服务内容与特点 - 投资服务专注于房地产投资信托基金、交易所交易基金、优先股和各类资产的股息冠军企业 [1] - 会员可获取全部研究内容以及一套旨在实现最高10%的优质股息收益率的追踪器和投资组合 [1] - 该服务是寻求收益型投资的首选平台 专注于提供可持续投资组合收入、多元化和通胀对冲机会的创收资产类别 [2] - 提供免费两周试用 可查看其独家收益导向投资组合中的顶级投资构想 [2] 分析师背景与文章信息 - 分析师自上世纪80年代开始投资 具备数据分析和养老基金管理背景 [3] - 分析师撰写文章旨在帮助他人通过投资封闭式基金、交易所交易基金、商业发展公司和房地产投资信托基金为退休做准备 [3] - 分析师为纯多头投资者 并分享以现金担保看跌期权为重点的期权交易策略 [3] - 文章是对AG Mortgage Investment Trust Inc 发行的两只票据的回顾 距离上次评估已过一年 当时对两者均给予持有评级 [3]

股息信息 - 公司董事会宣布2025年第三季度普通股股息为每股0.21美元 [1] - 股息将于2025年10月31日支付给截至2025年9月30日营业结束时的在册股东 [1] 公司概况 - 公司是一家住宅抵押贷款房地产投资信托基金 [1] - 公司专注于投资多元化的风险调整后投资组合 [1]

公司季度业绩表现 - 2025年第二季度公司账面价值表现不及预期，实际为10.39美元，低于预估的10.60美元，差异为-1.98% [18][21] - 2025年第二季度核心盈利/每股可分配收益为0.180美元，低于预估的0.215美元，差异为-16.28% [21] - 季度业绩不及预期的主要原因是价值4500万美元的商业酒店贷款在2025年5月到期后被置于非应计状态，导致季度应计利息收入减少120万美元，直接影响每股核心盈利0.04美元 [10][11] 各投资组合表现 - 通过关联方Arc Home的住宅抵押贷款投资表现符合预期，其2025年第二季度发起的贷款量为7.57亿美元，较第一季度的7.16亿美元增加4100万美元，与预期的3400万美元增幅基本匹配 [4] - 公司连续第二个季度未购买任何固定利率机构MBS，但出人意料地涉足了表外TBA市场，导致了微小的季度净折旧回收损失 [5] - 公司继续将资本部署到房屋净值贷款策略中，2025年第二季度购买了1亿美元的房屋净值贷款，与预期完全匹配，并于2025年7月完成了3.01亿美元的证券化 [6] - 公司基本维持了其利率互换衍生品组合，这继续通过当期对冲收入略微提振核心盈利，符合预期 [7] - 遗留商业贷款子投资组合是季度最大失望点，一笔酒店贷款被置于非应计状态，加上本季度额外分配的资本，导致该组合价值出现小幅至适度下降 [8] 公司战略与资本运作 - 公司在2025年第三季度初对部分高息遗留债务进行了再融资，新融资的有效资金成本比旧利率低超过5%，并释放出4000万美元资本用于部署到当前利基投资 [15] - 公司宣布额外收购了Arc Home的21%股权，使其总所有权从45%增至66%，管理层认为尽管会造成约2.0%的短期账面价值稀释，但预计将带来持续的盈利增长益处 [16] - 公司连续第二个季度未进行任何普通股或优先股回购，因其将可用资本持续用于投资以及偿还遗留的7900万美元WMC可转换票据 [9] 公司财务状况与估值 - 截至2025年9月4日，公司股价为7.73美元，相对于其10.30美元的预估净资产价值有25%的折价，股息收益率为10.87% [23] - 公司的买入评级价格区间为低于8.00美元，相当于0.78倍市净率；强力买入区间为低于6.45美元，相当于0.63倍市净率 [23] - 公司2025年第二季度的净利息利差/收入从第一季度的1880万美元下降至1780万美元，而预期为1900万美元 [11][12]

财务数据关键指标变化 - 稀释后每股净亏损0.05美元，可分配收益每股0.18美元[260] - 净利息收入从1.638亿美元增至1.775亿美元，加权平均投资组合收益率从5.87%升至6.02%[290][293] - 加权平均融资利率从5.20%上升至5.39%，融资余额从641.9亿美元增至690.9亿美元[296] - 加权平均净收益率从2024年6月30日的1.38%下降至2025年6月30日的1.11%，减少0.27个百分点[299] - 2025年第二季度实现净亏损349.4万美元，较2024年同期的实现净收益196.3万美元大幅恶化[301] - 2025年第二季度未实现净亏损4万美元，较2024年同期的未实现净亏损922.6万美元显著改善[304] - 2025年上半年净利息收入3660.1万美元，较2024年同期的3356万美元增长304.1万美元[323] - 2025年上半年净亏损949.3万美元，较2024年同期的净收益2481.5万美元大幅下降[323] - 2025年上半年优先股股息支出1062.5万美元，较2024年同期的917.2万美元增长145.3万美元[323] - 关联方股权投资损益从2024年上半年的294.8万美元下降至2025年上半年的141.6万美元，减少153.2万美元[323] - GAAP投资组合加权平均摊余成本从66.31亿美元增至72.81亿美元，增长6.5亿美元[325] - GAAP投资组合加权平均收益率从5.89%升至6.04%，增长0.15%[325] - 加权平均融资余额从62.2亿美元增至68.29亿美元，增长6.09亿美元[327] - 加权平均融资利率从5.20%升至5.37%，增长0.17%[327] - 利率互换名义价值从8.18亿美元降至3.45亿美元，减少4.73亿美元[329] - 净实现亏损348.4万美元，去年同期为盈利86万美元[331] - 非投资相关费用从586万美元微降至584.1万美元[336] - 联营企业股权收益从294.8万美元降至141.6万美元[342] - 公司2025年第二季度净亏损为13.76百万美元，而2024年同期净亏损为6.61百万美元[353] - 2025年第二季度可分配收益（EAD）为53.51百万美元，同比下降14.7%，每股稀释收益为0.18美元[353] - 2025年上半年可分配收益为113.33百万美元，同比下降8.6%，每股稀释收益为0.38美元[353] - 交易相关费用及交易绩效费在2025年第二季度达30.79百万美元，同比大幅增长512.7%[353] - 2025年第二季度管理费为230.1万美元，2024年同期为175.3万美元[425] - 2025年上半年管理费为462.8万美元，2024年同期为349.4万美元[425] - 2025年第二季度费用报销总额为150.8万美元，其中非投资相关费用为130.4万美元[432] - 2025年上半年费用报销总额为380.7万美元，其中非投资相关费用为314.3万美元[432] 投资组合表现 - 投资组合购买总额4.449亿美元，销售总额3985万美元[256] - 机构合格贷款购买额3.405亿美元，销售额3733万美元[256] - 房屋净值贷款购买额1.043亿美元，无销售[256] - 完成机构合格贷款证券化，未偿本金余额3.314亿美元[261] - 季度后完成两笔房屋净值贷款证券化，未偿本金余额合计9.483亿美元[261] - 住宅投资组合规模达7,397.253百万美元，加权平均收益率为5.94%，净息差为0.66%[360] - 机构RMBS投资规模17.787百万美元，收益率为9.48%，净息差达4.61%[360] - 商业贷款投资组合规模126.001百万美元，其中45.0百万美元处于非计息状态[363] - 现金及等价物规模88.746百万美元，收益率为4.23%[364] - 利率互换净公允价值5.126百万美元，加权平均净收益率为1.11%[365] - 公司非机构VIEs证券化住宅抵押贷款未偿还本金余额为67.46亿美元，公允价值为65.11亿美元[372] - 非机构VIEs证券化债务未偿还本金余额为61.13亿美元，公允价值为58.40亿美元[372] - 公司持有非机构VIEs保留证书公允价值为6.76亿美元，其中融资安排为3.96亿美元，净值为2.80亿美元[372] - 为符合风险留存规则持有债券公允价值达4.724亿美元[373] - 证券化组合中首亏风险暴露债券公允价值为1.064亿美元[373] - 符合选择性赎回条件的8笔证券化未偿还本金余额达18亿美元[374] - 住宅抵押贷款总未偿还本金余额72.16亿美元，公允价值69.76亿美元，加权平均FICO评分763分[375] - 非机构RMBS公允价值16.17亿美元，其中加州地区占比31.9%达5.16亿美元[388] - 遗留WMC CMBS公允价值5.62亿美元，其中加州占比33.6%达1.89亿美元[388] - 机构RMBS组合加权平均寿命4.29年，年化提前还款率(CPR)为7.24%[389] - 公司机构RMBS仅付息证券的公允价值为1.7954亿美元，加权平均票息率为4.57%，预计加权平均存续期为5.93年[390] 融资与资本结构 - 偿还长期融资安排，未偿本金及应计利息4380万美元[261] - 截至2025年6月30日，公司追索融资总额为8.96172亿美元，其中融资安排8.00092亿美元，高级无担保票据9608万美元[397] - 非追索融资总额达59.81082亿美元，其中证券化债务公允价值59.37637亿美元，非追索融资安排4344.5万美元[397] - 公司总融资规模为68.77254亿美元，GAAP杠杆比率为12.8倍，经济杠杆比率为1.3倍[402] - 2024年发行高级无担保票据总计9950万美元，包括3450万美元2029年2月到期和6500万美元2029年5月到期票据，票面利率均为9.5%[395] - 截至2025年6月30日流动性为8970万美元，包括8870万美元现金及现金等价物和100万美元未质押机构RMBS[408] - 2025年上半年经营活动产生现金净流入2351.5万美元，投资活动现金净流出4.85249亿美元，筹资活动现金净流入4.23335亿美元[413] - 投资活动现金使用主要用于购买住宅抵押贷款和房地产证券[414] - 融资活动现金流入主要来自证券化债务发行和融资安排下的净借款，金额未披露[415] 股东回报与公司行动 - 每股账面价值10.39美元[260] - 季度股息从0.20美元增至0.21美元，增长5.0%[260] - 对AG Arc持股比例增至约66.0%[258] - 2025年上半年宣布普通股股息每股0.41美元，优先股股息分别为A系列1.03126美元、B系列1.00美元、C系列1.397926美元[406] - 2022年股票回购计划授权金额为1500万美元，剩余额度为150万美元[416] - 2023年股票回购计划授权金额为1500万美元，全部额度尚未使用[417] - 优先股回购计划授权金额为2000万美元，尚未进行任何回购[418] - 新股权分销协议允许通过"按市价发行"计划出售最高7500万美元普通股[420] - 2024年末未分配应税收入估计约为每股0.38美元，现金分红需满足REIT应税收入90%分配要求[405] 市场与宏观经济环境 - 2年期美国国债收益率下降17个基点至3.72%，10年期美国国债收益率持平于4.23%，收益率曲线陡峭化19个基点[274] - 核心CPI维持在2.9%，整体CPI下降至2.7%[275] - 联邦基金利率维持在4.25%-4.50%区间，预计2025年降息50个基点[276] - 次级Non-QM利差扩大35个基点，非投资级优质大额抵押贷款利差扩大50-100个基点[277] - 二级市场RMBS发行量达350亿美元，同比增长6%，环比下降11%[278] - 全国房价指数同比上涨2.3%，纽约地区房价上涨超过7%[279] - 主流抵押贷款利率为6.77%，有效未偿抵押贷款利率稳定在4.05%[280] - 现有房屋库存增至154万套，仍低于2016-2019年150-200万套的典型水平[281] 会计政策与监管合规 - 公司必须每年将至少90%的普通应税收入分配给股东以维持REIT资格[444] - 公司若失去REIT资格将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税[445] - 公司投资证券价值需控制在总资产价值的40%以内以维持投资公司豁免资格[446] - 公司关键会计估计涉及金融工具估值、利息收入确认和投资合并[442] - 公司遵循GAAP编制合并报表，使用估计和假设影响资产/负债报告金额[441] - 公司REIT资格取决于持续满足收入来源、资产构成和分配水平等复杂要求[443] - 公司通过全资或控股子公司主要从事房地产金融业务而非证券投资[448] - 公司关键会计政策包含七项：金融工具估值、贷款会计、房地产证券会计等[442] - 公司应税REIT子公司（TRS）收入需缴纳公司所得税[445] - 公司投资公司豁免测试排除美国政府证券和现金项目[446] 风险对冲与衍生品使用 - 利率互换名义本金从2024年6月30日的8.18亿美元下降至2025年6月30日的3.45亿美元，减少4.73亿美元[299] - 公司使用利率互换、互换期权和TBA空头等衍生工具对冲投资组合利率风险，衍生品未指定为GAAP套期工具[403] 资产估值变动 - 住宅抵押贷款未实现亏损从2024年第二季度的874.7万美元扩大至2025年第二季度的1150万美元[304] - 证券化债务未实现收益从2024年第二季度的607.1万美元增长至2025年第二季度的799万美元[304] - 住宅抵押贷款未实现收益从1433.2万美元增至9625.7万美元[333] - 证券化债务未实现亏损从1635.8万美元扩大至9203.2万美元[333]

核心观点 - AG Mortgage Investment Trust季度每股收益0 18美元 低于Zacks共识预期的0 23美元 同比去年0 21美元下降 [1] - 季度营收1775万美元 低于共识预期11 24% 同比去年1638万美元增长 [2] - 公司连续四个季度未能超越EPS和营收共识预期 [2] - 股价年初至今上涨13 7% 跑赢标普500指数7 8%的涨幅 [3] - 当前Zacks行业排名显示REIT和股权信托行业处于前22%分位 [8] 财务表现 - 季度EPS意外为-21 74% 上一季度为-16 67% [1] - 下季度共识预期EPS为0 25美元 营收2200万美元 本财年预期EPS为0 94美元 营收8300万美元 [7] - 行业同类公司Angel Oak Mortgage预计季度EPS为0 27美元 同比飙升400% 营收预期3616万美元 同比增长39 6% [9][10] 市场表现与预期 - 股价短期走势取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计未来表现与市场持平 [6] - 行业研究显示排名前50%的行业表现优于后50% 幅度超2:1 [8] - Angel Oak Mortgage的EPS共识预期在过去30天上调2 3% [9]

财务数据关键指标变化 - 公司第二季度每股账面价值为10.39美元[8] - 公司第二季度经济权益回报率为-0.5%[8] - 公司第二季度每股稀释净亏损为0.05美元[8] - 公司第二季度每股可分配收益(EAD)为0.18美元[8] - 公司宣布第二季度普通股股息为每股0.21美元，较第一季度增长5%[8] 投资组合与融资情况 - 截至2025年6月30日，公司投资组合规模为73亿美元[8] - 公司融资总额为69亿美元，其中60亿美元为非追索权融资，9亿美元为追索权融资[8] - 公司总流动性包括8870万美元现金及现金等价物和100万美元无抵押机构RMBS[31] 净息差与杠杆计算 - 公司净息差为0.6%，其中利率互换带来0.05%的收益[8] - 净息差计算方法为投资组合加权平均收益率减去融资加权平均成本，不包括持有的现金[28] - GAAP杠杆定义为四项之和：(1)按公允价值计算的GAAP证券化债务，(2)扣除任何限制性现金后的GAAP融资安排，(3)高级无担保票据，(4)未结算购买的应付金额减去未结算销售的剩余融资[30] - 经济杠杆（非GAAP指标）定义为GAAP杠杆（不包括完全无追索权的融资安排）加上净TBA头寸（按成本计算，如有）[30] 业务投资与股权变动 - 公司对Arc Home的投资额为3220万美元，按1倍账面价值计算[8] - 公司收购Arc Home额外21.4%股权，持股比例从44.6%增至66.0%[8] - 公司通过AG Arc LLC投资Arc Home LLC，截至2025年6月30日持有44.6%的所有权权益[29]

投资策略与偏好 - 投资组合主要包括房地产投资信托基金(REITs)、优先股和高收益债券 [1] - 近期采用股票多头与备兑认购期权及现金担保看跌期权相结合的策略 [1] - 投资理念基于长期基本面分析 [1] 研究领域 - 主要覆盖房地产投资信托基金(REITs)和金融行业 [1] - 偶尔涉及交易所交易基金(ETF)及其他受宏观交易理念驱动的股票 [1]

公司概况 - Quad 7 Capital是由7名分析师组成的团队，拥有近12年的投资机会分享经验 [1] - 公司在2020年2月因建议清仓并做空而闻名，自2020年5月以来平均持仓比例为95%多头和5%空头 [1] - 团队成员在商业、政策、经济学、数学、博弈论和科学领域具有专业知识 [1] 投资策略 - 公司通过BAD BEAT Investing投资小组分享多空交易策略，并亲自投资所讨论的股票 [1] - 专注于短期和中期投资、收益生成、特殊情况和动量交易 [1] - 不仅提供交易建议，还通过投资手册教导投资者成为熟练的交易者 [1] 研究服务 - 提供深入、高质量的研究，明确进出场目标，旨在为投资者节省时间 [1] - 每周执行经过充分研究的书面交易想法 [2] - 提供4个聊天室和每日免费的关键分析师升级/降级摘要 [2] 教育内容 - 教导投资者理解市场的弹球性质 [2] - 提供基础期权交易教育 [2] - 提供广泛的交易工具 [2]

优先股和婴儿债券市场周评 - 每周回顾优先股和婴儿债券市场活动，涵盖自下而上和自上而下的分析视角 [1] - 自下而上分析聚焦个别新闻和事件，自上而下分析提供整体市场概览 [1] - 提供系统性收入分析和收入组合构建，兼顾收益率和风险管理 [1] 投资者工具和指南 - 提供互动式投资者工具，用于导航BDC、CEF、OEF、优先股和婴儿债券市场 [1] - 发布投资者指南，涵盖CEF、优先股和PIMCO CEF等主题 [2] - 提供无风险试用机会，可注册2周免费试用 [2]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度每股账面价值为10.65美元，摊薄后普通股股东可获得的净收入/亏损为每股0.21美元，可分配收益为每股0.20美元[259] - 2025年第一季度宣布每股普通股股息为0.20美元，较2024年第四季度的每股0.19美元增长5.3%[259] - 2025年第一季度净利息收入为1.8849亿美元，较2024年同期的1.7179亿美元增加1670万美元[287] - 2025年第一季度其他收入/损失为1549万美元，较2024年同期的1.0811亿美元减少9262万美元[287] - 2025年第一季度总费用为1.0106亿美元，较2024年同期的9137万美元增加969万美元[287] - 2025年第一季度净收入为1.1477亿美元，较2024年同期的2.089亿美元减少9413万美元[287] - 2025年第一季度GAAP投资组合加权平均摊销成本为71.97亿美元，较2024年同期的64.57亿美元增加7.4亿美元，加权平均收益率为6.07%，较2024年同期增加0.15%[290] - 2025年第一季度GAAP投资组合加权平均融资余额为67.49亿美元，较2024年同期的60.22亿美元增加7.27亿美元，加权平均融资利率为5.35%，较2024年同期增加0.14%[293] - 利率互换名义价值从2024年3月31日的454亿美元降至2025年3月31日的333亿美元，减少121亿美元；加权平均收取可变利率从5.34%降至4.41%，下降0.93%；加权平均支付固定利率从3.74%降至3.52%，下降0.22%；净加权平均（支付）/收取利率从1.60%降至0.89%，下降0.71%[296] - 2025年第一季度净实现收益为1万美元，而2024年同期净实现损失为110.3万美元，其中住宅抵押贷款销售和转移损失101万美元（2024年收益4.8万美元），房地产证券销售收益27.8万美元（2024年84.8万美元），衍生品和其他工具结算收益74.2万美元（2024年损失199.9万美元）[298] - 2025年第一季度净未实现收益为80.2万美元，2024年同期为100.14万美元，其中住宅抵押贷款未实现收益1.07757亿美元（2024年2307.9万美元），商业贷款未实现损失177.1万美元（2024年收益11.1万美元）[301] - 2025年第一季度非投资相关费用为330.8万美元，2024年为311.4万美元，其中关联方报销费用183.9万美元（2024年166.4万美元），专业费用45.6万美元（2024年54.7万美元）[304] - 2025年第一季度投资相关费用为341万美元，2024年为328.3万美元，其中关联方报销费用20万美元（2024年11.4万美元），服务费用194万美元（2024年187.1万美元）[307] - 2025年第一季度来自关联方的权益收益为118.5万美元，2024年为203.7万美元，其中MATT非QM证券损失7.1万美元（2024年收益220.5万美元），重新/非执行证券损失12万美元（2024年收益10.5万美元），AG Arc收益137.6万美元（2024年损失27.3万美元）[310] - 2025年第一季度可分配收益为598.2万美元，2024年为612.5万美元；摊薄后每股可分配收益2025年为0.20美元，2024年为0.21美元[321] - 2025年第一季度归属于普通股股东的净收入为617.3万美元，2024年为1630.4万美元[321] - 2025年和2024年第一季度，交易相关费用和交易相关绩效费用分别为110万美元和100万美元，利息费用中递延融资成本摊销分别为8.3万美元和2.4万美元[322] - 2025年和2024年第一季度，Arc Home抵押贷款服务权等公允价值变动实现和未实现的变化分别为 - 4.9万美元（每股0.00美元）和90万美元（每股0.03美元），不包括在EAD中[323] - 2025年和2024年第一季度，公司对Arc Home投资公允价值的未实现变化分别为140万美元（每股0.05美元）和4.4万美元（每股0.00美元），不包括在EAD中[324] - 2025年和2024年第一季度，公司消除了Arc Home确认的实体内部利润分别为8.8万美元（每股0.00美元）和20万美元（每股0.01美元）[325] - 2025年第一季度，公司宣布普通股股息为每股0.20美元，A、B、C系列优先股股息分别为每股0.51563美元、0.50美元和0.693062美元[377] - 截至2024年12月31日，公司估计每股普通股未分配应税收入约为0.38美元[376] - 2025年第一季度，公司经营活动净现金为1199.7万美元，投资活动净现金为 - 31472.5万美元，融资活动净现金为29337.7万美元[384] - 管理费用按季度计算并支付，为股东权益的1.50%，2025年和2024年第一季度分别为232.7万美元和174.1万美元[396][397] - 激励费用为累计调整净收入超过累计 hurdle 金额部分的15%，2025年和2024年第一季度未产生激励费用[399][400] - 2025年和2024年第一季度费用报销分别为229.9万美元和184.6万美元，2024年经理放弃30万美元报销[404] 各条业务线表现 - 2025年第一季度投资购买公允价值总计520971000美元，销售所得总计23100000美元，其中机构合格贷款购买366768000美元，非机构RMBS销售778000美元等[254][255] - 执行了总未偿还本金余额为4.233亿美元的机构合格贷款评级证券化，将有追索权融资转换为无盯市保证金要求的无追索权融资[256] - 2025年第一季度共同发起了以4.918亿美元未偿还本金余额的房屋净值贷款为抵押的评级证券化，记录了2600万美元的非机构RMBS投资[260] - 2025年4月，公司出售机构合格贷款，总收益为3730万美元[260] - 公司投资组合主要包括住宅投资和机构RMBS，还包括收购WMC时获得的商业贷款和商业抵押贷款支持证券[262][265] - 公司收入来源包括投资组合的净利息收入、投资公允价值变动以及对Arc Home投资的收入[266] - 2025年第一季度RMBS一级市场活动显著增加，达390亿美元，较2024年第四季度增长14%，较去年同期增长32%[275] - 截至2025年3月31日，投资组合总摊销成本为7370.165万美元，公允价值为7114.965万美元，加权平均收益率为6.04%，资金成本为5.26%，净利息利润率为0.78%，杠杆率为1.6倍[332] - 截至2025年3月31日，GAAP投资组合总摊销成本为7360.276万美元，公允价值为7101.886万美元，加权平均收益率为6.01%，资金成本为5.26%，净利息利润率为0.75%，杠杆率为12.4倍[332] - 有未偿本金余额为2350万美元、公允价值为650万美元的遗留WMC CMBS处于非应计或成本回收状态[335] - 非机构RMBS当前面值为1.50422亿美元，公允价值为1.65669亿美元，票面利率为2.48%，加权平均期限为4.55年；遗留WMC CMBS当前面值为1.00865亿美元，公允价值为0.54291亿美元，票面利率为7.43%，加权平均期限为1.61年[351] - 非机构RMBS和遗留WMC CMBS按信用评级划分，AAA级非机构RMBS公允价值为5053.3万美元，BB级遗留WMC CMBS公允价值为530.8万美元等[357] - 非机构RMBS地理集中方面，加利福尼亚州集中度为31.6%，公允价值为5230.1万美元；遗留WMC CMBS中，加利福尼亚州集中度为35.7%，公允价值为1938.9万美元[359] - 机构RMBS仅利息类公允价值为1802万美元，恒定提前还款率为6.7%，票面利率为4.25%，加权平均期限为6.14年[361] - 非机构VIE中证券化住宅抵押贷款未偿本金余额为6.630833亿美元，公允价值为6.399066亿美元；证券化债务未偿本金余额为6.013277亿美元，公允价值为5.736457亿美元[342] - 公司持有的与风险保留规则相关债券公允价值为4.561亿美元，需持有至特定日期[347] - 有7笔证券化业务未偿本金余额为14亿美元，符合可选赎回标准[344] - 非机构VIE内房地产公允价值为370万美元[343] - 截至2025年3月31日，证券化住宅抵押贷款未偿本金余额为67.99152亿美元，公允价值为65.42243亿美元；住宅抵押贷款未偿本金余额为2.55501亿美元，公允价值为2.69238亿美元[345] 各地区表现 - 2025年2月，美国全国房价指数同比上涨3.9%，纽约市地区房价同比增长近8%，芝加哥、克利夫兰和波士顿涨幅在6% - 7%，加州地区涨幅为3% - 4%，达拉斯上涨0.9%，坦帕下跌1.5%[276] - 2025年3月，现有房屋总库存约为133万套，是2020年3月以来同期最高，但新挂牌房源较2015 - 2022年2月的平均水平仍低15%[278] 管理层讨论和指引 - 公司使用杠杆为投资组合购买融资，主要形式为回购协议等融资安排，截至2025年3月31日，有6家交易对手的未偿还融资安排[362][363] - 公司使用杠杆增加股东潜在回报，融资策略是通过抵押资产借款扩大投资组合规模[369] - 联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的REIT普通应税收入，公司分红需先满足运营和偿债需求[374] - 公司需每年向股东分配至少90%的普通应税收入以符合REIT资格[419] - 公司需满足40%测试以避免被认定为投资公司，即投资证券价值不能超过非合并基础上总资产（不包括美国政府证券和现金）价值的40%[421][422] - 依赖《投资公司法》第3(c)(5)(C)条豁免的实体，需将至少55%的投资组合投资于“合格资产”，至少25%投资于额外合格资产或“房地产相关资产”，杂项资产占比不超过20%[423] - 公司多数融资安排为短期，回购协议融资证券投资组合或证券化留存权益初始期限为30 - 90天，融资住宅抵押贷款初始期限为1年[427] - 固定利率资产占公司投资组合的大部分，在利率上升环境中，固定利率资产价值下降幅度预计比浮动利率资产更严重[430] - 公司主要流动性风险源于用短期融资为长期资产融资，经理通过维持审慎杠杆水平、每日监控流动性等方式降低风险[441] - 若抵押品（抵押贷款或房地产证券）公允价值下降，公司可能面临追加保证金要求，影响流动性并可能导致重大损失[442] - 公司利率互换交易需根据基准利率每日变动向交易对手方交付或收回变动保证金，以部分缓解回购交易保证金要求带来的流动性风险[443][444] - 若公司未能符合REIT资格且无法定救济条款，将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税，且后续四年可能无法再获资格[420] - 集中清算交易的初始保证金会随利率绝对值水平和利率隐含波动率变化，利率上升或波动率增加时初始保证金可能大幅增加，影响公司流动性[445] - 住宅物业价值受多种不可控因素影响，价值下降会使公司遭受损失，降低投资组合抵押品价值和潜在销售收益[446] - 物业价值大幅下降会增加住宅抵押贷款借款人的策略性违约率，影响公司投资本息回收[447] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司于2023年12月6日收购了Western Asset Mortgage Capital Corporation[261] - 2023年11月1日，TPG收购TPG Angelo Gordon，管理协议进行了转让，无其他变更[270] - 因WMC收购，公司与经理签订协议，交易完成后的前四个季度基础管理费共减免240万美元，2024年第一季度减免60万美元[302] - 公司A类和B类优先股固定股息率分别为8.25%和8.00%，C类优先股在2024年9月16日前股息率为8.000%，之后为三个月CME Term SOFR加0.26161%的期限利差调整再加6.476%的利差[317] - 2022年8月3日，董事会授权最高1500万美元的股票回购计划，截至文件提交日，约150万美元的普通股仍可用于未来回购[387] - 2023年5月4日，董事会授权2023年股票回购计划，可回购至多1500万美元流通普通股，授权金额尚未使用[388] - 2024年11月6日，公司与销售代理签订2024年股权分销协议，可出售至多7500万美元普通股，此前协议终止时还有5170万美元未售出[391] - 与WMC收购相关，经理人的基础管理费在四个季度共减免240万美元，还放弃约130万美元费用报销[394] - 2020年股权奖励计划最多可发行666,666股普通股，截至2025年3月31日，还有239,183股可授予[406] - 2021年经理人股权奖励计划最多可授予573,425股普通股，截至2025年3月31日未发行[411] - 截至2025年3月31日，公司资产与负债的久期缺口为1.38年，其中机构RMBS久期为 - 0.11年，证券化住宅抵押贷款久期为1.89年等[434] - 利率瞬时上升或下降25、50和75个基点时，公司GAAP