财务数据和关键指标变化 - 二季度调整后营业收入为1.87亿美元，合每股0.97美元，受新冠相关索赔和另类投资组合表现影响 [38] - 预计每1万例美国新冠死亡病例将使公司收益减少约1000万美元，其中寿险业务800万美元，团体业务200万美元，预计团体业务还将面临发病率逆风 [40] - 另类投资组合二季度税前回报率为负7%，净亏损9400万美元，调整后营业收入与净亏损的主要差异来自1.5亿美元非经济项目 [41] - 新的预期信用损失会计准则使净收入减少7900万美元，可变年金对冲计划有效性达99% [43] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 报告营业收入2.37亿美元，上年为2.66亿美元，下降主要因另类投资组合负回报 [43] - 平均账户价值环比下降3%，期末账户价值增长10%，风险净额占账户价值比例降低 [44] - 剔除可变投资收入的基础利差环比增加1个基点，G&A费用同比下降12%，ROA为71个基点，ROE为19% [45] 退休计划服务业务 - 报告营业收入3000万美元，上年为4200万美元，下降主要因另类投资表现 [46] - 存款总额23亿美元，平均账户价值较一季度下降3%，期末价值增长10%，基础利差为24个基点 [47] - G&A费用同比下降11%，费用率改善110个基点 [48] 人寿保险业务 - 报告营业亏损3700万美元，上年为营业利润1.68亿美元，下降因新冠死亡率和另类投资表现 [49] - 平均账户价值增长2%，平均有效人寿保险增长10%，G&A费用同比下降11%，费用率改善20个基点 [49][50] 团体保障业务 - 报告营业收入3900万美元，上年同期为6800万美元，下降主要因新冠死亡率 [51] - 损失率为77.8%，环比改善70个基点，同比上升4个百分点，团体人寿损失受新冠影响，残疾损失率与近期季度持平但高于上年同期 [51][52] - G&A费用同比下降8%，费用率改善170个基点 [53] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 短期聚焦维持强大资产负债表、产品重新定价和实现费用节省目标；中长期强调利用数字和虚拟销售转变提高效率、增加新产品和推动额外费用节省计划 [11][12] - 产品战略为必要时重新定价、转移销售重点和增加新产品 [17] - 投资组合继续防御性管理信用风险，调整新资金配置并主动降低风险，本季度减持10亿美元 [29][31] - 暂停第三季度股票回购，因经济结果不可预测 [32] - 费用管理是近期重点，Liberty协同效应近1.25亿美元，数字节省今年预计4000 - 5000万美元，第三项节省计划今年额外节省1亿美元 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情和经济后果包括低利率具有挑战性和不可预测性，但公司有效应对运营问题并积极响应市场环境 [10] - 预计三季度收益因资产管理费增加、另类投资组合回报恢复和新冠相关索赔减少而回升，在年度假设审查前，调整后每股收益更接近2020年一季度 [14][15] - 各业务拥有广泛产品组合、最佳分销渠道和转换销售产品的能力，处于有利地位 [27] - 资产负债表强劲，RBC比率为444%，保险子公司流动性增至约90亿美元，控股公司有7.74亿美元现金和22.5亿美元信贷安排 [28][29] 其他重要信息 - 电话会议中关于未来预期、趋势和市场状况的评论为前瞻性声明，存在风险和不确定性，公司无义务更新 [3][4][5] - 可在公司网站查看新闻稿、统计补充资料和幻灯片演示，包含非GAAP指标与GAAP指标的全面对账 [6][7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 长期利率假设或分级期变化的敏感性及与去年影响的比较 - 去年利率组成部分在整体解锁中为负2.91亿美元，受起点、最终利率和分级期三个领域影响，今年利率更低，起点部分可能再次为负，但最终结果取决于所有假设影响的总和 [63][64] 问题2: 疫情是否改变公司对寿险业务风险保留限制和再保险使用的看法 - 再保险使用和数量更多与再保险成本和公司风险偏好有关，公司对承保寿险能力有信心，当前保留计划不变，疫情未改变对适当风险保留的看法 [65][66] 问题3: 今年因销售活动减少预期的4亿美元自由现金流收益上半年是否已实现一半，RBC比率本季度未增加原因及下半年预期 - 一季度已实现超过一半，主要因固定年金销售预期下降；二季度RBC比率未增加是因新冠索赔和另类投资表现对法定结果有约3 - 4亿美元逆风影响，但固定年金销售减少对分母有积极影响，对本季度资本状况满意 [70][71][72] 问题4: 鉴于信贷情况改善，是否会在年底前恢复股票回购 - 目前经济情况不可预测，影响收益和投资的因素众多，当前重点是维持资产负债表高质量，第三季度暂停股票回购 [73] 问题5: 公司对当前市场业务交易的看法，是否会进行类似交易以释放资本并提前回购股票 - 低利率影响业务板块出售收益，除战略交易外市场较安静，公司持开放态度，若有对买卖双方都合理的机会会考虑 [78] 问题6: 考虑到公司更新的新冠敏感性，第三季度集团业务死亡率影响的判断方法及可能好于预期的因素 - 公司上季度花大量时间进行新冠影响估算，结果接近实际经验；寿险业务估算准确，集团业务从100万美元上调至200万美元，反映对疫情影响经济不同领域的理解加深，更新后的估算为第三季度提供参考 [80][81][83] 问题7: 集团保障业务中，牙科有利索赔趋势与续保定价、2021年索赔追赶或更严重索赔出现的平衡问题 - 牙科在集团业务中占比较小，预计第三季度集团损失率将回归长期趋势约70%；寿险损失率同比上升主要因新冠，预计第三季度新冠相关索赔影响将下降；残疾业务受新冠和经济影响较难预测，可能面临一些逆风 [87][88][95] 问题8: 2021年转向风险降低策略对GAAP每股收益增长的压力及具体点数 - 公司并非在2021年转向风险降低策略，而是更谨慎部署资本，若情况改善观点可能改变；费用管理活动可提高收益，一定程度上抵消因2020年销售水平降低导致的2021年收益增长损失；难以预测具体影响点数，因涉及新业务、费用效率、资本市场、利差压缩和股票回购等多个因素 [99][100][103] 问题9: 如何看待55%的自由现金流转换率，是否会因销售降低释放资本而改善 - 销售降低对法定收益有支持作用，但可分配收益还受所需资本变化影响，而所需信用资本变化主要取决于信贷市场，当前环境不确定性大，第三季度不进行股票回购，将在第四季度重新评估，最终自由现金流情况取决于信贷市场受疫情和经济影响的程度 [105][106] 问题10: 另类投资组合第三季度回报是否会好于正常水平并提供顺风 - 无法准确预测第三季度另类投资组合情况，但资本市场和能源价格趋势上升，预计另类投资回报将上升；过去六七年另类投资组合平均回报率约10%，目前88%为私募股权，长期对10%回报率有信心 [111][112][113] 问题11: 年金业务下半年销售压力是否持续，全年是否仍有净流入 - 需观察净流量发展情况，整体销售向指数可变年金转移，该产品回报良好且有增长空间；固定年金不是业务重点，预计年金总销售额将下降 [114][115] 问题12: 对NAIC审查可变年金资本利率回归均值假设的看法，若改变对套期策略或可变年金资本状况的影响 - 公司支持NAIC的努力，认为其工作审慎且结果对监管机构和行业都有利，预计2022年生效，不会有重大影响，公司套期计划关注经济因素，利率生成器更反映经济情况是好事 [120] 问题13: 在当前利率环境和信用利差下，MoneyGuard产品重新定价能否可行，能否实现回报并为客户提供价值 - MoneyGuard销售较上年下降36%，预计下半年继续下降，因在低利率环境下，一般账户类型产品难以为消费者和公司创造有吸引力的价值主张；公司正在开发下一代MoneyGuard产品，主题与指数可变年金类似，如降低保证、改变投资回报生成方式、转移风险给消费者和转向可变型底盘 [122][123]

__________________________________________________________________________________________________________ UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ FORM 10-Q _________________ (Mark One) x Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended June 30, 2020 OR Commission File Number: 1-6028 _________________ ¨ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 193 ...

业绩总结 - Lincoln Financial Group 2020年第一季度总收入为4,310百万美元，同比增长11.6%[7] - 调整后的运营收入为5.58亿美元，同比增长10.1%[13] - 2020年第一季度净收入为363百万美元，同比下降79.4%[7] - 每股摊薄收益为0.15美元，同比下降87.7%[10] - 2020年第一季度总支出为3,889百万美元，同比增长18.8%[7] - 2020年第一季度税前收入为421百万美元，同比下降87.3%[7] 用户数据 - 2020年第一季度保险保费收入为1,373百万美元，同比下降5.0%[7] - 2020年第一季度年金的存款为3,697百万美元，同比增长5.4%[14] - 2020年第一季度生命保险的存款为1,450百万美元，同比下降5.7%[14] - 2020年第一季度退休计划服务的收入为4.5亿美元，同比增长4.7%[13] - 2020年第一季度净流入为1,901百万美元，同比增长91.2%[14] 未来展望 - 2020年第一季度年初至今的年金收入为3.02亿美元，同比增长5.2%[13] - 2020年第一季度的有效联邦所得税率为11.3%[22] - 2020年第一季度的平均账户价值为255,782百万美元，同比增长7.7%[14] 新产品和新技术研发 - 2020年第一季度的固定到期可供出售证券总额为99,733百万美元，同比增长4.6%[8] - 2020年第一季度的总投资额为126,380百万美元，同比增长11.1%[8] 市场扩张和并购 - 2020年第一季度的信用损失费用为0美元，较2019年第四季度变化显著[32] - 2020年第一季度的收购和整合成本为0.16美元，较2019年第四季度下降71.4%[33] 负面信息 - 2020年第一季度的总实现损益为-1.19亿美元，较2019年第三季度下降93.4%[32] - 2020年第一季度的可变年金净衍生品结果为-3.49亿美元[32] - 2020年第一季度的调整后运营损失为4600万美元[33] 其他新策略和有价值的信息 - 2020年第一季度的流动性为XX百万美元，较去年增长X%[5] - 2020年3月31日，公司的总负债为303,804百万美元，同比增长1.4%[9] - 2020年3月31日，公司的总股东权益为18,455百万美元，同比增长1.0%[9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股运营收益同比增长5%，调整后运营收入增长3%，净流量几乎翻倍，不包括累计其他综合收益（AOCI）的净资产收益率超过13% [10] - 调整后运营净资产收益率提高90个基点至13.5%，不包括AOCI的每股账面价值增长2%至70.24美元，受预期信用损失新会计准则影响，本季度每股减少1.40美元 [31] - 税后预期信用损失准备金增加5100万美元，达到2.7亿美元，调整后运营收入增长3%至45亿美元，管理费用净额在调整非经济因素后下降近3% [31] - 本季度每股净收益为0.15美元，主要受资本市场前所未有的波动影响，可变年金净衍生品亏损3.49亿美元，约三分之一由基金基础风险导致，预计未来会逆转 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 运营收入2.61亿美元，同比增长4%，主要因平均账户价值增加，过去12个月净流入近19亿美元，其中第一季度为5200万美元 [33] - 剔除可变投资收益后，基础利差环比增加5个基点，但固定年金收益因可变投资收益降低而下降 [34] - 资产回报率为76个基点，净资产收益率为21%，期末账户价值同比下降3%，至1260亿美元，风险净额占账户价值的3.6% [34] 退休计划服务业务 - 运营收入4000万美元，同比增长3%，主要得益于良好的费用管理 [35] - 存款总额28亿美元，包括首年销售和定期存款的增长，净流量为6.71亿美元，过去12个月为17亿美元 [35] - 平均账户价值较期末价值增长8%，较季度平均水平低8%，剔除可变投资收益后，基础利差同比压缩18个基点，预计全年下降10 - 15个基点 [35] - 管理费用净额同比下降4%，费用率较去年改善110个基点 [36] 人寿保险业务 - 运营收入1.71亿美元，同比增长9%，得益于新业务增长，实际结果比预期好1900万美元 [37] - 平均账户价值同比增长5%，有效人寿保险平均规模增长11%，运营收入增长7%，管理费用持平，费用率改善40个基点 [37] - 利差同比增加6个基点，可变投资收益恢复正常，抵消了计息利率方法非经济变化导致的基础利差下降19个基点 [37] 团体保障业务 - 运营收入4000万美元，去年同期为5500万美元，主要因高于预期的死亡率导致 [39] - 保费增长7%，得益于保单持续率提高和续保费率上升，第一季度赔付率为78.5%，较去年同期上升近5个百分点 [39] - 残疾险赔付情况略有上升，主要因发生率增加，影响总赔付率约1个百分点 [40] - 管理费用较去年下降，费用率改善120个基点 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司应对当前危机有三个优先事项，即保护员工健康安全、维护客户等利益、助力美国克服疫情挑战 [6] - 自去年初以来，公司积极对受利率影响较大的产品重新定价，主要集中在人寿和年金业务，同时强调销售符合或超过回报要求的现有产品 [23] - 公司将继续销售满足客户需求的产品，同时注重实现合理的资本回报，凭借广泛的产品组合、销售转移能力和推出新产品的能力，支持长期增长计划 [25] - 公司在投资组合管理上采取防御性策略，调整新资金配置到更高评级的投资，自2015年以来出售超50亿美元证券，降低投资组合风险 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩稳健，基本未受疫情影响，但后续季度销售可能因消费者谨慎、产品提价和部分产品暂停等因素低于第一季度 [10][22] - 公司认为疫情相关理赔会影响盈利，但不会影响资产负债表，预计第二季度起死亡理赔增加，短期残疾理赔上升，长期残疾理赔恢复放缓 [19] - 公司已采取措施应对消费者财务压力，如延长保费支付宽限期、免除退休储蓄者的提款和贷款启动费用，目前相关活动不显著，预计对盈利影响不大 [20] - 公司已有效转向虚拟销售环境，客户对数字工具的接受率提高，预计经济下滑会导致一些信用评级下调和资产减值，但在压力测试预期范围内 [21] - 尽管预计销售和盈利会下降，但公司流动性和资本状况良好，财务规划和压力测试稳健，现有战略和行动将推动长期股东价值 [28] 其他重要信息 - 公司在疫情初期就开始监测并采取措施，3月让99%的员工居家办公，凭借业务连续性规划和数字投资，员工居家工作的连接性和生产力良好 [7] - 公司基金会为社区提供食品援助，作为People + Work Connect的创始赞助商，帮助人们更快重返工作岗位 [8] - 公司压力测试假设包括股市大幅下跌、利率降至极低水平、严重的信用冲击等，目标是维持财务实力评级和业务、保留股东股息、不发行股权 [43] - 公司预计低利率环境下法定准备金加强对法定资本的潜在影响显著降低，50个基点利率下，2021年峰值影响预计在1 - 2亿美元 [44] - 公司决定暂停第二季度股票回购，后续将根据情况评估是否恢复 [18][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: SGUL潜在法定准备金影响大幅改善的原因 - 公司几年前给出的指导显示该影响会先达到峰值再下降，实际数字已下降一段时间，且2020年基本锁定，同时法定准备金中的保守因素自然消除，导致预期大幅降低 [50] 问题2: 压力测试情景下预计维持的风险资本（RBC）比率及实际尾部事件中保护的RBC比率 - 压力测试目标包括维持财务实力评级和业务、保留股息、不发行股权，预计最终RBC比率会降至与当前AA评级相符的水平，历史上该范围为325% - 350% [52] 问题3: 对冲损失的驱动因素及是否会对对冲计划做出改变 - 对冲计划无需改变，是最佳实践。可变年金净衍生品结果的损失是真实数字，代表衍生品资产相对负债增加的金额，但该损失具有波动性，长期平均下来较小，且公司在定价时已考虑该因素，年金业务经济状况依然强劲 [58][60] 问题4: 决定何时恢复股票回购的考虑因素 - 最终取决于是否处于压力情景，公司将在后续季度评估市场环境，再做决定 [62] 问题5: LNBar业务目前的资本计算方式、缓冲情况及应对进一步压力的定位 - 目前因账户价值下限高于CTE - 98计算结果，有一定缓冲。CTE - 98和CTE - 95计算结果的差异在10 - 15亿美元之间，LNBar实体资本充足，可让收益自然累积 [66] 问题6: 短期和长期残疾理赔增加的原因 - 目前新冠相关理赔经验不多，未来发病率增加一方面是直接的新冠影响，另一方面是经济衰退期间长期理赔发生率的历史增长趋势 [67] 问题7: 预计的年度压力信用损失及与因销售下降释放的4亿美元资本的比较 - 公司不具体讨论压力信用损失金额，目前疫情环境不如年度压力测试情景严峻，主要是评级下调事件，第一季度有6.55亿美元的评级下调，影响RBC约5个百分点，但整体RBC仍增长7个百分点 [69] 问题8: 退休计划服务和团体保障业务在保费基础和账户价值方面受疫情的影响 - 第一季度这两项业务在营收和利润方面受影响不大。团体业务未来销售可能放缓，但保单持续率可能提高，同时失业率上升会对营收增长有一定拖累；退休业务中，提前困难提款金额较小，占账户价值的0.03% [73] 问题9: 小额人寿保险再保险交易的情况及释放的资本金额 - 这是与现有合作伙伴的常规交易，针对已过保证期的旧定期保险业务，释放了约5000 - 6000万美元资本，盈利损失较小 [75] 问题10: 非SGUL业务的储备冗余指导数字是否像SGUL子测试一样大幅增加 - 历史上，在基本现金流测试中，该数字每年约增长10亿美元，过去3 - 4年公司销售了大量盈利业务，足以抵消业务的自然流失，增长模式未改变 [79] 问题11: 当前环境下对有效保单业务进行交易是否是资本灵活性管理策略的一部分，以及是否可行 - 当前并购市场因不确定性而遇冷，人们更关注自身情况，有效保单交易也受影响，但如果买卖双方都能获利，仍有可能发生 [80]

__________________________________________________________________________________________________________ UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ FORM 10-Q _________________ (Mark One) x Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended March 31, 2020 OR ¨ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from ______ to _____ ...

The "Business"section and other parts of this Form 10-K contain forward-looking statements that involve inherent risks and uncertainties. Statements that are not historical facts, including statements about our beliefs and expectations, and containing words such as"believes," "estimates,""anticipates,""expects" or similar words are forward-looking statements. Our actual results may differ materiallyfrom the projected results discussed in the forward-looking statements. Factors that could cause such differen ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益增长12%，调整后净资产收益率接近14% [9] - 全年账面价值（不包括累计其他综合收益）增至超71美元，创历史新高 [9] - 第四季度调整后运营收入4.82亿美元，合每股2.41美元，同比增长12% [34] - 调整后运营净资产收益率增加40个基点至13.9%，每股账面价值（不包括累计其他综合收益）增长5%至71.27美元 [35] - 各业务部门运营收入和运营利润均增长，合并净流量增长36% [35] - 每股净利润2.15美元，受可变年金非业绩风险损失影响低于运营每股收益，调整后净利润为调整后运营收入的101% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 全年总销售额增长17%，净流量连续五个季度为正，2015年以来首次全年净流量为正 [17][18] - 无生存利益保证的可变年金销售额增长45%，全年销售组合均衡 [19] - 第四季度运营利润2.69亿美元，高于上年同期的2.58亿美元，运营收入同比增长6%，全年增长5% [36] - 费用因销售额增长和季节性因素上升，基础利差因业务组合下降，固定年金收益增长与账户价值增长一致 [37] - 回报率指标稳健，资产回报率78个基点，净资产收益率22%，风险指标良好 [37] 退休计划服务业务 - 第四季度首年销售额增长47%，各目标市场均有增长，经常性存款增长8% [22][23] - 季度净流量4.22亿美元，全年6.2亿美元，平均账户价值增至760亿美元，同比增长10% [38] - 运营利润4700万美元，高于上年同期的4500万美元，主要因平均账户价值增加 [38] - 一般及行政费用与上年同期持平，全年略有下降，费用率改善60个基点，基础利差压缩13个基点 [39] - 资产回报率25个基点，高于全年平均水平 [39] 人寿保险业务 - 全年销售额超10亿美元，第四季度销售势头强劲，部分产品销售额翻倍 [24][25] - 运营利润1.79亿美元，同比增长2%，受业务增长和有利死亡率推动，但可变投资收入下降 [40] - 平均账户价值同比增长6%，平均有效人寿保险增长10%，基础利差下降6个基点 [40] - 第四季度死亡率符合预期，全年死亡率接近年度预期，摊销费用有利但被较高的一般及行政费用抵消 [41][42] 团体保障业务 - 第四季度销售额同比增长9%，全年增长30%，雇主和员工付费市场均有强劲增长 [28] - 运营利润5400万美元，同比增长8%，受保费增长和更有利的综合赔付率推动 [43] - 综合赔付率74.4%，低于上年同期的75.8%，一般及行政费用增长5%，全年费用率改善60个基点 [43][44] - 税后利润率季度为5.2%，全年为5.8%，均较同期提高30个基点 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资方面，季度新资金平均税前收益率3.6%，全年4%，均高于10年期国债平均利率180多个基点 [29] - 替代投资组合季度税前年化回报率7%，全年减持低评级债券2%，继续寻求高收益资产投资机会 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过战略产品行动和强大的分销网络推动销售增长，注重产品组合多元化和销售渠道拓展 [11][17] - 持续执行费用节约计划，包括数字化倡议和Liberty收购带来的成本节约，目标是到2020年底实现1.25亿美元的费用节约 [15] - 保持审慎的资产负债匹配和资本管理，根据市场情况调整产品定价和销售策略，应对低利率环境 [16][31] - 公司在各业务领域具有竞争优势，如年金业务的多元化产品组合、退休计划服务的高科技服务模式、人寿保险的分销网络拓展和团体保障的收购整合优势 [17][21][24][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 低利率仍是挑战，但公司通过费用控制、产品调整和业务增长等措施缓解利差压缩压力 [31] - 预计2020年资本回报股东至少9亿美元，包括股息和股票回购，将继续关注股东价值最大化 [46][54] - 各业务部门有望继续保持良好表现，年金业务将进一步向无保证可变年金转移，退休计划服务将受益于销售和费用管理的积极趋势，人寿保险预计销售水平将因上年高基数和新的准备金规定而下降，团体保障将通过增长和费用节约举措维持有吸引力的利润率 [19][23][27][45] 其他重要信息 - 公司提醒电话中关于未来预期、趋势和市场状况的评论为前瞻性陈述，存在风险和不确定性 [4] - 可访问公司网站获取新闻稿和统计补充资料，包括非公认会计原则指标与公认会计原则指标的全面对账 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 集团业务因与Liberty过渡服务协议结束产生的额外费用是多少，是否会在2020年消失 - 税后约900万美元，税前约1100万美元，大部分与退出过渡服务协议相关，预计2020年不再发生 [50][52] 问题2: 本季度股票回购金额降至1亿美元的原因，以及2020年股票回购计划 - 因第四季度销售前景好且回报高，将更多资本分配给新业务，2020年预计资本回报股东至少9亿美元，包括至少6亿美元的股票回购，将根据市场情况灵活调整 [53][54][56] 问题3: 集团业务2020年费用展望，以及是否能达到利润率目标范围上限 - 一次性非经常性费用已消除，预计费用率将继续下降，2020年将从整合中获得额外节约，长期有望在5% - 7%的利润率目标范围内处于较高水平 [58][60] 问题4: 是否会考虑对可变年金业务进行第三方交易以证明其价值，以及2020年自由现金流范围 - 会从经济角度考虑业务块的出售，但不依赖重估作为动机，2020年自由现金流大致在8.5亿 - 9.5亿美元范围内且随公司增长略有增加 [63][64][66] 问题5: 是否会考虑对人寿保险业务进行部分再保险交易，以及如何解释第四季度人寿保险销售的高回报与提价的关系 - 会关注市场机会，若能为股东套利将进行交易；第四季度是理想的销售环境，消费者需求受监管变化驱动，公司产品回报高且有相关举措推动销售增长 [69][71] 问题6: 2020年人寿保险销售预期下降情况下，每美元销售的现金流以及资本回报与销售下降的关系，集团保障业务费用协同效益预期和已实现的成本节约 - 2019年大致为0.5美元，2020年因产品因素略有上升；资本回报将考虑多种因素，包括销售下降和业务块交易；集团保障业务2019年底实现约1亿美元的成本节约，预计到2020年底达到1.25亿美元的运行率 [83][84][85] 问题7: 第四季度人寿保险销售强劲与分配给人寿保险部门的资本比例的关系，年金业务的信用利率灵活性以及是否可能进行固定年金业务块交易 - 销售回报达到或高于人寿保险业务12% - 15%的目标；年金业务利差下降主要因业务组合因素，固定年金业务经济状况良好；会从经济角度考虑业务块出售，低利率环境下交易需平衡股价和交易价格 [88][90][93] 问题8: 低利率对公司的影响，年金业务摊销费用的情况，以及是否在自愿市场看到佣金驱动的客户流失 - 低利率对每股收益增长的拖累仍在2% - 3%的较高区间；年金业务摊销费用受股权市场表现影响，第四季度额外摊销约400 - 500万美元，同比约800 - 1000万美元；在市场中未看到佣金驱动的客户流失，定价较为合理 [98][100][102] 问题9: 集团业务2020年残疾业务趋势，以及交叉销售机会与Liberty收购预期的对比，可变年金会计变更的采用情况 - 强劲经济和低失业率应使残疾业务结果好于长期预期，但季度间可能有波动；交叉销售有多种潜在好处，如结合两家公司优势增加销售；将在2020年1月1日采用可变年金法定改革，预计对风险资本或资本无影响且能减少法定噪音 [107][105][108] 问题10: 集团业务第一季度季节性递延获取成本情况，以及过渡服务协议结束对持续性和递延获取成本的影响，年金业务流量情况及能否在2020年保持正流量 - 第一季度可能因相关现象有少量超额摊销，但低于去年水平，2020年无形资产摊销会略有增加；年金业务流量受多种因素影响，难以预测2020年正负，若为负流量将用减少销售的资本进行股票回购，公司将关注业务实力和销售水平以维持长期盈利 [110][111][113]

财务评级与覆盖 - 公司被多家机构分析师覆盖，如Autonomous Research U.S., L.P.、B. Riley FBR等[2] - 截至2020年2月5日，公司高级债务评级A.M Best为a-、Fitch为BBB+等，旗下多家保险公司有相应财务实力评级[3] 综合财务状况 - 2019年全年总收入172.58亿美元，同比增长5.1%，净利润8.86亿美元，同比下降46.0%[18] - 2019年末总资产3347.61亿美元，同比增长12.3%，总负债3150.72亿美元，同比增长11.0%[19][20] 盈利与股东权益 - 2019年调整后运营税前收入15.35亿美元，同比下降30.6%，调整后运营税后收入13.55亿美元，同比下降27.9%[21][22] - 2019年末平均股东权益（含AOCI）179.73亿美元，同比增长15.8%，净资产收益率（含AOCI）为4.9%[22] 业务板块表现 - 年金业务2019年税前收入10.93亿美元，同比下降14.9%，运营收入46亿美元，同比增长5.0%[24][26] - 退休计划服务业务2019年税前收入1.95亿美元，同比下降2.5%，运营收入12亿美元，同比增长1.9%[24][26] - 人寿保险业务2019年税前收入3.06亿美元，同比下降61.4%，运营收入74.38亿美元，同比增长7.5%[24][26] - 团体保障业务2019年税前收入3.01亿美元，同比增长27.0%，运营收入45.88亿美元，同比增长22.1%[24][26] 销售与费用 - 2019年总销售额较2018年增长，如年金业务销售额145.25亿美元，同比增长17.5%[27] - 2019年运营佣金和其他费用60.2亿美元，同比增长11.0%，一般及行政费用21.18亿美元，同比增长10.4%[29][28]

财务评级与覆盖 - 公司被多家机构分析师覆盖，如Autonomous Research U.S., L.P.等[2] - 截至2019年10月30日，高级债务评级A.M Best为a-，Fitch为BBB+等[3] 财务报表数据 - 2019年前三季度总收入129.13亿美元，较去年同期增长8.6%，净亏损4.54亿美元，同比下降63.4%[16] - 截至2019年9月30日，总资产3252.78亿美元，较去年同期增长7.1%，总负债3052.79亿美元，增长5.7%[17][18] 盈利与股权指标 - 2019年前三季度调整后运营税前收入9.69亿美元，同比下降41.3%，ROE（不含AOCI）为4.3%[20] - 2019年前三季度每股账面价值（含AOCI）为100.84美元，较去年同期增长43.7%[20] 业务板块表现 - 年金业务前三季度调整后运营税前收入7.81亿美元，同比下降20.7%[22] - 退休计划服务业务前三季度调整后运营税前收入1.41亿美元，同比下降3.4%[22] - 人寿保险业务前三季度调整后运营税前收入0.85亿美元，同比下降85.2%[22] - 团体保障业务前三季度调整后运营税前收入2.33亿美元，同比增长34.7%[22] 销售与运营数据 - 2019年前三季度年金销售106.23亿美元，同比增长23.7%[25] - 2019年前三季度总调整后运营收入135.33亿美元，同比增长12.0%[24] 利率与利差情况 - 2019年第三季度年金业务净投资收益收益率为4.13%，利率利差为1.67%[29] - 2019年第三季度退休计划服务业务净投资收益收益率为4.29%，利率利差为1.39%[29] - 2019年第三季度人寿保险（利率敏感型）业务净投资收益收益率为4.48%，利率利差为0.77%[29]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后运营亏损4600万美元，合每股0.25美元 [39] - 年度DAC和准备金假设审查产生4.03亿美元费用，合每股2美元，其中利率相关费用2.91亿美元 [39] - 剔除解锁、另类投资表现不佳和季度波动因素后，每股收益约为2.40美元 [43] - 运营收入因销售、净流量和股市表现而增长，G&A费用同比下降3%，费用率改善60个基点 [44] - 季度净亏损1.61亿美元，包括3300万美元债务提前赎回费用和3100万美元收购整合成本 [46] - 剔除AOCI后，每股账面价值较上年同期增长5%，达69.33美元 [36][61] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 总销售额同比增长12%，净流量连续四个季度为正 [15] - 销售组合转变，含生活福利保障的可变年金占比从五年前的超70%降至本季度与无生活福利保障的可变年金、固定年金销售均衡 [15] - 无生活福利保障的可变年金销售额增长54%，固定年金销售额增长15% [16] - 报告运营收入1.69亿美元，含9300万美元年度审查不利影响 [47] - 剔除显著项目和另类投资表现不佳因素后，ROA为81个基点，ROE为22%，平均账户价值增长2% [48] 退休计划服务业务 - 运营收入从上年同期的4000万美元增至4400万美元 [50] - 净流量达2.72亿美元，平均账户价值增长4%，达740亿美元 [50] - G&A费用下降3%，费用率改善100个基点 [50] - 基础利差压缩6个基点，ROA为24个基点 [51] 人寿保险业务 - 个人人寿销售额增长26%，总销售额增长40% [21] - 报告运营亏损2.45亿美元，年度假设审查和另类投资表现不佳影响最大 [52] - 剔除显著项目和本季度另类投资表现不佳因素后，运营收益为1.44亿美元，上年同期为1.96亿美元 [53] - 平均有效人寿保险增长8%，平均账户价值增长4%，运营收入增长3% [54] - 基础利差压缩6个基点 [55] 团体保障业务 - 运营收入为6100万美元，上年同期为6300万美元，本季度另类投资表现不佳使收益减少700万美元 [56] - 损失率为74.1%，同比上升50个基点 [56] - G&A费用下降7%，费用率改善120个基点，税后利润率为6% [57] 各个市场数据和关键指标变化 - 新资金投资税前收益率为3.7%，比10年期国债平均收益率高190个基点 [29] - 信用组合中低于投资级别的资产占比低于4%，BBB - 级证券较上年同期减少超100个基点 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取加速增长、多元化销售、实现适当回报、调整销售组合向短期产品倾斜等策略，以应对低利率环境 [11] - 执行数字计划并管理费用，数字计划净节省预计明年开始增加，与Liberty整合节省将为中期收益提供助力 [12] - 年金业务拓宽产品组合，参与更多市场细分，调整定价和产品特征以满足客户需求 [14] - 退休计划服务业务以高科技、高接触的数字模式为竞争优势，推动计划赞助商和员工参与率和缴费率提升 [18] - 人寿保险业务重新定位产品组合，向满足消费者需求和推动盈利增长的产品倾斜 [21] - 团体保障业务受益于Liberty收购和整合，执行战略目标，利用规模优势交叉销售和渗透员工付费市场 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度收益令人失望，但公司战略和管理行动将推动收益增长 [8] - 公司业务模式有能力应对低利率挑战 [9] - 尽管本季度结果受多种负面因素影响，但公司仍在执行关键战略举措，有望保持良好财务表现，为股东创造长期价值 [37] - 预计利率对每股收益增长的逆风影响在2% - 3%区间的上限 [35] - 除非10年期国债收益率持续处于1%区间，否则资产充足性测试对法定资本影响极小 [36] 其他重要信息 - 公司积极的股票回购计划使流通股数量较上年减少8%，并宣布季度普通股股息增加8% [13] - 另类投资组合中一项大型私募股权持有资产减记，该投资初始投入1100万美元，价值曾增至1.38亿美元，本季度减记至2400万美元，过去五年另类投资组合税前回报率为9% [31] - 法定盈余为94亿美元，RBC比率约为425%，控股公司现金为7.65亿美元，超过4.5亿美元目标 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 精算假设审查对未来收益是否有持续影响 - 预计会有一定逆风影响，但对下季度整体影响不大，2020年需关注利率下降导致的利差压缩约2000万美元，以及与再保险伙伴解决方案带来的类似规模逆风，但公司会努力通过数字计划克服 [65][66] 问题2: 本季度不利因素较多，2.40美元是否为未来较好的运营率 - 是的，剔除解锁、另类投资表现不佳、个人人寿死亡率和团体业务损失率等因素后，与预期的2.40美元相符 [67][68][69] 问题3: 公司费用较高，明年效率提升措施对其有何影响 - 本季度其他业务板块福利方面有一些负面影响，但退休业务有小的正面影响，两者大致抵消 [73][74] 问题4: 股价当前情况，公司能否采取战略行动利用估值环境 - 公司会继续审查所有能提高每股收益增长率的选项，低利率使难度增加，但仍会从正常增长和特殊项目角度寻找机会；今年公司在支持销售增长的同时持续向股东返还资本 [76][77] 问题5: 死亡率和再保险定价的潜在驱动因素，是否已反映再保险费率变化，是否假设情况会恢复正常 - 死亡率方面，部分业务老年阶段死亡率与其他业务不一致，调整后产生负面影响；再保险方面，已完成与多数主要再保险伙伴的谈判，问题基本解决；从长期看，除利率外的其他假设影响会趋于平衡；过去八个季度中有五个季度死亡率有利，预计未来死亡率会符合预期 [81][82][83][87][88] 问题6: 此次费用对法定收益或现金流是否有影响 - 本季度另类投资和不利死亡率会影响法定收益，但未来无影响；法定资产充足性测试在10年期国债收益率降至1%区间时会有一定资产充足准备金要求，但公司94亿美元法定盈余可应对 [90][91] 问题7: 集团业务本季度理赔疲软的驱动因素 - 集团业务报告收益6100万美元，储备金审查带来约1000万美元有利影响，但损失率略有上升，在人寿和残疾险方面大致平均，均由严重程度导致 [95] 问题8: 本季度利率假设变化与此前投资者日指引的对比 - 此前指引为最终利率假设每变化50个基点影响1.6亿美元，本季度最终利率假设降低25个基点，影响约7400万美元；将梯度期从五年延长至七年，影响约7800万美元，两者合计相当于最终利率降低50个基点的财务影响 [97][98][99] 问题9: 剩余部分是否为过去一年实际利率与预期利率的调整 - 是的，本季度新投资资金利率下降，起始点利率低于整体业务平均利率，导致1.39亿美元影响 [100][101] 问题10: RPS业务中403(b)的K - 12业务规模 - 该业务占资产的10%，年度存款的4% [105] 问题11: 当前利率环境下，如何平衡产品层面增长和利用闲置资本进行股票回购 - 需平衡维持业务实力、获得适当资本回报、必要时重新定价，用资本推动业务增长、保护业务并将剩余资金用于回购股票和增加股息；若产品回报不符合模型，会减缓产品销售并回购股票，这是持续决策过程 [106][107] 问题12: 集团销售强劲增长的原因，新分销伙伴、经纪人态度转变的影响及未来预期 - 增长原因包括各险种表现不同、大项目市场取得成功、员工付费市场交叉销售增加、现有客户追加销售等，是整体业务实力提升的结果 [110][111] 问题13: 集团业务损失率第四季度的季节性趋势 - 历史上第四季度损失率通常会略有上升，但本季度报告的74.1%符合或略好于长期预期 [115][116] 问题14: 年度审查中将利率梯度期从五年延长至七年的原因 - 感觉当前环境下达到最终利率所需时间更长，综合考虑影响利率的各种因素后认为延长合理；还进行了前瞻性和回顾性分析，如回顾历史上利率上升速度 [117][118] 问题15: 若整个寿险行业不再假设利率随时间上升，当前利率环境对账面价值或普通股权益的影响，以及对法定基础的相关影响 - 每降低50个基点约影响1.6亿美元，但未测试175个基点的情况，通常调整幅度较稳定；当前利率水平对法定资产负债表无重大额外资产充足准备金需求；公司账面价值中有每股32美元未实现收益可应对此类影响 [123][125][126] 问题16: SEC对K - 12业务调查的内容，以及过去监管问题是否影响该市场的有机或无机增长 - 无法深入说明调查内容，公司在该市场的业务操作良好；难以确定非有机交易的可能性，公司会持续关注机会 [130][133] 问题17: 去年发现股价与业务基本面价值差异到达成加速股东回报协议的时间间隔 - 难以确定具体时间，公司一直在与各方沟通，但交易情况不同，会持续寻找机会 [132][133]