财务数据和关键指标变化 - 第四季度净资产值（NAV）每股20.81%，季度环比稳定 [9] - 第四季度净投资收入每股0.57%，代表114%的常规股息覆盖率 [10] - 第四季度董事会宣布每股0.10%的特别股息，于2024年11月4日支付给在册股东 [10] - 第四季度新投资承诺约1.88亿美元，季度净资金部署1.44亿美元，较第三季度的1.24亿美元增加 [10] - 第四季度债务与NAV比率从0.99%倍增至1.08%倍，成功实现1 - 1.25%倍的目标杠杆范围 [11] - 全年总投资组合公允价值38亿美元，同比增长约19% [24] - 第四季度总投资收入1.03亿美元，上一季度为1.10亿美元 [29] - 第四季度总净费用5230万美元，上一季度为5100万美元 [30] - 第四季度净投资收入5070万美元或每股0.57%，上一季度为5870万美元或每股0.66% [31] - 截至12月31日，总资产39亿美元，总净资产18亿美元 [31] - 第四季度末NAV每股20.81%，上一时期为20.83% [31] - 债务与股权比率增至1.08%倍，上一季度为0.99%倍 [32] - 本季度支付0.50%的常规分配以及0.10%的特别分配，董事会宣布第一季度常规分配每股0.50%，记录日期为2025年3月31日 [33] - 截至2024年12月31日，估计溢出投资收入6800万美元或每股0.78% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合约97%为第一留置权债务，2%为第二留置权债务，其余为股权和其他债务投资 [24] - 投资于208家投资组合公司，横跨33个行业，近100%投资于浮动利率债务 [25] - 软件和保险服务行业敞口最大，分别占投资组合公允价值的18.9%和12% [25] - 投资的平均头寸规模约1820万美元，占总投资组合公允价值的50个基点 [25] - 前十大投资组合公司占总投资组合公允价值的约16% [25] - 年末加权平均贷款与价值比率约40% [26] - 中位数EBITDA约8600万美元 [26] - 债务和创收投资的加权平均收益率按成本计算为10.4%，按公允价值计算为10.5% [26] - 超过98%的总投资组合内部风险评级为二级或更好，全年相对不变 [27] - 截至12月31日，非应计项目与上一季度持平，占投资组合成本的20个基点 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年新贷款利差压缩，下半年趋于稳定 [18] - 2024年LBO活动略有回升，私募信贷仍是LBO的首选资金来源 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年1月成功进行IPO，继续审慎部署资本，为股东创造有吸引力的风险调整后回报 [8] - 超过四分之三的非再融资总部署面向新借款人，2024年超过90%的新借款人由公司牵头或共同牵头 [12] - 认为赞助商被公司团队素质和作为增值合作伙伴的能力吸引，得益于摩根士丹利平台 [13] - 灵活性是战略关键，公司中位数EBITDA稳定在8000万美元左右，有能力上下调整市场以优化风险调整后回报 [14] - 认为交易流与资本的不平衡以及灵活的融资方式是关键竞争优势 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对MSDL投资组合表现满意，对未来市场继续产生有吸引力的风险调整后投资机会持乐观态度 [17] - 认为经济总体韧性、美国总统选举结果和2024年末美联储100个基点的降息有助于第四季度市场乐观情绪升温 [17] - 尽管公共债务市场健康导致私募信贷市场竞争加剧，但MSDL投资组合的信贷表现依然稳健 [17] - 认为这反映了中端市场经济的持续强劲以及防御性投资策略 [18] - 预计总资产业绩可能继续保持高位，提供有吸引力的机会 [18] - 认为考虑到过去几个季度贷款与价值比率和杠杆比率的稳定性，市场定价在风险调整后更具吸引力 [19] - 预计由于预期的放松管制、健康的公共和私人融资市场、大量私募股权干粉和老化的赞助商投资组合，LBO活动将继续加速，但反弹将是渐进的 [20] - 认为公司有能力利用潜在的并购回升机会，同时密切监测政府改革对现有投资组合的潜在影响 [21] 其他重要信息 - 管理层费用和激励费用豁免于2025年1月24日到期 [30] - 季度末后成功延长有担保循环信贷额度，到期日延长至2030年2月，利差降低，总承诺增加1.5亿美元至14.5亿美元 [32] - 董事会授权修订和重述的股票回购计划，以低于每股净资产值的价格回购至多1亿美元的公司股票 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 汽车及汽车零部件行业6.6%的投资组合集中度，如何看待关税可能性，2025年新展望下是否改变策略 - 并非直接汽车敞口，多为面向终端市场的服务或企业软件，软件和保险经纪行业对关税有一定绝缘性，但关税的二级和三级影响有待确定，公司有相关分析工作流，部署新资本时会重点考虑 [37][38][39] 问题: 对未来三个季度并购活动的看法 - 去年某些时候私募股权干粉积压、潜在放松管制等因素带来乐观情绪，但关税等不确定性因素减缓了并购活动，目前密切关注市场，私募股权干粉的推动作用仍在，随着时间推移LBO交易量回升的可能性增加，预计今年下半年会更明显，公司对未来交易流持乐观态度 [42][43][44] 问题: 第四季度净投资收入下降，利率下降对第四季度的影响程度，第一季度是否会有类似趋势 - 约三分之二的投资组合在第四季度重置，核心净投资收入从第三季度的0.62%降至第四季度的0.57%完全由利率变化驱动，第四季度没有非经常性收入流入 [53] 问题: 理想情况下有担保和无担保债务的分配比例 - 截至12月31日，无担保债务占比53%，预计保持在50%左右的比例，2025年9月到期的票据固定成本为7.55%，将寻找机会进行再融资 [56] 问题: 本季度还款额低的原因 - 业务按季度公开报告具有波动性，建议从更长时间维度分析，不认为有特定因素导致第四季度还款减少，未来还款情况有待观察 [60][61][63] 问题: 投资组合中信贷相关修订的趋势或季度变化 - 2024年初有更多的重新定价动态，后续逐渐减弱，投资组合健康状况良好，非应计项目和PIC收入表现出色，未来将保持防御性策略，关注有韧性的行业 [66][67][68] 问题: 考虑到环境因素，对今年杠杆率的展望 - 目标杠杆率范围为1 - 1.25%，已按策略执行，具体每个季度的杠杆率将取决于多种因素，公司会优先考虑资本保全和防御性 [73][75][78]

业绩总结 - 2024年第四季度每股净投资收入为0.57美元，较2024年第三季度的0.66美元下降13.6%[23] - 2024年第四季度每股收益为0.58美元，较2024年第三季度的0.60美元下降3.3%[23] - 2024年第四季度总投资收入为103,034千美元，较2024年第三季度下降约6.5%[40] - 2024年第四季度净资产为1,842,156千美元，较2024年第三季度下降约0.5%[40] - 2024年第四季度总投资组合公允价值为3,791,494千美元，较2024年第三季度增长约4.2%[40] - 2024年第四季度投资承诺为188,269千美元，较2024年第三季度下降约58.7%[33] - 2024年第四季度投资资金为187,324千美元，较2024年第三季度下降约50.3%[33] 资产与负债 - 截至2024年12月31日，公司总资产为39.12亿美元，较2024年第三季度的37.93亿美元增长了3.2%[41] - 截至2024年12月31日，公司总负债为20.70亿美元，较2024年第三季度的19.40亿美元增长了6.7%[41] - 截至2024年12月31日，公司净资产总额为18.42亿美元，较2024年第三季度的18.54亿美元下降了0.6%[41] - 截至2024年12月31日，公司的债务与股本比率为1.08倍，较2024年第三季度的0.99倍上升了9.1%[41] - 截至2024年12月31日，未偿还债务余额为19.834亿美元，其中53%为无担保债务[23] 流动性与分红 - 公司总流动性为10.352亿美元，包括7040万美元的无条件现金和现金等价物及9648万美元的未提用承诺债务能力[23] - 2024年第四季度每股分红为0.60美元，包括0.50美元的常规分红和0.10美元的特别分红[23] - 董事会宣布2025年第一季度每股常规分红为0.50美元，记录日期为2025年3月31日[23] - 2024年第四季度的常规股息收益率为9.6%[50] - 2024年第四季度的总股息收益率为11.5%[50] 未来展望与融资 - 2025年2月25日，公司与Truist信贷设施签署修订协议，将到期日延长至2030年2月，并将总承诺增加至14.5亿美元，降低利差至1.775%[23] - 截至2024年12月31日，公司债务到期结构中，2025年票据的本金为2.75亿美元，2027年票据的本金为4.25亿美元，2029年票据的本金为3.50亿美元[46] 投资组合风险 - 截至2024年12月31日，98.3%的投资组合风险评级为二级或更好[39] - 2024年第四季度浮动利率债务投资占比为99.6%[40]

Morgan Stanley Direct Lending Fund (MSDL) came out with quarterly earnings of $0.57 per share, missing the Zacks Consensus Estimate of $0.63 per share. This compares to earnings of $0.67 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of -9.52%. A quarter ago, it was expected that this company would post earnings of $0.65 per share when it actually produced earnings of $0.66, delivering a surprise of 1.54%.Over the last four quar ...

净投资收入相关 - 2024年第四季度净投资收入为5070万美元，每股0.57美元，上一季度为5870万美元，每股0.66美元[6][7] - 2024年12月31日税后净投资收入220,235美元，2023年为198,061美元，2022年为128,010美元[20] - 2024年12月31日每股净投资收入（损失）（基本和摊薄）为2.48美元，2023年为2.67美元，2022年为2.08美元[20] 投资组合相关 - 截至2024年12月31日，投资组合公允价值约38亿美元，由208家投资组合公司组成，平均投资规模1.82亿美元，占总投资组合0.5%[9] 债务相关 - 2024年12月31日总债务本金为19.834亿美元，加权平均利率6.19%[10] - 2024年12月31日债务权益比为1.08倍，9月30日为0.99倍[4][6][10] 总投资收入相关 - 2024年第四季度总投资收入为1.03亿美元，上一季度为1.098亿美元[5] - 2024年12月31日总投资收入416,075美元，2023年为367,738美元，2022年为230,593美元[20] 总净费用相关 - 2024年第四季度总净费用为5230万美元，上一季度为5100万美元[6] - 2024年12月31日总费用209,374美元，2023年为191,071美元，2022年为122,241美元[20] - 2024年12月31日净费用193,403美元，2023年为168,158美元，2022年为102,249美元[20] 资金部署相关 - 2024年第四季度新投资承诺1.883亿美元，资金投入1.873亿美元，销售和还款4360万美元，净资金部署1.437亿美元[6] 股息相关 - 董事会宣布2024年12月31日登记在册股东的常规股息为每股0.50美元，特别股息为每股0.10美元[6] - 2025年2月27日，董事会宣布常规股息每股0.50美元，4月25日支付，3月31日登记在册股东可获[15] 股份回购相关 - 2024年12月31日止三个月，公司以每股20.20美元的平均价格回购494943股[11] 净实现和未实现收益（损失）相关 - 2024年12月31日净实现和未实现收益（损失）为 - 4,671美元，2023年为32,953美元，2022年为 - 79,468美元[20] 运营导致的净资产净增加（减少）相关 - 2024年12月31日运营导致的净资产净增加（减少）为215,564美元，2023年为231,014美元，2022年为48,542美元[20] 每股收益相关 - 2024年12月31日每股收益（基本和摊薄）为2.43美元，2023年为3.11美元，2022年为0.79美元[20] 加权平均流通股数相关 - 2024年加权平均流通股数为88,649,149股，2023年为74,239,743股，2022年为61,676,363股[20] 利息收入相关 - 2024年12月31日利息收入396,421美元，2023年为355,530美元，2022年为223,119美元[20]

投资评级与风险 - 公司顾问至少每季度对投资组合中的投资进行评级，评级可能随时间变化[74] - 风险评级3的投资自发起或收购以来收回初始成本基础的风险大幅增加，本金和利息逾期不超过120天[75] - 风险评级4的投资借款人表现远低于预期，预计无法收回初始成本基础，退出时可能遭受重大损失[75] 利益冲突与限制 - 摩根士丹利作为多元化全球金融服务公司，其业务活动可能与公司股东利益存在冲突[77] - 公司作为受1940年法案监管的BDC，在与关联方共同投资和联合交易方面存在限制[78] - 摩根士丹利目前并计划继续在北美、欧洲等地进行广泛投资，且可能在未事先向公司提供机会的情况下进行投资[80] - 摩根士丹利或关联投资账户可能投资于公司投资组合公司的竞争对手，从而产生利益冲突[83] 投资相关政策与豁免 - SEC已授予公司顾问豁免令，允许公司在符合一定条件下与关联投资账户进行共同投资[78] - 顾问已实施分配政策和程序，旨在公平分配投资机会，但无法保证公司能参与符合投资目标的机会[82] - 公司顾问或其关联方可能从事某些发起活动并收取相关费用，顾问的责任在投资顾问协议中有限制[85] 财务关键指标变化 - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司资产覆盖率分别为193.0%和215.0%[93] 公司计划与协议 - 2024年1月25日，公司制定股票回购计划，最高回购总额达1亿美元[95] - 2024年1月26日起实施股息再投资计划，并于12月7日修订[100] - 2019年11月25日，公司与顾问签订原始投资咨询协议[106] - 2024年1月24日，公司与顾问签订修订后的投资咨询协议[107] - 管理协议初始期限两年，最近一次于2024年8月获董事会批准续签[143] 费用相关 - 基本管理费按最近两个日历季度末平均总资产的1.0%计算，2024年1月24日至2025年1月24日，顾问将基本管理费超过0.75%的部分永久豁免[109] - 激励费分两部分，第一部分按季度根据激励费前净投资收入确定并支付，第二部分按年末净资本收益或协议终止时确定并支付[111] - 2024年第一季度激励费前净投资收入与1.5%（年化6.0%）的门槛率比较，超过则激励费为100%直至顾问获得17.5%的“追赶”金额，再加17.5%的超额部分[114] - 自2024年6月30日季度起，相关过去12个季度激励费前净投资收入与每季度1.5%（年化6%）乘以各季度初净资产之和的“门槛率”比较[115] - 2024年6月30日结束的季度起，收入激励费设激励费上限，为任何日历年季度累积预激励费净回报的17.5%减去前11个日历季度已支付的基于收入的激励费总和[116] - 豁免期内，顾问不可撤销地放弃超过按15.0%而非17.5%计算的收入激励费各组成部分，以及用1.7647%代替1.8182%计算的追补金额（如适用）[118] - 若市场利率上升，公司可投资更高回报债务工具，增加预激励费净投资收入，使顾问更易超越门槛率获激励费[119] - 若相关过去12个季度预激励费净投资收入未超门槛率，任何日历季度无基于预激励费净投资收入的激励费；超门槛率但低于1.8182%（年化7.2728%）部分，顾问获100%；超1.8182%部分，顾问获17.5%[119] - 投资顾问协议下，公司按年或协议终止时支付顾问资本利得激励费，金额为自公司选择受BDC监管之日起累计实现资本利得（扣除累计实现资本损失、未实现资本折旧及之前已支付资本利得激励费）的17.5%[122] - 豁免期内，顾问不可撤销地放弃超过按15.0%而非17.5%计算的资本利得激励费[123] - 示例1中假设稳定净资产值18亿美元、杠杆率1.0倍、门槛率1.5%、各季度预激励费净投资收入5.0%、无调整资本回报，第一季度激励费787.5万美元[125][126][127] - 示例1中第二季度累计预激励费净投资收入9000万美元，激励费1575万美元，扣除之前支付的787.5万美元后，本季度支付787.5万美元[128] - 示例1中第三季度累计预激励费净投资收入1.35亿美元，激励费2362.5万美元，扣除之前支付的1575万美元后，本季度支付787.5万美元[130] - 示例2中假设稳定净资产值18亿美元、杠杆率1.0倍、门槛率1.5%、Q1预激励费净投资收入5.0%、Q2为3.0%、Q3为0.0%、无调整资本回报，第一季度激励费787.5万美元[131][132][134] - 稳定净资产价值为18亿美元，各季度杠杆率1.0x[137] - hurdle率为1.5%，年化hurdle率6.0%[137][140] - 第一季度激励费支付6300万美元，激励费上限6300万美元[137] - 第二季度激励费支付6300万美元，激励费上限6300万美元[139] - 第三季度激励费支付6300万美元，激励费上限6300万美元[140] - 管理协议付款用于补偿管理人成本和费用及公司分摊部分费用[144] 公司运营与业务模式 - 公司作为RIC，打算将大部分净收入分配给股东，预计通过发行股票和运营现金流（包括债务投资利息）产生现金[92] - 经营BDC对公司有诸多限制并降低运营灵活性[150] - 公司业务模式在很大程度上依赖与私募股权赞助商的强大推荐关系[150] - 2024年1月26日公司完成首次公开募股，发行500万股普通股，每股公开发行价20.67美元[153] - 公司4.50%的2027年到期票据、7.55%的2025年9月13日到期A系列优先票据、6.15%的2029年到期票据均为无担保票据[153] - 根据1940年法案，BDC收购资产时，合格资产至少占总资产的70%[154] - 2019年12月17日起，公司1940年法案下的资产覆盖率从200%降至150%[160] - 公司可出于临时目的借入不超过总资产价值5%的金额，无需考虑资产覆盖率[160] - 公司将代理投票责任委托给投资顾问[162] - 公司和投资顾问均采用了道德准则，投资顾问的道德准则可在SEC网站获取[161] - 公司采用了投资顾问的隐私政策，保护投资者非公开个人信息[167] - 公司被禁止在未经独立董事事先批准的情况下，与关联方进行某些交易[172] - 公司目前没有员工，日常投资运营由顾问管理，管理员提供必要服务[213] 法律法规监管 - 萨班斯 - 奥克斯利法案要求公司审查当前政策和程序，以确保合规[175] - 公司受《银行控股公司法》等联邦银行和金融要求监管，因摩根士丹利附属公司为顾问且摩根士丹利有5%或以上投票投资[176] - 《银行控股公司法》允许银行控股公司及非银行附属公司对其他公司的投票股份投资低于5%[177] - 符合条件的金融控股公司可从事扩展的“金融性质”活动，其商人银行投资持有期一般不超10年[178] - 《多德 - 弗兰克法案》的《沃尔克规则》限制银行实体自营交易及对覆盖基金的所有权投资[181] - 若摩根士丹利附属公司拥有公司5%或以上已发行有投票权证券，公司将被视为受《沃尔克规则》限制的银行实体[182] - 2020年1月24日，顾问就公司管理申请排除在“商品池运营商”定义之外，并于2025年2月24日进行年度确认[184] - 公司需按《交易法》要求进行定期报告、征集代理投票等[185] 税收相关 - 公司已选择按《国内税收法》子章节M被视为受监管投资公司（RIC）[191] - 公司作为RIC，需每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入（ICTI）[191] - 为避免4%的联邦消费税，公司需按要求向股东分配特定金额的股息[191][192] - 公司需满足多项条件以符合RIC资格，包括每个纳税年度至少90%的总收入来自特定来源（90%收入测试）[197] - 每个纳税年度各季度末，公司至少50%的资产价值需由现金等构成，且单一发行人证券不超资产价值5%或发行人已发行有表决权证券的10%[197] - 每个纳税年度各季度末，公司投资于非美国政府证券或其他RIC证券的资产价值不超25%[197] - 外国公司若至少50%的资产为投资型资产或75%以上的总收入为投资型收入，会被归类为PFIC[206] - 公司处置外币计价的某些投资时，因汇率波动产生的损益按普通损益处理，可能影响需分配给股东的ICTI金额[209] - 公司有资格报告的第163(j)条股息金额一般限于业务利息收入超过业务利息费用和其他可分配扣除额的部分[210] - 若公司无法符合RIC资格且无法补救，将按常规公司税率对所有应税收入纳税[211] 金融市场风险与投资情况 - 公司面临金融市场风险，包括估值风险、市场风险和利率风险[530] - 公司主要投资于投资组合公司的非流动性债务和股权证券，多数投资无现成市场价格[531] - 截至2024年12月31日，约99.6%的债务投资为浮动利率[534] - 利率上调300个基点，年收入113227千美元，年费用（38355）千美元，年净收入74872千美元[535] - 利率上调200个基点，年收入75485千美元，年费用（25570）千美元，年净收入49915千美元[535] - 利率上调100个基点，年收入37742千美元，年费用（12785）千美元，年净收入24957千美元[535] - 利率上调25个基点，年收入9436千美元，年费用（3196）千美元，年净收入6240千美元[535] - 利率下调25个基点，年收入（9436）千美元，年费用3196千美元，年净收入（6240）千美元[535] - 利率下调100个基点，年收入（37742）千美元，年费用12785千美元，年净收入（24957）千美元[535] - 利率下调200个基点，年收入（75485）千美元，年费用25570千美元，年净收入（49915）千美元[535] - 利率下调300个基点，年收入（113227）千美元，年费用38355千美元，年净收入（74872）千美元[535] - 报告期内公司未开展利率套期保值活动[536]

投资收入相关 - 2024年第三季度净投资收入为5870万美元，每股0.66美元，相比2024年第二季度的5610万美元，每股0.63美元[2] - 2024年第三季度总投资收入为1.098亿美元，相比第二季度的1.042亿美元有所增长[5] - 2024年前三季度非控股/非关联投资利息收入为298832千美元2023年同期为259267千美元[18] - 2024年前三季度净投资收益（亏损）税前为170938千美元2023年同期为142591千美元[18] - 2024年前三季度净投资收益（亏损）税后为169501千美元2023年同期为142591千美元[18] - 2024年前三季度每股净投资收益（亏损）为1.91美元2023年同期为2.00美元[18] 每股净资产价值相关 - 2024年9月30日每股净资产价值为20.83美元，与2024年6月30日持平[2] 债务相关 - 2024年9月30日债务与权益比率为0.99倍，2024年6月30日为0.90倍[2] - 2024年9月30日公司未偿债务本金总额为18.42亿美元[10] 资金部署相关 - 新投资承诺4.554亿美元，资金投入3.77亿美元，销售和还款2.529亿美元，净资金部署1.241亿美元[2] 费用相关 - 2024年第三季度总费用为5100万美元，相比第二季度的4810万美元有所增长[6] - 2024年前三季度管理费用为25969千美元2023年同期为22503千美元[18] - 2024年前三季度基于收入的激励费用为33018千美元2023年同期为30246千美元[18] - 2024年前三季度专业费用为4612千美元2023年同期为3385千美元[18] - 2024年前三季度董事费用为404千美元2023年同期为253千美元[18] - 2024年前三季度行政服务费用为180千美元2023年同期为141千美元[18] - 2024年前三季度一般及其他费用为279千美元2023年同期为483千美元[18] 分红相关 - 2024年11月4日董事会宣布每股0.5美元的定期分红[12] - 董事会之前宣布每股0.1美元的特别股息[12] 投资组合相关 - 2024年9月30日投资组合公允价值约为36亿美元，包含200家投资组合公司[8]

公司业务性质与投资目标 - 公司为非多元化、外部管理的专业金融公司，专注于向中型市场公司放贷[187] - 投资目标为通过当前收入实现有吸引力的风险调整回报，并在较小程度上通过资本增值，主要投资于美国中型市场公司发行的直接发起的优先担保定期贷款[187] 公司收入与运营费用来源 - 公司收入主要来源于持有的债务投资的利息收入，也包括直接股权投资的股息或收益分配、贷款和股权证券销售的资本收益以及各种贷款发起和其他费用[189] - 主要运营费用包括向顾问支付的投资咨询费、管理员履行行政义务产生的成本和其他运营费用等[190] 不同时间的投资成本与公允价值 - 截至2024年9月30日，第一留置权债务成本为3506164000美元，公允价值为3492302000美元，占总投资公允价值的96.0％；第二留置权债务成本为93422000美元，公允价值为84074000美元，占2.3％；其他债务投资成本为9525000美元，公允价值为8809000美元，占0.2％；股权成本为53507000美元，公允价值为55139000美元，占1.5％；总计成本为3662618000美元，公允价值为3640324000美元，占100.0％[191] - 截至2023年12月31日，第一留置权债务成本为3027413000美元，公允价值为3004544000美元，占总投资公允价值的94.1％；第二留置权债务成本为146014000美元，公允价值为132415000美元，占4.1％；其他债务投资成本为3410000美元，公允价值为2064000美元，占0.1％；股权成本为49939000美元，公允价值为54538000美元，占1.7％；总计成本为3226776000美元，公允价值为3193561000美元，占100.0％[191] 公司的豁免救济令申请 - 公司已申请新的豁免救济令，若获批将取代现有关于协商共同投资交易的命令，但无法保证能从美国证券交易委员会获得[187] 公司一般及行政开支与总资产关系 - 公司预期在资产增长期间，一般及行政开支占总资产的百分比相对稳定或下降，在资产下降期间则会增加[190] 公司投资活动的影响因素 - 公司投资活动水平受多种因素影响，各期间可能有很大差异[188] 不同时间投资组合公司数量与债务利率情况 - 2024年9月30日投资组合公司数量为200家2023年12月31日为172家[192] - 2024年9月30日浮动利率债务占比99.6%2023年12月31日为99.9%[192] - 2024年9月30日固定利率债务占比0.4%2023年12月31日为0.1%[192] 不同时间债务加权平均收益率等财务指标 - 2024年9月30日债务加权平均收益率11.0%2023年12月31日为12.0%[192] - 2024年9月30日加权平均12个月EBITDA为144.9美元2023年12月31日为153.1美元[192] - 2024年9月30日中位数12个月EBITDA为84.7美元2023年12月31日为80.0美元[192] - 2024年9月30日加权平均净杠杆率5.8倍2023年12月31日为6.0倍[192] - 2024年9月30日加权平均利息覆盖率1.5倍[192] - 2024年9月30日加权平均贷款价值比40.3%2023年12月31日为43.0%[192] - 2024年9月30日债务投资有财务契约占比65.8%2023年12月31日为74.6%[192] 2024年与2023年特定时间段的费用对比 - 2024年9月30日止三个月和九个月的利息及其他融资费用分别从29686美元和84260美元增加到33153美元和89715美元主要源于借款增加债务（按面值）从2023年9月30日的1725252美元增加到2024年9月30日的1841987美元[203] - 2024年9月30日止三个月和九个月的管理费用净额分别为6825美元和18437美元2023年同期为1938美元和5625美元增长主要由于平均总资产增加以及上市前后的管理费减免[204] - 2024年9月30日止三个月和九个月的基于收入的激励费用净额分别为8448美元和28476美元2023年同期为10727美元和30246美元[205] 2024年特定时间段公司投资的收益与损失 - 2024年9月30日止三个月和九个月公司投资净实现损失分别为10965美元和16482美元主要由于投资组合公司重组[207] - 2024年9月30日止三个月和九个月公司投资未实现增值净额分别为5442美元和10916美元主要源于一级和二级市场利差变化[209] 公司现金及现金等价物与首次公开募股情况 - 截至2024年9月30日公司拥有约8840万美元无限制现金及现金等价物[210] - 2024年1月26日公司完成首次公开募股发行500万股普通股每股发行价20.67美元扣除承销费后净现金收益约9710万美元[211] 公司股息情况 - 2024年9月30日止九个月公司宣布并应付的股息为每股1.60美元总额1723988美元2023年同期为每股1.67美元总额1616110美元[213] - 2024年11月4日董事会宣布每股0.5美元的分红于2025年1月24日支付给2024年12月31日登记在册股东[217] 公司股票回购计划 - 2024年1月25日公司制定股票回购计划在特定时期内以低于每股净资产值的价格回购总计不超过1亿美元的普通股[215] - 2024年7 - 9月公司按10b5 - 1计划回购股票分别为39344股217796股172513股[216] - 截至2024年9月30日未偿还本金债务情况包括BNP Funding Facility为246,000美元等[217] - 自2024年9月30日起按10b5 - 1计划回购238,951股平均价格19.95美元[217] - 修正股息再投资计划2024年12月7日生效[218] 投资组合估值关键输入 - 投资组合估值最关键的输入是收益率分析中使用的折现率[221] 公司与关联方的业务关系 - 与关联方有投资咨询协议和管理协议等业务关系[222] 公司投资类型 - 公司主要投资于非流动性债务和股权证券[223] 债务投资的利率类型占比 - 截至2024年9月30日约99.6%的债务投资为浮动利率[226] 公司面临的金融市场风险 - 公司面临估值风险市场风险和利率风险等金融市场风险[222] 公司商业服务和供应行业投资风险 - 公司可能面临商业服务和供应行业投资相关风险[229] - 投资商业服务和供应行业面临多种风险[229] - 行业低迷会影响投资总回报[229] - 组合公司经营成果和财务状况受多种因素不利影响[229] - 组合公司销售营销管理等能力存在风险[229] - 招聘培训员工成本高且耗时[229] - 组合公司未能有效销售产品或服务会影响营收[229] - 组合公司无法盈利会影响债务投资的本息偿还[229] - 上述因素会影响组合公司投资[229] - 这些因素会对公司业务财务状况和运营结果产生重大不利影响[229]

业绩总结 - 公司第二季度2024年度财务业绩表现稳健，每股净投资收入为0.63美元，每股收益为0.66美元[28][28] - 公司总公允价值约为35亿美元，投资于34个行业的192家组合公司，加权平均债务投资的收益率为11.6%[28][28] - 公司在第二季度新增投资6.739亿美元，其中99.1%为首位优先担保贷款，投资于22家新组合公司[29][29] - 公司的未偿债务余额为16.755亿美元，其中63%为无担保债务，季末债务与股本比率为0.90倍[29][29] 用户数据 - 公司投资组合总价值在2024年第二季度达到了3,514,286美元，较上一季度增长了3.5%[35][35] - 公司投资组合中共有192家投资公司，较上一季度增加了14家[35][35] - 投资组合公司的平均投资规模为18,304美元，较上一季度略有下降[35][35] 未来展望 - 公司董事会宣布第三季度每股0.5美元的常规股息，以及之前宣布的每股0.1美元的特别股息[32][32] - 公司在7月份，Moody's确认了MSDL的Baa3（稳定）评级[32][32] 新产品和新技术研发 - 公司发行了到2029年5月到期的6.15%票据，将固定利率票据转换为浮动利率[31][31] 市场扩张和并购 - 公司的投资组合中非周期性行业和低借款人集中度占比为94%[38][38] - 公司的投资组合中IT服务和软件行业占比分别为9.0%和15.7%[37][37]

财务数据和关键指标变化 - 净资产值(NAV)每股增加$0.16至$20.83 [11] - 净投资收益为每股$0.63,高于每股$0.50的定期股息 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新投资承诺约$6.739亿,投资于46家公司 [12] - 净新增投资$2.104亿,高于第一季度的$0.97亿 [12] - 负债比率从0.81倍增加至0.9倍,预计将在下半年达到1-1.25倍的目标 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 资产收益率保持在较高水平,信用表现良好 [16] - 交易活跃度有望加速,私募股权公司和其他资产所有者有更强的交易意愿 [17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司拥有差异化的投资组合,专注于投资最高质量的机会 [32][33] - 公司通过直接投资和与投资银行部门合作,扩大了与私募股权生态系统的联系 [33] - 公司将继续谨慎部署资本,关注组合质量,同时密切监控投资组合 [39] - 公司认为未来12-18个月内,在没有重大市场动荡的情况下,并购活动有望增加 [51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年上半年经济表现出韧性,可能出现软着陆和政策宽松 [15] - 私募信贷作为资产类别的风险偏好仍然很强,收益率高且下行风险较低 [15][16] - 交易活跃度有望加速,但不会是一条笔直的上升路径 [17][51] 其他重要信息 - 公司100%主导或联合主导了第二季度新增的所有借款人 [14] - 公司的投资组合中98%以上的投资评级为2级或更好,不良贷款占比仅0.3% [23] - 公司已发行3.5亿美元6.15%固定利率的2029年到期无担保票据,并将其掉期为浮动利率 [28] - 公司将在2024年10月和2025年1月支付每股$0.10的特别股息 [29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Sean-Paul Adams 提问** 公司目前与其他大型BDC在投资组合上存在较高重叠度,需要多长时间才能转向更独特、重叠较少的头寸? [31] **Jeff Levin 回答** 公司拥有最独特和差异化的投资来源平台,所以投资组合与其他BDC的重叠是基于公司的投资策略,专注于投资最高质量的自主originated交易 [32][33] 问题2 **Melissa Wedel 提问** 公司是否预期第二半年会有大量再融资导致的偿还? [36] **Jeff Levin 回答** 预测偿还很难,第二季度偿还和再定价有所增加,但公司更关注谨慎部署资本,密切监控投资组合 [37][39] 问题3 **Kenneth Lee 提问** 公司对中上市场和中市场细分的投资机会有何看法? [42] **Jeff Levin 回答** 公司的投资机会覆盖了整个规模范围,不会偏好某一细分市场,而是根据具体情况进行评估和部署 [43][44][45][46][47][48][49][50][51][52]

投资组合情况 - 截至2024年6月30日的投资组合公允价值约为35.14亿美元，由192家公司跨34个行业组成，平均投资规模为1830万美元[11] - 截至2024年6月30日，浮动利率债务投资占总投资组合的99.6%[14] 财务数据 - 第二季度净投资收益为5610万美元，每股0.63美元[4] - 2024年6月30日的资产净值为每股20.83美元，较2024年3月31日的20.67美元有所上升[4] - 2024年第二季度总投资收益为1.042亿美元，较上季度增加[8] - 2024年第二季度总费用为4810万美元，较上季度有所上升[9] - 公司2024年6月30日季度总投资收益为1.04亿美元，同比增长16.9%[28] - 公司2024年6月30日半年总投资收益为2.03亿美元，同比增长17.8%[28] - 公司2024年6月30日季度净投资收益为5612.1万美元，同比增长17.4%[29] - 公司2024年6月30日半年净投资收益为1.11亿美元，同比增长20.3%[29] - 公司2024年6月30日季度每股收益为0.66美元，同比下降16.5%[31] - 公司2024年6月30日半年每股收益为1.25美元，同比下降11.3%[31] - 公司2024年6月30日季度利息及其他融资费用为2930.2万美元，同比增长5.0%[29] - 公司2024年6月30日半年利息及其他融资费用为5656.2万美元，同比增长3.6%[29] - 公司2024年6月30日季度管理费用为863.9万美元，同比增长16.0%[29] - 公司2024年6月30日半年管理费用为1686.9万美元，同比增长14.4%[29] 债务情况 - 截至2024年6月30日，公司总债务本金为16.75亿美元，平均加权利率为6.57%[15] 股息及评级 - 公司董事会宣布派发每股0.50美元的定期股息[4] - 公司于2024年7月获得穆迪Baa3(稳定)评级[17] 投资活动 - 2024年第二季度新增投资承诺6.74亿美元，投资资金部署4.997亿美元[13]