文章核心观点 1) 联储维持利率不变和消费者对未来经营状况持谨慎态度是零售家居行业面临的关切 [1] 2) 行业内持续投资电商、高运营成本和原材料成本上升是行业的其他挑战 [1] 3) 但消费者购物欲望增强、成本管理有效、产品创新持续、供应链和产品组合优化以及品牌营销投入等因素将支撑行业发展 [1] 行业概述 1) 该行业包括各类家居用品零售商,产品涵盖家具、园艺用品、装饰品、照明等 [2] 2) 行业参与者还从事床品制造和销售,以及家居安全产品的制造和销售 [2] 行业趋势 1) 联储加息步伐放缓,消费者对未来经营状况持谨慎态度 [3][4] 2) 行业竞争激烈,线上零售商也构成威胁 [5] 3) 优化供应链、提升电商渠道、产品创新和营销创新有助于提升业绩 [6] 行业展望 1) 行业整体盈利前景不佳,行业排名靠后 [7][8][9] 2) 行业整体表现落后于大盘和行业整体 [11][12][13] 3) 行业估值水平相对较低 [14][15][16] 个股分析 1) 威廉姆斯-索诺玛(WSM)受益于数字化转型和产品创新,业绩表现出色 [18][19] 2) 伊桑艾伦(ETD)凭借产品线丰富、渠道网络健全和垂直一体化优势,前景良好 [21][22][23]

文章核心观点 - 公司将于2024年7月31日发布2024财年第四季度和全年财务及经营业绩 [1][2] - 公司将在当天下午5点举行电话会议,向投资者和分析师介绍相关情况 [2][3] - 公司是一家领先的室内设计目的地,结合了最先进的技术和个性化服务 [4] - 公司自主设计并制造约75%的定制产品,在产品质量和工艺方面享有盛誉 [4] 公司概况 - 公司名称为Ethan Allen Interiors Inc.,股票代码为NYSE:ETD [1] - 公司总部位于康涅狄格州的Danbury [1] - 公司经营包括独立特许经营和公司自有的设计中心,提供室内设计服务和全系列家居用品 [4] - 公司从产品设计到物流都实现了垂直一体化 [4] - 公司自1932年起就以产品质量和工艺著称 [4] 投资者关系 - 公司的投资者关系联系人是高级副总裁、首席财务官兼财务总监Matt McNulty [5] - 投资者可以通过公司网站上的投资者关系页面收听电话会议直播 [2] - 对于无法现场收听的投资者,公司将在网站上提供长达6个月的录音回放 [3]

文章核心观点 公司宣布将发布2024财年第四季度及全年财务和运营结果，并将举办电话会议讨论这些结果 [2][3] 财务结果发布 - 公司将于2024年7月31日美股收盘后发布2024财年第四季度及截至2024年6月30日的全年财务和运营结果 [2] 电话会议安排 - 财报发布后公司将于美国东部时间下午5点举办电话会议与投资者和分析师讨论结果 [3] - 电话会议将在公司投资者关系网站https://ir.ethanallen.com进行直播 [3] - 无法实时收听的人可在上述网站获取长达六个月的电话会议存档录音 [4] 公司介绍 - 公司是领先的室内设计目的地，结合了先进技术与个人服务 [5] - 设计中心包括独立加盟商和公司自有及运营的门店，提供免费室内设计服务并销售全系列家居用品 [5] - 公司从产品设计到物流垂直整合，约75%的定制产品在北美制造工厂生产，自1932年以来因产品质量和工艺受到认可 [5] 联系方式 - 美国参会者电话877 - 705 - 2976，国际参会者电话201 - 689 - 8798，会议号码13746761 [1] - 投资者关系联系人是高级副总裁兼首席财务官兼财务主管Matt McNulty，邮箱IR@ethanallen.com [2]

文章核心观点 - 艾森艾伦公司将于6月21日在公司总部和北美各地的设计中心及制造工厂举办年度艾森艾伦日庆祝活动 [1][2][3] - 艾森艾伦公司自1932年创立,1936年在佛蒙特州开设了第一家锯木厂,至今75%的家居产品在北美制造,包括所有软体家具 [2][3] - 公司致力于在北美制造,这使其能提供多样化的风格和定制选择,并维持产品质量和优质服务的声誉 [3] - 为庆祝公司的美国传统,许多设计中心将与当地慈善机构合作,收集非易腐物品捐赠给有需要的社区成员 [3] 公司概况 - 艾森艾伦(纽约证券交易所代码:ETD)被评为美国第一大高端家具零售商,也是美国十大零售商之一 [4] - 公司采用先进技术与个性化服务相结合的设计中心模式,提供免费室内设计服务和全系列家居产品 [4] - 公司垂直整合从产品设计到物流,约75%的定制产品在北美制造工厂生产,自1932年以来就以产品质量和工艺著称 [4]

文章核心观点 - 市场过去五年低估伊森艾伦室内装饰公司经济盈利能力，公司经济盈利能力加速增长，是安全股息收入来源，股票估值有吸引力 [1][20] 增长与盈利能力 - 2020年至TTM期间，公司收入从5.8984亿美元增至6.6496亿美元，年复合增长率2.43% [2] - 同期，公司税后净营业利润（NOPAT）从1199万美元增至6797万美元，年复合增长率41.48% [2] - NOPAT利润率从2020年的2.03%升至TTM的10.22%，平均投资资本周转率从0.93升至1.01 [3] 商业模式 - 公司是全球垂直整合室内设计师、制造商和零售商，专注家居用品，业务涵盖从产品设计到送货上门全价值链 [6] - 产品通过实体店设计中心和在线商店在美国及海外销售，设计中心包括独立加盟商和公司自营店 [6] - 截至2023年6月30日，公司在北美运营139家零售设计中心，在美国运营10家制造工厂，四分之三产品在北美制造 [6] 投资资本回报率 - 2020年至TTM期间，公司投资资本回报率（ROIC）从1.89%升至10.30%，体现资本效率提升 [7] 自由现金流与股息 - 2020年至TTM期间，公司自由现金流（FCF）从1199万美元增至2407万美元，累计FCF达3.2649亿美元，占市值46.77% [8] - FCF收益率从2020年的2.84%升至TTM的3.02%，期间公司支付股息2.0886亿美元，有提高股息空间 [8] 经济账面价值与股价 - 自2021年以来，公司每股经济账面价值（EBV）高于股价，反映市场预期经济盈利能力下降，但实际NOPAT年增长41.48% [10] - 市场预期与EBV差距缩小，市场悲观情绪改变 [10] 结论 - 公司NOPAT利润率上升，需有定价权以在市场竞争 [15] - 公司是安全股息收入来源，FCF和FCF收益率有吸引力，估值有吸引力，股价暗示经济盈利能力下降与实际不符 [20]

文章核心观点 公司计划在2024年秋季将位于新墨西哥州阿尔伯克基和新泽西州沃奇的设计中心搬迁到新的位置,以提高公司的知名度,为现有客户提供更便利的服务,并吸引新客户[1][2]。公司最近还将肯塔基州路易斯维尔的设计中心搬迁到了The Paddock Shops[1]。 设计中心概况 1. 设计中心为客户提供专业的室内设计服务,客户可以在工作站上与设计师交流,也可以邀请设计师上门提供更个性化的建议[2] 2. 设计中心展示了公司各种风格的家具和装饰品,客户可以选择定制家具,大部分家具都在公司的北美工厂手工制作[3] 3. 除了提供家具购买建议,设计师还可以为客户提供照明、地毯、窗帘、艺术品、床上用品等定制服务,整个项目过程中设计师的服务都是免费的[4] 公司概况 1. 公司拥有92年的历史,被评为美国第一大高端家具零售商和十大零售商之一,以经典设计和现代视角、个性化服务和先进技术著称,为客户提供优质价值[5] 2. 公司的设计中心由独立特许经营商和公司自有门店组成,提供全面的家居装饰产品,约75%的定制产品在公司的北美工厂手工制造,产品质量和工艺受到认可[5]

文章核心观点 Ethan Allen计划于2024年秋季将新墨西哥州阿尔伯克基和新泽西州沃昌的设计中心迁至新址 ，近期还搬迁了肯塔基州路易斯维尔的设计中心 ，新地点将提升公司知名度 ，为客户提供更好服务 [1][4] 分组1：设计中心搬迁情况 - 公司计划2024年秋季将新墨西哥州阿尔伯克基和新泽西州沃昌的设计中心迁至新址 [1] - 阿尔伯克基已开设临时地点 ，方便客户在新设计中心建成前继续购物和规划室内设计项目 [1] - 公司近期搬迁了肯塔基州路易斯维尔的设计中心 ，新址位于The Paddock Shops且已开业 [1] 分组2：设计中心服务内容 - 客户可在设计中心查看不同风格的家具和装饰品 ，了解公司可打造的室内设计范围 [2] - 客户选定定制家具后 ，大部分产品在公司北美工坊手工制作 [2] - 访客可在设计中心与专业室内设计师交流 ，也可要求设计师上门提供个性化建议 [4] - 设计师除提供家具购买建议外 ，还能创建3D数字房间布局 、设计定制窗帘等 ，且服务免费 [5] 分组3：公司概况 - 公司将现代视角的经典设计 、个人服务与设计技术相结合 ，92年的手工制作质量声誉能为客户提供卓越价值 [6] - 公司是领先的室内设计目的地 ，设计中心包括独立加盟商和公司自有运营的门店 ，提供免费室内设计服务并销售全系列家居用品 [6] - 公司从产品设计到物流垂直整合 ，约75%的定制产品在北美制造工厂生产 ，自1932年起就因产品质量和工艺受到认可 [6]

文章核心观点 公司受家具行业市场条件挑战销售暴跌，连续三个季度未达盈利预期，但随着家具销售回归正常有好转迹象，不过分析师仍看空，投资者可等待销售和盈利明确见底后再投资 [1][2][3][5] 公司概况 - 公司是家具零售商，在美国各地设有设计中心，提供免费室内设计服务，75%定制产品在北美制造 [1] 财务表现 2024财年第三季度财报 - 未达Zacks共识预期0.18美元，报告盈利0.48美元，而共识为0.66美元，连续三个季度未达盈利预期 [2] - 销售额下降21.4%至1.464亿美元，零售销售额下降18.8%至1.226亿美元，批发净销售额下降21.3%至8980万美元 [2] - 书面订单持续下降，零售下降8.6%，批发下降14.6% [2] 盈利预测 - 过去一个月有一项预测被下调，Zacks共识在过去30天内从2.70美元降至2.32美元，较去年盈利4.03美元下降42.4% [5] - 2025财年也有一项预测在过去一个月被下调，Zacks共识降至2.45美元，较今年仅增长5.6% [6] 积极因素 行业趋势 - 随着疫情后家具购买热潮消退，家具销售回归“正常”，公司看到“消费者对家居的兴趣逐渐回升” [3] 技术与人力 - 技术进步使公司得以裁员，与2019财年第三季度末（疫情前）相比，员工人数减少32.7%至3448人，同比减少9.6% [4] 财务状况 - 截至2024年3月31日，公司无未偿债务，手头现金1.811亿美元 [7] 股东回报 - 第三季度公司向股东支付4030万美元现金股息，包括2023年8月支付的1270万美元特别现金股息（每股0.50美元）和总计2760万美元的常规现金股息（每股0.36美元） [8] - 公司董事会最近将季度现金股息提高8.3%至每股0.39美元，股息收益率为5.2% [8] 股价表现 - 由于家具行业反弹的不确定性，公司股价年初至今下跌6.2% [7] 投资建议 - 投资者可等待销售和盈利明确见底后再投资公司股票，不过公司丰厚的股息可作为耐心等待的回报 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售额为1.464亿美元,反映了交付单位量下降、制造量减少、谨慎的消费者环境和去年同期强劲的对比 [11] - 毛利率为61.3%,连续第12个季度超过58%,主要由于销售组合变化、制造成本下降和人员减少部分抵消了单位量下降和销售更多设计师样品的影响 [13] - 调整后的营业利润率为10%,反映了销量下降带来的固定成本下降,但部分被毛利率改善、人员减少和更好的成本控制所抵消 [14] - 与2019年第三季度相比,营业利润率提高了380个基点,得益于精简和降低运营成本结构,提高了运营效率 [15] - 调整后的每股收益为0.48美元,税率为25.1%,与去年同期一致 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务订单下降14.6%,零售业务订单下降8.6%,反映了市场持续疲软 [12] - 批发业务期末订单量为5770万美元,处于历史正常水平和疫情前水平 [12] - 公司持续改善客户交货时间和减少积压订单 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 政府业务由于安全等其他领域的关注而大幅下降,但最近两周有所恢复 [54] - 国际业务尤其是中国市场大幅下降,但中国的设计中心业务最近有所改善 [54][55] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在进行"下一次再造",包括统一全北美的设计中心、减少设计中心面积、增加设计样品区域 [25][26][27] - 通过技术和人才的结合,公司大幅精简了制造工厂数量,从15年前的30家减少到现在的10家 [24][32] - 公司75%的家具产品在北美制造,受国际运输成本上升影响较小 [32][33] - 公司专注于经典但现代化的产品设计,保持产品差异化 [31] - 公司加强了营销和商品策划,每月发布两期36页的数字杂志,并推出了新的样本手册 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看到消费者对家居的兴趣正在从旅游等其他领域转回,但需要谨慎观察 [20][50][51][77] - 公司采取了降低成本、精简运营的措施,在行业环境艰难的情况下保持了良好的盈利能力 [20][21][22][24] - 公司对未来保持谨慎乐观,相信自身的垂直一体化优势和持续的运营效率提升将有助于在更好的宏观环境下发挥潜力 [18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Taylor Zick 提问** 询问公司在季度内的销售情况,尤其是3月和4月的趋势 [40][41] **Farooq Kathwari 回答** 公司1月受天气影响有所下滑,但3月开始有所改善,4月消费者对家居的兴趣有所恢复 [41][50][51] 问题2 **Cristina Fernández 提问** 询问公司对消费者回归家居的信心来源 [50][51] **Farooq Kathwari 回答** 公司看到消费者在旅游等其他领域的支出有所转回家居,但需要谨慎观察恢复的程度 [50][51][52][53] 问题3 **Budd Bugatch 提问** 询问公司零售订单和客户定金的变化情况 [70][71][72] **Matt McNulty 回答** 客户定金余额有所增加,反映了订单量的恢复,但公司通常不披露零售订单的具体数据 [73][74][75]

公司运营规模 - 截至2024年3月31日，公司运营141家零售设计中心，其中137家位于美国，4家位于加拿大；拥有10个制造工厂，约75%的产品在北美工厂制造或组装[128] - 截至2024年3月31日，公司有141家自营零售设计中心，其中49家为自有，92家为租赁[235] - 2024财年，公司举办盛大重新开业庆祝活动并提供延长融资期限等促销活动，截至3月31日有141家公司运营的设计中心，上年为139家[156] 员工数量变化 - 截至2024年3月31日，公司员工总数为3448人，批发部门2408人，零售部门1040人；与一年前相比，批发部门员工数下降12.2%，零售部门下降3.1%；2024财年员工总数下降8.0%，零售部门下降3.2%[134] - 与去年相比，公司综合员工数量减少9.6%，即368名员工（批发335名，零售33名）[168] 财务资金状况 - 2024财年第三季度末，公司现金、现金等价物和投资为1.811亿美元，无未偿债务[136] - 截至2024年3月31日，可用流动性为3.02037亿美元，2023年6月30日为2.93659亿美元[196] - 截至2024年3月31日，营运资金为1.702亿美元，2023年6月30日为1.964亿美元；流动比率为2.1，2023年6月30日为2.2，一年前为2.0[197] - 2024年3月31日，现金及现金等价物为6390万美元，占总资产的8.6%，2023年6月30日为6210万美元，占比8.3%；投资为1.172亿美元，2023年6月30日为1.106亿美元[198] - 2024财年前九个月，现金及现金等价物增加170万美元，增幅2.8%，主要由于经营活动提供的净现金为5400万美元，部分被支付的现金股息4030万美元、资本支出750万美元、投资净购买260万美元和与已归属RSU和PSU净股份结算相关的税款支付220万美元所抵消[199] - 2024年3月31日止九个月，经营活动提供的净现金为5400万美元，2023年为7440万美元；投资活动使用的净现金为1010万美元，2023年为8560万美元[201] - 2024财年前九个月经营活动产生的现金为5400万美元，较上年同期的7440万美元减少，主要因净收入降低，部分被净营运资金改善抵消[204] - 2024财年前九个月投资活动使用的现金为1010万美元，上年同期为8560万美元；资本支出为750万美元，上年同期为1070万美元[205] - 2024财年融资活动使用的现金为4230万美元，较上年同期的3830万美元增加，主要因股息支付增长12.5%，从每股0.32美元增至0.36美元[206] - 截至2024年3月31日和2023年6月30日，受限现金分别为40万美元和50万美元[207] - 2024财年前九个月，因汇率变动，现金及现金等价物增加10万美元，上年同期不到10万美元[208] - 截至2024年3月31日，公司有1.25亿美元的循环信贷额度，借款可用性为1.21亿美元，无未偿还借款，符合所有其他契约[209] - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物的公允价值为6390万美元，投资总额为1.172亿美元[227] 股息分配情况 - 董事会宣布每股0.36美元的常规季度现金股息，于2024年2月22日支付[136] - 2024财年前九个月支付的现金股息总额为4030万美元，高于上年的3720万美元，常规季度股息在2023年5月提高了12.5%[215] 净销售额情况 - 综合净销售额为1.464亿美元，同比下降21.4%[136] - 2024年第一季度和前三季度，公司合并净销售额分别为1.464亿美元和4.776亿美元，同比下降21.4%和20.9%[137][143] - 2024年第一季度和前三季度，公司批发净销售额分别为8982.5万美元和2.799亿美元，同比下降21.3%和16.5%[143] - 2024年第一季度和前三季度，公司零售净销售额分别为1.226亿美元和3.954亿美元，同比下降18.8%和21.9%[143] - 2024年3月31日止三个月综合净销售额为1.46421亿美元，上年同期为1.86316亿美元，下降21.4%；九个月为4.77589亿美元，上年同期为6.04007亿美元，下降20.9%[189] 书面订单情况 - 零售书面订单同比下降8.6%，批发书面订单下降14.6%[136] - 2024年第一季度和前三季度，公司批发书面订单分别下降14.6%和14.0%[137][150][151] - 2024年第一季度和前三季度，公司零售书面订单分别下降8.6%和10.4%[137][155] 积压订单情况 - 截至2024年3月31日，公司批发积压订单为5770万美元，同比下降21.3%[152] 毛利率情况 - 综合毛利率为61.3%[136] - 2024年第一季度至三月三十一日三个月内，综合毛利率为61.3%，较去年同期的59.9%增加140个基点；九个月内，综合毛利率为60.8%，与去年同期的60.5%相近[160][161] - 2024年第一季度至三月三十一日九个月内，综合毛利润减少7460万美元，降幅20.4%，批发和零售毛利润分别下降17.3%和22.4%[159] - 2024年第一季度和前三季度，公司合并毛利润分别为8982.4万美元和2.906亿美元，同比下降19.5%和20.4%[143] 营业利润率及收益情况 - 调整后营业利润率为10.0%[136] - 调整后摊薄每股收益为0.48美元，去年同期为0.86美元[136] - 2024年前三季度，公司调整后的年化股权回报率为12.2%，上年为25.1%[137] - 2024年第一季度至三月三十一日三个月内，SG&A费用减少800万美元，降幅9.6%；九个月内，SG&A费用减少2760万美元，降幅10.5%[162][166] - 2024年第一季度至三月三十一日三个月内，重组及其他费用（扣除收益后）录得收益80万美元，去年同期为50万美元；九个月内，此项费用为支出50万美元，去年同期为收益270万美元[169][170] - 2024年第一季度至三月三十一日三个月内，综合营业收入减少1350万美元，降幅46.8%；九个月内，综合营业收入减少5010万美元，降幅47.5%[171][172] - 2024年第一季度至三月三十一日三个月内，批发营业收入为1120万美元，占净销售额的12.5%；九个月内，批发营业收入为3640万美元，占净销售额的13.0%[173][175] - 2024年第一季度至三月三十一日三个月内，零售营业收入为230万美元，占销售额的1.9%；九个月内，零售营业收入为1440万美元，占销售额的3.6%[176][177] - 2024年第一季度至三月三十一日三个月内，所得税费用为430万美元，较去年同期的750万美元减少42.1%；九个月内，所得税费用为1540万美元，较去年的2740万美元减少43.6%[178][179] - 2024年第一季度至三月三十一日三个月内，净收入为1300万美元，较去年同期的2240万美元减少42.1%；调整后净收入为1240万美元，较去年同期下降43.7%[180] - 2024年3月31日止九个月净收入为4530万美元，上年同期为8040万美元；调整后净收入为4570万美元，较上年同期下降41.8%[181] - 2024年3月31日止三个月摊薄后每股收益为0.50美元，上年同期为0.87美元；调整后摊薄后每股收益为0.48美元，较上年同期下降44.2%[182] - 2024年3月31日止九个月摊薄后每股收益为1.77美元，上年同期为3.14美元；调整后摊薄后每股收益为1.78美元，较上年同期下降42.0%[184] - 2024年3月31日止三个月综合调整后营业收入为1457.1万美元，上年同期为2831.8万美元，下降48.5%；九个月为5586.7万美元，上年同期为1.02883亿美元，下降45.7%[189] 资本支出情况 - 2024财年前九个月资本支出总计750万美元，上年同期为1070万美元，主要用于零售设计中心和制造设施[213] 股票回购情况 - 截至2024年3月31日，公司有剩余董事会授权可回购2007364股普通股[217] 外汇相关情况 - 假设2024年3月31日美元兑所有外币贬值10%，对公司合并经营业绩和财务状况影响不大[231] - 公司外汇风险主要来自加拿大的零售设计中心以及墨西哥和洪都拉斯的制造工厂，但外汇损益对合并经营业绩无重大影响[229] - 公司财务报表中，国外资产和负债按期末汇率折算，收入和费用按平均汇率折算，折算损益计入股东权益[230] - 公司目前不进行外汇套期保值活动，且短期内无此打算[231] 市场风险及应对 - 公司面临原材料、零部件和成品进出口关税的市场风险，成本增加时会考虑提价[232] - 公司面临原材料成本和运输成本波动的市场风险，成本增加时会考虑提价[233] - 公司认为产品和运营成本的通胀影响可通过提价、提高运营效率和寻找低成本替代方案部分抵消[234] - 2024财年，公司通过寻找低成本原材料和提高运营效率降低了部分制造成本[234] 租赁资产情况 - 截至2024年3月31日，公司租赁设计中心、仓库和配送设施的使用权资产未摊销余额总计1.14亿美元[235]