业绩总结 - FY20收入为£32,562m，较FY19的£31,594m增长3.1%[93] - FY20调整后的每股收益为254.4便士，较FY19的261.6便士下降2.9%[122] - FY20调整后营业利润为£3,527m，较FY19的£3,739m下降5.7%[81] - FY20的净债务/EBITDA为2.7倍，剔除工作资本的临时时机效应后为2.9倍[66] - FY20的现金流量为£4,030m，较FY19的£3,236m增长24.6%[96] 用户数据 - 烟草净收入为79.85亿英镑，同比下降0.1%[44] - FY20的烟草销量下降2.1%，而新型产品销量下降27%[28] - NGP在欧洲的净收入为9800万英镑，同比下降21.9%，但H2环比增长80%[57] - 在北美市场，卷烟市场份额连续第二年增长，销量下降幅度减缓至3.3%[32] - 公司在德国和英国的市场份额有所提升，尤其是在美国卷烟市场的份额增长了10个基点[40] 未来展望 - 预计2021年将实现低至中个位数的有机营业利润增长[75] - FY21预计的资本支出将与FY20持平，约为2.74亿英镑[120] 新产品和新技术研发 - FY20 NGP运营利润为£(328)m，较FY19减少£(84)m[64] 资本结构与财务状况 - 公司完成了高端雪茄的出售，所得款项用于减少负债，负债减少11亿英镑[28] - FY20的调整后净债务为102.99亿英镑，较FY19的113.76亿英镑减少了9.8%[107] - FY20的净财务成本为6.10亿英镑，较FY19的5.62亿英镑上升了8.5%[105] - FY20的税费为5.68亿英镑，较FY19的5.22亿英镑增加了8.8%[103] 其他新策略 - FY20的库存减值为£(124)m，包含£(95)m的资产减值[64] - FY20的资本支出为£(274)m，较FY19的£(352)m减少22.1%[96] - FY20的工作资本变动为10.42亿英镑，较FY19的5000万英镑显著增加[103] - FY20的现金转换率为127%，较FY19的95%显著提升[85]

财务数据和关键指标变化 - 上半年经营利润下降8.5%，超6%与美国调味烟弹减记、滞销库存及部分蒸汽知识产权资产减值等一次性费用有关 [24] - 整体收入下降0.9%，EPS略好于预期，12个月现金转化率达103%，高于预期 [27] - 半年期恒定货币EPS下降超9%，略好于指引，主要受2%的交易改善推动，部分被1%的NGP知识产权资产减值逆风抵消 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 烟草业务 - 上半年销量仅下降0.5%，主要因中东和东南亚市场复苏，AAA地区销量增长4%，美国销量好于预期，欧洲与市场大致持平 [30] - 集团整体份额在过去12个月至2月上升15个基点，过去6个月上升40个基点，收入增长0.9%，利润下降1200万英镑或0.7% [26][36] NGP业务 - 收入下降43%，反映欧洲和美国的去库存以及品类放缓，不过销售率相对有韧性，blu在多个市场保持份额 [26] - 相关库存和IP资产减记影响利润9500万英镑，交易收入减少，部分被A&P和间接费用的降低抵消 [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 卷烟份额增长，实现约5%以上的卷烟价格/组合，但雪茄业务带来负面影响，Backwoods销售受供应限制和竞争影响，H2有所改善 [68][69] AAA市场 - 销售表现受益于中东出货时间正常化和澳大利亚库存销售，净收入交付受不利地理组合部分抵消，调整后营业利润受地理组合和对Pulze投资增加影响 [71][72] 欧洲市场 - 烟草销量下降3%，收入增长0.5%，NGP销售下降56%至3000万英镑，导致部门净收入下降2%，营业利润下降6.7% [77][78][80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取“回归基础”的烟草业务策略，增强对市场执行的关注，实现了集团整体和7个优先市场的烟草份额增长 [14] - 调整NGP业务投资和资源，聚焦blu的有效投资，减少表现不佳领域的投入，提交myblu产品的PMTA申请 [15][16] - 加强业务和资产负债表，严格审查可自由支配支出的成本基础，出售优质雪茄业务以加速债务偿还，调整股息政策 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年烟草销售基本稳定，国际旅行限制对免税和旅游零售销售产生不利影响，但3月的临时囤货带来了约1%的收入和利润净增长 [9][10] - 预计今年剩余时间国际和跨境旅行将持续显著减少，免税和旅游零售业务下半年难以改善 [10] - 已识别下半年交易的下行风险，包括免税和旅游零售业务下滑、消费和购买模式变化、雪茄生产效率降低等，预计对EPS有低个位数影响 [59][60][64] 其他重要信息 - 公司拥有超32000名员工，在全球市场严格遵循政府和公共卫生机构的建议，保障员工健康和安全 [5] - 制造和供应链具有多元化优势，多数工厂在危机期间保持运营，部分小工厂临时关闭后已恢复生产，但产能降低 [7] - 可持续发展战略聚焦可持续烟草供应、开发潜在危害较小的NGP产品和负责任运营三个关键领域 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何看待从价值产品转向非法产品的降级风险？ - 疫情期间，由于边境关闭，非法产品有所减少，目前建模显示封锁措施放松后也不太可能产生重大影响，公司正通过调整产品供应利用降级趋势，在7个优先市场实现份额增长 [90][91] 问题: 如何看待2020财年美国市场的销量？NGP业务将投资哪些类别？下半年价格组合是否会更差？ - 预计美国市场整体销量下降约5%，公司将继续专注于提高市场份额 [97] - NGP业务投资将聚焦OND，适度调整加热烟草和EVP的长期投资决策，减少对EVP中忠诚度较低消费者群体的投资，预计下半年亏损减少约7500万英镑 [98][99][102] - 上半年整体定价良好，预计下半年价格活动将带来积极影响，市场组合影响降低，但需关注产品组合中的降级风险 [103][104] 问题: 股息减少后，股票回购的可能性如何？如何量化下半年免税业务和降级的影响以及从免税销售转向本地市场的利润率影响？ - 未来几年的优先事项是偿还债务，而非股票回购，2022年将重新审视股东回报选项 [114][115] - 假设国际旅行中断影响持续到9月底，整体影响约为略高于1%，对价格组合的影响可能略有积极，因为本地市场销售的净收入可能略高 [118][120] 问题: 德国市场投资未达预期的原因是什么？英国市场为何进行投资？2020财年能否实现21亿英镑的自由现金流？ - 德国市场Davidoff推出未成功，JPS面临压力，目前正在调整产品组合，预计JPS将稳定并重新增长，销售团队对FCT的重新关注已开始产生积极效果 [126][127][128] - 英国市场自2017年以来一直在增长份额，2019年春季的单边定价导致份额下降，目前正在回升，FCT产品的推出取得了良好开端 [129] - 2020财年实现21亿英镑的自由现金流是可行的，但受COVID - 19对营运资金的影响、政府消费税政策以及资本支出延迟等因素的不确定性影响 [134][136][140] 问题: 非优先新兴市场过去六个月的趋势如何？免税业务整体与集团相比是更盈利还是更不盈利？股息和债务政策的变化是否咨询了新CEO？ - 非洲非优先新兴市场表现强劲且有韧性，但近期部分市场因封锁和斋月影响市场规模，需持续关注 [145][146] - 免税业务平均利润率略高于集团整体，旅行限制导致的购买回流可能在一定程度上弥补影响，利润率可能略高于旅行环境中的购买 [147][148][149] - 董事会在讨论过程中与新CEO Stefan保持沟通，确保他对重大决策感到满意，但他目前仍在Inchcape任职 [150] 问题: 下半年烟草价格组合是负的、持平还是负的？NGP业务的消费者销售趋势如何？是否会有进一步的成本降低和重组公告？ - 预计下半年烟草价格将有积极贡献，能够弥补价格组合压力，价格组合可能为正 [163][167][169] - 美国市场blu整体份额下降，但myblu份额增长54个基点，在线销售增长58%，占总销售的25%；欧洲市场vape品类受美国负面消息影响，公司市场份额基本保持，消费者忠诚度提高，OND业务在奥地利、德国和北欧国家表现良好 [154][155][162] - 2020财年的一些活动可能因危机延迟至2021财年，目前没有额外的重组计划，需与Stefan讨论战略重点后再做评估 [164][165] 问题: 公司目前的投资重点是否如总结所述？新冠危机和衰退的风险平衡如何？ - 烟草业务仍聚焦优先市场和品牌，将部分NGP业务的资源重新分配到烟草业务；NGP业务中，OND投资假设不变，加热烟草和EVP业务适度调整投资，等待与Stefan讨论后再确定重点 [173][174][177] - 预测存在风险，未假设出现第二波高峰和政府的相关干预措施，目前判断已较为保守，多数问题预计不会对业务中期前景产生永久性影响 [185][186][187] 问题: NGP战略如何改变产品开发、品牌建设和工作方式？“回归基础”的烟草战略在运营表现上有何体现？是否有更多战略资产出售计划以加速去杠杆化？ - NGP战略是对现有战略的细化，注重投资回报和快速收益，同时继续关注长期品牌建设、产品开发和创新 [193][194] - “回归基础”的烟草战略意味着满足消费者需求，占据消费者所在的价格点，拥有连贯的品牌形象和充分的分销渠道，已在7个优先市场实现份额增长 [195][196] - 预计未来两年内，通过减少投资流出、降低股息支出、增加运营现金流和出售PCD的收益，有望实现去杠杆化目标，目前不打算进行额外的资产出售 [201][202][203] 问题: 美国深度折扣细分市场和Sonoma品牌的表现如何？欧洲薄荷醇禁令对回购和利润率有何影响？ - 美国市场持续存在降级趋势，Sonoma品牌增长20%，在细分市场中份额增加，公司美国产品组合整体表现良好 [208][209] - 薄荷醇业务在欧洲占比3% - 4%，预计禁令不会产生重大影响，公司已推出多种变体产品帮助消费者过渡，同时有兴趣将消费者转向潜在风险较低的产品 [211] 问题: 公司是否有重新审视整体剥离计划的可能性？ - 短期内没有进一步剥离资产的计划，需与Stefan讨论战略重点和资本分配后再做更新，2018年5月提出的剥离计划随着PCD的出售基本结束 [215][216] 问题: Stefan提出新战略和愿景的预计时间表是怎样的？是否有资本市场日等活动进行沟通？ - 目前推测Stefan提出新战略的时间还为时过早，他将于7月1日加入公司，需要时间确定战略重点，具体时间将由他决定 [221]

业绩总结 - 烟草销量为114.6亿支，同比下降0.5%[19] - 烟草净收入为35.09亿英镑，同比持平，按恒定汇率增长0.9%[19] - 烟草及新型烟草产品（NGP）净收入为35.92亿英镑，同比下降1.7%，按恒定汇率下降0.9%[19] - 烟草及NGP的调整后营业利润为13.83亿英镑，同比下降10.1%，按恒定汇率下降8.5%[19] - 调整后每股收益（EPS）为103.0便士，同比下降10.9%，按恒定汇率下降9.2%[19] - 2020年上半年，烟草净收入为35.09亿英镑，同比增长0.0%，按固定汇率计算增长0.9%[69] - 2020年上半年，集团调整后的营业利润为14.69亿英镑，同比下降9.3%[71] - 2020年上半年，收入为146.72亿英镑，同比增长1.96%[75] 用户数据 - NGP净收入同比下降43%[28] - 新产品（NGP）净收入为8300万英镑，同比下降43.9%，按固定汇率计算下降43.2%[69] - 烟草及新产品的利润率为38.5%，较上年同期下降360个基点[69] 未来展望 - 预计2020财年每股收益（EPS）将下降3%，并受到COVID-19影响[43] - 预计2020财年的税率约为21%[102] - 预计2020财年的现金转换率约为90%[102] - 预计2020财年的净资本支出约为3亿英镑[102] 财务状况 - 现金转换率为103%，显示出强劲的现金流[35] - 2020年上半年，净现金流为负20.43亿英镑，较上年同期的负18.03亿英镑有所增加[78] - 关闭时的净债务为144.44亿英镑，较上年同期的133.81亿英镑有所增加[78] - 净财务成本为160百万英镑，较去年同期的156百万英镑增加了2.6%[91] - 调整后的净财务成本为210百万英镑，较去年同期的220百万英镑减少了4.5%[91] 市场表现 - 欧洲市场的市场份额为19.3%，较去年同期的19.8%下降了50个基点[116] - 美洲市场的市场份额为8.8%，较去年同期的8.7%上升了10个基点[116] - 资产品牌在总净收入中的比例为63.7%，较去年同期上升了1.8%[126] 其他信息 - 计划将股息下调三分之一，以加强资产负债表[41] - 预计出售高端雪茄部门将带来现金收益，减少0.2倍的净债务与EBITDA比率[39] - 外汇方面，美元平均汇率从1.294下降至1.284，下降幅度为1%[95] - 欧元平均汇率从1.137上升至1.162，上升幅度为2%[95]

市场表现 - 2019年美国市场的香烟销量整体下降了2.6%[71] - 行业收入在过去10年中增长了25%，价格增长超过销量下降[73] - 2019年传统香烟的市场份额为12.5%，相比2015年有所下降[78] - 新一代产品（NGP）在美国市场的增长率为0.1%[71] - 2019年香烟的平均每日消费量为20支，单一类别消费者占56%[43] 产品表现 - 2019年帝国品牌在高端市场的份额为12.4%[78] - 2019年帝国品牌在折扣市场的份额增长了2.4%[76] - 2018年帝国品牌的“blu”产品的常规消费者数量从66万增加到1220万，增长率达到40%[61] - 2019年Maverick在传统折扣市场的份额为11.9%[80] - Sonoma在2019年的深度折扣市场份额为7.1%[80] 财务数据 - 2019年美国市场的净收入为30亿美元，运营利润为13亿美元，占集团总收入和利润的30%[92] - 自2016年以来，美国市场的利润年复合增长率为6%[92] - 2019年Cigarette市场份额变化为FY18相比FY17下降了30个基点[90] - 2019年MMC市场份额变化为FY19相比FY18增长了132个基点[91] - 2019年Cigarette和MMC的收入和利润均实现增长[92] 战略调整 - 公司在新一代产品上的投资已根据当前市场挑战进行了调整，以确保可持续增长[39] - 公司在关键市场的投资集中于资产品牌和优先市场，以推动未来的增长[39] - 2017年公司将Sonoma的价格从折扣区间重新定位到深度折扣区间[80] 品牌表现 - FY19尾部品牌占总销量的21%，相比FY16的28%有所下降[82] - Backwoods在自然卷烟市场的份额在2015年为3.5%，2017年为5.1%[85]

财务数据和关键指标变化 - 烟草净收入增长1.1%，运营利润增长受NGP高投资抵消，集团调整后运营利润下降2.4% [9] - EPS受益于较低利息费用和税率，现金转化率95%略高于指引 [9] - 烟草销量下降4.4%，下半年因美国发货时间等因素受益 [10] - NGP净收入总体增长48%，交易收入调整后增长137% [11] - 整体收入按固定汇率增长2.2%，实际汇率增长3.9%，含1.7%外汇收益 [12] - 2019年其他收益1000万英镑，较去年减少7000万英镑 [12] - 基础烟草运营利润增长1.45亿英镑或4% [12] - AAA部门利润受交易条件影响，NGP业务调整后亏损约1.1亿英镑 [13] - 2019年商誉减值和处置成本5.25亿英镑，净出售资产价值11亿英镑 [17] - 重组成本1.44亿英镑，俄罗斯税收索赔准备金1.39亿英镑 [19] - 净资本支出约增加1亿英镑，主要用于NGP [23] - 现金重组成本同比下降，净融资成本降低约4000万英镑，有效税率19.1% [24] - 预计2020年股息后现金流降低，2021年改善，调整后有效税率约21% [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 烟草业务 - 收入增长超1%，利润增长约2%，美国表现强劲和欧洲韧性驱动 [4] - 美洲地区香烟份额增长10个基点至8.8%，烟草净收入按固定汇率增长6.8% [40][41] - 欧洲地区烟草净收入增长近1%，利润增长超3% [48] NGP业务 - 净收入增长约300%至1.31亿英镑，巩固在部分市场领先份额 [50] - 美洲地区报告NGP收入下降30%，调整后增长5% [42] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 烟草市场去年下降约5.6%，预计今年下降5% - 6% [74][78] - NGP市场竞争激烈，myblu周销量增长80% [41] 欧洲市场 - 部分市场如德国、西班牙、意大利，myblu巩固领先份额 [50] - 英国和法国，封闭系统产品采用率低，myblu市场份额约6% [51] 其他市场 - 澳大利亚市场份额增长，但收入因投资和混合逆风下降 [45] - 俄罗斯市场份额增长7个基点，但财务表现受价格折扣影响 [45] - 沙特阿拉伯市场份额增长，新产品表现良好 [46] - 日本市场烟草份额增长25个基点，0尼古丁myblu收入增长 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 烟草业务聚焦优先市场资产品牌表现，预计AAA部门2020年表现增强 [29] - NGP业务调整投资计划，注重消费者体验和品牌忠诚度，拓展多品类 [8] - 选择聚焦有增长潜力的市场和渠道，减少零售投资，增加线上投入 [35] - 加强监管参与，推动更高产品和营销标准 [36] - 行业竞争方面，NGP市场竞争激烈，存在设备折扣和高客户流失率 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年是充满挑战的一年，业绩喜忧参半 [3] - 烟草业务有韧性，未来可实现可持续利润增长和强劲现金回报 [4] - NGP业务虽未达预期，但仍是重要增长机会 [7] - 2020年采取更谨慎展望，预计收入和每股收益低个位数增长 [56] 其他重要信息 - 调整调整后业绩衡量方法，聚焦基础业务表现 [21] - 继续排除重组成本至2020年，之后重新考虑处理方式 [22] - 商誉和无形资产非现金摊销及衍生品变动继续排除在调整后利润外 [23] - 宣布新董事长，预计CEO寻找过程更快 [166][169] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 高级雪茄销售进展及未来资产处置计划 - 高级雪茄销售处于高级阶段，希望尽快完成，但无具体时间表，目前资产处置计划暂告一段落，但会持续评估机会 [58][60] 问题2: 雪茄减值标准、其他烟草资产减值风险、NGP利润率前景及现代口服产品情况 - 雪茄减值受会计标准、出售成本和税收等因素影响，董事会定期评估资产，对现有业务现金流有信心；NGP利润率预计随时间改善，但时间推迟，2020年关注解决盈利问题；现代口服产品消费者主要为18 - 30岁男性，在部分欧洲市场增长良好 [61][63][66] 问题3: 美国香烟市场趋势、NGP库存减值及IP收入披露计划 - 美国香烟市场预计今年下降5% - 6%，电子烟禁令影响尚不确定；目前库存减值准备未反映口味禁令影响，调整金额预计不大；IP收入是核心交易活动一部分，未来有重大收入会单独披露 [71][80][81] 问题4: 假设出售高级雪茄业务对业绩指引的影响及处置收益用途 - 高级雪茄业务占比小，对业绩影响有限，处置收益将用于偿债和维持债务指标 [83][87] 问题5: 新会计调整对EBIT和EPS的量化影响及NGP增长潜力和2020年增长情况 - 新会计调整影响已在附录中说明；NGP增长机会仍大，但重点转向盈利，2020年仍有正增长，下半年更明显 [91][92][99] 问题6: 若无NGP业务，烟草业务能否维持增长 - 烟草业务有韧性，可实现适度增长，NGP业务需减少拖累并增加贡献 [100][101] 问题7: 2020年股息后自由现金流情况及Von Erl在调整后运营利润中的处理 - 2020年现金流能覆盖股息，因一次性支出和其他因素下降，2021 - 2022年预计上升；Von Erl费用在调整后运营利润线下单独列示 [102][105][108] 问题8: 美国增量电子烟用户迁移路径及产品PMTA准备情况和现代口服机会 - 公司在美国研究吸烟者产品选择，电子烟市场将随监管重塑；产品准备在5月前提交PMTA，探索现代口服产品申请机会 [109][110][115] 问题9: 2020年业绩指引是否包含澳大利亚收益及blu在部分市场成功原因 - 2020年业绩指引包含澳大利亚收益；blu在部分欧洲市场成功因执行能力强和早期注重品牌建设 [117][118][123] 问题10: NGP投资情况及是否应等待更具竞争力产品再投资 - 2020年NGP投资减少，上下半年较均衡，销售受库存影响；产品需更具差异化，注重整体品牌体验 [125][126][127] 问题11: 品牌和产品增强的具体含义 - 品牌增强是刷新品牌主张，关注消费者体验和忠诚度；产品升级包括解决电池寿命等问题，有大小升级计划 [128][129][133] 问题12: 关键市场消费者购买烟弹的平均周花费及未来监管环境 - 关键市场消费者平均每周花费约12英镑购买4个烟弹；未来监管环境将改善，美国口味指引和PMTA、全球WHO监管将带来稳定 [138][139][147] 问题13: 美国雪茄产品组合及营销许可情况和对Auxly的投资 - 大量美国大众市场雪茄有口味，消费者对品牌忠诚度高；Auxly是优秀合作伙伴，专注衍生大麻产品，执行良好，与公司有合作意向 [150][151][153] 问题14: Auxly是否有IP收入 - 授予Auxly全球 vaping 技术许可，但收入和特许权使用费极少 [156][157][158] 问题15: 未来5年税率趋势 - 税率有上升压力，受立法变化影响，但难以确定具体数字 [160] 问题16: 加热烟草业务份额、英国市场竞争影响及投资需求 - 在日本福冈加热烟草市场份额小；英国竞争对手降价使产品销量翻倍，是积极信号；加热烟草投资暂无具体金额，将评估机会和盈利能力 [161][162][165] 问题17: 寻找新CEO的过程是否会更快 - 预计寻找新CEO过程比找新董事长更快，因公司向NGP转型有吸引力 [166][169]

业绩总结 - FY19烟草净收入为£7,713百万，同比增长2.7%[13] - FY19非烟草产品（NGP）净收入为£285百万，同比增长52%[12] - FY19调整后的营业利润为£3,749百万，同比下降0.5%[15] - FY19调整后的每股收益（EPS）为273.3便士，同比增长0.4%[17] - FY19烟草销量为244.2亿支，同比下降4.4%[10] - FY19总净收入为£7,866百万，较FY18的£7,697百万增长2.2%[26] - FY19有效税率为19.1%，较FY18的19.5%有所下降[53] - FY19现金转换率为95%[18] - FY19净债务变动为减少£0.3亿[20] 用户数据 - myblu在各国的市场渗透率与成人吸烟者的比例分别为：英国75%、法国52%、西班牙35%、德国13%、意大利6%[86] - myblu在德国、意大利和西班牙的零售市场占据领先份额[87] 市场表现与展望 - 公司在意大利和西班牙的市场份额有所上升，德国和英国的定价支持收入增长[84] - 烟草利润增长大致抵消了新型烟草产品（NGP）的损失[84] - 预计FY20将实现低个位数的收入和每股收益（EPS）增长[91] - 预计烟草业务将带来收入增长、高利润率和现金流[91] 新产品与技术研发 - 在多个市场测试现代口腔烟草，奥地利和德国的推出表现强劲[84] - NGP投资对FY19的营业利润影响为£(112)百万[36] 未来策略 - 公司将重塑FY20的投资重点，专注于可持续增长和回报[88] - 计划在德国、意大利和西班牙进行投资以推动增长[89] - 计划支持股东回报的渐进式分红政策[91]