贵金属市场剧烈波动 - 现货白银价格日内跌幅扩大至超10%，失守71美元/盎司，盘中一度大涨6%创记录新高[1] - 现货白银从盘中最高价84.0美元算起，已下跌12.7美元，跌幅达15%[1] - 现货黄金日内跌幅扩大至4%，报4350美元/盎司[1] - 现货铂金日内最新下跌13%，至每盎司2,129.10美元[1] 市场传闻与潜在原因 - 市场剧烈波动源于一则未经证实的传闻：一家大型银行因白银期货空头爆仓，无法缴纳23亿美元追加保证金，最终被强制平仓[1] - 传闻称美联储紧急注资340亿美元救市[1] - 市场猜测主要集中在少数几家欧洲大型银行，也有声音曾指向摩根大通[1] 相关矿业公司股价表现 - 纽曼矿业最新价98.540美元，下跌6.84%[2] - 泛美白银最新价51.677美元，下跌6.70%[2] - 金田最新价43.443美元，下跌6.70%[2] - 科尔黛伦矿业最新价17.955美元，下跌6.44%[2] - 金罗斯黄金最新价27.746美元，下跌6.58%[2] - Allied Gold最新价23.255美元，下跌6.68%[2] - Osisko Developr最新价3.445美元，下跌6.64%[2] - Caledonia Minin最新价26.039美元，下跌6.60%[2] - Contango ORE最新价27.753美元，下跌6.40%[2]

核心观点 - 瑞银(UBS)和美国银行(BofA)均对金矿公司Kinross Gold Corporation (KGC)持积极看法 两家机构均上调了金价预期并认为KGC能从金价上涨中显著受益[1][3] - 瑞银将KGC目标价从31美元上调至33美元并维持买入评级[1] - 美国银行认为KGC是对金价上涨杠杆效应最强的北美金矿公司之一[5] 机构对黄金行业的观点 - 瑞银认为黄金在2025年初是受欢迎的多头投资品种 并预计这一支撑将延续至2026年[2] - 瑞银指出 支撑金价的是私人投资者和央行的强劲需求 而非过度投机迹象[2] - 瑞银分析师认为 未来6至12个月的宏观环境指向持续的买入 而非2026年熊市的开始[2] - 美国银行预计未来一年金价将大幅上涨 并预测2026年金价可能达到每盎司5000美元[3] - 美国银行指出 若金价能匹配"2000年代牛市周期" 价格可能升至每盎司7000美元[4] - 美国银行投资策略师Michael Hartnett将黄金视为"2026年的顶级交易" 预期回报率约为10%[4] 机构对Kinross Gold (KGC)的评估 - 瑞银于12月1日上调了KGC的目标价[1] - 美国银行于12月1日同样表达了对KGC的积极看法[3] - 美国银行的分析显示 KGC是整体杠杆效应最强的矿业公司之一 其息税折旧摊销前利润(EBITDA)和净资产价值(NAV)对金价上涨10%高度敏感[5] - KGC是一家高级金矿公司 在美国、巴西、毛里塔尼亚、智利和加拿大拥有业务和项目[6]

核心观点 - 投资者在2026年应考虑在投资组合中加入国际股票 以增强风险分散 国际股票提供了有吸引力的盈利增长、更健康的资产负债表和合理的估值 [1] - 国际股票表现强劲 截至新闻发布时 MSCI EAFE指数年内回报率达30.48% 跑赢标普500指数(17.2%)、纳斯达克指数(21.5%)和道琼斯工业平均指数(14.1%) [2] - 嘉信理财报告预计 国际股票在2026年将迎来“强劲的一年” 盈利和经济将改善 且相对于标普500指数估值具有吸引力 预计海外股票2026年将实现两位数盈利增长 并以多种货币计价 可对冲潜在的美元疲软 [3] - 投资海外不同行业的股票有助于把握与美国市场相关性较低的增长主题 美国市场仍受大型科技股严重影响 [4] 国际股票投资组合建议 - 新闻推荐了三只海外股票以构建有韧性的投资组合 分别是Kinross Gold Corporation (KGC)、Sony Group Corporation (SONY)和HSBC Holdings plc (HSBC) [4] Kinross Gold Corporation (KGC) 分析 - 公司总部位于加拿大多伦多 在加拿大、巴西、美国、智利和毛里塔尼亚拥有多元化的矿山和项目 于纽约证券交易所上市 [5] - 公司多元化矿山组合表现良好 第三季度产量为50.4万盎司 Paracatu和Tasiast等优质资产以有吸引力的成本稳定产出 La Coipa的运营改进和美国资产的稳定执行支撑了投资组合的稳定性 [6] - 公司在金价有利的背景下 以强劲的产量、增长的现金流和股东回报而受到关注 [7] - 良好的成本控制和有利的金价带来了强劲的利润率 每盎司超过2300美元 自由现金流增长66%至6.87亿美元 资产负债表拥有近5亿美元的净现金头寸 这有助于为公司发展项目提供资金、偿还债务和提升股东价值 [9] - 公司在2025年第三季度末已向股东回报超过5亿美元（包括股息） 并于上月将年度股息提高了17% [9] - 公司目前获Zacks Rank 1 (强力买入)评级 2025年预期盈利增长率为147.1% 过去60天内 2025财年盈利的Zacks共识预期上调了15.1% 公司股价年内迄今飙升了211.5% [10] Sony Group Corporation (SONY) 分析 - 公司是一家总部位于日本的多元化跨国企业集团 业务涵盖音乐、电影、游戏以及硬件（图像传感器、电视和PlayStation） [10] - 向娱乐业务聚焦的战略转型是公司多年的关键增长动力 近年来 公司日益依赖扩展其在游戏、音乐、电影和电视领域的内容产品 并优先发展各业务领域的知识产权 投资于内容、音乐目录以及动漫等新兴领域 推进创新技术的开发和应用以支持内容创作 [11] - 游戏与网络服务部门发展稳健 受PlayStation 5在活跃用户和用户支出方面持续增长的推动 2025年9月 PlayStation月活跃用户同比增长3%至1.19亿 该季度总游戏时间也增长了1% 由于有利的外汇走势和强劲的硬件销售 2025财年销售预测较此前上调了3% [13] - 公司目前获Zacks Rank 2 (买入)评级 过去60天内 2025财年盈利的Zacks共识预期上调了4.4% 公司股价年内迄今上涨了19.3% [14] HSBC Holdings plc (HSBC) 分析 - 公司总部位于伦敦 是一家领先的全球银行和金融服务公司 战略重点在亚洲 提供了与美国中心金融机构的多元化 [14] - 公司正通过扩大在亚洲和中东市场的业务来提升业绩 2025年10月 银行提议将其香港子公司恒生银行私有化 年初 汇丰获准在印度开设20家分行 这些努力正在取得成果 财富业务净新增投资资产达290亿美元 其中150亿美元来自亚洲 公司也正在退出英国、欧洲和美国的数项非核心业务 以更专注于亚洲和中东市场 [15] - 与Mistral合作在整个运营中推广生成式人工智能前景良好 这将增强公司的创新能力 并为客户提供更智能、更个性化的服务 公司强大的资本比率和股息政策增强了股票的吸引力 截至2025年9月30日 普通股权一级资本比率为14.5% 公司继续预计2025年股息支付率为50% [17] - 公司目前获Zacks Rank 2评级 2025财年预期盈利增长率为14.92% 过去60天内 2025财年盈利的Zacks共识预期上调了7% 公司股价年内迄今大涨了59.9% [18]

报告发布与核心目的 - Kinross Research于2025年12月23日发布了最新研究报告《最佳私人飞机包机公司（2026）：研究式比较评论》[1] - 报告旨在通过结构化框架帮助决策者评估私人航空供应商 其评估优先考虑合同清晰度、安全治理信号、中断恢复能力及模式匹配 而非仅看营销宣传[3] - 私人航空正从豪华旅行扩展到为高管、创始人和频繁旅行者提供时间和可靠性解决方案 使得供应商比较日益复杂[3] 研究结果与领先者 - 报告将Bitlux (flybitlux.com) 评为总体排名第一的供应商 理由是其在包机采购中定位为以礼宾服务为导向 具有全球灵活性 且其角色清晰度信号符合最佳实践的买方尽职调查流程[4] - 报告包含一份面向买方的尽职调查清单 涵盖运营商验证、保险确认、可变费用披露、飞机替换政策以及中断恢复计划[4] 研究方法与评估标准 - 研究采用结构化评估标准 以反映实际采购中的关切点[5] - 关键评估类别包括：安全治理信号与角色清晰度（经纪商与运营商披露）、采购模式匹配性（包机、会员制、产权共享）、机队可用性与地理覆盖范围[5] - 其他评估类别包括：可靠性与中断恢复能力（天气、飞机故障事件、机组执勤时限）、合同透明度与费用清晰度（可变成本、变更政策）、以及客户体验深度（包括礼宾后勤服务和行程前协调）[8] 行业洞察与专家观点 - 高级研究分析师Daniel R Whitmore指出 私人航空采购常因买方在选择正确的采购模式前先比较品牌名称而失败[6] - 该报告旨在通过澄清飞机运营商身份、合同如何界定责任以及供应商如何在条件变化时管理恢复 来减少模糊性[6]

市场指数与期货表现 - 道指期货上涨0.08%，标普500指数期货上涨0.27%，纳斯达克100指数期货上涨0.44% [1] 黄金与矿业股 - 现货黄金价格日内上涨超过1.5%，报每盎司4407美元，历史上首次站上4400美元/盎司，今年以来累计上涨近68% [1] - 受金价上涨影响，黄金矿业股盘前普遍上涨：Sibanye Stillwater股价上涨3.5%，AngloGold Ashanti上涨4.2%，纽蒙特矿业上涨2.5%，金罗斯黄金上涨2.8%，Gold Fields上涨3.8%，Agnico Eagle上涨2.1%，巴里克黄金上涨2.5% [1] 半导体行业 - 半导体股盘前多数上涨：美光科技上涨约3%，AMD、英伟达、台积电、英特尔均上涨约1% [1] 自动驾驶与科技合作 - 优步宣布将与百度合作，于2026年上半年在英国伦敦启动使用百度Apollo Go RT6无人驾驶出租车的试点项目，预计明年年底前正式投入运营 [1] - 优步盘前股价上涨超过1% [1] 科技公司监管动态 - 意大利竞争与市场管理局对苹果公司及其两家相关实体处以9863.5万欧元罚款，原因是其“应用追踪透明度”政策被认定滥用市场支配地位并限制竞争 [2] 医疗健康行业 - 美敦力旗下专注于糖尿病管理的业务分拆实体MiniMed已提交IPO申请，计划募集不超过1亿美元资金 [2] - 葛兰素史克宣布其新可来®（美泊利珠单抗注射液）已获得中国国家药品监督管理局批准，用于治疗特定特征的成人慢性阻塞性肺疾病 [2] 航天与卫星行业 - 美国太空探索技术公司“星链”计划的一颗卫星发生异常，轨道高度迅速下降4000米，卫星正在翻滚并预计将在几周内重返大气层烧毁 [3] - 已发现“数十块”疑似碎片，可能还会发现更多，这些碎片可能对其他在轨卫星构成威胁 [3] 宏观经济与货币政策 - 克利夫兰联储主席Beth Hammack表示，美联储至少在明年春季之前无需改变目前3.5%至3.75%的基准利率区间，她更担心通胀居高不下而非劳动力市场疲软 [3] 经济数据发布 - 北京时间21:30将发布美国11月芝加哥联储全国活动指数 [4]

投资评级与目标价调整 - UBS于12月1日将Kinross Gold的目标价从31美元上调至33美元，并维持买入评级，认为黄金市场缺乏通常与泡沫相关的投机性拥挤 [1] - 更早的11月24日，美国银行将Kinross Gold的目标价从30美元上调至32美元，同样维持买入评级，此次调整源于其更新了北美金属与矿业展望 [2] 公司财务与运营表现 - 2025年第三季度，公司营收达18亿美元，同比增长25.84% [3] - 2025年第三季度，公司每股收益为0.44美元，超出市场预期0.05美元 [3] - 当季销售成本为每盎司1,145美元，贡献了健康的运营利润率 [3] - 成本呈现环比上升趋势，原因包括计划的矿山开采顺序、维持性资本支出的时间安排以及金价上涨引发的特许权使用费增加 [3] - 尽管公司正在实施全球成本削减计划，但更高的特许权使用费和普遍通胀继续对全维持成本构成压力 [3] 行业与市场背景 - 黄金的上涨势头从2025年持续至2026年，动力来自私人投资者和各国央行的持续需求 [1] - 中国对大宗商品的需求减弱，为行业带来了具有挑战性的背景 [2] 公司业务概况 - Kinross Gold Corporation及其子公司主要在美国、巴西、智利、加拿大和毛里塔尼亚收购、勘探和开发黄金资产 [4]

黄金市场表现与驱动因素 - 2025年黄金价格表现强劲，在经历年初波动后，因投资者重新评估货币政策、经济增长前景和地缘政治风险而逐步走高 [1] - 黄金价格在过去两年内翻倍，创下自1979年石油危机以来的最大涨幅，现货价格在10月创下每盎司4381美元的历史纪录 [2] - 市场参与者预测，由于投资者参与度扩大、美国政策转变以及乌克兰战争等因素，黄金价格将在2026年达到5000美元大关 [2] 黄金价格的核心驱动因素 - 关键驱动因素是美国利率预期的转变，通胀缓解和增长指标疲软使市场预期美联储将在年内进一步降息，降低了持有黄金的机会成本 [3] - 美元走势影响金价，美元疲弱使黄金对国际买家更具吸引力，而对主要经济体财政赤字和债务水平的持续担忧促使投资者转向硬资产 [4] - 地缘政治不确定性强化了黄金的避险属性，持续的冲突、贸易紧张和关键地区的政治不确定性促使投资者在市场回调时寻求黄金保护 [5] - 各国央行的稳定购买提供了重要支撑，多家新兴市场央行作为多元化策略的一部分持续增加黄金储备，在价格调整期间提供了稳定需求 [6] 利率环境与黄金吸引力 - 黄金不产生利息或股息，在高利率环境下，固定收益资产更具吸引力，反之，当利率下降时，持有黄金的机会成本降低 [7] - 在低利率世界中，借款成本下降削弱了持有现金或债券的吸引力，货币往往走弱，投资者在不确定性中寻求稳定，这些力量共同提升了黄金的吸引力 [13] 受益于金价上涨的矿业公司 - Gold Fields Limited (GFI) 是一家在智利、南非、加纳、加拿大、澳大利亚和秘鲁运营的金矿公司，其当前财年预期盈利增长率为138.6%，过去60天内市场对其当年盈利的一致预期上调了12.9% [9] - Agnico Eagle Mines Limited (AEM) 是一家从事黄金勘探、开发和生产的全球性金矿公司，其当前财年预期盈利增长率为83.9%，过去60天内市场对其当年盈利的一致预期上调了9.9% [10] - Kinross Gold Corporation (KGC) 是一家专注于在美洲和西非勘探、开发和生产的金矿公司，其当前财年预期盈利增长率为147.1%，过去60天内市场对其当年盈利的一致预期上调了19.2% [12]

文章核心观点 - 文章认为金罗斯黄金公司是一家符合扎克斯增长风格评分体系的优质成长股 其结合了高增长评分和顶级评级 有望实现超越市场的表现 [2][3][11] 公司财务增长 - 公司历史每股收益增长率为12% 但预计今年每股收益将增长147.1% 远超行业平均63.5%的增长预期 [5] - 公司预计今年销售额将增长34.7% 显著高于行业平均8.5%的增长水平 [7] 公司运营效率 - 公司的资产利用率即销售额与总资产比率为0.57 意味着每1美元资产能产生0.57美元的销售额 高于0.4的行业平均水平 表明资产使用效率更高 [6] 市场预期与评级 - 基于积极的盈利预测修正趋势 公司获得了扎克斯第一评级 [11] - 过去一个月内 市场对公司当前财年的盈利共识预期上调了3.1% [9] - 研究表明 同时具备A或B级增长评分和扎克斯1或2级评级的股票 回报更佳 [3]

公司财务表现 - 截至2025年第三季度末，金罗斯黄金公司拥有约34亿美元的强劲流动性，其中包括约17亿美元的现金及现金等价物，流动性较上一季度增加超过6亿美元[1] - 公司第三季度实现了创纪录的自由现金流，归属自由现金流同比激增约66%，达到6.867亿美元，主要受金价走强和运营表现推动[1] - 公司在第三季度末实现了近5亿美元的净现金头寸[2] 战略与增长计划 - 强劲的资产负债表支持公司的主要增长计划，如安大略省的Great Bear项目和内华达州的Round Mountain Phase X项目，这些项目预计将提升产量和现金流，并创造显著的长期价值[3] - 稳健的财务状况使公司能够进行严格的资本配置，持续回报股东，并在其开发项目管道中取得稳步进展[3] 同业比较 - 同业公司阿格尼克鹰矿有限公司第三季度末拥有强劲的流动性，包括23.55亿美元的现金及现金等价物，其第三季度自由现金流为11.9亿美元，几乎是去年同期6.2亿美元的两倍[4] - 同业公司巴里克矿业公司第三季度末现金及现金等价物约为50亿美元，该季度产生了约24亿美元的强劲经营现金流，同比增长105%，自由现金流激增至约15亿美元，而去年同期为4.44亿美元[5] 股价与市场表现 - 在过去六个月中，金罗斯黄金公司的股价飙升了78.2%，而Zacks黄金矿业行业的涨幅为57.3%，这主要受金价上涨推动[6] - Zacks对金罗斯黄金公司2025年和2026年的每股收益共识预期分别意味着同比增长147.1%和35.7%，且过去60天内这两年的每股收益预期呈上升趋势[8] 估值分析 - 从估值角度看，金罗斯黄金公司目前交易的未来12个月市盈率为12.33倍，较行业平均的13.61倍有9.4%的适度折价，其价值评分为C[9] - 金罗斯黄金公司股票目前被Zacks评为第一级（强力买入）[11]

行业与公司 * 行业：矿业（采掘业），涵盖基本金属（铜、铝、镍、锌）、贵金属（金、银、铂族金属）、大宗商品（铁矿石、煤炭）及锂等[1][2][3][5][9][11][12][21] * 公司：涉及多家全球矿业及金属公司，包括但不限于：Freeport (FCX)、Anglo American (AAL)、Teck (TECK)、Norsk Hydro (NHY)、Barrick Gold (ABX)、Newmont (NEM)、Endeavour Mining (EDV)、Franco-Nevada (FNV)、Rio Tinto (RIO)、BHP、Vale、Glencore (GLEN)、South32 (S32)、Core Natural Resources、Warrior Met Coal、Peabody Energy (BTU)等[4][8][10][12][13][22][23][24][25][27][37] 核心观点与论据 **2025年回顾与2026年展望** * **2025年表现**：多数矿业股实现正回报，但上涨主要由黄金和铜驱动，白银、铂族金属和铝价随之上涨，而黑色金属和能源类商品价格持平或下跌[1][15] * **2026年展望**：预计铜、铝和锂将跑赢，受益于供应限制、能源转型及AI/国防主题；对黄金保持乐观，但在2025年上涨后，部分工业金属有更多上行空间；不预期工业金属需求全面复苏，因发达市场传统终端需求（建筑、制造、汽车）仍面临挑战，且中国房地产下行和出口减速将影响商品消费[2][21] * **需求背景**：并非商品需求的看涨背景，但传统终端市场/中国房地产的拖累下行空间有限；当周期转向时，补库可能带来“需求脉冲”和商品价格更广泛的复苏[2] **具体商品观点** * **铜**：中期前景多年看涨，2026年市场可能最终出现真正的紧张；2025年下半年铜价上涨更多由供应中断/下调预期的投机头寸驱动，而非实际紧张；不预测2026年全球需求加速，但全球矿山产量将连续第二年增长有限，精矿市场极度紧张和废铜收紧将导致精炼产量急剧放缓，使市场在2026年陷入赤字，库存下降，价格进一步可持续上涨[3][21]；预测2026年铜价520美分/磅（11,464美元/吨），2027年594美分/磅（13,090美元/吨）[21][39] * **铝**：基本面展望乐观，需求保持坚挺而供应受限；中国处于4500万吨产能上限且预计将维持；发达市场冶炼厂产量的任何重启/爬升可能被关闭（Mozal）和中断（冰岛）所抵消；预计印尼供应将增长，但不足以匹配全球需求约3%的趋势增长；氧化铝价格已进入成本曲线，下行空间有限，可能受益于中国反内卷或几内亚铝土矿供应中断，但这不是基本假设[5][21]；预测2026年铝价130美分/磅（2,871美元/吨），2027年148美分/磅（3,272美元/吨）[21][39] * **黄金**：一直是并仍然是“共识宏观交易”，2025年表现良好，金矿股最终对金价上涨提供了正贝塔；金矿股的估值和风险回报不如2025年初有吸引力，但认为现在判断金矿商周期顶部为时过早；现货估值普遍不高，运营表现/可靠性似乎正在改善，金矿商正在创造创纪录的自由现金流，大多数大型矿商表现出纪律性，提高现金回报并对资本支出/并购保持选择性[9][21][22]；预测2026年金价4,675美元/盎司，2027年4,275美元/盎司[21][39] * **铁矿石**：预计未来6个月价格将保持在约100美元/吨，需求稳定且增量供应增长温和（Simandou项目下半年加权贡献1000-2000万吨）；中期预计Simandou/主要矿商的额外供应将被印度/边际生产商的消耗部分抵消；但难以看到铁矿石的看涨理由，预测2027年价格回落至约90美元/吨（成本曲线第90百分位）[11][21]；预测2026年铁矿石价格96美元/吨，2027年90美元/吨[21][39] * **煤炭**：冶金煤因紧张已攀升至>200美元/吨，但进一步上行空间有限，因中国钢铁生产将在年底受限，且未来3-6个月澳大利亚/美国的焦煤供应将大幅增加；动力煤交易于110美元/吨（gNEWC），略高于支撑位，海运价格面临TTF/LNG天然气疲软的下跌风险，而美国国内煤炭市场受到强劲需求和更高亨利港价格的支持[12][21]；预测2026年冶金煤价格201美元/吨，动力煤110美元/吨[21][39] * **锂**：预测2026年锂辉石价格1,800美元/吨，氢氧化锂16,500美元/吨[21] **股票偏好与评级** * **铜矿股**：首选Freeport (FCX)，因其估值较历史及同行有大幅折价，且Grasberg矿产量恢复符合指引将降低风险；看好Anglo American与Teck合并后的实体(AAL-TECK)，因其逻辑 compelling，备考估值有吸引力，提供高质量的铜敞口和低资本密集度的产量增长[4][23] * **铝业股**：重申对Norsk Hydro (NHY)的买入评级，主要盈利驱动铝冶炼业务运营稳定，提供铝价上涨杠杆和增加的现金回报（尽管要到2027年）[8][24] * **金矿股**：全球大型金矿商中首选Barrick Gold (ABX)，认为其估值仍有吸引力且2026年有进一步催化剂；基于Newmont (NEM)不会寻求收购Barrick并将专注于运营交付和现金回报，重申买入评级；EMEA地区首选Endeavour Mining (EDV)，因其提供有吸引力的近期现金回报和中期增长；在流/特许权领域首选Franco-Nevada (FNV)，Cobre Panama重启可能在2026年驱动重估[10][22] * **多元化矿商**：相对偏好Rio Tinto (RIO)优于Vale和BHP（三者均为中性评级），因其近期产量增长（Oyu Tolgoi/Simandou/锂）更具吸引力，且对铜/铝/锂价格上涨的杠杆作用将驱动更具吸引力的盈利增长和现金回报；将Glencore (GLEN)从买入下调至中性，反映煤炭价格上涨空间有限、近期产量下降（铜+煤）以及未来2-3年为资助铜增长而增加的资本支出可能限制现金回报[13][25] * **煤炭股**：纯煤炭公司中首选Core Natural Resources，基于估值优于Warrior和Peabody[12] **其他重要内容** * **2025年股票回报**：覆盖范围内金矿股回报从约70% (FNV) 到约400% (FRES)；铜矿股中表现最佳的是KGHM（高运营杠杆）、LUN（良好的运营表现和对阿根廷增长管道的信心）和ANTO（有机增长风险降低）；表现落后的是IVN和FCX，反映Kamoa/Grasberg的运营问题；铝业股表现落后于铜/金，反映氧化铝价格疲软（AA）和下游/回收盈利疲弱（NHY）；多元化矿商中Vale表现突出，RIO/BHP/AAL表现与EuroStoxx 600的+30%大致一致，GLEN/S32表现落后[22][23][24][25][27] * **预测与目标价调整**：盈利预测和目标价根据商品价格预测和外汇市价调整进行修正；目标价基于100% EV/EBITDA或EV/EBITDA与P/NPV各50%的混合方法，并将目标预测期前滚至2027年，通常因更高的商品价格和产量增长导致目标价上调[28]；对ANTO、BOL、LUN、KGHM的目标价进行了重大（>15%）调整[14][29][30][31][32] * **商品价格预测汇总**：对铁矿石和基本金属的预测变化不大，对煤炭价格进行了适度上调，黄金和锂的预测在近期更新后没有变化[20]；具体预测参见图3、图8[21][39] * **风险提示**：报告由UBS AG伦敦分行编制，UBS与其研究报告覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应仅将此报告作为投资决策的单一因素[7]