文章核心观点 - 两家领先的中游业主有限合伙公司Energy Transfer和Enterprise Products Partners在新的一年均处于有利地位 但文章更看好Energy Transfer在2026年的表现 因其估值更低 增长机会更强 且能从人工智能发展带来的电力需求中受益 [1][2][11][12] Energy Transfer (ET) 分析 - **市场地位与资产**：公司拥有美国最大的综合性中游系统之一 在二叠纪盆地地位稳固 能获取国内最便宜的天然气资源 [3] - **增长项目与资本支出**：公司已进入增长模式 今明两年合计安排了近100亿美元的增长项目资本支出 [3] - **关键管道项目**：拥有两个大型管道项目将天然气运出二叠纪盆地 Hugh Brinson管道将天然气输往德克萨斯州市场 Desert Southwest管道则将商品输往亚利桑那州和新墨西哥州市场 [4] - **数据中心业务**：已与包括Oracle、Fermi和Cloudburst在内的数据中心运营商和建筑商以及电力公司签署协议 直接提供天然气 [4] - **估值水平**：股票估值低廉 基于2026年172亿美元调整后EBITDA的预期 其远期企业价值与EBITDA之比仅为7.6倍 较Enterprise Products Partners的9.7倍有显著折价 [5] - **股息与现金流**：股息收益率达8% 并计划未来每年将分派提高3%至5% 其可分配现金流充分覆盖分派 资产负债表状况稳健 [6] Enterprise Products Partners (EPD) 分析 - **经营记录与财务稳健性**：公司以一致性为典范 在好坏能源市场中连续27年提高分派 运营保守 保持低杠杆率（上季度为3.3倍）和高覆盖比率 [7] - **盈利结构**：大部分利润来自基于费用的业务（通常超过80%） 这意味着其对商品价格或价差变化的敞口极小 [7] - **增长投资与资本配置**：今年积极投资于增长项目 大部分将于今明两年投产 这将推动稳健增长 公司计划在2026年减少资本支出预算 从而产生强劲的自由现金流 为其提供股票回购、减少债务或增加分派的资本配置灵活性 [8] - **估值与股息**：其估值高于Energy Transfer 但由于其一致性 股票通常较整个MLP群体有溢价 同时 尽管增长机会强劲且财务更稳健 但整个MLP板块的交易价格较十年前有大幅折价 公司拥有6.7%的稳健股息收益率 且上一季度将其分派提高了近4% [9] 两家公司比较与结论 - **Energy Transfer的优势**：公司过去几年建立了坚实基础 加强了资产负债表和合同结构 但未获得应有认可 其约90%的业务现在是基于费用的 并称其拥有历史上最高比例的照付不议合同 [11] - **投资选择**：尽管两家公司在2026年看起来都具吸引力 但如果只能选择一家 将是Energy Transfer 因其拥有8%的股息收益率、低估值和强劲的增长前景 [11][12]

文章核心观点 - 在当前标普500指数股息率处于历史低位约1.2%的背景下，部分业主有限合伙制企业提供了极具吸引力的高收益机会 [1] - 能源转移合伙、企业产品合伙和MPLX三家MLP，以其稳定的现金流、强劲的财务状况和增长项目，能够为追求收益的投资者创造可观的被动收入 [2][14] 行业与市场背景 - 标普500指数的股息率目前约为1.2%，接近历史低点，使得寻找具有吸引力股息收益率的股票变得困难 [1] - MLP为投资者提供了远高于市场平均的收益机会，并且享有一定的税收优势，例如每年向投资者发送K-1联邦税表 [2][14] 能源转移合伙 分析 - 公司是美国最大的能源中游公司之一，其管道、加工厂和出口终端产生稳定现金流，约90%的收益基于费用结构 [4] - 今年前九个月产生了近62亿美元运营现金流，保守地覆盖了34亿美元的投资者分派，剩余资金用于新投资 [4] - 杠杆率处于其4.0-4.5倍目标区间的下半部分，处于历史上最强的财务地位 [5] - 计划今年投入46亿美元，并在2026年再投入50亿美元用于增长资本项目，项目储备已排至2029年，支持其高收益分派每年增长3%至5%的预期 [6] - 当前股息收益率约为7.94% [6] 企业产品合伙 分析 - 公司在能源中游领域拥有最高的A-/A3债券评级，财务地位甚至强于能源转移合伙 [7] - 杠杆率低至3.3倍，稳定现金流对其高收益分派的覆盖倍数达到舒适的1.5倍 [7] - 今年下半年将有60亿美元的扩建项目投入商业运营，明年将贡献显著增量现金流 [9] - 资本支出预计将从今年的45亿美元下降至2026年的22亿至25亿美元，从而在未来一年产生更多的自由现金流 [9] - 公司已连续27年增加分派，并将股票回购授权从20亿美元增至50亿美元 [10] - 当前股息收益率约为6.72% [9] MPLX 分析 - 公司拥有稳固的财务指标支持其高收益分派，分派覆盖率为1.3倍，三季度末杠杆率为3.7倍，低于其稳定现金流可支持的4.0倍范围 [11] - 今年进行了多项收购，包括以24亿美元收购Northwind Midstream，并批准了一系列新的增长资本项目，项目已排至2029年 [13] - 项目储备为其持续增加高收益分派提供动力，最近将分派提高了12.5%，连续两年以此幅度增长 [13] - 当前股息收益率约为7.19% [13] 投资组合示例 - 将2000美元投资于三家MLP，可构建一个综合收益率为7.6%的投资组合，预计年股息收入为151.07美元 [2] - 具体构成：投资能源转移合伙666.67美元，收益率8.1%，年收入53.93美元；投资企业产品合伙666.67美元，收益率6.8%，年收入45.07美元；投资MPLX 666.67美元，收益率7.8%，年收入52.07美元 [2]

公司基本面与历史表现 - 公司Enterprise Products (EPD) 体现了可靠的实体化特质 其表现极其强劲 已连续27年提高其季度分红 [1] - 公司有潜力将其过去5年的平均复合增长率提升至更高水平 [1] 分析师背景与观点 - 分析师Andres Veurink拥有超过十年的金融市场经验 大部分时间在鹿特丹的一家对冲基金担任分析师 [1] - 分析师遵循严格的研究标准 对个人投资标的设有很高要求 [1] - 分析师偏好追踪科技行业 特别是SaaS和云业务 认为这些领域蕴含巨大的增长机会且研究过程充满趣味 [1] - 分析师披露其通过股票、期权或其他衍生品对EPD持有有益的长期多头头寸 [2] - 文章内容代表分析师个人观点 且未因撰写此文获得相关公司补偿 [2]

文章核心观点 - 在能源板块寻找高收益投资时，可靠性比绝对收益率更重要，企业产品合伙公司和安桥公司因其保守运营和可靠的派息历史，提供了更优的风险回报平衡 [1][2] - 能源板块虽然重要但波动大，而中游板块因其收费商业模式受商品价格波动影响较小，为保守的股息投资者提供了合适的能源敞口 [3][5][6] - 仅看收益率可能误导投资决策，企业产品合伙公司和安桥公司虽然收益率低于同行能源转移公司，但其长期持续增加派息的记录证明了业务的可靠性和对股东的承诺 [7][8][9][14] 能源行业结构分析 - 能源行业通常分为上游、中游和下游 上游负责石油和天然气生产，下游负责加工，两者受商品驱动且波动大 [5] - 中游板块是连接上下游及全球市场的收费商业模式，其业务关键是通过管道等基础设施的流量，而非所运输商品的价格 [5] - 即使在深度的能源市场低迷期，石油和天然气需求往往保持强劲，这使得保守的股息投资者可以考虑投资中游板块 [6] 公司比较与投资逻辑 - 能源转移公司提供7.9%的收益率，高于企业产品合伙公司的6.7%和安桥公司的5.7%，但其在2020年疫情期间将派息削减了一半 [7][8] - 企业产品合伙公司已连续27年增加派息，安桥公司已连续30年增加派息，证明了其派息的可靠性和一致性 [9] - 企业产品合伙公司当前尤其具吸引力，因其日益关注天然气这一过渡能源，拥有投资级资产负债表，且可分配现金流对分红的覆盖倍数达1.7倍 [12] - 安桥公司业务组合多元化，包括石油和天然气管道、受监管的天然气公用事业以及清洁能源投资，这为其提供了稳定的增长前景，并适应全球能源需求变化 [13] 公司关键数据 - **企业产品合伙公司**：当前股价32.13美元，市值700亿美元，股息收益率6.71%，毛利率12.74% [8] - **安桥公司**：当前股价47.55美元，市值1030亿美元，股息收益率5.68%，毛利率32.82% [10][16]

行业特征 - 能源行业大多数公司高度依赖油气价格波动 其现金流因此变化且商业模式难以预测[1] - 中游公司因商业模式特性 对油气价格波动的敏感性相对较低[2] 中游商业模式优势 - 中游公司拥有长期被托运方预定的油气管道运输资产和储存设施 能在一段长时间内产生稳定的费用收入 现金流可预测性高[2] - 中游公司能够安然度过商业不确定性[1] 企业产品伙伴公司分析 - 企业产品伙伴公司拥有超过50,000英里的管道网络 运输石油、天然气、精炼产品及其他商品[3] - 公司拥有液体储存设施 容量超过300,000桶[3] - 公司从资产中产生稳定费用 为份额持有者带来稳定现金流[3] - 公司有数十亿美元的增长资本项目正在建设中 以确保未来增量现金流[3] - 广泛的管道和储存网络产生稳定费用和可预测现金流[6] 金德摩根公司分析 - 金德摩根是北美中游能源巨头 产生稳定的费用收入[4] - 公司受益于长期管道和储存预定 支持稳定的费用收入[6] - 公司从全球不断增长的液化天然气需求中拥有强劲增长潜力 因其负责运输供应至美国LNG出口设施的大量天然气[4] 威廉姆斯公司分析 - 威廉姆斯是领先的中游能源公司 定位于利用清洁能源需求[5] - 公司拥有横跨33,000英里的管道网络 负责运输美国生产的大量天然气[5] - 公司为股东产生稳定现金流[5] - 33,000英里的天然气管道系统支持可靠的现金生成[6]

公司业务与资产 - 公司拥有超过5万英里的管道网络，运输石油、天然气和其他大宗商品，并拥有超过3亿桶的液体储存能力，从而产生稳定的现金流 [1] - 公司商业模式具有通胀保护特性，近90%的长期合同包含在通胀环境下提高费用的条款，这使其能够在各种商业情景下保障现金流生成 [2] - 公司预计其价值51亿美元的关键资本项目（包括Bahia管道、第14分馏塔等）将带来增量现金流，这些项目已投入服务或即将上线 [3][8] 行业对比与商业模式 - 行业内的其他主要中游能源公司，如Kinder Morgan和Enbridge，同样因其业务性质而拥有可预测的现金流，它们从各自的中游资产中获得稳定的基于费用的收益 [4] 股价表现与估值 - 过去一年，公司单位价格上涨了7.2%，而同期行业综合股票下跌了5.6% [5] - 从估值角度看，公司交易的过去12个月企业价值与EBITDA之比为10.52倍，略低于更广泛的行业平均水平的10.56倍 [7] 盈利预测与市场共识 - 市场对公司2025年盈利的共识预期在过去30天内出现了下调 [10] - 具体盈利预测数据显示，对截至2025年12月的当前季度、下一季度及当前年度的每股收益共识预期，在过去30天、60天和90天内均呈下调趋势 [11]

公司概况与市场定位 - 公司是Enterprise Products Partners L.P. (NYSE:EPD)，北美最大的公开交易合伙企业之一，也是领先的中游能源服务提供商，服务于天然气、天然气液体、原油、精炼产品和石化产品的生产商和消费者 [2] 分析师评级与目标价调整 - 2024年12月2日，摩根士丹利分析师Robert Kad将公司目标价从33美元上调至34美元，同时维持“均配”评级 [3] - 此次调整是摩根士丹利更新其覆盖的北美中游及可再生能源基础设施股票目标价的一部分 [3] - 2024年12月1日，摩根大通分析师Jeremy Tonet将公司评级从“超配”下调至“中性”，但维持35美元的目标价不变 [4] - 截至文章撰写时，摩根大通给出的35美元目标价仍意味着超过7%的上涨空间 [4] 近期业务发展与行业动态 - 分析师提及了近期达成的一项框架协议，旨在建设一条通往太平洋海岸的管道，以多元化加拿大的石油出口，该协议还配套了一个拟议的碳捕获项目 [3] - 分析师认为，该管道和碳捕获项目仍存在一些未知因素 [3] 投资组合与市场观点 - 公司被列入“适合退休投资组合的11只能源股”名单之中 [1] - 有市场观点认为，尽管承认公司的投资潜力，但某些人工智能股票可能提供更大的上涨潜力和更小的下行风险 [5]

文章核心观点 - 文章旨在为退休投资组合筛选并推荐优质的能源股 这些股票以长期稳定的股息增长和较高的股息收益率为核心特征 适合为退休提供被动收入 [1][6] 退休储蓄现状 - 先锋集团研究显示 61至65岁年龄段的工人中 仅40%的财务状况与其退休目标相符 [2] - 61至65岁年龄段的退休收入中位数存在每年约9,000美元的缺口 使其所需资金短缺约24% [3] - 相比之下 Z世代（24至28岁）约有47%的工人预计有足够储蓄以维持现有生活方式至退休 [3] 股息股票的投资逻辑 - 许多投资者倾向于投资派息股票 因其长期表现强劲 [4] - 历史证明 股息股票的波动性低于整体市场 能在市场动荡时为退休投资组合提供保护 [5] - 能源行业以稳定的股息和对股东的坚定回报承诺而闻名 是寻求退休被动收入的绝佳选择 [5] - 根据Janus Henderson数据 石油、天然气和能源行业去年报告的年度基础股息增长率为3% 该行业2024年派息总额为1,662亿美元 较2018年的1,189亿美元大幅增长 [5] 股票筛选方法 - 筛选标准包括：过去10年股息持续增长、年股息收益率超过3%、过去十年股价涨幅至少20% [8] - 最终根据截至2025年第三季度末对冲基金的持仓数量进行排名 [8] 重点公司分析：Enterprise Products Partners L.P. (EPD) - 公司是北美领先的中游能源服务提供商 业务涉及天然气、天然气液体、原油、精炼产品和石化产品 [10] - 截至2025年第三季度末 共有26家对冲基金持有该公司股票 [10] - 2025年12月2日 摩根士丹利分析师将目标价从33美元上调至34美元 维持“均配”评级 分析师提及了加拿大为多元化石油出口而建设通往太平洋海岸管道的框架协议及配套的碳捕获项目 [11] - 2025年12月1日 摩根大通分析师将评级从“增持”下调至“中性” 目标价维持在35美元 按文章撰写时股价计算仍有超过7%的上涨空间 [12] 重点公司分析：Enbridge Inc. (ENB) - 公司是一家专注于石油、天然气和天然气液体运输与配送的中游能源运营商 [13] - 截至2025年第三季度末 共有27家对冲基金持有该公司股票 [13] - 公司保持了积极的派息记录 于2025年12月3日将季度股息提高2.9%至每股0.97加元 实现了连续31年的股息增长 年化股息收益率达5.77% [14] - 公司预计2026财年每股可分配现金流为5.70至6.10加元 较其2025年指引中值增长4% 预计明年调整后核心利润为202亿至208亿加元 而2025年预期为194亿至200亿加元 [15] - 增长源于强劲的预期需求和新项目投入运营 公司目标在明年投入约100亿加元（72亿美元）于增长性资本项目 [15] - 公司总裁兼CEO表示 2026年约有80亿加元的新项目投入运营 这些项目均基于低风险的商业框架 同时天然气分销和输送业务近期达成的费率解决方案和费率案件也将推动强劲增长 [16] - 公司宣布2026年普通股股息增加3% 这是其连续第31年增长 巩固了其“股息贵族”的地位 [17]

雪佛龙公司分析 - 公司采用一体化业务模式，覆盖上游化石燃料开采、中游运输储存及下游炼化与石化生产，这种多元化有助于在不同能源周期阶段稳定业务表现 [4] - 公司财务稳健，债务权益比率处于非常低的0.22水平，这为管理层在行业低迷时期增加杠杆提供了充足空间，以支持业务和股息支付 [3] - 公司股息极具一致性，已连续38年实现年度增长，当前股息收益率约为4.5%，考虑到油气价格的固有波动性，这一记录令人印象深刻 [5] - 目前一笔2000美元的投资可购买大约13股公司股票 [2] 道达尔能源公司分析 - 公司是一家全球多元化的综合能源公司，在许多方面与雪佛龙相似，但其已开始投资电力和清洁能源领域，本质上是在利用碳排放能源业务的利润为其向清洁能源转型提供资金 [6][7] - 公司当前股息收益率约为5.9%，并且正日益关注其电力业务板块，截至第三季度末，其“综合电力”部门贡献了近12%的板块营业利润 [1][6][7] - 对于美国投资者而言，需注意公司是一家法国企业，其股息需缴纳法国税费，在考虑所有持有成本后，实际收益率可能低于宣传水平 [8] - 目前一笔2000美元的投资可购买大约30股公司股票 [8] 企业产品合伙公司分析 - 公司是北美最大的中游运营商之一，主要通过其能源基础设施（如管道）向客户收取固定费用，其业务模式类似于“收费公路”，对商品价格波动风险敞口较小，更依赖于运输量 [9][10] - 公司提供当前最高的股息收益率，约为6.7%，并且已连续27年增加派息 [9] - 公司采用主有限合伙制结构，这种结构旨在以税收优惠方式将收入传递给投资者，但会带来税务复杂性，例如投资者需处理K-1税表，且MLP通常不适用于税收优惠退休账户 [11] - 目前一笔2000美元的投资可购买大约61股公司股票，但需注意其属于增长缓慢的业务，股息可能构成长期总回报的主要部分 [12] 行业投资观点与公司比较 - 能源行业投资并不像油气价格固有波动性所显示的那么可怕，投资者应考虑在投资组合中配置能源板块 [6][13] - 雪佛龙是一家财务实力雄厚、股息支付可靠的能源公司 [13] - 道达尔能源与雪佛龙类似，但增加了清洁能源的对冲 [13] - 企业产品合伙公司在本组公司中提供了最高的收益率，且没有商品价格风险敞口 [13] - 对于寻求有前景能源股，特别是股息型投资者的投资者，应考虑雪佛龙、道达尔能源和企业产品合伙公司 [6]

公司评级与市场观点 - 公司被列入2025年股息收益率超过4%的15只派息股名单 [1] - 摩根大通分析师Jeremy Tonet于12月1日将公司评级从“增持”下调至“中性” 目标价维持在35美元 认为当前股价上行空间有限 [2] - 分析师指出 公司在多个碳氢化合物物流领域面临产能过剩和“激烈”竞争 这限制了其增长能力 [2] - 分析师同时指出 公司的EBITDA表现落后于同行 [2] 资本投资与扩张项目 - 公司于2022年宣布的多年度资本投资阶段已进入收尾阶段 [3] - 作为该计划的一部分 公司近年来建设了多条管道和海运码头设施 并完成了一些收购以支持新领域增长 [3] - 公司最后一个主要扩建项目预计在明年上半年完成 届时公司的自由现金流生成将更为显著 [3] - 2025年第三季度 公司的总投资额为20亿美元 其中12亿美元用于增长性资本项目 [4] - 公司预计2025年增长性资本投资将达到45亿美元 较2022年的16亿美元大幅增加 显示了其对扩张项目的投入 [4] - 公司预计2025年资本支出约为5.25亿美元 [4] 公司业务概况 - 公司是一家总部位于德克萨斯州的中游天然气和原油管道公司 [5]