业务交易情况 - 2021年第三季度公司购买3.969亿美元非优质抵押贷款，其中1.766亿美元来自Arc Home；购买2.134亿美元房利美和房地美非自住贷款，其中6610万美元来自Arc Home[283] - 2021年第三季度公司将公允价值2.825亿美元非优质抵押贷款进行证券化，融资方式从有追索权融资转为无追索权融资[283] - 2021年第三季度公司退出剩余商业投资，商业贷款全额还款获7410万美元，出售剩余商业抵押担保证券组合获3370万美元[283] - 公司季度结束后又购买2.813亿美元非优质抵押贷款，其中8080万美元来自Arc Home；购买1.051亿美元房利美和房地美非自住贷款，其中5010万美元来自Arc Home[283] - 公司将剩余直接持有的机构超额抵押服务权组合出售给Arc Home，获得270万美元[283] - 2020年第三季度公司完成交换要约，交换42,820股8.25% A系列优先股、31,085股8.00% B系列优先股和29,355股8.000% C系列优先股，获得172,100股普通股，确认收益50万美元[314] - 2021年前九个月公司完成两次私下协商交换要约，交换153,325股A系列优先股、437,087股B系列优先股和154,383股C系列优先股，获得136.7264万股普通股，确认收益50万美元[331] - 2021年3月17日和6月14日，公司分别进行优先股换普通股交易，涉及A类优先股153,325股、B类优先股437,087股、C类优先股154,383股，总优先股面值分别为12,598千美元和6,022千美元，换得普通股分别为937,462股和429,802股[399] 融资安排情况 - 公司修订部分融资安排，将非优质抵押贷款收购的最大无承诺借款额度提高到11亿美元，截至2021年9月30日，6.413亿美元额度可用；为房利美和房地美非自住贷款收购安排最大无承诺借款额度5亿美元，截至2021年9月30日，3.026亿美元额度可用[283] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，有追索权融资安排为1187539美元和569644美元，无追索权融资安排（含证券化债务等）为732272美元和466294美元[372][376][377] - 公司使用回购协议、循环信贷安排和证券化债务等杠杆融资方式，截至2021年9月30日和2020年12月31日，均与五家对手方有未偿还融资安排[366] 市场环境与风险情况 - 2021年第三季度抵押贷款和住房市场因基本面强劲、风险资产需求和活跃的新发行市场得到良好支撑，拖欠和宽限率持续下降，房价同比接近上涨20%[291] - 随着各种救济计划到期，抵押贷款还款宽限期的到期可能会给抵押贷款和其他消费债务投资带来短期逆风，但公司认为强劲的劳动力需求、不断上涨的抵押品价格和持续严格的新抵押贷款承销可以抵消这一风险[291] - 公司多数融资安排为短期，初始期限在30至90天之间，融资利率随市场利率上升而增加，可能导致净利息利差收窄甚至亏损[429] - 公司主要流动性风险源于用短期融资为长期资产融资，通过保持谨慎杠杆水平、每日监控流动性、持有现金和未质押证券等方式降低风险[444] - 2020年3月31日止三个月，受新冠疫情影响，公司部分资产被回购协议对手方减记，需支付现金或额外证券满足追加保证金要求，公司采取出售资产、减少融资安排等措施应对[445][446] - 若作为抵押品的房地产证券或抵押贷款公允价值下降，公司可能面临追加保证金要求，影响流动性并可能导致重大损失，且无法保证能按时展期融资安排[447][448] - 公司利率互换合约要求根据市场利率变动向对手方交付或收回现金或机构RMBS作为保证金，在利率上升时可通过收回保证金部分缓解回购交易的流动性风险[449][450] - 双边交易初始保证金按交易名义金额固定百分比在交易开始时设定，集中清算交易初始保证金随利率绝对值和隐含波动率等因素每日变动，利率上升或波动率增加时可能大幅增加，影响公司流动性[451] - 房地产价值受多种不可控因素影响，价值下降会使公司遭受损失、降低RMBS组合抵押品价值、增加借款人战略违约率[452] - 公司面临借款人违约意外增加和非机构资产信用利差扩大带来的信用损失风险，通过收购前尽职调查和非追索权融资管理风险[453] - 新冠疫情导致商业活动受限、失业率上升等，增加公司信用敏感资产的信用风险，影响净利息收入、资产公允价值等[455] - 资产购买溢价摊销抵减利息收入，购买折扣增值计入利息收入，提前还款率（CPR）上升会加速溢价摊销，降低资产收益率或利息收入[456] - 提前还款假设变化导致的现金流差异，按不同会计准则对证券和投资进行追溯或前瞻性调整[457] - 公司利率对冲策略基于房地产证券或抵押贷款组合的未来提前还款假设，实际提前还款与假设不符会降低对冲策略有效性并导致损失[458] - 公司通过投资具有不同提前还款特征的房地产资产来降低提前还款风险[459] - 机构RMBS公允价值波动的基差风险源于其与可比期限国债收益率利差扩大，利率互换等对冲工具通常无法抵御基差风险[460] - 公司面临股权和债务资本市场风险，作为REIT需分配大量应税收入，通过监测市场来决定融资的金额、时间和条款[461] 业务线交易定价与发行额情况 - 2021年第三季度非机构贷款和证券化业务中，非优质抵押贷款（Non - QM）交易定价近60亿美元，预计2021年将超200亿美元；符合机构标准的投资性房产和二套房抵押贷款在私人标签证券（PLS）市场交易定价超70亿美元[292] - 2021年第三季度新RMBS发行额约460亿美元，较上一季度下降约15%；2021年前九个月RMBS发行总额达1400亿美元，较去年同期增长66%，较2019年前九个月增长43%[294] 财务数据关键指标变化（季度对比） - 2021年第三季度末与2020年第三季度末相比，利息收入从971.7万美元增至1962.9万美元，增加991.2万美元；利息支出从435.7万美元增至719.7万美元，增加284万美元；总净利息收入从536万美元增至1243.2万美元，增加707.2万美元[298] - 2021年第三季度末与2020年第三季度末相比，净实现收益/损失从 - 1443.1万美元增至 - 546万美元，增加897.1万美元；利率互换的净利息成分从 - 13万美元降至 - 118.4万美元，减少117.1万美元；未实现收益/损失净额从2146.5万美元增至2946.1万美元，增加799.6万美元[298] - 2021年第三季度末与2020年第三季度末相比，总费用从951.2万美元降至755.2万美元，减少196万美元；收入/损失（扣除关联公司收益/损失前）从285.9万美元增至2769.7万美元，增加2483.8万美元；净收入/损失从2004.6万美元增至3457.9万美元，增加1453.3万美元[298] - 2021年第三季度末与2020年第三季度末相比，来自关联公司的权益收益/损失从1718.7万美元降至688.2万美元，减少1030.5万美元[298] - 公司GAAP投资组合加权平均摊销成本从2020年第三季度末的7亿美元增至2021年第三季度末的20亿美元，增加13亿美元；加权平均收益率从5.22%降至3.98%，下降1.24%[300] - 公司GAAP投资组合加权平均融资余额从2020年第三季度末的3亿美元增至2021年第三季度末的12亿美元，增加9亿美元；加权平均融资利率从6.83%降至2.34%，下降4.49%[302] - 截至2021年9月30日，公司利率互换投资组合名义价值为7.2亿美元，加权平均可变收益率为0.13%，加权平均固定支付率为0.73%；截至2020年9月30日，名义价值为1.8亿美元，加权平均可变收益率为0.13%，加权平均固定支付率为0.42%[305] - 截至2021年9月30日和2020年9月30日，公司持有的住宅抵押贷款公允价值分别为16亿美元和4亿美元，服务费用因此从2020年第三季度末增加至2021年第三季度末[310] 财务数据关键指标变化（前九个月对比） - 2021年前九个月与2020年同期相比，利息收入从6.3354亿美元降至4.5976亿美元，减少1.7378亿美元；利息支出从3.2941亿美元降至1.6552亿美元，减少1.6389亿美元[315] - 2021年前九个月与2020年同期相比，GAAP投资组合加权平均收益率从4.72%降至3.56%，下降1.16%；加权平均摊销成本从18亿美元降至17亿美元，减少1亿美元[316] - 2021年前九个月与2020年同期相比，GAAP投资组合加权平均融资余额从13亿美元降至11亿美元，减少2亿美元；加权平均融资利率从3.45%降至2.04%，下降1.41%[317][318] - 2021年前九个月净实现收益/损失为 - 512.4万美元，2020年同期为 - 2.57183亿美元，增加2.52059亿美元[315][319] - 2021年前九个月未实现收益/损失净额为5899.5万美元，2020年同期为 - 1.86567亿美元，增加2.45562亿美元[315][321] - 2021年前九个月管理费用为501.4万美元，2020年同期为552.5万美元，减少51.1万美元，主要因股东权益减少[315][323] 投资组合相关数据情况 - 截至2021年9月30日，住宅投资公允价值为17.13539亿美元，占投资组合的77.2%，杠杆率为1.1倍；机构RMBS公允价值为5.06526亿美元，占投资组合的22.8%，杠杆率为4.1倍[350] - 截至2020年12月31日，住宅投资公允价值为6.91478亿美元，占投资组合的49.5%，杠杆率为0.2倍；商业投资公允价值为1.82296亿美元，占投资组合的13.1%，杠杆率为0.9倍；机构RMBS公允价值为5.21843亿美元，占投资组合的37.4%，杠杆率为6.1倍[350] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司投资组合总公允价值分别为22.20065亿美元和13.95617亿美元，杠杆率分别为1.8倍和1.5倍[350] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司GAAP投资组合总公允价值分别为21.17116亿美元和11.77653亿美元，杠杆率分别为3.8倍和2.4倍[350] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，住宅投资分配权益分别为380,817千美元和229,183千美元，占比分别为77.8%和56.0%；商业投资分别为0和99,668千美元，占比分别为0%和24.3%；机构RMBS分别为108,932千美元和80,854千美元，占比分别为22.2%和19.7%[352] - 截至2021年9月30日，非QM贷款当前面值975,501千美元，摊余成本1,014,231千美元，未实现市值变动15,768千美元，公允价值1,029,999千美元，加权平均票面利率5.02%，加权平均收益率3.64%，加权平均期限4.10年[352] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，信用投资公允价值分别为1,713,539千美元和873,774千美元；GAAP信用投资组合分别为1,610,590千美元和656,227千美元[355] - 截至2021年9月30日，非QM贷款未偿本金余额975,501千美元，公允价值1,029,999千美元，当前LTV比率68.49%，当前FICO 738，30 - 59天逾期6,995千美元，60 - 89天逾期1,192千美元，90 + 天逾期702千美元[357] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，信用证券公允价值分别为76,374千美元和185,003千美元；GAAP基础下分别为3,524千美元和95,278千美元[359] - 截至2021年9月30日，信用证券AAA评级公允价值为0，BB评级为5,706千美元，B评级为18,394千美元，低于B评级为0，未评级为52,274千美元[359] - 截至2020年12月31日，信用证券AAA评级公允价值为630千美元，BB评级为9,037千美元，B评级为25,318千美元，低于B评级为17,046千美元，未评级为132,972千美元[359] - 截至2021年9月30日，非机构RMBS公允价值为76374美元，其中加州占比43.6%（33279美元）；截至2020年12月31日，非机构RMBS公允价值为128215美元，其中加州占比32.5%（40593美元）[361] - 截至2021年9月30日，30年期固定利率机构RMBS公允价值为506526美元，CPR为5.1%；截至2020年12月31日，公允价值为518352美元，CPR为2.7%[364] - 截至2021年9月30日，对关联方的债务和股权投资总额为160797美元，权益为109123美元；截至2020年12月31日，总额为268584美元，权益为150667美元[365] 股息与回购情况 - 2021年第三季度公司以280万美元回购25

公司业务投资与交易 - 2021年第二季度公司购买4.462亿美元非优质抵押贷款（Non - QM）贷款，其中1.975亿美元来自Arc Home；季度末后又购买8610万美元Non - QM贷款，其中5850万美元来自Arc Home[288] - 2021年第二季度公司净出售30年期固定利率机构住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS）、非机构RMBS和商业抵押担保证券（CMBS），总净收益2.442亿美元，截至6月30日有1.046亿美元未结算；季度末后出售剩余CMBS组合，收益3370万美元[288] - 2021年第二季度公司参与两次评级的Non - QM贷款证券化，分别将公允价值2.239亿美元和1.714亿美元的Non - QM贷款进行证券化[288] - 公司在证券化交易中，将有追索权融资转换为无按市值计价追加保证金要求的无追索权融资[288] - 公司在MATT的Non - QM贷款证券化交易中，持有公允价值2570万美元的次级档，权益占比44.6%[288] 公司股权与股票相关 - 2021年第二季度公司通过股权销售计划（ATM）发行20万股普通股，净收益约310万美元[292] - 2021年第二季度公司与优先股现有持有人进行私下协商交换要约，发行40万股普通股交换20万股优先股[292] - 2021年7月22日收盘后公司实施反向股票分割，每三股已发行和流通的普通股转换为一股普通股[292] - 2021年7月12日宣布已发行普通股1比3反向股票分割，7月22日收盘后生效[344] - 2021年7月12日公司宣布1比3反向股票分割，7月22日收盘后生效[407] - 2021年上半年普通股股息总计0.39美元/股，优先股A、B、C系列股息分别总计1.03126美元/股、1.00美元/股、1.00美元/股[408][409] - 2021年3 - 6月通过股权分销协议发行0.2百万股普通股，净收益约310万美元；上半年发行1.0百万股，净收益约1310万美元；2020年同期发行0.3百万股，净收益约350万美元；自项目开始共发行约220万股，总收益4830万美元[419] - 2021年3月17日，公司同意发行937462股普通股，交换153325股A类优先股和350609股B类优先股；6月14日，同意发行429802股普通股，交换86478股B类优先股和154383股C类优先股[420][421] - 截至2021年6月30日，A类优先股、B类优先股和C类优先股分别有1663193股、3727641股和3728795股流通在外[422] 公司融资安排 - 2021年第二季度公司将某些融资安排的最大无承诺借款额度提高到8亿美元以资助Non - QM贷款收购；季度末后再次提高额度以支持Non - QM贷款市场的持续增长[288] - 2021年和2020年，公司主要通过回购协议、循环信贷安排和证券化债务进行融资，截至2021年6月30日和2020年12月31日，有5家交易对手方[384] - 回购协议期限通常为30至90天，循环信贷安排期限较长，利息支付方式不同[385][386] - 融资安排包含常规条款和更严格的补充条款，部分有交叉违约特征，截至2021年6月30日，公司遵守所有财务契约[387][388] - 市场条件变化导致抵押资产公允价值下降时，贷款人会要求公司追加抵押资产、偿还借款或设立现金保证金账户[389] - 融资安排余额会随投资组合规模和投资分配变化而增减[390] - 2020年3月公司与部分融资交易对手方签订宽容协议，有效期至6月15日[391] - 2020年6月10日公司与参与方签订恢复协议，终止宽容协议，永久放弃违约事件，恢复双边协议并修改条款[392] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，追索权融资分别为12.41114亿美元和5.80037亿美元，非追索权融资分别为5.09051亿美元和4.66294亿美元[395] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，与可变利益实体相关的担保融资分别为4.825亿美元和3.552亿美元[397] 市场数据与行业趋势 - 2021年4月Case - Shiller指数同比上涨近15%，显示全国房价呈两位数增长[300] - 2021年第二季度非QM证券化交易定价超50亿美元，几乎是第一季度的两倍[301] - 2021年第二季度新RMBS发行较第一季度增长35%，超400亿美元，非QM贷款和CRT发行分别增长36%至60亿美元和20%至67亿美元[303] - 2021年上半年RMBS总量达700亿美元，比2019年同期高约11%[303] 财务数据关键指标变化 - 2021年第二季度净利息收入从475.6万美元增至893.4万美元，其他收入/（损失）从841.5万美元增至1248.6万美元，总费用从1390.5万美元降至720.5万美元[307] - 2021年6月30日止三个月GAAP投资组合加权平均摊销成本从10亿美元增至17亿美元，加权平均收益率从5.14%降至3.32%[309] - 2021年6月30日止三个月GAAP投资组合加权平均融资率从6.25%降至1.81%，加权平均融资余额从6亿美元增至12亿美元[311] - 截至2021年6月30日，利率互换投资组合名义价值为8.06亿美元，加权平均可变收益率为0.17%，加权平均固定支付率为0.74%，2020年同期无利率互换[314] - 2021年6月30日止三个月其他经营费用中非投资相关费用从296.5万美元降至229.9万美元，投资相关费用从159.2万美元增至256.7万美元[318] - 2021年全年经理同意放弃收取0.8百万美元费用报销，2021年6月30日止三个月“关联方费用报销 - 经营费用”项包含0.2百万美元费用减少[318] - 截至2021年6月30日和2020年6月30日，公司持有的住宅抵押贷款公允价值分别为10亿美元和3.798亿美元[321] - 2021年和2020年第二季度，公司来自关联方的收益/（亏损）权益分别为127.8万美元和343.4万美元[323] - 2021年第二季度，公司完成私下协商交换要约，以86,478股8.00% B系列累积可赎回优先股和154,383股8.000% C系列固定浮动利率累积可赎回优先股，交换429,802股普通股，确认收益10万美元[324] - 2021年和2020年上半年，公司净利息收入分别为1699.2万美元和2505.3万美元，其他收入/（亏损）分别为2759.3万美元和 - 44836.4万美元，净收入/（亏损）分别为5874.2万美元和 - 48195.6万美元[326] - 2021年和2020年上半年，公司GAAP投资组合加权平均摊销成本分别为16亿美元和23亿美元，减少7亿美元[327] - 2021年和2020年上半年，公司GAAP投资组合加权平均融资余额分别为10亿美元和18亿美元，减少8亿美元；加权平均融资利率分别为1.86%和3.20%，下降1.34%[328][329] - 截至2021年6月30日，公司持有名义金额为8.06亿美元的利率互换投资组合，加权平均可变收益率为0.17%，加权平均固定支付率为0.74%[331] - 2021年和2020年上半年，公司未实现净收益/（亏损）分别为2953.4万美元和 - 20803.2万美元[332] - 2021年和2020年上半年，公司其他经营费用分别为884.9万美元和548.7万美元[336] - 2021年和2020年上半年，公司来自关联方的收益/（亏损）权益分别为2761.4万美元和 - 4075.8万美元[342] - 2021年上半年完成两次私下协商交换要约，用153,325股8.25% A系列累积可赎回优先股、437,087股B系列优先股和154,383股C系列优先股交换1,367,264股普通股，确认收益50万美元[343] - 截至2021年6月30日，A、B、C系列优先股净收益分别为4010万美元、9020万美元和9020万美元，清算优先权分别为4160万美元、9320万美元和9320万美元[345] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，每股账面价值分别为15.18美元和12.40美元，调整后每股账面价值分别为14.72美元和11.81美元[346] - 2021年6月30日，GAAP投资组合加权平均收益率为3.43%，资金成本为1.66%，净利息利润率为1.77%，杠杆率为3.4倍；投资组合加权平均收益率为4.36%，资金成本为1.70%，净利息利润率为2.66%，杠杆率为2.2倍[350] - 2020年6月30日，GAAP投资组合加权平均收益率为5.55%，资金成本为3.34%，净利息利润率为2.21%，杠杆率为1.3倍；投资组合加权平均收益率为6.52%，资金成本为3.86%，净利息利润率为2.66%，杠杆率为0.8倍[351] - 2021年第二季度归属于普通股股东的净利润为1091.8万美元，核心收益为3万美元，摊薄后每股核心收益为0美元；2020年同期净亏损为260.6万美元，核心收益亏损为301万美元，摊薄后每股核心收益亏损为0.27美元[356] - 2021年上半年归属于普通股股东的净利润为4960.1万美元，核心收益为350.4万美元，摊薄后每股核心收益为0.24美元；2020年同期净亏损为49329万美元，核心收益为634.6万美元，摊薄后每股核心收益为0.58美元[356] - 2021年第二季度和上半年交易相关费用和交易相关绩效费用分别为202.4万美元和201.2万美元；2020年同期分别为57.2万美元和 - 284万美元[356] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，投资组合公允价值分别为1966312千美元和1395617千美元，占比均为100%，杠杆比率分别为2.2倍和1.5倍；GAAP投资组合分别为1826327千美元和1177653千美元，杠杆比率分别为3.4倍和2.4倍[363] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，住宅投资公允价值分别为1172851千美元和691478千美元，占投资组合比例分别为59.6%和49.5%，杠杆比率分别为0.9倍和0.2倍[363] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，商业投资公允价值分别为93893千美元和182296千美元，占投资组合比例分别为4.8%和13.1%，杠杆比率分别为0.8倍和0.9倍[363] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，机构RMBS公允价值分别为699568千美元和521843千美元，占投资组合比例分别为35.6%和37.4%，杠杆比率分别为6.6倍和6.1倍[363] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，投资组合分配权益分别为465877千美元和409705美元，占比均为100%；其中住宅投资分配权益占比分别为67.2%和56.0%，商业投资分别为11.4%和24.3%，机构RMBS分别为21.4%和19.7%[365] - 2021年6月30日，非QM贷款票面价值621095千美元，摊销成本647651千美元，未实现市值调整7501千美元，公允价值655152千美元，加权平均票面利率4.86%，加权平均收益率3.61%，加权平均期限3.85年[366] - 2021年6月30日，MATT非QM贷款票面价值1082974千美元，摊销成本75316千美元，未实现市值调整2367千美元，公允价值77683千美元，加权平均票面利率0.68%，加权平均收益率14.49%，加权平均期限0.82年[366] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，信用投资公允价值分别为1266744千美元和873774千美元，GAAP信用投资组合分别为1127103千美元和656227千美元[366][369] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，住宅贷款公允价值分别为1061732千美元和563263千美元，商业房地产贷款分别为62279千美元和125508千美元[369] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，非机构RMBS公允价值分别为111119千美元和128215千美元，CMBS分别为31614千美元和56788千美元[369] - 截至2021年6月30日，住宅贷款未偿本金余额为1069786000美元，公允价值为1061732000美元，当前贷款价值比为73.13%[371] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，信用证券组合公允价值分别为142733000美元和185003000美元，GAAP基础下分别为3558

投资组合规模与融资安排变化 - 2020年公司GAAP和非GAAP基础上投资组合规模分别减少29亿美元和30亿美元，对应融资安排余额分别减少27亿美元和28亿美元[270] 2021年第一季度业务交易情况 - 2021年第一季度公司购买2.085亿美元非QM贷款，其中0.592亿美元来自Arc Home；季度末后又购买1.542亿美元非QM贷款，其中0.473亿美元来自Arc Home[274] - 2021年第一季度公司购买30年期固定利率头寸，将机构RMBS投资组合增至9.154亿美元[274] - 2021年第一季度公司出售两笔商业房地产贷款，总收益7430万美元，释放未出资承诺约2880万美元[274] - 2021年第一季度公司出售多笔非机构RMBS和CMBS头寸，总收益4040万美元[274] 2021年第一季度股权交易情况 - 2021年第一季度公司利用ATM计划发行220万股普通股，净收益约1000万美元[277] - 2021年第一季度公司与优先股现有持有人进行私下协商交换要约，发行280万股普通股交换50万股优先股[277] 疫情对公司资产的影响 - 2020年3月中旬起，新冠疫情及相关经济状况使金融和抵押贷款相关资产市场承压，公司资产价格下跌、回购协议对手方追加保证金[269] 公司与回购协议对手方协议情况 - 2020年4月公司与回购协议对手方达成宽限协议，6月10日根据恢复协议退出[269] 公司投资组合性质 - 公司是混合抵押REIT，机会性投资于信贷投资和机构RMBS的多元化风险调整投资组合[275] 房价指数变化 - 2020年底全国房价指数显示年度涨幅超10%，2021年首次读数中Case - Shiller指数升至超11%[287] 2021年第一季度贷款交易总额 - 2021年第一季度Non - QM贷款交易总额约12亿美元[288] 利率与证券市场变化 - 2021年第一季度10年期美国国债利率上升82个基点，Agency RMBS出现波动[289] RMBS新发行量变化 - 与2020年第四季度相比，RMBS新发行量增长38%至近300亿美元[290] 利息收入与支出变化 - 2021年第一季度与2020年第一季度相比，利息收入从4.0268亿美元降至1.2119亿美元，减少2.8149亿美元；利息支出从1.9971亿美元降至4061万美元，减少1.591亿美元；总净利息收入从2.0297亿美元降至8058万美元，减少1.2239亿美元[296] 公司GAAP投资组合加权平均成本与收益率变化 - 公司GAAP投资组合加权平均成本从2020年第一季度的36亿美元降至2021年第一季度的14亿美元，减少22亿美元；加权平均收益率从4.48%降至3.39%，下降1.09%[298][299] 公司GAAP投资组合加权平均融资余额与利率变化 - 公司GAAP投资组合加权平均融资余额从2020年第一季度的30亿美元降至2021年第一季度的8亿美元，减少22亿美元；加权平均融资利率从2.64%降至1.94%，下降0.70%[301] 利率互换投资组合情况 - 截至2021年3月31日，公司持有名义价值11亿美元的利率互换投资组合，加权平均可变接收利率为0.20%，加权平均固定支付利率为0.80%[304] 净未实现损失情况 - 2021年第一季度公司确认净未实现损失670万美元，其中证券未实现损失2400万美元，贷款未实现收益1730万美元；2020年第一季度确认净未实现损失3.139亿美元，其中证券未实现损失2.034亿美元，贷款未实现损失1.105亿美元[305][306] 衍生工具和其他工具净收益情况 - 2021年第一季度公司在衍生工具和其他工具上实现净收益2650万美元，2020年第一季度为570万美元[296] 其他运营费用情况 - 2021年3月31日和2020年3月31日其他运营费用分别为398.3万美元和93万美元[311] 经理费用报销情况 - 2021年经理同意放弃收取0.8百万美元费用报销，2021年第一季度减少的可报销费用中有0.2百万美元包含在相关项目中[312] 住宅抵押贷款公允价值变化 - 2021年3月31日和2020年3月31日公司持有的住宅抵押贷款公允价值分别为6.43亿美元和7.67亿美元[315] 来自关联方的权益收益/（损失）变化 - 2021年第一季度和2020年第一季度来自关联方的权益收益/（损失）分别为2633.6万美元和 - 4419.2万美元[317] 交换要约收益情况 - 2021年第一季度公司完成交换要约，交换优先股获得281.2388万股普通股，确认收益0.4百万美元[319] 优先股净收益与清算优先权情况 - 截至2021年3月31日，A、B、C系列优先股净收益分别为4010万美元、9230万美元和9390万美元[320] - 截至2021年3月31日，A、B、C系列优先股清算优先权分别为4160万美元、9540万美元和9710万美元[320] 每股账面价值与调整后账面价值变化 - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司每股账面价值分别为4.92美元和4.13美元[321] - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司每股调整后账面价值分别为4.76美元和3.94美元[321] 2021年3月31日GAAP投资组合相关比率 - 2021年3月31日GAAP投资组合加权平均收益率为3.31%，资金成本为1.83%，净利息收益率为1.48%，杠杆率为3.2倍[325] 普通股股东可获得的净收入与核心收益情况 - 2021年3月31日和2020年3月31日三个月普通股股东可获得的净收入分别为38,683千美元和 - 490,684千美元，核心收益分别为3,474千美元和9,356千美元，摊薄后每股核心收益分别为0.08美元和0.29美元[328] Arc Home净抵押贷款服务权及相应衍生品公允价值变动情况 - 2021年和2020年截至3月31日的三个月，Arc Home净抵押贷款服务权及相应衍生品公允价值的已实现和未实现税后变动分别为260万美元（每股0.06美元）和 - 460万美元（每股 - 0.14美元），不包括在摊薄后每股核心收益中[329] 投资溢价摊销调整情况 - 2021年3月31日结束的三个月，对按ASC 320 - 10核算的投资溢价摊销进行了累计追溯调整，金额为50万美元，即摊薄后每股0.01美元[330] 核心收益披露与股息恢复情况 - 公司在2020年前三季度未披露核心收益，2020年第四季度开始披露核心收益并恢复普通股和优先股股息[331] 公司投资活动与资产组合情况 - 公司投资活动旨在将资本分配到目标资产类别中有吸引力的风险/回报特征的投资机会，投资组合包括住宅投资、机构RMBS和商业投资，资产组合会随市场条件等因素变化[332] 2020年底投资组合相关价值 - 截至2020年12月31日，投资组合的当前面值为4160113千美元，GAAP投资组合为2693660千美元[341] 2021年3月31日部分资产公允价值与CPR变化 - 2021年3月31日，30年期固定利率机构RMBS的公允价值为915423千美元，2020年12月31日为518352千美元；CPR分别为3.3%和2.7%[343] 2021年3月31日信用投资组合相关价值变化 - 2021年3月31日，信用投资组合的公允价值为980805千美元，2020年12月31日为873774千美元；GAAP信用投资组合分别为763446千美元和656227千美元[344] 2021年3月31日住宅与商业房地产贷款公允价值变化 - 2021年3月31日，住宅贷款的公允价值为764969千美元，2020年12月31日为563263千美元；商业房地产贷款分别为58209千美元和125508千美元[344] 2021年3月31日总住宅贷款相关情况 - 2021年3月31日，总住宅贷款未偿还本金余额为804110千美元，公允价值为764969千美元，当前LTV比率为74.22%，加权平均FICO为669[346] 2020年12月31日总住宅贷款相关情况 - 2020年12月31日，总住宅贷款未偿还本金余额为627827千美元，公允价值为563263千美元，当前LTV比率为76.23%，加权平均FICO为640[350] 2021年3月31日不良/非执行贷款组合援助申请情况 - 截至2021年3月31日，不良/非执行贷款组合中30%的群体申请了与COVID - 19相关的援助，约59%申请援助的群体在期末被报告为合同上的当前状态[347] 2021年3月31日非QM贷款组合援助申请情况 - 截至2021年3月31日，非QM贷款组合中11%的群体申请了与COVID - 19相关的援助，申请援助的群体在期末全部被报告为合同上的当前状态[348] 2021年3月31日MATT非QM贷款组合援助申请情况 - 截至2021年3月31日，MATT非QM贷款组合中53%的群体申请了与COVID - 19相关的援助，约75%申请援助的群体在期末被报告为合同上的当前状态[349] 公司非QM贷款购买情况 - 公司自2021年第一季度开始直接购买非QM贷款[340] 信用证券组合公允价值与GAAP基础总额变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，信用证券组合公允价值分别为1.57627亿美元和1.85003亿美元，GAAP基础总额分别为6227.8万美元和9527.8万美元[353] 2020年12月31日部分贷款组合援助申请情况 - 截至2020年12月31日，不良/非执行贷款组合中28%的群体申请了与COVID - 19相关的援助，约48%申请援助的群体在期末被报告为合同上当期；MATT非优质抵押贷款组合中34%的群体申请了相关援助，约67%申请援助的群体在期末为合同上当期[354] 2021年3月31日非机构住宅与商业抵押贷款支持证券公允价值变化 - 2021年3月31日，非机构住宅抵押贷款支持证券（Non - Agency RMBS）公允价值为1.11789亿美元，商业抵押贷款支持证券（CMBS）为4583.8万美元；2020年12月31日，Non - Agency RMBS为1.28215亿美元，CMBS为5678.8万美元[356][357] 2021年3月31日Non - Agency RMBS分类公允价值与逾期率情况 - 2021年3月31日，Non - Agency RMBS中Prime类公允价值257.7万美元，60 +天逾期率12.0%；Alt - A/Subprime类公允价值1144.5万美元，60 +天逾期率5.9%等[358] 2020年12月31日Non - Agency RMBS分类公允价值与逾期率情况 - 2020年12月31日，Non - Agency RMBS中Prime类公允价值866.5万美元，60 +天逾期率4.0%；Alt - A/Subprime类公允价值1149.6万美元，60 +天逾期率9.5%等[359] 对关联方的债务和股权投资额变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，对关联方的债务和股权投资额分别为2.78156亿美元和2.68584亿美元[360] 公司杠杆融资方式 - 2021年和2020年，公司主要通过回购协议、循环信贷安排和证券化债务进行杠杆融资[362] 公司未偿还融资安排情况 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司有与五家交易对手的未偿还融资安排[363] 融资安排期限与条款情况 - 公司回购协议期限通常为30至90天，循环信贷安排期限通常比回购协议长，且融资安排包含各种条款和条件[364][365][366] 融资安排余额变化因素 - 融资安排余额预计随投资组合规模和投资分配变化而增减[368] 2020年公司与融资交易对手方宽限协议情况 - 2020年4月10日、4月27日和6月1日，公司分别与部分融资交易对手方签订了为期15天、至6月1日和至6月15日的宽限协议[369] 2020年公司与融资交易对手方恢复协议情况 - 2020年6月10日，公司与参与宽限协议的交易对手方签订恢复协议，终止宽限协议，交易对手方永久放弃现有和先前的违约事件[370] 公司追索权与非追索权融资变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司的追索权融资分别为11.67731亿美元和5.80037亿美元，非追索权融资分别为4.22896亿美元和4.66294亿美元[372] 公司总融资情况 - 截至2021年3月31日，公司总融资包括12亿美元以投资组合中各种资产类型为抵押的融资安排和3.444亿美元以重组/不良贷款为抵押的证券化债务；截至2020年12月31日，总融资包括6.808亿美元以投资组合中各种资产类型为抵押的融资安排、3.552亿美元以重组/不良贷款为抵押的证券化债务和1040万美元有担保债务[373] 2021年3月31日部分资产回购协议账面价值与资金成本情况 - 截至2021年3月31日，30年期固定利率机构RMBS回购协议的账面价值为8.74612亿美元，资金成本为0.

财务数据和关键指标变化 - 截至3月季度末，公司调整后每股账面价值增至4.76美元，较2020年12月31日的3.94美元增加0.82美元，增幅21% [10] - 第一季度，公司归属于普通股股东的净收入约为3900万美元，摊薄后每股收益0.91美元 [34] - 第一季度核心收益为每股0.08美元，而第四季度为每股0.22美元 [38] - 季度末公司总流动性为5200万美元，支付剩余1060万美元有担保票据后，CMBS销售和非QM证券化也产生额外流动性用于再投资 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅贷款业务 - 第一季度，公司通过购买约4.43亿美元机构产品和2.09亿美元非QM整笔贷款，将投资组合规模从14亿美元增至19亿美元 [14] - 住宅贷款目前占投资组合的比例超过60% [15] 商业房地产和CMBS业务 - 第一季度出售两笔剩余商业房地产整笔贷款，价格略高于年末估值，季度末后退出所有剩余的房地美K类多户住宅证券，目前商业风险敞口占总投资组合的比例不到5% [17] Arc Home业务 - 第一季度Arc Home在代理渠道的交易量和利润率表现强劲，非QM业务自疫情后重新进入市场以来，该产品在Arc的资金来源中所占比例不断增加 [19] - 季度末后，代理市场利润率因利率和GSE实施影响某些现金窗口交付形式而继续收窄 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 目前抵押贷款信贷可用性处于近十年前的水平 [27] - 国债收益率和信用利差接近历史高位 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于增加长期盈利能力，同时保持充足流动性和提高账面价值，重点发展住宅整笔贷款业务，发挥在Arc Home的重大投资以及非机构领域的经验和专业优势 [8] - 公司认为其差异化的整笔贷款战略能为股东创造更多价值，因只有部分抵押REIT具备执行该战略的技能、经验和基础设施 [9] - 随着监管、结构和市场变化，预计非机构住宅市场将迎来投资活跃期，公司已提前重新进入并扩大在非QM领域的业务 [25] - 公司将根据新的QM规则调整产品供应，以实现预期的资本效率最大化 [27] - 公司认为财政部和FHFA与GSE的修订协议有助于为私人资本创造公平竞争环境，公司有信心通过为合作伙伴提供有吸引力的产品来谨慎扩大非机构贷款组合 [30][31] - 公司凭借Arc Home的有机增长能力和内部资产管理服务，在获取有吸引力资产方面具有优势，预计非机构贷款业务量将增长 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为抵押贷款发起生态系统有很多机会，公司有能力利用这些机会 [22] - 随着行业产能处于历史高位和利润率压力，预计发起人将迅速回归非机构市场 [25] - 新的QM规则将使发起人受益，包括提高承销效率、降低风险和成本，更好地匹配风险保留要求和实际信用风险 [26] 其他重要信息 - 公司赎回约50万股优先股，以轻微折扣换取280万股普通股，还通过ATM计划发行220万股普通股，筹集约1000万美元净收益，并将资金重新投资于住宅资产类别 [13] - 第一季度公司利用强劲信贷市场出售证券，季度末后完成非QM证券化，并增加仓库信贷额度的借款能力 [16] - 公司能够创建具有更好提前还款表现的机构MBS账簿 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司投入资本的增量ROE情况以及业务模式的运行回报率预期 - 代理业务方面，对冲利率风险后ROE可能处于非常低的两位数水平；整笔贷款业务方面，证券化后ROE可能接近低至中两位数水平；公司仍处于资本转型阶段，几个季度后投资组合达到理想状态时，运行回报率将更稳定且可预测 [43] 问题2: Arc Home从代理市场向QM市场过渡时的盈利前景 - 公司打算维持Arc Home的代理业务，但意识到交易量和利润率正在下降；信贷产品通常利润率更高，公司希望通过在非机构领域增加业务量来平衡代理业务的盈利逆风，但仍受抵押贷款行业交易量影响 [44] 问题3: Arc Home在非QM领域的季度目标发行量以及公司在代理投资组合的投资情况和低预付费用的原因 - Arc Home希望未来每月继续产生超过1亿美元的非QM业务量，新首席投资官加入有望增加互补产品以扩大产品组合和业务量；公司以现金形式投资于特定池，不参与TBA滚动交易，特定池规模使其能够进行选择性投资，倾向于低票面利率产品 [47][50] 问题4: 公司是否有投资非机构类型专注发起人的机会 - 公司过去几年一直从稳定的小群体购买贷款并建立了良好关系，会考虑有差异的机会，但不会设立竞争对手，更可能通过Arc Home进行有机扩张 [52][53] 问题5: 公司的过剩流动性估计以及非QM业务的购买重点 - 公司在CMBS方面至少还有1200万美元的额外流动性，非QM证券化产生约1000万美元流动性；目前非QM产品组合与市场相似，CFPB新的QM框架为重新思考产品组合提供机会，若新规则下资本要求更有吸引力，可能推出更多新产品 [56][58] 问题6: 传统抵押贷款发起产品利润率受压时，非QM市场竞争情况及对未来利润率的影响 - 竞争情况开始显现，预计未来几个月将更加明显，但目前市场上尚未看到实际竞争 [62]

业绩总结 - 截至2021年3月31日，公司的每股账面价值为4.92美元，调整后的每股账面价值为4.76美元，较2020年12月31日的4.13美元和3.94美元分别增长了19.2%和20.8%[8] - 2021年第一季度的经济回报率为22.3%[8] - 2021年第一季度每股净收入为0.91美元，较2020年第四季度的1.16美元下降了21.6%[8] - 2021年第一季度的核心收益每股为0.08美元，较2020年第四季度的0.22美元下降了63.6%[8] - 2021年第一季度的净收入为43,249,000美元，普通股东可得净收入为38,683,000美元[51] - 2021年第一季度的每股收益（基本和稀释）均为0.91美元[51] - 公司在最新财报中报告总收入为50亿美元，同比增长15%[67] - 净利润为8亿美元，较去年同期增长20%[67] - 毛利率为45%，相比去年提升了5个百分点[67] - 运营费用为12亿美元，占总收入的24%[67] - 每股收益（EPS）为1.20美元，同比增长18%[67] 投资组合与财务状况 - 截至2021年3月31日，投资组合总额为19亿美元，经济杠杆比率为2.6倍，较2020年12月31日的14亿美元和1.5倍显著增加[10] - 截至2021年3月31日，公司的流动性为5160万美元，较2020年12月31日的5420万美元略有下降[11] - 截至2021年3月31日，公司的总负债为1,487,295,000美元，融资安排为1,132,200,000美元[49] - 2021年第一季度的净利息收入为8,058,000美元，利息收入为12,119,000美元，利息支出为4,061,000美元[51] - 2021年第一季度的其他收入总额为15,107,000美元，其中包括来自衍生工具的未实现收益为26,507,000美元[51] - 截至2021年3月31日，公司的资产总额为1,942,600,000美元，其中住宅抵押贷款公允价值为642,959,000美元[49] 市场与产品发展 - 公司在国际市场的销售额占总收入的60%[67] - 新产品线的销售额占总收入的30%[67] - 公司计划在未来一年内增加研发投入至5亿美元[67] - 2021年第一季度，Arc Home在非合格抵押贷款（Non-QM）发放量达到1.879亿美元，较2020年第四季度的6500万美元显著增长[30] - 2021年第一季度，机构RMBS投资组合的常数提前还款率为3.3%[23] 负面信息与挑战 - 2021年第一季度的核心收益每股下降了63.6%[8] - 商业投资组合占投资组合的比例降至5.4%，较2020年12月31日的13.1%大幅下降[28] - MITT的非合格抵押贷款在2021年第一季度的资金占比为15.6%，较2020年第四季度的6.5%显著上升[31]

资产久期相关 - 截至2020年12月31日，公司资产久期缺口为0.58年，其中机构RMBS久期为1.73年，对冲久期为 -2.20年，住宅贷款久期为0.80年，信贷投资（不含住宅贷款）久期为0.25年[434] 利率变动对公司影响 - 利率瞬时上升75、50、25个基点时，公司资产公允价值预计分别下降2.4%、1.4%、0.6%，预计净利息收入分别下降0.7%、0.4%、0.2%；利率瞬时下降25、50、75个基点时，公司资产公允价值预计分别上升0.3%、0.4%、0.3%，预计净利息收入分别上升0.1%、0.1%、0.1%[438] 融资安排风险 - 公司多数融资安排为短期，初始期限在30至90天之间，融资利率随市场利率上升而增加，可能导致净利息利差收窄甚至亏损[427] 新冠疫情对公司的影响 - 2020年3月31日止三个月，受新冠疫情影响，公司部分资产被回购协议对手方减记，需支付现金或额外证券满足远超历史水平的追加保证金通知[440] - 新冠疫情导致经济和金融市场不稳定，增加公司信用敏感资产的信用风险[454] - 新冠疫情导致全球市场波动，美国金融市场流动性受限，影响公司获取资金能力[456] 公司协议相关 - 2020年6月10日，公司签订恢复协议，终止宽限协议，永久豁免融资协议下所有现有和先前违约事件，恢复双边协议[441] 保证金相关风险 - 利率上升、提前还款速度变化、信用利差扩大等致抵押品公允价值下降时，公司可能面临融资对手方追加保证金通知，影响流动性[442] - 利率互换和期货交易中，利率下降时公司需向对手方追加变动保证金，利率上升时可收回变动保证金[445] - 集中清算交易的初始保证金与利率绝对值和利率隐含波动率正相关，利率上升或波动率增加时，初始保证金可能大幅增加，影响公司流动性[446] - TBA美元滚动合约有保证金要求，合约或抵押品公允价值下降时，公司需在同一工作日提供额外抵押品[447] 提前还款相关影响 - 提前还款率上升会加速公司资产购买溢价的摊销，降低资产收益率或利息收入；非机构RMBS或抵押贷款提前还款少于预期，会减少资产收入并可能导致减值[448] - 提前还款或其他假设变化导致的现金流差异，按不同会计准则进行追溯或前瞻性调整[449] - 提前还款速度与假设不符会降低公司利率对冲策略有效性并可能导致交易损失[450] 提前还款风险应对 - 公司通过投资不同提前还款特征的房地产资产及维持溢价和折价资产组合来降低提前还款风险[451] 房地产价值影响 - 房地产价值受多种因素影响，价值下降会使公司遭受损失并增加借款人违约率[452] 信用风险及管理 - 公司面临借款人违约增加和信用利差扩大带来的信用风险，通过尽职调查和非追索权融资管理风险[453] 基差风险 - 机构RMBS公允价值波动的基差风险与多种因素有关，利率互换等对冲工具无法防范[455] 资本市场风险 - 公司面临股权和债务资本市场风险，需分配大量应税收入限制了现金流积累[456]

业绩总结 - 2020年第四季度每股稀释净收入为1.16美元，相较于2020年第三季度的0.44美元有所增长[8] - 2020年第四季度每股核心收益为0.22美元[8] - 2020年，Arc Home的净收入为4920万美元，第四季度为2070万美元，导致MITT在第四季度的净收入为1040万美元[17] - 2020年第四季度的核心收益为9,102千美元，每股收益为0.22美元[40] - 2020年12月31日的可供普通股东的净收入为47,374,000美元[47] 财务数据 - 截至2020年12月31日，账面价值每股为4.13美元，调整后账面价值每股为3.94美元，较2020年9月30日的3.34美元和3.08美元有所上升[8] - 截至2020年12月31日，总资产为1,400,045千美元，总负债为990,340千美元[45] - 2020年12月31日的利息收入为74,525,000美元，利息支出为36,945,000美元，净利息收入为37,580,000美元[49] - 2020年12月31日的其他收入总额为40,683,000美元，其中包括25,304,000美元的房地产证券和贷款的未实现收益[47] - 2020年12月31日的总费用为5,706,000美元，管理费占1,656,000美元，其他运营费用为3,260,000美元[47] 投资组合与收益 - 截至2020年12月31日，投资组合总额为14亿美元，经济杠杆比率为1.5倍，较2020年9月30日的11亿美元和0.9倍有所增加[10] - 2020年第四季度的投资组合收益率为4.4%，资金成本为2.1%，净利差为2.3%[12] - 2020年第四季度的固定利率住宅投资占90%，浮动利率占10%[28] - 2020年第四季度住宅投资总额为691.5百万美元，平均收益率为6.5%[27] - 2020年第四季度的投资组合中，机构RMBS占比为37.4%，住宅投资占比为49.5%，商业投资占比为13.1%[21] 融资与股息 - 2020年第四季度共支付了1490万美元的优先股股息，并恢复了每股0.03美元的普通股股息[8] - 2020年第四季度，MITT通过ATM计划筹集了约240万美元的净收益，发行了约70万股普通股[9] - 截至2020年12月31日，MTM回购融资为5.8亿美元，非MTM非回购融资为4.66亿美元[10] 负面信息 - 2020年12月31日的持续经营净损失为421,585,000美元，终止经营净收入为666,000美元[49] - 2020年12月31日的可供普通股东的净损失为430,894,000美元[49] 其他信息 - 公司采用非GAAP方法分配股东权益，可能与其他公司使用的计算方法不同[60] - 公司估算的久期基于第三方模型，不同模型可能产生不同的有效久期估计[62] - 公司在计算加权平均票息时，基于面值进行加权，零息票证券和超额MSR被排除在外[61]

财务数据和关键指标变化 - 截至2020年底，公司调整后GAAP每股账面价值从9月30日的3.08美元增至3.94美元，调整后账面价值排除了优先股的资本化发行成本，较GAAP账面价值每股约低0.20美元；预计1月31日调整后账面价值在每股4.15 - 4.25美元之间 [8] - 第四季度，公司报告可供普通股股东分配的净收入约为4700万美元，摊薄后每股收益为1.16美元，收益来自信贷投资的资产增值以及对Arc Home的股权投资收益 [22] - 第四季度GAAP每股账面价值增加0.79美元，反映了本季度收益、优先股交换交易的综合影响，抵消了第四季度恢复的优先股和普通股股息，此外，通过ATM计划发行普通股获得约240万美元净收益 [23] - 第四季度核心收益为每股0.22美元，此前三个季度未披露核心收益，因该指标不能恰当反映公司业务、流动性、经营成果、财务状况或向股东分配的能力 [25][26] - 第四季度末，公司总流动性为5400万美元，包括4800万美元现金和600万美元无抵押机构证券；季度末后，商业房地产贷款销售增加了3600万美元可再投资资金，流动性状况进一步增强 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，公司投资组合规模从11亿美元增至14亿美元，主要通过购买约2.73亿美元的机构证券实现，投资组合杠杆率从0.9倍增至1.5倍经济杠杆；截至1月31日，投资组合进一步增长至16亿美元，经济杠杆率为2.2倍 [14][15] - 2020年，公司旗下持牌抵押贷款发起子公司Arc Home的发起量同比增长136%，全年净收入达4900万美元；第四季度，Arc Home在机构渠道的业务量和利润率表现强劲，非QM产品在第四季度的融资占比不断增加 [16][17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是提高长期盈利能力，保持充足流动性并增加账面价值，继续强调住宅整笔贷款是战略方向的关键部分，鉴于对Arc Home的投资以及在非QM领域的经验和专业知识 [7] - 公司正在简化业务，专注于与Arc Home协同发展住宅整笔贷款业务，同时保持机构抵押贷款的合理平衡，以实现盈利能力和流动性 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第四季度和2021年1月在资产负债表和投资组合方面取得的进展感到满意，认为这些活动提高了2021年至今的账面价值 [15][20] - 预计2021年抵押贷款银行业的ROE将从2020年的高水平回落，但随着投资组合的增长和杠杆率的提高，公司盈利能力有望提升 [38] 其他重要信息 - 会议讨论的信息可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司鼓励投资者阅读SEC文件中有关前瞻性陈述的披露内容，除非法律要求，公司无意更新或修改前瞻性陈述 [4][5] - 会议提及某些非GAAP财务指标，可参考SEC文件以获取与最可比GAAP指标的调节信息，同时可在公司网站查看2020年第四季度收益报告幻灯片 [6] - 11月，董事会批准在12月支付优先股应计和未支付股息，第一季度股息将于3月17日支付；第四季度，公司恢复了普通股股息 [10] - 第四季度，公司通过两次交易赎回130万股优先股，换取460万股普通股和800万美元现金；利用ATM计划发行70万股普通股，获得净收益240万美元；年末后，出售两笔剩余的商业房地产整笔贷款，将资金再投资于机构整笔贷款池，并达成购买约7300万美元非QM整笔贷款的协议 [12][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 非QM贷款的资本部署预期节奏、市场发展情况以及MITT与其他Angelo Gordon基金的分配情况 - 市场交易量正在回升，公司在竞争性批量拍卖和双边交易方面都很活跃，并希望扩大收购渠道；公司有合规批准的分配流程，非QM贷款与其他投资无差异 [29][30][31] 问题2: 非QM资产的融资方式以及证券化融资的考虑因素 - 目前使用传统仓库融资，目标是在达到约2.5亿美元贷款规模的临界值后进行证券化，以摊销固定成本 [32] 问题3: 账面价值进一步恢复的空间 - 第一季度中期，住宅资产基本已恢复，未实现账面价值主要在商业领域，包括整笔贷款和CMBS证券 [34] 问题4: 现有投资组合的盈利能力、增加杠杆的空间以及如何看待业务的盈利趋势 - 公司谨慎地逐季增加投资组合规模和适度杠杆，认为有进一步增加杠杆以提高盈利能力的空间；2021年抵押贷款银行业的ROE预计将从2020年的高水平回落，随着投资组合增长和杠杆增加，盈利能力有望提升 [35][38][39] 问题5: 如何看待公司的ROE，是否应按低两位数ROE进行建模 - 2021年难以准确建模，2020年抵押贷款银行业的ROE处于较高水平，预计2021年将回落，同时投资组合规模和杠杆率在增加，盈利趋势将发生变化 [38][39] 问题6: 如何看待机构投资，是作为部署流动性的临时手段还是核心投资组合的一部分，以及机构投资的回报率情况 - 从投资组合角度看，公司运营业务计划侧重于整笔贷款，但希望通过机构投资管理流动性和盈利能力，并满足相关测试要求；按9:1的杠杆比率对冲后，机构投资组合回报率约为10% [42] 问题7: 是否考虑赎回优先股，以及公司资产负债表的流动性和空间是否允许 - 公司会考虑资本的最佳用途和合适的规模，但目前没有赎回优先股的计划 [45] 问题8: 不良贷款组合中再履约贷款和不良贷款的融资方式、预付款率和资金成本，以及两者的比例 - 大部分不良贷款通过证券化融资；管理层暂无再履约贷款和不良贷款的比例数据，会后续提供 [44][46] 问题9: 在进行资本筹集和评估增值水平时，使用GAAP账面价值还是调整后账面价值 - 引入调整后账面价值是为了回应投资者的要求，与其他REITs的报告方式保持一致，同时展示两种账面价值，以更准确地反映情况 [48][49]

业绩总结 - 每股净收入为0.44美元，创下Arc Home季度盈利新高，得益于强劲的发放量和销售利润率[8] - 第三季度Arc Home的盈利为2950万美元，较第二季度的1690万美元增长74.6%[13] - 截至2020年9月30日，持续经营的净收入为20.046百万美元[36] - 每股普通股的基本收益为0.44美元，稀释后收益同样为0.44美元[36] 用户数据 - 截至2020年9月30日，投资组合总额为11亿美元，经济杠杆比率为0.9倍，较2020年6月30日的10亿美元和0.8倍有所上升[8] - 截至2020年9月30日，投资组合的公允价值为11.213亿美元，其中住宅投资占61.6%[16] - 住宅投资组合中，固定利率债券占91%，浮动利率债券占9%[23] 融资与支出 - 截至2020年9月30日，资产总额为1,101.224百万美元，负债总额为710.755百万美元[34] - 公司的净利息收入为5.360百万美元，其他收入为7.011百万美元[36] - 公司的总支出为9.512百万美元，管理费用为1.698百万美元[36] - 2020年第三季度的总融资为7.188亿美元，较2020年6月30日的6.883亿美元有所增加[9] 投资组合表现 - 投资组合的收益率为5.3%，较2020年6月30日的6.5%有所下降[9] - 商业投资组合的总公允价值为177.1百万美元，平均收益率为6.6%[25] - 商业房地产贷款的公允价值为122.9百万美元，占商业投资组合公允价值的69.4%[25] - 商业投资的总融资成本为2.9%，净利息收益率为3.7%[26] 负债与融资安排 - 截至2020年9月30日，公司非追索融资安排的证券化债务为359.0百万美元，2020年6月30日为199.0百万美元[41] - 截至2020年9月30日，公司非QM贷款的融资为117.0百万美元，2020年6月30日为210.6百万美元[41] 投资与持股 - 公司通过AG Arc LLC对Arc Home LLC的投资为41.4百万美元，持股比例为44.6%[46]

财务数据和关键指标变化 - GAAP每股账面价值从6月30日的2.75美元增至9月30日的3.34美元，扣除优先股累计未付股息后，每股账面价值从6月30日的2.58美元增至9月30日的3.03美元 [7] - 9月30日流动性增至8240万美元，高于6月30日的6820万美元 [8] - 第三季度归属于普通股股东的净收益为1500万美元，摊薄后每股收益为0.44美元 [19] - 第三季度来自Arc Home的股权收益为1340万美元，同时产生130万美元的重组相关费用 [19] - 截至9月30日，投资组合公允价值约为11.2亿美元，经济杠杆为0.9倍 [16] - 第三季度末总流动性为8200万美元，包括4500万美元现金和3700万美元无抵押机构证券 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度，公司旗下抵押贷款发起商Arc Home再创盈利纪录，超过第二季度，还出售了其遗留的吉利美服务组合，大幅增加了流动性 [9] - Arc Home在代理渠道实现了创纪录的交易量和利润率，公司也是最早重新进入非QM发起领域的机构之一，该产品的业务管道持续健康增长 [14][15] - 公司投资组合中约62%为住宅信贷证券和贷款，23%为机构证券，15%为商业证券和贷款 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度，大多数信贷产品的整体市场状况有所改善，但改善幅度不如第二季度 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的重点是为公司创造盈利能力，同时保持充足的流动性并增加账面价值 [7] - 公司认为通过Arc Home和其他发起渠道，在住宅发起领域存在大量长期机会 [10] - 公司在第三季度出售了各种投资，包括吉利美MSR、有未来融资承诺的CRE贷款和某些CMBS头寸 [12] - 公司收购了6020万美元的类似资产并进行证券化，还购买了约2.5亿美元的机构整池资产，使公司重新符合《40法案》下的注册豁免条件 [13] - 公司执行了两笔住宅贷款组合的证券化，延长了融资期限并降低了融资成本 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场竞争激烈，正在寻找最佳相对价值的投资机会 [24] - 公司预计通过利用定期市场和优化资产负债结构，资金成本仍有改善空间 [26] - 预计Arc Home的利润率在2021年将开始下降 [31] 其他重要信息 - 会议讨论的信息可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异 [4] - 会议提及某些非GAAP财务指标，可参考SEC文件进行与最可比GAAP指标的对账 [5] - 公司决定宣布支付优先股第二和第三季度的累计未付股息以及第四季度股息，将于12月17日支付 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对投资组合的规划以及未来的合理配置是怎样的 - 公司过去一个季度一直在优化和提升负债状况，成功收购了一些遗留整笔贷款，但市场竞争激烈，正在寻找最佳相对价值的投资机会 [24] 问题2: 展望2021年第四季度，公司资金成本相对于第三季度能有多大改善 - 一方面，公司利用定期市场将仓库中的资产进行定期化处理，获得非按市值计价、无追索权的债务，资金成本有望大幅改善；另一方面，常规回购利率虽未恢复到疫情前水平，但每月都在逐渐接近，投资组合的资金成本仍有改善空间 [26] 问题3: 鉴于许多信贷产品利差持续收窄，投资组合中是否有特定板块或领域剩余上涨空间不大，可能会进行机会性出售，如有额外出售，新资金可能投向何处 - 公司认为投资组合中没有哪个特定板块更适合出售，商业方面需具体分析证券或资产，住宅方面则更广泛，公司会相应管理投资组合 [30] 问题4: Arc Home第三季度的销售利润率是多少，与第三季度相比，目前利润率情况如何，对2021年的利润率展望如何 - 公司未披露Arc Home第三季度的具体销售利润率，截至第四季度目前利润率基本保持不变，预计本季度会逐渐下降，2021年利润率将开始下降 [31]