2025年第四季度及全年业绩总览 - 第四季度调整后每股收益为1.30美元，与去年同期持平，但低于市场预期的1.31美元 [1][2] - 第四季度净营收为58.46亿美元，同比下降2.1%，但超出市场预期的50.02亿美元 [1][3] - 剔除消费税后的净营收为50.79亿美元，同比下降0.5% [3] - 2025年全年业绩增长势头强劲，由盈利增长、无烟产品组合进展及支持长期增长的战略举措驱动 [1] 分业务板块业绩表现 - **可燃烟草产品**：净营收同比下降2.7%至51.19亿美元，主要因出货量下降及促销投资增加，部分被提价所抵消 [4] - 国内卷烟出货量大幅下降7.9%，原因包括行业整体下滑、贸易库存变动、调味一次性电子烟产品增长持续以及成年尼古丁消费者可支配收入持续承压 [5] - 该板块调整后营业公司收入下降2.4%至26.43亿美元，调整后营业公司收入利润率下降0.8个百分点至60.4% [6] - **口服烟草产品**：净营收同比增长2%至7.06亿美元，增长主要由提价驱动，部分被出货量下降及产品组合变化所抵消 [7] - 国内出货量下降6.3%，主要因零售份额损失和贸易库存变动，部分被行业增长率等因素抵消 [8] - 该板块调整后营业公司收入同比下降4.6%，调整后营业公司收入利润率下降5.0个百分点至64.5% [9] 财务状况与资本配置 - 季度末现金及现金等价物为44.74亿美元，长期债务为241.40亿美元，股东权益总额为赤字35.02亿美元 [10] - 第四季度回购480万股股票，总金额2.88亿美元；2025年全年共回购1710万股，总成本10亿美元 [10][11] - 截至2025年12月31日，在20亿美元股票回购计划中仍有10亿美元可用额度，该计划于2026年12月31日到期 [11] - 第四季度支付股息18亿美元 [11] 2026年业绩展望 - 预计2026年调整后每股收益在5.56美元至5.72美元之间，较2025年基础值5.42美元增长2.5%至5.5% [12] - 调整后每股收益增长预计将集中在下半年，表明全年卷烟进出口活动将逐步增加 [12] - 预计2026年调整后有效税率为22.5%至23.5%，资本支出为3亿至3.75亿美元，折旧及摊销费用约为2.25亿美元 [13] 市场表现 - 过去三个月，公司股价上涨1.9%，而同期行业指数上涨16.2% [13]

核心财务表现 - 2025年第四季度营收为50.8亿美元，同比下降0.5%，但超出市场一致预期50亿美元，带来+1.54%的营收惊喜 [1] - 季度每股收益为1.30美元，略高于去年同期的1.29美元，但低于市场一致预期的1.32美元，带来-1.13%的每股收益惊喜 [1] 股价与市场评级 - 过去一个月公司股价回报率为+9.5%，显著跑赢同期Zacks标普500综合指数+0.8%的涨幅 [3] - 公司股票目前的Zacks评级为3（持有），预示其近期表现可能与整体市场同步 [3] 分业务板块表现 - **无烟烟草产品**：扣除消费税后的营收为6.82亿美元，高于两位分析师平均预估的6.7399亿美元，同比增长+2.9% [4] - **可燃烟草产品**：扣除消费税后的营收为43.8亿美元，高于两位分析师平均预估的42.9亿美元，但同比下降-1.1% [4] - **可燃烟草产品**：经调整的经营公司收入为26.4亿美元，略低于两位分析师平均预估的26.7亿美元 [4] - **无烟烟草产品**：报告的经营公司收入为4.38亿美元，低于两位分析师平均预估的4.6635亿美元 [4] 关键指标重要性 - 除了营收和盈利，某些关键指标能更准确地反映公司的财务健康状况 [2] - 这些指标影响公司的收入和利润表现，将其与去年同期数据及分析师预估进行比较，有助于投资者更准确地预测股价走势 [2]

核心观点 - 奥驰亚集团第四季度业绩表现疲软，营收下滑，每股收益未达预期，导致股价下跌，主要受传统卷烟销售下滑及新一代产品面临激烈竞争所拖累 [1][2][3] 财务表现 - 第四季度营收为58亿美元，同比下滑2%，主要受卷烟销售下降驱动 [2] - 调整后每股净收益为1.30美元，低于华尔街预期的1.32美元 [3] - 公司股价在财报发布后早盘交易中下跌超过2.5% [3] 传统卷烟业务 - 卷烟销售持续下滑，对公司业绩构成压力 [1][2] - 销售受到未经授权的、价格更低且口味多样的非法一次性电子烟的挤压 [2] - 公司长期呼吁加强对非法产品的执法力度 [3] 新一代产品业务 - 公司长期致力于业务多元化，发展电子烟和尼古丁袋等新一代产品，但在这两个领域均非市场领导者 [4] - 旗下尼古丁袋品牌on! Plus的几种口味（包括薄荷和冬青）于12月获得美国食品药品监督管理局正式授权，为全国市场扩张铺平道路 [5] - 然而，在最近一个季度，公司的新产品市场份额出现下滑 [5] 尼古丁袋市场竞争 - 美国尼古丁袋市场由菲利普·莫里斯国际旗下的Zyn品牌主导，其占据该品类超过三分之二的销售额 [6] - 奥驰亚的on!品牌市场份额萎缩至约13%，较上年同期下降约5个百分点 [5] - 公司在最近一个季度面临来自菲利普·莫里斯的定价竞争，例如Zyn的“买一送一”促销活动 [6] - 公司计划在今年晚些时候将尼古丁袋产品从区域推向全国时，实施自己的定价策略和推广促销 [6][7] 未来发展策略 - 公司对自身产品的差异化和消费者反馈感到兴奋 [7] - 公司仍对包括电子烟在内的其他烟草替代产品感兴趣 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后稀释每股收益增长4.4% [4] - 2025年全年向股东返还80亿美元，其中股息70亿美元，股票回购10亿美元 [4][25] - 2026年全年调整后稀释每股收益指引范围为5.56美元至5.72美元，以2025年5.42美元为基础，增长率在2.5%至5.5%之间 [16] - 2025年全年，可燃烟草产品部门调整后营业利润超过110亿美元，调整后营业利润率扩大1.8个百分点至63.4% [18] - 2025年第四季度，可燃烟草产品部门调整后营业利润下降2.4%，调整后营业利润率收缩0.8个百分点至60.4% [18] - 2025年第四季度，口服烟草产品部门调整后营业利润下降4.6%，调整后营业利润率收缩5个百分点至64.5% [22] - 2025年全年，口服烟草产品部门调整后营业利润增长1.3%，调整后营业利润率小幅扩大0.1个百分点至67.9% [22] - 2025年第四季度，公司记录了13亿美元的非现金减值费用，与电子烟确定寿命无形资产和商誉相关 [23] - 2025年第四季度，来自安海斯-布希英博的调整后股权收益为1.61亿美元，同比增长1.3% [24] - 截至2025年12月31日，公司总债务与EBITDA比率为2倍，符合目标 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 可燃烟草产品 - 2025年第四季度，国内卷烟出货量下降7.9%，全年下降10% [18] - 经贸易库存变动调整后，2025年第四季度国内卷烟出货量下降7%，全年下降9.5% [19] - 2025年第四季度，折扣烟市场份额增长2.6个百分点，全年增长2.2个百分点 [20] - 2025年第四季度，万宝路零售份额下降1.5个百分点，全年下降1.2个百分点 [20] - 2025年全年，万宝路在高端细分市场的份额增长0.1个百分点至59.4% [21] - 2025年第四季度，Basic零售份额环比增长0.6个百分点，同比增长1.9个百分点 [21] - 2025年第四季度，Middleton雪茄报告出货量增长4.2%，全年增长1.8% [21] - 2025年全年，该部门实现了8.4%的强劲净价格实现率 [18] 口服烟草产品 - 2025年第四季度，口服烟草产品部门报告出货量下降6.3%，全年下降5.5% [22] - 经贸易库存变动和日历差异调整后，2025年第四季度和全年口服烟草产品部门出货量估计分别下降6%和4.5% [22] - 2025年第四季度，口服烟草产品部门零售份额为29.6%，全年为31.9% [23] - 2025年第四季度，口服尼古丁袋品类份额同比增长10.4个百分点，目前占整个口服品类的近57% [10] - 2025年第四季度，Helix的on!报告出货量增长至超过4400万罐 [11] - 2025年全年，Helix的on!报告出货量增长约11%，至超过1.77亿罐 [11] - 2025年第四季度，on!在整个口服烟草品类的零售份额为7.7%，全年为8.2% [11] 电子烟产品 - 2025年，电子烟品类估计增长约15% [7] - 2025年，一次性电子烟出货量增长约30%，而2024年增长超过50% [8] - 2025年，一次性电子烟用户数量增长约10%，而2024年增长超过40% [9] - 非法产品估计占该品类的约70% [8] - 2025年底，估计有超过2000万电子烟用户，其中近1500万使用一次性产品 [8] 各个市场数据和关键指标变化 美国尼古丁市场 - 过去一年，估计电子烟和口服烟草品类的成年消费者数量增长至近3000万，几乎与成年吸烟者数量相当 [7] - 尼古丁行业总当量销量连续第三年增长，过去五年复合年增长率约为2% [7] - 估计无烟替代品占尼古丁总市场的50%以上，较上年增长5个百分点 [7] - 非法调味一次性电子烟产品是行业和无烟增长的主要驱动力 [7] - 公司估计，在过去12个月中，主要由非法调味一次性电子烟驱动的跨品类影响，对卷烟行业下滑的贡献约为2%-3%，低于先前估计的3%-4% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是长期最大化盈利能力，同时对万宝路和增长品类进行适当投资 [45] - 在无烟产品组合方面取得进展，包括Helix的on! PLUS产品获得FDA营销许可，以及Horizon为Ploom和万宝路加热烟草棒提交了PMTA和MRTPA组合申请 [5] - 与韩国烟草公司达成战略合作，以推进国际现代口服、美国非尼古丁增长和传统烟草运营效率 [5] - 倡导负责任和监管良好的市场，支持FDA加快产品授权决策，并确保所有制造商公平竞争 [9] - 在电子烟领域采取审慎的投资方式，直到监管框架按预期运行，且执法行动有效解决非法市场问题 [10] - Helix的战略仍专注于创新和负责任地满足消费者偏好 [14] - 公司计划投资领域包括支持无烟产品的市场活动，以及持续的无烟产品研发和监管准备 [17] - 在国际市场，通过电子商务和有针对性的零售分销，在选定的国际市场推出on!、on! PLUS和新增加的Fumi品牌进行竞争 [15] - Fumi品牌已扩展到7个市场的4万个零售点，并新增了3个产品线延伸，使该品牌拥有12种独特的风味选择 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年，非法调味一次性电子烟的增长较前一年略有放缓 [19] - 早期迹象表明，联邦机构的执法努力以及对华制造商品征收的关税，开始对非法市场产生影响 [8] - FDA为某些口服尼古丁袋简化PMTA审查的试点计划，可能是朝着提高监管速度和清晰度迈出的重要一步 [9] - 希望2026年能带来持续的执法和监管流程的进一步改善 [9] - 折扣烟细分市场的增长，主要驱动力是持续的可自由支配收入压力 [20] - 公司认为折扣烟细分市场受跨品类影响变化的影响最大 [20] - 2025年第四季度，竞争动态导致万宝路在高端细分市场的份额下降0.1个百分点至59.2% [20] - 在尼古丁袋品类中，竞争对手的促销活动在第四季度仍然活跃 [10] - 第四季度，品类竞争对手的平均零售价格环比下降3%，同比下降12% [10] - 相比之下，Helix专注于平衡盈利能力与留住忠诚的on!消费者 [10] - 在零售端，on!的价格环比上涨约4%，同比上涨约3% [10] - 公司预计2026年增长将集中在下半年，反映出全年卷烟进出口活动的逐步增加 [16] - 公司指导考虑了计划中的投资以支持合同制造能力、非法执法对可燃和电子烟产品销量的有限影响，以及NJOY Ace在2026年不会重返市场 [16] - 公司继续将安海斯-布希英博的股份视为财务投资，目标是为股东实现该投资的长期价值最大化 [24] 其他重要信息 - 2025年8月，董事会将股息提高了3.9%，这是过去56年来的第60次提高 [25] - 公司在20亿美元的股票回购计划下，以10亿美元回购了超过1700万股股票 [25] - 第四季度末，当前计划下仍有10亿美元的回购额度，该计划于2026年底到期 [25] - 根据会计准则，公司更新了2025年全年的可报告分部，将电子烟产品分部（包括NJOY业务）纳入其中 [24] - on! PLUS Mint、Wintergreen和Tobacco口味的6毫克和9毫克尼古丁强度变体已于2023年12月获得FDA授权，12毫克变体仍在审查中 [12] - 获得授权后，Helix恢复了在佛罗里达州、北卡罗来纳州和德克萨斯州的on! PLUS发货 [12] - 2023年11月，Helix为on! PLUS产品提交了PMTA申请，涵盖3种尼古丁强度的6种额外风味品种 [14] - 公司预计Helix在2026年全年将继续保持盈利 [14] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年进出口活动带来的下半年收益权重，以及该计划的规模 - 管理层确认收益来自成本正常化和销量增加两方面，但不愿透露具体细节 [32] - 前期投资会随着时间推移而减少，这些投资不仅是为了获得退税机会，也使里士满的制造中心能够为国际市场生产 [32] - 公司寻求避免在退税方面处于竞争劣势，并将继续寻找扩张机会 [32] 问题: 2026年资本支出指引较高，是否是一次性增加 - 资本支出增加的主要驱动力是进出口业务的投资 [34] - 这些投资不仅提供了参与退税的能力，也为长期愿景提供了能力 [34] - 公司还在无烟产品组合（如on! PLUS和未来管线产品）上进行投资 [34] - 对于公司规模而言，资本支出水平仍然相对较低，公司将保持纪律性和审慎性 [35] 问题: Basic的激进促销策略是否旨在通过进出口活动抵消压力，以及如果进出口活动未大幅增加，每股收益是否会处于指引区间低端 - 管理层将进出口决策与Basic策略视为独立的 [41] - Basic策略仅部署在大约3万家门店，是针对承受严重经济压力的消费者的投资 [41] - 公司利用收入增长管理分析来捕获可能流向深度折扣品牌的消费者，并可根据经济状况进行调整 [42] - 2026年每股收益指引范围与往年典型的3%范围一致，公司对此感到满意 [43] 问题: 万宝路零售份额首次跌破40%，以及Basic促销策略是否蚕食万宝路份额 - 公司管理可燃烟草部门的战略是长期最大化盈利能力，同时对万宝路和增长品类进行适当投资 [45] - 第四季度电子烟产品可获性因执法行动减少，双重使用者可能回归卷烟消费，折扣品牌因此受益 [46] - 公司认为其分析工具确保Basic的增长没有对万宝路产生不成比例的影响或蚕食 [47] 问题: 关于年轻成年吸烟者发生率上升的报道，以及on! PLUS的定价策略 - 管理层未发现相关趋势，并重申推动消费者转向无烟产品的愿景 [52] - 公司认为on! PLUS是差异化产品，在市场上应享有溢价 [52] - 消费者可以在网站上看到on! PLUS与on! Classic的价格差异，公司将使用各种介绍性价格促销，并因州而异 [53] 问题: 除与韩国烟草公司合作外，进出口活动的其他机会和规模 - 机会的上限取决于出口与进口的匹配程度 [57] - 公司将继续寻求机会，以避免在拥有国内外制造能力的竞争对手面前处于竞争劣势 [57] 问题: 第四季度可控成本增长14.5%的原因，是否仅为进出口投资 - 第四季度可控成本增长主要归因于为进出口进行的制造工艺投资 [63] - 这些投资（如不同的包装配置、追踪追溯能力）先于出口量带来的收入和销量 [63] 问题: on! PLUS全国上市时间表、供应链问题以及早期市场份额数据 - on! PLUS将在2026年上半年全国上市 [64] - 早期上市情况有些混乱，最初在三个州推出后暂停，现已恢复发货 [64] - 早期消费者反馈积极，特别是在口感和柔软度方面的差异化 [64] 问题: on! PLUS为何从三个州开始而非全国上市，以及第四季度数据是否包含库存收益 - 第四季度数据几乎没有受益，因为最初在三个州分销后便暂停了 [68] - 从三个州开始是因为销售团队已将其销售给零售商，重新开启发货容易，全国推广将在2026年上半年跟进 [68] 问题: 竞争对手尼古丁袋价格数据与扫描数据存在差异的原因 - 公司引用的价格下降数据（环比降3%，同比降12%）包含了所有竞争对手 [69] - 第三季度至第四季度，一个主要竞争对手开展了重大促销活动（购买即赠免费罐），这对竞争对手的定价产生了重大影响 [69] - on! Classic的价格是上涨的 [69] 问题: Basic策略的目标门店数量上限、进出口制造投资的回报期，以及第四季度成本增加是否会持续 - Basic目前的目标是略超过3万家门店，公司可能会在边缘进行调整，但认为目前的目标门店群是合适的 [73][74] - 进出口投资的回报率非常高，投资回收期不到一年 [75] - 由于在实现收入之前会产生一些增量成本，预计前期投资会较高，这与进入不同市场或合作伙伴关系有关 [75] - 下半年加权的每股收益增长指引既反映了销量也反映了成本 [75]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后稀释每股收益增长4.4% [4] - 2025年全年向股东返还80亿美元，其中股息70亿美元，股票回购10亿美元 [4][25] - 2026年全年调整后稀释每股收益指导区间为5.56美元至5.72美元，基于2025年5.42美元的基数，增长率在2.5%至5.5%之间，增长预计集中在下半年 [16] - 2025年全年，可燃烟草产品部门调整后营业利润超过110亿美元，调整后营业利润率扩大1.8个百分点至63.4% [18] - 2025年第四季度，可燃烟草产品部门调整后营业利润下降2.4%，调整后营业利润率收缩0.8个百分点至60.4% [18] - 2025年全年，口含烟草产品部门调整后营业利润增长1.3%，调整后营业利润率小幅扩大0.1个百分点至67.9% [22] - 2025年第四季度，口含烟草产品部门调整后营业利润下降4.6%，调整后营业利润率收缩5个百分点至64.5% [22] - 2025年第四季度，公司对电子雾化业务的无形资产和商誉计提了13亿美元的非现金减值支出 [23] - 2025年第四季度，来自安海斯-布希英博的调整后股权收益为1.61亿美元，同比增长1.3% [24] - 截至2025年12月31日，公司总债务与EBITDA比率为2倍，符合目标 [25] - 2025年第四季度可控成本上升14.5%，主要由于为进出口业务进行的制造投资 [61][63] 各条业务线数据和关键指标变化 - **可燃烟草产品部门**：2025年第四季度国内卷烟出货量下降7.9%，全年下降10% [18]；经调整后，第四季度下降7%，全年下降9.5% [19] - **口含烟草产品部门**：2025年第四季度总部门报告出货量下降6.3%，全年下降5.5% [22]；经调整后，第四季度下降6%，全年下降4.5% [22] - **Helix业务（on!品牌）**：2025年第四季度报告出货量增长至超过4400万罐，全年增长约11%至超过1.77亿罐 [11]；第四季度on!在口含烟草品类中的零售份额为7.7%，全年为8.2% [11] - **电子雾化业务**：2025年第四季度录得13亿美元减值支出 [23]；2025年全年财务报告将电子雾化产品部门（NJOY业务）纳入可报告分部 [24] - **雪茄业务（Middleton）**：2025年第四季度报告出货量增长4.2%，全年增长1.8% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国尼古丁市场总量**：行业等效量连续第三年增长，过去5年复合年增长率约为2% [7] - **无烟替代品**：估计占尼古丁市场总量的50%以上，较上年提升5个百分点 [7] - **电子雾化品类**：2025年估计增长约15%，其中非法产品约占品类的70% [7][8]；2025年一次性电子雾化量增长约30%（2024年增长超过50%），一次性电子雾化用户数量增长约10%（2024年增长超过40%） [8][9] - **口含烟草品类**：过去六个月估计增长14% [10]；第四季度口服尼古丁袋份额同比增长10.4个百分点，占口含烟草品类近57% [10] - **卷烟品类**：估计2025年全年国内卷烟量下降8%，第四季度下降6.5%，较第三季度改善约1.5个百分点 [19]；跨品类影响（主要由非法一次性电子雾化驱动）对过去12个月卷烟行业下降的贡献估计为2%-3%（此前估计为3%-4%） [20] - **折扣烟细分市场**：第四季度零售份额增长2.6个百分点，全年增长2.2个百分点 [20] - **万宝路品牌**：第四季度零售份额下降1.5个百分点，全年下降1.2个百分点 [20]；在高端细分市场中，第四季度份额下降0.1个百分点至59.2%，全年份额增长0.1个百分点至59.4% [20][21] - **Basic品牌**：在折扣细分市场中，第四季度零售份额环比增长0.6个百分点，同比增长1.9个百分点 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **无烟产品组合战略**：公司致力于构建经FDA授权的无烟产品组合，以服务成年吸烟者和使用无烟产品的尼古丁消费者 [16] - **电子雾化策略**：在监管框架按预期运行且执法行动有效解决非法市场之前，公司将对电子雾化投资保持审慎态度 [9] - **Helix与on! PLUS战略**：2026年重点是为on! PLUS产品获取试用者，并保留on! classic的现有用户，预计Helix在2026年全年将继续保持盈利 [14]；on! PLUS被视为具有差异化的高端产品，计划在2026年上半年全国推出 [12][14][64] - **国际扩张**：通过on!、on! PLUS和FUMi品牌在精选国际市场开展业务，已扩展至7个市场的4万家零售店，产品线扩展至12种独特口味 [15] - **定价与促销竞争**：在尼古丁袋品类中，竞争对手在第四季度的平均零售价格环比下降3%，同比下降12%，而on!的价格环比上涨约4%，同比上涨约3% [10][11]；公司通过Basic品牌在约3万家门店进行有针对性的促销，以应对经济压力下的消费者，并利用收入增长管理分析来竞争 [41][42] - **进出口业务（关税退税）**：公司进行投资以建立卷烟进出口能力，这不仅是为了获得关税退税机会，也是为了支持长期国际制造能力 [32][34]；该投资的回报期不到一年 [75] - **监管倡导**：公司长期倡导加强针对非法产品的执法，并加速FDA对无烟产品的市场授权 [8]；2025年第四季度的立法要求FDA将至少2亿美元的烟草用户费用分配给执法活动 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **非法电子雾化产品影响**：非法调味一次性电子雾化产品的广泛存在是行业和无烟增长的主要驱动力，但也危及长期的烟草减害机会 [7]；早期迹象表明，执法努力加上对中国制造商品的关税正在开始影响非法市场 [8] - **监管环境展望**：FDA为某些口服尼古丁袋简化PMTA审查的试点计划可能是改善监管速度和清晰度的重要一步 [9]；希望2026年能带来持续的执法和监管流程的进一步改善 [9] - **消费者与经济压力**：折扣烟细分市场的持续增长主要受可支配收入压力的驱动 [20]；公司认为消费者正经历累积通胀带来的严重经济压力，因此投资Basic品牌是明智和审慎的 [41] - **跨品类影响**：非法调味一次性电子雾化对卷烟行业下降率的贡献估计已从之前的3%-4%调整为2%-3% [20] - **万宝路份额变化**：第四季度万宝路份额下降部分归因于电子雾化产品因执法而供应减少，导致双重使用者在某些场合转回卷烟，并更多地转向折扣品牌 [46][47] - **资本支出**：2026年资本支出指引较高，主要由于对进出口业务和无烟产品组合制造能力的投资，但公司认为对于其规模而言，资本支出水平仍然相对较低 [34][35] 其他重要信息 - 2025年，Helix的on! PLUS部分产品获得了FDA的营销许可令，Horizon为Ploom和万宝路加热烟草棒向FDA提交了合并的PMTA和MRTPA申请 [5] - 公司与KT&G达成战略合作，以推进国际现代口服、美国非尼古丁增长和传统烟草运营效率 [5] - 2025年8月，董事会将股息提高了3.9%，这是过去56年中的第60次提高 [25] - 在20亿美元的股票回购计划下，公司2025年回购了超过1700万股，截至第四季度末，该计划下仍有10亿美元额度，计划于2026年底到期 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年进出口业务（关税退税）计划的细节和影响 [31] - 公司确认下半年收益增长与进出口活动增加有关，涉及前期投资和成本正常化，但不愿分享具体细节 [32] - 该投资不仅为了关税退税，也使里士满的制造中心能够为国际市场生产，并确保公司不处于竞争劣势 [32] 问题: 2026年资本支出增加是否是一次性的 [33] - 资本支出增加的主要驱动因素是进出口业务投资，同时也包括对无烟产品组合（如on! PLUS）制造能力的投资 [34] - 公司不会提供未来的资本支出指引，但认为对于其规模而言，这仍是相对较低的水平，并将保持纪律性 [35] 问题: Basic品牌的促销策略是否与关税退税收益预期相抵消，以及其对盈利和EPS指引的影响 [40] - 管理层将Basic策略与关税退税视为独立决策，Basic促销仅部署在约3万家门店，是针对消费者经济压力的策略 [41] - 公司认为其EPS指导范围与往年典型范围一致，对提供的范围感到满意 [43] 问题: 万宝路零售份额下降及Basic策略是否对其造成蚕食 [44] - 公司管理可燃烟草部门的战略是长期利润最大化，同时对万宝路和增长品类进行适当投资 [45] - 第四季度万宝路份额下降部分与电子雾化产品供应减少导致双重使用者转向折扣品牌有关 [46] - 通过分析，公司认为Basic的增长并未对万宝路产生过度的蚕食影响 [47] 问题: 关于年轻合法年龄群体吸烟率上升的报道以及on! PLUS的定价策略 [51] - 公司未发现相关趋势，并重申其推动消费者转向无烟产品的愿景 [52] - on! PLUS被视为差异化产品，应获得溢价，其全国电商价格已体现与on! classic的价差，零售推出时将进行各种介绍性价格促销 [52][53] 问题: 关税退税机会的规模及除KT&G外的其他合作 [54] - 机会上限取决于进出口的匹配程度，公司将继续寻求机会，以避免处于竞争劣势，但未透露具体合作伙伴细节 [57] 问题: 第四季度可控成本上升的原因、on! PLUS全国推出计划及早期表现 [61] - 第四季度可控成本上升主要由于为进出口业务进行的制造投资（如不同包装配置、国际市场的追溯能力） [63] - on! PLUS计划在2026年上半年全国推出，早期消费者反馈积极，但未提供具体份额数据 [64] 问题: on! PLUS为何从三个州开始而非全国推出，以及第四季度数据是否包含库存收益 [68] - 从三个州开始是因为销售团队已将其售入零售商，重新发货容易，全国推广将在2026年上半年跟进 [68] - 第四季度数据中on! PLUS的库存收益非常小 [68] 问题: 对尼古丁袋品类竞争对手定价下降与扫描数据差异的澄清 [69] - 公司引用的竞争对手定价下降数据包含了所有竞争对手，并指出第三、四季度有竞争对手进行了大规模的“买尼古丁产品送免费罐”促销活动，显著影响了价格 [69] - on! classic的价格在环比和同比基础上均有所上涨 [69] 问题: Basic策略的门店范围、进出口制造投资的回报期以及成本上升的持续性 [72] - Basic策略目前针对略超过3万家门店，公司会根据情况在边缘进行调整 [73][74] - 进出口投资的回报期不到一年 [75] - 由于在实现收入前需要持续投资，预计前期投资会保持较高水平，这与下半年加权的EPS增长指引相符 [75]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后稀释每股收益增长4.4% [4] - 2025年全年向股东返还80亿美元，其中股息70亿美元，股票回购10亿美元 [4][24] - 2026年全年调整后稀释每股收益指引为5.56美元至5.72美元，基于2025年5.42美元的基数，增长率在2.5%至5.5%之间 [14] - 2025年全年，可燃烟草产品部门调整后营业利润超过110亿美元，调整后营业利润率扩大1.8个百分点至63.4% [16] - 2025年第四季度，可燃烟草产品部门调整后营业利润下降2.4%，调整后营业利润率收缩0.8个百分点至60.4% [16] - 2025年全年，口含烟草产品部门调整后营业利润增长1.3%，调整后营业利润率小幅扩大0.1个百分点至67.9% [21] - 2025年第四季度，口含烟草产品部门调整后营业利润下降4.6%，调整后营业利润率收缩5个百分点至64.5% [21] - 2025年第四季度，公司对电子雾化业务的无形资产和商誉计提了13亿美元的非现金减值支出 [22] - 2025年第四季度，来自安海斯-布希英博的调整后股权收益为1.61亿美元，同比增长1.3% [23] - 截至2025年12月31日，公司总债务与EBITDA比率为2倍，符合目标 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **可燃烟草产品部门**：2025年第四季度国内卷烟出货量下降7.9%，全年下降10% [16]；经贸易库存变动调整后，第四季度下降7%，全年下降9.5% [17] - **口含烟草产品部门**：2025年第四季度报告出货量下降6.3%，全年下降5.5% [21]；经贸易库存和日历差异调整后，第四季度下降6%，全年下降4.5% [21] - **Helix业务（on!品牌）**：2025年第四季度报告出货量增长至超过4400万罐，全年增长约11%至超过1.77亿罐 [10]；第四季度on!在口含烟草品类中的零售份额为7.7%，全年为8.2% [10] - **雪茄业务（Middleton）**：2025年第四季度报告出货量增长4.2%，全年增长1.8% [20] - **电子雾化业务**：2025年第四季度，公司更新了报告分部，将NJOY业务纳入新的电子雾化产品部门 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国尼古丁市场**：电子雾化和口含烟草类别的成年消费者估计已增长至近3000万，几乎与成年吸烟者数量相当 [6]；无烟替代品估计占尼古丁总市场的50%以上，较上年增长5个百分点 [6] - **电子雾化品类**：估计2025年增长约15% [6]；非法产品约占该品类的70% [7]；估计到年底有超过2000万电子雾化用户，其中近1500万使用一次性产品 [7]；2025年一次性电子雾化销量增长约30%，而2024年增长超过50% [7]；2025年一次性电子雾化用户数量增长约10%，而2024年增长超过40% [8] - **口含烟草品类**：过去六个月估计总体积增长14% [9]；第四季度，尼古丁袋在口含烟草总品类中的份额同比增长10.4个百分点，目前占比近57% [9] - **卷烟品类**：估计2025年全年国内卷烟销量下降8%，第四季度下降6.5%，较第三季度改善约1.5个百分点 [17]；估计跨品类影响（主要由非法调味一次性电子雾化驱动）导致过去12个月卷烟行业下降约2%-3%，低于此前估计的3%-4% [18] - **折扣烟细分市场**：第四季度零售份额增长2.6个百分点，全年增长2.2个百分点 [18] - **万宝路品牌**：第四季度零售份额下降1.5个百分点，全年下降1.2个百分点 [18]；在高端细分市场，第四季度份额下降0.1个百分点至59.2% [18]，全年份额增长0.1个百分点至59.4% [19] - **Basic品牌**：第四季度零售份额环比增长0.6个百分点，同比增长1.9个百分点 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **无烟产品组合战略**：公司致力于构建经FDA授权的无烟产品组合，以满足成年吸烟者和尼古丁消费者的需求 [14]；战略重点包括创新和负责任地满足消费者偏好 [12] - **电子雾化战略**：在监管框架按预期运行且执法行动有效解决非法市场之前，公司计划对电子雾化投资保持审慎态度 [9]；公司相信从NJOY收购中获得了有价值的资产和能力，可用于未来的产品线 [23] - **国际扩张**：通过on!、on! PLUS和新增加的FUMi品牌，在选定国际市场通过电子商务和目标零售分销进行竞争 [13]；FUMi品牌已扩展到7个市场的4万家零售店 [13] - **合作与授权**：与韩国KT&G达成战略合作，以推进国际现代口含烟、美国非尼古丁增长和传统烟草运营效率 [5]；Helix为on! PLUS产品提交了涵盖6种额外口味和3种尼古丁浓度的PMTA申请 [12] - **市场竞争**：尼古丁袋品类中竞争对手的促销活动在第四季度保持高位，竞争对手第四季度平均零售价格环比下降3%，同比下降12% [9]；而on!的零售价格环比上涨约4%，同比上涨约3% [10] - **监管倡导**：公司长期倡导加强对非法产品的执法，并加快FDA对无烟产品的市场授权 [7]；2025年第四季度的立法要求FDA将至少2亿美元的烟草用户费用分配给执法活动 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **非法产品挑战**：非法调味一次性电子雾化产品的广泛存在是行业和无烟增长的主要驱动力，但损害了长期的减害机会 [6]；早期迹象表明，执法努力加上对中国制造商品的关税，开始对非法市场产生影响 [7] - **监管进展**：FDA为某些口服尼古丁袋简化PMTA审查的试点计划，可能是朝着提高监管速度和清晰度迈出的重要一步 [8]；希望2026年能带来持续的执法和监管流程的进一步改善 [8] - **经济压力**：持续的 discretionary income 压力是折扣烟细分市场增长的主要驱动力 [18]；公司针对Basic品牌的促销策略是为了应对消费者面临严重经济压力的市场 [40] - **增长预期**：预计2026年增长将集中在下半年，反映出全年卷烟进出口活动的逐步增加 [14]；指引考虑了支持合同制造能力的计划投资、非法执法对可燃和电子雾化产品销量的有限影响，以及Enjoy Ace在2026年不会重返市场 [14] - **资本支出**：2026年资本支出指引提高，主要驱动因素是为进出口业务进行的投资 [33]；这些投资不仅提供了参与退税的机会，也为长期愿景提供了能力 [33]；投资回报率非常高，投资回收期不到一年 [75] 其他重要信息 - 2025年8月，董事会将股息提高了3.9%，这是过去56年中的第60次提高 [24] - 在20亿美元的股票回购计划下，2025年回购了超过1700万股股票 [24]；第四季度末，该计划下仍有10亿美元额度，计划于2026年底到期 [24] - Helix在2025年获得了FDA对某些on! PLUS产品的营销许可令 [5]；12月，FDA授权了on! PLUS薄荷、冬青和烟草口味的6毫克和9毫克尼古丁浓度产品，12毫克变体仍在审查中 [11] - Horizon向FDA提交了Ploom和万宝路加热烟草棒的组合PMTA和MRTPA申请 [5] - 公司估计，到2025年底，有超过2000万电子雾化用户 [7] - on! PLUS的早期消费者反馈表明，其创新的袋装材料和顺滑的风味主张是市场竞争优势 [11]；近期研究中，on! PLUS薄荷味获得了比领先尼古丁袋品牌更高的总体购买意向得分 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年进出口活动计划的细节和效益 - 管理层确认下半年效益部分来自成本正常化，部分来自销量增加，但不愿分享具体细节 [31]；这些投资是明智的，不仅为了获得退税机会，也使里士满的制造中心能够为国际市场生产 [31]；公司旨在避免在退税方面处于竞争劣势 [31] 问题: 2026年资本支出增加是否是一次性的 - 资本支出增加的主要驱动因素是进出口业务投资 [33]；这些投资通常先于销量 [33]；公司也在为无烟产品组合进行投资 [33]；对于公司规模而言，资本支出水平仍然相对较低，公司将保持纪律性和审慎性 [34] 问题: Basic品牌的促销策略是否与进出口活动有关，以及对盈利的影响 - 管理层将这两项决策视为独立的 [40]；Basic策略仅部署在大约3万家门店，并非全国性 [40]；这是针对消费者面临严重经济压力（主要是累积通胀）的明智投资 [40]；该策略运用了收入增长管理分析，旨在吸引可能转向深度折扣品牌的消费者，并随着经济状况变化进行调整 [41] 问题: 2026年每股收益指引范围较宽的原因 - 管理层表示，指引范围与往年开局时典型的约3%范围一致，并非更宽 [42]；随着对年度走势有更多洞察，会相应调整计划 [42] 问题: 万宝路市场份额下降及Basic策略是否对其造成侵蚀 - 公司管理可燃烟草部门的战略是长期利润最大化，同时对万宝路和增长品类进行适当投资 [44]；第四季度电子雾化产品可获性因执法减少，直观上导致折扣品牌受益 [44]；通过分析，公司认为Basic的增长并未对万宝路产生过大的侵蚀或蚕食影响 [45] 问题: 关于年轻合法年龄尼古丁用户吸烟率上升的报道 - 管理层未指出相关趋势，并重申公司愿景是负责任地将消费者转向无烟产品 [50]；这正是一直推动FDA加快授权流程的原因，以便将无烟产品推向市场并告知消费者风险 [50] 问题: on! PLUS的定价策略 - on! PLUS是一款差异化产品，在市场上应享有溢价 [50]；消费者可以在全国上线的电商网站上看到on! PLUS与on! Classic的价格差异 [51]；在零售推广时会有各种 introductory price promotions，且各州可能不同 [51] 问题: 除KT&G合作外，进出口活动的其他机会 - 该机会的上限在于进出口的匹配程度 [55]；公司不会透露具体合作伙伴细节，但会持续寻求机会，以避免在拥有国内外制造能力的竞争对手面前处于竞争劣势 [55] 问题: 第四季度可控成本上升的原因及是否一次性 - 第四季度可控成本上升主要源于为进出口进行的制造流程投资 [62]；这些投资（如不同包装配置、国际市场的追踪追溯能力）先于出口销量带来的收入 [62] 问题: on! PLUS全国推广计划及早期表现 - on! PLUS将在2026年上半年完成全国推广 [63]；早期因FDA试点计划，仅在三个州推出后又暂停，目前已在三个州恢复发货，数据较为混乱 [63]；早期消费者反馈积极，证实了研究中关于其袋装舒适度和口感差异化的优势 [63] 问题: on! PLUS为何从三个州开始而非全国，以及第四季度是否有库存收益 - 第四季度几乎没有库存收益，因为初期仅在三个州分销，随后又暂停 [68]；从三个州开始是因为销售团队已将其推销给零售商，重新启动发货容易，全国推广将在2026年上半年跟进 [68] 问题: 竞争对手尼古丁袋价格数据与扫描数据的差异 - 公司给出的竞争对手价格下降数据（环比降3%，同比降12%）包含了所有竞争对手 [69]；第三季度到第四季度，一个主要竞争对手开展了“买任何尼古丁产品送免费罐”的重大促销活动，对市场价格产生了显著影响 [69]；该数据排除了on! Classic，其价格在环比和同比均有上涨 [69] 问题: Basic策略的目标门店数量上限、进出口制造投资的回收期，以及第四季度成本增加是否会在2026年前期重复 - Basic策略目前针对略多于3万家门店，公司会持续监控并可能在边缘调整，但认为目前目标门店群是合适的 [73][74] - 进出口制造投资的回报率非常高，投资回收期不到一年 [75] - 由于在进入不同市场或合作伙伴关系时，收入实现前会有增量成本，预计前期投资会保持高位，这与下半年加权的每股收益增长指引相符 [75]

文章核心观点 - 文章认为，鉴于2026年可能还有两次降息，婴儿潮一代、X世代及退休投资者应考虑在当前买入五只高质量高股息股票，以获取被动收入和总回报 [1] - 股息股票是总回报的重要组成部分，历史数据显示，自1926年以来股息贡献了标普500指数约32%的总回报，且派息股票在1973年至2023年间的年化回报率（9.18%）是非派息股票（3.95%）的两倍多 [4] 高股息股票筛选逻辑 - 筛选标准来自24/7 Wall St的高股息被动收入股票数据库，旨在寻找派发高额股息但未被大多数被动收入投资者关注的公司 [3] - 所推荐的五家公司均获得顶级华尔街机构的买入评级 [3] 推荐股票详情：奥驰亚 - 奥驰亚集团是全球最大的卷烟及其他烟草制品生产商和营销商之一，为价值型投资者提供有吸引力的切入点，并提供7.30%的股息收益率 [5] - 公司去年通过全球二次发行出售了其持有的1.97亿股安海斯-布希英博股份中的3500万股（约占其持股的18%），但仍持有后者8%的流通股，并宣布了一项部分由出售所得资助的24亿美元股票回购计划 [6] - 高盛给予其买入评级，目标价72美元 [6] 推荐股票详情：Apple Hospitality REIT - Apple Hospitality REIT 拥有美国最大规模的高端精选服务酒店组合之一，是一家支付8.10%月度股息的房地产投资信托基金 [9] - 公司拥有224家酒店，超过30,066间客房，遍布37个州的87个市场，投资组合包括100家万豪品牌酒店、119家希尔顿品牌酒店和5家凯悦品牌酒店 [9][10] - 巴克莱给予其超配评级，目标价14美元 [10] 推荐股票详情：Energy Transfer - Energy Transfer 是北美最大、最多元化的中游能源公司之一，作为一家顶级业主有限合伙企业，为寻求能源敞口和收入的投资者提供安全选择，支付7.97%的分配收益 [11] - 公司在2021年12月收购Enable Partners后，在41个州拥有并运营超过114,000英里的管道及相关资产，覆盖美国所有主要产区和市场 [12] - 摩根大通给予其超配评级，目标价21美元 [16] 推荐股票详情：Healthpeak Properties - Healthpeak Properties 是一家专注于医疗保健行业（包括老年住房、生命科学和医疗办公楼）房地产投资的综合性房地产投资信托基金，提供7.56%的股息 [17] - 公司业务板块包括门诊医疗、实验室和持续护理退休社区，其实验室物业主要租赁给生物技术、医疗器械和制药公司、科研机构、政府机构及生命科学行业相关组织 [18][21] - Baird给予其跑赢大盘评级，目标价20美元 [18] 推荐股票详情：Verizon - Verizon 是一家美国跨国电信公司，其股票交易价格约为2026年预期收益的9.13倍，并提供6.71%的股息 [19] - 公司过去12个月的利息覆盖率为4.6至5.0倍，为股息支付提供了充足缓冲，在2025年第三季度实现了14.64%的净利润率，并已实现连续20年股息增长 [20] - 公司运营分为消费者和企业两大板块，提供无线、固网通信及多种技术产品与服务 [20][22][23] - TD Cowen给予其买入评级，目标价51美元 [24]

核心财务表现 - 奥驰亚2025年第四季度每股收益为1.3美元，低于市场预期的1.32美元，构成-1.13%的盈利意外[1][2] - 公司当季营收为50.8亿美元，超出市场预期1.54%，但较去年同期的51.1亿美元略有下降[3] - 在过去四个季度中，公司三次超出每股收益预期，两次超出营收预期[2][3] 近期股价与市场比较 - 自年初以来，奥驰亚股价上涨约9.5%，同期标普500指数涨幅为1.9%[4] - 公司股价的短期走势将主要取决于管理层在财报电话会中的评论[4] 未来业绩展望与市场预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为营收45.1亿美元，每股收益1.24美元[8] - 对当前财年的共识预期为营收200亿美元，每股收益5.58美元[8] - 在本次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半，目前对应Zacks评级为3级（持有），预计短期内表现将与市场同步[7] 行业状况与同业比较 - 奥驰亚所属的烟草行业，在Zacks行业排名中处于所有250多个行业中的后32%[9] - 同行业公司Ispire Technology预计将在即将发布的报告中公布每股亏损0.01美元，同比改善92.9%，营收预计为3280万美元，同比下降21.6%[9][10]

业绩总结 - 2025年调整后稀释每股收益（EPS）为5.42美元，同比增长4.4%[8] - 2025年向股东返还现金总额为84亿美元[8] - 2025年烟草产品的调整后运营公司收入（OCI）为11,064百万美元，OCI利润率为63.4%[51] 用户数据 - 2025年烟草行业整体销量增长10.4个百分点，达到56.9%[28] - 2025年on!产品的报告出货量为177.8百万罐，同比增长10.9%[31] - 2025年电子烟类别的销量预计为21亿等价香烟包，同比增长15%[19] 未来展望 - 2026年预计调整后稀释每股收益（EPS）在5.56至5.72美元之间，增长率为2.5%至5.5%[46] - 2025年电子烟市场的增长初现放缓迹象，预计销量为20亿等价香烟包[22] 市场表现 - 2025年Marlboro品牌的零售市场份额为39.8%，较2024年下降1.5个百分点[66] - 截至2025年12月31日，公司的债务与EBITDA比率为2.0倍[94] 股东回报 - 在20亿美元的股票回购计划下，回购超过1700万股股票[94] - 每季度股息增加3.9%，至每股1.06美元，这是过去56年中的第60次股息增加[94] - 2025年向股东返还现金总额为80亿美元，其中70亿美元为股息，10亿美元为股票回购[94]

Tobacco company Altria forecast full-year profit above analysts' estimates on Thursday, on the back of price hikes for its cigarette and oral tobacco products. ...