文章核心观点 - 过去一年公司股价涨幅超行业 得益于强劲国际业务和咨询部门贡献 虽面临运营成本上升等风险 但有望凭借业务增长和战略举措实现长期发展 [1] 公司概况 - 公司是领先保险经纪商 总部位于纽约 市值 966 亿美元 在 130 个国家开展业务 [2] 股价表现 - 过去一年公司股价上涨 14% 行业涨幅为 11.1% [1] 盈利与营收预期 - 2023 年每股收益共识预期为 7.92 美元 同比增长 15.6% 过去四个季度均超预期 平均超 6.5% [5] - 2023 年全年营收共识预期近 227 亿美元 同比增长 9.6% 旗下各业务板块营收均有望增长 [6] 业务增长驱动因素 - 风险与保险服务业务有望凭借 Marsh 部门实现指数级增长 拉美和亚洲地区增长将推动业绩 EMEA 地区营收有望超 32 亿美元 [7] - 随着经济复苏 咨询业务将蓬勃发展 职业子板块销售有望攀升 [8] - 战略收购推动公司增长 如 Oliver Wyman 收购 SeaTec Consulting Mercer 收购 Vanguard 外包首席投资官业务 [9][10] 股东回报 - 股息收益率高于行业平均 2023 年 7 月董事会批准季度股息上调 20% 连续 14 年增加股息 截至 2023 年 9 月 30 日 股票回购基金余额约 34 亿美元 [11] 其他推荐股票 - Ryan Specialty Holdings 2023 年全年盈利预期同比增长 20.9% 营收预期同比增长 20.2% [15] - Chubb Limited 2023 年全年盈利预期同比增长 26.4% 营收预期同比增长 13.4% [16] - Brown & Brown 2023 年全年盈利预期每股 2.76 美元 同比增长 21.1% 过去四个季度均超预期 平均超 12.3% [17]

生成式人工智能使用情况 - 全球超过一半的员工现在在工作中使用生成式人工智能，但并没有转化为更高的生产力水平[1] - 印度在员工采用生成式人工智能方面处于领先地位，而北美和欧洲的员工每周使用率低于50%[4] - 白领知识工作者和粉领工作者的生成式人工智能使用量激增，医生、护士和生命科学员工的每周使用量增长了264%[4] 员工对生成式人工智能的看法 - 20%的员工表示生成式人工智能并没有提高他们的生产力，主要原因是受到企业指导方针和"不令人满意的产出"的影响[4] - 员工普遍认为缺乏足够的生成式人工智能培训，80%的白领员工希望获得更多或更好的人工智能培训[4] - 60%的员工担心他们的工作会被生成式人工智能取代，全球30%的求职者表示生成式人工智能是他们求职的动力[4] 消费者对生成式人工智能的担忧 - 大多数消费者担心生成式人工智能会产生偏见内容，美国受访者中有83%表示担忧[5] - 29%的人认为使用生成式人工智能的组织不值得信任，有18%的人认为生成式人工智能工具"完全不可信"或"不太可信"[5]

公司背景 - Marsh McLennan董事会宣布每股普通股股息为0.710美元，将于2024年2月15日支付给截至2024年1月25日的股东[1] - Marsh McLennan是全球领先的风险、战略和人力资源专业服务公司，拥有超过85,000名同事，在130个国家为客户提供建议[1] - Marsh McLennan通过四个市场领先的业务帮助客户在日益动态和复杂的环境中导航，包括Marsh、Guy Carpenter、Mercer和Oliver Wyman[1]

文章核心观点 - 道琼斯与奥纬咨询合作推出Factiva Sentiment Signals，利用新闻数据提前三个月预测企业风险事件，帮助企业监测、应对信用风险 [1][2] 合作信息 - 道琼斯与全球领先管理咨询公司奥纬咨询合作推出Factiva Sentiment Signals [1] 产品特点 - 运用奥纬咨询开发的先进AI和自然语言处理技术，分析Factiva数千个全球新闻源，识别新兴风险指标 [1] - 新闻媒体中相关信号会在重大风险事件前三个月出现，可作为企业信用风险的预警系统 [1] - 以直观易用的应用程序形式提供，有每日排名评分和数据可视化，展示模式、趋势和市场变化 [5] - 交互式图表链接到Factiva全球新闻文章，提供新闻主题的透明度和可解释性 [5] - 信号来自数千个授权新闻源，覆盖超30万家公私企业 [5] 产品作用 - 使企业在信用事件影响业务运营和财务前进行监测、预测和缓解 [2] - 帮助客户跟踪合作公司，结合自然语言处理最新进展和奥纬咨询信用风险建模经验 [4] - 让客户识别关注公司的相关主题，将新闻情绪客观量化引入预警信用评分 [4] - 可供信贷官员、投资经理、财务主管和供应链管理人员使用 [4] 公司介绍 - 道琼斯是全球新闻和商业信息提供商，有超130年优质内容生产历史，拥有《华尔街日报》等众多知名出版物和产品 [7] - 奥纬咨询是全球管理咨询领域领导者，在30个国家70多个城市设有办事处，全球超7000名专业人员 [7]

文章核心观点 Aptia正式推出全球养老金、员工健康和福利管理业务，结合英美优势资源，有经验团队和平台，致力于为客户提供优质服务和创新解决方案 [1][3][4] 公司成立信息 - 由Bain Capital Insurance收购美世相关业务成立，创始人包括Bala Viswanathan和Dominic Burke [1] - 今日正式推出，拥有1100个全球客户，为超700万人提供健康和财富管理服务 [1] - 交易涉及英、美、印、葡超3500名员工 [1] 管理团队情况 - 由Viswanathan、Burke和经验丰富管理团队领导 [2] - 为全球推出做准备，进行一系列高级任命，引入金融、运营和技术专家 [2] 公司战略与目标 - 专注客户服务和技术进步，为客户提供新视角和见解，为客户及相关人员带来价值 [3] - 凭借经验团队和成熟平台，帮助客户应对养老金和福利管理复杂性 [4] - 致力于投资人力和技术，确保提供前瞻性可靠解决方案 [4] 投资方信息 - Bain Capital Insurance投资Aptia，支持其构建领先平台，为全球客户提供高质量可靠服务 [5] - Bain Capital是全球领先私募投资公司，管理超1800亿美元资产，在四大洲22个办事处开展业务 [6] 公司简介 - 是值得信赖的员工福利和养老金管理服务提供商，在英美设有办事处，印度和葡萄牙提供共享服务 [6] - 管理覆盖超700万人的项目，服务超1100个客户，提供高效可靠解决方案 [6]

文章核心观点 - 全球领先的专业服务公司Marsh McLennan将于2024年1月25日美股开盘前发布第四季度财报，随后公司总裁兼首席执行官及首席财务官将与投资者进行电话会议 [1] 公司信息 - Marsh McLennan是全球领先的风险、战略和人力领域专业服务公司，超8.5万名员工为130个国家的客户提供建议，年营收超200亿美元 [2] - 公司通过四大业务帮助客户应对复杂环境，Marsh提供数据驱动的风险咨询服务和保险解决方案，Guy Carpenter制定先进的风险、再保险和资本战略，Mercer提供建议和技术驱动的解决方案，Oliver Wyman为私营部门和政府客户提供战略、经济和品牌咨询 [2] 财报发布安排 - 公司将于2024年1月25日美股开盘前通过新闻稿发布第四季度财报，新闻稿可在marshmclennan.com查看 [1] - 财报发布后，总裁兼首席执行官John Doyle和首席财务官Mark McGivney将于美国东部时间上午8:30与投资者进行电话会议，会议包含问答环节 [1] - 电话会议将在marshmclennan.com进行直播音频网络广播，活动结束约两小时后可查看回放，网络广播为仅收听模式，想参与问答环节的人可注册获取拨入号码和唯一PIN码 [1]

公司背景 - Marsh & McLennan Companies (NYSE:MMC)是一家在风险、战略和人力资源领域自称为全球领先的专业服务公司，客户遍布130多个国家，经营多个业务品牌包括Marsh、Guy Carpenter、Mercer和Oliver Wyman。[2] 股价评级 - 根据评分矩阵，MMC的股票获得了买入评级，这是对之前卖出评级的升级。[11] 股息增长 - 过去十年，MMC的股息每年增长了134%，展现出强劲的股息增长潜力。[18] 营收增长 - MMC在过去一年中实现了双位数的营收增长，展现出强劲的营收增长趋势。[31] 净收入增长 - 在过去一年中，MMC的净收入增长了33%，尽管运营费用和净利息支出有所增加。[37] 资产状况 - MMC的股东权益在过去一年中增长了18%，现金流充裕，资产总额超过负债。[46] 估值分析 - MMC的前瞻市盈率为24.93，略高于行业平均水平，但考虑到其双位数的盈利增长，这一估值是可持续的。[57] 风险分析 - 对于MMC的风险分析，由于其客户集中在咨询领域，人工智能的崛起可能对其未来收入产生影响，但预计风险影响和概率较低，因此将其评为买入。[73]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度收入增长13%至54亿美元,其中基础收入增长10% [36] - 调整后营业利润增长24%,调整后营业利润率扩大170个基点至21.3% [36][39] - 调整后每股收益增长33%至1.57美元,其中包括0.10美元的税收优惠 [37] - 前9个月基础收入增长10%,调整后营业利润增长17%,调整后营业利润率扩大130个基点,调整后每股收益增长17%至6.31美元 [39][55] 各条业务线数据和关键指标变化 风险与保险服务 - 第三季度收入增长12%,基础收入增长11% [38] - 调整后营业利润增长19%,调整后营业利润率扩大100个基点至23.4% [39] - 前9个月基础收入增长12%,调整后营业利润增长18%,调整后营业利润率扩大150个基点至32.6% [39] 马什 - 第三季度收入增长9%,基础收入增长8% [40][41] - 美国和加拿大基础收入增长6%,国际业务基础收入增长10% [41] - 前9个月基础收入增长9%,美国和加拿大增长7%,国际业务增长10% [41] 盖伊卡彭特 - 第三季度收入增长9%,基础收入增长8% [42] - 前9个月基础收入增长10% [42] 默沙东 - 第三季度基础收入增长8%,这是15年来最好的一个季度 [43][44] - 财富管理业务基础收入增长7%,健康业务基础收入增长8%,职业发展业务基础收入增长7% [43][44] - 前9个月基础收入增长7% [43] 奥利弗韦曼 - 第三季度基础收入增长12% [45] - 前9个月基础收入增长8% [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务第三季度基础收入增长10%,其中拉丁美洲增长14%,亚太地区增长10%,EMEA增长9% [128][129] - 国际业务前9个月基础收入增长10% [41] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续进行收购,第三季度完成了两笔重大收购,扩大了在中小企业和澳大利亚市场的业务 [13][14] - 公司持续投资于人才、销售运营、新技术和解决方案,以提升客户价值和内部效率 [15][16][17] - 公司业务部门之间的协同效应不断增强,为客户提供更全面的解决方案 [18][19][20][21] - 公司正在采取措施提高效率,包括精简技术、减少办公空间和优化人员配置,预计到2024年可实现约4亿美元的总成本节约 [22][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍存在不确定性,包括资本市场波动、通胀和地缘政治局势 [24][25] - 但公司有韧性,有能力在各种经济周期中表现出色 [24][29] - 保险和再保险市场方面,预计将保持定价纪律,但成本上升压力持续 [25][26][27][28] - 公司有信心在当前环境下持续表现出色,预计全年基础收入增长9%-10%,并实现利润率和每股收益的强劲增长 [30][55] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Elyse Greenspan 提问** 美国和加拿大业务第三季度基础收入增长放缓,是什么原因导致的?MMA业务的增长情况如何? [60][61] **Martin South 回答** 美国和加拿大业务整体增长良好,MMA业务表现强劲。部分放缓是由于资本市场波动和一些业务线价格压力 [62][63][64] 问题2 **Jimmy Bhullar 提问** 对于再保险市场,您是否预计价格会进一步上涨?这对盖伊卡彭特的增长有何影响? [69][70] **Dean Klisura 回答** 预计财产再保险价格将保持坚挺,但幅度不及去年。再保险公司将继续保持谨慎的定价和承保纪律。这种市场环境有利于盖伊卡彭特为客户提供解决方案 [72][73][74][75] 问题3 **Mike Zaremski 提问** 公司收入增长与GDP增长的相关性似乎有所下降,是否有结构性的原因? [87][88] **John Doyle 回答** 公司一直在努力调整业务结构,将重点转移到更好的增长市场,如并购、中小企业和亚洲等。同时也在不断投资于人才、销售和技术,提升公司的增长能力。尽管宏观环境波动,但公司有信心在各种经济周期中表现出色 [89][90]

财务表现 - 2023年第三季度，Marsh & McLennan Companies, Inc.的营收为5382百万美元，较去年同期增长12.8%[9] - 净利润为730百万美元，较去年同期增长33.6%[9] - 公司现金及现金等价物总额为14729百万美元，较去年同期增长29.5%[13] - 公司总资产达到48000百万美元，较去年同期增长8.9%[11] - 公司净资产为11586百万美元，较去年同期增长8.1%[14] - 公司在2023年前九个月的运营现金流为2475百万美元，较去年同期增长26.0%[13] - 公司在2023年前九个月的融资现金流为1215百万美元，较去年同期增长4250.0%[13] - 公司在2023年前九个月的投资现金流为-943百万美元，较去年同期减少159.4%[13] - 公司在2023年前九个月的综合收益为325百万美元，较去年同期增长333.1%[10] - 公司在2023年前九个月的每股净收益为6.07美元，较去年同期增长17.8%[9] 业务结构 - RIS部门包括风险管理活动和保险经纪服务，通过Marsh和Guy Carpenter进行业务[16] 财务政策 - 公司相信所呈现的信息和披露足以使其不具有误导性[18] - 公司的现金及现金等价物主要包括存款证书和定期存款，其估计公允价值大致等于其账面价值[26] - 公司对应收账款的信用损失提供准备金，但对于2023年前三个月和九个月的合并利润表来说，与预期信用损失相关的费用并不重要[27] 资产管理 - 公司持有某些私募股权基金的投资，根据权益法会计处理[29] 税务情况 - 公司在2023年第三季度释放了与非美国业务的递延税资产的可实现性相关的估值准备金，作为离散税收收益，主要是由于其业务的持续盈利能力[33] - 公司的有效税率在2023年第三季度为20.6%，较2022年同期的24.6%有所下降[31] - 公司的税率反映了其所在司法管辖区的收入、法定税率和税务规划[36] 商誉和无形资产 - 公司在2023年和2022年的商誉金额变动如下：2023年1月1日余额为16251万美元，2022年为16317万美元；2023年收购商誉为480万美元，2022年为139万美元；其他调整为-76万美元，2022年为-880万美元；截至2023年9月30日余额为16655万美元，2022年为15576万美元[109] - 公司在2023年和2022年的商誉主要来自于公司和收购实体业务整合所预期的协同效应和规模经济，以及收购的培训和组建的员工[110] - 截至2023年9月30日，公司报告的各报告部门的商誉分配为风险和保险服务部门127亿美元，咨询部门40亿美元[112] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，其他确定的无形资产的总成本和累计摊销分别为4506万美元和4353万美元[113] - 2023年9月30日三个月和九个月的累计摊销费用分别为8500万美元和2.57亿美元，与去年同期的8400万美元和2.58亿美元相比略有增长[114] 融资和债务 - 公司的短期和长期债务分别为11.78亿美元和11.23亿美元[144] - 公司有一个2.8亿美元的短期商业票据融资计划，于2023年9月和2022年12月均无商业票据未偿还[145] - 公司于2023年10月将其2.8亿美元五年期循环信贷额度扩大至3.5亿美元，并将到期日延长至2028年10月[146] - 公司在2023年9月发行了60亿美元的5.4%到期于2033年的高级票据和100亿美元的5.7%到期于2053年的高级票据[152] - 公司的短期和长期债务的估计公允价值分别为1.85亿美元和1.07亿美元[155] 股票和股息 - 公司在2023年前九个月回购了价值9亿美元的510万股普通股[160] - 公司在2023年前九个月发行了约330万股与股票补偿和员工股票购买计划相关的股票[161] - 公司在2023年1月和3月宣布每股普通股分别为0.59美元的季度股息，并在2023年2月和5月支付，7月宣布每股普通股0.71美元的季度股息，并在2023年第三季度支付[162][163] 风险管理 - 公司在2023年10月与竞争对手达成了一项涉及非法招募公司在欧洲有限数量员工的索赔，金额为7000万美元，包括法律费用的偿还[180]

业绩总结 - 公司在2023年第二季度取得了21.6亿美元的营收，较去年同期增长了5.9%[10] - 公司调整后的运营利润率连续15年实现扩张，自2008年以来扩张了近1700个基点[9] - 公司自2010年以来的自由现金流年复合增长率为17%，截至2023年第二季度自由现金流超过30亿美元[9] - 公司调整后的营业利润率扩张了1210个基点，调整后的每股收益年复合增长率为12.8%[10] - 公司在过去十年中展现了强劲的增长，特别是在2021年和2022年，业务增长率稳定在9%至10%之间[11] 未来展望 - 公司在环境、社会和治理方面有着重要的发展机会，包括气候风险缓解、多样性与包容性、可持续投资等[13] - 公司致力于解决全球超过1万亿美元的网络犯罪问题，以及全球约1500亿美元的灾难保险缺口[13] - 公司在未来将继续关注健康、退休储蓄和未来劳动力的重要问题，包括推动健康社会、填补退休储蓄缺口和重新构想未来劳动力[13] 公司业务 - MMC的资本轻模式业务模型产生了大量的自由现金流[16] - MMC通过有机增长投资、高质量收购和股票回购等长期资本策略，保持了资本的纪律性和平衡性[18] 财务数据 - 2023年6月30日，Marsh McLennan的调整后每股稀释收益为7.38美元[44] - 2023年6月30日，Marsh McLennan的自由现金流为35.5亿美元[45] - 2023年6月30日，Marsh McLennan的调整后营业收入为82.48亿美元[41] 公司业务分布 - Guy Carpenter在2023年的营收为23亿美元[28] - Reinsurance服务在EMEA地区占比40%[28] - Mercer在2023年的营收为53亿美元[32] - Mercer在美国的财富管理占比为44%[32] - Oliver Wyman在2023年的营收为29亿美元[34] - Oliver Wyman的风险管理占比为9%[34] - Marsh McLennan在2023年的营收为207.2亿美元[35] - Marsh McLennan的调整后运营利润率为25.6%[35] - Risk & Insurance Services在2023年的营收为134.11亿美元[38] - Risk & Insurance Services的调整后运营利润率为31.1%[38]