发行核心条款 - FS KKR Capital Corp 定价一次本金总额为4亿美元的无抵押票据公开发行 [1] - 票据年利率为6.125%，将于2031年1月15日到期 [1] - 公司可选择在到期前任何时间按面值加"溢价"赎回全部或部分票据，或在到期前一个月按面值赎回 [1] - 此次发行预计于2025年9月25日完成，需满足常规交割条件 [1] 承销商信息 - 本次发行由美国银行证券、BMO资本市场、ING金融市场、摩根大通证券、KKR资本市场等12家机构担任联合簿记管理人 [2] - 法国巴黎银行证券、花旗环球市场、CIBC世界市场、高盛、巴克莱资本等8家机构担任联合牵头管理人 [2] - 工银标准银行、R Seelaus & Co、美国银行投资等5家机构担任联席管理人 [2] 资金用途 - 公司计划将此次发行的净收益用于一般公司用途，包括可能偿还信贷安排和某些票据项下的未偿债务 [3] 公司背景 - FS KKR Capital Corp 是一家领先的公开交易业务发展公司，专注于为美国私营中型市场公司提供定制信贷解决方案 [7] - 公司主要投资于私营中型市场公司的优先担保债务，其次级债务投资程度较轻 [7] - 公司由FS/KKR Advisor, LLC提供投资建议 [7] - FS/KKR Advisor, LLC是Future Standard与KKR Credit之间的合伙公司，担任FSK及其他业务发展公司的投资顾问 [8] 顾问公司背景 - Future Standard是一家全球另类资产管理公司，服务机构和私人财富客户，投资领域包括私募股权、信贷和房地产 [9] - Future Standard拥有超过30年的价值创造记录，管理资产规模超过860亿美元 [9] - KKR是一家领先的全球投资公司，提供另类资产管理以及资本市场和保险解决方案 [10]

宏观经济与利率前景 - 疲弱的就业报告表明年底前可能进行多次降息 [1]

公司估值与股息 - FSK交易价格较每股资产净值存在大幅折价[1] - 公司提供两位数的基础股息收益率[1] - 信贷投资组合面临较高压力[1] 投资策略定位 - 长期财富创造聚焦于被低估的高增长公司[1] - 投资目标涵盖高股息股票、REITs及绿色能源企业[1] - 市场日常波动累积形成长期财富效应[1] 公司背景信息 - FSK是一家位于费城的商业发展公司（BDC）[1] - 股票在纽约证券交易所上市交易[1]

公司估值与股价表现 - FSK交易价格较每股净资产价值存在大幅折价[1] - 公司提供两位数的基础股息收益率[1] - 信贷投资组合正面临较高压力水平[1] 业务定位与投资策略 - 公司属于业务发展公司（BDC）类型 总部位于费城[1] - 股权投资聚焦被低估的高增长企业和高股息标的[1] - 投资领域覆盖房地产投资信托及绿色能源公司[1] 市场机制特征 - 股市日常价格波动长期累积形成巨大财富创造或毁灭效应[1] - 长期财富创造通过估值修复和成长性投资实现[1]

核心专业背景 - 拥有超过十年金融管理经验 协助顶级企业制定财务战略并执行大规模融资项目 [1] - 持有CFA特许资格认证和ESG投资证书 曾在芝加哥期货交易所完成实习 [1] - 积极推动波罗的海地区资本市场发展 通过思想领导力活动促进市场流动性提升 [1] 政策框架建设 - 在拉脱维亚主导建立REIT（房地产投资信托）制度框架 旨在增强波罗的海区域资本市场流动性 [1] - 参与制定国家国有企业融资指导方针 建立私人资本投资经济适用房的机制框架 [1] 信息披露状态 - 分析师声明未持有任何提及公司的股票、期权或衍生品头寸 且未来72小时内无相关交易计划 [2] - 内容为分析师独立观点 除平台稿酬外未获得其他补偿 与涉及公司无商业关联 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净投资收入为每股0.62美元，调整后净投资收入为每股0.60美元，低于此前公布的每股0.64美元和0.62美元的指引 [9] - 每股净资产值从23.37美元下降6.2%至21.93美元 [9] - 投资组合公允价值为136亿美元，包含218家投资组合公司 [24] - 加权平均EBITDA为2.52亿美元，中位数为1.14亿美元 [21] - 利息覆盖率中位数为1.8倍 [22] - 非应计资产占投资组合成本基础的5.3%，公允价值基础的3% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新增投资14亿美元，其中72%为现有投资组合公司的追加融资 [21] - 新增投资中83%为一线贷款，5%为次级债务，12%为资产基础融资投资 [21] - 直接贷款投资承诺的加权平均EBITDA为2.51亿美元，杠杆率为5.8倍，加权平均票面利率为SOFR加520个基点 [21] - 资产基础融资(ABF)投资组合表现强劲，提供增强的投资组合多样化 [10] - 信贷机会合作伙伴合资企业持续扩大，提供稳定的季度和年度经常性股息收入 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球并购交易量同比下降近10% [13] - 公司最初估计约8%的投资组合可能直接受到关税影响，现已降至低至中个位数范围 [14] - 受影响的投资组合公司正在探索替代供应链战略，并在可能的情况下转嫁成本 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略主要聚焦于EBITDA在5000万至1.5亿美元之间的中高端市场公司 [21] - 计划在第三季度财报电话会议上提供2026年股息策略的更多细节 [12] - 继续维持2025年每股2.80美元的分配指引，包括每股2.56美元的基本分配和每股0.24美元的补充分配 [11] - 董事会宣布第三季度分配为每股0.70美元，包括每股0.64美元的基本分配和每股0.06美元的补充分配 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 地缘政治紧张局势、监管变化、关税和市场波动增加了并购交易复苏时机的不确定性 [13] - 对今年晚些时候和明年并购活动增加持谨慎乐观态度 [13] - 预计2026年股息策略将基于关键因素，包括现行利率、整体投资组合收益率、新投资的利差环境以及负债结构的加权平均成本 [11] - 公司对团队和应对压力时期的能力充满信心 [31] 其他重要信息 - 季度末可用流动性为31亿美元，包括现金、未结算交易和未提取信贷额度 [11] - 54%的已提取资产负债表和42%的承诺资产负债表由无担保债务组成 [30] - 下一个无担保债务到期日为2026年，约占承诺资本结构的10% [30] - 非应计资产增加主要由于四个投资组合公司的具体情况 [15][16][17][18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 投资环境展望和下半年投资预期 - 团队在第二季度评估的交易机会比前八个季度都多 [34] - 有限合伙人(LP)对从私募股权普通合伙人(GP)处获取现金的压力持续存在 [35] - 预计今年晚些时候和明年并购活动将增加，但仍预期会有波动 [36] 问题: 投资组合监控和表现 - 风险评级为3和4级的投资组合约占7% [39] - 消费者业务表现良好，但主要集中在较高信用评分的借款人 [40] - 高利率环境对公司造成压力，政府合同或政府服务的影响也受到关注 [39] 问题: 合资企业(KOP JV)的收益情况和信用状况 - 第三季度合资企业股息预期为5500万美元，略低于第二季度的5600万美元 [43] - 差异主要由于资产基础融资(ABF)股息的时间安排 [45] - 合资企业浮动利率债务比例可能高于母公司 [48] 问题: 股票回购计划 - 历史上一直积极进行股票回购，但需要平衡市场机会和目标杠杆比率 [49] - 当前杠杆比率略高于近期历史平均水平 [50] 问题: 新增非应计资产的性质 - 四个非应计资产中，三个是较大规模的投资 [15] - PRG和KBS是历史遗留问题，4840和WorldWise是常规KKR投资项目 [56] - 公司拥有强大的重组团队，从投资进入观察名单就开始介入 [57] 问题: 投资活动增加的可能性 - 由于常规投资流程需要4-6-8周，大多数新评估的交易不太可能在今年完成 [67] - 与新增投资高度相关的还款预计将抵消部分新增投资 [81] 问题: 股息政策调整 - 计划在第三季度财报电话会议上正式讨论股息政策调整 [73] - 利差环境下降，投资组合收益率过去一年下降140个基点 [74] - 股息政策将主要基于净投资收入(NII) [76] 问题: 合资企业的资产转移和公允价值变动 - 合资企业表现良好，公允价值变动主要与母公司相同的投资标的有关 [92] - 合资企业更多用于获取KKR其他来源的投资机会，而非常规美国直接贷款 [92] 问题: 资产基础融资(ABF)投资组合构成 - 消费者相关投资约占投资组合的2%-2.5%，主要针对较高信用评分的借款人 [105] - 其他投资包括住宅抵押贷款、硬资产(主要是航空或设备租赁)，约占另外2% [106] - 还投资过音乐知识产权等更特殊的资产类别 [107]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净投资收入为每股0.62美元，调整后净投资收入为每股0.60美元，低于公开指引的0.64美元和0.62美元 [8] - 每股净资产值从23.37美元下降6.2%至21.93美元 [8] - 投资组合公允价值为136亿美元，包含218家投资组合公司 [24] - 加权平均EBITDA为2.52亿美元，中位数为1.14亿美元 [21] - 利息覆盖率中位数为1.8倍 [22] - 非应计资产占投资组合成本基础的5.3%，公允价值基础的3% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新增投资14亿美元，其中72%为现有投资组合公司的追加融资 [21] - 新增投资中83%为第一留置权贷款，5%为次级债务，12%为资产基础融资投资 [21] - 直接贷款投资承诺的加权平均EBITDA为2.51亿美元，杠杆率为5.8倍，加权平均票息为SOFR加520个基点 [21] - 资产基础融资(ABF)业务表现强劲，提供投资组合多样化 [9] - 信贷机会合作伙伴合资企业持续扩大，提供稳定的季度和年度股息收入 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略主要聚焦EBITDA在5000万至1.5亿美元之间的中高端市场公司 [21] - 计划在第三季度财报电话会议上提供2026年股息策略的更多细节 [11] - 全球并购交易量同比下降近10%，但团队评估的交易机会比前八个季度都多 [12] - 预计今年晚些时候和明年并购活动将增加 [12] - 关税直接暴露估计已降至低至中个位数范围 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 地缘政治紧张局势、监管变化、关税和市场波动增加了并购交易复苏时机的不确定性 [12] - 对今年晚些时候和明年并购活动增加持谨慎乐观态度 [12] - 预计第三季度GAAP净投资收入约为每股0.58美元，调整后净投资收入约为每股0.57美元 [28] - 2025年分配指引保持不变，预计全年分配总额为每股2.80美元 [10] 其他重要信息 - 季度末可用流动性为31亿美元 [10] - 董事会宣布第三季度分配为每股0.70美元，包括基本分配0.64美元和补充分配0.06美元 [10] - 10大投资组合公司占投资组合公允价值的19% [24] - 合资企业占投资组合公允价值的12% [24] - 6月与CIBC达成新的4亿美元五年期双边贷款安排 [29] 问答环节所有的提问和回答 投资环境展望 - 团队在第二季度评估的交易比前八个季度都多 [36] - 有限合伙人(LP)对从私募股权普通合伙人(GP)处收回现金的压力很大 [36] - 预计今年晚些时候和明年并购活动将增加，但仍预期会有波动 [37] 非应计资产和观察名单 - 风险评级为3和4的投资约占投资组合的7% [39] - 高利率环境对公司造成压力，政府合同或政府服务的影响值得关注 [39] - 消费者表现良好，但主要集中在高FICO评分人群 [40] 合资企业表现 - 第二季度合资企业股息收入高于预期，第三季度预计为5500万美元 [45] - 合资企业中浮动利率债务比例高于母公司 [48] - 合资企业公允价值有所下降，主要与投资组合中相同名称的资产相关 [89] 股息政策 - 计划在第三季度财报电话会议上提供2026年股息策略的更多细节 [71] - 股息政策将考虑利差环境、整体投资组合收益率和负债结构的加权平均成本 [11] - 目前仍高于目标范围的溢出收入约为4.5亿美元 [100] 投资组合管理 - 专注于EBITDA在5000万至1.5亿美元之间的中高端市场公司 [83] - 在波动市场中能够更多地投资于大公司，因为银团贷款市场关闭 [84] - 资产基础融资(ABF)投资约占投资组合的4-4.5%，主要集中在高FICO借款人和硬资产 [104][107] 股票回购 - 历史上积极参与股票回购，但需要平衡市场机会和目标杠杆比率 [51] - 目前杠杆比率略高于近期历史平均水平 [51]

业绩总结 - 截至2025年6月30日的净投资收入(NII)为1.73亿美元，每股0.62美元，较2025年3月31日的1.87亿美元和每股0.67美元下降了7.5%[2] - 调整后的净投资收入(Adjusted NII)为1.68亿美元，每股0.60美元，较2025年3月31日的1.82亿美元和每股0.65美元下降了7.7%[2] - 截至2025年6月30日的每股净资产价值(NAV)为21.93美元，较2025年3月31日的23.37美元下降了6.2%[2] - 2025年6月30日的总投资收入为398百万美元，净投资收入为173百万美元[44] - 2025年6月30日的总资产为14593百万美元，净资产为6141百万美元[47] 用户数据 - 截至2025年6月30日，218家投资组合公司分布在23个行业，前十大投资组合公司的公允价值占比为19%[2] - 截至2025年6月30日，公司的投资组合公允价值为4200百万美元，其中83%为浮动利率债务投资[35] 未来展望 - 截至2025年6月30日，流动性为31亿美元，包括未提取的债务、现金和未结交易[2] - 截至2025年6月30日，调整后的净投资收入与基础分配的覆盖比率为94%[2] - 截至2025年6月30日，调整后的净投资收入与总分配的覆盖比率为86%[2] 新产品和新技术研发 - 第二季度的新投资资金约为14亿美元，净投资活动为3.11亿美元，包括向Credit Opportunities Partners JV, LLC销售的5.61亿美元[2] 资本结构与负债 - 截至2025年6月30日，净债务与股本比率为1.20x，较2025年3月31日的1.14x有所上升[33] - 截至2025年6月30日，借款的加权平均有效利率为5.34%，较2025年3月31日的5.48%有所下降[33] - 截至2025年6月30日，公司的总债务为10477百万美元，其中已融资8022百万美元，未融资2425百万美元[28] - 截至2025年6月30日，资本结构中54%的已提取杠杆为无担保[33] 负面信息 - 2024年6月30日的非控制/非关联投资实现净亏损为6500万美元[48] - 2024年6月30日的控制/关联投资实现净亏损为100万美元[48] - 2024年6月30日的总净实现损失为4500万美元[48] - 2024年6月30日的总净未实现损失为6500万美元[48] - 2024年6月30日的总净实现和未实现损失为1.1亿美元[48]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收为3.98亿美元，同比下降9.3% [1] - 每股收益(EPS)为-0.60美元，去年同期为0.75美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期0.78%，EPS低于预期195.24% [1] 关键指标 - 投资收入-费用收入为900万美元，低于分析师平均预期的1541万美元 [4] - 投资收入-股息及其他收入为9100万美元，高于分析师平均预期的8105万美元 [4] - 投资收入-实物支付利息收入为5300万美元，低于分析师平均预期的6166万美元，但同比增长23.3% [4] - 投资收入-利息收入为2.45亿美元，略高于分析师平均预期的2.4138亿美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌5%，同期标普500指数上涨0.5% [3] - 公司目前Zacks评级为3级(持有)，表明其表现可能与大盘一致 [3]

季度业绩 - 公司季度每股亏损0.6美元 低于市场预期的每股收益0.63美元 去年同期为每股收益0.75美元 [1] - 季度业绩意外偏差达-195.24% 上一季度实际每股收益0.65美元 略高于预期的0.64美元 偏差+1.56% [1] - 过去四个季度中 公司有两次超过每股收益预期 [2] 财务数据 - 季度收入3.98亿美元 低于市场预期0.78% 去年同期收入4.39亿美元 [2] - 过去四个季度中 公司有两次超过收入预期 [2] - 当前市场预期下季度每股收益0.63美元 收入4.0216亿美元 本财年每股收益2.54美元 收入16亿美元 [7] 股价表现 - 年初至今股价下跌7.3% 同期标普500指数上涨7.1% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] 行业情况 - 所属金融-SBIC及商业行业在Zacks行业排名中位列前41% 前50%行业表现是后50%的两倍以上 [8] - 同业公司Main Street Capital预计季度每股收益0.99美元 同比下降2% 收入预计1.3723亿美元 同比增长3.8% [9][10]