文章核心观点 - 公司通过与BDIA成立合资企业进军印尼市场，加强在亚太地区的布局，有望受益于印尼数字经济增长，但面临竞争压力 [1][8][9] 公司业务拓展 - 公司与BDIA成立50-50合资企业Digital Realty Bersama，将在印尼开发和运营数据中心，加强其PlatformDIGITAL布局 [1] - 合资企业结合公司全球经验与BDIA本地市场知识和网络能力，BDIA的BDDC平台已并入合资企业 [2] - 公司投入约1亿美元获得数据中心及相邻土地50%股权，还将从合资企业获得物业管理和开发费用 [4] 行业发展前景 - 印尼数字领域因年轻科技人群和云计算、人工智能基础设施需求增长，有望实现指数级增长 [3] - 预计2025年雅加达托管市场将产生4.99亿美元收入，五年复合年增长率为11% [3] 合资企业运营 - BDDC原领导团队继续负责运营，前微软印尼首席财务官Krishna Worotikan加入担任首席财务官 [5] - 合资企业拥有并运营两个高性能数据中心，新推出的CGK11初始提供5兆瓦IT负载能力，计划扩大到32兆瓦 [6] - CGK11位于雅加达中央商务区，将成为关键连接枢纽，公司的ServiceFabric平台将补充连接性并优化企业工作流程 [7] 公司发展评估 - 公司进军印尼强化全球增长轨迹，多元化投资组合，有望受益于数据中心全球布局和服务 [8] - 全球收购和投资及强大开发管道有利于长期增长，健康资产负债表有助于未来发展，但竞争带来定价压力 [9] 公司股价表现 - 公司过去三个月股价下跌16.7%，而行业增长4.9%，但长期增长率为8.2%，高于行业平均6.5% [10] 其他推荐股票 - 房地产投资信托领域中，Gladstone Land和Sabra Healthcare REIT排名较好，分别为Zacks Rank 2（买入） [12] - Gladstone 2025年每股运营资金共识估计为54美分，同比增长14.9% [12] - Sabra全年每股运营资金共识估计为1.49美元，较去年同期增长3.5% [13]

患者与业务规模数据 - 2024年公司患者就诊量超1470万次，高于2023年的1360万次，系统总销售额分别超5.303亿美元和4.88亿美元[23] - 截至2024年12月31日，公司运营的诊所从2010年3月收购前身时的8家增至967家，另有92个已售但未开发的特许经营许可证和53份未来诊所许可证意向书[24] - 2024年公司新患者中36%此前从未尝试过脊椎按摩治疗，高于2013年的16%[30] - 2024年公司平均每家诊所吸引992名新患者，高于行业平均的468名[41] - 公司拥有超2662名持牌脊椎按摩医生，2024年完成约1470万次调整，诊所每周平均接待301名患者，高于行业平均的113名[42] - 从2012年1月到2024年12月31日，公司年度系统总销售额从2230万美元增至5.303亿美元，运营诊所数量从33家增至967家[47] - 公司是美国最大的脊椎按摩特许经营商，截至2024年12月有超967家诊所运营，品牌规模约为第二大连锁的六倍[49] - 截至2024年12月，公司诊所分布在美国41个州和哥伦比亚特区，实现广泛地理多元化[50] - 2024年全系统可比同店销售额增长4%，反映业务模式的持续韧性[57] - 2024年公司完成5家诊所剥离，2025年1月收到大部分公司自有或管理诊所的意向书[59] - 截至2024年12月31日，除967家运营诊所外，公司已授予92家未来开发的特许经营权，并签署53家未来诊所执照的意向书[62] - 2024年交付超1470万次患者就诊，高于2023年的1360万次，系统销售额分别超5.303亿美元和4.88亿美元[203] - 2024年有95.7万新患者，约36%的新患者首次看脊椎按摩师[203][216] - 截至2024年12月31日，公司和加盟商运营或管理967家诊所，其中加盟商运营或管理842家，公司运营125家[205] - 2024年加盟商开设57家诊所，2023年开设114家[205] - 2024年售出46份特许经营许可证，2023年和2022年分别为55份和75份[209] - 2024年开业至少13个月的诊所同店销售额增长4%，开业48个月及以上的成熟诊所同店销售额下降2%，所有诊所系统销售额增长9%至5.303亿美元[215] 特许经营业务规则 - 公司从特许经营诊所收取7.0%的特许权使用费，向区域开发商汇出3.0%的特许权使用费，并收取2.0%的全国营销费，直接出售每个特许经营权的初始费用为39900美元，购买额外许可证每份减10000美元，区域开发商出售的特许经营权可获最高50%的费用[24] - 公司向区域开发商出售在特定区域开设最少数量诊所的权利，区域开发商获初始特许经营费分成，并从受保护区域加盟商持续特许权使用费中获3%（总特许权使用费7%）[61] 公司融资情况 - 2014年11月14日公司首次公开募股300万股，每股6.50美元，净收益约1710万美元，行使超额配售权后又获约270万美元，总计约1980万美元[25] - 2015年11月25日公司后续公开发行2272727股，每股5.50美元，行使超额配售权后发行总数增至2613636股，净收益约1330万美元[26] 行业与市场情况 - 2024年美国现金支付脊椎按摩治疗平均费用约76美元，公司平均费用约36美元，比行业平均价格低约52%[45] - 2024年9月IBIS市场研究报告显示，行业前50名企业仅占行业总收入的4%[94] - 2024年Kentley Insights市场研究报告显示，公司竞争对手包括美国约38245家独立脊椎按摩诊所[94] - 截至2024年12月31日，公司已确定6家试图复制其现金支付、低成本、免预约模式的竞争对手，其中5家运营的特许经营诊所少于15家，最大的竞争对手运营34家[95] - 公司诊所面临激烈竞争，四大多单元竞争对手分别是运营150家诊所的Airrosti、运营133家诊所的HealthSource Chiropractic、运营106家诊所的100% Chiropractic和运营102家诊所的ChiroOne[146] 公司法律相关事件 - 2022年11月，公司一家营销供应商发生数据泄露，涉及患者和员工部分信息，未造成重大不利影响，公司获供应商赔偿相关费用[69] - 2020年2月，华盛顿州脊椎按摩质量保证委员会调查针对三家诊所脊椎按摩师的投诉，其中两起调查已结束，未发现违规证据[71] - 2019年2月，阿肯色州立法机构提出禁止非脊椎按摩师拥有和管理脊椎按摩公司的法案，该法案已撤回[72] - 2019年2月，北卡罗来纳州脊椎按摩审查委员会向16名脊椎按摩师发出违规通知，最终所有脊椎按摩师接受和解协议[73] - 2018年11月，俄勒冈州脊椎按摩审查委员会修改规则，禁止脊椎按摩师为非脊椎按摩师代运营诊所，公司虽满足相关询问，但不能保证未来不会有进一步行动[74] - 2015年11月，加利福尼亚州脊椎按摩审查委员会对公司管理的PC诊所医生提起行政诉讼，后诉讼被驳回，但不能保证未来不会有类似诉讼[75] - 2023年10月27日，美国国家劳工关系委员会发布重新定义联合雇主标准的最终规则，因诉讼尚未生效，若生效公司可能承担连带责任[87] - 2021年9月28日，美国劳工部撤回FLSA下的联合雇主最终规则，恢复更宽泛的联合雇主定义，公司可能与加盟商共同承担责任[89] 公司人员与租赁情况 - 公司总裁兼首席执行官Sanjiv Razdan曾在多家知名公司任职，包括国际咖啡与茶公司、Sweetgreen等[51] - 截至2024年12月31日，公司及其合并可变利益实体全职员工约443人，兼职员工约293人[97] - 截至2024年12月31日，公司租赁129处设施用于运营或管理，公司总部是再特许经营战略完成后唯一保留的租赁物业，另有一处已停止诊所运营的租赁物业[104] - 截至2024年12月31日，公司在41个州和哥伦比亚特区有967家特许经营、公司自有或管理的诊所运营，所有场所均为租赁[107] - 公司总部位于亚利桑那州斯科茨代尔市北周边中心大道16767号110套房，原租赁期限至2025年12月31日，2025年2月执行租赁协议修正案，将租赁期限从2026年1月1日延长至2031年5月31日[105] - 公司诊所平均面积为1200平方英尺，租赁初始期限一般为五年，有一到两次续租五年的选择权[106] - 截至2024年12月31日，公司租赁129处设施用于运营，公司总部租赁期至2025年12月31日，2026年1月1日起延长至2031年5月31日[193][194] 公司财务与经营风险 - 2024年1月1日起，多个州、哥伦比亚特区和地方城市提高了最低工资，公司部分诊所服务人员工资与最低工资相关，可能增加劳动力成本[83] - 自2021年第四季度至2024年，公司自有或管理的诊所受工资上涨负面影响，增加了一般及行政费用并降低了盈利能力[114] - 2024年1月1日起，多个州、哥伦比亚特区和地方市政当局提高了最低工资，可能进一步增加公司在受影响司法管辖区的一般及行政费用[114] - 公司预计2025年宏观经济环境仍不稳定，成本通胀将持续处于高位[115] - 公司预计当前的高通胀至少会持续到2025年，可能会减少消费者可自由支配的支出[127] - 公司营销活动主要聚焦提高品牌知名度和推动患者流量，但这些举措可能不成功，且营销服务能力可能受联邦或州法律限制[124][125] - 公司诊所租赁一般初始期限为5年或10年，通常只能以5年为增量延长（租金会提高），且多为不可取消的净租赁[126] - 公司在2018 - 2022年实现盈利，但2023年和2024年均出现净亏损[144] - 公司收到的员工保留信贷（ERC）有被美国国税局（IRS）审计风险，若审计发现不符合资格需返还部分或全部ERC，且20%的ERC已作为咨询费支付给外部第三方[145] - 公司与附属专业公司（PC）签订的管理服务协议可能受到州或脊椎按摩师挑战，相关法律变化可能限制协议可执行性[149] - 新总统政府下联邦法规对“联合雇主”定义的扩展及州法律的演变，增加公司因加盟商违反劳动法的潜在责任和参与集体谈判的可能性[150] - 州法律如加州AB - 5及类似法律引发对特许经营行业联合责任扩大的担忧，法院对此问题结论不一[153] - 对公平特许经营实践的监管关注增加，公司使用冒犯NASAA政策的加盟商陈述可能面临不公平贸易行为索赔和诉讼[155] - 公司、加盟商和附属PC受联邦、州和地方法律广泛监管，法律模糊且各地不同，违反规定可能面临罚款或业务调整[156] - 公司脊椎按摩师需遵守道德准则和运营标准，不遵守可能影响公司业务，相关准则未来可能变化[159] - 公司自2010年3月成立以来经历多起医疗事故索赔，目前加盟商、附属PC和公司自有诊所的最低专业责任保险为每次事故100万美元，年度累计300万美元，公司企业商业主保单每次事故保额200万美元，年度累计400万美元[160] - 公司品牌声誉和知识产权保护对业务至关重要，品牌相关事件或知识产权诉讼可能影响公司业务和财务状况[161][162] - 2021年公司更换、升级并推出新的IT平台，系统性能问题可能导致业务运营中断[167] - 2022年11月公司一家供应商遭遇数据泄露，导致患者和员工部分信息泄露[168] - 2021年公司成为网络平台负面指控目标，导致股价下跌[180] 公司股权与交易情况 - 截至2024年12月31日，公司有15,159,878股流通普通股，授权最多可出售20,000,000股普通股[181] - 2024年全年，公司普通股日均交易量约为65,747股[181] - 截至2024年12月31日，约有36名普通股登记持有人，15,159,878股普通股流通在外[200] 公司战略与管理变动 - 2024年公司更新了行为准则，以强化对道德和伦理原则的承诺[103] - 2024年10月10日，Peter D. Holt辞去公司总裁兼首席执行官及董事会成员职务；10月14日，Sanjiv Razdan被任命为公司总裁兼首席执行官及董事会成员[218] - 2023年11月6日公司与董事会讨论战略举措，获授权启动将多数自有或管理诊所再特许经营的计划[219] - 2024年第三季度公司经董事会授权，将再特许经营计划扩大至全部自有或管理诊所[219] - 2024年第三季度公司扩大营销，吸引大型私募股权公司，目前多数市场反响显著[219] - 资产负债表日期后，公司收到全部自有或管理诊所的意向书草稿，截至提交10 - K表格时处于意向书条款财务谈判阶段[219] 公司财务报表相关 - 2022年12月31日公司财务报告内部控制存在重大缺陷，2023年实施补救计划，第四季度测试发现实施的控制有效，重大缺陷已得到补救[137] - 公司执行再特许经营战略，将更依赖特许经营费和特许权使用费收入，公司自有或管理诊所出售给加盟商后总收入会减少[143] - 2023年9月26日，公司重述2021年和2022年合并财务报表[177] 公司特许经营权回购情况 - 2024年6月24日，公司以60万美元回购马里兰州各县特许经营权开发权，确认50万美元一般及行政费用[217] - 2023年6月15日公司签订协议，回购威斯康星州各县特许经营权开发权，交易总价100万美元[220] - 该交易相关的前期区域开发商费用负债余额为30万美元，占比30%[220] - 2023年6月15日公司将净金额70万美元确认为一般及行政费用[220] - 2023年5月22日公司签订资产和特许经营权购买协议，回购加利福尼亚州三家运营中的特许经营诊所[221] - 交易总购买价为1188764美元，减去28997美元净递延收入，总购买对价为1159767美元[221] - 此次收购按资产购买处理[221]

业绩总结 - 2024年第四季度系统销售增长9%，较2024年第三季度的8%有所上升[13] - 2024年第四季度同店销售增长6%，较2024年第三季度的4%有所上升[13] - 2024年第四季度来自持续运营的收入为1440万美元，同比增长14%[30] - 2024年全年收入为5190万美元，同比增长10%[35] - 2024年第四季度净收入为100万美元，较2023年第四季度的净亏损1020万美元改善[30] - 2024年全年净损失为8,529,843美元，相较于2023年的9,752,197美元减少12.5%[60] 用户数据 - 2024年共治疗190万名独立患者，其中957,000名为新患者[24] - 2024年85%的系统总销售来自于月度会员[24] 成本与费用 - 2024年第四季度销售和市场费用为270万美元，同比增长64%[30] - 2024年销售和营销费用为7,900,884美元，较2023年的7,852,327美元增加了0.62%[54] - 2024年折旧和摊销费用为3,358,684美元，较2023年的7,304,056美元下降了54.0%[54] - 2024年总销售、一般和行政费用为66,539,367美元，较2023年的70,390,855美元下降了5.4%[54] EBITDA与损失 - 2024年全年调整后EBITDA为11,384,557美元，较2023年的12,205,717美元下降6.7%[60] - 2024年第四季度调整后EBITDA为2,081,864美元，较2023年第四季度的2,210,473美元下降5.8%[59] - 2024年第一季度EBITDA为2,494,182美元，第二季度EBITDA为(1,974,173)美元，第三季度EBITDA为(1,946,654)美元，第四季度EBITDA为(2,384,450)美元，总计EBITDA为(3,811,095)美元[65] 未来展望 - 2025年系统销售指导为5.5亿至5.7亿美元[36] 其他费用与信息 - 2024年第四季度的重组费用为579,231美元，较2023年第四季度的72,880美元显著增加[59] - 2024年第四季度的股票补偿费用为203,295美元，较2023年第四季度的528,386美元下降61.5%[59] - 2024年第四季度的净利息费用为(79,729)美元，较2023年第四季度的(4,140)美元增加了1,826%[59]

财务数据和关键指标变化 - 2024年系统销售额增至5.303亿美元，同比增长9%，Q4同比增长9%，高于Q3的8% [22] - 2024年所有开业13个月门店的同店销售额为4%，Q4为6%，高于Q3的4%；开业48个月成熟门店的同店销售额Q4略有正增长，而Q3为-2% [22] - 2024年持续经营业务收入增长14%，高于Q3的10%；Q4调整后EBITDA为330万美元，2024年为1140万美元 [23] - 2024年进行了1470万次患者调整，比2023年多8%；接待了190万独特患者，其中95.7万是新患者，36%是首次接受脊椎按摩治疗，85%的系统增长销售来自月度会员 [38] - 2024年出售46个特许经营许可证，少于2023年的55个；年末有16个区域开发商，覆盖约57%的网络，有145个特许经营许可证正在积极开发 [40] - 2024年开设57家特许经营诊所，重新特许经营3家，关闭18家特许经营诊所和7家企业诊所；年末有960家诊所，其中842家（87%）是特许经营诊所 [41][42] - 2024年将企业拥有或管理的诊所记为终止经营业务，消除了7020万美元相关收入、6650万美元相关SG&A和1040万美元相关减值，终止经营业务净亏损700万美元 [43] - Q4 2024特许经营业务收入达1440万美元，较Q4 2023的1270万美元增长14%；收入成本为320万美元，同比增长12%；销售和营销费用为270万美元，高于Q4 2023的170万美元；折旧和摊销费用同比增长5%；G&A费用为720万美元，高于Q4 2023的690万美元；所得税费用为3.7万美元，远低于Q4 2023的1130万美元；持续经营业务净收入为98.6万美元，而Q4 2023亏损1020万美元 [46][47][48][49] - Q4 2024持续经营业务调整后EBITDA为210万美元，终止经营业务为120万美元，合并调整后EBITDA为330万美元；2023年对应数据分别为220万美元、180万美元和400万美元 [50] - 2024年末无限制现金为2510万美元，高于2023年末的1820万美元；持续和终止经营业务现金流为940万美元；2024年末联邦税申报净经营亏损结转额为910万美元 [51][53] - 2024年总收入为5190万美元，高于2023年的4700万美元，增长10%；持续经营业务净亏损为150万美元，低于2023年的1080万美元；持续经营业务调整后EBITDA为240万美元，低于2023年的450万美元；终止经营业务调整后EBITDA为900万美元，高于2023年的770万美元；合并调整后EBITDA为1140万美元，低于2023年的1220万美元 [53] - 2025年系统销售额预计在5.5 - 5.7亿美元之间；所有开业13个月及以上门店的同店销售额预计为中个位数增长；合并调整后EBITDA预计在1000万美元左右；新特许经营诊所开业数量（不包括重新特许经营的诊所）预计在30 - 40家之间 [55][56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年特许经营业务收入增长，反映了运营诊所数量增加和有机增长；成本增加与区域开发商特许权使用费和佣金增加有关 [46] - 销售和营销费用增加，是由于支持营销活动、举办双年展特许经营会议和设立新营销机构产生的费用 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 脊椎按摩护理年度支出估计为206亿美元，自付费用占比从37%升至42%，公司约占6 - 7% [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划成为领先的脊椎按摩服务提供商和纯粹的特许经营商，通过加强核心业务、重新点燃增长、提高诊所和公司盈利能力来实现目标 [13] - 采用多阶段方法，Joint 2.0阶段（约12 - 18个月）专注于加强核心、重新点燃增长和提高盈利能力，包括重新特许经营、动态收入管理、加强数字营销和追赶患者技术；Joint 3.0阶段将开拓新收入流，如拓展企业业务、打造技术差异化竞争优势、开拓密集城市市场、货币化新临床服务和探索零售产品销售 [25][26] - 2025年战略重点包括培养人才、加强参与度、吸引和留住脊椎按摩医生、转变为纯粹的世界级特许经营商；优化护理交付和患者接触点，增加患者参与度和会员寿命；减少未分配的间接费用；更新关键开发流程，推动新诊所可持续增长；创新和扩大业务相关性，如更新品牌传播和架构、重新平台化技术栈和探索新的收费选项 [27][28][30][31] - 公司规模大于接下来的十个竞争对手总和，拥有先发优势、独特运营模式和品牌优势，但面临消费者逆风、执行不一致等挑战，如患者体验质量差异、区域合作和本地诊所营销执行效率低下、加盟商关系紧张、脊椎按摩医生留用挑战、技术平台落后和低流量诊所问题 [17][18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是财务过渡年，随着诊所从公司所有或管理模式转变为特许经营模式，特许权使用费和费用将增加，未分配G&A费用将合理化，公司将更盈利 [23][57] - 消费者受顽固通胀和宏观不确定性影响，公司目标患者家庭年收入在5 - 10万美元之间，易受影响 [71] - 公司在脊椎按摩护理市场有很大增长空间，美国诊所数量可翻倍至约1950家，目前仅达到一半；公司具有低初始建设成本、积极患者体验和高会员收入占比等优势，且有新的详细战略计划 [60][61][62] 其他重要信息 - 公司新任命高级副总裁Craig Sherwood负责特许经营销售、新诊所开发和企业账户业务 [65] - 公司多单元加盟商Dr. Anthony Tramm被国际特许经营协会评为2024年度加盟商 [66] - 公司被Franchise Times评为2025年快速增长特许经营商第38名 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Q1指标是否显示消费者行为放缓，以及如何预测今年季度进展 - 公司看到消费者受顽固通胀和宏观不确定性影响的迹象，目标患者家庭年收入使其易受影响；销售节奏预计与往年相似，主要促销活动仍在11月的套餐促销和12月的年度健康活动，将推动第四季度增量销售 [71][73] 问题2: 患者留存率、流失率和损耗率的趋势如何 - 公司在转化率方面表现良好，第四季度流失率基本持平；第四季度末实施的动态收入管理提高了转化率；1月流失率略有上升，2月开始趋于平稳；公司需持续关注新患者获取 [76][77][78] 问题3: 有多少公司诊所待重新特许经营，以及该过程的时间框架 - 公司有125家企业诊所，计划全部重新特许经营，大部分正在进行LOI谈判，未完成的也在积极处理 [81] 问题4: 年初至今系统同店销售额是否增长，是否达到全年中个位数增长的指导目标 - 1月趋势与第四季度末一致，2月因闰年和新会员促销活动，同比数据不佳；预计第一季度与去年末趋势一致 [87][88] 问题5: 重新特许经营的LOI估值情况如何 - 由于正在积极谈判LOI，难以提供详细倍数；大多数投标人以调整后的EBITDA为基础进行估值，考虑了特许权使用费流和外部G&A负担 [91][92][94] 问题6: 如何看待客户获取成本和未来收入增长的杠杆点，特别是销售和营销成本 - 公司增加了工作媒体支出以支持营销活动，举办双年展会议和引入新营销机构产生了额外成本；新患者获取压力导致更多依赖付费媒体，影响了成本 [98][99][100] 问题7: 不同定价年份的客户分布情况如何 - 2022年3月是最后一次全面提价；2024年底，约80%的活跃会员采用标准费率，约20%采用较低费率，多数为比当前公布费率低10美元的一级折扣 [103][104] 问题8: 重新特许经营的时间安排 - 公司将125家企业诊所捆绑成五个不同的包进行营销，由于尽职调查等原因，谈判较为复杂，希望在上半年完成 [114][115] 问题9: 诊所四壁利润率是否稳定，今年如何定价以稳定该指标 - 公司正在收集加盟商2024年的损益表，以更了解情况；劳动力市场在2024年相对稳定；定价将采用动态收入管理，谨慎平衡优化每次就诊价值和避免价值问题，计划温和持续提价，预计对同店销售的影响在1.5 - 2% [117][118][121] 问题10: 新服务和零售产品的探索进展如何，今年是否会推出，有哪些服务和产品在考虑范围内 - 2025年和部分2026年为Joint 2.0阶段，主要关注加强核心和重新点燃增长；Joint 3.0阶段预计在12 - 18个月后，将增加新的收入层，如儿科脊椎按摩治疗、额外临床护理等；今年会进行探索，但不会推出 [123][124][127] 问题11: 2025年系统销售额对应的特许权使用费和服务费百分比是多少 - 2025年是过渡年，上半年有公司诊所，下半年完成重新特许经营后转为特许权使用费和费用；2024年公司诊所的GAAP收入为7020万美元，大致对应10 - 10.5%的特许权结构；历史持续经营业务未反映G&A合理化的影响，管理层将在重新特许经营完成后调整G&A以提高盈利能力 [134][135][137] 问题12: 重新特许经营完成后，公司SG&A将减少多少 - 公司未提供具体指导，但预计年度调整后EBITDA将高于当前混合结构 [139]

文章核心观点 - 联合公司（The Joint Corp.）季度财报公布，收益符合预期但营收未达预期，其股价走势取决于管理层财报电话会议评论，未来表现可参考盈利前景和行业排名；免疫公司（Immunome, Inc.）尚未公布季度财报，预计亏损且营收下降 [1][2][3][9] 联合公司（The Joint Corp.）业绩情况 - 季度每股收益0.06美元，符合扎克斯共识预期，去年同期为0.07美元，上一季度实际收益与预期均为0.04美元，过去四个季度仅一次超预期 [1] - 截至2024年12月季度营收1445万美元，未达扎克斯共识预期50.09%，去年同期为3061万美元，过去四个季度三次超预期 [2] 联合公司（The Joint Corp.）股价表现 - 年初以来股价下跌约1%，而标准普尔500指数下跌4.8% [3] 联合公司（The Joint Corp.）未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，投资者可参考公司盈利前景判断未来走向 [3][4] - 盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关，扎克斯排名可帮助投资者追踪，目前公司扎克斯排名为3（持有），预计近期表现与市场一致 [5][6] - 未来季度和本财年盈利预期变化值得关注，当前季度共识每股收益预期为0.02美元，营收2710万美元，本财年共识每股收益预期为0.53美元，营收9561万美元 [7] 行业情况 - 扎克斯医疗 - HMOs行业排名处于底部29%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 免疫公司（Immunome, Inc.）情况 - 尚未公布2024年12月季度财报，预计季度每股亏损0.72美元，同比变化 -33.3%，过去30天共识每股收益预期上调4.6% [9] - 预计营收307万美元，较去年同期下降19.8% [9]

财务数据和关键指标变化 - 2024年系统销售总额增至5.303亿美元，较2023年的12%增长9%；所有开业13个月的门店同店销售在2024年和2023年均为4%，2024年第四季度达到6%；开业48个月的成熟门店同店销售全年为 - 2%，第四季度从第三季度的 - 2%提升至小幅正增长 [15][26] - 2024年持续经营业务收入增长14%，高于第三季度的10%；第四季度综合调整后EBITDA为330万美元，全年为1140万美元 [16][17] - 2024年执行了1470万次患者调整，比2023年多8%；接待了190万独特患者，其中95.7万是新患者，36%是初次接受脊椎按摩治疗，85%的系统总销售额来自月度会员 [25] - 2024年出售了46个特许经营许可证，少于2023年的55个；年底有16个区域开发商，覆盖约57%的网络，145个特许经营许可证正在积极开发中 [27] - 2024年记录公司拥有或管理的诊所为已终止经营业务，消除了7020万美元相关收入、6650万美元相关SG&A、1040万美元相关减值，已终止经营业务净亏损700万美元 [28] - 2024年持续经营业务净亏损150万美元，每股基本亏损0.1美元，优于2023年的1080万美元净亏损和每股0.73美元基本亏损 [33] - 2024年底无限制现金为2510万美元，高于2023年底的1820万美元；持续和已终止经营业务的现金流为940万美元 [32][33] - 2025年系统销售总额预计在5.5亿 - 5.7亿美元之间；所有开业13个月或以上门店的同店销售预计为中个位数增长；综合调整后EBITDA预计在1000万 - 1150万美元之间；新特许经营门店开业数量预计在30 - 40家之间 [34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年特许经营业务收入达到1440万美元，较2023年的1270万美元增长14% [29] - 2024年成本收入为320万美元，较去年同期增长12%；销售和营销费用为270万美元，高于2023年的170万美元；折旧和摊销费用较上一年度增长5%；G&A费用为720万美元，高于2023年同期的690万美元；所得税费用为3.7万美元，低于2023年第四季度的1130万美元 [30][31] - 2024年持续经营业务调整后EBITDA为210万美元，低于2023年的220万美元；已终止经营业务调整后EBITDA为120万美元，低于2023年的180万美元；综合调整后EBITDA为330万美元，低于2023年的400万美元 [31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 脊椎按摩护理年度支出估计为206亿美元，自付支出从37%升至42%，公司约占6% - 7% [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划成为世界一流的纯特许经营商，减少企业诊所运营，降低间接费用，提高经营杠杆 [17][18] - 实施动态收入管理、加强数字营销和促销日历、提升患者技术体验以推动收入增长 [18][23] - 关注人才培养、加强员工参与度、吸引和留住脊椎按摩医生，转变为纯特许经营商思维，优化患者体验，增加患者参与度和会员寿命，促进推荐 [19][20] - 重新特许经营企业诊所，减少未分配的间接费用，更新关键开发流程，推动可持续的新诊所增长，创新和拓宽品牌相关性 [21][22] - 探索扩大到系统级企业或商业账户、建立技术差异化竞争优势、开拓密集城市市场、将新临床服务货币化、探索在诊所销售零售产品等新收入来源 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是财务转型年，随着诊所从企业所有或管理转变为特许经营模式，特许经营特许权使用费和费用将增加，未分配的G&A费用将合理化，公司将更盈利 [35] - 消费者受到顽固通胀和宏观不确定性影响，公司目标患者家庭年收入在5 - 10万美元之间，易受影响 [47] - 公司有很大的市场增长空间，使命与当前医疗保健和保险系统背景相关，资产轻模式对公司和加盟商都有利，积极的患者体验和实惠的会员资格带来强劲的经常性收入 [37][38][39] 其他重要信息 - 公司新任命高级副总裁Craig Sherwood负责特许经营销售、新诊所开发和企业账户业务 [43] - 公司多单元加盟商Anthony Tran被国际特许经营协会评为2024年度加盟商 [44] - 公司被《特许经营时代》评为2025年快速增长特许经营榜单第38名 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对第一季度消费者行为放缓的评论及今年季度进展的建模思路 - 消费者受顽固通胀和宏观不确定性影响，公司目标患者家庭年收入在5 - 10万美元之间，易受影响；销售节奏预计与往年相似，主要促销活动仍在第四季度 [47][49] 问题2: 患者留存率、流失率和损耗率的趋势 - 第四季度转化率表现良好，流失率基本持平；第四季度末提高了步行费率，推动了更多会员转化；1月流失率略有上升，2月趋于平稳，需持续关注新患者获取 [52][53] 问题3: 公司企业诊所待处理数量、剩余数量及处理时间框架 - 公司有125家企业诊所，计划全部重新特许经营，大部分正在进行LOI谈判，未完成的也在积极处理，希望在上半年完成 [55] 问题4: 年初至今系统同店销售情况及与全年指导的比较 - 1月趋势与第四季度末一致，2月因闰年和新会员促销活动，数据可比性不强，预计第一季度与去年末趋势一致 [60][61] 问题5: 重新特许经营LOI的估值情况 - 大部分投标人以调整后的EBITDA倍数评估组合，公司企业诊所EBITDA未考虑特许权使用费流，且因以较大集群营销，预计有一定折扣 [64] 问题6: 客户获取成本框架及未来收入增长的杠杆点和成本预期 - 公司增加了工作媒体支出、举办了两年一度的全国会议、正在引入新的营销机构，导致销售和营销成本增加；新患者压力主要来自有机线索，需投入更多付费媒体 [66][67] 问题7: 不同定价年份的客户分布情况 - 2022年3月是最后一次全面提价；2024年底约80%的活跃会员采用标准费率，约20%采用旧费率，大部分旧费率会员比当前费率低10美元 [71][72] 问题8: 重新特许经营的时间安排 - 公司将125家企业诊所捆绑为五个不同的集群进行营销，因尽职调查等原因谈判复杂，希望在上半年完成 [80] 问题9: 诊所四边利润率的稳定性及今年的定价计划 - 劳动力市场在2024年相对稳定，招聘脊椎按摩医生和健康协调员的成本保持稳定；公司采用动态收入管理，谨慎定价，预计价格影响在1.5% - 2%之间 [81][82][84] 问题10: 新服务和零售产品的探索进展及考虑内容 - 2025年及部分2026年主要关注加强核心和重新点燃增长，即Joint two point zero阶段；Joint three point zero阶段预计在12 - 18个月后，将增加新的收入来源，如额外服务、新类别使用场合、零售机会、开拓密集城市市场和企业商业账户等 [85] 问题11: 2025年系统销售总额相关的特许权使用费和服务费百分比及重新特许经营后公司SG&A的减少估计 - 2025年是过渡年，GAAP收入为混合情况，未提供GAAP收入指南；2024年企业诊所GAAP收入为7020万美元，转换为特许经营后约为10 - 10.5%的特许权结构；管理层重点是调整G&A以提高盈利能力，但未给出具体减少金额或百分比 [90][91][92]

文章核心观点 公司公布2024年第四季度及全年财务业绩，营收和系统销售增长，2025年将转型为纯特许经营商，有望提升盈利能力和市场地位 [1][4] 2024年第四季度财务亮点 - 持续经营业务收入增长14%至1440万美元，系统销售增长9%至1.452亿美元，同店销售增长6% [1][8] - 持续经营业务净利润98.6万美元，上年同期亏损1020万美元；调整后EBITDA为330万美元，上年同期为400万美元 [8][13][15] 2024年全年财务亮点 - 持续经营业务收入增长10%至5190万美元，系统销售增长9%至5.303亿美元，同店销售增长4% [1][9] - 持续经营业务净亏损150万美元，上年同期亏损1080万美元；调整后EBITDA为1140万美元，上年同期为1220万美元 [9][16][17] 2024年全年运营亮点 - 患者就诊1470万人次，新增患者95.7万人，销售46个特许经营许可证，总诊所数量增至967家 [20] - 新开57家特许经营诊所，3家再特许经营，关闭18家；3家公司自营诊所再特许经营，关闭7家 [20] 财务结果对比 第四季度（2024年12月31日 vs 2023年12月31日） - 收入从1270万美元增至1440万美元，成本从280万美元增至320万美元，销售和营销费用从170万美元增至270万美元 [11][12] - 所得税费用从1120万美元降至3.7万美元，持续经营业务净利润从亏损1020万美元转为盈利98.6万美元 [13] 全年（2024年 vs 2023年） - 收入从4700万美元增至5190万美元，持续经营业务净亏损从1080万美元降至150万美元 [16] - 调整后EBITDA从1220万美元降至1140万美元 [17] 资产负债表流动性 - 2024年12月31日无限制现金为2510万美元，上年同期为1820万美元 [18] - 2024年现金流包括运营收入940万美元、诊所销售净收益，扣除IT资本支出和偿还200万美元信贷额度 [18] 2025年展望 - 系统销售预计在5.5亿至5.7亿美元之间，同店销售预计为中个位数增长，调整后EBITDA预计在1000万至1150万美元之间 [21] - 新增特许经营诊所预计在30至40家之间 [22] 公司概况 - 2010年引入零售医疗商业模式，是全国最大的脊椎按摩诊所运营商、管理商和特许经营商 [31] - 在多个州提供管理服务，旗下品牌获多项行业荣誉 [31][32]

文章核心观点 - 联合公司（The Joint Corp.）迎来新的开发高级副总裁克雷格·舍伍德，他将助力公司发展 [1][2] 公司动态 - 联合公司欢迎克雷格·舍伍德担任新的开发高级副总裁，向总裁兼首席执行官桑吉夫·拉兹丹汇报 [1] - 舍伍德负责领导特许经营许可证销售、新诊所开发以及拓展公司企业客户业务 [2] - 舍伍德表示联合公司正进入新发展阶段，他期待利用专业知识推动可扩展扩张和运营效率提升 [3] 新高管背景 - 克雷格·舍伍德拥有超25年全球特许经营开发高管经验，曾在健身和快餐行业多个品牌任职 [2][5] - 他最近担任人工智能健身初创公司Lumin Fitness的首席开发官，还曾在金吉姆国际等公司任职 [5] - 舍伍德毕业于圣劳伦斯大学，获政府学学士学位，毕业于威廉·米切尔法学院，获法学博士学位 [5] 公司概况 - 联合公司2010年推出零售医疗商业模式，通过联合脊椎按摩网络成为美国最大脊椎按摩护理提供商 [6] - 公司在全国有超950个门店，每年有超1400万患者就诊，在脊椎按摩行业处于领先地位 [6] - 公司品牌多次上榜《特许经营时代》《企业家》《成功》等杂志相关榜单 [6] 业务结构 - 联合公司是诊所特许经营商，在部分州运营诊所 [7] - 在阿肯色州等多个州，联合公司及其加盟商为附属专业脊椎按摩诊所提供管理服务 [7]

文章核心观点 Direct Digital Holdings和Green Tea Technology联合成立Teranexa，旨在借助AI帮助城市提升运营效率和改善公共服务，该合资企业将在SXSW活动上进行软启动 [1][4] 新合资企业Teranexa相关情况 - 目标是借助AI帮助城市提升运营和改善公共服务，通过与IBM、HPE等认证行业领导者的合作伙伴网络提供AI赋能平台 [1] - 平台可整合硬件、软件和服务统一城市基础设施成本，解决城市面临的挑战，实现AI解决方案的实施 [2] - 由Direct Digital Holdings贡献数据货币化和技术解决方案专业知识，Green Tea贡献快速IT项目部署能力，有望提供全面城市解决方案 [3] - 定位为提供智能城市即服务AI平台，助力城市提升运营和实现数据驱动决策，为城市增长和长期发展奠定基础 [4] - 将于3月7日在SXSW活动上进行软启动，便于行业专业人士交流并了解其城市创新方法 [4] - 提供AI驱动的智能城市即服务解决方案，帮助城市高效运营、有效服务居民并创造新收入流，其平台整合多种元素，将原始城市数据转化为可操作见解 [6] Direct Digital Holdings公司情况 - 结合前沿的卖方和买方广告解决方案，为各规模品牌、机构和出版商提供数据驱动的数字媒体策略 [7] - 卖方平台Colossus SSP可访问数字生态系统中的优质、成长型媒体资源，买方平台Orange 142提供定制化、以受众为中心的数字营销和广告解决方案 [7] - 在能源、医疗、旅游和金融服务等高增长领域经验丰富，通过先进定位、全面数据洞察和跨平台激活，每月在多个媒体渠道产生数十亿次展示 [7][8] - 注重通过人性化技术建立个人关系，为每个客户提供定制化数字营销解决方案 [8] Green Tea Technology公司情况 - 是德克萨斯州奥斯汀的领先IT解决方案提供商，作为HPE认证的GreenLake集成合作伙伴，提供前沿的混合云解决方案 [9] - 致力于创新和可持续发展，构建强大、可扩展且环保的IT基础设施 [10]

文章核心观点 公司管理层将参加第37届年度Roth会议，公司是全国最大的脊椎按摩护理服务提供商 [1] 会议信息 - 公司管理层将于3月16 - 18日参加第37届年度Roth会议，会议在加州达纳点的拉古纳悬崖万豪酒店举行 [1] - 公司总裁兼首席执行官Sanjiv Razdan和首席财务官Jake Singleton将于3月17 - 18日主持一对一会议，有意投资者可联系相关代表或发邮件至thejointinvestor@allianceadvisors.com [2] 公司概况 - 公司于2010年推出零售医疗商业模式，通过The Joint Chiropractic网络成为全国最大的脊椎按摩诊所运营商、管理者和特许经营商 [3] - 公司让数百万寻求缓解疼痛和持续健康的患者能便捷且经济地获得优质护理，无需保险 [3] - 公司在全国拥有超950家门店，每年接待患者超1400万人次，是脊椎按摩行业的关键领导者 [3] - 公司品牌多次上榜Franchise Times、Entrepreneur、SUCCESS等出版物的相关榜单 [3] 业务结构 - 公司是诊所的特许经营商，在部分州运营诊所，还和加盟商为附属专业脊椎按摩机构提供管理服务 [4] 联系方式 - 媒体联系人为Margie Wojciechowski，邮箱为margie.wojciechowski@thejoint.com [5] - 投资者联系人为Kirsten Chapman，电话415 - 433 - 3777，邮箱为thejointinvestor@allianceadvisors.com [5]