入增加570万美元，增幅15.1%，达到4379.6万美元，主要因收购影响及每单位平均月收入增加[374] - 家庭健康和临终关怀服务收入增加1130万美元，增幅25.9%，达到5517.1万美元，主要因现有机构入住率、每疗程费率增加及新收购[374] - 2019年第三季度末过渡和熟练服务设施数量为175个，较2018年增加12个，增幅7.4%[375] - 2019年第三季度末过渡和熟练服务校区数量为27个，较2018年增加5个，增幅22.7%[375] - 2019年第三季度过渡和熟练服务实际患者天数为151.6697万天，较2018年增加14.9555万天，增幅10.9%[375] - 2019年第三季度过渡和熟练服务运营床位入住率为78.9%，较2018年提高1.6个百分点[375] - 2019年第三季度末过渡和熟练服务相同设施收入增加2430万美元，增幅7.4%，达到3.53745亿美元[378] - 2019年第三季度过渡和熟练服务最近收购设施收入增加3068.4万美元，达到4045.2万美元[379] - 公司Medicare收入（含非常规Medicare）增加600万美元，受每位患者每日Medicare收入增长3.3%和患者天数增长0.8%驱动[383] - 公司Medicaid收入（不含Medicaid熟练收入）增加850万美元，主要因Medicaid天数增加，每位患者每日Medicaid收入因参与各州质量改进和补充计划增长2.6%[383] - 过渡和熟练服务收入增加920万美元，增幅11.2%，因总患者天数和每位患者每日收入分别增长3.6%和5.2%[384] - 近期收购设施的过渡和熟练服务收入约增加3070万美元，因2018年10月1日至2019年9月30日在六个州收购17个运营项目[385] - 公司高级生活服务收入增长15.1%至4380万美元，主要因每单位平均月收入增长1.8%和新增设施带来收入[391] - 公司家庭健康和临终关怀服务收入增加1130万美元，增幅25.9%，主要因现有机构普查和每疗程费率增加及新增运营项目[393] - 过渡和熟练服务成本增加5030万美元，即14.8%，服务成本占收入百分比降至80.2%[395] - 高级生活服务成本增加700万美元，即27.5%，服务成本占总收入百分比增至73.9%[397] - 家庭健康和临终关怀服务成本增加1000万美元，即28.1%，服务成本占总收入百分比增加1.4%[398] - 过渡和熟练服务设施数量增加12个，即7.4%，校区数量增加5个，即22.7%[406] - 过渡和熟练服务患者天数增加383695天，即9.6%，入住率增加2.0%至79.2%[406] - 九个月内，医保收入（含非常规医保）增加1250万美元，增幅5.0%，受每位患者每日医保收入增加推动[415] - 过渡和熟练服务收入方面，过渡设施增加2530万美元，增幅10.3%，患者总天数和每位患者每日收入分别增长4.5%和3.6%[416] - 近期收购设施的过渡和熟练服务收入约增加7240万美元，主要因2018年10月1日至2019年9月30日在六个州收购17个运营项目[417] - 同一设施和过渡设施的医保每日费率分别增长2.8%和3.1%，归因于净市场篮子增加和患者病情加重[419] - 平均医疗补助费率增长4.4%，得益于各州报销增加及参与补充支付和质量改进计划[420] - 九个月内，熟练护理服务收入中，医保占比从24.4%降至23.0%，医疗补助占比从41.4%升至42.8%[423] - 九个月内，熟练护理服务天数中，医保占比从12.8%降至12.0%，医疗补助占比从57.9%升至58.9%[424] - 高级生活服务收入增加1520万美元，增幅13.7%，主要因每单元平均月收入增加2.1%和新增运营项目[424] - 期末设施数量从51个增至57个，增幅11.8%；期末校区数量从22个增至27个，增幅22.7%[424] - 高级生活服务单元入住率从75.6%降至75.3%，降幅0.3%，主要因近期收购项目入住率较低[424] 行业政策与市场环境情况 - 2010 - 2030年美国65岁以上人口预计从13%增长到21%，数量增长近90%至7300万，而总人口预计增长17%[284] - 2016年底要将30%传统或按服务收费的医疗保险支付与质量或价值挂钩，2018年底达到50%，2016年1月提前11个月达成首个目标[285] - 2019年CMS更新五星级质量评级系统，预计47%护理中心“质量”评级、33%“人员配备”评级、36%“总体”评级会失星[294] - 2018年2月白宫冻结2019财年医疗保险市场篮子费率为2.4%，国会预算办公室预计未来十年医疗保险支出减少19亿美元[295] - 2016年CMS改革长期护理设施参与医保和医疗补助计划要求，新规分三阶段实施，第三阶段2019年11月28日生效[297] - CMS估计新规则下每家机构首年合规成本约6.29万美元，后续每年约5.5万美元[299] - 2010年10月1日，资源利用组类别从53个扩展到66个[287] - 家庭健康服务支付中异常值支付上限为每个提供者编号总报销额的10%[290] - 2018年4月起CMS用工资单日志数据计算养老院五星级质量评级系统中的人员配备评级[292] - 2019年7月CMS提议将质量保证和绩效改进计划及合规与道德计划和培训要求实施推迟一年[300] - 2020财年熟练护理机构总付款较2019财年增加2.4%，归因于2.8%的市场篮子增长因素，减去0.4%的多因素生产率调整[319] - 2018财年CMS使用1%的市场篮子百分比更新联邦费率，未提交质量报告计划要求的熟练护理机构将减少2%[320] - 2017财年熟练护理机构总付款净增2.4%，反映2.7%的市场篮子增长，减去0.3%的多因素生产率调整[322] - 2016财年熟练护理机构总付款增加1.2%，反映2.3%的市场篮子增长，减去0.6%的预测误差调整和0.5%的多因素生产率调整[325] - 2019年8月7日CMS发布2020财年最终规则，更新熟练护理机构的医疗保险支付率和质量计划[31

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP每股收益为0.51美元，较上年同期增长24%；调整后每股收益为0.54美元，较上年同期增长23% [10] - 第二季度合并GAAP净收入为2900万美元，较上年同期增长30%；调整后净收入为3000万美元，较上年同期增长28% [30] - 截至6月30日，现金及现金等价物为3900万美元，经营活动产生的现金为7200万美元，循环信贷额度可用资金为2.35亿美元 [31] - 租赁调整后的净债务与EBITDA比率在本季度略微升至3.77倍 [32] - 重申2019年年度稀释后每股收益在2.22 - 2.30美元之间，年度收入在23.4 - 24亿美元之间的指引 [20][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 熟练护理业务：如爱达荷州的Meadow View Nursing and Rehabilitation，今年收入较上年同期增长超18%，收益增长超75%，入住率和熟练护理组合提高，同时保持CMS四星评级和10%的员工流失率 [15] - 家庭健康和临终关怀业务：Cornerstone Healthcare Inc.本季度细分市场收入和收入分别较上年同期增长22%和17%；亚利桑那州的Hospice of the Pines收入增长28%，收益增长74% [16] - 高级生活业务：内华达州的Desert View Senior Living第二季度收入增长26%，息税前利润增长158%，整体入住率提高16个百分点 [18] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将家庭健康和临终关怀机构以及大部分高级生活业务分拆为一家独立的上市公司，预计2019年10月1日完成 [37][41] - 持续通过收购和有机增长来扩大业务，重点在现有16个州的市场中发展 [24][27][54] - 不断评估和提升自有房地产资产的价值，同时孵化新的业务项目 [29][44] - 行业中存在一些激进交易导致的困境运营商和监管环境复杂化，为公司提供了收购机会 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司当地运营商持续推动出色业绩，尽管行业入住率下降，但公司仍能在各类型业务中取得成果，且这种表现具有长期可持续性 [10][23] - 对新市场的发展充满信心，相信随着当地领导者实施成熟实践，新市场将为整体业绩做出巨大积极贡献 [11][12] - 认为分拆将加速两家公司适应不断变化的市场需求，为合作伙伴和股东创造价值 [43][44] 其他重要信息 - 公司自2002年开始支付股息，并连续16年提高股息，本季度每股支付0.0475美元的季度现金股息 [24] - 公司正在为实施CMS针对熟练护理和家庭健康的支付改革（PDPM和PDGM）做准备 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年业绩增长的最大驱动因素是什么？ - 季节性因素是最大驱动因素，第四季度州和联邦层面的报销都会到位，其次是第三季度末和第四季度初的报销变化 [51] 问题2: 市场上收购机会的驱动因素是什么？ - 几年前一些过于激进的交易导致许多困境运营商出现，难以应对租金上涨和监管环境日益复杂，为公司提供了收购机会 [53] 问题3: 公司会在哪些特定地区进行扩张？ - 目前公司的重点是在现有16个州的市场中发展，先提升新进入州的运营能力，短期内不会进入新市场 [54] 问题4: 关于PDPM报销变更的培训和准备情况如何？有哪些挑战？财务影响如何？ - 培训涉及报销团队、应收账款团队、临床团队和设施领导等，已进行多种形式的培训，但仍有很多工作要做 [55] - 家庭健康的PDGM准备工作与熟练护理的PDPM类似，公司对准备情况感到满意 [56] - 最初预计对收入有不利影响，但市场篮子增加将抵消大部分不利影响，实施后可能会有成本节约 [59] 问题5: PDPM对公司的净影响是否比最初预期更好？ - 目前认为净影响是中性的，长期来看，由于公司专注于复杂患者群体，PDPM将带来净收益 [64] 问题6: 重申的指导是否包含Cornerstone/Pennant全年业绩？ - 是的，指导包含全年业绩，第三季度将重新审视指导，可能会直接给出2020年的指导 [65] 问题7: 健康的收购管道是否包含在指导数字中？ - 不包含，指导仅包含截至目前已完成的收购 [66] 问题8: 公司如何应对PDGM的行为调整？ - 公司运营模式使其能够控制每个市场的情况，当地运营商已开始根据现有PPS结构进行行为调整 [70] - 预计家庭健康业务会有1.5% - 2.5%的不利影响，但可通过临终关怀规则的变化和收购策略来抵消 [71] 问题9: RAP计划规则变更对公司和并购机会有何影响？ - 预计公司的应收账款周转天数会增加几天，公司正在为此做好准备 [72] - 较小的运营商在适应规则变更和现金流方面会有困难，将为公司带来更多并购机会 [73]

公司业务布局与规模 - 截至2019年6月30日，公司通过254个熟练护理和高级生活设施提供服务，其中自有77个，长期租赁177个（含12个有购买选择权）[216][218] - 截至2019年6月30日，运营熟练护理床位共20,656个，其中自有占比21.7%（4,476个），有购买选择权租赁占比6.0%（1,240个），无购买选择权租赁占比72.3%（14,940个）[218] - 截至2019年6月30日，高级生活单元共5,931个，其中自有占比44.5%（2,642个），有购买选择权租赁占比3.1%（184个），无购买选择权租赁占比52.4%（3,105个）[218] - 截至2019年6月30日，公司在多地通过62个机构提供家庭健康和临终关怀服务[228] 公司业务发展动态 - 2019年5月6日，公司宣布拟将业务分拆为两家上市公司，预计按比例向股东分配Pennant普通股[219][220][221] - 2019年第一季度，公司完成五年企业诚信协议，出售一个高级生活运营设施，售价180万美元[222] - 2019年上半年，公司通过租赁和购买新增业务，增加1,088个熟练护理床位和364个高级生活单元，收购总价6540万美元[229] - 2019年6月30日后，公司通过长期租赁新增业务，增加27个熟练护理床位和91个高级生活单元[230] 公司财务政策调整 - 2019年1月1日，公司采用新租赁标准，确认净租赁资产11亿美元和租赁负债10亿美元[223][226] - 采用新租赁标准时，公司对留存收益进行税后调整900万美元，导致年租金费用增加70万美元[227] - 公司于2019年1月1日采用ASC 842标准，选择允许按采用日期应用标准并在留存收益中记录累计调整的过渡方法[259] 各业务线关键指标变化（熟练护理服务） - 2019年与2018年相比，熟练护理服务的熟练组合天数从29.7%降至29.0%，收入从50.2%降至48.7%；质量组合天数从42.1%降至41.0%，收入从58.8%降至57.2%[235] - 2019年与2018年相比，熟练护理运营的运营床位期末数量从19,267增加到20,656，占用率从76.6%提高到79.4%[237] - 2019年第二季度过渡和熟练服务中，设施数量从162个增至171个，增幅5.6%；园区数量从22个增至27个，增幅22.7%；实际患者天数从1330057天增至1472798天，增幅10.7%[352] - 过渡和熟练服务中，相同设施收入增加2570万美元，增幅8.0%，主要受熟练组合收入、医疗保险收入和医疗补助收入增长驱动[356] - 过渡设施产生的过渡和熟练服务收入增加960万美元，增幅12.0%，源于总患者天数和每位患者每天收入增加[357] - 近期收购设施产生的过渡和熟练服务收入增加约2550万美元，主要因2018年7月1日至2019年6月30日在六个州收购14项业务[358] - 相同设施和过渡设施的医疗保险每日费率分别增长2.1%和2.8%，归因于净市场篮子增加和患者向更高 acuity转移[361] - 2019年上半年实际患者天数为287.9167万天，较2018年增加23.414万天，增幅8.9%[378] - 运营床位入住率为79.4%，较2018年提高2.2个百分点[378] - 按护理天数计算的专业护理占比为29.5%，较2018年下降1.2个百分点[378] - 按护理收入计算的专业护理占比为49.2%，较2018年下降2.0个百分点[378] - 2019年相同设施过渡和专业服务收入增加4520万美元，增幅7.0%[381][383] 各业务线关键指标变化（高级生活服务） - 2019年与2018年相比，高级生活社区的入住率百分比基本稳定在75%左右，平均每月每单位收入从2,860美元提高到2,900美元[239] - 高级生活服务收入增加490万美元，增幅13.1%，主要由于收购影响及每单位平均月收入增加[351] - 高级生活服务收入增长13.1%，达4200万美元[364] - 高级生活服务居民费用收入为8274万美元，较2018年增加946.3万美元，增幅12.9%，设施数量增至56个，增幅9.8%，园区数量增至27个，增幅22.7%，入住率为75.3%，较2018年下降0.1%，每单元月平均收入为2923美元，较2018年增加63美元，增幅2.2%[395] 各业务线关键指标变化（家庭健康和临终关怀服务） - 2019年与2018年相比，家庭健康服务的平均每个完成的60天医疗保险收入从2,951美元提高到3,077美元，临终关怀服务的平均每日普查从1,275增加到1,673[240] - 家庭健康和临终关怀服务收入增加900万美元，增幅21.7%，主要因现有机构普查数量、每疗程费率增加及新收购业务[351] - 家庭健康和临终关怀收入增长900万美元，即21.7%[365] - 家庭健康和临终关怀服务收入为9632.5万美元，较2018年增加1531.8万美元，增幅18.9%，机构数量增至62个，增幅34.8%，家庭健康服务每完成一次疗程的平均医疗保险收入为3024美元，较2018年增加73美元，增幅2.5%，临终关怀服务日均入住人数为1544人，较2018年增加269人，增幅21.1%[397] 公司营收结构与变化 - 2019年三个月截至6月30日，公司总营收为575,651千美元，其中医疗补助占35.9%，医疗保险占26.6%，医疗补助熟练占5.5%，管理式医疗占16.3%，私人和其他占15.7%[244] - 2018年三个月截至6月30日，公司总营收为496,386千美元，其中医疗补助占34.9%，医疗保险占27.6%，医疗补助熟练占5.7%，管理式医疗占16.1%，私人和其他占15.7%[247] - 2019年6月30日结束的六个月，公司总营收为1124865美元，2018年同期为988520美元[249] - 2019年Medicaid、Medicare、Managed care、Private and other营收占比分别为35.7%、26.8%、16.3%、15.7%；2018年分别为34.5%、27.9%、16.6%、15.4%[249] - 2019年第二季度公司合并收入增加7930万美元，增幅16.0%[351] - 2019年第二季度总营收为5.75651亿美元，2018年同期为4.96386亿美元[348] - 2019年上半年公司合并收入为11.24865亿美元，较2018年上半年增加1.363亿美元，增幅13.8%[377] 行业环境与政策变化 - 2016 - 2030年，美国65岁以上人口预计从13%增长到21%，增长近90%至7300万，而总人口预计增长17%[262] - 2016年底，CMS目标是将30%传统或按服务收费的Medicare付款与质量或价值挂钩，2018年底达到50%，2016年1月提前11个月完成首个目标[263] - 2017年12月1日，CMS对CJR模型做出更改，部分地区和低量提供者参与变为自愿[263] - 2018年1月下旬，CMS宣布BPCI - Advanced模型，2018年10月1日开始，至2023年12月31日结束[265] - 2010年10月1日，RUG类别从53个扩展到66个[267] - 2019年4月25日，CMS宣布更新PPS支付率的拟议规则[267] - 家庭健康服务支付中，异常值支付上限为每个提供商编号总报销额的10%[268] - 2018年4月起，CMS用PBJ数据计算养老院五星质量评级系统的人员配置评级[271] - 2019年4月24日，CMS对五星质量评级系统做出多项更改[272] - CMS估计更改会使47%的护理中心失去“质量”评级的星级，33%失去“人员配置”评级的星级，36%失去“总体”评级的星级[273] - 2018年2月12日，总统推出2019财年白宫预算，将医疗保险市场篮子率冻结在2.4%，国会预算办公室估计未来十年医疗保险支出减少19亿美元[274] - CMS估计新规则下每家机构第一年合规平均成本约为62900美元，后续每年约为55000美元[279] - 2019年7月16日，CMS提出延迟QAPI和合规与道德计划及培训要求的实施一年[280] - 2018年8月8日，CMS发布最终规则，2019年10月1日起用PDPM取代RUG - IV模型[287] - 2020财年熟练护理机构总付款较2019财年增加2.4%，归因于2.8%的市场篮子增长因子，减去0.4%的多因素生产率调整[297] - 2017财年熟练护理机构总付款净增2.4%，反映2.7%的市场篮子增长，减去0.3%的多因素生产率调整[301] - 2016财年熟练护理机构总付款增加1.2%，反映2.3%的市场篮子增长，减去0.6%的预测误差调整和0.5%的多因素生产率调整[303] - 2020年日历年度家庭健康付款拟增加1.3%，源于1.5%的付款百分比更新和0.2%的农村附加政策调整导致的总付款减少[306] - 2019年日历年度家庭健康机构报销增加2.2%[308] - 2018年日历年度医疗保险对家庭健康机构的付款减少0.4%，反映1.0%的家庭健康付款更新、 - 0.9%的名义病例组合增长调整和0.5%的农村附加条款到期减少[309] - 2018年12月1日CMS取消Episode Payment Models和Cardiac Rehabilitation Incentive Payment Model，并对CJR计划进行修订[288] - 2018年1月9日CMS推出自愿捆绑付款BPCI Advanced，绩效期从2018年10月1日至2023年12月31日[289] - 2019年4月16日CMS修订Medicare Advantage Program和Prescription Drug Benefit Program法规，2020年1月1日生效[292] - 2019年6月3日CMS更新Programs of All - Inclusive Care for the Elderly要求，提供更大运营灵活性[305] - 2017年日历年医疗保险家庭健康预付款制度（HH PPS）支付减少0.7%，其中全国标准化60天疗程支付率调整为 -0.97%，因四年基数调整最后一年支付减少2.3%，家庭健康支付更新为2.5%[311] - 2020财年临终关怀支付率提高2.6%，连续家庭护理、普通住院护理和住院喘息护理每日支付率分别提高36.6%、161.2%和31.0%，常规家庭护理率降低2.7%，未满足质量报告要求的临终关怀机构年度市场篮子更新减少2.0%，2020财年临终关怀上限金额为29,964.78美元[312] - 2019财年临终关怀支付更新为1.8%，未提交所需质量数据的临终关怀机构支付减少2.0%，净减少0.2%，预计年度总上限支付增加1.8%，医师助理作为主治医生服务报销比例为85%[314] - 2018财年临终关怀支付使用净市场篮子百分比增加1.0%更新联邦费率，未遵守质量报告计划要求的临终关怀机构市场篮子更新净减少2.0%，2018财年临终关怀上限金额增加1.0%[315] - 2017财年临终关怀支付自2016年10月1日起净增加2.1%，2017财年临终关怀上限金额增加2.1%[316] - 2019年物理治疗（PT）和言语语言病理学服务（SLP）合并费用上限为2,040美元，2018年为2,010美元，职业治疗（OT）服务上限相同[318] - 2018年1月1日起，门诊治疗服务取消医疗保险门诊治疗上限，但保留原上限金额作为医疗必要服务的门槛[319] - 2019年1月起，熟练护理机构（SNF）无需在门诊治疗索赔中附加选定的G代码或严重程度修饰符[321] - 2020年起需要使用新的治疗助理索赔修饰符，2022年起物理治疗助理（PTA）或职业治疗助理（OTA）提供治疗当天索赔支付减少15%[322] - 多项程序支付减少（MPPR）继续按50%的比例减少，适用于同一天提供多个单位治疗程序的情况[323] 公司非GAAP财务指标情况 - 2019年和2018年净收入占比分别为5.0%和4.4%[329] - 2019年和2018年EBITDA分别为50,714千美元和43,081千美元，6个月数据分别为100,881千美元和87,521千美元[329] - 2019年和2018年调整后EBITDA分别为56,776千美元和46,321千美元，6个月数据分别为113,530千美元和92,956千美元[329] - 2019年和2018年调整后EBITDAR分别为93,727千美元和77,147千美元，6个月数据分别为186,184千美元和153,975千美元[329] - 非GAAP财务指标有助于投资者评估公司运营结果，消除资本结构和资产基础影响[330][332] - 公司使用非GAAP财务指标衡量运营绩效、分配资源、评估收购价值等[333] - 非GAAP财务指标无GAAP标准定义，有

财务数据和关键指标变化 - 本季度GAAP每股收益为0.49美元，较上年同期增长14%，调整后每股收益为0.55美元，较上年同期增长22% [6] - 本季度综合GAAP净收入为2740万美元，较上年同期增长18%，调整后净收入为3080万美元，较上年同期增长28% [16] - 截至3月31日，现金及现金等价物为3800万美元，经营活动产生的现金为2480万美元，循环信贷额度可用额度为2.5亿美元 [16] - 本季度租赁调整后的净债务与EBITDAR比率降至3.73倍 [17] - 公司将2019年年度收益指引提高至每股摊薄收益2.22 - 2.30美元，年度收入指引提高至23.4 - 24亿美元 [11][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过渡和熟练服务部门收入较上年同期增长27%，较去年第四季度增长7%；同店熟练服务入住率提高163个基点至80%，过渡熟练服务入住率提高349个基点至79% [8] - 基石医疗保健公司（家庭健康和临终关怀投资组合子公司）的部门收入和收入分别较上年同期增长16%和13%；高级生活投资组合公司的部门收入和部门收入分别较上年同期增长13%和8%；这两个业务部门目前占公司综合收入的16% [9] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将家庭健康和临终关怀机构以及大部分高级生活业务分拆为一家独立的上市公司，预计在2019年第四季度或之前完成 [20][22] - 公司将继续有选择地进行收购，增加房地产投资组合的价值，并评估解锁自有房地产价值的机会 [13][15] - 公司将继续专注于质量和高效成果，为实施CMS的患者驱动支付模型（PDPM）做准备 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的业绩和未来一年感到兴奋，相信随着每位领导者适应当地市场条件，将延续增长势头 [12] - 公司认为分拆将加速业务增长，为股东提供分享价值的机会，并使两家公司在财务和运营上保持健康 [24][25] - 公司相信运营重点比以往任何时候都更强，分拆不会分散当地领导者和运营商的注意力 [27] 其他重要信息 - 公司自2002年以来一直支付股息，并连续16年提高股息，本季度支付每股0.0475美元的季度现金股息 [13] - 公司拥有独立的服务中心和 captive 保险公司，为运营子公司提供服务和保险覆盖 [4] - 公司补充GAAP报告使用非GAAP指标，GAAP与非GAAP的调节可在昨日的新闻稿和10 - Q文件中找到 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何现在是分拆这些业务的合适时机，以及分拆后Pennant作为独立公司与核心SNF业务相比可能获得的估值差异 - 这两家公司已经并行运营很长时间，共享最佳实践，现在它们拥有自己的服务中心、资源和资产负债表，具备独立运营的条件；市场条件对这些行业有利，且有成熟的领导团队准备好承担新上市公司的责任 [35][36] 问题: Danny认为分拆后Pennant可能探索哪些作为Ensign一部分时无法探索的机会 - 分拆后可以继续与后急性护理连续体中的其他提供商合作，这些提供商可能因渠道冲突问题而不愿与Ensign合作；分拆后将获得独立地位，会有其他机会出现 [37] 问题: 本季度入住率大幅提高的主要驱动因素是什么，核心投资组合和过渡投资组合的驱动因素有何不同 - 入住率提高是同店业务持续逐步加强、过渡投资组合获得动力、与管理式医疗合作伙伴关系加强以及领导者努力提高各细分市场入住率等因素的综合结果 [39] 问题: 为新支付模型PDPM做准备是否产生了成本，以及预计全年的情况如何 - 尚未产生额外成本，内部团队与服务中心人员和现场领导合作，利用内部资源进行准备，对准备工作和进展方向有信心 [40] 问题: 第二和第三季度是否会加大准备力度，还是保持目前的进度 - 通常第二和第三季度的业务表现不如第一和第四季度，第二季度通常会有所下降，第三季度通常会有所改善，第四季度通常最强，但难以准确预测 [41] 问题: 分拆对当地领导有何影响，当地领导的薪酬结构是否会有变化 - 分拆将增强公司对当地领导的关注，因为多年来公司一直努力让子公司股权分配给当地领导，使其对所在公司有更大影响力；薪酬结构和文化体系等从一开始就独立于熟练护理业务，分拆不会改变 [43] 问题: 在分拆前是否能提供Pennant的财务指引，以及预计何时提供 - 可以继续提供更多信息，随着业务进展会有更多财务披露；预计未来几个月会有3月31日的数据，之后还会有更多数据 [46][49] 问题: 为何将高级住房资产纳入Pennant分拆 - 决策并非基于当时的投资者情绪，这两个实体共同成长，相互密切互动，共享资源，相互纠正方向，它们之间的交叉性比公司投资组合中的其他业务更多，是自然的组合 [50] 问题: 分拆可能会受到哪些因素的阻碍，第三方房东是否有发言权 - 分拆需要满足一系列条件，包括董事会批准、第三方批准、与债权人达成协议等，但公司对分拆的可能性非常有信心，相关工作已经进行了很长时间 [51]

公司设施与业务布局 - 截至2019年3月31日，公司通过245个熟练护理和高级生活设施提供服务，其中自有72个，长期租赁173个，有12个租赁设施有购买选择权；自有设施占比29.4%，有购买选择权的租赁设施占比4.9%，无购买选择权的租赁设施占比65.7%[210][211] - 截至2019年3月31日，运营熟练护理床位共19,788个，其中自有占20.7%（4,091个），有购买选择权的租赁占6.3%（1,240个），无购买选择权的租赁占73.0%（14,457个）；高级生活单元共5,569个，自有占40.9%（2,278个），有购买选择权的租赁占3.3%（184个），无购买选择权的租赁占55.8%（3,107个）[211] - 截至2019年3月31日，公司在德克萨斯州等多地有设施，熟练护理运营设施共166个，高级生活服务设施共55个，综合园区共24个；运营熟练护理床位19,788个，高级生活单元5,569个[223] 公司业务分拆计划 - 2019年5月6日，公司宣布拟将业务分拆为两家上市公司，恩赛集团将包括过渡和熟练服务等，潘南特集团将包括家庭健康、临终关怀等业务；潘南特集团届时将有60个家庭健康、临终关怀和家庭护理机构，51个高级生活社区及其他附属业务[213][214] - 公司预计董事会将宣布按每持有两股恩赛集团普通股派发一股潘南特集团普通股的股息[215] 公司业务运营动态 - 2019年第一季度，公司完成与监察长办公室的五年企业诚信协议；出售一个高级生活运营设施，售价180万美元[216] - 2019年第一季度，公司通过长期租赁和房地产购买扩大业务，增加两个独立熟练护理运营、一个家庭健康机构和一个临终关怀机构，新增218个运营熟练护理床位，收购总价1470万美元[225] - 2019年3月31日后，公司通过长期租赁和房地产购买扩大业务，增加五个独立熟练护理运营、一个独立辅助生活运营等，新增810个运营熟练护理床位和222个高级生活单元，收购总价3510万美元[226] 公司业务财务指标 - 公司通过监测关键绩效指标管理业务财务方面，相关收入基于合同约定金额或费率确定，不包括收入确认标准下可变对价的估计[228] - 2019年和2018年熟练护理服务熟练组合天数占比分别为29.9%和31.6%，收入占比分别为49.7%和52.2%；质量组合天数占比分别为41.7%和43.4%，收入占比分别为58.1%和60.5%[231] - 2019年3月31日结束的三个月和2018年同期，熟练护理运营运营床位期末数分别为19,788和18,864，可用患者天数分别为1,771,705和1,691,213，实际患者天数分别为1,406,369和1,314,970，入住率分别为79.4%和77.8%[233] - 2019年和2018年高级生活服务入住率分别为75.1%和75.5%，平均每月每单元收入分别为2,946美元和2,858美元[235] - 2019年和2018年家庭健康服务平均每个完成的60天疗程的医疗保险收入分别为2,966美元和2,848美元；临终关怀服务平均每日普查人数分别为1,415和1,260[236] - 2019年第一季度公司总营收为549,214千美元，其中过渡和熟练服务营收449,258千美元，高级生活服务营收40,694千美元，家庭健康和临终关怀服务营收46,117千美元，其他营收13,145千美元[240] - 2018年第一季度公司总营收为492,134千美元，其中过渡和熟练服务营收407,016千美元，高级生活服务营收36,113千美元，家庭健康和临终关怀服务营收39,758千美元，其他营收9,247千美元[240] - 2019年第一季度公司净收入占总收入比例为5.0%，2018年同期为4.7%；2019年EBITDA为50,167千美元，2018年为44,440千美元[308][309] - 2019年第一季度净利润为2760.7万美元，2018年同期为2329.3万美元；EBITDA分别为5016.7万美元和4444万美元；调整后EBITDA分别为5675.4万美元和4663.4万美元；调整后EBITDAR分别为9245.8万美元和7682.7万美元[326] - 2019年第一季度总营收为5.49214亿美元，2018年同期为4.92134亿美元，同比增长11.6%，即5710万美元[327][330] - 2019年第一季度过渡和熟练服务收入为4.49258亿美元，占比81.8%，2018年同期为4.07016亿美元，占比82.7%，同比增长10.4%，即4220万美元[327][330] - 2019年第一季度高级生活服务收入为4069.4万美元，占比7.4%，2018年同期为3611.3万美元，占比7.3%，同比增长12.7%，即460万美元[327][330] - 2019年第一季度家庭健康和临终关怀服务收入为4611.7万美元，占比8.4%，2018年同期为3975.8万美元，占比8.1%，同比增长16.0%，即640万美元[327][330] - 2019年第一季度其他业务收入为1314.5万美元，占比2.4%，2018年同期为924.7万美元，占比1.9%[327] - 2018年1月1日及之后收购的业务在2019年第一季度使公司综合收入增加2340万美元[330] - 2019年第一季度过渡和专业服务收入增加4220万美元，即10.4%，其中医疗补助托管收入增加2480万美元，即15.8%，医疗保险和管理式医疗收入增加1010万美元，即5.3%，医疗补助专业收入增加340万美元，即12.6%，私人和其他收入增加390万美元，即11.7%[335] - 同期末过渡和专业服务相关设施数量为6个，园区数量为3个，实际患者天数为56979天，运营床位入住率为70.5%，护理天数专业占比为19.4%，护理收入专业占比为31.5%[335] - 同一设施过渡和专业服务收入增加1950万美元，即6.0%，其中专业组合收入增加300万美元，即1.8%，医疗补助收入（不包括医疗补助专业收入）增加1120万美元，即8.9%[336] - 过渡设施过渡和专业服务收入增加650万美元，即7.9%，整体管理式医疗收入增加200万美元，即14.0%，医疗补助收入（不包括医疗补助专业收入）增加520万美元，即16.9%[337] - 近期收购设施过渡和专业服务收入增加约1630万美元，主要因2018年4月1日至2019年3月31日在六个州收购九个运营项目[338] - 同一设施和过渡设施的医疗保险每日费率分别增长2.9%和3.0%，平均医疗补助费率增长4.7%[341][342] - 2019年熟练护理患者收入中，医疗保险占比24.0%，管理式医疗占比18.3%，其他专业占比7.4%，私人和其他支付方占比8.4%，医疗补助占比41.9%[342] - 2019年熟练护理患者天数中，医疗保险占比12.6%，管理式医疗占比12.6%，其他专业占比4.7%，私人和其他支付方占比11.8%，医疗补助占比58.3%[342] - 高级生活服务收入增长12.7%，达到4070万美元，主要因每单位平均月收入增长3.1%和新增设施带来的收入，部分被入住率下降0.4%所抵消[344] - 同期末高级生活服务设施数量为55个，园区数量为24个，入住率为75.1%，每单位平均月收入为2946美元[344] - 家庭健康和临终关怀服务收入增加640万美元，增幅16.0%，其中医疗保险和管理式医疗收入增加440万美元，增幅13.3%[345] - 综合服务成本增加3980万美元，增幅10.2%，占收入的百分比下降1.0%至78.3%[346] - 过渡和熟练服务成本增加2710万美元，增幅8.3%，占收入百分比降至78.6%[348] - 高级生活服务成本增加390万美元，增幅16.6%，占总收入百分比增至67.3%[349] - 家庭健康和临终关怀服务成本增加540万美元，增幅16.5%，占总收入百分比增加0.4%[350] - 折旧和摊销费用增加100万美元，增幅8.4%，至1260万美元，占收入百分比下降0.1%至2.3%[352] - 2019年3月31日止三个月和2018年同期，收购支付现金分别为680万美元和1420万美元，物业和设备资本支出分别为1360万美元和1110万美元[357] - 2019年3月31日止三个月，经营活动提供的净现金减少1560万美元，融资活动提供的净现金增加2950万美元[362][363] - 2019年3月31日止三个月有效税率为20.5%，2018年同期为21.9%[354] 公司业务收入来源 - 过渡和熟练服务收入来自医疗补助、私人支付、管理式医疗和医疗保险支付方，熟练组合是吸引高 acuity患者的重要指标[241] - 高级生活服务收入主要来自私人支付，部分来自医疗补助或其他特定州计划[243] - 截至2019年3月31日，家庭健康服务在11个州提供，主要收入来自医疗保险和管理式医疗；临终关怀服务在12个州提供，主要收入来自医疗保险报销[245][246] 行业政策与市场环境 - 2010 - 2030年，美国65岁以上人口预计从13%增长到21%，增长近90%至7300万，而美国总人口预计增长17%[253] - 2015年4月26日，CMS宣布目标到2016年通过ACO或捆绑支付等替代支付模式实现30%的医保质量和价值支付，到2018年底达到50%；2016年3月宣布2016年1月已达成30%的目标[254] - 2010年10月1日，RUG类别从53个扩展到66个[257] - 公司家庭健康服务支付的异常值支付上限为每个提供商编号总报销额的10%[258] - CMS估计2019年的变更将使47%的护理中心在“质量”评级中失去星级，33%在“人员配备”评级中失去星级，36%在“总体”评级中失去星级[263] - 2018年2月12日，总统推出2019财年白宫预算，将医保市场篮子费率冻结在2.4%，国会预算办公室估计未来十年医保支出将减少19亿美元[264] - CMS估计遵守新规则的每家机构第一年平均成本约为62900美元，后续年份约为55000美元[267] - 2020财年熟练护理机构总付款较2019财年增加2.5%，归因于3.0%市场篮子增长因子和0.5%多因素生产率调整[280] - 2019财年熟练护理机构总付款较2018财年增加2.4%，反映2.7%市场篮子增长和0.3%多因素生产率调整[284] - 2016财年熟练护理机构总付款较2015财年增加1.2%，反映2.3%市场篮子增长、0.6%预测误差调整和0.5%多因素生产率调整[286] - 2019年日历年度家庭健康机构报销将增加2.2%[289] - 2018年日历年度医疗保险对家庭健康机构的付款减少0.4%，反映1.0%家庭健康付款更新、 - 0.9%名义病例组合增长调整和0.5%农村附加条款到期减少[290] - 2018年11月13日CMS更新2019和2020日历年医疗保险家庭健康预期支付系统费率，2020年1月1日实施PDGM，当前提案含 - 6.42%调整[289] - 2018年8月8日CMS发布2019财年熟练护理机构医疗保险付款和质量变更最终规则，SNF PPS规则10月1日生效[276][277] - 2017年7月31日CMS发布2018财年熟练护理机构医疗保险支付率最终规则，用1%市场篮子百分比更新联邦费率，未提交质量报告要求减2%[282] - 2016年12月20日CMS发布新心脏康复激励模型最终规则，98个地理区域强制实施心脏项目，67个区域强制实施髋/股骨手术模型[272] - 2018年1月9日CMS推出自愿捆绑支付BPCI Advanced，绩效期从2018年10月1日至2023年12月31日[274] - 2017年医疗保险支付减少0.7%，其中全国标准化60天疗程支付率负调整0.97%，支付减少2.3%，家庭健康支付更新2.5%[292] - 2020财年临终关怀支付率拟提高2.7%，连续家庭护理、普通住院护理和住院喘息护理每日支付率拟分别提高36.6%、160%和31.2%，常规家庭护理率拟降低2.7%，2020财年临终关怀上限金额为29,993.99美元[293] - 2019财年临终关怀支付更新为1.8%，未提交质量数据的临终关怀机构支付减少2.0%，年度总上限支付预计增加1.8%[295] - 2018财年临终关怀支付净市场篮子百分比增加1.0%，未遵守质量报告计划要求的临终关怀机构市场篮子更新减少2.0%，临终关怀上限金额增加1.0%[296] - 2017财年临终关怀支付净增加2.1%，临终关怀上限金额增加2.1%[297] - 2019年物理治疗和言语语言病理学服务合并费用限额为2,040美元，职业治疗服务限额

财务数据和关键指标变化 - 2018年GAAP每股收益为1.70美元，较上年增长121%；调整后每股收益为1.88美元，同比增长34% [10] - 第四季度GAAP每股收益为0.48美元，较上年同期增长129%；调整后每股收益为0.54美元，同比增长35% [10] - 2018年合并GAAP净收入为9240万美元，较上年增长128.2%；合并调整后净收入为1.021亿美元，同比增长38.3% [43][44] - 第四季度合并GAAP净收入为2640万美元，较上年同期增长135.2%；调整后净收入为2940万美元，同比增长39.5% [44] - 截至12月31日，现金及现金等价物为3110万美元，循环信贷额度可用3亿美元 [45] - 2018年租赁调整后净债务与EBITDA比率从去年底的4.2倍降至3.77倍 [45] - 2018年自由现金流为1.554亿美元 [46] - 2019年预计稀释后每股收益在2.17 - 2.26美元之间，年收入在22.9 - 23.5亿美元之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过渡和熟练服务部门收入较上年增长36%，较上年同期增长38%；同店熟练服务入住率提高63个基点，过渡和熟练服务入住率提高296个基点 [11] - 基石医疗保健（家庭健康和临终关怀业务）收入和收入分别较上年增长20%和33% [15] - 辅助生活和独立生活业务收入和调整后EBITDAR分别较上年增长11%和9% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 德克萨斯州收入增长近16%，EBITDAR扩大33% [33] - 犹他州收入和EBITDAR分别同比增长近16%和20% [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购表现不佳的业务和推动有机增长，期望家庭健康、临终关怀、辅助生活等业务板块实现增长 [16] - 公司继续通过改善自有业务运营结果和收购更多房地产资产，为房地产投资组合增值 [17] - 公司认为行业动态虽有挑战，但并非如部分人认为的那么困难，公司成功的关键在于确保交易结构有利于业务长期健康发展 [29][30] - 公司主要增长限制因素是当地临床和运营领导者的可用性，评估机会时会综合考虑多方面因素，坚持以领导驱动的收购战略 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2019年充满期待，业绩指引显示对未来的乐观态度，业务季度表现可能不均衡，预计下半年表现更突出 [19][20] - 公司认为有机入住率增长与自身领导者的努力有关，预计这种增长将持续 [50] 其他重要信息 - 公司是控股公司，通过服务中心为运营子公司提供多种服务，旗下有全资 captive 保险公司提供保险覆盖 [6][7] - 公司用非GAAP指标补充GAAP报告，GAAP与非GAAP的调节信息可在昨日新闻稿和10 - K表格中查看 [9] - 公司持续为实施CMS的患者驱动支付模型（PDPM）做准备，相信专注质量和高效成果将有助于适应新的报销系统 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2019年有机入住率增长预期及驱动因素 - 公司预计有机入住率增长将继续，认为这更多与公司领导者的努力有关，而非市场因素 [50] 问题2: 并购的目标支出和资产组合预期 - 公司没有设定相关目标，认为这样能保持纪律性；预计家庭健康、临终关怀和辅助生活业务的百分比增长会快于熟练护理业务，但熟练护理业务也会有不错的增长 [51] 问题3: 公司是否有特定扩张区域或继续聚焦西部市场 - 公司目前更关注现有业务区域的发展，2019年没有大规模扩张业务版图的计划，现有区域有足够的机会 [53] 问题4: 第一季度收购的时间预期及上半年收购的贡献假设 - 第一季度有少量交易前景良好，部分收购可能推迟到第二季度；第一季度收购节奏可能低于第四季度，第二季度会加快 [55] 问题5: 收购是否导致下半年业绩更强 - 是的，公司收购的业务初期对利润贡献不大，收入增长主要在前期，利润贡献在下半年 [56] 问题6: PDPM影响是否已纳入2019年第四季度指引 - 是的，公司认为自身临床业务占比较高，PDPM影响已很好地纳入指引 [57] 问题7: 家庭健康和辅助生活业务利润率同比下降的原因 - 普利司通业务第四季度有减值费用，剔除该费用后利润率持平；建模时应考虑未来利润率下降的情况 [58] 问题8: 犹他州网络缩小和业务量的进展阶段 - 公司认为仍处于早期阶段，犹他州还有很多发展空间，收购当地建筑表明公司对该市场有信心 [60][61] 问题9: 犹他州新收购建筑能否立即纳入窄网络 - 这取决于星级评级和网络对该地区的需求；目前该建筑星级评级不够高，但已可纳入网络，为持续留在网络中需提升评级 [64] 问题10: 2018年4或5星级评级设施数量下降的原因 - 这是由于星级评级系统计算方式的变化，包括人员配置组件的纳入和数据报告的滞后，并非质量下降 [66][68] 问题11: 本季度熟练护理业务中管理式医疗收入和天数占比下降的原因 - 同店业务中，整体医疗补助人口增长较多；过渡业务中，堪萨斯州业务向医疗补助业务转型是导致占比变化的原因 [71][72] 问题12: 如果PDPM明天实施，公司的准备情况 - 公司会利用到10月1日的每一天做准备，目前已开展多个试点项目，确保充分利用现有服务和治疗资源 [73] 问题13: 2018年强劲的运营现金流是否是前几年大量收购的遗留影响，2019年是否会平稳 - 这是多种因素的综合结果，包括前期滞后的弥补、税收因素和更好的收款预期；预计2019年现金流高于2017年，但低于2018年 [75] 问题14: 租赁会计变更对损益表的影响 - 资产和负债表上会增加10亿美元，预计全年对损益表的影响约为70万美元 [76]