财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长4%，达到24亿美元，创历史新高 [31] - 与去年同期相比，部门利润下降3%，主要因业务承担了4000万美元与COVID - 19相关的额外投资，且食品服务业务盈利降低 [31] - 净利润为2.03亿美元，增长2%；每股收益为0.37美元，与去年持平 [31] - 不包括广告的SG&A费用占销售额的比例从去年的6.5%略微增至6.6%，员工相关费用增加基本被差旅费减少所抵消 [31] - 第三季度广告投资为2400万美元 [31] - 净分配费用减少500万美元，因投资回报率提高 [32] - 运营利润率为10.5%，去年为11.2%，受工厂员工安全投入、员工奖金、运营成本上升以及Jennie - O火鸡店运营暂停影响 [32] - 有效税率为21.6%，去年为23.6% [32] - 第三季度运营现金流和自由现金流分别增长59%和72%，得益于库存水平降低 [32] - 截至第四季度开始，成品库存水平比去年低24%，受影响最大的是杂货产品和冷藏食品部门 [32] - 6月以1.8%的优惠利率发行了10亿美元的10年期债券 [32] - 2021年4月有2.5亿美元债券到期 [33] - 连续368个季度支付股息，8月17日生效，年利率为每股0.93美元，较2019年增长11%，完成连续92年支付股息 [33] - 本季度未回购股票 [33] - 本季度资本支出为8.8亿美元，去年为6700万美元，2020年资本支出目标为3.5亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 杂货产品 - 销量增长6%，销售额增长7% [17] - 收益增长36%，得益于销量强劲和产品组合有利带来的利润率提高 [17] 国际业务 - 销量下降5%，销售额增长2%，部门利润增长26% [19] - 中国业务积极，SPAM和SKIPPY零售销售额增加，食品服务业务随着餐厅重新开业持续改善 [19] - 全球对SKIPPY花生酱和SPAM午餐肉需求强劲，推动出口和附属企业增长，但新鲜猪肉出口因疫情导致的工厂劳动力短缺而大幅下降 [19] Jennie - O火鸡店 - 销量下降9%，销售额下降4% [19] - 零售销售额强劲，由Jennie - O瘦火鸡肉末带动，但无法抵消食品服务、商品和整鸡业务的下滑 [19] - 部门利润下降67%，主要受三次工厂停产和与COVID - 19安全措施相关的供应链成本增加影响 [20] 冷藏食品 - 销量增长8%，有机销量增长7%；销售额增长5%，有机销售额增长2% [21] - 零售和熟食需求强劲，Applegate、Hormel黑标培根和Columbus即食熟食等产品带动增长，新鲜猪肉零售需求也增加 [21] - 熟食销售增长4%，即食产品优势抵消了预制食品和玻璃后肉类业务的下滑 [22] - 食品服务业务占冷藏食品销售额约40%，本季度出现两位数下降 [23] - 收益下降11%，因食品服务销售额降低、供应链成本增加和战略生猪套期保值头寸亏损 [25] 各个市场数据和关键指标变化 猪肉市场 - 本季度猪肉市场处于20年低点，但公司生猪采购合同组合和战略生猪套期保值亏损降低了这一利好 [34] - 目前猪肉行业生产接近产能水平，美国农业部预计全年猪肉产量将增长3%，短期内生猪价格将持续走低 [34] - 第三季度初商品价格波动对利润率产生负面影响，美国农业部综合切块价格5月初达到2014年猪流行性腹泻病毒爆发以来的最高水平，7月初下降近50%，猪肉边角料和牛肉边角料价格也有类似波动 [35] - 第四季度成本有所缓和，价格比去年低9%，全球猪肉需求强劲，美国农业部预计全年出口将增长19%，主要受中国需求推动 [35] 火鸡市场 - 火鸡行业基本面喜忧参半，投放量持续下降，第三季度部分商品市场反弹，但胸肉和大腿肉价格远低于去年，总体价格有利，有助于抵消其他市场的下滑 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资核心品牌，如SKIPPY推出多款创新产品，取得早期成功 [17][18] - 食品服务业务方面，公司凭借与运营商和经销商的长期关系、庞大的直销团队和平衡的产品组合，具有竞争优势，将继续为运营商提供预制、预煮、预切片和全准备的产品解决方案，预计疫情将加速运营商向此类产品的转换 [15] - 公司通过Inspired Giving平台支持平等和教育事业，选择向少数族裔农业、自然资源和相关科学组织、全国有色人种协进会法律辩护和教育基金以及美国黑人学院基金捐款 [9] - 推出Inspired Pathways计划，从2021年秋季开始，为员工子女提供社区大学教育机会 [10] - 公司认为并购是重要的增长战略，随着市场逐渐适应新常态，并购沟通有所增加，公司凭借强大的资产负债表处于有利地位 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计第四季度将与第三季度情况相似，零售业务将继续保持强劲，食品服务业务仍将下滑，因休闲餐饮、住宿和学校等细分市场重新开业的时间存在高度不确定性 [25] - 供应链团队在疫情期间表现出色，但劳动力有限和COVID - 19安全措施导致的短期效率低下限制了满足高需求的能力，且第三季度创纪录的销售导致库存水平异常低，进一步限制了关键品类的供应能力 [26][27] - 公司有信心凭借正确的战略、良好的业务基本面、一流的管理和财务实力在动态市场中发展壮大，食品服务行业将重新塑造自身，公司产品组合适合支持其复苏 [29][15] 其他重要信息 - 公司自疫情开始就将员工安全放在首位，COVID领导团队不断完善安全措施，包括扩大自动体温筛查、增加交错生产班次和加强COVID - 19最佳实践培训等 [7] - 公司与CDC合作审查COVID - 19防控工作，CDC调查显示公司几乎实施了所有推荐的防控措施，超90%员工全面了解预防技术，超98%员工在公共场合佩戴口罩 [8] - 公司Project Orion团队在疫情期间成功将财务系统转换到云端，按时完成第三季度财务报告，供应链进一步实施计划将于2020年和2021年进行 [30] - 公司预计本财年与COVID - 19相关的成本在8000万至1亿美元之间，第二季度成本约为2000万美元，第三季度约为4000万美元，第四季度预计为2000万至4000万美元 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 库存水平下降对第四季度供应需求的影响 - 公司表示库存作为缓冲已消耗殆尽，第四季度保持供应链运营至关重要，不能有任何中断，供应链团队需确保生产效率以满足需求，如满足意大利辣香肠、培根和SPAM等产品的需求增长 [39] 问题2: 4000万美元供应链成本在各部门的分配情况 - 大部分成本在冷藏食品和Jennie - O火鸡店部门，Jennie - O火鸡店因垂直整合，影响不仅在产品销售和生产线上，还涉及增长方面 [40][41] 问题3: Jennie - O火鸡店是否已度过工厂停产困境及利润恢复情况 - 自第三季度初以来未再出现工厂停产情况，公司持续招聘劳动力，虽然该业务受COVID相关成本影响，但零售业务表现良好，前期恢复的分销渠道发挥了作用，食品服务业务有待恢复，公司对其未来发展持乐观态度 [45][46] 问题4: 电子商务业务中表现最强劲的品牌及是否有意外发现 - 公司表示电子商务业务在冷藏产品和杂货产品中表现均衡，没有偏向某一品牌或产品线 [48] 问题5: COVID对产品创新周期的影响 - 公司在产品创新方面取得了很大进展，如SKIPPY的新产品取得早期成功，创新团队远程工作表现出色，公司仍坚持创新占比15%的目标 [52] 问题6: 当前套期保值策略下，第四季度生猪套期保值是否仍会带来不利影响 - 生猪价格本季度跌至20年低点，套期保值会带来一定不利影响，但公司采用平衡的采购模式，包括在公开市场、西部玉米带和综合价值采购，并利用套期保值，生猪成本较去年仍下降了20% [53] 问题7: 食品服务业务在本季度的进展及后续趋势 - 第二季度末至第三季度初，食品服务业务大幅下降，第三季度初开始复苏，后因疫情反弹而停滞，目前随着部分州疫情得到控制，业务又开始有所恢复，但仍远低于去年同期，公司认为食品服务行业未来将重新塑造，外卖和即食业务将是机会 [56] 问题8: 在当前环境下提及并购的原因及是否有更多活动 - 疫情初期，企业主要关注日常运营，并购活动较少，现在市场逐渐适应新常态，并购沟通有所增加，公司认为自身资产负债表强劲，并购仍是重要的增长战略 [58] 问题9: 杂货销售未达预期的原因及库存对货架空间和客户关系的长期影响 - 杂货业务中，核心产品如SPAM、SKIPPY等表现强劲，但食品外带业务（如MegaMex）和合同制造业务下降，导致整体表现未达预期；公司能够满足客户需求，维持货架空间，与零售商保持沟通，确保业务不受影响 [62] 问题10: 火鸡业务是否已恢复正常及是否仍存在运营遗留问题 - 工厂已全部恢复运营，但仍存在与COVID相关的较高成本，如个人防护设备、劳动力问题导致的产量下降和间接费用回收不足等；零售需求强劲，食品服务业务正在恢复，但仍落后于去年 [65] 问题11: 冷藏食品部门价格组合下降的原因及第四季度定价趋势 - 冷藏食品销售受大宗商品价格下降影响，价格波动但总体低于去年；第四季度市场供应充足，预计价格将维持当前水平 [72][73] 问题12: 如何解决代加工商带来的利润率问题 - 公司拥有完善的代加工商网络，将通过与这些值得信赖的合作伙伴扩大供应能力来满足需求增长，而不是将业务收回内部 [75] 问题13: 第四季度若工厂运营良好，能否维持第三季度的销售增长 - 公司表示第四季度需求将持续增加，要满足需求，工厂必须高效运营，因为没有库存缓冲 [78] 问题14: 第三季度生猪套期保值后，生猪成本是否比2019年第三季度更有利 - 是的，尽管有套期保值影响，但第三季度生猪成本仍比2019年第三季度更有利 [79] 问题15: 随着天气转冷，销售人员与餐厅客户的主要沟通内容 - 天气转冷可能影响户外用餐，但许多餐厅外卖业务能力提升，食品服务行业将重新塑造，外卖和即食业务是机会，公司的预制产品组合适合这一趋势，直销团队将在其中发挥关键作用 [83][84] 问题16: 第四季度COVID成本在2000万至4000万美元区间内，高低端的影响因素 - 工厂停产将导致成本达到高端，随着时间推移，公司运营效率不断提高，成本会得到控制，但工厂停产仍会带来成本增加风险 [87] 问题17: 第四季度运营表现与第三季度相似的具体含义 - 从销售角度看，意味着零售需求将继续强劲，包括杂货产品、冷藏食品和Jennie - O火鸡店；食品服务业务将继续恢复；国际需求在多数地区保持强劲；供应链方面，需避免疫情爆发，确保生产正常进行，因无库存缓冲，供应链必须高效运转 [90] 问题18: 2020财年预计的8000万至1亿美元COVID相关成本在2021财年的情况 - 公司目前没有2021财年的相关估计，正在评估哪些成本是永久性或长期的，哪些是临时性的，有更明确信息后会及时传达 [91] 问题19: 杂货部门增长未达预期是否因合同制造和替代渠道 - 是的，杂货产品中食品外带业务（如MegaMex）和合同制造业务导致了增长差异，零售商库存水平没有明显变化 [96] 问题20: 10月季度是否会因秋季季节出现大量转售情况 - 公司预计将按消费情况发货 [97] 问题21: 本季度新鲜猪肉利润是否因成本下降而高于去年 - 新鲜猪肉利润与去年相当，市场波动大，采购和销售时机对利润影响大，本季度不是衡量新鲜猪肉盈利能力的最佳时期 [98][100] 问题22: 谈论新鲜猪肉时是否包括不利的套期保值 - 是的 [101]

财务数据关键指标变化 - 2020财年第二季度摊薄后每股净收益为0.42美元，2019财年同期为0.52美元[98] - 年初至今经营活动现金流为5.483亿美元，较去年增长50%[98] - 13周内，2020年4月26日销量为1233072千磅，2019年4月28日为1180007千磅，增长4.5%[99] - 13周内，2020年4月26日净销售额为24.22465亿美元，2019年4月28日为23.44744亿美元，增长3.3%[99] - 13周内，2020年4月26日税前收益为2.86489亿美元，2019年4月28日为3.18046亿美元，下降9.9%[99] - 26周内，2020年4月26日归属于荷美尔食品公司的净收益为4.70606亿美元，2019年4月28日为5.23854亿美元，下降10.2%[99] - 13周内，2020年4月26日调整后税前收益为2.86489亿美元，2019年4月28日为3.01577亿美元，下降5.0%[99] - 26周内，2020年4月26日调整后摊薄每股收益为0.86美元，2019年4月28日为0.90美元，下降4.4%[99] - 2020财年第二季度净销售额为24.22465亿美元，同比增长3.3%；前六个月净销售额为48.06899亿美元，同比增长2.2%[121] - 2020财年第二季度产品销售成本为19.45113亿美元，同比增长3.7%；前六个月为38.61127亿美元，同比增长3.0%[109] - 2020财年第二季度毛利润为4.69149亿美元，同比下降1.7%；前六个月为9.45773亿美元，同比下降1.2%[111] - 2020财年第二季度销售、一般和行政费用（SG&A）为1.70076亿美元，同比增长14.0%；前六个月为3.89433亿美元，同比增长7.1%[114] - 2020财年第二季度附属公司收益权益为1.0021亿美元，同比下降24.6%；前六个月为1.7608亿美元，同比下降28.9%[116] - 2020财年第二季度有效税率为20.6%，2019年同期为11.1%；前六个月为18.4%，2019年同期为16.1%[118] - 2020财年第二季度末现金及现金等价物为6.061亿美元，2019年同期为6.393亿美元[135] - 2020财年前26周经营活动提供的现金为5.483亿美元，2019年同期为3.656亿美元[136] - 2020财年前26周投资活动使用的现金为4.231亿美元，2019年同期投资活动提供现金4.248亿美元[137] - 2020财年前26周融资活动使用的现金为1.887亿美元，2019年同期为6.105亿美元[138] - 2020财年前26周支付的现金股息为2.368亿美元，2019年同期为2.123亿美元，2020财年股息率提高至每股0.93美元[139] - 截至2020年4月26日，未确认税收优惠的总负债（包括利息和罚款）为2400万美元[142] - 2020和2019财年前26周，公司合同采购生猪分别占总采购量的94%和96%[153] 各条业务线数据关键指标变化 - 2020财年第二季度杂货产品净销售额为6.8325亿美元，同比增长7.5%；前六个月为12.23876亿美元，同比下降1.5%[121] - 2020财年第二季度冷藏食品净销售额为12.47336亿美元，同比下降0.8%；前六个月为25.99127亿美元，同比增长2.5%[121] - 2020财年第二季度Jennie - O Turkey Store净销售额为3.43056亿美元，同比增长12.4%；前六个月为6.73183亿美元，同比增长7.5%[121] - 食品杂货产品第二季度净销售额6.8325亿美元，同比增长7.5%，前六个月净销售额12.23876亿美元，同比下降1.5%[122] - 冷藏食品第二季度净销售额12.47336亿美元，同比下降0.8%，前六个月净销售额25.99127亿美元，同比增长2.5%[125] - 珍尼 - 奥火鸡店第二季度净销售额3.43056亿美元，同比增长12.4%，前六个月净销售额6.73183亿美元，同比增长7.5%[128] - 国际及其他业务第二季度净销售额1.48823亿美元，同比增长1.7%，前六个月净销售额3.10714亿美元，同比增长3.6%[130] 公司特殊事项 - 公司宣布向所有全职和兼职工厂生产团队成员发放超1100万美元奖金[98] - 本季度公司以2.689亿美元收购了Sadler's Smokehouse[98] - 公司预计在2020财年下半年承担6000 - 8000万美元与COVID - 19相关的运营成本，主要集中在第三季度[110] 金融衍生品及外币风险数据 - 2020年4月26日公司生猪期货未平仓合约公允价值（税前）为-2440万美元，2019年10月27日为580万美元；生猪市场价格下降10%，将使2020年4月26日未平仓生猪合约公允价值减少900万美元[154] - 2020年4月26日公司谷物期货未平仓合约公允价值（税前）为-1340万美元，2019年10月27日为-220万美元；谷物市场价格下降10%，将使2020年4月26日未平仓谷物合约公允价值减少670万美元[156] - 2020年4月26日公司持有的作为交易性证券的公司自有寿险保单余额为1.592亿美元，2019年10月27日为1.575亿美元；非固定收益基金投资价值下降或上升10%，将对公司税前收益产生约710万美元的负面影响或正面影响[158] - 2020年4月26日公司外币净资产头寸为5.343亿美元，2019年10月27日为5.438亿美元，主要风险敞口为人民币和巴西雷亚尔[159] - 人民币相对美元升值10%，将产生约3340万美元的税前其他综合收益；贬值10%，将产生约2730万美元的税前其他综合损失[160][161] - 巴西雷亚尔相对美元升值10%，将产生约1120万美元的税前其他综合收益；贬值10%，将产生约920万美元的税前其他综合损失[161]

财务数据和关键指标变化 - 净销售额增长3%，达到24亿美元，创第二季度纪录，有机销售额增长6% [56] - 部门利润增长5%，达到3.1亿美元，杂货产品、珍妮 - 奥火鸡店和国际业务的两位数增长抵消了冷藏食品的下降 [56] - 税前收益为2.86亿美元，下降10%，剔除去年赛托体育的收益后，调整后的税前收益下降5% [57] - 本季度每股收益为0.42美元，下降19%，调整后每股收益下降9% [58] - 销售、一般和行政费用同比增加，去年费用较低主要是由于赛托体育的出售收益 [58] - 本季度广告费用为3500万美元，与去年持平 [58] - 本季度未分配净费用增加4600万美元，主要是由于赛托体育的税前收益1600万美元和去年较低的投资收益1900万美元 [59] - 运营利润率为12.1%，去年为13.3%，额外成本包括对与新冠疫情相关的员工安全措施和生产专业人员奖金的投入 [59] - 尽管受新冠疫情影响，公司仍产生了强劲而稳定的现金流，本季度运营现金流和自由现金流比去年同期增加了一倍多 [60] - 公司支付了第367次连续季度股息，年利率为每股0.93美元，比2019年增长11% [62] - 本季度资本支出为8000万美元，去年为4800万美元，2020年资本支出目标为3.4亿美元 [63] - 本季度股票回购为1200万美元，代表30万股，回购股票是为了抵消股票期权行使的摊薄影响 [64] 各条业务线数据和关键指标变化 杂货产品 - 销量增长7%，销售额增长8%，有机销量增长19%，有机销售额增长20% [35] - 收益增长22%，尽管去年剥离了赛托体育，强劲的销量和改善的产品组合是两位数增长的关键驱动因素 [37] 珍妮 - 奥火鸡店 - 销量增长19%，销售额增长12%，部门利润为54%，强劲的零售、整只火鸡和大宗商品销售抵消了食品服务业务的下降 [37] - 本季度珍妮 - 奥瘦火鸡肉销量实现两位数增长，更高的销售额和供应链的运营改善是收益增长的关键驱动因素 [38] 国际业务 - 销量下降2%，销售额增长2%，品牌出口（主要是午餐肉）抵消了中国食品服务业务的下降 [39] - 部门利润增长62%，得益于更高的品牌出口利润率和关联公司收入的增加 [39] 冷藏食品 - 销量持平，有机销量下降1%，销售额增长1%，有机销售额下降3% [41] - 食品服务业务本季度出现两位数下降，但随着食品服务行业的开放，公司预计预制、预切片和预腌制产品系列将蓬勃发展 [43] - 熟食业务的客户动态介于零售和食品服务之间，部分产品表现良好，但部分业务出现下滑 [44] - 收益下降17%，原因是食品服务销售额较低和运营成本较高，本季度公司暂停了两家工厂的生产 [45] 各个市场数据和关键指标变化 猪肉市场 - 美国农业部综合切块价格从3月23日至4月9日下降了40%，自4月9日以来，价格上涨了多达140% [65] - 自4月初以来，五花肉价格在每英担40美元至270美元之间波动 [65] - 美国农业部最新的供需报告估计，今年生猪产量将下降1%，此前一个月的报告估计增长5% [66] 火鸡市场 - 火鸡行业基本面在第二季度喜忧参半，但近期数据显示情况正在改善 [69] - 过去六周的火鸡投放量有明显下降，这将继续降低冷库库存水平 [69] - 预计今年剩余时间整只火鸡价格将高于去年，火鸡胸肉价格在第二季度大幅下降，但在第三季度有所改善 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司撤回了全年销售和盈利指引，反映了新冠疫情在多个关键领域造成的不确定性，包括零售和食品服务的消费者行为、投入成本的波动和供应链中断 [46] - 公司专注于关注消费者行为、管理原材料市场的波动、应对运营挑战和供应链成本增加等指标，以指导未来的决策和投资 [47][49][50] - 公司将继续推进战略投资，如项目猎户座，计划在6月上线财务系统更新 [16] - 公司通过建立单一供应链、投资电子商务团队和基础设施、过渡到单一IT平台等举措，增强了应对危机的能力 [17][19][20] - 公司的直接销售团队是一项独特的竞争优势，在疫情期间帮助运营商快速适应外卖、配送和路边取货等业务 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身拥有正确的战略、良好的业务基本面、一流的管理和财务实力，能够在当前动态市场中蓬勃发展 [52] - 公司不会做任何危及自身强大财务状况的事情，有能力度过危机并变得更强大 [52] - 公司从疫情一开始就致力于做好各方面工作，包括保障人员安全、支持合作伙伴和客户、确保食品供应和捐赠等，与公司的宗旨保持一致 [53] - 公司对长期盈利前景持乐观态度，其平衡的业务模式使其能够满足消费者的不同需求，并且能够快速调整以适应市场变化 [98][100] 其他重要信息 - 公司在疫情期间实施了一系列增强安全措施，包括为员工提供个人防护设备、进行体温和健康筛查、频繁消毒等 [10] - 公司的食品服务部门在危机初期提供了回扣计划，帮助抵消运营商的食品成本，并与经销商合作伙伴密切合作，获得了赞誉 [28] - 公司在第二季度完成了对萨德勒烟熏屋的收购，该团队迅速调整生产以满足零售需求 [42] - 公司预计在下半年将产生6000万至8000万美元的临时增量成本，主要集中在第三季度 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 猪和猪肉市场情况对公司本季度业绩的影响 - 公司表示，定价的关键在于工厂的运营和加工能力，目前存在很大不确定性，工厂中断会带来业绩波动 [75] - 行业中，未经深加工的原材料价格比深加工产品更贵，且由于工厂缺勤问题，难以找到劳动力进行加工 [75][76] - 目前公司的生猪价格与西部玉米带的平均水平相差不大，公司会密切关注投入成本的波动，若行业和公司工厂能满负荷运转，预计生猪价格和整体原料价值将趋于稳定 [77][79] 问题2: 珍妮 - 奥火鸡店的采购、库存水平以及未来屠宰和采购的产品组合情况 - 公司对珍妮 - 奥火鸡店本季度的表现感到满意，该业务在整个产品组合中需求强劲，团队在分销方面表现出色，尤其是瘦火鸡肉 [80] - 关于具体的收获量等细节，公司将让内森后续跟进回复 [81] 问题3: 冷藏食品业务中食品服务的渠道占比以及需求恢复的幅度 - 公司的食品服务业务渠道平衡，涵盖住宿、高校、中小学、中档休闲连锁店等，在有得来速业务的渠道也有较多业务 [84][85] - 第三季度初，公司看到食品服务业务需求有所回升，但难以判断是管道填充还是真实的消费者需求，需要密切关注后续情况 [85] 问题4: 未来6至12个月工厂的可行最大利用率以及劳动力和成本问题 - 公司的加工厂不涉及收获设施，部分生产线存在社交距离困难的问题，但团队已采取增强安全措施，符合或超过疾控中心和职业安全与健康管理局的指导方针 [89] - 短期内，工厂的产能受员工阳性病例和缺勤的影响，但目前所有工厂都在运营，更多的检测有助于维持运营 [90][91] 问题5: 零售渠道近期的情况以及将食品服务供应转化为杂货零售渠道的举措 - 零售渠道业务表现强劲，包括商店中心和周边区域，杂货店产品吸引了新客户，且需求持续，新买家的重复购买率较高 [93] - 公司的零售团队与食品服务团队合作，抓住机会对产品进行重新包装，政府放宽标签要求也有助于产品进入零售渠道，此外，一些零售商对零售包装的关注度降低，更注重产品供应 [94][95] 问题6: 疫情新环境下公司的盈利实力以及成本结构和债务战略 - 从长远来看，公司对盈利前景持乐观态度，其平衡的业务模式使其能够满足消费者的不同需求，并且能够快速调整以适应市场变化 [98][100] - 目前难以判断食品服务业务的永久性下降情况以及消费者行为的变化，公司将根据情况进行调整，以抓住机会 [102] - 公司有2.5亿美元债务将于明年4月到期，目前利率有利，公司考虑利用这一机会获取债务，以应对现有业务和潜在的战略机会 [106] 问题7: 公司采购原肉的情况以及零售销售与库存的关系 - 目前公司在公开市场的采购较少，内部和合同来源的产品能够满足需求，随着工厂恢复运营，市场价格有所下降，但获取某些产品仍需要一定的努力，公司凭借长期的合作关系和专业团队能够应对 [118][119] - 第三季度初，零售业务表现强劲，包括商店和电子商务渠道，零售商的库存和公司的高销量产品库存基本清理完毕，目前处于当前生产水平，IRI数据显示公司在多个类别中表现良好 [122][123] 问题8: 新冠疫情相关成本在各部门的分布以及杂货业务的库存和销售情况 - 第二季度，大部分成本来自珍妮 - 奥火鸡店和冷藏食品部门，冷藏食品部门的成本占比较高，主要是由于早期加工中断和后续的安全措施 [127] - 未来，冷藏食品和杂货产品部门都将承担部分费用，预计冷藏食品部门的费用最高，其次是珍妮 - 奥火鸡店和杂货产品部门，但情况可能会因运营的不确定性而发生变化 [128] - 公司认为，早期市场认为的消费者囤货现象并未持续，公司的大品牌如花生酱、午餐肉和辣椒等产品的销售和重复购买情况良好，后续销售情况受消费者行为和食品服务业务开放的影响 [131][132] 问题9: 公司的并购活动和出口前景 - 公司的并购活动水平没有变化，但市场活跃度下降，难以判断何时会回升，公司将继续评估机会 [134] - 美国农业部预计出口将增长超过10%，但运营中断增加了能否达到这一水平的不确定性，政治活动的影响难以预测 [135][136] 问题10: 公司不提供IRI数据以及零售发货与数据不一致的原因，以及奥斯汀工厂的情况 - 公司并非不想提供数据，而是认为整体零售业务表现强劲，建议在后续跟进中进一步探讨，以确保沟通一致 [139] - 公司存在一些未测量的渠道，建议按渠道进行分析以获得更准确的数据 [140] - 奥斯汀工厂本季度中断较少，公司首先要履行与长期合作生产商的合同义务，会根据财务情况合理安排工厂运营，不会为了收获其他公司的生猪而损害与生产商的长期关系 [142][143] 问题11: 食品服务和熟食业务的并购估值以及国际业务的表现和展望 - 目前并购活动几乎暂停，难以对估值发表评论，公司的评估过程积极且一致 [146] - 公司预计全球对午餐肉的需求将保持强劲，花生酱的出口需求也将旺盛，中国市场尤其是食品服务领域将继续改善，零售业务将保持强劲 [148] 问题12: 零售渠道的创新目标、重复购买率以及新冠疫情相关成本的中期展望 - 公司的创新工作并未因远程办公而放缓，团队在虚拟环境下取得了良好的创新成果，达到了15%的创新目标，多个品牌的创新工作持续进行 [152] - 一些知名品牌如午餐肉、赫尔德斯和黑标培根等的重复购买率很高，公司对零售业务的表现感到满意 [153] - 长期来看，团队成员奖金和低产量成本不会再发生，但个人防护设备和社交距离措施等成本将长期存在，公司正在评估哪些成本是临时的，哪些是永久的，并将努力提高运营效率 [155][156][157] 问题13: 杂货产品和冷藏食品的有效利润组合情况 - 杂货产品有良好的利润率结构，午餐肉的增长对其有很大推动作用，但由于季度内的价格波动，难以得出正常化的数字 [160] - 食品服务业务中，不同部分的利润率不同，公司将调整定价以适应市场变化，并考虑供应链成本的临时和永久部分 [162][163] - 食品服务行业向更方便用户的产品转变，对公司和运营商来说是双赢的机会，公司的一些产品如培根1有较好的利润率 [164]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2020年1月26日，公司总资产为82.90109亿美元，较2019年10月27日的81.09004亿美元增长2.23%[9] - 截至2020年1月26日，公司总负债和股东权益为82.90109亿美元，较2019年10月27日的81.09004亿美元增长2.23%[11] - 2020年前三个月，公司净销售额为23.84434亿美元，较2019年同期的23.60355亿美元增长1.02%[12] - 2020年前三个月，公司净利润为2.42953亿美元，较2019年同期的2.41519亿美元增长0.59%[12] - 2020年前三个月，公司基本每股收益为0.45美元，与2019年同期持平；摊薄每股收益为0.45美元，较2019年同期的0.44美元增长2.27%[12] - 截至2020年1月26日，公司现金及现金等价物为7.24419亿美元，较2019年10月27日的6.72901亿美元增长7.66%[9] - 截至2020年1月26日，公司应付账款为4.90042亿美元，较2019年10月27日的5.90033亿美元下降16.95%[11] - 2020年前三个月，公司综合收益为2.49299亿美元，较2019年同期的2.46443亿美元增长1.16%[13] - 截至2020年1月26日，公司普通股发行数量为5.37414897亿股，较2019年10月27日的5.34488746亿股增长0.55%[11] - 2020年前三个月，公司其他综合收益（损失）为0.6346亿美元，较2019年同期的0.4924亿美元增长28.88%[13] - 2019年10月28日至2019年1月27日，公司净收益为241,519千美元，其他综合收益（损失）为4,924千美元[14] - 2019年10月27日至2020年1月26日，公司净收益为242,953千美元，其他综合收益（损失）为6,346千美元[14] - 2020年1月26日，公司经营活动提供的净现金为188,418千美元，投资活动使用的净现金为60,504千美元，融资活动使用的净现金为77,915千美元[17] - 2019年1月27日，公司经营活动提供的净现金为187,425千美元，投资活动提供的净现金为1,679千美元，融资活动使用的净现金为128,899千美元[17] - 2020年第一季度基本加权平均流通股为53.5075万股，摊薄加权平均流通股为54.4815万股[82] - 2020年第一季度公司总净销售额为23.84434亿美元，较2019年的23.60355亿美元增长1.0%[89][90][95] - 2020年第一季度公司总 segment profit 为2.9428亿美元，较2019年的3.20772亿美元有所下降[89] - 2020年第一季度公司净收益为2.42872亿美元，摊薄后每股收益为0.45美元，较2019年分别增长0.6%和2.3%[95] - 2020年第一季度公司产品销售成本为19.16014亿美元，较2019年的18.72021亿美元增长2.4%[98] - 2020年第一季度有机净销售额为23.84434亿美元，较2019年的22.95201亿美元增长3.9%[95][97] - 2020财年第一季度毛利润为468421000美元，较2019年的488334000美元下降4.1%，占净销售额的百分比从20.7%降至19.6%[99] - 2020财年第一季度SG&A费用为195521000美元，较2019年的193544000美元增长1.0%，占净销售额的百分比均为8.2%[101] - 2020财年第一季度附属公司收益权益为7588000美元，较2019年的11458000美元下降33.8%[103] - 2020财年第一季度有效税率为16.3%，低于2019年的21.3%，公司预计2020财年全年有效税率在20.5% - 22.5%之间[104] - 2020财年第一季度总净销售额为2384434000美元，较2019年的2360355000美元增长1.0%，总部门利润为294280000美元，较2019年的320772000美元下降8.3%[107] - 2020财年第一季度末现金及现金等价物为7.244亿美元，高于2019年同期的5.127亿美元[122] - 2020财年第一季度经营活动提供的现金为1.884亿美元，略高于2019年同期的1.874亿美元[123] - 2020财年第一季度投资活动使用的现金为6050万美元，远高于2019年同期的170万美元，预计2020财年资本支出约为3.6亿美元[124] - 2020财年第一季度融资活动使用的现金为7790万美元，低于2019年同期的1.289亿美元，2020财年第一季度未回购普通股，而2019年同期回购了4480万美元[125] - 2020财年第一季度支付的股息为1.122亿美元，高于2019年同期的1.001亿美元，2020财年年度股息率提高至每股0.93美元[126] - 2020年第一季度，公司净销售额为23.84434亿美元，略高于2019年同期的23.60355亿美元[12] - 2020年第一季度，公司净利润为2.42953亿美元，与2019年同期的2.41519亿美元基本持平[12] - 截至2020年1月26日，公司存货为10.57277亿美元，高于2019年10月27日的10.42362亿美元[9] - 2020年第一季度，公司销售、一般和行政费用为1.95521亿美元，略高于2019年同期的1.93544亿美元[12] - 2020年第一季度，公司利息和投资收入为1325.1万美元，高于2019年同期的687.4万美元[12] - 2020年第一季度，公司利息费用为357.7万美元，低于2019年同期的614.7万美元[12] - 2020年第一季度，公司综合收入为2.49299亿美元，高于2019年同期的2.46443亿美元[13] - 2020年1月26日结束的三个月，经营活动提供的净现金为188,418千美元，2019年同期为187,425千美元[17] - 2020年1月26日结束的三个月，投资活动使用的净现金为60,504千美元，2019年同期为1,679千美元[17] - 2020年1月26日结束的三个月，融资活动使用的净现金为77,915千美元，2019年同期为128,899千美元[17] - 2020年第一季度末现金及现金等价物为724,419千美元，2019年同期为512,689千美元[17] 公司会计政策相关 - 2020年第一季度，公司采用ASU 2016 - 02新会计标准，确认使用权资产1.127亿美元和租赁负债1.141亿美元[20] - 公司将于2021财年开始采用ASU 2016 - 13新会计标准，目前正在评估影响[21] - 公司将于2021财年开始采用ASU 2018 - 13新会计标准，目前正在评估影响[22] - 公司将于2021财年开始采用ASU 2018 - 14新会计标准，目前正在评估影响[23] - 公司于2020财年开始采用ASU 2016 - 02租赁准则，确认使用权资产1.127亿美元和租赁负债1.141亿美元[20] - 公司将在2021财年开始采用ASU 2016 - 13金融工具信用损失准则，正在评估影响[21] - 公司将在2021财年开始采用ASU 2018 - 13公允价值计量披露框架准则，正在评估影响[22] - 公司将在2021财年开始采用ASU 2018 - 14薪酬 - 退休福利 - 设定受益计划准则，正在评估影响[23] 公司资产出售与收购情况 - 2019年4月15日公司完成对CytoSport的出售，获最终收益4.798亿美元，税前收益1650万美元，税收优惠1700万美元[27] - 公司宣布以2.7亿美元收购 Sadler's Smokehouse，交易于2020年3月2日完成[91][96] 公司资产相关数据变化 - 截至2020年1月26日和2019年10月27日，存货总额分别为10.57277亿美元和10.42362亿美元[29] - 截至2020年1月26日和2019年10月27日，商誉总额分别为24.84088亿美元和24.81645亿美元[30] - 2020年和2019年1 - 3月无形资产摊销费用分别为270万美元和320万美元[31] - 2020 - 2024财年预计年度摊销费用分别为1170万美元、1200万美元、1164.4万美元、1073.9万美元、892.1万美元[32] - 截至2020年1月26日，公司按公允价值计量的资产总计918,662千美元，负债总计64,356千美元；截至2019年10月27日，资产总计858,045千美元，负债总计62,373千美元[67] - 截至2020年1月26日，公司长期债务的公允价值为2.596亿美元；截至2019年10月27日，为2.577亿美元[69] - 截至2020年1月26日，公司使用权资产总计127,352千美元，租赁负债总计129,520千美元[77] 公司期货合约相关数据变化 - 截至2020年1月26日和2019年10月27日，玉米期货和期权合约未平仓数量分别为2530万蒲式耳和3040万蒲式耳[39] - 截至2020年1月26日和2019年10月27日，瘦肉猪期货和期权合约未平仓数量分别为1.82亿磅和1.873亿磅[39] 公司套期保值与衍生品相关数据 - 截至2020年1月26日，公司累计其他综合损失中套期保值损失为360万美元（税前）[40] - 2020年和2019年1 - 3月，衍生品工具在综合运营报表中总损益分别为131.1万美元和 - 166.9万美元（税前）[42] - 2020年和2019年1 - 3月，现金流套期商品合约在累计其他综合损失中确认的损益分别为 - 862.6万美元和 - 84.3万美元，重新分类至收益的损益分别为 - 187.5万美元和 - 124.3万美元[41] 公司关联方相关数据变化 - 截至2020年1月26日，关联方投资及应收款项总计290777000美元，2019年10月27日为289157000美元；2020年前三个月关联方收益权益总计7588000美元，2019年同期为11458000美元；2020年前三个月收到关联方股息10000000美元，2019年同期无股息收入[45] - 与MegaMex Foods, LLC组建相关的基础差异为21300000美元，截至2020年1月26日，剩余12500000美元，该差异通过关联方收益权益进行摊销[46] 公司税务相关数据 - 2019财年及以后，美国联邦企业所得税税率为21.0%[50] - 2020财年第一季度有效税率为16.3%，去年同期为21.3%，2020财年全年有效税率预计在20.5% - 22.5%之间[53] - 截至2020年1月26日和2019年1月27日，未确认税收利益分别为23300000美元和27200000美元，相关应计利息和罚款均为6500000美元[54] 公司股权与薪酬相关数据 - 2020年1月26日止三个月，基于股票的薪酬费用为9300000美元，2019年同期为7900000美元；截至2020年1月26日，未确认薪酬费用为32500000美元，预计在约2.6年内确认；2020年1月26日止三个月，股票期权行权现金收入为36400000美元，2019年同期为16000000美元[57][58] - 截至2020年1月26日，股票期权未行使数量为23874000份，可行使数量为16670000份；2020财年第一季度授予股票期权的加权平均授予日公允价值为7.67美元，行使期权的内在价值为97946000美元；2019财年第一季度分别为9.48美元和32241000美元[61][62] - 2020财年第一季度授予受限股票单位的加权平均授予日公允价值为45.54美元，授予的受限股票单位总公允价值为7695000美元；2019财年第一季度无相关数据[64] - 2020财年第一季度

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为24亿美元，增长1%；有机净销售额增长4%，三到四个业务部门实现增长 [29] - 税前利润为2.9亿美元，下降5%，主要因出售CytoSport所致 [29] - 有效税率为16.3%，去年同期为21.3%，受本季度大量股票期权行权影响，预计全年税率在20.5% - 22.5% [29] - 每股收益为0.45美元，与去年持平且符合预期 [13][30] - 销售、一般及行政费用（不含广告）占销售额的6.7%，去年同期为7.1%（不含0.02亿美元法律和解收益） [30] - 本季度未分配净费用减少970万美元，去年发生与弗里蒙特工厂出售相关费用，预计全年未分配净费用在4000 - 6000万美元 [31] - 广告投资为3500万美元，高于去年（不含CytoSport）的3400万美元 [31] - 运营利润率为11.8%，去年同期为13%，主要因杂货产品毛利率下降 [32] - 本季度运营现金流为1.88亿美元，增长1% [32] - 资本支出为5800万美元，预计全年约3.6亿美元，包括伯克工厂扩建、新哥伦布干香肠工厂和猎户座项目 [33] - 第一季度未回购股票 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 冷藏食品业务 - 销量增长3%，销售额增长6%，多个增值业务需求强劲，如Applegate在零售和餐饮服务渠道表现良好 [14] - 收益增长3%，受餐饮服务业务增长和大宗商品利润增加推动，但零售和熟食部门受投入成本波动和定价前置时间长影响，餐饮服务团队迅速应对市场变化 [15] 珍尼 - 奥火鸡店业务 - 连续第二个季度实现销量、销售额和利润增长，商品和整鸡业务的销量和价格上升，供应链运营改善，销售和营销团队在恢复珍尼 - 奥瘦火鸡肉分销方面取得进展 [19] 杂货产品业务 - 销量下降14%，销售额下降11%，主要因剥离CytoSport；有机销量下降4%，有机销售额下降1%，SPAM、Wholly Guacamole等产品持续增长，部分销量下降归因于去年SNAP补贴发放时间 [21] - 收益下降28%，因剥离CytoSport、原材料成本上升、合同制造利润下降和销量降低，SKIPPY花生酱受竞争对手通缩定价影响，Hormel Chili调整促销策略 [22] 国际业务 - 销量和销售额增长，主要因鲜猪肉出口和中国市场强劲增长，但利润下降20%，因中国和巴西猪肉价格大幅上涨，以及韩国和菲律宾附属业务受影响，全球团队采取定价行动抵消成本增加 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国农业部综合价值成本较去年增长4%，猪肉成本因市场因素高于去年，牛肉和边角料市场价格上涨，本季度五花肉价格下降 [37] - 自第二季度开始，美国农业部综合价值中的市场生猪价格下降超10%，五花肉和猪肉边角料价格下降达30%，火鸡市场状况持续改善，2019年火鸡雏鸡投放量下降3%，冷库火鸡库存下降23%，胸肉库存下降19%，第一季度饲料成本与去年持平，预计全年因蛋白质水平和玉米产量下降而上升 [38][40][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先发展熟食和餐饮服务品牌，收购Sadler's Smokehouse是该战略的一步，预计3月完成收购，将加强公司在餐饮服务领域的地位，并将其产品拓展至零售和熟食渠道 [9][12] - 公司通过多种公式定价收购生猪，以应对市场波动，战略转向通过与弗里蒙特的长期合作按市场价格购买猪肉原材料，降低成本波动 [36][37] - Hormel Chili调整促销策略，将部分促销费用重新分配到广告投资，以建立更强大、更盈利的品牌 [23] - 公司关注国际市场，特别是中国市场，受冠状病毒疫情影响，中国餐饮服务需求下降，零售货架稳定产品销售增加，公司密切关注疫情发展并采取相应措施 [24][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司维持全年每股收益1.69 - 1.83美元和销售额95 - 103亿美元的指引 [27] - 冷藏食品业务基本面强劲，披萨配料和培根等大品类持续增长，差异化品牌表现优于行业，公司将继续投资这些产品线 [17][18] - 珍尼 - 奥火鸡店业务有望继续增长，公司将继续努力恢复在瘦火鸡肉市场的地位 [19][20] - 杂货产品业务需解决SKIPPY花生酱和Hormel Chili的问题，以实现全年增长目标 [22][23] - 国际业务第二季度可能困难，但如果疫情得到控制，下半年有望改善 [26] 其他重要信息 - 公司于1月开始实施猎户座项目，全球推广甲骨文人力资本管理系统，全年将进行财务和供应链的额外集成，相关增量成本已反映在全年指引中 [41] - 公司宣布收购Sadler's Smokehouse，收购价2.7亿美元，现金税收优惠4000万美元，有效收购价2.3亿美元，将用手头现金支付，该业务将并入冷藏食品部门，预计2020年对业绩影响中性至略有稀释 [34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 收购Sadler's的投资是否计入资本支出预算，以及该业务在餐饮服务和零售领域的潜力 - 公司在收购过程中通常会发现设施升级和维护机会，但不会修改3.6亿美元的资本支出预算，短期内该业务对餐饮服务领域影响更大，长期来看有机会拓展零售和熟食渠道 [44][45][46] 问题2: 公司针对非洲猪瘟导致的价格波动采取的对冲措施 - 公司采取了对冲头寸，通过多种公式定价收购生猪是应对波动的合理方式，但部分期货合约在第一季度对损益表产生负面影响，公司密切关注市场基本面，必要时会采取定价行动 [49][51][52] 问题3: 各业务部门的全年指引及杂货业务前景 - 冷藏食品和珍尼 - 奥火鸡店业务预计同比增长，国际业务存在不确定性，杂货业务扣除CytoSport后预计增长，第一季度未因价格上涨采取定价行动，第二季度也暂无计划 [55][56][58] 问题4: 公司转向自由猪肉业务的影响及珍尼 - 奥火鸡店业务的定价问题 - 转向自由猪肉业务有一定出口机会，与弗里蒙特工厂出售和与WholeStone的合作有关；珍尼 - 奥火鸡店业务价格问题是季节性因素，市场基本面积极，业务有增长动力 [61][62][64] 问题5: 中国市场销售情况及后续管道填充情况 - 中国市场餐饮服务销售基本停滞，零售货架稳定产品有机会，但供应和生产存在问题，目前情况与一周前相似，难以预测何时改善；后续管道填充主要考虑餐饮服务领域，取决于疫情结束后消费者外出就餐需求 [71][72][75] 问题6: 库存情况及Sadler's收购的代表性 - 公司因生产转移和非洲猪瘟成本预期增加库存，部分缓解了成本压力，但五花肉价格下降带来不利影响，公司将根据市场情况逐案决策；Sadler's收购代表了公司喜欢的交易类型，战略契合且价格合理，公司有能力进行更大规模交易，但需合适机会 [80][81][85] 问题7: 商品环境变化对公司的影响及杂货业务利润问题 - 商品环境波动使利润在季度间转移，目前市场条件更有利，公司结构合理且有库存，对全年业绩有信心；杂货业务利润受多种因素影响，包括SKIPPY花生酱的通缩定价和Hormel Chili的策略调整，公司需努力实现全年增长目标 [89][90][93] 问题8: 后续季度如何弥补第一季度运营利润缺口 - 第一季度税前利润符合预期，冷藏食品和珍尼 - 奥火鸡店业务对全年业绩至关重要，杂货业务需完成目标，国际业务存在不确定性；冷藏食品市场条件已改善，符合公司结构 [100][101][104] 问题9: 国际业务EBIT下降与非洲猪瘟影响的关系及后续反弹情况 - 第一季度国际业务EBIT下降符合非洲猪瘟影响预期，主要因原材料成本上升和定价滞后；不建议将中国市场情况直接套用到美国市场，美国猪肉产量预计增长4.5%，出口预计增长15%；冷藏食品业务利润增长受价格波动影响，难以预测加速情况 [114][116][117] 问题10: 珍尼 - 奥业务的分销恢复情况及SKIPPY的竞争动态 - 珍尼 - 奥业务分销恢复呈渐进式，团队在逐个零售商层面取得进展，销售该品牌的零售商增长表现更好；自通缩定价行动以来，SKIPPY的竞争动态无额外变化，预计第二季度末结束价格影响，有望恢复正常业务增长 [123][125][126] 问题11: 珍尼 - 奥业务复苏情况及花生酱价格通缩的影响时间 - 珍尼 - 奥业务复苏受行业基本面和公司供应链改善、分销恢复等因素推动；花生酱价格通缩影响将在第二季度末结束，第三季度开始有更清晰的业务表现 [131][132][133] 问题12: 冷藏业务的大宗商品利润和对冲损失情况，以及哥伦布和丰塔纳尼业务进展 - 冷藏业务的猪肉运营利润率符合长期水平；哥伦布和丰塔纳尼业务表现良好，哥伦布品牌假日销售出色，公司将在奥马哈新建工厂支持其增长，丰塔纳尼业务通过新增生产线扩大产能，餐饮服务团队推动业务发展 [138][139] 问题13: 杂货产品业务利润率下降的因素量化及CytoSport剥离的影响 - 杂货产品业务利润率下降主要受合同制造业务困难和原材料成本上升影响，CytoSport剥离无重大遗留影响；合同制造业务近期呈下降趋势，非战略业务，对全年业绩有拖累 [144][145][146]

人员规模情况 - 截至2019年10月27日，公司约有970名直接销售代表在全球销售产品[26] - 截至2019年10月27日，公司约有18800名国内外员工[40] - 截至2019年10月27日，公司全球约有18800名员工，其中约3310名由工会代表，一家工厂工会合同2020财年到期，涉及不到200名员工，谈判预计2019年12月开始[71] 原材料采购情况 - 2019财年，公司93%的生猪通过供应合同采购[28] - 2019财年，Jennie - O Turkey Store养殖的火鸡约占其品牌火鸡产品和整只火鸡原材料需求的79%[29] - 2019和2018财年，公司按合同购买的生猪分别占总购买量的93%和96%，假设现金生猪市场价格变动10%，对公司经营业绩影响不大[210] 客户销售占比情况 - 2019财年，沃尔玛的销售额约占公司收入的13.5%，2018财年为13.6%[37] - 各细分市场前五大客户占比分别为：食品杂货产品45%、冷藏食品35%、Jennie - O Turkey Store 52%、国际及其他16%[37] 知识产权情况 - 公司持有34项美国专利和9项外国专利[35] - 公司的专利通常自申请日起20年到期，商标可无限期续展[36] 市场竞争情况 - 公司最大的国内竞争对手：冷藏食品业务为泰森食品和史密斯菲尔德食品；食品杂货产品业务为康尼格拉品牌、通用磨坊、金宝汤、J.M.斯马克和树屋食品；Jennie - O Turkey Store为嘉吉和巴特球[38] 风险管理情况 - 公司通过套期保值计划管理大宗商品市场风险，市场波动可能使套期保值工具失效[50] - 疾病爆发可能影响公司收入、运营利润率、原材料供应和产品销售，公司已制定应急计划但效果不确定[51][52][54] - 商品价格波动和供应情况会影响公司收益，公司通过多种方式管理成本波动风险[56][57][58] - 公司面临收购和剥离相关风险，可能影响财务结果和商业声誉[61] - 公司运营面临诉讼、失去重大合同、政府监管、环境问题、外国业务、网络攻击等风险[63][64][65][66][67][68] 期货合约公允价值情况 - 截至2019年10月27日，公司生猪期货未平仓合约公允价值为580万美元（税前），2018年10月28日为70万美元（税前），生猪市场价格下降10%，将使未平仓合约公允价值减少1950万美元[211] - 截至2019年10月27日，公司谷物期货未平仓合约公允价值为 - 220万美元（税前），2018年10月28日为 - 130万美元（税前），谷物市场价格下降10%，将使未平仓合约公允价值减少950万美元[213] 交易性证券余额情况 - 截至2019年10月27日，公司作为交易性证券的公司拥有的人寿保险政策余额为1.575亿美元，2018年10月28日为1.373亿美元，非固定收益基金投资价值变动10%，将对公司税前收益产生约700万美元的正负影响[215] 外币净资产及汇率影响情况 - 2019年10月27日公司外币净资产头寸为5.438亿美元，2018年10月28日为6.877亿美元[216] - 公司大部分外币风险敞口存在于人民币和巴西雷亚尔[216] - 2019年10月27日，人民币相对美元升值10%，公司税前其他综合收益约为3370万美元[217] - 2019年10月27日，人民币相对美元贬值10%，公司税前其他综合损失约为2760万美元[217] - 2019年10月27日，巴西雷亚尔相对美元升值10%，公司税前其他综合收益约为1300万美元[217] - 2019年10月27日，巴西雷亚尔相对美元贬值10%，公司税前其他综合损失约为1070万美元[217] 疫情影响情况 - 中国ASF疫情使该国猪群数量比去年减少超30%，若美国爆发，公司猪和猪肉供应将受重大影响[53]

财务数据和关键指标变化 - 2019年净销售额95亿美元，下降1%，有机净销售额增长1%；第四季度净销售额25亿美元，下降1%，有机净销售额增长2% [36] - 2019年税前收益12亿美元，增长2%；第四季度税前收益3.24亿美元，增长1% [36] - 2019年全年有效税率19.1%，2018年为14.3%；2020年预计有效税率在20.5% - 22.5% [36][37] - 2019年每股收益1.80美元，下降3%；第四季度每股收益0.47美元，去年同期为0.48美元 [37] - 2019年SG&A（不包括广告）占销售额的6.3%，去年为7.2%；2020年预计SG&A占销售额比例将增加 [38] - 2019年广告费用1.31亿美元，2018年为1.52亿美元；2020年计划增加广告费用 [40] - 2019年全年运营利润率12.6%，2018年为12.4%；2020年预计运营利润率持平 [41] - 2019年经营活动产生的现金流量为9.23亿美元，下降26% [42] - 2019年资本支出2.94亿美元，2020年目标资本支出3.6亿美元 [44][45] - 2019年股票回购总额达创纪录的1.74亿美元，回购430万股 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 冷藏食品 - 全年收益增长，尽管大宗商品利润下降50%，增值业务实现强劲增长 [11] - 第四季度销量增长1%，销售额增长4%，但大宗商品利润下降46%，导致该部门利润下降3% [16][18] 杂货产品 - 全年有机销量和销售额增长，受Herdez、Wholly和Dinty Moore等品牌推动，SPAM连续五年创销售纪录，但SKIPPY因花生酱类别竞争面临通缩定价压力，销售额和利润下降 [12][13] - 第四季度销量下降9%，销售额下降10%，主要因CytoSport剥离；有机销量增长2%，有机销售额增长1%，中心店品牌如SPAM和Herdez推动销售和收益增长，Skippy花生酱低价仍是逆风因素 [19] MegaMex - 全年实现出色的营收增长，但由于去年的税收优惠和全年鳄梨市场价格上涨，利润下降 [14] Jennie - O火鸡店 - 全年应对行业供应过剩和两次瘦肉火鸡召回影响，第四季度证明Jennie - O品牌依然强劲，该业务的额外投资是正确的长期决策 [14] - 第四季度销量增长5%，销售额增长3%，主要因整只火鸡和大宗商品销售增加；部门利润增长6%，因供应链运营改善 [20] 国际业务 - 全年业绩令人失望，受中国非洲猪瘟、关税影响和全球贸易不确定性等挑战，但中国业务增长出色被这些不利因素掩盖 [15] - 第四季度销量、销售额和部门利润大幅下降，出口销售和巴西业务因蛋白质价格上涨表现疲软 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国农业部预计2020年出口增长7% - 8%，国内总产量预计增长2% - 3%，公司预计2020年价格涨幅超过15%，美国农业部综合价值增长与生猪价格增长一致 [47] - 2020年销售价格预计略有上涨，且有波动，猪肉和牛肉边角料市场价格预计上涨 [48] - 火鸡行业开始复苏，自2019年初以来火鸡投放量下降3%，整只火鸡冷藏库存持续下降，价格改善 [48] - 第四季度价格较2018年略有上涨，预计2020年假日季将实现大部分价格上涨效益，鸡胸肉冷藏库存比去年低5%，过去12个月鸡胸肉价格接近2美元，预计2020年下半年市场改善 [49] - 其他火鸡商品项目如火鸡肉预计2020年因其他竞争蛋白质供应短缺而受益于更好的价格，运费预计明年略有上涨 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2020年公司有六项战略优先事项，包括发展熟食和餐饮服务业务、加速民族美食增长、追求大胆创新、扩大全球影响力、保护核心品牌以及通过单一供应链和Project Orion计划改造公司 [8] - 公司认为创新和电子商务是2020年销售增长的关键驱动力，对实现15%的创新销售目标有信心，电子商务预计将实现强劲的两位数增长 [23] - 公司在多个竞争类别中处于领先地位，有能力在市场条件允许时成为定价领导者，预计2020年投入成本波动将持续 [28] - 预计2020年除杂货产品上半年受CytoSport剥离影响外，其他三个业务部门将实现销售和利润增长 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 非洲猪瘟仍是最大风险因素，但国内猪肉产量增加、中国冷库库存水平提高和中国消费者需求可能降低等因素使猪肉成本未出现大幅持续上涨，公司有信心应对非洲猪瘟 [26][27] - 公司预计2020年实现销售增长超过2% - 3%的有机销售增长目标，实现营业收入增长，全年每股收益指导为1.69 - 1.83美元，销售额指导为95亿 - 103亿美元 [23][34] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP结果为投资者提供更好的运营表现理解，排除CytoSport剥离的销量和销售影响，相关非GAAP信息在公司网站新闻稿中有详细讨论 [7] - 公司在2019年实现7500万美元成本节约目标，预计2020年实现类似节约 [33] - Project Orion计划按计划推进，2020年第一季度将在人力资源、财务和供应链组织实施 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 年末库存增加能提供多久的成本可见性，以及不考虑CytoSport剥离，全年营销支出情况如何？ - 年末库存增加能使公司在第一季度对一些重要原料成本有可见性 [59] - 不考虑CytoSport剥离，全年营销支出相对平稳，公司将广告资金整合到关键品牌上，取得了不错的效果 [61] 问题2: 香肠生产和披萨配料项目的资本投入和回报情况，以及火鸡业务基本面改善的原因？ - 两个项目合计资本投入约3亿美元，项目支持公司增值业务增长 [65] - 火鸡业务积极向好是因为在第四季度恢复了部分分销，且将用适当的广告资金支持该业务 [63][64] 问题3: EPS指导范围差异的原因，以及国际业务出口和成本问题及反弹预期？ - 2019年结果包含CytoSport每股0.10美元的收益，以及税率提高约0.03美元，以此为基础公司增长符合5% - 7%的有机增长目标 [70] - 国际业务中，品牌出口业务预计2020年强劲，新鲜猪肉业务受全球贸易不确定性影响仍是逆风；巴西成本增加在第四季度最明显，公司已采取更激进定价，预计明年成本增加会缓和 [73][74][75] 问题4: Jennie - O恢复大客户分销的驱动因素，以及指导范围上下限的关键因素？ - 恢复分销是因为向零售商展示了领先品牌的能力，同时用广告和贸易资金支持业务，但仍有更多工作要做 [81][82] - 指导范围上限因素包括关税取消、产品流动更正常化以及Jennie - O更快恢复分销；下限因素是非洲猪瘟影响持续、成本上升压缩利润 [85][86] 问题5: 预计蛋白质价格上涨与当前相比情况，以及Bacon 1和Fire Braised品牌的前景？ - 预计2020年生猪价格上涨15%，切块价值上涨接近15%，五花肉上涨个位数，72%边角料上涨高个位数，且价格波动会在季度间产生影响，但最终能收回成本 [90][91][92] - 公司对Bacon 1和Fire Braised品牌非常乐观，它们在餐饮服务和熟食业务有很强的增长机会，Bacon 1已进入俱乐部渠道并获得消费者认可 [95][96][97] 问题6: 2020年公司费用的预期范围，以及Jennie - O业务中胸肉和深色肉价格偏好？ - 2020年公司费用预计在4000万 - 6000万美元之间 [102] - Jennie - O业务中胸肉和深色肉价格偏好每年不同，公司供应链人员会把握机会，近期中国市场开放对公司是积极的 [104] 问题7: 预计切块价值全年上涨15%，上下半年涨幅差异及对客户的准备情况，以及第四季度五花肉价格波动情况？ - 预计上下半年涨幅只有几个百分点差异，不会出现市场大幅上涨情况 [107] - 若价格大幅上涨，公司有过类似情况的定价经验，且已与客户就非洲猪瘟问题沟通一年多，不会让客户感到意外 [108][109] - 第四季度五花肉平均价格157，目前为132，过去两年五花肉价格有波动，第四季度和第一季度初的波动属正常情况，零售端定价无明显变化，餐饮服务端有一些调整但影响不大 [110][112] 问题8: “Happy Little Plants” 产品的零售商和餐饮服务兴趣及今年贡献，以及全年指导是否考虑股票回购？ - 2020年 “Happy Little Plants” 产品贡献极小，主要是学习该领域，零售商和消费者接受度积极，餐饮服务团队表现出色，公司正在开发2.0版本 [114][115] - 全年指导考虑了一些股票回购，公司根据股票内在价值和股票期权行使情况进行回购以抵消稀释 [116] 问题9: 猪肉成本指导中其他火腿切块是否有通胀机会，以及2019年剔除CytoSport后的毛利润情况？ - 火腿价格有通胀情况，其他一些商品也存在机会 [119] - 广告成本预计以高个位数增长，SG&A因Project Orion实施成本会增加，公司强调税前营业利润增长符合5% - 7%的有机目标 [122][123][124] 问题10: 非洲猪瘟对SPAM业务的影响及2020年预期，以及SPAM在中国的增长是否加速？ - 公司理解非洲猪瘟导致价格上涨的情况，SPAM品牌有较强定价能力，已进行过定价调整，若需要会再次定价，密切关注供需基本面；SPAM在中国的情况非常积极，分销建设速度超预期 [127][128][129] - SPAM在中国的增长稳定且超预期，尽管有成本压力，但仍超过嘉兴工厂SPAM生产线的分销增长预期 [131] 问题11: 销售指导高端假设及价格弹性，以及Jennie - O因感恩节时间是否有额外发货量？ - 销售指导高端假设是由非洲猪瘟导致成本上升的情况驱动，价格弹性因业务部门和品牌而异，公司在PEDV事件中有过成功定价经验，且会与零售商密切合作，利用品牌力量和直销组织向客户说明产品价值 [136][137] - 未考虑Jennie - O因感恩节时间有额外发货量，2020年仍需考虑去年第一季度召回前的销售情况，关键是恢复瘦肉火鸡的分销 [138] 问题12: 2019年资本支出增加原因及2020年各项目资本支出分配，以及CytoSport剥离对库存减少的影响？ - 2019年资本支出增加是因为提前完成了哥伦布扩张项目的土地收购；2020年3.6亿美元资本支出主要用于完成伯克项目、哥伦布扩张和Project Orion，具体分配可咨询Nathan [142] - CytoSport库存约2500万美元 [143]

财务数据关键指标变化 - 2019财年第三季度摊薄后每股净收益为0.37美元，2018财年同期为0.39美元，下降5.1%[123][126] - 截至2019年7月28日的三个月，销量为112.3504万磅，较2018年同期的117.0893万磅下降4.0%；九个月销量为350.0404万磅，较2018年同期的353.2886万磅下降0.9%[126] - 截至2019年7月28日的三个月，净销售额为22.90705亿美元，较2018年同期的23.59142亿美元下降2.9%；九个月净销售额为69.95804亿美元，较2018年同期的70.21003亿美元下降0.4%[126] - 截至2019年7月28日的三个月，净收益为1.99449亿美元，较2018年同期的2.10243亿美元下降5.1%；九个月净收益为7.23303亿美元，较2018年同期的7.50734亿美元下降3.7%[126] - 2019财年第三季度产品销售成本为18.57263亿美元，较2018年同期的19.04096亿美元下降2.5%；前九个月产品销售成本为56.04879亿美元，较2018年同期的55.74858亿美元增长0.5%[135] - 2019财年第三季度毛利润为4.33442亿美元，较2018年同期的4.55046亿美元下降4.7%；前九个月毛利润为13.90925亿美元，较2018年同期的14.46145亿美元下降3.8%[136] - 2019财年第三季度销售、一般和行政费用（SG&A）为2.11497亿美元，较2018年同期的1.80169亿美元增长14.8%；前九个月SG&A为5.43789亿美元，较2018年同期的6.35918亿美元下降14.5%[139] - 2019财年第三季度联营公司收益为338.4万美元，较去年同期的1314.1万美元下降74.2%；前九个月为2813.3万美元，较去年同期的5015.8万美元下降43.9%，主要因牛油果成本大幅上升影响MegaMex收益[141] - 2019财年第三季度和前九个月有效税率分别为23.6%和18.3%，去年同期分别为18.4%和12.6%，公司预计2019财年全年有效税率在18.3% - 20.3%之间[142] - 2019财年第三季度净销售额为2.290705亿美元，较去年同期的2.359142亿美元下降2.9%；前九个月为6.995804亿美元，较去年同期的7.021003亿美元下降0.4%[145] - 2019财年第三季度总 segment profit为2706.06万美元，较去年同期的2773.08万美元下降2.4%；前九个月为8860.39万美元，较去年同期的9078.12万美元下降2.4%[145] - 2019财年第三季度净未分配费用为95.84万美元，较去年同期的196.86万美元下降51.3%；前九个月为2.97万美元，较去年同期的483.84万美元下降99.4%[145] - 2019财年第三季度非控股权益为 - 22000美元，较去年同期的11万美元下降120%；前九个月为27.9万美元，较去年同期的35.2万美元下降20.7%[145] - 2019财年第三季度所得税前收益为2610万美元，较去年同期的2577.32万美元增长1.3%；前九个月为8860.21万美元，较去年同期的8597.8万美元增长3.1%[145] - 2019财年第三季度末现金及现金等价物为5.602亿美元，2018财年同期为2.69亿美元[165] - 2019财年前九个月经营活动提供的现金为5.729亿美元，2018财年同期为7.432亿美元[165] - 2019财年前九个月投资活动提供的现金为3.549亿美元，2018财年同期使用现金10.96亿美元[166] - 2019财年前九个月融资活动使用现金8.26亿美元，2018财年同期提供现金1.773亿美元[167] - 2019财年前九个月支付现金股息3.25亿美元，2018财年同期为2.885亿美元，2019财年年股息率提高至每股0.84美元[168] - 2019年7月28日未确认税收优惠总负债（含利息和罚款）为2850万美元[172] - 2019年7月28日和2018年10月28日，公司备用信用证分别为4560万美元和4550万美元[174] - 2019和2018财年前九个月，合同采购生猪分别占总采购量的94%和96%[182] - 2019年7月28日，公司瘦肉猪期货未平仓合约公允价值（税前）为590万美元，2018年10月28日为70万美元[183] - 2019年7月28日，公司谷物期货未平仓合约公允价值（税前）为260万美元，2018年10月28日为 - 130万美元[185] - 2019年7月28日公司未平仓期货合约的公允价值税前为260万美元，相比2018年10月28日的 - 130万美元有所增加[185] - 2019年7月28日公司作为交易性证券的企业拥有人寿保险政策余额为1.571亿美元，高于2018年10月28日的1.373亿美元[188] - 2019年7月28日公司外币净资产头寸为5.371亿美元，低于2018年10月28日的6.877亿美元[189] 各条业务线数据关键指标变化 - 冷藏食品部门利润增长主要因增值产品盈利能力提高，杂货产品部门利润受赛托斯波特（CytoSport）剥离、鳄梨成本上升和花生酱定价降低影响[124] - 珍尼 - 奥火鸡店部门利润因零售和餐饮服务增值产品销售下降而减少，国际及其他部门利润因中国市场增长略有提高[124] - 预计2019财年第四季度，冷藏食品、杂货产品和国际及其他部门将因非洲猪瘟导致的猪肉市场波动而面临利润率压缩[138] - 公司预计第四季度销量和销售额将因出售CytoSport业务和Skippy®花生酱产品价格下降而降低，但 segment profit预计将同比略有改善[149] - 冷藏食品业务预计第四季度销量和销售额将因增值产品需求强劲而增长，但 segment profit预计将因大宗商品利润下降和投入成本上升而下降[152] 市场因素对公司影响 - 谷物市场价格下降10%，会使公司2019年7月28日未平仓谷物合约公允价值减少870万美元[185] - 假设利率下降10%，公司固定利率长期债务公允价值潜在增加约100万美元[187] - 非固定收益基金投资价值下降10%，会使公司税前收益减少约700万美元；上升10%，则增加约700万美元[188] - 人民币相对美元升值10%，公司税前其他综合收益约为3310万美元；贬值10%，税前其他综合损失约为2710万美元[190] - 巴西雷亚尔相对美元升值10%，公司税前其他综合收益约为1390万美元；贬值10%，税前其他综合损失约为1140万美元[190] 广告投资情况 - 2019财年第三季度和前九个月广告投资下降，全年广告投资预计低于上一年，主要因出售CytoSport业务[140]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额23亿美元，有机销售额在四个业务部门中的三个实现增长，但被Jennie - O火鸡店的下滑所抵消 [31] - 税前收益2.61亿美元，同比增长1%；净利润1.99亿美元，摊薄后每股收益0.37美元，因有效税率提高下降5% [31] - 全年税率预计在18.3% - 20.3%，高于之前估计的17.5% - 19.5% [33] - SG&A（不包括广告）占销售额的6.5%，去年为7.3%，下降归因于CytoSport交易影响和较低的员工相关费用 [33] - 未分配净费用下降1000万美元，因利息费用和通用股票期权费用降低 [34] - 本季度广告费用3200万美元，去年为4000万美元，预计广告投资因CytoSport出售而降低 [34] - 运营利润率为11.2%，去年为10.9%，冷藏食品的强劲业绩和有利的SG&A推动了业绩改善 [34] - 年初至今运营现金流5.73亿美元，下降23%，主要因预计原材料成本上升而增加营运资金以建立库存 [35] - 本季度资本支出6700万美元，去年为1.03亿美元，预计2019年支出约2.5亿美元，天气延误和项目范围变化影响了预计资本支出 [36] - 8月15日支付连续第364次季度股息，年率为每股0.84美元，较上年增长12%；本季度股票回购1.07亿美元，代表270万股 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 冷藏食品 - 销售额增长1%，销量下降1%；部门利润增长13%，受高附加值盈利能力推动，较低运营成本和较高商品利润对利润改善作用较小；实现第三季度净销售额、附加值销售额、部门利润和附加值利润的创纪录水平 [13] 食品服务部门 - Hormel食品服务部门表现稳健，团队利用直销组织发展品牌，在填充预煮培根和Fontanini产品新产能方面取得进展 [14] - 食品服务团队在向医疗保健提供商、高校推广Applegate品牌方面取得进展，如Applegate Blend汉堡满足高校学生对天然和有机替代蛋白质产品的需求 [15] 熟食解决方案部门 - 新的Hormel熟食解决方案部门继续追求帮助零售商打造未来熟食店的愿景，Columbus品牌和预制食品组合产品增长稳健，但低利润率的玻璃后类别持续下滑，消费者偏好转向即拿即走产品 [16] 杂货产品 - 销量下降10%，销售额下降11%，有机销量和销售额增长1%；部门利润同比下降30%，因CytoSport剥离、Holy Guacamole业务牛油果成本上升以及Skippy花生酱涂抹酱业务收益降低 [19] - Skippy PB&Jelly Minis获得零售商和消费者高度认可，已实现全国分销，试用和复购率持续提高 [23] - 除Skippy和Holy Guacamole外，其他杂货产品组合表现良好，如Spam、Dinty Moore等品牌预计全年将实现增长 [24] Jennie - O火鸡店 - 销量下降4%，销售额下降5%，部门利润下降9%，因附加值销售额降低；公司重新启动促销活动以恢复零售分销，预计恢复过程将持续到2020年 [25] 国际业务 - 销量和销售额持平，有机销量和销售额增长2%，部门利润增长1%；中国团队业绩强劲，受食品服务业务以及Skippy和Spam品牌增长推动；出口仍受非洲猪瘟和关税导致的全球贸易不确定性影响 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 火鸡行业基本面喜忧参半，年初至今雏鸡投放量下降4%，胸肉和冷藏库存高于去年和五年平均水平，本季度火鸡价格保持在2美元以上，较去年上涨10%，整鸡价格比上年高0.07美元但仍低于五年平均水平，本季度饲料成本与去年相似 [38] - 第三季度猪肉投入成本未如预期大幅增加，中国冷藏储备、全球贸易动态导致的不确定性以及强劲的生猪生产可能导致市场价格走低，美国农业部分割肉价格在每英担72 - 89美元之间波动，生猪市场价格在每英担68 - 85美元之间波动，五花肉价格远低于预期，交易区间在每英担127 - 176美元之间，碎肉价格短暂达到预期高位后下跌40% [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司凭借经验丰富的管理团队、平衡的品牌产品组合、直销团队、创新声誉和高效供应链，在行业中具有独特地位，能够有机增长并进行战略收购 [10][11] - 作为全球品牌食品公司的领导者，公司从长期角度应对近期市场不确定性 [11] - 当投入成本大幅上涨时，公司对许多品牌附加值产品提价，当投入成本未如预期上涨时，重新调整价格以匹配商品市场 [17] - 公司继续专注于通过有效品牌建设、广告和创新来发展Holy Guacamole和Skippy等品牌 [21][22] - 公司重新启动Jennie - O火鸡店的促销活动以恢复零售分销，并引入经验丰富的领导者以推动业务增长 [25] - 公司推进Project Orion和One Supply Chain计划，未来几个月将开设两个新配送中心，预计在杂货业务中节省超300万英里运输里程，团队将在2020财年专注于实施与财务、人力资源和供应链相关的主要阶段 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司重申全年每股收益1.71 - 1.85美元的指引，以及95亿 - 100亿美元的销售指引，但预计由于市场价格未如预期上涨，将处于指引范围的低端 [29] - 尽管市场存在不确定性和波动性，但公司对各业务部门的长期增长有信心，冷藏食品定位良好，杂货产品多数品牌前景乐观，Jennie - O火鸡店业务已企稳并有望恢复增长，国际业务虽受非洲猪瘟和关税影响存在不确定性，但对中国业务持乐观态度，公司资产负债表强劲，随时准备在合适时机进行并购 [49][50][51][52] - 第四季度指引假设关键投入成本价格上涨且可能出现波动，由于非洲猪瘟，猪肉市场基本面仍支持从第四季度开始进入持续高成本环境，但影响的具体时间和程度仍不确定 [40] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP结果（有机销量和有机销售额）向投资者提供更好的经营业绩理解，排除了CytoSport剥离的销量和销售影响 [7] - 本次电话会议的音频回放将于美国中部标准时间上午11点开始提供，拨号号码为888 - 204 - 4368，访问代码为8156000，也将发布在公司网站并存档一年 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：SG&A费用剔除CytoSport后的运行率、驱动因素及未来费用机会 - 运行率预计总体低于去年第四季度，主要因CytoSport出售 [47] 问题2：对2020财年的初步想法 - 冷藏食品定位良好，有能力在波动市场中增长；杂货产品虽本季度受牛油果影响，但许多品牌前景乐观；Jennie - O火鸡店业务恢复将持续到2020年，业务已企稳需恢复增长；国际业务受非洲猪瘟和关税影响不确定，但对中国业务乐观；公司资产负债表强劲，准备适时进行并购 [49][50][51][52] 问题3：全年销售指引处于低端，第四季度每股收益指引是否会反映销售指引评论 - 销售指引和每股收益指引不同，销售指引受定价影响，公司根据市场情况调整了价格以保持竞争力 [56] 问题4：如何考虑使用贸易促销支出减少提价与实际标价降低，特别是在投入成本波动环境下 - 这因零售商而异，公司通过直销组织与客户沟通，根据客户情况调整促销或贸易支出，确保净价格合理，同时使货架价格符合市场需求 [57] 问题5：在哪些业务部门建立原材料库存及实际限制 - 在冷藏、杂货产品和国际业务部门建立库存，库存建立有供应限制，公司根据趋势有选择地在某些商品和成品上建立库存 [61] 问题6：Jennie - O恢复分销时价格策略的持续时间及恢复与更广泛蛋白质市场的滞后情况 - Jennie - O仍是分销问题，有小进展并已在部分市场开展广告活动，预计到2020年年中恢复，恢复分销需投入，但业务已企稳，是时候恢复增长 [63][64][65] 问题7：第四季度收益指引范围的影响因素 - 主要是投入成本，影响定价和价格弹性，投入成本上升会导致短期利润率压缩，公司作为品类领导者会积极定价，但定价滞后于投入成本 [70][71] 问题8：Project Orion和供应链计划对本季度和2019年的净收益以及对2020年潜在节省的量化情况 - 2020年食品服务、冷藏零售等业务前景乐观，虽可能受投入成本短期影响，但预计将继续增长；杂货产品团队品牌建设工作出色，新牛油果作物可能带来更有利的投入成本；国际业务受非洲猪瘟和关税影响大；Jennie - O需在第四季度和2020年继续实现分销增长；供应链方面，公司致力于今年7500万美元的节省目标，已取得多项项目成功，预计未来几年持续受益 [73][74][75][76] 问题9：今年资本支出减少中，明年支出占比及项目成本是否降低 - 大部分是时间因素，中西部春季多雨影响了伯克的大项目，导致部分费用推迟，但公司对资本支出和增值业务投资的承诺不变 [77] 问题10：农民是否因非洲猪瘟扩大生猪养殖，未来12个月生猪养殖扩张的心态及近期情况 - 部分是对行业新增生猪加工产能的反应，且目前生猪价格相对较低、谷物成本低，鼓励增加生猪生产，与预期一致，主要驱动因素是新增产能的讨论已有两年多，农民有时间做出反应 [82] 问题11：供应链计划作为多年项目，能否量化其收益 - 第四季度电话会议将提供更多信息，随着Project Orion推进将有更多机会显现，One Supply Chain计划在组织的多个方面带来了显著而广泛的好处 [83][84] 问题12：5月的提价是否全部取消，市场上是否还有残留影响 - 不同品类情况不同，培根价格经常重新调整，目前市场有波动；意大利辣香肠提价因碎肉市场未达预期而重新调整，目前价格仍低；杂货产品中Spam提价得以维持，更多与其他通胀因素有关 [87] 问题13：杂货部门利润率为何在第三季度受牛油果作物影响严重，以及正常作物在9月收获后利润率恢复速度 - 第二季牛油果作物主要影响第三季度供应情况，与2017年类似，此次公司选择等待观察下一季作物情况；第四季度初可更好了解第一季作物情况，早期迹象显示更有利，将在第四季度产生一定影响，第一和第二季度影响更大 [89] 问题14：Project Orion在财务、人力资源和供应链方面提高生产力的具体含义 - 将在财务、人力资源和供应链实施单一ERP系统实例，所有运营将在通用平台上进行，提高运营效率；还将专注于某些流程的自动化和机器人技术；提供通用平台，使信息更易获取，便于跨业务分析 [91] 问题15：猪肉产品价格弹性是否符合预期，以及对未来提价的启示 - 培根和意大利辣香肠的价格弹性高于预期，因市场表现不稳定，公司提价后部分竞争对手未跟进，且市场未持续上涨，导致公司价格高于品类，重新调整价格后弹性符合预期；Spam销量相对平稳，销售额增长4%，表现优于预期 [95][96] 问题16：若第四季度决定对牛油果产品提价，实施时间及对损益表的影响时间 - 预计提价影响在第四季度末至第一季度显现，提价需约60天进入市场，团队将很快做出正确业务决策 [98] 问题17：杂货产品利润率下降是否与CytoSport业务出售有关 - 利润率下降主要归因于牛油果价格和花生酱，CytoSport对下半年损益表影响约0.04美元，但对利润率无影响 [101][102] 问题18：全球蛋白质短缺是否会提高明年火鸡需求 - 有观点认为家禽产品尤其是火鸡可能受益，但需观察全球贸易不确定性和供应重组情况，以及今年剩余时间和2020年的实际情况 [104]

业绩总结 - 2018财年净销售额为95亿美元[5] - 2018年冷藏食品部门的净销售额为95亿美元，利润为12亿美元[19] - 2018年冷藏食品部门的营业利润率为12.9%[20] - 2018年公司在食品服务渠道的销售额为48亿美元[21] - 2018年公司在股东回报方面的现金分配为15亿美元[9] - 2019财年上半年美国零售销售占比为53%[6] - 2019年每股收益（EPS）指导范围为1.71至1.85美元[8] - 2019年公司在国际市场的销售占比为7%[6] 用户数据与市场份额 - 2018年公司在便利食品类别的市场份额为57%[27] - 2014至2018年期间，经营现金流为51亿美元[9]