投资组合与风险管理 - 公司在2019年第二季度将其投资组合去风险化，并将大部分可投资资产持有为现金和短期国债[135] - 公司预计2019年剩余时间将大部分可投资资产保持为现金和短期国债以应对经济不确定性[146] - 公司采用非传统投资策略以在长期实现比传统再保险公司更高的回报率[132] - 公司投资组合中，如果基础上市股票和股票衍生品价格下跌10%，将导致870万美元的损失，占投资组合的1.7%[232] - 公司对英镑计价损失准备金存在430万英镑净未对冲外汇风险敞口，美元兑英镑汇率波动10%将导致60万美元损失或收益[234] - 利率上升100个基点将使债务工具公允价值减少23万美元，利率互换增加323.8万美元，净利率风险敞口为321.5万美元（占投资的0.6%）[239] - 利率下降100个基点将使债务工具公允价值增加27万美元，利率互换减少323.8万美元，净利率风险敞口为-321.1万美元（占投资的0.6%）[239] - 公司通过资金扣留、信托和信用证形式获取抵押品以缓释交易对手信用风险[240] - SILP投资组合通过分散交易对手和获取抵押品管理信用风险集中度[241] - 美元兑其他货币汇率波动10%对投资组合价值无显著影响[237] 业务线表现 - 公司财产业务中预计巨灾业务占比很小，主要包括汽车物理损坏、个人险种和商业险种[136] - 责任险业务包括一般责任险、机动车责任险、职业责任险和工伤赔偿险，赔付周期通常比财产险更长[137] - 其他业务主要包括意外健康险、金融险种（如抵押保险、保证保险和贸易信用保险）以及海运等专业险种[138] - 公司开始扩大承保业务类别和客户基础，以在长期实现更高的股本回报率[142] - 2019年第二季度总保费收入增长1020万美元（7.2%），其中财产险减少90万美元（3.4%），意外险增长1010万美元（10.2%）[172] - 2019年上半年总保费收入减少230万美元（0.7%），其中财产险减少160万美元（3.0%），意外险增长1480万美元（7.2%），其他险种减少1550万美元（26.2%）[173] 财务数据关键指标变化（收入与利润） - 2019年第二季度净承保收入为1,522千美元，较2018年同期的5,132千美元下降70.3%[159][164] - 2019年第二季度归属于公司的净收入为1,531.4万美元，而2018年同期净亏损为3,736.8万美元[160][164] - 2019年第二季度净保费收入为120,441千美元，较2018年同期的128,816千美元下降6.5%[160] - 2019年第二季度投资相关收入为1,879.1万美元，而2018年同期投资亏损为4,065.6万美元[159] - 2019年上半年投资相关净收入为5110万美元，而2018年同期为投资相关亏损1.859亿美元[169] - 2019年第二季度净投资收入为438.6万美元，收益率为2.7%，而2018年同期亏损4065.6万美元[185] 财务数据关键指标变化（成本与费用） - 2019年第二季度综合赔付率为96.1%，较2018年同期的92.7%上升3.4个百分点[160][165] - 2019年第二季度当前年度损失率为69.4%，较2018年同期的66.4%上升3个百分点[160] - 2019年上半年综合赔付率为105.8%，较2018年同期的94.5%上升11.3个百分点，其中12.2个百分点来自前期损失发展[168] - 2019年第二季度财产险损失率为63.1%，较2018年同期上升19.9个百分点[178] - 2019年上半年总损失率为81.9%，较2018年同期的65.8%上升16.1个百分点[178] - 2019年第二季度财产收购成本比率上升2.3个百分点至26.3%，主要由于汽车合同的分出佣金率提高[182] - 2019年上半年财产收购成本比率下降5.1个百分点至18.2%，主要由于私人乘用车合同滑动比例分出佣金的反转[182] - 2019年第二季度一般及行政费用增加100万美元，同比增长13.8%，主要由于人员、信息技术和创新相关费用增加[183] 资本与流动性 - 公司总股本（美国通用会计准则）在2019年6月30日为500,738千美元，较2019年3月31日的484,315千美元增长3.4%[154] - 截至2019年6月30日，公司总权益增加2300万美元至5.007亿美元，主要由于报告期内2120万美元的净收入[207] - 截至2019年6月30日，公司拥有4亿美元的信用证额度（2018年12月31日为4.149亿美元），并向分出公司提供了7.43亿美元的担保（2018年12月31日为6.716亿美元）[216] - 公司持有1亿美元的4%优先可转换票据，利息支付从2019年2月1日开始，本金将于2023年8月1日到期[222] - 截至2019年6月30日，公司有200万美元的贷款额度承诺（总贷款额度为600万美元）[222] - 截至2019年6月30日，Greenlight Re和GRIL均超过了监管最低资本要求[214] 管理层讨论与指引 - AM Best将公司子公司的财务实力评级A-（优秀）展望从“稳定”调整为“负面”，若评级低于A-将严重影响公司执行业务战略的能力[134] - 公司资本基础减少及AM Best评级展望调整为负面可能在短期内限制其保费增长能力[144] - 公司董事会于2019年5月2日更新了股票回购计划，授权在2019年7月1日至2020年6月30日期间回购价值250万美元的A类普通股[219] - 截至2019年6月30日，公司股票激励计划中仍有672,588股A类普通股可供未来发行[220] - 披露控制程序经评估有效，能确保SEC要求信息按时记录和报告[244] - 2019年第二季度公司财务报告内部控制未发生重大变更[247] 风险敞口与损失发展 - 公司2017年下半年以来已向再保险人分出超过1.75亿美元保费以降低私人乘用车业务的净风险敞口[140] - 2019年第二季度财产净亏损增加280万美元，损失比率上升19.9个百分点，主要由于2018年台风Jebi的不利损失发展[179] - 2019年第二季度意外险净亏损减少340万美元，损失比率下降5.1个百分点，主要得益于多线合同的有利损失发展[179] - 2019年上半年财产净亏损增加700万美元，损失比率上升25.5个百分点，主要由于私人乘用车物理损坏业务的不利前期发展[180] - 2019年上半年意外险净亏损增加1780万美元，损失比率上升12.8个百分点，主要由于私人乘用车业务的不利前期发展[180] - 2019年7月1日，公司估计的1-in-250年单事件PML风险敞口为9100万美元，总PML风险敞口为1.177亿美元[206] - 公司目前保险合约无重大政治风险敞口，但外国市场监管变化可能影响承保业务[242] 投资表现 - 2019年第二季度SILP投资组合中多头头寸收益1.0%，空头头寸收益2.5%，宏观头寸收益0.1%[185] - 截至2019年6月30日的六个月，DME Advisors管理的投资组合净收益率为9.1%，而2018年同期亏损15.2%[186] - 长期投资组合和宏观头寸分别实现13.2%和0.6%的收益，而空头投资组合亏损2.5%[186] - 2019年6月30日止六个月，公司管理的投资组合总回报率为10.1%，而2018年同期亏损15.2%[190] 合同义务与现金流 - 公司合同义务总额为5.926亿美元，其中1年内到期的为2.467亿美元，1-3年到期的为1.374亿美元，3-5年到期的为1.516亿美元，5年以上到期的为5687.9万美元[221] - 2019年6月30日止六个月，公司经营活动净现金流出580万美元，而2018年同期为2860万美元[211] - 2019年6月30日，受限现金增加6090万美元（8.9%），从2018年12月31日的6.85亿美元增至7.459亿美元[198] - 2019年6月30日，总损失和损失调整费用准备金减少1260万美元（2.6%），从2018年12月31日的4.827亿美元降至4.701亿美元[200] 费用与补偿 - 2019年6月30日止六个月，公司向DME Advisors支付的管理费用分别为160万美元（三个月）和360万美元（六个月）[187] - 2019年6月30日止六个月，公司从SILP投资中向DME II分配了160万美元（三个月）和500万美元（六个月）的绩效补偿[188]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度净收入为590万美元，而2018年同期净亏损1.428亿美元；2019年第一季度摊薄后每股净收入为0.16美元，2018年同期每股净亏损3.85美元 [22] - 2019年第一季度总保费收入为1.626亿美元，较上年同期减少约7% [23] - 2019年第一季度综合比率为115.2%，2018年同期为96% [25] - 2019年第一季度一般及行政费用略增至680万美元，2018年同期为600万美元；承保费用为380万美元，2018年为350万美元 [26] - 2019年第一季度承保费用率为2.2%，综合成本率为117.4%；公司费用为300万美元，较上年同期略有上升 [27] - 2019年第一季度对Solasglas的投资净收入为3080万美元，投资组合回报率为6.2%；其他投资净收入为160万美元 [28] - 截至2019年3月31日，摊薄后调整后每股账面价值为13.16美元，季度增长0.5%，较2018年3月31日的18.35美元下降28.3% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务：2019年第一季度因佛罗里达州不利裁决出现意外损失，影响了2015 - 2018年初发生的大量索赔；公司自2017年起减少汽车业务整体风险敞口，已分保超1.5亿美元汽车保费 [5][6][7] - 伦敦市场专业业务：劳合社的业绩评估导致部分业务资本撤出，推动价格上涨，为公司在航空、海运、能源和旅游等领域的银团业务创造了空间 [9] - 公共卫生市场：行业经历两年亏损后，市场条件日益有利，近期日本风灾续约费率上涨约20%，预计下个月受损失影响的佛罗里达条约续约也会有类似改善 [10] - 美国私人乘用车业务：索赔频率稳定，索赔严重程度缓慢上升，但保险公司能通过费率调整保持领先；公司去年减少了整体汽车业务风险敞口，但对该业务持积极展望 [11] - 工人补偿业务：费率持平或略有下降，但索赔频率呈下降趋势，风险调整后回报可观，业务规模正在扩大 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 股票市场：2019年第一季度投资组合回报率为6.2%，多头贡献12.1%，空头拖累5%；同期标准普尔500指数回报率为13.6% [14] - 4月投资组合回报率为4.8%，多头贡献5.8%，空头拖累0.001%；截至4月底，投资组合多头占比约83%，空头占比57% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续多元化承保业务，提高利润率潜力，进入伦敦市场专业业务等新领域，平衡业务组合 [8][34] - 董事会批准续签公司当前的股票回购计划，授权回购250万股，计划于2020年6月30日到期 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 汽车业务的准备金增加损失在一定程度上抵消了投资收益，但核心业务组合表现良好，业务盈利潜力不断提高 [5][34] - 市场环境总体改善，为公司多元化收入来源和提高承保回报提供了有利条件 [12] - 对特斯拉持负面看法，认为其股价高估，业务显著恶化，未来可能面临持续亏损，公司做空特斯拉有望获利 [53][54][57] 其他重要信息 - 公司提醒电话中的前瞻性陈述受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款保护，实际结果可能与预测有重大差异，公司无义务公开更新或修订前瞻性陈述 [2][3] - 2019年5月2日年度股东大会上，所有七项提案均获股东批准，包括所有董事连任一年 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 多久能将综合成本率降至100以下 - 公司认为本季度采取的准备金行动是对汽车业务问题的最佳估计，核心业务组合表现良好，业务盈利潜力不断提高，但不排除遇到类似本季度的问题或重大自然灾害等情况影响结果 [33][34][37] 问题2: 为何已结案案件会因不利裁决出现2015 - 2018年期间的不利发展 - 公司出于对客户关系的考虑，不愿深入探讨具体情况，但表示影响公司的事件最晚发生在2018年初，相关方对风险敞口有较好把控，索赔问题解决进程已推进到一定阶段 [38][39] 问题3: 能否确定此类特殊情况不会在未来再次出现 - 公司认为影响目前的事件最晚发生在2018年初，相关方对风险敞口有较好把控，索赔问题解决进程已推进到一定阶段，不认为这是一个无底洞般的风险敞口 [39][40] 问题4: 公司股票回购的考虑因素和标准 - 公司表示股票回购决策会综合考虑多种因素，包括股价和其他资本配置机会，不会预先设定回购条件 [41][42] 问题5: 公司是否会尝试让华尔街公司对其进行覆盖 - 公司与多家分析师保持良好关系并持续沟通，希望未来能增加市场覆盖，但目前受到一些因素影响 [43] 问题6: 公司承担巨灾风险的一般方法以及保险投资组合的平衡策略，对特斯拉的展望 - 公司认为巨灾业务有一定吸引力，但不应过度配置；公司注重企业整体风险，风险管理涵盖保险负债和投资风险；公司对特斯拉持负面看法，认为其股价高估，业务恶化，未来可能面临持续亏损，做空有望获利 [47][51][53] 问题7: 公司此前尽职调查评估出现负面意外的原因及能否推断未来情况 - 公司认为此前的尽职调查过程很彻底，但此次汽车业务索赔问题源于佛罗里达州法院判决的特殊情况，无法提前预见，并非尽职调查或第三方评估的失误 [62][63]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 __________________________ FORM 10-Q __________________________ (Mark One) x QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2019 or ¨ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 001-33493 ____________________________________________________________________ ...

财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度，公司净亏损8080万美元，上年同期为3770万美元；每股净亏损2.25美元，上年同期为1.02美元；保费收入1.351亿美元，较2017年第四季度减少2.7%；承保损失1800万美元，受约1430万美元巨灾损失和450万美元上年不利准备金发展的负面影响；综合比率为112.6%，第四季度巨灾损失使综合比率增加11.9个百分点；投资相关净损失5640万美元，主要是投资组合净亏损10.2%所致 [26][27][28][29] - 2018年全年，公司净亏损3.501亿美元，2017年为4500万美元；每股净亏损9.74美元；保费收入5.675亿美元，较2017年减少约18.1%；综合比率为100.2%，净巨灾损失贡献3.7个百分点；准备金变动导致净财务影响为负740万美元；一般及行政费用2520万美元，较上年减少120万美元；承保费用1310万美元，低于2017年的1510万美元；承保费用率为2.6%，综合比率为102.8%；公司费用1210万美元，高于上年的1120万美元；投资相关净损失3.231亿美元，主要是投资组合全年净亏损30.3%所致；截至2018年12月31日，完全稀释调整后每股账面价值为13.10美元，较2017年12月31日的22.22美元下降41% [30][31][32][33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2018年第四季度保费收入减少，主要是多线意外险合同风险敞口减少所致；全年保费收入减少，主要是多线意外险合同参与度降低、房主合同未续保以及第三季度抵押再保险合同解约所致 [27][30] - 2018年承保业务综合比率约为103%，排除自然灾害影响后略低于100%，较上一年有所改善，但仍有提升空间 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2018年第四季度，标准普尔500指数回报率为负13.5%；公司投资组合下跌10.2%，全年下跌19%，空头贡献8.3% [15] - 2019年1月，投资组合上涨8.6%，前三大多头股票均实现两位数涨幅；截至1月底，投资组合多头比例约为88%，空头比例为52% [21][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对财产巨灾市场持悲观态度，2018年上半年降低佛罗里达风暴事件再保险附加点，有效减轻飓风迈克尔造成的损失；8月发行可转换债券，净收益约8400万美元；采取措施降低下行风险和投资杠杆，将相当于净准备金的资金存入现金等价物；第三季度采用Solasglas基金结构，使整体风险状况更清晰 [5][6][7] - 公司调整承保业务，实现最大成数分保关系与选定业务类别中小跟随头寸之间的更好平衡；1月续约时建立大量新客户关系；注重建立战略合作伙伴关系，创新部门去年对五家科技初创公司进行投资，部分已推出保险产品；大幅增加对专注意外和健康产品的MGA的投资 [9][11] - 公司保持低成本基础，在资本减少期间保持竞争力；认为战略合作伙伴关系将在未来整体计划中发挥越来越重要的作用 [10][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2018年整体表现不佳，但采取的措施使资产负债表虽规模变小，但仍为保单持有人提供良好保障，第三季度重申A - 评级，且信用评分有所改善 [4][8] - 公司认为承保业务正朝着正确方向发展，虽尚未成为重要价值贡献者，但已取得进展 [12] - 尽管投资方面面临挑战，但承保方面执行良好，对1月续约季的进展感到满意，对2019年开局感到鼓舞 [24] 其他重要信息 - 本季度公司任命Neil Greenspan为首席会计官 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 1月续约时整体定价和分保佣金趋势如何 - 1月1日续约结果良好，公司进入伦敦市场 specialty classes等新业务类别进展顺利；由于过去两年巨灾业务结果不佳，有巨灾风险敞口的业务费率有所改善，但部分改善是滞后的；对于4月日本的续约，市场环境可能很有趣，整体呈上升趋势 [37][38][39] 问题: 伦敦市场业务目前的费率增长和纪律改善是否达到足够水平 - 公司认为对于自身所开展的业务，如网络、航空、海洋和能源等类别，费率已达到足够水平；但这取决于保险公司有效开展业务的能力，公司运营成本低，有助于达成交易，而部分同行可能面临困难 [40][41]

融资活动 - 公司通过私募发行A类和B类普通股筹集总收益2.122亿美元[18] - 公司首次公开募股净筹资2.083亿美元，另通过私募发行B类普通股获资5000万美元[18] 保费收入按险种分类（2018年） - 2018年财产险总保费收入1.0103亿美元（占比17.8%），其中商业财产险1048.7万美元（1.8%），机动车险7642.5万美元（13.5%），个人财产险1411.8万美元（2.5%）[30] - 2018年意外险总保费收入3.7779亿美元（占比66.6%），其中机动车责任险2.9169亿美元（51.4%），多险种业务5749.7万美元（10.1%）[30] - 2018年其他险种保费收入8871.6万美元（15.6%），其中意外健康险6960.5万美元（12.2%），金融险1661.1万美元（2.9%）[30] 总保费收入年度变化 - 2017年总保费收入6.9265亿美元，2016年为5.3607亿美元[30] - 公司2018年总签单保费为5.675亿美元，较2017年6.926亿美元下降18.0%，较2016年5.361亿美元增长5.9%[32] 保费收入按地区分类 - 美国及加勒比地区保费占比从2016年80.6%升至2018年89.5%，金额达5.077亿美元[32] - 欧洲地区保费从2016年625万美元降至2018年50.6万美元，降幅91.9%[32] - 亚洲地区保费连续三年为负值，2018年为-4.6万美元[32] 经纪渠道保费占比 - 通过Guy Carpenter经纪渠道获得保费占比从2016年51.3%升至2018年66.4%，金额达3.767亿美元[37] - Aon Benfield经纪渠道保费占比从2016年19.5%降至2018年12.4%，金额为7055万美元[37] 再保险分入方应收款项 - 再保险分入方应收款项占公司总损失准备金比例从2017年6.3%升至2018年9.1%[48] 信用证及抵押资产 - 信用证融资总额从2017年6亿美元降至2018年4.149亿美元，降幅30.9%[56] - 已发行信用证总额从2017年1.885亿美元增至2018年2.083亿美元，增幅10.5%[56] - 通过信托安排抵押资产从2017年3.779亿美元增至2018年4.634亿美元，增幅22.6%[56] 公司评级与监管 - 再保险公司Greenlight Re和GRIL均获得A.M. Best "A-（优秀）"评级，为13级评级中第四高[59] - 违反开曼群岛金融管理局（CIMA）规定最高可处刑事罚款50万开曼元（约60万美元）或10年监禁[65] - CIMA可对违规行为处以固定罚款5000开曼元（约6000美元）或根据严重程度裁量罚款[66] - GDPR违规可能导致重大财务处罚[71] - Solvency II资本要求适用于爱尔兰子公司GRIL[70] 投资管理费与业绩报酬 - 投资顾问DME Advisors收取年化管理费率为1.5%的投资组合管理费[74] - DME II业绩报酬为每年净收益的20%，亏损年度不收取业绩报酬[74] - 亏损结转条款规定后续年度仅收取10%业绩报酬，直至弥补150%亏损额[75] 投资组合限制与杠杆 - 风险对冲类次级投资最多可豁免10%的杠杆计算[84] - GRIL投资组合中债务或股权证券等公开交易资产至少占80%，且私募股权证券不超过10%[86] - GRIL投资组合中除现金、现金等价物和美国政府债务外，单一投资不超过投资组合的10%，前十大投资不超过50%[87] - GRIL投资组合长期借款杠杆率上限为5%，短期（30天内）净保证金杠杆率上限为20%[87] 投资头寸与敞口 - 2018年12月31日，公司投资组合总多头头寸为2.949亿美元，其中关联方投资基金占79.9%（2.356亿美元）[88] - 2018年12月31日，SILP投资组合在delta调整后的黄金敞口为18.3%，较2017年合资企业的9.8%显著上升[90] - 按行业分类，2018年SILP投资组合净敞口最高为金融业（+19.7%）和非必需消费品（+13.4%）[91] - 按市值分类，2018年SILP投资组合在中型股（10亿至50亿美元）净敞口最高达+27.6%[91] 投资回报率 - 2018年全年投资回报率为-30.3%，第四季度单季回报率为-10.2%[92] 员工分布 - 2018年公司全职员工共36人，其中28人位于开曼群岛，8人位于爱尔兰都柏林[98] 信息披露 - 公司每月在官网披露SILP最大多头头寸、净投资回报摘要及多空敞口信息[93] 市场风险敞口 - 公司投资于SILP和合资企业的股票及股票衍生品，若基础上市股票价格下跌10%，将导致1,410万美元损失，占投资总额2.8%[455] - 商品价格波动直接影响SILP投资价值，黄金价格变动10%将导致投资价值变动887.8万美元，占投资总额1.7%[459] - 公司持有290万英镑净未对冲外汇风险，若美元兑英镑贬值10%，将增加40万美元损失准备金并产生汇兑损失[460] - 美元兑英镑升值10%将减少40万美元损失准备金并产生汇兑收益[460] - 公司主要市场风险包括：股价风险、商品价格风险、外汇风险、利率风险、信用风险及政治风险[457] 外汇敏感性 - 美元兑英镑汇率10%变动导致投资公允价值变动138,000美元[463] - 美元兑欧元汇率10%变动导致投资公允价值变动243,000美元[463] - 其他货币汇率10%变动导致投资公允价值变动240,000美元[463] 利率敏感性 - 利率上升100基点使债务工具公允价值减少229,000美元[465] - 利率上升100基点使利率互换公允价值增加3,309,000美元[465] - 利率上升100基点使净利率风险敞口增加3,530,000美元(占投资0.7%)[465] - 利率下降100基点使净利率风险敞口减少3,538,000美元(占投资0.7%)[465] 外汇风险管理 - 公司通过抵消外币计价的现金余额来降低外汇风险敞口[462] - 外汇敏感性分析基于维持现有外币投资组合结构的假设[463] 信用风险 - 信用风险敞口主要体现在金融资产的账面价值包括应收票据[466] 承保与理赔 - 损失准备金包含已发生未报告（IBNR）索赔的预估成本，需反映最终赔付要求[104] - 综合比率由损失比率、获取成本比率和承保费用比率相加构成[102] - 损失比率计算方式为：已发生净损失及损失调整费用除以已赚净保费[102] - 财产巨灾再保险承保自然/人为灾害导致的直接财产损失及业务中断损失[104] - 长期尾部风险（如职业病索赔）具有较高不可预测性，导致理赔结算延迟[102] 业务策略与结构 - 投资管理结构限制公司对Solasglas Investments, LP（SILP）的控制权[16] - 财产险和再保险市场可能受周期性趋势影响[16] - 公司采用双支柱策略：传统再保险承保+风险创新与战略合作[22][28] - 业绩衡量标准为每股账面价值的长期增长[29] 外汇管制 - 开曼群岛无外汇管制限制货币或证券交易[69]