文章核心观点 - 因对美国房地产市场持悲观态度且需求难改善，此前9月对JELD - WEN Holding给出持有评级 [1] - 投资注重长期，结合短期空头挖掘阿尔法机会，采用自下而上分析方法，投资期限为中长期，目标是寻找基本面良好、有可持续竞争优势和增长潜力的公司 [1]

文章核心观点 投资者需关注JELD - WEN Holding公司股票，因其2025年1月17日行权价7.50美元的看跌期权隐含波动率高，结合分析师对公司的看法，这可能预示着交易机会的出现 [1][3][4] 分组1：隐含波动率相关 - 隐含波动率反映市场对未来股价波动的预期，高隐含波动率意味着投资者预期标的股票会大幅波动，也可能预示即将有事件引发股价大幅涨跌，但它只是期权交易策略的一部分 [2] 分组2：分析师观点 - 期权交易员预期Jeld - Wen股价会大幅波动，公司在建筑产品 - 木材行业中Zacks排名为5（强力卖出），该行业在Zacks行业排名中处于后25% [3] - 过去60天，无分析师上调本季度盈利预期，3位下调，Zacks本季度每股收益共识预期从49美分降至10美分 [3] 分组3：交易策略 - 鉴于分析师对公司的看法，高隐含波动率可能意味着交易机会出现，经验丰富的期权交易员常寻找高隐含波动率的期权出售溢价以获取时间价值衰减收益，希望到期时标的股票波动小于预期 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为9.35亿美元，同比下降13%，主要由于北美和欧洲市场的核心收入减少 [19][20] - 调整后的EBITDA为8200万美元，同比下降2400万美元，EBITDA利润率为8.7% [20][22] - 自由现金流为负600万美元，包括4400万美元的资本投资，净债务杠杆比率为3.1倍，超出目标范围 [20][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美业务第三季度收入为6.78亿美元，同比下降14%，调整后的EBITDA降至7500万美元 [25][26] - 欧洲业务第三季度收入为2.57亿美元，调整后的EBITDA为1600万美元，同比下降8百万美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场预计将继续低双位数下降，尽管新建单户住宅建设预计将小幅增长 [28][29] - 欧洲市场仍面临压力，预计整体销量将低双位数下降 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行转型，专注于提高效率和降低成本，同时优化生产设施 [17][32] - 公司计划在2025年实现额外1亿美元的EBITDA增长，主要来自于转型项目 [53][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对当前市场环境表示谨慎，预计2024年将是销售和利润的低点 [61] - 对于未来，管理层保持乐观，认为公司在转型过程中将能够抓住长期机会 [62] 其他重要信息 - 公司在第三季度面临质量和交付挑战，影响了财务表现 [12][15] - 公司计划关闭阿拉巴马州和丹麦的生产设施，以优化生产能力 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于质量问题的进一步说明 - 管理层表示，质量问题并未导致失去中西部客户，正在努力解决生产设施的质量问题 [66][68] 问题: 第四季度的销售和混合情况 - 管理层预计，第一季度的销售和混合情况不会有显著变化，2025年下半年可能会有所改善 [70][71] 问题: 关于2025年的资本支出计划 - 管理层表示，除非市场出现重大调整，否则不会减少2025年的资本支出计划 [126] 问题: 关于多户住宅市场的影响 - 管理层指出，多户住宅项目的许可过程复杂，产品交付通常需要6到9个月的时间 [129] 问题: 关于市场竞争和进口窗户的动态 - 管理层认为，进口窗户的增加并不是一个趋势，而是个别客户的选择 [118]

业绩总结 - 2024年第三季度销售额为9.35亿美元，较2023年同期下降13%[5] - 调整后EBITDA为8200万美元，占销售额的8.7%，较2023年同期下降23%[5] - 2024年第三季度的持续经营损失为7300万美元，2023年第三季度为1690万美元[36] - 2024年第三季度的调整后每股净收益为0.32美元，2023年为0.53美元[30] - 2024年第三季度的调整后EBITDA为8160万美元，2023年为10570万美元[36] 用户数据 - 北美地区第三季度净收入为6.78亿美元，调整后EBITDA为7500万美元，调整后EBITDA利润率为11.0%[6] - 欧洲地区第三季度净收入为2.57亿美元，调整后EBITDA为1600万美元，调整后EBITDA利润率为6.3%[6] - 2024年第三季度北美地区的持续经营收入为8280万美元，欧洲地区为-7170万美元[44] 未来展望 - 预计2024年核心收入将下降5%至9%[13] - 2024年调整后EBITDA预期为3.4亿至3.8亿美元[13] - 2024年运营现金流预期约为2亿美元，资本支出为1.5亿至1.75亿美元[15] - 预计2025年将通过转型项目增加1亿美元的调整后EBITDA[17] 财务状况 - 截至2024年9月28日，总债务为12.11亿美元，净债务为10.02亿美元，净债务杠杆为3.1倍[23] - 2024年第三季度自由现金流为负4000万美元，较2023年同期的正1.93亿美元大幅下降[23] 费用分析 - 2024年第三季度的净法律和专业费用及和解费用为1230万美元，2023年为740万美元[36] - 2024年第三季度的重组和资产相关费用为2550万美元，2023年为1270万美元[36] - 2024年第三季度的摊销和折旧费用为2790万美元，2023年为3100万美元[36] - 2024年第三季度的利息费用为1630万美元，2023年为1670万美元[36] - 2024年第三季度的股权激励费用为250万美元，2023年为340万美元[36]

文章核心观点 - 杰德温公司本季度财报未达预期 股价表现不佳 未来走势取决于管理层表态和盈利预期变化 同行江森自控即将公布财报 [1][2][3][9] 杰德温公司业绩情况 - 本季度每股收益0.32美元 未达预期的0.40美元 去年同期为0.53美元 盈利意外为 - 20% [1] - 上一季度预期每股收益0.27美元 实际为0.34美元 盈利意外为25.93% [1] - 过去四个季度 公司三次超过每股收益共识预期 [2] - 截至2024年9月季度营收9.347亿美元 未达预期6.40% 去年同期为10.8亿美元 过去四个季度未超营收共识预期 [2] 杰德温公司股价表现 - 自年初以来 杰德温公司股价下跌约24.6% 而标准普尔500指数上涨20.1% [3] 杰德温公司未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向 包括当前季度盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势喜忧参半 目前股票为Zacks Rank 3（持有） 预计近期表现与市场一致 [6] - 下一季度共识每股收益预期为0.49美元 营收9.707亿美元 本财年共识每股收益预期为1.45美元 营收39.1亿美元 [7] 行业情况 - 木材建筑产品行业在Zacks行业排名中处于后32% 排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 江森自控情况 - 江森自控预计11月6日公布截至2024年9月季度财报 [9] - 预计本季度每股收益1.25美元 同比增长19.1% 过去30天共识每股收益预估下调26.1% [9] - 预计营收72.6亿美元 同比增长5.2% [10]

财务业绩 - 第三季度净收入为9.347亿美元，同比下降13.2%，主要由于宏观经济环境疲弱和需求向入门级产品转移导致销量/产品组合下降13%[3] - 第三季度净亏损为7300万美元，每股亏损0.86美元，上年同期净利润为1690万美元，每股收益0.20美元。净亏损主要由于欧洲分部的商誉减值[4] - 第三季度经调整EBITDA为8160万美元，同比下降2410万美元。经调整EBITDA利润率为8.7%，同比下降110个基点[6] - 北美地区第三季度净收入为6.779亿美元，同比下降14.2%，经调整EBITDA为7480万美元，同比下降2520万美元[7] - 欧洲地区第三季度净收入为2.568亿美元，同比下降10.4%，经调整EBITDA为1630万美元，同比下降820万美元[7] - 2024年前三季度净收入为28.799亿美元，同比下降12.3%[27] - 2024年前三季度毛利率为18.8%，同比下降15.4%[27] - 2024年前三季度调整后EBITDA为2.352亿美元，同比下降20.0%[27] - 2024年第三季度净亏损为7.44亿美元，主要由于商誉减值和重组费用[26] - 2024年第三季度调整后EBITDA为8160万美元，同比下降22.8%[26] - 2024年前三季度净亏损120.6百万美元，而2023年同期净利润97.2百万美元[29] - 2024年前三季度调整后EBITDA为235.2百万美元，2023年同期为293.9百万美元[30] - 2024年第三季度公司总收入为(73.0)百万美元，同比下降[1] - 2024年前三季度公司总收入为(119.2)百万美元，同比下降[1] - 2024年第三季度公司调整后净利润为27.6百万美元，同比下降[1] - 2024年前三季度公司调整后净利润为75.4百万美元，同比下降[1] - 2024年第三季度公司调整后每股收益为0.32美元，同比下降[1] - 2024年前三季度公司调整后每股收益为0.87美元，同比下降[1] - 2024年第三季度总收入为9.35亿美元，同比下降13.2%[49] - 2024年前三季度总收入为28.8亿美元，同比下降12.3%[50] - 2024年第三季度北美地区收入为6.78亿美元，同比下降14.2%[49] - 2024年前三季度北美地区收入为20.69亿美元，同比下降12.9%[50] - 2024年第三季度欧洲地区收入为2.57亿美元，同比下降10.4%[49] - 2024年前三季度欧洲地区收入为8.11亿美元，同比下降10.6%[50] - 2024年第三季度公司调整后EBITDA为8160万美元，同比下降22.8%[49] - 2024年前三季度公司调整后EBITDA为2.35亿美元，同比下降20.0%[50] 财务指标 - 公司表示自由现金流是衡量公司盈利质量的重要指标[24] - 公司表示净债务率是管理层评估公司资产负债表风险的关键财务指标[24] - 2024年9月28日公司净债务为10.02亿美元，净债务率为3.1倍[48] 成本和费用 - 2024年前三季度商誉减值为63.4百万美元[30] - 2024年前三季度重组和资产相关费用为60.0百万美元，2023年同期为28.8百万美元[30] - 2024年前三季度净法律和专业费用以及和解金额为49.8百万美元，2023年同期为13.6百万美元[30] - 2024年前三季度股份支付费用为12.6百万美元，2023年同期为12.3百万美元[30] - 2024年前三季度利息费用为48.6百万美元，2023年同期为59.1百万美元[30] - 2024年第三季度公司发生了6300万美元的商誉减值[1] - 2024年第三季度公司发生了2550万美元的重组和资产相关费用[1] 现金流和资本支出 - 由于经调整EBITDA指引下调，公司预计2024年经营现金流将约为1.25亿美元，低于之前预期的2亿美元[10] - 2024年前三季度资本支出为109.8百万美元，2023年同期为69.6百万美元[29] - 2024年前三季度现金及现金等价物余额为209.3百万美元，2023年同期为239.9百万美元[29] - 2024年9月28日现金及现金等价物为2.085亿美元[28] - 2024年9月28日总负债为21.144亿美元[28] - 2024年9月28日股东权益为7.203亿美元[28] 业务转型 - 公司正在实施转型计划，预计2024年将实现1.15亿美元的经调整EBITDA[2] - 公司正在采取措施以降低成本并适应市场疲软的情况，同时为未来增长做准备[2] - 2024年第一季度完成JW Australia过渡服务协议相关义务后，停止使用一套ERP系统[42][43] 业绩指引 - 公司下调2024年全年收入指引至37-37.5亿美元，较2023年下降13%-14%。同时下调2024年经调整EBITDA指引至2.65-2.8亿美元[9][10]

核心财务表现 - 第三季度持续经营业务净收入为9.347亿美元，同比下降13.2%，主要由于宏观经济环境疲软及需求向入门级产品转移导致销量/组合下降13% [2][4] - 第三季度持续经营业务净亏损7300万美元（每股亏损0.86美元），而去年同期为净利润1690万美元（每股收益0.20美元），亏损主要受欧洲分部6340万美元非现金商誉减值支出影响 [2][5] - 调整后EBITDA为8160万美元，较去年同期1.057亿美元下降2410万美元；调整后EBITDA利润率为8.7%，同比下降110个基点 [2][7] 分部业绩表现 - 北美分部净收入6.779亿美元，同比下降14.2%，核心收入下降14%，调整后EBITDA为7480万美元，利润率下降160个基点至11.0% [7] - 欧洲分部净收入2.568亿美元，同比下降10.4%，核心收入下降12%，净亏损6670万美元（含商誉减值6340万美元），调整后EBITDA为1630万美元，利润率下降220个基点至6.3% [7] 现金流与资本支出 - 2024年前九个月经营活动现金流为7800万美元，较去年同期2.73亿美元减少1.95亿美元，主要受净利润减少2.178亿美元影响 [8] - 资本支出增至1.18亿美元，较去年同期8040万美元增加3770万美元；自由现金流为-4000万美元，去年同期为提供1.926亿美元 [9] 2024年业绩指引更新 - 全年收入指引下调至37-37.5亿美元（原指引39-41亿美元），反映核心收入同比下降13%-14%（原指引下降5%-9%） [9][10] - 调整后EBITDA指引下调至2.65-2.80亿美元（原指引3.40-3.80亿美元）；经营现金流预期降至约1.25亿美元（原预期约2亿美元） [9][10] 非GAAP财务指标 - 调整后持续经营业务净利润为2760万美元，较去年同期4560万美元下降1800万美元；调整后每股收益0.32美元，较去年同期0.53美元下降 [5][6] - 前九个月调整后EBITDA为2.352亿美元，较去年同期2.939亿美元下降20.0%；调整后EBITDA利润率为8.2%，较去年同期9.0%下降 [29]

行业概况 - 行业涵盖森林产品公司及木材制造商，产品用于住宅建设、维修、改造及户外结构开发，包括地板产品（瓷砖、木材、层压板、乙烯基、天然石材）及装饰配件 [3] - 行业参与者还涉及木塑复合材料及相关配件的制造和分销，主要用于住宅甲板和栏杆应用，并包括 Timberland 房地产投资信托基金 (REITs) [3] 行业趋势 - **高利率影响**：行业前景与美国住房及维修改造市场高度相关，消费者信心低迷，利率处于20多年高位，尽管美联储在2024年9月降息0.5个百分点至4.75%-5%，抵押贷款利率仍维持在6%左右 [4] - **经济不确定性**：住宅销售和建材销售疲软限制住宅改造需求，但预计随着住房市场复苏和材料成本稳定，明年将有所改善 [5] - **木材价格波动**：历史性波动影响行业利润，价格上涨增加库存成本，下跌则侵蚀利润，且受联邦和州林业法规频繁变化影响 [6] - **碳/ESG项目支出增加**：行业获得更多资金用于碳捕获和存储项目，政府基础设施支出增长也带来利好 [7] 企业战略 - **并购与产品创新**：企业通过收购和剥离优化产品组合，新产品成为收入增长关键驱动力，同时通过关闭低效设施和投资技术降低成本 [8] - **运营效率提升**：企业注重运营卓越，包括价值商品化、运输效率提升及季节性机会捕捉 [8] 行业表现 - **行业排名**：Zacks木材行业在250多个行业中排名第158位，处于后37%，2024年每股收益预期从2.24美元下调至2.18美元 [9][11] - **市场表现**：过去一年行业上涨37.2%，落后于建筑业（56.8%）和标普500（39.4%） [13] - **估值水平**：行业远期市盈率为23.5倍，高于标普500（22.1倍）和建筑业（17.7倍），五年区间为12.2-26.7倍 [14] 重点公司 - **Louisiana-Pacific (LPX)**：专注于新房建设及改造市场，2024年预期盈利增长56.5%，过去一年股价上涨99.5%，平均盈利超预期25.2% [15][16] - **JELD-WEN Holding (JELD)**：主营门窗产品，通过运营效率提升应对市场不确定性，过去一年股价上涨29.4%，平均盈利超预期31.5% [17][18] - **Trex Company (TREX)**：主打木塑复合材料，新产品开发推动市场扩张，2024年预期盈利增长9.7%，过去一年股价上涨20.3% [19][20]

文章核心观点 - 富勒&泰勒资产管理公司(Fuller & Thaler Asset Management, Inc.)减持了JELD-WEN Holding Inc(JELD)的股票,减持幅度为37.34% [1] - 富勒&泰勒资产管理公司仍持有JELD 4,853,971股,占JELD总股本的5.74% [1] - 这次减持对富勒&泰勒资产管理公司的投资组合产生了-0.2%的影响 [1] 公司概况 - 富勒&泰勒资产管理公司成立于1993年,总部位于加州圣马特奥,专注于行为金融领域,管理资产超过28亿美元 [2] - 公司采用自下而上的投资策略,主要投资于中小市值成长型和价值型股票,尤其关注金融服务和工业等行业 [2] - 公司主要持股包括Citizens Financial Group Inc(CFG)和EMCOR Group Inc(EME) [2] JELD-WEN Holding Inc概况 - JELD-WEN Holding Inc总部位于美国,是一家专注于制造门窗的建筑行业公司,自2017年1月27日IPO以来主要聚焦北美市场,同时在欧洲和澳大利亚也有业务 [3] - 尽管面临挑战,JELD-WEN目前市值135亿美元,被评为"公允价值"评级,GF价值为14.86美元 [3][5] JELD-WEN股票表现 - JELD-WEN股价目前为15.94美元,略高于其GF价值,表明估值合理 [5] - 该股今年以来下跌14.12%,自IPO以来下跌36.87%,反映了行业挑战和公司内部问题对投资者情绪和股价的影响 [5] 行业分析 - JELD-WEN在门窗制造行业与其他公司竞争,该行业面临原材料成本波动和建筑需求受经济周期影响等挑战 [6] - JELD-WEN的多地区战略有助于缓解某些区域风险 [6] 富勒&泰勒减持的影响 - 富勒&泰勒减持JELD-WEN股票可能反映了对公司前景的担忧或对特定问题的担忧,这可能会引起投资者对JELD-WEN前景的重新评估 [7] - 其他主要投资者包括Pzena Investment Management LLC、HOTCHKIS & WILEY、First Eagle Investment和Joel Greenblatt,各自有不同的投资理念 [8] - 这次交易突出了投资策略在应对市场变化和公司表现方面的动态性 [8]

公司财务信息披露安排 - 将于2024年11月4日发布2024年第三季度财务业绩 [1] - 计划于2024年11月5日美东时间上午8点举行业绩电话会议 [1] 投资者参与方式 - 可通过公司官网投资者关系栏目观看网络直播 或拨打电话参与（美国号码888-596-4144 国际号码+1-646-968-2525）[2] - 会议接入需使用专属会议ID 6841220 [2] - 会议结束后约两小时可在官网获取回放内容 [2] 公司业务概况 - 为全球领先的建筑产品设计制造商和分销商 主营高性能室内外门窗及相关建材产品 [3] - 业务覆盖新建建筑及维修改造领域 在北美和欧洲15个国家设有生产基地 [3] - 全球雇员约18,000名 旗下品牌包括JELD-WEN®、LaCantina®、VPI™（北美市场）及Swedoor®、DANA®（欧洲市场）[3]