公司2025年度业绩核心财务表现 - 集团年度本港物业发展之应占营业额约为港币152.12亿元，较去年增加23% [1] - 年度之股东应占基础盈利为港币60.63亿元，同比减少38% [1] - 每股基础盈利为港币1.25元 [1] 公司盈利变动原因 - 基础盈利减少主要由于去年度因政府收回若干新界土地，以及出让北角一项投资物业（港汇东）之控股公司权益而带来应占收益合共约港币47.68亿元 [1] - 本年度因收地所带来应占收益仅为港币5.99亿元 [1] 公司股息政策 - 董事局建议减少派发末期股息，由每股港币1.3元减至每股港币0.76仙 [1]

公司股息政策 - 公司宣布将于2026年6月23日派发截至2025年12月31日止年度的末期股息 [1] - 末期股息为每股0.76港元 [1]

债券发行 - 公司将发行2030年到期的港币80亿0.5%有担保可换股债券[3] 换股调整 - 若2025年末期股息每股港币0.76元获批准，债券换股价将由港币35.35元调整为每股34.53元[3] - 调整自2026年6月11日起生效[3] 股份发行 - 按经调整换股价，债券悉数转换后公司将发行最高股份数目由226,308,345股增加至231,682,594股[4] - 可能发行额外5,374,249股股份[4] - 股东于2025年6月3日授予董事发行授权，最多可配发及发行968,277,400股股份[4] - 发行授权足以涵盖债券悉数据转换后需配股份[4] 上市申请 - 公司将申请额外股份于香港联交所上市及买卖[4]

股息信息 - 宣派截至2025年12月31日止年度末期股息，每股0.76 HKD[1] - 股息股东批准日期为2026年6月2日[1] - 除净日为2026年6月4日[1] 股份过户 - 递交股份过户文件最后时限为2026年6月5日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2026年6月8日至2026年6月10日[1] 其他 - 记录日期为2026年6月10日[1] - 股息派发日为2026年6月23日[1] - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1] - 股息代扣所得税不适用[1] - 截至公告日期，公司有执行董事、非执行董事和独立非执行董事[2]

财务数据关键指标变化：股东盈利与派息 - 股东应占基础盈利为60.63亿港元，同比下降38%[2] - 股东应占公布盈利为56.53亿港元，同比下降10%[2] - 全年派发股息每股1.26港元，同比下降30%[3] - 2025年公司股东应占盈利为56.53亿港元，较2024年的62.96亿港元下降10.2%[96] - 2025年基本每股盈利为1.17港元，较2024年的1.30港元下降10.0%[96] - 公司2025年基础盈利为60.63亿港元，较2024年的97.74亿港元下降约37.9%[129] - 2025年每股基本基础盈利为1.25港元，较2024年的2.02港元下降约38.1%[129] - 2025年每股摊薄基础盈利为1.23港元，较2024年的2.02港元下降约39.1%[129] - 2025年公司股东应占盈利为56.53亿港元，较2024年的62.96亿港元下降约10.2%[129] - 公司基础盈利从2024年的97.74亿港元下降至2025年的60.63亿港元，同比下降38%[163] - 调整后（剔除公允价值变动、重大交易及政府收地收益）盈利为53.97亿港元，较2024年的50.77亿港元增长6%[163] - 2025年公司股东应占基础盈利60.63亿港元，较2024年的97.74亿港元下降38%[162] - 2025年公司股东应占盈利（含投资物业公允价值变动）为56.53亿港元，较2024年的62.96亿港元下降10%[162] 财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年公司收入为257.41亿港元，较2024年的252.56亿港元增长1.9%[95] - 总收入为257.41亿港元，较去年252.56亿港元略有增长[109] - 物业发展收入为146.39亿港元，同比增长17.1%（增加21.33亿港元）[109] - 租金收入为67.64亿港元，同比下降3.3%（减少2.3亿港元）[109] - 百货商店及超市业务佣金收入为3.32亿港元，同比下降11.0%[109] - 其他业务收入为25.59亿港元，同比下降34.0%[109] - 2025年总收入257.41亿港元，较2024年的252.56亿港元增长2%[162] - 2025年经营盈利64.24亿港元，较2024年的100.63亿港元下降36%[162] - 物业发展分部收入146.39亿港元，同比增长17%，但经营盈利15.69亿港元，同比下降67%[162] - 物业租赁分部收入67.64亿港元，同比下降3%，经营盈利47.66亿港元，同比下降6%[162] - 物业发展分部总收入（附属公司）为146.39亿港元，同比增长17%，其中香港贡献135.04亿港元（+15%），中国内地贡献11.35亿港元（+39%）[165] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 公司2025年銷售成本中，待銷售之物業成本為120.6億港元，較2024年的94.63億港元增長27.4%[122] - 2025年融资成本总额为54.56亿港元，资本化后计入损益表的融资成本为24.44亿港元[120] - 2025年银行借款利息为23.78亿港元，担保票据利息为4.79亿港元[120] - 2025年员工成本（不含董事酬金）为32.32亿港元，其中薪酬福利为31.08亿港元[121] 财务数据关键指标变化：其他财务数据 - 投资物业增加至2761.34亿港元，较上年增长1.6%[99] - 合营企业权益增加至826.3亿港元，较上年增长6.1%[99] - 存货减少至796.21亿港元，较上年下降7.0%[99] - 现金及银行结余增加至221.98亿港元，较上年增长23.9%[99] - 流动负债总额减少至370.96亿港元，较上年下降19.0%[99] - 非流动负债总额增加至1613.99亿港元，较上年增长11.4%[100] - 可换股债券新增71.2亿港元[100] - 同系附属公司借款增加至806.18亿港元，较上年增长21.8%[100] - 公司股东应占权益总额为3224.64亿港元，与上年基本持平[100] - 资产净值基本稳定在3408.86亿港元[100] - 集团于2025年12月31日净借贷为港币602.19亿元（2024年：港币679.89亿元），借贷比率为18.7%（2024年：21.1%）[84] - 集团股东贷款为港币806.18亿元（2024年：港币662.15亿元），是集团的稳定资金来源[84] - 应收账款及其他应收款总额从2024年的140.23亿港元下降至2025年的115.89亿港元，减少24.34亿港元（约17.4%）[147] - 应付账款及其他应付款总额从2024年的268.11亿港元下降至2025年的245.28亿港元，减少22.83亿港元（约8.5%）[152] - 已收预售楼宇订金及其他合约负债从2024年的56.72亿港元下降至2025年的39.43亿港元，减少17.29亿港元（约30.5%）[152][155] 香港物业发展业务表现 - 香港物业发展应占营业额为152.12亿港元，同比增长23%[5] - 香港物业发展应占税前公布盈利为15.66亿港元，同比下降66%[5] - 香港自占合约销售总额约192.71亿港元，同比增长71%[6] - 于2025年底，未入账的自占合约销售额约109.26亿港元，其中约88.46亿港元预计于2026年入账[6] - 洪水桥/厦村新发展区商住用地自占补地价金额为9.3136亿港元[7] - 公司未来可销售/发展的总楼面面积合计为11.2百万平方英尺[8] - 截至2025年12月31日，公司已开售的26个主要发展项目尚余未售出住宅单位共计4,718个，对应总实用面积为2,655,404平方呎[14] - 公司按权益比例计算，在上述已开售项目中自占的未售出实用面积为1,510,174平方呎[14] - 已开售项目中，未售出单位数量最多的项目为“Miami Quay”，有1,054个单位[10] - 已开售项目中，公司自占未售出实用面积最大的项目为“The Henley”，面积为184,481平方呎[10] - 计划于2026年开售的项目共有8个，预计提供住宅单位2,902个，总住宅楼面面积为1,268,391平方呎[15] - 2026年计划开售项目中，公司按权益比例计算的自占住宅楼面面积为941,475平方呎[15] - 2026年计划开售项目中，“红磡庇利街1号”项目预计提供单位最多，为1,296个，公司权益占比50%[15] - 已开售项目中包含非住宅物业，例如“Global Gateway Tower”为工业项目，公司自占实用面积75,693平方呎[12] - 已开售项目“维港˙湾畔”公司权益占比30%，自占未售出实用面积为126,651平方呎[10] - 已开售项目“天瀧”公司权益占比18%，自占未售出实用面积为45,774平方呎[10] - 公司已购全部业权或达强拍门槛的市区旧楼重建项目，预计可提供自占楼面面积合共约164.86万平方呎[16] - 其中，香港地区项目预计自占楼面面积约72.76万平方呎，九龙地区项目预计自占楼面面积约92.10万平方呎[16] - 红磡项目为楼面面积超百万平方呎重建计划部分，其中约66万平方呎项目已开售或拟于2026年推出[17] - 大角咀项目为楼面面积超百万平方呎重建计划部分，其中约92万平方呎项目已开售或拟于2026年推出[17] - 已购两成以上业权但未达强拍门槛的项目，若全数收购预计可提供自占楼面面积约177万平方呎，按已购业权比例计算约为64万平方呎[18] - 截至2025年12月31日，公司香港土地储备以自占楼面面积计算约为2240万平方呎，其中待售/待发展/发展中物业楼面占970万平方呎[19] - 土地储备中，洪水桥等项目自占可发展面积合共约320万平方呎，有待达成补地价协议[19] - 中环新海滨旗舰项目“Central Yards”设有70万平方呎甲级写字楼及90万平方呎零售面积，第一期预计2026年第四季申请入伙纸[21] - 公司占22.8%权益的油塘湾商住项目，预计可提供自占楼面面积共约91万平方呎[21] - 公司本年度购入新界土地约57万平方呎，同时政府以现金补偿约9.4亿港元收回其约90万平方呎土地[22] - 截至2025年12月底，公司持有新界土地储备约4050万平方呎，其中元朗区2410万平方呎，北区1240万平方呎[22] - 公司在洪水桥/厦村新发展区拥有约231万平方呎土地，另有四幅土地申请原址换地，若成功可提供自占楼面面积共约280万平方呎[22] - 公司于北部都会区新田仍拥有约580万平方呎土地，于牛潭尾另有土地约450万平方呎[25] - 集团在香港本年度建成发展项目总自占楼面面积为87.9441万平方呎[34] - 集团在洪水桥/厦村新发展区的土地将发展商住项目，提供自占楼面面积约58万平方呎[89] - 集团在新界拥有土地储备约4050万平方呎，为全港持有最多新界土地之发展商[89] - 集团多个市区旧楼重建项目预计可提供自占楼面面积合共约160万平方呎[89] - 公司计划于2026年在香港出售约4700个自占住宅单位或约230万平方英尺自占住宅楼面面积，以及办公及工业楼面面积约18万平方英尺[90] - 香港物业销售税前盈利为15.66亿港元，同比大幅下降66%，主要因政府收回待发展租赁土地产生的收益从2024年的33.20亿港元大幅减少至2025年的5.99亿港元[169] - 香港主要住宅项目“Belgravia Place 第1期”贡献销售收入29.18亿港元[167] - 公司持有的“南首”住宅项目已于2025年11月竣工，但因其已出售单位计划于2026年上半年交付，故在2025年度未确认任何收入[166] 香港物业租赁业务表现 - 2025年度，公司在香港的应占租金总收入为69.16亿港元，较去年上升1%；应占税前租金净收入为48.72亿港元，较去年减少1%[26] - 公司持有40.77%权益的国际金融中心项目贡献自占租金总收入约16.34亿港元，大致持平[26] - 截至2025年12月31日，公司主要收租物业平均出租率为93%[27] - 公司在香港的自占已建成收租物业组合扩展至约1070万平方呎，其中商场/零售铺位占53%（570万平方呎），写字楼占39%（420万平方呎）[27] - 公司另有酒店自占楼面面积约50万平方呎及自占泊车位约9000个[27] - 公司位于大角咀和红磡的两项大型市区重建项目将分别提供约16.3万及16.8万平方呎总零售楼面[30] - The Henderson出租率达到95%，楼面面积为46.5万平方呎[31] - 集团其他商厦整体出租率维持约90%[32] - Central Yards第一期获主要租户预租22.3万平方呎楼面，占该期办公室及附属楼面面积逾70%[32] - 集团物业公司在本港管理逾8.7万个住宅及工商业单位、1000万平方呎商場及写字楼楼面，以及2万个车位[35] - The Henderson在2025年“国际房地产大奖”中获“世界最佳物业”等多项大奖[33] - 公司在香港及内地分别持有1070万平方英尺和1380万平方英尺的自占已建成收租物业[91] - 收租物业“The Henderson”出租率达95%[91] - “Central Yards”项目一期逾七成面积或22.3万平方英尺已获一家金融机构签约承租[91] - 公司2025年投資物業租金收入為45.57億港元，較2024年的48.8億港元下降6.6%[122] 中国内地物业发展业务表现 - 本年度应占内地物业发展营业额约为人民币31.48亿元，较上年度下跌58%[44] - 本年度应占税前亏损为人民币2.31亿元，上年度为盈利人民币8.97亿元[44] - 本年度自占合约销售总额约人民币17.07亿元，较上年度减少45%；自占楼面销售面积约1.40百万平方英尺，减少36%[44] - 截至2025年底，未入账的自占合约销售总额约港币18.58亿元，其中约港币15.90亿元预计于2026年入账[44] - 集团于2025年底拥有存货自占楼面面积约3.10百万平方英尺，另有土地储备自占楼面面积约7.46百万平方英尺，其中66%可发展为住宅[41][42][43] - 中国内地物业销售税前亏损为2.53亿港元，同比由盈转亏，下降126%[169] - 中国内地物业销售收入主要来自石家庄“长安”项目（9.97亿港元）和北京“恒汇雅苑”项目（1.22亿港元）[168] 中国内地物业租赁业务表现 - 截至2025年底，内地自占已建成收租物业组合扩展至约13.80百万平方英尺，其中写字楼占70%，商业占30%[45] - 按地域划分，上海收租物业自占楼面面积占比最高，达53%[45] - 本年度应占租金总收入较去年下跌13%至港币18.26亿元，应占税前租金净收入下跌18%至港币13.04亿元[46] - 广州“星寰国际商业中心”及上海“星瀚广场”于2025年底出租率均超过80%[40] - 上海“恒基名人商业大厦”办公楼出租率达96%，商场出租率为91%[47] - 上海“六八八广场”及淮海中路合作项目出租率分别约90%及93%[47] - 上海“星扬西岸中心”一期办公楼出租率提升至近70%[47] - 上海“星瀚广场”项目出租率于2025年12月底提升至超过80%[47] - 广州“星寰国际商业中心”办公楼于2025年12月底出租率提升至超过80%[48] - 深圳“云荟大厦”办公楼面于2025年12月底签约率超过80%[48] - 星卓物业于内地管理项目建筑面积合共逾1400万平方呎，包括5600个车位[49] 其他业务线表现：公用事业及能源（香港中华煤气） - 香港中华煤气有限公司税后经营利润为港币75亿元，同比上升2%；业务核心利润为港币60亿元，同比上升4%[59] - 香港中华煤气香港住宅售气量按年上升2.4%，新增客户超过1.9万个，总客户数量达206万户；工商业售气量下跌2.6%；整体售气量轻微上升0.1%[60] - 香港中华煤气内地城市燃气项目总数达325个，新增客户178万户，总数达4427万户；全年总售气量363.5亿立方米，与上年度基本持平[62] - 香港中华煤气内地城市燃气平均价差为每立方米0.54元人民币，较2024年增加0.02元人民币[62] - 香港中华煤气“燃气+”能源服务实现能源销量28.7亿千瓦时，带动天然气销量2.1亿立方米；统一调度气量46.4亿立方米，节省采购成本7.4亿元人民币[63] - 低碳转型项目在江苏、浙江、山东和四川等省份开展十一个，2025年新增接入气量450万立方米，累计接入总量达3450万立方米[64] - 水务及环境业务售水量达16.6亿吨，同比增长0.6%；固废处理量达172万吨，同比增长7%[65] - 餐厨处理工厂全年回收餐厨废油约8000吨，生产生物质燃气近1000万立方米[65] - 可再生能源业务覆盖25个省、自治区和直辖市，服务工业客户超过2000个[66] - 分布式光伏年内新增并网500兆瓦，累计并网装机容量达2.8吉瓦；光伏发电量

报告投资评级 * 首次覆盖，给予恒基地产“增持”评级 [1][6] 报告核心观点 * 报告认为，恒基地产的投资价值在于其能够同时受益于香港楼市的顺周期β（市场整体上行）和公司自身优质的资产与现金流α（个体优势）[3][8] * 香港房地产市场已具备量价齐升的必要条件，上行周期开启，这将利好公司的开发业务 [5][10] * 公司拥有香港第二大土地储备，且拿地渠道多元、成本优势显著，为未来盈利增长奠定基础 [5][10] * 公司拥有“现金流双引擎”：核心商业地产（如香港IFC）的租金收入与持有香港中华煤气股权的稳定股息收益，共同支撑其高额且稳定的派息 [5][10] * 预计随着市场复苏，公司盈利能力与净资产价值将改善，同时维持每股1.80港元的稳定派息 [5][10] 公司基本情况 * 恒基地产由李兆基于1976年创立，1981年在香港上市，业务多元化，旗下持股多家香港上市公司，包括香港中华煤气、美丽华酒店等 [18] * 截至2025年上半年，公司控股股东为李兆基家族，通过家族信托持股72.5% [20] * 公司已完成管理层平稳过渡，李家杰、李家诚自2019年5月起担任联席主席兼董事总经理 [20] * 物业租赁业务是公司的核心利润来源，2025年上半年贡献了63%的经营利润 [26] 市场β：香港楼市开启量价齐升周期 * **需求端支撑强劲**：2025年12月，香港平均租金回报率（3.43%）已高于平均H按利率（3.25%），形成“租不如买”的局面，支撑购房需求释放 [34][5][10] * **价格信号积极**：中原城市领先指数（CCL）在2026年第10周创下2024年以来新高，同比增长10.1%，“买涨不买跌”心理或刺激购买意愿 [34][5][10] * **供给持续收缩**：截至2025年末，香港已竣工未售住宅单位数量为2.3万个，较2024年末下滑14.8% [34][5][10] * **财富效应显现**：恒生指数2025年全年涨幅达27.8%，对房地产市场产生积极的财富效应 [34][5][10] * **市场成交活跃**：2026年2月，香港整体住宅成交6699宗，金额575.98亿港元，宗数创近22个月新高，金额创近8个月新高 [43] 公司α能力：香港土储TOP 2，多元化拿地渠道 * **土储规模行业领先**：截至2025年上半年，公司持有香港应占土地储备1190万平方英尺，位列香港上市开发商第二位 [60][5][10] * **拿地渠道多元且成本低**：通过政府招拍挂、市区旧楼重建及新界农地转换等多种方式获取土地 [60][5][10] * **市区旧楼重建项目**：截至2025年上半年，公司持有已购入全部业权或达强拍门槛的旧楼重建项目，预计可额外提供应占建筑面积170万平方英尺，这些项目位于市区，成本低于招拍挂 [63][65][5][10] * **新界农地储备丰厚**：公司是香港最大的新界土地持有者，截至2025年上半年持有新界土地达4190万平方英尺，其中超过90%位于北部都会区发展规划范围内 [67][5][10] * **农地价值释放路径清晰**：未来价值可通过政府收地补偿或自行补地价开发释放，2024年公司来自政府收地的收益达33.61亿港元，农地平均成本仅227港元/平方英尺，而2025年政府收地补偿报价为1032港元/平方英尺 [70] 现金流双引擎：商业地产+香港中华煤气 * **核心商业资产提供稳定租金**：公司持有香港IFC等核心资产，2019-2024年期间，物业租赁贡献的应占经营利润维持在61-71亿港元区间，抗周期性强 [74][5][10] * **香港IFC是核心贡献者**：2025年上半年，香港IFC贡献应占租金收入8.03亿港元，约占公司香港物业租赁应占租金收入的31% [80] * **持有香港中华煤气股权**：公司持有香港中华煤气41.53%的股权，后者作为香港独家管道燃气运营商，执行稳定的派息政策 [85][5][10] * **获得稳定股息收益**：2021-2024年期间，公司每年从香港中华煤气获得的股息收益均为27.12亿港元，高度稳定 [5][10] * **双引擎支撑高额稳定派息**：2019-2024年，公司股息总额维持87.15亿港元，每股派息维持1.80港元。来自香港中华煤气的稳定股息和物业租赁的稳健经营利润，预计可共同支撑每年稳定的股息支出 [106][5][10] 财务分析与盈利预测 * **近期盈利承压，未来有望回升**：2025年上半年，公司核心净利润同比下滑44.0%至30.5亿港元，主要因政府收地补偿收益减少。但随着新推盘项目提价，盈利能力有望自2027年起见底回升 [90] * **财务结构健康**：截至2025年上半年，公司有息负债总额为840亿港元，净负债率为21.1%，维持健康水平 [92] * **融资成本有望下降**：公司68%的有息负债为浮动利率，显著受益于利率下行。截至2025年上半年，加权平均融资成本为3.67%，较2024年末下滑0.84个百分点。预计在降息周期下，融资成本有望持续改善 [101] * **经营性现金流稳健**：公司经营性现金流净额已连续五年（2020-2024年）维持净流入状态 [103] * **盈利预测**：预计公司2025-2027年核心净利润分别为80.68亿、91.14亿、103.06亿港元，同比变化分别为-17.5%、+13.0%、+13.1% [4][9][120] * **派息预测**：预计2025-2027年每股股息将维持1.80港元 [4][9][120] * **当前估值**：以2026年3月12日收盘价计算，公司TTM股息率为5.8%，市净率（PB）为0.47倍 [5][10][130]

公司近期动态 - 恒基地产于3月14日在北京启动李兆基博士纪念展《和光同尘》内地首站巡展 该展览是集团50周年系列活动之一 [1] - 展览将先后在北京大学与清华大学设展 后续将于9月5日至10月26日在上海复旦大学展出 11月在顺德博物馆呈现 展览免费向公众开放 [3][7] - 配合成立50周年 集团将于旗下北京、上海、广州三地项目陆续呈现一系列精彩活动及周年专属礼遇 [7] 公司治理与传承 - 李家杰博士与李家诚博士作为集团接班人 将继承父辈志向 引领集团迈向新征程 [4] - 展览是对集团发展脉络的一次集中呈现 旨在展示企业如何在时代周期中坚守价值、回应社会责任 [3] 企业社会责任与公共关系 - 活动首站落地高校 体现了集团长期以来对青年世代与人才培育的高度重视 [6] - 李兆基博士及集团持续支持内地高等教育事业发展 在校区建设、科研支持、奖学金项目等方面长期投入 与北京大学、清华大学、复旦大学等多所顶尖高校建立了深厚联系 [6][7] - 集团期望通过展览在交流与共创中激发关于城市未来与社会责任的更多思考 [7] 公司战略与文化 - 集团以传承为根基、以创新为驱动 在坚守初心之上践行面向未来的长期价值承诺 [7] - 集团致力于持续拓展城市生活与公共价值的更多可能性 与行业、社群伙伴及青年世代携手同行 [7]

公司标志 - 公司自2026年3月14日起采纳新公司标志[3] - 印有旧标志的已发行股票继续有效[3] - 2026年3月16日起发行的股票印新标志[4] 董事局成员 - 公布日期董事局有9位执行董事、1位非执行董事和6位独立非执行董事[4]

公司近期市场活动 - 恒基地产于3月14日在北京启动《和光同尘》艺术展首展 展览将先后在北京大学和清华大学举行 [1] - 北京大学站展览时间为3月14日至4月16日 清华大学站展览时间为4月22日至5月25日 [7] - 展览后续巡展计划包括9月5日至10月26日在上海复旦大学展出 11月在顺德博物馆呈现 展览免费向公众开放 [7] 公司发展历史与业务规模 - 公司创始人于1970年代创立公司并进入地产业 截至1976/77年 公司项目增至140余个 当时总值超过12亿港元 [4] - 公司为香港超过十万个家庭提供了安居之所 并建造了120幢商业大厦 [4] - 公司在1970年代推出的“52座促工程”计划 合计提供了一万多个住宅单位 [4] - 公司自1980年代开始在中国内地市场投资发展房地产项目 业务现已遍布全国多个城市 [7] 公司内地主要资产项目 - 公司在北京拥有环球金融中心 [7] - 公司在上海拥有恒基名人商业大厦、恒基六八八广场、环智国际大厦、恒汇国际大厦及港汇中心二座 [7] - 公司旗下“星Lumina”品牌商业项目包括广州的星寰国际商业中心 以及上海的星扬西岸中心与星瀚广场 [7]

未来展望 - 公司将于2026年3月23日举行董事局会议[3] - 会议将批准刊发截至2025年12月31日止年度全年业绩公布[3] - 会议将考虑派发末期股息[3]