财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后稀释每股收益增长3.6%，前九个月增长5.9% [20] - 第三季度可吸烟产品部门调整后运营公司收入增长0.7%至近30亿美元，前九个月增长2.5%至84亿美元 [20] - 可吸烟产品部门调整后运营公司利润率在第三季度和前九个月均扩大至64.4%，分别增长1.3个百分点和2.7个百分点 [20] - 第三季度报告的口服烟草产品部门调整后运营公司收入下降不到1%，前九个月增长3.3% [24] - 第三季度口服烟草产品部门调整后运营公司利润率扩大1.8个百分点至69%，前九个月扩大2.4个百分点至69.2% [24] - 第三季度来自ABI的调整后股权收益为1.57亿美元，同比增长9% [25] - 公司将2025年调整后稀释每股收益指引区间下限上调，新指引范围为5.37美元至5.45美元，代表从2024年基数5.19美元增长3.5%至5% [26] - 前九个月向股东返还近60亿美元，包括52亿美元股息和7.12亿美元股票回购 [27] - 截至9月30日，债务与EBITDA比率为2倍，符合目标 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度ON报告出货量超过4200万罐，同比增长近1%；前九个月出货量超过1.33亿罐，同比增长约15% [8] - 第三季度ON在口服烟草品类中的零售份额为8.7%，前九个月增长0.8个百分点 [8] - 第三季度ON零售价格同比上涨约1.5%，而尼古丁袋品类全国平均零售价格下降7% [9] - 第三季度报告的口服烟草产品总出货量下降9.6%，前九个月下降5.2% [25] - 调整后估算，第三季度和前九个月口服烟草产品部门销量分别下降约5.5%和3.5% [25] - 口服烟草产品部门第三季度零售份额为31.1%，前九个月为32.9% [25] - 第三季度Middleton报告出货量增长2%，前九个月增长1.1% [24] - 第三季度报告的可吸烟产品国内卷烟量下降8.2%，前九个月下降10.6% [21] - 调整后估算，第三季度可吸烟产品国内卷烟量下降约9%，略高于行业估计的8%降幅；前九个月部门量下降约10.5%，行业下降8.5% [22] - 第三季度万宝路在高端细分市场中的份额同比增长0.3至59.6%，环比增长0.1 [22] - Basic品牌份额环比增长0.9个百分点，同比增长1.4个百分点；第三季度行业折扣细分市场同比增长2.4个百分点，Basic贡献了其中过半增长 [23] - 第三季度卷烟零售份额环比增长0.3个百分点至45.4% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去六个月口服烟草行业估计量增长14.5%，主要由尼古丁袋驱动 [6] - 第三季度尼古丁袋份额增长至55.7个百分点，同比增长11.1个百分点 [7] - 第三季度末估计电子烟品类包含约2100万使用者，同比增加近200万；同期一次性电子烟使用者估计增加240万至近1500万 [13] - 调味一次性电子烟产品估计仍占品类60%以上 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Helix宣布计划推出其创新下一代口服产品ON+ [5] - Horizon为加热烟草产品合资企业提交了关键监管申请 [5] - 公司与KT&G合作探索国际创新无烟产品、美国非尼古丁产品机会 [5] - ON+在佛罗里达、北卡罗来纳和德克萨斯推出，有三种口味和三种尼古丁强度 [10] - Horizon向FDA提交了Ploom和万宝路加热烟草棒的PMTA和MRTPA合并申请 [11] - NJOY完成了修改后ACE的产品设计，以解决专利争议 [11] - Juul和NJOY相互发起新的专利诉讼 [12] - 公司观察到针对非法产品的显著执法努力，包括联邦多机构任务组的协调行动，查获数十万非法雾化产品 [14] - FDA为口服尼古丁袋启动简化PMTA审查的试点项目，Helix的ON+申请被纳入 [16] - 与KT&G的合作包括探索尼古丁袋产品全球需求增长机会，以及在美国非尼古丁领域（能量与健康）的机会 [17] - 合作还包括探索传统烟草运营效率提升，可能利用关税退税等好处 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 竞争者的促销活动在第三季度高度活跃，特别是在9月，推动了尼古丁袋的增量增长 [7] - 许多成年吸烟者继续面临可自由支配支出压力，源于宏观经济逆风，包括通胀的复合效应 [23] - 管理层对FDA最近的执法行动和建设性监管对话表示鼓舞，这标志着进展 [13] - 公司倡导对非法产品进行更强执法，并加速FDA对无烟产品的市场授权 [13] - 持续的执法努力对于为成年消费者提供受监管产品至关重要 [15] - 监管速度和清晰度对于提供满足成年消费者偏好并推进减害的创新选择也至关重要 [16] - 电子烟市场仍然充斥着调味一次性电子烟产品，大多数被认为逃避了监管程序 [12] - 预计第四季度每股收益增长将放缓，原因是2024年加速股票回购计划相关的较低流通股数以及MSA法律基金到期的影响 [26] - 公司将继续密切监控烟草消费者的购买行为 [26] 其他重要信息 - 8月，董事会将常规季度股息增加3.9%至每股1.06美元，标志着56年来的第60次股息增加 [5] - 董事会将现有股票回购计划从10亿美元扩大到20亿美元，有效期至2026年12月31日 [5] - 公司收购了另一家鼻烟工厂的所有者权益，该工厂生产Loop尼古丁袋品牌 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度收益增长减速和可吸烟产品运营公司收入增长路径的提问 [30] - 回答指出除了股票回购和MSA法律基金因素外，公司继续监控消费者支出，市场保持动态 [31] - 对前九个月财务业绩和可吸烟产品盈利能力感到满意，对PM USA的表现和万宝路在高端细分市场的份额扩张能力感觉良好 [31] 问题: 关于卷烟行业下滑速度在季度间缓和驱动因素的提问 [32] - 回答指出消费者仍面临压力，需要一致性而非改善；观察到汽油价格、通胀等方面的一些一致性 [33] - 电子烟执法加强使消费者重新考虑其他尼古丁品类 [34] 问题: 关于尼古丁袋竞争环境、ON表现、ON+早期反馈和全国推广计划的提问 [36] - 回答承认竞争环境显著加剧，ON零售价格上涨1.5%而品类价格下降7%甚至70%，显示竞争对手促销支出大幅转变 [37] - 对ON在零售提货量（真实需求）保持稳定感到满意；ON+为时尚早，但对其差异化感到兴奋 [38] 问题: 关于KT&G合作伙伴关系运营效率和替代收入流机会的提问 [39] - 回答将合作视为三方面：现代口服倡议（国际扩张ON和ON+）、非尼古丁机会（利用KT&G产品专业知识和公司商业能力）、运营效率（调整制造中心以适应国际市场需求，可能利用关税退税） [40] - 运营效率也为未来国际机会打开大门 [41] 问题: 关于ON+价格定位和可吸烟产品可控成本的提问 [46] - 回答指出ON+因其差异化和消费者体验被视为溢价产品，可要求溢价零售价，但会有介绍性促销 [48] - 关于可控成本，建议从长期看而非季度，因存在比较问题和时间安排；成本管理是增长算法的重要部分，通过优化与加速计划等进行管理 [49] - 数据分析和收入增长管理工具的使用被视为生产力提升 [50] - 可吸烟产品运营公司收入应长期看待，前九个月增长2.5%表现良好 [51] 问题: 关于关税退税潜在收益、FDA试点项目对ON+启动决策影响以及尼古丁袋与电子烟审核差异的提问 [54] - 回答指出关税退税是国际合作的额外好处，不应过早下结论 [56] - FDA试点项目方面，公司决策将基于公司长期利益和建立功能监管系统；尼古丁袋试点可能因品类相对固定而启动，电子烟市场混乱，希望试点学习后能扩展至其他品类 [57] - 关于每股收益增长，公司维持此前声明的中期复合年增长率目标 [59]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后稀释每股收益增长3.6%，前九个月增长5.9% [5][20] - 第三季度可吸食产品部门调整后营业公司收入增长0.7%至近30亿美元，前九个月增长2.5%至84亿美元 [20] - 可吸食产品部门调整后营业利润率在第三季度和前九个月均扩大至64.4%，分别提升1.3和2.7个百分点 [20] - 口腔烟草产品部门第三季度调整后营业收入下降不到1%，前九个月增长3.3% [24] - 口腔烟草产品部门调整后营业利润率在第三季度扩大1.8个百分点至69%，前九个月扩大2.4个百分点至69.2% [24] - 第三季度来自ABI的调整后股权收益为1.57亿美元，同比增长9% [25] - 公司将2025年调整后稀释每股收益指引区间下限上调，新指引为5.37-5.45美元，相对于2024年基数的增长率为3.5%-5% [26] - 前九个月向股东返还近60亿美元，包括52亿美元股息和7.12亿美元股票回购 [27] - 截至9月30日的债务与EBITDA比率为2倍，符合目标 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度on!报告出货量超过4200万罐，同比增长近1%；前九个月出货量超过1.33亿罐，同比增长约15% [8] - on!在口腔烟草品类中的零售份额第三季度和前九个月均为8.7%，前九个月份额增长0.8个百分点 [8] - 第三季度on!零售价格同比上涨约1.5%，而尼古丁袋品类全国平均零售价格下降7%，某主要零售连锁店降幅超过70% [9] - 第三季度报告的口腔烟草产品总出货量下降9.6%，前九个月下降5.2% [25] - 调整日历差异和贸易库存变动后，估计第三季度和前九个月口腔烟草产品部门销量分别下降约5.5%和3.5% [25] - 口腔烟草产品部门零售份额第三季度为31.1%，前九个月为32.9% [25] - 第三季度米德尔顿报告出货量增长2%，前九个月增长1.1% [24] - 第三季度报告的可吸食产品国内卷烟销量下降8.2%，前九个月下降10.6% [21] - 调整贸易库存变动和日历差异后，估计第三季度国内卷烟销量下降约9%，略高于行业估计的8%降幅；前九个月估计部门销量下降10.5%，行业下降8.5% [22] - 第三季度万宝路在高端细分市场中的份额同比增长0.3个百分点至59.6%，环比增长0.1个百分点 [22] - Basic品牌份额环比增长0.9个百分点，同比增长1.4个百分点；第三季度行业折扣细分市场同比增长2.4个百分点，Basic贡献了其中超过一半的增长 [23] - 第三季度卷烟零售份额环比增长0.3个百分点至45.4% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去六个月口腔烟草行业销量估计增长14.5%，主要由尼古丁袋驱动 [7] - 第三季度尼古丁袋在口腔烟草品类中的份额增长11.1个百分点至55.7个百分点 [7] - 估计第三季度末电子雾化品类包含约2100万使用者，同比增加近200万；同期一次性电子雾化使用者估计增加240万至近1500万 [13] - 估计调味一次性电子雾化产品仍占该品类的60%以上 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Helix在佛罗里达、北卡罗来纳和德克萨斯推出了创新的下一代口服产品on! PLUS [5][9] - Horizon为Ploom和万宝路加热烟草棒向FDA提交了PMTA和MRTPA合并申请 [11] - 公司完成了修改版NJOY的产品设计，以解决所有四项争议专利，团队正在评估将修改版ACE产品推向市场的潜在途径 [11] - 公司与KT&G合作，探索国际创新无烟产品和美国非尼古丁产品的机会 [5][17] - 作为合作的一部分，公司收购了另一家鼻烟工厂的股权，该工厂生产LOOP尼古丁袋品牌 [17] - 合作还包括探索美国非尼古丁领域的机会，特别是在能量和健康领域，利用KT&G的产品专业知识和公司的商业能力 [18] - 公司正在探索提高传统烟草运营效率的方法，可能使双方在各自本土市场受益 [18] - 公司继续倡导加强针对非法产品的执法，并加速FDA对无烟产品的市场授权 [13][16] - FDA为口服尼古丁袋启动了简化PMTA审查的试点项目，Helix的on! PLUS申请被纳入该项目 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 成人吸烟者继续面临可自由支配支出压力，源于包括通胀在内的各种宏观经济阻力 [23] - 电子雾化市场充斥着调味一次性产品，其中大多数被认为逃避了监管程序 [12] - 第三季度观察到针对非法产品的显著执法努力，包括联邦多机构工作组在美国各地协调突击检查，查获数十万非法雾化产品 [14][15] - 美国海关和边境保护局查获超过400万单位非法雾化产品，估计零售价值超过8600万美元 [15] - 持续的、协调的执法对于实质性影响市场状况是必要的 [15] - 监管速度和清晰度对于提供满足成年消费者偏好并推进减害的创新选择至关重要 [16] - 预计第四季度每股收益增长将放缓，因为要应对与2024年加速股票回购计划相关的较低流通股数量以及MSA法律基金到期的影响 [26] - 公司将继续密切监控消费者的购买行为 [26] - 消费者仍面临压力，需要的是稳定性而非改善；在汽油价格、通胀等方面看到了一些稳定性 [33] - 电子雾化领域的执法加强使消费者重新考虑其他尼古丁品类 [34] 其他重要信息 - 8月，董事会将常规季度股息增加3.9%至每股1.06美元，标志着56年来的第60次股息增加 [5][27] - 董事会将现有股票回购计划从10亿美元扩大到20亿美元，有效期至2026年12月31日 [5][27] - NJOY和JUUL在第三季度相互提起了新的诉讼 [11][12] - JUUL在联邦法院和ITC对NJOY提起诉讼，指控NJOY DAILY的销售以及NJOY可能开发的任何其他会侵犯JUUL专利的产品构成专利侵权 [12] - ITC的最终裁决预计不早于2027年初 [12] - NJOY也在联邦法院和ITC对JUUL提起诉讼，指控某些JUUL产品的销售构成专利侵权 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度收益增长减速和可吸食产品OCI增长路径的提问 [30] - 回答指出除了股票回购和MSA法律基金因素外，公司继续监控消费者支出，市场仍然充满活力 [31] - 公司对前九个月的财务业绩和可吸食产品盈利能力感到满意，对PM USA的表现和万宝路在高端细分市场的份额扩张感觉良好 [31] 问题: 关于卷烟行业下滑速度放缓驱动因素的提问 [32] - 回答指出消费者仍面临压力，需要稳定性；在汽油价格、通胀等方面看到了一些稳定性 [33] - 电子雾化领域的执法加强使消费者重新考虑其他尼古丁品类 [34] 问题: 关于尼古丁袋竞争环境、on!表现以及on! PLUS早期反馈的提问 [36] - 回答承认竞争环境显著加剧，但强调在零售提货量方面看到了稳定的真正消费者需求 [37] - 关于on! PLUS为时过早，但对其在研究中的差异化感到兴奋，并期待在适当时机扩大推广 [38] 问题: 关于KT&G合作伙伴关系运营效率和替代收入流机会的提问 [39] - 回答将合作视为三方面：现代口服计划（国际扩张on!和on! PLUS，整合LOOP）、非尼古丁机会（探索能量和健康领域）、运营效率（调整制造中心以适应国际市场需求，利用退税等好处） [40][41] 问题: 关于on! PLUS定价和可吸食产品可控成本的提问 [46] - 回答指出on! PLUS因其差异化和满意度被视为溢价产品，上市初期会有介绍性价格促销 [48] - 关于可控成本，建议从长期看待，而非按季度；成本管理是增长算法的重要组成部分，公司通过优化与加速计划管理成本，并利用数据分析收入增长管理工具提高促销投资效率 [49][50] - 可吸食产品OCI应长期看待，前九个月增长2.5%，表现良好 [51] 问题: 关于退税潜在收益、FDA试点项目对on! PLUS推出决策影响以及尼古丁袋与雾化审核差异的提问 [54][55] - 回答指出退税是国际合作的额外好处，不应过早下结论 [56] - 公司决策将基于公司长期最佳利益并着眼于建立功能完善的监管系统 [57] - 关于试点项目差异，FDA可能从尼古丁袋开始是因为其品类相对固定，便于学习；而雾化市场目前混乱；希望FDA将试点扩展到其他品类 [58] - 公司保持此前声明的中期每股收益复合年增长率目标不变 [59]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后稀释每股收益增长3.6%，前九个月增长5.9% [18] - 第三季度可吸烟产品部门调整后运营公司收入增长0.7%至近30亿美元，前九个月增长2.5%至84亿美元 [18] - 第三季度和前九个月调整后运营公司收入利润率扩大至64.4%，分别增长1.3和2.7个百分点 [18] - 第三季度报告的口服烟草产品部门调整后运营公司收入下降不到1%，前九个月调整后运营公司收入增长3.3% [22] - 第三季度ABI调整后股权收益为1.57亿美元，同比增长9% [23] - 2025年调整后稀释每股收益预期范围为5.37至5.45美元，增长率为3.5%至5% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度ON报告出货量超过4200万罐，同比增长近1%；前九个月超过1.33亿罐，同比增长约15% [6] - ON在口服烟草品类总零售份额第三季度和前九个月均为8.7%，前九个月增长0.8个百分点 [6] - 第三季度ON零售价格同比上涨约1.5%，而尼古丁袋品类全国平均零售价格下降7% [7] - 第三季度米德尔顿报告出货量增长2%，前九个月增长1.1% [22] - 第三季度口服烟草产品部门报告出货量下降9.6%，前九个月下降5.2% [23] - 第三季度和前九个月口服烟草产品部门零售份额分别为31.1%和32.9% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去六个月口服烟草行业销量估计增长14.5%，尼古丁袋是主要驱动力 [5] - 第三季度尼古丁袋份额增长至55.7个百分点，同比增长11.1个百分点 [5] - 第三季度国内卷烟销量下降8.2%，前九个月下降10.6% [18] - 第三季度行业卷烟销量估计下降8%，前九个月估计下降8.5% [19] - 第三季度折扣品类份额同比增长2.4个百分点，Basic品牌贡献了其中超过一半的增长 [21] - 第三季度卷烟零售份额连续第二个季度增长至45.4%，增长0.3个百分点 [21] - 第三季度末电子烟品类估计有约2100万用户，同比增加近200万；一次性电子烟用户估计增加240万至近1500万 [11] - 调味一次性电子烟产品估计仍占品类的60%以上 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Helix推出创新下一代口服产品ON+，并在三个州上市 [4][8] - Horizon为Ploom和万宝路加热烟草棒向FDA提交了综合上市前烟草产品申请和改良风险烟草产品申请 [9] - NJOY完成了针对四项争议专利的改良产品设计 [9] - 公司与KT&G合作探索国际创新无烟产品、美国非尼古丁产品以及传统烟草运营效率提升的机会 [4][15][16] - 公司倡导加强针对非法产品的执法，并加速FDA对无烟产品的市场授权 [11][12][14] - FDA针对口服尼古丁袋启动了简化上市前烟草产品申请审查的试点项目，ON+申请被纳入其中 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 成人烟草消费者仍面临可自由支配支出压力，受通胀等宏观经济逆风影响 [20] - 电子烟市场充斥着调味一次性产品，多数被认为规避了监管程序 [10] - 近期针对非法产品的执法行动有所增加，包括联邦多机构工作组协调突击检查，查获数十万非法雾化产品 [12] - FDA的试点项目和建设性监管对话标志着进展，但持续协调的执法对于实质性影响市场状况仍是必要的 [12][14] - 预计第四季度每股收益增长将放缓，原因是2024年加速股票回购计划相关的较低流通股数以及烟草产品和解协议法律基金到期的影响 [24] - 公司对可吸烟业务的盈利能力和PM USA的表现感到满意 [30] 其他重要信息 - 公司宣布第56年内的第60次股息增加，季度股息增加3.9%至每股1.06美元 [4][25] - 董事会将现有股票回购计划从10亿美元扩大至20亿美元，有效期至2026年12月31日 [4][25] - 前九个月向股东返还近60亿美元，包括52亿美元股息和7.12亿美元股票回购 [25] - 截至9月30日，债务与息税折旧摊销前利润比率为2倍，符合目标 [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度收益增长减速和可吸烟产品部门运营公司收入增长路径的额外因素 [29] - 除了股票回购和烟草产品和解协议法律基金外，公司继续监控消费者支出，市场仍然充满活力 [30] - 对前九个月的财务业绩和可吸烟产品盈利能力感到满意，对PM USA的表现和万宝路在高端细分市场的利润率扩张能力充满信心 [30] 问题: 关于潜在卷烟行业下降率缓和的原因 [31] - 消费者仍然面临压力，但最近在汽油价格和通胀方面看到了一些稳定性 [31] - 电子烟领域的执法加强使消费者重新考虑其他尼古丁品类 [32] 问题: 关于尼古丁袋竞争环境、ON表现、ON+早期反馈以及全国推广计划 [33] - 竞争对手的促销活动显著加剧，ON零售价格上涨1.5%，而整个品类全国下降7% [34] - 在竞争环境中，ON的零售取货量保持稳定，这是真正的消费者需求 [34] - ON+的反馈为时过早，但对产品差异化感到兴奋，将在适当时机扩展 [35] 问题: 关于KT&G合作的运营效率、替代收入流和国际扩张机会 [36][37] - 合作包括三个方向：在国际市场扩展ON和ON+、探索美国非尼古丁机会（如能量和健康领域）、提升传统烟草运营效率 [38] - 国际制造可以利用关税退税等好处，并为未来国际机会打开大门 [39] 问题: 关于ON+的定价、可吸烟产品可控成本以及运营公司收入增长受限因素 [43] - ON+因其差异化被视为溢价产品，上市时将进行介绍性价格促销 [45] - 可控成本应长期看待，而非按季度，成本管理是增长算法的重要组成部分，公司通过优化与加速计划管理成本并再投资 [47] - 可吸烟产品运营公司收入应长期看待，今年迄今增长2.5%，对表现感到满意 [48] 问题: 关于关税退税潜在收益、FDA试点项目对ON+启动决策的影响，以及尼古丁袋与电子烟监管加速差异 [52] - 关税退税是与国际参与者关系的一部分，好处是额外的，目前不做结论 [52] - 公司决策将基于公司长期最佳利益和建立功能完善的监管系统，FDA试点从尼古丁袋开始是因该品类较固定，便于学习 [53] - 希望FDA将试点扩展到其他品类 [54] - 公司中期每股收益复合年增长率目标保持不变 [55]

财务业绩 - 公司第三季度盈利超出预期 [1] - 公司第三季度营收未达预期 [1]

核心业绩表现 - 公司季度每股收益为1.45美元，超出市场一致预期的1.44美元，同比增长5.1%（去年同期为1.38美元）[1] - 季度营收为52.5亿美元，低于市场一致预期1.32%，同比下滑1.7%（去年同期为53.4亿美元）[3] - 本季度业绩代表每股收益超出预期0.69%，而上一季度每股收益超出预期幅度为5.11% [2] 近期股价表现与市场预期 - 公司股价年初至今上涨约18.5%，表现优于同期标普500指数17.2%的涨幅 [4] - 在当前财报发布前，公司盈利预期修正趋势向好，这使其获得Zacks第二级（买入）评级，预期近期股价表现将优于市场 [7] - 市场对下一季度的共识预期为每股收益1.31美元，营收50.8亿美元；对本财年的共识预期为每股收益5.43美元，营收202.9亿美元 [8] 行业比较与同业公司 - 公司所属的烟草行业在Zacks行业排名中处于后37%分位 [9] - 同业公司Turning Point Brands预计将于11月5日公布季度业绩，市场预期其每股收益为0.81美元，同比增长19.1% [10] - Turning Point Brands近30天内季度每股收益预期被上调20.3%，预计季度营收为1.1235亿美元，同比增长6.4% [10][11]

业绩总结 - 调整后稀释每股收益（EPS）为1.45美元，同比增长3.6%[8] - 2025年第三季度烟草产品调整后运营公司收入为29.56亿美元，同比增长0.7%[62] - 预计2025年调整后稀释每股收益将在5.37至5.45美元之间，同比增长3.5%至5.0%[95] 股东回报 - 2025年前九个月支付股息52亿美元，季度股息提高3.9%至每股1.06美元[19] - 2025年前九个月回购股票7.12亿美元，回购计划从10亿美元扩大至20亿美元[19] 用户数据 - 2025年第三季度口腔烟草产品的零售份额为8.7%，较去年同期下降0.1个百分点[28] - 2025年第三季度口腔烟草产品的销量为1.78亿罐，同比下降9.6%[88] 财务健康 - 截至2025年9月30日，公司的债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率为2.0倍[98] 产品表现 - 2025年第三季度口腔烟草产品的调整后OCI为4.6亿美元，同比下降0.9%[83] - 2025年第三季度烟草产品调整后OCI利润率为64.4%，同比提高1.3个百分点[64]

公司业绩展望 - 烟草巨头奥驰亚预测年度利润大幅低于市场预期 [1] 业绩影响因素 - 业绩受挫于其卷烟产品需求下降 [1] - 业绩受挫于其口服吸烟替代品（如on!尼古丁袋）需求下降 [1]

收入和利润（同比/环比） - 2025年前九个月净营收为174.33亿美元，较2024年同期的180.44亿美元下降3.4%[15] - 2025年前九个月净收入为174.33亿美元，同比下降3.4%（2024年同期为180.44亿美元）[87] - 2025年前九个月净利润为58.30亿美元，较2024年同期的82.25亿美元下降29.1%[15] - 2025年前九个月净利润为58.3亿美元，较2024年同期的82.25亿美元下降29.1%[24] - 2025年第三季度净利润为23.75亿美元，较2024年同期的22.93亿美元增长3.6%[15] - 2025年第三季度净利润为23.75亿美元，较2024年同期的22.93亿美元增长3.6%[21] - 2025年前九个月报告净收益为58.3亿美元，同比下降29.1%[208] - 2025年前九个月报告稀释后每股收益为3.45美元，同比下降27.4%[208] - 2025年前九个月调整后净收益为69.66亿美元，同比增长3.6%[208] - 2025年前九个月调整后稀释后每股收益为4.12美元，同比增长5.9%[208] - 2025年特殊项目对净收益的影响总计为11.36亿美元，对稀释后每股收益的影响为0.67美元[208] - 2025年前九个月基本和稀释后每股收益为3.45美元，较2024年同期的4.75美元下降27.4%[15] 运营收入和部门表现 - 2025年前九个月运营收入为82.48亿美元，同比下降1.3%（2024年同期为83.59亿美元）[87] - 2025年第三季度运营收入为32.30亿美元，同比增长2.5%（2024年同期为31.52亿美元）[87] - 2025年前九个月可吸烟产品部门运营公司收入为83.41亿美元，同比增长1.9%（2024年同期为81.83亿美元）[87] - 2025年第三季度所得税前利润为30.75亿美元，同比增长1.6%（2024年同期为30.26亿美元）[102] 成本和费用（同比/环比） - 2025年前九个月因商誉减值录得8.73亿美元支出[15] - 2025年前九个月实际所得税率为26.0%，高于2024年同期的24.4%[102] - 截至2025年9月30日的九个月，州和解协议计入销售成本的总金额约为23亿美元，较2024年同期的27亿美元下降[147] - 截至2025年9月30日的三个月，州和解协议计入销售成本的总金额约为8亿美元，较2024年同期的9亿美元下降[147] 现金流和资本管理 - 2025年前九个月经营活动产生的总综合收益为55.21亿美元，较2024年同期的82.81亿美元下降33.3%[17] - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为60.19亿美元，较2024年同期的54.13亿美元增长11.2%[24] - 2025年前九个月资本支出总额为1.24亿美元，同比增长30.5%（2024年同期为9500万美元）[88] - 2025年前九个月宣发现金股息每股3.10美元，共计52.31亿美元[19] - 2025年第三季度宣布并支付每股1.06美元的现金股息，总计17.85亿美元[21] - 2025年前九个月支付普通股股息总计51.75亿美元[27] - 2025年前九个月以7.12亿美元回购普通股，平均价格为每股58.08美元[27][37] - 2025年第三季度以1.12亿美元回购普通股[21] - 2025年8月董事会批准季度股息增加3.9%至每股1.06美元，年化股息率为每股4.24美元[33] - 2025年10月董事会授权将股票回购计划扩大10亿美元至总额20亿美元，有效期至2026年12月31日[34] 资产和库存变动 - 截至2025年9月30日，公司库存为10.65亿美元，较2024年底的10.80亿美元下降1.4%[10] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为34.96亿美元，较2024年同期19.28亿美元增长81.4%[27] - 应收账款从2024年12月31日的1.77亿美元增至2025年9月30日的2.49亿美元，增幅为40.7%[39] - 递延收入从2024年12月31日的2.15亿美元降至2025年9月30日的1.67亿美元，降幅为22.3%[39] - 供应商融资计划项下已确认未偿义务从2024年12月31日的1.28亿美元增至2025年9月30日的1.6亿美元，增幅为25%[44] 债务和融资活动 - 截至2025年9月30日，公司长期债务为241.32亿美元，较2024年底的233.99亿美元增长3.1%[12] - 2025年9月30日长期债务总额为257亿美元，较2024年底的249亿美元增加8亿美元[97] - 截至2025年9月30日，公司长期债务总额的账面价值为257.01亿美元，公允价值为244.7亿美元[73] - 公司于2025年8月发行了10亿美元优先无抵押票据[97] - 公司于2025年7月将30亿美元循环信贷协议到期日延长至2029年10月24日[92] 投资表现（ABI和Cronos） - 对ABI的投资从2024年12月31日的78.8亿美元增至2025年9月30日的80.71亿美元[59] - 对Cronos的投资从2024年12月31日的3.15亿美元微降至2025年9月30日的3.14亿美元[59] - 截至2025年9月30日，公司对ABI投资的公允价值为95亿美元，比其81亿美元的账面价值高出约18%[64] - 截至2025年9月30日，公司对Cronos投资的公允价值比其账面价值高出约1.19亿美元，增幅约38%[71] - 2025年前九个月，股权证券投资亏损总额为3.98亿美元，其中ABI投资亏损3.96亿美元，Cronos投资亏损200万美元[60] - 2025年第三季度，股权证券投资亏损总额为1.07亿美元，其中ABI投资亏损1.23亿美元，Cronos投资带来1600万美元收益[60] - 2024年第一季度，公司通过ABI交易获得约24亿美元的税前现金收益，并产生约6200万美元的交易成本[65] - 2025年前九个月，公司净投资对冲的税前亏损为3.91亿美元，而2024年同期为2900万美元[74] 商誉和无形资产 - 商誉总额从2024年12月31日的69.45亿美元降至2025年9月30日的60.72亿美元，主要因电子烟报告单位8.73亿美元减值[48] - 其他无形资产净值从2024年12月31日的129.73亿美元微降至2025年9月30日的128.66亿美元[48] - 确定寿命无形资产税前摊销费用在2025年前九个月为1.12亿美元，2024年同期为1.02亿美元[45] - 2024年第二季度Skoal商标发生非现金税前减值3.54亿美元[48] 重组和诉讼相关费用 - 截至2025年9月30日，"优化与加速"计划累计确认税前费用1.11亿美元，其中遣散成本3800万美元，实施成本7300万美元[57] - 截至2025年9月30日的九个月，烟草及相关诉讼的应计负债期末余额为6800万美元，期内支付了7600万美元[115] - 自2004年10月以来，PM USA已支付约11亿美元的判决和和解金，以及约2.46亿美元的利息[116] - 公司就多数电子烟多区诉讼及加州诉讼达成和解，记录2.35亿美元税前拨备并于2024年第二季度支付[160] - 公司与美洲原住民部落就相关诉讼达成和解，记录2000万美元税前拨备并于2024年10月支付[160] - 公司与Fuma International LLC就专利诉讼达成和解，支付1000万美元并记录在2023年第三季度[161] - Altria在2023年第一季度记录了与股东衍生诉讼和解相关的约1亿美元税前拨备[182] - Altria同意在五年内向未成年烟草预防和戒烟项目提供1亿美元资金，并于2024年第三季度开始拨款[182] 税务事项 - 截至2025年9月30日的九个月期间，公司总未确认税务优惠为5.73亿美元[107] - 因美国地区法院裁决，公司撤销了2017纳税年度4500万美元的应收款，并为2018至2025纳税年度确认了3.1亿美元的税务准备金[106] - 截至2025年9月30日的估值准备金期末余额为7.4亿美元，期内因税务准备金间接影响增加了8400万美元[108] 养老金和其他综合收益 - 2025年前九个月，养老金净定期福利收入为1600万美元，而2024年同期为收入5100万美元[78] - 截至2025年9月30日的九个月内，奥驰亚累计其他综合亏损总额从24亿美元的期初余额增至27.09亿美元，净增加3.09亿美元[81][82] - 在2025年第三季度，ABI投资相关的其他综合收益为1.5亿美元，扣除2700万美元递延所得税后，净收益为1.23亿美元[82] - 2025年九个月期间，ABI投资在重分类前产生其他综合损失3.84亿美元，扣除9100万美元递延所得税后，净损失为2.93亿美元[81] - 2025年九个月期间，从累计其他综合损失重分类至净收益的税前金额为2600万美元，其中福利计划为500万美元，ABI投资为3100万美元[84] - 2024年九个月期间，因ABI交易，公司从累计其他综合损失中重分类了2.43亿美元，其中2.85亿美元直接归因于ABI，部分被4200万美元的投资对冲所抵消[84] - 2025年第三季度，货币折算调整产生2400万美元的其他综合收益[82] - 截至2025年9月30日，福利计划相关的累计其他综合损失余额为13.88亿美元，较2024年底的13.92亿美元略有改善[81][82] - 2024年第三季度，ABI投资在重分类前产生其他综合损失4.23亿美元，扣除9200万美元递延所得税后，净损失为3.31亿美元[83] 业务部门与业绩衡量 - 截至2025年9月30日，公司报告部门为（i）可吸烟产品；（ii）口服烟草产品；（iii）其他类别（包括NJOY、Horizon、Helix等）[85] - 公司衡量部门盈利能力的指标是部门营业公司收入，其定义为扣除一般公司费用和无形资产摊销前的营业利润[86] 市场趋势和份额 - 2025年第三季度折扣品牌在卷烟品类中的份额达到32.2%，较2024年同期增加2.4个百分点[202] - 2025年第三季度估计国内卷烟行业总销量同比下降8%[202] - 2025年第三季度菲利普莫里斯美国公司国内卷烟发货量估计同比下降9%[202] - 2025年第三季度美国尼古丁袋品类占美国口用烟草品类份额达55.7%，较2024年同期增加11.1个百分点[202] - 公司估计调味一次性电子烟产品占电子烟品类份额超过60%[204] 未决诉讼和法律事项 - 截至2025年10月27日，美国待决的电子烟案件数量为16起，较2024年10月28日的75起大幅减少[119] - 截至2025年10月27日，美国待决的个人吸烟与健康案件为181起[119] - 截至2025年10月27日，有2起个人吸烟与健康案件排期在2025年12月31日前审理[120] - 自1999年1月以来，在PM USA作为被告的86起非Engle衍生烟草诉讼中，有53起案件判决有利于被告方[121] - 截至2025年10月27日，针对公司的未决Engle后裔案件约为51起州法院案件，涉及约66名原告[133] - 截至2025年10月27日，共有147起Engle后裔案件已作出裁决，其中88起有利于原告，59起有利于公司[134] - 在Perez-Trinidad案中，陪审团判决公司支付总计100万美元的补偿性损害赔偿和550万美元的惩罚性损害赔偿[125] - 在Amaral案中，陪审团判决公司支付总计400万美元的补偿性损害赔偿和2500万美元的惩罚性损害赔偿[126] - 在Ricapor-Hall案中，法院判决公司支付300万美元补偿性损害赔偿（原600万美元）和800万美元惩罚性损害赔偿，总计1100万美元[128] - 在Woodley案中，公司记录并支付了500万美元的税前费用以了结该案[129] - 在Fontaine案中，法院判决公司支付800万美元补偿性损害赔偿和5600万美元惩罚性损害赔偿（原10亿美元）[130] - 在Garcia案中，陪审团判决公司支付200万美元补偿性损害赔偿和1000万美元惩罚性损害赔偿[137] - 在Lipp案中，陪审团判决公司支付1500万美元补偿性损害赔偿和2800万美元惩罚性损害赔偿[137] - 根据一项加拿大计划，公司获得索赔豁免，该计划涉及总额为325亿加元的全球和解金额[141] - NJOY在2025年5月向美国联邦巡回上诉法院对ITC的最终决定提出上诉，但在2025年7月自愿撤销上诉[167] - 在针对R.J. Reynolds的专利侵权诉讼中，ALCS于2022年9月获得陪审团裁决的9500万美元损害赔偿金[176] - 法院命令R.J. Reynolds自2023年1月起向ALCS支付未来销售额5.25%的专利许可费，直至相关专利于2035年到期[176] - 截至2025年10月27日，针对Altria和JUUL的反垄断集体诉讼共有17起，审判定于2026年5月开始[179] - 针对R.J. Reynolds的诉讼，地区法院已定于2026年2月举行证据听证会[177] - JUUL于2025年8月在亚利桑那州地方法院对Altria及其关联公司提起新的专利侵权诉讼，涉及NJOY Daily产品[170] 州和解协议和调整 - 州和解协议下，原始参与制造商（OPMs）年支付额约为104亿美元，受通胀、市场份额和行业销量等因素调整[147] - 公司就密西西比州利润调整支付争议达成和解，支付700万美元，其中500万美元计入2024年第三季度销售成本[152] - 公司与马萨诸塞州就NPM调整争议达成和解，将获得2800万美元，并在2024年第三季度相应减少销售成本[153] - 公司就2004年NPM调整获得约5200万美元抵免，已应用于2023年4月的MSA支付[153] - 公司记录3500万美元作为其对2005年至2007年NPM调整将获得的最低金额的估计[153] 担保和或有负债 - 截至2025年9月30日，Altria拥有4300万美元未使用的信用证和9000万美元与履约相关的或有担保负债[188] - PM USA担保Altria未偿还债务证券、其30亿美元信贷协议下的任何借款以及商业票据计划下的任何金额[191] - 与NJOY交易相关的或有支付负债，截至2025年9月30日余额为4500万美元，主要因蓝莓和西瓜味产品估值变化所致[77] - 截至2025年9月30日，PM USA为上诉质押了约2400万美元的保证金[117]

收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度净收入为60.72亿美元，同比下降3.0%[3] - 2025年第三季度调整后稀释每股收益为1.45美元，同比增长3.6%[3] - 2025年前九个月净收入为174.33亿美元，同比下降3.4%[3] - 2025年前九个月调整后稀释每股收益为4.12美元，同比增长5.9%[3] - 2025年第三季度摊薄后每股收益为1.41美元，同比增长5.2%[70] - 2025年第三季度营业利润为32.3亿美元，同比增长2.5%[70] - 2025年前九个月净收益为58.30亿美元，同比下降29.1%，稀释后每股收益为3.45美元，同比下降27.4%[74] - 2025年第三季度净收益为23.75亿美元，同比增长3.6%，稀释后每股收益为1.41美元，同比增长5.2%[80] - 2025年第三季度调整后净利润为24.44亿美元，较2024年同期的23.88亿美元增长2.3%[82] - 2025年前九个月报告净利润为58.30亿美元，较2024年同期的82.25亿美元下降29.1%[84][86] - 2025年前九个月调整后净利润为69.66亿美元，较2024年同期的67.22亿美元增长3.6%[86] - 2024年全年调整后净利润为89.36亿美元，调整后稀释每股收益为5.19美元[88] 成本和费用（同比环比） - 2025年第三季度产品消费税为8.21亿美元，去年同期为9.15亿美元[78] - 2025年前九个月产品消费税为23.73亿美元，去年同期为27.06亿美元[78] - 2025年无形资产摊销费用为1.12亿美元，较2024年的1.02亿美元增长9.8%[95] 各条业务线表现 - 可燃产品部门第三季度净收入下降2.8%至53.87亿美元，前九个月净收入下降3.6%至153.66亿美元[35] - 可燃产品部门第三季度调整后营业利润（OCI）增长0.7%至29.56亿美元，调整后OCI利润率上升1.3个百分点至64.4%[35][37] - 可燃产品部门前九个月调整后营业利润（OCI）增长2.5%至84.21亿美元，调整后OCI利润率上升2.7个百分点至64.4%[35][37] - 口服烟草产品部门前九个月报告营业利润（OCI）大幅增长39.6%至13.9亿美元，主要受2024年Skoal商标的非现金减值影响[47][51] - 口服烟草产品部门前九个月调整后营业利润（OCI）增长3.3%至13.95亿美元，调整后OCI利润率上升1.8个百分点至69.0%[47][51] - 2025年第三季度净收入为60.72亿美元，同比下降3.0%，其中可燃性产品收入53.87亿美元（下降2.8%），无烟烟草产品收入6.89亿美元（下降4.6%）[72] - 2025年第三季度营业公司收入为33.25亿美元，同比增长1.3%，主要得益于可燃性产品收入增长0.2%至29.42亿美元[72] - 2025年前九个月营业公司收入为85.33亿美元，同比下降4.0%[74] - 2025年前九个月可燃性产品净收入为153.66亿美元，同比下降3.6%，但营业公司收入增长1.9%至83.41亿美元[76] - 2025年前九个月无烟烟草产品净收入为20.96亿美元，同比增长0.6%，营业公司收入大幅增长39.6%至13.90亿美元[76] 产品出货量与市场份额 - 第三季度国内香烟发货量下降8.2%，其中万宝路销量下降11.7%至142.35亿支，折扣香烟销量增长74.5%至12.13亿支[40] - 万宝路在总香烟品类中的零售份额为40.4%，较去年同期下降1.2个百分点[43][44] - 2025年第三季度口服烟草产品总出货量为1.782亿罐，同比下降9.6%[53] - 2025年前九个月口服烟草产品总出货量为5.522亿罐，同比下降5.2%[53] - 核心品牌Copenhagen第三季度出货量8880万罐，同比下降12.4%[53] - 核心品牌Skoal第三季度出货量3100万罐，同比下降17.1%[53] - 新兴品牌on!第三季度出货量4220万罐，同比增长0.7%[53] - 2025年第三季度口服烟草产品总零售份额为31.1%，同比下降6.1个百分点[55] - 美国尼古丁袋类别占口服烟草类别份额增至55.7%，同比提升11.1个百分点[56] 管理层讨论和指引 - 2025年全年调整后稀释每股收益指引收窄至5.37美元至5.45美元，同比增长3.5%至5.0%[2][9] - 2025年全年资本支出预计在1.75亿美元至2.25亿美元之间[13] 股东回报与资本分配 - 第三季度以1.12亿美元回购190万股股票，平均价格60.13美元[8] - 前九个月以7.12亿美元回购1230万股股票，平均价格58.08美元[8] - 董事会将股票回购计划从10亿美元扩大至20亿美元，有效期至2026年12月31日[8] - 第三季度和前九个月分别支付股息17亿美元和52亿美元[8] 特殊项目与投资收益 - 公司记录与ABI相关的特殊项目第三季度税前亏损3400万美元（每股0.02美元），前九个月税前亏损3600万美元（每股0.02美元），主要源于特定ABI金融工具的公允价值损失[27] - 2024年前九个月，公司记录与ABI相关的特殊项目税前收入3900万美元（每股0.01美元），主要来自出售部分ABI投资的税前收益[28] - 2025年第三季度，公司记录所得税项目2000万美元（每股0.01美元），主要得益于与跨境税收相关的税务准备金带来的所得税收益[30] - 2025年第三季度来自ABI股权投资收入为1.23亿美元，来自Cronos投资损失为1600万美元[78] - 2025年特殊项目税前总费用为1.01亿美元，而2024年为特殊项目税前收益净额22.64亿美元，主要受IQOS权利出售收益影响[95] - 2025年资产减值、退出和实施成本导致8.73亿美元商誉减值及0.03亿美元资产减值[95] - 2024年因出售IQOS系统商业化权利获得27亿美元收益，显著影响当年特殊项目总额[95] - 2025年与ABI相关的特殊项目在权益证券投资上带来0.37亿美元收益，而2024年为1.01亿美元损失[95] - 2025年收购和处置相关项目产生0.44亿美元营销及研发成本，而2024年该项目产生1.87亿美元公司一般费用[95] - 2025年NPM调整项目带来0.02亿美元销售成本收益，2024年则为0.29亿美元收益[95] - 2025年烟草健康及特定诉讼项目产生0.44亿美元营销成本，2024年为0.59亿美元[95] - 2025年Cronos相关特殊项目在权益证券投资上带来0.02亿美元收益，2024年为0.22亿美元收益[95] - 2025年九个月期间特殊项目包含0.34亿美元ABI相关收益和0.18亿美元Cronos相关收益[92]

文章核心观点 - 全球烟草行业正处于快速转型期，传统卷烟消费下降，对减害产品的需求增长 [1][2] - 奥驰亚和菲利普莫里斯国际作为行业两大巨头，分别采取不同战略应对行业变革 [1] - 奥驰亚凭借其定价能力、稳健收益和估值优势，在2025年被视为更具吸引力的投资选择，尤其适合收益型投资者 [22] 奥驰亚公司分析 - 公司在美国市场根基深厚，核心品牌万宝路在高端品类中占据59.5%的市场份额 [10] - 强大的定价能力是财务韧性的基石，2025年第二季度 smokable 产品净价格实现增长10%，推动调整后运营公司收入增长4.2%，部门利润率扩大290个基点至64.5% [6] - 以on!尼古丁袋为代表的无烟产品成为显著增长动力，出货量同比增长26.5%至5210万罐，美国零售份额提升至8.7% [7] - 2025年第二季度调整后每股收益同比增长8.3%至1.44美元，扣除消费税后的营收稳定在52.9亿美元 [8] - 管理层将2025年全年调整后每股收益指引区间下限提高，现为5.35-5.45美元，暗示3%至5%的增长 [8] - 公司交易于远期12个月市盈率11.41倍，高于其一年中位数10.81倍 [20] - 公司股价在过去一年上涨25.3%，表现优于菲利普莫里斯国际的13.1% [21] 菲利普莫里斯国际公司分析 - 公司主要在美国以外市场运营，其增长锚定于无烟转型，无烟产品在2025年第三季度贡献了总净收入的41%和总毛利的42% [11] - 以IQOS、ZYN和VEEV为首的无烟产品出货量同比增长16.6%，推动季度无烟毛利创下超过31亿美元的纪录 [11] - IQOS出货量在第三季度激增15.5%至410亿单位，占据全球加热烟草单元76%的市场份额 [12] - ZYN在美国市场出货量增长37%至2.05亿罐，在国际市场（不包括北欧国家）增长超过100% [12] - 2025年第三季度调整后营业利润增长12.4%至47亿美元，利润率扩大120个基点至43.1%，调整后每股收益增长17.3%至2.24美元 [13] - 公司交易于远期12个月市盈率18.24倍，低于其一年中位数20.59倍 [20] - 传统卷烟业务面临压力，第三季度卷烟出货量下降3.2%，但通过高个位数定价部分抵消，净收入增长4.3% [14] 行业趋势与公司战略 - 行业正经历转型，传统卷烟消费量下降，监管趋严，对更清洁尼古丁输送系统的需求增长 [2] - 两家公司均通过创新和战略投资来确保其在无烟未来的地位 [2] - 奥驰亚采取平衡策略，结合定价能力、品牌资产和多元化，在维持收益增长的同时推进长期无烟愿景 [10] - 菲利普莫里斯国际在减害产品领域处于国际领先地位，持续创新对其抵消传统业务长期阻力至关重要 [1][14] 市场共识与估值比较 - 市场对奥驰亚2025年和2026年的每股收益共识估计在过去30天内保持不变，分别为5.43美元和5.57美元 [15][16] - 市场对菲利普莫里斯国际2025年和2026年的每股收益共识估计在此期间分别下调2美分至7.50美元和5美分至8.36美元 [18][19]