公司管理层介绍 - 摩根大通医疗健康服务部门主管Lisa Gill主持本次会议 [1] - GoodRx公司首席执行官Wendy Barnes出席会议 [1] - GoodRx公司首席财务官Chris McGinnis出席会议 [1]

公司：GoodRx (纳斯达克: GDRX) 行业：医疗保健服务/药品价格透明度与折扣平台 核心观点与论据 * **宏观环境与消费者行为变化利好公司业务**：ACA补贴可能缩减、医疗补助覆盖范围变化以及高免赔额计划的增长，预计将导致未参保和保障不足人群增加[5] 即使有保险的人群中，约五分之一（约20%）的药物仍不被大多数主要商业计划覆盖，这促使更多人使用现金支付[6] 约90%的GoodRx用户实际上拥有保险，但保障不足的趋势预计将为公司业务提供顺风[6] * **公司业务模式与价值主张**：公司使命与提高药品可负担性和可及性的政策目标高度一致[9] 公司通过与制药商和药房的深厚合作历史，将政策转化为可执行的方案[10] * **药房合作伙伴关系**：公司直接与零售商签约合作，目前与前十名零售商中的九家有直接合同，旨在为药房输送额外利润[12] 通过品牌销售点降价计划，使药房在原本亏损的品牌药上实现盈利[13] 公司庞大的药房网络覆盖约70,000家药房，即美国大多数药房[13] * **应对药房关店影响**：对于像Rite Aid突然关店的事件，公司需要重新获取处方，预计平均能重新获取约20%-40%的此类处方[19] 公司拥有每年3亿次网站访问量和3000万活跃订阅用户的基础，有助于重新获取用户[19] 公司预计2026年不会再次发生类似Rite Aid的破产事件[21] * **订阅服务增长**：2025年推出了针对特定病症（勃起功能障碍、脱发、减肥）的订阅服务，起步审慎[24] 在减肥药（如GLP-1）领域，公司坚持只支持品牌疗法，并与诺和诺德（Novo）合作，以行业领先的价格（例如Wegovy药片价格为149美元）推出服务[25] 公司对订阅服务的早期表现感到满意，但尚未提供2026年具体指引[26] 未来计划扩展到更多保险覆盖有限的品牌疗法领域[27] * **制造商解决方案业务驱动增长**：制造商解决方案是公司增长的主要驱动力，2025年同比增长超过40%[29] 制造商正在重新思考商业上市策略，而GoodRx拥有大量寻找药品价格的活跃消费者（其中85%已持有处方），成为理想的合作伙伴[29] 当前监管环境为制药商直接面向患者（D2P）的参与提供了更多空间，GoodRx成为其商业合作的自然选择[30][32] * **医疗保健提供者（HCP）参与**：约有140万医疗保健提供者在任何给定年份/日期使用GoodRx，最佳数据表明约一半（50%）的HCP在使用[34] 公司已投资技术栈，以更好地针对医生并与制药商合作，2026年是该技术激活的第一个销售年度[34] * **综合储蓄计划（ISP）与雇主合作**：由于支付方可能不总是展示更便宜的现金价格，ISP最初与药房福利管理公司（PBM）集成的模式面临挑战[35] 公司正在探索直接与雇主合作，以实现现金价格与保险支付价格的最佳比较，目前已组建团队并与一些雇主展开合作[36] * **成本纪律与利润率展望**：公司致力于成本控制，并在2025年高效推出了新服务[38] 长期EBITDA利润率目标大概在当前范围内，但2026年可能会有短期波动，因为公司可能选择性地增加营销等支出以支持增长计划（如减肥订阅服务）[39][41] * **与Surescripts的战略合作伙伴关系**：公司宣布与全国领先的健康信息网络Surescripts建立合作伙伴关系，后者每年处理280亿笔交易和26亿张电子处方[51] 合作推出名为“Script Corner”的新产品，在处方开具时（通常在诊室内）通过安全短信链接向患者提供价格透明度[56] 该工具将并排展示患者的保险支付价格、GoodRx现金价格以及制药商的 affordability 项目，覆盖美国大多数药房[57] 此举旨在解决每年近10亿张处方被弃置的问题，通过提前提供价格信息改善用药依从性[55] 初期将与少数医疗系统（伊利诺伊州、德克萨斯州、俄亥俄州）进行试点，模式为向医疗系统或医生办公室销售[60][65] 公司未披露具体的财务安排，视其为需要精心测试和学习的长期项目[62] 其他重要内容 * **公司希望投资者更好理解的关键点**：希望投资者清楚了解制造商解决方案业务对营收的贡献及其可持续性[69] 希望市场理解制造商解决方案与Rx市场业务是相互关联的，价值在整个生态系统中共享[69] 希望市场认识到特定病症订阅业务在12个月后将成为一项重要业务[69] 希望市场更好地理解公司在雇主层面与保险合作提供现金价格比较的商业模式潜力[70] * **合作伙伴选择原因**：Surescripts选择GoodRx作为合作伙伴，是因为GoodRx在患者中建立的忠诚度及其为零售药房创造盈利机会的努力[72]

GoodRx Holdings Inc. (NASDAQ:GDRX) is one of the oversold stocks to buy now. On January 5, Bank of America analyst Allen Lutz lowered the firm’s price target on GoodRx to $2.60 from $3 and kept an Underperform rating on the shares. For the broader drug distributor sector, however, the firm remained positive heading into 2026 and adjusted its price targets to align with recent changes in valuation multiples across the peer group. Additionally, Morgan Stanley reduced its price target for GoodRx from $5 to ...

美银证券下调GoodRx目标价并维持“逊于大盘”评级 - 美银证券将GoodRx的目标价从3.00美元下调至2.60美元 同时维持“逊于大盘”评级 核心原因是公司近期增长前景持续存在不确定性 [1] 下调评级的行业与业务背景 - 整个药房生态系统正在发生变化 预计将持续给公司带来额外阻力至2026年 [2] - 零售药房连锁店如CVS、Rite Aid和Walgreens已关闭部分门店 [2] - 药房市场的报销政策变化 在2025年对公司核心处方药交易业务造成短期拖累 [2] - 药房福利管理公司与计划赞助商之间的合同近期发生变动 可能加速药房柜台净定价 这为公司主要收入来源增添了更多不确定性 [2] 公司的业务进展与挑战 - 公司在过去一年在收入多元化方面取得进展 包括推出了针对勃起功能障碍、脱发和减肥的新订阅服务 并扩大了与制药商的合作伙伴关系 [3] - 公司大部分业务仍与药房福利管理公司紧密相关 [3] - 公司需要在2026年及以后加强其行业定位以稳定增长 [3] 估值调整依据 - 目标价下调至2.60美元 反映了估值倍数下调至4.0倍2026日历年EBITDA 此前为4.5倍 这与同行较低的估值倍数保持一致 [4]

公司动态 - GoodRx作为美国领先的药品节省平台 宣布新获FDA批准的Wegovy口服片剂已可通过其平台获取 全国超过70,000家药房提供每月149美元的现金价格 [1] - 公司旗下GoodRx for Weight服务将很快能让消费者与持牌医疗保健提供者联系 以便于评估治疗方案和药物获取途径 [1] 产品与市场 - 新上市产品为Wegovy口服片剂 其活性成分为口服司美格鲁肽 这是一种新近获得美国FDA批准的药物 [1] - 该药物通过GoodRx平台以每月149美元的现金价格提供 显著扩大了消费者获取这种减肥药物的渠道 [1]

公司近期表现与财务数据 - 公司2025年第三季度总收入为1.96亿美元 同比增长100万美元[3] - 制造商解决方案部门是主要增长动力 收入飙升54%至4340万美元[3] - 处方药交易部门收入面临9%的下降 主要由于Rite Aid门店关闭完成以及综合储蓄计划内交易量下降[3] 公司战略与业务发展 - 公司通过与诺和诺德合作 以每月499美元的价格提供Ozempic和Wegovy[4] - 公司与安进合作 以零售标价近60%的折扣提供Repatha[4] - 平台目前拥有超过200个品牌项目 包括近80个独特的现金支付价格 作为其实现直接面向消费者可负担性更广泛战略的一部分[4] - 公司及其子公司在美国提供信息和工具 使消费者能够比较价格并节省处方药购买费用[5] 机构观点与评级 - 摩根士丹利于12月18日将公司目标价从5美元下调至4美元 维持“持股观望”评级[1] - 巴克莱于12月8日首次覆盖公司 给予“减持”评级 目标价3美元[2] - 摩根士丹利在2026年医疗保健服务行业展望中 看好医疗科技和医疗服务提供商股票跑赢市场的强劲环境[1] - 摩根士丹利对管理式医疗领域保持谨慎 认为该子行业在经历疲软的2025年后 继续面临监管变化、报销挑战和服务使用量上升的冲击[1] - 巴克莱在覆盖美国医疗科技和分销行业时整体持中性展望 但对各子行业看法差异显著[2] - 巴克莱对药品分销商表达了强烈的看涨信念 并称其为该群体中最具吸引力的细分领域[2]

公司近期活动 - 公司高管将参加于2026年1月13日太平洋时间下午1:30（东部时间下午4:30）举行的第44届摩根大通医疗健康大会炉边谈话 届时将讨论业务更新 [1] 投资者关系信息 - 活动将通过公司投资者关系网站进行网络直播 会议结束后存档录音将在公司网站保留至少30天 [2] - 公司定期在其投资者关系网站发布对投资者可能重要的信息 并计划以此作为披露重大非公开信息及履行《监管条例FD》下披露义务的一种方式 [4] 公司业务概况 - 公司是美国领先的药品节省平台 每年服务近3000万消费者和超过100万医疗保健专业人士 [3] - 公司独特地定位于医疗生态系统的中心 连接消费者、医疗保健专业人士、支付方、药品福利管理机构、制药商和零售药房 以简化节省药费流程 [3] - 自2011年以来 公司已帮助美国人节省了超过850亿美元的药品费用 [3]

公司业务模式 - Hims & Hers Health Inc (HIMS) 是一个消费者优先的订阅制远程医疗平台，用户在线发现治疗方案、咨询持牌供应商并接收定期处方和健康产品，产品主要通过关联药房在性健康、皮肤科、心理健康和体重管理领域完成履约 [2] - GoodRx Holdings Inc (GDRX) 运营一个美国处方药节省市场，聚合和标准化药房定价，使消费者能够找到低成本选项、在零售药房使用折扣码、访问订阅和远程医疗服务，同时扩展制药商解决方案，将可负担性计划置于其平台上 [2] - Hims & Hers 通过其数字平台优先提供个性化、订阅主导的护理体验，而 GoodRx 则围绕处方价格透明度和驱动药房柜台参与度构建 [3] 股票表现与估值 - 过去三个月，HIMS 股价下跌9.3%，表现优于下跌34.9%的 GDRX；过去一年，Hims & Hers 股价上涨19.1%，而 GoodRx 股价下跌41.6% [4] - HIMS 的远期12个月市销率(P/S)为3.2倍，高于其过去三年中位数2.6倍；GDRX 的远期市销率为1.2倍，低于其过去三年中位数2.7倍；与医疗行业平均市销率2.1倍相比，GDRX 显得便宜，而 HIMS 显得昂贵 [6] - 基于12位分析师提供的短期目标价，Hims & Hers 的平均目标价为47.25美元，意味着较上一收盘价有23.1%的上涨空间 [20] - 基于14位分析师提供的短期目标价，GoodRx 的平均目标价为5.14美元，意味着较上一收盘价有81.6%的上涨空间 [21] Hims & Hers 增长驱动因素 - 公司正在扩展到高患病率、复发性护理专科领域，以适应其订阅模式，除已建立的性健康、皮肤科和心理健康基础外，还扩展减肥领域，并在激素健康垂直领域（如低睾酮护理和更年期/围绝经期计划）进行多元化发展 [8] - 垂直整合正在提高可负担性、体验质量和用户留存率，公司深化对药房和复合基础设施的控制，用于个性化GLP-1和其他疗法，从而实现更严格的临床监督、更多治疗方案和可传递给客户的成本效益 [9] - 平台正朝着人工智能驱动的主动护理发展，新的人工智能技术领导层标志着推动临床工作流程标准化和规模化个性化治疗，而实验室和更广泛诊断测试的推出将客户关系从反应性处方转向持续的健康管理 [10] GoodRx 增长驱动因素 - 公司正在扩大其制药商解决方案业务，该业务正成为更大的增长引擎，与主要制药商扩展直接面向消费者的可负担性计划，将 GDRX 定位为品牌接触寻求透明价格患者的关键渠道 [11] - 平台通过更深入的零售整合，加强在药房柜台的作用并改善经济性，如在全国性大型连锁店推出RxSmartSaver，以及简化取药和支付的电子商务工具，有助于减少处方放弃并保持 GDRX 嵌入配药旅程 [12] - 公司正扩展到订阅驱动、针对特定病况的护理领域，以补充其市场，在脱发、勃起功能障碍和减肥远程医疗方面的新产品将虚拟咨询与透明定价和履约选项相结合，与消费者建立更具重复性的关系 [13] 盈利预测比较 - Zacks 对 HIMS 2025年每股收益(EPS)的共识估计表明，较2024年将改善77.8% [15] - Zacks 对 GDRX 2025年每股收益(EPS)的共识估计表明，较2024年将改善8.8% [18] 投资机会比较 - 在消费者聚焦的数字医疗领域，Hims & Hers 目前呈现出更稳定和财务稳健的投资机会，其盈利能力改善、现金流强劲且订阅用户参与度增长，正在扩展资本高效模式 [25] - GoodRx 正在其处方节省核心业务基础上，扩展制药商解决方案并推出新的可负担性计划和针对特定病况的订阅，这些举措使收入多元化并加深消费者参与度，但公司更易受处方交易量和零售药房动态的影响，这可能增加波动性 [26]

公司业务动态 - 公司宣布两项重大举措 旨在使FDA批准的GLP-1药物更广泛可用 [1] - 推出GoodRx for Weight Loss 一项远程医疗订阅服务 将消费者与持牌医疗保健提供者联系起来以获取可负担的体重管理治疗 [1] - 与诺和诺德合作 为Ozempic®推出每月199美元的新入门现金价格 [1]

公司评级与目标价调整 - 高盛将GoodRx目标价从3.75美元上调至4美元并维持中性评级 [1] 公司财务与运营表现 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲 特别是其制药制造商解决方案业务 [3] - 公司正致力于扩大可及性和可负担性计划 [2] - 公司推出了新的品牌宣传活动 以提高其消费者产品和服务的知名度 [4] - 新的订阅服务专注于脱发和减肥治疗 [4] 行业环境与潜在风险 - 行业持续面临挑战 包括《平价医疗法案》市场补贴和医疗补助支持的不确定性 [3] - 潜在的监管变化和来自华盛顿的平台推出可能带来波动性 [5] - 消费者的可负担性挑战预计仍是投资者的重要关注领域 [5] 公司业务模式 - GoodRx是一家数字医疗平台公司 连接消费者、医疗专业人士、支付方、药房福利管理公司、制药制造商和零售药房 旨在提高药物的可负担性和可及性 [6]