股票回购 - EOG在2023年第二季度回购了总共2,785,037股股票，总价值约为2.99亿美元[130] - EOG董事会于2021年11月4日设立了新的股票回购授权，允许回购高达50亿美元的普通股[131] - 根据2021年11月的授权，EOG已回购了总价值6.1亿美元的5,709,234股股票，还有约43.9亿美元的股票可以在此授权下购买[131] - EOG可以根据2021年11月的授权从时间到时间回购股票，数量由管理层自行决定，没有时间限制，并且可以随时由董事会修改、暂停或终止[132]

公司概况 * **公司名称**：EOG Resources, Inc. (NYSE:EOG) * **行业**：能源 * **核心业务**：油气勘探、开发和生产 * **管理层**：Billy Helms（总裁兼首席运营官） 核心观点和论据 * **价值创造**：EOG致力于成为行业中成本最低、排放最低、回报最高的生产商。 * **业绩表现**：2023年第一季度业绩稳健，主要得益于基础产区（Eagle Ford和Delaware Basin）以及多盆地资产组合的出色执行。 * **增长动力**：过去几年，EOG通过 Powder River Basin、Dorado 和 Utica 等新产区实现了显著增长。 * **未来展望**：EOG对长期和中期油价和天然气价格持乐观态度。 行业动态 * **油市基本面**：市场供应紧张，库存持续下降。美国供应增长放缓，OPEC减产将持续到2024年底。 * **天然气市场**：天然气供应紧张，需求波动。Freeport 和 Sabine Pass 等设施的维护将影响供应。 * **长期展望**：随着液化天然气产能的增长，天然气市场有望在2025年和2026年得到支持。 资本配置 * **资本分配**：EOG将资本分配基于回报，重点投资于 Delaware Basin、Eagle Ford、Powder River Basin、Dorado 和 Utica 等新兴产区。 * **并购**：EOG目前不打算进行大规模并购，但会考虑小规模收购。 资本回报 * **股息**：EOG承诺将至少60%的自由现金流以股息的形式回报股东。 * **股票回购**：EOG将在合适的时机进行股票回购。 * **特殊股息**：在油价较高时，EOG可能会发放特殊股息。 成本控制 * **供应链**：EOG拥有多盆地资产组合，可以灵活调整资本支出和产量目标。 * **合同**：EOG将约一半的钻井成本锁定在下一财年。 * **运营效率**：EOG致力于通过提高运营效率来降低成本。 勘探 * **Beehive**：EOG计划在2024年对 Beehive 进行测试。 * **Utica 碳酸盐岩**：EOG对 Utica 碳酸盐岩产区的潜力持乐观态度，并计划今年钻探和完井约15口井。 * **其他机会**：EOG正在积极寻找新的勘探机会。

行业或公司 * **公司**：EOG Resources Inc. (NYSE: EOG) * **行业**：石油和天然气勘探与生产 核心观点和论据 * **成本和效率**：EOG致力于成为行业中成本最低、排放最低、回报最高的生产商。公司通过技术创新、优化供应链和利用资产负债表来降低成本。 * **投资策略**：EOG的投资决策基于40美元/桶的油价和2.50美元/百万立方英尺的天然气价格，并寻求60%的直接税后回报率。 * **现金回报政策**：公司承诺将至少60%的自由现金流回报给股东，包括定期股息和特殊股息或回购。 * **环境和社会责任**：EOG致力于减少排放并实现净零目标，包括减少运营排放、捕获排放和利用碳补偿。 * **多元化资产组合**：EOG在多个盆地运营，拥有丰富的资产组合，包括德克萨斯州二叠纪盆地、南帕斯德河盆地、尤蒂卡盆地和德克萨斯州鹰福特盆地。 * **持续改进**：EOG致力于持续改进其业务，包括通过技术创新、数据分析和员工参与。 其他重要内容 * **油价预测**：EOG预计全球供应将出现短缺，油价将在今年下半年和年底上涨。 * **天然气市场**：EOG预计天然气市场将在未来几年内保持强劲，并看好天然气在能源转型中的作用。 * **LNG出口**：EOG对LNG出口持开放态度，并正在评估其在天然气出口方面的机会。 * **并购**：EOG继续评估市场，但不会进行昂贵的并购。 * **资本支出**：EOG预计今年的资本支出将保持在6亿美元左右，并专注于提高效率和降低成本。 * **劳动力**：EOG在劳动力方面面临挑战，但正在采取措施提高效率和减少非生产时间。 * **电动汽车**：EOG对电动汽车的普及持谨慎乐观态度，并认为天然气将在能源转型中发挥重要作用。 * **股票价值**：EOG认为，拥有EOG股票的价值在于其作为一家低成本、高回报、低排放生产商的定位，以及其多元化的资产组合和强大的资产负债表。

业绩总结 - 2023年第一季度调整后净收入为16亿美元[9] - 2023年第一季度调整后每股收益为2.69美元[9] - 2023年第一季度自由现金流为11亿美元[10] - 2023年第一季度偿还债务12.5亿美元，现金余额为28亿美元[4] - 向股东返还14亿美元，包括6亿美元特别股息和19亿美元常规股息[9][5] - 2023年常规股息承诺为19亿美元[26] - 2023年第一季度每股常规股息为0.825美元[3] - 2023年第一季度每股回购平均价格为105美元，共回购3亿美元股票[3] - 2023年第一季度的资本支出低于指导水平[3] - 2023年预计自由现金流为55亿美元，假设WTI油价为80美元[11] 用户数据与市场表现 - 2022年，Premium Drilling的平均实现油价为62.23美元，天然气为3.21美元，NGLs为23.41美元[3] - 2022年，Wolfcamp的6个月累计生产量显著高于满足Premium Hurdle Rate所需的累计生产量[44] - 2023年第一季度，EOG的ROCE为34%[43] - 2022年，EOG的发现与开发成本为每桶油当量16.73美元[66] - 2022年，EOG的油价要求为86美元以实现10%的ROCE[43] 未来展望与目标 - 公司承诺将至少60%的年度自由现金流用于股东回报[4] - EOG的净零目标是到2040年实现Scope 1和Scope 2温室气体排放的净零[68] - EOG在2023年第一季度的温室气体强度目标为到2025年减少至13.5[79] 新产品与技术研发 - EOG的合同车队每日完成的水平井长度为2195英尺，显示出其完井效率的提升[77] - EOG在2023年第一季度完成了最长的井，进一步提升了其技术能力[77] - EOG的多井超级拉链完井和持续泵送操作提高了完井效率[77] 市场扩张与并购 - EOG在其运营中成功整合收购的原油和天然气资产，准确估计储量和生产成本[75] 风险因素与负面信息 - EOG在2022财年末的风险因素包括气候变化政策、市场竞争和地缘政治因素[75] - EOG在油气勘探和生产行业面临员工和设备的竞争[75] - EOG的客户和合同对手需满足其财务义务，影响其运营稳定性[75] - EOG的前瞻性声明可能受到多种风险和不确定性的影响，需谨慎对待[75]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净收入为16亿美元，即每股2.69美元，自由现金流为11亿美元，营运资金的时间差异使本季度额外产生6.61亿美元现金流入 [13] - 与去年同期相比，第一季度石油产量增长2%，总产量增长7%，单位现金运营成本仅增长3%，至每桶油当量10.59美元，DD&A率下降12%，本季度资本支出为15亿美元，比目标低1亿美元 [32] - 3月，公司用手头现金偿还了到期的12.5亿美元债券，资产负债表上的债务降至38亿美元，下一笔到期债务是2025年4月到期的5亿美元债券，季度末现金为50亿美元，净现金头寸为12亿美元，较12月31日增加3亿美元 [33] - 公司预计2023年资本支出计划为60亿美元，以实现3%的石油产量增长和9%的总产量增长 [17] - 公司承诺在2023年向股东返还28亿美元，约占预计自由现金流量的50%（假设油价为每桶80美元），目标是将至少60%的年度自由现金流量返还给股东 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 特拉华盆地 - 预计今年油井性能将继续改善，产量和回报率将远高于优质门槛率，去年特拉华Wolfcamp油井的平均六个月累计产量约为每英尺34桶油当量，预计今年将有所提高 [19] - 新设计已在约39口Wolfcamp油井中进行测试，第一年产量平均提高22%，估计最终采收率提高20%，计划今年在约70口油井中采用该设计，较去年增加2.5倍 [38][69] - 第一季度每台钻机的钻井进尺较去年提高了11% [39] 鹰福特 - 第一季度钻了一口创纪录的长井，测量深度近26500英尺，水平段长度超过15500英尺，预计在可行的情况下将水平段延伸至3英里以上，以提高完井效率 [22] - 自2020年引入超级拉链完井技术以来，完井效率提高了一倍多，今年迄今为止，每天完成的水平段长度较去年增加了18% [40] 多拉多 - 今年计划比2022年多完成8口井，自2021年以来，钻井作业的日进尺提高了29% [42] - 由于当前天然气价格环境，正在评估推迟原定于今年晚些时候进行的额外完井作业的选项 [24] 尤蒂卡组合 - 目前有一台钻机在北部地区作业，集输和基础设施项目进展顺利，计划今年在北部和南部地区钻探和完井约15口井 [59][78] 粉河盆地 - 第一季度完成了约15口总井，其中三分之二是Mowry油井，目前有2 - 3台钻机和一套完整的压裂设备在运行，有助于提高效率 [119] - 公司收购了价值1.35亿美元的中游资产，包括一座工厂和集输系统，覆盖了南部的土地，有助于降低现金运营成本和提高净回值 [121] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国液化天然气需求目前处于创纪录水平，2024 - 2027年期间，预计将有额外的70亿立方英尺/日的产能投入使用，这将使美国成为全球液化天然气市场的领导者 [11] - 石油价格受衰退风险和近期需求前景的影响，每月波动较大，但公司对未来价格持乐观态度，库存水平正在下降，全球需求持续增加，预计年底将达到创纪录水平，新供应的增长已从疫情前的水平放缓 [29] - 天然气近短期价格因今年暖冬导致库存水平高企，以及弗里波特维修期间液化天然气需求减少而受到影响 [192] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续通过可持续的定期股息、特别股息和机会性股票回购，将至少60%的年度自由现金流量返还给股东，以创造长期股东价值 [14] - 公司将继续投资于特拉华盆地和鹰福特等核心资产，以及粉河盆地、俄亥俄尤蒂卡组合和南得克萨斯多拉多等新兴资产，以提高回报率、利润率和自由现金流量 [12] - 公司将继续利用多盆地投资组合的多样性，追求最高的净回值，并通过技术创新和运营效率的提高，降低成本和提高竞争力 [10] - 公司将继续监测股票价格和价值，在市场出现重大错位时进行股票回购 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各运营团队在第一季度的强劲执行，使公司有望在2023年取得优异业绩 [4] - 公司对石油和天然气的长期前景持乐观态度，向优质钻探的转变有助于使公司业绩与市场短期波动脱钩 [47] - 尽管通胀压力有所缓解，但预计服务和管材成本的下降要到今年晚些时候或更有可能在2024年才会体现在油井成本和现金运营成本上 [26] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与前瞻性陈述存在重大差异，相关因素已在收益报告和公司向美国证券交易委员会提交的文件中列出 [3] - 会议中使用了某些非公认会计原则的财务指标，相关定义和调节表可在公司网站上找到 [188] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细介绍二叠纪盆地的测试规模、是否增加测试以及目标着陆区数量 - 公司对二叠纪盆地的进展感到满意，结果符合或超过预期，新完井设计在约39口Wolfcamp油井中测试，油井生产率提高了约20%，计划今年在该设计下完成约70口额外油井，较去年增加2.5倍，该设计最初在鹰福特资产中测试，体现了公司多盆地运营的技术转移 [50][52][54] 问题2: 为何在多拉多进行扩张，以及对其开发节奏的看法是否有变化 - 最初的计划并非大幅加速活动，今年仅增加8口井，由于天然气价格持续疲软，正在探索推迟原定于今年晚些时候进行的部分完井作业的选项 [72][73] 问题3: 回购与特别股息的决策思路 - 现金返还优先顺序首先是定期股息，多余的自由现金流量将以特别股息或机会性回购的形式返还，回购将保留用于市场出现重大错位的机会性情况，预计未来仍会有特别股息 [76] 问题4: 尤蒂卡项目的最新进展和长期表现 - 2022年钻探和完井的4口井继续达到预期性能，今年计划在北部和南部地区钻探和完井约15口井，预计年底会有生产结果，公司还在继续增加土地面积并寻找低成本的机会 [59] 问题5: 公司在商品方面获得溢价定价的未来机会 - 公司的实现价格表现出色，凭借快速交易能力和规模优势，有能力获得更多溢价机会 [105][106] 问题6: 2023年资本支出节奏的驱动因素以及非钻井和完井投资的节奏 - 第二季度资本支出高于第一季度，主要是由于一些非钻井和完井资本（如间接或基础设施）的支出从第一季度推迟到了第二季度，公司原计划上半年支出约52%的资本支出，目前仍按计划进行 [89] 问题7: 鹰福特运营效率提升的主要驱动因素以及超级拉链作业的实际限制 - 运营效率的提升主要得益于增加超级拉链作业、延长水平段长度、改进目标定位以及关注钻头和马达性能，公司在该地区有超过10年的高回报钻探潜力，可维持当前产量水平并扩大利润率 [92] 问题8: 多拉多何时能实现规模经济，以及在天然气价格正常情况下的最优生产水平 - 多拉多在钻井方面效率提升显著，公司正在考虑如何利用其他项目的经验和资源，通过共享设备、人员和经验来提高效率，该地区不需要大量油井就能产生大量产量，公司希望以合适的节奏开发，避免超越学习曲线 [93][117] 问题9: 粉河盆地与其他优质产区的竞争力如何 - 粉河盆地目前表现出色，拥有一些最低的发现成本，在南部和北部约有1600个未钻探的优质位置，公司对该地区的Mowry油井表现有信心，并希望收集上覆地层（如尼奥布拉拉）的数据，以便未来开发 [139][140] 问题10: 回购决策的关键触发因素是什么 - 第一季度的回购主要是由于3月下旬与银行业危机相关的市场错位，公司认为市场的回调并未得到基本面预测的重大变化支持，且大部分需求方面的担忧已在市场价格中得到体现，公司通过评估业务的内在价值、交易倍数等因素，认为回购创造了显著的股东价值 [81][82][103] 问题11: 沃尔夫坎普开发策略中，今年沃尔夫坎普M井比例下降的原因 - 公司的联合开发策略是为了将高回报率的目标纳入油井组合，目前通过增加下部沃尔夫坎普的一些更深目标，实现了远超优质门槛率的经济效益，并拥有盆地内最紧凑的联合开发节奏 [108][109] 问题12: 新完井设计的20%增产是相对于同区域油井还是类型曲线，70口井是否包含在今年的指导范围内，是否会带来石油指导的上行风险 - 增产部分已部分纳入公司的指导范围，但并非全部，公司在制定计划时就预计会有一定的增产，该设计的效果与目标岩石类型有关，公司会谨慎推进，以了解哪些目标最适合该设计变化，70口井是今年计划的一部分，增产已在一定程度上反映在生产指导中 [126][127][147] 问题13: 多拉多放缓开发的考虑因素 - 并非由特定天然气价格触发，而是基于当前市场的整体疲软，公司希望在当前条件下谨慎增加天然气产量，从长期来看，公司对天然气市场仍持乐观态度 [129] 问题14: 天然气凝析液市场何时能企稳，以及对天然气市场平衡的看法 - 从长期来看，天然气凝析液市场可能会企稳，乙烷价格将与天然气价格走势相关，公司对美国天然气的长期前景持建设性态度，认为美国有望成为全球液化天然气市场的领导者，多拉多是其中的重要组成部分，公司希望以合适的节奏投资，保持低成本和高利润率 [170][171] 问题15: 公司的现金余额目标是多少 - 公司没有具体的现金余额目标，但会考虑一些战略因素，如持有一定现金以维持业务运营、避免使用商业票据，以及在机会出现时进行战略和逆周期投资，公司认为持有较高的现金余额可以增强在市场错位时进行回购的信心 [175][176][160] 问题16: 公司天然气价差在今年的走势如何 - 天然气价格短期受天气等因素影响波动较大，公司在开发多拉多时会注重长期投资节奏，目前正在评估浅部目标的应用情况，具体效果将因地区而异 [184][185]

股票回购 - EOG公司在2023年第一季度回购了共计3,001,098股股票，总价值约为31.02亿美元[113] - EOG公司已经根据2021年11月的授权回购了294万股股票，总成本为3.1亿美元，根据该授权还可以回购约46.9亿美元的股票[114] - EOG公司可以根据2021年11月的授权随时自由回购股票，回购的时间和数量由管理层自行决定，回购的股票将作为公司的库藏股并用于一般企业用途[115]

财务数据和关键指标变化 - 2022年公司将常规股息率提高10%，支付四次特别股息，支付了67%的自由现金流，超过将至少60%的年度自由现金流返还给股东的承诺，净债务减少近8亿美元 [80] - 2022年公司实现创纪录的34%的资本回报率和81亿美元的调整后净收入，产生76亿美元的自由现金流，为股东提供51亿美元的创纪录现金回报 [97] - 2022年公司证明储量替换率为244%，发现和开发成本仅为每桶油当量5.13美元，证明储量基础增加4.9亿桶油当量，达到超42亿桶油当量，同比增长13% [112] - 自2014年实施溢价战略以来，公司的折旧、损耗和摊销（DD&A）率下降42%，现金运营成本下降23%；2014年在与去年相似的油价下，资本回报率为15%，2022年增至创纪录的34% [103] - 2023年公司预计资本支出为60亿美元，实现3%的石油产量增长和9%的总产量增长；在每桶80美元的西德克萨斯中质原油（WTI）和每百万英热单位3.25美元的亨利枢纽天然气价格下，预计产生约55亿美元的自由现金流，收益率近8%，资本回报率接近30% [104] 各条业务线数据和关键指标变化 勘探业务 - 2022年勘探团队发现新的优质项目俄亥俄尤蒂卡组合，并推进两个新兴项目南德克萨斯多伦多和南部粉河盆地，推进包括北部粉河盆地在内的多个勘探前景 [99] 生产业务 - 2022年在特拉华盆地扩大超级拉链完井技术的应用，使每日处理的水平段英尺数增加24%；鹰福特项目的完井团队使每日完成的水平段英尺数增加14%，每个车队每日泵送的沙子量增加27% [106] - 2022年在特拉华盆地实施的新完井设计在26口井中进行测试，估计最终采收率提高达18% [138] - 2023年多拉多计划完成比去年多约10口井，实现适度的活动增加；粉河盆地计划在去年积极的井结果和基础设施安装基础上，增加20次莫里完井；预计在俄亥俄新兴的尤蒂卡项目完成几口额外的井，并在巴肯和DJ盆地钻几口井 [91][108] 市场业务 - 2022年公司目前14万百万英热单位/天的液化天然气（LNG）敞口带来的收入提升超过6亿美元 [82] - 公司扩大LNG协议，目前预计2026年生效，达到72万百万英热单位/天，将为42万百万英热单位/天提供与日本韩国 Marker（JKM）挂钩的定价选择权 [99] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年是通胀加剧的一年，行业内大宗商品价格上涨，服务、劳动力和供应市场更加紧张，公司通过效率提升和资本管理抵消大部分通胀，将井成本增幅限制在7% [88] - 预计2023年井成本额外通胀压力将限制在10%，主要驱动因素是管材成本以及钻机和压裂车队日费率的同比上涨 [109] - 美国今年将有20亿立方英尺/天的LNG出口在中断消除后恢复上线，2024 - 2025年将有额外50亿立方英尺/天上线，还有80亿立方英尺/天正在进行融资，天然气市场需求增长反映在期货价格已进入期货溢价状态 [150] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司专注于通过有纪律的增长产生高回报，通过有机勘探改善资源基础，改善环境足迹，并投资于降低未来成本基础的项目 [111] - 2023年计划包括实现多拉多的规模经济和持续创新，增加基础设施投资，锁定部分服务成本以应对通胀，推进CCS项目以实现低排放生产目标 [91][92][142] 行业竞争 - 公司认为强大的资产负债表是周期性行业中的竞争优势，其当前资产负债表在能源行业中最强，在标准普尔500指数的杠杆和流动性方面排名前20% [135] - 公司的分散式结构使其能够在资产层面实时决策，以实现价值最大化，这使其与竞争对手区分开来，并能够持续执行战略并取得优异成果 [83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年是充满挑战的通胀之年，但公司运营团队通过创新和协作，在多盆地投资组合中取得出色成果，产量、资本支出和单位运营成本均在年初设定的指导范围内 [81] - 2023年公司处于比以往更好的位置，能够为股东创造价值，在能源的长期未来中发挥重要作用，有信心实现石油产量和总生产的增长，产生强劲的自由现金流，并维持行业内最佳的资产负债表 [102] - 管理层认为通胀已见顶，服务成本已趋于平稳，公司锁定部分成本，有机会利用价格下降的机会，同时将继续寻找提高效率和降低成本的方法 [152] 其他重要信息 - 公司的特别股息反映了对计划的信心和对油气价格的建设性展望，将继续评估现金返还金额，以实现或超过全年至少60%的自由现金流返还承诺 [87] - 公司的井口天然气捕获率超过99.9%，初步结果显示2022年降低了温室气体强度和甲烷排放百分比，约95%的特拉华盆地产量已由连续甲烷监测技术iSense覆盖 [107] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 多拉多的投资计划如何随天然气价格变化而改变，以及未来几年的前景如何 - 公司在多拉多的长期战略保持不变，以资产逐年改善的速度进行投资，降低前期井成本和长期运营成本，今年将转向一个完井团队计划以提高效率；美国天然气市场需求增长，公司将根据市场情况动态调整投资 [8][118][149] 问题2: 维持平产量的维持性资本支出要求是多少，以及今年剩余时间哪些领域成本可能下降 - 作为有机增长公司，公司不特别关注维持性资本支出；通胀已见顶，服务成本趋于平稳，公司锁定约55%的井成本，有机会利用价格下降的机会；预计钻机活动水平可能下降，带来市场机会 [9][152][154] 问题3: 公司对资产负债表上现金的使用有何看法，是否会增加向股东返还现金或进行无机收购 - 公司没有特定的净现金目标，注重资产负债表的灵活性；今年第一季度将偿还12亿美元债券；去年已超过将60%自由现金流返还给股东的最低承诺；不寻求大型、昂贵的企业并购，继续寻找增值的附加收购机会 [13][157] 问题4: 公司在特立尼达的项目进展如何 - 特立尼达的钻井平台预计今年年中开始作业，基于2020年的发现已搭建一个平台，今年晚些时候将开始另一个名为Momento的平台建设 [15] 问题5: 公司如何看待当前天然气市场供过于求的情况，为何仍要加速天然气生产 - 公司投资于优质井，以每百万英热单位2.5美元的天然气价格衡量投资回报，该价格贯穿资产的整个生命周期；美国天然气市场长期需求增长，公司有信心通过投资实现长期价值 [162] 问题6: 尤蒂卡和粉河盆地的新井结果如何 - 2022年在尤蒂卡钻完的四口井继续达到预期表现，2023年第一季度末将开始钻井计划，全年将增加活动，运行2 - 3台钻机和一个压裂车队，约55口净井，大部分在莫里，同比增加75%；在粉河盆地，2022年完成约31口净井，结果出色，将继续优化莫里项目，并利用数据开发其他地层 [21][22][133] 问题7: 鹰福特项目活动增加的原因是什么，与特拉华盆地相比资本效率如何 - 鹰福特是高利润率的石油项目，拥有大量基础设施和行业知识；团队持续推动创新和提高效率，实现更好的回报；通胀和服务可用性在不同盆地的表现不同，鹰福特更具吸引力；与特拉华盆地相比，鹰福特每英尺累计产量可能略低，但井成本显著降低，能够在更短时间内投产更多井，是公司最具资本效率的项目之一 [24][25][174] 问题8: 公司目前的基础产量递减情况如何，预计今年石油和公司整体递减率是否会保持平稳或下降 - 基础产量递减率逐年相对稳定，预计未来不会有明显变化 [61] 问题9: 特拉华盆地新完井设计的改进性质是什么，是否会推广到其他盆地 - 公司不会详细说明新完井设计，但会将该技术推广到其他盆地；目前该设计仅在特拉华盆地的26口井中应用，已实现18%的估计最终采收率提升，效果显著 [35] 问题10: 公司是否会考虑对巴肯项目进行货币化 - 巴肯项目能产生显著回报，是公司高回报率的项目之一，今年将投入资金，可预见的未来将运行一个钻机项目 [55] 问题11: 连续泵送作业如何提高完井效率，公司的合同覆盖情况如何 - 连续泵送作业可减少停机时间，增加每日完成的英尺数，降低井成本，推动完井设计改进，提高井性能；公司约45%的钻机和65%的压裂车队通过长期协议锁定，有机会利用价格下降的机会 [29][31] 问题12: 公司增加三台钻机的进展如何，预计何时钻机数量会增加 - 钻机已基本投入运营，从去年第四季度末开始逐步增加；不同项目的钻机数量会根据项目时间有所波动，但基本计划已确定，钻机数量不会大幅超过当前水平 [71][66] 问题13: 鹰福特的 legacy 湿气项目重新启动的原因是什么，未来几年预计的活动量如何 - 圣安东尼奥分部的团队认为该区域有高回报投资机会，去年钻的三口井有显著回报，今年活动将增加，但未给出具体井数 [68] 问题14: 公司在澳大利亚的 Beehive 项目何时钻探 - Beehive 项目预计2024年开钻 [159] 问题15: 公司资本支出增加的构成是什么 - 资本支出增加主要包括三个方面：井成本通胀预计约占三分之一，预计井成本较去年上涨10%；基础设施投资，如多拉多的天然气管道和新兴项目的基础设施建设；ESG项目资本投入 [160][161]

产量和价格 - 2022年美国鹰福特油田原油和凝析油产量为46.6百万桶，2021年为51.8百万桶，2020年为54.6百万桶[12] - 2022年美国鹰福特油田天然气液体产量为10.5百万桶，2019年为9.0百万桶，2020年为9.7百万桶[12] - 2022年美国鹰福特油田天然气产量为52亿立方英尺，2021年为55亿立方英尺，2020年为53亿立方英尺[12] - 2022年美国原油和凝析油平均价格为97.22美元/桶，2021年为68.54美元/桶，2020年为38.65美元/桶[13] - 2022年美国天然气液体平均价格为36.70美元/桶，2021年为34.35美元/桶，2020年为13.41美元/桶[13] - 2022年美国天然气平均价格为7.27美元/千立方英尺，2021年为4.88美元/千立方英尺，2020年为1.61美元/千立方英尺[13] 员工福利和发展 - EOG截至2022年12月雇佣了约2850名员工，包括外国员工[14] - EOG通过提供竞争力薪资、奖金和全面福利计划来吸引和留住人才[14] - EOG支持员工的专业发展，并提供领导力、管理技能、沟通、团队效能等方面的培训[14] - EOG重视性别、种族、民族和文化多样性，并致力于促进不同人才、观点和经验的协作工作环境[15] 环境和法规 - EOG的天然气销售价格目前可能以未受监管的市场价格进行[19] - EOG的采集和处理设施可能会受到州或联邦监管的影响[19] - EOG的温室气体排放报告受到美国环保局规定[21] - 美国国内外的温室气体排放和气候变化问题受到监管机构的关注[21] - EOG认为减少温室气体排放符合环境利益和明智的商业做法[21] - EOG的液压压裂技术主要在州和地方级别进行监管[24] - EOG的液压压裂和其他运营方面的法规遵从增加了整体业务成本[25] - EOG的国际勘探和生产业务受到各国政府的环境法规影响[25] 价格风险管理 - EOG是一家原油和天然气生产商，受到原油、液化石油气和天然气价格变动的影响[26] - EOG对原油和凝析油价格的敏感度为每桶价格上涨或下跌1美元，净收入约为1.37亿美元，税前现金流约为1.75亿美元[26] - EOG对天然气价格的敏感度为每Mcf价格上涨或下跌0.10美元，净收入约为3.5亿美元，税前现金流约为4.4亿美元[26] - EOG通过金融商品衍生工具管理价格风险，主要包括价格互换、期权、领先期权、领先互换和基差互换合同[27]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：能源行业、石油和天然气行业 - 公司：EOG Resources, Inc.（NYSE:EOG） 纪要提到的核心观点和论据 公司优势 - **多盆地资产组合**：公司拥有多盆地资产组合，该资产基础主要通过有机方式创建，能将一个盆地的信息和技术应用到其他盆地，新盆地开发的技术也可反馈到之前的盆地；新增资产基于40美元的WTI油价和2.50美元的天然气价格的溢价定价表，且新增资产至少要有30%、目前主要是60%的直接井口税后回报率 [4][5] - **低成本运营**：一方面利用技术提高运营效率，实现可持续的井成本降低；另一方面，战略性地将价值链的不同环节内部化，如沙子、化学品、水、钻井泥浆和钻井电机等 [6] - **财务政策和现金回报策略**：主要关注定期股息，并以可持续的方式增加；承诺每年返还至少60%的自由现金流，今年有望超过该比例，已向股东返还超50亿美元；拥有行业最强的资产负债表，现金状况良好，债务水平低，能提供反周期投资机会 [7][8] - **安全和环境领先**：利用技术降低排放强度，开展碳捕获和储存试点项目，采用闭环气体捕获技术消除燃烧，并推出iSense进行持续甲烷监测 [8] - **独特企业文化**：30年来形成了分散式、创业型、具有商业头脑的跨学科员工团队，员工贴近资产所在地工作和生活 [9] 宏观市场分析 - **石油市场**：美国石油增长将显著放缓，供应方面，俄罗斯制裁和美国战略石油储备（SPR）释放结束将导致供应收紧；需求方面，经济衰退对能源需求的影响不确定，但中国需求有望回升，预计今年晚些时候石油供需将趋紧 [11][12][14] - **天然气市场**：近期天然气价格下跌主要是由于暖冬和墨西哥湾沿岸的Freeport工厂停产；预计2023年天然气市场形势乐观，2025年及以后更乐观，因为墨西哥湾沿岸对液化天然气（LNG）的需求增加；公司的Dorado天然气项目具有潜力，预计可采储量达20万亿立方英尺，发现成本低，运输费用低，能利用墨西哥湾沿岸的需求中心 [16][18][19] 资产情况和资本分配 - **Utica**：处于早期阶段，预计明年钻探约20口井，正在进行大量的圈定和间距测试工作 [27] - **Dorado和南粉河盆地**：进展良好，但基础设施有待完善，预计活动将有所增加，属于新兴资产，正朝着核心资产发展 [27][28] - **Permian**：是核心资产，处于最佳状态，拥有超过5000英尺的生产机会和20个不同的着陆区；预计2023年活动水平保持平稳，尽管价格上涨和成本上升，但公司将保持纪律，注重提高生产率和降低发现成本 [28][29][30] - **Eagle Ford**：不再是增长资产，每年钻井约100 - 125口；尽管井的生产率下降，但井成本显著降低，过去两年的回报率达到近15年来的最高水平 [31][32] - **资本分配原则**：避免过度投资和投资不足，根据资产的回报率和发现成本来调整投资，确保资产持续改进，注重通过周期为股东创造价值 [20][21][24] 成本控制措施 - 去年转向拉链压裂和减少钻井时间，帮助抵消了部分成本；今年将重点推进钻井电机和钻井泥浆项目，预计井成本将面临10%的通胀压力 [34][35] 资产信心和生产力比较 - **Utica**：公司对Utica的液体通道有信心，因为从其他页岩层的工作中积累了经验，开发了专有软件进行预测分析，并通过观察其他运营商的活动验证了该工具；Utica地质环境良好，有40万英亩租赁土地，其中南部购买了12万英亩矿权，有望提高回报率 [37][38][39][40] - **Delaware盆地**：公司对该盆地的井生产率和资本效率有信心，认为生产率因地理位置和着陆区而异；与同行相比，公司注重每个钻井单元的协同开发，优化间距以提高回报和净现值 [42][43][44] Dorado项目情况 - 表现优于预期，学习曲线进展更快，井成本下降，钻井时间显著缩短，但由于项目规模有限，难以完全抵消通胀压力；井生产率高，部分区域已提前进入联合开发阶段；是低成本天然气资源，对美国和北美LNG战略具有重要意义 [46][47][48] LNG战略 - 公司是LNG协议的早期参与者，目前有1.4亿立方英尺/天的LNG合同，后将合同扩展至7.2亿立方英尺/天，其中4.2亿立方英尺/天暴露于国际定价，3亿立方英尺/天暴露于国内定价；LNG是公司营销协议多元化的一种方式，有助于控制和分散风险，避免下游中断 [49][50][51][52] 2023年生产概况 - 石油方面，预计活动水平和增长率与2022年相似，处于低个位数范围；BOE方面，由于增加了对南粉河盆地、Dorado的分配以及特立尼达的国际钻井，预计增长率将达到两位数 [54] 资本返还 - 公司处于净现金地位，这是战略优势，使其能够进行战略收购和机会性采购；有现金返还框架，至少返还60%的自由现金流，过去一年不仅返还了超过60%的自由现金流，还实现了业务再投资和资产负债表的强化 [56][57] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在2023年将启动碳捕获和储存试点项目 [8] - 公司推出iSense技术，用于对所有资产进行持续甲烷监测 [8] - 公司在特立尼达获得一个平台，将增加国际钻井，这是一个干气项目 [54]

一、涉及公司 EOG Resources, Inc. (NYSE:EOG)[1] 二、核心观点与论据 （一）投资策略与库存 1. **双溢价策略** - EOG有溢价和双溢价策略，溢价标准是在油价40美元/桶、天然气凝析液（NGLs）16美元/桶、天然气2.50美元/百万英热单位时，税后回报率达到30%；双溢价则是在相同参数下回报率达到60%。公司有11,500个溢价地点和6,000个双溢价地点，每年钻探550 - 600个地点，双溢价库存可维持10年，溢价库存可维持20年。选择这些参数是为了在商品价格周期中做出创造价值的投资决策[4]。 - 如果商品假设参数改变，库存会更高，公司目标是将更多非溢价地点转化为溢价地点，更多溢价地点转化为双溢价地点，例如上次更新中，实际补充的双溢价地点是钻探数量的170%[6]。 2. **与同行对比** - EOG在行业同行中拥有最严格的资本分配框架，同行倾向于先钻探最好的油井然后进入生产模式，而EOG避免进入生产模式，希望每口井都比上一口更好，这种方式可以缓解通货膨胀并持续改进，多盆地库存也是EOG与同行的一大区别，能带来运营灵活性[9][10]。 - 当其他公司称有10年库存时，EOG的双溢价库存约为12 - 13年（若包含溢价则为20年），在当前天然气价格环境下，库存价值显著更高，公司仍在努力将非溢价地点转化为溢价地点[11][12]。 （二）应对通货膨胀 1. **通货膨胀情况** - 2021 - 2022年，钻井与完井（D&C）成本平均通货膨胀率约为7%，2022 - 2023年预计在此基础上再增加10%，但仍处于同行低端水平[21][22]。 2. **应对措施及可持续性** - 年初认为可通过运营效率（如更快更便宜地钻井）来缓解通货膨胀，俄乌战争后有所变化。公司有持续改进的文化，例如Eagle Ford油井，从每口井1200万美元降至400 - 500万美元。还将水、砂、电机项目等利润率较高的业务内部化以获取额外利润[23]。 - 不同成熟度的资产生产力改进程度不同，较不成熟地区的生产力改进更为显著，通过在七个运营区域合理分配资本来最大化回报和自由现金流[25][26]。 （三）财务相关 1. **现金回报策略与价值创造** - 公司认为价值创造在于创造自由现金流，关键原则是资本纪律，不将增长视为目标，而是最大化可创造的价值，投资于能持续改进的项目，目标是降低成本，提供市场上成本最低、回报最高的碳氢化合物[17]。 - 在当前有多种现金使用选择且无净债务的情况下，合适的投资水平是能让所有资产变得更好，在通货膨胀环境下大幅增加投资不是改进的方式，投资受市场对碳氢化合物的需求约束，且投资于能持续改进的项目[19]。 2. **债务与现金部署** - 公司对净债务状况感到满意且自豪，这是在周期性大宗商品价格业务中的竞争优势，例如Yates收购案中，良好的资产负债表使其具有谈判优势。资产负债表还用于支持不断增长的可持续基础股息（上季度增长10%），从未削减或暂停股息[42]。 - 明年第一季度有7.5亿美元债务到期，计划偿还。对于现金部署，公司希望投资于超高回报项目，不会轻易根据油价短期波动而改变策略，要考虑到长期的自由现金流生成潜力[43][46]。 3. **对冲策略** - 随着成本降低和资产负债表改善，公司认为需要的对冲比过去少，明年石油约90%暴露于市场价格，天然气约80%暴露于市场价格，并且过去对冲是为了运营连续性以便签订长期合同，现在通过与服务提供商合作获得了灵活性，如在新冠期间能够减少活动量[50]。 4. **股票回购与股息政策** - 公司有50亿美元的股票回购授权（今年初更新），目前在大宗商品周期的这个阶段尚未看到使用该授权的价值错位情况，与股东交流后发现很多股东支持特别股息政策。自过去25年以来，基础股息以22%的年复合增长率增长，这显示了公司对未来财务价值的信心[56][57][58]。 - 公司认为股票被低估，但将股票回购视为一种投资机会[59][60]。 （四）运营相关 1. **资产组合管理** - 在过去12年中剥离了70亿美元的遗留资产，目前仍有一些遗留的天然气资产（如Barnett的部分资产）在产生大量自由现金流，公司一直在寻找合适时机优化资产组合[30]。 - Dorado是天然气项目，靠近墨西哥湾海岸，是干气，油井性能优异，未来几年将逐年增加对Dorado的投资[31]。 - Utica项目是有机建立的土地位置（通过小型并购），该地区的南北位置土地非常集中，在该地区有18口遗留油井，新钻的4口油井结果优异，还需要进行更多测试，但预计会有规模且达到双溢价结果[38][40]。 2. **开发与回流理念** - 开发理念是通过开发多区域（共开发）来最大化土地价值，这可能是由于完井、增产现场的相互作用或者整体回报和基础设施的考虑[64][65]。 - 回流方面，取决于完井情况、所关注的阶段、区域的流动能力以及碳氢化合物之间的相互作用，目的是最大化回报和采收率，这也与减少折旧、折耗及摊销（DD&A）有关[66]。 3. **Dorado项目的发展** - 在Dorado投资36英寸管道，目的是控制天然气外输的时间，将天然气输送到墨西哥湾海岸的主要枢纽Agua Dolce，从而控制整个价值链，该地区有大量的流动性[69]。 - 与液化天然气（LNG）有垂直关联，公司在LNG方面有很大的灵活性，目前每天有1.4亿立方英尺暴露于国际LNG定价，到2025年Cheniere第三阶段投产后将增加到4.2亿立方英尺/天，还有3亿立方英尺/天与休斯顿航道相关，这为履行合同提供了更多选择[70]。 4. **盈亏平衡相关** - 公司不按照维持资本来运营公司，之前在新冠疫情前高于维持资本，疫情后低于维持资本，而且如果给出一个数字，会因是否包括其他盆地的勘探而不同，所以不关注维持资本数字，更关注持续改进和降低成本基础。2021年，为实现10%的资本回报率（ROCE）将成本降至44美元（包括股息），根据早期幻灯片，在满足基础股息方面，油价低至32美元/桶（取决于天然气和NGLs价格）[72]。 三、其他重要内容 1. 在新冠疫情期间，油价年度平均最低达到37美元/桶，这也是EOG设定投资决策参数时考虑的因素之一，希望项目在整个商品价格周期中都能创造可观回报[5]。 2. 公司在不同地区的规模不同，Bakken地区规模较小，Powder River Basin、Eagle Ford、Dorado规模较大，Utica地区规模还不确定，但有39.5万英亩土地，18口遗留油井和4口新钻油井结果良好，还有13.5万英亩的矿产资源[28]。 3. 公司的文化是持续改进，从28年前到现在一直强调这一点，这种文化在应对通货膨胀、提高油井生产力、优化资产组合等多方面都发挥着重要作用[62]。