行业趋势与策略 - 投资银行Lazard的首席执行官Peter Orszag指出，交易撮合者现在需要制定针对华盛顿“白宫或内阁级别”的策略，才能完成交易 [1]

公司：Lazard (LAZ) 一、 公司转型与人才战略 * 公司在过去两年进行了大规模的文化与人才转型 在2022年底的212位咨询业务董事总经理中 有87位离职 同时招聘或晋升了91位[3] * 目前咨询业务中40%的董事总经理是过去三年内加入或晋升的 预计未来这一比例将降至约30%的稳定状态 这一转变预计将为每位董事总经理带来约100万美元的生产力提升[4][5] * 公司在美国重点加强了私募资本相关业务 并在消费零售、体育媒体娱乐、医疗保健和工业等领域进行了战略性人才投资[18] * 在国际市场 公司新开设了丹麦办公室 扩大了在英国和欧洲大陆的业务 并在中东地区（利雅得、阿联酋）取得了显著进展和增长预期[19][20] 二、 业务模式与市场定位 * 公司强调其“情境阿尔法”能力 即除了传统财务分析外 还能在监管审批、地缘政治等方面为客户提供决策支持 客户对此的重视程度比十年前更高[6][7] * 咨询业务收入中来自私募资本的比例从2019年的约25%提升至目前的40% 并有信心在未来达到50%[8] * 业务组合更加多元化 包括募资（一级和二级市场）、重组与负债管理、Lazard资本解决方案以及针对赞助商的覆盖等[9] 三、 对2026年市场前景的展望 * **并购市场**：预计私募股权赞助商将出于向有限合伙人返还现金的必要性而变得更加活跃 这将抵消对其投资组合公司估值的担忧 推动并购周期进入新阶段[9] * **其他业务**：预计强劲的并购周期将与大量的重组、负债管理以及一级和二级市场募资活动共存 原因是当今企业间的业绩分化比二十年前更大[10] * **欧洲IPO市场**：对2026年欧洲（尤其是英国）IPO活动回暖持乐观态度 驱动因素包括大型私营公司自然退出需求、监管流程简化以及英国《大厦宫协议》推动养老金投资本地公司带来的后端需求[32][33] * **中东机会**：公司在该地区业务增长迅速 团队与主权财富基金等资本来源建立了广泛联系 业务范围超越能源 涵盖科技、航运等多个领域 并预计若未来一两年达成更广泛的地区和平协议 经济活动将急剧加速[34][35][37] 四、 资产管理业务进展 * 资产管理业务在2025年迎来拐点 拥有新的领导层（Chris Hoffman） 并在量化系统策略、新兴市场股票、定制解决方案等产品上表现出色 获得了显著的净资金流入[11][12] * 截至当日 剔除一个特定的大额子顾问账户影响 年初至今的净资金流入为87亿美元[13] * 公司预计2026年资产管理业务将实现净资金流入为正 主要得益于上述特定账户的关闭（比预期提前了几个月）以及资金流入的加速[12][13][50] * 未来将专注于在主动管理有优势的领域（如量化、新兴市场股票）建立优势 并计划加大对研究、投资组合经理和分销团队的再投资 同时利用人工智能[42][43] * ETF平台在美国发展良好 计划进行地域扩张（如欧洲） 将其作为吸引更广泛投资者接触公司策略的工具[47] 五、 财务目标与资本配置 * 公司的目标是实现60%或更低的薪酬比率[53] * **咨询业务**：实现经营杠杆的最关键驱动因素是每位董事总经理的收入 公司在此方面进展显著 已超过2025年目标 并且随着新晋董事总经理逐渐成熟（40%到30%的转变） 生产力将自然提升约每人100万美元[54][55] * **资产管理业务**：实现经营杠杆的关键在于每个策略的规模 而非业务整体规模 将专注于淘汰规模不足的策略 投资并扩大有增长潜力的策略[56][57] * **资本回报**：优先事项是用超额现金至少抵消递延薪酬计划带来的稀释 之后将在去杠杆化和无机增长机会之间权衡 公司在咨询和资产管理两边都看到了有利于股东的无机增长机会[58] 六、 其他重要信息 * **美国监管环境**：当前美国的监管环境比拜登时期更宽松 但也更政治化 完成交易不仅需要传统的反垄断分析 还需要辅以白宫或内阁层面的策略 这凸显了“情境阿尔法”的重要性[26][27] * **人工智能应用**：公司致力于成为竞争对手中领先的AI赋能机构 内部进行文化转型与技术应用 并聘请了Perplexity的副总裁Dmitry Shevalenko加入董事会[24] * **对美国经济的宏观看法**：美国经济日益成为对人工智能的杠杆化赌注 AI相关领域增长迅速 而非AI领域增长乏力 这带来了两种风险情景：若AI成功可能对劳动力市场造成快速巨大冲击；若失败则可能导致大量资本错配（如数据中心过度投资）[22][23]

核心观点 - 截至2025年11月30日 公司初步管理资产总额约为2508亿美元 较上月下降 [1] - 当月AUM变动主要受180亿美元净流出影响 其中包含一笔168亿美元的美国子顾问账户关闭 该事件原预期在2026年或更晚发生 [1] - 若剔除上述大额账户关闭影响 年初至今公司实现87亿美元净流入 [1] 资产管理规模构成与变动 - **总AUM**：2025年11月30日为2508.29亿美元 较2025年10月31日的2677.80亿美元减少169.51亿美元 [2] - **分资产类别AUM**： - 股票类资产：1961.71亿美元 上月为2126.43亿美元 [2] - 固定收益类资产：453.51亿美元 上月为461.45亿美元 [2] - 其他资产：93.07亿美元 上月为89.92亿美元 [2] - **AUM变动驱动因素**：11月净流出180亿美元 市场增值11亿美元 外汇贬值1亿美元 [1] 公司业务背景 - 公司成立于1848年 是一家卓越的金融顾问和资产管理公司 业务遍及北美、南美、欧洲、中东、亚洲和澳大利亚 [2] - 业务范围包括：提供并购、资本市场与资本解决方案、重组与负债管理、地缘政治及其他战略事务的顾问服务 以及为机构、企业、政府、合伙企业、家族办公室和高净值个人提供资产管理和投资解决方案 [2] - 公司在纽约证券交易所上市 股票代码为LAZ [2]

公司战略与财务重点 - 公司正强化其金融咨询业务 该业务截至2025年9月30日占其总运营收入的近58% [1] - 公司计划每年在其金融咨询部门净增聘10至15名董事总经理 同时维持高标准并提升生产力 [2] - 公司2024年每位董事总经理的平均收入达到860万美元 提前一年完成目标 随后该指标已攀升至近900万美元 公司有信心在2028年前超过1000万美元的目标 [2] - 公司目标是到2030年实现总收入翻倍 并在此期间为股东提供每年10-15%的回报 [5] 业务扩张与增长举措 - 公司通过有针对性的高级别招聘、新增专业服务（包括地缘政治咨询）以及更重视私人资本咨询等高增长领域来扩展咨询能力 [1] - 公司正深化与私人资本市场的联系 其私人资本咨询平台涵盖一级募资和二级市场咨询 目标是使私人资本相关业务占咨询总收入的50% [3] - 公司正在扩大其全球布局 在欧洲和中东等关键增长区域增设办事处并扩大业务 以接触更广泛、更多元化的客户群 [4] - 公司正在投资包括LazardGPT在内的专有人工智能工具 以深化客户洞察、简化内部流程并进一步提升其咨询平台的生产力 [4] 同业竞争对比 - 同业公司T. Rowe Price正通过更高的平均管理资产、向另类及多资产策略的多元化、ETF及目标日期基金等产品创新以及费率稳定来扩大其投资咨询收入 截至2025年9月30日 其投资咨询收入占净收入的77% 该部门收入在2025年前九个月增长近3% [7] - 同业公司Federated Hermes的净投资咨询费占总收入的很大部分 截至2025年9月30日占比为67.2% 凭借其庞大的管理资产规模、多元化的投资策略和广泛的客户覆盖 该公司在维持和增长其咨询费业务方面处于有利地位 [8] 市场表现 - 在过去六个月中 公司股价上涨了24.6% 而同期行业指数下跌了3% [9]

公司人事任命 - 公司任命Bill Young、Jean Greene和Paolo Battaglia为全球工业品组的董事总经理，三人均驻纽约 [1] - 此次任命旨在进一步加强公司在全球工业品领域的市场领先地位 [1] 公司业务与行业覆盖 - 公司的全球工业品业务为多元化工业、建筑材料、化学品、纸业与包装以及运输等行业的客户提供咨询服务 [1]

基金分配确认 - Lazard Global Total Return and Income Fund Inc 确认根据其管理分配政策进行月度股息分派 [1] - 每股分派金额为0.14770美元 [1] - 分派支付日为2025年12月23日 登记日为2025年12月11日 [1] 关键日期 - 除息日为2025年12月11日 [1] - 该股息分派已获得公司董事会事先授权 [1]

公司AUM表现 - 截至2025年10月31日，公司初步资产管理规模为2678亿美元，环比增长1.2% [1] - 增长主要由69亿美元的市场增值驱动，部分被22亿美元的外汇贬值和14亿美元的净流出所抵消 [1] - 2025年前九个月，公司AUM实现同比增长，反映出在充满挑战的上半年后逐步复苏 [2] - 公司AUM在2016年至2024年间复合年增长率为1.7%，展现了韧性 [2] 各资产类别表现 - 2025年10月，股票资产环比增长1.9%至2126亿美元，其他资产增长1.7%至89亿美元 [3] - 同期，固定收益资产环比下降2.2%至461亿美元 [3] 战略举措与增长动力 - 2023年3月收购Truvvo Partners增加了38亿美元资产，增强了财富管理能力并扩大了高净值客户群 [4] - 与巴黎Elaia Partners合作成立Lazard Elaia Capital，加强了在私募市场投资（尤其是科技领域）的布局 [4] - 多元化的产品组合、战略合作伙伴关系和纪律严明的增长方法预计将支持未来几个季度的AUM增长势头 [5] 同业比较 - 竞争对手Franklin Resources, Inc. (BEN) 截至2025年10月31日的AUM为1.69万亿美元，环比增长1.7% [7] - 在截至2025财年的过去五个财年，其AUM复合年增长率为3.2% [7] - T. Rowe Price Group, Inc. (TROW) 2025年10月AUM为1.79万亿美元，环比增长1.3%，尽管当月出现59亿美元净流出 [8] - 在2020年至2024年间，T. Rowe Price的AUM复合年增长率为2.3% [8] 股价表现 - 过去一年，公司股价上涨11.7%，而同期行业指数下跌2.8% [9]

公司资产管理规模概况 - 截至2025年10月31日，公司初步资产管理总额约为2678亿美元 [1] - 2025年10月，资产管理规模变动包括市场增值69亿美元、净流出14亿美元以及外汇贬值22亿美元 [1] 分资产类别管理规模 - 截至2025年10月31日，股票资产规模为2126.43亿美元，较2025年9月30日的2085.1亿美元有所增加 [1] - 截至2025年10月31日，固定收益资产规模为461.45亿美元，较2025年9月30日的471.86亿美元有所减少 [1] - 其他资产规模为80亿美元 [1]

全球并购与重组交易表现 - 全球已完成并购交易价值在2025年第三季度达到1028亿美元，较2024年同期的734亿美元增长40%[332] - 2025年第三季度价值超过5亿美元的已完成并购交易数量为303笔，较2024年同期的280笔增长8%[332] - 2025年第三季度全球已宣布并购交易价值为1276亿美元，较2024年同期的898亿美元增长42%[332] - 2025年第三季度价值超过5亿美元的已宣布并购交易数量为379笔，较2024年同期的351笔增长8%[332] - 2025年第三季度全球已完成重组交易价值为49亿美元，较2024年同期的97亿美元下降49%[332] - 2025年前九个月企业违约数量为91起，较2024年同期的108起有所减少[333] 市场指数表现 - 截至2025年9月30日，MSCI世界指数较2024年6月30日上涨7%，较2024年12月31日上涨17%[336] - 截至2025年9月30日，MSCI新兴市场指数较2024年6月30日上涨11%，较2024年12月31日上涨28%[336] - 截至2025年9月30日，标准普尔500指数较2024年9月30日上涨18%[336] 公司整体收入与利润 - 2025年第三季度净收入为7.48078亿美元，较2024年同期的7.84866亿美元下降4.7%[361] - 2025年第三季度营业利润为9493万美元，占净收入的12.7%，较2024年同期的20.5%显著下降[361] - 2025年前九个月净收入为21.92126亿美元，较2024年同期的22.34968亿美元下降1.9%[361] - 2025年前九个月营业利润为2.42646亿美元，占净收入的11.1%，低于2024年同期的12.5%[361] - 2025年第三季度调整后净收入为7.247亿美元，比2024年同期的6.459亿美元增长12%[362][376] - 2025年第三季度归属于Lazard的净收入为7100万美元，较2024年同期的1.08亿美元下降34%[375] - 2025年第三季度运营收入为9490万美元，较2024年同期的1.612亿美元下降41%[370][380] - 2025年第三季度调整后运营收入为1.013亿美元，较2024年同期的8137万美元增长25%，占调整后净收入的比例为14.0%[370][380] - 公司净收入为1.87亿美元，较2024年同期的1.94亿美元有所下降[383] - 净收入下降4300万美元（2%），调整后净收入增长6100万美元（3%）[384] - 调整后经营收入下降100万美元（1%），占调整后净收入比例为13.3%[388] - 2025年前九个月净收入为1.89亿美元[462] 公司成本与费用 - 2025年第三季度薪酬与福利费用为4.98212亿美元，占调整后净收入的比例是公司管理成本的关键指标[348][349][350] - 2025年第三季度非薪酬费用为1.75082亿美元，公司使用调整后非薪酬费用这一非GAAP指标进行评估[352][353] - 2025年第三季度调整后薪酬福利费用为4.746亿美元，占调整后净收入的65.5%，较2024年同期增长11%[364][378] - 2025年第三季度调整后非薪酬费用为1.487亿美元，占调整后净收入的20.5%，较2024年同期增长8%[368][379] - 调整后薪酬与福利费用为14亿美元，增长2900万美元（2%），占调整后净收入比例为65.5%[386] - 调整后非薪酬费用增长3300万美元（8%），占调整后净收入比例为21.2%[387] - 公司2025年前九个月调整后薪酬福利支出为1.31576亿美元，较2024年同期增长6%[437] - 2025年前九个月基于股票的激励薪酬摊销为2.8亿美元[462] 业务线表现：投资银行及金融咨询 - 投资银行及其他顾问业务费用收入较2024年同期增长16%，即6000万美元[376] - 投资银行及其他咨询业务费用收入增长5100万美元（4%）[384] - 金融咨询业务调整后净收入增长6000万美元（5%），调整后经营收入增长3700万美元（14%）至2.96亿美元[395][405][407] 业务线表现：资产管理 - 资产管理业务收入主要受管理资产规模水平及产品组合变化影响[336] - 资产管理净收入主要受管理资产规模水平及产品组合驱动，受全球股市表现影响[341] - 资产管理费（含激励费）较2024年同期增长11%，即2900万美元[376] - 资产管理费用（含激励费）增长2500万美元（3%）[384] - 资产管理规模（AUM）为2645亿美元，较2024年12月31日的2263亿美元增加382亿美元（17%）[410] - 截至2025年9月30日的三个月，总资产管理规模从2483.6亿美元增至2645.37亿美元，净流入45.75亿美元，市场价值增值120.46亿美元[414] - 截至2025年9月30日的九个月，总资产管理规模从2263.21亿美元增至2645.37亿美元，净流入15.93亿美元，市场价值增值247.57亿美元[415] - 截至2024年9月30日的三个月，总资产管理规模从2446.7亿美元微增至2476.57亿美元，净流出123.79亿美元，市场价值增值93.82亿美元[416] - 截至2024年9月30日的九个月，总资产管理规模从2466.51亿美元微增至2476.57亿美元，净流出256.08亿美元，市场价值增值258.85亿美元[417] - 2025年第三季度总平均资产管理规模为2573.58亿美元，较2024年同期的2459.58亿美元增长4.6%[418] - 2025年第三季度资产管理业务调整后净收入为29.4189亿美元，较2024年同期的27.151亿美元增长8%[418][423] - 2025年第三季度资产管理业务调整后营业收入为7.3756亿美元，较2024年同期的6.7757亿美元增长9%，利润率为25.1%[418][425] - 2025年前九个月资产管理业务调整后净收入为82.7174亿美元，较2024年同期的81.2663亿美元增长2%[418][426] - 2025年前九个月资产管理业务调整后营业收入为20.1451亿美元，较2024年同期的21.2632亿美元下降5%，利润率为24.4%[418][428] - 2025年前九个月资产管理收入地域分布为美洲42%，欧洲、中东和非洲44%，亚太14%[421] 业务线表现：企业部门 - 公司2025年第三季度企业部门调整后净收入为818.5万美元，较2024年同期增长46%[433] - 2025年第三季度企业部门调整后运营亏损为6938.2万美元，较2024年同期的6749.9万美元有所扩大[430] - 2025年前九个月企业部门调整后净收入为2734.9万美元，较2024年同期下降33%[436] 现金流与资本管理 - 2025年前九个月运营活动产生的净现金为1.2亿美元，较2024年同期的3.8亿美元显著减少[442] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物和受限现金为14.23亿美元，较期初的16.09亿美元下降[442] - 公司2025年第三季度发行了3亿美元2035年到期的优先票据，并赎回了2027年到期的票据[457] - 截至2025年9月30日，公司未使用的信贷额度约为2.1亿美元[450] - 截至2025年9月30日，公司优先票据未偿还本金总额为17亿美元[457] - 2025年前九个月购买普通股支出4100万美元[462] - 2025年前九个月支付普通股股息1.39亿美元[462] - 2025年前九个月公司以每股平均46.64美元的价格回购了879,334股普通股[464] - 截至2025年9月30日，公司尚有1.59亿美元的股票回购授权可用，该授权将于2026年12月31日到期[464] 公司人员与税务 - 截至2025年9月30日，公司总人数为3,332人，较2024年12月31日的3,263人增加69人[373] - 2025年第三季度实际税率为22.6%，较2024年同期的28.0%有所下降[381] - 实际所得税率为18.9%，较2024年同期的25.4%下降[389] 投资与风险敞口 - 截至2025年9月30日，公司在13个实体中持有1.95亿美元的种子投资，而截至2024年12月31日，在10个实体中持有1.11亿美元[492] - 截至2025年9月30日，公司在9个实体中持有5900万美元的LFI投资，而截至2024年12月31日，在9个实体中持有9300万美元[492] - 截至2025年9月30日，公司总投资为6.237亿美元，较2024年12月31日的6.149亿美元增长1.4%[497] - 种子投资总额从2024年12月31日的1.951亿美元增至2025年9月30日的2.947亿美元，增幅达51.0%[497] - 股票市场风险敞口从2024年12月31日的1.64亿美元增至2025年9月30日的2.79亿美元[501] - 外汇风险敞口从2024年12月31日的6500万美元增至2025年9月30日的1.26亿美元，增长93.8%[503] - 利率和信用利差风险敞口从2024年12月31日的2400万美元降至2025年9月30日的1600万美元[502] - 私募股权风险敞口从2024年12月31日的2400万美元增至2025年9月30日的2800万美元[504] - 截至2025年9月30日，应收账款总额为7.75亿美元，净信贷损失准备金为2800万美元[506] - 截至2025年9月30日，与LFI相关的衍生负债为1.85亿美元，较2024年12月31日的2.71亿美元下降31.7%[511] - 截至2025年9月30日，净衍生资产为50万美元，而2024年12月31日为400万美元[510] - 截至2025年9月30日，LFB贷款为1.3亿美元，较2024年12月31日的8300万美元增长56.6%[508] 其他财务数据 - 公司于2023年启动的全公司范围成本节约举措已在2024年第一季度完成[354] - 财务顾问净收入可能因市场整体并购活动水平、公司债务违约率及融资环境等因素而波动[339] - 公司确认私募股权基金的激励费仅在很可能不会发生回拨时[345] - 截至2025年9月30日，公司剩余租赁义务为：2025年（10-12月）2100万美元，2026-2027年1.63亿美元，2028-2029年1.52亿美元，2030-2039年2.79亿美元[449] - 截至2025年9月30日，公司股东权益总额为8.79亿美元，较2024年12月31日的6.85亿美元有所增加[462] - 2025年前九个月其他综合收益为5400万美元[462]

核心业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.56美元，超出市场预期的0.41美元，较去年同期的0.38美元有所增长 [1] - 季度调整后净收入为7.246亿美元，同比增长12.4%，超出市场预期3.9% [3] - 公司GAAP净收入为7120万美元，较去年同期下降34% [2] 收入与费用分析 - 运营费用为7.029亿美元，同比增长12.2% [4] - 调整后薪酬费用占运营收入比例为65.5%，低于去年同期的66% [4] - 调整后非薪酬费用占运营收入比例为20.5%，低于去年同期的21.4% [4] 各业务板块表现 - 金融咨询业务调整后运营收入为4.223亿美元，同比增长14%，超出预期的4.206亿美元 [5] - 资产管理业务调整后运营收入为2.942亿美元，同比增长8%，超出预期的2.566亿美元 [5] - 企业及其他业务调整后运营收入为810万美元，同比增长46%，略低于预期的990万美元 [6] 资产管理规模 - 截至2025年9月30日，总资产管理规模达2645亿美元，同比增长16.9%，超出预期的2596亿美元 [7] - 当季录得46亿美元的资金净流入，以及116亿美元的市场及外汇增值 [7] - 报告季度平均资产管理规模为2574亿美元，同比增长4.6% [7] 资产负债表与资本回报 - 现金及现金等价物总计12亿美元，较上季度增长19.8%，超出预期的11亿美元 [10] - 股东权益为8.786亿美元，较上季度增长11.7%，超出预期的7.322亿美元 [10] - 第三季度回购了100万美元普通股，截至季末仍有约1.59亿美元的回购授权额度 [11] 同业表现 - Blackstone第三季度可分配每股收益为1.52美元，超出预期的1.22美元，同比飙升50% [14] - BlackRock第三季度调整后每股收益为11.55美元，超出预期的11.25美元，资产管理规模创下13.46万亿美元纪录 [15]