财务数据关键指标变化 - 2024年第二季度综合收入5120万美元，综合净收入3820万美元[1][2] - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物为2.174亿美元[1][2] - 截至2024年6月30日，债务与总资本比率为20.6%，流动性为3.424亿美元[1] - 2024年下半年预计年末综合年度净收入超1亿美元，现金及现金等价物超3亿美元[2] - 2024年第二季度未合并实体的权益收益为1550万美元，其中大公园项目净收入4490万美元，公司占比37.5% [5] - 2024年第二季度销售、一般和行政费用为1220万美元[5] - 截至2024年6月30日，总资产29亿美元，总负债9亿美元，总资本20亿美元[4] - 2024年6月30日，A类普通股发行和流通股数为69,358,504股，2023年12月31日为69,199,938股；B类普通股发行和流通股数为79,233,544股，与2023年12月31日持平[16] - 2024年6月30日，公司投入资本为593,211千美元，留存收益为105,828千美元，累计其他综合损失为(2,321)千美元，成员总资本为696,718千美元，非控股权益为1,330,609千美元，总资本为2,027,327千美元[16] - 2024年6月30日，公司现金及现金等价物为217,387千美元，借款能力为125,000千美元，总流动性为342,387千美元[18] - 2024年6月30日，公司债务为524,994千美元，总资本为2,027,327千美元，总资本总额为2,552,321千美元，债务与总资本比率为20.6%[20] - 2024年6月30日，公司净债务为307,607千美元，总净资本总额为2,334,934千美元，净债务与总资本比率为13.2%[21] - 截至2024年6月30日的三个月，公司土地销售总收入为307千美元，土地销售相关方收入为3千美元，管理服务相关方收入为50,279千美元，运营物业收入为603千美元，总收入为51,192千美元[23] - 截至2024年6月30日的三个月，公司土地销售成本为0千美元，管理服务成本为11,315千美元，运营物业成本为1,878千美元，销售、一般和行政费用为12,186千美元，管理费用相关方成本为0千美元，总成本和费用为25,379千美元[23] - 截至2024年6月30日的三个月，公司利息收入为2,755千美元，利息支出为0千美元，杂项收入为26千美元，其他总收入（支出）为2,781千美元[23] - 截至2024年6月30日的三个月，公司来自非合并实体的权益收益为15,498千美元[23] - 截至2024年6月30日的三个月，公司税前部门利润为44,092千美元，所得税拨备为(5,865)千美元，部门净利润为38,227千美元[23] - 公司总营收为61,127美元，总成本和费用为43,181美元，总其他收入（费用）为99美元，权益收益为33,084美元，税前利润为51,129美元，净利润为44,310美元[26] - 土地销售营收为216,298美元，其中关联方土地销售营收为16,625美元[26] - 管理服务（关联方）营收为59,005美元，运营物业营收为6,053美元[26] - 土地销售成本为58,974美元，管理服务成本为15,211美元，运营物业成本为4,708美元[26] - 销售、一般和行政费用为32,714美元，管理费用（关联方）为72,632美元[26] - 利息收入为9,223美元，利息费用为1,384美元，杂项收入（费用）为 - 5,881美元[26] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年第二季度大公园项目售出105个住宅用地，占地12.3英亩，总价9610万美元[1][5] - 2024年第二季度大公园项目向公司分配和支付激励薪酬共计2970万美元[1] - 2024年第二季度大公园和瓦伦西亚建筑商分别售出63套和84套房屋[1] - 大公园板块三个月运营利润为83,768,000美元，六个月为141,614,000美元[28] - 大公园板块管理公司归属净收入三个月为38,836,000美元，六个月为43,553,000美元[28] - 商业板块三个月运营亏损为162,000美元，六个月为165,000美元[29] - 商业板块管理公司归属净收入三个月为128,000美元，六个月为241,000美元[29]

股权结构 - 截至2024年3月31日，公司拥有运营公司约62.6%的股份，在大公园合资企业中占37.5%的股份，在门户商业合资企业中占75%的股份[123] - 截至2024年3月31日，公司在运营公司的所有权比例从62.6%略有增加[182] - 截至2024年3月31日，运营公司持有的A类单位为69,358,504，非控股权益成员持有的为41,363,271，总计110,721,775；2023年12月31日对应数据分别为69,199,938、41,363,271和110,563,209[184] - 截至2024年3月31日，旧金山风险投资非控股权益成员持有的A类单位为37,870,273，与2023年12月31日数据相同[184] - 截至2024年3月31日，运营公司非控股权益成员和旧金山风险投资A类单位持有人持有的B类普通股为79,233,544股，B类普通股将按0.0003股A类普通股兑换1股B类普通股的比例自动转换为A类普通股[184] 财务数据 - 2024年第一季度，公司合并净收入为610万美元，而2023年同期净亏损970万美元；销售、一般和行政费用为1290万美元，低于2023年同期的1380万美元[125] - 2024年第一季度，公司总收入为990万美元，较2023年同期增长420万美元，增幅74.3%[133] - 2024年第一季度，管理服务成本为390万美元，较2023年同期增加150万美元，增幅64.7%[134] - 2024年第一季度，销售、一般和行政费用为1290万美元，较2023年同期减少80万美元，降幅6.1%[135] - 2024年第一季度，来自非合并实体的权益收益为1760万美元，较2023年同期的100万美元有所增加[137] - 2024年第一季度公司总营收为993.5万美元，总成本和费用为1780.2万美元[141] - 2024年第一季度土地销售营收为8135.3万美元，其中关联方土地销售营收为1188.8万美元[141] - 2024年第一季度管理服务营收为872.6万美元，其中关联方管理服务营收为872.6万美元[141] - 2024年第一季度运营物业营收为322.6万美元[141] - 2024年第一季度土地销售成本为2995.8万美元[141] - 2024年第一季度管理服务成本为389.6万美元[141] - 2024年第一季度运营物业成本为196.6万美元[141] - 2024年第一季度销售、一般和行政费用为1688.4万美元[141] - 2024年第一季度利息收入为473.8万美元，利息支出为69.4万美元[141] - 2024年第一季度公司净利润为608.3万美元[141] - 2024年第一季度总营收为5701万美元，总成本和费用为1.729亿美元，净亏损为9734万美元[143] - 2024年第一季度SG&A费用增至320万美元，较2023年同期增加50万美元，增幅20.7%，主要因社区相关销售和营销费用增加[146] - 2024年第一季度大公园合资企业向遗留权益持有人分配750万美元，向百分比权益持有人分配6370万美元，公司获2390万美元[154] - 2024年第一季度土地销售和关联方土地销售收入增至9270万美元，2023年同期为860万美元，主要因大公园社区土地销售[155] - 2024年第一季度土地销售成本为3000万美元，2023年同期无土地销售成本[156] - 2024年第一季度管理服务相关方收入增加，可变激励补偿收入从2023年同期的110万美元增至560万美元[157] - 2024年第一季度管理服务成本和费用增至390万美元，较2023年同期的240万美元增加150万美元，增幅64.7%[158] - 2024年第一季度管理费用增至820万美元，较2023年同期的450万美元增加370万美元[159] - 2024年第一季度大公园业务板块权益收益为1765.7万美元，2023年同期为116.2万美元[161] - 2024年第一季度商业业务板块权益亏损为8.7万美元，2023年同期为21.2万美元[165] - 截至2024年3月31日，公司合并现金及现金等价物为2.327亿美元，低于2023年12月31日的3.538亿美元[166] - 2024年第一季度经营活动净现金使用量为2640万美元，投资活动净现金流入为620万美元，融资活动净现金使用量为1.009亿美元[175][178][180] - 截至2024年3月31日，公司未偿合并净债务为5.233亿美元，均不基于浮动利率计息[187] 项目销售情况 - 2024年第一季度，大公园合资企业出售82个住宅用地，总价7460万美元，公司获得3030万美元分配及相关款项[126] - 2024年第一季度，瓦伦西亚的客座建筑商售出62套房屋，自2021年5月销售开始以来，总销量达1312套；大公园社区售出69套房屋，低于2023年第四季度的76套[127] 票据交易 - 2024年1月，公司完成高级票据交换交易，将6.235亿美元的7.875%高级票据置换为1亿美元现金和5.235亿美元的10.500%初始利率高级票据[128] - 2024年1月，公司用6.235亿美元现有高级票据交换1亿美元现金和5.235亿美元新高级票据[167] 流动性情况 - 截至2024年3月31日，公司现金为2.327亿美元，循环信贷额度可用1.25亿美元，总流动性为3.577亿美元[129] 物业情况 - 瓦伦西亚物业约1.5万英亩，最多可建2.15万个住宅用地和1150万平方英尺商业空间[145] - 旧金山物业约800英亩，最多可建1.2万个住宅用地和630万平方英尺商业空间，开发不受旧金山增长控制措施限制[147][149] - 大公园社区约2100英亩，最多可建1.05万个住宅用地和490万平方英尺商业空间[153] - 旧金山造船厂约408英亩土地仍归美国海军所有，因数据重估等问题转让延迟，或影响开发计划[150] 法律风险 - 公司可能因旧金山造船厂污染和采样工作被起诉[151] 会计估计与风险 - 2024年第一季度公司关键会计估计与2023年年报披露相比无重大变化[185] - 公司主要市场风险来自固定利率债务，未来可能通过互换安排管理浮动利率债务的市场风险，目的是减少浮动利率敞口[186] - 公司未进行任何衍生金融工具或衍生商品工具交易[187] 担保情况 - 截至2024年3月31日，公司有2.989亿美元未到期履约保证金，旧金山合资企业有1.983亿美元未到期担保[171][172]

财务数据和关键指标变化 - 公司本季度实现净利润6.1百万美元,主要来自于大园区社区的土地销售[7][8][30] - 公司在2月份以每英亩6.4百万美元的价格,出售了11.6英亩的土地,获得74.6百万美元的销售收入,毛利率达60%[8][31] - 公司还从大园区合资企业获得1760万美元的利润分成收入[31] - 公司的销售、一般及管理费用为1290万美元,较上年同期下降6.5%[31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大园区社区在本季度共销售69套新房,销量较正常水平有所下降,主要是因为索利斯公园可售房源有限,只有2个在售项目[17] - 公司正在与多家建筑商就新的土地销售机会进行洽谈,包括约400套房源的6个新项目以及约300套房源的4个新项目[20][23] - 瓦伦西亚社区在本季度共销售62套新房,初期1268套房源已只剩27套[21] - 公司正在与建筑商就将35英亩商业用地改为住宅用地的交易进行最终确认,预计将在今年第四季度完成[23] 各个市场数据和关键指标变化 - 尽管利率波动,但建筑商通过调整优惠措施来维持新房销售,新房需求保持强劲[13][14] - 商业地产市场放缓,但公司仍看到开发商和用户的兴趣,并正在就某些商业用地接受报价[15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在努力推进坎德尔斯蒂克项目的单独开发,以加快该项目的开发进度[24][25] - 公司认为,加州持续的房地产供给短缺,以及现有房源库存有限,将继续推动对公司土地的强劲需求[26][27] - 公司正专注于实现三大优先目标:实现收入和正现金流、控制销售及管理费用、匹配资本支出与短期收入机会[26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济和地缘政治事件影响了金融市场,但公司所在市场的买家仍保持强烈兴趣[26] - 公司认为,抑制性的供给将继续推动对其土地的需求[26][27] - 公司对未来保持乐观,预计第二季度净利润将与第一季度持平或略有上升,全年净利润将在75-100百万美元之间[37][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alan Ratner 提问** 询问公司是否看到建筑商对项目的兴趣有所下降[41][42] **Dan Hedigan 回答** 公司没有看到任何需求下降的迹象,相反,由于加州持续的土地和房源短缺,建筑商对公司的土地仍保持强烈兴趣和积极参与[43][44] 问题2 **Myron Kaplan 提问** 询问公司在瓦伦西亚项目的现金流情况[58][59] **Dan Hedigan 和 Kim Tobler 回答** 公司在瓦伦西亚项目有多个新社区即将开盘,将为公司带来持续的销售和现金流[59][60][62] 问题3 **Unidentified Participant 提问** 询问公司董事会规模是否过大,是否有精简的计划[73][74] **Dan Hedigan 和 Stuart Miller 回答** 公司董事会目前规模适当,董事会每年都会评估自身的职能和运作,目前运作良好[77][79][81]

财务数据 - 2024年第一季度，Five Point Holdings, LLC的总收入为9.9百万美元，净利润为6.1百万美元[1] - 2024年第一季度Valencia建筑商销售了62套住宅，Great Park建筑商销售了69套住宅[1] - 2024年3月31日，现金及现金等价物为2.327亿美元，资本化债务比率为20.9%[1] - 2024年第一季度，未合并实体的股权收益为1760万美元，Great Park Venture在该季度实现净收入为5310万美元[3] - Five Point持有的现金及现金等价物为2.3268亿美元，借款能力为1.25亿美元，总流动资金为3.5768亿美元[10] - 2024年3月31日，债务总额为5.24994亿美元，总资本为19.88105亿美元，净债务总资本比率为12.8%[11] 业务概况 - Five Point在加利福尼亚设计和开发大型混合用途规划社区，包括Great Park Neighborhoods®、Valencia®和Candlestick®等[6] 营收情况 - 2024年第一季度，公司总营收为105,193千美元，较上年同期增长9,935千美元[13] - Great Park和Commercial两个部门的管理服务收入分别为8,726千美元和8,726千美元[13] 成本与费用 - 公司总成本和费用为60,866千美元，其中管理费用为8,297千美元[13] 利润情况 - 公司利润/净收入为41,526千美元，较上年同期增长6,083千美元[13] - Great Park部门的运营利润为57,846千美元，减去管理公司净收入后为53,129千美元[15] - 公司对Great Park Venture的净收入份额为19,923千美元[15] - Commercial部门的运营亏损为3千美元，减去管理公司净收入后为净亏损116千美元[15]

项目开发风险 - 公司开发和建设项目面临无法按时完工、成本超预算风险，且需大量前期投资[93][94][95] - 分区和土地使用法律法规可能增加公司费用、限制开发规模、延迟项目进度[110] - 公司开发项目受环保法规约束，需获取和维护许可，未来环保要求或更严格，可能影响开发时间和成本[115][116] - 公司部分环保许可曾遭第三方挑战，未来所需许可也可能面临同样情况[117] 区域与市场风险 - 公司社区均位于加州，易受该州经济、政治、监管及自然灾害等因素影响[96][97] - 公司在加州市场面临来自其他房地产开发商的激烈竞争[106][107] 业务合作风险 - 公司高度依赖与房屋建筑商的关系，若建筑商不购买地块，将影响销售收入[100] 产权与保险风险 - 公司物业产权可能存在缺陷，且现有产权保险可能无法覆盖全部损失[101][102][103] - 公司保险成本可能增加或覆盖范围受限，保险公司破产也会带来不利影响[124][126] 宏观经济风险 - 通胀增加材料和劳动力成本，高利率降低房屋需求和债务融资成本，影响公司利润[104] - 不稳定的市场和经济状况可能对公司业务、财务状况和股价产生严重不利影响[173] 公共卫生风险 - 疫情等公共卫生事件及相关防控措施可能影响公司业务运营[105] 房地产价值风险 - 房地产价值波动可能导致公司对房地产资产或投资进行减值，影响财务状况[108] 物业税风险 - 物业税增加可能对公司财务状况和经营成果产生不利影响[109] 环境污染风险 - 作为不动产所有者和运营商，公司可能因环境污染问题承担责任和费用，保险覆盖可能有限[118][120] 环境、社会和治理审查风险 - 投资者、监管机构等对公司环境、社会和治理实践及报告的审查增加，可能带来额外成本和风险[122] 诉讼风险 - 公司可能面临各类诉讼，会产生防御成本、和解金等，影响财务状况和经营成果[123] 人员风险 - 公司成功依赖吸引和留住关键人员，有效继任计划也很重要，否则会影响业务[127][128] 控股公司现金流风险 - 公司作为控股公司，现金流依赖运营公司，运营公司分配受债权人义务等限制[129][130] 股东权益与影响风险 - 截至2023年12月31日，Lennar拥有公司约39%的投票权益，可能与公司交易和竞争[132][133] - 截至2023年12月31日，Lennar和Castlelake及其关联方合计拥有公司约56%的投票权，能对股东批准事项施加重大影响[134] 税收应收协议风险 - 公司与运营公司A类单位持有人和旧金山风险投资A类单位持有人签订税收应收协议（TRA），需支付现金节省额的85% [137] - 若TRA于2023年12月31日终止，估计终止付款约为1.067亿美元 [139] 公司收购风险 - 运营公司有限合伙协议某些条款可能延迟或阻止公司被收购 [142] - 公司运营协议和特拉华州法律相关条款可能阻止或延迟控制权变更 [143] 资本筹集风险 - 公司可能需额外资本执行开发计划，但无法保证能以有利条件筹集 [145] 债务风险 - 截至2023年12月31日，公司总债务约为6.25亿美元，循环信贷额度可用1.25亿美元 [149] - 2024年1月，公司用6.235亿美元现有高级票据交换1亿美元现金和5.235亿美元新高级票据 [149] - 公司债务违约可能导致债权人加速债务到期，影响其他债务 [150] - 公司可能增加杠杆执行开发计划，加剧债务风险 [152] - 未来债务融资和股权证券发行可能影响A类普通股市场价格 [154] - 公司无法产生足够现金流偿债或无法以合理条件再融资，将对财务状况和经营成果产生重大不利影响[157] - 截至2023年12月31日，公司有6.222亿美元的合并债务未偿还，且均不基于浮动利率计息[306] 股权相关风险 - 截至2023年12月31日，公司有69,199,938股A类普通股流通在外，另有79,257,314股A类普通股预留用于运营公司A类单位交换和B类普通股转换，还有7,582,152股A类普通股可根据激励奖励计划未来发行[164][166] - 公司A类普通股活跃交易市场可能无法维持，股价可能波动，交易量低，大量买卖可能导致股价快速波动[159][160] - 公司未来可能发行A类普通股替代举债，可能稀释现有股东权益，也可能发行更有利的证券[162] - 大量A类普通股可能近期出售，会压低股价并导致股份稀释[163] - 公司预计近期不会对A类普通股支付股息，将留存收益用于运营[168] 网络安全风险 - 网络攻击或网络恐怖主义行为可能扰乱公司业务和信息技术系统，导致信息泄露，影响运营和财务结果[169][171][172] 财务数据 - 2023年总营收21.1732亿美元，2022年为4.2694亿美元，2021年为22.4394亿美元[322] - 2023年净收入1.13716亿美元，2022年亏损3477.4万美元，2021年净收入1331万美元[322] - 2023年归属于公司的净收入5539.4万美元，2022年亏损1540.3万美元，2021年净收入656.8万美元[322] - 2023年A类股基本每股收益0.80美元，摊薄后每股收益0.76美元；2022年基本每股亏损0.22美元，摊薄后每股亏损0.23美元；2021年基本和摊薄后每股收益均为0.09美元[322] - 2023年综合收入1.14767亿美元，2022年亏损3644.8万美元，2021年综合收入1473.6万美元[325] - 2023年归属于公司的综合收入5605.2万美元，2022年亏损1645万美元，2021年综合收入746.5万美元[325] - 2023年12月31日存货为22.13479亿美元，2022年为22.39125亿美元[319] - 2023年12月31日投资于非合并实体为2.52816亿美元，2022年为3.31594亿美元[319] - 2023年12月31日现金及现金等价物为3.53801亿美元，2022年为1.31771亿美元[319] - 2023年12月31日总资产为29.69288亿美元，2022年为28.85784亿美元[319] - 2021 - 2023年公司净收入分别为13,310千美元、-34,774千美元、113,716千美元[331] - 2021 - 2023年公司经营活动产生的净现金分别为-81,420千美元、-188,302千美元、154,123千美元[331] - 2021 - 2023年公司投资活动产生的净现金分别为75,315千美元、63,990千美元、77,111千美元[331] - 2021 - 2023年公司融资活动使用的净现金分别为-26,577千美元、-9,717千美元、-9,204千美元[331] - 截至2023年12月31日，公司A类普通股数量为69,199,938股，B类普通股数量为79,233,544股[328] - 截至2023年12月31日，公司总资本为1,982,104千美元[328] - 2023 - 2021年公司将全部利息费用（含债务发行成本摊销）资本化至存货，分别为5380万美元、5420万美元和5450万美元[361] - 2023 - 2021年销售和广告费用分别为360万美元、600万美元和930万美元[361] - 2023年公司综合收入为2.11732亿美元，2022年为4269.4万美元，2021年为2.24394亿美元[379] - 2023年公司合同资产期初余额为8650万美元，期末余额为7210万美元，净减少1440万美元[383] - 2022年公司合同资产期初余额为8760万美元，期末余额为8650万美元，净减少110万美元[384] 会计政策 - 公司合并财务报表按美国公认会计原则编制[337] - 土地销售收入在控制权转移时确认，交易价格含固定和可变部分[345] - 管理服务收入在客户消耗服务时确认，交易价格含固定和可变部分[346] - 农业作物和能源收入在控制权转移时确认，农业和其他租赁收入按租赁会计准则确认[347] - 长期资产在出现减值迹象且预计未折现现金流低于账面价值时计提减值[348][350] - 股份支付在服务期内按直线法确认，没收情况在发生时处理[354] - 对不控制但有重大影响的实体投资采用权益法核算[357] - 存货按成本减报销额计量，减值时减记至公允价值[361] - 公司按ASC Topic 740核算所得税，采用资产负债法计量递延税[370] 重组成本 - 2022年2月9日，Daniel Hedigan被任命为公司首席执行官，公司为此计提了1560万美元的关联方负债，2022年还确认了约300万美元的股份支付费用作为重组成本[374] - 2022年3月，公司因遣散费产生并支付了90万美元的重组成本[375] 合资企业情况 - 截至2023年12月31日，运营公司持有大公园合资企业37.5%的百分比权益[387] - 2023年大公园合资企业向遗留权益持有人分配了4820万美元，向百分比权益持有人分配了4.112亿美元，公司获得1.542亿美元[388] - 2022年大公园合资企业向遗留权益持有人分配了1650万美元，向百分比权益持有人分配了1.405亿美元，公司获得5270万美元[388] - 截至2023年12月31日，大公园合资企业剩余的最大参与遗留权益分配权为1810万美元，约10%的未来分配将支付给遗留权益持有人[389] - 2023年大公园合资企业确认了1620万美元的关联方土地销售收入和5.386亿美元的第三方土地销售收入[392] - 2021年大公园合资企业向关联方和第三方土地销售收入分别为6280万美元和3.468亿美元，其中2.366亿美元与出售给非关联土地储备实体的住宅用地有关[394] - 2023 - 2021年大公园合资企业净收入分别为2.5061亿美元、6895.4万美元和5691.8万美元，公司享有的净收入份额分别为9397.9万美元、2585.8万美元和2134.4万美元[395] - 截至2023年12月31日，公司拥有Gateway Commercial Venture 75%的权益，2023 - 2021年该合资企业租金收入分别为848.2万美元、839.5万美元和847.5万美元[398][400][401] - 2023 - 2021年Gateway Commercial Venture净（亏损）收入分别为 - 388.5万美元、 - 16.9万美元和87.8万美元，公司享有的（亏损）收益分别为 - 291.4万美元、 - 12.7万美元和65.9万美元[401] - 截至2023年12月31日，公司拥有Valencia Landbank Venture 10%的权益，2023 - 2021年公司从该合资企业确认的权益收益分别为60万美元、120万美元和 - 90万美元[404][405] - 2022年公司从Gateway Commercial Venture获得860万美元超额现金分配[403] - 运营公司在2016年5月交易中获得旧金山合资企业控股权，所有A类单位由Lennar和Castlelake持有，代表非控股权益[413] - 旧金山合资企业A类单位持有人可随时赎回，换取运营公司A类普通股，若导致控股公司持股低于50.1%，控股公司可用A类普通股满足赎回[414] - 2019年旧金山合资企业向莱纳附属公司发行2500万份C类单位，获2500万美元出资[415] - 若公司收到梅洛 - 鲁斯社区设施区最高2500万美元的报销款，旧金山合资企业需赎回C类单位，赎回金额为报销款的50%[415] - 截至2023年12月31日和2022年12月31日，均有2500万美元的C类单位流通在外[415] - 公司确定自身是旧金山合资企业的主要受益人，运营公司可获其99%的分配（假设运营公司A类普通股单位无分配）[417] - 截至2023年12月31日，旧金山合资企业总资产13.6亿美元，总负债6190万美元[418] - 截至2022年12月31日，旧金山合资企业总资产13.1亿美元，总负债6730万美元[419] - 运营公司为旧金山合资企业C类单位赎回条款下的付款履约提供担保[421] - FP LP和FPL是可变利益实体，运营公司或其全资子公司是主要受益人[422] 运营公司股权结构 - 截至2023年12月31日，控股公司及其全资子公司拥有运营公司约62.6%的A类普通股和100%的B类普通股，其余37.4%为非控股权益[406] 运营公司税务分配 - 2023 - 2021年运营公司向管理合伙人的税务分配分别为403.3万美元、43.5万美元和293.2万美元，2021年向其他合伙人税务分配为149.7万美元[412] 公司股份类别 - 公司有A类和B类两类流通股，B类普通股每股分红为A类的0.0003倍[335] 公司信用风险 - 公司信用风险主要涉及现金存款、现金等价物、合同资产和其他杂项金融资产[341] 公司存货区域 - 截至2023年12月31日，公司存货及非合并实体的存货和物业均位于加利福尼亚州[340]

公司人事变动 - Mike Alvarado被任命为公司首席运营官，立即生效，同时继续担任首席法律官、副总裁和秘书职务 [1] - Mike Alvarado在房地产领域拥有超过30年的经验，自2016年5月起担任公司首席法律官、副总裁和秘书，此前自2011年起担任管理公司总法律顾问 [2] - Mike Alvarado曾在Allen Matkins Leck Gamble Mallory & Natsis LLP律师事务所工作近20年，代表公共和私营房地产公司、运营商和金融机构处理全国范围内的房地产开发和融资交易 [3] 公司业务与战略 - Mike Alvarado将专注于确保公司高效执行业务计划，并监督所有社区的权利获取工作 [4] - 公司总部位于加利福尼亚州尔湾市，设计和开发大型混合用途规划社区，结合住宅、商业、零售、教育和娱乐元素，并提供公共设施，包括公园和开放空间的市政区域 [4] - 公司的社区包括尔湾的Great Park Neighborhoods®、洛杉矶县的Valencia®（前身为Newhall Ranch®）以及旧金山的Candlestick®和The San Francisco Shipyard®，这些社区设计包括约40,000套住宅和约2,300万平方英尺的商业空间 [5] 行业背景 - Mike Alvarado在加入公司之前，拥有广泛的房地产经验，包括总体规划社区的权利获取和开发，以及工业、办公和零售等多个商业领域 [4] - 公司在加利福尼亚州沿海地区拥有和开发大型混合用途规划社区 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2023年全年实现合并净收益1.137亿美元,创公司成立以来的最高纪录 [10] - 公司在2023年第四季度实现合并净收益5870万美元 [49] - 公司在2023年第二半年实现合并净收益7290万美元,略高于预期 [49] - 公司在2023年全年实现1.614亿美元的土地销售收入,主要来自瓦伦西亚社区的土地销售 [52] - 公司在2023年第四季度实现1.001亿美元的土地销售收入,主要来自瓦伦西亚社区的土地销售 [51] - 公司在2023年全年实现4760万美元的管理服务收入,其中包括1240万美元的基础费用收入和3520万美元的激励性补偿收入 [53] - 公司在2023年第四季度实现1810万美元的管理服务收入,其中包括310万美元的基础费用收入和1500万美元的激励性补偿收入 [53] - 公司在2023年第四季度发生180万美元的其他费用,主要与高级票据交换交易相关的第三方成本 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在大公园社区,公司在2023年第四季度实现76套新房销售,较近期季度有所下降,主要由于可售房源有限 [28] - 在瓦伦西亚社区,公司在2023年第四季度实现31套新房销售,截至年末已售出1202套,仅剩66套未售 [36] - 在瓦伦西亚社区,公司在2023年第四季度销售583个住宅用地,涉及约46英亩土地,总价1.018亿美元 [38] - 在大公园社区,公司预计在2024年上半年完成两笔土地销售,涉及187个住宅用地和约24英亩土地 [30] - 在大公园社区,公司正在与多家建筑商就新的土地销售机会进行积极接洽 [29] - 在大公园社区,公司计划在2023年3月至12月期间推出798套新房的Luna Park项目 [29] - 在三藩市的坎德尔斯蒂克和亨特斯角社区,公司正在与旧金山市政府合作,推进对现有开发权利的重新平衡 [41][42][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年大部分时间,新房销售受到利率上升的影响,买家承受能力受到限制 [18][19] - 但进入第四季度后,联储释放可能降息的信号,买家信心有所恢复,推动了新房销售的改善 [20][21] - 加州房地产市场供给紧张,租赁和自有住房市场供需极度紧张,为新房销售提供支撑 [22][23] - 商业地产市场投机性开发放缓,但对自用型用户的需求仍然保持 [24][25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于三大优先事项:实现收入和正现金流、控制销售费用和管理资本支出 [9] - 公司将继续加强与政府的关系,协助当地机构以吸引消费者的方式提供所需住房 [13] - 公司将继续与建筑商合作,设计和建造更有效的住房产品,提高土地回报 [14] - 公司将继续研究大公园社区的商业用地,在住宅市场低迷时期实现商业土地销售 [15][16] - 公司将继续在大公园、瓦伦西亚和三藩市的社区开发项目上取得进展 [27][36][41] - 公司预计2024年的收益和现金流将保持正面,但不会达到2023年的纪录水平 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2023年的市场环境和利率变化表示乐观,认为买家信心有所恢复 [20][21][45] - 管理层认为加州房地产市场供给紧张,为公司的土地开发项目提供支撑 [22][23][45] - 管理层认为商业地产市场投机性开发放缓,但对自用型用户的需求仍然保持 [24][25][45] - 管理层对公司的流动性和资产负债表状况表示乐观,认为公司有足够的资金继续开发项目并为未来发展做准备 [45][71][72] - 管理层表示公司将继续专注于三大优先事项,并根据市场变化灵活调整策略 [73][74][75] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alan Ratner 提问** 询问公司在2024年第一季度预期的两笔土地销售交易 [78][79] **Dan Hedigan 回答** 公司预计在2024年第一季度完成大公园社区187个住宅用地和约24英亩土地的销售交易 [79][80] 问题2 **Alan Ratner 提问** 询问公司在瓦伦西亚和大公园社区目前的可售土地储备情况 [82][83][84][85] **Dan Hedigan 和 Kim Tobler 回答** - 瓦伦西亚社区目前还有约131英亩的Mission Village用地可供销售,另外还有约35英亩的商业用地待定 [86][87][88] - 大公园社区目前还有约2000个可售住宅用地,公司正在研究通过RHNA增加更多住宅用地的机会 [92][93] 问题3 **Myron Kaplan 提问** 询问公司在高级票据交换中是否获得了更多的经营自由度 [98][99] **Dan Hedigan 回答** 公司在新票据中只增加了一项限制性条款,即在票据存续期内不得支付股息或回购股票,没有获得更多的经营自由度 [101]

净收入 - 2023年第三季度，公司的净收入为1420万美元，截至2023年9月30日的九个月净收入为5500万美元[68] - 2023年前九个月，公司的总收入为9300万美元，较2022年同期的2570万美元增长了261.8%[71] - 2023年9月30日前九个月的税前收入为5500万美元，税前亏损为5730万美元[74] - 2023年9月30日前九个月的总收入为71353千美元，总成本和费用为54627千美元[77] - 2023年9月30日前九个月的净收入为193115千美元，净利润为54079千美元[81] 土地销售额 - 2023年第三季度，公司在Valencia段的土地销售额为6069.4万美元，较2022年同期的72万美元增长了327.6%[69] - 2023年第三季度，总土地销售收入增加了57.8百万美元，达到60.7百万美元[86] - 2023年前九个月，总土地销售收入增加了56.1百万美元，达到61.3百万美元[88] - 2023年第三季度，Great Park Venture的土地销售和相关方土地销售收入下降至3.3百万美元[91] - 2023年第三季度，土地销售和相关方土地销售收入增至3.725亿美元，较2022年同期的3.9亿美元增长[94] 费用和成本 - 管理费用-关联方的管理费用从2022年第三季度的3,530万美元减少至2023年第三季度的470万美元[93] - 管理服务成本和费用在2023年第三季度减少了510万美元，降至240万美元，主要归因于无形资产摊销费用的减少[92] 其他 - 截至2023年9月30日，Valencia社区的业绩保证金为3.072亿美元，主要与该社区有关[98] - 2023年前9个月，公司经营活动净现金流入为6,506.4万美元，较2022年同期的17,502.3万美元净现金流出有显著改善[99] - 2023年前9个月，公司通过发行约0.2百万受限制的A类普通股，使其在运营公司的持股比例增至62.6%[101]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司实现合并净收入1420万美元，现金余额增加2510万美元，第三季度末资产负债表显示手头现金为2.183亿美元，1.25亿美元循环信贷额度未提取，总流动性为3.436亿美元，高级票据两年多内无本金债务偿还义务 [9] - 第三季度公司确认收入6590万美元，主要来自出售25.8英亩可建146个住宅用地的土地，现金收入6070万美元 [43] - 销售、一般和行政费用为1190万美元，略低于预计的季度平均范围1200万 - 1300万美元，预计第四季度SG&A将在预计范围内，管理服务成本为240万美元，其中包括大公园项目无形资产摊销费用60万美元 [44] - 第三季度公司在现金及现金等价物上获得利息收入240万美元，非合并实体的股权和收益亏损60万美元 [18] - 季度末公司总流动性为3.433亿美元，由2.183亿美元现金及现金等价物和1.25亿美元循环信贷额度可用借款额度组成，截至9月30日，循环信贷无借款或信用证未偿还 [48] - 公司债务与总资本比率稳定且略有下降，为24.5%，考虑现金余额后的净债务与资本比率为17.5% [49] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅业务 - 瓦伦西亚项目第三季度新住宅销售总计75套，整体销售速度为每周0.7套，截至9月底，初始推出的1268套房屋中已售出1156套，仅余112套，最新社区推出两款独立日历产品，销售速度平均为每周0.8套，每个新阶段推出价格逐渐上涨 [14] - 大公园社区第三季度建筑商售出113套房屋，索利斯公园是目前唯一在售社区，接近成熟，约有100套房屋待售，该季度索利斯平均销售速度为每周0.9套，四个楼盘售罄，下一个主要社区卢娜公园预计明年2月至12月分阶段开放，有798套房屋分布在13个楼盘 [37][38] 商业业务 - 公司商业土地方面，独特且有限的商业土地产品受到关注，尽管资本市场对社区内投机性商业开发放缓，但用户市场仍有兴趣，预计用户兴趣将继续支撑该优质资产类别需求 [11] - 大公园持续销售商业土地，虽南加州相关市场投机性建筑减少，土地报价和价格节奏放缓，但因其位于橙县中心，商业土地仍受关注，预计今年底或明年初完成约40英亩用于工业和分销用途的商业土地交易 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 今年大部分时间宏观经济环境对住宅建设有利，但美联储进入主要利率调整阶段，购房者感受到高利率影响，市场预期利率将在高位维持比原预期更长时间 [10] - 住宅销售速度受有限房源和产品供应、房价上涨和利率上升等因素影响，但社区持续的兴趣和客流量表明公司住宅对潜在买家仍有吸引力 [12] - 加州住房供应持续短缺，整体可负担性仍是挑战，供应限制使社区内建筑商能以稳定价格水平销售房屋，但由于高利率和有限的建筑商库存，销售速度略有下降 [116] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司本季度专注控制业务和执行三大主要优先事项：产生正现金流和收益、建立适当的SG&A水平、管理和限制资本支出，使支出与近期收入事件相匹配 [5] - 公司通过将资本支出与近期收入事件挂钩，以及与住宅建筑合作伙伴构建土地销售结构，将某些土地改善成本转移给建筑商，以推进瓦伦西亚土地资产货币化战略，同时继续推销社区内一块35英亩的优质混合用途商业用地 [15] - 公司仔细监控各产品细分市场的建筑商库存，与建筑合作伙伴合作确定能优化土地销售收入的产品供应，第三季度签订的两份土地销售合同采用了建筑商选定的产品 [13] - 公司致力于将烛台项目打造为独立项目，与造船厂项目分开但作为其组成部分，重新平衡工作包括与市县机构合作调整两个区域的当前开发权限，随着州立法有利于公共融资计划，公司认为烛台项目独立开发正积聚动力 [117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场存在不确定性，但公司有积极的发展势头，对未来保持乐观，土地开发是长期业务，公司在一些社区才刚刚起步，加州有产权的土地不会大量增加，公司目前的努力确保其在长期业务中处于有利地位，同时注重创造和维护股东价值 [16] - 公司预计今年下半年将额外产生5000万 - 7000万美元的净收入，预计年底现金余额在2.5亿 - 3亿美元之间，目前瓦伦西亚和大公园的预期销售仍支持这一预期 [50] - 公司对2024年持乐观态度，计划使土地销售收益超过G&A成本、利息费用和其他固定义务，但面临的挑战是每个季度保持稳定的正现金流和收益 [94][110] 其他重要信息 - 公司首席财务官Kim Tobler从财务和税务副总裁晋升而来，他为该职位带来丰富背景和经验，有助于公司应对当前经济环境并执行业务优先事项 [33] - 公司感谢银行在具有挑战性的信贷市场中合作将循环信贷额度延长两年，体现了银行对公司在加州供应受限市场提供住房能力的承诺 [22] - 加州社区设施区（CFDs或Mello - Roos）通过债券销售为公共改善和服务提供公共融资，用于公司所有社区的此类改善建设，大公园是成熟社区，支出后能在较短时间内获得CFD报销，瓦伦西亚是较新社区，CFD可能需要更长时间有足够债券收益来立即报销符合条件的成本 [45][46] - 旧金山烛台和造船厂项目除CFD融资外，还受益于税收增量融资（TIF），TIF通过捕获指定地理区域内税收收入（如财产税）的增量增长来为公共设施和其他改善提供资金，这两个项目处于开发早期，尚未开始获得CFD报销，刚刚开始参与TIF报销 [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 瓦伦西亚地块销售价格是否超出预期，是预期外的异常值还是有其他解读 - 此次销售价格超出预期，瓦伦西亚项目有两个阶段，初始阶段约1200套房屋，后续阶段约800套房屋，整体土地规划中特定区域有较大地块，按分区应为低密度，目前基础设施已跟上，所以开始销售这些地块 [1][64] 问题2: 利率环境带来的逆风影响下，对年末现金指引的预期，是否会推迟到明年年初，以及高利率具体影响的方面 - 公司目前符合年末现金指引预期，基于多项正在进行或接近完成的交易，对此感到乐观，购房者已适应高利率的新常态并继续在社区购房，建筑商通过降低利率来支持销售，预计他们会继续这样做，尽管加州住房供应短缺，但可负担性仍是问题，但只要购房者有能力购买新房，就会有需求 [27][28][54] 问题3: 循环信贷额度延期的条款，以及是否对债券到期有条件限制 - 公司将发布8 - K文件，可查看相关文件，延期主要是延续现有条款，唯一变化是提高了借款成本，失去了“term out”条款（允许将到期余额在12个月内等额支付），公司正在关注高级票据到期问题，定期与董事会和管理层讨论可能的选择，努力增加现金余额以应对 [55][70][56] 问题4: 瓦伦西亚产品和地块销售的中期规划，以及第四季度地块销售情况 - 公司努力与建筑商合作使产品适应市场，部分产品由土地现状决定，本季度完成的两笔销售位于低密度区域，第四季度土地销售将分布在瓦伦西亚项目不同区域，产品将更加多样化，包括传统独立公寓和少量连体公寓 [57][58] 问题5: 旧金山项目启动后现金流的初始影响，以及从开工到地块可销售并确认收入的时间 - 公司在旧金山主要作为水平开发商，土地收入与可交付地块的完成相关，目前正在与旧金山市县讨论第一阶段项目及进入方式，从开工到第一阶段的时间难以确定，因为受城市审批等多种变量影响，但一旦准备好，特别是烛台项目，进入第一阶段并不困难 [59][75][76] 问题6: 大公园建筑商销售113套房屋的收入是否未合并 - 是的，提供该数据是为了让人们了解房屋销售速度，以表明未来对土地的需求情况 [61] 问题7: 大公园40英亩商业土地的最新情况 - 40英亩商业土地交易仍在推进，预计年底完成，但需城市采取一些行动，可能会稍有延迟，此外公司还有100英亩商业土地按地块逐个营销，完成这40英亩交易后，将推动另一部分土地进入市场 [67] 问题8: 2025年到期的高级票据的利率和本金金额 - 利率为7.875%，本金金额为6.25亿美元 [81][82] 问题9: 瓦伦西亚土地银行中每个住宅用地的预期销售价格范围，以及是否符合预期 - 此次销售价格符合低密度和产品类型的预期，未来市场上大部分产品将是独立公寓或连体公寓，密度较高，单价会较低，价格因产品而异 [92] 问题10: 与主动再融资债券时相比，目前现金余额是否合适，2024年土地销售收益是否会超过G&A成本、利息费用和其他固定义务 - 公司会定期监控现金余额，在Dan的领导下，一直致力于战略性增加现金余额，处理债券的时机将取决于市场，而不是特定的现金金额，目标是尽快有足够现金以获得更多选择，2024年的计划是使土地销售收益超过G&A成本、利息费用和其他固定义务 [93][94] 问题11: 第四季度自由现金流指导范围较宽的原因 - 这是一个时间问题，公司无法控制所有交易的完成时间，由于市政审批未及时完成，部分销售可能从第四季度推迟到第一季度，但预计这些销售最终会实现，并非收入金额不确定 [98] 问题12: 如果第四季度自由现金流为3200万美元，是否意味着5000万美元被推迟到第一季度 - 是的 [99][104] 问题13: 在新的循环信贷额度下，是否有足够的受限支付能力以折扣价回购高级票据 - 整个循环信贷额度仅为1.25亿美元，没有足够能力以折扣价回购高级票据，但没有限制公司在公开市场以折扣价部分回购债券 [100]

财务数据和关键指标变化 - 截至第二季度末，公司现金及现金等价物为1.932亿美元，循环信贷额度下可用借款能力为1.25亿美元，总流动性为3.182亿美元，高于上季度的2.316亿美元；债务与资本比率降至24.7%，上季度为25.2% [3][29] - 第二季度公司净库存减少570万美元，其中包括来自第三方的4450万美元一次性回收款项和1230万美元应计资本化利息；排除回收款项和资本化利息后，库存增加2650万美元，较去年同期增幅低13% [9] - 第二季度公司实现合并净收入5060万美元，而第一季度为净亏损970万美元；上半年实现正现金流6140万美元，年初预计为负现金流2400 - 5600万美元 [88][89] - 第二季度销售、一般和行政费用（SG&A）为1270万美元，低于上季度的1380万美元，2023年前六个月为2650万美元，低于2022年同期的2940万美元 [75] - 公司债务与总资本比率稳定在24.7%，考虑现金余额后的净债务与资本比率为18.5% [81] 各条业务线数据和关键指标变化 大公园（Great Park）业务线 - 第二季度大公园业务线实现净收入1.791亿美元，其中合资企业运营净收入1.682亿美元，管理公司净收入1090万美元；合资企业运营本季度确认收入3.606亿美元，主要来自出售约84英亩土地上的798个住宅用地 [30] - 第二季度，大公园社区的建筑商售出177套房屋；Solis Park社区目前仅余200套房屋待售，原规划为849套 [91] - 第二季度，大公园合资企业收到6100万美元社区设施区（CFD）款项，作为对已完成或支付的公共改善项目的报销 [25] 瓦伦西亚（Valencia）业务线 - 第二季度瓦伦西亚业务线确认亏损450万美元，主要由于销售、一般和行政费用340万美元，包括员工薪酬以及支持活跃开发区域和2023年土地销售的营销费用 [10] - 第二季度，建筑商在瓦伦西亚的新房销售总数为79套；截至7月中旬，初始推出的1268套房屋中已售出1100套，仅余168套；建筑商已在瓦伦西亚下一个区域的两个新社区开放样板房，该区域共有598套房屋 [26] - 第一季度瓦伦西亚获得1770万美元CFD报销，第二季度从第三方获得4450万美元回收款项，这些款项将抵消库存成本，最终提高瓦伦西亚销售的毛利率 [115] 旧金山（San Francisco）业务线 - 第二季度旧金山业务线确认亏损88.5万美元，主要由于支持该业务线继续平衡烛台点（Candlestick）和猎人角造船厂（Hunters Point shipyard）场地当前开发权限，以及与城市合作更新现有税收增量融资时间表所产生的一般和行政费用 [96] 商业（Commercial）业务线 - 商业业务线合资企业是一个自筹资金的运营实体，季度末现金余额为510万美元；公司仅持有大公园商业合资企业75%的股份，该投资按权益法核算 [119] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司商业土地在大公园和瓦伦西亚受到强烈关注，社区内工业市场空置率较低，尽管资本市场在商业市场领域进行了调整，但公司预计将继续推动对这一优质资产类别的需求 [5] - 加利福尼亚州市场住房供应仍然短缺，尽管可负担性仍是挑战，但对位置优越的房屋和总体规划社区仍有需求，新房库存仍然很低，这增加了对新房的兴趣和需求 [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于三大主要优先事项：创造收入和其他积极现金事件、管理和调整SG&A规模、管理和限制资本支出，并尽可能使这些支出与收入事件相匹配 [88] - 公司计划与建筑商合作，让他们进行前端资本投资，以确保建筑商的项目管道，并完成和开发公司的土地 [21] - 公司近期计划专注于水平开发，这是公司的专业领域；但从长远来看，公司认为在瓦伦西亚和旧金山有与具备垂直开发专业知识的合作伙伴合作的独特机会 [112] - 公司正在与城市合作更新现有税收增量融资时间表，以解决猎人角海军延迟的问题，希望借此推动烛台点作为独立项目的开发 [93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 从经济角度看，利率上升和年初银行业危机带来的挑战在第二季度开始消散，房地产市场开始企稳，购房者适应并接受了较高的利率，利率波动有所缓和，市场能够有序调整 [90] - 公司对未来持积极态度并保持乐观，土地开发是一场长期游戏，公司在一些社区才刚刚起步，而加利福尼亚州的已获批土地供应有限，公司目前的努力将确保其在这场长期游戏中占据有利位置，同时重视创造和维护股东价值 [79] - 公司预计2023年下半年能够产生5000 - 7000万美元的净收入，并产生额外的现金流，年底现金余额将达到2.5 - 3亿美元 [27] 其他重要信息 - 公司与建筑商合作采用参与模式，随着土地价格上涨，公司获得的收入也会增加；公司与建筑商一对一合作，在产品和规划方面进行合作，有助于提高土地价格 [14][15] - 大公园合资企业的土地销售协议包括在成交时支付的固定金额和未来从建筑商销售中获得的价格参与率；本季度确认的收入包括成交时支付的2.147亿美元，以及1.43亿美元代表合资企业对未来价格参与付款的可变对价估计的合同资产 [82] - 与大公园合资企业向其遗留权益和百分比权益持有人进行的分配同时，公司根据开发管理协议收取了2200万美元的激励性补偿付款 [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 目前公司与建筑商合作的土地定价能力如何，以及瓦伦西亚销售的具体情况 - 公司与建筑商合作采用参与模式，随着土地价格上涨，公司收入也会增加；目前土地市场需求旺盛，推动土地价格上涨，公司与建筑商在产品和规划上合作有助于提高土地价格；大公园的大型交易若参与部分实现，每英亩土地价格将与其他类似产品和土地相当；在瓦伦西亚，公司正在与建筑商合作开发适销对路的产品，以提高土地收入 [14][15][35] 问题2: 2023年下半年现金流量指引中，预计收益和额外CFD报销的情况，以及还应关注的其他方面 - 2024年公司有额外的资本投资需求，计划与建筑商合作，让他们进行部分前端资本投资；在瓦伦西亚，随着屋顶工程完成和购房者入住，公司有能力发行额外债券并获得报销，但目前无法提供明年报销的具体数字 [20][21][23] 问题3: 公司是否有进行垂直开发的计划及时间框架 - 公司近期计划专注于水平开发；从长远来看，在商业领域有垂直开发机会，如瓦伦西亚的瓦伦西亚商业中心和旧金山社区，但由于需要合适的土地位置，预计还需要几年时间 [42][43][44] 问题4: 公司股价自IPO以来下跌近80%，董事会是否考虑出售公司 - 董事会始终关注提升股东价值的机会，虽然目前没有出售公司的计划，但会考虑所有可能出现的替代方案 [61] 问题5: 2023年下半年和2024年的资本支出大致情况 - 预计与2023年上半年相当，公司在瓦伦西亚和尔湾的土地状况良好，处于较好的开发阶段 [47] 问题6: 2023年底现金余额指引是否包括瓦伦西亚土地销售及其他土地地块销售 - 包括 [52] 问题7: 是否有进一步降低SG&A的机会，还是预计未来几个季度维持当前水平 - 公司将继续关注管理SG&A，目前看到的数字接近未来的运行水平，但会持续寻找改进的机会 [53] 问题8: 未来几年获得更多CFD报销的前景如何 - 公司去年与尔湾市合作，扩大了通过CFD获得公共改善报销的范围，今年早些时候开始看到报销款项，目前在尔湾基本已赶上进度，随着工作完成仍可获得近期报销；在瓦伦西亚，随着房屋完工和销售，有机会发行额外CFD债券并获得报销 [63][65][109] 问题9: 目前正在进行的两笔交易在下半年的预期情况 - 公司正在与建筑商合作优化产品，以实现价值最大化，预计这两笔交易将在未来几年产生收入或参与分成 [98][99][100] 问题10: 瓦伦西亚下一个阶段的600个住宅用地是否是目前三笔交易的总和 - 不是，公司正在推进其他已准备好的土地的个别交易，这600个住宅用地的六个样板房将在今年剩余时间推向市场，但公司发现其他已准备好的土地也有可满足的细分市场 [101] 问题11: 下半年销售的土地已准备好，如何看待下半年的资本支出，以及随着需求从低谷回升，2024年不同开发项目的资本支出情况 - 在大公园，大部分骨干基础设施已完成，仍有部分如海洋大道（Marine Way）需要完成，这些将获得报销；所有交易可能因政府审批而在季度间有所变动 [107][108] 问题12: 今年迄今收到的6000万美元CFD报销对应的工作完成时间，以及2024年上半年或全年的合理报销金额指导 - 在尔湾，由于有大量屋顶工程，工作完成后基本可获得报销，目前基本已赶上进度，未来完成工作仍可获得近期报销；在瓦伦西亚，随着房屋完工和销售，有机会发行额外CFD债券并获得报销 [109]