公司财务信息发布安排 - InnovAge Holding Corp 将于2026年2月3日美股市场收盘后发布2026财年第二季度财务业绩 [1] - 公司计划在业绩发布当天美东时间下午5点举行电话会议以回顾业绩 [1] 投资者沟通活动详情 - 电话会议将通过公司官网进行网络直播 网址为 https://investor.innovage.com/ [2] - 会议结束后将很快提供网络直播重播 并在有限时间内可供点播收听 [2] - 参与者可通过指定链接获取电话拨入说明和专属接入码 建议提前十五分钟拨入 [2] 公司业务与运营概况 - InnovAge 是通过全方位老年人护理计划为高成本、体弱且主要为双重资格老年人提供护理服务的市场领导者 [3] - 公司的使命是让老年人尽可能安全地在自己家中独立养老 其以患者为中心的护理模式旨在提高参与者护理质量 同时减少对高成本护理环境的过度使用 [3] - 截至2025年9月30日 公司在六个州的20个中心为大约7,890名参与者提供服务 [3]

公司介绍与会议背景 - 摩根大通医疗保健设施分析师Ben Rossi主持了InnovAge公司的演讲会议 [1] - InnovAge公司首席执行官Patrick Blair和首席财务官Ben Adams出席了会议 [1] - 会议旨在向与会者介绍InnovAge公司、其业务近年来的演变、强大的投资理论、与其他基于价值的护理模式的不同之处，以及公司目前所处的独特拐点 [2] 业务模式与行业环境 - InnovAge是一个规模化、垂直整合的基于价值的护理模式公司 [3] - 医疗保健环境一直充满挑战，特别是对于医疗保险和医疗补助基于价值的护理模式而言 [3] - 公司的目标是展示一个已经完成艰苦工作以实现稳定、重建并表现优异的平台 [3] 公司现状与未来展望 - 公司认为目前是其历史上一个独特的拐点，这得益于过去几年的内部转型 [2] - 公司将阐述其未来的发展方向 [2] - 首席执行官将用约20分钟讲解幻灯片，随后进行问答环节 [3]

公司：InnovAge * **业务模式**：公司是一家规模化、垂直整合的支付方-提供方平台，通过基于中心的模式，主要为医疗和社会需求复杂的双重资格人群（Dual Eligibles）提供个性化的基于价值的护理[3] * **核心项目**：通过全面老年人护理计划（PACE）项目运营，对医疗保险（Medicare）和医疗补助（Medicaid）的所有服务承担完全财务风险，平均每月每名参与者的保费约为9,500美元[4] * **运营规模**：在6个州运营20个中心，另有2个中心在建，拥有2,400名员工，服务近8,000名参与者[5] * **财务表现**：在2026财年第一季度，实现了7.5%的调整后息税折旧摊销前利润率，并在过去12个月的基础上产生了正的经营现金流[13] * **近期重点**：过去几年专注于加强基础，投资于可扩展的技术和运营基础设施，现在重点转向平台优化，包括推动负责任增长、扩大利润率、利用固定成本以及使用数据和技术主动管理风险和结果[5][6] * **增长战略**：增长途径包括填充现有中心容量、开设新中心（De Novo）、进行补强收购（bolt-on）以及与医疗系统建立合资企业（JV）[12][29][33] * **技术投资**：已投资于Oracle财务平台、Salesforce和Epic电子病历系统等一流技术解决方案，并开始探索人工智能在减少订单差异、降低劳动力成本等方面的应用[22][23][24] * **市场地位**：是PACE领域唯一具有规模、地域多元化并能进入公共和私人市场的组织，而市场主要由规模较小的单州运营商组成，超过一半的PACE项目患者少于250人[11][12] 行业：基于价值的护理（Value-Based Care），特别是PACE项目 * **行业环境**：医疗保健环境充满挑战，特别是对于医疗保险和医疗补助的基于价值的护理模式[2] * **PACE模型优势**：被认为是唯一能真正控制该人群大部分护理的模型，在成本控制、利用适当性和利润率持久性方面具有结构性优势[11]；超过90%的参与者能够保持独立生活，而非居住在机构中[8]；与医疗保险优势计划相比，实现了更低的住院率、再入院率和自愿退出率[8] * **政策支持**：两党对PACE价值的认可度不断提高，特别是围绕双重资格人群，政策制定者越来越将PACE视为针对该人群最完全整合的护理模式，这有助于降低长期的计划性监管风险[11] * **市场机会**：市场机会巨大且渗透不足，双重资格人群的渗透率仍处于较低的个位数[15]；过去几年PACE项目数量持续增长，预计未来将继续增长[11] * **竞争格局**：市场非常分散，有许多小规模的新进入者；过去五年，PACE项目的数量几乎翻了一番[30][31] * **监管动态**：医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）及其创新中心（CMMI）对PACE表现出浓厚兴趣，并探索如何利用该计划服务更广泛的人群[6][17]；正在评估仅限医疗保险（Medicare-only）的PACE产品选项，这可能是一个重要的扩张机会[18][19][20] * **费率环境**：医疗保险费率被认为非常充足[38]；医疗补助费率环境显示出一定的持久性，各州重视其PACE项目，但各州预算变化可能带来压力[39][40] * **风险调整模型更新**：正在为V28风险调整模型的逐步实施做准备，由于服务人群的复杂性更高，预计对PACE项目的影响幅度将不同于医疗保险优势计划[41]

业绩总结 - 公司在2026财年的收入预计将达到8.537亿美元，较2025财年的7.637亿美元增长11.8%[14] - 公司在2025财年实现了2.361亿美元的收入，较2023财年的1.712亿美元增长38.0%[10] - 公司在2026财年预计将实现7.740亿美元的总收入，较2025财年增长14.6%[14] - 2025年第一季度，InnovAge的总收入为2.36亿美元，同比增长13.4%[72] - 截至2025年9月30日，总收入为884,661千美元，较2024年9月30日的786,512千美元增长了12.5%[106] 用户数据 - 公司在2025财年实现了6,400名参与者的服务，预计到2026财年将增加到7,740名[14] - 2025年PACE注册人数预计将达到200,000，年均增长率（CAGR）约为18%[46] - 截至2025年9月，服务的可寻址参与者约为2.3百万[10] 财务指标 - 调整后的EBITDA在2026财年预计为9,500万美元，EBITDA利润率为11.1%[14] - 公司在2025财年的调整后EBITDA为3,450万美元，EBITDA利润率为4.0%[14] - 2025年第一季度，调整后的EBITDA利润率为7.5%[59] - 截至2025年9月30日，调整后EBITDA为17,642,000美元，调整后EBITDA利润率为7.5%[97] - 截至2025年6月30日，调整后EBITDA为34,462,000美元，调整后EBITDA利润率为4.0%[103] 运营成本与现金流 - 运营现金流在截至2025年9月的12个月内为4,430万美元[10] - 2025年第一季度，运营现金流为4430万美元[96] - 公司在2025财年的运营成本为每月7,854美元，较2024财年的7,815美元增长1.8%[39] 负面信息 - 2023年9月30日的净亏损为40,812,000美元，净亏损利润率为-5.8%[98] - 2025年3月31日的净亏损为32,587,000美元，净亏损利润率为-3.9%[103] - 截至2025年9月30日，净亏损为21,964,000美元，净亏损利润率为-2.5%[103] 其他信息 - 自2020年以来，InnovAge的中心数量增长了30%，达到377个，覆盖34个州，增长率为13%[48] - 预计中心级贡献利润率目标超过20%[63] - 截至2025年9月30日，中心级贡献利润为170,453千美元，较2024年9月30日的138,726千美元增长了22.9%[106] - 截至2025年9月30日，中心级贡献利润占总收入的比例为19.3%[106]

公司近期动态 - 公司首席执行官Patrick Blair将于2026年1月12日（星期一）太平洋时间上午9:45（东部时间下午12:45）在第44届摩根大通医疗健康年会上发表演讲 [1] - 演讲和音频将进行网络直播 相关演示材料将在公司官网投资者关系栏目公布 [1] 公司业务与模式 - 公司是行业领导者 通过全方位老年人护理计划为高成本、体弱且主要为双重资格（同时享有医疗保险和医疗补助）的老年人提供全面的医疗保健计划 [2] - 公司的使命是使老年人能够在自己的家中尽可能安全地独立生活 其以患者为中心的护理模式旨在提高参与者获得的护理质量 同时减少对高成本护理环境的过度使用 [2] - 公司认为其PACE医疗模式是一个让所有相关方——参与者、其家庭、服务提供者和政府支付方——都能“共赢”的模式 [2] 公司运营规模 - 截至2025年9月30日 公司在6个州的20个中心为大约7,890名参与者提供服务 [2]

股价表现与交易情况 - 公司股价在最近一个交易日大幅上涨7.8% 收于5.82美元 此轮上涨伴随着显著高于通常交易时段的成交量 [1] - 公司股价在过去四周内累计上涨11.6% [1] 近期财务业绩 - 公司2025财年第一季度总收入为2.361亿美元 同比增长约15.1% [2] - 公司2025财年第一季度实现净利润770万美元 而去年同期为净亏损570万美元 实现扭亏为盈 [2] 未来业绩预期 - 市场预期公司即将公布的季度每股收益为0.04美元 同比增长140% [3] - 市场预期公司即将公布的季度收入为2.2816亿美元 同比增长9.2% [3] - 在过去30天内 市场对公司该季度的每股收益共识预期被上调了20% [4] 行业比较 - 公司所属行业为医疗服务业 同行业公司丹纳赫在上一交易日股价上涨1% 收于228.53美元 [4] - 丹纳赫股价在过去一个月内回报率为2.3% [4] - 市场对丹纳赫即将公布报告的每股收益共识预期在过去一个月维持在2.14美元不变 与去年同期持平 [5]

涉及的行业或公司 * 行业为老年人居家养老和医疗保健服务 特别是关注将急性和慢性护理服务转移到家庭环境中[1][4][7] * 涉及的公司包括InnovAge (INNV) 一家提供PACE计划的公司 SCAN Health Plan 一家非营利性医疗保险优势计划 Signify Health 一家提供家庭评估和护理管理的公司 DispatchHealth 一家提供家庭急性护理服务的公司[1][7][9][11] 核心观点和论据 **当前系统的低效性与挑战** * 最大的低效性在于将护理服务引入家庭的复杂性和困难 包括混乱的报销体系 迷宫般的监管环境 以及医疗保险未能为正确的服务付费[7] * 系统高度碎片化 缺乏协调 资源匹配困难 导致大量的行政浪费和效率低下[9][10][13] * 支付模式与护理模式之间存在根本性的脱节 现有的许多有前景的商业模式规模小 且与支付模式不匹配[13][14][15] * 平均医疗保险成员的参保期仅为18个月 系统缺乏对长期预防性护理的激励 更关注短期（12-18个月）的回报和测量周期[20][22] **私人资本与公私合作的作用** * 私人资本对于推动商业模式规模化至关重要 非营利部门在开发模式和推动规模化方面能力不足[16][17] * 私人资本支持下的创新速度更快 因为无需像在传统医疗系统内那样层层审批[18] * 尽管有私人资本 但医疗报销政策未来的不确定性（如中期选举后可能出现的削减）是创新的主要限制因素 因为商业模式在12-18个月后的可持续性存疑[21][22] **技术与人工智能的应用与潜力** * AI和技术可用于更好地识别适合家庭护理的患者 并匹配其接受和参与干预措施的意愿度 从而提高资源匹配效率 降低成本[25] * 技术可优化物流和供应链管理 例如预测需求和管理网络容量 这对于家庭护理的可行性至关重要[27][30][31] * AI可以处理海量医疗记录 快速合成护理计划 将临床医生从耗时数天的工作中解放出来 使其能将更多时间投入到与患者的互动和建立信任上[29][31][32] * AI的潜力在于自动化后台任务 从而增加医患面对面时间 而不是取代人类互动 最终可能通过结合AI和人类关怀来减轻老年人的孤独感[28][29][66][67] **老年人护理的核心要素** * 对老年人而言 最重要的护理要素是时间和信任 需要花时间建立融洽关系 使患者感到被赋能并能掌控自己的护理[36][37] * 患者普遍希望"在我有问题时提供帮助" 而不是被动地接受未经请求的监测和干预 许多技术解决方案（如远程患者监测）如果设计不当 可能会降低信任度[38][39][40][53] * 社交元素和连续性关系至关重要 PACE等中心模式通过提供餐饮、社交活动等创造了一个有人关照的环境 这对 overwhelmed 的老年人尤其重要[44][45] * 系统需要能够根据不同个体的需求和偏好进行定制 而不是"一刀切" 目前中间人群的服务存在空白[51] 其他重要但可能被忽略的内容 **PACE模式的现状与挑战** * PACE模式在美国仅有80,000名参与者 相对于庞大的符合条件的人口而言规模很小[14] * PACE增长受限的因素包括：需要找到符合护理院资格的人并说服他们选择这个相对不知名的模型 面临其他保险计划的营销竞争 以及在部分州还存在付费的家庭护理员项目与之竞争[95][96][97] * PACE是资本密集型模式 建立一个中心需要1500万至2000万美元的投资 需要2-3年实现收支平衡 5年才能优化[103] * PACE目前仅在37个州可用 长期护理行业的游说被认为是其在某些州未能推广的原因之一 尽管其有效性已得到证实[100] **对未来5-10年的展望与政策诉求** * 乐观预期是未来将出现更紧密协调的护理服务 简化的支付模式 以及辅助性而非侵入性的技术[60][61][65] * 希望在5年内能看到针对"家庭医院"服务的永久性支付模型 并实现家庭护理报销的合理化[69] * 政策杠杆需要解决将人们纳入PACE等协调护理计划的障碍[95] **传感器与远程监测技术的信任问题** * 传感器技术面临严重的信任问题 关键在于明确其用途 如何融入整体护理 以及能为用户个人带来什么价值[105][106] * 像Lifeline这样的紧急呼叫系统 在发放后30天内超过60%的人将其闲置 两个月后这一比例达到90% 表明许多技术解决的是子女的焦虑 而非老年人自身的需求[107][108] * 许多传感器在测试环境中的表现与现实生活条件不符 导致信号质量差 实用性低[109]

合作概述 - InnovAge Holding Corp 与 Tampa General Hospital 成立合资企业 旨在扩大坦帕湾地区老年人全面护理计划的可及性 [1] - 该合作将综合协调的医疗保健服务扩展至希尔斯伯勒 帕斯科和埃尔南多县的体弱老年人群体 [1] - 合作整合了两家以使命为导向的组织 共同致力于帮助老年人过上更健康 更独立的生活 [2] 业务模式与增长 - InnovAge Florida PACE–Tampa 自去年开业以来稳步增长 以满足佛罗里达州对全面护理计划的明确需求 [2] - PACE模式提供以人为中心的创新护理 帮助老年人在家中独立生活 同时获得全方位医疗 社会和家庭支持 [2] - 对于同时符合医疗补助和医疗保险资格的双重资格老年人 该计划几乎无需成本 [2] - 截至2025年9月30日 InnovAge在6个州的20个中心为约7 890名参与者提供服务 [4] 战略与管理层评论 - InnovAge首席执行官Patrick Blair表示 其综合模式为参与者及其家人带来安心 并减轻了州和联邦合作伙伴的负担 [3] - 通过与Tampa General Hospital的合作 公司正在扩大获得协调 社区基础护理的黄金标准的机会 [3] - Tampa General Hospital总裁兼首席执行官John Couris强调 合作反映了持续努力以打破障碍 将综合协调的医疗保健直接带给最需要的人 [3] 合作伙伴概况 - Tampa General Hospital是一家拥有1 529张床位的非营利性学术健康系统 是美国最大的医院之一 [5] - 该系统是坦帕湾地区唯一的一级创伤中心和综合烧伤护理中心 [5] - 在《美国新闻与世界报道》2025-2026年度最佳医院排名中 该医院在坦帕湾地区排名最高 有6个医疗专业进入全美前50名 另有5个专业位列全美前10% [5][6] - 作为佛罗里达州首家开设临床指挥中心以实现实时态势感知的医院 其利用人工智能和分析平台提升数字护理协调水平 [6] - 在2023财年 Tampa General Hospital以医疗保健 社区教育和财务支持的形式提供了约3 018亿美元的净社区福利 [7]

财报业绩表现 - 季度每股收益为0.06美元，远超市场预期的0.01美元，相比去年同期的每股亏损0.04美元实现扭亏为盈 [1] - 本季度盈利超出预期达+500%，上一季度实际亏损为0.01美元，亦好于预期的亏损0.02美元，超出预期+50% [1] - 季度营收达2.3611亿美元，超出市场预期5.01%，相比去年同期的2.0514亿美元实现增长 [2] - 在过去四个季度中，公司有两次超出每股收益预期，三次超出营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约20.6%，表现优于同期标普500指数16.5%的涨幅 [3] - 公司目前获Zacks Rank 2（买入）评级，预计近期股价表现将优于市场 [6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.04美元，营收2.2802亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益0.24美元，营收9.2564亿美元 [7] - 在当前财报发布前，公司的盈利预期修正趋势向好 [6] 行业比较与同业信息 - 公司所属的医疗服务业在Zacks行业排名中处于后43%位置 [8] - 同业公司AMN Healthcare Services预计季度每股收益为0.19美元，同比大幅下降68.9% [9] - AMN Healthcare Services近30天的每股收益预期被下调25.5%，预计季度营收为6.1514亿美元，同比下降10.5% [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收为2361亿美元，同比增长151% [4][16] - 调整后EBITDA为176亿美元，较2025财年第一季度65亿美元增长超过一倍 [4][21] - 净收入为7700万美元，而2025财年第一季度净亏损为5700万美元 [20] - 中心级贡献利润为5140万美元，占营收的218%，较2025财年第四季度的186%提升320个基点 [4][19] - 每名参与者每月总费用较2025财年第四季度环比下降 [6] - 外部供应商成本为1089亿美元，同比增长15%，环比增长06% [17][18] - 扣除折旧和摊销的护理成本为759亿美元，同比增长197%，环比增长55% [18][19] - 销售和营销费用为7600万美元，同比增长171%，环比增长71% [19][20] - 公司一般及行政费用为303亿美元，同比增长99%，环比增长88% [20] - 期末现金及等价物为671亿美元，短期投资为423亿美元，总债务为715亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在册参与者人数达到历史新高7890人，环比增长19%，同比增长94% [4][15] - 第一季度会员月数为235万，同比增长99%，环比增长22% [15][16] - 新中心亏损为390万美元，主要与佛罗里达州坦帕和奥兰多中心相关 [21] - 药房服务内包导致成本结构发生变化，部分费用从外部供应商成本转移至护理成本 [39][40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 营收增长主要由现有加利福尼亚州、佛罗里达州和科罗拉多州中心的会员月数增长推动 [16] - 费率增长得益于科罗拉多州、新墨西哥州、弗吉尼亚州的年度医疗补助计划费率调整以及年度医疗保险费率调整，均于2025年7月1日生效 [16][17] - 佛罗里达州新中心，特别是坦帕中心，与坦帕综合医院的合作开局良好，势头积极 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行多管齐下的增长战略，包括现有中心增长、合资企业、并购和新设中心 [8] - 通过剥离非核心资产和投资清理资产负债表，升级系统和流程以加强质量、合规和财务表现 [8] - 战略性内包关键服务，如药房和临终关怀，以加强成本控制和改善协调 [8] - 行业环境对许多基于价值的护理模式仍具挑战性，医疗保险优势和医疗补助管理的长期支持和服务面临报销水平降低或下降、医疗服务使用率高于预期以及风险调整和质量措施方面的监管审查日益严格 [5] - PACE模式被MACPAC确认为可供双重资格者使用的最完全整合的护理模式，参与者住院、急诊、需要机构护理的可能性更低，且死亡率未增加 [6][7] - 公司专注于向政策制定者和支付方宣传PACE的价值，以扩大可及性并释放该计划的全部潜力 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗补助资格重新确定清理工作在头90天进展良好，带动了在册人数增长 [5][16] - 由于业务规模相对较小、医疗补助资格重新确定的时间安排以及某些成本趋势固有的季节性因素，第一季度业绩不应被视为全年表现的指标 [13] - 公司重申2026财年指引：期末在册人数预计在7900至8100人之间，会员月数预计在916万至944万之间，总营收预计在9亿至95亿美元之间，调整后EBITDA预计在5600万至6500万美元之间，新中心亏损预计在1340万至1540万美元之间 [22][23] - 公司对第一季度业绩感到满意，并相信2026财年开局强劲 [23] 其他重要信息 - 领导层变动：Paul Taheri博士加入担任新任首席医疗官，Meredith Delp加入担任首席行政官，Matt Huray扩大职责范围兼任首席增长官，总裁兼首席运营官Michael Scarbrough将于月底因个人原因离职 [9][10] - 公司完成了跨度与层级审查，减少了管理层级，精简了支持职能，旨在提高决策速度、增强责任感并使成本结构更贴近一流基准 [10][11] - 参与者满意度调查显示总体满意度为90%，97%的参与者表示会选择公司而非疗养院 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于利润率进展、医疗补助资格变化、成本节约举措以及MA模式转变影响的假设 [25][26] - 公司不提供季度指引，但指出了一些影响因素：第一季度医疗补助资格重新确定进程好于预期但可能持续时间更长；第二季度将体现十月医疗保险费用表上调、风险评分衰减、第一季度后半段实施的绩效增薪以及感冒流感季节使用率可能上升；第三季度通常因开放注册期而净注册增长平缓；第四季度回归正常；这些因素可能导致上半年业绩比往年更波动，但全年指引保持不变 [26][27][28] 问题: 关于特殊需求计划竞争动态和风险池的潜在影响 [29][30] - 市场竞争仍然激烈，特殊需求计划依然强势；公司早期进入市场，强调其产品与医疗保险优势计划在全面性、整合度和零自付费用方面的差异化优势；经过几年市场教育，市场对PACE的理解加深，公司对其市场定位感觉良好 [30][31][32] 问题: 关于成本趋势、人口 acuity 正常化以及SNF使用率下降的原因 [35][36] - 成本改善得益于优化医院出院后护理级别选择、合同重新谈判、护理协调、临床价值举措组合执行以及内包药房服务；人口组合因制裁后注册更多独立生活在社区的个体而略有改善；药房内包导致费用在损益表不同项目间重新分类，影响了季度同比趋势的可比性 [35][36][37][38][39][40][41] 问题: 关于临床价值举措标准化进程的成熟度 [42][43] - 估计标准化进程约完成50%；剩余机会在于通过技术驱动的临床指南和利用审查指南来减少各中心在诊疗模式、决策上的差异，从而降低护理变异；新任首席医疗官的加入将助力解决这后半阶段的优化，但这需要时间，预计未来几年能持续提供高性价比的优质护理 [43][44]