文章核心观点 - 奥驰亚集团连续55年提高股息，2024年股息指标总体改善，但因股价上涨等因素分析师决定减持，仍对未持仓或未满仓者维持“买入”评级 [1][6][13] 公司现状 - 总流通股数17.06亿股，因股票回购计划同比减少3.60% [2] - 新季度每股股息1.02美元，较之前增长4% [3] - 过去5年平均季度自由现金流20.77亿美元，同比增长5.43% [3] - 基于5年季度自由现金流的派息率为83.77%，低于去年的88% [3] - 2023财年预期每股收益5.10美元，同比仅增长2% [3] - 基于预期每股收益的派息率为80%，略高于去年的78% [3] - 预计未来5年每股收益年均增长3% [3] - 过去5年营收增长3%，收入成本下降12% [3] - 2023年无烟收入27亿美元，距2028年50亿美元目标已过半 [3] 股息情况 - 公司遵循“中个位数”股息增长新政策，近4（含2024年）次股息增长约4%，预计近期若无大幅超无烟目标仍维持此增速 [7] - 假设股息按4%增长，52美元买入者5年后成本收益率仍超9%，低于去年的11%，主要因股价上涨致初始收益率降低 [8] 减持原因 - 公司年初至今股价上涨30%（不含股息），自2008年分拆后仅2009年有超30%年度涨幅，此涨幅相当于近4年股息支付，是减持好机会 [10] - 股价上涨致当前收益率低于5年平均的7.95%，且公司处于衰退行业，易受政治环境风险影响，应在股价不佳时买入 [11] - 因多年在低价时再投资和积累股票，2024年股价上涨前公司已占分析师投资组合10%，目前权重升至近14%，为合理分散投资决定减持 [12] 评级展望 - 若未持仓或未满仓，维持“买入”评级，因利率即将下降，近8%的安全回报有吸引力 [13] - 若股价突破60美元（如2015 - 2017年），将评级降至“持有” [13]

文章核心观点 - 奥驰亚集团近期表现强劲，低估值和降息环境使其对收益型投资者更具吸引力，公司宣布提高股息，保持股息增长态势 [1] 过往报道 - 今年3月曾认为奥驰亚因低估值和高股息率是优质投资标的，当时股息率约9%，还提及公司对百威英博持股的货币化情况，此后其股价回报率超20%，轻松跑赢大盘7%的回报率 [2] 事件动态 - 周四奥驰亚集团宣布将季度股息从每股0.98美元提高至1.02美元，涨幅超4%，新的年度派息为4.08美元，按股价52美元计算，远期股息率为7.8% [3] 股价表现 - 消息公布后股价积极反应，周四虽大盘大幅下跌但奥驰亚股价仍小幅上涨，近三个月奥驰亚股价上涨近15%，而同期大盘上涨约6%，大部分超额表现始于7月中旬 [4][5] - 投资者对美国经济和衰退担忧时奥驰亚开始大幅跑赢大盘，因烟草行业对宏观冲击包括衰退有很强韧性，过往研究显示失业率上升和经济疲软会使吸烟量增加，疫情期间公司营收也增长约4%，这也解释了公司能数十年提高股息 [5][6] 运营表现 - 烟草行业有韧性但非高增长行业，美国等国吸烟率下降，不过多数季度香烟单价上涨可抵消影响，近期季度公司营收下降3% [7] - 单价提高通常能扩大利润率，使公司盈利增长超过营收增长，近期季度每股收益持平而营收下降，管理层预计下半年增长将加快，预计每股收益为5.07 - 5.15美元，同比增长约3% - 4% [7][8] - 增长将集中在下半年，NJOY产品持续增长，二季度出货量环比增长80%，市场份额从4.2%提升至5.5%，6月部分产品获FDA营销批准，未来可能贡献更多营收和利润 [8] 股东收益率与估值 - 股息是投资者持有奥驰亚股票的关键因素之一，公司还通过股票回购返还现金，目前股票估值较低，市盈率为10倍 [9] - 今年上半年公司以低价回购股票，一季度通过加速回购计划回购5400万股，均价44.50美元，低于当前股价超10%，下半年计划再花费近10亿美元回购股票，约占总股本1.1% [9] - 公司企业价值与EBITDA比率为9，估值不高，若未来几个季度利率大幅下降，高股息率的奥驰亚股价可能进一步上涨 [9]

文章核心观点 - 鉴于更好的估值，金佰利（Kimberly - Clark）股票目前是比奥驰亚（Altria）股票更好的选择，预计未来三年金佰利将跑赢奥驰亚 [1][2] 各方面对比总结 过去三年股价表现 - 过去三年奥驰亚股票表现略好于金佰利，金佰利股票从2021年初的120美元涨至如今约145美元，涨幅20%，奥驰亚股票涨幅25%，同期标普500指数上涨50% [3] - 金佰利和奥驰亚股票涨幅不稳定，2021 - 2023年金佰利股票回报率分别为10%、 - 2%、 - 7%，奥驰亚分别为16%、 - 4%、 - 12%，二者在2021年和2023年表现均逊于标普500指数 [3] 营收增长情况 - 金佰利营收增长更好，过去三年平均年增长率为2.2%，奥驰亚为 - 0.5% [5] - 奥驰亚因供应中断、出售葡萄酒业务、卷烟销量下降等因素影响营收增长，但定价增长和无烟产品业务有所帮助，2022 - 2023年可吸烟产品销量分别同比下降9.6%和9.8% [5] - 金佰利营收增长得益于产品提价，个人护理业务在2023年占公司销售额约52%，贡献107亿美元营收，但近期销量增长缓慢 [5] 盈利能力与财务风险 - 奥驰亚盈利能力更强，2020 - 2023年运营利润率从52.1%扩大到56%，过去十二个月运营利润率为56.3%，金佰利同期运营利润率从16.9%收缩至14.7%，过去十二个月为14.6% [7][8] - 金佰利财务风险更低，奥驰亚债务与股权比例为29%高于金佰利的16%，现金与资产比例为5%略低于金佰利的7% [8] 综合前景与估值 - 金佰利营收增长和财务状况更好，奥驰亚更盈利，但金佰利是更好选择 [9] - 奥驰亚股票2024年预期每股收益5.13美元，当前市盈率10倍略高于过去四年平均的9倍，金佰利股票当前约145美元，2024年预期每股收益7.32美元，市盈率接近20倍，过去四年平均市盈率21倍 [9]

文章核心观点 - 公司收购NJOY后表现良好，有望抵消可吸烟产品的长期下滑趋势，且On!也在持续增长，虽落后于同行，但公司管理层将继续拓展NJOY产品并给予投资者股息增长，市场对收购反应积极，股价上涨，因此继续给予买入评级 [1][13] 过往分析 - 今年4月文章指出回购和无烟产品将是公司增长驱动力，公司成功整合NJOY，当季在8万家商店成功分销NJOY并获得市场份额 [2] - On!尼古丁袋份额增长13.8个百分点，增幅40%，自那时起公司股价大幅上涨17.28%，接近目标价57美元，较标准普尔指数涨幅9%接近翻倍 [3] Q2财报情况 - 7月底公布Q2财报，每股收益1.31美元，低于预期0.03美元，营收低于预期1.1亿美元，但市场未因业绩未达预期而负面反应，股价先涨后跌 [4] NJOY业务表现 - 市场未对业绩未达预期做出负面反应是因NJOY业务增长，此前公司在电子雾化品类与JUUL合作失败，本季度末NJOY业务覆盖范围扩大两倍，两个季度出货量分别为1250万和2340万单位，本季度设备出货量180万单位，上半年为281万单位 [4][5] - 截至6月NJOY已被公司持有四个完整季度，消耗品和设备出货量按年率计算分别环比增长14.7%和80%，在多渠道和便利店的市场份额显著增加至25.4个百分点 [6] - 产品已进入超10万家商店，公司还获得FDA对4种薄荷醇产品的营销许可令，并提交NJOY ACE 2.0设备的PMTA申请以纳入年龄限制技术，预计未来产品知名度将提升 [7] On!业务表现 - Q2 On!零售份额从2023年增长1.2个百分点至8.1%，On! plus在瑞典和英国国际市场表现良好，公司将其分销范围扩大至两国2000个主要零售账户 [8] - 口含烟草袋同比增长12.3个百分点，约占该品类42%，出货量从去年3000万罐显著增长至4120万罐，但与菲利普莫里斯的ZYN相比，在受欢迎程度、出货量和增长方面仍有差距 [8] 可吸烟产品风险 - 可吸烟产品业务面临逆风，本季度可吸烟业务板块下降10%，调整后运营公司收入下降2%至28.27亿美元，万宝路零售份额略降至42%，但优质产品份额从58.7%增至59.4%，行业整体同比下降2%至9.5% [9] 股息与估值 - 若历史重演，公司近期可能宣布股息增加，去年8月股息提高4.3%至0.98美元，过去5年股息每次增加0.04美元，预计此次增加0.03 - 0.04美元，但可能因公司业绩指引收窄和未达预期而改变 [10][11] - 本季度管理层将指引范围略微收窄至5.07 - 5.15美元，较去年仍有3.4%的增长率，公司远期市盈率为10.02倍，远低于行业中位数17.79倍，显示股票可能被低估 [11] - Fastgraphs显示公司公允价值比率为15倍收益，若公司能继续执行无烟烟草产品战略，未来一年市盈率达到12倍较为合理，届时投资者有望获得24.2%的两位数上涨空间，目标价约64美元 [12]

文章核心观点 - 美国食品药品监督管理局(FDA)批准了NJOY公司4款薄荷味电子烟产品的上市销售,这一事件对母公司Altria(MO)股价产生了积极影响 [5] - NJOY公司在美国多渠道和便利店的市场份额从2023年3月的3%增长到2024年第二季度的5.5%,这也带动了MO股价的上涨 [5][6] - MO公司的电子烟业务NJOY和口嚼烟产品on!的销量增长,弥补了同公司旗下Zyn电子烟产品销量增速放缓的影响 [6] - 由于Zyn产品供给短缺,MO公司的on!产品销量在2024年第二季度环比和同比均实现了两位数增长 [6] - 受上述因素影响,MO公司调高了2024财年的调整后每股收益(EPS)指引中值至5.11美元,较原指引上调3.2% [6] 行业分析 - 相比竞争对手英美烟草(BTI)和菲利普-莫里斯(PM),MO公司的估值水平仍较为合理,其预计未来3年的调整后EPS复合增长率为3.9%,低于PM的8.9%但高于BTI的2.4% [7] - MO公司的净负债水平和净负债/EBITDA比率均有所改善,为其未来业务转型提供了支持 [8] - 尽管NJOY业务目前仍亏损,但烟草和口嚼烟业务的盈利能力足以抵消其转型过程中的亏损 [8] 公司评估 - MO公司自2024年3月以来已经上涨了28.6%,跑赢了大盘,且已经脱离了50/100/200日均线 [10] - 尽管股息收益率有所下降,但相比同行业公司仍较为丰厚,且未来有望受益于联储降息和估值修复 [10][11] - 综合考虑风险收益比,我们维持对MO公司的买入评级 [11]

文章核心观点 - 8月初市场大幅下跌后投资者进入避险模式，虽上周失业数据改善但市场仍低于一周前，可考虑逢低买入防御性股票，介绍三只防御性股票 [1][2] 市场情况 - 8月初市场大幅下跌，投资者进入避险模式，7月失业率突然上升引发担忧，上周失业数据改善缓解紧张情绪但市场仍低于一周前 [1] 防御性股票优势 - 防御性股票在市场波动时能更好地保值，为投资者提供更稳定的投资回报 [1] 巴菲特投资动向 - 巴菲特旗下公司出售一半苹果股票，持有公司历史上最多现金，从较高风险科技股转向防御性操作 [2] 推荐防御性股票 Visa - 是巴菲特持仓中值得关注的防御性股票，为全球市值最大信用卡公司和领先数字支付解决方案提供商，经济衰退可能增加其交易量 [3] - 今年以来交易基本持平，避免了市场波动，去年利润增长9%，有197亿美元现金和上季度47亿美元自由现金流以应对潜在衰退 [3][4] 奥驰亚集团（Altria Group） - 近期市场波动中股价稳定，高于月初，烟草行业客户忠诚度高，是防御性股票 [5] - 长期对烟草兴趣下降，但持续产生稳定收入，股息收益率7.8%，预计今年下半年盈利增长2.5 - 4.0% [5] - 分析师看好下半年和明年盈利增长，目标股价平均19.5美元，潜在上涨空间14% [6] 温蒂汉堡（Wendy's） - 经济衰退时美国人转向快餐，麦当劳失去廉价餐声誉，温蒂汉堡菜单实惠是防御性选择 [7] - 主要在美国，国际同店销售增长强劲，市值34.8亿美元，企业价值不到两倍，股息收益率5.8%，净资产收益率60.65% [7] - 市盈率17.5倍低于标准普尔500指数平均水平，分析师预测有14%上涨空间，目标股价平均19.5美元 [8]

文章核心观点 - 公司表现与管理层战略举措一致，估值极具吸引力，重申对奥驰亚（Altria）“强力买入”评级 [1][17] 近期发展 最新季度财报 - 7月31日公布最新季度财报，营收和每股收益（EPS）均略低于预期，营收同比下降3%，调整后EPS持平于1.31美元 [2] - 正常化实际EPS为1.31美元，低于预期0.03美元；GAAP实际EPS为2.21美元，超出预期0.87美元；实际营收为52.8亿美元，低于预期1.1538亿美元 [3] 资产负债表 - 第二季度净债务较第一季度增加约19亿美元，但资产负债表仍稳健，总债务与840亿美元市值相比仍较低 [4] - 最新季度末，公司总现金为18亿美元，总债务为250.2亿美元，净债务为232.2亿美元 [5] 多元化业务发展 - 公司向电子烟、尼古丁袋和加热烟草等新兴行业多元化发展，这些行业预计将实现高复合年增长率（CAGR），分别为29.8%、35.7%和52.56% [6][7] - 电子烟产品NJOY市场份额迅速扩大，NJOY ACE是唯一获得美国食品药品监督管理局（FDA）营销授权的 pod 式电子烟产品 [7] - 尼古丁袋旗舰产品“on!”品牌增长势头强劲，第二季度发货量同比增长37%，超过4100万罐，是按销量计算的第二大尼古丁袋品牌 [9] - 公司与日本烟草国际（JAPAY）成立“Horizon”合资企业，负责加热烟草棒产品在美国的营销和商业化，尽管前景存在不确定性，但加热烟草市场有望与传统卷烟市场相当 [10] 估值更新 估值比率 - 过去12个月股价上涨约13%，略落后于美国大盘，但2024年迄今上涨24% [12] - 公司获得Seeking Alpha Quant最高“A+”估值等级，多数估值比率与行业中位数和历史平均水平相比极具吸引力 [12] 股息折现模型（DDM）估值 - 采用DDM方法估值，计算得出公司股权成本为5.85%，作为所需回报率 [13][14] - 假设长期股息增长率为2%，使用2025财年共识股息估计值4.16美元，得出公司公平股价为108美元，较上一收盘价有1166%的上涨潜力 [14] 风险更新 传统业务风险 - 传统卷烟消费呈长期下降趋势，公司传统烟草业务预计将随时间推移而下滑，对股价构成下行压力 [15] 新兴业务风险 - 新兴业务相对较新，存在重大不确定性，可能需要几个季度的强劲增长才能使股价接近公允价值 [15] 电子烟市场风险 - 美国电子烟市场尚不成熟，存在大量非法产品，公司在该领域的成功将在很大程度上取决于美国当局打击非法竞争对手的法律行动 [15] 季节性风险 - 股票历史季节性趋势显示，8月和9月通常是表现最弱的月份，未来几周可能出现回调 [16]

文章核心观点 - 尽管公司最新季度未达分析师预期，但在无烟产品类别表现出色，基于股息和传统价格倍数，公司似乎被低估，当前价格对股息增长投资者有吸引力 [27] 公司概况 - 奥驰亚集团通过子公司在美国制造和销售可吸式和口含式烟草产品，旗下最具标志性和辨识度的品牌是万宝路 [1] - 自年初以来，公司为股东带来了28.2%的总回报，大幅跑赢同期约11%回报率的大盘 [1] 季度财报 - 公司最新季度营收和盈利均未达分析师预期，营收为52.8亿美元，较上年约低3%，比分析师预期低1.15亿美元，每股收益为1.31美元，比最初预测低0.03美元 [3] - 2024年第二季度净收入62.09亿美元，同比下降4.6%，上半年净收入117.85亿美元，同比下降3.6% [4] - 报告税率和调整后税率在二季度和上半年有不同变化，报告摊薄每股收益和调整后摊薄每股收益也有相应变化 [4] 业务板块 可吸式产品板块 - 该板块未来增长最少，主要是传统香烟，2024年上一季度和上半年运营收入均下降，香烟销量下滑加速，但公司扩大了利润率并在高端市场获得份额 [5][7] 无烟产品板块 - NJOY产品需求季度环比显著增长，设备在美国的市场份额环比增加13.8个百分点 [8][9] - 口含式烟草产品行业过去两年快速增长，公司相关产品销量同比增长超37% [10] 估值分析 股息情况 - 公司目前按季度支付股息，年股息为每股3.92美元，股息收益率约8% [12] - 基于各种股息支付率，公司当前股息安全可持续，过去54年每年都支付并增加股息，上半年支付约34亿美元股息 [14][17] 股息增长 - 采用公司5年股息复合年增长率4.1%至2030年，之后采用2.5%的永续增长率来估算股票公允价值 [18] 股息折现模型 - 公司加权平均资本成本为7.1%，代入股息折现模型得出每股公允价值为99美元，是当前股价两倍，有显著上涨空间 [20][21] 传统价格倍数 - 与烟草行业其他公司相比，传统价格倍数显示公司可能被低估，即使假设股息增长率为0%，公允价值仍比当前股价高20% [24][26]

文章核心观点 - 烟草公司奥驰亚集团长期以来是可靠的股息股票，但销售下滑且前景不明，投资者可能担忧股票及股息安全性，该股票虽短期股息可能安全，但长期或需削减股息以寻求增长机会，目前不建议投资 [1][5] 奥驰亚集团现状 - 是标准普尔 500 指数中收益率最高的股票之一，数十年来一直是可靠的股息股票，不仅多年支付股息，还定期提高派息 [1] - 上月公布的第二季度财报显示，截至 6 月的季度净收入同比下降近 5%，至略高于 62 亿美元 [2] - 虽尝试向口含烟草产品转型并取得增长，但该业务板块占比小，上季度仅占总收入的 11% [2] 股息安全性分析 - 公司营收不佳，摊薄后每股收益因出售 Iqos 烟草加热系统商业化权利的收益而跃升 86% 至 2.21 美元，调整后每股收益与去年同期持平 [3] - 受收益提振，利润数字有所虚高，派息率为 67%，自由现金流是衡量公司支付股息能力的更好指标 [3] - 上季度自由现金流为负 1.04 亿美元，公司每季度支付约 17 亿美元股息，但过去 12 个月累计自由现金流 88 亿美元，股息支付 68 亿美元，占自由现金流的 77%，自由现金流会随时间波动 [4] 投资建议 - 奥驰亚集团 7.7% 的股息收益率对收益型投资者有吸引力，但并非安全的股息股票，公司增长乏力，在证明能扭转局面之前，建议避免投资 [5] - 过去五年，奥驰亚集团股价仅上涨 4%，包含股息后涨幅为 60%，虽短期内股息可能安全，但公司迟早可能削减股息以释放资金寻求增长机会 [5]

文章核心观点 - 尽管烟草行业存在负面标签和监管风险，但奥驰亚集团（MO）2024年表现出色，股价突破50美元，后续仍有上涨空间，其高利润率、业务多元化、盈利增长预期、与同行相比的估值优势以及丰厚的股息，使其成为有吸引力的投资选择 [1][15] 行业趋势 - 2024年科技公司和制造业公司表现强劲，传统被认为无聊的公司如可口可乐和埃克森美孚年初至今涨幅超15% [1] - 烟草行业正经历无烟化转型，奥驰亚集团在电子烟和口含烟草产品方面取得进展 [6] 公司表现 股价表现 - 奥驰亚集团股价在2024年突破50美元，年初至今涨幅超26%，自4月以来上涨17.73%，考虑股息后总回报率达20.30% [1][3] 财务表现 - 第二季度净收入62.1亿美元，成本16亿美元，毛利润36.8亿美元，毛利率59.19%，前6个月毛利率59.02%，运营收入25.3亿美元，净利润51.2亿美元（含IQOS系统交易收益），利润率38.91% [5] - 首席财务官预计调整后摊薄每股收益在5.07 - 5.15美元，较2023年增长2.5% - 4%，有望实现2028年企业目标 [7] 业务表现 - 零售吸烟业务强劲，万宝路品牌在卷烟市场份额42%，在优质卷烟领域份额59.4% [6] - 电子烟业务方面，NJOY设备第二季度出货量同比增长80%至180万单位，消耗品同比增长14.7%至1250万单位，零售份额增加1.3个百分点至5.5%，2024年上半年出货设备280万单位、消耗品2340万单位，6月获FDA四种薄荷醇电子烟产品营销授权 [6] - 口含烟草产品通过Helix实现增长，on!品牌重新包装和营销活动使第二季度出货量同比增长37.3%至4120万罐，市场份额从2023年第二季度的6.9%升至8.1% [6] 股东回报 - 2024年上半年通过股息和股票回购向股东返还80亿美元，回购24亿美元股票，当前授权还有10亿美元额度 [7] - 股息收益率7.68%，是最高股息收益率的股息之王，已连续55年增加股息，预计第三季度股息将提高3%至约4.04美元，未来3年将增至4.41美元 [12][13] 估值比较 - 与菲利普莫里斯（PM）相比，奥驰亚集团在营收、毛利润、运营收入和EBITDA等方面的估值倍数更低，利润率更高，但盈利增长相对较少 [9]