公司业务概述 - 公司是住宅抵押房地产投资信托基金，专注于美国抵押市场住宅抵押相关资产的多元化风险调整投资组合，目标是为股东提供长期有吸引力的风险调整回报[270] - 公司主要通过Arc Home和其他第三方合作伙伴获取资产，短期通过各种融资渠道为收购贷款融资，市场条件允许时利用安杰洛·戈登的专有证券化平台获得长期、无追索权、无市值计价的融资[271] - 公司主要收入来源为投资组合的净利息收入、投资公允价值变动以及对Arc Home投资的收入[276] 资产交易与证券化 - 2022年第二季度公司购买非机构贷款公允价值3.36亿美元，其中2.558亿美元来自持股约44.6%的Arc Home；购买机构合格贷款公允价值2.621亿美元，其中5010万美元来自Arc Home；出售剩余30年期固定利率机构RMBS，收益2.092亿美元[272] - 2022年第二季度公司执行两次评级证券化，将有追索权融资转换为无追索权融资，证券化非机构贷款未偿还本金总额5.248亿美元，证券化机构合格贷款未偿还本金总额4.255亿美元[272] 股票回购与发行 - 公司利用2015年回购计划剩余额度回购140万股普通股，花费1100万美元，加权平均成本每股7.70美元；季度末后，董事会授权2022年回购计划，最多回购1500万美元流通普通股[272] - 2022年上半年公司根据2015年回购计划回购140万股，花费1100万美元，截至2022年6月30日，该计划授权金额已全部使用[399] - 2022年8月3日，董事会授权2022年回购计划，可回购至多1500万美元流通普通股，截至报告日期，该计划授权的1500万美元仍可用于回购[400][401] - 2021年2月22日，董事会授权优先股回购计划，可回购至多2000万美元A、B、C系列优先股，自授权以来未进行回购[402] - 2022年上半年未根据股权分销协议发行普通股，2021年3月和6月分别发行0.2百万股和1.0百万股，净收益分别约为310万美元和1310万美元，自计划开始已发行约220万股，总收益4830万美元[404] - 2021年11月22日，公司完成700万股普通股公开发行，承销商行使超额配售权额外发行110万股，每股9.98美元，扣除发行费用后净收益约8000万美元[405] 市场数据与指标 - 2022年4月，标准普尔/凯斯席勒指数显示房价同比上涨20.4%[281] - 2022年第二季度末，非QM AAA信用利差从3月底的约170个基点扩大至220 - 250个基点，2021年12月约为100个基点；第一季度末，房地美初级抵押贷款市场调查利率为4.67%，第二季度末为5.70%[282] - 2022年第二季度，RMBS季度新发行量降至370亿美元，较第一季度下降约28%，较去年同期下降33%；优质大额和机构合格投资者贷款发行量较上一季度分别下降约60%，降至47亿美元和24亿美元；年初至今，RMBS一级市场交易量较2021年下降约8%，较2019年上半年增长67%[283] - 2022年第二季度，机构抵押贷款支持证券名义利差随美联储政策利率上调75个基点而继续扩大，当前息票与5年期和10年期美国国债收益率混合利差在本季度再扩大25个基点[284] 财务数据关键指标变化（季度同比） - 2022年第二季度末较2021年同期，利息收入从1.4228亿美元增至3.941亿美元，增加2.5182亿美元；利息费用从0.5294亿美元增至2.3173亿美元，增加1.7879亿美元；总净利息收入从0.8934亿美元增至1.6237亿美元，增加0.7303亿美元[294] - 2022年第二季度末较2021年同期，GAAP投资组合加权平均摊销成本从17亿美元增至36亿美元，增加19亿美元，加权平均收益率从3.32%增至4.35%，增加1.03%[296] - 2022年第二季度末较2021年同期，GAAP投资组合加权平均融资余额（含证券化债务）从15亿美元增至33亿美元，增加18亿美元，加权平均融资利率从1.41%增至2.82%，增加1.41%[298] - 2022年第二季度末较2021年同期，净实现收益从4374万美元降至308万美元，减少4066万美元[294] - 2022年第二季度末较2021年同期，净未实现收益从9685万美元降至 - 4.6351亿美元，减少5.6036亿美元[294] - 2022年第二季度末较2021年同期，管理费用从1667万美元增至1958万美元，增加291万美元；其他运营费用从2981万美元增至3823万美元，增加842万美元；交易相关费用从1885万美元增至3735万美元，增加1850万美元；服务费用从672万美元增至1012万美元，增加340万美元[294] - 2022年第二季度末较2021年同期，归属普通股股东的净收入从1.0918亿美元降至 - 5.3309亿美元，减少6.4227亿美元[294] - 2022年第二季度末较2021年同期，GAAP住宅抵押贷款组合加权平均成本从8亿美元增至36亿美元，增加28亿美元[309] - 2022年第二季度末较2021年同期，来自关联方的权益收益从1278万美元降至 - 5806万美元，减少7084万美元[294] 财务数据关键指标变化（上半年同比） - 2022年上半年利息收入为7.2827亿美元，较2021年上半年的2.6347亿美元增加4.648亿美元，主要因投资组合规模和加权平均收益率增加[315][316] - 2022年上半年利息支出为3.9295亿美元，较2021年上半年的0.9355亿美元增加2.994亿美元，主要因融资额和加权平均融资利率增加[315][317][318] - 2022年上半年净利息收入为3.3532亿美元，较2021年上半年的1.6992亿美元增加1.654亿美元[315] - 2022年上半年净实现收益为909.1万美元，较2021年上半年的33.6万美元增加875.5万美元[315][321] - 2022年上半年净未实现损失为6877.1万美元，较2021年上半年的2953.4万美元增加损失9830.5万美元[315][323] - 2022年上半年总费用为2306.4万美元，较2021年上半年的1345.7万美元增加960.7万美元[315] - 2022年上半年净亏损为6192.5万美元，较2021年上半年的净收入5874.2万美元减少1.20667亿美元[315] - 2022年上半年服务费用为201.9万美元，较2021年上半年的128.7万美元增加73.2万美元，主要因GAAP住宅抵押贷款投资组合加权平均成本增加[315][329] 财务数据关键指标（特定时间点对比） - 2022年6月30日，普通股每股账面价值为11.48美元，调整后为11.15美元；2021年12月31日，普通股每股账面价值为14.64美元，调整后为14.32美元[336] - 2022年6月30日，GAAP投资组合加权平均收益率为4.49%，资金成本为3.53%，净息差为0.96%，杠杆率为7.0x；投资组合加权平均收益率为4.61%，资金成本为3.52%，净息差为1.09%，杠杆率为2.7x[341] - 2021年6月30日，GAAP投资组合加权平均收益率为3.43%，资金成本为1.66%，净息差为1.77%，杠杆率为3.4x；投资组合加权平均收益率为4.36%，资金成本为1.70%，净息差为2.66%，杠杆率为2.2x[342] - 2022年第二季度，归属于普通股股东的净收入/（亏损）为 - 53309千美元，核心收益为1805千美元，摊薄后每股核心收益为0.08美元；2022年前六个月，归属于普通股股东的净收入/（亏损）为 - 71097千美元，核心收益为1313千美元，摊薄后每股核心收益为0.06美元[348] - 2021年第二季度，归属于普通股股东的净收入/（亏损）为10918千美元，核心收益为30千美元；2021年前六个月，归属于普通股股东的净收入/（亏损）为49601千美元，核心收益为3504千美元，摊薄后每股核心收益为0.24美元[348] - 2022年第二季度和前六个月，交易相关费用和交易相关绩效费用分别为3957千美元和10089千美元；2021年第二季度和前六个月分别为2024千美元和2012千美元[348] - 2022年6月30日，住宅投资分配权益为451107千美元，占比94.2%；机构RMBS为27558千美元，占比5.8%；2021年12月31日，住宅投资分配权益为459058千美元，占比80.5%；机构RMBS为111322千美元，占比19.5%[353] - 2022年上半年，AG Arc收益主要是Arc Home持有的MSR投资组合公允价值变动350万美元，被Arc Home贷款和服务业务亏损160万美元抵消；2021年上半年，AG Arc收益主要是Arc Home贷款和服务业务净收入630万美元，被Arc Home持有的MSR投资组合公允价值变动亏损120万美元抵消[337] - 2022年第二季度和前六个月，Arc Home净抵押贷款服务权及相应衍生品公允价值实现和未实现变动分别为230万美元（0.10美元/股）和680万美元（0.29美元/股）被排除在核心收益之外；2021年分别为 - 150万美元（ - 0.10美元/股）和110万美元（0.07美元/股）[349] - 2022年第二季度和前六个月，公司消除Arc Home确认的内部利润分别为180万美元（0.07美元/股）和410万美元（0.17美元/股）；2021年分别为140万美元（0.09美元/股）和190万美元（0.13美元/股）[349] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，投资组合公允价值分别为40.90913亿美元和32.21602亿美元，占比均为100%，杠杆率分别为2.7倍和2.4倍[354] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，GAAP投资组合公允价值分别为36.31538亿美元和31.49576亿美元，杠杆率分别为7.0倍和4.9倍[354] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，住宅投资公允价值分别为36.6998亿美元和27.25889亿美元，占投资组合比例分别为89.7%和84.6%，杠杆率分别为2.0倍和2.1倍[354] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，机构RMBS公允价值分别为4.20933亿美元和4.95713亿美元，占投资组合比例分别为10.3%和15.4%，杠杆率分别为15.0倍和3.7倍[354] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，非机构RMBS公允价值分别为7761.3万美元和6189.7万美元，其中A评级为466.3万美元（2021年无），BBB评级为574.6万美元（2021年无）[367] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，GAAP住宅投资分别为36.10064亿美元和26.53863亿美元[361] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，GAAP住宅抵押贷款分别为38.11428亿美元和26.35106亿美元[364] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，GAAP基础的非机构RMBS分别为3966.3万美元和1875.7万美元[367] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司投资公允价值分别为77,613美元和61,897美元，其中加利福尼亚州占比分别为44.2%和50.9%[370] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，GAAP机构RMBS投资组合公允价值分别为21,474美元和495,713美元，CPR分别为14.4%和6.1%[372] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司分别与6家和5家交易对手有未偿还融资安排[374] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，追索权融资分别为914,749美元和1,791,596美元，非追索权融资分别为2,486,767美元和1,021,371美元[378] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，GAAP杠杆分别为3,362,529美元和2,772,094美元，杠杆比率分别为7.0x和4.9x[381][383] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，经济杠杆分别为1,309,333美元和1,392,255美元，杠杆比率分别为2.7x和2.4x[381][383] 股息与现金流 - 2022年上半年普通股每股现金股息总计0.42美元，2021年为0.39美元[389] - 2022年和2021年上半年，8.25% A系列优先股每股现金股息总计1.03126美元，8.00

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP每股亏损2.27美元，主要因贷款按市值计价的未实现损失 [9] - 第二季度账面价值下降约16%，主要因仓库贷款组合按市值计价的未实现损失 [29] - 截至6月30日投资组合公允价值41亿美元，较第一季度增长约10% [31] - 第二季度利息收入约3900万美元，净利息收入1600万美元，净息差压缩 [31][32] - 第二季度核心每股收益0.08美元，Arc Home贡献核心亏损540万美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度收购并结算近6亿美元非机构和机构合格贷款，有强大贷款管道 [14] - 今年迄今完成五笔证券化交易，维持每季度两到三笔的指引 [22] - 截至本季度末约94%的股权分配给住宅投资，高于上季度末的85% [23] - 今年迄今公司从Arc Home购买近7亿美元未偿本金的贷款，预计Arc Home 2022年非机构贷款发放量在150万至20亿美元之间 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度末以来证券化信贷利差扩大加速，第二季度末处于前所未有的高位 [8] - 本季度末和下季度初，定期融资利差和贷款利差更趋于一致，预计这一趋势将持续 [17] - 近期利差扩大使贷款在仓库期间的预期回报扩大，预计仓库期间杠杆回报率在10% - 15%之间 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持发起 - 证券化战略，通过Arc Home和其他发起合作伙伴将投资组合扩展到高收益资产 [12] - 收紧贷款资格，保持信贷质量，而其他公司放宽资格以抵消交易量 [21] - 利用当前市场错位，凭借流动性和证券化速度把握有吸引力的投资机会 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度困难，但对长期盈利能力和战略仍持乐观态度 [9] - 住宅抵押贷款和证券的信用表现未恶化，当前贷款发放已反映当前信贷利差变动 [10] - 认为已接近凸性事件或基础资产期限延长的全部影响，定期证券化可降低风险 [19] - 预计资产收益率和资金成本未来将显著提高 [24] 其他重要信息 - 第二季度全额使用普通股回购计划，回购140万股，均价每股7.70美元，董事会已授权1500万美元的新回购计划 [11] - 第二季度每股普通股股息0.21美元，与过去四个季度一致，股息政策将基于未来多季度的盈利情况 [11] - 截至6月30日，证券化债务占总融资的73%，高于3月31日的56%和12月31日的36%，仓库融资持续下降，经济杠杆保持在2.7倍股权 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 账面价值16.6%的下降中，有多少有恢复潜力？7月账面价值变化情况如何？ - 账面价值下降主要与仓库投资组合有关，有恢复潜力的是未实现损失部分；目前7月数据未最终确定，但鉴于市场情绪和利差变动，预计账面价值略有改善 [40][41] 问题2: 投资组合当前的运行率盈利能力如何？业务的正常化净资产收益率应如何考虑？ - 公司去年筹集的资金正从现金转化为仓库贷款，再到证券化后的净资产收益率，这一过程将推动盈利能力逐步提升，但暂不提供具体运行率指导 [42] 问题3: 7月销售利润率是否有变化？ - 7月时间尚早，近期市场反弹使利润率有所扩大，但由于市场波动较大，利润率也随之波动，总体上能获得比之前略高的利润率 [43] 问题4: 证券化贷款的净资产收益率目标在14% - 25%之间，目前处于该范围的高端、低端还是中间？ - 目前实际处于该范围的中间位置，上一季度证券化债务发行存在较大波动，导致目标范围较宽 [46] 问题5: 对于Arc Home的经营收益，能否采取措施使其达到盈亏平衡水平，还是短期内将维持适度亏损？ - Arc Home规模较小，人员调整需求相对较少；将资产组合从机构贷款转向高利润率的非机构贷款，有助于实现盈利，目前距离盈亏平衡不远 [48] 问题6: 进行股票回购时，如何考虑普通股和优先股的平衡？是否正在探索更多优先股回购？ - 进行普通股回购时会考虑普通股和优先股的平衡，但更重要的是考虑回购价格相对于账面价值的折扣以及公司长期盈利预期 [49] 问题7: 公司在信用标准方面保持不变，具体细节如何？ - 其他公司因担心凸性而追逐高息，放宽贷款标准；公司则相反，利用市场竞争减弱的机会，微调贷款标准，但总体信用状况与之前季度相似 [51] 问题8: 基于当前信用标准，公司的贷款发起和购买量是否将保持稳定？ - 由于再融资和购房活动减少，市场整体交易量预计下降，但公司有望提高市场份额 [53] 问题9: 第三季度有大量业务活动和显著的业务管道，公司目前的流动性、可用现金以及利用杠杆购买资产的能力如何？ - 公司仓库融资额度充足，远未达到上限；已投资于仓库的资金会随着证券化循环使用；目前资产负债表上有约8000万美元现金，有足够的资金执行业务计划 [56] 问题10: 证券化14% - 25%的净资产收益率是针对已收购贷款吗？如何看待目前仓库线上贷款的回报？ - 从未来业务和按市值计价活动来看，回报处于该范围内；剔除按市值计价因素，已收购贷款的回报更高；公司有能力在三年后对债务进行再融资，以接近目标回报 [57]

业绩总结 - 2022年第一季度每股GAAP收益为0.21美元，核心收益每股为0.02美元[11] - 2022年第一季度的经济权益回报率为-5.2%[11] - 2022年第一季度的净利差为4.1%[12] - 公司的净收入（损失）为-13,202,000美元，普通股股东可得净收入（损失）为-17,788,000美元[68] 用户数据 - 截至2022年3月31日，总投资组合公允价值为3,731.8百万，平均收益率为4.1%[22] - 非机构贷款的公允价值为2,246.9百万，平均利率为4.8%[27] - 机构合格贷款的公允价值为745.98百万，平均利率为3.6%[27] - 2022年第一季度，非机构贷款的锁定金额为0.7亿，较2021年第四季度增长18%[36] 未来展望 - 预计未来的证券化交易将带来14%至25%的长期权益回报率[9][20] - 公司的流动性支持在2022年扩展投资组合和购买高票息资产的能力[12] 新产品和新技术研发 - 2022年迄今为止，AG Mortgage Investment Trust执行了4笔证券化交易，总计16亿美元的未偿本金余额[9] 市场扩张和并购 - 2022年第一季度，MITT从Arc Home购买的贷款总额为0.4亿，占MITT总贷款购买的41%[36] - 截至2022年3月31日，MITT在Arc Home的投资公允价值为54.1百万[51] 财务状况 - 截至2022年3月31日，公司总资产为3,838,956,000美元[66] - 公司的总负债为3,291,306,000美元，股东权益为547,650,000美元[66] - 公司的融资安排总额为1,411,493,000美元，证券化债务总额为1,859,917,000美元[66] - 公司的资金成本为2.7%[56] - 公司的可用借款能力为1,264,800,000美元[56] 其他新策略和有价值的信息 - 公司的回购比例为43%回购，57%非回购[56] - 公司的债务投资收益率代表有效利率，考虑了未来现金流的所有估计[9] - 公司的净利息收入为17,295,000美元，利息收入为33,417,000美元，利息支出为16,122,000美元[68]

公司流动性情况 - 2022年第一季度末公司流动性为1.379亿美元，包括现金5050万美元、未抵押机构RMBS 4850万美元和已售但4月结算的未抵押机构RMBS 3890万美元[260] - 截至2022年3月31日，公司流动性为1.379亿美元，包括5050万美元现金、4850万美元无抵押机构RMBS和3890万美元3月出售但4月结算的无抵押机构RMBS[355] - 2022年第一季度末现金及现金等价物和受限现金为9617.1万美元，2021年同期为9155.5万美元，增加461.6万美元[360] 公司权益情况 - 公司拥有Arc Home约44.6%的权益[262] 公司贷款购买情况 - 公司购买公允价值6.046亿美元的非机构贷款，其中3.292亿美元来自Arc Home；购买公允价值3.433亿美元的机构合格贷款，其中5730万美元来自Arc Home[263] 公司证券化情况 - 公司进行三次评级证券化，将有追索权融资转换为无追索权融资，非机构贷款证券化未偿本金余额6.818亿美元，机构合格贷款证券化未偿本金余额4.643亿美元；季度末后又进行第二次机构合格贷款评级证券化，未偿本金余额4.255亿美元[263] 房价指数情况 - 2022年1月标准普尔/CoreLogic Case - Shiller指数显示房价同比上涨19.2%，2月CoreLogic房价指数上涨20%[268] 收益率、利差及利率情况 - 2022年第一季度末通用新发行AAA非QM收益率略高于4%，而2021年底略低于2%[269] - 2022年第一季度信用利差从高于基准利率约100个基点扩大至约175个基点[269] - 2021年底Freddie Mac初级抵押贷款市场调查利率为3.11%，到2022年3月31日升至4.67%[269] - 机构MBS名义利差扩大约40个基点至2014年以来（除2020年3月外）未见的水平[270] 提前还款速度情况 - 2022年第一季度提前还款速度下降，比疫情前水平高10% - 20%，此前曾高出150%[268] RMBS新发行情况 - 第一季度RMBS新发行季度同比增长24%至510亿美元，较2021年末的640亿美元有所下降[271] 贷款活跃情况 - 第一季度Non - QM和Jumbo贷款最活跃，分别为126亿美元和113亿美元，CRT为91亿美元[272] 净利息收入和净收入情况 - 2022年3月31日止三个月与2021年同期相比，净利息收入从805.8万美元增至1729.5万美元，净收入从4324.9万美元降至 - 1320.2万美元[281] GAAP投资组合加权平均摊销成本和收益率情况 - 2022年3月31日止三个月与2021年同期相比，GAAP投资组合加权平均摊销成本从14亿美元增至34亿美元，加权平均收益率从3.39%增至3.98%[283] GAAP投资组合加权平均融资余额和融资利率情况 - 2022年3月31日止三个月与2021年同期相比，GAAP投资组合加权平均融资余额从12亿美元增至31亿美元，加权平均融资利率从1.37%增至2.11%[285] 利率互换投资组合情况 - 截至2022年3月31日，利率互换投资组合名义价值为14亿美元，加权平均可变收益率为0.30%，加权平均固定支付率为1.27%；2021年同期名义价值为11亿美元，加权平均可变收益率为0.20%，加权平均固定支付率为0.80%[287] 净实现收益情况 - 2022年3月31日止三个月净实现收益为878.3万美元，2021年同期为 - 403.8万美元[289] 净未实现损失情况 - 2022年3月31日止三个月净未实现损失为2242万美元，2021年同期为净未实现收益1984.9万美元[291] 管理费用情况 - 管理费用从2021年3月31日的165.4万美元增至2022年同期的196.2万美元，主要因2021年11月普通股发行使股东权益增加[292] - 2022年和2021年第一季度管理费用分别约为200万美元和170万美元，截至2022年3月31日和2021年12月31日，应付管理费用分别为200万美元和180万美元[368] 交易相关费用情况 - 交易相关费用从2021年3月31日止三个月的 - 16.7万美元增至2022年同期的587.9万美元，主要因2022年第一季度三次证券化的前期费用[295] GAAP住宅抵押贷款组合加权平均成本情况 - 2021年3月31日至2022年3月31日，GAAP住宅抵押贷款组合加权平均成本从0.50亿美元增至3.00亿美元，增加了2.50亿美元[296] 附属公司收益权益情况 - 2022年3月31日和2021年3月31日，附属公司收益权益分别为亏损205.4万美元和盈利2633.6万美元[298] 公司股份交换情况 - 2021年第一季度，公司完成私下协商交换要约，以153325股8.25% A系列累积可赎回优先股和350609股8.00% B系列累积可赎回优先股，交换937462股普通股，确认收益40万美元[299] 普通股每股账面价值情况 - 2022年3月31日和2021年12月31日，普通股每股账面价值分别为13.68美元和14.64美元，调整后每股账面价值分别为13.37美元和14.32美元[301] GAAP投资组合和附属公司权益相关指标情况 - 2022年3月31日，GAAP投资组合和附属公司权益、投资组合的加权平均收益率分别为4.09%和4.15%，资金成本分别为2.72%和2.73%，净息差分别为1.37%和1.42%，杠杆率分别为5.8倍和2.7倍[306] - 2021年3月31日，GAAP投资组合和附属公司权益、投资组合的加权平均收益率分别为3.31%和4.44%，资金成本分别为1.83%和1.77%，净息差分别为1.48%和2.67%，杠杆率分别为3.2倍和2.6倍[307] 归属于普通股股东的净收入等情况 - 2022年第一季度和2021年第一季度，归属于普通股股东的净收入分别为亏损1778.8万美元和盈利3868.3万美元，核心收益分别为亏损49.2万美元和盈利347.4万美元，摊薄后每股核心收益分别为亏损0.02美元和盈利0.25美元[312] 投资分配权益情况 - 2022年3月31日和2021年12月31日，住宅投资分配权益分别为4.67053亿美元和4.59058亿美元，占比分别为85.3%和80.5%；机构RMBS分配权益分别为0.80597亿美元和1.11322亿美元，占比分别为14.7%和19.5%[316] 投资组合公允价值及杠杆率情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，投资组合公允价值分别为37.31791亿美元和32.21602亿美元，占比均为100%，杠杆率分别为2.7倍和2.4倍[317] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，GAAP投资组合公允价值分别为35.18637亿美元和31.49576亿美元，杠杆率分别为5.8倍和4.9倍[317] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，住宅投资公允价值分别为33.54298亿美元和27.25889亿美元，占投资组合比例分别为89.9%和84.6%，杠杆率分别为2.5倍和2.1倍[317] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，机构RMBS公允价值分别为3.77493亿美元和4.95713亿美元，占投资组合比例分别为10.1%和15.4%，杠杆率分别为4.0倍和3.7倍[317] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，关联公司债务和股权投资公允价值分别为6288.4万美元和7202.6万美元[317] - 截至2022年3月31日，TBAs公允价值为1.5027亿美元，2021年12月31日无此项[317] 住宅抵押贷款等公允价值情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，住宅抵押贷款公允价值分别为32.95621亿美元和26.63992亿美元[325] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，非机构RMBS公允价值分别为5867.7万美元和6189.7万美元[325] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，GAAP住宅投资公允价值分别为32.91414亿美元和26.53863亿美元[325] GAAP基础非机构RMBS公允价值情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，GAAP基础非机构RMBS公允价值分别为1878.1万美元和1875.7万美元[331] 公司在加利福尼亚州公允价值情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司在加利福尼亚州的公允价值分别为29,400美元和31,480美元，占比分别为50.1%和50.9%[333] 公司30年固定利率机构RMBS公允价值及CPR情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司30年固定利率机构RMBS公允价值分别为211,849美元和495,713美元，CPR分别为11.2%和6.1%[335] 公司对关联方的债务和股权投资总额情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司对关联方的债务和股权投资总额分别为121,345美元和129,159美元[337] 公司融资情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司有追索权融资分别为1,424,503美元和1,791,596美元，无追索权融资分别为1,880,401美元和1,021,371美元[343] - 截至2022年3月31日，公司GAAP杠杆为3,199,659美元，杠杆比率为5.8x；经济杠杆为1,499,580美元，杠杆比率为2.7x[346] - 截至2021年12月31日，公司GAAP杠杆为2,772,094美元，杠杆比率为4.9x；经济杠杆为1,392,255美元，杠杆比率为2.4x[347] 公司衍生工具使用情况 - 公司可能利用利率互换、期权协议等衍生工具对冲投资组合融资的利率风险[348] 联邦所得税法相关情况 - 联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的REIT普通应税收入[349] 应税收入和GAAP净收入差异情况 - 应税收入和GAAP净收入存在差异，包括未实现损益、投资溢价和折价摊销等[350] 公司反向股票拆分情况 - 2021年7月22日收盘后，公司进行了1比3的反向股票拆分[351] 公司股息情况 - 2022年3月18日宣布的普通股每股现金股息为0.21美元，2021年3月22日为0.18美元[353] - 2022年2月18日宣布的8.25% A系列、8.00% B系列和8.000% C系列优先股每股现金股息分别为0.51563美元、0.50美元和0.50美元，与2021年相同[353] 公司现金流量情况 - 2022年第一季度经营活动提供净现金452.8万美元，投资活动使用净现金6.24197亿美元，融资活动提供净现金6.15611亿美元[360] 公司股票回购计划情况 - 截至2022年3月31日，公司股票回购计划下约1100万美元普通股仍可用于未来回购[362] 公司优先股回购计划情况 - 2021年2月22日授权的优先股回购计划，最高可回购2000万美元A、B、C系列优先股，尚未进行回购[363] 公司普通股公开发行情况 - 2021年11月22日完成700万股普通股公开发行，行使超额配售权后额外发行110万股，每股9.98美元，净收益约8000万美元[365] 公司费用报销情况 - 2022年和2021年第一季度费用报销分别为250万美元和150万美元，截至2022年3月31日和2021年12月31日，应付报销费用分别为190万美元和210万美元[369] 公司股权奖励计划情况 - 2020年股权奖励计划规定可发行的普通股最高数量为666,666股，截至2022年3月31日，有591,532股可用于奖励[374] - 截至2022年3月31日，公司已根据2020年股权奖励计划向独立董事授予总计75,134股受限普通股，且均已归属[375] - 2021年经理股权奖励计划规定可授予经理的普通股最高数量为573,425股，截至2022年3月31日，该计划下未发行股份或奖励[376] 公司测试要求情况 - 截至2021年12月31日和2022年3月31日的三个月，公司确定维持符合《投资公司法》40%测试要求[384] - 截至2021年12月31日和2022年3月31日的三个月，公司子公司维持符合55%测试和80%测试要求[386] - 公司计算得出，

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP每股亏损0.74美元，主要因利率上升和信贷利差扩大导致投资组合实现和未实现损失 [9][36][37] - 第一季度末账面价值较上季度末下降约6.6%，主要因GAAP净亏损约1800万美元 [36] - 第一季度净利息收入1700万美元，较上一季度增长24%，源于住宅贷款组合持续增长 [38] - 第一季度核心每股收益亏损0.02美元，净利息收入超过对冲和运营费用约300万美元，但对Arc Home的投资贡献360万美元亏损 [39][40] - 截至3月31日，完成三次证券化后，证券化债务占总融资的56%，高于去年12月31日的35% [44] - 第一季度末总流动性约1.38亿美元，包括5000万美元现金和8800万美元无杠杆机构RMBS，其中3800万美元在季度末后出售结算 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度收购并结算超9亿美元非机构和机构合格贷款，同时通过净销售减少约2.25亿美元机构RMBS敞口 [15] - 第一季度执行三次证券化，4月又完成一笔交易，预计证券化活动将持续 [12][26] - 第一季度末，超过85%的股权分配给住宅投资，符合纯住宅抵押REIT战略 [28] - 第一季度末，贷款组合表现良好，预计未来购买将维持严格信用状况 [32] - 第一季度锁定交易量增加，主要在季度后半段，Arc预计今年非机构贷款发起量为35 - 50亿美元 [34] - 本季度MITT从Arc购买约400万美元贷款，占收购量超40% [34] - 第一季度Arc Home税后净收入700万美元，运营业务盈利约300万美元，3月31日MSR投资组合公允价值8400万美元且几乎无杠杆 [42][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度风险费率上升超125个基点，资本结构顶部信贷利差扩大约60 - 70个基点，目前资产收益率在5%左右，定期融资利率在4%以上 [29] - 近期证券化市场IG部分利差较之前收窄30 - 50个基点 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是使贷款发起向证券化过渡更顺畅，行业发起量下降有利于公司提高证券化效率和股本回报率 [12] - 公司将继续推出新的发起计划和渠道，利用竞争对手退出非机构发起领域的机会，扩大市场份额 [10] - 公司预计过去一年在基础设施上的投资将推动有机贷款增长 [19] - 随着证券化投资组合增长，按市值计价的仓库融资敞口将相对减少 [20] - 公司目前目标是证券化后回报率达到14% - 25%，考虑了当前市场波动性 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度利率接近翻倍，信贷利差大幅扩大，导致按市值计价损失和GAAP每股亏损，但4月相关利差停止扩大并开始收紧 [8][9][11] - 尽管第一季度亏损，但公司维持每股0.21美元股息，股息政策将基于多季度盈利情况制定 [11] - 公司认为第一季度利差变动不会重复，随着时间推移将取得更好业绩 [11][13] - 市场波动为公司提供了在偏好资产上提供流动性和提高品牌知名度的机会 [33] 其他重要信息 - 会议讨论内容可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，公司无义务更新前瞻性陈述 [3][4][5] - 会议提及某些非GAAP财务指标，可参考SEC文件进行与GAAP指标的对账 [6] 问答环节所有提问和回答 问题: 证券化预期ROE的先前范围以及仓库线贷款的回报情况 - 先前证券化预期ROE范围为14% - 18%，仓库线贷款仍有较低的两位数ROE，且公司通过谈判获得了更好的条款，最早到期日在11月 [48] 问题: 证券化回报是否针对新购买贷款，利差扩大和资金成本上升对从仓库过渡到证券化的贷款有何影响 - 证券化回报是前瞻性的，考虑了第一季度大部分时间收购的贷款，尽管利差扩大导致贷款按市值计价损失，但证券化后的ROE仍在目标范围内 [49][50] 问题: Arc Home季度盈利310万美元是否包含MSR收益，剔除MSR收益后是否为负 - 正确，幻灯片中剔除的440万美元本质上是MITT本季度的MSR估值变动 [51] 问题: 如何看待Arc Home在2022年的盈利能力，包括实际运营和核心基础 - 公司正将发起业务向机构产品转移，机构利润率具有挑战性且短期内难有大幅改善，投资信贷产品有望提高运营效率；核心收益方面，公司试图从整体角度看待，而非传统定义 [52][53] 问题: Arc MSR季度间是否增值约1000万美元，其倍数是多少，以及2Q季度至今的账面价值 - Arc MSR季度间增值约1200万美元，3月31日倍数为49；由于4月工作尚早，暂无确切账面价值数据，但鉴于市场波动，预计较上季度略有下降 [56][57] 问题: 在利差波动情况下，1Q和2Q是否有机会作为资产买家，以及未来对流动性和杠杆的看法是否调整 - 公司有机会收购有吸引力的资产，倾向于当前票面利率资产，认为其他机构退出使公司能在近十年利差高位推动交易量 [59][60] 问题: 是否有机会从困境或非流动性卖家处折价收购资产池和证券 - 目前困境情况多为传言，公司通过大宗渠道有收购成功经验，预计未来仍会有收购，但速度可能较慢 [61] 问题: 证券化市场4月的波动情况，旧库存是否已清理，以及贷款价格是否反映波动 - 年初贷款价格较为坚挺，1月下旬和2月利差扩大后出现机会，目前可在有吸引力的低价买入资产并出售债务；近期证券化市场IG部分利差收窄30 - 50个基点，市场波动可能导致情况快速变化 [64][65] 问题: 鉴于股价估值，公司是否有战略考虑，如何缩小股价与账面价值差距 - 公司有股票回购计划，且一直在寻找推动盈利和股息增长的机会，以提高股东价值 [67]

资产久期相关 - 截至2021年12月31日，公司资产的久期缺口为1.32年，其中机构RMBS久期为0.99年，住宅贷款久期为2.99年，对冲久期为 - 2.66年[411] 利率变动对财务指标影响 - 利率瞬时上升75、50、25个基点时，GAAP权益预计分别下降4.3%、2.8%、1.4%，预计净利息收入分别下降0.7%、0.5%、0.2%[414] - 利率瞬时下降25、50、75个基点时，GAAP权益预计分别上升1.3%、2.6%、3.7%，预计净利息收入分别上升0.2%、0.4%、0.6%[414] 融资安排期限 - 公司多数融资安排为短期，证券投资组合回购协议初始期限为30 - 90天，住宅抵押贷款回购协议初始期限为1年[405] 历史融资事件 - 2020年3月31日止三个月，公司部分资产被回购协议对手方减记，需支付现金或额外证券满足远超历史水平的追加保证金通知[418] - 2020年6月10日，公司签订恢复协议，终止宽限协议，永久豁免融资协议现有及先前违约事件[419] 流动性风险管理 - 公司通过维持审慎杠杆水平、每日监控流动性、持有现金和未质押证券贷款缓冲等措施降低流动性风险[417] 利率互换抵押品 - 公司利率互换需向对手方提供现金或机构RMBS作为抵押品，满足变动保证金和初始保证金要求[422] 住宅物业价值风险 - 住宅物业价值受经济、房地产、人口等因素影响，价值下降会使公司遭受损失并影响投资回收[425] 信用风险管理 - 公司通过收购前尽职调查和无追索权融资管理信用风险，尽职调查包括评估估值、供需趋势等[427] 疫情对信用风险影响 - 新冠疫情导致业务关闭、金融交易受限等，或增加公司信贷敏感资产的信用风险[428] 资产溢价折价及提前还款对收入影响 - 资产购买溢价会冲减利息收入，购买折价会增加利息收入，提前还款率变化会影响资产收益率或利息收入[429] 证券现金流核算调整 - ASC 320 - 10核算的证券因提前还款等假设变化导致的现金流差异需追溯调整，ASC 325 - 40核算的投资和ASC 310 - 30核算的抵押贷款需前瞻性调整[430] 提前还款风险及应对 - 提前还款速度与假设不符会降低公司经理套期策略的有效性并可能导致交易损失[431] - 公司经理通过投资具有不同提前还款特征的房地产资产来降低提前还款风险[432] 基差风险 - 基差风险指因机构RMBS与可比期限国债收益率利差扩大导致机构RMBS公允价值损失，进而使账面价值下降，利率互换等工具无法防范基差风险[433] 资本市场风险及应对 - 公司面临股权和债务资本市场风险，作为REIT需分配大部分应税收入，限制了运营现金流积累，需利用债务或股权资本融资[434] - 公司通过监测债务和股权资本市场来降低资本市场风险[434]

财务数据和关键指标变化 - 2021年GAAP每股收益为5.29美元，核心每股收益为1.11美元，支付普通股股息0.81美元 [18] - 2021年调整后账面价值从每股11.81美元增长约21%至每股14.32美元 [18] - 2021年投资组合从14亿美元增长至32亿美元，经济杠杆率从1.5倍提升至2.4倍 [18] - 2021年账面价值增长约20%，主要因GAAP净收入8600万美元；第四季度账面价值下降约13%，主要受11月普通股发行和股息影响 [34][35] - 第四季度归属于普通股股东的净收入约630万美元，摊薄后每股0.33美元 [36] - 2021年核心每股收益为1.11美元，第四季度为 - 0.05美元 [38] - 截至12月31日，约35%的融资通过证券化债务进行；截至1月31日，流动性约1.34亿美元 [32][40] - 截至1月31日，本季度账面价值约下降1% [53] 各条业务线数据和关键指标变化 非代理贷款业务 - 2021年收购约25亿美元非代理贷款，2022年初至今已购买超5亿美元资产 [21][22] - 2021年执行5次证券化，2022年已完成2次，预计2022年每季度进行2 - 3次证券化 [23] - 2021年收购约20亿美元非QM贷款，约8亿美元由非按市值计价、无追索权债务融资 [26] - 2021年收购约5亿美元GSE合格非自住贷款，部分已在1月证券化，其余将在第一季度末或第二季度初证券化 [27] 抵押子公司Arc Home业务 - 2021年Arc Home产生2280万美元税前收益，其中900万美元计入MITT当年收益 [28] - 第四季度Arc的收益由其MSR投资组合的按市值计价收益驱动，该投资组合在2022年第一季度表现良好 [28] - Arc Home的MSR投资组合公允价值约6800万美元，现有MSR贷款工具利用率低，可用于额外流动性 [29] - 过去一年，Arc的非代理贷款业务量占比从2020年的不到5%增长至约50%，总贷款发起量从2020年的38亿美元增长至2021年的44亿美元 [30] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已成功转型为纯住宅信贷REIT，将继续在住宅抵押贷款发起和证券化领域发展，以增加收益和股息 [9][10] - 公司通过股权融资约8000万美元，为未来增长提供资金，优化资本结构，降低优先股权益占比 [11][13] - 面对市场波动，公司凭借充足流动性和强大基础设施，抓住机遇，增加非代理贷款收购和证券化业务 [14] - 公司将根据未来收益情况制定股息政策，认为GAAP收益比核心收益更能指导业务和股息政策 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年初金融市场波动，利率上升和信用利差扩大短期内影响现有业务，但公司有能力应对，波动也带来更多机会 [14] - 公司认为市场尚未认可其增长机会，管理层对未来充满信心，并持有大量公司股份 [16] - 随着QE退出，贷款从进入仓库到证券化的时间有望从90 - 120天缩短至30 - 60天 [42] - 尽管当前证券化市场利差扩大，但公司可在更广泛水平上替换风险，增加业务量，实现预期ROE [63] - 虽然行业面临利差压缩，但Arc Home的非代理业务转型使其具有反周期性，有望扩大业务量和盈利能力 [57] 其他重要信息 - 电话会议讨论内容可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，公司鼓励阅读SEC文件中的相关披露 [5][6] - 会议提及某些非GAAP财务指标，可参考SEC文件进行与GAAP指标的调整 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 贷款聚合到证券化的时间和风险量化 - 随着QE退出，贷款从进入仓库到证券化的时间有望从90 - 120天缩短至30 - 60天 [42] 问题2: 新贷款利差扩大对回报的影响及趋势 - 虽然当前业务受利差扩大影响，但公司仍能以更有吸引力的收益率获取资产，预计业务量会增加 [44] 问题3: FHFA LLPA对高余额和二套房机会的影响 - 公司欢迎LLPA增加，认为这是有意义的机会，相关业务已开始流入私人资本，未来仍有机会 [45] 问题4: 投资组合的核心运营利润率和正常化ROE - 公司完成资产负债表和损益表转型后，预计核心收益将继续增长，证券化后ROE有望达到两位数 [49][50] 问题5: 剔除交易影响后上季度账面价值情况及本季度账面价值变化 - 剔除交易影响后，上季度账面价值持平或略有上升；截至1月31日，本季度账面价值约下降1% [52][53] 问题6: Arc Home能否在2022年保持运营盈利 - 尽管行业面临利差压缩，但Arc Home的非代理业务转型使其具有反周期性，有望扩大业务量和盈利能力 [57] 问题7: 美联储缩表和利差扩大对证券化市场容量的影响及Arc Home监管资本情况 - 主要是FHFA的LLPA变化为证券化市场带来更多机会，而非美联储缩表；公司对Arc Home的监管资本情况表示放心 [61][62] 问题8: 市场波动时通过仓库融资和证券化融资的考虑 - 公司将谨慎降低仓库风险并进行资产证券化，虽利差扩大影响现有库存，但可在当前市场替换风险，实现预期ROE [63] 问题9: 池市场和发起市场的ROE机会比较 - 目前有机业务仍更优，但池市场机会较过去一年有所增加，两者差距明显缩小 [66] 问题10: Arc Home的MSR资产在1月31日账面价值的调整情况及利率敏感性 - 1月MITT对Arc Home的MSR资产进行了约200万美元的调整；该资产当前息票处于不利状态，利率进一步上升对其价值扩张影响较小，且为无杠杆资产，可作为额外资本来源 [67][68][69]

业绩总结 - 2021年GAAP每股收益为5.29美元，核心每股收益为1.11美元[12] - 2021年全年税前净收入为2280万美元，得益于强劲的销售收益和非机构融资量的持续增长[41] - 2021年第四季度可供普通股东的净收入为6,279,000美元，每股收益为0.33美元[74] - 2021年全年可供普通股东的净收入为85,873,000美元，每股收益为5.29美元[76] - 2021年第四季度的核心收益为(896,000)美元，每股收益为(0.05)美元[74] 用户数据 - 截至2021年12月31日，非合格抵押贷款的未偿本金余额为17.65亿美元，平均未偿本金为50.1万美元，贷款数量为3,448笔[40] - GSE非自住贷款的未偿本金余额为4.29亿美元，平均未偿本金为32.1万美元，贷款数量为1,339笔[40] - 2021年非机构贷款的发放量增长约15%，达到44亿美元，其中非合格贷款的发放量为17亿美元，占资金产品组合的51%[45] 财务数据 - 截至2021年12月31日，资产总额为3,362,728,000美元[72] - 截至2021年12月31日，负债总额为2,792,348,000美元[72] - 截至2021年12月31日，流动性为1.373亿美元[23] - 截至2021年12月31日，投资组合的公允价值为32.22亿美元，平均收益率为3.8%[31] - 2021年调整后的每股账面价值下降了13%[22] 融资与投资 - 2021年公司共进行了25亿美元的非机构贷款购买[9] - 2021年非机构新发贷款直接收购达20亿美元，其中6亿美元来自Arc Home[36] - 2021年完成了5笔证券化交易，总计10亿美元的未偿本金[10] - 当前未承诺的借款能力为13亿美元，用于融资非合格抵押贷款的收购[39] - 2021年，Arc Home的总融资额为28亿美元，其中35%为住宅贷款和证券的仓库融资[49] 未来展望与策略 - 2021年经济权益回报率为28.1%[16] - 截至2021年12月31日，Arc Home的总资产为5.432亿美元，较2021年第三季度的4.938亿美元增长[42] - 截至2021年12月31日，非合格抵押贷款和GSE非自住贷款的可证券化金额为15亿美元[51] 其他信息 - 2021年普通股股息为每股0.81美元[12] - Arc Home在2021年第四季度的税前净收入为260万美元，主要受益于其MSR投资组合的公允价值变动[41] - 2021年全年总净利息收入为43,412,000美元[76] - 2021年第四季度的总净利息收入为13,988,000美元[74] - 2021年全年其他收入为59,572,000美元[76]

业绩总结 - 公司截至2021年第三季度的净收入为1.87美元每股，核心收益为0.96美元每股[23] - 2021年第三季度的经济回报率为13.2%，相比于2021年第二季度的4.6%显著提升[13] - 2021年第三季度的净利息收入为12432千美元，净收入为34579千美元[92] 投资组合与资产 - 截至2021年第三季度，投资组合总额为22亿美元，较2021年6月30日的20亿美元有所增加[15] - 截至2021年9月30日，MITT的总资产为23.73亿美元，负债总额为18.83亿美元[90] - 截至2021年9月30日，公司的流动性约为9100万美元，较2021年6月30日的7080万美元有所增加[21] 证券化与融资 - 公司在第三季度参与了2.68亿美元的非合格抵押贷款证券化[35] - MITT成功证券化约2.679亿美元的非合格抵押贷款，预计保留证券的内部收益率为高十几百分比[82] - 公司计划每季度进行2-3笔证券化，以实现低成本融资[50] 贷款与投资 - 截至2021年9月30日，投资组合中约79%的贷款为重新表现贷款，约21%为不良贷款（逾期超过60天）[66] - 2021年第三季度，非合格抵押贷款的新增发放量约为4亿美元，占资金产品组合的37.6%[63] - 截至2021年9月30日，住宅投资的公允价值为17.136亿美元，平均收益率为5.1%[52] 股东回报与股息 - 公司在第三季度宣布每股0.21美元的普通股股息，支付总额为460万美元[35] - 2021年第三季度，公司的账面价值为269277千美元，每股账面价值为16.92美元[73] - 公司预计通过证券化实现14-18%的股本回报率[48] 负面信息与风险 - 截至2021年9月30日，31%的不良贷款正在进行还款[66] - 2021年第三季度，净实现和未实现损益对股东权益的影响为-8118千美元和30573千美元[73] 其他信息 - 公司在2021年第三季度通过清算遗留商业投资获得6340万美元的净收益[39] - 自2020年10月以来，公司已交换5100万美元的优先股面值，约占18%[80] - 截至2021年9月30日，公司的投资于AG Arc LLC的金额为5190万美元，持股比例为44.6%[12]

财务数据和关键指标变化 - 截至9月30日，公司每股账面价值为16.92美元，每股调整后账面价值为16.45美元，较6月30日净增12% [9] - 第三季度GAAP每股收益为1.87美元，核心每股收益为0.96美元 [12] - 第三季度维持每股0.21美元的股息 [13] - 本季度调整后账面价值从每股14.72美元增长约12%至每股16.45美元，投资组合从20亿美元增至22亿美元，经济杠杆率从2.2倍降至1.8倍，流动性翻倍至超1.43亿美元现金和无抵押机构RMBS [15] - 第三季度末总流动性约1.44亿美元，包括1.02亿美元现金和4200万美元无杠杆机构RMBS，10月底流动性为9100万美元 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 非机构贷款业务 - 本季度购买约6.1亿美元非机构贷款，10月又购买3.86亿美元贷款 [16][17] - 年初至今已收购约13亿美元新发放的非机构产品 [34] 机构非业主自住贷款业务 - 第三季度购买约2.13亿美元投资者贷款，10月又购买1.05亿美元 [35] Arc Home业务 - 第三季度实现税前收入560万美元，其中200万美元计入公司本季度收益 [37] - 第三季度出售约20亿美元UPB的MSR，获得约1600万美元收益，剩余MSR投资组合公允价值约6200万美元 [37] - 非QM和GSE非业主自住贷款资金发放量增至Arc Home总产出的约50% [38] 信用敏感贷款业务 - 本季度出售额外贷款，实现约600万美元收益，自去年年中以来该投资组合规模显著缩减 [40] - 目前79%的投资组合表现良好，约三分之一的21%合同逾期贷款正在还款，自愿提前还款率12个月平均处于低两位数水平，26%接受COVID相关援助的借款人中近三分之二目前合同正常 [41] 机构投资组合业务 - 截至季度末，约22%的股权分配在机构RMBS，第三季度出售1.9亿美元，预计这一趋势将持续 [42] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正向纯住宅信贷抵押REIT转型，已基本完成遗留资产退出，利用所得流动性执行并拓展发起和证券化非机构贷款的业务计划 [9][10] - 公司认为凭借Arc Home的专有发起引擎和Angelo Gordon的结构化信贷集团的资源与专业知识，在执行该计划上具有竞争优势 [10] - 公司将继续增加证券化的节奏，以跟上收购节奏并降低仓库风险敞口，同时积极管理资产负债表，包括以折扣回购普通股和与优先股股东进行合理的交换 [29][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对今年以来的进展感到满意，认为业务模式的机会管道不断增长，未来盈利潜力将提升 [27] - 公司相信能够通过将股权重新配置到新战略中，释放其潜在盈利，预计证券化后留存投资的损失调整后ROE可达14% - 18%，仍有约40%的股权基础可转向证券化战略 [29] 问答环节所有提问和回答 问题：公司希望维持的流动性缓冲是多少，如何看待当前的“过剩流动性”状况 - 公司有内部风险模型来维持流动性以应对追加保证金等情况，基于目前的管道和仓库风险规模，预计年底前可将流动性进一步降低至4000 - 5000万美元 [53] 问题：如何考虑RPL市场未来销售的时机，如何平衡利用市场优势和对流动性的需求 - 部分资产通过各种证券化进行融资，需要等待合适的出售或再融资时机；同时，将资产聚合到一定规模再出售可获得更好的执行效果，因此公司将继续在2022年进行此类处置 [54] 问题：从REIT或流动性角度看，公司是否希望长期持有一定数量的机构资产 - 公司目前收购的新发起或合格资产可用于REIT测试，因此计划逐步缩减机构投资组合 [55] 问题：幻灯片18中1500万美元的不同驱动因素是什么 - 这1500万美元指的是RPL/NPL出售，出售或清算这些资产时，公司持有的债券按低于面值的价格记录，但收到的是面值，从而产生加速增值 [58] 问题：资产负债表上的投资关联方项目包含什么，为何该项目随时间下降 - 该项目中Arc约占5200万美元，其余为土地相关融资和一个投资非QM贷款的小合资企业；下降与RPL/NPL出售有关，因为出售的贷款包含在该项目中 [61][62] 问题：购买贷款14% - 18%的ROE的杠杆结构如何，假设的回购情况如何 - 14% - 18%是证券化后的收益率，证券化的杠杆率约为90%多，随着资产去杠杆化，可在持有期间适度增加财务杠杆；公司还将传统回购融资转为非按市值计价的长期融资 [63][65] 问题：不考虑回购，仅通过证券化杠杆能否达到14%的收益率 - 不考虑回购的情况下，收益率可能略低于14% [67] 问题：如何权衡提高股息和回购股票，目前购买的非QM贷款的信用状况与去年相比有何变化 - 公司根据当前季度和未来展望制定股息政策，回购是机会性的投资，而股息是投资者投资抵押REIT的核心诉求，公司专注于增加盈利以提高股息；通过Arc Home渠道购买的非QM贷款信用状况良好，LTV在高60% - 低70%，FICO评分在700分中段，且有机会提高信用质量 [72][73] 问题：对Arc的最新看法如何，是否考虑改变其合资企业结构 - 公司目前没有改变Arc结构的想法 [76] 问题：对FHFA和桑德拉·汤普森可能带来的产品结构变化有何看法，信用范围变化对Arc的市场机会有何影响 - 当前政府的变化不会影响公司获取资产的能力，7%上限的暂停已导致相关资产收购速度放缓，但公司仍看好该领域的回报，且该上限可能会被逆转；其他变化可能与房利美和房地美的资本基础及CRT有关，但目前不会影响公司业务，未来可能成为潜在的资产类别 [80][81][82]