财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收实现10%的潜在增长，连续五个季度实现10%或更高的营收增长，去年同期增长为13% [6] - 调整后运营收入达13亿美元，创第二季度纪录，较2021年第二季度的24%增长了8% [7] - 调整后每股收益增长8%，2021年第二季度增长为33% [7] - 完成了超十年来最高水平的季度股票回购，回购了6亿美元股票 [7] - 第二季度GAAP每股收益为1.91美元，调整后每股收益为1.89美元，较去年增长8% [32] - 运营收入为14亿美元，调整后运营收入为13亿美元，调整后运营利润率为26.7%，同比上升30个基点 [32] - 调整后公司费用第二季度为6200万美元，预计下半年约为1.42亿美元 [33] - 外汇方面，因美元兑多数主要货币走强，对调整后数据造成0.03美元的逆风影响，年初至今外汇造成0.07美元的逆风影响，假设汇率维持当前水平，预计第三季度外汇逆风为0.01美元，第四季度为0.05美元 [33] - 其他净收益信贷第二季度为5900万美元，预计2022年全年约为2.4亿美元 [34] - 投资收入第二季度GAAP基础为200万美元，调整后为300万美元，主要反映私募股权组合的收益 [34] - 利息支出第二季度为1.14亿美元，2021年第二季度为1.1亿美元，预计第三和第四季度约为1.18亿美元 [34] - 调整后有效税率第二季度为23.7%，去年同期为24.4%，预计2022年调整后有效税率约为25% [35] - 季度末总债务为118亿美元，下一次预定债务到期时间为2023年3月，届时3.5亿美元优先票据到期 [36] - 现金头寸在本季度末为9.09亿美元，本季度现金使用总计11亿美元，包括2.75亿美元股息、2.32亿美元收购和6亿美元股票回购，前六个月现金使用总计19亿美元，包括5.47亿美元股息、2.73亿美元收购和11亿美元股票回购 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 风险与保险服务（RIS） - 第二季度收入创纪录达33亿美元，同比增长5%，潜在增长9% [25] - 调整后运营收入增长9%，达10亿美元，创第二季度纪录，调整后运营利润率扩大40个基点至32.8% [25] 马什（Marsh） - 本季度收入为28亿美元，同比增长5%，潜在收入增长9%，美国和加拿大潜在收入增长10%，连续五个季度实现两位数潜在收入增长，国际业务潜在增长9%，拉丁美洲增长14%，亚太地区增长11%，EMEA增长7% [25][26] 盖伊·卡彭特（Guy Carpenter） - 第二季度收入为5.22亿美元，潜在增长9%，过去五个季度中有四个季度实现9%或更高的潜在收入增长 [26] 咨询业务 - 收入为21亿美元，报告和潜在基础上均同比增长10%，连续五个季度实现两位数潜在收入增长，调整后运营收入增长4%，达3.69亿美元，创第二季度新高，调整后运营利润率为19.3%，较去年下降20个基点 [27] 美世（Mercer） - 本季度收入为14亿美元，潜在增长7%，职业业务潜在增长17%，创纪录，健康业务潜在收入增长10%，财富业务潜在增长1%，第二季度末资产管理规模为3460亿美元，较上年下降12% [28][30] 奥纬咨询（Oliver Wyman） - 第二季度收入为6.95亿美元，潜在增长16%，延续强劲势头 [30] 各个市场数据和关键指标变化 财产与意外险保险市场 - 马什全球保险市场指数显示价格同比上涨9%，商业财产与意外险市场连续19个季度费率上涨 [21] - 全球财产保险和全球意外险费率平均上涨6%，全球金融和专业险（不包括网络险）个位数增长，网络险在部分地区上涨近80% [22] 再保险市场 - 盖伊·卡彭特美国财产巨灾费率指数年中涨幅约15%，为2006年以来最大涨幅，年中续约反映了多年来最具挑战性的财产市场之一 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司注重发挥整体优势，寻找业务交叉点，为客户提供独特解决方案，推动创新和增长，年初以来已取得涉及多个业务部门的大量成功案例 [16] - 持续投资人才和能力建设，以适应市场变化和客户需求 [13] - 积极开展并购活动，如美世与西太平洋银行达成收购协议，扩大在澳大利亚的业务 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和地缘政治背景日益紧张，存在衰退风险、高通胀、地缘政治动荡等问题，但公司业务具有韧性，能适应经济周期变化，自1962年上市以来，在所有衰退时期均实现了每股收益增长 [8][9][12] - 尽管实际GDP增长前景疲软，但通胀上升将增加保险价值并可能导致更高的损失成本，财产与意外险保险定价条件依然坚挺，再保险市场趋紧，对公司业务有一定支撑作用 [9][10] - 美国劳动力市场依然紧张，失业率回到疫情前低点，但仍有超1100万个职位空缺，短期利率上升将有利于信托收入 [11] - 公司处于风险、战略和人力资源领域，在世界不稳定时对公司服务的需求会增加，公司将帮助客户应对各种挑战和机遇 [12] - 2022年下半年营收对比基数更具挑战性，宏观前景不确定性增加，但凭借上半年的强劲表现，预计全年潜在增长将处于中个位数或更高的指导区间上限，全年利润率有望扩大，调整后每股收益将实现稳健增长 [39] 其他重要信息 - 美世宣布与西太平洋银行达成协议，收购BT超级信托和澳大利亚高级资产管理公司，预计2023年上半年完成交易，将创建一个450亿美元的美世基金，帮助超85万澳大利亚人进行退休投资 [30] - 上周公司将季度股息提高了10%，连续13年提高股息 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：本季度新员工招聘的影响，盖伊·卡彭特的影响是否持续，马什是否也受益 - 公司注重人才和能力建设，去年的招聘策略效果良好，目前重点是让新员工融入并提高生产力，盖伊·卡彭特受新员工影响较早，马什也受益于新员工，新员工文化契合度高，公司对招聘投资感到满意 [42][43][44] 问题2：如果进入衰退，公司能否继续实现中个位数有机增长目标 - 自1962年以来，公司在所有衰退时期均实现了调整后每股收益增长，具有较强韧性，尽管经济前景存在不确定性，但有一些因素支持公司增长，如对服务的强劲需求、通胀、高利率和坚挺的保险市场等，公司最具 discretionary 的业务占比约16% - 17%，目前表现和业务管道依然强劲，但会密切关注 [46][47] 问题3：是否看到客户在项目相关工作上的支出放缓，特别是奥纬咨询 - 奥纬咨询表现强劲，业务管道良好，在四个地区均实现两位数增长，多数行业实践也实现两位数增长，有许多反周期业务，预计中期至高位个位数增长将贯穿整个周期，目前业务管道没有放缓迹象 [52][53][55] 问题4：2021年招聘的员工在衰退环境中能否保持优势，是否会成为利润率的逆风 - 公司在好坏时期都能实现利润率增长，将继续保持营收增长快于费用增长的策略，衰退是经济周期的自然组成部分，公司会正常运营并继续投资，不会过度担忧 [58][59] 问题5：客户对保险和再保险价格上涨的反应 - 保险和再保险价格持续上涨，保险公司和再保险公司关注巨灾损失、通胀等因素，零售保险价格仍在上涨，马什指出价格虽有挑战但在缓和，客户可通过自保公司保留更多风险，再保险市场上半年是多年来最具挑战性的财产市场之一，美国财产巨灾费率大幅上涨，客户对建议和解决方案的需求强劲 [61][63][65] 问题6：奥纬咨询业务增长的驱动因素和经济放缓时的前景 - 奥纬咨询业务增长得益于广泛的客户服务和强劲的业务管道，为应对周期变化提前准备了解决方案，疫情使各行业市场条件不同，目前业务管道没有放缓迹象，美世职业业务的业务管道也很强劲，市场条件变化带来新问题，公司专业知识可帮助客户解答 [69][70][71] 问题7：公司准备采取的行动及实施时机，以及关注的环境因素 - 公司正在进行技术现代化、房地产合理化和改进工作方式等方面的工作，以提高运营效率和客户服务水平，目前处于早期至中期阶段，公司业务表现良好，仍在投资和招聘，但招聘节奏已恢复正常，公司有较大的可变薪酬池，可灵活应对增长或宏观经济因素带来的挑战 [75][76][77] 问题8：下半年利润率是否会上升，费用流是否有一次性因素 - 公司对年初至今的适度利润率扩张感到满意，大部分增长收益在未来，第三季度招聘带来的成本逆风将减弱，增长收益将持续，公司按年提供利润率指导，预计2022年利润率将上升，会实现强劲的每股收益 [81][82] 问题9：如何看待下半年自由现金流增长，有哪些显著的逆风或顺风因素 - 公司不特别关注特定季度或年度的自由现金流增长，长期来看，公司实现了两位数的自由现金流增长，预计未来仍将保持强劲，年初是现金生成的季节性低点，今年上半年对比基数较高，第二季度自由现金流增长8% [84][85] 问题10：第二季度股票回购增加的原因，并购环境和倍数情况，以及下半年股票回购与并购的考虑 - 近年来并购倍数上升，公司需更谨慎评估，目前并购管道良好，但无并购预算，并购机会出现时才会进行，若某一年并购较少，股票回购会增加，公司优先考虑股息，其次是并购，然后是股票回购，上半年倾向于股票回购，下半年情况待定 [87][88] 问题11：对适度的外汇对每股收益影响的信心来源，是否与国际收入确认时间、组合或货币有关 - 全年外汇对公司有显著影响，与10 - K披露的美元对主要货币10%的变动影响相符，第三季度因伦敦美元业务活动，英镑疲软对强势美元起到一定对冲作用，这种对冲在第三季度最为显著，第四季度这种好处减弱，预计第四季度外汇逆风为0.05美元 [93][94] 问题12：下半年外汇是否会带来利润率顺风 - 一般来说，外汇对利润率的影响不显著，利润率主要由公司运营表现驱动 [95]

净利润相关数据变化 - 2022年Q2和H1净利润（未计非控股权益）分别为9.78亿美元和20.64亿美元，2021年同期分别为8.27亿美元和18.25亿美元[13] - 2022年Q2和H1归属于公司的基本每股净收益计算中，净收入分别为9.67亿美元和20.38亿美元，2021年同期分别为8.20亿美元和18.03亿美元[63] - 2022年第二季度末归属公司净利润为9.68亿美元，2021年同期为8.27亿美元；2022年上半年为20.44亿美元，2021年同期为18.17亿美元[85] 现金及等价物与应收账款数据变化 - 2022年6月30日现金及现金等价物为9.09亿美元，2021年12月31日为17.52亿美元[15] - 2022年6月30日应收账款（净额）为62.86亿美元，2021年12月31日为55.86亿美元[15] 债务数据变化 - 2022年6月30日短期债务为13.11亿美元，2021年12月31日为1.7亿美元[17] - 2022年6月30日长期债务为104.87亿美元，2021年12月31日为109.33亿美元[17] - 2022年6月30日，公司短期债务为13.11亿美元（2021年12月31日为1700万美元），长期债务为104.87亿美元（2021年12月31日为109.33亿美元）[113] - 2022年6月30日，公司短期债务账面价值为13.11亿美元，公允价值为13.12亿美元；长期债务账面价值为104.87亿美元，公允价值为101.95亿美元[120] 经营、融资与投资活动净现金数据变化 - 2022年上半年经营活动产生的净现金为5.8亿美元，2021年同期为7.5亿美元[19] - 2022年上半年融资活动产生的净现金为4.98亿美元，2021年同期使用2.14亿美元[19] - 2022年上半年投资活动使用的净现金为2.58亿美元，2021年同期使用4.24亿美元[19] 商誉与无形资产价值数据变化 - 2022年6月30日商誉价值为159.63亿美元，2021年12月31日为163.17亿美元[15] - 2022年6月30日其他无形资产价值为25.38亿美元，2021年12月31日为28.1亿美元[15] - 2022年6月30日商誉余额为159.63亿美元，2021年同期为157.75亿美元[89] - 2022年第二季度和上半年无形资产摊销费用分别为8300万美元和1.74亿美元，上年同期分别为8900万美元和1.89亿美元[91] - 预计未来无形资产摊销费用总计25.38亿美元，其中2022年下半年为1.63亿美元[91] 俄罗斯业务相关损失 - 2022年第一季度公司因俄罗斯业务脱合并及相关费用损失5200万美元[28] - 2022年第一季度末公司对俄罗斯业务进行脱合并，在综合损益表收入中记录3900万美元损失[82] 运营资金数据变化 - 截至2022年6月30日，公司因监管要求持有的运营资金为3.02亿美元，2021年12月31日为3.03亿美元[35] 投资收入数据变化 - 2022年3个月和6个月投资收入分别为200万美元和2800万美元，2021年同期分别为1900万美元和3000万美元[39] 有效税率数据变化 - 2022年第二季度有效税率为25.5%，2021年同期为31.6%；2022年上半年和2021年上半年有效税率分别为24.6%和27.9%[40] - 2022年3个月和6个月基于股份支付的超额税收优惠分别使有效税率降低0.8%和1.3%，2021年同期分别降低0.6%和0.9%[42] 递延税项资产和负债相关费用 - 2021年第二季度公司因英国企业所得税税率调整重新计量递延税项资产和负债，净费用为1亿美元[43] 未确认税收优惠数据变化 - 截至2022年6月30日，公司未确认税收优惠总额为1.02亿美元，2021年12月31日为9400万美元，未来12个月可能减少0 - 4800万美元[46] 公司权益相关数据 - 2022年6月30日结束的3个月和6个月，公司普通股余额均为5.61亿美元[21] - 2022年6月30日结束的3个月和6个月，公司留存收益期末余额均为198.8亿美元[21] - 2022年6月30日结束的3个月和6个月，公司总权益均为109.17亿美元[21] 各业务线收入数据变化 - 其他非客户合同收入占总收入不到2%[52] - 2022年Q2和H1风险与保险服务收入分别为33.13亿美元和68.62亿美元，2021年同期分别为31.41亿美元和63.66亿美元[52] - 2022年Q2和H1咨询业务收入分别为20.84亿美元和40.94亿美元，2021年同期分别为18.92亿美元和37.65亿美元[52] - 2022年Q2和H1从期初合同负债余额中确认的收入分别为1.74亿美元和4.54亿美元，2021年同期分别为1.42亿美元和3.80亿美元[54] - 2022年Q2和H1从以前期间履行的履约义务中确认的收入分别为0.37亿美元和0.61亿美元，2021年同期分别为0.38亿美元和0.72亿美元[55] - 2022年第二季度末营收为53.84亿美元，2021年同期为50.71亿美元；2022年上半年营收为109.46亿美元，2021年同期为102.38亿美元[85] - 2022年第二季度末，公司总运营收入为109.56亿美元，运营利润为2.955亿美元；2021年同期收入为101.31亿美元，运营利润为2.715亿美元[139] - 2022年第二季度末，风险与保险服务业务收入为68.62亿美元，运营利润为2.088亿美元；2021年同期收入为63.66亿美元，运营利润为2.01亿美元[139] - 2022年第二季度末，咨询业务收入为40.94亿美元，运营利润为8670万美元；2021年同期收入为37.65亿美元，运营利润为7050万美元[139] - 2022年上半年，Marsh业务收入为53.36亿美元，Guy Carpenter业务收入为15.26亿美元；Mercer业务收入为27.32亿美元，Oliver Wyman Group业务收入为13.62亿美元[140] - 2021年上半年，Marsh业务收入为49.81亿美元，Guy Carpenter业务收入为13.85亿美元；Mercer业务收入为25.62亿美元，Oliver Wyman Group业务收入为12.03亿美元[140] 合同资产与负债数据变化 - 2022年6月30日合同资产为3.81亿美元，2021年12月31日为2.90亿美元；2022年6月30日合同负债为8.31亿美元，2021年12月31日为7.76亿美元[53] 净未收保费和赔款及相关应付款数据变化 - 2022年6月30日净未收保费和赔款及相关应付款为145亿美元，2021年12月31日为130亿美元[58] 收购相关数据 - 2022年上半年收购净现金流出为1.51亿美元，2021年为3.50亿美元[65] - 2022年和2021年上半年公司基于股份支付计划的非现金普通股发行分别为3.37亿美元和2.28亿美元[66] - 2022年上半年风险与保险服务部门完成3项收购，咨询部门完成2项收购，总收购对价为1.58亿美元，包括现金支付1.47亿美元及递延和或有对价1100万美元[72] - 2022年上半年公司支付了与往年收购相关的递延购买对价7600万美元和或有对价3400万美元[72] - 2022年收购资产初步分配中，商誉10.4亿美元，其他无形资产5.7亿美元，净收购资产1.58亿美元[73] - 2022年收购的无形资产中，客户关系价值5.3亿美元，加权平均摊销期12.5年，其他无形资产4000万美元，加权平均摊销期4.5年[74] - 2022年3个月和6个月期间，2022年收购公司带来约600万美元收入和100万美元运营亏损，2021年收购公司带来约3500万美元收入和200万美元运营收入[74] - 2021年风险与保险服务部门完成8项收购[77] - 2021年上半年收购总代价约5.05亿美元，包括3.67亿美元现金支付和1.38亿美元递延购买及或有对价[79] 业务出售相关数据 - 2022年4月，美世出售美国亲和业务，获得约1.4亿美元现金收益，记录净收益1.12亿美元[75] - 2022年前6个月，美世出售巴西退休计划管理和呼叫中心业务，获得约300万美元现金收益[76] - 2021年上半年出售美国和英国部分业务获现金收入约8100万美元，确认净收益约5000万美元[80] 其他综合（损失）收入数据变化 - 2022年第二季度其他综合（损失）收入为-6.84亿美元，2021年同期为0.44亿美元；2022年上半年其他综合（损失）收入为-7.88亿美元，2021年同期为-0.43亿美元[70] 累计其他综合收益组成部分余额变化 - 2022年6月30日累计其他综合收益各组成部分余额较4月1日，养老金/退休后计划收益（损失）从-31.37亿美元变为-29.57亿美元，外币折算调整从-15.42亿美元变为-24.06亿美元，总计从-46.79亿美元变为-53.63亿美元[69] 公允价值计量的总资产数据变化 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，按公允价值计量的总资产分别为3.07亿美元和6.91亿美元[96] 3级负债公允价值变动数据 - 2022年上半年，公司3级负债公允价值变动后，6月30日余额为3.45亿美元[97] 长期投资及各类投资账面价值数据变化 - 2022年6月30日和2021年12月31日，长期投资账面价值分别为2.33亿美元和2.07亿美元[98] - 2022年6月30日和2021年12月31日，对公私公司投资账面价值分别为5600万美元和5800万美元[99] - 2022年6月30日和2021年12月31日，私募股权投资分别为1.77亿美元和1.49亿美元[100] - 2022年6月30日和2021年12月31日，有确定市场价值的其他投资分别为7700万美元和7500万美元[101] 高级票据债务工具对冲数据 - 公司指定11亿欧元高级票据债务工具作为欧元子公司净投资对冲，截至2022年6月30日，美元价值减少9200万美元[102][103] 租赁成本与未来租赁付款数据 - 2022年第二季度和上半年，公司净租赁成本分别为1.15亿美元和2.35亿美元[106] - 截至2022年6月30日，公司未来租赁付款总额为23.23亿美元，扣除利息后为20.66亿美元[106] 养老金计划资产配置与缴款数据 - 2022年6月30日，美国计划实际资产配置为62%股票及股票替代和38%固定收益，英国计划为19%股票及股票替代和81%固定收益[109] - 2022年3月和6月，公司对美国和非美国设定受益养老金计划的缴款分别约为4500万美元和1.13亿美元，上年同期分别为2800万美元和5700万美元，预计2022年剩余时间将缴款约6300万美元[111] 养老金计划精算假设数据变化 - 2022年6月30日，美国和重要非美国设定受益计划计算净定期福利成本的加权平均精算假设中，计划资产预期回报率为4.56%（2021年为4.72%），折现率为2.28%（2021年为1.92%），薪酬增长率为2.16%（2021年为1.85%）[111] 商业票据与信贷安排数据 - 2022年6月30日，公司商业票据未偿还金额为9.44亿美元，平均有效利率为1.94%[114] - 公司有28亿美元的五年期多货币无担保循环信贷安排，2022年6月30日无借款[115] - 2022年5月31日，公司获得2.5亿美元无承诺循环信贷安排，2022年6月30日无借款[116] - 2022年6月30日，公司与各银行维持的额外信贷安排、担保和信用证总计5.04亿美元（2021年12月31日为5.08亿美元），无未偿还借款[117] 重组成本数据 - 2022年3月和6月，公司发生重组成本分别为2800万美元和5800万美元[122] 股票回购与发行及股息数据 - 2022年3月23日，公司董事会授权额外50亿美元的股票回购，截至2021年12月31日，现有股票回购计划约有13亿美元的剩余授权[123] - 2022年前六个月公司回购700万股普通股，花费11亿美元，截至2022年6月30日仍有权回购至多约52亿美元普通股；2021年前六个月回购340万股，花费4.45亿美元[124] - 2022年和2021年前六个月，公司分别因股票补偿和员工股票购买计划发行约270万股和260万股[125] - 2022年7月董事会将季度股息提高10%，从每股0.535美元增至0.590美元，于

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度实现连续第四个季度两位数的潜在收入增长，是二十多年来最长的一次，调整后营业收入增长12%，调整后每股收益增长16%，是连续第五个季度两位数增长，且利润率略有扩张 [7][8][29] - 第一季度GAAP每股收益为2.10美元，调整后每股收益为2.30美元，同比增长16%，营业收入为14亿美元，调整后营业收入为16亿美元，创第一季度纪录，调整后营业利润率扩大10个基点至29.7% [39] - 第一季度调整后公司费用为6000万美元，外汇对调整后每股收益造成0.04美元的不利影响，其他净收益信贷为6200万美元，预计全年约为2.5亿美元 [41] - 第一季度投资收入按GAAP计算为2600万美元，调整后为1700万美元，利息费用为1.1亿美元，低于去年同期的1.18亿美元，调整后有效税率为23.1%，低于去年同期的24.3% [42][43][44] - 第一季度因退出俄罗斯业务记录了5200万美元的费用，主要为非现金费用，已作为值得关注的项目处理并排除在调整后结果之外 [46] - 第一季度末现金头寸为7.72亿美元，本季度现金使用总计8.13亿美元，包括2.72亿美元股息、4100万美元收购和5亿美元股票回购 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 风险与保险服务（RIS） - 第一季度收入为35亿美元，同比增长10%，潜在基础上增长11%，调整后营业收入增长12%至12亿美元，调整后营业利润率下降10个基点至36.5% [30] - Marsh第一季度收入为25亿美元，同比增长10%，潜在基础上增长11%，美国和加拿大潜在收入增长10%，国际业务潜在收入增长11%，亚太地区增长17%，拉丁美洲增长16%，欧洲、中东和非洲地区增长9% [31] - Guy Carpenter第一季度收入为10亿美元，潜在基础上增长11%，过去四个季度中有三个季度实现了超过10%的潜在收入增长 [32] 咨询业务 - 第一季度收入为20亿美元，创第一季度纪录，同比增长7%，潜在基础上增长10%，调整后营业收入增长9%至4.02亿美元，调整后营业利润率为20.6%，同比上升10个基点 [33] - Mercer第一季度收入为13亿美元，潜在基础上增长6%，职业业务潜在增长16%，健康业务潜在收入增长9%，财富业务潜在增长2%，第一季度末资产管理规模为3880亿美元，环比下降7%，同比上升2% [34][35] - Oliver Wyman第一季度收入为6.67亿美元，潜在基础上增长17%，实现连续第五个季度两位数增长 [36] 各个市场数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C）保险市场 - Marsh全球保险市场指数显示价格同比上涨11%，商业P&C保险市场连续18个季度费率上涨，全球财产保险上涨7%，全球意外险费率平均上涨中个位数，全球金融和专业险（不包括网络险）上涨高个位数，网络险在一些地区费率翻倍以上 [25][26] 再保险市场 - 4月1日的续约基本延续了1月1日的定价环境，行业资本充足，但特定领域寻找承保能力具有挑战性，美国财产巨灾险非损失影响账户费率上涨高个位数，损失影响账户涨幅在10% - 30%，美国网络险费率上涨中两位数或更高，日本财产巨灾险费率上涨低个位数 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于在环境、社会和治理（ESG）领域取得进展，包括能源转型、碳减排、多元化与包容性等方面，并帮助客户解决复杂的ESG问题，认为ESG领域具有显著增长潜力 [10][11][12] - 公司在资本管理方面，优先考虑有吸引力的收购，同时也会通过股票回购和股息向股东返还资本，预计2022年将部署约40亿美元用于股息、收购和股票回购 [47][48] - 公司持续投资于数据和分析，帮助客户应对具有挑战性的保险和再保险市场以及不断变化的风险环境 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经济环境风险和不确定性增加，但仍支持增长，预计全年潜在收入实现中个位数或更好的增长，调整后每股收益实现稳健增长，并延续年度利润率扩张的记录 [17] - 宏观挑战如供应链压力、能源市场和大宗商品混乱、网络安全担忧和未来工作模式等，为公司服务创造了需求和机会，长期来看，随着商业环境复杂性、波动性和不确定性的增加，对公司解决方案的需求将保持强劲 [18] - 公司在应对乌克兰危机方面，采取措施支持受影响的同事，并利用自身能力帮助客户应对冲突带来的挑战和经济影响 [21][22] 其他重要信息 - 公司发布了第二份环境、社会和治理报告，展示了在应对ESG挑战方面的工作和成果 [10] - 公司宣布退出俄罗斯业务，已达成协议将俄罗斯业务所有权转让给当地管理层，俄罗斯业务的收入和营业收入对公司影响不大 [16][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 去年招聘对第一季度收入的影响以及对全年的预期 - 公司所处的风险、战略和人员领域需求上升，具有竞争优势，招聘策略目前对Guy Carpenter有轻微益处，招聘人员需要两到三年时间才能完全为收入增长做出贡献，目前开局良好，预计全年业务将实现强劲增长 [55][56][57] 问题2: RIS中其他运营费用调整后与去年第一季度相比持平或略有下降的驱动因素及全年展望 - 费用增长主要与薪酬和福利相关，公司持续管理费用，目标是降低其他运营费用，随着公司规模扩大，将利用规模优势实现成本节约，预计其他费用类别不会有大幅增长，长期来看会减少 [59][60] 问题3: 商业市场和再保险市场的定价情况、客户反馈及应对措施 - 保险和再保险市场对客户仍具挑战性，费率上涨减速，但通胀和价值因素有一定缓解作用，网络险是例外，费率仍大幅上涨，公司通过投资数据和分析帮助客户应对市场 [64][65][68] 问题4: 俄罗斯冲突的全面影响是否已反映在业绩中，第二季度是否会有明显影响 - 目前不清楚战争的全部影响，如对能源价格、全球GDP、全球化发展等的影响，但公司在不确定性和波动时期具有韧性，客户会寻求公司的建议和解决方案 [70][71] 问题5: 如果今年进入衰退，公司能否实现利润率扩张 - 公司将实现利润率扩张，这将是连续第15年利润率扩张，公司有能力在不同市场环境下管理费用，确保收入增长超过费用增长 [75] 问题6: 美联储加息后，信托收入是否会全部计入底线，是否会有额外投资 - 信托利息收入是公司的潜在利好，大部分将直接计入底线，若全球利率上升100个基点，将带来1亿美元的额外收入 [76][77] 问题7: 客户是否会因信托收入上升而对费用增加提出异议 - 客户对信托收入增加不会有异议，因为过去多年信托收入一直下降，且客户不愿参与复杂的行政事务，公司认真履行信托责任，预计信托收入增加是潜在的重大利好 [81][82] 问题8: 客户在ESG方面的支出意愿及不同规模客户的差异 - ESG的潜在市场不断扩大，各规模和类型的公司都重视ESG，公司各业务部门都在积极开展ESG相关工作，预计ESG将支撑未来增长 [83][84][95] 问题9: 其他G&A费用减少是针对今年还是中期，驱动因素是什么 - 这是中期和长期趋势，驱动因素包括房地产优化、更有目的的差旅、技术现代化、运营效率提升以及新管理层带来的新想法，公司目标是用更少的内部成本为客户提供更多能力 [99][100] 问题10: 能否估算招聘团队带来的潜在收入影响 - 未来几年公司收入将受益于去年的有机招聘，招聘费用主要是薪酬和福利，短期内有稀释作用，但两三个季度后费用增长将不再是问题，招聘将为公司带来长期增长 [102][103][104] 问题11: 本季度自由现金流较弱，与招聘相关的一次性因素占比以及未来展望 - 长期来看，公司自由现金流增长记录良好，预计今年现金生成强劲，第一季度通常现金生成较低，今年下降是因为可变薪酬支出增加，这是由于去年业绩强劲 [108][109] 问题12: 当前并购环境及未来12个月的展望 - 并购是公司重要组成部分，公司谨慎进行并购，更倾向于收购而非股票回购，目前并购管道情况良好，但不确定全年结果，公司在市场上声誉良好，有机会接触到有吸引力的资产 [112][113][115] 问题13: RIS中EMEA地区需求和交易趋势在季度内的发展情况 - EMEA地区开局良好，英国增长良好，欧洲大陆第一季度对全年很重要，RIS方面，资本市场放缓、并购和IPO减少在季度后期产生了一定影响，但整体服务需求仍然强劲 [120][121] 问题14: Mercer业务是否有季节性，财富业务在高利率和市场波动下的利弊 - Mercer的 discretionary项目没有季节性，需求全年强劲，对潜在衰退有一定敏感性，但目前需求良好，财富业务中，资本市场短期对资产管理相关业务有不利影响，但长期来看，业务规模扩大、资产多元化以及市场波动带来的治理和资产配置需求是利好因素 [123][124][126] 问题15: 亚太地区COVID情况对下一季度的影响及展望 - 公司认为世界已适应COVID，对公司业绩影响不大，可能对GDP或业务发展有轻微不利影响，但总体而言，COVID对公司业绩的影响已基本过去 [130][131]

SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _____________________________________________ FORM 10-Q _____________________________________________ (Mark One) ☒ Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended March 31, 2022 OR ☐ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 Securities registered pursuant to Section 12(b) of the Act: | Title of each class | Trading symbol(s) | Name of ...

公司整体概况 - 公司拥有83000名员工，在超130个国家开展业务，年营收近200亿美元[16] - 公司客户包括《财富》1000强和富时100指数中的多数公司，以及中小型市场组织、公共部门实体和个人客户[41] - 公司通过佣金和费用获得经纪和咨询服务的报酬，达信还从保险公司获得其他报酬[38] - 公司在风险与保险服务部门的某些资金上获得利息收入[39] - 截至2021年12月31日，公司及其合并子公司在全球雇佣83000名员工，其中约48800人在风险与保险服务部门，31200人在咨询部门[71] - 全球三分之二的员工位于北美或欧洲，女性占全球企业员工总数的一半以上，约32%的高级领导人为女性[71] - 在美国，约四分之一的美国同事和16%的美国高级领导人认同自己为非白人[71] - 公司拥有纽约市一座44层共管公寓58%的权益，面积约90万平方英尺[192] - 公司有83000名员工，在超130个国家为客户提供服务，年收入近200亿美元[203] - 公司通过两个业务部门开展业务[204] - 公司业务分为风险与保险服务和咨询两大板块，分别通过马什、盖伊·卡彭特和美世、奥纬集团开展业务[208] 各业务线收入占比及人员情况 - 风险与保险服务部门2021年约占公司总收入的61%，全球约有48800名员工[18] - 达信（Marsh）2021年约占公司总收入的52%，约有45400名员工[20] - 盖伊·卡彭特（Guy Carpenter）2021年约占公司总收入的9%，目前约有3400名员工[33] - 咨询部门2021年约占公司总收入的39%，全球约有31200名员工[40] - 美世（Mercer）2021年约占公司总收入的26%，在48个国家拥有约25700名员工[41] - 奥纬咨询集团拥有超5500名专业人员，在32个国家设有办事处，2021年产生的收入约占公司总收入的13%[48] - 2021年公司风险和保险服务部门收入占公司总收入的61%[175] - 2021年咨询部门占公司总收入39%[181] 业务收购情况 - 美世马什福利（Mercer Marsh Benefits）自2009年首次收购以来，已收购94家代理机构[24] - 2019年4月1日公司完成收购JLT后承担其法律责任和诉讼及监管风险[126] - 2016 - 2021年公司共进行了84次收购和投资[153] - 2019年4月1日公司完成对怡安奔福集团所有流通股的收购，截至2021年12月31日已基本完成整合[214] 监管法规相关 - 公司的活动受美国联邦和州法律以及其他国家法律的许可要求和广泛监管，还受各种数据隐私、金融犯罪相关法律法规约束[53][54] - 美国各州和多数外国司法管辖区要求保险市场中介和相关服务提供商持有政府机构或自律组织的个人或公司许可证[55] - 2005年英国和其他27个欧盟成员国采用《保险中介指令》，2018年10月1日起被《保险分销指令》取代[56] - 美国和其他一些司法管辖区的保险当局制定了有关以信托方式为他人持有资金投资的法律法规[57] - 公司的风险和保险服务活动受其他监管机构管辖，如投资、证券和期货许可当局[58] - 美世的退休相关咨询和投资服务在许多国家受养老金法律和金融监管[60] - 美国财政部根据《外国账户税收合规法案》颁布的法规要求公司对非美国资金、交易和账户采取相关措施[61] - 公司需遵守1934年《证券交易法》的信息报告要求，会向美国证券交易委员会提交年度报告（Form 10 - K）、季度报告（Form 10 - Q）等[91] - 2020年8月巴西通用数据保护法生效，中国颁布个人信息保护法，印度考虑新隐私法，加拿大提议修改联邦隐私法，日本对隐私法进行全面修改[110] - 美国加州批准法案对CCPA进行广泛修改，其他州也引入隐私法案，且有通过联邦隐私法的立法意向[111] - 2017年纽约州金融服务部发布网络安全法规，最后一批要求于2019年3月1日生效[112] 公司面临的风险 - 公司在所有业务中面临来自类似产品和服务提供商的重大竞争，在吸引和留住合格员工方面也面临竞争[62] - 公司面临信息系统被攻击、数据保护不力等风险，可能导致重大财务和声誉损失[95][96][97] - 网络攻击频率增加且手段不断演变，公司在高地缘政治紧张时期面临更高风险[98] - 公司使用的技术和平台日益复杂，增加了安全漏洞和网络攻击的潜在风险[100] - 公司依赖第三方供应商和软件提供商，供应链攻击可能导致数据保护流程崩溃[104] - 公司有收购历史，整合被收购企业的信息系统可能带来额外风险[105] - 公司曾经历数据事件和网络安全漏洞，未来此类事件可能对业务产生重大不利影响[106] - 遵守美国和外国隐私、数据安全和保护法律的成本或不遵守的后果，可能影响公司财务状况和声誉[95][96][107] - 欧盟通用数据保护条例（GDPR）和加州消费者隐私法案（CCPA）的解释和实施存在不确定性，可能导致潜在责任[109] - 公司的季度收入和盈利能力可能大幅波动[96] - 公司的信用评级下调会增加融资成本并带来运营风险[96] - 公司面临大量错误与遗漏、违反信托义务等索赔，可能承担重大赔偿责任[119][120] - 公司依赖数百个第三方服务提供商，存在其业务行为违规的风险[128] - 公司高级管理团队和关键员工的流失或人才吸引与保留不力会对业务产生重大不利影响[129] - 公司在英国有12500名员工，约16%的收入来自英国，英国脱欧的不确定性或影响公司运营和业务[147] - 公司在纽约和伦敦分别有3300和5300名员工，这些地区业务中断风险更明显[149] - 公司企业文化维护不力、ESG实践受质疑、ESG指标未达标或评级不佳，均可能损害声誉并影响业务[134][135][136][137] - 公司各业务面临竞争压力，保险服务业务面临资本替代、私募投资等竞争，咨询业务面临综合服务和低价竞争[138][139][140] - 公司依赖大量第三方提供服务，第三方的不当行为或服务中断可能损害公司业务[142][143] - 宏观经济、政治和市场条件影响公司客户业务，可能减少服务需求或压低价格，如2020年疫情影响公司收入增长[145] - 公司投资面临多种风险，宏观经济和市场波动可能加剧风险，导致投资损失[148] - 公司若遭遇灾难或业务连续性问题，可能导致财务损失、声誉损害等，业务中断保险可能无法完全覆盖恢复成本[149][152] - 公司收购业务可能面临整合失败、承担遗留负债、商誉减值等风险[153][154] - 处置业务后，公司可能仍需承担该业务先前时期的某些负债，且售价可能低于资产负债表上的金额[156] - 若无法收回应收账款，公司经营业绩和现金流可能受到不利影响[157] - 公司可能无法以优惠条件获得足够融资[159] 员工相关情况 - 2021年公司提供近400场现场学习课程以及超过32000门个人学习课程[75] - 公司为超过80%的员工及其符合条件的家庭成员提供24/7员工援助计划，以获得个人问题的保密咨询服务[77] - Paul Beswick管理着超过5000名技术人员支持公司全球业务[81] - John Q. Doyle拥有超过30年商业保险承保和经纪管理经验[82] - Martin South在保险行业拥有超过30年经验[89] - Nicholas Studer拥有超过20年在英国、欧洲大陆和北美的咨询经验[90] - 2021年公司净招聘超6000名员工，导致费用增加[133] 财务数据关键指标 - 截至2021年12月31日，美世及其全球附属公司在全球管理的资产约为4150亿美元[44] - 截至2021年12月31日，公司佣金和费用应收账款约为51亿美元，约占全年总收入的四分之一[157] - 截至2021年12月31日，公司对现有和前员工的既定福利养老金义务总计约187亿美元，相关计划资产约194亿美元[161] - 2021年公司约53%的总收入来自美国以外的业务[164][173] - 目前公司高级债务被标准普尔评为A - ，被穆迪评为Baa1，展望均为稳定[167] - 截至2021年12月31日，公司未偿还的合并债务总额约为110亿美元[169] - 2021年其他补偿占马什收入约6%[180] - 截至2021年12月31日，美世及其全球附属公司全球管理资产约4150亿美元[182] - 2021年公司普通股最高价为175.12美元，最低价为106.95美元[197] - 2019年11月公司获授权回购不超25亿美元普通股，2021年回购约790万股，花费12亿美元，截至2021年12月31日，仍可回购约13亿美元[197] - 2021年10 - 12月共回购2595299股普通股，平均价格为163.7576美元[199] - 截至2022年2月10日，有4365名在册股东[199] 疫情影响相关 - 2020年3月世卫组织宣布新冠疫情为大流行，近两年来疫情影响公司全球业务，但公司业务表现出韧性，服务需求依然强劲[211] - 多数员工继续远程工作，公司根据各地病毒防控水平和当地健康安全法规提供返回办公室的指导[212] - 2021年公司收入实现强劲增长，受益于全球经济持续复苏，但经济前景仍存在不确定性[213] 过往财报信息 - 2020财年截至12月31日的10 - K表中包含2019财年公司运营结果、流动性和资本资源信息及收购怡安奔福集团的影响[206]

财务数据和关键指标变化 - 2021年调整后每股收益增长24%，为二十多年来最高 [12] - 2021年调整后利润率连续第14年实现扩张 [12] - 第四季度GAAP每股收益为1.57美元，调整后每股收益为1.36美元，同比增长14% [38] - 第四季度调整后营业利润率下降90个基点至20.4% [38] - 2021年全年调整后每股收益为6.17美元，增长24% [39] - 2021年全年调整后营业利润率扩大70个基点 [39] - 2021年完成JLT相关去杠杆化，增强短期流动性灵活性，评级展望恢复稳定 [40] - 2021年股息增加15%，股票回购达12亿美元 [41] - 预计2022年外汇将带来0.07美元的逆风影响，主要在上半年 [42] - 预计2022年其他净福利信贷约为2.55亿美元，现金缴款约为1.8亿美元 [44] - 预计2022年季度利息费用与当前水平相近 [45] - 2021年第四季度调整后有效税率为20.6%，全年为23.6%，排除离散项目后约为25%，预计2022年调整后有效税率约为25% [46][47] - 2021年底总债务为110亿美元，现金头寸为18亿美元 [48][49] - 预计2022年将部署约40亿美元资本用于股息、收购和股票回购 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 风险与保险服务 - 第四季度收入30亿美元，同比增长20%，基础增长9%；调整后营业利润增长6%至5.57亿美元，调整后营业利润率下降80个基点至22.7%；全年收入创纪录达121亿美元，基础增长10%，调整后营业利润增长17%至30亿美元，利润率为28.5%，同比上升50个基点 [29][30] Marsh - 第四季度收入29亿美元，同比增长22%，基础增长9%；美国和加拿大连续第三个季度实现两位数基础收入增长，达11%，国际业务基础收入增长7%，拉丁美洲增长14%，亚太地区增长10%，EMEA增长5%；全年收入102亿美元，基础增长11%，美国和加拿大基础收入增长13%，国际业务增长9%，为2008年开始报告这些地区以来的最高水平 [31] Guy Carpenter - 第四季度收入1.7亿美元，基础增长5%；全年收入19亿美元，基础增长9% [32] 咨询业务 - 第四季度收入21亿美元创纪录，同比增长10%，基础增长11%，为连续第三个季度两位数增长；调整后营业利润增长6%至4.1亿美元，调整后营业利润率为20.2%，同比下降120个基点；全年收入78亿美元，基础增长10%，为近15年来最高，调整后营业利润增长19%至15亿美元，调整后营业利润率扩大100个基点至19.8% [33] Mercer - 第四季度收入14亿美元，基础增长6%；职业业务基础增长15%，为连续第三个季度两位数增长；财富业务基础增长4%，第四季度末资产管理规模达4150亿美元，同比增长16%；健康业务基础收入增长4%；全年收入53亿美元，基础增长5%，为十多年来最高 [34] Oliver Wyman - 第四季度收入7.22亿美元，基础增长22%，为连续第四个季度两位数增长；全年收入25亿美元，基础增长21% [35] 各个市场数据和关键指标变化 财产与意外险保险市场 - Marsh全球保险市场指数显示价格同比上涨13%，商业财产与意外险市场连续第17个季度费率上升 [19] - 全球财产保险上涨8%，全球金融和专业险上涨31%，全球意外险费率平均上涨中个位数 [20] 再保险市场 - 1月1日再保险续约反映市场变化，总体Guy Carpenter全球财产巨灾费率指数上涨10.8%，未受损失影响的客户费率基本持平至上涨7%，受损失影响的客户费率上涨10%至超过30% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续平衡短期财务结果与长期投资，通过有机投资和有吸引力的收购提升人才和能力 [12] - 追求有吸引力的收购，如MMA扩大地理覆盖范围，Oliver Wyman深化医疗保健专业知识，Marsh增强在印度的市场领先地位 [14] - 持续进行投资组合优化，包括出售部分业务 [14] - 采取措施加速生产力、提高效率和提升客户体验，如Marsh的卓越运营计划等 [15] - 公司在网络风险、气候适应力等领域为客户提供创新解决方案 [16] - 公司在收购方面采取战略而非机会主义，注重长期价值创造，优先考虑业务再投资，包括有机投资和收购 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年公司增长前景良好，受益于高于平均水平的GDP增长、持续坚挺的财产与意外险定价、通胀对风险敞口的影响、经纪行业的颠覆带来的机会以及近期有机投资的收益 [22] - 从长远来看，由于经济环境的复杂性、波动性和不确定性增加，对公司解决方案的需求将保持强劲 [22] - 2022年公司有望实现中个位数或更高的基础收入增长、利润率扩张和稳健的调整后每股收益增长 [23][53] 其他重要信息 - John Doyle于1月1日担任新职务，Martin South和Dean Klisura也于1月1日担任新职务 [7][8] - 公司对Peter Hearn和Dominic Burke的贡献表示感谢 [10][11] - 公司与世界经济论坛合作发布第17份年度《全球风险报告》 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: RIS调整后薪酬和福利占收入的百分比在第四季度同比基本持平的原因及2022年是否会有上行压力 - 2021年公司薪酬和福利比率与2020年几乎相同，主要是因为10%的收入增长为吸收招聘成本提供了空间 [62] - 招聘主要集中在三个领域：战略招聘、运营卓越计划相关招聘和早期职业招聘，大部分在下半年入职，目前没有因招聘带来的费用激增 [64][67] 问题2: 2022年增量招聘带来的收入效益 - 公司是注重能力和内容的公司，招聘是为了提升能力，而非单纯获取业务 [68] - 预计招聘策略将推动公司长期增长，但人员达到最佳运营状态可能需要两到三年时间，2022年中个位数或更高的增长预期考虑了全球GDP增长、强劲的财产与意外险市场、有机招聘策略和能力建设等因素 [69] 问题3: 收购管道情况、交易竞争和潜在目标的倍数 - 公司在收购方面具有战略眼光，不设预算，耐心构建管道，注重与有意愿加入公司并实现共同成长的公司合作 [75][76] - 过去几年收购倍数有所上升，需谨慎评估收购的损益情况 [77] - 公司收购管道良好，第四季度完成七笔交易，未来将继续寻找表现强劲、领导得力且能提升公司实力的业务 [79][80] 问题4: 奥密克戎对公司业务的影响 - 公司认为世界已变得更具韧性，GDP预测虽有所下降但仍相对强劲 [84] - Oliver Wyman和Mercer均未看到业务放缓迹象，业务增长广泛，需求持续强劲 [87][88] 问题5: 财产与意外险保险市场定价是否减速 - 市场连续第17个季度价格上涨，第四季度与第三季度相比有一定缓和，网络保险是最大的例外，承保社区仍在应对勒索软件索赔的频率和严重程度 [93] - 全球费率指数略有下降，多数地区出现减速，但拉丁美洲除外，巨灾险和网络保险价格仍有上涨 [95][97] 问题6: 短期利率上升对公司信托投资收入的影响 - 2021年信托利息收入可能已触底，若利率上升，将为公司带来机会，但具体情况取决于利率变动的时间、幅度和地点 [100][101] 问题7: 工资通胀对收入的影响 - 总体而言，通胀对公司是温和利好，因为暴露单位增长；工资通胀对客户和公司可能有负面影响，但评级因素与工资相关，影响较为温和 [104][105] - 公司薪酬和福利比率长期保持稳定，可变薪酬基于净营业收入，一定程度上掩盖了工资通胀的影响 [106][107] 问题8: 客户对网络保险的看法及是否会因价格上涨而减少购买 - 目前客户减少购买网络保险的风险较低，约50%的美国客户和25%的美国以外客户购买独立网络保险，市场正在寻找平衡 [109] - 保险公司通过提高附加点、共保和设置子限额等方式调整费率，公司与客户和市场合作，帮助客户更好地理解和管理风险 [110][111] 问题9: 风险与保险服务其他运营费用的潜在增长情况 - 2021年除薪酬和福利外的所有其他费用同比增长1%，增长主要来自薪酬和福利，特别是可变薪酬和福利 [116] - 第四季度一些更具 discretionary 的费用如差旅费、会议费和营销费有所增加，但相对于全年仍仅增长1% [117] 问题10: 再保险市场中难以获取的总括计划和转分保的具体情况 - 1月1日再保险续约时，网络总括计划和转分保市场面临挑战，再保险公司在这些领域撤回了部分产能，转分保市场最为困难，一些百慕大的ILS基金撤回资金 [120] 问题11: 2021年招聘活动对利润率的影响以及2022年的预期 - 2022年招聘对利润率的拖累将减少，特别是下半年，公司更注重业务增长和盈利，利润率是业务运营的结果 [124] - 2021年尽管进行了大量有机投资，利润率仍有所增长，预计2022年利润率将继续扩张，调整后每股收益将强劲增长 [125] 问题12: 2021年新增6000人是否为生产者以及招聘管道情况 - 新增人员并非全部为生产者，部分是与生产相关的人才，也有用于建设服务能力的人员 [127] - 人才流动在疫情后期较为显著，可能会持续，公司品牌优势有助于吸引人才，2022年有机招聘规模将小于2021年 [129][131]

净利润与综合收益情况 - 2021年前三季度净利润（非控股权益前）为23.67亿美元，2020年同期为16.67亿美元[13][18] - 2021年前三季度综合收益为21.32亿美元，2020年同期为15.74亿美元[13] 现金及现金等价物情况 - 截至2021年9月30日，现金及现金等价物为13.98亿美元，2020年12月31日为20.89亿美元[15][18] - 2021年前三季度现金及现金等价物减少6.91亿美元，2020年同期增加12.33亿美元[18] 应收账款净额情况 - 截至2021年9月30日，应收账款净额为56.24亿美元，2020年12月31日为53.26亿美元[15] 总负债与总权益情况 - 截至2021年9月30日，总负债为23.094亿美元，2020年12月31日为23.789亿美元[17] - 截至2021年9月30日，总权益为98.88亿美元，2020年12月31日为92.6亿美元[17] 经营、融资、投资活动净现金情况 - 2021年前三季度经营活动产生的净现金为20.74亿美元，2020年同期为19.99亿美元[18] - 2021年前三季度融资活动使用的净现金为20.46亿美元，2020年同期为1.63亿美元[18] - 2021年前三季度投资活动使用的净现金为5.89亿美元，2020年同期为6.46亿美元[18] 公司收入增长情况 - 2021年前三季度公司实现强劲收入增长，受益于全球经济持续复苏[25] 运营资金情况 - 截至2021年9月30日，公司因监管要求持有的运营资金为3.06亿美元，高于2020年12月31日的2.7亿美元[31] 净投资收入情况 - 2021年第三季度和前九个月，公司净投资收入分别为1300万美元和4300万美元，而去年同期净投资损失分别为1400万美元和4700万美元[35] 有效税率情况 - 2021年第三季度公司有效税率为24.2%，低于2020年第三季度的30.3%；2021年前九个月有效税率为27.1%，2020年同期为26.0%[37] 未确认税收利益情况 - 2021年9月30日公司未确认税收利益总额为1.01亿美元，高于2020年12月31日的9800万美元，未来12个月可能减少0 - 3300万美元[43] 普通股及相关权益科目情况 - 2021年9月30日普通股余额为5.61亿美元，与2020年相同[19] - 2021年9月30日额外实收资本期末余额为10.34亿美元，2020年为8.82亿美元[19] - 2021年9月30日留存收益期末余额为175.89亿美元，2020年为159.02亿美元[19] - 2021年9月30日累计其他综合损失期末余额为 - 53.45亿美元，2020年为 - 51.48亿美元[19] - 2021年9月30日库藏股期末余额为 - 41.05亿美元，2020年为 - 36.06亿美元[19] 风险与保险服务收入情况 - 2021年第三季度和前九个月风险与保险服务收入分别为26.7亿美元和90.36亿美元，2020年同期分别为22.91亿美元和78.05亿美元[48] 合同资产与负债情况 - 2021年9月30日合同资产为3.07亿美元，合同负债为7.38亿美元；2020年12月31日合同资产为2.36亿美元，合同负债为6.76亿美元[49] 合同负债确认收入情况 - 2021年前九个月和2020年前九个月从合同负债年初余额中确认的收入分别为5.11亿美元和4.2亿美元[50] 以前期间履约义务确认收入情况 - 2021年前九个月和2020年前九个月从以前期间履行的履约义务确认的收入分别为6800万美元和8400万美元[51] 净未收保费和赔款及相关应付款情况 - 2021年9月30日和2020年12月31日净未收保费和赔款及相关应付款分别为127亿美元和112亿美元[54] 基本每股收益归属净利润情况 - 2021年第三季度和前九个月基本每股收益归属公司的净利润分别为5.37亿美元和23.4亿美元，2020年同期分别为3.16亿美元和16.42亿美元[58] 资产收购情况 - 2021年前九个月资产收购（不含现金）为6.01亿美元，净现金流出为4.01亿美元；2020年同期分别为7.95亿美元和5.59亿美元[60] 利息与所得税支付情况 - 2021年前九个月利息支付为4.07亿美元，所得税支付（净额）为6.86亿美元；2020年同期分别为4.37亿美元和4.14亿美元[60] 递延和或有对价支付情况 - 2021年前九个月公司支付递延和或有对价1.1亿美元，2020年同期为1.25亿美元[61] 累计其他综合收益情况 - 2021年9月30日累计其他综合收益各组成部分余额较7月1日减少1.92亿美元[64] 风险与保险服务部门收购情况 - 2021年前九个月风险与保险服务部门完成3项收购，总收购对价5.46亿美元，包括现金支付4.05亿美元、递延和或有对价1.41亿美元[70] - 2020年风险与保险服务部门完成7项收购，总收购对价约7.42亿美元，包括现金支付5.79亿美元、递延和或有对价1.63亿美元[76] 收购资产分配情况 - 截至2021年9月30日，收购资产初步分配中，商誉3.74亿美元，其他无形资产1.9亿美元[71] 收购无形资产情况 - 2021年收购的无形资产中，客户关系价值1.76亿美元，加权平均摊销期13.7年[74] 收购业务收入与利润情况 - 2021年第三季度和前九个月收购业务分别实现收入约3800万美元和7300万美元，营业利润300万美元和400万美元[74] - 2020年第三季度和前九个月收购业务分别实现收入约5200万美元和1.15亿美元，营业亏损800万美元和营业利润300万美元[74] 公司收入与净利润情况 - 2021年第三季度和前九个月公司收入分别为45.87亿美元和147.3亿美元，归属公司净利润分别为5.38亿美元和23.45亿美元[80] - 2020年第三季度和前九个月公司收入分别为40.19亿美元和129.55亿美元，归属公司净利润分别为3.22亿美元和16.55亿美元[80] 商誉与无形资产减值情况 - 2021年第三季度公司完成商誉定性评估，认为商誉未减值，其他无形资产也未减值[82][83] 商誉余额情况 - 2021年1月1日商誉余额为155.17亿美元，9月30日为156.48亿美元；2020年1月1日为146.71亿美元，9月30日为150.34亿美元[83] 收购商誉情况 - 2021年和2020年收购的商誉分别约为3.74亿美元和4.62亿美元，其中分别约2500万美元和1.4亿美元可用于税务抵扣[84] 业务可分配商誉情况 - 2021年9月30日，风险与保险服务和咨询业务可分配的商誉分别为118亿美元和38亿美元[85] 已识别无形资产净账面价值情况 - 2021年9月30日和2020年12月31日，已识别无形资产的净账面价值分别为25.87亿美元和26.99亿美元[85] 无形资产摊销费用情况 - 2021年和2020年前九个月的无形资产摊销费用分别为2.78亿美元和2.65亿美元[85] 按公允价值计量的资产与负债情况 - 2021年9月30日和2020年12月31日，按公允价值计量的资产总额分别为3.72亿美元和9.08亿美元，负债总额分别为3.03亿美元和2.43亿美元[91] 长期投资账面价值情况 - 2021年9月30日和2020年12月31日，长期投资账面价值分别为3.28亿美元和2.8亿美元[94] 对公私公司投资账面价值情况 - 2021年9月30日和2020年12月31日，对公私公司投资账面价值分别为1.78亿美元和1.69亿美元[95] 私募股权投资情况 - 2021年9月30日和2020年12月31日，私募股权投资分别为1.5亿美元和1.11亿美元[96] 套期工具情况 - 公司指定11亿欧元高级票据债务工具作为欧元子公司净投资套期，截至2021年9月30日套期仍高度有效，因汇率影响，欧元票据美元价值减少6300万美元[99][100] 租赁义务情况 - 约99%的公司租赁义务用于办公空间，所有重大租赁均为经营租赁[103] 租赁成本情况 - 2021年第三季度，经营租赁成本9300万美元，短期租赁成本100万美元，可变租赁成本3800万美元，转租收入 - 300万美元，净租赁成本1.29亿美元；前九个月，经营租赁成本2.82亿美元，短期租赁成本400万美元，可变租赁成本1.01亿美元，转租收入 - 1600万美元，净租赁成本3.71亿美元[105] 经营租赁未来付款情况 - 截至2021年9月30日，公司经营租赁未来最低租赁付款总额为25.33亿美元，扣除利息后为22.39亿美元，其中当前租赁负债3.39亿美元，长期租赁负债19亿美元[107] 未开始经营房地产租赁情况 - 截至2021年9月30日，公司有1300万美元尚未开始的经营房地产租赁，将在未来12个月内开始[108] 养老金计划资产配置情况 - 公司美国计划目标资产配置为64%股票及股票替代资产和36%固定收益，实际为65%和35%；英国计划目标为27%和73%，实际为28%和72%[110] 养老金计划缴款情况 - 2021年前九个月，公司为美国和非美国设定受益养老金计划缴款约9000万美元，预计2021年剩余时间缴款约3900万美元[112] DC计划成本情况 - 2021年前九个月，美国DC计划成本为1.15亿美元，2020年为1.1亿美元；英国DC计划成本为1.06亿美元，2020年为9400万美元[113] 短期与长期债务情况 - 截至2021年9月30日，公司短期债务为5.16亿美元，长期债务为107.44亿美元，扣除短期部分后为102.28亿美元[114] 精算假设情况 - 计算美国和重要非美国设定受益计划净定期福利成本的加权平均精算假设中，2021年计划资产预期回报率为4.72%，折现率为1.92%，薪酬增长率为1.85%；2020年分别为5.31%、2.57%、1.76%[112] 商业票据融资计划情况 - 2021年4月9日，公司将短期商业票据融资计划从15亿美元增加到20亿美元，截至2021年9月30日无未偿还商业票据[115] 循环信贷安排情况 - 2021年4月2日，公司签订28亿美元五年期多货币无担保循环信贷新安排，截至2021年9月30日无借款[116] - 公司终止此前18亿美元五年期多货币无担保循环信贷安排和10亿美元364天无担保循环信贷安排[117] 额外信贷安排等情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司与各银行维持的额外信贷安排、担保和信用证分别为5.12亿美元和5.73亿美元，均无未偿还借款[119] 优先票据情况 - 2021年4月15日，公司偿还5亿美元2021年7月到期优先票据；2020年5月发行7.5亿美元2030年到期优先票据；2020年3月偿还5亿美元到期优先票据[120] 债务账面价值与公允价值情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司短期债务账面价值分别为5.16亿美元和5.17亿美元，公允价值分别为5.19亿美元和5.23亿美元；长期债务账面价值分别为102.28亿美元和107.96亿美元，公允价值分别为118.78亿美元和128.58亿美元[122] 整合和重组成本情况 - 截至2021年9月30日，公司因收购JLT产生的整合和重组成本达6.47亿美元，2021年第三季度和前九个月分别为1900万美元和6100万美元，上年同期分别为4400万美元和1.81亿美元[124] 其他重组成本情况 - 2021年前九个月，公司因全球信息技术和人力资源职能及不可撤销租赁未来租金调整产生的其他重组成本分别为1200万美元和3500万美元[130] 普通股回购情况 - 2021年前九个月，公司回购530万股普通股，花费7.34亿美元，截至2021年9月30日，仍有权回购至多约17亿美元普通股[131] JLT赔偿负债情况 - 截至2021年9月30日，JLT增强转移价值（ETV）固定收益养老金转移审查相关的赔偿负债降至2500万英镑（3400万美元），预计2021年第四季度末完成审查和赔偿支付[137][138] 公司总营收情况 - 2021年第三季度和前九个月，公司总营收分别为45.83亿美元和146.83亿美元，2020年同期分别为39.68亿美元和128.08亿美元[145] 业务板块营收情况 - 2021年第三季度和前九个月，风险与保险服务业务营收分别为26.7亿美元和90.36亿美元，咨询业务营收分别为19.25亿美元和56.9亿美元；2020年同期风险与保险服务业务营收分别为22.91亿美元和78.05亿美元，咨询业务营收分别为16.96亿美元

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益（EPS）为1.75美元，同比增长33%，总营收同比增长20%，基础营收增长13%，为二十年来最高季度增长率 [25] - 调整后营业收入增长24%，调整后营业利润率同比扩大90个基点 [26] - 2021年前六个月基础营收增长9%，调整后营业收入增长22%至26亿美元，调整后营业利润率增加170个基点，调整后EPS增长26%至3.74美元 [31] - 外汇在本季度对收益有轻微利好，预计剩余时间对EPS影响极小；净资产信贷为7100万美元，预计后两个季度与二季度水平基本一致；投资收入按GAAP计算为1900万美元，调整后为1800万美元 [39] - 二季度利息支出为1.1亿美元，低于2020年二季度的1.32亿美元，预计三季度约为1.1亿美元；调整后有效税率为24.4%，低于去年同期的25%，GAAP税率为31.6%，高于去年同期的26.2% [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 风险与保险服务（RIS） - 二季度营收31亿美元，同比增长21%，基础增长13%；营业收入增长37%至9.5亿美元，调整后营业收入增长22%至9.27亿美元，调整后营业利润率扩大30个基点至32.4% [32] - 上半年营收64亿美元，基础增长10%；调整后营业收入增长19%至20亿美元，利润率为34.5%，较去年同期上升110个基点 [32] 马什（Marsh） - 二季度营收27亿美元，同比增长23%，基础增长14%；美国和加拿大地区基础营收增长15%，国际业务基础增长13%，其中EMEA增长16%，亚太地区增长10%，拉丁美洲增长2% [33][34] - 上半年营收50亿美元，基础增长11%；美国和加拿大基础增长12%，国际业务增长9% [34] 盖伊·卡彭特（Guy Carpenter） - 二季度营收4.88亿美元，同比增长13%，基础增长12%，过去8个季度中有6个季度基础增长达7%或以上 [34][35] - 上半年营收14亿美元，基础增长8% [35] 咨询业务（Consulting） - 二季度营收19亿美元，同比增长17%，基础增长12%；营业收入增长35%至3.44亿美元，调整后营业收入增长34%至3.56亿美元，调整后营业利润率扩大220个基点至19.5% [35] - 上半年营收38亿美元，基础增长8%；调整后营业收入增长31%至7.26亿美元 [36] 美世（Mercer） - 二季度营收13亿美元，基础增长6%；职业业务基础增长15%，财富业务基础增长4%，健康业务基础增长4%；委托管理资产在二季度末增至3930亿美元，同比增长28%，环比增长3% [36][37] 奥纬咨询（Oliver Wyman） - 二季度营收6.18亿美元，基础增长28%；上半年营收12亿美元，基础增长19% [38] 各个市场数据和关键指标变化 商业财产险和意外险（PNC）保险市场 - 二季度是商业PNC保险市场连续第15个季度费率上涨，马什全球保险市场指数显示价格同比上涨15%，低于一季度的18% [21] - 全球财产保险上涨12%，全球金融和专业险上涨34%，全球意外险平均上涨6%，美国工人赔偿费率在本季度略有下降；美国中小市场保险定价也在上涨，但涨幅小于大型复杂账户 [22] 再保险市场 - 盖伊·卡彭特的全球财产巨灾费率在线指数二季度仅上涨6%，市场比去年更有序平衡，反映出资本充足和增加产能部署的意愿 [23] - 有重大损失的项目费率涨幅更高，部分业务线（如网络险）的产能仍然受限 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于利用当前机遇，努力帮助客户应对网络安全、气候变化等复杂问题，整合各业务部门的专业知识、数据和合作伙伴关系，为客户提供差异化的高质量解决方案 [10][15][19] - 鉴于行业整合的可能性，公司计划投资招聘，深化世界级人才库，以增强自身竞争力 [14] - 在并购方面，公司倾向于收购高质量、有领导团队、有经常性收入流、高现金生成、低资本要求和成功历史的公司，采用“珍珠串”式战略，逐步提升公司能力 [83][85] - 再保险业务方面，盖伊·卡彭特凭借其模式和有吸引力的方案实现持续增长，新业务中来自新客户的收入占比显著增加，但也面临一些新的挑战者经纪商的竞争 [75][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国和多数主要运营国家的经济前景令人鼓舞，但疫情尚未结束，疫苗犹豫和部分地区疫苗供应有限导致疫情出现新一轮蔓延；经济复苏形态与以往不同，部分行业繁荣，部分行业受供应链中断、库存问题和劳动力短缺影响 [11][12] - 公司在不确定性和复苏时期有重大增长机会，能够帮助客户应对新环境的复杂性，凭借人才和专业知识为客户提供解决方案 [12][13] - 预计2021年剩余时间市场动态有利，但随着同比比较变得更具挑战性，增长速度可能会放缓；全年有望实现营收增长、利润率扩大和调整后EPS强劲增长 [27][42][43] 其他重要信息 - 二季度末公司总债务为108亿美元，4月偿还了5亿美元高级票据，完成了与JLT相关的去杠杆化；下一次债务到期是2022年1月，到期金额为5亿美元 [44] - 公司计划在2021年部署约35亿美元或更多资本，其中至少30亿美元将用于股息、收购和股票回购；上周股息提高了15%，二季度回购了240万股股票，花费3.22亿美元 [44][45] - 二季度末现金头寸为8.88亿美元，本季度现金使用总计9.93亿美元，包括2.41亿美元股息、3.22亿美元股票回购和4.3亿美元收购；上半年现金使用总计14亿美元，包括4.78亿美元股息、4.34亿美元股票回购和4.73亿美元收购 [45][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：下半年是否可能实现两位数的有机增长？ - 公司有增长动力，对自身定位有信心，虽担忧疫情持续蔓延，但经济已有所调整且更具韧性，2021年增长将处于3% - 5%区间的高端甚至更高，2021年将为未来发展奠定基础，2022年也将实现营收和盈利增长 [51][52] 问题2：下半年差旅费恢复对利润率有何影响？ - 公司预计全年利润率将扩大，这将是连续第14年利润率扩大；差旅费恢复将是一个渐进缓慢的过程，公司和客户都会更有目的地进行差旅；利润率提升主要得益于营收增长，公司对全年利润率表现有信心，但不确定每个季度都会提升 [54][55] 问题3：除了低基数效应，还有哪些推动有机增长的因素，未来是否会持续？ - 高增长并非仅因低基数，美国经济走强，公司整合良好，新业务生成出色，增长广泛，客户留存率高，定价是顺风因素，还受益于市场动荡和客户对质量与稳定性的追求，对未来营收增长有信心 [58] 问题4：股票回购是弥补去年未回购的缺口，还是会成为未来的常态？ - 公司采用平衡的资本管理方法，股票回购在很大程度上取决于收购活动；上半年在股息、股票回购和收购方面的资金使用较为平衡，未来每年都会持续投入资金用于股息、收购和股票回购 [60][61] 问题5：其他运营费用同比仅增长6%，是否有一次性因素，是否因疫情实现了可持续的费用节省？ - 公司未来几年将实现多项效率提升，包括房地产、差旅费等方面；目前费用增长主要来自薪酬，因公司正在招聘，上半年员工人数增加近2000人，主要集中在马什，公司对费用增长有信心并能进行管理 [66][67] 问题6：员工人数增长是否会持续到年底？ - 人才会吸引更多人才，但竞争对手的问题带来的短期招聘机会会逐渐结束，公司会继续在现有强大基础上提升能力和实力 [70] 问题7：“向稳定性转移”对本季度利润率是助力还是阻力？ - “向稳定性转移”意味着公司新业务的账户保护水平高于其他情况，这不仅有利于营收，也有利于利润率，因为营收增加且不影响费用 [73] 问题8：再保险业务的竞争环境如何？ - 盖伊·卡彭特多年来表现出色，其模式基于长期稳定增长，新业务中来自新客户的收入占比显著增加；市场上有新的挑战者经纪商，但公司认为自身方案有吸引力，能够持续实现增长和发展 [75][76] 问题9：马什的有机营收增长中，费率、风险敞口增长和市场份额增长各占多少？ - 马什受益于经济反弹和相对较低的去年同期基数，约50%的营收对PNC定价敏感，费率虽较去年四季度和今年一季度略有下降，但在公司敏感领域保持稳定；团队执行出色，市场仍具挑战性，部分市场有新业务增长 [81][82] 问题10：Aon和Willis的监管审批问题是否改变了公司的并购战略？ - 公司的并购理念未受影响，倾向于收购高质量、有领导团队、有经常性收入流、高现金生成、低资本要求和成功历史的公司，采用“珍珠串”式战略；并购管道依然强劲，但市场上资本充裕，估值倍数较高，公司会谨慎评估 [83][84][85] 问题11：如何看待奥纬咨询二季度28%的有机增长以及下半年的前景，美世业务下半年的发展情况如何？ - 奥纬咨询通常是增长最快但波动较大的业务，二季度增长主要来自受疫情影响最严重的地区和行业的强劲反弹，预计下半年业务信心将保持高位，前景良好 [91][93][94] - 美世业务增长全面，职业业务项目重启，需求旺盛，财富业务增长4%，是2017年四季度以来的最高水平，特别是OCIO业务表现出色，DB业务规模缩小将为未来提供助力，整体业务销售强劲，下半年势头良好 [95][96][97] 问题12：PNC业务中使用批发经纪商的战略重要性如何，其发展情况怎样？ - 批发经纪商在很多领域是专家，公司使用批发经纪商主要是为了获取特定市场和专业保险，主要在美国和伦敦市场，公司会确保为客户提供与自身团队相同质量的服务 [99][100][101] 问题13：当前市场份额增长是否会持续，招聘新员工对营收的影响是否有一年的滞后期？ - 公司规模大，招聘是为了提升整体能力，而非单纯考虑个人成本和营收贡献；市场份额难以衡量，但从一些指标（如个人保险保费增长、RFP成功率等）来看，公司市场份额有提升，且公司在人才投资将推动未来增长 [105][107] 问题14：市场份额增长是否在各业务中普遍存在？ - 公司业务增长广泛，这得益于公司在人员、文化、能力和全球布局等方面的竞争优势，以及对高质量业务的持续收购；市场对风险的关注度提高，公司各业务协同合作，将继续在市场中取得优势并赢得业务 [108][109][110]

净利润相关数据变化 - 2021年Q2和H1公司净利润分别为8.27亿美元和18.25亿美元，2020年同期分别为5.8亿美元和13.47亿美元[13] - 2021年前六个月公司净利润为1.803亿美元，2020年同期为1.326亿美元[21] - 2021年Q2和H1基本每股收益对应的公司净利润分别为8.2亿美元和18.03亿美元，2020年同期分别为5.72亿美元和13.26亿美元[58] - 2021年Q2归属公司净收入8.2亿美元，2020年同期5.77亿美元；2021年上半年18.06亿美元，2020年同期13.32亿美元[79] 现金及现金等价物相关数据变化 - 2021年6月30日和2020年12月31日公司现金及现金等价物分别为8.88亿美元和20.89亿美元[15] - 截至2021年6月30日，公司现金及现金等价物中与监管要求相关的资金为3.04亿美元，2020年12月31日为2.7亿美元[34] 应收账款相关数据变化 - 2021年6月30日和2020年12月31日公司应收账款分别为58.39亿美元和53.26亿美元[15] 商誉相关数据变化 - 2021年6月30日和2020年12月31日公司商誉分别为157.75亿美元和155.17亿美元[15] - 2021年6月30日商誉余额157.75亿美元，2020年同期147.97亿美元；2021年和2020年分别新增商誉3.38亿美元和4.66亿美元[82] - 2021年6月30日，风险与保险服务和咨询业务可分配商誉分别为119亿美元和39亿美元[83] 债务相关数据变化 - 2021年6月30日和2020年12月31日公司短期债务分别为5.16亿美元和5.17亿美元[17] - 2021年6月30日和2020年12月31日公司长期债务分别为102.57亿美元和107.96亿美元[17] - 2021年6月30日短期债务为5.16亿美元，长期债务为102.57亿美元；2020年12月31日短期债务为5.17亿美元，长期债务为107.96亿美元[112] 现金流量净额相关数据变化 - 2021年H1和2020年H1公司经营活动产生的现金流量净额分别为7.5亿美元和5.78亿美元[19] - 2021年H1和2020年H1公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 - 14.91亿美元和6.21亿美元[19] - 2021年H1和2020年H1公司投资活动产生的现金流量净额分别为 - 4.37亿美元和 - 5.64亿美元[19] 净投资收入相关数据变化 - 2021年Q2公司净投资收入为1900万美元，前六个月为3000万美元，去年同期分别为净投资损失3100万美元和3300万美元[38] 有效税率相关数据变化 - 2021年第二季度公司有效税率为31.6%，2020年同期为26.2%；2021年前六个月和2020年分别为27.9%和24.9%[40] 英国税法变更相关费用 - 2021年第二季度公司因英国税法变更对英国递延税项资产和负债重新计量，产生1亿美元净费用[39] 总权益相关数据变化 - 截至2021年6月30日，公司总权益为102.64亿美元，2020年同期为83.92亿美元[21] 未确认税务利益相关数据变化 - 截至2021年6月30日，公司未确认的税务利益总额为9400万美元，2020年12月31日为9800万美元[43] - 公司预计未来12个月内未确认的税务利益总额将减少0 - 3300万美元[43] 风险与保险服务收入相关数据变化 - 2021年Q2和H1风险与保险服务收入分别为31.41亿美元和63.66亿美元，2020年同期分别为26.03亿美元和55.14亿美元[49] - 2021年第一季度和上半年，风险与保险服务业务收入分别为31.41亿美元和63.66亿美元，运营收入分别为9.5亿美元和20.1亿美元；2020年第一季度和上半年，风险与保险服务业务收入分别为26.03亿美元和55.14亿美元，运营收入分别为6.96亿美元和15.5亿美元[142] 合同资产与负债相关数据变化 - 2021年6月30日合同资产为3.23亿美元，2020年12月31日为2.36亿美元；2021年6月30日合同负债为7.59亿美元，2020年12月31日为6.76亿美元[50] 以前期间履约义务收入相关数据变化 - 2021年和2020年前六个月从以前期间履行的履约义务确认的收入分别为7200万美元和6700万美元[51] 净未收保费和赔款及相关应付款相关数据变化 - 2021年6月30日和2020年12月31日净未收保费和赔款及相关应付款分别为142亿美元和112亿美元[54] 收购资产相关数据变化 - 2021年和2020年上半年收购资产（不含现金）分别为5.61亿美元和7.52亿美元[60] - 2021年上半年风险与保险服务部门完成两笔收购，总收购对价5.05亿美元，包括现金3.67亿、递延和或有对价1.38亿美元[69] - 2021年收购资产初步分配：现金及等价物400万美元、应收账款净额3000万等，总收购资产5.65亿美元，承担负债6000万美元，净收购资产5.05亿美元[70] - 2020年风险与保险服务部门完成七笔收购，总收购对价约7.37亿美元，包括现金5.76亿、递延和或有对价1.61亿美元[75] 收购无形资产相关数据变化 - 2021年收购无形资产：客户关系1.69亿美元，加权平均摊销期14.0年；其他1900万美元，加权平均摊销期3.9年[73] 收购公司营收和运营收入相关数据变化 - 2021年上半年收购公司在截至6月30日的三个月和六个月分别实现约3500万和200万美元的营收和运营收入；2020年同期对应数据分别约为4800万、6300万和700万、1100万美元[73] 出售业务相关数据变化 - 2021年上半年公司出售部分业务获现金约8100万美元，确认净收益约5000万美元[74] - 2020年上半年公司出售部分业务获现金约9300万美元[76] 营收相关数据变化 - 2021年Q2营收50.17亿美元，2020年同期42.31亿美元；2021年上半年营收101.37亿美元，2020年同期89.7亿美元[79] - 2021年Q2和H1总营收分别为50.17亿美元和101亿美元，2020年同期分别为41.89亿美元和88.4亿美元[144] - 2021年第一季度和上半年，公司总运营收入分别为50.33亿美元和101.31亿美元，总运营利润分别为12.94亿美元和27.15亿美元；2020年分别为42.19亿美元和88.92亿美元，9.51亿美元和20.87亿美元[142] - 2021年第一季度和上半年，公司合并收入分别为50.17亿美元和101亿美元，合并利润分别为12.28亿美元和25.86亿美元；2020年分别为41.89亿美元和88.4亿美元，8.85亿美元和19.55亿美元[142] 已识别无形资产相关数据变化 - 2021年6月30日，已识别无形资产毛成本42.89亿美元，累计摊销15.72亿美元，账面价值27.17亿美元；2020年12月31日，毛成本40.99亿美元，累计摊销14亿美元，账面价值26.99亿美元[84] - 2021年和2020年上半年无形资产摊销费用分别为1.89亿美元和1.74亿美元[84] 按公允价值计量的资产和负债相关数据变化 - 2021年6月30日，按公允价值计量的资产总计33.8亿美元，负债总计34亿美元；2020年12月31日，资产总计90.8亿美元，负债总计24.3亿美元[90] 三级资产和负债相关数据变化 - 2021年6月30日，三级资产中或有购买对价较2020年12月31日减少主要因现金收入约8900万美元[90] - 2021年6月30日，三级负债余额34亿美元，较期初增加主要因净增加9700万美元、重估影响1700万美元等[92] 长期投资相关数据变化 - 2021年6月30日和2020年12月31日，长期投资账面价值分别为3.15亿美元和2.8亿美元[93] 公司投资相关数据变化 - 公司对私人保险和咨询公司的投资在2021年6月30日和2020年12月31日的账面价值分别为1.75亿美元和1.69亿美元[94] - 公司对私募股权基金的投资在2021年6月30日和2020年12月31日分别为1.4亿美元和1.11亿美元，2021年上半年和前三个月分别录得净投资收益1700万美元和2700万美元，2020年同期分别亏损600万美元和700万美元[95] - 公司持有的有确定市场价值的股权在2021年6月30日和2020年12月31日分别为7600万美元和7200万美元，其中对AF普通股的投资分别为5800万美元和5400万美元；无确定市场价值的投资分别为3400万美元和3300万美元[96] 高级票据债务工具相关数据变化 - 公司指定11亿欧元高级票据债务工具作为欧元子公司净投资对冲，截至2021年6月30日，因汇率影响，欧元票据的美元价值减少3600万美元[98][99] 净租赁成本相关数据变化 - 2021年第二季度和上半年的净租赁成本分别为1.18亿美元和2.42亿美元，2020年同期分别为1.2亿美元和2.45亿美元[104] 经营租赁相关数据变化 - 截至2021年6月30日，公司经营租赁的未来最低租赁付款总额为26.43亿美元，扣除利息后为23.34亿美元，其中流动租赁负债为3.42亿美元，长期租赁负债为19.92亿美元[106] - 公司约99%的租赁义务用于办公空间，所有重大租赁均为经营租赁[102] 养老金和退休后计划相关数据变化 - 2021年4月1日至6月30日，养老金/退休后计划净收益2000万美元，外汇换算净收益2400万美元，总净收益4400万美元；2020年同期对应数据分别为2800万、2.37亿和2.65亿美元[65] - 2021年第二季度和上半年，公司美国和重要非美国计划的养老金和其他退休后计划的总（信贷）成本分别为 - 6200万美元和 - 1.23亿美元，2020年同期分别为 - 5400万美元和 - 1.1亿美元[109] - 2021年第二季度，美国计划的利息成本为4600万美元，预期资产回报为 - 8100万美元，确认精算损失为2200万美元，净定期福利信贷为 - 1300万美元[109] - 2021年上半年美国和非美国设定受益养老金计划缴费约5700万美元，预计2021年剩余时间缴费约7200万美元[110] - 2021年和2020年上半年美国DC计划成本分别为7800万美元和7300万美元，英国DC计划成本分别为7300万美元和6400万美元[111] 公司计划资产配置相关数据变化 - 公司美国计划的目标资产配置为64%股票及股票替代资产和36%固定收益，2021年6月30日实际配置为65%和35%；英国计划目标配置为27%和73%，实际配置为29%和71%[108] 公司债务融资安排相关数据变化 - 2021年4月9日公司将短期商业票据融资计划从15亿美元增加到20亿美元，6月30日无未偿还商业票据[113] - 2021年4月2日公司签订28亿美元五年期多货币无担保循环信贷新安排，6月30日无借款[114] - 因新安排，公司终止18亿美元五年期多货币无担保循环信贷安排和10亿美元364天无担保循环信贷安排[115] - 2021年4月15日公司偿还5亿美元7月到期高级票据，2020年5月发行7.5亿美元2030年到期高级票据，3月偿还5亿美元到期高级票据[118] 公司与银行相关信贷安排数据变化 - 2021年6月30日和2020年12月31日与各银行的额外信贷安排、担保和信用证分别为5.11亿美元和5.73亿美元，均无未偿还借款[117] 公司整合和重组成本相关数据变化 - 截至2021年6月30日，公司自收购JLT以来产生整合和重组成本6.28亿美元，2021年三、六个月分别为1900万美元和4200万美元[122] - 2021年6月30日JLT整合和重组负债为1500万美元，较2020年1月1日的4700万美元有所减少[126] - 2021年第一季度和上半年，公司其他重组成本分别为1200万美元和2300万美元[127] 公司股票回购与发行相关数据变化 - 2019年11月，董事会授权公司回购不超过25亿美元普通股，2021年前六个月，公司回购340万股，花费4.45亿美元，截至2021年6月30日，仍可回购约20亿美元[128] - 2021年和2020年前六个月，公司分别因股票薪酬和员工股票购买计划发行约260万股和280万股[129] JLT审查赔偿责任相关数据变化 - 2014 - 2018年FCA对JLT进行审查，2019年2

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益（EPS）为1.99美元，同比增长21%，总营收同比增长9%，基础营收增长6% [20] - 调整后营业收入增长20%，调整后营业利润率同比扩大260个基点 [21] - 预计2021年基础营收增长处于3% - 5%指引区间高端，甚至可能更高，还预计实现利润率扩张和调整后每股收益强劲增长 [7][21] - 第一季度GAAP每股收益为1.91美元，调整后有效税率为24.3%，排除离散项目后约为25.5%，预计2021年税率在25% - 26%之间 [26][34] - 第一季度投资收入GAAP口径为1100万美元，调整后为1000万美元，利息支出为1.18亿美元，预计第二季度约为1.14亿美元 [33] - 其他净收益信贷为7100万美元，预计全年将同比略有增加 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 风险与保险服务（RIS） - 第一季度营收32亿美元，同比增长11%，基础增长7%，为2012年以来最高基础增长水平 [27] - 调整后营业收入增长17%至11亿美元，调整后营业利润率扩大210个基点至36.6% [27] 马什（Marsh） - 季度营收23亿美元，同比增长13%，基础增长8%，为近20年最高基础增长水平 [27][28] - 美国和加拿大部门基础营收增长9%，为有记录以来最高季度基础增长，过去12个季度平均基础增长6%；国际业务基础增长强劲，EMEA增长6%，亚太地区增长8%，拉丁美洲基础增长6% [29] 盖伊·卡彭特（Guy Carpenter） - 营收8.95亿美元，同比增长8%，基础增长7%，过去14个季度中有12个季度基础增长达5%或更高 [30] 咨询业务（Consulting） - 季度营收19亿美元，同比增长6%，基础增长3%，调整后营业收入3.7亿美元，调整后营业利润率扩大330个基点至20.5% [30] 美世（Mercer） - 季度营收13亿美元，基础营收持平，预计第二季度恢复基础增长 [31] - 财富业务基础增长1%，委托管理资产在第一季度末增至约3800亿美元，同比增长42%，环比增长6% [31] - 健康业务基础营收持平，韩国业务基础增长1% [32] 奥纬咨询（Oliver Wyman） - 季度营收5.85亿美元，基础增长11%，延续了第四季度的增长势头 [32] 各个市场数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C）保险市场 - 第一季度商业P&C保险市场连续第14个季度费率上涨，马什全球保险市场指数显示价格同比上涨18%，低于第四季度的22% [16] - 全球财产保险上涨15%，全球金融和专业险上涨40%，全球意外险平均上涨6%，美国工人补偿保险费率略有下降 [17] 再保险市场 - 盖伊·卡彭特全球财产巨灾费率在线指数在1月1日再保险续约时上涨近5% [19] - 4月1日日本财产巨灾定价连续第三年上涨，但涨幅较前几年温和，美国4月1日业务的定价和条款基本延续1月1日的环境 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资招聘，是优秀人才的首选雇主，不断扩充行业内最深厚的人才库 [11] - 推进收购，4月1日MMA收购PayneWest，增强了在中端市场的地理覆盖 [11] - 发布首份环境、社会和治理（ESG）报告，承诺今年实现碳中和，到2025年将碳排放量减少15% [13][14] - 为客户提供与ESG相关的解决方案，如气候变化、多样性与包容性等领域 [14][15] - 受益于行业变革，P&C保险定价坚挺，需求强劲 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管疫情仍在持续，但公司业务展现出韧性，随着全球经济好转，增长加速 [7] - 美国和许多运营所在国家前景乐观，但世界部分地区感染率高，仍存在不确定性 [7][8] - 预计美国和英国将在夏初至仲夏达到群体免疫阈值，为经济重启和增长带来希望 [9] - 需求强劲，经济复苏，P&C保险定价坚挺，公司有望实现良好增长，更关注复苏后的复兴 [12] 其他重要信息 - 2021年是公司成立150周年，3月公司名称从Marsh & McLennan Companies改为Marsh McLennan [22] - 第一季度末总债务为113亿美元，4月偿还5亿美元高级票据，债务降至108亿美元，完成去杠杆计划 [36] - 本月签订新的5年期循环信贷协议，信贷额度从18亿美元增至28亿美元，商业票据计划额度从15亿美元增至20亿美元 [38] - 第一季度恢复股票回购，回购100万股，花费1.12亿美元，预计2021年通过股息、偿债、收购和股票回购部署约35亿美元资本 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于有机增长，本季度表现出色，全年可能超指引，且预计美世二季度有机增长改善，下半年业务是否会减速，有无一次性因素？ - 公司目前增长势头良好，美国经济走强，JLT整合完成，新业务出色，留存率高，增长广泛，RIS业务定价是顺风因素，无一次性或异常因素影响结果，虽后续营收比较容易、费用比较困难，但预计全年表现强劲 [44] - 马什业务增长全面，专业领域、福利业务、MGA和亲和业务表现良好，新业务和续约业务强劲，虽市场仍有不确定性，但公司定位良好 [45] - 盖伊·卡彭特模式是长期稳定增长，受益于市场费率上涨，主要收入来自新业务，各地区业务均有增长，预计二季度延续，三季度业务量小、波动性大，但过去几年仍能实现增长 [46] - 美世对一季度结果满意，需求增加，3月恢复增长，预计经济和就业增长带来顺风，虽客户福利业务有结构性下降，但预计从二季度起全年恢复增长，投资管理、数字解决方案、健康业务和韩国市场需求强劲 [47] - 奥纬咨询本季度增长强劲，受各行业商业信心推动，美国和欧洲增长显著，业务增长广泛，虽业务有波动性，但长期有望实现中到高个位数增长，短期内可能超长期目标 [49] 问题2：马什定价指数从22%降至18%，多数收入基于费用，如何看待定价减速？ - 公司站在客户角度，当前市场对客户仍具挑战，马什经纪人努力为客户提供最佳方案 [51] - 马什约60%收入基于佣金，约50%总收入受P&C定价影响，市场对客户困难，部分客户选择保留更多风险， captive管理业务增长，D&O、超额意外险和网络保险市场仍具挑战，工人补偿保险定价有利，预计全年价格涨幅将继续缓和 [52] 问题3：关于费用，一季度差旅费和娱乐费（T&E）持续低位，后续如何考虑费用运行率？ - 疫情期间公司大幅削减费用，T&E将逐步恢复，人们出行将更有目的，公司鼓励远程办公，以减少碳排放和房地产费用，虽费用回升是经济复苏的积极信号，但长期来看公司可更精简灵活，降低成本 [56] 问题4：关于资本计划，一季度有一笔交易，预计后续经纪交易何时增加，一季度末35亿美元资本使用情况如何？ - PayneWest收购于4月1日完成，属二季度交易，公司收购不关注税收和利率，注重与目标公司的价值契合和长期合作，会按流程进行收购 [58] - 预计今年部署约35亿美元资本，已完成0.5亿美元去杠杆，股息约10亿美元，剩余20亿美元用于并购和股票回购，并购管道充足，希望今年有大量并购和股票回购，以减少股份数量 [59][60] 问题5：国际业务有机增长强劲，但疫苗接种率和疫情影响仍是逆风，不同地区疫苗接种和经济发展情况如何，是否会出现放缓？ - 公司国际业务整体增长良好，过去几年消化大型收购带来的逆风，现在拉丁美洲、亚太地区和英国业务有好转 [64] - 马什在英国业务表现出色，主要来自中端市场和专业领域，金融线业务、网络保险、建筑和能源业务增长良好，澳大利亚新业务增长也不错，预计国际业务将保持良好势头 [65] 问题6：Aon和Willis交易后可能有业务剥离，公司能否参与该过程？ - 业务剥离通常是为满足监管对市场竞争的要求，公司不太可能参与，公司有丰富的并购管道，注重基础增长，目前公司各业务板块增长良好 [67] 问题7：关于交易环境，小中型交易竞争情况如何，估值上升，各业务线过去3个月价格变化情况？ - 公司不追逐交易，当前倍数上升，应更具选择性，目标是收购高质量、文化契合的公司，市场仍分散，公司能向目标公司展示收购后的发展潜力 [70] - 多数地区和主要产品线一季度平均价格涨幅较四季度略有缓和，网络保险价格涨幅从四季度的高个位数升至一季度的中30%，网络销售增长迅速 [71] - 再保险定价按业务线在过去几个季度保持相对稳定，容量充足，需求高，网络等业务容量受限，但仍有价格合适的容量，定价基于客户经验和风险暴露 [73] 问题8：Aon - Willis交易对市场团队和招聘的影响，上季度新增500人，本季度情况及全年展望？ - 公司是行业内理想雇主，员工众多，人员增减对整体影响不大，上季度新增500人多数来自Aon和Willis，本季度净增超100人，预计这种情况将持续 [78] 问题9：其他运营费用同比下降10.5%，是否有时间性或延迟费用，除T&E外有无其他疫情相关费用减少？ - 费用对比有差异，如会议、广告和设施使用等方面，公司不特别关注费用对比，一直致力于降低其他运营费用，提高薪酬福利比率，本季度其他运营费用下降、薪酬福利持平或上升是良好结果，有助于为股东扩大利润率 [80][81] 问题10：即将到来的佛罗里达再保险续约情况与1月1日和4月1日有何不同？ - 佛罗里达情况特殊，与其他业务组合不同，预计大部分业务组合定价将保持稳定，佛罗里达因损失和诉讼导致资本侵蚀，需求将减少，但容量充足，非高频层和大容量层容量充足，低风险层价格将上涨，预计损失经验为中到高个位数，仍需观望，佛罗里达部分资本来自第三方 [84] 问题11：马什国内P&C业务小账户部分过去3 - 6个月定价或承保资产有何变化？ - 多数市场周期中，小商业保险定价波动小于中高端市场和大型跨国账户，过去几年情况一致，去年大部分时间小商业保险价格为低个位数增长，四季度加速至中个位数增长，一季度维持该水平，该业务佣金较多，工人补偿保险是重要业务，定价对客户有利 [85]