财务表现 - GoodRx Holdings, Inc. 2023年第四季度营收为1.9664亿美元，同比增长6.8% [1] - 每股收益为0.08美元，较去年同期的0.07美元有所增长 [1] - 公司的营收超出了Zacks Consensus Estimate的195.59亿美元，增长幅度为+0.54% [2] 业绩指标 - 月活跃用户为6，略低于分析师平均预期 [5] - 订阅用户为884，低于三位分析师的平均预期987 [5] - 处方交易营收为1.4386亿美元，较六位分析师的平均预期1.385亿美元高出11.2% [6] - 其他营收为0.523亿美元，较六位分析师的平均预期0.515亿美元高出0.5% [6] - 订阅营收为2.315亿美元，低于六位分析师的平均预期2.299亿美元，较去年同期下降5.9% [6] - 制药厂商解决方案营收为2.44亿美元，低于五位分析师的平均预期2.746亿美元，较去年同期下降2% [7] 股价表现 - GoodRx Holdings, Inc.股价在过去一个月内上涨了27.1%，表现优于Zacks S&P 500综合指数的5.2%变化 [8]

文章核心观点 - 公司公布超预期季度业绩和新股票回购计划后股价周四上涨20.4% [1] 第四季度业绩情况 - 营收同比增长7%至1.966亿美元 调整后净利润3110万美元 每股收益0.08美元 高于分析师预期 [2] - 季度末处方相关服务消费者超700万 处方交易收入增长11%至1.439亿美元 月活消费者增长8% [3] - 订阅收入下降6%至2310万美元 制药商解决方案业务收入下降2%至2440万美元 [3] 后续计划与展望 - 董事会批准4.5亿美元股票回购计划 无到期日 取代2月23日到期的先前授权 [4] - 管理层预计2024年营收增长7%至约8亿美元 调整后EBITDA约2.5亿美元 高于市场共识 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度，调整后收入超过11月第三季度财报电话会议提供的指引范围，调整后EBITDA利润率处于指引范围上限 [21] - 订阅收入下降6%至2310万美元，主要因Kroger Savings Club逐步结束；黄金订阅数量环比和同比均有所增加 [22] - 净亏损为2590万美元，而2022年第四季度净亏损为200万美元；调整后净收入为3110万美元，2022年第四季度为2740万美元；调整后EBITDA同比增长15%至5730万美元 [23] - 上季度重大现金使用包括约7800万美元的股票回购，平均每股约5.53美元，以及一次性约4500万美元与2020年股权授予相关的预扣税支出 [24] - 预计第一季度调整后收入和GAAP收入相同，因2023年第三季度与Pharma Manufacturer Solutions重组相关的收入调整为一次性非经常性项目 [25] - 预计2024年调整后收入约为8亿美元，调整后EBITDA约为2.5亿美元 [35] - 第四季度调整后收入同比增长加速至7%，调整后EBITDA利润率为29.1%，同比上升220个基点，调整后EBITDA同比增长15% [34] - 第一季度收入和调整后收入展望为1.95亿 - 1.98亿美元，同比增长6% - 8% [48] - 持续投资消费者激励措施将使抵消收入增加约1000万美元，这些影响已包含在全年8亿美元的收入和调整后收入指引中 [49] - 2024年全年，预计收入和调整后收入均约为8亿美元，调整后收入同比增长约5% [71] 各条业务线数据和关键指标变化 - 处方交易收入同比增长11%至1.439亿美元，增速较第三季度加快，部分受特定客户合同季度利好因素推动，也使PTR per MAC略有增加 [45] - 制药商解决方案收入同比下降2%至2440万美元，主要因业务重组，包括关闭vitaCare，2022年第四季度该业务收入超200万美元，2023年第四季度基本为零 [46] - 第四季度，黄金收入为2150万美元，相关订阅用户数为69.4万，预计Kroger Savings Club订阅用户将持续减少至7月，对订阅计划数量影响大于收入 [68] - 预计2024年制药商解决方案将为调整后收入增长贡献1000万 - 1500万美元，同比增长率将超过数字制药广告支出市场的低两位数增长率 [72] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于加强与零售药房的关系，加速混合模式（包括零售商直接合作和PBM合作）的持续成功，目前已与多数大型零售药房建立直接合作关系，直接合作药品交易量在总处方交易量中占比逐渐增加 [13][36][37] - 公司通过综合储蓄计划（ISP）将GoodRx福利扩展到商业保险计划，与CVS Caremark、Express Scripts等PBM合作，共同向雇主推广该计划，加速用户覆盖数量增长，并提高转化率 [16][17] - 公司致力于扩大制药商解决方案业务规模，在第四季度继续构建业务管道，预计2024年第一季度和全年实现同比增长，重点发展访问和认知解决方案 [19] - 公司认为市场顺风因素增加，患者自付费用上升，GoodRx规模扩大、用户和医疗专业人员支持度增加，对自身价值主张和业务增长能力充满信心 [33] - 公司欢迎向成本加成报销模式转变，认为这有助于协调药房、支付方和消费者的经济利益，即使该模式减少药店间药品价格差异，GoodRx仍能为消费者提供显著节省成本的福利 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗保健行业复杂，消费者面临医疗成本上升、自付费用增加和药品覆盖范围缩小等问题，这些市场趋势强劲且预计不会改变，GoodRx作为消费者驱动的数字医疗体验平台，为消费者节省大量处方药费用，是美国医疗体系的重要组成部分 [8][9][31] - 公司在2023年的努力在财务和运营方面取得积极进展，预计2024年调整后收入和调整后EBITDA将继续增长，对实现增长目标和为股东创造价值充满信心 [10][34][35] - 公司认为ISP业务在2024年初表现良好，有望在未来几个月和2025年患者免赔额重置期实现增量增长，但目前仍处于早期阶段，需要与PBM合作增加交易类型和提高零售接受度 [40][42] - 公司对制药商解决方案业务的增长前景持乐观态度，预计该业务将在2024年实现增长，并超过数字制药广告支出市场的增长速度 [50][72] 其他重要信息 - 公司董事会批准了一项新的股票回购计划，可回购至多4.5亿美元的A类普通股 [70] - 公司循环信贷额度未被使用（除信用证外），截至2023年12月31日，未使用额度为9080万美元，总流动性为7.631亿美元，本月将循环信贷额度到期日延长至2025年7月11日 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 未来五到十年GoodRx业务模式会如何变化，直接签约模式会成为主要模式吗？ - 未来业务模式将与现在类似，是与多元PBM网络合作以及与零售商建立直接关系的结合，不会有太大改变 [76] 问题: GoodRx如何融入CVS和Walgreens的成本加成模式生态系统？ - 公司与CVS和Walgreens在商品销售策略上紧密合作，与CVS在特定药品合同和整体业务上紧密相连，合作带来了大量增量业务和流量 [53][54] 问题: ISP业务目前的推出情况如何，是选择加入还是利用率驱动增长，长期来看如何发展？ - ISP业务仍处于早期阶段，目前覆盖的用户数量远低于PBM所覆盖的总合格用户数量，未来需要不断优化和提高零售接受度，随着时间推移，前期的客户获取成本和支付给PBM的营销费用将趋于一致 [79][80][81] 问题: 零售接受ISP业务意味着什么，消费者未来能否知道自己是否获得ISP价格？ - 目前ISP业务仍在逐步推广，零售商正在评估其对业务的影响，消费者目前可能无法明确知道是否获得ISP价格，但未来有可能实现 [85][86] 问题: 公司双边网络的下一个重要发展方向是什么，是否达到平衡状态？ - 零售商合作方面仍处于早期阶段，将持续发展；未来更重要的是将GoodRx在保险计划外的福利与企业资助计划和医疗保险更紧密结合 [88][89] 问题: 制药商解决方案业务的需求环境和决策情况如何，为何有信心超越市场增长率？ - 制药商解决方案业务规模约为1亿美元，基于GoodRx平台每年2500万用户搜索特定药物和处理约1亿份处方的核心优势，通过接触更多品牌经理、准入团队和代理商，推广价值主张，有望超越市场增长 [90][91][92] 问题: 公司受UnitedHealth Group系统故障的影响如何，有哪些解决办法，对财务的影响是在销量还是成本方面？ - 公司技术团队迅速采取替代方案，减少了故障影响，目前仍在评估，但预计影响不大，已反映在第一季度指引中，类似情况通常在业务量下降后会有部分业务量恢复 [115][116] 问题: GoodRx在ISP业务上的市场推广策略是什么，营销费用投入在哪些渠道？ - 目前主要与PBM合作伙伴合作，将ISP业务能力展示给其客户；营销方面，公司可根据用户情况精准定位有价值的受众，同时注重发挥医疗专业人员的自然推广作用 [118][119][121] 问题: 2024年直接签约和ISP业务的相对增长情况如何，到第四季度ISP业务平台上可能会增加多少用户？ - 第四季度收入增长7%，目前零售网络稳定发展；ISP业务同比增长约2倍，不同PBM的ISP业务处于不同阶段，预计全年不仅会增加用户数量，还会增加交易类型 [106][123] 问题: 随着直接签约业务在业务中占比增加，PTR per MAC指标未来会如何变化？ - 预计2024年该指标不会有太大非线性变化，目前直接签约业务量已占一定比例 [124] 问题: 直接签约协议是否排他，直接签约药房是否会在销售点向消费者宣传GoodRx节省费用的信息？ - 直接签约协议不排他，公司与零售商合作，通过为零售商提供独特价值，有望自然获得市场份额 [132][133] 问题: ISP业务在未来几年扩大覆盖范围时，与现有GoodRx客户群体是否会有重叠？ - 从与ESI的合作经验以及目前情况来看，重叠率较低，属于低个位数，该业务为公司带来了新的用户群体，是一个扩大市场的机会 [136][137][161] 问题: 如何看待J&J诉讼中关于PBM需更好匹配药品回扣和销售点购买价格的问题，公司能否促进该过程或面临风险？ - 未来应存在一种方式，使公司能够与企业资助计划合作，为支付保险费用的公司和个人创造价值，ISP业务就是公司与行业合作伙伴应对这一需求的尝试 [140][141] 问题: 2024年订阅业务的逆风因素和顺风因素有哪些，对订阅用户数量和收入的影响有何不同，制药商解决方案业务未来的执行方向是什么？ - 订阅业务方面，Kroger Savings Club用户经济价值低于黄金用户，随着Kroger Savings Club逐步结束，订阅用户数量会减少，但对收入影响较小，黄金用户数量增长反映了公司价值主张的吸引力；制药商解决方案业务仍在建设中，目前在灵活性和数据指标生态系统方面取得了一定进展，从1 - 10分的评估来看，已从2分提升到5分 [167][173]

文章核心观点 - GoodRx Holdings本季度财报表现符合或超预期，股价年初至今跑输大盘，当前Zacks Rank为2（买入），未来表现受管理层财报电话会议评论、盈利预期及行业前景影响；Sharecare即将公布2023年12月季度财报，预计有亏损且营收下降 [1][3][5][8][12] GoodRx Holdings财报情况 - 本季度每股收益0.08美元，符合Zacks共识预期，去年同期为0.07美元，数据经非经常性项目调整 [1] - 上一季度预期每股收益0.06美元，实际为0.06美元，无意外情况；过去四个季度，公司两次超出共识每股收益预期 [2] - 2023年12月季度营收1.9664亿美元，超Zacks共识预期0.54%，去年同期为1.8411亿美元；过去四个季度，公司三次超出共识营收预期 [3] GoodRx Holdings股价表现 - 年初至今，公司股价下跌约3.4%，而标准普尔500指数上涨6.3% [5] GoodRx Holdings未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论 [4] - 投资者可关注公司盈利前景，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [6] - 近期盈利预测修正趋势对公司有利，当前Zacks Rank为2（买入），预计短期内股价跑赢大盘 [8] - 未来季度和本财年盈利预测变化值得关注，当前季度共识每股收益预期为0.08美元，营收1.9268亿美元；本财年共识每股收益预期为0.32美元，营收7.9114亿美元 [9] 行业情况 - Zacks行业排名中，医疗服务行业目前处于250多个Zacks行业前29%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%好两倍多 [10] Sharecare情况 - 尚未公布2023年12月季度财报，预计3月13日发布 [11] - 预计本季度每股亏损0.01美元，同比变化+85.7%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [12] - 预计营收1.1388亿美元，较去年同期下降7.6% [12]

文章核心观点 - 美国处方节省服务领先平台GoodRx公布2023年第四季度及全年财务业绩，业务在财务和运营上均有加速发展势头，预计2024年第一季度和全年营收将实现增长 [1][2] 2023年第四季度及全年业绩亮点 第四季度亮点 - 营收和调整后营收为1.966亿美元，净亏损2590万美元，净亏损率13.2%，调整后净利润3110万美元，调整后净利润率15.8%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）5730万美元，调整后EBITDA利润率29.1%，经营活动提供净现金1590万美元，季度末处方相关服务消费者超700万 [2] 全年亮点 - 营收7.503亿美元，调整后营收7.603亿美元，净亏损890万美元，净亏损率1.2%，调整后净利润1.146亿美元，调整后净利润率15.1%，调整后EBITDA 2.174亿美元，调整后EBITDA利润率28.6%，经营活动提供净现金1.383亿美元，全年超75万独特医疗保健提供者访问GoodRx [2] 2023年第四季度财务概述 营收情况 - 营收和调整后营收同比增长7%至1.966亿美元，处方交易营收增长11%至1.439亿美元，主要因月活跃消费者增加8%及特定客户合同的季度利好；订阅营收下降6%至2310万美元，主要因Kroger Savings Club合作订阅计划预期结束；制药商解决方案营收下降2%至2440万美元，主要受重组计划影响；其他营收520万美元，相对持平 [6][7][8] 成本与费用情况 - 营收成本下降13%至1520万美元，调整后营收成本下降19%至1380万美元；产品开发和技术费用下降13%至3200万美元，调整后下降8%至2420万美元；销售和营销费用增长11%至9380万美元，调整后增长6%至8380万美元；一般和行政费用增长6%至3040万美元，调整后增长43%至1760万美元 [9][10][11] 利润情况 - 净亏损2590万美元，净亏损率13.2%；调整后净利润3110万美元；调整后EBITDA 5730万美元，调整后EBITDA利润率29.1% [14][15] 现金流与资本配置 - 第四季度经营活动提供净现金1590万美元，截至2023年12月31日，公司现金及现金等价物6.723亿美元，总未偿债务6.618亿美元；公司注重资本配置纪律，优先考虑盈利性增长投资、偿还债务、回购股份和符合战略优先事项的并购 [16][17] 股份回购 - 2023年第四季度回购7780万美元A类普通股，约1410万股；2024年2月27日，董事会批准新的股票回购计划，授权回购至多4.5亿美元A类普通股 [18][19] 2024年业绩指引 第一季度指引 - 预计营收和调整后营收在1.95 - 1.98亿美元之间，同比增长6% - 8%，调整后EBITDA利润率在20%以上，可能高达30% [21] 全年指引 - 预计营收和调整后营收约8亿美元，同比分别增长约7%和5%，调整后EBITDA约2.5亿美元 [21] 关键运营指标 月活跃消费者（MACs） - 指在给定日历月使用GoodRx代码购买处方药并节省费用的独特消费者数量，不包括订阅服务用户、制药商解决方案消费者或远程医疗服务消费者 [32] 订阅计划 - 包括GoodRx Gold和Kroger Savings Club两个订阅服务的期末订阅计划余额，家庭订阅计划可能包含多个成员 [33] 非GAAP财务指标 定义 - 调整后营收为特定时期营收减去与重组相关活动的客户合同终止成本；调整后EBITDA为净收入或亏损加回利息、税项、折旧和摊销等项目；调整后净利润为净收入或亏损调整多项费用和收入，并调整估计所得税；调整后每股收益为归属于普通股股东的调整后净利润除以加权平均股数 [37][38][39] 作用 - 有助于投资者、分析师等更一致和可比地了解公司运营情况，也是公司评估财务表现、内部规划和预测的关键指标 [42]

营收情况 - 2023年全年营收7.503亿美元，较2022年的7.666亿美元下降2%；调整后营收7.603亿美元，较2022年下降1%[301] - 2023年总营收7.50265亿美元，较2022年的7.66554亿美元略有下降，其中处方药交易收入基本持平，订阅收入下降2%，制药商解决方案收入下降14%，其他收入下降2%[324] 盈利情况 - 2023年净亏损890万美元，净亏损率1.2%；2022年净亏损3280万美元，净亏损率4.3%[301] - 2023年净亏损886.8万美元，较2022年的3282.8万美元有所收窄[324] - 2023年调整后EBITDA为2.174亿美元，调整后EBITDA利润率为28.6%；2022年分别为2.135亿美元和27.8%[301] 用户数据 - 2023年第四季度末，处方相关消费者超700万，涵盖处方交易和订阅服务[306] - 2023年12月31日，月活消费者为640万，2022年同期为590万[308] - 2023年12月31日，黄金订阅计划用户达69.4万，订阅计划总数为88.4万，较2022年有所下降[309][310] - 2023年平均月活跃消费者数量增长3%，但因处方交易向其他零售商转移及消费者折扣增加，抵消了增长影响[325] - 截至2023年12月31日，订阅计划数量从2022年的103万个降至88.4万个，主要因Kroger Savings计划到期[326] 公司决策 - 2023年8月7日董事会批准重组计划，预计带来1800 - 2200万美元的年化现金节省[300] - 2024年2月27日，董事会授权4.5亿美元股票回购计划[304] - 2024年2月20日，修订第一留置权信贷协议，将循环信贷到期日延至2025年7月11日[304] 业务展望 - 预计短期内增加与更多药店的直接合同关系，制药商解决方案收入占比将在中短期内持续增长[320][321] - 2023年制药商解决方案收入减少1440万美元，其中包括1000万美元的合同终止付款，预计中期内该业务收入将持续受影响[327] 费用情况 - 2023年成本和运营费用为7.77272亿美元，较2022年的7.64816亿美元略有增加，主要因折旧和摊销费用大幅增长99%[324] - 2023年其他费用增加400万美元，主要因少数股权权益投资减值损失；利息收入增加2290万美元，因美国国债货币市场基金利率上升；利息费用增加2250万美元，因利率上升[340][341][342] 税收情况 - 2023年所得税受益4670万美元，而2022年为所得税费用960万美元，主要因估值备抵释放带来的税收优惠[343] - 2023年公司释放了5460万美元的递延所得税资产估值备抵，作为所得税收益[366] 资金状况 - 截至2023年12月31日，公司拥有现金及现金等价物6.723亿美元，1亿美元有担保循环信贷安排下可用额度为9080万美元，预计未来12个月运营、投资和融资需求资金充足[344][346] - 2023年经营活动提供的净现金为13.8292亿美元，较2022年的14.678亿美元减少850万美元[349,350] - 2023年投资活动使用的净现金为5576.6万美元，较2022年的2.10498亿美元减少1.547亿美元[349,351] - 2023年融资活动使用的净现金为1.67395亿美元，较2022年的1.20226亿美元增加4720万美元[349,352] - 2023年现金及现金等价物净减少8486.9万美元，较2022年的1.83944亿美元有所收窄[349] 其他事项 - 2023年12月公司调整消费者激励计划，此后所有消费者折扣预计将作为处方药交易收入的减少项确认[322] - 截至2023年12月31日，GoodRx Inc.及其子公司的受限净资产超过公司合并净资产的25%[348] - 假设利率上升100个基点，2023年公司的利息费用将增加670万美元[369] - 公司认为通胀目前未对业务、经营成果和财务状况产生重大影响，但成本若面临显著通胀压力，可能无法完全抵消[370] - 公司可能通过循环信贷安排借款满足流动性需求，长期资金可能通过额外债务、股权融资或两者结合获得，但融资可能无法按有利条件进行[347] - 公司仅在美国开展业务，无外汇风险，但面临利率变动带来的市场风险[368]

文章核心观点 - GoodRx Holdings和Apollo Medical Holdings即将公布2023年第四季度财报，实际业绩与预期的对比或影响短期股价，虽难以确定两公司能否超预期盈利，但投资前关注盈利预期偏差和Zacks排名可增加成功几率 [1][2][16] 分组1：GoodRx Holdings业绩预期 - 公司预计2023年第四季度收益持平，营收增长，2月29日发布财报，若关键数据超预期股价或上涨，反之则下跌 [1][2] - Zacks一致预期公司本季度每股收益0.07美元，与去年同期持平，营收1.939亿美元，同比增长5.3% [4] - 过去30天该季度每股收益一致预期未变，反映分析师重新评估初始预期 [5] 分组2：盈利预期偏差模型 - Zacks Earnings ESP模型通过比较最准确预期和Zacks一致预期，正偏差理论上表明实际盈利可能偏离一致预期，正偏差结合Zacks排名1、2、3时是盈利超预期的有力预测指标 [7][8][10] - 负偏差不代表盈利不及预期，负偏差和Zacks排名4、5的股票难以预测盈利超预期 [11] 分组3：GoodRx Holdings盈利预测 - 公司最准确预期低于Zacks一致预期，盈利预期偏差为 -4.55%，当前Zacks排名为2，难以确定能否超预期 [12][13] - 上一季度公司预期每股收益0.06美元，实际为0.06美元，过去四个季度三次超预期 [15] 分组4：投资建议 - 盈利超预期或不及预期并非股价涨跌唯一因素，但投资预期盈利超预期股票可增加成功几率，投资前应查看盈利预期偏差和Zacks排名 [16][17] - GoodRx Holdings盈利超预期可能性不大，投资者决策前应关注其他因素 [18] 分组5：Apollo Medical Holdings业绩预期 - 公司预计2023年第四季度每股收益0.17美元，同比增长750%，营收3.4637亿美元，同比增长17.7% [19] - 过去30天每股收益一致预期未变，最准确预期较低致盈利预期偏差为 -10.00%，Zacks排名为3，难以确定能否超预期 [19][20] - 过去四个季度公司两次超预期 [20]

分析师目标价 - 分析师的平均目标价为$7.67，显示了27.8%的上涨潜力[1] - 分析师对GDRX的短期目标价范围在$4.50到$12之间，标准偏差为$2.17[2] - 分析师往往会设定过于乐观的目标价，这可能是为了吸引投资者[6] 公司盈利前景 - 分析师普遍认为公司的盈利将好于他们之前的估计[4] - 分析师对公司盈利前景持乐观态度，这可能是股价上涨的合理原因[9] 股价走势 - 研究表明，分析师的目标价很少能准确预测股价的走势[5] - 分析师对股价走势有高度一致性的看法可能是一个良好的研究起点[7] - 投资者不应完全忽视目标价，但也不应仅凭此做出投资决策[8] 公司股票评级 - 过去30天，GDRX的本年度Zacks一致估计增长了12.1%[10] - GDRX目前拥有Zacks排名2（买入），这是对股票短期潜在上涨的更有力指示[11]

文章核心观点 每月PYMNTS会追踪处方领域最受欢迎的移动应用并进行评分排名，GoodRx连续六个月领先，CVS Caremark、CenterWell Pharmacy和Nimble Rx得分上升，Publix Pharmacy得分下降 [2][3] 排名情况 前五名 - GoodRx得分92分排名第一 [5] - Rite Aid Pharmacy得分86分排名第二 [6] - CVS Caremark得分77分排名第三，较上月增加3分 [7] - SingleCare – Rx Coupons得分66分排名第四，较上月减少3分 [8] - Express Scripts得分63分排名第五，较上月增加2分 [9] 前十名 - OptumRx得分45分排名第六，较上月增加1分 [10] - CenterWell Pharmacy得分31分排名第七，较上月上升一名，增加3分 [11] - NimbleRx得分30分排名第八，较上月上升一名，增加3分 [12] - Publix Pharmacy得分29分排名第九，较上月下降两名，减少6分 [13] - RxSaver Prescription Discounts得分22分排名第十，较上月减少3分 [14]

文章核心观点 - 推荐买入GoodRx Holdings（NASDAQ:GDRX）股票，因其解决方案对网络各方有强大价值主张，能形成良性循环支持业务增长，且网络效应会随规模扩大而增强 [1] 公司描述 - 公司主要业务是通过提供免费价格比较工具和药品折扣卡，帮助消费者找到低价药品，其折扣卡业务得益于与各PBM的合同，且在美国超7万家国内药店可用 [1] 财务概况 - 公司自上市后增长可观，2019财年至2021财年增速在30% - 50%，但2022财年因分销网络失去重要合作伙伴Kroger，增长显著放缓，且负面影响延续至2023财年 [2] - 公司毛利率超90%，截至2023年第三季度，过去12个月EBITDA利润率为11.25%，且自由现金流为正，自2020财年以来保持净现金状态，2023年第三季度末净现金约8000万美元 [2] 业务价值主张 - 公司折扣卡类似普通保险卡，被超7万家药店接受，能为消费者提供药品在PBM合作伙伴网络中的价格比较，反映最具竞争力（最便宜）的报价，帮助消费者省钱 [3] - 公司促进跨PBM价格发现的能力，能为参保成员节省成本，不仅让未参保者获得更低PBM价格，也让参保者有机会获得比保险覆盖更便宜的折扣 [4] - 分析表明，公司在全美最常用的前30种处方药上，超87%的时间比所有顶级零售商便宜，邮购时约90%的时间更便宜，零售时几乎100%的时间价格更低 [5][6] 强大网络效应 - 公司类似市场平台，网络有消费者、PBM和药店三方，各方因有价值而受激励加入 [8] - 对消费者，网络中PBM越多价格比较越好，药店越多可及性越强；对药店，参与消费者越多业务量越大；对PBM，公司能带来增量业务量，虽参与会让出部分利润，但可通过与制药公司谈判降低药品成本来缓冲负面影响 [8] - 公司规模越大，网络效应越强，越难被取代，只要消费者能获最优价格、PBM和药店能获增量业务量，各方就会留在网络中 [8] 估值与展望 - 预计公司能实现中个位数行业增长，2023财年增长仍疲软，随着Kroger合作损失影响消退，增长至少恢复到行业水平 [11] - 预计公司利润率每年扩张500个基点，因其毛利率高于Doximity，有较大扩张空间 [11] - 预计公司估值表现与HealthEquity Inc.类似，虽增长较弱，但利润率更高 [11] - 给出的财务数据显示，2019 - 2025财年销售、调整后EBITDA及利润率等有相应变化，预计隐含股价8.57美元，较当前股价6.43美元有33%的上涨空间 [10]