财务分析时间范围 - 公司对比2021年12月31日，分析2022年12月31日的财务状况，以及2022年与2021年的经营成果[287] 外部环境影响 - 2022年新冠疫情持续对公司业务、经营成果和财务状况产生不利影响[298] - 2022年美联储多次提高联邦基金利率目标区间，2023年2月又宣布加息25个基点，将利率区间设定为4.50%至4.75%[299] - 2022年8月《2022年降低通胀法案》通过，为平均调整后净收入超10亿美元的公司设定15%的企业替代最低税，对公开交易公司的股票回购征收1%的消费税[301] - 2022年8月通过的《2022年降低通胀法案》，对连续三年平均调整后净收入超10亿美元的公司征收15%企业替代最低税，对公开交易公司股票回购征收1%消费税，2023年1月1日起生效[381] 资本重建与规划 - 为重建法定资本至风险资本比率目标400%，公司在2022年第四季度暂停股票回购并预计持续到2023年底，执行部分对冲，11月发行优先股筹集约10亿美元，2023年第一季度起减少支持新业务的资本[302] - 2023年公司计划继续重建风险资本比率并改善资本生成[313] - 2023年公司将探索再保险等策略以最大化有效业务价值[313] Spark Initiative收益情况 - 2021年公司推出Spark Initiative，2022年实现收益2200万美元，2023年预计实现收益6000万至1亿美元，2024年底预计实现年度收益2.6亿至3亿美元[304][305] 运营收入收益来源占比 - 2022 - 2020年运营收入（损失）的收益来源占比：投资利差分别为 - 89.5%、27.1%、16.6%；死亡率/发病率分别为 - 210.7%、8.6%、1.4%；资产管理费分别为166.9%、62.0%、88.8%；可变年金附加险分别为33.3%、2.3%、 - 6.8%[308] 业务板块账面价值 - 截至2022年12月31日，各业务板块DAC和VOBA的账面价值：人寿保险84.19亿美元、年金47.04亿美元、团体保护1.64亿美元、退休计划服务3.01亿美元，总计135.88亿美元[320] - 截至2022年12月31日，各业务板块DSI的账面价值：人寿保险0.32亿美元、年金1.67亿美元、退休计划服务0.16亿美元，总计2.15亿美元[320] - 截至2022年12月31日，各业务板块DFEL的账面价值：人寿保险53.6亿美元、年金3.09亿美元，总计56.69亿美元[320] 可变年金对冲计划调整 - 2023年1月1日起，公司修改可变年金对冲计划，目标是最大化可分配收益并保护资本[307][316] 成本摊销方法 - 公司传统人寿保险和团体保护产品的递延收购成本按直线法或保费的固定百分比摊销，可变年金等产品按合同预期寿命与预期总利润发生率相关摊销[321] 预期总利润假设审查 - 每年第三季度，公司对用于摊销DAC、VOBA、DSI和DFEL的预期总利润假设和预测模型进行全面审查[323] 可变基金回报处理 - 公司采用均值回归流程处理可变基金回报对预期总利润的影响，若偏差显著将调整假设[326] 长期可变基金增长率假设 - 长期可变基金增长率假设为立即增长约2%，后续增长为6.5% - 8.25%；若在2022年12月31日解锁RTM假设，将录得约9000万美元税前不利解锁，主要在年金业务板块[29] 投资公允价值计量 - 截至2022年12月31日，按定价来源和公允价值层级划分的公允价值计量投资中，第三方定价服务定价的为8.6718亿美元，独立经纪报价定价的为4297万美元，矩阵定价的为1.6506亿美元，其他方法定价的为261万美元；占比分别为0%、95%、5%、100%[332] 证券定价情况 - 截至2022年12月31日，使用经纪报价作为最终价格来源的证券有47只，占所拥有证券总数的比例不到1%[337] 投资组合报告延迟情况 - 风险投资、房地产和石油天然气投资组合报告有三个月延迟，对冲基金报告有一个月延迟[340] 证券减值审查 - 对固定到期可供出售证券定期审查减值情况，考虑经济因素和行业情况评估证券减值[341][342] - 对特定证券化固定到期可供出售证券用最佳现金流估计确定是否信用受损[344] 投资减值处理 - 房地产和其他投资、商业和住宅抵押贷款出现减值时会进行减记或计提信用损失准备[345][346] 信用相关投资损失调整 - 实际信用相关投资损失实现时，会对DAC、VOBA、DSI和DFEL摊销及其他合同持有人资金变动进行调整[347] 衍生品相关情况 - 衍生品主要用于套期保值，按公允价值计量，公允价值受多种因素波动影响[349][350] 准备金假设与审查 - 建立充足准备金需对死亡率、发病率、保单持续率和利率等进行假设并定期审查更新[351] 含GLB特征可变年金情况 - 截至2022年和2021年12月31日，含GLB特征的可变年金账户价值占总年金账户价值（扣除再保险）的比例分别为45%和50%[356] - 截至2022年和2021年12月31日，含GLB特征的有效合同中“处于实值状态”的比例分别为37%和7%，扣除再保险后的风险敞口分别为31亿美元和4.53亿美元[357] GLB嵌入式衍生品公允价值计算 - 计算GLB嵌入式衍生品公允价值使用风险中性蒙特卡罗模拟，涉及每份保单100个独特情景或约4400万个情景[358] 市场因素对净收入的假设影响 - 2022年12月31日，若股市回报率变动-20%、-10%、-5%、5%，对净收入的假设影响分别为8.64亿美元、4.27亿美元、2.05亿美元、 -1.94亿美元[359] - 2022年12月31日，若利率变动-50个基点、-25个基点、+25个基点、+50个基点，对净收入的假设影响分别为0.21亿美元、0.12亿美元、 -0.14亿美元、 -0.30亿美元[359] - 2022年12月31日，若隐含波动率变动4%、2%、 -2%、 -4%，对净收入的假设影响分别为0.25亿美元、0.13亿美元、 -0.14亿美元、 -0.28亿美元[359] - 情景1（股市回报率-5%、利率-12.5个基点、隐含波动率+1%）对净收入的影响为2.10亿美元；情景2（股市回报率-10%、利率-25.0个基点、隐含波动率+2%）为4.21亿美元；情景3（股市回报率-20%、利率-50.0个基点、隐含波动率+4%）为7.90亿美元[359] 长期残疾准备金贴现率 - 公司长期残疾准备金的贴现率范围为2.5%至5.0%，并随索赔发生年份而变化[364] 可变年金产品对冲策略 - 公司对可变年金产品采用动态对冲策略，使用期权、总回报互换、期货等工具[353][354] - 公司对含GDB特征的可变年金产品采用德尔塔对冲策略，使用期货和总回报互换对冲股市波动[362] 年度假设审查对净收入影响 - 2022 - 2020年年度假设审查对净收入（损失）影响（单位：百万美元）：2022年为 - 2059，2021年为 - 9，2020年为 - 489[367] 长期新资金投资收益率假设影响 - 若降低长期新资金投资收益率假设50个基点，预计对运营收入（损失）影响约为 - 22500万美元，主要影响寿险业务[375] 寿险业务商誉减值 - 2022年第三季度，寿险报告单元商誉减值6.34亿美元，冲销该报告单元全部商誉余额[379] 递延税资产情况 - 截至2022年12月31日，公司有22亿美元递延税资产与固定到期可供出售证券未实现净损失相关，2.78亿美元递延税资产与净运营亏损结转相关[383] 关键财务指标变化（2022 - 2020年） - 2022 - 2020年净收入（损失）（单位：百万美元）：2022年为 - 2227，2021年为1405，2020年为499[384] - 2022 - 2020年总存款（单位：百万美元）：2022年为29500，2021年为28273，2020年为27167[384] - 2022 - 2020年总净流量（单位：百万美元）：2022年为6488，2021年为1877，2020年为3962[384] - 截至2022 - 2020年总账户价值（单位：百万美元）：2022年为282335，2021年为323685，2020年为303430[384] 2022年净收入下降原因 - 2022年净收入下降主要因年度假设审查、寿险业务商誉减值、另类投资收入降低等因素，部分被寿险和团体保障业务死亡率索赔降低等因素抵消[384][385] 人寿保险业务财务数据 - 2022年人寿保险业务运营收入71.56亿美元，运营费用96.43亿美元，运营亏损19.41亿美元；2021年运营收入81.37亿美元，运营费用74.8亿美元，运营利润5.35亿美元[386] - 2022年保险保费11.46亿美元，较2021年的10.33亿美元增长；2022年费用收入33.74亿美元，较2021年的38.63亿美元下降[386] - 2022年净投资收入25.85亿美元，较2021年的32.09亿美元下降；2022年利息计入13.07亿美元，较2021年的14.39亿美元下降[386] - 2022年佣金及其他费用13.16亿美元，较2021年的17.66亿美元下降；DAC和VOBA递延占销售额的比例2022年为114.2%，2021年为112.9%[386][405] - 2022年至2021年人寿保险业务运营收入减少，主要因福利增加、净投资收入降低、费用收入降低；部分被佣金及其他费用降低、保险保费增加、再保险业务递延收益摊销增加所抵消[387][388][389][390] - 预计未来季度运营收入因2022年第三季度年度假设审查的不利影响，每季度持续减少约4500万美元[391] 年金业务财务数据 - 2022年年金业务运营收入47.74亿美元，运营费用33.22亿美元，运营利润12.45亿美元；2021年运营收入50.02亿美元，运营费用34.78亿美元，运营利润12.83亿美元[406] - 2022年至2021年，年金业务保险保费从1.16亿美元增至1.65亿美元，费用收入从27.24亿美元降至24.34亿美元[406] - 2022年至2021年，年金业务净投资收入从14.01亿美元增至14.61亿美元，利息计入从8.11亿美元增至8.94亿美元[406] - 2022年至2021年，年金业务佣金及其他费用从21.19亿美元降至19.6亿美元[406] - 2022、2021和2020年，因全额退保、死亡和其他合同福利导致的账户价值减少占平均总账户价值的比例分别为7%、8%和7%[413] - 2022、2021和2020年总手续费收入分别为24.34亿美元、27.24亿美元和23.94亿美元[415] - 2022、2021和2020年可变年金账户价值分别为1056.13亿美元、1367.21亿美元和1281.75亿美元[415] - 2022、2021和2020年总净投资收入分别为14.61亿美元、14.01亿美元和12.72亿美元[418] - 2022、2021和2020年固定年金账户价值分别为393.53亿美元、360.04亿美元和293.43亿美元[419] - 2022、2021和2020年总福利分别为4.68亿美元、5.48亿美元和6.96亿美元[421] - 2022、2021和2020年总佣金及其他费用分别为19.6亿美元、21.19亿美元和18.54亿美元[422] - 2022、2021和2020年DAC递延占销售/存款的百分比分别为3.8%、4.4%和4.9%[422] 团体保护业务财务数据 - 2022、2021和2020年团体保护业务运营收入分别为53.03亿美元、49.96亿美元和47.93亿美元[424] - 总损失率每增加1%，预计运营收入每年将减少约3.7亿美元至4.1亿美元[429] - 2022年保险保费总额为47.68亿美元，其中人寿保险18.08亿美元、残疾保险27.63亿美元、牙科保险1.97亿美元[431] - 2022年净投资收入总额为3.33亿美元，其中固定到期可供出售证券等净收入2.53亿美元、商业抵押贷款提前还款和债券全额保费600万美元、盈余投资7400万美元[433] - 2022年给付和利息总额为38.49亿美元，其中人寿保险14.34亿美元、残疾保险22.7亿美元、牙科保险1.45亿美元；总赔付率为80.7%[435] - 2022年佣金和其他费用总额为13.25亿美元，其中佣金3.94亿美元、一般和行政费用7.68亿美元、税费等1.24亿美元；DAC递延占保险保费的2.1%[436] 退休计划服务业务财务数据 - 2022年退休计划服务业务运营收入为2.09亿美元，运营收入总额为12.73亿美元，运营费用总额为10.29亿美元[438] - 20

财务数据和关键指标变化 - 调整后运营每股收益将排除市场风险收益公允价值变动，并包含约8亿美元的可变年金（VA）对冲成本 [1] - 长期定向投资（LDTI）影响预计使年末总账面价值增加约3亿美元，使年末不包括累计其他综合收益（AOCI）的账面价值减少9亿美元，较9月披露的二季度估计有所改善 [1] - 2022年第四季度调整后运营收入为1.7亿美元，即每股0.97美元，净收入总计60万美元，即每股0.01美元 [66] - 年末法定资本为96亿美元，风险资本（RBC）比率约为383%，较之前指引的360%有所提高 [57] - 控股公司现金为9.6亿美元，较上一季度增加2亿美元 [58] - 不包括AOCI的每股账面价值年末为63.73美元 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 人寿保险业务 - 第四季度运营收入为4600万美元，上年同期为8000万美元，下降主要受另类投资结果和三季度解锁的季度运行率影响，部分被改善的疫情理赔所抵消 [43] - 本季度基础利差为122个基点，上年同期为135个基点，因低利率环境下实施的某些久期延长计划以及投资久期长、周转率低，尚未充分受益于高利率 [44] - 第四季度除定期寿险采取定价行动外，所有产品的人寿保险销售额环比增长，但较上年同期强劲季度有所下降，全年销售额上升，特别是指数型万能寿险 [39] 年金业务 - 运营收入为2.38亿美元，上年同期为3.32亿美元，反映2022年资本市场下跌 [67] - 2022年资产回报率为68个基点，股权回报率为18% [67] - 生存利益和死亡利益的净风险金额分别改善至账户价值的5%和4% [68] - 带生存利益保证的可变年金（VA）占总账户价值的45%，较上年下降5个百分点 [68] 团体保障业务 - 运营收入为4700万美元，上年同期为运营亏损1.15亿美元，得益于较低的疫情相关理赔和改善的潜在残疾结果 [69] - 团体基础利润率在调整疫情和不利的另类投资收入后，本季度和全年分别为5.2%和5.3%，处于5% - 7%的目标范围内 [69] - 全年保费增长7%，第四季度销售额下降8%，但全年销售额增长15%，所有产品和案件规模细分市场均有增长 [55] 退休业务 - 第四季度总存款较上年强劲时期下降7%，但全年总存款增长10%，全年净流量创纪录达到29亿美元，连续第八年实现正流量 [56] - 运营收入为4900万美元，上年同期为5700万美元，减少主要受较低的股票市场对费用和另类投资收入的影响，部分被较高的利差所抵消 [61] - 平均账户价值下降10%，较低的市场超过了全年净流入的好处 [61] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年利率环境下，预计利差将在2022年第四季度水平基础上稳定下降约10个基点，2024年及以后开始扩大 [59] - 平均账户价值扣除再保险后下降6%，反映较低的股票市场影响，而平均有效保额增长11% [59] - 第四季度新资金收益率环比上升70个基点至5.7%，比固定收益投资组合收益率高160个基点 [63] - 全年另类投资回报率为正2%，低于10%的长期目标，但大幅跑赢主要公共股票指数 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略目标包括最大化可分配收益、提高资本生成、降低资本对市场波动的敏感性以及进一步多元化收益组合 [35] - 采取的行动包括筹集10亿美元优先股资本、提高新业务资本效率、重新定位VA对冲策略、对可变万能寿险（VUL）有效业务进行部分战术对冲、实施Spark企业范围费用计划、提高团体业务盈利能力以及寻求释放有效业务价值 [35] - 专注于提供更具资本效率的产品组合，减少对长期保证产品的依赖，增加风险共担产品选项 [49] - 利用流量再保险提高资本效率，专注于高利润率、更具资本效率的产品和细分市场 [50] - 评估内部和外部机会，包括可能的大额再保险交易，以实现战略目标 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年可分配收益面临资本市场相关压力、持续的疫情理赔、费用压力和人寿业务再保险成本增加等逆风因素，但仍与先前预期一致 [14][15][16] - 预计2024年及以后，一些逆风因素将开始消散或被更大的积极因素抵消，如盈利能力改善计划的好处增加 [38] - 长期来看，公司业务的可分配收益和公认会计原则（GAAP）收益能力有望重新显现 [38] - 对公司在短期内加强资产负债表和实施新对冲计划的成果感到满意，各业务有许多举措正在进行中，以提高资本生成和收益能力 [16] 其他重要信息 - 2月17日起，Chris Neczypor将被任命为首席财务官，Randy Freitag将任职至2月16日，并在第一季度末前继续协助过渡 [45] - Spark企业范围费用计划预计到2024年末实现2.6亿 - 3亿美元的运行率节省 [36] - 公司投资组合具有多元化和高质量特点，在潜在信贷周期中处于有利地位，信用质量在2022年有所改善，投资级占比达97%，为过去十年最高 [71][72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 探索的大额再保险交易主要针对人寿保险和保证万能寿险（GUL），还是也包括VA交易？是否考虑战略交易？ - 公司目前专注于最大化有效业务价值的机会，以更广泛的视角评估内部和外部潜在解决方案，若有合适机会且对股东有利，会考虑进行交易，但目前不提供具体产品方向 [8][10] 问题: 战略方面是考虑与战略合作伙伴合作，还是专注于金融交易？ - 目前主要专注于金融交易以优化有效业务价值，若有符合条件的战略交易机会，也会进行评估 [11] 问题: 2023年新销售带来的3亿美元较低压力，是否考虑进行更大规模的流量再保险以提供更多现金流缓解，还是这已经是流量再保险的最大收益？ - 未明确回复是否考虑更大规模流量再保险，强调实现3亿美元资本效率提升有多种行动，包括产品销售组合等 [94][95] 问题: 2023年6亿 - 8亿美元可分配收益（扣除利息费用前）将如何随时间增长，有哪些改善因素？ - 预计RBC比率年末约为383%，AP储备预计略好于指引的5.5亿美元，但被一些一次性储备变动抵消；新业务资本效率预计处于2亿 - 3亿美元范围的高端；2024年Spark计划预计实现2.6亿 - 3亿美元运行率节省，团体保障利润率有望持续提升至7%，Linbar资本状况改善，新销售对可分配收益的贡献也将增加 [74][76][81] 问题: 今年计划中的SGUL储备释放是否为一次性的？ - 未明确回复是否为一次性 [84] 问题: 整体投资组合在信用周期中的情况如何？ - 投资组合质量处于历史最高水平，团队进行了大量压力测试和情景分析，认为在信用周期中是可控的 [89] 问题: 能否回到过去的现金流水平，需要多长时间，公司战略是否能带来更好的现金转换？ - 2023年预计可分配收益为6亿 - 8亿美元，扣除3亿美元债务利息后，自由现金流为3亿 - 5亿美元；2024年及以后，Spark计划、团体保障利润率提升、Linbar资本状况改善以及新销售对可分配收益的贡献增加等举措有望推动现金流改善 [80][81] 问题: 定期寿险法定准备金压力的具体规模，以及是否可以通过内部再保险解决？ - 未提供具体规模，预计明年定期寿险销售将减少，实现3亿美元资本效率提升有多种行动，包括产品销售组合等；认为不存在大量可释放的冗余准备金 [94][95][96] 问题: 资本结构的优先事项，以及如何解决看起来过度扩张的问题？ - 专注于增加自由现金流，将RBC比率从383%提升至400%；Linbar资本状况符合长期预期，对冲计划更注重资本保护和可分配收益保护；已预融资5亿美元2023年9月到期债务，未来将继续评估资本分配和财务结构优化行动 [98][111][122] 问题: 对普通股股息的承诺如何，在不同压力情景下资产负债表的表现和支付股息的能力如何？ - 公司致力于通过股息向股东返还资本，董事会已批准2023年第一季度股息，股息决策由董事会负责；公司资产负债表强劲，RBC比率为383%，控股公司持有大量现金，有5亿美元应急资本工具，在行业或经济压力时期会考虑各种措施 [77][78] 问题: 长期来看，目前影响自由现金流的因素是否为暂时的，公司能否回到过去的现金流水平？ - 2023年预计自由现金流为3亿 - 5亿美元，2024年及以后，多项举措有望推动现金流改善，如Spark计划、团体保障利润率提升等 [80][81] 问题: 近期头条新闻是否对公司业务产生商业影响，是否影响产品销售和商业增长？ - 公司各业务未受到分销方面的干扰，对第四季度销售规模和盈利能力感到满意；销售团队支持公司战略转变，充满活力，公司继续增加并赢回生产者 [114][115] 问题: 个人寿险业务的运行率收益情况，以及2023年面临的逆风因素对未来收益的影响？ - 考虑第三季度解锁使人寿收益每季度减少4500万美元，以及持续的疫情理赔和再保险成本增加等因素，1.07亿美元收益与之前水平相符；预计2023年利差将下降约10个基点，2024年及以后开始扩大 [116][129][130] 问题: 是否考虑更具变革性的举措，如出售业务以释放资本和增加资本灵活性？ - 公司一个季度前制定的多项举措正在推进，预计2022 - 2023年有改善，2023年后改善将加速，目前未考虑出售业务 [118] 问题: 再保险成本上升是否超出之前预期，原因是什么？利差下降是由于计息利率上升还是其他因素？ - 再保险成本上升是因为过去几年与再保险合作伙伴就再保险费率进行了协商，2022年达成了一些额外协议，导致2023年成本上升；人寿业务利差下降是因为投资久期长、周转率低，尚未充分受益于高利率，以及低利率环境下实施的久期延长计划和预投资策略在2023年产生了一定负面影响，预计2024年及以后利差将扩大 [142][143][146] 问题: 远离定期寿险业务是基于资本状况还是利润率状况，是否会出现储备问题？ - 部分定期寿险业务是纯粹的价格竞争，未充分利用公司的分销优势，且30年期定期产品的盈亏平衡期较长，不符合未来战略方向；未来会更有策略地销售定期寿险，专注于高保额、高利润率和改善可分配收益的领域，预计不会出现储备问题 [147][148][152] 问题: 优先股是否会成为公司资本结构的正常部分，是否会在合适时间赎回？ - 优先股可在五年后赎回，目前有许多举措支持持续的资本生成，将在接近赎回日期时评估情况并决定如何处理 [149]

财务数据和关键指标变化 - 2022年假设审查使公司收益减少21亿美元，其中20亿美元影响调整后营业收入，其余影响线下项目 [32] - 第三季度调整后运营亏损17亿美元，合每股10.23美元，若不考虑假设审查影响，调整后运营收益为2.37亿美元，合每股1.39美元 [41] - 不包括累计其他综合收益（AOCI）的每股账面价值为64.09美元，控股公司现金为7.56亿美元 [42] - 风险资本比率（RBC）从年初的427%预计降至年末的约360%，目标是重建至400% [38] - 杠杆比率受本季度解锁和商誉费用影响高于长期目标25%，公司计划通过有机股权增长管理该比率 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 不包括年度假设审查影响，运营收入为2.32亿美元，较上年同期的3.43亿美元下降32% [43] - 平均独立账户价值下降19%，另类投资结果比上年同期少1800万美元 [43] - 股权市场下跌使生存利益和死亡利益的净风险金额分别增至账户价值的9%和6% [43] - 含生存利益保证的可变年金降至年金总账户价值的46% [43] - 不包括年度审查，资产回报率和股权回报率分别为63个基点和15% [44] 退休计划服务业务 - 运营收入为5200万美元，其中包括600万美元的有利影响 [44] - 不包括重大项目，运营收益为4600万美元，较上年同期的6000万美元下降 [44] - 另类投资收入结果下降1000万美元，平均账户价值下降9%，但基础利差增加14个基点 [44] 人寿保险业务 - 本季度运营亏损22亿美元，若不考虑年度假设审查的净不利影响，运营收入为3700万美元 [45] - 上年同期运营收入为9300万美元，其中包括2600万美元的年度假设审查净不利影响和1900万美元的法律费用 [45] - 本季度另类投资结果比上年同期少1.31亿美元，与疫情相关的索赔为2200万美元，较上年改善3800万美元 [45] - 从第四季度开始，年度审查将对人寿运营收益产生4500万美元的季度不利影响 [46] - 平均有效保单数量较上年同期增长11%，但平均账户价值（扣除再保险后）因股权市场下跌和解决方案交易影响下降20% [46] 团体保障业务 - 运营收入为3700万美元，上年同期运营亏损3200万美元，其中包括1600万美元的年度假设审查净有利影响 [48] - 本季度与疫情相关的索赔为2600万美元，另类投资收入比目标回报水平低500万美元，与疫情相关的索赔较上年改善9400万美元 [48] - 调整后团体利润率为5.5%，处于5% - 7%的目标范围内 [48] - 不包括与疫情相关的索赔和上年假设审查的影响，损失率同比改善20个基点 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合信用迁移连续五个季度为正，低于投资级别的固定收益资产占比维持在3%的历史低位 [50] - 第三季度新资金收益率环比上升80个基点至5%，比固定收益投资组合当前收益率高90个基点 [51] - 另类投资回报率本季度为 - 2.1%，低于2.5%的季度目标回报率，但优于第二季度主要股票指数的两位数负回报 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略目标为最大化可分配收益、提高资本生成，降低资本对市场波动的敏感性、提高资本效率，进一步多元化收益组合 [15] - 暂停股票回购，维持股息，未来有望恢复股息增长和股票回购 [22] - 评估发行优先股或其他混合证券的可能性，以增强资本结构的灵活性 [23] - 考虑对有效业务进行战略调整，包括潜在的大额再保险交易 [23] - 重新聚焦新业务资本分配流程，预计2023年分配给新业务的资本将少于2022年，同时实现强劲销售和更多可分配收益 [26] - 推进企业级费用削减计划，预计到2024年末实现2.6亿 - 3亿美元的运营成本节约，目前已实现约45%的计划节约 [26][27] - 降低BUL产品对市场的敏感性，探索对冲和结构解决方案 [28] - 团体保障业务专注于实现并维持5% - 7%目标利润率的高端水平，通过定价和产品纪律、提高理赔效率和费用效率等策略实现 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对重建风险资本比率至400%的目标充满信心，认为有足够资本维持业务运营 [14] - 尽管当前市场环境充满挑战，但公司拥有明确战略和经验丰富的领导团队，有望在未来几个月内执行战略并取得进展 [30] - 公司对评级机构的评级调整表示有信心有效运营业务，并与评级机构保持沟通 [53] 其他重要信息 - 标准普尔将公司评级从AA - 负面展望调整为A + 稳定展望，穆迪确认公司A1评级，但将展望从稳定调整为负面 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 重建RBC比率至400%目标需要多长时间 - 公司无法给出确切时间，因为涉及众多因素，但对重建计划有信心，目前多项行动已在进行中，如优化新业务资本分配等，会持续更新进展 [57][58] 问题2: 能否量化GUL最终退保率，以及进行第三方再保险的机会有多大 - 公司目前GUL总退保和退保率约为1.2%，其中约40%（50个基点）来自退保，60%（70个基点）来自失效。预计未来20 - 25年退保率将从0.5%降至0，失效率根据行为数据进行预测。与去年相比，未来十年预计多保留约8%（约1万份）保单。公司对假设调整有信心，但仍存在一定风险。公司正在评估所有再保险机会，若有合适价格和时机且符合增加资本生成和可分配收益、降低资本波动性等目标的交易，会考虑执行 [60][61][62][63][64][65][66][67] 问题3: 在重建RBC的情况下，如何确保有能力持续支付普通股股息 - 公司对维持股东股息有信心，拥有大量资本生成来源，包括有效业务的可分配收益和新业务销售。公司将通过优化新业务资本分配、提高可分配收益质量、执行对冲和结构解决方案等措施，在维持股息的同时提升核心收益质量 [71][72] 问题4: 如何在进行风险管理、产品和资本变革的同时，保持分销关系和市场存在 - 公司认为其强大的分销组织和关系，以及产品战略的调整（重新定价、转移和增加新产品）使其拥有广泛的产品组合，能够满足不同客户需求。在优化新业务资本分配时，将在现有产品套件内进行，与业务、产品制造和分销团队合作，确保顺利过渡而不造成干扰 [74][75][76] 问题5: 人寿保险审查对现金流的影响，以及SGUL再保险到巴巴多斯法律实体的情况，LNBar的资本充足性如何 - LNBar的资本状况受市场下跌和波动导致的对冲损失影响，但公司有信心通过有机方式重建资本。9月公司宣布转向明确保护法定资本的对冲策略。关于SGUL，LNBar中仅涉及部分融资安排，相关融资储备为长期安排，首次续约时间约在2030年代中期。预计释放的部分AD储备可支持融资关系，LNBar资本状况良好且管理得当 [79][80][82][84] 问题6: 关于SubD测试和利率影响，利率每变动多少基点对SubD测试储备有多大益处 - AD子测试使用12个月的滞后利率，从去年7月1日到今年7月1日。若利率维持当前水平，2023年法定影响将显著降低。2021年底使用的指数利率为2.96%，2022年底为3.5%，2023年计算中的平均指数利率目前约为5%（11月1日约为5.70%），较今年的3.5%上升150个基点，预计释放约2.75亿美元的储备 [86][87] 问题7: 若发行混合证券，资金是立即注入LNL以提升RBC，还是留在控股公司 - 若发行混合证券，公司可能将数亿美元留在控股公司用于2023年的债务到期偿还，其余资金将注入人寿公司 [90] 问题8: 从风险转移角度看，最有可能的战略选择是什么，何时可能实施，销售放缓或转向对资本生成有何影响 - 公司正在考虑所有选项，市场上有众多潜在买家。理想情况下，交易应在合适价格和时机下进行，并符合改善现金生成的目标。公司预计2023年销售将略有下降，但幅度不大，且新业务资本分配的优化将对资本生成产生显著影响 [93][94][95] 问题9: 解决资本问题后，自由现金流水平是否会大幅降低 - 公司将持续更新进展。目前RBC比率下降，资本和现金生成低于预期，公司采取的行动旨在改善这种情况。混合证券的成本将因新资金收益率而部分抵消，因为大部分资金将投入人寿公司进行投资。理想的大额交易应能改善现金生成而非降低 [97][98][99][101] 问题10: 若利率维持当前水平，到2023年底恢复约一半法定损失的假设中，股权和VII的情况如何 - AD测试受规定限制，死亡率假设等对其影响不大，主要影响来自退保和失效假设的变化。股权和VII是未知因素，公司正专注于降低资本对市场波动的敏感性，如调整VA对冲计划和探索VUL解决方案。今年VII的下降约占RBC下降的5 - 6个基点，VUL储备增加约占8 - 10个基点，DTA限制约占8个基点 [103][106][107][109][110]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ FORM 10-Q _________________ (Mark One) x Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended September 30, 2022 OR ¨ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission File Number: 1-6028 _________________ LINCOLN NATIONAL CORPORATION (Exact name of registra ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后营业收入为3.91亿美元，合每股2.23美元，净利润为2.38亿美元，合每股1.34美元 [29][30] - 调整后运营ROE为11.6%，调整后运营收入（不包括决议和替代项）下降2%，G&A净资本化金额下降4%，流通股数量下降10%，每股账面价值（不包括AOCI）为79.49美元，同比增长5% [32] - 风险资本比率（RBC）在本季度下降约15点，至约400% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 运营收入从去年同期的3.23亿美元降至本季度的2.56亿美元，平均账户价值下降，可变投资收入降低，还有1400万美元的一次性不利项目 [33] - G&A净资本化费用同比下降11%，费用率改善30个基点，资产回报率为67个基点，股权回报率为18%，低于去年同期 [34] 退休计划服务业务 - 运营收入从去年同期的6200万美元降至本季度的5400万美元，平均账户价值下降4%至910亿美元，正向资金流入15亿美元，但被市场逆风抵消 [35] - G&A净资本化费用下降400万美元，即6%，利息利差（不包括可变投资收入）同比扩大3个基点 [36] 人寿保险业务 - 运营收入从去年同期的2.55亿美元降至本季度的1.14亿美元，主要原因是替代投资收入降低和1000万美元的决议区块交易相关收益减少，疫情相关索赔影响了1800万美元 [38] - 平均账户价值（不包括去年区块再保险交易的影响）下降1%，总有效保额增长11%，G&A净资本化费用同比下降9% [39][40] 团体保障业务 - 运营收入从去年同期的4600万美元增至本季度的5900万美元，保费增长7%，销售同比增长61% [21][41] - 排除疫情索赔和低于目标的替代投资收入后，利润率为6.8%，总损失率为75.9%，环比改善130个基点 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 新资金收益率在第二季度升至4.2%，环比上升90个基点，比固定收益投资组合收益率高20个基点，固定收益投资组合收益率环比上升5个基点 [25] - 另类投资组合在本季度实现了1.5%的正回报 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司组建了经验丰富的高级领导团队，致力于通过正确的战略和持续执行来提升股东、客户和员工价值 [9][10] - 近期战略是继续为股东创造价值，长期战略是加速为所有利益相关者创造价值，优化资本配置，平衡用于支持新业务和回报股东的资本 [11] - 产品战略上，继续受益于重新定价、调整和推出新产品的策略，新销售产生的回报达到或超过目标水平，业务组合向更广泛的多元化产品转变 [13] - 推进Spark计划，预计实现2.6亿 - 3亿美元的费用节省，加速交付成果，提高敏捷性和创新能力 [14] - 提升团体保障利润率，通过定价行动、改善理赔效果和Spark计划节省费用，维持目标利润率在5% - 7%的高端水平 [15] - 保持资产负债表的弹性，尽管RBC比率下降，但维持稳健的资产负债表和高质量的投资组合 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临市场逆风，第二季度潜在收益依然稳健，团体保障业务结果改善，疫情索赔大幅下降，利率上升支持未来收益增长和新业务回报 [17] - 对公司的财务实力和未来发展充满信心，相信通过团体保障利润率扩张和Spark计划，收益仍有增长机会 [47] 其他重要信息 - 公司信用表现和投资组合质量良好，固定收益资产中97%为投资级持仓，信用评级连续四个季度正向迁移，信用损失较小 [24] - 预计近期衰退对资产负债表的潜在信用影响较小，多经理投资模式有助于进行情景分析 [24] - 九个月的Spark计划实施中，已完成约三分之一的投资，实现了约40%的预期节省，预计2024年底实现2.6亿 - 3亿美元的运行率节省，并从明年开始推动每股收益增长 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三季度股票回购的目标水平是多少 - 第三季度股票回购目标最高为1亿美元，这反映了公司今年的资本生成情况，包括疫情索赔减少、股市下跌、Spark投资处于高峰期、信用表现良好和利率上升等因素 [52][55] 问题2: 今年剩余时间的股息预期以及来源 - 预计大部分股息将来自LNL，公司有足够的股息支付能力，对当前的RBC水平感到满意 [58] 问题3: 加深对现金流生成的关注意味着什么，提高自由现金流转化率是否是战略重点 - 这是战略重点，公司将进一步强调可分配现金流生成，结合资本回报、ROE和EPS增长，通过提高产品资本效率、优化现有业务价值、确定最佳业务组合和关注新兴趋势来实现 [60][61] 问题4: SGUL业务的当前退保假设情况，与行业相比如何，随时间有何变化 - 公司的假设审查流程严格，会结合大量数据每年进行调整，今年参与了一项关于GUL的研究，预计将纳入新的信息。过去两年，疫情导致退保率先降后升，但尚未恢复到疫情前水平 [67][69] 问题5: RBC比率下降的原因，以及与市场复苏和其他因素的关系 - 约三分之二的下降与资本市场驱动的准备金增加有关，约25%与递延税资产的限制有关 [73] 问题6: 股票回购的评论是针对第三季度还是更长期 - 评论仅针对第三季度，第四季度的情况将在后续电话会议中讨论 [74] 问题7: RBC比率未恢复的情况下，股票回购的观点是否会改变 - 股票回购将受2022年下半年的实际情况控制 [76] 问题8: RBC比率是否有下限 - 公司对当前400的RBC比率感到满意，认为合适的RBC比率会随时间变化，在压力事件前后会有波动 [77][78] 问题9: 对NAIC提高CLO投资RBC费用提案的看法，以及对所需资本、RBC比率和CLO资产需求的潜在影响 - 公司积极参与与NAIC的讨论，认为自身CLO持仓评级较高，预计不会受到重大影响，同时支持建立适当的资本模型 [81][82] 问题10: 新招聘的James Reid曾有牙科和视力业务经验，未来这些业务是否会在林肯集团业务中占比更大 - 集团业务是重要战略业务，公司会对产品和业务进行战略审查，目前牙科业务规模较小，未来是否扩大规模需进一步评估 [83][84] 问题11: LDTI实施后，是否会增加衍生品支出以管理GAAP预期，还是仅为风险管理程序的表面变化 - 公司将在9月进行全面讨论，目前拥有强大的对冲计划，预计成本不会有重大变化 [89] 问题12: 对SGUL业务资本充足性的当前看法，以及GAAP资产负债表审查费用和法定影响对股票回购能力的潜在影响 - 公司对法定准备金的充足性感到满意，SGUL业务有单独的测试，过去潜在影响已随时间下降，假设变化会反映在测试中 [93] 问题13: 根据第二季度表现和整体资本水平，LNBar是否需要注资、分红或有分红机会 - 今年已进行过一次分红，预计剩余时间不会再有分红，LNBar有收益可覆盖正常的对冲损失并积累资本，但连续两个季度的高额对冲损失需要关注和管理 [94][96] 问题14: 工资通胀情况，对高收入人群的影响以及对近期前景的看法 - 公司在招聘中提高了高绩效员工的工资，并进行了适当的市场调整以应对工资通胀，同时在工作场所业务中看到了工资通胀带来的积极影响，如退休计划服务业务的存款增加和团体保障业务的员工缴费销售增长 [98]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ FORM 10-Q _________________ (Mark One) x Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended June 30, 2022 OR ¨ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission File Number: 1-6028 _________________ LINCOLN NATIONAL CORPORATION (Exact name of registrant as ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后营业收入为2.94亿美元，合每股1.66美元，受疫情相关索赔和特殊项目影响，收益分别减少1.5亿美元（每股0.85美元）和1900万美元（每股0.11美元） [38] - 第一季度净利润总计1.04亿美元，合每股0.58美元，与调整后营业收入的差异主要源于可变年金净衍生品亏损，对冲计划在本季度资本市场波动中有效性达96% [39] - 预计利差压缩短期内对每股收益增长的影响为0% - 1%，较上季度的2% - 3%有所改善 [40] - 与去年相比，运营收入增长4%，费用率改善20个基点，流通股数量减少10%，不包括累计其他综合收益的每股账面价值为78.32美元，增长8%，创历史新高 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 销售额27亿美元，较上年同期下降4%，主要因指数可变年金销售下滑，但IVA销售连续两个季度环比上升，固定指数年金销售显著增长 [21] - 可变年金带保证生活福利的销售额连续七个季度占总年金销售额的比例低于30%，其在总账户价值中的占比也低于一半且预计将继续下降 [22][23] - 本季度运营收入为3.02亿美元，高于去年同期的2.9亿美元，平均账户价值1640亿美元，同比增长2% [42] - 带保证福利的可变年金净风险金额处于较低水平，预计保持在同行的最低端 [43] - 总务及行政费用净额较去年同期下降3%，费用率改善50个基点，资产回报率为74个基点，同比上升2个基点，股权回报率为23% [44] 退休计划服务业务 - 第一季度实现创纪录的净资金流入9.46亿美元，总存款34亿美元，增长28%，其中经常性存款增长11%，首年销售额增长73% [25] - 运营收入为5500万美元，低于去年同期的5700万美元，过去12个月净资金流入11亿美元，平均账户价值960亿美元，增长7% [45] - 基础利差压缩至6个基点，符合公司5 - 10个基点的预期范围，预计未来利差压缩影响极小 [46][47] 人寿保险业务 - 销售额1.55亿美元，较上年同期增长36%，各主要产品线均实现增长，产品组合实现新业务目标回报 [28] - 运营收入为5800万美元，低于去年同期的1.07亿美元，主要因另类投资收入减少、基础死亡率回归正常水平以及解决方案交易的影响 [48] - 平均账户价值（不包括去年的再保险交易影响）增长4%，总务及行政费用净额较去年同期下降1%，基础利差下降12个基点 [49] 团体保障业务 - 销售额1.05亿美元，较上年同期增长42%，各规模业务均实现增长，员工付费销售占本季度总额的57%，预计该比例将随时间上升 [30][31] - 第一季度保费近12亿美元，较上年同期增长4%，运营亏损4100万美元，较去年同期的2600万美元和第四季度的1.15亿美元有所改善 [32][50] - 排除疫情索赔和特殊项目后，团体利润率为5.1%，处于目标范围5% - 7%的低端 [51] - 人寿保险的基础赔付率为72.9%，同比改善240个基点，环比改善60个基点；残疾保险的基础赔付率为80.4%，环比改善680个基点，但较2021年第一季度上升290个基点，仍高于长期预期 [52][53] - 费用率为12.7%，上升20个基点，主要因疫情相关索赔导致人员配置水平提高 [55] 各个市场数据和关键指标变化 - 固定收益资产的97%评级为投资级或投资级等价，投资组合表现强劲，本季度信用损失可忽略不计，净评级迁移为正 [33] - 新资金收益率在第一季度升至3.3%，较上一季度环比增加近50个基点 [33] - 本季度将60%的新资金投资于公共公司以外的资产，预计将维持该投资水平，另类投资表现符合季度2.5%（年化10%）的长期预期 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计未来几年基础每股收益将以8% - 10%目标区间的高端或更高速度增长，将通过有机增长、公司范围的利润率提升和有效资本配置来实现这一目标 [14] - 继续实施“重新定价、转移和推出新产品”战略，2021年推出13种新产品，以满足不断变化的消费者需求，推动业务向与客户共担风险的产品转移 [16] - 推进Spark计划，预计到2024年底实现2.6 - 3亿美元的运营成本节约，提高运营效率和客户、员工体验 [17] - 专注于提高团体保障业务的基础利润率，通过持续定价行动、改善理赔效率和Spark计划的费用节约来实现 [18] - 有效配置资本，包括向股东返还资本和保持强大的资产负债表，将个人人寿和年金业务合并，由7月加入的高级领导管理，并监督林肯金融网络和财富管理平台 [18][19] - 行业竞争方面，年金市场有众多参与者进入，但公司凭借广泛的产品组合、独特的指数期权和产品特征以及强大的分销能力，对保持市场份额充满信心 [112][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国仍受疫情影响，但公司2022年开局良好，对业务前景持乐观态度，当前战略稳健且执行记录良好 [13] - 受益于疫情住院和死亡人数下降以及利率上升，各业务销售势头持续增强，Spark计划按计划推进，团体保障利润率提升措施初见成效 [35] - 认为当前是发行新业务的有利时机，高利率、疫情提高的金融保障需求、工资通胀和产品创新等因素为公司带来机遇 [93][94][96] 其他重要信息 - 季度末法定盈余为102亿美元，风险资本比率约为415%，控股公司现金为7.55亿美元 [55] - 本季度偿还3亿美元2022年到期债务，发行3亿美元新债务作为2023年到期债务的部分预融资，执行4亿美元加速股票回购计划，回购超过3%的流通股，预计第二季度恢复公开市场回购 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度股票回购是否会弥补本季度未完成的常规回购？ - 公司在股票回购上通常采用更均衡的方法，预计将在今年剩余时间内更均匀地分配回购。鉴于当前环境存在不确定性，如通胀和经济走势不明，公司会采取谨慎态度。资本分配主要用于新业务和向股东返还资本，目前新业务机会良好，可能会增加资本投入，但仍会在第二季度恢复股票回购，且预计全年更均衡、更保守 [64][65][67] 问题2: 剔除新冠和异常项目后，团体业务5.1%的利润率是否可作为未来发展的合理基础？ - 这是一个很好的起点，公司认为有三个关键因素可推动团体利润率增长：定价方面，第一季度续保计划有不错的价格提升；理赔效率需要持续改进；Spark计划刚开始投资，后续将逐渐显现效益，公司有信心将利润率提升至目标范围的高端 [69] 问题3: 未来几个季度股票回购是否会低于正常的每季度1.5亿美元，此前寿险再保险交易释放的1.5亿美元额外回购计划今年是否不太可能实施？ - 再保险交易释放的11.5亿美元资本中，9亿美元已用于股票回购。从长期看，公司平均每季度回购1.5亿美元，但由于今年股权市场下跌等因素，资本生成的正常增长受限，且新业务预计比正常年份多占用1 - 1.5亿美元资本，因此预计每季度回购金额在1 - 1.5亿美元之间，具体还会受市场环境影响 [73][76][77] 问题4: 新CEO上任后，战略优先事项是否有初步想法，是否会有边缘性的改变或调整？ - 公司将继续执行现有的“重新定价、转移和推出新产品”战略，推动有机增长；推进费用管理举措，特别是Spark计划，提高运营效率和客户、员工体验；努力将团体利润率恢复到目标范围的高端。目前正在思考长期战略和方向，已任命首席战略官负责相关工作，将个人人寿和年金业务合并也是战略考量，旨在实现协同效应和创新，未来也会考虑资本管理，但目前暂无明确信息可分享 [82][83][88] 问题5: 为何认为当前是开展新业务的有利环境，是否有竞争环境或其他因素的变化？ - 从资本市场看，高利率使公司能以更高收益率投资新资金，为客户提供更高价值；疫情持续超24个月，提高了消费者对金融保护和安全的需求，如团体保障业务销售显著增长；宏观环境上，工资通胀导致退休业务存款增加，企业为吸引人才扩大福利，也带来业务机会；公司过去几年的产品创新推出了更多有吸引力的金融产品，扩大了客户群体 [93][94][96] 问题6: 团体业务的定价行动情况，提价幅度以及对续保率的影响？ - 整体定价较去年同期有个位数中段的提升，这包括新业务定价、续保率和有机增长等因素。约三分之一的业务进行了定价调整，预计在财务报表上会有1000 - 1500万美元的收益，未来几年也会持续体现 [98][99] 问题7: 本季度年金业务的资产回报率略低于75 - 80个基点的长期目标，市场下跌是否有影响，在更波动的市场中是否有信心回到该范围，利率如何影响？ - 本季度资产回报率为74个基点，高于去年第一季度的72个基点，存在季节性因素影响，第一季度比第四季度少约800万美元的费用收入。市场下跌会减少费用收入，影响资产回报率，但从长期看，市场会企稳回升，公司预计能回到75 - 80个基点的范围 [102] 问题8: 鉴于利率上升和股市下跌，年金业务的LNBAR实体情况如何，对冲计划和表现如何，资本状况有何变化？ - LNBAR的资本状况依然强劲，第一季度获得8500万美元股息，过去五年平均每年约1.25亿美元。第一季度对冲计划出现亏损，主要原因一是基金基础因素不利，占超额亏损的约三分之一；二是市场波动导致对冲目标变动幅度是去年平均水平的两倍，增加交易并产生二阶亏损。从长期看，这些亏损会与盈利季度平均，回到长期预期水平 [103][104][106] 问题9: 指数可变年金销售额同比下降近30%，产品有何变化，竞争环境如何？ - 2021年上半年利率和市场波动性下降，公司进行了大幅重新定价以实现目标回报，导致销售下滑，第三季度触底后开始环比回升。目前市场有较多参与者进入，但公司凭借广泛的产品组合、独特的指数期权和产品特征以及强大的分销能力，对保持市场份额充满信心 [109][110][112] 问题10: VA流量再保险交易到6月结束，已使用多少15亿美元额度，从该交易中学到了什么，未来是否会继续开展类似结构的交易？ - 该交易与Talcott合作，有效证明了公司担保定价的合理性，提高了股权回报率，对资本状况有支持作用。接近第二季度末时已接近该交易的容量上限，带保证生活福利的可变年金销售占比从25%降至18%。公司正在评估是否继续延长该交易，目前合作效果良好 [117][118][119]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ FORM 10-Q _________________ (Mark One) x Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended March 31, 2022 OR ¨ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission File Number: 1-6028 _________________ LINCOLN NATIONAL CORPORATION (Exact name of registrant a ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D. C. 20549 _______________________________________________________________________________________________________ ______________F_______O__________R_________M_______________1_______0_______ - ____K______________________________ (Mark One) Annual Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the fiscalyear ended December 31, 2021 OR Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Ac ...

财务数据和关键指标变化 - 2021年全年经调整后每股收益的潜在盈利能力约为10.50美元，较2020年可比数据增长13%，代表不包括累计其他综合收益（AOCI）的账面价值潜在股本回报率为14% [10] - 第四季度调整后营业收入为2.86亿美元，即每股1.56美元，受疫情相关理赔影响，收益减少1.97亿美元，即每股1.08美元；受益于另类投资收入，收益增加2900万美元，即每股0.16美元 [42] - 第四季度净收入总计2.20亿美元，即每股1.20美元；全年净收入每股收益为调整后营业收入每股收益的91%，差异主要由非经济可变年金非履约风险驱动 [44] - 平均账户价值增长10%，费用率改善10个基点，不包括AOCI的每股账面价值增长9%，达到78.05美元的历史新高 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 第四季度销售额较上年同期增长20%，全年增长4%，全年销售额增长由无保证生活福利的可变年金销售推动 [16] - 可变年金含生活福利的销售产生强劲回报，得益于有利的竞争环境、利率上升和第三季度执行的回报增强型再保险交易 [17] - 含福利的可变年金销售额占可变年金销售额的比例升至超过70%，含生活福利的可变年金占有效年金账户价值的比例不到一半且预计将继续下降 [19] - 第四季度营业收入为3.32亿美元，上年同期为2.89亿美元，增长主要由账户价值增加和费用效率提高驱动 [48] - 平均账户价值1710亿美元，同比增长13%，季度收入增长10%，费用率改善110个基点，资产回报率为78个基点，股本回报率为25% [49] 退休计划服务业务 - 第四季度总存款环比和同比均实现两位数增长，全年总存款增长8%，达到108亿美元创纪录，连续第七年实现正净现金流 [21] - 第四季度营业收入为5700万美元，上年同期为4900万美元，增长由更高的费用和账户价值、全年正净现金流和持续的费用效率驱动 [50] - 第四季度平均账户价值增长17%，达到980亿美元，费用率较上年同期改善40个基点，全年改善170个基点 [51] - 基础利差（不包括可变投资收入）较上年同期压缩2个基点，全年压缩7个基点，优于此前沟通的10 - 15个基点范围，预计未来利差下降将在5 - 10个基点范围内 [52] 人寿保险业务 - 第四季度销售额环比增长53%，较上年同期增长121%，各主要产品类别均实现两位数增长，包括创纪录的定期寿险销售和高管福利的大幅增长 [24] - 近30%的本季度销售额来自2021年之前不存在的解决方案和功能，例如可变MoneyGuard占总MoneyGuard销售额的43% [25] - 第四季度营业收入为8000万美元，上年同期为1.44亿美元，本季度业绩受疫情理赔和不利的潜在死亡率影响，部分被另类投资收入抵消 [54] - 与疫情相关的死亡率上升，本季度为6600万美元，上年同期为1.13亿美元，每10000例美国新冠死亡病例的影响同比和环比均有所改善 [55] - 2021年全年，排除疫情影响后，实际与预期死亡率比率为100%，本季度包括2200万美元的超额另类投资收入 [56] - 近期的一项大额再保险交易使收益减少1000万美元，符合预期，关键指标受交易影响，平均账户价值若排除交易影响将增长7%，基础利差受到有利影响并应向每年下降5 - 10个基点的预期水平回归 [57][58] 团体保障业务 - 全年保费增长4%，第四季度增长6%，得益于强劲的续保率（全年提高超过2个百分点至89.2%）和持续的费率上调执行 [31] - 全年销售额下降17%，第四季度下降14%，因公司保持定价纪律，员工付费产品占2021年总销售额的43%，高于2020年的39%，并开始向补充健康解决方案转移 [32] - 第四季度报告营业亏损1.15亿美元，上年同期为营业亏损4200万美元，减少主要由1.31亿美元的疫情理赔驱动 [59] - 团体收益还受到其他项目的负面影响，包括2500 - 3000万美元的季节性较高的第四季度残疾理赔和费用，以及约1500万美元的潜在残疾结果 [60] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年，固定收益资产中投资级或同等评级的比例升至97%，本季度新资金投资收益率为2.9%，较上一季度提高20个基点 [36] - 2021年，65%的新资金投资于公共企业以外的资产，收益率比类似期限的同等评级公共企业资产高出约100个基点 [37] - 2021年全年，新资金久期从10年降至约7.5年，反映公司对资产负债管理的严格方法和向对利率不太敏感的产品组合的转变 [37] - 第四季度另类投资回报率为4%，全年回报率为29%，分别高于目标回报率2.5%和10% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 随着利率下降，公司启动新产品战略，对投资组合重新定价以实现目标回报，将重点转向资本激励较小的产品，并增加新解决方案以扩大消费者价值主张 [12] - 2021年推出13种新产品，2022年初计划推出更多产品，继续对投资组合进行严格的重新定价，推动新业务强劲回报 [13] - 公司的Spark计划通过提高效率、利用自动化和提升员工能力，预计将对2021 - 2024年的复合年每股收益增长率产生积极影响 [15] - 公司拥有强大的分销力量，超过90000名活跃生产商销售其产品，通过对技术和培训的战略投资，采用虚拟优先模式与金融专业人士互动 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 理赔环境具有挑战性，但2021年全年潜在每股收益大幅增长，预计营收增长势头将持续，Spark成本节约计划将在未来几年增加每股收益增长，公司将继续向股东返还资本 [39] - 公司有信心实现潜在每股收益增长达到或超过8% - 10%目标范围的高端 [40] - 尽管疫情带来挑战，但公司为客户履行承诺，同时加强资产负债表，实现有机增长，交付强劲的收益增长，并通过资本返还和Spark计划为未来每股收益增长做好准备 [67][68] 其他重要信息 - Spark计划预计到2024年底实现2.6 - 3亿美元的税前运行率节约，2022年预计税前净影响在 - 2500万至 - 6500万美元之间，今年是该计划的投资高峰期 [46][47] - 季度末法定资本为104亿美元，估计风险资本（RBC）比率为428%，美国保险监督官协会（NAIC）的新C1因素于年底生效，本季度使RBC比率降低约20个百分点 [63] - 控股公司现金比4.5亿美元的目标高出11亿美元，已提前为2022年3亿美元的债务到期进行了预融资，并保留了4亿美元的大额人寿保险区块销售收益用于额外的增量股票回购，回购将通过加速股票回购计划于第一季度末完成 [64] - 第四季度公司斥资6.5亿美元进行股票回购，包括1.5亿美元的持续季度股票回购和5亿美元的增量股票回购 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度个人人寿保险销售额增长强劲的原因是什么 - 原因包括：去年第四季度是人寿保险销售的低点，当时所有产品已重新定价；今年新增七种新产品，如可变MoneyGuard产品；在财产与意外险（P&C）渠道新增一些分销合作伙伴，推动定期寿险业务取得良好业绩；第四季度通常是人寿保险销售最大的季度 [75][76][77] 问题2: 集团业务整体损失率恶化比同行更严重，是否需要从风险选择角度重新定位业务板块，还是只是疫情导致的波动，提高费率是否足够 - 公司认为有非常强大的业务组合，有信心通过加强定价纪律、加强理赔管理和提高成本效率这三项策略，在未来几年将集团业务利润率提升至5% - 7%目标范围的高端 [79] - 疫情在2021年下半年对集团业务产生更重大影响，与COVID相关死亡的劳动年龄人口比例增加，第四季度该比例从第三季度的40%降至35%，导致死亡率影响有所下降；残疾业务存在1500万美元的潜在负面结果，损失率从去年第四季度的约83%上升至约87%，原因包括严重程度的波动和发病率受疫情影响略有上升；第四季度存在季节性因素，包括费用增加、理赔发生率和解决率的季节性变化以及社会保障抵消的季节性下降 [80][82][86] 问题3: 今年另类投资的未实现收益（VII）中有多少是市值变动，与往年相比如何 - 公司表示投资组合在周转，正在将一些收益转化为现金并重新投资于新的投资项目，但需进一步提供详细信息 [91] 问题4: 年金业务全年销售强劲，但资金流仍为负，预计何时能实现资金流入 - 资金流出部分来自固定年金业务的重新定价，固定年金业务若定价合理可吸引大量资本，但需确保回报适当；可变年金方面，持续退保率保持相对稳定，但账户价值增加导致流出率受一定影响；公司对年金业务的长期增长有信心，认为该业务能产生良好回报，且拥有行业内优质的有效业务组合，有望在未来几年推动收益增长 [93][94][95] 问题5: 可变年金含保证生活福利（GLB）的销售额同比增长65%，是否因为再保险交易使其成为仅用于投资的可变年金，从而在不承担额外风险的情况下实现增长 - 再保险交易是销售增长的一个因素，该交易有15亿美元的最大销售额限制，有效期至明年6月；部分增长是因为去年第四季度是历史最低季度，从近期季度来看，增长模式更为平稳；公司的策略是对产品进行合理定价，拥有多元化的产品组合，让消费者根据偏好选择产品，预计随着时间推移，含保证的可变年金销售占比约为四分之一，这将使整体账户价值组合向该比例靠拢 [98][99][100] 问题6: 考虑到2021年新资金的资产配置更新和利率上升（尽管收益率曲线趋平），最新的利差压缩展望如何 - 利差压缩已下降，进入2022年随着利率略有上升，利差压缩处于此前2% - 3%范围的低端，预计未来将继续下降，不久后正式沟通的范围将更接近1% - 2% [102] 问题7: 公司提到的8% - 10%每股收益增长高端甚至超出该范围的预期，是否应与大额人寿保险区块交易带来的5%增值分开考虑 - 应将这些因素综合考虑，公司有信心实现或超过8% - 10%的增长指导，原因包括Spark计划的影响以及与9亿美元股票回购相关的略高的股份数量减少 [105] 问题8: 美国劳工部可能重新审视信托规则，公司对此有何看法，与2016年相比有何不同 - 公司认为该情况仍在发展中，没有比其他人更多的见解；但由于上次规则变化后行业和公司的应对方式，公司认为信托规则的扩展对业务运营没有重大担忧，能够适应预期的大多数结果 [107] 问题9: 固定指数年金（FIA）销售情况如何，与行业相比，林肯过去销售不佳的原因是什么，现在增长良好是否是因为分销商行为改变或价格更具吸引力 - 公司对销售的业务感到满意，能获得适当回报，会根据市场情况每两周调整一次利率，对固定收益年金的定价、产品风险特征和新资本回报有严格的规则和治理 [111][112] - 销售增长的原因包括利率改善提高了产品对客户的价值主张，以及新增一些新指数扩大了客户兴趣范围；从长期来看，今年固定年金销售与去年相比实际上有所下降，公司会持续定价以实现目标回报，销售会随之而来 [115][116] 问题10: 人寿业务中本季度除COVID外的死亡率上升的原因是什么，对2022年第一季度及以后的建模有何预期 - 全年排除疫情影响后，实际与预期死亡率比率为100%，但各季度有所波动，上半年好于预期，下半年差于预期；本季度2400万美元的潜在死亡率上升是由于第三季度发生但在第四季度才报告的理赔，即第三季度的已发生未报告（IBNR）准备金略有低估，从过去几年来看，IBNR的正负总和为零，但各季度会有高低波动 [119][120][121] 问题11: Spark计划在第四季度产生了比预期更多的节约，能否提供按业务板块划分的情况，以及要实现集团业务5% - 7%目标利润率的高端，是否需要完成整个Spark计划并实现所有费用节约，时间框架如何 - 公司有信心通过加强定价（目前定价有个位数增长）、投资理赔管理流程和实施Spark计划这三项措施，在未来几年将集团业务利润率提升至5% - 7%范围 [123][124][125] - 目前没有第四季度按业务板块划分的具体信息，预计2.6 - 3亿美元的运行率节约将根据各业务板块的费用水平均匀分布在各业务中，公司预计费用率将继续像过去一样持续改善 [126] 问题12: 在缓冲年金市场，公司近期市场份额有所下降，是否是因为竞争加剧，市场上是否有激进的产品特征或定价迹象 - 市场上提供缓冲年金产品的公司增多，有一些独特的产品特征发展对市场有益；公司将继续利用分销优势和定价要求，虽然市场份额有时会有波动，但长期来看该产品不错，公司会持续提供优质产品，注重资本回报 [129][130] 问题13: 2022年普通股息支付能力受2021年高COVID损失的影响如何，是否会对控股公司现金流产生重大影响 - 公司表示股息支付能力由林肯国家人寿（LNL）内部的大量资本驱动，过去两年没有问题，预计2022年也不会有与需求相关的限制 [131]