财务数据关键指标变化（收入和利润） - 2020年第三季度净承保亏损42万美元，而2019年同期为盈利260万美元[154][158] - 2020年前九个月净亏损3820万美元，而2019年同期净利润为2640万美元[160] - 2020年前九个月净保费收入3.35亿美元，较2019年同期3.75亿美元下降10.7%[155] - 2020年第三季度总保费收入同比增长22.6%至1.35596亿美元[161][162] - 2020年前九个月总保费收入同比下降14.9%至3.62072亿美元[161][163] - 2020年前九个月净保费收入同比下降4.5%至3.59798亿美元[165] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - 2020年前九个月综合赔付率为100.1%，较2019年同期的104.7%有所改善[155] - 2020年第三季度自然灾害损失导致承保损失增加810万美元，影响赔付率7个百分点[158] - 2020年前九个月承保亏损50万美元，相比2019年同期的1770万美元亏损有所改善[160] - 2020年前九个月综合赔付率为98.4%，低于2019年同期的102.4%[160] - 2020年前九个月财产险损失比率同比上升11.1个百分点至76.9%，意外险损失比率同比下降12.9个百分点至71.3%，其他险种损失比率同比上升18.4个百分点至86.3%[168] - 2020年前九个月一般及行政费用减少440万美元，降幅19.5%，主要由于人员成本和法律费用降低[176] 投资表现 - 2020年第三季度总投资收益690万美元，较2019年同期990万美元下降30.3%[158] - 2020年前九个月净投资损失2285万美元，而2019年同期为盈利6104万美元[154] - 2020年前九个月投资亏损2280万美元，而2019年同期为6100万美元投资收益[160] - 2020年9月30日止三个月，投资组合净收益率为1.4%，2019年同期为1.2%[180] - 2020年9月30日止九个月，投资组合净亏损6.5%，2019年同期为收益10.4%[181] - 2020年9月30日止三个月，长期投资组合收益3.2%，短期投资组合亏损1.9%[183] - 2020年9月30日止九个月，长期投资组合收益0.9%，短期投资组合亏损7.7%[183] - 2020年9月30日总投资收益为689.7万美元，2019年同期为992.1万美元[179] - 2020年9月30日止九个月总投资亏损2284.9万美元，2019年同期为收益6103.5万美元[179] 业务线表现（财产险） - 2020年第三季度财产净损失增加800万美元，损失率上升29.3个百分点，主要由于飓风、风暴和野火等灾害损失，部分被2019年第三季度某些汽车合同未续约导致的较低汽车损失所抵消[169] - 2020年前九个月财产净损失减少490万美元，但损失率上升11.1个百分点，主要由于2019年不利损失发展、汽车合同未续约及COVID-19疫情期间道路车辆减少[171] - 2020年第三季度财产险减少14.5%至1717.8万美元[162] - 2020年前九个月财产险下降38%至4488.8万美元[163] 业务线表现（意外险） - 2020年第三季度意外险净损失减少910万美元，损失率下降3.9个百分点，主要由于汽车意外险损失减少，部分被工人赔偿和巨灾损失增加所抵消[169] - 2020年前九个月意外险净损失减少6070万美元，损失率下降12.9个百分点，主要由于2019年不利损失发展逆转和专业责任险及汽车合同的有利损失发展[171] - 2020年第三季度意外险增长20.3%至9277.8万美元[162] - 2020年前九个月意外险下降22.6%至2.29135亿美元[163] 业务线表现（其他险种） - 2020年第三季度其他类别净损失增加340万美元，损失率上升13.7个百分点，主要由于健康和农作物合同损失高于预期[169] - 2020年前九个月其他类别净损失增加2420万美元，损失率上升18.4个百分点，主要由于COVID-19疫情相关的抵押贷款合同损失[171] - 2020年第三季度其他险种增长91.1%至2564万美元[162] - 2020年前九个月其他险种增长54.3%至8804.9万美元[163] 管理层讨论和指引 - 公司预计财产业务中巨灾业务占比将较小[132] - 公司计划用高利润的超额损失合同替代部分低绩效的配额分享合同[139] - 公司的长期财务目标是提高完全稀释每股账面价值[148] - 公司关键会计政策涉及保费收入、损失准备金和收购成本等重大估计[143] 资本和股东权益 - 2020年9月30日公司总股本为426,867千美元，较2019年12月31日的506,543千美元下降15.7%[151] - 2020年第三季度基本每股账面价值增长0.22美元（1.9%），达到12.07美元[151][157] - 2020年9月30日股东权益总额为4.269亿美元，较2019年12月31日的4.772亿美元减少5030万美元，主要因净亏损3820万美元及回购190万股A类普通股（耗资1270万美元）[201] - 2020年3月董事会将A类普通股回购授权增至500万股，并批准可回购2500万美元2023年到期可转换票据，截至9月末已回购190万股[213] 风险敞口和信用评级 - 公司子公司获得A.M. Best财务实力评级A-（优秀），但展望为负面[131] - 截至2020年10月1日，公司1-in-250年单事件PML风险敞口（扣除转分保和恢复保费后）为8970万美元，合计风险敞口为1.081亿美元[200] - 截至2020年9月30日，子公司Greenlight Re和GRIL均维持A.M. Best的"A-（优秀）"评级，但展望为负面[203] - 公司通过抵押品（如资金扣留、信托和信用证）减轻再保险合约中的信用风险[234] 现金流和投资活动 - 2020年前九个月运营活动净现金流出4470万美元，承保活动净现金流出5130万美元（2019年同期分别为870万和1760万美元）[205] - 2020年前九个月从SILP净赎回2100万美元用于赔付损失及抵押要求（2019年同期投资活动净现金流入7920万美元）[206] - 2020年前九个月获监管批准从Greenlight Re提取最多1500万美元股本用于股份回购，10月再获批提取2500万美元用于GRIL资本补充[208] 其他重要内容 - COVID-19疫情导致抵押保险/再保险和多线业务损失增加，但公司整体风险敞口较小[137][138] - 2020年第三季度小型至中型自然灾害频发，导致行业资本减少[138] - 再保险市场供需失衡导致专业险种条款显著改善[139] - 公司投资组合的长期多头敞口限制在股东权益总额的50%[142] - 2020年9月30日未归属限制性股票数量为429,444股，较2019年同期减少20.4%[151]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第二季度公司净亏损6.3万美元，2019年同期净利润为1530万美元；2020年上半年净亏损4030万美元，2019年同期净利润为2120万美元；2020年上半年每股净亏损1.12美元，2019年同期每股净利润为0.58美元 [23] - 2020年上半年净保费收入2.194亿美元，较上年同期减少11%；本季度承保亏损130万美元，综合比率为101.2%；年初至今综合比率为100%，其中包含2.7个百分点的新冠疫情预计损失 [24][25] - 2020年上半年一般及行政费用为1290万美元，较上年同期减少180万美元，约12% [26] - 2020年第二季度总净投资收入为550万美元，其中对Solasglas的投资净收入为160万美元；本季度其他净投资收入贡献390万美元 [27][28] - 2020年第二季度公司回购约116万股，平均成本为每股6.69美元，较3月31日摊薄后账面价值折价约43% [28] - 截至2020年6月30日，摊薄后每股账面价值为11.81美元，较3月31日增长1.5%，较2019年6月30日下降13% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 车险业务方面，因部分车险业务未续保，毛保费和分保保费均较上年减少；美国封锁期间汽车业务索赔频率有所降低；过去两年削减了房贷业务规模，降低了对较新、风险较高的房贷合同的敞口 [10][24] - 新增了作物、能源和网络等专业业务线，部分抵消了毛保费的下降 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - Solasglas基金第二季度回报率为0.3%，7月回报率为1.3%，2020年年初至今回报率为 - 6.6%；第二季度末投资组合净敞口约为18%多头，7月底约为16%多头 [15][20] - 第二季度标准普尔500指数回报率为20.5% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去三年重新定位承保业务，扩大业务范围，增加超额损失合同参与度，替换部分低绩效的成数分保合同；决定不续签2017年7月生效保费的约三分之二 [6] - 计划在今年剩余时间将投资组合从约占Greenlight Re盈余的三分之一增加到50%，并进一步多元化投资组合构成 [21] - 行业近期评级压力较大，有多家公司评级被下调，而公司获AM Best维持A - 评级 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件改善趋势自去年开始，目前正在加速，专业险种风险承保条款显著改善，适度提价的风险承保常面临承保能力不足，预计未来一年将受益于市场变化 [7] - 公司对疫情的敞口可控且小于行业整体，对部分高风险业务敞口极小 [8] - 尽管抵押贷款市场拖欠率上升，但公司投资组合的财务影响被支付给分保人的利润佣金减少所抵消 [9] - 对创新部门的进展满意，看好其潜力 [12] - 对再保险市场趋紧以及投资组合中的机会感到兴奋 [21] 其他重要信息 - 公司年度股东大会原定于第二季度举行，现因开曼群岛居家令安排调整至2020年10月29日 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 若当前股价与账面价值的折扣维持现状，公司是否会尽快完成回购授权，是否会续签授权继续回购？ - 公司认为当前以折扣价回购股票的机会很好，希望折扣最终能逆转；目前回购正在继续，会在支持业务发展和回购股票之间平衡资本使用，并会持续评估 [33][34]

财务数据关键指标变化 - 截至2020年6月30日，公司基本每股账面价值为11.85美元，较2020年3月31日的11.67美元增长0.18美元（1.5%）[154][161] - 2020年第二季度完全稀释后每股账面价值为11.81美元，环比增长0.18美元（1.5%）[154][161] - 2020年上半年完全稀释每股账面价值下降1.07美元（8.3%）至11.81美元，主要因股票回购影响[154][162] - 2020年第二季度净亏损63,000美元，而2019年同期净利润为1,530万美元[160][162] - 2020年上半年净亏损4030万美元，而2019年同期净利润为2120万美元[163] - 2020年第二季度净承保收入亏损130万美元，较2019年同期的盈利152万美元显著恶化[159][160] - 2020年上半年承保亏损10万美元，相比2019年同期的2030万美元亏损大幅改善[163] - 2020年上半年综合赔付率为100%，较2019年同期的108.3%有所改善[160] - 2020年上半年综合成本率为97.7%，低于2019年同期的105.8%[163] - 2020年第二季度当前年度损失率为80.9%，同比上升11.5个百分点[160] - 2020年第二季度净保费收入为1.085亿美元，同比下降10%[160] - 2020年上半年投资相关亏损2970万美元，而2019年同期为5110万美元投资收益，主要由于SILP投资回报从9.1%降至-7.8%[163] - 2020年第二季度投资相关净收入为393.4万美元，同比下降10.3%，而2019年同期为438.6万美元[181] - 2020年前六个月投资相关净亏损为2974.6万美元，而2019年同期为盈利5111.4万美元[181] - 2020年6月30日股东权益总额为4.299亿美元，较2019年12月31日的4.772亿美元下降4730万美元，主要因净亏损4030万美元及回购120万股A类普通股（耗资780万美元）[205] 业务线表现 - 公司业务分为财产险、意外险和其他险种，其中财产险业务预计灾害险占比较小[136][137][138] - 2020年第二季度总保费同比下降23.4%（减少3570万美元），其中财产险保费下降46.8%（减少1190万美元），意外险下降31.1%（减少3370万美元）[165] - 2020年上半年总保费同比下降28.1%（减少8840万美元），其中财产险下降47%（减少2450万美元），意外险下降37.7%（减少8270万美元）[166] - 2020年第二季度分保保费从2019年同期的2310万美元骤降至10万美元，上半年从4450万美元降至80万美元[167] - 2020年第二季度净保费收入同比下降9.8%（减少1260万美元），上半年同比下降16.5%（减少4470万美元）[168] - 2020年第二季度"其他业务"损失比率从52.4%飙升至120.5%，增加68.1个百分点[172] - 2020年上半年整体损失比率从81.9%降至75.1%，改善6.8个百分点，主要得益于意外险损失比率下降17.5个百分点[172] - 2020年第二季度财产净损失减少120万美元，损失率上升9.3个百分点，主要由于美国居家政策导致汽车合同损失减少[173] - 2020年第二季度伤亡净损失减少680万美元，损失率上升1.4个百分点，但多线业务损失因COVID-19相关索赔增加[173] - 2020年第二季度其他净损失增加1870万美元，损失率飙升68.1个百分点，主要来自抵押贷款合同和健康/农作物合同的COVID-19影响[173] - 2020年上半年财产净损失减少570万美元，损失率上升1.0个百分点，反映非汽车业务的中断索赔[174] - 2020年上半年伤亡净损失减少5150万美元，损失率下降17.5个百分点，但多线业务损失因疫情索赔增加[174] - 2020年上半年其他净损失增加2080万美元，损失率上升20.3个百分点，主要由抵押贷款业务驱动[174] - 2020年第二季度财产收购成本比率同比下降5.4个百分点，因高佣金率的汽车合同未续签[175] - 2020年第二季度其他收购成本比率暴跌60.4个百分点，因抵押贷款合同利润佣金逆转[175] - 2020年上半年伤亡收购成本比率上升5.9个百分点，受工人赔偿和多线业务高佣金率影响[176] - 2020年前六个月财产保险损失率为68.1%，综合比率为88.3%[192] 投资表现 - 公司投资组合采用价值导向策略，长期持有低估证券并做空高估证券[132] - 公司计划将总多头敞口限制在股东权益总额的50%以下[144] - 2020年第二季度DME Advisors管理的投资组合净收益为0.3%，低于2019年同期的2.7%[182] - 2020年前六个月DME Advisors管理的投资组合净亏损为7.8%，而2019年同期为盈利9.1%[183] - 2020年6月30日总投资额为1.997亿美元，较2019年12月31日的2.564亿美元下降22.1%[193] - 2020年第二季度长期投资组合收益为7.6%，短期投资组合亏损为7.3%[186] - 2020年前六个月长期投资组合亏损为1.9%，短期投资组合亏损为6.1%[186] - 2020年上半年SILP向DME Advisors支付管理费130万美元（2019年同期为360万美元），因投资亏损未产生绩效分成[222] - 截至2020年6月30日，公司投资组合中股票价格下跌10%将导致700万美元损失，占投资组合的1.5%[228] - 商品价格变动10%对投资组合的影响：黄金和天然气各影响50万美元，总计100万美元[232] - 公司对英镑净敞口为980万英镑，美元兑英镑汇率变动10%将导致120万美元外汇损益[234] - 截至2020年6月30日，美元兑其他货币汇率变动10%对投资组合价值无显著影响[236] - 利率变动100个基点对投资组合价值无显著影响[238] - SILP投资组合中的证券和现金集中在少数经纪商，存在信用风险集中问题[241] 管理层讨论和指引 - 公司预计COVID-19大流行将加速再保险定价的改善，并观察到专业险种条款显著改善[141] - 公司战略审查后决定保持独立运营，认为这比第三方交易更能提升股东价值[133] - 公司关键财务指标包括每股基本账面价值和每股完全稀释账面价值，后者是衡量长期财务绩效的主要指标[149][151] - 公司再保险业务受周期性趋势影响，且损失准备金不足可能对财务状况产生重大负面影响[130] - 公司创新部门Greenlight Re Innovations致力于开发保险产品和服务创新，以应对市场变化[142] - 2020年3月董事会批准将股票回购计划延长至2021年6月30日，新增回购500万股A类普通股或2500万美元可转债，截至6月30日已回购120万股[217] - 公司可转换票据将于2023年8月1日到期，本金1亿美元，年利率4%，2020年需支付400万美元利息[220] - 公司与DME Advisors签订服务协议，每月支付5000美元费用外加开支[224] 风险敞口和资本管理 - COVID-19大流行导致抵押保险/再保险和多线业务损失增加，但公司整体风险敞口相对较小[140] - 截至2020年7月1日，公司1-in-250年回报期的PML风险敞口（扣除再保险和恢复保费后）分别为单事件9090万美元和合计1.097亿美元[204] - 2020年上半年经营活动净现金流出4270万美元，较2019年同期的580万美元显著扩大，承保活动净现金流出4900万美元[209] - 2020年上半年从SILP净赎回2190万美元现金，主要用于支付赔款和抵押要求，而2019年同期投资活动提供6350万美元现金[210] - 截至2020年6月30日，公司持有总额4亿美元的信用证额度，向分出公司提供的抵押品总额为7.317亿美元[214] - 2020年6月30日资本承诺显示：1年内需支付2.457亿美元（含2.413亿美元赔款准备金），1-3年需支付2.344亿美元（含1.1亿美元可转债本金）[219] - 截至2020年6月30日，Greenlight Re和GRIL均满足监管最低资本要求，且获得监管批准可返还1500万美元股本溢价用于股票回购[212] - 公司通过抵押品（如资金扣留、信托和信用证）降低再保险合约中的信用风险[239] - 公司通过再保险合约提供有限的政治风险保险，预计不会对承保结果产生重大不利影响[242] - 公司在外国市场承保业务可能面临政治风险，包括政府限制或监管措施[243] 其他重要内容 - 公司持有A.M. Best财务实力评级A-（优秀），但展望为负面[135] - 2020年第二季度一般行政费用减少180万美元（22.4%），主要来自人员成本降低[177] - 2020年6月30日递延所得税资产为380万美元，估值备抵为330万美元[190] - 2020年6月30日限制性现金及等价物为7.313亿美元，较2019年12月31日下降1.5%[195] - 截至2020年6月30日，未归属限制性股票数量为501,989股，较2019年同期增长316%[154]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度净亏损4030万美元，2019年同期净收入590万美元；2020年第一季度每股净亏损1.11美元，2019年同期摊薄后每股净收入0.16美元 [22] - 2020年第一季度净保费收入1.091亿美元，较上年同期减少约23%；净保费收益1.11亿美元，较上年同期减少约11% [23][24] - 2020年第一季度承保收入130万美元，综合比率96.8%，2019年同期综合比率115.2%；2020年第一季度综合比率98.9% [24][25] - 2020年第一季度一般及行政费用680万美元，与上年同期持平；承保费用290万美元，低于2019年的380万美元；公司费用380万美元，高于上年同期 [24][25] - 2020年第一季度Solasglas投资净亏损4210万美元，投资组合亏损8.1%；其他投资净收入680万美元 [26] - 截至2020年3月31日，摊薄后每股账面价值11.63美元，较上季度下降9.7% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务方面，3月下旬索赔数量开始下降，但可能部分反映索赔报告滞后；工业事故相关业务索赔活动减少；工伤赔偿业务中，与救护车和紧急医疗人员相关部分预计索赔增加，但公司对其他必要工作人员类别的风险敞口较小 [5][6] - 医疗库存损失类别有潜在风险敞口，但目前暂无索赔活动增加迹象；预计劳合社客户会产生大流行病损失，涉及活动取消和贸易信贷等类别，但公司在这些领域的风险敞口相对较小 [6] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司认为独立运营比与第三方进行交易更能提升股东价值，结束了战略交易替代方案的审查 [10] - 扩大了股票回购计划，将A类普通股回购数量从250万股增加到500万股，有效期延长至2021年6月30日 [11][27] - 公司是纯再保险公司，无直接保险业务，合同中的上限限制了尾部风险敞口，在行业困境中处于有利地位 [9][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情对第一季度整体影响不大，但随着疫情发展，预计会有更多压力和复杂性，包括保费收入减少、风险敞口评级保费下降和保单取消等情况 [7] - 保险行业面临的最大风险之一是可能出台立法要求保险公司支付商业中断索赔，该辩论结果短期内难以确定 [8][9] - 经济面临供需冲击，陷入深度全球衰退，当局采取积极措施减轻经济影响，市场在筛选出赢家和输家的过程中，存在中长期价值投资机会 [20][21] 其他重要信息 - Solasglas基金第一季度回报率为 - 8.1%，其中多头拖累8.6%，空头和宏观因素略有正向贡献；4月回报率为 - 1.1%，2020年年初至今回报率为 - 9.1%，同期标准普尔500指数回报率为 - 9.3% [13][19] - 第一季度末投资组合净敞口约为10%多头，4月末为11%多头 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于G&A费用未来走势 - 公司表示目前公司费用比预期高约100万美元，这可作为短期内的参考 [30] 问题2: 对综合比率或综合赔付率的合理预期 - 公司不预测综合比率或其他财务指标，本季度业绩与去年第一季度相比有改善，去年第一季度受汽车业务特殊情况影响，而其余业务的潜在表现与去年差异不大，公司业务结构在优化，对结果满意 [32][33] 问题3: 保险业务是否会持续拖累盈利 - 公司认为再保险业务目前对公司有积极贡献，过去亏损恶化源于过去的保单，业务的潜在表现一直在改善，公司战略自2017年有明显变化，其效果因索赔报告滞后需时间在财务结果中体现，公司认为自身在行业困境中处于有利地位，预计未来情况会改善 [35][36][39] 问题4: 投资组合与过去的差异、当前敞口及特点 - 约一年前，投资组合转为约70%现金，目前约30%多头、略低于此比例，约20%空头，净敞口约10%；Greenlight Re投资组合中的所有头寸也在Greenlight Capital投资组合中，但比例不同；去风险操作导致头寸有变化，Solasglas合伙企业的整体头寸减少 [43][44] 问题5: 投资比例低的原因及投资组合具体信息 - 约一年前因公司业绩不佳进行战略审查，为降低风险采取此操作；多头方面，最大的风险敞口是Brighthouse Financial、Green Brick，近期重新增加了AerCap和Chemours的头寸 [45] 问题6: 是否有意恢复更高的投资比例 - 董事会有意进行相关讨论，但目前尚未做出决定 [46] 问题7: 飓风季节模型预测及应对措施 - 公司运行的模型不是预测模型，行业会参考机构和大学的预测，但通常会大打折扣，一是难以根据短期预测大幅调整投资组合，二是预测往往不准确；公司模型基于历史频率，考虑了一定保守因素；公司在巨灾业务上有投资，但并非巨灾业务专家，与同行相比权重较低，若情况变化会重新评估 [52][53][54]

财务数据关键指标变化 - 公司2020年第一季度基本每股账面价值下降1.23美元（9.5%）至11.67美元，稀释后每股账面价值下降1.25美元（9.7%）至11.63美元[142][148] - 2020年第一季度净亏损4030万美元，而2019年同期净利润为590万美元[147][149] - 承保收入从2019年同期的2180万美元亏损改善为2020年第一季度的130万美元盈利[146][149] - 综合赔付率从2019年第一季度的115.2%改善至2020年同期的96.8%[147][149] - 投资相关损失从2019年第一季度的3230万美元收益转为2020年同期的3530万美元亏损[146][149] - 当前年度损失率从2019年第一季度的70.0%改善至2020年同期的64.4%[147] - 往年损失率从2019年第一季度的28.0%大幅下降至2020年同期的3.8%[147] - 2020年第一季度总股本从2019年底的4.771亿美元下降至4.369亿美元[142] - 2020年第一季度股东权益总额下降4030万美元至4.369亿美元，主要因当期净亏损4030万美元[181] 收入和利润（同比环比） - 公司2020年第一季度总签单保费同比下降5280万美元（32.5%），其中财产险减少1260万美元（47.2%），意外险减少4890万美元（44.3%），其他险种增长880万美元（34.8%）[151] - 净签单保费同比下降3210万美元（22.7%），其中财产险占比从15.7%降至12.8%，意外险占比从66.5%降至56.1%，其他险种占比从17.8%升至31.1%[152] - 净已赚保费同比下降1434万美元，财产险/意外险/其他险种占比分别变动-2.4%、-9.4%和+11.8%[153] 成本和费用（同比环比） - 净损失发生额同比下降4716万美元（38.5%），财产险/意外险/其他险种损失率分别改善6.8、35.2和22.2个百分点[154][155] - 2020年第一季度承保成本比率同比上升11.4个百分点，其中财产险上升8.9个百分点，意外险上升11.8个百分点，其他险种上升4.5个百分点[156][157] - 一般行政费用同比下降5万美元（0.7%），主要受人员成本降低影响[158] 投资表现 - 投资相关净亏损3529万美元（收益率-8.1%），而2019年同期为盈利3232万美元（收益率6.2%），主要受COVID-19引发的金融市场动荡影响[161] - 与关联投资基金SILP相关的投资亏损4213万美元，而2019年同期为盈利3076万美元[161][162] - 2020年第一季度未向关联方DME II支付绩效分成，而2019年同期支付340万美元[163] - 2020年第一季度DME Advisors管理的投资总回报率为-8.1%，而2019年同期为6.9%，其中长期投资组合亏损8.6%（2019年盈利12.1%）[166] - 截至2020年3月31日，公司总投资额从2019年末的2.564亿美元下降19.0%至2.076亿美元，主要因COVID-19引发的股市波动导致SILP投资亏损[172] 业务线表现 - 公司财产业务中巨灾业务占比预期较小，主要覆盖汽车物理损坏、个人和商业保险[125] - 公司伤亡业务涵盖一般责任险、职业责任险等，索赔周期通常比财产业务更长[126] - 财产类业务保费占比从2019年第一季度的16.5%下降至2020年同期的12.9%[150] - 责任险业务保费占比从2019年第一季度的68.0%下降至2020年同期的56.1%[150] COVID-19影响 - 公司预计COVID-19将对2020年第二季度及以后的保费收入产生显著负面影响，且短期内承保费用率将上升[128] - 公司预计COVID-19将增加抵押贷款保险/再保险、工伤保险、健康保险和多线业务的索赔频率和严重性[129] - 公司预计汽车保险业务的索赔频率将因出行减少而降低，可能抵消保费下降的影响[130] 评级与风险 - 公司持有A.M. Best A-（优秀）评级，但展望为负面，可能限制其承保能力和业务获取[123][132] - 公司旗下Greenlight Re和GRIL均获A.M. Best "A-"评级，但若评级下调可能严重影响新业务开展[183] - 公司在外国市场承保业务面临政治风险[220] - 政府可能实施的限制或法规可能对承保和投资策略产生重大不利影响[220] 投资策略 - 公司投资组合采用非传统策略，通过做多低估证券和做空高估证券追求长期高回报[122] - 公司计划在当前环境下将大部分可投资资产持有现金和短期国债以降低风险[134] 管理层讨论和指引 - 公司关键财务指标包括每股基本账面价值和每股完全稀释账面价值，后者是衡量长期股东价值的主要指标[138][140] - 公司预计技术、分析和产品创新将对再保险市场产生重大影响，并通过内部创新部门应对市场变化[131] 其他重要内容 - 公司董事会批准回购500万股A类普通股或可转换为A类普通股的证券，以及总额为2500万美元的2023年到期的4.00%可转换优先票据[194] - 截至2020年5月1日，公司仍有470万股A类普通股和2500万美元的票据可供回购[194] - 截至2020年3月31日，公司股票激励计划中仍有62,531股A类普通股可供未来发行[195]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K x ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2019 OR o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 001-33493 Greenlight Capital Re, Ltd. (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) Cayman Islands N/A (State or Other Jurisdiction of Inco ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度公司净收入为510万美元，2018年同期净亏损8910万美元；2019年前三季度净收入为2640万美元，2018年同期净亏损2.692亿美元 [24][25] - 2019年前三季度毛保费收入为4.255亿美元，较上年同期小幅下降1.6% [26] - 第三季度综合比率为96%，其中包含2.4个与当期自然灾害相关的损失比率点；本季度综合赔付率为98%，较上一季度和去年同期均有所改善；2019年前九个月综合比率为102.4%，年初至今综合赔付率为104.7% [27][28] - 2019年前九个月公司费用为1140万美元，2018年同期为940万美元；第三季度总净投资收入为990万美元，其中对Solasglas的投资净收入为660万美元，净回报率为1.2%；2019年前九个月总净投资收入为6100万美元，其中Solasglas基金投资收入为5180万美元，收益率为10.4% [29][30] - 截至2019年9月30日，摊薄后调整账面价值为每股13.67美元，较2018年12月31日的每股13.1美元增长4.4% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 卫星业务在第三季度出现两笔大额损失，预计市场会对发射失败做出强烈反应，短期内费率可能翻倍 [10] - 非标准汽车业务在第三季度减少了对某些交易对手和佛罗里达州特定风险的敞口，但该业务仍有积极前景，费率自2018年健康基础上持续改善，并在其他州和项目中扩大了业务 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年是连续第三年遭受重大自然灾害损失，北大西洋登陆飓风重现，日本台风数量惊人，预计提高资本价格，特别是在日本 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 8月公司宣布聘请瑞士信贷协助评估战略替代方案，已确定多种潜在选择，但未选定具体行动方案，也未确定完成审查的时间表 [12] - 公司实施了保留资本的措施，包括降低投资组合风险，继续努力为股东实现价值最大化 [13] - 公司计划继续作为净承保人参与巨灾再保险业务，而非买家 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 首席执行官对本季度业绩满意，账面价值增长1.2%，承保业务有积极贡献，投资回报为正 [6] - 由于台风法茜和海贝思地理影响重叠，预计需求激增将被放大，两场台风的损失调整过程将更加复杂 [7] - 首席执行官对非标准汽车业务持积极展望，费率持续改善 [11] - 首席执行官看好卫星业务，因其费率能对损失活动迅速直接做出反应 [10] 其他重要信息 - Solasglas基金第三季度回报率为1.2%，多头贡献2.2%，空头拖累0.8%；同期标准普尔500指数回报率为1.7% [15] - 10月Solasglas回报率为 - 1.7%；截至10月31日，投资组合净多头约为21%，大部分投资资产为现金和短期国债 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度有关公司可能被收购的新闻背景及进展 - 公司不评论市场传闻 [36] 问题2: 季度末Solasglas基金的风险投资比例 - 资产负债表上显示的是基金的净资产价值，Solasglas可在投资组合中进行多空交易；大部分资产配置在固定收益证券，其余可用于多空投资组合；可查看10 - Q报告第13页，了解9月30日Solasglas的实际资产负债表，其中按公允价值计量的投资和现金及现金等价物的明细，净资产价值中降低风险的部分为现金及现金等价物 [40][41] 问题3: 是否应更多讨论战略审查而非像特斯拉这样的投资头寸 - 公司认为在完成战略审查过程之前，讨论投资组合中的风险点是合理的，目前不宜对战略审查进一步置评 [43]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 __________________________ FORM 10-Q __________________________ (Mark One) x QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2019 or ¨ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 001-33493 ________________________________________________________________ ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度净收入为1530万美元，2018年同期净亏损3740万美元；2019年上半年净收入为2120万美元，2018年同期净亏损1.801亿美元 [20][21] - 2019年上半年毛保费收入为3.149亿美元，较上年同期小幅下降0.7%；净赚保费为2.458亿美元，较上年同期下降10.5% [22][23] - 2019年第二季度综合比率为96.1%，上半年为105.8%；2019年第二季度综合赔付率为98.8%，年初至今为108.3% [23][24] - 2019年上半年总一般及行政费用为1480万美元，较上年增加180万美元；承保费用率为2.5%，2018年同期为2.8% [25] - 2019年第二季度总净投资收入为1880万美元，上半年为5110万美元；截至2019年6月30日，摊薄后调整账面价值为每股13.58美元，较2018年12月31日增长3.7%，较2018年6月30日下降21.9% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产巨灾险领域，行业连续两年巨额亏损带来费率提升，预计到年底续保季甚至2020年都将持续；公司对台风“飞燕”的损失预估在第二季度增加约300万美元，对飓风“厄玛”的损失预估随时间下降 [6][8] - 伦敦市场专业业务方面，受劳合社2018年业绩审查影响，海运、能源、卫星和航空等类别出现费率上升压力，公司已在这些类别建立头寸 [10] - Greenlight Re Innovations本季度进行了6项新投资，投资组合已完成12笔交易，有良好的业务机会储备 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 再保险行业在损失估计上出现失误，台风“飞燕”的行业保险损失估计从最初的50亿美元升至约150亿美元；ILS基金中大量抵押品被困，增加了对传统评级产品的需求，预计转分保费率涨幅超过直接再保险费率5% - 10% [7][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 因A.M. Best将公司财务实力评级展望从稳定调整为负面，公司对投资组合进行了部分降风险操作，并由董事会牵头开展战略审查，聘请瑞士信贷协助，审查正在进行中 [12] - 公司认为自身拥有有吸引力的资产，包括承保团队、现有业务、投资计划、公开上市地位和现有团队等，希望通过战略审查改善业务状况和结构，解决评级机构带来的压力 [31][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为保险市场状况改善将为合作伙伴发展和推出产品增添动力，对Greenlight Re Innovations部门前景持积极态度 [11] - 公司预计中长期内，保险和再保险业务应能增加账面价值，并补偿投资者所承担的风险 [62] 其他重要信息 - 公司提醒电话中的前瞻性陈述受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款保护，实际结果可能与预期有重大差异，公司无义务公开更新或修订前瞻性陈述，除非法律要求 [2][3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司为何继续经营，瑞士信贷的具体任务、考虑的选项以及可提供给潜在合作伙伴或收购方的资产和能力是什么 - 瑞士信贷牵头的战略审查旨在为公司找到最佳战略方向，公司拥有承保团队、现有业务、投资计划、公开上市地位和现有团队等有吸引力的资产，希望通过审查改善业务状况和结构，解决评级机构带来的压力 [31][33] 问题2: 公司是否考虑回购自身股票以缩小账面价值与预期改善前景之间的差距 - 由于处于战略审查阶段，公司目前无法获得法律顾问的许可进行股票交易，因为可能掌握重大非公开信息 [35] 问题3: A.M. Best是否表明公司需要做出何种改进才能扭转评级展望 - A.M. Best的行动是将公司A - 评级展望从稳定调整为负面，而非降级；他们认为公司近期需要改善承保业务状况，但未给出下一步行动的时间表，公司与A.M. Best的关系健康积极 [36][37] 问题4: 公司重组是否消除了Solasglas投资组合的三分之二 - Solasglas基金已重新配置，增加了现金和美国国债的比例，减少了股票持仓，具体数据可查看Q报告中的附注二 [39] 问题5: 未来David Einhorn是否会继续管理投资，是否会引入其他管理人 - 公司在战略审查过程中进行了短期调整以降低投资策略的波动性，目前与David Einhorn和Greenlight Capital保持合作关系，暂无变化计划 [42][43] 问题6: 公司战略审查是否考虑清算公司 - 瑞士信贷的任务比想象更广泛，公司不认为清算公司是首要考虑选项，但如果情况比预期更糟，会考虑其他替代方案 [48] 问题7: 公司强调工人赔偿保险业务的原因，与同行看法不同的原因是什么 - 工人赔偿保险是公司的关键业务但非最大业务类别，公司开展该业务旨在盈利；该类别在过去六个月左右未像其他类别那样获得改善的条款、条件和费率，原因是其费率原本就较为充足，公司特定投资组合表现良好，会在有吸引力的机会时开展业务 [58] 问题8: 公司目前保险业务不考虑投资收益的合理盈利预期是多少 - 公司不提供资产负债表两侧收益的前瞻性指导，但预计中长期内保险和再保险业务应能增加账面价值并补偿投资者所承担的风险 [62] 问题9: 公司如何在未来展现更大的信心以扭转投资者的信任 - 可以考察公司的承保年度业绩，这是对当前投资组合和活动的纯粹评估，与财务指标呈现的情况有所不同 [65] 问题10: 公司现任官员在评估期间是否被禁止买卖公司股票 - 一般来说，参与公司事务的人员在此时被限制交易公司股票 [66] 问题11: 瑞士信贷完成审查并提出建议需要多长时间 - 公司预计今年会有进展，但未给出确切时间 [67]

投资组合与风险管理 - 公司在2019年第二季度将其投资组合去风险化，并将大部分可投资资产持有为现金和短期国债[135] - 公司预计2019年剩余时间将大部分可投资资产保持为现金和短期国债以应对经济不确定性[146] - 公司采用非传统投资策略以在长期实现比传统再保险公司更高的回报率[132] - 公司投资组合中，如果基础上市股票和股票衍生品价格下跌10%，将导致870万美元的损失，占投资组合的1.7%[232] - 公司对英镑计价损失准备金存在430万英镑净未对冲外汇风险敞口，美元兑英镑汇率波动10%将导致60万美元损失或收益[234] - 利率上升100个基点将使债务工具公允价值减少23万美元，利率互换增加323.8万美元，净利率风险敞口为321.5万美元（占投资的0.6%）[239] - 利率下降100个基点将使债务工具公允价值增加27万美元，利率互换减少323.8万美元，净利率风险敞口为-321.1万美元（占投资的0.6%）[239] - 公司通过资金扣留、信托和信用证形式获取抵押品以缓释交易对手信用风险[240] - SILP投资组合通过分散交易对手和获取抵押品管理信用风险集中度[241] - 美元兑其他货币汇率波动10%对投资组合价值无显著影响[237] 业务线表现 - 公司财产业务中预计巨灾业务占比很小，主要包括汽车物理损坏、个人险种和商业险种[136] - 责任险业务包括一般责任险、机动车责任险、职业责任险和工伤赔偿险，赔付周期通常比财产险更长[137] - 其他业务主要包括意外健康险、金融险种（如抵押保险、保证保险和贸易信用保险）以及海运等专业险种[138] - 公司开始扩大承保业务类别和客户基础，以在长期实现更高的股本回报率[142] - 2019年第二季度总保费收入增长1020万美元（7.2%），其中财产险减少90万美元（3.4%），意外险增长1010万美元（10.2%）[172] - 2019年上半年总保费收入减少230万美元（0.7%），其中财产险减少160万美元（3.0%），意外险增长1480万美元（7.2%），其他险种减少1550万美元（26.2%）[173] 财务数据关键指标变化（收入与利润） - 2019年第二季度净承保收入为1,522千美元，较2018年同期的5,132千美元下降70.3%[159][164] - 2019年第二季度归属于公司的净收入为1,531.4万美元，而2018年同期净亏损为3,736.8万美元[160][164] - 2019年第二季度净保费收入为120,441千美元，较2018年同期的128,816千美元下降6.5%[160] - 2019年第二季度投资相关收入为1,879.1万美元，而2018年同期投资亏损为4,065.6万美元[159] - 2019年上半年投资相关净收入为5110万美元，而2018年同期为投资相关亏损1.859亿美元[169] - 2019年第二季度净投资收入为438.6万美元，收益率为2.7%，而2018年同期亏损4065.6万美元[185] 财务数据关键指标变化（成本与费用） - 2019年第二季度综合赔付率为96.1%，较2018年同期的92.7%上升3.4个百分点[160][165] - 2019年第二季度当前年度损失率为69.4%，较2018年同期的66.4%上升3个百分点[160] - 2019年上半年综合赔付率为105.8%，较2018年同期的94.5%上升11.3个百分点，其中12.2个百分点来自前期损失发展[168] - 2019年第二季度财产险损失率为63.1%，较2018年同期上升19.9个百分点[178] - 2019年上半年总损失率为81.9%，较2018年同期的65.8%上升16.1个百分点[178] - 2019年第二季度财产收购成本比率上升2.3个百分点至26.3%，主要由于汽车合同的分出佣金率提高[182] - 2019年上半年财产收购成本比率下降5.1个百分点至18.2%，主要由于私人乘用车合同滑动比例分出佣金的反转[182] - 2019年第二季度一般及行政费用增加100万美元，同比增长13.8%，主要由于人员、信息技术和创新相关费用增加[183] 资本与流动性 - 公司总股本（美国通用会计准则）在2019年6月30日为500,738千美元，较2019年3月31日的484,315千美元增长3.4%[154] - 截至2019年6月30日，公司总权益增加2300万美元至5.007亿美元，主要由于报告期内2120万美元的净收入[207] - 截至2019年6月30日，公司拥有4亿美元的信用证额度（2018年12月31日为4.149亿美元），并向分出公司提供了7.43亿美元的担保（2018年12月31日为6.716亿美元）[216] - 公司持有1亿美元的4%优先可转换票据，利息支付从2019年2月1日开始，本金将于2023年8月1日到期[222] - 截至2019年6月30日，公司有200万美元的贷款额度承诺（总贷款额度为600万美元）[222] - 截至2019年6月30日，Greenlight Re和GRIL均超过了监管最低资本要求[214] 管理层讨论与指引 - AM Best将公司子公司的财务实力评级A-（优秀）展望从“稳定”调整为“负面”，若评级低于A-将严重影响公司执行业务战略的能力[134] - 公司资本基础减少及AM Best评级展望调整为负面可能在短期内限制其保费增长能力[144] - 公司董事会于2019年5月2日更新了股票回购计划，授权在2019年7月1日至2020年6月30日期间回购价值250万美元的A类普通股[219] - 截至2019年6月30日，公司股票激励计划中仍有672,588股A类普通股可供未来发行[220] - 披露控制程序经评估有效，能确保SEC要求信息按时记录和报告[244] - 2019年第二季度公司财务报告内部控制未发生重大变更[247] 风险敞口与损失发展 - 公司2017年下半年以来已向再保险人分出超过1.75亿美元保费以降低私人乘用车业务的净风险敞口[140] - 2019年第二季度财产净亏损增加280万美元，损失比率上升19.9个百分点，主要由于2018年台风Jebi的不利损失发展[179] - 2019年第二季度意外险净亏损减少340万美元，损失比率下降5.1个百分点，主要得益于多线合同的有利损失发展[179] - 2019年上半年财产净亏损增加700万美元，损失比率上升25.5个百分点，主要由于私人乘用车物理损坏业务的不利前期发展[180] - 2019年上半年意外险净亏损增加1780万美元，损失比率上升12.8个百分点，主要由于私人乘用车业务的不利前期发展[180] - 2019年7月1日，公司估计的1-in-250年单事件PML风险敞口为9100万美元，总PML风险敞口为1.177亿美元[206] - 公司目前保险合约无重大政治风险敞口，但外国市场监管变化可能影响承保业务[242] 投资表现 - 2019年第二季度SILP投资组合中多头头寸收益1.0%，空头头寸收益2.5%，宏观头寸收益0.1%[185] - 截至2019年6月30日的六个月，DME Advisors管理的投资组合净收益率为9.1%，而2018年同期亏损15.2%[186] - 长期投资组合和宏观头寸分别实现13.2%和0.6%的收益，而空头投资组合亏损2.5%[186] - 2019年6月30日止六个月，公司管理的投资组合总回报率为10.1%，而2018年同期亏损15.2%[190] 合同义务与现金流 - 公司合同义务总额为5.926亿美元，其中1年内到期的为2.467亿美元，1-3年到期的为1.374亿美元，3-5年到期的为1.516亿美元，5年以上到期的为5687.9万美元[221] - 2019年6月30日止六个月，公司经营活动净现金流出580万美元，而2018年同期为2860万美元[211] - 2019年6月30日，受限现金增加6090万美元（8.9%），从2018年12月31日的6.85亿美元增至7.459亿美元[198] - 2019年6月30日，总损失和损失调整费用准备金减少1260万美元（2.6%），从2018年12月31日的4.827亿美元降至4.701亿美元[200] 费用与补偿 - 2019年6月30日止六个月，公司向DME Advisors支付的管理费用分别为160万美元（三个月）和360万美元（六个月）[187] - 2019年6月30日止六个月，公司从SILP投资中向DME II分配了160万美元（三个月）和500万美元（六个月）的绩效补偿[188]