UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ FORM 10-Q _________________ (Mark One) x Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended September 30, 2021 OR ¨ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission File Number: 1-6028 _________________ LINCOLN NATIONAL CORPORATION (Exact name of registra ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后营业收入为6.08亿美元，即每股3.17美元，均创公司历史新高 [39] - 净利润总计6.42亿美元，即每股3.34美元，得益于投资组合收益和可变年金对冲计划的出色表现 [40] - 调整后运营收入较上年增长16%，费用率下降130个基点 [40] - 调整后运营股本回报率为17.3%，不包括累计其他综合收益的每股账面价值增长9%，达到75.45美元，创历史新高 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 本季度运营收入为3.23亿美元，上年同期为2.37亿美元 [41] - 平均账户价值达1660亿美元，同比增长24%，另类投资收入为1200万美元 [41] - 基础利差（不包括可变投资收入）环比下降7个基点，预计未来利差将在该区间内小幅上升 [42] - 费用率较上年同期改善110个基点，资产回报率为78个基点，股本回报率为25% [42] - 可变年金业务的风险指标显示，生存利益的净风险金额占账户价值的47个基点，死亡利益占33个基点 [43] 退休计划服务业务 - 运营收入为6200万美元，上年同期为3000万美元 [44] - 本季度总存款28亿美元，推动净资金流入5亿美元；过去12个月，净资金流入16亿美元，加上有利的股票市场，推动平均账户价值增长28%，达到940亿美元 [45] - 费用率较上年同期改善240个基点 [45] - 基础利差（不包括可变投资收入）较上年同期压缩，优于公司设定的10 - 15个基点的范围 [46] 人寿保险业务 - 运营收入为2.55亿美元，上年同期亏损3700万美元 [47] - 本季度收益包括8300万美元的有利另类投资收益，疫情相关索赔1500万美元基本被有利的基础死亡率所抵消 [47] - 平均账户价值增长12%，平均有效人寿保险增长7% [48] - 基础利差（不包括可变投资收入）较上年同期下降7个基点，符合公司5 - 10个基点的预期 [48] - 费用率较上年同期改善90个基点 [49] 团体保障业务 - 运营收入为4600万美元，上年同期为3900万美元 [49] - 本季度收益包括800万美元的有利另类投资收益 [49] - 与第一季度相比，运营收入从亏损2600万美元转为盈利，主要得益于疫情相关索赔从9000万美元降至2800万美元 [50] - 剔除疫情索赔和有利的另类投资收入后，团体利润率为6.1%，处于5% - 7%的目标区间中段，较第一季度有所改善 [50] - 本季度赔付率为79.3%，环比改善750个基点；剔除两个时期的疫情相关索赔后，赔付率因更好的死亡率结果改善50个基点至76.1% [51] - 团体费用率同比上升30个基点，公司预计疫情消退并实施费用节约计划后，费用率将改善 [52] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行重新定价、转移和推出新产品的战略，通过推出新产品增加消费者价值主张，拓展市场细分领域，提高长期销售增长潜力 [9][10] - 持续提高产品制造、后台运营和分销职能的费用效率，同时提升客户和合作伙伴体验，即将启动新的计划以进一步提高效率和实现成本节约 [12] - 凭借高质量投资组合、较高的法定资本和风险资本比率，以及控股公司的现金和或有资本，提供资本部署灵活性 [13] - 公司在年金业务领域长期处于领先地位，产品多元化，预计全年年金销售将超过预期 [14][16] - 退休计划服务业务在目标市场具有规模优势，产品丰富、成本结构有竞争力且数字技术获奖，预计积极的资金流入势头将持续 [18][20] - 人寿保险业务执行产品战略，增加消费者价值主张并分散产品风险，新投资的产品拓展了产品组合和分销渠道，预计下半年销售将加速增长 [21][24] - 团体保障业务朝着5% - 7%的目标利润率迈进，通过选择性提价和提高续保率增加保费，扩大高利润率的员工付费产品销售占比 [25][27] - 公司拥有行业领先的分销网络，近10万名活跃的生产商、批发商等销售公司产品，通过战略投资技术和培训，采用虚拟优先模式，提高了分销团队的生产力 [28][29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第二季度表现出色，各业务均实现运营收入和收益增长，疫情相关索赔对收益的影响持续下降，另类投资组合的强劲回报弥补了这一影响 [8] - 低利率对公司业务有三方面影响，但公司的产品战略将提供销售增长机会，专注费用管理预计将弥补利差压缩带来的收益损失，且无重大现金流测试储备影响，预计未来将继续实现或超越8% - 10%的长期每股收益增长目标 [36][37] - 公司对继续为股东创造良好的收益增长充满信心，产品战略推动销售势头，团体保障利润率正在恢复，费用节约计划将促进收益增长，强大的资产负债表和自由现金流为销售增长和资本部署提供支持 [34][35] 其他重要信息 - 公司一般账户投资组合主要由固定收益投资组成，约97%为投资级，其中59%评级为A或更高 [31] - 商业抵押贷款组合质量高、多元化且表现良好，近100%的贷款处于两个最高评级类别，其中85%处于最高评级类别，几乎无信用损失或贷款修改 [32] - 结构化证券主要评级为AA及以上，几乎无低于投资级证券的敞口 [32] - 本季度新投资资金的平均收益率为2.7%，约50%投资于短期资产，60%的购买为非公共企业投资，提供了多元化和相对价值，比同等评级的公共企业投资增加约100个基点的收益率 [33] - 另类投资表现强劲，本季度回报率为10%，显著超过2.5%的长期季度目标回报率 [34] - 季度末法定盈余为112亿美元，估计风险资本比率为483%，预计年底风险资本比率将因NAIC实施的C1因子变化下降约15个百分点，但不影响公司的资本部署战略 [53][54] - 控股公司现金为7.62亿美元，高于4.5亿美元的目标，已提前为2022年3亿美元的债务到期进行了预融资 [55] - 第二季度回购了1.5亿美元股票，计划第三季度回购至多2亿美元股票，使全年回购水平与疫情前相当 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 利率情况是否会影响公司进行的潜在整笔业务出售交易的进展 - 公司认为利率在过去一两个季度有所下降，但并非影响交易价值变化的主要驱动因素，同时股市表现良好，且公司人寿保险业务组合多样，整笔业务出售过程仍有吸引力，尤其是人寿保险方面，公司会继续努力推进可能对股东价值有增益的交易 [62][63][64] 问题2: 能否透露整笔业务出售交易的进展情况 - 公司表示在宣布交易之前看似没有进展，但实际上正在努力推进，市场需求大，公司有优质业务可投入市场，建议投资者耐心等待 [65][66] 问题3: 公司推出的新产品何时能使销售恢复到疫情前水平 - 公司称拥有广泛的产品组合和强大的分销渠道，预计销售将持续增长，但难以准确预测具体时间，整体趋势积极，中期和长期销售有望持续上升 [68] 问题4: 公司可变指数年金（IVAs）带保证生活福利（GLPs）的产品的保护性收入解决方案能否扩展到可变指数年金 - 公司表示有这种可能性，会持续关注消费者需求，目前重点是改进IVAs产品，若消费者有保证收入需求会进行考虑 [69] 问题5: 缓冲年金市场的竞争动态如何，产品创新是否会改变产品的风险状况 - 市场上进入缓冲年金市场的公司增多，因消费者需求大，但公司对产品特征的改变未影响公司的风险状况，IVA产品设计的变化是边际性的，从公司角度看该产品风险可控 [72][73] 问题6: 公司如何看待使用流量再保险来支持业务增长，特别是在固定年金等资产密集型业务中，以及是否可将其扩展到其他产品 - 公司历史上曾进行过流量再保险交易，会继续将其作为提高销售流和资本效率的方式进行考虑，若可行会实施；公司曾在固定年金和保证终身收入产品上进行过再保险交易，固定年金和可变年金有进行此类交易的机会 [74][76] 问题7: 公司决定在第三季度将股票回购规模提高到2亿美元的原因，以及如何看待林肯国民和其他实体的股息流动情况 - 公司盈利强劲推动法定资本显著增长，年初至今资本增长约10亿美元，风险资本比率增长约30个百分点，同时市场走势有利，这些因素使公司决定在第三季度提高回购规模，以恢复到疫情前全年的回购水平；公司会根据各实体的资本状况逐季考虑股息分配，目前人寿公司资本状况强劲，第二季度主要从人寿公司获取股息，未来会将两者都作为资源考虑 [80][81][83] 问题8: 个人人寿保险业务连续两个季度在排除新冠影响后承保经验良好的原因，以及这种有利情况是否会持续 - 难以仅根据一两个季度的数据确定原因，可能是由于去年部分死亡情况提前发生，以及本季度严重程度有利等因素综合导致，但数据有限，无法100%确定 [85][86] 问题9: 集团业务调整后利润率达到目标区间中点，本季度核心趋势如何，是否有有利或不利因素，以及长期是否仍以达到目标区间上限为目标 - 本季度集团业务盈利4600万美元，剔除疫情相关的2800万美元和其他有利因素后，基础收益为6600万美元，驱动基础利润率达到6.1%；各关键驱动因素在正常置信区间内，如残疾险的发病率符合预期，严重程度略高但理赔解决情况较好；要将利润率从6.1%提高到目标区间上限，可能需要持续的费用改善和损失率的一定改善，公司对本季度表现和未来持续改善有信心 [90][91][92] 问题10: 公司目前风险转移交易的重点是否在人寿保险业务，是否会在完成人寿保险交易后再考虑可变年金交易，还是同时考虑整个业务组合 - 公司认为人寿保险业务的需求更大，因此该业务进行交易的可能性更高，这一观点未改变 [94] 问题11: 本季度公司成本略高的原因是什么 - 一是部分品牌支出存在季节性，第二季度会有所增加；二是公司为下一个费用节约计划进行前期工作，计入了约900万美元的税后费用 [95] 问题12: 调整新冠索赔和有利的可变投资收入后，公司第二季度基础收益表现强劲，未来是否会继续增长 - 本季度调整后的基础收益为2.8亿美元，上一季度为2.66亿美元，本季度增长的原因包括平均股市上涨约8%和回购了超过1%的股份；本季度表现符合预期，公司预计将在此基础上继续增长，尽管各季度业务可能会有波动，但总体正负因素相互抵消 [100][101] 问题13: 退休计划服务业务的首年销售表现良好，与同行相比公司有何不同，优势在哪里 - 公司认为这得益于出色执行强大的业务模式，包括拥有良好的产品组合、专注于快速增长的市场且在各市场中排名前十、利用公司整体优势增强分销力量、在咨询渠道有良好覆盖；总存款方面，定期存款的增长与更多参与者和雇主增加员工计划的缴费有关 [103][104][105] 问题14: 各业务部门的一般及行政费用（G&A）环比上升，如何看待未来这种情况 - 费用在各期间可能存在波动，但过去一年费用增长速度远低于收入增长速度，公司整体盈利杠杆显著；本季度费用上升的原因包括业务强劲导致可变费用（如激励薪酬）增加，以及为费用节约计划计入了900万美元的税后费用和品牌支出的季节性波动；公司注重费用管理，调整后的数据显示了这一点 [108][109][110]

(Mark One) UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ FORM 10-Q _________________ x Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended June 30, 2021 OR ¨ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission File Number: 1-6028 _________________ LINCOLN NATIONAL CORPORATION (Exact name of registrant as ...

公司战略与定位 - 公司目的是为美国消费者提供金融安心保障，聚焦美国增长最快市场，投资分销网络和产品广度，维持领先风险管理，利用数字技术提升客户体验[7] 资本与财务状况 - 2008 - 1Q21，控股公司现金从 - 6.02亿美元增至7.58亿美元，法定资本从51亿美元增至107亿美元，RBC比率从393%升至约464%，低于投资级资产占比从6.1%降至4.0%，商誉占比从38%降至13%[8] - 1Q21报告调整后运营每股收益1.82美元，剔除疫情相关因素后体现强劲潜在收益[9] - 公司有望长期实现8 - 10%的每股收益增长，1Q20 - 1Q21平均账户价值从2670亿美元增至3080亿美元，调整后运营收入从45亿美元增至48亿美元[10][11] 业务板块表现 - **年金业务**：1Q21股本回报率23%，资产回报率72个基点，过去十年年度解锁影响为 - 1.81亿美元，通过多种举措推动业务发展，可变年金账户价值优质且具战略优势[28][29][30] - **退休计划服务**：收入持续增长，连续六年实现正净现金流，首年销售和定期存款长期增长，费用管理推动盈利增长，2017 - 1Q21每位参与者成本节省2600万美元[40][41][43][44] - **人寿保险**：1Q21关键盈利驱动因素向好，平均账户价值增长10%，总有效保额增长8%，费用率改善60个基点，销售有望随市场变化调整增长[47] - **团体保障**：尽管受疫情影响仍有稳定潜在收益，保费、续保率和休假管理服务推动持续增长，凭借多元化和规模处于领先地位[53][55][56] 风险管理与策略 - 前瞻性声明受多种风险因素影响，包括疫情、经济、市场、法规等，公司提醒投资者勿过度依赖前瞻性声明[2][3][4][5] - 公司拥有行业领先的风险管理计划，对冲历史损失极小，采用高质量、严格的资产负债管理投资策略[19] 产品与销售策略 - 拥有1200多名批发商和职场员工，通过多渠道、独立分销模式销售多种零售产品，自疫情以来成功采用新技术和销售实践[14] - 执行产品重新定价、产品转移和推出新产品的三管齐下策略，各业务板块新业务回报率超12%，无长期保证产品销售占比达90%，计划在2021年上半年推出8款新产品[15] 费用管理与盈利提升 - 2019 - 2020年，一般及行政费用占调整后运营收入比例从11.7%降至11.1%，通过战略数字化举措和费用节省计划，有望实现每年9000 - 1.5亿美元的运营成本节省[16][17] 资本分配与股东回报 - 自危机以来持续增加普通股股息，2020年第四季度宣布2021年季度股息提高5%，并进行股票回购[21] 再保险业务 - 通过可变年金和固定年金的再保险交易，分散风险管理策略，改善业务组合，增加销售能力，如2018年第四季度向Athene转让77亿美元固定指数年金账户价值[32][33]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后营业收入为3.5亿美元，即每股1.82美元；净利润总计2.25亿美元，即每股1.16美元 [20] - 调整后营业收入同比增长6%，平均账户价值增长15%，除团体保障业务费用率保持不变外，其他业务费用率均下降，不包括累计其他综合收益的每股账面价值达到72.36美元，创历史新高 [21] - 季度末法定盈余为107亿美元，风险资本比率估计为464%，较去年年底上升13个百分点；控股公司现金为7.58亿美元，高于4.5亿美元的目标 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 运营收入为2.9亿美元，上年同期为2.61亿美元；平均账户价值为1600亿美元，同比增长16%，环比增长6%，运营收入增长7% [22] - 不包括可变投资收入的基础利差环比下降18个基点；总管理费用同比下降3%，费用率改善100个基点；资产回报率为72个基点，股权回报率为22.9% [22][23] 退休计划服务业务 - 运营收入为5700万美元，上年同期为4000万美元；存款总计26亿美元，净流量为3.47亿美元，平均账户价值同比增长18% [23][24] - 总管理费用同比下降4%，费用率改善320个基点；不包括可变投资收入的基础利差同比压缩12个基点 [24] 人寿保险业务 - 运营收入受疫情影响，但潜在业务驱动因素强劲；本季度收益包括1.32亿美元的超额疫情相关死亡率，部分被5900万美元的有利另类投资经验所抵消 [25] - 潜在价值同比增长10%，平均有效人寿保险同比增长8%；总管理费用同比下降2%，费用率改善60个基点；基础利差同比下降2个基点 [25] 团体保障业务 - 运营亏损2600万美元，上年同期运营收益为4000万美元，主要受9000万美元的疫情相关索赔影响 [26] - 报告的总损失率为86.8%，环比改善1个百分点；不包括疫情相关索赔的总损失率为76.6%，环比下降2.3个百分点；费用率同比保持不变 [26][27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 实施重新定价、转移和推出新产品战略，今年上半年推出8款新产品，扩大销售渠道，预计未来季度销售将持续复苏 [8] - 专注于提高制造、运营和分销组织的生产力，同时提升客户和合作伙伴体验，今年晚些时候将启动有意义的费用节省计划 [10] - 成功改善资产负债表，提高风险资本比率和控股公司现金，增加股票回购速度，并评估风险转移交易以增加资本部署的上行潜力 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在改善但仍具挑战性的环境中开局良好，第一季度收益受疫情相关索赔影响，但另类投资组合表现强劲部分抵消了这一影响 [7] - 各业务线销售势头良好，新产品推出和分销渠道扩展推动销售增长，预计2021年将是成功的一年，业绩将在本季度基础上有所改善 [18] - 随着疫苗广泛推出，预计疫情对业务的不利影响将在今年剩余时间内减弱，各业务线有望受益于经济改善和市场趋势 [18][25][28] 其他重要信息 - 投资组合表现良好，固定收益资产96%为投资级，其中59%评级为A或更高；商业抵押贷款业务在疫情期间表现良好，另类投资季度回报率为8%，远超2.5%的长期目标 [17] - 可变年金对冲计划本季度表现出色，有效性达到99% [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 过去一个季度对风险转移交易的想法和意愿是否改变，以及交易的时间和规模 - 公司继续对个人人寿和个人年金业务的风险转移交易感兴趣，市场活跃，但交易复杂，难以确定时间 [34][35] - 公司认为现有业务的内在价值未完全反映在股价中，因此积极投入资源推进相关交易 [36][37] 问题2: 团体业务何时能达到5% - 7%利润率目标，以及疫情间接死亡率是否会在疫情结束后消失 - 难以准确预测达到利润率上限的时间，业务正在进行重新定价和成本控制举措，将逐步改善利润率 [41][42] - 公司认为间接死亡率与疫情相关，预计疫情结束后会消失，因为其特征与流感类似，且出现在有并发症的领域 [45][46] 问题3: 考虑风险转移时，当前股价下是否仍有正套利空间，以及哪类业务定价更有吸引力 - 基于公司对不同业务板块的估值，当前股价下进行风险转移交易仍有较好的套利空间，公司将继续推进 [52] - 目前更关注个人人寿业务，固定年金已完成一笔大额交易，可变年金交易更复杂，买家较少，具体定价取决于多种因素 [53] 问题4: 排除疫情索赔和强劲的可变投资收入后，人寿保险业务第一季度1.8亿美元收益的驱动因素 - 该季度业务表现强劲，多数因素对业务有利，且未出现第一季度常见的季节性死亡率上升情况，可能是因为流感季较轻 [58][59][60] 问题5: 战略数字化费用是否结束，今年剩余时间是否有额外支出，以及费用节省计划是否与之前的销售或其他项目相关 - 战略数字化项目还有几年时间，预计净收益每年增长4000万美元，今年还有一年的净收益增长，之后将达到之前指导的9000万 - 1.5亿美元净收益范围 [62][63] - 新的费用节省计划与之前的项目和2020年实现的1亿美元销售无关，具体细节将在2021年下半年公布 [66][67] 问题6: 年金业务资产回报率低于典型范围，未来趋势如何 - 第一季度年金业务资产回报率受多种因素影响略低，且该季度是一年中收费天数最少的季度，今年比去年还少一天 [68][69] - 预计未来资产回报率将回升至中高70个基点的水平 [69] 问题7: 退休业务资金流入强劲的驱动因素，以及延期缴款和匹配缴款的趋势变化 - 延期缴款和匹配缴款在2020年因疫情下降，随着经济改善开始回升，新业务活动也在恢复，退休计划服务业务销售管道强劲 [72] 问题8: 风险转移交易如何考虑剩余业务的风险状况，以及是否会因交易增加可变年金风险敞口 - 从收益来源角度看，风险转移交易不会对业务产生重大影响，公司长期目标是70%非担保业务和30%担保业务，目前非担保业务长期负债占比为19% [75][76][77] - 第一季度末1440亿美元的可变年金负债中，超过40%（约600亿美元）是无生存利益的可变年金或指数可变年金，且该比例较去年上升5个百分点 [79] 问题9: 过去几年向非担保产品的战略转移是否会因市场走强和利率上升而改变 - 长期负债产品的价值主张主要取决于利率，公司预计短期内利率不会大幅上升，不会导致产品组合显著向70/30转变，战略上不会超过30% [80] 问题10: 是否看到与间接死亡率无关的死亡原因增加，以及延迟医疗对死亡率的影响 - 公司未看到自杀、药物过量等死亡原因增加，间接死亡率主要与新冠病毒相关的呼吸和心脏疾病有关 [83] - 延迟医疗对死亡率的影响在短期内较小，长期影响也会被新冠疫情导致的前端索赔所抵消 [84] 问题11: 成本削减计划是否会考虑房地产因素 - 成本削减计划是全面的，会考虑房地产因素，公司的长期员工模式将减少日常在办公室的人数，房地产成本节省将在年底报告中体现 [85][86] 问题12: 今年推出大量新产品，人寿保险销售改善的节奏如何，新产品是否会影响销售增长 - 人寿保险销售目前符合预期，预计将从当前水平增长，驱动因素包括新产品推出和竞争对手的定价变化 [91][92] - 新产品需要时间在所有平台上推广，通常需要六个月才能确定产品是否成功，目前部分新产品已取得良好效果 [93][94] 问题13: 税收改革提案或相关评论是否会影响产品需求 - 公司认为部分非担保可变年金销售可能受到人们对资本利得税税率变化担忧的推动，但在最终方案确定前，难以预测具体影响 [100]

FORM 10-Q _________________ (Mark One) x Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended March 31, 2021 UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ OR ¨ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission File Number: 1-6028 _________________ LINCOLN NATIONAL CORPORATION Indiana 35-1140070 150 N. R ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D. C. 20549 _______________________________________________________________________________________________________ ______________F_______O__________R_________M_______________1_______0_______ - ____K______________________________ (Mark One) Annual Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the fiscalyear ended December 31, 2020 OR Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Ac ...

财务数据和关键指标变化 - 2020年经调整后每股收益约为9.30美元，不包括累计其他综合收益的净资产收益率为13%，公司预计长期每股收益将在此基础上实现8% - 10%的增长 [10] - 第四季度调整后营业收入为3.46亿美元，即每股1.78美元；净利润总计1.43亿美元，即每股0.74美元 [39][41] - 调整后营业收入同比增长3%，平均可比价值增长至9%；总总务及行政开支净额下降1%，剔除其他业务不利开支变动后下降7%，费用率改善60个基点；不包括累计其他综合收益的每股账面价值达到71.59美元，创历史新高 [42][43] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 2020年指数型可变年金产品销售的生产商数量翻倍，IVA全年销售额达50亿美元；可变年金无生活福利销售占总可变年金销售的三分之二以上，无生活福利的可变年金和其他非保证产品占总年金账户价值的47%；自2015年以来首次实现年度可变年金正净现金流；总年金销售下降 [22][23][24] - 第四季度营业收入为2.89亿美元，上年同期为2.69亿美元；平均可比价值1510亿美元，同比增长9%，环比增长5%；期末账户价值超过平均价值4%；基础利差（不包括可变投资收入）较上年同期上升8个基点；总务及行政开支净额全年和季度均增长5%，费用率改善60个基点；资产回报率为77个基点，净资产收益率为21.4%；可变年金业务风险指标良好 [44][45][46] 退休计划服务业务 - 总存款增长6%，包括首年销售和定期存款均增长，连续六年实现正净现金流；第四季度定期存款同比略有上升 [26][27] - 第四季度营业收入为4900万美元，上年同期为4700万美元；平均账户价值同比增长10%；总务及行政开支净额与上年同期持平，全年下降5%，2020年费用率改善140个基点；基础利差（不包括可变投资收入）压缩至28个基点；季度资产回报率为23个基点 [48][49][50][51] 人寿保险业务 - 因重新定价和上年同期创纪录销售，销售额同比下降，预计在新产品推出前将维持类似水平 [29] - 第四季度营业收入为1.44亿美元，上年同期为1.79亿美元，本季度结果包括1.13亿美元的疫情相关死亡率影响，部分被5300万美元的有利另类投资收益和有利摊销所抵消；平均账户价值同比增长6%，平均有效人寿保险同比增长9%；总务及行政开支净额较上年同期下降13%，费用率改善140个基点；基础利差降至25个基点 [52][53][54] 团体保障业务 - 季节性最强的季度销售额较上年同期增长，但全年销售额下降6%，残疾险的增长被人寿和牙科险的下降所抵消；续保率为87%，全年保费增长4%；保费收缩情况正在企稳，报价活动已恢复；利润率低于目标 [31][32] - 第四季度运营亏损4200万美元，上年同期运营收益为5400万美元，主要受疫情相关索赔影响；报告的总损失率为87.8%，环比上升4.6个百分点；剔除疫情相关索赔后，总损失率为78.9%，环比上升3个百分点；总务及行政开支净额较上年同期下降6%，全年下降5% [55][57][58][59] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2020年11月初上次电话会议以来，出现了一些有利发展，包括新冠疫苗推出、股市进一步上涨、利率上升和持续的经济刺激措施 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行重新定价、推出新产品战略，目标是实现适当的资本回报，第四季度末新业务在当前投资组合中的回报率至少达到12%；2021年上半年将推出8款新产品，增强产品组合，增加销售机会 [12][14] - 注重提高效率和改善客户体验，加速数字工具的实施和应用，开展新的费用节约计划 [15][16] - 保护和改善资产负债表，风险资本比率和控股公司现金增加并高于目标，通过资本行动增加财务灵活性，包括增加或有资本和延长债务到期日至2023年9月 [17] - 投资组合受益于风险降低行动和政府支持计划，信用损失和降级低于疫情初期预期；继续进行股票回购，并关注潜在的风险转移交易以提高资本配置效率 [18][19] - 部分竞争对手跟随公司的重新定价行动，使公司重新定价的产品在2021年更具竞争力 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年公司对健康、经济和资本市场挑战做出了良好回应，随着新冠疫情影响减弱，公司具备增长潜力，预计死亡率索赔恢复正常后，2021年下半年和2022年盈利将增强 [9][21] - 2021年公司各业务有望受益于高质量的有效业务，销售将逐步增长；投资组合表现良好，具备持续增长的基础；公司资产负债表稳健，自由现金流和资本比率强劲，有信心实现长期每股收益8% - 10%的增长 [25][36][37] 其他重要信息 - 电话会议中关于未来预期、存款、费用、营业收入、股票回购以及流动性和资本资源的评论均为前瞻性陈述，存在风险和不确定性，实际结果可能与当前预期存在重大差异 [4] - 可访问公司网站获取新闻稿和统计补充资料，其中包括对电话会议中使用的非公认会计准则指标（如调整后净资产收益率和调整后营业收入）与最可比公认会计准则指标的全面对账 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 个人寿险业务第四季度定期寿险销售下降的原因及是否重新定价 - 公司表示定期寿险市场对价格敏感，公司在该市场的份额持续增长，得益于数字化能力和自动核保能力；第四季度销售下降可能是因为公司率先对部分产品重新定价，且部分竞争对手进行了低价促销；2021年第一季度进行了一些小的定价调整，有望产生积极影响；公司对2020年开发的新产品充满期待，预计随着这些产品的推出，销售将逐步增长 [82][83][84][85][86] 问题2: 关于一份报告中对公司寿险业务的质疑 - 公司指出自2011年以来实际已计提近10亿美元的费用，而非报告中所说的5亿美元；公司的死亡率假设与实际经验相符，并反映了最新行业数据；95%的寿险准备金受FAS 97监管，每年都会进行审查和更新，少量受FAS 60监管的业务也有充足的准备金；法定准备金现金流测试结果显示整体充足，预计2021年底现金流测试子测试影响甚微；公司已解决70%的再保险问题，另外20%的再保险条约符合各方预期，剩余10%已在假设设定过程中考虑了可能的结果；对苏格兰再保险的相关问题已在2020年财务报表中计提了可能的影响 [72][73][76][77][79][80] 问题3: 公司对风险转移的考虑，包括业务类型和交易规模 - 公司认为风险转移市场活跃，有多种交易类型，公司过去在各方面都有参与，未来将继续关注；交易规模需视情况而定，会寻求有意义的交易 [105][106][107] 问题4: 疫情过后公司GAAP向可分配自由现金流的转换比例 - 公司表示目前暂不更新转换比例范围，但随着定价行动和销售组合的变化，公司分配给新业务的资本减少，长期来看可能对可分配收益产生积极影响；2021年上半年疫情可能对可分配收益产生负面影响，后续会提供更多指引 [110][111] 问题5: 集团业务业绩低于预期的差异点及提高利润率的计划 - 公司表示剔除疫情影响后，集团业务利润率处于5% - 5.5%的范围，目标是在规划周期内将其提高到7%，主要通过定价、费用管理、索赔管理和核保四个方面来实现；疫情使这一目标推迟了一年 [114][115][116] 问题6: 集团残疾损失率上升的驱动因素 - 公司指出第四季度残疾损失率为86.2%，剔除新冠疫情和社会保障审批放缓因素后约为4.5%，再考虑季节性因素，预计在70.5% - 79%的范围，略高于第三季度调整后的水平；主要原因是今年降低了LTV业务的贴现率，但公司已将其纳入定价，预计第一季度新业务价格将覆盖这一影响 [118][119][120][121] 问题7: 公司提出的8% - 10%长期每股收益增长中，新业务贡献何时能恢复到4 - 5个百分点 - 公司表示8% - 10%的增长传统上包括新业务与现有业务的4%差异、一定的利润率改善、资本市场增长与利差压缩的净影响以及股票回购等因素；短期内，随着销售的重建，新业务贡献可能会降低，但费用节约和利润率改善的贡献会增加；公司有信心实现这一增长目标 [127] 问题8: 新的费用节约计划是否旨在抵消利差压缩的影响 - 公司认为目前利差压缩处于2% - 3%的范围，略高于2019年；管理层的目标是在利差压缩的压力下，通过新的财务计划来弥补收益损失 [130][131][132] 问题9: 即将实施的LDTI会计准则对公司的影响及何时提供相关指引 - 公司表示除FAS 60部分预计影响不大外，目前暂无更多见解，预计2022年年中左右开始分享相关数据 [135][136] 问题10: 退休业务在延期匹配缴款方面的趋势以及客户群体对经济的敏感度 - 公司表示员工和雇主的缴款率在年内有所改善；公司参与的市场（教育、医疗和政府）受疫情影响较小，就业更稳定，预计业务将持续良好发展 [137]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后运营亏损1.33亿美元，合每股0.72美元，净收入总计3.98亿美元，合每股2.01美元 [33][38] - 综合调整后运营收入较上年同期增长，平均账户价值增长7%，总总务及行政费用净资本化金额同比下降3%，费用率改善50个基点，不包括累计其他综合收益的每股账面价值为71.10美元，上涨3% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 本季度报告运营收入1.96亿美元，调整正常项目后运营收入较上年同期增长13%，平均账户价值1440亿美元，同比和环比均增长8%，净资产收益率为82个基点，股本回报率为22%，风险指标良好，基础利差同比下降但环比增加，总务及行政费用净资本化金额同比下降6% [41][42][43] 退休计划服务业务 - 报告运营收入5000万美元，较上年的4400万美元有所增加，净流量总计3.62亿美元，平均账户价值达800亿美元，增长7%，总务及行政费用下降5%，收入增长4%，费用率同比改善230个基点，基础利差压缩22个基点，投资回报率为25个基点 [44][45][46] 人寿保险业务 - 本季度报告运营亏损3.11亿美元，调整后运营收入较上年同期增长，平均账户价值增长5%，平均人寿保险有效保额增长10%，总务及行政费用下降4%，费用率改善40个基点，基础利差下降14个基点 [47][48] 团体保障业务 - 报告运营收入600万美元，较上年的6100万美元减少，总损失率为83.2%，较上年同期上升9个百分点，本季度新冠相关死亡索赔直接影响为2500万美元，残疾业务表现良好，牙科业务利用率和损失率恢复正常，总务及行政费用下降4% [49][50][51] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极应对健康、经济和资本市场挑战，通过扩大产品范围、加强分销、设计资本高效产品、实现费用节省和提高生产力等举措，维持市场领导地位，推动长期增长 [8][10][12] - 公司采取重新定价和推出新产品策略，计划明年上半年推出8种新产品，以提高销售和盈利能力 [11] - 行业开始跟随公司的定价策略，提升了公司现有产品组合的竞争地位 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为低长期利率是不利因素，但可通过盈利性的营收增长、有效保单管理和费用效率来解决，潜在收益稳固，具备增长潜力 [9] - 预计疫情相关索赔在疫情结束后将恢复正常水平 [9] - 预计第四季度多数业务销售将触底，2021年及以后将重新实现增长 [26] - 公司对恢复销售增长、降低费用、提高效率和为股东创造长期价值充满信心 [30][32] 其他重要信息 - 公司已增加风险资本比率，增加资本和流动性来源，降低投资组合风险，并决定在第四季度恢复股票回购 [13][14] - 董事会批准将季度普通股股息提高5% [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于团体人寿死亡率情况及是否会持续 - 公司分析认为，疫情相关死亡率在短期内会持续，但随着疫情得到更好控制会消失，整体上公司个体人寿业务符合原经验法则，团体业务受疫情影响有所不同，预计短期内这种情况会持续 [61][62][67] 问题2: 年度假设审查对人寿保险业务盈利能力的持续影响 - 类似往年，利率假设变化会有一定持续负面影响，但公司会努力克服，不会产生重大实质性影响 [68] 问题3: 年金和退休计划服务业务的资产回报率是否可持续 - 年金业务资产回报率约80个基点符合预期，退休业务本季度资产回报率25个基点处于正常季度较高水平，略高于持续水平 [70][71] 问题4: 团体保障业务营收增长趋势 - 第三季度营收同比增长5%，部分得益于保费增加、良好的客户留存和新销售，2021年营收增长趋势有待观察，但公司对此有信心 [72] 问题5: 股票回购计划水平及考虑因素 - 第四季度计划进行5000万美元股票回购，后续会在合适时间讨论2021年计划，目前因信用环境仍有不确定性以及疫情对资本生成的影响，未恢复到历史水平 [74][76][77] 问题6: 对竞争对手可变年金风险转移交易的看法及公司是否会考虑 - 该交易对市场是积极的，公司会持续关注机会，若经济上合理会考虑，且公司过去有过相关交易经验 [80][81][82] 问题7: 公司是否会进行更具变革性的交易 - 公司认为可变年金业务对自身是优质业务，目前收益良好，风险可控，会根据产品定价获取适当回报，会继续参与市场并在经济合理时进行交易 [83][84][85] 问题8: 预计明年销售复苏时，自由现金流是否会恢复正常及新产品对销售压力的影响 - 整体自由现金流状况不会有显著变化，新产品设计资本占用降低，但预计销售增长，两者相互抵消 [87] 问题9: 缓冲型年金产品与有保证可变年金产品在资本占用上的差异及对销售资本压力的影响 - 按首日资本压力排序，固定年金最高，有保证可变年金居中，指数可变年金较低，无保证可变年金最低，指数可变年金资本压力约为典型固定指数年金的一半 [89] 问题10: 非新冠死亡率上升是否会促使公司更多使用再保险 - 公司每年会根据再保险成本和死亡率预期来决定是否使用，团体业务中再保险使用较少，疫情目前未改变公司对再保险使用的看法 [91][92] 问题11: 若困难豁免政策续签，2021年退休业务提款是否会增加 - 由于公司业务集中在医疗保健领域，政府项目对其业务影响较小，预计不会有显著影响 [94] 问题12: 明年推出新产品的销售增长模式 - 预计第四季度各业务尤其是人寿和年金业务新销售触底，2021年逐步增长 [97] 问题13: 新增成本节约规模与近年成本节约计划的比较 - 数字项目目标为1.2亿美元净投资，目前已达4000万美元且在增长，2020年有1亿美元节约，2021年可维持该规模并有望增加，具体增加幅度正在评估中 [98][99][100]

__________________________________________________________________________________________________________ UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ FORM 10-Q _________________ (Mark One) x Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended September 30, 2020 OR ¨ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from ______ to _ ...