花旗研究：数据中心GAINs (Gen AI Names) 多资产研究报告关键要点 涉及的行业与公司 * **行业**：全球数据中心、人工智能基础设施、半导体、互联网与软件、公用事业、能源（石油、天然气、可再生能源、核能）、工业技术、房地产投资信托基金（REITs）、电信、运输设备等[3][6][7] * **公司**：报告提及超过100家上市公司，涵盖多个超级板块，包括但不限于： * **数据中心/REITs**：Digital Realty (DLR)、Equinix (EQIX)、NEXTDC (NXT)、Prologis (PLD)、Goodman Group (GMG)[7][95][99][100][102] * **半导体/硬件**：NVIDIA (NVDA)、Broadcom (AVGO)、三星电子、SK海力士[7][48][50] * **互联网/超大规模企业**：亚马逊 (AMZN)、Alphabet (GOOGL)、Meta (META)、微软 (MSFT)、甲骨文 (ORCL)、CoreWeave (CRWV)[7][51][56][57] * **公用事业/能源**：Constellation Energy (CEG)、NRG、FirstEnergy (FE)、DTE Energy、Solaris Energy (SEI)、Williams (WMB)、Liberty Energy (LBRT)[7][71][78] * **工业技术**：Vertiv (VRT)、Eaton (ETN)、Quanta Services (PWR)、Schneider Electric、ABB、Siemens[7][103][105][126] 核心观点与论据 数据中心需求预测大幅上调 * **AI电力需求加速超预期**：基于芯片销售数据，AI对电力的需求增长远超此前预期[7] * **2026年增量IT负载需求上调**：将2026年增量IT负载需求预测上调4.3GW至**14.5GW**，同比增长**23%**，使总IT负载需求达到约**77 GW**[7] * **2027-2030年年均需求预测大幅提高**：将2027年至2030年的年均增量需求从**10.5GW**上调至约**19.9GW**，预计到2030年全球IT负载将达到**156GW**（此前预测为110GW），对应5年复合年增长率（CAGR）为**20%**（较上次预测提升600个基点）[7] * **AI工作负载资本支出预测**：预计2025年至2030年全球AI工作负载相关资本支出CAGR为**46%**，略高于AI IT负载预测的**44%** CAGR[7] * **Gen-AI占比将达70%**：预计到2030年，生成式AI工作负载将占数据中心电力需求的约**70%**，2025-2030年CAGR为**44%**；而核心和云工作负载的CAGR将放缓至**1%**，到2030年达到约**47 GW**[22][26] * **当前市场状况**：截至2025年第三季度，全球跟踪的托管市场规模为**41.6 GW**，加上北美超大规模企业的自建部分（**20.8 GW**），总跟踪市场规模为**62.4 GW**[13][15] 半导体与AI加速器需求强劲 * **NVIDIA GPU需求旺盛**：虽然保持2026财年**710万**单位的预测不变，但将2027财年单位预测上调至**1020万**单位（同比增长**44%**，此前为870万）[7][50] * **Blackwell和Rubin平台预测**：预计在2025和2026日历年间，Blackwell和Rubin的出货量将达到**1620万**单位，高于此前预测的**1420万**[7][50] * **AI加速器增长预测**：预计AI加速器在2025E至2028E期间的CAGR为**34%**，其中商用GPU将占主要部分[7][50] * **HBM需求增长**：HBM在总DRAM需求中的占比预计将从2024年的**5.5%** 增长到2027年的**12.5%**[113] * **NAND供应短缺**：由于NVIDIA Vera Rubin平台将采用**16TB TLC SSD**支持其推理上下文内存存储（ICMS），预计将加剧全球NAND供应短缺，预计2026E/2027E的ICMS NAND需求将分别达到**346亿/1152亿**（8Gb等效），占2026E全球NAND需求的**2.8%/9.3%**[112] 超大规模企业资本开支激增 * **三大巨头资本开支增长**：预计亚马逊、Alphabet和Meta的基础设施相关资本开支在2025A-2030E期间的CAGR为**28%**（此前2024-2029年CAGR为18%）[7][51] * **2026年集体开支预测**：预计这三家公司2026E在芯片、服务器集群和数据中心上的基础设施相关资本开支合计约**4570亿美元**，到2030E将增长至**8780亿美元**[51] * **微软、甲骨文、CoreWeave开支预测**：预计这三家公司2026E的基础设施相关资本开支合计约**2510亿美元**，到2028E将增长至约**3300亿美元**，意味着2025-2028年CAGR约为**25%**[7][57] * **具体公司预测**： * **亚马逊 (AMZN)**：预计2026E资本开支达到约**2000亿美元**（同比增长55%），其中约**1500亿美元**（75%）与AWS基础设施相关[56] * **Alphabet (GOOGL)**：预计2026E资本开支达到约**1820亿美元**（同比增长99.5%），其中60%用于技术基础设施[56] * **Meta (META)**：预计2026E资本开支达到约**1240亿美元**（同比增长72%），用于投资核心AI基础设施[56] * **微软 (MSFT)**：预计2026E总资本开支（含融资租赁）约**1610亿美元**（同比增长约30%），预计2028E达到峰值约**2500亿美元**[67] * **甲骨文 (ORCL)**：预计OCI资本开支在2025E年同比增长超过**250%** 至约**350亿美元**，预计2028E达到峰值**760亿美元**，主要由AI资本开支驱动[67] 电力供应成为关键制约与机遇 * **电力约束与政策风险**：公用事业账单负担能力已成为2026年的全国性问题，政治叙事可能改变超大规模企业应支付电费的“公平份额”定义，导致其成本上升[71] * **地区动态演变**：数据中心选址将受地区政策影响，PJM和德州在增长，中西部地区因互联进程改善而具有吸引力，加州因排放规则相对受限[71] * **现场发电解决方案兴起**：由于电网连接时间不确定，数据中心运营商正寻求来自油田服务和中游行业的现场发电解决方案（如小型移动涡轮机、燃气往复式发动机），合同期限从最初的几年延长至10-20年[75] * **清洁能源偏好**：超大规模企业优先考虑清洁能源，谷歌近期以**47.5亿美元**收购开发商Intersect Power，预计“自带发电”模式将更突出[86] * **核能获得关注**：核聚变在2025年筹集了创纪录的约**23亿美元**资本，Meta与Oklo签署了在俄亥俄州建设**1.2GW**电厂的具有约束力的协议[94] 跨行业投资机会与影响 * **数据中心REITs**：强劲的吸收率和有利的定价趋势支撑需求，预计全球跟踪的IT负载在2030年前将以**20%** 的CAGR增长[26][95][98] * **Equinix (EQIX)** 和 **Digital Realty (DLR)** 被看好，情景分析显示，5年CAGR每增加100个基点，对DLR和EQIX股价的净增值约为**4%**[95][98] * **Prologis (PLD)** 在数据中心REITs之外拥有最大机会，目前有约**200MW**在建，**1.6GW**已确保电力，另有约**3.9GW**潜在电力正在高级谈判中[100] * **工业技术与工程建筑**：AI相关数据中心的计算和电力需求是多行业公司的长期顺风[103] * 关键受益者包括电气基础设施承包商 **Quanta Services (PWR)**、数据中心基础设施设备提供商 **Vertiv (VRT)** 和电气设备提供商 **Eaton (ETN)**[103] * VRT作为纯数据中心设备提供商（约**80%** 业务与数据中心相关），有机增长可能高于其**12%-14%** 的CAGR目标上限[103] * **亚洲电信公司**：已发展成为主要的数据中心运营商，虽然目前对收入/EBITDA的贡献为低个位数，但成熟后可能贡献中高个位数至低双位数的EBITDA，预计未来2-3年可能进行资产剥离或上市以释放价值[119] * **欧洲工业科技**：数据中心的中长期增长前景强劲，ABB、施耐德电气、西门子和罗格朗均被给予买入评级，ABB评论了其在数据中心**800vDC架构**中的定位，这从2028年起将日益重要[126] 其他重要内容 * **供需紧张与定价支持**：主要和次要市场的定价保持强劲，供应受限的市场可能在中期获得更好的定价，开发收益率稳定在**8-12%** 的广泛范围内[27][32][35] * **可能存在的消化阶段风险**：考虑到未来几年预计为AI工作负载部署的大量容量，存在超大规模企业可能需要经历AI容量消化阶段的风险，如果发生，预计风险时间点在**2028-2029年**[7] * **研究方法说明**：数据中心供需难以通过单一来源估算，报告使用了CBRE、datacenterHawk等多个数据源，并承认方法可能保守，因为NEO云正在以高于预测的密度建设基础设施，未来模型更新将是迭代过程[12] * **中东成为新兴AI枢纽**：将中东数据中心预测上调至2030年**9 GW**（原为6 GW），该地区受益于廉价能源、土地、改善的电缆连接和修订的数据法规，预计阿联酋的AI电力需求将推动天然气消费量增长**1 bcfd**，2024-2030E CAGR为**6%**[132] * **欧洲公用事业**：欧洲数据中心用电量目前占总需求的约**2%**，在建数据中心和现有站点备用容量可能再增加**2-3%**，预计到2030年消费量将增加**1-3倍**，欧洲有**83GW**退役燃煤电厂，其中**50GW**在技术上可能可用于改造[127]

Evergy, Inc. (EVRG) 2025年第四季度及全年业绩 - 第四季度运营每股收益为0.42美元，低于Zacks普遍预期的0.57美元，未达预期26.3%，但高于上年同期的0.35美元 [1] - 2025年全年调整后每股收益为3.83美元，略高于上年的3.81美元，增长主要得益于受监管投资回收和天气正常化需求增加 [1] - 第四季度总收入为13.4亿美元，超出Zacks普遍预期的12.9亿美元4.3%，高于上年同期的12.6亿美元 [2] - 2025年全年总收入为59.6亿美元，高于上年的58.5亿美元 [2] Evergy, Inc. (EVRG) 成本与费用情况 - 2025年燃料和购电成本总计14.1亿美元，较上年的14.8亿美元下降4.6% [3] - 2025年运营和维护费用为9.953亿美元，较上年的9.619亿美元增长3.5% [3] - 2025年利息支出为6.163亿美元，同比增长9.4% [3] Evergy, Inc. (EVRG) 财务状况与现金流 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为1980万美元，低于2024年底的2200万美元 [4] - 截至2025年12月31日，长期债务为130.4亿美元，高于2024年底的118.1亿美元 [4] - 2025年经营活动产生的现金流为20.5亿美元，高于上年的19.8亿美元 [4] Evergy, Inc. (EVRG) 业绩指引 - 公司发布2026年调整后每股收益指引，范围为4.14至4.34美元，Zacks普遍预期为4.27美元，处于公司指引区间的高端 [5] - 公司预计到2030年，调整后每股收益年增长目标为6%至8% [5] 同业公司业绩对比 - WEC能源集团2025年第四季度每股收益为1.42美元，超出Zacks普遍预期2.9%，但较上年同期的1.43美元略有下降，季度运营收入为25.4亿美元，超出预期3.7%，同比增长11% [9] - Ameren公司2025年第四季度每股收益为0.78美元，超出Zacks普遍预期1.3%，同比增长1.3%，季度总收入为17.8亿美元，同比下降8.2%，且低于预期14.9% [10] - FirstEnergy公司2025年第四季度运营每股收益为0.53美元，超出Zacks普遍预期1.92%，但低于上年同期的0.67美元，季度运营收入为37.8亿美元，超出预期16.9%，同比增长19.6% [11]

公司概况与业务 - 公司为Evergy Inc (NASDAQ:EVRG)，是一家在堪萨斯州和密苏里州运营的公用事业公司 [1] - 公司的增长得益于对电网的战略性投资和新电价的实施 [1] - 公司的主要竞争对手包括IDACORP (NYSE:IDA)和Kenon (NYSE:KEN) [1] - 公司关注的关键财务指标包括盈利能力、收益和股息 [1] 分析师观点与价格目标 - 过去一年，公司的共识价格目标呈现积极趋势，表明分析师情绪乐观 [2][6] - 上个月，平均价格目标为86美元 [2] - 上一季度，平均价格目标为83.4美元，较前一季度有所上升 [3] - 一年前，平均价格目标为81.92美元，显示分析师对公司股票的看法稳步改善 [4] - 富国银行为公司设定的价格目标为75美元 [5] 增长驱动因素与财务展望 - 公司的战略性投资和新电价预计将推动每股收益实现63%的同比增长 [2][6] - 公司拥有175亿美元的庞大资本计划 [3][6] - 公司拥有不断扩大的经济项目储备 [3] - 这些因素预计将支持调整后每股收益在2028年前实现6%的年增长率 [3][6] 估值与股东回报 - 公司目前交易价格较其公允价值有13%的折让，被视为估值偏低的公用事业公司 [4] - 公司为投资者提供3.8%的股息收益率 [4] - 公司拥有长达22年的股息增长记录 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后净利润为8.94亿美元，每股收益为3.83美元，相比2024年的8.78亿美元和每股3.81美元略有增长 [26] - 2025年每股收益增长的主要驱动因素包括：天气正常化需求增长0.3%（主要由商业客户驱动）贡献了0.04美元的利润增长，监管投资回收及回报贡献了0.56美元的增长 [26] - 2025年每股收益的不利因素包括：运营维护成本、折旧及利息支出增加导致0.43美元的下降，其他项目带来0.10美元的负面影响，可转换票据稀释导致0.05美元的下降 [26] - 公司提高了长期调整后每股收益增长目标，以2026年指导中点4.24美元为基准，至2030年的年复合增长率目标为6%-8%+，并预计从2028年开始年增长率将超过8% [5][43] - 2026年每股收益指导中点为4.24美元，预计驱动因素包括：天气恢复正常带来约0.13美元增长，需求增长带来0.26美元增长，监管投资成本回收带来0.35美元增长 [27][28][30] - 2026年每股收益的不利因素预计为：运营维护、折旧及利息支出（扣除AFUDC和PISA递延后）净影响导致0.20美元下降，可转换票据及普通股发行稀释导致0.08美元下降 [30] - 公司预计2027年每股收益增长将处于6%-8%区间的下半部分，之后从2028年开始加速至超过8% [43][67] - 公司计划将股息支付率目标修订为50%-60%，近期支付率在65%-70%区间，预计在五年计划的后半段达到新目标 [9][37] - 2025年运营现金流（FFO）与债务比率约为14%，公司计划在整个预测期内维持该目标比率 [36][119] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年天气正常化零售需求增长0.3%，主要由商业客户驱动，但住宅和工业客户需求弱于预期，影响了第四季度及全年业绩 [26] - 2026年天气正常化零售销售额预计增长3%-4%，主要由松下先进制造工厂的持续爬坡以及已签署电力服务协议的数据中心客户驱动 [28][29] - 工业负荷在2025年表现疲软，受年初暴风雪、大型炼油厂停产及第四季度需求不振影响，但2026年1月数据开局强劲，且松下工厂负荷正在增加 [82][83][84] - 公司通过投资28亿美元用于电网现代化和更换老化设备来提升可靠性和韧性 [6] - 可靠性指标SAIDI（系统平均停电持续时间指数）达到公司历史最佳水平，平均停电持续时间和频率均有所降低 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 堪萨斯州和密苏里州市场：成功获批大型负荷电力服务新费率，为数据中心等大型新客户提供了定价框架，新客户需支付比现有工业客户高15%-20%的需求费率溢价 [7][17] - 密苏里州市场：2025年参议院第4号法案获得通过，支持天然气发电投资并将PISA条款延长至2035年 [7] - 堪萨斯州市场：就中心费率审查达成一致和解协议，平衡了客户与社区利益 [8] - 公司已获得监管批准，将建设三座新的天然气设施和三座太阳能农场，总容量近2200兆瓦 [8] - 自2017年以来，公司综合费率累计增长约4.9%，远低于区域同行平均的19%和通胀率的29%，年化增长率控制在0.5% [20][21] - 公司预计未来几年大多数住宅客户的费率增长将与通胀持平或低于通胀，但密苏里西区客户由于需要新的可调度基荷发电投资，未来五年费率增长可能高于通胀 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略支柱为可负担性、可靠性和可持续性 [5] - 采用“全能源”发电策略，计划投资天然气、储能和太阳能以支持客户需求增长 [8][25] - 通过签署电力服务协议，成功锁定四个大型数据中心项目，总计1.9吉瓦的稳态峰值需求，这相当于系统总峰值需求增加近20% [10] - 公司的大型客户管道已增长至超过15吉瓦，其中第一层级（已签署协议及已运营）为2.4吉瓦，第二层级（深入谈判中）为2-3.5吉瓦，剩余管道超过10吉瓦 [6][12][13][14] - 预计2026年将至少再签署一份大型客户电力服务协议，该增量未包含在当前财务展望或销售预测中 [11][33] - 2026-2030年五年期滚动资本投资计划总额约为216亿美元，较之前计划增加41亿美元（增幅24%），主要用于支持需求增长的新发电投资 [22][35] - 资本投资计划预计将推动费率基础年复合增长率达到11.5%，高于此前预测的8.5% [22][35] - 公司计划采取灵活的融资策略，混合使用债务、股权及混合证券，目标FFO/债务比率约为14% [36][41] - 预计2026-2029年每年需要发行7-9亿美元的普通股，目前假设2030年无需股权融资 [38][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年财务业绩受到天气和工业需求疲软的负面影响，尽管采取了成本控制措施，但未能完全抵消 [6] - 对更新后的财务展望充满信心，该展望已针对一系列可能结果进行了压力测试 [6] - 数据中心项目将为社区带来长期价值，包括产生超额税收、支持本地预算、创造就业机会和催化基础设施投资 [18][19] - 随着资本投资和负荷增长均处于历史高位，系统成本将被分摊到显著更高的千瓦时销售上，有助于管理费率增长 [23] - 公司认为其拥有行业中最具吸引力的客户增长机会之一，不仅能驱动五年内的增长，更能延续至下一个十年 [40] - 随着大型负荷客户效益的完全实现，公司有信心将住宅费率控制在通胀水平 [24] 其他重要信息 - 2025年11月，公司将股息提高了4%，达到年化2.78美元 [9] - 大型负荷电力服务费率包含关键客户与股东保护条款，如最低合同期限、最低月度账单（覆盖不低于合同容量的80%）、信用标准、抵押要求以及提前终止的取消费用 [15][16] - 新大型客户支付的溢价收入将用于抵消未来的费率上调请求，并将系统成本分摊到更广泛的客户基础上，从而对现有客户产生可负担性效益 [17] - 公司安全绩效提升，去年工伤率显著降低 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2030年及以后的股权融资需求 - 管理层解释，由于运营现金流（FFO）逐年大幅改善，目前五年计划中假设2030年无需股权融资 [49][51] - 如果赢得更多电力服务协议或出现更多资本机会，将重新评估2030年的融资需求 [51][53] - 进入2030年代初期，完成基础设施建设后，预计将产生强劲的FFO，使资产负债表更加稳固 [52] 问题: 关于正在深入谈判的潜在客户情况 - 管理层预计2026年将至少再签署一份大型客户电力服务协议，且规模可能与已宣布的四份协议类似 [55][56] - 大部分新增协议的影响将在2030年之后显现，有助于将增长机会延伸并扩展到下一个十年 [57] 问题: 关于2026-2030年每股收益增长轨迹的澄清 - 管理层重申，2026和2027年增长预计处于6%-8%区间的下半部分，从2028年开始加速至超过8% [67][69] - 费率基础增长与每股收益增长之间的差距预计约为250个基点 [68] 问题: 关于14%的FFO/债务比率目标是平均值还是最低值 - 管理层表示，14%是整个五年计划期间的平均目标，并预计在计划后期会变得更强 [71] - 公司拥有行业中最可预测的现金流之一，这得益于与高质量交易对手签订的电力服务协议以及LLPS费率保护 [72] 问题: 关于电力服务协议中的负荷爬坡率和最低月度账单生效时间 - 协议中包含按年指定的容量进度表，从第一年开始生效 [80] - 如果客户使用量未达到最低水平，将按合同规定容量的80%计费，最低月度账单在爬坡期即开始适用 [80] 问题: 关于2026年工业负荷复苏的信心来源 - 2025年的工业疲软已反映在2026年模型中，2026年1月数据开局强劲 [83] - 松下工厂负荷正在增加，并计划在2026年启动新的生产线 [84] 问题: 关于增量负荷增长对资本支出和收益的敏感性，以及融资规则 - 管理层指出，每个协议的具体情况不同，但增量资本通常按50/50的债务股权比例融资 [94] - 新增协议主要强化了增长前景的“+”部分，并可能使增长轨迹延伸至2030年代 [93] 问题: 财务模型中关于最低账单的假设 - 在协议的前两年，模型通常采用80%的最低账单水平进行保守估计，第三年及以后则采用基于预期的使用情况 [97][98] 问题: 关于工业费率水平 - 典型的工业费率范围在每千瓦时6-7美分（即每兆瓦时60-70美元） [108] - LLPS费率在此基础上还有15%-20%的需求费用溢价 [105] 问题: 关于客户取消合同的风险敞口 - LLPS费率条款提供了强有力的保护，客户在合同期内需负责支付最低账单 [109] - 即使客户取消，已建设的基础设施仍将服务于现有客户，且大部分成本已由该客户承担 [110] 问题: 下一份协议是新客户还是现有客户的扩张 - 两种情况都有可能 [112] 问题: 已签署的四份协议规模是否相近 - 管理层未披露单个客户规模，但总规模为1.9吉瓦 [114] 问题: 关于信用指标和评级机构缓冲 - 2025年FFO/债务比率约为14%，与目标一致 [119] - 公司计划发行33亿美元普通股，并适度增加股息，以支持资产负债表并获得评级机构认可 [119][120] - 穆迪已在一年前将公司的降级阈值从15%下调至14% [122] 问题: 是否寻求能源部融资或其他补贴性资本 - 当前五年计划主要依赖传统融资机制 [126] - 对于管道中更靠后的项目（超过10吉瓦部分），公司将考虑包括华盛顿新政策、客户自带解决方案等在内的创造性途径 [126][127] 问题: 是否考虑过客户预付款结构 - 当前的LLPS费率未采用此结构，但未来的机会中，公司对客户自带发电或容量解决方案持开放态度，费率条款也明确允许此类安排 [131][132]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：调整后净利润为8.94亿美元，合每股收益3.83美元，上年同期为8.78亿美元，合每股收益3.81美元 [26] - **2025年每股收益驱动因素**：天气正常化需求增长0.3%（主要来自商业客户）贡献0.04美元/股；受监管投资的回收和回报贡献0.56美元/股；运营维护成本、折旧及利息费用增加导致0.43美元/股的负向影响；其他项目负向影响0.10美元/股；可转换票据稀释导致0.05美元/股的负向影响 [26] - **2026年每股收益指引**：中点为4.24美元/股，预计增长驱动包括：天气恢复正常（约+0.13美元/股）、需求增长（+0.26美元/股）、受监管投资成本回收及回报（+0.35美元/股）；负向因素包括：O&M、折旧及利息费用增加（-0.20美元/股）、可转换票据及普通股发行稀释（-0.08美元/股） [27][28][29][30] - **长期每股收益增长目标**：将长期调整后每股收益增长目标上调至6%-8%+（以2026年指引中点4.24美元/股为基准），预计从2028年起至2030年，年增长率将超过8% [5][43][44] - **2027年增长预期**：预计2027年每股收益增长将处于6%-8%区间的下半部分 [43][67] - **股息**：2025年11月将股息上调4%至年化2.78美元，计划将派息率目标修订为50%-60% [9][36] - **信贷指标**：目标在整个预测期内将FFO（营运资金）与债务比率维持在约14% [36][70][118][119] - **资本投资计划**：2026-2030年五年滚动投资计划总额约为216亿美元，较此前计划增加41亿美元（增幅24%） [22][35] - **股本需求**：预计2026-2030年期间普通股股本需求总额约为33亿美元，2026-2029年每年需求在7亿至9亿美元之间，目前假设2030年无需发行股本 [38][42] 各条业务线数据和关键指标变化 - **需求增长**：2025年天气正常化需求增长0.3%，主要由商业客户驱动，但住宅和工业需求弱于预期 [26] - **2026年销售预测**：预计天气正常化零售销售额将增长3%-4%，主要由松下先进制造工厂的持续投产以及已签署电力服务协议的数据中心客户驱动 [29] - **长期零售负荷增长**：预计到2030年，年化零售负荷复合年增长率约为6%，远高于历史0.5%-1%的水平 [12][32] - **工业负荷**：2025年工业需求疲软，受年初暴风雪、大型炼油厂停机以及第四季度需求再次令人失望的影响 [82] - **2026年工业负荷展望**：已将近期疲软纳入2026年模型，1月份数据开局强劲，松下预计将在2026年增加新的生产线 [82][83][84] - **数据中心负荷**：新签署的四个数据中心项目电力服务协议，代表1.9吉瓦的稳态峰值需求，预计将使公司总峰值系统需求增加近20% [10] - **负荷增长构成**：预计到2030年，零售负荷增长预测中包含1,300兆瓦来自这些数据中心，其余部分将在2030年后逐步增加 [11] - **负荷增长曲线**：预计年负荷增长率将从2026年的3%-4%加速至2027-2030年的年均7% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - **堪萨斯州和密苏里州监管进展**： - 2025年11月，堪萨斯州和密苏里州均批准了新的“大型负荷电力服务”资费，为新的大型客户在服务区内落户建立了框架 [7] - 密苏里州2025年通过了参议院第4号法案，支持天然气发电投资，并将“Plant in Service Accounting”日落条款延长至2035年 [7] - 在堪萨斯州中央费率审查中达成了一致和解协议 [8] - **新项目批准**：获得了堪萨斯州和密苏里州监管机构批准，建设三座新的天然气设施和三座太阳能农场，总容量近2,200兆瓦 [8] - **可靠性指标**：公司在SAIDI（系统平均停电时间指数）方面取得了有史以来最好的成绩，平均停电持续时间和频率均有所下降 [9] - **费率竞争力**：自2017年以来，公司总费率累计增长约4.9%，远低于区域同行平均的19%和通胀率的29% [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：专注于可负担性、可靠性和可持续性 [5] - **“全方案”发电战略**：计划投资天然气、储能和太阳能，以支持客户需求增长 [8][25] - **大型负荷服务战略**：通过“大型负荷电力服务”资费吸引数据中心等大型客户，该资费要求新客户支付比现有工业客户高15%-20%的需求费率溢价 [17][105] - **客户与股东保护**：“大型负荷电力服务”资费包含最低合同期限、最低月账单（覆盖不低于合同容量的80%）、信用标准、抵押要求以及提前终止的违约金 [16] - **可负担性主张**：来自“大型负荷电力服务”客户的收入将减少未来的费率上调请求，系统成本将分摊到更大的负荷基础上，从而对费率产生下行压力 [17] - **经济开发区位优势**：公司将密苏里州和堪萨斯州定位为数据中心客户的首选目的地，得益于地理优势、支持性的商业和能源政策以及利益相关方的协作 [14] - **资本计划与费率基础增长**：216亿美元的五年投资计划预计将推动到2030年实现11.5%的年化费率基础增长，高于此前预测的8.5% [22][35] - **融资策略**：将利用债务、股权和混合证券的审慎组合来为资本计划融资，目标FFO/债务比为14%，并采取灵活方式 [22][36][41] - **增长可见性**：已签署的电力服务协议提供了长期合同和明确的月度计费参数，为盈利增长和现金流提供了显著的可见性 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年挑战**：财务业绩受到天气和全年工业需求疲软的负面影响，尽管采取了成本和缓解措施，但未能完全抵消这些影响 [6] - **对更新后财务展望的信心**：管理层对更新后的财务展望充满信心，该展望已针对一系列结果进行了测试，并致力于实现稳健的财务执行目标 [6] - **数据中心项目的积极影响**：数据中心项目将为社区带来长期价值，包括产生超额税收、支持当地预算、加强经济生态系统、创造就业机会和催化基础设施投资 [18][19] - **未来费率展望**：预计未来几年大多数住宅客户的费率涨幅将符合或低于通胀水平，但密苏里州西部（公司最小的、费率最低的子公司）因需要新的可调度基荷发电投资，客户在未来五年可能面临高于通胀的费率涨幅 [23][24] - **长期增长机会**：公司认为其拥有行业中最引人注目的客户增长机会之一，不仅能在五年预测期内驱动强劲增长，还能延续至下一个十年 [40] - **未来资本支出机会**：存在上行资本机会，管理层将继续评估适当的股权融资水平 [38][43] 其他重要信息 - **安全与可靠性**：安全是核心，去年工伤率显著降低，可靠性表现因基础设施投资和运营团队的努力而提升 [9] - **股息政策**：随着股息增长，派息率预计将逐步下降至修订后的50%-60%目标，近期派息率在65%-70%区间，计划使股息年增长率低于每股收益增长预测 [9][36][37] - **客户管道**：经济开发管道已增长至超过15吉瓦，其中一级需求（已签署协议和已运营客户）为2.4吉瓦，另有2-3.5吉瓦的客户处于深入讨论中，还有超过10吉瓦的管道储备 [6][12][13][14] - **2026年额外协议预期**：预计在2026年至少再执行一份大型客户电力服务协议，该上行潜力未包含在当前的财务展望或销售预测中 [11][33][39] - **费率基础与盈利增长差距**：预计费率基础增长（11.5%）与盈利增长之间的差距将长期保持在约250个基点的范围 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2030年及以后的股权需求 - **提问**：关于2030年无股权发行计划，这对公司稳态股权需求意味着什么？2031年及以后的股权需求展望如何？[49] - **回答**：目前2030年无需股权是因为营运资金逐年大幅改善。随着公司增长，可能赢得更多电力服务协议并带来更多资本需求，因此将重新评估2030年计划。预计到2030年代初期完成基础设施建设后，将产生强劲的营运资金和更稳健的资产负债表。[50][51][52] 预计至少还有一份电力服务协议将在2026年签署，这不在当前计划内，将带来额外的资本投资机会及相应的融资策略。[53][54] 问题: 关于2027年及长期的每股收益增长目标 - **提问**：是否以超过8%的复合年增长率为目标？2026-2030年整体是否应预期优于8%的增长？[66] - **回答**：整体目标为6%-8%+。2026和2027年预计处于6%-8%区间的下半部分。预计从2028年开始加速至超过8%的年增长率，并持续到2030年。费率基础增长约为11.5%，预计与盈利增长之间的差距长期约为250个基点。[67][68][69] 问题: 关于14%的FFO/债务目标是平均值还是低谷值 - **提问**：14%的FFO/债务目标是平均值吗？其走势如何？[70] - **回答**：可将其视为平均值，在整个五年计划中基本一致，但在计划后期（第4、5年）会变得更强。公司的现金流预测因电力服务协议和“大型负荷电力服务”资费（包括最低月账单）而极具可预测性。[71][72] 问题: 关于电力服务协议中的负荷爬坡率和最低账单生效时间 - **提问**：电力服务协议中的负荷爬坡率有多明确？最低月账单是在爬坡期开始生效还是在客户完全达产后生效？[80] - **回答**：协议包含按年指定的容量进度表，从第一年开始。如果客户使用量未达到最低水平，将按进度表中合同容量的80%计费。最低账单规定与进度表挂钩。[80][81] 问题: 关于2025年工业需求疲软及2026年展望 - **提问**：是什么让管理层相信2026年工业需求会好转？松下项目占整体工业负荷的比例是多少？[82] - **回答**：2025年工业需求受多重因素影响疲软。已将近期疲软纳入2026年模型。2026年1月数据开局强劲。松下近期负荷增长显著，预计2026年将启动新生产线，负荷将符合规划假设。未提供松下项目具体的兆瓦数或占比。[82][83][84][85] 问题: 关于增量负荷增长对资本支出和盈利的敏感性 - **提问**：能否提供增量负荷增长对资本支出和盈利影响的敏感性或经验法则？增量资本支出有多少需要通过股权融资？[91][92] - **回答**：每个电力服务协议的具体情况不同。预计2026年至少再签署一份，规模可能与已公布的四份类似。大部分影响在2030年及以后。协议包含具体的年度爬坡计划，公布时会提供详细信息。对于增量资本融资，历史上引用的经验法则是债务/股权各占50%，长期来看这仍是可用的经验法则。[92][93][94][95] 问题: 关于财务模型中嵌入的负荷爬坡率假设 - **提问**：财务模型中假设的是80%的最低账单水平还是完全爬坡水平？[97] - **回答**：通常，在电力服务协议的前两年，模型采用80%的最低水平。从第三年开始，更多采用基于客户预期的“预期情况”。前两年采用80%水平是偏保守的做法。[97][98] 问题: 关于工业费率水平 - **提问**：工业费率大概是多少美元/兆瓦时？[104] - **回答**：典型范围在每千瓦时6-7美分（即每兆瓦时60-70美元）。“大型负荷电力服务”资费的需求费率在此基础上溢价15%-20%。[105][108] 问题: 关于客户取消合同的风险 - **提问**：如果客户取消合同，费率是否足以收回所有成本？是否存在风险？[109] - **回答**：“大型负荷电力服务”资费对取消有明确规定。在协议期内，对方需负责最低账单。由于费率溢价15%-20%，且建设的基础设施将为现有客户服务，并由该客户承担了大部分成本，因此保护性很强。签约客户信誉高，承诺明确。[109][110][111] 问题: 关于正在谈判的合同是新客户还是现有客户扩展 - **提问**：处于后期谈判的合同是新客户还是现有客户的扩展？[112] - **回答**：两种可能性都有。[112] 问题: 关于已签署的四份协议规模是否相近 - **提问**：已签署的四份合同规模是否大致相当？是否可假设平均每份约300兆瓦？[113] - **回答**：总稳态需求为1.9吉瓦，但不会按客户披露具体规模。平均值接近500兆瓦，但未确认。已披露总量及逐年爬坡计划。[114] 问题: 关于2025年末FFO/债务比率及评级缓冲考虑 - **提问**：2025年末FFO/债务比率是多少？在重大资本支出周期中，是否考虑增加评级下调阈值的缓冲？[118] - **回答**：2025年FFO/债务比率也在14%左右。预计五年计划内营运资金将强劲增长，同时计划发行33亿美元普通股，并适度控制股息年增幅以留存更多收益，这些措施有利于资产负债表。收入流因电力服务协议而可预测性极高，这支持了14%的目标。穆迪在一年前已将公司的下调阈值从15%降至14%。[118][119][120][121][122] 问题: 关于寻求政府补贴资本或替代融资形式 - **提问**：公司是否寻求美国能源部“能源主导”融资或其他补贴资本形式用于输电计划？[126] - **回答**：当前计划主要依赖传统融资机制。对于管道中的下一层级（超过10吉瓦），将考虑创造性方案，包括华盛顿的新想法、与大型客户更直接的合作、客户自备容量或需求响应方案。“大型负荷电力服务”资费已包含这些可能性。对现有已公布交易，未采用预付款结构，但对未来机会持开放态度。[126][127][128][129][130][131][132][133]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后净利润为8.94亿美元，调整后每股收益为3.83美元，而去年同期为8.78亿美元和3.81美元 [25] - 2025年每股收益增长的主要驱动因素包括：天气正常化需求增长0.3%（主要由商业用户推动）带来每股0.04美元的边际收益增长；受监管投资回收和回报贡献了每股0.56美元的增长 [25] - 2025年每股收益的不利因素包括：运营维护成本、折旧和利息费用增加导致每股减少0.43美元；其他项目带来每股0.10美元的负面影响；可转换票据稀释导致每股减少0.05美元 [25] - 公司将2026年调整后每股收益指引中值定为4.24美元，并基于此将长期调整后每股收益增长目标上调至6%-8%+（至2030年）[4] - 预计从2028年开始至2030年，每股收益年增长率将超过8% [4] - 2026年每股收益增长驱动因素包括：天气回归正常预计增加约每股0.13美元；需求增长预计带来每股0.26美元的增长；受监管投资回收和回报预计贡献每股0.35美元 [26][27][28] - 2026年每股收益的不利因素包括：O&M、折旧和利息费用（扣除APUC收益和PISA递延后）预计带来每股0.20美元的负面影响；可转换票据和普通股发行稀释预计带来每股0.08美元的拖累 [28] - 2025年财务业绩受到全年异常天气和工业需求疲软的负面影响 [5] - 公司预计2027年每股收益增长将处于6%-8%区间的下半部分，2028年及以后将加速至超过8% [41][65] - 公司预计2026-2030年期间，FFO（运营资金）与债务比率目标约为14% [34][68] - 2025年FFO与债务比率约为14% [116] - 公司计划将股息支付率目标修订为50%-60%，近期支付率在65%-70%区间，计划通过使股息年增长率低于每股收益增长率来实现目标支付率 [9][35] - 2025年11月，公司将股息提高4%至年化2.78美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年天气正常化需求增长0.3%，主要由商业用户类别推动，但住宅和工业用户（包括第四季度）的需求弱于预期 [25] - 2026年住宅和工业负荷的早期迹象强劲，预计住宅负荷增长将恢复正常 [26] - 2026年预计天气正常化零售销售额将增长3%-4%，主要由松下先进制造工厂的持续爬坡以及已签署电力服务协议的数据中心客户在Metro和密苏里西服务区的爬坡所驱动 [27] - 工业负荷在2025年表现疲软，年初受暴风雪和炼油厂停产影响，第四季度再次令人失望 [81] - 松下工厂在2025年初爬坡较慢，但近期负荷逐月显著增加，预计其2026年负荷将在规划假设范围内 [83] 各个市场数据和关键指标变化 - 在堪萨斯州和密苏里州成功批准了新的“大负荷电力服务”资费，为新的大客户在服务区内落户建立了框架，他们需支付溢价需求电费 [6] - 在密苏里州，2025年参议院第4号法案的通过标志着支持基础设施投资和增长的立法成果 [6] - 在堪萨斯州，就“堪萨斯中心费率审查”达成了一致的和解协议 [7] - 获得了堪萨斯州公司委员会和密苏里州公共服务委员会的批准，建设三座新的天然气设施和三座太阳能发电场，总容量近2,200兆瓦 [8] - 公司自2017年以来的综合费率累计增长约为4.9%，远低于区域同行平均的19%和29%的通胀率 [20] - 密苏里西是公司目前最小的公用事业公司，费率最低，部分原因是需要基础设施投资，特别是新的可调度基荷发电 [22] - 随着新发电厂上线服务该管辖区，未来五年密苏里西客户的费率涨幅可能高于通胀，但这些投资将有助于减少因使用更多市场提供能源而经历的费率波动 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心目标是可负担性、可靠性和可持续性 [4] - 通过执行四项数据中心项目的电力服务协议，提升了长期增长展望 [4] - 2025年资本投资计划投资28亿美元用于基础设施，以现代化电网和更换老化设备 [5] - 公司在推进经济发展机会方面取得重大进展，潜在项目管道增长至超过15吉瓦 [5] - 安全是核心，去年工伤率显著降低，可靠性表现改善，SAIDI（系统平均停电持续时间指数）达到公司历史最佳水平 [9] - 宣布了四个主要数据中心项目的新电力服务协议，包括两个新数据中心和两个现有项目的重大扩建，总计代表1.9吉瓦的稳态峰值需求 [10] - 这四个项目将使公司总峰值系统需求增加近20%，考虑到高预期负荷率，使用量增长水平更高 [10] - 公司预计在2030年零售负荷增长预测中包含1,300兆瓦，其余部分在该年之后爬升 [11] - 公司预计2026年将至少再执行一份大型客户电力服务协议，此上行潜力未包含在当前的财务展望或销售预测中 [11] - 公司正在与多个客户进行深入讨论，其负荷代表2-3.5吉瓦的机会，预计2026年将从该群体中至少再执行一份大型客户电力服务协议 [12] - 管道中剩余部分总计超过10吉瓦，突显了该区域的强劲活动和持续兴趣 [13] - 公司采用“全盘考虑”的发电策略，计划投资天然气、储能和太阳能以支持堪萨斯和密苏里客户 [24] - 公司预计2026-2030年零售负荷复合年增长率约为6%，远高于历史0.5%-1%的水平 [12][30] - 公司预计2026年负荷增长3%-4%，2027年至2030年平均年增长率为7% [32] - 公司五年投资计划总额约为216亿美元（2026-2030年），较先前计划增加41亿美元（24%）[20][33] - 增加的投资包括超过30亿美元的新发电投资，以支持不断增长的客户需求并满足西南电力池更高的发电备用容量要求 [21][33] - 五年投资计划预计将推动至2030年费率基础年化增长11.5%，高于先前预测的8.5% [21][33] - 输电和配电投资部分强调通过电网现代化努力加强系统可靠性 [33] - 公司将采用灵活的融资方式，利用债务和股权的审慎组合，目标FFO与债务比率约为14% [21][34] - 预计2026-2030年期间，来自运营的现金流为135亿美元，股息支出假设为36亿美元，增量债务和混合证券净额为84亿美元，普通股需求总额约为33亿美元 [34][36] - 预计2026-2029年每年需要7-9亿美元的股权融资，目前假设2030年无需股权融资 [36][40] - LLPS资费规定新大客户需支付比现有工业客户高15%-20%的溢价需求费率，并支付所有直接服务成本 [17] - 新大客户承诺最短使用期限和最低月费（无论使用量是否短缺），覆盖不低于其合同容量的80% [16] - 客户必须满足信用标准和抵押要求，若取消项目或提前退出需支付终止费 [16] - 数据中心项目能带来税收收入，创造就业机会，并推动光纤基础设施投资，促进经济发展 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对更新的财务展望有信心，该展望已针对一系列结果进行测试 [5] - 管理层认为数据中心项目为所服务的社区带来持久价值，创造税收，支持地方预算和高质量就业 [18][19] - 管理层强调自2017年以来在区域费率竞争力方面取得的重大进展，费率增长远低于同行和通胀 [20] - 随着进入经济发展新时代，公司将保持对成本纪律、可负担性和州竞争力的不懈关注 [20] - 尽管资本投资高于历史水平，但负荷增长也更高，这将使系统成本能够分摊在显著增加的千瓦时销售额上 [22] - 预计未来几年大多数住宅客户的费率涨幅将与通胀持平或低于通胀 [22] - 随着大负荷客户的全部效益实现，公司有信心将住宅费率管理到与通胀一致的水平，密苏里西客户将长期受益 [23] - 公司预计2026年将至少再执行一份大型客户电力服务协议，且未包含在当前计划中 [31][37] - 管理层认为公司拥有行业中最引人注目的客户增长机会之一，可推动强劲增长 [38] - 公司计划根据新发电项目的投产时间提交费率案例，以确保公用事业的财务实力，同时纳入大负荷的可负担性益处 [39] - 公司对2026年指引有高度信心，并因今天宣布的电力服务协议执行而得到加强 [28] 其他重要信息 - 2025年，公司实现了公司历史上最强的SAIDI结果，平均停电持续时间和频率均有所减少 [9] - 公司预计2026年将至少再执行一份大型客户电力服务协议 [11][31] - 公司拥有超过10吉瓦的潜在项目管道 [13] - LLPS资费的制定是与委员会工作人员、消费者权益倡导者、工业团体、数据中心联盟、谷歌、Meta等广泛合作的结果 [14][15] - 数据中心项目代表数十亿美元的资本投资，建设就业增长通常由持续的设备升级维持 [19] - 公司计划在2026-2030年期间发行约33亿美元的普通股 [36] - 公司预计2026-2029年每年需要7-9亿美元的股权融资，目前假设2030年无需股权融资 [36][40] - 公司预计2027年每股收益增长处于6%-8%区间的下半部分，2028年及以后加速至超过8% [41][65] - 公司预计费率基础增长与收益增长之间的差距约为250个基点 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2030年及以后的股权融资需求 - 管理层解释，由于FFO逐年大幅改善，目前计划在2030年无需股权融资 [49] - 但若赢得更多电力服务协议或出现更多资本机会，将重新评估2030年的需求 [50] - 预计在2030年代初期完成基础设施建设后，将产生强劲的FFO和更稳健的资产负债表 [51] - 至少还有一份电力服务协议预计在今年签署，未包含在当前计划中，将带来增量资本投资机会和相应的融资策略 [52] 问题: 关于处于深入讨论阶段的2.0-3.5吉瓦机会的细节 - 管理层表示，预计2026年至少再执行一份电力服务协议，措辞“至少”和“一份”是有意为之 [55] - 正在努力确定输配电解决方案和容量机会，对今年至少再签一份有信心 [55] - 额外电力服务协议的大部分影响将在2030年及以后，但之前也可能有一些潜力，有助于将增长机会延伸和扩展到下一个十年 [56] 问题: 关于2026-2030年每股收益复合年增长率目标及2027年展望 - 管理层重申整体目标为6%-8%+，2026和2027年处于该区间的下半部分，2028年及以后加速至超过8% [65] - 预计费率基础增长与收益增长之间的差距约为250个基点 [66] 问题: 关于14%的FFO与债务比率目标是平均值还是低谷值 - 管理层表示，这应被视为五年计划期间的平均值，在计划后期会变得更强一些 [69] - 强调现金流预测因电力服务协议和LLPS资费保护而具有高度可预测性 [70] 问题: 关于电力服务协议中的负荷爬坡率和最低月费的启动时间 - 电力服务协议包含按年度规定的容量进度表，从第一年开始 [79] - 如果客户未达到最低水平，将按合同容量进度表的80%收费 [79] - 最低月费规定与进度表挂钩 [80] 问题: 关于2025年工业需求疲软及对2026年好转的信心 - 2025年工业需求受暴风雪、炼油厂停产影响，第四季度再次疲软 [81] - 已将近期工业负荷疲软纳入2026年模型，并反映在4.24美元的每股收益指引中 [82] - 2026年1月的数据开局强劲 [82] - 松下工厂近期负荷显著增加，预计2026年负荷将在规划假设范围内，并计划今年启动两条新生产线 [83] 问题: 关于增量负荷增长对资本支出、收益及融资的敏感性分析 - 管理层表示，每个电力服务协议的具体情况不同，预计2026年至少再签一份，规模与已宣布的四个项目大致相当 [90] - 额外电力服务协议的影响主要在2030年及以后，有助于加强和延伸增长轨迹 [91] - 对于增量资本，历史上引用的债务/股权融资比例是50/50，这可以作为经验法则 [92] - 更多电力服务协议客户可能惠及2029、2030年计划的后端 [92] 问题: 关于财务模型中嵌入的爬坡率假设（80%最低账单 vs 全额爬坡） - 通常，在电力服务协议的前一两年，模型中使用80%的最低水平；从第三年开始，更多使用基于观察和预期的“预期情况” [94] - 随着时间推移，存在上行和下行范围，但前几年通常使用80%的水平以更保守 [95] 问题: 关于工业费率水平及客户取消合同后的成本回收风险 - 典型的工业费率范围在每千瓦时6-7美分（即每兆瓦时60-70美元）[106] - LLPS资费规定了具体的取消条款，在协议期限内，对方需负责最低账单，这提供了强有力的保护 [107] - 即使客户取消，已建设的基础设施仍存在，且已有客户资助了很大一部分成本 [108] 问题: 关于正在谈判的合同是新客户还是现有客户的扩建 - 可能是任何一种情况 [110] 问题: 关于已签署的四份电力服务协议规模是否大致相当 - 总稳态需求为1.9吉瓦，但未按单个客户细分披露规模 [111] 问题: 关于2025年底FFO与债务比率及在重大资本支出周期中对信用评级的考量 - 2025年FFO与债务比率也在14%左右 [116] - 计划发行33亿美元普通股，并适度控制股息年增长率以保留更多收益，这两项措施有利于资产负债表，并得到董事会支持 [117] - 收入流因电力服务协议而得到加强，比以往更具可预测性，这影响了将目标设定在14%的决策 [118] - 穆迪在一年前（2024年2月电话会议后）已将公司的降级阈值从15%下调至14% [119] 问题: 关于是否寻求能源部融资等替代性补贴资本形式 - 目前宣布的计划通过传统融资机制进行 [124] - 对于管道中的下一个层级（超过10吉瓦），将考虑不同路径，包括来自华盛顿的创意方案、与客户更直接的合作等 [125] - LLPS资费本身已考虑客户自带容量解决方案或需求响应，这可能影响费率 [125] - 对于未来的交易，对客户预付费或自带发电等方案持开放态度 [129]

业绩总结 - 2025年全年，Evergy, Inc.的净收入为8.556亿美元，每股摊薄收益为3.66美元，较2024年的8.735亿美元和3.79美元有所下降[83] - 2025年第四季度，Evergy, Inc.的净收入为8430万美元，每股摊薄收益为0.36美元，较2024年同期的7820万美元和0.34美元有所增长[82] - 2025年全年调整后收益（非GAAP）为8.938亿美元，每股摊薄收益为3.83美元，较2024年的8.779亿美元和3.81美元有所增长[83] - 2025年第四季度的调整后收益（非GAAP）为9980万美元，每股摊薄收益为0.42美元，较2024年同期的8060万美元和0.35美元有所增长[82] 用户数据 - 2025年，Evergy的住宅客户增长率为0.9%[67] - 预计到2030年，来自数据中心客户的总峰值需求将达到约1300 MW，支持2025年至2030年期间约6%的年复合增长率[21] 未来展望 - 2025年调整后的每股收益（EPS）为3.83美元，较2024年的3.81美元略有增长[16] - Evergy的长期调整后EPS目标提高至6%至8%+，预计2026年中点为4.24美元，2028年开始年增长率将超过8%[17] - 预计2025年至2030年，税率基础年均复合增长率约为11.5%[37] - 2026年峰值系统需求预计约为11吉瓦，显示出Evergy未来几年的显著增长潜力[49] 投资与资本支出 - 2026年至2030年，Evergy计划进行216亿美元的基础设施投资，主要用于现代化电网和扩展发电能力[61] - Evergy的资本投资计划更新显示，2026年至2030年期间的投资将达到216亿美元，较2025年至2029年期间的175亿美元增长24%[36] - 五年滚动资本投资计划增加了41亿美元，增幅为24%，将通过债务和股权的合理组合进行融资[37] 负面信息 - 2025年第四季度，早期清洁能源和能源解决方案公司的投资损失为1990万美元，影响每股收益0.08美元[82] - 2025年全年，早期清洁能源和能源解决方案公司的投资损失为4900万美元，影响每股收益0.22美元[83] - 2025年第四季度，因执行团队重组产生的费用为250万美元，影响每股收益0.01美元[82] - 2025年全年，因执行团队重组产生的费用为250万美元，影响每股收益0.01美元[83] 其他信息 - Evergy在密苏里州获得了通过第4号参议院法案的批准，以将天然气单元纳入PISA，并延长PISA的日落条款至2035年[17] - Evergy的电价自2017年以来年均增长约0.5%，远低于通货膨胀，显著提升了区域电价竞争力[34]

公司财务与业绩指引 - 公司预测2026年调整后每股收益为4.14美元至4.34美元，中点4.24美元，低于分析师平均预期的4.28美元[1] - 公司报告调整后每股收益为42美分，低于分析师预期的57美分[1] - 公司预计从2028年开始至2030年，调整后利润增长率将超过8%[1] 资本支出计划 - 公司启动了一项新的五年资本支出计划，总额为216亿美元[1] - 此前的2025-2029年资本支出计划为175亿美元[1] 1 业务发展与客户动态 - 公司签署了四个大型客户项目的供电服务协议，包括两个新客户和两个现有项目的扩建[1] - 这些协议基于堪萨斯州和密苏里州新批准的大型负荷电力服务费率[1] - 新费率要求大型新客户支付溢价费率，并覆盖现有及新增的系统成本[1] 行业趋势与需求背景 - 公司的计划和新的大型负荷协议反映了受监管公用事业公司的更广泛转变，旨在应对与经济发展和数据中心扩张相关的持续需求增长[1] - 公用事业公司一直在寻求在2026年提高客户电费，以资助基础设施升级[1] - 此举背景是美国电网面临极端天气以及工业电气化和数据中心扩张带来的日益增长的需求[1] 公司概况与市场影响 - 公司通过其运营子公司为堪萨斯州和密苏里州的170万客户供电[1] - 新的大型负荷协议预计将为现有客户带来可负担性收益，并促进堪萨斯州和密苏里州的经济发展[1]

财务数据关键指标变化：净利润与每股收益 - 2025年全年GAAP净利润为8.556亿美元，每股收益3.66美元，低于2024年的8.735亿美元和每股3.79美元[2] - 2025年全年调整后（非GAAP）净利润为8.938亿美元，每股收益3.83美元，略高于2024年的8.779亿美元和每股3.81美元[3][20] - 第四季度GAAP净利润为8430万美元，每股收益0.36美元，高于2024年同期的7820万美元和每股0.34美元[2] - 第四季度调整后（非GAAP）净利润为9980万美元，每股收益0.42美元，高于2024年同期的8060万美元和每股0.35美元[4][18] 管理层讨论和指引：未来财务与投资计划 - 公司发布2026年调整后每股收益（非GAAP）指引为4.14至4.34美元，并设定至2030年的长期年增长目标为6%至8%以上[7][8][9] - 公司宣布了2026-2030年资本投资计划，总额为216亿美元[8] 股东回报 - 公司宣布季度股息为每股0.6950美元，将于2026年3月20日派发[8][10] 业务发展：客户与协议 - 公司已与四个大型客户项目签署了电力服务协议，均基于新的大型负荷电力服务资费框架[6][7][8] 业绩影响因素 - 2025年业绩受到对早期清洁能源公司非监管投资损失的影响，全年相关税前损失为4900万美元（每股0.22美元）[20] - 2025年天气比正常情况温和，对全年业绩产生了负面影响[5][7] 市场与需求展望 - 电力需求预计将快速增长，主要由数据中心和其他大型负荷客户驱动[26] 运营与投资风险 - 为满足现有和未来客户需求，公司需进行新的发电和输电投资[26] - 项目开发、建设和运营面临成本超支和进度延误风险，原因包括劳动力成本、可用性及生产率变化、设备材料短缺或延迟等[26] - 利率变化或项目延误可能导致融资成本增加[26] - 银行业动荡可能导致利率和信用利差波动，以及资本可用性和成本问题，影响为大型建设项目融资的能力[26] 监管与环境风险 - 监管机构关于客户费率以及资本支出和资产退役等运营决策审慎性的决定至关重要[26] - 气候变化影响加剧，包括重大天气事件频率和严重性增加[26] - 潜在野火风险涉及诉讼成本、监管罚款以及可能超过保险责任范围的损失[26] - 由于公司运营燃煤发电，交易对手方可能因此不愿与其开展业务、提供融资或购买能源[26] - 能源交易市场存在变化风险，包括区域输电组织对交易进行追溯性重新定价[26]

财务数据与关键业绩指标 - 公司未提供具体财务数据或关键业绩指标[18][19][20] 业务线及子公司结构 - 公司及其合并子公司统称为Evergy[28] - Evergy Kansas Central是Evergy的全资子公司[28] - Evergy Kansas South是Evergy Kansas Central的全资子公司[28] - 公司拥有全资子公司Evergy Metro, Inc.及其合并子公司[29] - 公司拥有全资子公司Evergy Missouri West, Inc.[29] - Evergy Kansas Central持有Prairie Wind Transmission, LLC的50%股权[30] - Evergy Transmission Company持有Transource Energy, LLC及其子公司13.5%的股权[30] 管理层讨论与战略指引 - 公司提供关于战略计划、每股收益、股息、运营维护费用和资本投资目标的前瞻性陈述[20] - 公司提及了战略计划、每股收益、股息、运营维护费用和资本投资目标[20] - 公司提及了未来能源需求、电价以及发电资源的可用性和成本[20] - 公司提及了减排目标[20] - 公司提及了与监管和法律程序相关的结果[20] 市场需求与增长驱动 - 电力需求存在重大变化风险，特别是来自数据中心和其他大型负荷客户的需求[21] - 电力需求预计将主要由数据中心和其他大型负荷客户驱动而快速增长[21] 资本投资与项目风险 - 为满足现有及未来客户需求，公司在获取新发电和输电投资方面存在资本获取、收入回收和客户负担能力风险[21] - 为满足未来客户需求，需新建发电和输电设施，带来资本获取、收入回收和客户可负担性风险[21] - 项目开发建设期间面临成本超支和进度延误风险，原因包括劳动力成本及可用性变化、承包商管理问题、设备材料短缺或延迟以及融资成本上升[21] 监管与法律风险 - 监管机构关于客户费率以及资本支出和资产退役等运营决策审慎性的决定可能影响公司[21] - 监管机构关于客户费率以及资本支出和资产退役等运营决策审慎性的决定将影响业务[21] - 潜在野火相关风险，包括诉讼成本、潜在监管罚款和超过保险责任范围的损失[21] - 潜在野火风险，涉及诉讼成本、潜在监管罚款以及超出保险责任范围的损失[21] 环境与气候风险 - 气候变化影响风险，包括重大天气事件频率和严重性增加[21] - 气候变化影响，包括重大天气事件频率和严重性增加，构成风险[21] - 公司运营燃煤发电可能影响交易对手方开展业务、提供融资或购买能源的意愿[21] - 由于公司运营燃煤发电，交易对手方可能因此不愿与公司开展业务、提供融资或购买能源[21] 金融市场与融资风险 - 财务市场状况及银行行业中断可能影响利率、信贷利差、资本可用性及成本，并影响大型建设项目融资能力[21] - 金融市场状况及银行业中断，包括利率和信用利差波动、资本可用性和成本变化，影响衍生品、对冲以及为大型建设项目融资的能力[21] 运营与安全风险 - 物理和网络安全漏洞、犯罪活动、恐怖袭击、战争行为等可能对公司设施或IT基础设施造成影响[22] - 物理和网络安全漏洞、犯罪活动、恐怖袭击、战争行为等可能对公司设施或IT基础设施造成破坏[22] - 地缘政治冲突可能影响全球能源市场，例如获取非俄罗斯来源铀的能力[22] 财报文件与术语说明 - 财报文件包含大量法律、监管和会计术语的定义[29][30] - 文件包含关于前瞻性声明的标准风险提示[20] - 财报文件结构包含业务、风险因素、管理层讨论与分析、财务报表等标准部分[18] - 文件包含与发电资产相关的术语，如“Wolf Creek Generating Station”[30] - 公司提及了与区域输电组织（RTO）和输电相关的术语[30] - 温室气体排放范围1定义为组织控制或拥有的源产生的直接排放[30] - 温室气体排放范围2定义为与购买电力、蒸汽、供热或制冷相关的间接排放[30]