财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度公司GAAP归属于普通股股东的净收入约为800万美元，摊薄后每股收益为0.38美元 [58] - 公司第一季度实现每股可分配收益（EAD）0.03美元，净利息收入（含对冲投资组合利息收入）为每股0.68美元，产生每股收益0.11美元 [82] - 截至季度末公司账面价值每股增长4%，达到11.85美元，调整后账面价值为每股11.48美元，加上股息后季度经济回报率为5.7% [80] - 第一季度公司回购92.3万股股票，占年初总流通股的4%，花费520万美元，产生2%的账面价值增值 [81] - 公司投资组合增长6%，达到45亿美元，季度末总流动性约为8800万美元现金 [59][60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年首个GCAT证券化产品包含所有价外住房贷款头寸，聚合管道（包括已结清和锁定贷款）的加权平均票面利率约为8%，仓库头寸预计回报率为低至中双位数，证券化后净资产收益率（ROE）预计在20% - 25% [14] - 截至季度末混合住宅住房贷款管道约为2.8亿美元，部分增长归因于季节性因素，主要驱动因素可能是去年底以来较低的抵押贷款利率、来自发起方社区的竞争减少、购房者对房价更加放心以及房利美和房地美最近实施更高的贷款损失准备金（LLPs） [54] - Arc Home本季度业绩较上一季度没有显著改善，但进入下一季度有强劲势头，注册和锁定业务显著增加，实现了成本和生产率效率提升以及新客户获取，预计未来几个季度销售利润率将随着整合影响而提高 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月份相关价值环比上涨约1% - 2% [3] - 目前公司85%的融资通过证券化进行，加权平均成本为4.2%，季度末经济杠杆率为1.4倍，其中0.8倍与信贷投资组合相关，0.6倍与代理RMBS投资组合相关 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续调整风险缓解措施，考虑当前和预期的市场波动性，利用证券化平台提供定期非按市值计价融资 [75] - 公司认为随着一些历史竞争对手在2022年艰难之后退出市场，公司有更好的资产采购机会，预计行业竞争将有所缓和，有机会以较高的信用利差和名义收益率采购高质量资产，还可能从倒闭银行或需要流动性的银行购买贷款组合 [3][53] - 公司在住宅股权抵押贷款、传统投资、第二套住宅抵押贷款以及合格和非合格住宅抵押贷款等领域寻找有吸引力的投资机会 [76] - 公司董事会新聘请了首席生产官，Arc Home新的首席运营官实施了变革，预计将提高生产率、降低成本，使公司在未来几个季度能够超越一些知名竞争对手 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年第一季度市场在12月开始出现复苏迹象，这种势头持续到1月和2月，但3月中旬地区银行危机导致市场情绪消失，重新引入利率波动性 [11] - 公司认为MITT在盈利能力方面处于转折点，特别是Arc Home有望在近期恢复盈利 [46] - 公司对未来几个季度Arc Home实现盈利转变持谨慎乐观态度，认为如果能将Arc Home的运营公司调整到高10% - 20%的净资产收益率水平，有望实现每股0.18美元的股息 [61][62] 其他重要信息 - 公司大部分债务可在交易三周年或之后进行再融资，近期债券市场反弹使公司有可能对去年在名义收益率和信用利差高位发行的债务进行经济再融资 [77] - 公司拥有高质量、低市值贷款价值比的住宅抵押贷款投资组合，能提供可观且可预测的现金流，随着利率和利差波动性正常化，可能带来显著的投资组合上行空间 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Arc Home对盈利的影响以及资产端ROE情况 - 公司认为Arc Home目前虽拖累盈利，但有回升势头，预计不久将扭亏为盈，资产端ROE可能处于高10%多，甚至可能更高 [6] 问题: 考虑到银行可能带来的供应，利差将如何变化 - 公司认为银行供应带来利差变化的可能性较低，更可能的情况是行业竞争缓和，定价正常化后风险调整后的利差将更具吸引力，且即使有银行相关资产进入市场，也可能需要较长时间，公司不排除从倒闭机构购买贷款的机会 [22][24][25] 问题: 请详细说明LPAs及其带来的机会 - 目前信用利差接近历史高位，如果部分符合机构标准的贷款进入私人标签证券化或私人市场，信用利差的小幅收紧就可能使更多符合机构标准的票据进入LPAs，公司认为机会在不断增加 [26] 问题: 为什么发行普通股而不是优先股 - 从历史来看公司与优先股股东有过交流，从操作层面看，普通股市场交易更具流动性，但公司对与普通股和优先股股东的对话持开放态度 [29] 问题: 仓库信贷额度的融资条件、探索新融资安排的意愿以及增加杠杆的空间 - 公司主要从全球系统重要性银行（G-SIBs）借款，融资压力不大，续约时成本可能上升5 - 15个基点，大部分续约时间较远，市场供应减少，稀缺性成为更大问题，前端需求旺盛，公司有增加杠杆的空间，但会根据市场情况谨慎操作 [32][33][39] 问题: 是否有出售Arc或引入经理注资等战略举措，以及如何缩小股价与账面价值差距 - 公司对股价感到沮丧，正专注于投资者沟通，经理在多方面支持公司增长，公司与经理就机会集保持持续对话 [35] 问题: 为什么选择折价回购普通股而不是优先股 - 公司有过剩产能，考虑到利率和信用利差波动性，保持灵活性很重要，公司会根据市场情况考虑增加杠杆以扩大投资组合规模 [38][39] 问题: 如何使Arc Home的盈利达到每股0.18美元的股息水平 - 如果能将Arc Home的运营公司调整到高10% - 20%的净资产收益率水平，就有可能实现每股0.18美元的股息，公司对未来几个季度实现这一转变持谨慎乐观态度 [61][62] 问题: 公司是否有能力每季度进行2 - 3次证券化以及是否有足够资本 - 公司认为如果管道业务增加，团队有能力处理每季度2 - 3次证券化的业务量，并且公司会在结算后将资金返还，有足够资本支持 [63][64] 问题: 证券化贷款组合目前的市值折扣净额以及与面值相比的情况，以及可能带来的账面价值增值 - 对于真正参与交易的投资组合，市值折扣接近5000 - 6000万美元 [67] 问题: 本季度购买少量机构MBS是出于流动性管理还是认为该市场回报足够高可长期配置资本 - 公司购买少量机构MBS主要是为了让闲置现金发挥作用，当时利差处于历史高位，认为是一个不错的切入点，但这并非投资组合的核心部分 [68] 问题: 董事会对维持当前股息的支持意愿 - 文档未提及明确回答 问题: 公司在当前更广泛回报情况下继续增加资产的能力 - 文档未提及明确回答

公司基本信息 - 公司于2011年3月1日在马里兰州注册成立，并于2011年7月开始运营[24] - 公司由AG REIT Management, LLC外部管理，该公司是Angelo Gordon的子公司[25] - 截至2022年12月31日，Angelo Gordon有超650名员工[52] 公司股权与投资组合 - 公司拥有Arc Home约44.6%的权益[13] - 截至2022年12月31日，公司投资组合包括目标资产、非机构住宅抵押贷款支持证券、其他住宅抵押相关资产和机构RMBS等[14] 公司融资与风险管理 - 公司使用杠杆增加潜在回报，通过回购协议等融资安排获取资金[29] - 公司利用衍生工具对冲投资组合融资相关的利率风险[33] - 公司风险管理策略包括坚持风险调整回报、同时评估利率和信用风险等[34] 公司投资政策与法规要求 - 公司投资政策包括不进行会导致无法符合REIT资格和被投资公司法监管的投资等[39] - Angelo Gordon有投资分配政策，公平分配投资机会[41] - 公司需每年至少分配90%的普通应税收入给股东以符合REIT资格[46] - 若公司未符合REIT资格且无法定救济，将按常规企业税率缴纳联邦所得税，且后续四年可能无法再获资格[47] - 公司运营需避免被视为投资公司，若投资证券价值超非合并基础下总资产（不含美国政府证券和现金项目）的40%，将被认定为投资公司[48] - 公司选择按房地产投资信托（REIT）身份缴纳美国联邦所得税，若无法保持资格，将按常规公司税率缴纳联邦所得税[442] - 公司为避免被《投资公司法》认定为投资公司，需遵守40%测试，即投资证券价值不超过非合并基础上总资产（不包括美国政府证券和现金项目）价值的40%[443][444][445] - 公司有多个依赖《投资公司法》第3(c)(7)条和第3(c)(5)(C)条排除规定的子公司，其中对3(c)(7)子公司的投资属于40%测试中的投资证券，对3(c)(5)(C)子公司的投资不属于[445] - 《投资公司法》第3(c)(5)(C)条规定，依赖该条款的实体需至少将55%的投资组合投资于“合格资产”，至少25%投资于额外合格资产或“房地产相关”资产，且杂项资产不超过20%[446] - 若公司未能遵守《投资公司法》的测试或豁免规定而被认定为投资公司，使用杠杆的能力将大幅降低[447] 公司财务契约与合规情况 - 截至2022年12月31日，公司遵守所有财务契约[32] 公司董事会情况 - 截至报告日期，公司董事会成员中三分之一为女性[53] - 公司董事会三分之二成员为独立成员，且有独立非执行主席[56] - 公司董事会成员平均任期4年[56] 公司财务处理 - 公司利息收入按实际票面利率和未偿本金余额计提，采用有效利率法记录[432] - 提前还款率上升会加速购买溢价摊销，降低资产收益率或利息收入；反之则相反[434] 公司可变利益实体（VIE）相关 - 公司需判断可变利益实体（VIE）的主要受益人，对符合条件的VIE进行合并[436] - 公司参与可变利益实体（VIEs）的风险限于作为保留证券持有人的风险和权利，以及作为证券化实体发起人、存托人和卖方时可能出现的某些风险[438][439] - 公司会持续重新评估与VIE相关事实和情况的变化是否导致合并结论改变[441] 证券化实体相关 - 证券化实体的资产由住宅抵押贷款组成[440] - 证券化信托接收基础抵押品的本金和利息，并将款项分配给证券持有人，证券化实体持有的资产受限，仅用于履行其义务[438] - 合并资产负债表上合并的证券化工具的资产回收受实体分配条款限制，其负债对公司无追索权，只能用各自资产的收益偿还[440]

财务数据和关键指标变化 - 2022年公司创造6760万美元净息差，每股收益亏损3.12美元，宣布每股股息0.81美元，每股可分配收益0.08美元 [6] - 第四季度公司实现GAAP净利润约700万美元，摊薄后每股收益0.33美元，账面价值回升约3% [20] - 2022年全年公司动用约1800万美元回购270万股，全年回购约11%的流通股，按12月31日调整后账面价值计算折价约40% [40] - 第四季度公司回购约85万股，加权平均价格为每股5.68美元 [40] - 第四季度公司可分配收益为每股0.05美元，季度末净息差为83个基点 [61] - 截至季度末公司总流动性约为8700万美元，截至目前流动性约为1.2亿美元 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度Arc Home业务税后亏损610万美元，全年该业务对可分配收益的损失约为750万美元 [36][60] - 2022年Arc Home业务MSR组合的未实现收益约为860万美元，出售给MITT的贷款收益约为600万美元或每股0.26美元 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 10月公司账面价值估计下降约5% - 6%，第四季度回升3%，1月估计又上涨约3% - 4% [10] - 第四季度末公司经济杠杆率显著下降，仓库敞口减少约6亿美元，远超新增住房贷款购买额约1.4亿美元 [11] - 截至季度末公司投资组合资产收益率为5.1%，加权平均融资成本为4.3% [16] - 截至季度末公司追索杠杆率约为1.3倍，季度末后进一步降至2.7倍，追索债务占比从上个季度末的24%降至约16% [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为2023年有机会以进攻姿态参与市场，将利用充足流动性把握机会 [5] - 公司将继续进行证券化业务，调整投资组合以适应市场条件和机会 [11][17] - 公司不跟随放宽信贷标准的趋势，认为当前放松标准不谨慎 [52] - 公司关注优质二级抵押和关键锁业务机会，也对证券化产品和贷款发起业务持开放态度 [80][81] - 行业近期竞争加剧，可能是由于交易量下降和市场条件改善 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年市场极具挑战，尤其是抵押贷款市场，美联储政策转变导致凸性变动 [23] - 尽管市场仍将波动，但公司对投资组合的盈利能力有信心，预计2023年业务量将适度增加并恢复盈利 [18] - 管理层对公司股价不满，但对2023年前景感到兴奋，将努力为股东创造回报 [8][9] 其他重要信息 - 公司从第四季度起将核心收益更名为可分配收益（EAD），定义不变 [41] - 2022年公司进行八次证券化交易，部分账面价值下降与前期证券化费用有关 [58] - 2022年8月公司授权1500万美元回购计划，截至目前剩余额度为730万美元 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 1.2亿美元流动性中可用于投资的金额 - 公司认为运营公司需要4000 - 5000万美元现金，目前有大量流动性可用于投资 [64] 问题: 旧证券化产品赎回情况及融资下属证券的健康状况和增加杠杆的考虑 - 随着基础证券化产品的发展，额外融资的可用性通常会增加，预计未来能从这些证券中提取更多流动性，但需要先进行去杠杆化 [66] - 某些交易可能在6 - 12个月内实现，其他交易可能需要两年，且通常是逐步提取，每次约5% [67] 问题: 投资组合当前的盈利运行率及达到16% ROE的时间，以及资本配置与股票回购的平衡 - 由于证券化交易费用等因素，季度盈利会有波动，公司更关注长期盈利能力，2023年投资组合收益率有望提高 [69] - 根据股价情况，公司有足够流动性进行股票回购，但会考虑股票交易量和流动性，避免损害投资者利益 [70] 问题: 目前贷款仓库融资的环境、资金可得性、成本及交易对手情况 - 贷款融资的可用性远超公司需求，仓库贷款人在去年波动市场中未亏损，且资产期限短，贷款意愿高 [74] - 公司目前有五个交易对手，数量多于实际需求，不打算削减，且会寻找机会增加 [75] 问题: Fannie和Freddie新LPAs对业务的影响，以及更好的投资机会是证券化产品还是贷款发起 - 新LPAs对私人标签业务有一定好处，但也存在竞争，公司会关注其影响 [79] - 公司上季度看到证券化业务机会并投入部分资金，12月至1月利差收紧后机会转向贷款业务，公司对新住宅抵押贷款信贷业务持开放态度 [81] 问题: 对以低于账面价值进行战略交易的看法 - 公司认为在当前市场转型期，应开放投资策略，关注新产品，随着政府对信贷补贴政策的明确，私人标签市场将更具竞争力 [87][88] 问题: 证券化留存债券的保证金调用模型及流动性缓冲策略 - 公司不会在二级市场更便宜时购买贷款，但目前机会不如90天前明显 [89]

公司业务基本信息 - 公司是一家住宅抵押贷款REIT，专注于美国抵押贷款市场中与住宅抵押贷款相关资产的多元化风险调整投资组合[276] - 公司拥有Arc Home约44.6%的权益[277] - 公司通过外部管理公司AG REIT Management, LLC进行管理，该公司是Angelo, Gordon & Co., L.P.的子公司[282] 2022年第三季度业务交易数据 - 公司在2022年第三季度购买非机构贷款公允价值为5.103亿美元，其中2.888亿美元来自Arc Home；购买机构合格贷款公允价值为3.813亿美元，其中6720万美元来自Arc Home[278] - 公司在2022年第三季度执行两次评级证券化，非机构贷款未偿还本金余额为4.159亿美元，机构合格贷款未偿还本金余额为4.227亿美元；季度末后，执行非机构贷款评级证券化，未偿还本金余额为4.574亿美元[278] - 公司在2022年第三季度回购0.400万股普通股，花费230万美元，加权平均成本为每股6.08美元；季度末后，回购0.100万股普通股，花费30万美元，加权平均成本为每股4.32美元[278] 市场数据变化 - 截至2022年7月，公司年初至今房价涨幅为10.8%；7月房价下跌 -0.33%，按年率计算接近 -4%；8月CoreLogic指数报告月度下跌 -0.7%，按年率计算超过 -8%[285] - 2022年第三季度末，30年期固定利率抵押贷款达到6.70%，创数十年新高[285] - 2022年第三季度，非QM AAA信用利差从6月底的200个基点左右扩大到季度末的200多个基点[286] - 2022年第三季度，机构抵押贷款支持证券名义利差继续扩大，当前息票与5年期和10年期美国国债收益率的利差在本季度又扩大了36个基点[287] 业务发行量数据 - 第三季度非机构住宅抵押贷款支持证券（RMBS）新发行量降至200亿美元，较第二季度下降约47%，较去年同期下降62%，年初至今发行量达1090亿美元[288] - 非优质抵押贷款（Non - QM）一级发行量下降27%至78亿美元，信用风险转移活动减半至约40亿美元[288] 久期数据 - 截至2022年9月30日，机构RMBS久期为 - 0.01年，住宅投资久期为4.27年，对冲久期为 - 2.03年，久期缺口为2.23年[450] 利率变动对财务指标影响 - 利率瞬时上升75、50、25个基点时，GAAP权益公允价值变动百分比分别为 - 4.7%、 - 3.2%、 - 1.6%，资产公允价值变动百分比分别为 - 0.5%、 - 0.3%、 - 0.2%，预计净利息收入变动百分比分别为 - 0.8%、 - 0.6%、 - 0.3%[453] - 利率瞬时下降25、50、75个基点时，GAAP权益公允价值变动百分比分别为1.7%、3.4%、5.1%，资产公允价值变动百分比分别为0.2%、0.4%、0.5%，预计净利息收入变动百分比分别为0.3%、0.5%、0.8%[453] 流动性风险管理 - 公司主要通过维持谨慎杠杆水平、每日监控流动性状况、持有大量现金和未质押证券及贷款等方式缓解流动性风险[456] - 若抵押品公允价值下降，公司可能面临追加保证金要求，影响流动性并可能导致重大损失[459] - 利率互换要求公司向交易对手方提供现金或机构RMBS形式的抵押品以满足保证金要求[460] 房地产价值风险 - 房地产价值受多种不可控因素影响，价值下降可能导致公司损失并影响抵押品价值[463] 信用风险管理 - 公司通过收购前尽职调查和非追索权融资管理信用风险，但新冠疫情等因素可能增加信用风险[464][465] 资产溢价折价及核算调整 - 资产收购价格高于抵押本金产生溢价，低于则产生折价，溢价和折价按有效收益率法在资产寿命内摊销或增值，受提前还款率影响[466] - ASC 320 - 10核算的证券因提前还款等假设变化导致的现金流差异追溯调整，ASC 325 - 40核算的投资和ASC 310 - 30核算的抵押贷款前瞻性调整[467] 提前还款风险 - 提前还款速度与假设不符会降低公司经理套期策略有效性并可能导致交易损失[468] - 公司经理通过投资不同提前还款特征的房地产资产降低提前还款风险[469] 基差风险 - 基差风险指因机构RMBS与可比期限国债收益率利差扩大导致机构RMBS公允价值损失，利率互换等工具无法防范[470] 资本市场风险及管理 - 公司面临股权和债务资本市场风险，作为REIT需每年分配大量应税收入，限制运营现金流积累[471] - 公司通过监测债务和股权资本市场来决定融资的金额、时间和条款以降低资本市场风险[471]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股账面价值从11.5美元降至10.68美元，下降4.2%，主要因信贷利差扩大和证券化市场变化 [7] - 第三季度GAAP每股亏损0.33美元，核心每股收益亏损0.03美元，普通股股息维持每股0.21美元 [7] - 10月初步数据显示账面价值下降约5% - 6% [7] - 经济杠杆率从2.7倍降至2.0倍，10月降至约1.4倍 [8] - 第三季度末总流动性约8000万美元，10月31日约1.04亿美元 [9][28] - 第三季度GAAP净亏损约750万美元，导致账面价值下降约4% [22] - 第三季度回购约40万股，占总流通股2%，加权平均价格每股6.08美元，较9月30日调整后账面价值折价43% [24] - 第三季度净利息收入约1700万美元，季度末净息差1%，核心收益亏损490万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年跨GeCatch - off已证券化未偿还本金余额38亿美元，成为第五活跃非QM发行人 [9] - 第三季度及第四季度初发行3笔证券化交易，总计近13亿美元 [13] - 截至季度末，Arc Home有3200万美元现金，MSR估值9200万美元 [21] - 第三季度Arc Home给MIT带来税后亏损130万美元，每股亏损0.06美元 [26] - 第三季度Arc Home向MIT出售贷款收益约180万美元，每股0.08美元 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度市场围绕通胀、波动和未来不确定性，AAA利差扩大近100个基点，无风险名义收益率上升超100个基点 [7][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续执行收购优质新发放非机构抵押贷款并证券化的业务战略 [8] - 认为非机构领域竞争减少，有机会以大幅折扣收购优质贷款，继续用多余资本回购普通股 [10] - 考虑通过在二级市场购买风险来补充现有战略 [11] - 预计未来新信贷收益率约8%，证券化后留存档股权回报率超20% [16] - Arc Home管理层采取措施调整成本，保持运营能力以利用市场错位 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动将持续，美联储继续对抗通胀，但住宅信贷基本面有建设性 [13][18] - 相信Arc Home能在挑战中展现韧性，获得市场份额并恢复盈利 [21] - 虽不能立即改变股价，但对战略和为股东创造回报有信心 [12] 其他重要信息 - 电话会议信息含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异 [4] - 电话会议提及非GAAP财务指标，可参考SEC文件进行GAAP指标调整 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待股息可持续性 - 公司认为可将可用现金流视为设定股息的参考，Anthony已介绍一些非核心指标 [31] 问题: 10月底可用现金可用于杠杆投资的比例及投资组合增长空间 - 公司表示2022年已降低投资组合风险，市场仍不稳定，公司以低经济杠杆运营，有扩大空间 [32] 问题: 可用流动性和杠杆对增长的限制 - 公司更关注流动性，认为杠杆容易获得 [34] 问题: 二级市场债券收益率及融资和购买方式 - 本周看到近期发行非QM证券收益率8% - 8.5%，有1 - 2倍杠杆可实现中高个位数ROE，且操作比传统方式简单 [36] 问题: Arc Home在当前环境下的盈利前景 - 公司预计销售利润率将提高，认为市场整合将有助于提高销售收益，有望恢复盈利 [38] 问题: 非QM贷款拖欠过渡率及GCAT与市场对比 - 公司未看到自身贷款拖欠率有显著增加，非机构领域拖欠率普遍平稳，认为自身信贷表现将优于同行 [40][41] 问题: 投资者房产抵押品组合中借款人杠杆、LTV稳定性及利率敏感性，以及贷款融资情况 - 公司在全承销机构合格贷款方面占比低，未出现问题，相信租金增长可维持低拖欠率，大部分债务已到期，无需将贷款带回资产负债表 [44][45] 问题: 非QM管道风险对冲及新产品采购管理 - 公司有内部模型监控对冲比率，不积极对冲信用利差，认为当前信用利差有吸引力 [46]

公司业务概述 - 公司是住宅抵押房地产投资信托基金，专注于美国抵押市场住宅抵押相关资产的多元化风险调整投资组合，目标是为股东提供长期有吸引力的风险调整回报[270] - 公司主要通过Arc Home和其他第三方合作伙伴获取资产，短期通过各种融资渠道为收购贷款融资，市场条件允许时利用安杰洛·戈登的专有证券化平台获得长期、无追索权、无市值计价的融资[271] - 公司主要收入来源为投资组合的净利息收入、投资公允价值变动以及对Arc Home投资的收入[276] 资产交易与证券化 - 2022年第二季度公司购买非机构贷款公允价值3.36亿美元，其中2.558亿美元来自持股约44.6%的Arc Home；购买机构合格贷款公允价值2.621亿美元，其中5010万美元来自Arc Home；出售剩余30年期固定利率机构RMBS，收益2.092亿美元[272] - 2022年第二季度公司执行两次评级证券化，将有追索权融资转换为无追索权融资，证券化非机构贷款未偿还本金总额5.248亿美元，证券化机构合格贷款未偿还本金总额4.255亿美元[272] 股票回购与发行 - 公司利用2015年回购计划剩余额度回购140万股普通股，花费1100万美元，加权平均成本每股7.70美元；季度末后，董事会授权2022年回购计划，最多回购1500万美元流通普通股[272] - 2022年上半年公司根据2015年回购计划回购140万股，花费1100万美元，截至2022年6月30日，该计划授权金额已全部使用[399] - 2022年8月3日，董事会授权2022年回购计划，可回购至多1500万美元流通普通股，截至报告日期，该计划授权的1500万美元仍可用于回购[400][401] - 2021年2月22日，董事会授权优先股回购计划，可回购至多2000万美元A、B、C系列优先股，自授权以来未进行回购[402] - 2022年上半年未根据股权分销协议发行普通股，2021年3月和6月分别发行0.2百万股和1.0百万股，净收益分别约为310万美元和1310万美元，自计划开始已发行约220万股，总收益4830万美元[404] - 2021年11月22日，公司完成700万股普通股公开发行，承销商行使超额配售权额外发行110万股，每股9.98美元，扣除发行费用后净收益约8000万美元[405] 市场数据与指标 - 2022年4月，标准普尔/凯斯席勒指数显示房价同比上涨20.4%[281] - 2022年第二季度末，非QM AAA信用利差从3月底的约170个基点扩大至220 - 250个基点，2021年12月约为100个基点；第一季度末，房地美初级抵押贷款市场调查利率为4.67%，第二季度末为5.70%[282] - 2022年第二季度，RMBS季度新发行量降至370亿美元，较第一季度下降约28%，较去年同期下降33%；优质大额和机构合格投资者贷款发行量较上一季度分别下降约60%，降至47亿美元和24亿美元；年初至今，RMBS一级市场交易量较2021年下降约8%，较2019年上半年增长67%[283] - 2022年第二季度，机构抵押贷款支持证券名义利差随美联储政策利率上调75个基点而继续扩大，当前息票与5年期和10年期美国国债收益率混合利差在本季度再扩大25个基点[284] 财务数据关键指标变化（季度同比） - 2022年第二季度末较2021年同期，利息收入从1.4228亿美元增至3.941亿美元，增加2.5182亿美元；利息费用从0.5294亿美元增至2.3173亿美元，增加1.7879亿美元；总净利息收入从0.8934亿美元增至1.6237亿美元，增加0.7303亿美元[294] - 2022年第二季度末较2021年同期，GAAP投资组合加权平均摊销成本从17亿美元增至36亿美元，增加19亿美元，加权平均收益率从3.32%增至4.35%，增加1.03%[296] - 2022年第二季度末较2021年同期，GAAP投资组合加权平均融资余额（含证券化债务）从15亿美元增至33亿美元，增加18亿美元，加权平均融资利率从1.41%增至2.82%，增加1.41%[298] - 2022年第二季度末较2021年同期，净实现收益从4374万美元降至308万美元，减少4066万美元[294] - 2022年第二季度末较2021年同期，净未实现收益从9685万美元降至 - 4.6351亿美元，减少5.6036亿美元[294] - 2022年第二季度末较2021年同期，管理费用从1667万美元增至1958万美元，增加291万美元；其他运营费用从2981万美元增至3823万美元，增加842万美元；交易相关费用从1885万美元增至3735万美元，增加1850万美元；服务费用从672万美元增至1012万美元，增加340万美元[294] - 2022年第二季度末较2021年同期，归属普通股股东的净收入从1.0918亿美元降至 - 5.3309亿美元，减少6.4227亿美元[294] - 2022年第二季度末较2021年同期，GAAP住宅抵押贷款组合加权平均成本从8亿美元增至36亿美元，增加28亿美元[309] - 2022年第二季度末较2021年同期，来自关联方的权益收益从1278万美元降至 - 5806万美元，减少7084万美元[294] 财务数据关键指标变化（上半年同比） - 2022年上半年利息收入为7.2827亿美元，较2021年上半年的2.6347亿美元增加4.648亿美元，主要因投资组合规模和加权平均收益率增加[315][316] - 2022年上半年利息支出为3.9295亿美元，较2021年上半年的0.9355亿美元增加2.994亿美元，主要因融资额和加权平均融资利率增加[315][317][318] - 2022年上半年净利息收入为3.3532亿美元，较2021年上半年的1.6992亿美元增加1.654亿美元[315] - 2022年上半年净实现收益为909.1万美元，较2021年上半年的33.6万美元增加875.5万美元[315][321] - 2022年上半年净未实现损失为6877.1万美元，较2021年上半年的2953.4万美元增加损失9830.5万美元[315][323] - 2022年上半年总费用为2306.4万美元，较2021年上半年的1345.7万美元增加960.7万美元[315] - 2022年上半年净亏损为6192.5万美元，较2021年上半年的净收入5874.2万美元减少1.20667亿美元[315] - 2022年上半年服务费用为201.9万美元，较2021年上半年的128.7万美元增加73.2万美元，主要因GAAP住宅抵押贷款投资组合加权平均成本增加[315][329] 财务数据关键指标（特定时间点对比） - 2022年6月30日，普通股每股账面价值为11.48美元，调整后为11.15美元；2021年12月31日，普通股每股账面价值为14.64美元，调整后为14.32美元[336] - 2022年6月30日，GAAP投资组合加权平均收益率为4.49%，资金成本为3.53%，净息差为0.96%，杠杆率为7.0x；投资组合加权平均收益率为4.61%，资金成本为3.52%，净息差为1.09%，杠杆率为2.7x[341] - 2021年6月30日，GAAP投资组合加权平均收益率为3.43%，资金成本为1.66%，净息差为1.77%，杠杆率为3.4x；投资组合加权平均收益率为4.36%，资金成本为1.70%，净息差为2.66%，杠杆率为2.2x[342] - 2022年第二季度，归属于普通股股东的净收入/（亏损）为 - 53309千美元，核心收益为1805千美元，摊薄后每股核心收益为0.08美元；2022年前六个月，归属于普通股股东的净收入/（亏损）为 - 71097千美元，核心收益为1313千美元，摊薄后每股核心收益为0.06美元[348] - 2021年第二季度，归属于普通股股东的净收入/（亏损）为10918千美元，核心收益为30千美元；2021年前六个月，归属于普通股股东的净收入/（亏损）为49601千美元，核心收益为3504千美元，摊薄后每股核心收益为0.24美元[348] - 2022年第二季度和前六个月，交易相关费用和交易相关绩效费用分别为3957千美元和10089千美元；2021年第二季度和前六个月分别为2024千美元和2012千美元[348] - 2022年6月30日，住宅投资分配权益为451107千美元，占比94.2%；机构RMBS为27558千美元，占比5.8%；2021年12月31日，住宅投资分配权益为459058千美元，占比80.5%；机构RMBS为111322千美元，占比19.5%[353] - 2022年上半年，AG Arc收益主要是Arc Home持有的MSR投资组合公允价值变动350万美元，被Arc Home贷款和服务业务亏损160万美元抵消；2021年上半年，AG Arc收益主要是Arc Home贷款和服务业务净收入630万美元，被Arc Home持有的MSR投资组合公允价值变动亏损120万美元抵消[337] - 2022年第二季度和前六个月，Arc Home净抵押贷款服务权及相应衍生品公允价值实现和未实现变动分别为230万美元（0.10美元/股）和680万美元（0.29美元/股）被排除在核心收益之外；2021年分别为 - 150万美元（ - 0.10美元/股）和110万美元（0.07美元/股）[349] - 2022年第二季度和前六个月，公司消除Arc Home确认的内部利润分别为180万美元（0.07美元/股）和410万美元（0.17美元/股）；2021年分别为140万美元（0.09美元/股）和190万美元（0.13美元/股）[349] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，投资组合公允价值分别为40.90913亿美元和32.21602亿美元，占比均为100%，杠杆率分别为2.7倍和2.4倍[354] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，GAAP投资组合公允价值分别为36.31538亿美元和31.49576亿美元，杠杆率分别为7.0倍和4.9倍[354] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，住宅投资公允价值分别为36.6998亿美元和27.25889亿美元，占投资组合比例分别为89.7%和84.6%，杠杆率分别为2.0倍和2.1倍[354] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，机构RMBS公允价值分别为4.20933亿美元和4.95713亿美元，占投资组合比例分别为10.3%和15.4%，杠杆率分别为15.0倍和3.7倍[354] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，非机构RMBS公允价值分别为7761.3万美元和6189.7万美元，其中A评级为466.3万美元（2021年无），BBB评级为574.6万美元（2021年无）[367] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，GAAP住宅投资分别为36.10064亿美元和26.53863亿美元[361] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，GAAP住宅抵押贷款分别为38.11428亿美元和26.35106亿美元[364] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，GAAP基础的非机构RMBS分别为3966.3万美元和1875.7万美元[367] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司投资公允价值分别为77,613美元和61,897美元，其中加利福尼亚州占比分别为44.2%和50.9%[370] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，GAAP机构RMBS投资组合公允价值分别为21,474美元和495,713美元，CPR分别为14.4%和6.1%[372] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司分别与6家和5家交易对手有未偿还融资安排[374] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，追索权融资分别为914,749美元和1,791,596美元，非追索权融资分别为2,486,767美元和1,021,371美元[378] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，GAAP杠杆分别为3,362,529美元和2,772,094美元，杠杆比率分别为7.0x和4.9x[381][383] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，经济杠杆分别为1,309,333美元和1,392,255美元，杠杆比率分别为2.7x和2.4x[381][383] 股息与现金流 - 2022年上半年普通股每股现金股息总计0.42美元，2021年为0.39美元[389] - 2022年和2021年上半年，8.25% A系列优先股每股现金股息总计1.03126美元，8.00

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP每股亏损2.27美元，主要因贷款按市值计价的未实现损失 [9] - 第二季度账面价值下降约16%，主要因仓库贷款组合按市值计价的未实现损失 [29] - 截至6月30日投资组合公允价值41亿美元，较第一季度增长约10% [31] - 第二季度利息收入约3900万美元，净利息收入1600万美元，净息差压缩 [31][32] - 第二季度核心每股收益0.08美元，Arc Home贡献核心亏损540万美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度收购并结算近6亿美元非机构和机构合格贷款，有强大贷款管道 [14] - 今年迄今完成五笔证券化交易，维持每季度两到三笔的指引 [22] - 截至本季度末约94%的股权分配给住宅投资，高于上季度末的85% [23] - 今年迄今公司从Arc Home购买近7亿美元未偿本金的贷款，预计Arc Home 2022年非机构贷款发放量在150万至20亿美元之间 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度末以来证券化信贷利差扩大加速，第二季度末处于前所未有的高位 [8] - 本季度末和下季度初，定期融资利差和贷款利差更趋于一致，预计这一趋势将持续 [17] - 近期利差扩大使贷款在仓库期间的预期回报扩大，预计仓库期间杠杆回报率在10% - 15%之间 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持发起 - 证券化战略，通过Arc Home和其他发起合作伙伴将投资组合扩展到高收益资产 [12] - 收紧贷款资格，保持信贷质量，而其他公司放宽资格以抵消交易量 [21] - 利用当前市场错位，凭借流动性和证券化速度把握有吸引力的投资机会 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度困难，但对长期盈利能力和战略仍持乐观态度 [9] - 住宅抵押贷款和证券的信用表现未恶化，当前贷款发放已反映当前信贷利差变动 [10] - 认为已接近凸性事件或基础资产期限延长的全部影响，定期证券化可降低风险 [19] - 预计资产收益率和资金成本未来将显著提高 [24] 其他重要信息 - 第二季度全额使用普通股回购计划，回购140万股，均价每股7.70美元，董事会已授权1500万美元的新回购计划 [11] - 第二季度每股普通股股息0.21美元，与过去四个季度一致，股息政策将基于未来多季度的盈利情况 [11] - 截至6月30日，证券化债务占总融资的73%，高于3月31日的56%和12月31日的36%，仓库融资持续下降，经济杠杆保持在2.7倍股权 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 账面价值16.6%的下降中，有多少有恢复潜力？7月账面价值变化情况如何？ - 账面价值下降主要与仓库投资组合有关，有恢复潜力的是未实现损失部分；目前7月数据未最终确定，但鉴于市场情绪和利差变动，预计账面价值略有改善 [40][41] 问题2: 投资组合当前的运行率盈利能力如何？业务的正常化净资产收益率应如何考虑？ - 公司去年筹集的资金正从现金转化为仓库贷款，再到证券化后的净资产收益率，这一过程将推动盈利能力逐步提升，但暂不提供具体运行率指导 [42] 问题3: 7月销售利润率是否有变化？ - 7月时间尚早，近期市场反弹使利润率有所扩大，但由于市场波动较大，利润率也随之波动，总体上能获得比之前略高的利润率 [43] 问题4: 证券化贷款的净资产收益率目标在14% - 25%之间，目前处于该范围的高端、低端还是中间？ - 目前实际处于该范围的中间位置，上一季度证券化债务发行存在较大波动，导致目标范围较宽 [46] 问题5: 对于Arc Home的经营收益，能否采取措施使其达到盈亏平衡水平，还是短期内将维持适度亏损？ - Arc Home规模较小，人员调整需求相对较少；将资产组合从机构贷款转向高利润率的非机构贷款，有助于实现盈利，目前距离盈亏平衡不远 [48] 问题6: 进行股票回购时，如何考虑普通股和优先股的平衡？是否正在探索更多优先股回购？ - 进行普通股回购时会考虑普通股和优先股的平衡，但更重要的是考虑回购价格相对于账面价值的折扣以及公司长期盈利预期 [49] 问题7: 公司在信用标准方面保持不变，具体细节如何？ - 其他公司因担心凸性而追逐高息，放宽贷款标准；公司则相反，利用市场竞争减弱的机会，微调贷款标准，但总体信用状况与之前季度相似 [51] 问题8: 基于当前信用标准，公司的贷款发起和购买量是否将保持稳定？ - 由于再融资和购房活动减少，市场整体交易量预计下降，但公司有望提高市场份额 [53] 问题9: 第三季度有大量业务活动和显著的业务管道，公司目前的流动性、可用现金以及利用杠杆购买资产的能力如何？ - 公司仓库融资额度充足，远未达到上限；已投资于仓库的资金会随着证券化循环使用；目前资产负债表上有约8000万美元现金，有足够的资金执行业务计划 [56] 问题10: 证券化14% - 25%的净资产收益率是针对已收购贷款吗？如何看待目前仓库线上贷款的回报？ - 从未来业务和按市值计价活动来看，回报处于该范围内；剔除按市值计价因素，已收购贷款的回报更高；公司有能力在三年后对债务进行再融资，以接近目标回报 [57]

业绩总结 - 2022年第一季度每股GAAP收益为0.21美元，核心收益每股为0.02美元[11] - 2022年第一季度的经济权益回报率为-5.2%[11] - 2022年第一季度的净利差为4.1%[12] - 公司的净收入（损失）为-13,202,000美元，普通股股东可得净收入（损失）为-17,788,000美元[68] 用户数据 - 截至2022年3月31日，总投资组合公允价值为3,731.8百万，平均收益率为4.1%[22] - 非机构贷款的公允价值为2,246.9百万，平均利率为4.8%[27] - 机构合格贷款的公允价值为745.98百万，平均利率为3.6%[27] - 2022年第一季度，非机构贷款的锁定金额为0.7亿，较2021年第四季度增长18%[36] 未来展望 - 预计未来的证券化交易将带来14%至25%的长期权益回报率[9][20] - 公司的流动性支持在2022年扩展投资组合和购买高票息资产的能力[12] 新产品和新技术研发 - 2022年迄今为止，AG Mortgage Investment Trust执行了4笔证券化交易，总计16亿美元的未偿本金余额[9] 市场扩张和并购 - 2022年第一季度，MITT从Arc Home购买的贷款总额为0.4亿，占MITT总贷款购买的41%[36] - 截至2022年3月31日，MITT在Arc Home的投资公允价值为54.1百万[51] 财务状况 - 截至2022年3月31日，公司总资产为3,838,956,000美元[66] - 公司的总负债为3,291,306,000美元，股东权益为547,650,000美元[66] - 公司的融资安排总额为1,411,493,000美元，证券化债务总额为1,859,917,000美元[66] - 公司的资金成本为2.7%[56] - 公司的可用借款能力为1,264,800,000美元[56] 其他新策略和有价值的信息 - 公司的回购比例为43%回购，57%非回购[56] - 公司的债务投资收益率代表有效利率，考虑了未来现金流的所有估计[9] - 公司的净利息收入为17,295,000美元，利息收入为33,417,000美元，利息支出为16,122,000美元[68]

公司流动性情况 - 2022年第一季度末公司流动性为1.379亿美元，包括现金5050万美元、未抵押机构RMBS 4850万美元和已售但4月结算的未抵押机构RMBS 3890万美元[260] - 截至2022年3月31日，公司流动性为1.379亿美元，包括5050万美元现金、4850万美元无抵押机构RMBS和3890万美元3月出售但4月结算的无抵押机构RMBS[355] - 2022年第一季度末现金及现金等价物和受限现金为9617.1万美元，2021年同期为9155.5万美元，增加461.6万美元[360] 公司权益情况 - 公司拥有Arc Home约44.6%的权益[262] 公司贷款购买情况 - 公司购买公允价值6.046亿美元的非机构贷款，其中3.292亿美元来自Arc Home；购买公允价值3.433亿美元的机构合格贷款，其中5730万美元来自Arc Home[263] 公司证券化情况 - 公司进行三次评级证券化，将有追索权融资转换为无追索权融资，非机构贷款证券化未偿本金余额6.818亿美元，机构合格贷款证券化未偿本金余额4.643亿美元；季度末后又进行第二次机构合格贷款评级证券化，未偿本金余额4.255亿美元[263] 房价指数情况 - 2022年1月标准普尔/CoreLogic Case - Shiller指数显示房价同比上涨19.2%，2月CoreLogic房价指数上涨20%[268] 收益率、利差及利率情况 - 2022年第一季度末通用新发行AAA非QM收益率略高于4%，而2021年底略低于2%[269] - 2022年第一季度信用利差从高于基准利率约100个基点扩大至约175个基点[269] - 2021年底Freddie Mac初级抵押贷款市场调查利率为3.11%，到2022年3月31日升至4.67%[269] - 机构MBS名义利差扩大约40个基点至2014年以来（除2020年3月外）未见的水平[270] 提前还款速度情况 - 2022年第一季度提前还款速度下降，比疫情前水平高10% - 20%，此前曾高出150%[268] RMBS新发行情况 - 第一季度RMBS新发行季度同比增长24%至510亿美元，较2021年末的640亿美元有所下降[271] 贷款活跃情况 - 第一季度Non - QM和Jumbo贷款最活跃，分别为126亿美元和113亿美元，CRT为91亿美元[272] 净利息收入和净收入情况 - 2022年3月31日止三个月与2021年同期相比，净利息收入从805.8万美元增至1729.5万美元，净收入从4324.9万美元降至 - 1320.2万美元[281] GAAP投资组合加权平均摊销成本和收益率情况 - 2022年3月31日止三个月与2021年同期相比，GAAP投资组合加权平均摊销成本从14亿美元增至34亿美元，加权平均收益率从3.39%增至3.98%[283] GAAP投资组合加权平均融资余额和融资利率情况 - 2022年3月31日止三个月与2021年同期相比，GAAP投资组合加权平均融资余额从12亿美元增至31亿美元，加权平均融资利率从1.37%增至2.11%[285] 利率互换投资组合情况 - 截至2022年3月31日，利率互换投资组合名义价值为14亿美元，加权平均可变收益率为0.30%，加权平均固定支付率为1.27%；2021年同期名义价值为11亿美元，加权平均可变收益率为0.20%，加权平均固定支付率为0.80%[287] 净实现收益情况 - 2022年3月31日止三个月净实现收益为878.3万美元，2021年同期为 - 403.8万美元[289] 净未实现损失情况 - 2022年3月31日止三个月净未实现损失为2242万美元，2021年同期为净未实现收益1984.9万美元[291] 管理费用情况 - 管理费用从2021年3月31日的165.4万美元增至2022年同期的196.2万美元，主要因2021年11月普通股发行使股东权益增加[292] - 2022年和2021年第一季度管理费用分别约为200万美元和170万美元，截至2022年3月31日和2021年12月31日，应付管理费用分别为200万美元和180万美元[368] 交易相关费用情况 - 交易相关费用从2021年3月31日止三个月的 - 16.7万美元增至2022年同期的587.9万美元，主要因2022年第一季度三次证券化的前期费用[295] GAAP住宅抵押贷款组合加权平均成本情况 - 2021年3月31日至2022年3月31日，GAAP住宅抵押贷款组合加权平均成本从0.50亿美元增至3.00亿美元，增加了2.50亿美元[296] 附属公司收益权益情况 - 2022年3月31日和2021年3月31日，附属公司收益权益分别为亏损205.4万美元和盈利2633.6万美元[298] 公司股份交换情况 - 2021年第一季度，公司完成私下协商交换要约，以153325股8.25% A系列累积可赎回优先股和350609股8.00% B系列累积可赎回优先股，交换937462股普通股，确认收益40万美元[299] 普通股每股账面价值情况 - 2022年3月31日和2021年12月31日，普通股每股账面价值分别为13.68美元和14.64美元，调整后每股账面价值分别为13.37美元和14.32美元[301] GAAP投资组合和附属公司权益相关指标情况 - 2022年3月31日，GAAP投资组合和附属公司权益、投资组合的加权平均收益率分别为4.09%和4.15%，资金成本分别为2.72%和2.73%，净息差分别为1.37%和1.42%，杠杆率分别为5.8倍和2.7倍[306] - 2021年3月31日，GAAP投资组合和附属公司权益、投资组合的加权平均收益率分别为3.31%和4.44%，资金成本分别为1.83%和1.77%，净息差分别为1.48%和2.67%，杠杆率分别为3.2倍和2.6倍[307] 归属于普通股股东的净收入等情况 - 2022年第一季度和2021年第一季度，归属于普通股股东的净收入分别为亏损1778.8万美元和盈利3868.3万美元，核心收益分别为亏损49.2万美元和盈利347.4万美元，摊薄后每股核心收益分别为亏损0.02美元和盈利0.25美元[312] 投资分配权益情况 - 2022年3月31日和2021年12月31日，住宅投资分配权益分别为4.67053亿美元和4.59058亿美元，占比分别为85.3%和80.5%；机构RMBS分配权益分别为0.80597亿美元和1.11322亿美元，占比分别为14.7%和19.5%[316] 投资组合公允价值及杠杆率情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，投资组合公允价值分别为37.31791亿美元和32.21602亿美元，占比均为100%，杠杆率分别为2.7倍和2.4倍[317] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，GAAP投资组合公允价值分别为35.18637亿美元和31.49576亿美元，杠杆率分别为5.8倍和4.9倍[317] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，住宅投资公允价值分别为33.54298亿美元和27.25889亿美元，占投资组合比例分别为89.9%和84.6%，杠杆率分别为2.5倍和2.1倍[317] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，机构RMBS公允价值分别为3.77493亿美元和4.95713亿美元，占投资组合比例分别为10.1%和15.4%，杠杆率分别为4.0倍和3.7倍[317] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，关联公司债务和股权投资公允价值分别为6288.4万美元和7202.6万美元[317] - 截至2022年3月31日，TBAs公允价值为1.5027亿美元，2021年12月31日无此项[317] 住宅抵押贷款等公允价值情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，住宅抵押贷款公允价值分别为32.95621亿美元和26.63992亿美元[325] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，非机构RMBS公允价值分别为5867.7万美元和6189.7万美元[325] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，GAAP住宅投资公允价值分别为32.91414亿美元和26.53863亿美元[325] GAAP基础非机构RMBS公允价值情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，GAAP基础非机构RMBS公允价值分别为1878.1万美元和1875.7万美元[331] 公司在加利福尼亚州公允价值情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司在加利福尼亚州的公允价值分别为29,400美元和31,480美元，占比分别为50.1%和50.9%[333] 公司30年固定利率机构RMBS公允价值及CPR情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司30年固定利率机构RMBS公允价值分别为211,849美元和495,713美元，CPR分别为11.2%和6.1%[335] 公司对关联方的债务和股权投资总额情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司对关联方的债务和股权投资总额分别为121,345美元和129,159美元[337] 公司融资情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司有追索权融资分别为1,424,503美元和1,791,596美元，无追索权融资分别为1,880,401美元和1,021,371美元[343] - 截至2022年3月31日，公司GAAP杠杆为3,199,659美元，杠杆比率为5.8x；经济杠杆为1,499,580美元，杠杆比率为2.7x[346] - 截至2021年12月31日，公司GAAP杠杆为2,772,094美元，杠杆比率为4.9x；经济杠杆为1,392,255美元，杠杆比率为2.4x[347] 公司衍生工具使用情况 - 公司可能利用利率互换、期权协议等衍生工具对冲投资组合融资的利率风险[348] 联邦所得税法相关情况 - 联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的REIT普通应税收入[349] 应税收入和GAAP净收入差异情况 - 应税收入和GAAP净收入存在差异，包括未实现损益、投资溢价和折价摊销等[350] 公司反向股票拆分情况 - 2021年7月22日收盘后，公司进行了1比3的反向股票拆分[351] 公司股息情况 - 2022年3月18日宣布的普通股每股现金股息为0.21美元，2021年3月22日为0.18美元[353] - 2022年2月18日宣布的8.25% A系列、8.00% B系列和8.000% C系列优先股每股现金股息分别为0.51563美元、0.50美元和0.50美元，与2021年相同[353] 公司现金流量情况 - 2022年第一季度经营活动提供净现金452.8万美元，投资活动使用净现金6.24197亿美元，融资活动提供净现金6.15611亿美元[360] 公司股票回购计划情况 - 截至2022年3月31日，公司股票回购计划下约1100万美元普通股仍可用于未来回购[362] 公司优先股回购计划情况 - 2021年2月22日授权的优先股回购计划，最高可回购2000万美元A、B、C系列优先股，尚未进行回购[363] 公司普通股公开发行情况 - 2021年11月22日完成700万股普通股公开发行，行使超额配售权后额外发行110万股，每股9.98美元，净收益约8000万美元[365] 公司费用报销情况 - 2022年和2021年第一季度费用报销分别为250万美元和150万美元，截至2022年3月31日和2021年12月31日，应付报销费用分别为190万美元和210万美元[369] 公司股权奖励计划情况 - 2020年股权奖励计划规定可发行的普通股最高数量为666,666股，截至2022年3月31日，有591,532股可用于奖励[374] - 截至2022年3月31日，公司已根据2020年股权奖励计划向独立董事授予总计75,134股受限普通股，且均已归属[375] - 2021年经理股权奖励计划规定可授予经理的普通股最高数量为573,425股，截至2022年3月31日，该计划下未发行股份或奖励[376] 公司测试要求情况 - 截至2021年12月31日和2022年3月31日的三个月，公司确定维持符合《投资公司法》40%测试要求[384] - 截至2021年12月31日和2022年3月31日的三个月，公司子公司维持符合55%测试和80%测试要求[386] - 公司计算得出，

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP每股亏损0.74美元，主要因利率上升和信贷利差扩大导致投资组合实现和未实现损失 [9][36][37] - 第一季度末账面价值较上季度末下降约6.6%，主要因GAAP净亏损约1800万美元 [36] - 第一季度净利息收入1700万美元，较上一季度增长24%，源于住宅贷款组合持续增长 [38] - 第一季度核心每股收益亏损0.02美元，净利息收入超过对冲和运营费用约300万美元，但对Arc Home的投资贡献360万美元亏损 [39][40] - 截至3月31日，完成三次证券化后，证券化债务占总融资的56%，高于去年12月31日的35% [44] - 第一季度末总流动性约1.38亿美元，包括5000万美元现金和8800万美元无杠杆机构RMBS，其中3800万美元在季度末后出售结算 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度收购并结算超9亿美元非机构和机构合格贷款，同时通过净销售减少约2.25亿美元机构RMBS敞口 [15] - 第一季度执行三次证券化，4月又完成一笔交易，预计证券化活动将持续 [12][26] - 第一季度末，超过85%的股权分配给住宅投资，符合纯住宅抵押REIT战略 [28] - 第一季度末，贷款组合表现良好，预计未来购买将维持严格信用状况 [32] - 第一季度锁定交易量增加，主要在季度后半段，Arc预计今年非机构贷款发起量为35 - 50亿美元 [34] - 本季度MITT从Arc购买约400万美元贷款，占收购量超40% [34] - 第一季度Arc Home税后净收入700万美元，运营业务盈利约300万美元，3月31日MSR投资组合公允价值8400万美元且几乎无杠杆 [42][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度风险费率上升超125个基点，资本结构顶部信贷利差扩大约60 - 70个基点，目前资产收益率在5%左右，定期融资利率在4%以上 [29] - 近期证券化市场IG部分利差较之前收窄30 - 50个基点 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是使贷款发起向证券化过渡更顺畅，行业发起量下降有利于公司提高证券化效率和股本回报率 [12] - 公司将继续推出新的发起计划和渠道，利用竞争对手退出非机构发起领域的机会，扩大市场份额 [10] - 公司预计过去一年在基础设施上的投资将推动有机贷款增长 [19] - 随着证券化投资组合增长，按市值计价的仓库融资敞口将相对减少 [20] - 公司目前目标是证券化后回报率达到14% - 25%，考虑了当前市场波动性 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度利率接近翻倍，信贷利差大幅扩大，导致按市值计价损失和GAAP每股亏损，但4月相关利差停止扩大并开始收紧 [8][9][11] - 尽管第一季度亏损，但公司维持每股0.21美元股息，股息政策将基于多季度盈利情况制定 [11] - 公司认为第一季度利差变动不会重复，随着时间推移将取得更好业绩 [11][13] - 市场波动为公司提供了在偏好资产上提供流动性和提高品牌知名度的机会 [33] 其他重要信息 - 会议讨论内容可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，公司无义务更新前瞻性陈述 [3][4][5] - 会议提及某些非GAAP财务指标，可参考SEC文件进行与GAAP指标的对账 [6] 问答环节所有提问和回答 问题: 证券化预期ROE的先前范围以及仓库线贷款的回报情况 - 先前证券化预期ROE范围为14% - 18%，仓库线贷款仍有较低的两位数ROE，且公司通过谈判获得了更好的条款，最早到期日在11月 [48] 问题: 证券化回报是否针对新购买贷款，利差扩大和资金成本上升对从仓库过渡到证券化的贷款有何影响 - 证券化回报是前瞻性的，考虑了第一季度大部分时间收购的贷款，尽管利差扩大导致贷款按市值计价损失，但证券化后的ROE仍在目标范围内 [49][50] 问题: Arc Home季度盈利310万美元是否包含MSR收益，剔除MSR收益后是否为负 - 正确，幻灯片中剔除的440万美元本质上是MITT本季度的MSR估值变动 [51] 问题: 如何看待Arc Home在2022年的盈利能力，包括实际运营和核心基础 - 公司正将发起业务向机构产品转移，机构利润率具有挑战性且短期内难有大幅改善，投资信贷产品有望提高运营效率；核心收益方面，公司试图从整体角度看待，而非传统定义 [52][53] 问题: Arc MSR季度间是否增值约1000万美元，其倍数是多少，以及2Q季度至今的账面价值 - Arc MSR季度间增值约1200万美元，3月31日倍数为49；由于4月工作尚早，暂无确切账面价值数据，但鉴于市场波动，预计较上季度略有下降 [56][57] 问题: 在利差波动情况下，1Q和2Q是否有机会作为资产买家，以及未来对流动性和杠杆的看法是否调整 - 公司有机会收购有吸引力的资产，倾向于当前票面利率资产，认为其他机构退出使公司能在近十年利差高位推动交易量 [59][60] 问题: 是否有机会从困境或非流动性卖家处折价收购资产池和证券 - 目前困境情况多为传言，公司通过大宗渠道有收购成功经验，预计未来仍会有收购，但速度可能较慢 [61] 问题: 证券化市场4月的波动情况，旧库存是否已清理，以及贷款价格是否反映波动 - 年初贷款价格较为坚挺，1月下旬和2月利差扩大后出现机会，目前可在有吸引力的低价买入资产并出售债务；近期证券化市场IG部分利差收窄30 - 50个基点，市场波动可能导致情况快速变化 [64][65] 问题: 鉴于股价估值，公司是否有战略考虑，如何缩小股价与账面价值差距 - 公司有股票回购计划，且一直在寻找推动盈利和股息增长的机会，以提高股东价值 [67]