文章核心观点 - 尽管地缘政治等事件吸引了市场注意力，但人工智能颠覆性威胁依然存在，基金经理汤姆·汉考克认为市场对此存在过度恐慌，并提出了三个能抵御人工智能颠覆的股票选择 [1][2][7] 基金经理及其策略 - GMO基金经理汤姆·汉考克管理多只基金，包括GMO Quality Fund、US Quality ETF和GMO Domestic Resilience ETF，其管理的GMO Quality Fund在过去15年平均年回报率超过14%，表现优于98%的同类型基金 [3] - 其基于质量因子的基金相对于标普500指数超配科技公司，因此大量投资于易受人工智能颠覆影响的软件行业公司 [4] - 为应对人工智能威胁，其通过一套特征清单来筛选公司，寻找那些即使出现人工智能替代品，用户也不倾向于转换的公司，这些特征包括监管锁定、专有数据、高转换成本、网络效应或生态系统等 [4][5] 抵御人工智能颠覆的股票特征与选择 - 选择标准一：企业资源规划工具等软件，因其业务复杂且出错成本高，企业高管尚不完全信任人工智能来处理物流等关键功能，加之关税变动，物流过于复杂，必须使用成熟可信的供应商 [6] - 选择标准二：产品可能并非极高技术含量，但客户看重其简洁性，并且与供应商存在类似咨询的关系，这是人工智能解决方案无法提供的 [8] - 选择标准三：拥有难以复制的技术专长、错误成本高、用户再培训存在障碍以及存在监管问题导致转换风险高 [9] 具体推荐公司分析 - 第一家公司：德国企业软件公司SAP，在纽约证券交易所上市，其企业资源规划工具是关键业务功能的协调者，汉考克认为当前市场对软件领域人工智能颠覆的担忧过度，并将SAP股票视为目前最佳个股机会 [6][7] - 第二家公司：Constellation Software，其客户包括地方政府、教育、医疗、餐饮等行业，客户关系紧密 [8] - 第三家公司：Jack Henry，为银行提供支付和处理软件，其定价更多基于交易量而非用户席位 [9]

基金表现与市场基准 - Aoris国际基金专注于投资由审慎且有能力的管理层运营的高质量、创造财富的企业 其目标是在一个5-7年的市场周期内实现年化8-12%的费后回报 [1] - 以MSCI AC世界除澳大利亚累积指数（澳元计）为代表的国际股票市场在12月季度上涨了2.7% 以本地货币计 股市涨幅为3.7% [1] - 在报告季度 投资组合的A类（未对冲）份额费后回报为-0.5% 而基准回报为2.7% 基金的C类（对冲）份额上涨0.1% 比其基准低3.6个百分点 [1] 重点持仓公司表现：Jack Henry & Associates - Jack Henry & Associates是一家金融科技公司 为社区银行和信用合作社提供解决方案和支付处理服务 [2] - 该公司是报告季度内四个显著的正向收益贡献者之一 其股价在当季上涨22% 为基金回报贡献了1.2个百分点 [3] - Jack Henry是美国银行和信用合作社软件领域的领先供应商 其软件用于记录客户交易、完成支付、促进网上银行、确保合规和防范欺诈 [3] - 截至2026年3月11日 公司股价收于每股167.01美元 其一个月回报率为6.06% 过去十二个月股价下跌4.74% 当前市值为120.88亿美元 [2] 公司竞争优势 - Jack Henry始终高度重视客户服务 在其同行群体的客户满意度排名中持续位居或接近榜首 [3] - 其最大的竞争对手Fiserv在客户满意度排名中持续位居或接近底部 [3]

公司概况 - 公司为Jack Henry，其首席执行官为Greg，其在约两年前接任该职位 [1] 行业论坛与市场地位 - 公司出席Wolfe金融科技论坛，该论坛已进入第二天 [1] - 分析师长期推荐该公司，对其持建设性观点，认为公司以正确的方式投资自身，持续增加技术和产品，并不断夺取市场份额 [1]

公司及行业概况 * 公司：Jack Henry & Associates (纳斯达克代码: JKHY) [1] * 行业：金融科技，为银行和信用合作社提供核心处理、支付、数字银行等解决方案 [1] 公司战略与定位 * 公司核心优势在于文化、服务、创新、战略和执行这五大差异化因素，并持续强化这些方面 [8][12][13] * 公司推行“One Jack Henry”战略，整合技术与服务，以单一公司形象运营，已开始显现成效 [12] * 公司战略聚焦于六大核心能力：核心系统、数字银行、支付、反欺诈、账户开立和贷款，这些业务贡献了公司约80%的收入 [131] * 公司正积极向更大规模银行（上移市场）拓展，过去两年赢得了31笔资产超过10亿美元的交易，而此前两年仅为5笔 [56] * 公司正在利用人工智能加速能力建设，已拥有100个内部AI工具，并对约2500名开发及QA人员进行了AI编码培训 [141][142] 财务表现与增长指引 * 公司过去七年的年复合增长率约为6.8% [14] * 2026财年初始指引的经调整收入增长略低于其常态的7%-8%范围 [14] * 增长面临两大逆风：1）客户并购整合导致客户基数减少，年化影响从历史平均的4%增至约6% [16][24][25]；2）续约价格压力 [21] * 随着逆风因素缓解，公司已在第一、二季度两次上调全年指引 [19][21] * 各业务板块历史增长算法：核心业务约6%-7%，支付业务约6%-8%，互补业务约7%-9% [123][125] * 公司预计，若中小企业解决方案成功，未来五年可能为公司带来50-75个基点的额外增长 [118] * 公司预计中小企业支付业务有望在五年后成为其仅次于卡业务的第二大支付业务 [120][121] 市场动态与竞争格局 * 银行科技支出意愿增强：公司2025年初调查显示客户预期科技支出增长3%-5%，随后Bank Director和Cornerstone的调查分别显示为6%-8%和8%-10% [35] * 银行并购活动加剧：在特朗普政府时期，银行合并审批时间从平均超过一年缩短至约三个半月，加速了行业整合 [25][27] * 行业整合带来机遇：竞争对手（如Fiserv）整合其核心产品线，导致客户产生担忧，为公司带来了显著的销售线索增长 [60][61][66][67] * 目前市场上有约1400个核心系统更换机会，源于竞争对手宣布的整合计划 [67] * 公司每年参与约200个RFP，其中约100个会做出决策，公司能赢得其中约50个 [71] * 竞争格局稳定，无明显新进入者，主要竞争对手仍是Fiserv、FIS等，同时存在许多小型核心提供商 [170][171] * 监管壁垒是银行业科技领域的重要护城河，任何新技术的应用（包括AI生成的代码）都需要监管批准，这限制了新玩家的颠覆能力 [145][146][148][150] 产品与创新 * **核心系统**：公司云技术故事始于约四年前，现已进入演示阶段，对大型机构极具吸引力 [77] * **Banno数字平台**：公司花费一年时间实现与大型竞争对手的功能对等，现已准备向非核心客户推广 [94][96] * Banno在最近一个季度赢得84个客户，其中50个为Banno商业版，34个为零售版，所有22个核心系统获胜交易都附带了Banno，实现100%的附加率 [96][98] * **中小企业解决方案**：公司与Moov合作，推出嵌入式商户收单解决方案，旨在帮助银行和信用合作社从Stripe、Square等手中夺回客户 [10] * 该产品在两个半月内已有600家客户上线，并计划在未来两年推出更多功能 [112] * 该方案提供8个结算窗口、即时审批、自动对账等独特功能，甚至申请了专利 [112][114][116] * **支付与反欺诈**：公司支持高达2000亿美元资产的信用合作社和750亿美元资产的银行，系统处理能力无上限 [84][85] * 金融犯罪防御产品包含针对Zelle和快速支付的欺诈模块，需求正在上升 [168][169] * 公司已为约500家机构接入了Zelle、The Clearing House和FedNow等快速支付网络，且销售线索在去年显著增加 [169] 运营效率与人工智能应用 * 公司已连续六年实现人员数量增长低于1%，同时收入保持约7%的增长，体现了运营杠杆 [153] * 本财年上半年，公司实际员工人数已比预期少了60人 [155] * 公司通过“零基设岗”、自然减员和内部转岗来优化人力，而非裁员，以保持员工士气和创新动力 [157][158] * 公司长期推行丰田精益六西格玛方法（Kata），40%的员工接受过相关培训 [154] * 人工智能被用作效率提升工具，用于更快地构建能力，而非直接替代人力 [132][153] 其他重要信息 * 公司CEO已任职20个月，在公司有15年工作经验 [2][8] * 公司员工敬业度和服务评分均处于历史最高水平 [8] * 公司赢得核心交易后，通常需要15-24个月才能完成实施 [118] * 支付业务中，借记卡处理贡献了公司总收入的23%，占支付板块收入的60% [123] * 公司正在开发稳定币解决方案，但需等待监管机构批准后才能向客户推出 [150] * 咨询公司如麦肯锡、德勤开始主动接触公司，表明其创新实力得到市场认可 [79][160]

基金季度表现 - Spheria Global Opportunities Fund 在2025年第四季度回报率为-3.0% 同期MSCI世界小盘股累积指数（净回报）澳元计回报率为2.2% 基金表现落后基准5.2个百分点 [1] - 2025年12月单月 基金回报率为-1.5% 落后基准指数0.7个百分点 [1] - 按行业划分 医疗保健行业持续复苏 材料行业表现强劲 而必需消费品和非必需消费品行业表现疲弱 [1] - 按地区划分 英国市场表现落后约2% 其他地区表现基本一致 [1] - 小盘股未能弥合在2022年初利率周期开始前出现的估值差距 [1] 基金持仓与个股表现 - 基金在2025年第四季度的最大正面贡献来自持有Expeditors（EXPD US 上涨21%） 超配YETI（YETI US 上涨33%）以及持有Jack Henry & Associates（JKHY US 上涨22%）[3] - Jack Henry & Associates（JKHY）是一家为社区银行和信用合作社提供解决方案及支付处理服务的金融科技公司 [2] - 截至2026年3月10日 Jack Henry & Associates股价报收于每股171.02美元 其一个月回报率为3.24% 过去十二个月股价下跌1.22% 公司市值为123.78亿美元 [2]

公司动态：Jack Henry产品获ICBA认可 - Jack Henry的“Financial Crimes Defender”金融犯罪平台被纳入美国独立社区银行家协会的优选服务提供商计划[1] - 该平台是一个将欺诈和银行保密法/反洗钱工作统一起来的下一代金融犯罪平台[1] - 平台通过集中警报、数据和调查，帮助社区银行在资金进出组织前检测并阻止欺诈[1] - 该云原生解决方案是公司技术现代化战略的关键部分，具备真正的实时分析能力[1] - 平台利用人工智能和行为建模来学习账户持有者行为，并揭示新兴的欺诈与BSA趋势[1] - 通过自动化重复调查任务并显著减少误报，平台可提供更高质量的警报[1] - Jack Henry与ICBA的合作伙伴关系已持续超过15年[1] - 公司许多数字银行、支付、贷款、商业银行、信息安全与技术以及运营解决方案均包含在PSP计划中[1] 产品与服务：Financial Crimes Defender平台 - Financial Crimes Defender旨在通过加强欺诈预防和支持监管合规，帮助银行更好地保护客户、降低风险并更高效地运营[1] - 该平台专为规模和性能而设计，拥有现代化、直观的用户界面[1] - 平台能帮助社区银行获得更高的可见性、更快的检测速度和更高效的调查[1] 行业与市场：社区银行技术需求 - 社区银行需要现代化的实时工具来应对当今的欺诈和合规挑战[1] - ICBA优选服务提供商需致力于社区银行行业、拥有全国分销能力、财务状况良好并为ICBA成员提供独特价值[1] - 社区银行作为当地可信的信贷来源，利用其基于关系的商业模式和创新产品，将存款引导至其服务的社区[1]

文章核心观点 - 文章旨在比较埃森哲与杰克亨利两家IT服务公司的估值水平 以确定当前哪家公司为价值投资者提供更优的选择[1] - 基于一系列关键估值指标的对比 埃森哲在估值方面表现优于杰克亨利 被认为是当前更优的价值选择[7] 公司比较与投资框架 - 埃森哲与杰克亨利同属计算机IT服务行业 且均被投资者关注[1] - 两家公司目前均持有Zacks Rank 2评级 表明其盈利前景正在改善[3] - 价值投资者通过分析多种传统估值指标来寻找他们认为当前股价水平被低估的公司[3] 估值方法与指标 - 价值评分基于多项关键指标 包括市盈率 市销率 收益率及每股现金流等[4] - 埃森哲的远期市盈率为15.14 而杰克亨利的远期市盈率为25.60[5] - 埃森哲的市盈增长比率为2.02 杰克亨利的市盈增长比率为2.56[5] - 埃森哲的市净率为4.05 杰克亨利的市净率为5.52[6] 估值结论 - 上述估值指标是埃森哲获得价值评分B级 而杰克亨利获得D级的部分原因[6] - 尽管两家公司盈利前景均稳固 但基于估值数据 埃森哲是目前更优的价值选择[7]

核心观点 - 公司最新季度业绩超预期 营收和每股收益均实现同比增长并超越市场共识 同时公司上调了2026财年业绩指引 [3][8][9] - 尽管业绩强劲且指引上调 但公司股价在过去一个月内下跌约3.1% 表现逊于标普500指数 且近期市场对其的盈利预测呈下调趋势 [1][10][12] - 公司在增长方面评分良好 但在动量和价值评分方面表现落后 同行业可比公司表现不一 [11][13][14] 财务业绩表现 - **整体业绩**：2026财年第二季度（截至2025年12月31日）非GAAP每股收益为1.72美元 超出市场预期20.28% 同比增长28.4% 营收为6.193亿美元 超出市场预期1.64% 同比增长7.9% [3] - **调整后营收**：剔除820万美元的客户解约转换收入后 非GAAP营收为6.112亿美元 同比增长6.7% [3] - **盈利能力**：调整后息税折旧摊销前利润为2.062亿美元 同比增长17.7% 对应利润率同比扩大280个基点至33.3% 调整后营业利润为1.591亿美元 同比增长29.4% 对应利润率同比扩大430个基点至25.7% [6] 营收细分构成 - **按业务类型**：服务与支持收入为3.458亿美元 占总收入55.8% 同比增长7.1% 主要受数据处理和托管收入增长推动 处理业务收入为2.735亿美元 占总收入44.2% 同比增长9.1% 主要受卡交易、数字和支付处理收入增长推动 [4] - **按产品线**：核心部门收入为1.861亿美元 占总收入30% 同比增长8.4% 支付部门收入为2.32亿美元 占总收入37.5% 同比增长8% 互补部门收入为1.817亿美元 占总收入29.3% 同比增长9.6% 公司与其他部门收入为1960万美元 占总收入3.2% 同比下降9.8% [5] 财务状况与现金流 - **现金状况**：截至2025年12月31日 现金及现金等价物为2800万美元 较2025年9月30日的3620万美元有所减少 [7] - **现金流生成**：在2026财年上半年 公司产生经营现金流2.73亿美元 自由现金流1.72亿美元 [7] 业绩指引更新 - **营收指引**：公司上调2026财年GAAP营收指引至25.08亿-25.25亿美元 此前指引为24.9亿-25.1亿美元 非GAAP营收预计在24.74亿-24.91亿美元之间 [8] - **利润率指引**：GAAP营业利润率预计在24.3%-24.5%之间 此前指引为23.9%-24.1% 调整后营业利润率预计在23.7%-23.9%之间 此前指引为23.5%-23.7% [8] - **每股收益指引**：GAAP每股收益预计在6.61-6.72美元之间 较此前指引的6.38-6.49美元有所上调 [9] 市场表现与估值评分 - **近期股价表现**：过去一个月股价下跌约3.1% 表现不及同期标普500指数 [1] - **VGM评分**：公司增长评分为B 动量评分为F 价值评分为D 综合VGM评分为C [11] - **分析师评级**：尽管近期盈利预测呈下调趋势 但公司仍获得Zacks 2（买入）评级 预期未来几个月回报将高于平均水平 [12] 行业比较 - **同业表现**：同属计算机-IT服务行业的罗珀技术公司过去一个月股价上涨0.4% 其在截至2025年12月的季度营收为20.6亿美元 同比增长9.7% 每股收益为5.21美元 上年同期为4.81美元 [13] - **同业预期**：市场预计罗珀技术公司当前季度每股收益为5美元 同比增长4.6% 其Zacks共识预测在过去30天未变 评级为3（持有） VGM评分为C [14]

核心观点 - 摩根士丹利和富国银行近期均上调了Jack Henry & Associates的目标价，富国银行还将其评级上调至“增持”并列入首选股票名单，显示出机构对公司增长前景的信心增强 [1][3] - 分析师上调目标价的主要依据是观察到需求增长趋势、有利的竞争环境以及核心收入增长能见度的提升 [1][2] - 在覆盖该公司的17位分析师中，多数（11位）给予“买入”评级，显示出研究机构整体看好的态度 [2] 分析师评级与目标价调整 - **摩根士丹利 (2025年2月5日)**：分析师James Faucette将目标价从168美元上调至183美元，维持“持股观望”评级 [1] - **富国银行 (2025年2月17日)**：将评级从“持股观望”上调至“增持”，目标价从181美元上调至196美元，并将公司列入其金融科技股首选名单“Fab 5” [3] 财务与增长预测 - 摩根士丹利分析师基于增长的需求趋势和有利的竞争评论，上调了公司的核心收入预期 [2] - 分析师将公司年同比收入增长预测上调至：2027财年6.5%，2028财年7% [2] - 尽管评级为“持股观望”，但分析师认为在基本面稳定和增长能见度改善的背景下，股价仍有额外的上行空间 [2] 公司业务简介 - Jack Henry & Associates是一家金融科技公司，通过技术解决方案和支付处理服务连接个人与金融机构 [4]

行业整体概览 - 全球持续的数字化转型努力使计算机IT服务行业受益 强劲的云、物联网、网络安全、数据与分析、人工智能和自动化支出正在推动全行业增长 [1] - 该行业目前位列Zacks行业排名的前32% 因其排名处于上半区 预计在未来三到六个月内将跑赢市场 [2] 重点公司分析 Vertiv Holdings Co. [3][6][7][8][9][10] - 公司拥有广泛的产品组合 涵盖热管理系统、液体冷却、UPS、开关设备、母线槽和模块化解决方案 [6] - 前所未有的数据中心增长推动了公司发展 公司正战略性地扩大产能以加速其支持AI的业务管道 [6] - 由AI和数据中心需求驱动的加速数字化转型使公司受益 收购也发挥了关键作用 [7] - 与NVIDIA的合作是关键催化剂 共同开发800伏直流电源架构 以配合NVIDIA 2027年Rubin Ultra平台的推出 这使其在GPU技术演进中保持领先一代 [8] - 公司当前年度预期收入和盈利增长率分别为33.8%和46.4% 过去30天内 本年度盈利的Zacks共识预期上调了15% [9] - 公司正在扩大AI驱动的数据中心容量 并得到与NVIDIA合作关系的支持 [10] Jack Henry & Associates Inc. [3][11][12] - 公司受益于服务、支持和处理收入的增长 数据处理和托管费用的增加贡献良好 交易量扩大带来的卡处理解决方案优势是积极因素 [11] - 支付处理和数字收入的增长是主要优势 核心、支付、补充和企业部门的强劲势头对公司的营收增长产生积极影响 [11] - 对公司AI驱动的欺诈检测平台的强劲需求是顺风 将AI纳入特定客户解决方案的举措预计将在短期内提升收入 [12] - 公司当前财年（截至2026年6月）预期收入和盈利增长率分别为5.9%和5.5% 过去7天内 本年度盈利的Zacks共识预期上调了0.6% [12] SoundHound AI Inc. [3][10][13][14][15][16] - 公司是对话式和代理式AI专家 2025年推出了Vision AI 将视觉理解与其语音优先平台整合 Vision AI战略将使公司通过大举进入新兴的语音商务市场来改善其营收和利润 [13] - 公司正加倍投入其多语言和多模态基础模型Polaris 作为其在语音AI领域竞争优势的基石 将Polaris整合到收购的公司中 已增强了跨垂直领域的追加销售和交叉销售吸引力 [14] - 2025年8月 公司向北美三大全球汽车品牌的车辆推出了集成生成式AI的先进语音助手SoundHound Chat AI Automotive 公司估计车内语音商务为汽车制造商带来高达每年350亿美元的机会 [15] - 公司当前年度预期收入和盈利增长率分别为37.7%和53.9% 过去60天内 本年度盈利的Zacks共识预期上调了20% [16] - 随着Vision AI和汽车Chat AI的推出 公司预计2025年将实现强劲增长 [10] Accenture plc [3][10][17][18][19] - 公司的增长战略侧重于为利益相关者提供360度价值 使其股票具有吸引力 公司在应用现代化和维护、云增强和网络安全方面的强劲需求中蓬勃发展 [17] - 多年来 公司通过收购加强了数字技术和资本项目能力 其现金状况允许公司探索不同市场 寻求股息的投资人会发现这只股票有吸引力 公司稳健的流动性状况也是顺风 [18] - 公司当前财年（截至2026年8月）预期收入和盈利增长率分别为6.1%和7.3% 过去60天内 本年度盈利的Zacks共识预期上调了0.04% [19] - 公司受益于AI引领的数字化转型和云需求 [10] Genpact Ltd. [3][20][21][22] - 公司凭借AI驱动的解决方案（包括Digital SEPs方法和Genpact Cora平台）为增长做好准备 这些方案正在加速客户的数字化转型 [20] - AI带来了显著的增长机会 公司的Digital Smart Enterprise Process是一种利用AI提升客户业务流程性能的专利方法 它利用AI、先进的特定领域数字技术、精益六西格玛方法论和以体验为中心的原则来减少低效率并提高流程质量 [20][21] - Genpact Cora是一个从自动化到基于AI的平台 将公司的专有自动化、分析和AI技术结合到一个统一的平台中 加速客户的数字化转型 公司有能力利用未来的AI进步 [21] - 公司当前年度预期收入和盈利增长率分别为7.1%和9.9% 过去7天内 本年度盈利的Zacks共识预期上调了0.5% [22]