财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度调整后每股账面价值为11美元,较上季度下降4.5%,主要是由于并购交易相关费用的影响 [27][28] - 公司第三季度投资组合规模增加5%至47亿美元,主要是由于新增贷款购买约7亿美元 [31] - 公司第三季度经济杠杆率降至1.2倍,其中0.9倍来自信贷投资组合,0.3倍来自机构RMBS投资组合 [33] - 公司第三季度获得可分配收益(EAD)为每股0.10美元,较上季度有所改善 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司第三季度完成了2笔证券化交易,共计约7.25亿美元 [31] - 公司还出售了约1.49亿美元的机构RMBS、7400万美元的非机构贷款和6900万美元的再表现贷款 [31] - 公司子公司Arc Home第三季度贷款发放规模同比增长225%,市场份额也有所提升 [22] - Arc Home的盈利能力有望在未来几个季度实现扭亏为盈 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第三季度的资产组合表现优于同行,主要得益于住房信贷息差相对更为稳定 [18] - 尽管整体房地产市场持续低迷,但公司仍保持了谨慎的信贷标准,未扩大信贷投放 [21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在推进与WMC的并购交易,预计将于第四季度完成 [13] - 公司正在采取措施提高Arc Home的盈利能力,包括引进新的管理团队 [14][15] - 公司将继续保持谨慎的投资策略,适当控制杠杆水平,关注信贷投资机会 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境仍充满挑战,但公司在过去几个季度成功保护了账面价值 [9] - 管理层预计未来利率环境仍将波动较大,公司将保持谨慎的投资策略 [20] - 管理层认为公司的证券化策略和Arc Home的业务改善将提升未来的盈利能力 [11][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Trevor Cranston 提问** - 公司在本季度出售的贷款的收益率和收益情况如何 [38] - 公司目前看到的新增贷款供给情况如何,是否有银行为应对监管变化而增加贷款供给 [38] **Nick Smith 回答** - 公司出售了一些信用敏感型贷款,收益率较高,同时也出售了一些符合公司目标资产类别的贷款 [39] - 公司确实看到了一些银行为应对监管变化而增加贷款供给的迹象,但目前规模还较小,公司将密切关注这一趋势 [40] 问题2 **Bose George 提问** - 公司目前有1.19亿美元的现金,计划如何部署这些资金 [44] - 公司是否有信心通过部署这些资金实现双位数的收益率 [46] **Anthony Rossiello 回答** - 公司将保留约4000万美元作为风险储备,剩余资金将用于部署到目标资产 [45] - 公司投资组合的收益率有望达到双位数,但Arc Home的收益率仍然较低,是拖累整体收益率的主要因素 [48][49] - 公司预计完成与WMC的并购后,将通过降低管理费用实现整体收益率的提升 [49]

公司业务交易情况 - 2023年第二季度，公司购买公允价值为1.625亿美元的非机构贷款和公允价值为5670万美元的机构合格贷款，出售非机构贷款获得9990万美元的总收益[131] - 2023年8月8日，公司代表WMC向Terra Property Trust, Inc.支付300万美元的终止费[136,146] - 根据合并协议，WMC每股普通股将转换为获得公司1.50股普通股（总计920万股）的权利，以及经理支付的现金（不超过700万美元或约占总每股合并对价的9.9%）；经理将在合并后第一年放弃240万美元的管理费[147] - 合并预计在2023年第四季度完成，需获得公司和WMC股东的批准以及满足其他惯例成交条件[148] - 2023年5月15日，Angelo Gordon宣布TPG将收购Angelo Gordon，收购完成后Angelo Gordon及其旗下的经理将成为TPG的间接子公司，预计对公司运营无重大影响[151] - TPG交易预计在2023年第四季度完成，完成后管理协议将转让且无变更[152] 公司股权与权益情况 - 公司拥有Arc Home约44.6%的权益[134] - 截至2023年6月30日，公司授权普通股回购计划下剩余1650万美元的额度；2023年第二季度回购187,020股普通股，花费110万美元，加权平均成本为每股5.93美元，使2023年3月31日调整后每股账面价值增加约0.4%[132] - 2015年股票回购计划已全额使用2500万美元额度，2022年计划剩余约150万美元额度，2023年计划1500万美元额度未使用[243][245][246] - 2021年优先股回购计划授权最高2000万美元，尚未进行回购[247] - 自股权分配协议实施以来，公司已发行约220万股普通股，获得总收益4830万美元，2023年上半年未发行[249] - 2020年股权奖励计划规定可发行的普通股最高数量为666,666股，截至2023年6月30日，有520,182股可供授予[259] - 自2020年股权奖励计划启动至2023年6月30日，公司已向独立董事授予总计146,484股受限普通股，且均已归属[260] - 2021年经理股权奖励计划规定可授予经理的普通股最高数量为573,425股，截至2023年6月30日，未发行任何股份或奖励[261] 市场数据情况 - 2023年第二季度RMBS发行量降至150亿美元，较第一季度下降约19%，2023年至今发行量为335亿美元，较2022年下降约66%，预计2023年全年发行量在600 - 900亿美元，低于2022年的1270亿美元和2021年的2130亿美元[155] - 2023年3月和4月全国房价均上涨1.3%，截至4月，2023年房价同比上涨超2%，较2022年6月峰值低2.4%[156] - 2023年第二季度末抵押贷款利率约为6.7%，低于2022年第四季度峰值，略高于2023年第一季度，新房销售量从2022年12月的63.6万套增至2023年5月的76.3万套，2023年5月总挂牌量为108万套，低于2022年5月的115万套和2019年的191万套[157] 财务数据关键指标变化（季度） - 2023年第二季度净利息收入为1.1359亿美元，较2022年同期减少4878万美元；其他收入为3522万美元，较2022年同期增加5.2148亿美元；总费用为7263万美元，较2022年同期减少3265万美元；净利润为8056万美元，较2022年同期增加5.6779亿美元[165] - 2023年第二季度GAAP投资组合加权平均摊销成本为48.46亿美元，较2022年同期增加12.26亿美元，加权平均收益率为5.02%，较2022年同期增加0.67%[166] - 2023年第二季度GAAP投资组合加权平均融资余额为44.69亿美元，较2022年同期增加11.87亿美元，加权平均融资利率为4.42%，较2022年同期增加1.60%[168] - 截至2023年6月30日，利率互换名义价值为6.07亿美元，较2022年同期减少8.07亿美元，加权平均可变接收利率为5.09%，较2022年同期增加3.67%，加权平均固定支付利率为3.75%，较2022年同期增加1.91%，净加权平均支付/接收利率为1.34%，较2022年同期增加1.76%[169] - 2023年第二季度净实现收益为194.4万美元，较2022年同期增加163.6万美元；净未实现收益为 - 20.6万美元，较2022年同期增加4614.5万美元[165] - 2023年第二季度非投资相关费用为257.4万美元，2022年同期为253.5万美元[172] - 2023年第二季度投资相关费用为223.2万美元，2022年同期为230万美元[173] - 2023年第二季度权益在联营公司的收益为43.8万美元，2022年同期亏损580.6万美元[175] - 2023年和2022年Q2净利润分别为347万美元和-5330.9万美元，H1分别为1142.4万美元和-7109.7万美元[189] - 2023年和2022年Q2可分配收益分别为165.2万美元和180.5万美元，H1分别为223.4万美元和131.3万美元[189] - 2023年和2022年Q2摊薄后每股可分配收益均为0.08美元，H1分别为0.11美元和0.06美元[189] - 2023年和2022年Q2交易相关费用和交易相关绩效费用分别为45.2万美元和395.7万美元，H1分别为225.2万美元和1008.9万美元[189] - 2023年和2022年Q2，Arc Home净抵押贷款服务权及相应衍生品公允价值变动分别排除140万美元和230万美元，H1分别排除80万美元和680万美元[190] - 2023年和2022年Q2，Arc Home内部实体利润分别消除30万美元和180万美元，H1分别消除30万美元和410万美元[191] 财务数据关键指标变化（上半年） - 2023年上半年净利息收入为2297.4万美元，2022年同期为3353.2万美元，减少1055.8万美元[178] - 2023年上半年其他收入为1335.9万美元，2022年同期亏损6453.3万美元，增加7789.2万美元[178] - 2023年上半年总费用为1619.1万美元，2022年同期为2306.4万美元，减少687.3万美元[178] - 2023年上半年净收入为2059.6万美元，2022年同期亏损6192.5万美元，增加8252.1万美元[178] - 2023年上半年GAAP投资组合加权平均摊销成本为47.7亿美元，2022年同期为34.91亿美元，增加12.79亿美元；加权平均收益率为4.97%，2022年同期为4.17%，增加0.8%[178] - 2023年上半年GAAP投资组合加权平均融资余额为43.79亿美元，2022年同期为31.72亿美元，增加12.07亿美元；加权平均融资利率为4.37%，2022年同期为2.48%，增加1.89%[179] - 2023年上半年净未实现收益为851.1万美元，2022年同期亏损6877.1万美元，增加7728.2万美元[178] 投资组合数据情况 - 截至2023年6月30日，投资组合摊余成本49.04785亿美元，公允价值44.66532亿美元，加权平均收益率5.17% [197] - 截至2023年6月30日，GAAP投资组合摊余成本48.56036亿美元，公允价值44.1885亿美元，加权平均收益率5.04% [197] - 截至2023年6月30日，投资组合净利息利润率0.76%，杠杆率2.2倍[197] - 截至2023年6月30日，GAAP投资组合净利息利润率0.64%，杠杆率8.9倍[197] - 截至2022年12月31日，总投资组合摊余成本为4739605000美元，公允价值为4221925000美元，收益率为5.14%[201] - 截至2022年12月31日，GAAP投资组合摊余成本为4689013000美元，公允价值为4172316000美元，收益率为4.99%[201] - 截至2023年6月30日，投资组合当前面值为4864756000美元，摊余成本为4904785000美元，公允价值为4466532000美元，加权平均收益率为5.17%[205] - 截至2023年6月30日，GAAP投资组合当前面值为4823060000美元，摊余成本为4856036000美元，公允价值为4418850000美元，加权平均收益率为5.04%[205] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，非代理VIE中证券化住宅抵押贷款未偿本金余额分别为3964449000美元和3841265000美元，公允价值分别为3602201000美元和3436201000美元[213] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，非代理VIE中证券化债务未偿本金余额分别为3633043000美元和3527304000美元，公允价值分别为3232488000美元和3078593000美元[213] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，非代理VIE中留存证书公允价值分别为357608000美元和159671000美元[213] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，非代理VIE中证券化债务的利息仅类别的名义余额分别为1.379亿美元和1.443亿美元[213] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，利息仅/超额服务债券的名义余额分别为82亿美元和80亿美元[213] - 公司在每次证券化交易中需保留至少5%已发行证书公允价值以符合风险保留规则[210] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司为遵守风险保留规则持有的债券公允价值分别为2.28亿美元和2.151亿美元[215] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司面临证券化首次损失的债券公允价值分别为8050万美元和8470万美元[216] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，非机构住宅抵押贷款支持证券（Non - Agency RMBS）公允价值分别为7408.8万美元和6351.6万美元，GAAP基础下分别为3598.7万美元和2459.5万美元[219] - 2023年6月30日，Non - Agency RMBS地理集中情况：加利福尼亚州公允价值3472.9万美元，占比46.9%；纽约州1050.5万美元，占比14.2%等[221] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，机构住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS）公允价值分别为2.78497亿美元和1912.4万美元，CPR分别为4.3%和11.0%[221] 融资与杠杆情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，有追索权融资分别为7.30668亿美元和6.25593亿美元，无追索权融资分别为34.0206亿美元和32.62352亿美元[226] - 2023年6月30日，GAAP杠杆为4.120809亿美元，杠杆比率为8.9x；经济杠杆为72240.6万美元，杠杆比率为1.6x[230] - 2022年12月31日，GAAP杠杆为3.880182亿美元，杠杆比率为8.4x；经济杠杆为58300.5万美元，杠杆比率为1.3x[231] 股息分配情况 - 联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的REIT普通应税收入[234] - 应税收入和GAAP净收入存在差异，包括未实现损益、摊销差异等[235] - 2023年上半年普通股每股现金股息总计0.36美元，2022年同期为0.42美元[236] - 2023年和2022年上半年，8.25% A类、8.00% B类和8.000% C类优先股每股现金股息分别为1.03126美元、1.00美元和1.00美元[237] - 公司需每年向股东分配至少90%的普通应税收入（经某些调整后），以符合REIT资格[269] 公司现金流情况 - 截至2023年6月30日，公司流动性为8030万美元，均为现金及现金等价物[238] - 2023年上半年，经营活动提供净现金1509.3万美元，投资活动使用净现金1.56759亿美元，融资活动提供净现金1.48227亿美元[242] 公司管理费用情况 - 与WMC合并若完成，管理协议将修改，前四个季度管理费减少60万美元，经理将放弃部分费用报销权[252] - 管理费按股东权益的1.50%每年计算，每季度支付，2023年上半年管理费

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股收益为0.17美元，可分配收益（EAD）为每股0.08美元，支付股息每股0.18美元 [9] - 账面价值每股增长0.3%，未调整和调整后分别为11.89美元和11.52美元，保持8000万美元充足流动性，经济杠杆率为1.6倍 [12] - 第二季度GAAP归属于普通股股东的净收入约为350万美元，即每股完全摊薄后0.17美元；净利息收入环比增加约50万美元，费用因交易相关费用减少130万美元而下降 [15] - 利率互换投资组合收益抵消投资组合按市值计价损失，实现和未实现收益170万美元；利用股票回购计划向股东返还110万美元资本，回购18.7万股，占季度初总流通股的1%，实现0.4%的账面价值增值；年初至今已投入640万美元回购普通股，季度末剩余回购授权约为1650万美元 [16] - 第二季度EAD为每股0.08美元，含对冲投资组合利息的净利息收入为每股0.73美元，较上一季度高0.05美元；净利息收入超过运营费用和优先股股息，产生每股0.15美元收益，但被0.07美元损失抵消；Arc Home对EAD的贡献环比提高0.03美元 [19] - 第二季度公司账面价值为每股11.89美元，调整后账面价值为每股11.52美元，较上一季度增长0.3%，与股息一起为股东带来1.9%的季度经济回报 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合环比持平于45亿美元，贷款购买2.2亿美元被还款和贷款销售抵消；融资结构相对稳定，82%的融资通过证券化获得，加权平均成本为4.2% [17] - 季度末经济杠杆率为1.6倍，其中1倍与信贷投资组合相关，0.6倍与机构RMBS投资组合相关；季度末借款能力约为20亿美元，以支持投资组合持续增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度信贷和利率市场波动正常化，贷款利差收窄，但落后于更具流动性的结构化信贷和抵押贷款市场 [27][28] - 随着美联储接近紧缩周期尾声，房价比预期更具韧性，抵押贷款信贷表现良好，信贷利差在本季度趋于平缓 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取审慎和自律的证券化策略，该策略已开始在盈利能力中体现 [9] - 利用市场流动性增加的机会出售信贷敏感贷款，筹集资金用于未来更高的净资产收益率；建立新发放贷款的强大管道，预计在第三季度末前进行两次证券化 [27] - 鉴于非机构市场有吸引力的净资产收益率和地区市场的早期迹象，预计将有机会在目标资产类别中配置股权资本 [28] - 利用保险公司对住宅房贷的需求，出售新发放贷款和遗留RPL贷款，减少遗留风险敞口；待售RPL预计本月结算，将带来约3000万美元额外流动性用于实现更高的净资产收益率 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入第二季度时面临地区银行危机的动荡，但市场在第二季度有所改善；利率在本季度持续上升，给抵押贷款发起市场带来挑战 [6][14] - 对公司年初至今的表现感到满意，认为公司有能力在未来推动GAAP和EAD指标每股取得更高的业绩，将继续保持积极势头 [36] 其他重要信息 - 财报电话会议讨论的信息可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，建议阅读SEC文件中的相关披露 [4][5] - 会议将提及某些非GAAP财务指标，可参考SEC文件进行与最可比GAAP指标的对账；可在公司网站查看第二季度收益演示文稿 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 本次财报电话会议不进行问答环节 [8][22]

业绩总结 - 2023年第二季度每股账面价值为11.52美元，较第一季度增长0.3%[12] - 第二季度净利息收入为1290万美元，每股收益为0.17美元[14] - 2023年第二季度的净收入为805.6万美元，每股收益为0.17美元[72] - 2023年第二季度每股可分配收益（EAD）为0.08美元，分红为每股0.18美元[14] 贷款和资产数据 - 截至2023年6月30日，贷款组合的未偿本金（UPB）为4,203,516,000美元[33] - 当前贷款组合的平均UPB为434,000美元，当前贷款的平均利率为5.2%[33] - 贷款组合中，61%的贷款当前贷款价值比（LTV）在61%至73%之间，债务收入比（DTI）在32%至36%之间[33] - 60天以上逾期贷款比例为1%[33] - 公司的总投资组合为44.665亿美元，收益率为5.2%[59] 财务指标 - 公司的经济杠杆比率为2.7倍[40] - 2023年第二季度的权益回报率（ROE）为12.6%[57] - 公司的总负债为41.56867亿美元[71] - 公司的总股东权益为460.725万美元[86] - 2023年6月30日的账面价值为240,253,000美元，每股账面价值为11.89美元[45] 资本管理与回购 - 公司在第二季度回购股票，导致调整后的每股账面价值增加0.4%[13] - 公司在第二季度战略性出售了9990万美元的非机构贷款，为再投资生成了资本[15] - 公司的融资总额为41亿美元，其中证券化债务占82%[63] - 公司的资金成本为4.4%[76] 投资与市场展望 - 目标回报率为15%至20%，同时降低仓储风险[31] - 公司的贷款销售管道为354,522,000美元[49] - 公司的非机构RMBS的资产公允价值为3590万美元，收益率为8.7%[59] - 证券化非机构贷款的资产公允价值为36.022亿美元，收益率为4.6%[59] 其他信息 - 公司的当前生产中，收益率范围为7%至8%[31] - 公司的总流动性包括现金及现金等价物80,300千美元[91] - 利息收入为60,788千美元，利息支出为49,429千美元[90] - 公司在AG Arc LLC的投资为37,400千美元，持股比例为44.6%[91]

金融资产交易与证券化 - 公司购买非机构贷款、RMBS和机构RMBS的公允价值分别为2300万美元、1090万美元和2.648亿美元，出售非机构贷款和符合机构标准贷款的总收益分别为4690万美元和1850万美元[120] - 公司执行了总未偿还本金余额为2.712亿美元的非机构贷款评级证券化，将融资从有追索权融资转为无追索权融资[121] 贷款组合与融资情况 - 截至2023年3月31日，通过仓库融资安排融资的贷款组合降至1.276亿美元，经济杠杆率为1.4倍[122] 股票回购情况 - 截至文件提交日，公司2022年回购计划剩余额度为170万美元，2023年第一季度回购923,261股普通股，花费520万美元，加权平均成本为每股5.68美元，使2022年12月31日每股账面价值增加约2%[123] - 季度结束后，公司回购144,772股普通股，花费80万美元，加权平均成本为每股5.85美元[124] - 季度结束后，公司董事会授权2023年回购计划，最多可回购1500万美元的流通普通股[125] 市场利差与发行量情况 - 2023年第一季度，信用风险转移（CRT）资产的分层利差收紧最多60个基点，高级和夹层非优质抵押贷款利差波动但季度末与第四季度末大致持平，遗留RMBS利差收紧约30个基点，RMBS利差仍比2022年第一季度宽，特别是次级分层宽达200个基点[140] - 2023年第一季度，新RMBS发行量从2022年第四季度的71亿美元增至159亿美元，同比从2022年第一季度的546亿美元大幅下降，银行研究部门预计2023年全年发行量在600 - 1100亿美元之间，低于2022年的1270亿美元和2021年的2130亿美元[141] 房价指数情况 - 2023年1月，S&P/CoreLogic Case - Shiller指数在非季节性调整基础上下跌 - 0.55%，为连续第七个月下跌，全国房价较峰值下降约5%[142] 公司权益情况 - 公司拥有Arc Home约44.6%的权益[127] 抵押贷款与房屋库存情况 - 截至季度末，抵押贷款利率约为6.2%，低于2022年10月的7.1%；2月现有房屋库存连续第三个月低于100万套；新挂牌房源同比下降20%，处于2017年以来最低水平[143] 每股账面价值情况 - 3月31日，每股账面价值为11.85美元，高于去年12月31日的11.39美元；调整后每股账面价值为11.48美元，高于去年12月31日的11.03美元[150] 季度财务收入与费用情况 - 2023年第一季度净利息收入为1.1615亿美元，低于2022年同期的1.7295亿美元；净收入为1.254亿美元，而2022年同期净亏损1.3202亿美元；可供普通股股东分配的净收入为7954万美元，而2022年同期净亏损1.7788亿美元[152] - 2023年第一季度管理费用为207.5万美元，高于2022年同期的196.2万美元[152] - 2023年第一季度来自关联公司的收益权益为1.6万美元，而2022年同期亏损205.4万美元[152] - 2023年第一季度净实现收益为10万美元，低于2022年同期的878.3万美元[156] - 2023年第一季度净未实现收益为871.7万美元，而2022年同期净未实现亏损为2242万美元[157] GAAP投资组合与融资相关情况 - 2023年第一季度GAAP投资组合加权平均摊销成本为46.93亿美元，高于2022年同期的33.6亿美元；加权平均收益率为4.93%，高于2022年同期的3.98%[154] - 2023年第一季度GAAP融资加权平均余额为42.88亿美元，高于2022年同期的30.6亿美元；加权平均融资利率为4.31%，高于2022年同期的2.11%[155] 利率互换情况 - 截至2023年3月31日，利率互换名义价值为4.68亿美元，低于2022年同期的14.19亿美元；加权平均可变接收利率为4.87%，高于2022年同期的0.3%；加权平均固定支付利率为3.69%，高于2022年同期的1.27%[156] 联营公司收益情况 - 2023年3月31日止三个月，公司权益法下联营公司收益为1.6万美元，2022年同期亏损为205.4万美元[162] 投资组合收益率、成本、息差及杠杆比率情况 - 2023年3月31日，GAAP投资组合加权平均收益率为5.00%，资金成本为4.34%，净息差为0.66%，杠杆比率为8.9倍；2022年同期收益率为4.09%，资金成本为2.72%，净息差为1.37%，杠杆比率为5.8倍[168] - 2023年3月31日，投资组合加权平均收益率为5.16%，资金成本为4.35%，净息差为0.81%，杠杆比率为1.4倍；2022年同期收益率为4.15%，资金成本为2.73%，净息差为1.42%，杠杆比率为2.7倍[168] 可供分配收益情况 - 2023年3月31日止三个月，可供分配收益为58.2万美元，摊薄后每股为0.03美元；2022年同期亏损为49.2万美元，摊薄后每股亏损为0.02美元[174] 投资分配权益与公允价值情况 - 2023年3月31日，住宅投资分配权益为40493.7万美元，占比87.7%；机构RMBS为5697.6万美元，占比12.3%[181] - 2022年12月31日，住宅投资分配权益为45441.1万美元，占比98.2%；机构RMBS为838.9万美元，占比1.8%[181] - 2023年3月31日，投资组合中住宅投资公允价值为418547.8万美元，占比93.6%，杠杆比率为0.9倍；机构RMBS为28719.7万美元，占比6.4%，杠杆比率为4.7倍[181] - 2022年12月31日，投资组合中住宅投资公允价值为420280.1万美元，占比99.5%，杠杆比率为1.3倍；机构RMBS为1912.4万美元，占比0.5%，杠杆比率为1.7倍[181] - 2023年3月31日，GAAP投资组合总额为442249.5万美元，杠杆比率为8.9倍；2022年12月31日总额为417231.6万美元，杠杆比率为8.4倍[181] 套期保值情况 - 2023年3月31日套期保值收益为0.13%，2022年3月31日套期保值成本为0.42%[169] 投资组合公允价值与收益率情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，投资组合的公允价值分别为4472675000美元和4221925000美元，加权平均收益率分别为5.16%和未提及[182] 住宅抵押贷款情况 - 截至2023年3月31日，住宅抵押贷款未偿还本金余额为4510214000美元，公允价值为4110325000美元，加权平均原始贷款价值比为69.41%，加权平均当前FICO为730[184] 非机构VIE相关情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，非机构VIE中证券化住宅抵押贷款的未偿还本金余额分别为4049191000美元和3841265000美元，公允价值分别为3696743000美元和3436201000美元[190] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，非机构VIE中证券化债务的未偿还本金余额分别为3858691000美元和3671561000美元，公允价值分别为3323861000美元和3078593000美元[190] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，从非机构VIE保留的证书公允价值分别为357608000美元和未提及，扣除融资安排后净额分别为179918000美元和159671000美元[190] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，为遵守风险保留规则持有的债券公允价值分别为227300000美元和215100000美元[190] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，面临证券化首次损失的债券公允价值分别为82000000美元和84700000美元[191] 非机构RMBS情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，非机构RMBS的公允价值分别为75153000美元和63516000美元，GAAP基础下分别为35787000美元和24595000美元[193] 证券化相关规则情况 - 公司在每次证券化交易中需保留至少5%发行证书的公允价值[187] 证券化项目赎回情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，无符合可选赎回标准的证券化项目[192] 公司区域公允价值情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司在加利福尼亚州的公允价值分别为35,339美元和29,972美元，占比分别为47.0%和47.2%[195] 公司杠杆情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司GAAP杠杆分别为4,133,906美元和3,880,182美元，杠杆比率分别为8.9x和8.4x；经济杠杆分别为632,142美元和583,005美元，杠杆比率分别为1.4x和1.3x[204][205] 股息情况 - 2023年第一季度公司普通股每股现金股息为0.18美元，2022年同期为0.21美元[210] - 2023年2月16日宣布的优先股股息，8.25% A系列每股0.51563美元，8.00% B系列和8.000% C系列每股均为0.50美元；2022年2月18日宣布的对应优先股股息相同[211] 公司流动性情况 - 截至2023年3月31日，公司有8790万美元的流动性，均为现金及现金等价物[212] 机构RMBS公允价值与CPR情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司30年固定利率机构RMBS公允价值分别为268,516美元和0，CPR分别为0.6%和0%；利息仅付机构RMBS公允价值分别为18,681美元和19,124美元，CPR分别为4.7%和11.0%[195] 公司融资类型情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司追索权融资分别为632,979美元和625,593美元，无追索权融资分别为3,520,739美元和3,278,761美元[200] 投资组合融资方式情况 - 公司使用回购协议和证券化债务为投资组合融资，回购协议期限贷款最长一年，证券为30 - 90天[196][197][199] 衍生工具使用情况 - 公司可能利用利率互换、期权协议等衍生工具对冲利率风险，衍生工具未被指定为GAAP套期工具[206][207] 公司分红规则情况 - 联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的REIT普通应税收入，公司分红需先满足运营和偿债要求[208] 现金及等价物变化情况 - 2023年和2022年第一季度末现金、现金等价物和受限现金分别为102,422千美元和96,171千美元，变化为6,251千美元[218] 股票回购计划情况 - 2015年股票回购计划授权回购最高2500万美元，截至2022年6月30日已全部使用；2022年计划授权回购最高1500万美元，截至文件提交日约170万美元可用于未来回购；2023年计划授权回购最高1500万美元，截至文件提交日全部可用[219][220][222] 优先股回购计划情况 - 2021年优先股回购计划授权回购最高2000万美元的A、B、C系列优先股，自授权以来未进行回购[223] 股权分销协议情况 - 2017年股权分销协议可出售最高1亿美元普通股，2023年和2022年第一季度未发行，自计划开始已发行约220万股，总收益4830万美元[225] 管理费用情况 - 管理费用按股东权益的1.50%每年计算并按季度支付，2023年和2022年第一季度分别为2075千美元和1962千美元，截至2023年3月31日和2022年12月31日应付管理费用均为210万美元[228] 年度激励费用情况 - 年度激励费用自2023财年开始支付，为累计调整净收入超过累计门槛金额部分的15%，累计门槛金额为8%的股权门槛基数回报（股权门槛基数包括3.415亿美元和后续普通股发行总收益），2023年第一季度未产生激励费用[229][230] 费用报销情况 - 2023年和2022年第一季度费用报销分别为1565千美元和2511千美元，截至2023年3月31日和2022年12月31日应付报销分别为140万美元和130万美元[232] 股权奖励计划情况 - 2020年股权奖励计划最多可发行666,666股普通股，截至2023年3月31

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度公司GAAP归属于普通股股东的净收入约为800万美元，摊薄后每股收益为0.38美元 [58] - 公司第一季度实现每股可分配收益（EAD）0.03美元，净利息收入（含对冲投资组合利息收入）为每股0.68美元，产生每股收益0.11美元 [82] - 截至季度末公司账面价值每股增长4%，达到11.85美元，调整后账面价值为每股11.48美元，加上股息后季度经济回报率为5.7% [80] - 第一季度公司回购92.3万股股票，占年初总流通股的4%，花费520万美元，产生2%的账面价值增值 [81] - 公司投资组合增长6%，达到45亿美元，季度末总流动性约为8800万美元现金 [59][60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年首个GCAT证券化产品包含所有价外住房贷款头寸，聚合管道（包括已结清和锁定贷款）的加权平均票面利率约为8%，仓库头寸预计回报率为低至中双位数，证券化后净资产收益率（ROE）预计在20% - 25% [14] - 截至季度末混合住宅住房贷款管道约为2.8亿美元，部分增长归因于季节性因素，主要驱动因素可能是去年底以来较低的抵押贷款利率、来自发起方社区的竞争减少、购房者对房价更加放心以及房利美和房地美最近实施更高的贷款损失准备金（LLPs） [54] - Arc Home本季度业绩较上一季度没有显著改善，但进入下一季度有强劲势头，注册和锁定业务显著增加，实现了成本和生产率效率提升以及新客户获取，预计未来几个季度销售利润率将随着整合影响而提高 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月份相关价值环比上涨约1% - 2% [3] - 目前公司85%的融资通过证券化进行，加权平均成本为4.2%，季度末经济杠杆率为1.4倍，其中0.8倍与信贷投资组合相关，0.6倍与代理RMBS投资组合相关 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续调整风险缓解措施，考虑当前和预期的市场波动性，利用证券化平台提供定期非按市值计价融资 [75] - 公司认为随着一些历史竞争对手在2022年艰难之后退出市场，公司有更好的资产采购机会，预计行业竞争将有所缓和，有机会以较高的信用利差和名义收益率采购高质量资产，还可能从倒闭银行或需要流动性的银行购买贷款组合 [3][53] - 公司在住宅股权抵押贷款、传统投资、第二套住宅抵押贷款以及合格和非合格住宅抵押贷款等领域寻找有吸引力的投资机会 [76] - 公司董事会新聘请了首席生产官，Arc Home新的首席运营官实施了变革，预计将提高生产率、降低成本，使公司在未来几个季度能够超越一些知名竞争对手 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年第一季度市场在12月开始出现复苏迹象，这种势头持续到1月和2月，但3月中旬地区银行危机导致市场情绪消失，重新引入利率波动性 [11] - 公司认为MITT在盈利能力方面处于转折点，特别是Arc Home有望在近期恢复盈利 [46] - 公司对未来几个季度Arc Home实现盈利转变持谨慎乐观态度，认为如果能将Arc Home的运营公司调整到高10% - 20%的净资产收益率水平，有望实现每股0.18美元的股息 [61][62] 其他重要信息 - 公司大部分债务可在交易三周年或之后进行再融资，近期债券市场反弹使公司有可能对去年在名义收益率和信用利差高位发行的债务进行经济再融资 [77] - 公司拥有高质量、低市值贷款价值比的住宅抵押贷款投资组合，能提供可观且可预测的现金流，随着利率和利差波动性正常化，可能带来显著的投资组合上行空间 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Arc Home对盈利的影响以及资产端ROE情况 - 公司认为Arc Home目前虽拖累盈利，但有回升势头，预计不久将扭亏为盈，资产端ROE可能处于高10%多，甚至可能更高 [6] 问题: 考虑到银行可能带来的供应，利差将如何变化 - 公司认为银行供应带来利差变化的可能性较低，更可能的情况是行业竞争缓和，定价正常化后风险调整后的利差将更具吸引力，且即使有银行相关资产进入市场，也可能需要较长时间，公司不排除从倒闭机构购买贷款的机会 [22][24][25] 问题: 请详细说明LPAs及其带来的机会 - 目前信用利差接近历史高位，如果部分符合机构标准的贷款进入私人标签证券化或私人市场，信用利差的小幅收紧就可能使更多符合机构标准的票据进入LPAs，公司认为机会在不断增加 [26] 问题: 为什么发行普通股而不是优先股 - 从历史来看公司与优先股股东有过交流，从操作层面看，普通股市场交易更具流动性，但公司对与普通股和优先股股东的对话持开放态度 [29] 问题: 仓库信贷额度的融资条件、探索新融资安排的意愿以及增加杠杆的空间 - 公司主要从全球系统重要性银行（G-SIBs）借款，融资压力不大，续约时成本可能上升5 - 15个基点，大部分续约时间较远，市场供应减少，稀缺性成为更大问题，前端需求旺盛，公司有增加杠杆的空间，但会根据市场情况谨慎操作 [32][33][39] 问题: 是否有出售Arc或引入经理注资等战略举措，以及如何缩小股价与账面价值差距 - 公司对股价感到沮丧，正专注于投资者沟通，经理在多方面支持公司增长，公司与经理就机会集保持持续对话 [35] 问题: 为什么选择折价回购普通股而不是优先股 - 公司有过剩产能，考虑到利率和信用利差波动性，保持灵活性很重要，公司会根据市场情况考虑增加杠杆以扩大投资组合规模 [38][39] 问题: 如何使Arc Home的盈利达到每股0.18美元的股息水平 - 如果能将Arc Home的运营公司调整到高10% - 20%的净资产收益率水平，就有可能实现每股0.18美元的股息，公司对未来几个季度实现这一转变持谨慎乐观态度 [61][62] 问题: 公司是否有能力每季度进行2 - 3次证券化以及是否有足够资本 - 公司认为如果管道业务增加，团队有能力处理每季度2 - 3次证券化的业务量，并且公司会在结算后将资金返还，有足够资本支持 [63][64] 问题: 证券化贷款组合目前的市值折扣净额以及与面值相比的情况，以及可能带来的账面价值增值 - 对于真正参与交易的投资组合，市值折扣接近5000 - 6000万美元 [67] 问题: 本季度购买少量机构MBS是出于流动性管理还是认为该市场回报足够高可长期配置资本 - 公司购买少量机构MBS主要是为了让闲置现金发挥作用，当时利差处于历史高位，认为是一个不错的切入点，但这并非投资组合的核心部分 [68] 问题: 董事会对维持当前股息的支持意愿 - 文档未提及明确回答 问题: 公司在当前更广泛回报情况下继续增加资产的能力 - 文档未提及明确回答

公司基本信息 - 公司于2011年3月1日在马里兰州注册成立，并于2011年7月开始运营[24] - 公司由AG REIT Management, LLC外部管理，该公司是Angelo Gordon的子公司[25] - 截至2022年12月31日，Angelo Gordon有超650名员工[52] 公司股权与投资组合 - 公司拥有Arc Home约44.6%的权益[13] - 截至2022年12月31日，公司投资组合包括目标资产、非机构住宅抵押贷款支持证券、其他住宅抵押相关资产和机构RMBS等[14] 公司融资与风险管理 - 公司使用杠杆增加潜在回报，通过回购协议等融资安排获取资金[29] - 公司利用衍生工具对冲投资组合融资相关的利率风险[33] - 公司风险管理策略包括坚持风险调整回报、同时评估利率和信用风险等[34] 公司投资政策与法规要求 - 公司投资政策包括不进行会导致无法符合REIT资格和被投资公司法监管的投资等[39] - Angelo Gordon有投资分配政策，公平分配投资机会[41] - 公司需每年至少分配90%的普通应税收入给股东以符合REIT资格[46] - 若公司未符合REIT资格且无法定救济，将按常规企业税率缴纳联邦所得税，且后续四年可能无法再获资格[47] - 公司运营需避免被视为投资公司，若投资证券价值超非合并基础下总资产（不含美国政府证券和现金项目）的40%，将被认定为投资公司[48] - 公司选择按房地产投资信托（REIT）身份缴纳美国联邦所得税，若无法保持资格，将按常规公司税率缴纳联邦所得税[442] - 公司为避免被《投资公司法》认定为投资公司，需遵守40%测试，即投资证券价值不超过非合并基础上总资产（不包括美国政府证券和现金项目）价值的40%[443][444][445] - 公司有多个依赖《投资公司法》第3(c)(7)条和第3(c)(5)(C)条排除规定的子公司，其中对3(c)(7)子公司的投资属于40%测试中的投资证券，对3(c)(5)(C)子公司的投资不属于[445] - 《投资公司法》第3(c)(5)(C)条规定，依赖该条款的实体需至少将55%的投资组合投资于“合格资产”，至少25%投资于额外合格资产或“房地产相关”资产，且杂项资产不超过20%[446] - 若公司未能遵守《投资公司法》的测试或豁免规定而被认定为投资公司，使用杠杆的能力将大幅降低[447] 公司财务契约与合规情况 - 截至2022年12月31日，公司遵守所有财务契约[32] 公司董事会情况 - 截至报告日期，公司董事会成员中三分之一为女性[53] - 公司董事会三分之二成员为独立成员，且有独立非执行主席[56] - 公司董事会成员平均任期4年[56] 公司财务处理 - 公司利息收入按实际票面利率和未偿本金余额计提，采用有效利率法记录[432] - 提前还款率上升会加速购买溢价摊销，降低资产收益率或利息收入；反之则相反[434] 公司可变利益实体（VIE）相关 - 公司需判断可变利益实体（VIE）的主要受益人，对符合条件的VIE进行合并[436] - 公司参与可变利益实体（VIEs）的风险限于作为保留证券持有人的风险和权利，以及作为证券化实体发起人、存托人和卖方时可能出现的某些风险[438][439] - 公司会持续重新评估与VIE相关事实和情况的变化是否导致合并结论改变[441] 证券化实体相关 - 证券化实体的资产由住宅抵押贷款组成[440] - 证券化信托接收基础抵押品的本金和利息，并将款项分配给证券持有人，证券化实体持有的资产受限，仅用于履行其义务[438] - 合并资产负债表上合并的证券化工具的资产回收受实体分配条款限制，其负债对公司无追索权，只能用各自资产的收益偿还[440]

财务数据和关键指标变化 - 2022年公司创造6760万美元净息差，每股收益亏损3.12美元，宣布每股股息0.81美元，每股可分配收益0.08美元 [6] - 第四季度公司实现GAAP净利润约700万美元，摊薄后每股收益0.33美元，账面价值回升约3% [20] - 2022年全年公司动用约1800万美元回购270万股，全年回购约11%的流通股，按12月31日调整后账面价值计算折价约40% [40] - 第四季度公司回购约85万股，加权平均价格为每股5.68美元 [40] - 第四季度公司可分配收益为每股0.05美元，季度末净息差为83个基点 [61] - 截至季度末公司总流动性约为8700万美元，截至目前流动性约为1.2亿美元 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度Arc Home业务税后亏损610万美元，全年该业务对可分配收益的损失约为750万美元 [36][60] - 2022年Arc Home业务MSR组合的未实现收益约为860万美元，出售给MITT的贷款收益约为600万美元或每股0.26美元 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 10月公司账面价值估计下降约5% - 6%，第四季度回升3%，1月估计又上涨约3% - 4% [10] - 第四季度末公司经济杠杆率显著下降，仓库敞口减少约6亿美元，远超新增住房贷款购买额约1.4亿美元 [11] - 截至季度末公司投资组合资产收益率为5.1%，加权平均融资成本为4.3% [16] - 截至季度末公司追索杠杆率约为1.3倍，季度末后进一步降至2.7倍，追索债务占比从上个季度末的24%降至约16% [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为2023年有机会以进攻姿态参与市场，将利用充足流动性把握机会 [5] - 公司将继续进行证券化业务，调整投资组合以适应市场条件和机会 [11][17] - 公司不跟随放宽信贷标准的趋势，认为当前放松标准不谨慎 [52] - 公司关注优质二级抵押和关键锁业务机会，也对证券化产品和贷款发起业务持开放态度 [80][81] - 行业近期竞争加剧，可能是由于交易量下降和市场条件改善 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年市场极具挑战，尤其是抵押贷款市场，美联储政策转变导致凸性变动 [23] - 尽管市场仍将波动，但公司对投资组合的盈利能力有信心，预计2023年业务量将适度增加并恢复盈利 [18] - 管理层对公司股价不满，但对2023年前景感到兴奋，将努力为股东创造回报 [8][9] 其他重要信息 - 公司从第四季度起将核心收益更名为可分配收益（EAD），定义不变 [41] - 2022年公司进行八次证券化交易，部分账面价值下降与前期证券化费用有关 [58] - 2022年8月公司授权1500万美元回购计划，截至目前剩余额度为730万美元 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 1.2亿美元流动性中可用于投资的金额 - 公司认为运营公司需要4000 - 5000万美元现金，目前有大量流动性可用于投资 [64] 问题: 旧证券化产品赎回情况及融资下属证券的健康状况和增加杠杆的考虑 - 随着基础证券化产品的发展，额外融资的可用性通常会增加，预计未来能从这些证券中提取更多流动性，但需要先进行去杠杆化 [66] - 某些交易可能在6 - 12个月内实现，其他交易可能需要两年，且通常是逐步提取，每次约5% [67] 问题: 投资组合当前的盈利运行率及达到16% ROE的时间，以及资本配置与股票回购的平衡 - 由于证券化交易费用等因素，季度盈利会有波动，公司更关注长期盈利能力，2023年投资组合收益率有望提高 [69] - 根据股价情况，公司有足够流动性进行股票回购，但会考虑股票交易量和流动性，避免损害投资者利益 [70] 问题: 目前贷款仓库融资的环境、资金可得性、成本及交易对手情况 - 贷款融资的可用性远超公司需求，仓库贷款人在去年波动市场中未亏损，且资产期限短，贷款意愿高 [74] - 公司目前有五个交易对手，数量多于实际需求，不打算削减，且会寻找机会增加 [75] 问题: Fannie和Freddie新LPAs对业务的影响，以及更好的投资机会是证券化产品还是贷款发起 - 新LPAs对私人标签业务有一定好处，但也存在竞争，公司会关注其影响 [79] - 公司上季度看到证券化业务机会并投入部分资金，12月至1月利差收紧后机会转向贷款业务，公司对新住宅抵押贷款信贷业务持开放态度 [81] 问题: 对以低于账面价值进行战略交易的看法 - 公司认为在当前市场转型期，应开放投资策略，关注新产品，随着政府对信贷补贴政策的明确，私人标签市场将更具竞争力 [87][88] 问题: 证券化留存债券的保证金调用模型及流动性缓冲策略 - 公司不会在二级市场更便宜时购买贷款，但目前机会不如90天前明显 [89]

公司业务基本信息 - 公司是一家住宅抵押贷款REIT，专注于美国抵押贷款市场中与住宅抵押贷款相关资产的多元化风险调整投资组合[276] - 公司拥有Arc Home约44.6%的权益[277] - 公司通过外部管理公司AG REIT Management, LLC进行管理，该公司是Angelo, Gordon & Co., L.P.的子公司[282] 2022年第三季度业务交易数据 - 公司在2022年第三季度购买非机构贷款公允价值为5.103亿美元，其中2.888亿美元来自Arc Home；购买机构合格贷款公允价值为3.813亿美元，其中6720万美元来自Arc Home[278] - 公司在2022年第三季度执行两次评级证券化，非机构贷款未偿还本金余额为4.159亿美元，机构合格贷款未偿还本金余额为4.227亿美元；季度末后，执行非机构贷款评级证券化，未偿还本金余额为4.574亿美元[278] - 公司在2022年第三季度回购0.400万股普通股，花费230万美元，加权平均成本为每股6.08美元；季度末后，回购0.100万股普通股，花费30万美元，加权平均成本为每股4.32美元[278] 市场数据变化 - 截至2022年7月，公司年初至今房价涨幅为10.8%；7月房价下跌 -0.33%，按年率计算接近 -4%；8月CoreLogic指数报告月度下跌 -0.7%，按年率计算超过 -8%[285] - 2022年第三季度末，30年期固定利率抵押贷款达到6.70%，创数十年新高[285] - 2022年第三季度，非QM AAA信用利差从6月底的200个基点左右扩大到季度末的200多个基点[286] - 2022年第三季度，机构抵押贷款支持证券名义利差继续扩大，当前息票与5年期和10年期美国国债收益率的利差在本季度又扩大了36个基点[287] 业务发行量数据 - 第三季度非机构住宅抵押贷款支持证券（RMBS）新发行量降至200亿美元，较第二季度下降约47%，较去年同期下降62%，年初至今发行量达1090亿美元[288] - 非优质抵押贷款（Non - QM）一级发行量下降27%至78亿美元，信用风险转移活动减半至约40亿美元[288] 久期数据 - 截至2022年9月30日，机构RMBS久期为 - 0.01年，住宅投资久期为4.27年，对冲久期为 - 2.03年，久期缺口为2.23年[450] 利率变动对财务指标影响 - 利率瞬时上升75、50、25个基点时，GAAP权益公允价值变动百分比分别为 - 4.7%、 - 3.2%、 - 1.6%，资产公允价值变动百分比分别为 - 0.5%、 - 0.3%、 - 0.2%，预计净利息收入变动百分比分别为 - 0.8%、 - 0.6%、 - 0.3%[453] - 利率瞬时下降25、50、75个基点时，GAAP权益公允价值变动百分比分别为1.7%、3.4%、5.1%，资产公允价值变动百分比分别为0.2%、0.4%、0.5%，预计净利息收入变动百分比分别为0.3%、0.5%、0.8%[453] 流动性风险管理 - 公司主要通过维持谨慎杠杆水平、每日监控流动性状况、持有大量现金和未质押证券及贷款等方式缓解流动性风险[456] - 若抵押品公允价值下降，公司可能面临追加保证金要求，影响流动性并可能导致重大损失[459] - 利率互换要求公司向交易对手方提供现金或机构RMBS形式的抵押品以满足保证金要求[460] 房地产价值风险 - 房地产价值受多种不可控因素影响，价值下降可能导致公司损失并影响抵押品价值[463] 信用风险管理 - 公司通过收购前尽职调查和非追索权融资管理信用风险，但新冠疫情等因素可能增加信用风险[464][465] 资产溢价折价及核算调整 - 资产收购价格高于抵押本金产生溢价，低于则产生折价，溢价和折价按有效收益率法在资产寿命内摊销或增值，受提前还款率影响[466] - ASC 320 - 10核算的证券因提前还款等假设变化导致的现金流差异追溯调整，ASC 325 - 40核算的投资和ASC 310 - 30核算的抵押贷款前瞻性调整[467] 提前还款风险 - 提前还款速度与假设不符会降低公司经理套期策略有效性并可能导致交易损失[468] - 公司经理通过投资不同提前还款特征的房地产资产降低提前还款风险[469] 基差风险 - 基差风险指因机构RMBS与可比期限国债收益率利差扩大导致机构RMBS公允价值损失，利率互换等工具无法防范[470] 资本市场风险及管理 - 公司面临股权和债务资本市场风险，作为REIT需每年分配大量应税收入，限制运营现金流积累[471] - 公司通过监测债务和股权资本市场来决定融资的金额、时间和条款以降低资本市场风险[471]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股账面价值从11.5美元降至10.68美元，下降4.2%，主要因信贷利差扩大和证券化市场变化 [7] - 第三季度GAAP每股亏损0.33美元，核心每股收益亏损0.03美元，普通股股息维持每股0.21美元 [7] - 10月初步数据显示账面价值下降约5% - 6% [7] - 经济杠杆率从2.7倍降至2.0倍，10月降至约1.4倍 [8] - 第三季度末总流动性约8000万美元，10月31日约1.04亿美元 [9][28] - 第三季度GAAP净亏损约750万美元，导致账面价值下降约4% [22] - 第三季度回购约40万股，占总流通股2%，加权平均价格每股6.08美元，较9月30日调整后账面价值折价43% [24] - 第三季度净利息收入约1700万美元，季度末净息差1%，核心收益亏损490万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年跨GeCatch - off已证券化未偿还本金余额38亿美元，成为第五活跃非QM发行人 [9] - 第三季度及第四季度初发行3笔证券化交易，总计近13亿美元 [13] - 截至季度末，Arc Home有3200万美元现金，MSR估值9200万美元 [21] - 第三季度Arc Home给MIT带来税后亏损130万美元，每股亏损0.06美元 [26] - 第三季度Arc Home向MIT出售贷款收益约180万美元，每股0.08美元 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度市场围绕通胀、波动和未来不确定性，AAA利差扩大近100个基点，无风险名义收益率上升超100个基点 [7][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续执行收购优质新发放非机构抵押贷款并证券化的业务战略 [8] - 认为非机构领域竞争减少，有机会以大幅折扣收购优质贷款，继续用多余资本回购普通股 [10] - 考虑通过在二级市场购买风险来补充现有战略 [11] - 预计未来新信贷收益率约8%，证券化后留存档股权回报率超20% [16] - Arc Home管理层采取措施调整成本，保持运营能力以利用市场错位 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动将持续，美联储继续对抗通胀，但住宅信贷基本面有建设性 [13][18] - 相信Arc Home能在挑战中展现韧性，获得市场份额并恢复盈利 [21] - 虽不能立即改变股价，但对战略和为股东创造回报有信心 [12] 其他重要信息 - 电话会议信息含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异 [4] - 电话会议提及非GAAP财务指标，可参考SEC文件进行GAAP指标调整 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待股息可持续性 - 公司认为可将可用现金流视为设定股息的参考，Anthony已介绍一些非核心指标 [31] 问题: 10月底可用现金可用于杠杆投资的比例及投资组合增长空间 - 公司表示2022年已降低投资组合风险，市场仍不稳定，公司以低经济杠杆运营，有扩大空间 [32] 问题: 可用流动性和杠杆对增长的限制 - 公司更关注流动性，认为杠杆容易获得 [34] 问题: 二级市场债券收益率及融资和购买方式 - 本周看到近期发行非QM证券收益率8% - 8.5%，有1 - 2倍杠杆可实现中高个位数ROE，且操作比传统方式简单 [36] 问题: Arc Home在当前环境下的盈利前景 - 公司预计销售利润率将提高，认为市场整合将有助于提高销售收益，有望恢复盈利 [38] 问题: 非QM贷款拖欠过渡率及GCAT与市场对比 - 公司未看到自身贷款拖欠率有显著增加，非机构领域拖欠率普遍平稳，认为自身信贷表现将优于同行 [40][41] 问题: 投资者房产抵押品组合中借款人杠杆、LTV稳定性及利率敏感性，以及贷款融资情况 - 公司在全承销机构合格贷款方面占比低，未出现问题，相信租金增长可维持低拖欠率，大部分债务已到期，无需将贷款带回资产负债表 [44][45] 问题: 非QM管道风险对冲及新产品采购管理 - 公司有内部模型监控对冲比率，不积极对冲信用利差，认为当前信用利差有吸引力 [46]