财务数据和关键指标变化 - 第二季度净投资收入为每股0.62美元，调整后净投资收入为每股0.60美元，低于此前公布的每股0.64美元和0.62美元的指引 [9] - 每股净资产值从23.37美元下降6.2%至21.93美元 [9] - 投资组合公允价值为136亿美元，包含218家投资组合公司 [24] - 加权平均EBITDA为2.52亿美元，中位数为1.14亿美元 [21] - 利息覆盖率中位数为1.8倍 [22] - 非应计资产占投资组合成本基础的5.3%，公允价值基础的3% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新增投资14亿美元，其中72%为现有投资组合公司的追加融资 [21] - 新增投资中83%为一线贷款，5%为次级债务，12%为资产基础融资投资 [21] - 直接贷款投资承诺的加权平均EBITDA为2.51亿美元，杠杆率为5.8倍，加权平均票面利率为SOFR加520个基点 [21] - 资产基础融资(ABF)投资组合表现强劲，提供增强的投资组合多样化 [10] - 信贷机会合作伙伴合资企业持续扩大，提供稳定的季度和年度经常性股息收入 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球并购交易量同比下降近10% [13] - 公司最初估计约8%的投资组合可能直接受到关税影响，现已降至低至中个位数范围 [14] - 受影响的投资组合公司正在探索替代供应链战略，并在可能的情况下转嫁成本 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略主要聚焦于EBITDA在5000万至1.5亿美元之间的中高端市场公司 [21] - 计划在第三季度财报电话会议上提供2026年股息策略的更多细节 [12] - 继续维持2025年每股2.80美元的分配指引，包括每股2.56美元的基本分配和每股0.24美元的补充分配 [11] - 董事会宣布第三季度分配为每股0.70美元，包括每股0.64美元的基本分配和每股0.06美元的补充分配 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 地缘政治紧张局势、监管变化、关税和市场波动增加了并购交易复苏时机的不确定性 [13] - 对今年晚些时候和明年并购活动增加持谨慎乐观态度 [13] - 预计2026年股息策略将基于关键因素，包括现行利率、整体投资组合收益率、新投资的利差环境以及负债结构的加权平均成本 [11] - 公司对团队和应对压力时期的能力充满信心 [31] 其他重要信息 - 季度末可用流动性为31亿美元，包括现金、未结算交易和未提取信贷额度 [11] - 54%的已提取资产负债表和42%的承诺资产负债表由无担保债务组成 [30] - 下一个无担保债务到期日为2026年，约占承诺资本结构的10% [30] - 非应计资产增加主要由于四个投资组合公司的具体情况 [15][16][17][18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 投资环境展望和下半年投资预期 - 团队在第二季度评估的交易机会比前八个季度都多 [34] - 有限合伙人(LP)对从私募股权普通合伙人(GP)处获取现金的压力持续存在 [35] - 预计今年晚些时候和明年并购活动将增加，但仍预期会有波动 [36] 问题: 投资组合监控和表现 - 风险评级为3和4级的投资组合约占7% [39] - 消费者业务表现良好，但主要集中在较高信用评分的借款人 [40] - 高利率环境对公司造成压力，政府合同或政府服务的影响也受到关注 [39] 问题: 合资企业(KOP JV)的收益情况和信用状况 - 第三季度合资企业股息预期为5500万美元，略低于第二季度的5600万美元 [43] - 差异主要由于资产基础融资(ABF)股息的时间安排 [45] - 合资企业浮动利率债务比例可能高于母公司 [48] 问题: 股票回购计划 - 历史上一直积极进行股票回购，但需要平衡市场机会和目标杠杆比率 [49] - 当前杠杆比率略高于近期历史平均水平 [50] 问题: 新增非应计资产的性质 - 四个非应计资产中，三个是较大规模的投资 [15] - PRG和KBS是历史遗留问题，4840和WorldWise是常规KKR投资项目 [56] - 公司拥有强大的重组团队，从投资进入观察名单就开始介入 [57] 问题: 投资活动增加的可能性 - 由于常规投资流程需要4-6-8周，大多数新评估的交易不太可能在今年完成 [67] - 与新增投资高度相关的还款预计将抵消部分新增投资 [81] 问题: 股息政策调整 - 计划在第三季度财报电话会议上正式讨论股息政策调整 [73] - 利差环境下降，投资组合收益率过去一年下降140个基点 [74] - 股息政策将主要基于净投资收入(NII) [76] 问题: 合资企业的资产转移和公允价值变动 - 合资企业表现良好，公允价值变动主要与母公司相同的投资标的有关 [92] - 合资企业更多用于获取KKR其他来源的投资机会，而非常规美国直接贷款 [92] 问题: 资产基础融资(ABF)投资组合构成 - 消费者相关投资约占投资组合的2%-2.5%，主要针对较高信用评分的借款人 [105] - 其他投资包括住宅抵押贷款、硬资产(主要是航空或设备租赁)，约占另外2% [106] - 还投资过音乐知识产权等更特殊的资产类别 [107]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净投资收入为每股0.62美元，调整后净投资收入为每股0.60美元，低于公开指引的0.64美元和0.62美元 [8] - 每股净资产值从23.37美元下降6.2%至21.93美元 [8] - 投资组合公允价值为136亿美元，包含218家投资组合公司 [24] - 加权平均EBITDA为2.52亿美元，中位数为1.14亿美元 [21] - 利息覆盖率中位数为1.8倍 [22] - 非应计资产占投资组合成本基础的5.3%，公允价值基础的3% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新增投资14亿美元，其中72%为现有投资组合公司的追加融资 [21] - 新增投资中83%为第一留置权贷款，5%为次级债务，12%为资产基础融资投资 [21] - 直接贷款投资承诺的加权平均EBITDA为2.51亿美元，杠杆率为5.8倍，加权平均票息为SOFR加520个基点 [21] - 资产基础融资(ABF)业务表现强劲，提供投资组合多样化 [9] - 信贷机会合作伙伴合资企业持续扩大，提供稳定的季度和年度股息收入 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略主要聚焦EBITDA在5000万至1.5亿美元之间的中高端市场公司 [21] - 计划在第三季度财报电话会议上提供2026年股息策略的更多细节 [11] - 全球并购交易量同比下降近10%，但团队评估的交易机会比前八个季度都多 [12] - 预计今年晚些时候和明年并购活动将增加 [12] - 关税直接暴露估计已降至低至中个位数范围 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 地缘政治紧张局势、监管变化、关税和市场波动增加了并购交易复苏时机的不确定性 [12] - 对今年晚些时候和明年并购活动增加持谨慎乐观态度 [12] - 预计第三季度GAAP净投资收入约为每股0.58美元，调整后净投资收入约为每股0.57美元 [28] - 2025年分配指引保持不变，预计全年分配总额为每股2.80美元 [10] 其他重要信息 - 季度末可用流动性为31亿美元 [10] - 董事会宣布第三季度分配为每股0.70美元，包括基本分配0.64美元和补充分配0.06美元 [10] - 10大投资组合公司占投资组合公允价值的19% [24] - 合资企业占投资组合公允价值的12% [24] - 6月与CIBC达成新的4亿美元五年期双边贷款安排 [29] 问答环节所有的提问和回答 投资环境展望 - 团队在第二季度评估的交易比前八个季度都多 [36] - 有限合伙人(LP)对从私募股权普通合伙人(GP)处收回现金的压力很大 [36] - 预计今年晚些时候和明年并购活动将增加，但仍预期会有波动 [37] 非应计资产和观察名单 - 风险评级为3和4的投资约占投资组合的7% [39] - 高利率环境对公司造成压力，政府合同或政府服务的影响值得关注 [39] - 消费者表现良好，但主要集中在高FICO评分人群 [40] 合资企业表现 - 第二季度合资企业股息收入高于预期，第三季度预计为5500万美元 [45] - 合资企业中浮动利率债务比例高于母公司 [48] - 合资企业公允价值有所下降，主要与投资组合中相同名称的资产相关 [89] 股息政策 - 计划在第三季度财报电话会议上提供2026年股息策略的更多细节 [71] - 股息政策将考虑利差环境、整体投资组合收益率和负债结构的加权平均成本 [11] - 目前仍高于目标范围的溢出收入约为4.5亿美元 [100] 投资组合管理 - 专注于EBITDA在5000万至1.5亿美元之间的中高端市场公司 [83] - 在波动市场中能够更多地投资于大公司，因为银团贷款市场关闭 [84] - 资产基础融资(ABF)投资约占投资组合的4-4.5%，主要集中在高FICO借款人和硬资产 [104][107] 股票回购 - 历史上积极参与股票回购，但需要平衡市场机会和目标杠杆比率 [51] - 目前杠杆比率略高于近期历史平均水平 [51]

业绩总结 - 截至2025年6月30日的净投资收入(NII)为1.73亿美元，每股0.62美元，较2025年3月31日的1.87亿美元和每股0.67美元下降了7.5%[2] - 调整后的净投资收入(Adjusted NII)为1.68亿美元，每股0.60美元，较2025年3月31日的1.82亿美元和每股0.65美元下降了7.7%[2] - 截至2025年6月30日的每股净资产价值(NAV)为21.93美元，较2025年3月31日的23.37美元下降了6.2%[2] - 2025年6月30日的总投资收入为398百万美元，净投资收入为173百万美元[44] - 2025年6月30日的总资产为14593百万美元，净资产为6141百万美元[47] 用户数据 - 截至2025年6月30日，218家投资组合公司分布在23个行业，前十大投资组合公司的公允价值占比为19%[2] - 截至2025年6月30日，公司的投资组合公允价值为4200百万美元，其中83%为浮动利率债务投资[35] 未来展望 - 截至2025年6月30日，流动性为31亿美元，包括未提取的债务、现金和未结交易[2] - 截至2025年6月30日，调整后的净投资收入与基础分配的覆盖比率为94%[2] - 截至2025年6月30日，调整后的净投资收入与总分配的覆盖比率为86%[2] 新产品和新技术研发 - 第二季度的新投资资金约为14亿美元，净投资活动为3.11亿美元，包括向Credit Opportunities Partners JV, LLC销售的5.61亿美元[2] 资本结构与负债 - 截至2025年6月30日，净债务与股本比率为1.20x，较2025年3月31日的1.14x有所上升[33] - 截至2025年6月30日，借款的加权平均有效利率为5.34%，较2025年3月31日的5.48%有所下降[33] - 截至2025年6月30日，公司的总债务为10477百万美元，其中已融资8022百万美元，未融资2425百万美元[28] - 截至2025年6月30日，资本结构中54%的已提取杠杆为无担保[33] 负面信息 - 2024年6月30日的非控制/非关联投资实现净亏损为6500万美元[48] - 2024年6月30日的控制/关联投资实现净亏损为100万美元[48] - 2024年6月30日的总净实现损失为4500万美元[48] - 2024年6月30日的总净未实现损失为6500万美元[48] - 2024年6月30日的总净实现和未实现损失为1.1亿美元[48]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收为3.98亿美元，同比下降9.3% [1] - 每股收益(EPS)为-0.60美元，去年同期为0.75美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期0.78%，EPS低于预期195.24% [1] 关键指标 - 投资收入-费用收入为900万美元，低于分析师平均预期的1541万美元 [4] - 投资收入-股息及其他收入为9100万美元，高于分析师平均预期的8105万美元 [4] - 投资收入-实物支付利息收入为5300万美元，低于分析师平均预期的6166万美元，但同比增长23.3% [4] - 投资收入-利息收入为2.45亿美元，略高于分析师平均预期的2.4138亿美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌5%，同期标普500指数上涨0.5% [3] - 公司目前Zacks评级为3级(持有)，表明其表现可能与大盘一致 [3]

季度业绩 - 公司季度每股亏损0.6美元 低于市场预期的每股收益0.63美元 去年同期为每股收益0.75美元 [1] - 季度业绩意外偏差达-195.24% 上一季度实际每股收益0.65美元 略高于预期的0.64美元 偏差+1.56% [1] - 过去四个季度中 公司有两次超过每股收益预期 [2] 财务数据 - 季度收入3.98亿美元 低于市场预期0.78% 去年同期收入4.39亿美元 [2] - 过去四个季度中 公司有两次超过收入预期 [2] - 当前市场预期下季度每股收益0.63美元 收入4.0216亿美元 本财年每股收益2.54美元 收入16亿美元 [7] 股价表现 - 年初至今股价下跌7.3% 同期标普500指数上涨7.1% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] 行业情况 - 所属金融-SBIC及商业行业在Zacks行业排名中位列前41% 前50%行业表现是后50%的两倍以上 [8] - 同业公司Main Street Capital预计季度每股收益0.99美元 同比下降2% 收入预计1.3723亿美元 同比增长3.8% [9][10]

投资组合活动 - 公司2025年第二季度投资组合净活动为净流出2.5亿美元[334] - 2025年上半年投资组合净活动为净流入3.41亿美元[334] - 2025年第二季度优先担保贷款（第一留置权）占总投资活动的83%，达11.63亿美元[334] - 2025年上半年优先担保贷款（第一留置权）占总投资活动的71%，达24.19亿美元[334] - 2025年第二季度资产基础融资占总投资活动的12%，达1.73亿美元[334] - 2025年上半年资产基础融资占总投资活动的16%，达5.58亿美元[334] - 2025年第二季度次级债务投资占总投资活动的5%，达6400万美元[334] - 2025年上半年次级债务投资占总投资活动的2%，达6700万美元[334] 投资组合构成 - 截至2025年6月30日，公司投资组合总公允价值为136.48亿美元，其中第一留置权高级担保贷款占比59.0%（公允价值80.55亿美元）[335] - 2025年6月30日，公司投资组合中66.0%为浮动利率债务投资（基于公允价值），较2024年底的65.8%有所上升[337] - 直接发起投资占公司总投资组合的97.5%（公允价值133.052亿美元），较2024年底的96.4%有所增加[339] - 信用机会合作伙伴合资企业(COPJV)的总债务投资从2024年底的30.196亿美元增至2025年6月30日的37.066亿美元[343] - 按行业分类，软件与服务类投资占比最高，达17.1%（公允价值23.31亿美元）[345] - 资本货物行业投资占比12.1%（公允价值16.58亿美元），商业和专业服务占比12.8%（公允价值17.41亿美元）[345] - 医疗保健设备与服务行业投资占比11.8%（公允价值16.11亿美元）[345] - 截至2025年6月30日，公司投资组合按评级分布为：评级1占比68%（公允价值9,247百万美元），评级2占比25%（3,423百万美元），评级3占比5%（691百万美元），评级4占比2%（287百万美元）[347] 收入和利润 - 公司主要收入来源为债务投资的利息收入以及各类一次性费用[328] - 2025年第二季度投资总收入为3.98亿美元，其中利息收入占比61.6%（2.45亿美元），股息收入占比22.9%（0.91亿美元）[348] - 2025年第二季度净投资收入同比下降19.5%至1.73亿美元（每股0.62美元），主要因部分资产转为非应计状态导致利息收入减少[348][350][356] - 股息收入同比增长34%（三个月）和27%（六个月），主要来自资产支持金融投资和COPJV投资的股息增加[351] - 2025年第二季度费用收入同比下降50%至900万美元，主要因交易性费用减少[348][349] 成本和费用 - 2025年上半年运营费用比率同比上升至6.62%（2024年同期为6.46%），其中利息支出增加至2.38亿美元[353][354] - 2025年上半年实现投资亏损1.61亿美元，其中投资出售亏损1.53亿美元，外汇远期合约亏损300万美元[358] 资产和负债 - 截至2025年6月30日，公司现金及等价物为3.12亿美元，可用信贷额度24.25亿美元，未拨付债务投资承诺17.3亿美元[365] - 公司杠杆率为177%，总发行优先证券规模达80亿美元，符合《1940年法案》150%的最低资产覆盖率要求[366] - Ambler Credit Facility循环信贷额度为1.88亿美元，利率为SOFR+2.25%，可用额度为1200万美元，到期日为2029年11月13日[368] - CCT Tokyo Funding Credit循环信贷额度为9000万美元，利率为SOFR+1.90%-2.05%，无可用额度，到期日为2026年6月2日[368] - Senior Secured Revolving Credit Facility循环信贷额度为21.88亿美元，利率为SOFR+1.75%-1.88%，可用额度为23.77亿美元，到期日为2028年10月31日[368] - 3.400% Notes due 2026无担保票据金额为10亿美元，利率为3.40%，到期日为2026年1月15日[368] - 6.875% Notes due 2029无担保票据金额为6亿美元，利率为6.88%，到期日为2029年8月15日[368] 股息和分配 - 2025年6月30日止六个月期间，公司宣布的每股股息总额为1.40美元，包括基础股息和补充股息[380] - 2024年6月30日止六个月期间，公司宣布的每股股息总额为1.50美元，包括基础股息和补充股息[381] - 2025年7月31日，公司董事会宣布每股0.70美元的季度股息，包括0.64美元的基础股息和0.06美元的补充股息，将于2025年10月2日支付[382] - 公司作为RIC需每年分配至少90%的投资公司应税收入以维持税收待遇[377] 信贷安排 - 2025年7月16日，公司签订第三修正和重述高级担保循环信贷协议，初始总金额为47亿美元，可选择增加23.5亿美元[383] - 第三修正和重述高级担保循环信贷安排的可用额度将于2029年7月16日终止，未偿还贷款将于2030年7月16日到期[384] - 借款基础测试要求：若总借款基础价值≥1.60倍合并债务金额，ABR贷款利率为基准利率+0.650%/年，否则+0.775%/年；非展期贷款人对应利率分别为+0.750%/年和+0.875%/年[385] - 定期基准贷款或RFR贷款：若借款基础≥1.60倍合并债务金额，利率为基准利率+1.650%/年，否则+1.775%/年；非展期贷款人对应利率分别为+1.750%/年和+1.875%/年[386] - 公司需支付承诺费：非展期贷款人0.350%/年，展期贷款人0.375%/年，按循环期内未使用额度每日计算[386] - 公司必须维持最低股东权益（每季度末测量）和150%的资产覆盖率（或适用法定更高要求）[387] 利率和汇率风险 - 公司浮动利率债务面临市场利率上升风险，利率上升将增加利息支出，可能减少净投资收益[407] - 利率上升250个基点将导致净利息收入增加1.04亿美元（+15.7%），下降250个基点则减少1.04亿美元（-15.7%）[408][409] - 公司使用利率互换策略对冲利率变动风险，具体策略见财务报表附注2和7[407] - 英镑计价投资成本2.619亿英镑（3.593亿美元），公允价值3.861亿美元，汇率不利变动10%将减少价值3860万美元[413] - 欧元计价投资成本3.982亿欧元（4.687亿美元），公允价值4.67亿美元，汇率不利变动10%将减少价值4670万美元[413] - 公司外汇远期合约净合约金额2.094亿美元，全部用于对冲外币债务投资[413][417] - 公司外币借款包括4.67亿欧元、2.88亿英镑和3600万澳元[417] - 瑞典克朗计价投资成本11.529亿克朗（1.215亿美元），公允价值1.146亿美元，汇率不利变动10%将减少价值1150万美元[413] - 澳元计价投资成本1000万澳元（660万美元），公允价值690万美元，汇率不利变动10%将减少价值70万美元[413] - 公司可能采用利率风险管理技术（包括对冲）以最小化利率波动风险[410] 投资组合表现 - 2025年上半年，公司基于资产净值的总回报率为-1.33%，基于市场价值的总回报率为1.95%[338] - 2025年6月30日，公司投资组合中3.0%处于非应计状态（基于公允价值），高于2024年底的2.2%[337] - 2025年6月30日，COPJV的加权平均年收益率为10.1%，低于2024年底的10.3%[343] - 2025年第二季度净资产因运营亏损2.09亿美元（每股亏损0.75美元），主要受投资未实现贬值2.24亿美元影响[363] 估值方法 - 公司采用三级公允价值层次（Level 1-3）评估投资组合，Level 3投资需管理层高度主观判断[392][393] - 非公开交易证券估值采用多步骤流程，包括独立第三方定价服务评估和顾问内部验证[394][399] - 可转换债券公允价值=债务公允价值+按转换价购买标的证券的期权价值（使用标准期权定价模型）[400] - 浮动利率投资设有利率下限，基准利率超过阈值后可能显著增加净投资收益和顾问激励费用[406] - 截至2025年6月30日，公司66.0%的投资组合（按公允价值）为浮动利率债务，8.1%为固定利率债务，17.5%为其他收益型投资[406]

管理层讨论和指引 - FS KKR Capital Corp将于2025年8月7日美国东部时间上午9:00举行电话会议，讨论2025年第二季度业绩[4]

财报发布计划 - 公司计划于2025年8月6日纽约证券交易所收盘后发布2025年第二季度财报 [1] - 财报电话会议定于2025年8月7日东部时间上午9点通过官网直播进行 [2] - 研究分析师需提前一天或至少15分钟通过指定链接注册参会 [3] 投资者资料获取 - 财务信息演示文稿将于2025年8月6日市场收盘后在官网投资者关系栏目发布 [4] - 电话会议回放将在结束后同步上线至官网活动专栏 [4] 公司业务概况 - 公司是领先的上市商业发展公司(BDC)，专注于为美国私营中型企业提供定制信贷解决方案 [5] - 主要投资方向为私营中型企业的优先担保债务，次要投资次级债务 [5] - 投资顾问为FS/KKR Advisor LLC，后者是FS Investments与KKR Credit的合资机构 [6] 关联机构背景 - FS Investments是全球另类资产管理公司，管理资产规模超过850亿美元，服务客户包括机构投资者和个人投资者 [7] - KKR Credit是KKR集团子公司，通过私募股权、信贷和实物资产等多元策略管理投资组合 [8] - KKR旗下保险子公司Global Atlantic Financial Group提供退休及再保险产品 [8] 联系方式 - 投资者关系联系人Anna Kleinhenn [9] - 媒体联络人Melanie Hemmert（FS Investments） [10]

季度业绩与资产负债表 - FS KKR Capital季度收益符合预期 资产负债表质量环比改善 [1] - 公司通过净投资收入支持股息支付 并通过新增投资扩大投资组合规模 [1] 业务发展动态 - 投资组合呈现增长态势 主要来源于新增投资活动的推动 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入为每股0.67美元，调整后净投资收入为每股0.65美元，与公司公开指引的每股约0.66美元和0.64美元相近 [11] - 第一季度末可用流动性约为32亿美元 [11] - 董事会宣布第二季度每股分配0.70美元，包括每股0.64美元的基础分配和每股0.06美元的补充分配，该分配相当于3月31日每股资产净值7美元的12%收益率 [11] - 截至3月31日，投资组合公允价值为141亿美元，由224家投资组合公司组成，10大投资组合公司占投资组合公允价值的20%，低于第四季度末的21% [27] - 截至3月31日，应计债务投资的加权平均收益率为10.8%，较12月31日的11%下降20个基点 [28] - 总投资收入环比减少700万美元至4亿美元，主要原因是第一季度比第四季度少两天、高收益投资的偿还以及新投资的利差降低 [28] - 利息费用总计1.13亿美元，环比减少300万美元；加权平均债务成本为5.5% [29] - 管理费用总计5200万美元，环比减少100万美元；激励费用总计3900万美元，环比增加400万美元 [29] - 其他费用在第一季度总计900万美元，环比无变化 [29] - 2024年第四季度末每股资产净值为23.64美元，因GAAP净投资收入每股增加0.67美元，因投资组合整体价值下降每股减少0.24美元，因季度内支付的每股0.70美元总分配而减少，最终2025年3月31日每股资产净值为23.37美元 [30] - 预计2025年第二季度GAAP净投资收入约为每股0.64美元，调整后净投资收入约为每股0.62美元 [31] - 截至3月31日，总债务与股权比率和净债务与股权比率分别为122%和114%，而12月31日分别为112%和104% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新投资约20亿美元，其中约45%用于对现有投资组合公司的追加融资以及与KKR的长期合作关系 [18] - 新投资中，约63%为第一留置权贷款，1%为其他高级担保债务，19%为资产支持融资，15%为对合资企业的资本调用，2%为股权及其他投资 [19] - 新直接贷款投资承诺的加权平均EBITDA约为2.57亿美元，杠杆率为5.5倍，加权平均票面利率约为SOFR加505个基点 [19] - 资产支持融资（ABF）投资组合被视为在当前时期具有吸引力，但公司对其中与消费者相关的敞口保持谨慎，该部分约占公司总资产的3% [17][63] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2月上次财报电话会议以来，美国经济前景、债务和股票市场的波动性以及主要地缘政治风险均有所恶化，投资者面临分析新风险因素和应对每日头条新闻的挑战 [8] - 流动性较高的市场首当其冲受到当前波动性的影响，信用利差扩大，交易不均衡，过去一个月，由于市场波动，某些私人直接贷款交易的利差也开始扩大 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司董事会宣布2025年维持每股0.64美元的季度分配以及每股6美元的补充分配，旨在为投资者提供透明度和稳定的收入 [9] - 公司预计到明年初宏观经济环境将稳定下来，在此期间，通过在高利率时期积累溢出收入，为投资者提供稳定的季度分配 [10] - 自去年11月识别出潜在的关税相关逆风以来，公司采取了积极措施管理投资组合中的风险，包括在第一季度完全退出两家被认为在关税和周期方面风险较高的投资组合公司 [16] - 公司继续专注于投资高质量、具有强大防御地位的公司，特别是上中市场（EBITDA在5000万美元至1.5亿美元之间）的公司 [20] - 公司的私人信贷团队在全球范围内与赞助商保持着良好的关系，庞大的现有借款人基础是重复业务机会的稳定来源 [20] - 公司认为私人信贷行业在产生稳定的当前收入方面具有优势，并且凭借KKR信贷平台的广度和强大的资产负债表，公司有信心在不确定时期继续取得成功 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场对追求稳定的投资者来说具有挑战性，但公司一直在采取积极措施为投资者提供准确信息和良好的投资体验 [9] - 由于地缘政治不确定性，今年并购活动的增加需要更长时间才能实现，市场波动性预计将持续，公司对潜在的关税和DOGE影响保持谨慎 [13][14] - 尽管美国并购市场低迷，但公司第一季度的新投资活动强劲，得益于广泛的交易渠道和多样化的交易流 [19][20] - 公司预计宏观经济环境在明年初将稳定下来，为商业发展公司（BDC）提供更清晰的利率、关税和其他经济活动关键驱动因素的图景 [10] 其他重要信息 - 公司预计约8%的投资组合可能直接受到关税政策的影响，DOGE敞口估计为低至中个位数 [14] - 受潜在关税政策影响最大的行业包括耐用消费品、非必需消费品、必需消费品和工业（属于资本货物类别）；受DOGE影响最大的行业包括软件和服务、医疗设备和服务以及航空航天和国防（属于资本货物类别） [15] - 第一季度末，非应计项目在成本基础上占投资组合的3.5%，在公允价值基础上占2.1%，较2024年12月31日的3.7%和2.2%有所下降 [21] - 由KKR信贷和FSKKR顾问发起的占总投资组合90%的资产，第一季度末非应计项目在成本基础上为2%，在公允价值基础上为1%，而第四季度末分别为2%和0.8% [22] - 第一季度有2项投资被列入非应计状态，3项投资被移除 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从建模角度看，上季度部署的时间安排，以及资产收益率是否已完全反映利率变化，本季度是否还会有调整？ - 公司对第一季度的新投资数量感到满意，投资部署在多个领域实现了多元化，包括合资企业、资产支持融资活动和非美国市场敞口 [38] - 截至第一季度末，利率下降的影响已基本在投资组合中体现，加权平均收益率从11%降至10.8%，这也是第一季度和第二季度经常性利息收入预计持平的原因 [40] 问题2: 公司在第一季度的业务活动比整体市场更活跃，是否在某些资产类别或交易特征上获得了市场份额，反映了怎样的竞争环境？ - 公司的业务活动受益于多元化的业务来源，包括欧洲的一些交易和资产支持融资业务 [42] - 年初公司预计2025年业务将非常活跃，但后来有所放缓，市场需要更多的确定性才能恢复正常交易 [43] 问题3: KKR的宏观团队如何看待当前经济衰退的可能性，以及这将如何影响私人信贷业务？ - KKR的宏观团队认为经济衰退的可能性较大，但可能是技术性衰退或较为温和的衰退，公司正在密切关注潜在的尾部风险 [49] 问题4: 加权平均收益率降至10.8%，考虑到新资金收益率为9.5%，随着投资组合的更替，是否会出现更多的收益率压缩？ - 考虑到一些原始发行折扣（OID）和潜在的费用收入，新资金收益率可能接近9% - 10% [51] - 公司注重风险，愿意放弃不合理的贷款项目，随着合资企业的发展和并购市场的恢复，可能会产生额外的费用收入，但加权平均收益率仍可能面临下行压力 [52] 问题5: 从广泛银团市场流入私人信贷市场的贷款，其新发行收益率是否通常较低？ - 一般来说，贷款质量和规模与利差之间存在较高的相关性 [53] - 自新冠疫情以来，越来越多的公司和赞助商愿意使用私人信贷作为融资工具，公司将继续关注市场波动，为有需求的公司提供解决方案 [54][55] 问题6: 在持续的宏观不确定性下，公司对近期首选杠杆范围有何更新想法？ - 公司的目标杠杆范围为1倍至1.25倍，第一季度末杠杆率为1.14倍，且拥有超过30亿美元的可用流动性，目前杠杆范围没有变化 [60] - 公司对CLO融资和摩根士丹利融资安排的执行情况感到满意，认为从负债角度来看，公司目前的状况良好 [60][61] 问题7: 在资产支持融资（ABF）投资组合中，哪些投资可能存在零售导向风险，以及这些投资有哪些下行保护措施？ - 公司对ABF投资组合中的消费者风险保持谨慎，该部分约占公司总资产的3% [63] - 公司在消费者领域的投资主要针对有担保风险、高FICO评分的借款人，例如PayPal欧洲交易（每90天周转一次）和Discover私人学生贷款组合（平均FICO评分为760） [64] 问题8: 第二季度非合资企业和其他费用的指引为4300万美元，这是否意味着ABF业务或其他费用收入将持续强劲？ - 第一季度ABF的股息和分配较高，但第二季度的指引有所降低，这部分减少被合资企业股息的增长所弥补 [69] - 费用收入环比下降300万美元 [70] 问题9: 很多新的ABF投资（除Opendoor外）看起来是高级债务，利差低于500个基点，这是来自高级高评级业务组，还是ABF业务的整体趋势？ - 这主要是公司在应收账款和库存方面的交易，市场通常将其归类为资产支持贷款（ABL），包含在ABF分类中 [72] - 与直接贷款相比，这些交易能获得较好的整体回报，因为通常利差超过500个基点，并且有相当可观的前期费用和退出费用 [72] - 传统的ABF交易（如Discover、PayPal或航空租赁业务）的收益率更高，而高级高评级业务是一种大型业务活动，不属于FSK投资组合 [73] 问题10: JW Aluminum的优先股距离恢复应计状态还有多远，考虑到该公司的积极趋势和部分债务已按面值偿还？ - 公司对JW Aluminum的债券再融资交易感到满意，该公司的盈利表现强劲，关税政策对其有利 [80] - 公司在将资产恢复应计状态方面会保持谨慎，将继续关注该公司的情况，以利用当前的市场环境 [80][81] 问题11: 过去两个季度，投资组合的中位数杠杆率下降了0.4，平均借款人成本（即公司的收入收益率）下降了70个基点，但利息覆盖率仅略有上升，为什么利息覆盖率没有随着杠杆率和利率的下降而更快改善？ - 这可能是由于存在一定的滞后效应，以及数据可能存在四舍五入的影响 [83] - 当利率上升时，关于利息覆盖率的计算方式存在多种问题，这也可能导致了当前的情况 [84] 问题12: 假设2025年经济不确定性持续，可能出现衰退，公司预计目标上中市场的交易活动与核心中市场和下中市场相比，会有何重大差异？ - 大型公司的交易活动可能会受到更活跃的并购市场的影响，因此可能会更加低迷 [87] - 公司和其他大型参与者受益于庞大的现有业务基础 [87]