财务数据和关键指标变化 - 二季度调整后可供普通股股东分配的营业收入为3.43亿美元，摊薄后每股收益为2.02美元；可供普通股股东分配的净利润为5.02亿美元，摊薄后每股收益为2.94美元 [51] - 二季度末估计的风险资本（RBC）比率与一季度约380%的水平持平，预计Fortitude交易完成后RBC比率将提高约15个百分点 [52] - 费用率从去年的12.5%增至13.6%，反映了公司对人才的投资和对加强运营组织的关注 [54] - 替代投资组合本季度回报率为2.5%，符合长期目标回报 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 二季度销售额较去年同期下降4%，但年初至今销售额较去年增长6%，预计全年实现销售增长 [20] - 运营收入为2.71亿美元，去年同期为2.94亿美元，下降主要因费用增加和预付收入减少，部分被利差收入增加抵消 [27] - 固定年金销售额环比下降，但年初至今销售额增长超100%；指数可变年金（IVA）销售额同比下降8%，环比基本持平，连续六个季度占年金总销售额超三分之一；传统可变年金销售额同比下降，但环比增长19% [7] 退休计划服务业务 - 实现连续季度正净现金流和高客户留存率，首年销售额较去年同期下降，环比上升，经常性存款增长4% [22] - 运营收入为4700万美元，去年同期为5500万美元，下降主要因预付收入减少和费用增加 [29] 团体保险业务 - 保费增长6%，得益于与客户的良好关系和价值主张；二季度销售额下降约24%，年初至今下降约3%；员工付费销售占总团体销售额的55%，同比上升6个百分点，补充健康产品销售额增长52% [49] - 运营收入为1.09亿美元，去年同期为4900万美元，残疾险赔付率从去年的79%降至71%，寿险赔付率从81%降至72% [26] 人寿保险业务 - 销售额下降，指数型万能寿险（IUL）销售额略有上升，定期寿险和可变万能寿险（VUL）销售额下降 [48] - 运营收入为3300万美元，去年同期为6300万美元，下降主要因去年假设重置的持续影响，部分被替代投资收入增加抵消 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 固定年金市场存在一定竞争压力，但公司与分销合作伙伴采取的针对性行动预计将在下半年增加固定年金销售额 [7] - 商业抵押贷款（CML）投资组合表现良好，占总投资资产的12%，其中写字楼贷款占比20%，较三年前下降5个百分点，占总投资资产的2.5% [34][62] - 2023年下半年写字楼贷款剩余到期金额为1700万美元，2024年和2025年分别为1.63亿美元和1.88亿美元，近到期写字楼贷款表现良好，平均债务偿付覆盖率为3.3倍 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于重建资本和实现长期盈利增长，通过调整产品组合提高资本效率和创造价值，重新定位可变年金（VA）对冲计划以降低资本对市场波动的敏感性，并评估其他行动以改善有效业务的资本生成 [4][6] - 团体业务预计将在长期内保持7%左右的利润率并实现增长，成为公司整体业务的更大组成部分 [5] - 零售业务（年金和人寿保险）的新产品策略将逐步发挥作用，有望成为未来资本生成和盈利增长的重要驱动力；职场解决方案业务凭借差异化产品和服务能力，有望成为公司关键的现金流和盈利增长引擎 [8] - 行业方面，高龄死亡率上升是行业普遍现象，受疫情影响加剧；固定年金市场存在竞争压力 [45][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在执行战略方面取得进展，各业务表现良好，投资组合表现稳健，对未来实现可持续增长和为股东创造价值充满信心 [4][50] - 尽管面临一些挑战，如人寿业务的持续压力和费用上升，但随着Fortitude交易的完成和Spark计划的推进，公司的资本状况和现金流将得到改善 [19][33] - 预计年金利差将在再下降一个季度后于四季度企稳，并在2024年反弹；退休业务将受益于账户价值增长和稳定的利差环境 [55][57] 其他重要信息 - Fortitude再保险交易预计将在完成时提高公司RBC比率15个百分点，每年增加超过1亿美元的持续自由现金流，目前正在等待监管批准 [19] - Spark计划是一项全公司范围的费用管理计划，旨在提高业务效率和降低成本，预计2023年净节省6000 - 1亿美元，2024年增至2 - 2.4亿美元，年底持续运行率将达到2.6 - 3亿美元 [107][122] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 改善自由现金流和资产负债表结构的进展及时间安排 - 公司目前首要任务是完成Fortitude交易，同时也在关注其他项目；自由现金流改善的驱动因素包括时间因素（遗留业务储备和资本需求逐渐减少）、管理行动（提高业务运营效率和资本配置效率）和结构性解决方案（如Fortitude交易） [66][67][68] 问题2: 死亡率在GAAP LDTI下的情况 - 从基础层面看，死亡率符合预期，但从GAAP角度看，由于定期寿险和万能寿险的动态影响，略有负面影响 [69] 问题3: 本季度RBC变动情况及Fortitude交易完成后的影响 - 本季度RBC比率持平，团体业务的优势抵消了人寿业务的逆风；Fortitude交易完成后，预计每年自由现金流将增加1亿美元 [70][71] 问题4: 内部再保险是否在考虑范围内及时间安排 - 公司正在考虑内部再保险作为资产负债表优化的一部分，但目前首要任务是完成Fortitude交易，具体时间将后续公布 [74][75] 问题5: Fortitude交易中MoneyGuard部分的风险转移情况 - 公司保留了MoneyGuard业务的部分死亡率和发病率风险，通过与Fortitude的YRT再保险安排实现；其他风险（如退保风险和违约风险）已完全转移给Fortitude [99] 问题6: Fortitude交易监管流程耗时较长的原因及预计完成时间 - 交易需要监管批准，公司对完成交易充满信心，但目前无法提供具体监管流程信息和完成时间，将在有进展时提供更多细节 [103] 问题7: 人寿保险业务在Fortitude交易完成后的年度自由现金流预期及GAAP收益情况 - 公司暂不提供各业务板块的自由现金流数据；Fortitude交易完成后，人寿保险业务每年自由现金流预计增加1亿美元；GAAP收益方面，本季度人寿业务为3300万美元，季度间会因死亡率和替代投资收益而波动 [104] 问题8: Spark计划费用和节省的节奏及GAAP和现金基础的差异 - Spark计划按原指导和预期推进，2023年净节省影响预计在6000 - 1亿美元，2024年将增至2 - 2.4亿美元，年底持续运行率将达到2.6 - 3亿美元；这些费用对GAAP和可分配收益的影响相似 [107][122] 问题9: 团体业务长期占比预期 - 公司预计团体业务将在长期内占比更大，并保持7%左右的利润率，同时会继续投资以促进业务增长，但未提供具体百分比 [111] 问题10: 零售产品（年金和个人人寿）销售疲软的原因 - 公司并非面临分销商的抵制，而是主动调整产品组合，转向更具资本效率和价值创造的产品；人寿业务中，高管福利业务波动较大，定期寿险业务已逐步退出商品化部分 [114][115]

财务分析期间 - 公司对比2022年12月31日，分析2023年6月30日的财务状况，对比2022年同期，分析2023年3个月和6个月的运营结果[366] 会计准则采用 - 2023年1月1日，公司采用FASB的ASU 2018 - 12，过渡日期为2021年1月1日[368] 业务板块构成 - 公司通过子公司经营多个保险和退休业务，有四个业务板块：人寿保险、年金、团体保障和退休计划服务，还有其他业务[373] 业务板块业绩衡量 - 公司定义并报告各业务板块的运营收入和运营损益，认为这有助于理解业务趋势和为投资者提供更有价值的业绩衡量指标[374][375][376] 再保险协议 - 2023年5月2日，公司与Fortitude Re签订再保险协议，预计降低资产负债表风险、加强资本状况和改善自由现金流[378] 会计政策与假设 - 公司确定了对理解运营结果和财务状况至关重要的会计政策，应用时需使用关键假设、估计和判断[379] 收购成本会计处理 - 符合条件的可递延收购费用在合并资产负债表中记为递延收购成本（DAC）或已收购业务价值（VOBA），摊销时增加综合收益（损失）表中的佣金和其他费用[380] - 公司递延与递延销售诱因（DSI）相关的成本和与递延前端费用（DFEL）相关的收入，DSI摊销增加综合收益（损失）表中的利息贷记，DFEL摊销增加费用收入[380][381] - 只有直接因成功获取新的或续保保险合同而产生且必不可少的成本才能在发生期间资本化作为可递延收购成本，需在合同层面确定[382] - 其他收购相关成本和间接成本被视为不可递延收购成本，需在发生期间费用化[383][384] 投资定价情况 - 截至2023年6月30日，按公允价值计量的投资中，第三方定价服务定价的为8.846亿美元（其中Level 1为3.95亿美元、Level 2为87.923亿美元、Level 3为1.42亿美元），独立经纪报价定价的为4.152亿美元，矩阵定价的为1.6657亿美元，其他方法定价的为2930万美元，总计10.9562亿美元，占比分别为0%、96%、4%、100%[387] 合同条款比例变化 - 截至2023年6月30日和2022年6月30日，有GDB附加条款的有效合同中“处于实值状态”的比例分别为21%和24%[403] - 截至2023年6月30日和2022年6月30日，有GLB附加条款的有效合同中“处于实值状态”的比例分别为28%和54%[403] 业务NAR数据 - 截至2023年6月30日和2022年，年金业务的GLB NAR分别为24.61亿美元和29.97亿美元，GDB NAR分别为26.41亿美元和51.02亿美元，总NAR分别为48.61亿美元和76.57亿美元；退休计划服务业务的GLB NAR均为200万美元，GDB NAR分别为400万美元和1400万美元，总NAR分别为600万美元和1600万美元[404] 精算假设审查 - 公司每年第三季度会对精算假设进行全面审查并按需更新，也可能在其他季度根据情况更新[385][397][398][399][405] 衍生工具使用 - 公司使用衍生工具进行套期保值，主要应对利率、违约、基差、股票市场、信用和外汇风险[389] 负债准备金相关 - 未来合同利益是基于对未来福利和索赔支付的估计而建立的负债准备金[394] - 未来保单福利负债是与非参与型传统人寿保险合同和有限支付终身年金合同相关的准备金[395] 合同额外负债计算 - 公司发行的UL型合同提供二次保证，相关额外负债根据福利比率计算[399] 市场风险利益合同处理 - 市场风险利益合同或特征为保单持有人提供资本市场风险保护，公司的MRB资产和负债按公允价值分别列报[400][401] 市场变动对净收入影响 - 权益市场回报 -10%和 +10%时，对净收入的假设影响分别为 -7.5亿美元和5.75亿美元；利率 -25个基点和 +25个基点时，对净收入的假设影响分别为 -5.25亿美元和4.75亿美元[411] 递延所得税资产情况 - 截至2023年6月30日，公司有与可供出售固定到期证券净未实现损失相关的约15亿美元递延所得税资产，与预计在Fortitude Re再保险交易中出售的投资组合相关的约5.43亿美元递延所得税资产，与净营业亏损结转相关的3.47亿美元递延所得税资产[418][420] 净收入变化 - 2023年和2022年第二季度末三个月，净收入分别为5.11亿美元和8.4亿美元；2023年和2022年第二季度末六个月，净收入分别为 -3.7亿美元和23.21亿美元[422] - 2023年净收入下降主要因实现损失、较高的薪酬相关费用和较高的福利，部分被MRB相关影响的收益和集团保护部门较低的总损失率抵消[423][424] 投资组合未实现收益 - 截至2023年6月30日，预计在Fortitude Re再保险交易中出售的投资组合中有税后约3.74亿美元未实现收益的额外固定到期可供出售证券[429] 人寿保险业务运营收入变化 - 2023年和2022年第二季度末三个月，人寿保险业务运营收入分别为3300万美元和6300万美元；2023年和2022年第二季度末六个月，运营收入分别为2000万美元和8700万美元[430] - 2023年人寿保险业务运营收入下降主要因较高的福利和较高的佣金及其他费用[431] 假设和预测模型审查 - 每年第三季度，公司会对用于估计DAC、VOBA、DSI、DFEL、MRBs、准备金和嵌入式衍生品的假设和预测模型进行全面审查[415] 合同经济对冲 - 公司Indexed annuity和IUL合同允许持有人选择固定利率回报或与指数表现挂钩的回报，公司会购买和出售与保单持有人投资组合分配决策高度相关的指数期权进行经济对冲[413] 所得税假设与估计 - 公司在确定所得税时需使用假设和估计，需评估递延所得税资产的可收回性并在必要时建立估值备抵[416][417] 再保险交易对运营收入影响 - 公司预计在2023年第二季度宣布的再保险交易完成后，未来季度运营收入每季度将减少约3000万至3500万美元[435] 费用收入变化 - 2023年上半年费用收入为15.29亿美元，2022年同期为15.15亿美元；2023年第二季度费用收入为7.53亿美元，2022年同期为7.54亿美元[438] 总销售额变化 - 2023年上半年总销售额为25.3亿美元，2022年同期为34.7亿美元；2023年第二季度总销售额为12.3亿美元，2022年同期为19.3亿美元[439] 净投资收入变化 - 2023年上半年净投资收入为13.94亿美元，2022年同期为13.53亿美元；2023年第二季度净投资收入为7.07亿美元，2022年同期为6.64亿美元[445] 给付和保单持有人重新计量变化 - 2023年上半年给付和保单持有人重新计量（利得）损失为22.26亿美元，2022年同期为20.98亿美元；2023年第二季度给付和保单持有人重新计量（利得）损失为10.87亿美元，2022年同期为10.11亿美元[448] 佣金和其他费用变化 - 2023年上半年佣金和其他费用为6.26亿美元，2022年同期为5.88亿美元；2023年第二季度佣金和其他费用为3.13亿美元，2022年同期为2.91亿美元[450] 年金业务运营收入变化 - 2023年上半年年金业务运营收入为5.45亿美元，2022年同期为6.12亿美元；2023年第二季度年金业务运营收入为2.71亿美元，2022年同期为2.94亿美元[451] DAC和VOBA递延占比变化 - 2023年上半年DAC和VOBA递延占销售额的比例为135.6%，2022年同期为111.5%；2023年第二季度DAC和VOBA递延占销售额的比例为138.2%，2022年同期为105.7%[450] 运营收入变化原因 - 运营收入减少主要是由于较低的费用收入和较高的佣金及其他费用[433][434][453][454] - 运营收入减少部分被较高的净投资收入、保险费收入和费用收入所抵消[432][434] 再保险交易后运营收入持续影响 - 2023年二季度宣布的再保险交易完成后，预计未来季度运营收入每季度持续减少约500万美元[457] 资金流出比例变化 - 2023年3月和6月，账户全额退保、死亡和其他合同福利导致的资金流出占平均总账户余额的比例为9%，2022年同期为7%[459] 不同时间段费用收入变化 - 2023年和2022年6月30日结束的三个月，费用收入分别为5.46亿美元和5.91亿美元；六个月分别为10.86亿美元和12.19亿美元[462] 不同时间段净投资收入变化 - 2023年和2022年6月30日结束的三个月，净投资收入分别为4.37亿美元和3.67亿美元；六个月分别为8.58亿美元和7.26亿美元[464] 不同时间段利息贷记变化 - 2023年和2022年6月30日结束的三个月，利息贷记分别为3.06亿美元和2.14亿美元；六个月分别为5.84亿美元和4.22亿美元[464] 不同时间段年金存款变化 - 2023年和2022年6月30日结束的三个月，可变年金存款分别为7.43亿美元和8.63亿美元；六个月分别为13.68亿美元和20亿美元[467] - 2023年和2022年6月30日结束的三个月，固定年金存款分别为18.17亿美元和18.38亿美元；六个月分别为43.56亿美元和34.03亿美元[467] 不同时间段佣金及其他费用变化 - 2023年和2022年6月30日结束的三个月，佣金及其他费用分别为5.06亿美元和4.9亿美元；六个月分别为10.07亿美元和10.06亿美元[469] 集团保护业务运营收入和费用变化 - 2023年和2022年6月30日结束的三个月，集团保护业务运营收入分别为14亿美元和13.23亿美元；六个月分别为27.88亿美元和26.26亿美元[470] - 2023年和2022年6月30日结束的三个月，集团保护业务运营费用分别为12.62亿美元和12.61亿美元；六个月分别为25.61亿美元和26.22亿美元[470] 保险保费变化 - 2023年Q2和H1保险保费分别为12.63亿美元和25.14亿美元，2022年同期分别为11.87亿美元和23.56亿美元[476] 不同时间段净投资收入变化（另一组数据） - 2023年Q2和H1净投资收入分别为8500万美元和1.7亿美元，2022年同期分别为8600万美元和1.71亿美元[478] 赔付、利息支出及保单负债重估变化 - 2023年Q2和H1赔付、利息支出及保单负债重估（利得）损失分别为8.99亿美元和18.39亿美元，2022年同期分别为9.41亿美元和19.82亿美元[480] 不同时间段佣金及其他费用变化（另一组数据） - 2023年Q2和H1佣金及其他费用分别为3.63亿美元和7.22亿美元，2022年同期分别为3.2亿美元和6.4亿美元[481] 退休计划服务业务运营收入和利润变化 - 2023年Q2和H1退休计划服务业务运营收入分别为3.34亿美元和6.61亿美元，2022年同期分别为3.15亿美元和6.33亿美元[482] - 2023年Q2和H1退休计划服务业务运营利润分别为4700万美元和9000万美元，2022年同期分别为5500万美元和1.13亿美元[482] 不同时间段费用收入变化（又一组数据） - 2023年Q2和H1费用收入分别为6500万美元和1.29亿美元，2022年同期分别为6500万美元和1.35亿美元[491] 不同时间段净投资收入变化（再一组数据） - 2023年Q2和H1净投资收入分别为2.59亿美元和5.14亿美元，2022年同期分别为2.41亿美元和4.79亿美元[492] 账户余额情况 - 2023年6月30日，可变年金账户余额为187.93亿美元，固定年金账户余额为244.3亿美元，共同基金账户余额为533.63亿美元[495] 账户流出比例变化（另一组数据） - 2023年Q2和H1账户流出占平均账户余额的比例分别为11%和12%，2022年同期分别为10%和11%[486] 不同市场净流量变化 - 2023年和2022年6月30日结束的三个月，小市场净流量分别为99美元和80美元，六个月分别为246美元和 - 36美元；中 - 大市场三个月分别为408美元和1,073美元，六个月分别为1,119美元和2,404美元；多基金及其他三个月分别为 - 306美元和 - 240美元，六个月分别为 - 629美元和 - 528美元；总净流量三个月分别为201美元和913美元，六个月分别为736美元和1,840美元[496] 佣金及DAC递延占比变化 - 2023年和2022年6月30日结束的三个月，递延佣金均为100万美元，非递延佣金分别为2000万美元和1600万美元；六个月递延佣金均为200万美元，非递延佣金分别为4100万美元和3700万美元；DAC递延占年金销售/存款的百分比，三个月分别为0.4%和0.3%，六个月分别为0.4%和0.3%[497] 其他业务运营亏损变化 - 2023年和2022年6月30日结束的三个月，其他

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后可供普通股股东分配的营业利润为2.6亿美元，摊薄后每股收益为1.52美元；按新会计框架LDTI计算，可供普通股股东分配的净亏损为9.09亿美元，摊薄后每股亏损5.37美元 [18][19] - 第一季度末估计风险资本（RBC）比率约为380%，再保险交易完成后预计接近400%的短期目标 [34][46] - 预计今年在正常市场环境且不考虑再保险交易影响的情况下，产生3 - 5亿美元的自由现金流，交易完成后预计年化自由现金流增加至4 - 6亿美元 [34][66] 各条业务线数据和关键指标变化 团体保障业务 - 本季度营业利润7100万美元，上年同期亏损4600万美元，营业利润率从负3.9%提升至5.6%，未来有望达到并维持7%的目标 [21][23] - 团体人寿保险赔付率80.4%，较上年改善11个百分点；残疾保险赔付率71.4%，改善超17个百分点；费用率较上年上升110个基点 [22] - 整体销售额增长22%，员工自付销售额增长超50%，保费收入增长7% [53] 年金业务 - 本季度营业利润2.74亿美元，上年同期为3.17亿美元，主要因账户价值下降、提前还款收入减少和费用增加 [25] - 销售额32亿美元，同比增长17%，固定产品类别销售额连续四个季度环比上升，指数可变年金销售额增长9% [49] 退休计划服务业务 - 本季度营业利润4300万美元，上年同期为5800万美元，主要受提前还款收入减少、股市下跌影响费用收入和费用增加的拖累，但基础利差扩大25个基点，预计全年利差将实现低个位数扩张 [27] - 净资金流入5.35亿美元，小客户市场首年销售额增长78% [53][54] 人寿保险业务 - 本季度营业亏损1300万美元，上年同期营业利润2300万美元，主要受再保险交易、假设重置、提前还款收入减少、再保险成本增加、另类投资回报未达目标、新冠疫情和LDTI会计框架的影响 [29][30][31] - 销售额下降16%，指数型万能寿险销售额增长34%创纪录，定期产品销售额下降 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合目前97%为投资级，连续七个季度实现净评级上调 [35] - 银行持仓占投资资产的5%，分散于全球系统重要性银行、信托和托管银行以及优质地区银行 [36] - 商业抵押贷款（CML）占总投资资产的12%，80%为CM1级，约20%为CM2级，仅0.4%为CM3级及以下，平均贷款价值比46%，债务偿付覆盖率2.4倍，自2019年以来几乎无信用损失且无当前贷款修改 [36][37] - 办公物业在CML组合中的占比为21%，较三年前下降400个基点，2023年剩余到期办公抵押贷款仅3400万美元，2024年为1.64亿美元 [37][38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进战略执行，改善资本状况和长期现金流状况，重点业务包括实施Spark计划、提高团体业务盈利能力、重新定位可变年金对冲计划、完成再保险交易和提高有效业务的资本生成能力 [7][8] - 注重新业务资本效率，通过分销优势和多元化产品组合，实现零售和职场解决方案业务的销售增长 [47] - 扩大产品覆盖范围至新地区和渠道，提升客户满意度和保留率，推动职场解决方案业务成为关键现金流和盈利增长引擎 [50][52] - 持续优化投资组合，通过多元化配置、严格的承保纪律和信用监控流程，应对不同经济环境 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第一季度的进展感到满意，认为在加强资产负债表、提高资本生成能力和优化投资组合方面取得了积极成果 [16] - 虽然人寿保险业务面临一些挑战，但预计部分逆风因素将在2024年及以后得到缓解或被更大的积极因素抵消 [45] - 对投资组合的质量和应对市场波动的能力充满信心，认为近期市场关注领域的风险可控 [39] 其他重要信息 - 包含2023年第一季度投资组合补充信息的幻灯片演示文稿已发布在公司网站的投资者关系板块 [4] - 公司提醒，电话会议中关于未来预期的评论均为前瞻性陈述，不承担更新或修订的义务 [41][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对个人人寿业务的中长期战略看法，以及如何提高有效业务块的回报，是否仍想成为最大的人寿保险销售商之一 - 公司对上周宣布的交易感到满意，认为这有助于最大化有效业务的价值；目前正在进行资本高效的产品组合调整，未来将继续执行并寻找优化有效业务的方法；部分逆风因素的改善将有助于提升GAAP盈利和自由现金流状况 [58][59][60] 问题2: 2023年3 - 5亿美元的现金流是在扣除利息费用之前还是之后，交易完成后的年化现金流情况 - 3 - 5亿美元的现金流是扣除所有控股公司费用后的金额；交易完成后，年化自由现金流预计增加1亿美元，达到4 - 6亿美元 [65][66] 问题3: 对标准普尔资本模型变化的看法 - 公司团队将对标准普尔新发布的资本模型修订进行研究，目前暂无具体评论；此前公司与标准普尔及行业同行密切合作，以确保模型能充分捕捉潜在风险并合理持有资本 [68][69] 问题4: 将固定年金块纳入与Fortitude的交易，是为了提高交易吸引力还是有战略上淡化固定年金的原因 - 交易的目标是降低资产负债表风险、创造首日资本和改善自由现金流，固定年金块的纳入是为了优化负债组合，以增加交易的整体吸引力，并非针对年金块本身 [72][86] 问题5: 投资组合压力测试的结果，以及估计的潜在信用损失、评级迁移对资本和压力情景的影响 - 公司按行业和名称进行压力测试，评估潜在信用恶化情况；过去5 - 6年进行了重大的风险降低和投资组合调整，如降低对BBB - 及以下评级的配置、减少对周期性行业的投资、增加商业抵押贷款组合中工业物业的占比并降低办公和零售物业的占比 [80][81][82] 问题6: 近期交易是否会改变资本部署能力或时间，是否有特定产品线打算保留或进行更多再保险交易 - 公司专注于重建资本和提高持续资本生成能力，目前正在推进多项举措，部分举措已初见成效；交易是为了实现战略目标而进行的最优组合选择 [85] 问题7: 零售和团体保障业务中，员工自付团体保障销售占比从一年前的57%升至70%，是产品构成的季度波动还是有目标水平 - 目前团体保障业务面临有利的宏观环境，工资通胀和劳动力市场紧张促使雇主提供更强大的福利，员工直接参与福利的比例增加；第一季度整体销售额增长22%，其中员工自付销售额增长50%，约25%的销售额来自补充健康产品，公司希望通过发展补充健康产品支持长期利润率目标 [89][90][91] 问题8: 年金和人寿保险的退保活动在季度内的趋势，3月市场波动是否导致退保率大幅上升 - 年金块的退保率上升符合预期，考虑到利率环境，退保情况与预期相符；公司固定年金业务规模相对较小，且有较大的固定年金再保险交易，会对退保情况产生一定的抵消作用 [92][106] 问题9: 再保险交易是否存在剩余风险，是否对分出业务块的风险进行了100%共保 - 公司在交易中保留了一些风险，如未来GUL的YRT增加风险，但认为风险可控，近期已对大部分GUL的费率进行了重新协商 [108][109] 问题10: 公司认为LINBAR处于超额资本状态，2024年是否会减少从LINBAR的分红 - 公司目前看到LINBAR有超额资本，但市场在本季度上涨了7%，需要更多时间观察市场走势；公司希望在观察对冲计划表现几个季度后，再考虑提取超额资本 [110]

财报对比期间说明 - 财报对比2023年3月31日与2022年12月31日财务状况，以及2023年第一季度与2022年同期经营成果[361] 业务板块及再保险协议 - 公司通过子公司经营多个保险和退休业务，有四个业务板块及其他业务[366] - 2023年5月2日公司与Fortitude Re签订再保险协议，旨在提高人寿保险和年金业务板块的资本效率[370] 业务板块运营指标定义 - 公司定义并报告各业务板块的运营收入和运营损益，认为其能更好反映业务趋势[367][368] 会计政策及成本处理 - 公司确定了对理解经营成果和财务状况至关重要的会计政策，应用时需使用关键假设、估计和判断[371] - 符合条件的可递延收购费用分别作为递延收购成本（DAC）或已收购业务价值（VOBA）计入资产[372] - 公司递延与递延销售诱因（DSI）相关的成本和与递延前端费用（DFEL）相关的收入[372] - 只有直接且对成功获取新的或续保保险合同必不可少的成本才能在发生期间资本化[374] - 其他收购相关成本及间接成本被视为不可递延收购成本，需在发生期间费用化[375][376] - DAC、VOBA、DSI和DFEL的摊销基于与基础合同准备金开发一致的假设，并根据实际经验和预期趋势进行调整[377] 投资相关数据 - 截至2023年3月31日，按公允价值计量的投资总额为11.0077亿美元，其中一级资产4.05亿美元占比0%，二级资产10.5035亿美元占比95%，三级资产4637万美元占比5%[379] - 截至2023年3月31日，固定到期可供出售证券投资余额为1019.36亿美元，占总投资的75.9%；交易性证券为32.66亿美元，占2.4%；权益证券为4.14亿美元，占0.3%等[486] - 截至2023年3月31日，固定到期可供出售（AFS）证券的摊销成本为1114.89亿美元，公允价值为1019.36亿美元；交易性证券公允价值为32.66亿美元；权益证券公允价值为4.14亿美元，三者总计公允价值为1056.16亿美元[489] - 截至2022年12月31日，固定到期AFS证券的摊销成本为1116.85亿美元，公允价值为997.36亿美元；交易性证券公允价值为34.98亿美元；权益证券公允价值为4.27亿美元，三者总计公允价值为1036.61亿美元[490] - 截至2023年3月31日，投资级固定到期AFS证券的摊销成本为1079.08亿美元，占比96.7%；低于投资级的摊销成本为35.81亿美元，占比3.3%[494] - 截至2022年12月31日，投资级固定到期AFS证券的摊销成本为1078.44亿美元，占比96.4%；低于投资级的摊销成本为38.41亿美元，占比3.6%[494] - 截至2023年3月31日，固定到期AFS证券在OCI中确认的未实现损失较2022年12月31日减少19亿美元[496] - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司在固定到期AFS证券上分别确认了1700万美元和100万美元的信贷损失收益（费用）[498] - 截至2023年3月31日，处于未实现收益状态的固定到期AFS证券公允价值为211亿美元[499] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，处于未实现损失状态的固定到期AFS证券中97%为投资级[495] - 截至2023年3月31日，固定到期AFS证券的平均信用质量为A - [494] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，所有私募证券的估计公允价值分别为195亿美元和190亿美元，分别占总投资的15%和14%[500] - 截至2023年3月31日，次级贷款支持的固定到期可供出售和交易证券的市值为1.87亿美元，占公司总投资组合的比例不到1%；其中固定到期可供出售证券为1.79亿美元，占次级风险敞口的96%，交易证券为800万美元，占4%[502] - 截至2023年3月31日，住宅抵押贷款池支持的固定到期可供出售证券占总固定到期可供出售证券的比例为2.2%；优质、Alt - A和次级/可选可调整利率抵押贷款占总固定到期可供出售证券的比例分别为0.5%和0.6%[502] - 不包括主要支持再保险资金留存和修改共保协议的交易证券摊余成本1.16亿美元，其中优质证券1.06亿美元、Alt - A证券100万美元、次级证券900万美元[503] - 不包括主要支持再保险资金留存和修改共保协议的交易证券公允价值1.01亿美元，其中优质证券9200万美元、Alt - A证券100万美元、次级证券800万美元[504] - 截至2023年3月31日，商业抵押贷款池支持的固定到期可供出售证券占总固定到期可供出售证券的比例为1.7%和1.6%[507] - 不包括主要支持再保险资金留存和修改共保协议的交易证券摊余成本1.6亿美元，其中多物业商业抵押贷款支持证券1.2亿美元，单物业商业抵押贷款支持证券4000万美元[507] - 不包括主要支持再保险资金留存和修改共保协议的交易证券公允价值1.35亿美元，其中多物业商业抵押贷款支持证券9900万美元，单物业商业抵押贷款支持证券3600万美元[508] - 截至2023年3月31日，公司对单一险种保险公司的固定到期可供出售风险敞口的净摊余成本和公允价值分别为2.98亿美元和2.89亿美元[510] - 截至2023年3月31日，处于未实现损失状态的所有固定到期可供出售证券按行业分类占总固定到期可供出售证券的比例为82.5%；需对未实现损失状况进行潜在变化增强分析和监控的证券净摊余成本和公允价值分别为5400万美元和4800万美元[512] - 截至2023年3月31日，房地产抵押贷款总额为1.8327亿美元，其中商业贷款1.6911亿美元，住宅贷款1416万美元；截至2022年12月31日，总额为1.8301亿美元，其中商业贷款1.6903亿美元，住宅贷款1398万美元[513][517] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，非创收投资的账面价值分别为6600万美元和1100万美元[522] - 2023年第一季度净投资收入为14.66亿美元，2022年同期为14.11亿美元；投资收益率2023年为4.19%，2022年为4.16%[523][524] - 2023年第一季度投资和再保险相关实现损失（含GLB和GDB对冲工具）税后为5.31亿美元，2022年同期为收益5900万美元[526] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，另类投资分别涉及330个和337个不同合伙企业，占总投资约2%[520] - 2023年第一季度另类投资收入为5300万美元，2022年同期为7000万美元[519] 风险敞口相关数据 - 截至2023年3月31日和2022年，有GDB附加条款的有效合同中“实值”合同分别占22%和14%；有GLB附加条款的有效合同中“实值”合同分别占32%和19%[394] - 截至2023年3月31日和2022年，年金业务的GLB净风险敞口分别为2.775亿美元和1051万美元，GDB净风险敞口分别为3.791亿美元和1488万美元，总净风险敞口分别为6.308亿美元和2.449亿美元；退休计划服务业务的GLB净风险敞口分别为200万美元和100万美元，GDB净风险敞口分别为700万美元和300万美元，总净风险敞口分别为900万美元和400万美元[395] 衍生品相关 - 衍生品主要用于套期保值，公司通过估值技术或模型确定其公允价值，公允价值会随估值输入值波动[381][383] - 公司使用衍生品工具对冲可变年金产品中GLB和GDB附加条款相关的权益市场和利率风险，自2023年1月1日起修订了对冲计划[399] - 公司每日监控权益市场和利率状况，根据情况调整对冲头寸，但可能无法完全抵消GLB和GDB附加条款公允价值的变化[400] 负债准备金相关 - 未来合同利益是基于对未来福利和索赔支付的估计而建立的负债准备金[385] - 未来保单福利负债是与非参与型传统人寿保险合同和有限支付终身年金合同相关的准备金[386] - 万能人寿保险产品的二次保证需额外计算负债，其准备金水平和变化方向会随利益比率和评估水平变化[390] - 市场风险利益合同或特征可使保单持有人免受重大资本市场风险，公司的MRB资产和负债按公允价值分别列报[391] 递延税资产相关 - 截至2023年3月31日，公司有17亿美元递延税资产与固定到期可供出售证券的未实现净损失相关，另有3.16亿美元递延税资产与净运营亏损结转有关[407] 净收入相关 - 2023年第一季度净收入为 - 8.81亿美元，2022年同期为14.82亿美元，主要因MRB相关影响、投资和再保险相关已实现损益、指数产品净衍生品结果等因素导致净收入下降[408] - 股票市场回报率 - 10%时，对净收入的假设影响为 - 6.5亿美元；回报率 + 10%时，对净收入的假设影响为5.5亿美元；利率 - 25个基点时，对净收入的假设影响为 - 5.75亿美元；利率 + 25个基点时，对净收入的假设影响为5.25亿美元[401] 人寿保险业务数据 - 2023年第一季度人寿保险业务运营收入为 - 1300万美元，2022年同期为2300万美元，主要因福利增加、佣金和其他费用增加、净投资收入减少等因素导致运营收入下降[410] - 预计由于2023年第二季度再保险协议，未来季度运营收入将持续减少，约为每季度3000 - 3500万美元[414] - 2023年第一季度费用收入为7.76亿美元，2022年同期为7.61亿美元，其中保险成本评估为6亿美元，2022年同期为5.71亿美元[417] - 2023年第一季度总销售额为1.3亿美元，2022年同期为1.55亿美元，其中IUL/UL销售额为3400万美元，2022年同期为2600万美元[417] - 2023年第一季度净流量为8.46亿美元，2022年同期为9.11亿美元，其中存款为13.15亿美元，2022年同期为13.51亿美元[417] - 截至2023年3月31日，总账户余额为49.564亿美元，2022年同期为50.594亿美元，其中一般账户余额为32.008亿美元，2022年同期为32.433亿美元[418] - 截至2023年3月31日，有效面值总额为107.9596亿美元，2022年同期为99.6613亿美元，其中UL及其他有效面值为36.4101亿美元，2022年同期为36.149亿美元[418] - 2023年第一季度净投资收入为6.87亿美元，2022年同期为6.88亿美元；利息贷记为3.28亿美元，2022年同期为3.25亿美元[423] - 2023年第一季度福利和保单持有人重新计量（收益）损失为11.39亿美元，2022年同期为10.87亿美元；每1000美元有效保额的死亡索赔为2.65美元，2022年同期为3.08美元[426] - 2023年第一季度佣金和其他费用为3.13亿美元，2022年同期为2.96亿美元；DAC和VOBA递延占销售额的比例为133.8%，2022年同期为117.4%[428] 年金业务数据 - 2023年第一季度年金业务运营收入为2.74亿美元，2022年同期为3.17亿美元；运营收入下降主要由于费用收入和净投资收入降低[429][431][432] - 预计由于2023年第二季度再保险协议，未来季度运营收入将持续减少约500万美元/季度[435] - 2023年第一季度账户余额流出占平均总账户余额的比例为9%，2022年同期为7%[437] - 2023年第一季度费用收入为5.4亿美元，2022年同期为6.28亿美元；主要因死亡率、费用和其他评估费用减少[439] - 2023年第一季度年金业务净投资收入为4.21亿美元，2022年同期为3.59亿美元；利息贷记为2.78亿美元，2022年同期为2.07亿美元[441] - 2023年第一季度可变年金存款为6.24亿美元，2022年同期为11.38亿美元；固定年金存款为25.4亿美元，2022年同期为15.66亿美元[444] - 2023年第一季度平均每日可变账户余额为1081.28亿美元，2022年同期为1276.38亿美元；平均每日标准普尔500指数为3998点，2022年同期为4467点[444] 集团保护业务数据 - 2023年第一季度集团保护业务运营收入为13.88亿美元，2022年同期为13.03亿美元；运营利润为7100万美元，2022年同期亏损4600万美元[447] - 2023年第一季度集团保护业务保险保费为12.51亿美元，2022年同期为11.69亿美元[447][451] - 2023年第一季度集团保护业务总赔付、利息支出和保单负债重估（收益）损失为9.38亿美元，2022年同期为10.39亿美元；总赔付率为75.0%，2022年同期为88.9%[455] - 2023年第一季度集团保护业务佣金及其他费用为3.61亿美元，2022年同期为3.22亿美元[447][456] - 2023年第一季度集团保护业务DAC递延占销售额/存款的比例为3.1%，2022年同期为4.4%[446] 退休计划服务业务数据 -

财务分析时间范围 - 公司对比2021年12月31日，分析2022年12月31日的财务状况，以及2022年与2021年的经营成果[287] 外部环境影响 - 2022年新冠疫情持续对公司业务、经营成果和财务状况产生不利影响[298] - 2022年美联储多次提高联邦基金利率目标区间，2023年2月又宣布加息25个基点，将利率区间设定为4.50%至4.75%[299] - 2022年8月《2022年降低通胀法案》通过，为平均调整后净收入超10亿美元的公司设定15%的企业替代最低税，对公开交易公司的股票回购征收1%的消费税[301] - 2022年8月通过的《2022年降低通胀法案》，对连续三年平均调整后净收入超10亿美元的公司征收15%企业替代最低税，对公开交易公司股票回购征收1%消费税，2023年1月1日起生效[381] 资本重建与规划 - 为重建法定资本至风险资本比率目标400%，公司在2022年第四季度暂停股票回购并预计持续到2023年底，执行部分对冲，11月发行优先股筹集约10亿美元，2023年第一季度起减少支持新业务的资本[302] - 2023年公司计划继续重建风险资本比率并改善资本生成[313] - 2023年公司将探索再保险等策略以最大化有效业务价值[313] Spark Initiative收益情况 - 2021年公司推出Spark Initiative，2022年实现收益2200万美元，2023年预计实现收益6000万至1亿美元，2024年底预计实现年度收益2.6亿至3亿美元[304][305] 运营收入收益来源占比 - 2022 - 2020年运营收入（损失）的收益来源占比：投资利差分别为 - 89.5%、27.1%、16.6%；死亡率/发病率分别为 - 210.7%、8.6%、1.4%；资产管理费分别为166.9%、62.0%、88.8%；可变年金附加险分别为33.3%、2.3%、 - 6.8%[308] 业务板块账面价值 - 截至2022年12月31日，各业务板块DAC和VOBA的账面价值：人寿保险84.19亿美元、年金47.04亿美元、团体保护1.64亿美元、退休计划服务3.01亿美元，总计135.88亿美元[320] - 截至2022年12月31日，各业务板块DSI的账面价值：人寿保险0.32亿美元、年金1.67亿美元、退休计划服务0.16亿美元，总计2.15亿美元[320] - 截至2022年12月31日，各业务板块DFEL的账面价值：人寿保险53.6亿美元、年金3.09亿美元，总计56.69亿美元[320] 可变年金对冲计划调整 - 2023年1月1日起，公司修改可变年金对冲计划，目标是最大化可分配收益并保护资本[307][316] 成本摊销方法 - 公司传统人寿保险和团体保护产品的递延收购成本按直线法或保费的固定百分比摊销，可变年金等产品按合同预期寿命与预期总利润发生率相关摊销[321] 预期总利润假设审查 - 每年第三季度，公司对用于摊销DAC、VOBA、DSI和DFEL的预期总利润假设和预测模型进行全面审查[323] 可变基金回报处理 - 公司采用均值回归流程处理可变基金回报对预期总利润的影响，若偏差显著将调整假设[326] 长期可变基金增长率假设 - 长期可变基金增长率假设为立即增长约2%，后续增长为6.5% - 8.25%；若在2022年12月31日解锁RTM假设，将录得约9000万美元税前不利解锁，主要在年金业务板块[29] 投资公允价值计量 - 截至2022年12月31日，按定价来源和公允价值层级划分的公允价值计量投资中，第三方定价服务定价的为8.6718亿美元，独立经纪报价定价的为4297万美元，矩阵定价的为1.6506亿美元，其他方法定价的为261万美元；占比分别为0%、95%、5%、100%[332] 证券定价情况 - 截至2022年12月31日，使用经纪报价作为最终价格来源的证券有47只，占所拥有证券总数的比例不到1%[337] 投资组合报告延迟情况 - 风险投资、房地产和石油天然气投资组合报告有三个月延迟，对冲基金报告有一个月延迟[340] 证券减值审查 - 对固定到期可供出售证券定期审查减值情况，考虑经济因素和行业情况评估证券减值[341][342] - 对特定证券化固定到期可供出售证券用最佳现金流估计确定是否信用受损[344] 投资减值处理 - 房地产和其他投资、商业和住宅抵押贷款出现减值时会进行减记或计提信用损失准备[345][346] 信用相关投资损失调整 - 实际信用相关投资损失实现时，会对DAC、VOBA、DSI和DFEL摊销及其他合同持有人资金变动进行调整[347] 衍生品相关情况 - 衍生品主要用于套期保值，按公允价值计量，公允价值受多种因素波动影响[349][350] 准备金假设与审查 - 建立充足准备金需对死亡率、发病率、保单持续率和利率等进行假设并定期审查更新[351] 含GLB特征可变年金情况 - 截至2022年和2021年12月31日，含GLB特征的可变年金账户价值占总年金账户价值（扣除再保险）的比例分别为45%和50%[356] - 截至2022年和2021年12月31日，含GLB特征的有效合同中“处于实值状态”的比例分别为37%和7%，扣除再保险后的风险敞口分别为31亿美元和4.53亿美元[357] GLB嵌入式衍生品公允价值计算 - 计算GLB嵌入式衍生品公允价值使用风险中性蒙特卡罗模拟，涉及每份保单100个独特情景或约4400万个情景[358] 市场因素对净收入的假设影响 - 2022年12月31日，若股市回报率变动-20%、-10%、-5%、5%，对净收入的假设影响分别为8.64亿美元、4.27亿美元、2.05亿美元、 -1.94亿美元[359] - 2022年12月31日，若利率变动-50个基点、-25个基点、+25个基点、+50个基点，对净收入的假设影响分别为0.21亿美元、0.12亿美元、 -0.14亿美元、 -0.30亿美元[359] - 2022年12月31日，若隐含波动率变动4%、2%、 -2%、 -4%，对净收入的假设影响分别为0.25亿美元、0.13亿美元、 -0.14亿美元、 -0.28亿美元[359] - 情景1（股市回报率-5%、利率-12.5个基点、隐含波动率+1%）对净收入的影响为2.10亿美元；情景2（股市回报率-10%、利率-25.0个基点、隐含波动率+2%）为4.21亿美元；情景3（股市回报率-20%、利率-50.0个基点、隐含波动率+4%）为7.90亿美元[359] 长期残疾准备金贴现率 - 公司长期残疾准备金的贴现率范围为2.5%至5.0%，并随索赔发生年份而变化[364] 可变年金产品对冲策略 - 公司对可变年金产品采用动态对冲策略，使用期权、总回报互换、期货等工具[353][354] - 公司对含GDB特征的可变年金产品采用德尔塔对冲策略，使用期货和总回报互换对冲股市波动[362] 年度假设审查对净收入影响 - 2022 - 2020年年度假设审查对净收入（损失）影响（单位：百万美元）：2022年为 - 2059，2021年为 - 9，2020年为 - 489[367] 长期新资金投资收益率假设影响 - 若降低长期新资金投资收益率假设50个基点，预计对运营收入（损失）影响约为 - 22500万美元，主要影响寿险业务[375] 寿险业务商誉减值 - 2022年第三季度，寿险报告单元商誉减值6.34亿美元，冲销该报告单元全部商誉余额[379] 递延税资产情况 - 截至2022年12月31日，公司有22亿美元递延税资产与固定到期可供出售证券未实现净损失相关，2.78亿美元递延税资产与净运营亏损结转相关[383] 关键财务指标变化（2022 - 2020年） - 2022 - 2020年净收入（损失）（单位：百万美元）：2022年为 - 2227，2021年为1405，2020年为499[384] - 2022 - 2020年总存款（单位：百万美元）：2022年为29500，2021年为28273，2020年为27167[384] - 2022 - 2020年总净流量（单位：百万美元）：2022年为6488，2021年为1877，2020年为3962[384] - 截至2022 - 2020年总账户价值（单位：百万美元）：2022年为282335，2021年为323685，2020年为303430[384] 2022年净收入下降原因 - 2022年净收入下降主要因年度假设审查、寿险业务商誉减值、另类投资收入降低等因素，部分被寿险和团体保障业务死亡率索赔降低等因素抵消[384][385] 人寿保险业务财务数据 - 2022年人寿保险业务运营收入71.56亿美元，运营费用96.43亿美元，运营亏损19.41亿美元；2021年运营收入81.37亿美元，运营费用74.8亿美元，运营利润5.35亿美元[386] - 2022年保险保费11.46亿美元，较2021年的10.33亿美元增长；2022年费用收入33.74亿美元，较2021年的38.63亿美元下降[386] - 2022年净投资收入25.85亿美元，较2021年的32.09亿美元下降；2022年利息计入13.07亿美元，较2021年的14.39亿美元下降[386] - 2022年佣金及其他费用13.16亿美元，较2021年的17.66亿美元下降；DAC和VOBA递延占销售额的比例2022年为114.2%，2021年为112.9%[386][405] - 2022年至2021年人寿保险业务运营收入减少，主要因福利增加、净投资收入降低、费用收入降低；部分被佣金及其他费用降低、保险保费增加、再保险业务递延收益摊销增加所抵消[387][388][389][390] - 预计未来季度运营收入因2022年第三季度年度假设审查的不利影响，每季度持续减少约4500万美元[391] 年金业务财务数据 - 2022年年金业务运营收入47.74亿美元，运营费用33.22亿美元，运营利润12.45亿美元；2021年运营收入50.02亿美元，运营费用34.78亿美元，运营利润12.83亿美元[406] - 2022年至2021年，年金业务保险保费从1.16亿美元增至1.65亿美元，费用收入从27.24亿美元降至24.34亿美元[406] - 2022年至2021年，年金业务净投资收入从14.01亿美元增至14.61亿美元，利息计入从8.11亿美元增至8.94亿美元[406] - 2022年至2021年，年金业务佣金及其他费用从21.19亿美元降至19.6亿美元[406] - 2022、2021和2020年，因全额退保、死亡和其他合同福利导致的账户价值减少占平均总账户价值的比例分别为7%、8%和7%[413] - 2022、2021和2020年总手续费收入分别为24.34亿美元、27.24亿美元和23.94亿美元[415] - 2022、2021和2020年可变年金账户价值分别为1056.13亿美元、1367.21亿美元和1281.75亿美元[415] - 2022、2021和2020年总净投资收入分别为14.61亿美元、14.01亿美元和12.72亿美元[418] - 2022、2021和2020年固定年金账户价值分别为393.53亿美元、360.04亿美元和293.43亿美元[419] - 2022、2021和2020年总福利分别为4.68亿美元、5.48亿美元和6.96亿美元[421] - 2022、2021和2020年总佣金及其他费用分别为19.6亿美元、21.19亿美元和18.54亿美元[422] - 2022、2021和2020年DAC递延占销售/存款的百分比分别为3.8%、4.4%和4.9%[422] 团体保护业务财务数据 - 2022、2021和2020年团体保护业务运营收入分别为53.03亿美元、49.96亿美元和47.93亿美元[424] - 总损失率每增加1%，预计运营收入每年将减少约3.7亿美元至4.1亿美元[429] - 2022年保险保费总额为47.68亿美元，其中人寿保险18.08亿美元、残疾保险27.63亿美元、牙科保险1.97亿美元[431] - 2022年净投资收入总额为3.33亿美元，其中固定到期可供出售证券等净收入2.53亿美元、商业抵押贷款提前还款和债券全额保费600万美元、盈余投资7400万美元[433] - 2022年给付和利息总额为38.49亿美元，其中人寿保险14.34亿美元、残疾保险22.7亿美元、牙科保险1.45亿美元；总赔付率为80.7%[435] - 2022年佣金和其他费用总额为13.25亿美元，其中佣金3.94亿美元、一般和行政费用7.68亿美元、税费等1.24亿美元；DAC递延占保险保费的2.1%[436] 退休计划服务业务财务数据 - 2022年退休计划服务业务运营收入为2.09亿美元，运营收入总额为12.73亿美元，运营费用总额为10.29亿美元[438] - 20

财务数据和关键指标变化 - 调整后运营每股收益将排除市场风险收益公允价值变动，并包含约8亿美元的可变年金（VA）对冲成本 [1] - 长期定向投资（LDTI）影响预计使年末总账面价值增加约3亿美元，使年末不包括累计其他综合收益（AOCI）的账面价值减少9亿美元，较9月披露的二季度估计有所改善 [1] - 2022年第四季度调整后运营收入为1.7亿美元，即每股0.97美元，净收入总计60万美元，即每股0.01美元 [66] - 年末法定资本为96亿美元，风险资本（RBC）比率约为383%，较之前指引的360%有所提高 [57] - 控股公司现金为9.6亿美元，较上一季度增加2亿美元 [58] - 不包括AOCI的每股账面价值年末为63.73美元 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 人寿保险业务 - 第四季度运营收入为4600万美元，上年同期为8000万美元，下降主要受另类投资结果和三季度解锁的季度运行率影响，部分被改善的疫情理赔所抵消 [43] - 本季度基础利差为122个基点，上年同期为135个基点，因低利率环境下实施的某些久期延长计划以及投资久期长、周转率低，尚未充分受益于高利率 [44] - 第四季度除定期寿险采取定价行动外，所有产品的人寿保险销售额环比增长，但较上年同期强劲季度有所下降，全年销售额上升，特别是指数型万能寿险 [39] 年金业务 - 运营收入为2.38亿美元，上年同期为3.32亿美元，反映2022年资本市场下跌 [67] - 2022年资产回报率为68个基点，股权回报率为18% [67] - 生存利益和死亡利益的净风险金额分别改善至账户价值的5%和4% [68] - 带生存利益保证的可变年金（VA）占总账户价值的45%，较上年下降5个百分点 [68] 团体保障业务 - 运营收入为4700万美元，上年同期为运营亏损1.15亿美元，得益于较低的疫情相关理赔和改善的潜在残疾结果 [69] - 团体基础利润率在调整疫情和不利的另类投资收入后，本季度和全年分别为5.2%和5.3%，处于5% - 7%的目标范围内 [69] - 全年保费增长7%，第四季度销售额下降8%，但全年销售额增长15%，所有产品和案件规模细分市场均有增长 [55] 退休业务 - 第四季度总存款较上年强劲时期下降7%，但全年总存款增长10%，全年净流量创纪录达到29亿美元，连续第八年实现正流量 [56] - 运营收入为4900万美元，上年同期为5700万美元，减少主要受较低的股票市场对费用和另类投资收入的影响，部分被较高的利差所抵消 [61] - 平均账户价值下降10%，较低的市场超过了全年净流入的好处 [61] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年利率环境下，预计利差将在2022年第四季度水平基础上稳定下降约10个基点，2024年及以后开始扩大 [59] - 平均账户价值扣除再保险后下降6%，反映较低的股票市场影响，而平均有效保额增长11% [59] - 第四季度新资金收益率环比上升70个基点至5.7%，比固定收益投资组合收益率高160个基点 [63] - 全年另类投资回报率为正2%，低于10%的长期目标，但大幅跑赢主要公共股票指数 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略目标包括最大化可分配收益、提高资本生成、降低资本对市场波动的敏感性以及进一步多元化收益组合 [35] - 采取的行动包括筹集10亿美元优先股资本、提高新业务资本效率、重新定位VA对冲策略、对可变万能寿险（VUL）有效业务进行部分战术对冲、实施Spark企业范围费用计划、提高团体业务盈利能力以及寻求释放有效业务价值 [35] - 专注于提供更具资本效率的产品组合，减少对长期保证产品的依赖，增加风险共担产品选项 [49] - 利用流量再保险提高资本效率，专注于高利润率、更具资本效率的产品和细分市场 [50] - 评估内部和外部机会，包括可能的大额再保险交易，以实现战略目标 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年可分配收益面临资本市场相关压力、持续的疫情理赔、费用压力和人寿业务再保险成本增加等逆风因素，但仍与先前预期一致 [14][15][16] - 预计2024年及以后，一些逆风因素将开始消散或被更大的积极因素抵消，如盈利能力改善计划的好处增加 [38] - 长期来看，公司业务的可分配收益和公认会计原则（GAAP）收益能力有望重新显现 [38] - 对公司在短期内加强资产负债表和实施新对冲计划的成果感到满意，各业务有许多举措正在进行中，以提高资本生成和收益能力 [16] 其他重要信息 - 2月17日起，Chris Neczypor将被任命为首席财务官，Randy Freitag将任职至2月16日，并在第一季度末前继续协助过渡 [45] - Spark企业范围费用计划预计到2024年末实现2.6亿 - 3亿美元的运行率节省 [36] - 公司投资组合具有多元化和高质量特点，在潜在信贷周期中处于有利地位，信用质量在2022年有所改善，投资级占比达97%，为过去十年最高 [71][72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 探索的大额再保险交易主要针对人寿保险和保证万能寿险（GUL），还是也包括VA交易？是否考虑战略交易？ - 公司目前专注于最大化有效业务价值的机会，以更广泛的视角评估内部和外部潜在解决方案，若有合适机会且对股东有利，会考虑进行交易，但目前不提供具体产品方向 [8][10] 问题: 战略方面是考虑与战略合作伙伴合作，还是专注于金融交易？ - 目前主要专注于金融交易以优化有效业务价值，若有符合条件的战略交易机会，也会进行评估 [11] 问题: 2023年新销售带来的3亿美元较低压力，是否考虑进行更大规模的流量再保险以提供更多现金流缓解，还是这已经是流量再保险的最大收益？ - 未明确回复是否考虑更大规模流量再保险，强调实现3亿美元资本效率提升有多种行动，包括产品销售组合等 [94][95] 问题: 2023年6亿 - 8亿美元可分配收益（扣除利息费用前）将如何随时间增长，有哪些改善因素？ - 预计RBC比率年末约为383%，AP储备预计略好于指引的5.5亿美元，但被一些一次性储备变动抵消；新业务资本效率预计处于2亿 - 3亿美元范围的高端；2024年Spark计划预计实现2.6亿 - 3亿美元运行率节省，团体保障利润率有望持续提升至7%，Linbar资本状况改善，新销售对可分配收益的贡献也将增加 [74][76][81] 问题: 今年计划中的SGUL储备释放是否为一次性的？ - 未明确回复是否为一次性 [84] 问题: 整体投资组合在信用周期中的情况如何？ - 投资组合质量处于历史最高水平，团队进行了大量压力测试和情景分析，认为在信用周期中是可控的 [89] 问题: 能否回到过去的现金流水平，需要多长时间，公司战略是否能带来更好的现金转换？ - 2023年预计可分配收益为6亿 - 8亿美元，扣除3亿美元债务利息后，自由现金流为3亿 - 5亿美元；2024年及以后，Spark计划、团体保障利润率提升、Linbar资本状况改善以及新销售对可分配收益的贡献增加等举措有望推动现金流改善 [80][81] 问题: 定期寿险法定准备金压力的具体规模，以及是否可以通过内部再保险解决？ - 未提供具体规模，预计明年定期寿险销售将减少，实现3亿美元资本效率提升有多种行动，包括产品销售组合等；认为不存在大量可释放的冗余准备金 [94][95][96] 问题: 资本结构的优先事项，以及如何解决看起来过度扩张的问题？ - 专注于增加自由现金流，将RBC比率从383%提升至400%；Linbar资本状况符合长期预期，对冲计划更注重资本保护和可分配收益保护；已预融资5亿美元2023年9月到期债务，未来将继续评估资本分配和财务结构优化行动 [98][111][122] 问题: 对普通股股息的承诺如何，在不同压力情景下资产负债表的表现和支付股息的能力如何？ - 公司致力于通过股息向股东返还资本，董事会已批准2023年第一季度股息，股息决策由董事会负责；公司资产负债表强劲，RBC比率为383%，控股公司持有大量现金，有5亿美元应急资本工具，在行业或经济压力时期会考虑各种措施 [77][78] 问题: 长期来看，目前影响自由现金流的因素是否为暂时的，公司能否回到过去的现金流水平？ - 2023年预计自由现金流为3亿 - 5亿美元，2024年及以后，多项举措有望推动现金流改善，如Spark计划、团体保障利润率提升等 [80][81] 问题: 近期头条新闻是否对公司业务产生商业影响，是否影响产品销售和商业增长？ - 公司各业务未受到分销方面的干扰，对第四季度销售规模和盈利能力感到满意；销售团队支持公司战略转变，充满活力，公司继续增加并赢回生产者 [114][115] 问题: 个人寿险业务的运行率收益情况，以及2023年面临的逆风因素对未来收益的影响？ - 考虑第三季度解锁使人寿收益每季度减少4500万美元，以及持续的疫情理赔和再保险成本增加等因素，1.07亿美元收益与之前水平相符；预计2023年利差将下降约10个基点，2024年及以后开始扩大 [116][129][130] 问题: 是否考虑更具变革性的举措，如出售业务以释放资本和增加资本灵活性？ - 公司一个季度前制定的多项举措正在推进，预计2022 - 2023年有改善，2023年后改善将加速，目前未考虑出售业务 [118] 问题: 再保险成本上升是否超出之前预期，原因是什么？利差下降是由于计息利率上升还是其他因素？ - 再保险成本上升是因为过去几年与再保险合作伙伴就再保险费率进行了协商，2022年达成了一些额外协议，导致2023年成本上升；人寿业务利差下降是因为投资久期长、周转率低，尚未充分受益于高利率，以及低利率环境下实施的久期延长计划和预投资策略在2023年产生了一定负面影响，预计2024年及以后利差将扩大 [142][143][146] 问题: 远离定期寿险业务是基于资本状况还是利润率状况，是否会出现储备问题？ - 部分定期寿险业务是纯粹的价格竞争，未充分利用公司的分销优势，且30年期定期产品的盈亏平衡期较长，不符合未来战略方向；未来会更有策略地销售定期寿险，专注于高保额、高利润率和改善可分配收益的领域，预计不会出现储备问题 [147][148][152] 问题: 优先股是否会成为公司资本结构的正常部分，是否会在合适时间赎回？ - 优先股可在五年后赎回，目前有许多举措支持持续的资本生成，将在接近赎回日期时评估情况并决定如何处理 [149]

财务数据和关键指标变化 - 2022年假设审查使公司收益减少21亿美元，其中20亿美元影响调整后营业收入，其余影响线下项目 [32] - 第三季度调整后运营亏损17亿美元，合每股10.23美元，若不考虑假设审查影响，调整后运营收益为2.37亿美元，合每股1.39美元 [41] - 不包括累计其他综合收益（AOCI）的每股账面价值为64.09美元，控股公司现金为7.56亿美元 [42] - 风险资本比率（RBC）从年初的427%预计降至年末的约360%，目标是重建至400% [38] - 杠杆比率受本季度解锁和商誉费用影响高于长期目标25%，公司计划通过有机股权增长管理该比率 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 不包括年度假设审查影响，运营收入为2.32亿美元，较上年同期的3.43亿美元下降32% [43] - 平均独立账户价值下降19%，另类投资结果比上年同期少1800万美元 [43] - 股权市场下跌使生存利益和死亡利益的净风险金额分别增至账户价值的9%和6% [43] - 含生存利益保证的可变年金降至年金总账户价值的46% [43] - 不包括年度审查，资产回报率和股权回报率分别为63个基点和15% [44] 退休计划服务业务 - 运营收入为5200万美元，其中包括600万美元的有利影响 [44] - 不包括重大项目，运营收益为4600万美元，较上年同期的6000万美元下降 [44] - 另类投资收入结果下降1000万美元，平均账户价值下降9%，但基础利差增加14个基点 [44] 人寿保险业务 - 本季度运营亏损22亿美元，若不考虑年度假设审查的净不利影响，运营收入为3700万美元 [45] - 上年同期运营收入为9300万美元，其中包括2600万美元的年度假设审查净不利影响和1900万美元的法律费用 [45] - 本季度另类投资结果比上年同期少1.31亿美元，与疫情相关的索赔为2200万美元，较上年改善3800万美元 [45] - 从第四季度开始，年度审查将对人寿运营收益产生4500万美元的季度不利影响 [46] - 平均有效保单数量较上年同期增长11%，但平均账户价值（扣除再保险后）因股权市场下跌和解决方案交易影响下降20% [46] 团体保障业务 - 运营收入为3700万美元，上年同期运营亏损3200万美元，其中包括1600万美元的年度假设审查净有利影响 [48] - 本季度与疫情相关的索赔为2600万美元，另类投资收入比目标回报水平低500万美元，与疫情相关的索赔较上年改善9400万美元 [48] - 调整后团体利润率为5.5%，处于5% - 7%的目标范围内 [48] - 不包括与疫情相关的索赔和上年假设审查的影响，损失率同比改善20个基点 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合信用迁移连续五个季度为正，低于投资级别的固定收益资产占比维持在3%的历史低位 [50] - 第三季度新资金收益率环比上升80个基点至5%，比固定收益投资组合当前收益率高90个基点 [51] - 另类投资回报率本季度为 - 2.1%，低于2.5%的季度目标回报率，但优于第二季度主要股票指数的两位数负回报 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略目标为最大化可分配收益、提高资本生成，降低资本对市场波动的敏感性、提高资本效率，进一步多元化收益组合 [15] - 暂停股票回购，维持股息，未来有望恢复股息增长和股票回购 [22] - 评估发行优先股或其他混合证券的可能性，以增强资本结构的灵活性 [23] - 考虑对有效业务进行战略调整，包括潜在的大额再保险交易 [23] - 重新聚焦新业务资本分配流程，预计2023年分配给新业务的资本将少于2022年，同时实现强劲销售和更多可分配收益 [26] - 推进企业级费用削减计划，预计到2024年末实现2.6亿 - 3亿美元的运营成本节约，目前已实现约45%的计划节约 [26][27] - 降低BUL产品对市场的敏感性，探索对冲和结构解决方案 [28] - 团体保障业务专注于实现并维持5% - 7%目标利润率的高端水平，通过定价和产品纪律、提高理赔效率和费用效率等策略实现 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对重建风险资本比率至400%的目标充满信心，认为有足够资本维持业务运营 [14] - 尽管当前市场环境充满挑战，但公司拥有明确战略和经验丰富的领导团队，有望在未来几个月内执行战略并取得进展 [30] - 公司对评级机构的评级调整表示有信心有效运营业务，并与评级机构保持沟通 [53] 其他重要信息 - 标准普尔将公司评级从AA - 负面展望调整为A + 稳定展望，穆迪确认公司A1评级，但将展望从稳定调整为负面 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 重建RBC比率至400%目标需要多长时间 - 公司无法给出确切时间，因为涉及众多因素，但对重建计划有信心，目前多项行动已在进行中，如优化新业务资本分配等，会持续更新进展 [57][58] 问题2: 能否量化GUL最终退保率，以及进行第三方再保险的机会有多大 - 公司目前GUL总退保和退保率约为1.2%，其中约40%（50个基点）来自退保，60%（70个基点）来自失效。预计未来20 - 25年退保率将从0.5%降至0，失效率根据行为数据进行预测。与去年相比，未来十年预计多保留约8%（约1万份）保单。公司对假设调整有信心，但仍存在一定风险。公司正在评估所有再保险机会，若有合适价格和时机且符合增加资本生成和可分配收益、降低资本波动性等目标的交易，会考虑执行 [60][61][62][63][64][65][66][67] 问题3: 在重建RBC的情况下，如何确保有能力持续支付普通股股息 - 公司对维持股东股息有信心，拥有大量资本生成来源，包括有效业务的可分配收益和新业务销售。公司将通过优化新业务资本分配、提高可分配收益质量、执行对冲和结构解决方案等措施，在维持股息的同时提升核心收益质量 [71][72] 问题4: 如何在进行风险管理、产品和资本变革的同时，保持分销关系和市场存在 - 公司认为其强大的分销组织和关系，以及产品战略的调整（重新定价、转移和增加新产品）使其拥有广泛的产品组合，能够满足不同客户需求。在优化新业务资本分配时，将在现有产品套件内进行，与业务、产品制造和分销团队合作，确保顺利过渡而不造成干扰 [74][75][76] 问题5: 人寿保险审查对现金流的影响，以及SGUL再保险到巴巴多斯法律实体的情况，LNBar的资本充足性如何 - LNBar的资本状况受市场下跌和波动导致的对冲损失影响，但公司有信心通过有机方式重建资本。9月公司宣布转向明确保护法定资本的对冲策略。关于SGUL，LNBar中仅涉及部分融资安排，相关融资储备为长期安排，首次续约时间约在2030年代中期。预计释放的部分AD储备可支持融资关系，LNBar资本状况良好且管理得当 [79][80][82][84] 问题6: 关于SubD测试和利率影响，利率每变动多少基点对SubD测试储备有多大益处 - AD子测试使用12个月的滞后利率，从去年7月1日到今年7月1日。若利率维持当前水平，2023年法定影响将显著降低。2021年底使用的指数利率为2.96%，2022年底为3.5%，2023年计算中的平均指数利率目前约为5%（11月1日约为5.70%），较今年的3.5%上升150个基点，预计释放约2.75亿美元的储备 [86][87] 问题7: 若发行混合证券，资金是立即注入LNL以提升RBC，还是留在控股公司 - 若发行混合证券，公司可能将数亿美元留在控股公司用于2023年的债务到期偿还，其余资金将注入人寿公司 [90] 问题8: 从风险转移角度看，最有可能的战略选择是什么，何时可能实施，销售放缓或转向对资本生成有何影响 - 公司正在考虑所有选项，市场上有众多潜在买家。理想情况下，交易应在合适价格和时机下进行，并符合改善现金生成的目标。公司预计2023年销售将略有下降，但幅度不大，且新业务资本分配的优化将对资本生成产生显著影响 [93][94][95] 问题9: 解决资本问题后，自由现金流水平是否会大幅降低 - 公司将持续更新进展。目前RBC比率下降，资本和现金生成低于预期，公司采取的行动旨在改善这种情况。混合证券的成本将因新资金收益率而部分抵消，因为大部分资金将投入人寿公司进行投资。理想的大额交易应能改善现金生成而非降低 [97][98][99][101] 问题10: 若利率维持当前水平，到2023年底恢复约一半法定损失的假设中，股权和VII的情况如何 - AD测试受规定限制，死亡率假设等对其影响不大，主要影响来自退保和失效假设的变化。股权和VII是未知因素，公司正专注于降低资本对市场波动的敏感性，如调整VA对冲计划和探索VUL解决方案。今年VII的下降约占RBC下降的5 - 6个基点，VUL储备增加约占8 - 10个基点，DTA限制约占8个基点 [103][106][107][109][110]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ FORM 10-Q _________________ (Mark One) x Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended September 30, 2022 OR ¨ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission File Number: 1-6028 _________________ LINCOLN NATIONAL CORPORATION (Exact name of registra ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后营业收入为3.91亿美元，合每股2.23美元，净利润为2.38亿美元，合每股1.34美元 [29][30] - 调整后运营ROE为11.6%，调整后运营收入（不包括决议和替代项）下降2%，G&A净资本化金额下降4%，流通股数量下降10%，每股账面价值（不包括AOCI）为79.49美元，同比增长5% [32] - 风险资本比率（RBC）在本季度下降约15点，至约400% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 运营收入从去年同期的3.23亿美元降至本季度的2.56亿美元，平均账户价值下降，可变投资收入降低，还有1400万美元的一次性不利项目 [33] - G&A净资本化费用同比下降11%，费用率改善30个基点，资产回报率为67个基点，股权回报率为18%，低于去年同期 [34] 退休计划服务业务 - 运营收入从去年同期的6200万美元降至本季度的5400万美元，平均账户价值下降4%至910亿美元，正向资金流入15亿美元，但被市场逆风抵消 [35] - G&A净资本化费用下降400万美元，即6%，利息利差（不包括可变投资收入）同比扩大3个基点 [36] 人寿保险业务 - 运营收入从去年同期的2.55亿美元降至本季度的1.14亿美元，主要原因是替代投资收入降低和1000万美元的决议区块交易相关收益减少，疫情相关索赔影响了1800万美元 [38] - 平均账户价值（不包括去年区块再保险交易的影响）下降1%，总有效保额增长11%，G&A净资本化费用同比下降9% [39][40] 团体保障业务 - 运营收入从去年同期的4600万美元增至本季度的5900万美元，保费增长7%，销售同比增长61% [21][41] - 排除疫情索赔和低于目标的替代投资收入后，利润率为6.8%，总损失率为75.9%，环比改善130个基点 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 新资金收益率在第二季度升至4.2%，环比上升90个基点，比固定收益投资组合收益率高20个基点，固定收益投资组合收益率环比上升5个基点 [25] - 另类投资组合在本季度实现了1.5%的正回报 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司组建了经验丰富的高级领导团队，致力于通过正确的战略和持续执行来提升股东、客户和员工价值 [9][10] - 近期战略是继续为股东创造价值，长期战略是加速为所有利益相关者创造价值，优化资本配置，平衡用于支持新业务和回报股东的资本 [11] - 产品战略上，继续受益于重新定价、调整和推出新产品的策略，新销售产生的回报达到或超过目标水平，业务组合向更广泛的多元化产品转变 [13] - 推进Spark计划，预计实现2.6亿 - 3亿美元的费用节省，加速交付成果，提高敏捷性和创新能力 [14] - 提升团体保障利润率，通过定价行动、改善理赔效果和Spark计划节省费用，维持目标利润率在5% - 7%的高端水平 [15] - 保持资产负债表的弹性，尽管RBC比率下降，但维持稳健的资产负债表和高质量的投资组合 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临市场逆风，第二季度潜在收益依然稳健，团体保障业务结果改善，疫情索赔大幅下降，利率上升支持未来收益增长和新业务回报 [17] - 对公司的财务实力和未来发展充满信心，相信通过团体保障利润率扩张和Spark计划，收益仍有增长机会 [47] 其他重要信息 - 公司信用表现和投资组合质量良好，固定收益资产中97%为投资级持仓，信用评级连续四个季度正向迁移，信用损失较小 [24] - 预计近期衰退对资产负债表的潜在信用影响较小，多经理投资模式有助于进行情景分析 [24] - 九个月的Spark计划实施中，已完成约三分之一的投资，实现了约40%的预期节省，预计2024年底实现2.6亿 - 3亿美元的运行率节省，并从明年开始推动每股收益增长 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三季度股票回购的目标水平是多少 - 第三季度股票回购目标最高为1亿美元，这反映了公司今年的资本生成情况，包括疫情索赔减少、股市下跌、Spark投资处于高峰期、信用表现良好和利率上升等因素 [52][55] 问题2: 今年剩余时间的股息预期以及来源 - 预计大部分股息将来自LNL，公司有足够的股息支付能力，对当前的RBC水平感到满意 [58] 问题3: 加深对现金流生成的关注意味着什么，提高自由现金流转化率是否是战略重点 - 这是战略重点，公司将进一步强调可分配现金流生成，结合资本回报、ROE和EPS增长，通过提高产品资本效率、优化现有业务价值、确定最佳业务组合和关注新兴趋势来实现 [60][61] 问题4: SGUL业务的当前退保假设情况，与行业相比如何，随时间有何变化 - 公司的假设审查流程严格，会结合大量数据每年进行调整，今年参与了一项关于GUL的研究，预计将纳入新的信息。过去两年，疫情导致退保率先降后升，但尚未恢复到疫情前水平 [67][69] 问题5: RBC比率下降的原因，以及与市场复苏和其他因素的关系 - 约三分之二的下降与资本市场驱动的准备金增加有关，约25%与递延税资产的限制有关 [73] 问题6: 股票回购的评论是针对第三季度还是更长期 - 评论仅针对第三季度，第四季度的情况将在后续电话会议中讨论 [74] 问题7: RBC比率未恢复的情况下，股票回购的观点是否会改变 - 股票回购将受2022年下半年的实际情况控制 [76] 问题8: RBC比率是否有下限 - 公司对当前400的RBC比率感到满意，认为合适的RBC比率会随时间变化，在压力事件前后会有波动 [77][78] 问题9: 对NAIC提高CLO投资RBC费用提案的看法，以及对所需资本、RBC比率和CLO资产需求的潜在影响 - 公司积极参与与NAIC的讨论，认为自身CLO持仓评级较高，预计不会受到重大影响，同时支持建立适当的资本模型 [81][82] 问题10: 新招聘的James Reid曾有牙科和视力业务经验，未来这些业务是否会在林肯集团业务中占比更大 - 集团业务是重要战略业务，公司会对产品和业务进行战略审查，目前牙科业务规模较小，未来是否扩大规模需进一步评估 [83][84] 问题11: LDTI实施后，是否会增加衍生品支出以管理GAAP预期，还是仅为风险管理程序的表面变化 - 公司将在9月进行全面讨论，目前拥有强大的对冲计划，预计成本不会有重大变化 [89] 问题12: 对SGUL业务资本充足性的当前看法，以及GAAP资产负债表审查费用和法定影响对股票回购能力的潜在影响 - 公司对法定准备金的充足性感到满意，SGUL业务有单独的测试，过去潜在影响已随时间下降，假设变化会反映在测试中 [93] 问题13: 根据第二季度表现和整体资本水平，LNBar是否需要注资、分红或有分红机会 - 今年已进行过一次分红，预计剩余时间不会再有分红，LNBar有收益可覆盖正常的对冲损失并积累资本，但连续两个季度的高额对冲损失需要关注和管理 [94][96] 问题14: 工资通胀情况，对高收入人群的影响以及对近期前景的看法 - 公司在招聘中提高了高绩效员工的工资，并进行了适当的市场调整以应对工资通胀，同时在工作场所业务中看到了工资通胀带来的积极影响，如退休计划服务业务的存款增加和团体保障业务的员工缴费销售增长 [98]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ FORM 10-Q _________________ (Mark One) x Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended June 30, 2022 OR ¨ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission File Number: 1-6028 _________________ LINCOLN NATIONAL CORPORATION (Exact name of registrant as ...