公司业务性质与投资目标 - 公司为非多元化、外部管理的专业金融公司，专注于向中型市场公司放贷[187] - 投资目标为通过当前收入实现有吸引力的风险调整回报，并在较小程度上通过资本增值，主要投资于美国中型市场公司发行的直接发起的优先担保定期贷款[187] 公司收入与运营费用来源 - 公司收入主要来源于持有的债务投资的利息收入，也包括直接股权投资的股息或收益分配、贷款和股权证券销售的资本收益以及各种贷款发起和其他费用[189] - 主要运营费用包括向顾问支付的投资咨询费、管理员履行行政义务产生的成本和其他运营费用等[190] 不同时间的投资成本与公允价值 - 截至2024年9月30日，第一留置权债务成本为3506164000美元，公允价值为3492302000美元，占总投资公允价值的96.0％；第二留置权债务成本为93422000美元，公允价值为84074000美元，占2.3％；其他债务投资成本为9525000美元，公允价值为8809000美元，占0.2％；股权成本为53507000美元，公允价值为55139000美元，占1.5％；总计成本为3662618000美元，公允价值为3640324000美元，占100.0％[191] - 截至2023年12月31日，第一留置权债务成本为3027413000美元，公允价值为3004544000美元，占总投资公允价值的94.1％；第二留置权债务成本为146014000美元，公允价值为132415000美元，占4.1％；其他债务投资成本为3410000美元，公允价值为2064000美元，占0.1％；股权成本为49939000美元，公允价值为54538000美元，占1.7％；总计成本为3226776000美元，公允价值为3193561000美元，占100.0％[191] 公司的豁免救济令申请 - 公司已申请新的豁免救济令，若获批将取代现有关于协商共同投资交易的命令，但无法保证能从美国证券交易委员会获得[187] 公司一般及行政开支与总资产关系 - 公司预期在资产增长期间，一般及行政开支占总资产的百分比相对稳定或下降，在资产下降期间则会增加[190] 公司投资活动的影响因素 - 公司投资活动水平受多种因素影响，各期间可能有很大差异[188] 不同时间投资组合公司数量与债务利率情况 - 2024年9月30日投资组合公司数量为200家2023年12月31日为172家[192] - 2024年9月30日浮动利率债务占比99.6%2023年12月31日为99.9%[192] - 2024年9月30日固定利率债务占比0.4%2023年12月31日为0.1%[192] 不同时间债务加权平均收益率等财务指标 - 2024年9月30日债务加权平均收益率11.0%2023年12月31日为12.0%[192] - 2024年9月30日加权平均12个月EBITDA为144.9美元2023年12月31日为153.1美元[192] - 2024年9月30日中位数12个月EBITDA为84.7美元2023年12月31日为80.0美元[192] - 2024年9月30日加权平均净杠杆率5.8倍2023年12月31日为6.0倍[192] - 2024年9月30日加权平均利息覆盖率1.5倍[192] - 2024年9月30日加权平均贷款价值比40.3%2023年12月31日为43.0%[192] - 2024年9月30日债务投资有财务契约占比65.8%2023年12月31日为74.6%[192] 2024年与2023年特定时间段的费用对比 - 2024年9月30日止三个月和九个月的利息及其他融资费用分别从29686美元和84260美元增加到33153美元和89715美元主要源于借款增加债务（按面值）从2023年9月30日的1725252美元增加到2024年9月30日的1841987美元[203] - 2024年9月30日止三个月和九个月的管理费用净额分别为6825美元和18437美元2023年同期为1938美元和5625美元增长主要由于平均总资产增加以及上市前后的管理费减免[204] - 2024年9月30日止三个月和九个月的基于收入的激励费用净额分别为8448美元和28476美元2023年同期为10727美元和30246美元[205] 2024年特定时间段公司投资的收益与损失 - 2024年9月30日止三个月和九个月公司投资净实现损失分别为10965美元和16482美元主要由于投资组合公司重组[207] - 2024年9月30日止三个月和九个月公司投资未实现增值净额分别为5442美元和10916美元主要源于一级和二级市场利差变化[209] 公司现金及现金等价物与首次公开募股情况 - 截至2024年9月30日公司拥有约8840万美元无限制现金及现金等价物[210] - 2024年1月26日公司完成首次公开募股发行500万股普通股每股发行价20.67美元扣除承销费后净现金收益约9710万美元[211] 公司股息情况 - 2024年9月30日止九个月公司宣布并应付的股息为每股1.60美元总额1723988美元2023年同期为每股1.67美元总额1616110美元[213] - 2024年11月4日董事会宣布每股0.5美元的分红于2025年1月24日支付给2024年12月31日登记在册股东[217] 公司股票回购计划 - 2024年1月25日公司制定股票回购计划在特定时期内以低于每股净资产值的价格回购总计不超过1亿美元的普通股[215] - 2024年7 - 9月公司按10b5 - 1计划回购股票分别为39344股217796股172513股[216] - 截至2024年9月30日未偿还本金债务情况包括BNP Funding Facility为246,000美元等[217] - 自2024年9月30日起按10b5 - 1计划回购238,951股平均价格19.95美元[217] - 修正股息再投资计划2024年12月7日生效[218] 投资组合估值关键输入 - 投资组合估值最关键的输入是收益率分析中使用的折现率[221] 公司与关联方的业务关系 - 与关联方有投资咨询协议和管理协议等业务关系[222] 公司投资类型 - 公司主要投资于非流动性债务和股权证券[223] 债务投资的利率类型占比 - 截至2024年9月30日约99.6%的债务投资为浮动利率[226] 公司面临的金融市场风险 - 公司面临估值风险市场风险和利率风险等金融市场风险[222] 公司商业服务和供应行业投资风险 - 公司可能面临商业服务和供应行业投资相关风险[229] - 投资商业服务和供应行业面临多种风险[229] - 行业低迷会影响投资总回报[229] - 组合公司经营成果和财务状况受多种因素不利影响[229] - 组合公司销售营销管理等能力存在风险[229] - 招聘培训员工成本高且耗时[229] - 组合公司未能有效销售产品或服务会影响营收[229] - 组合公司无法盈利会影响债务投资的本息偿还[229] - 上述因素会影响组合公司投资[229] - 这些因素会对公司业务财务状况和运营结果产生重大不利影响[229]

业绩总结 - 公司第二季度2024年度财务业绩表现稳健，每股净投资收入为0.63美元，每股收益为0.66美元[28][28] - 公司总公允价值约为35亿美元，投资于34个行业的192家组合公司，加权平均债务投资的收益率为11.6%[28][28] - 公司在第二季度新增投资6.739亿美元，其中99.1%为首位优先担保贷款，投资于22家新组合公司[29][29] - 公司的未偿债务余额为16.755亿美元，其中63%为无担保债务，季末债务与股本比率为0.90倍[29][29] 用户数据 - 公司投资组合总价值在2024年第二季度达到了3,514,286美元，较上一季度增长了3.5%[35][35] - 公司投资组合中共有192家投资公司，较上一季度增加了14家[35][35] - 投资组合公司的平均投资规模为18,304美元，较上一季度略有下降[35][35] 未来展望 - 公司董事会宣布第三季度每股0.5美元的常规股息，以及之前宣布的每股0.1美元的特别股息[32][32] - 公司在7月份，Moody's确认了MSDL的Baa3（稳定）评级[32][32] 新产品和新技术研发 - 公司发行了到2029年5月到期的6.15%票据，将固定利率票据转换为浮动利率[31][31] 市场扩张和并购 - 公司的投资组合中非周期性行业和低借款人集中度占比为94%[38][38] - 公司的投资组合中IT服务和软件行业占比分别为9.0%和15.7%[37][37]

财务数据和关键指标变化 - 净资产值(NAV)每股增加$0.16至$20.83 [11] - 净投资收益为每股$0.63,高于每股$0.50的定期股息 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新投资承诺约$6.739亿,投资于46家公司 [12] - 净新增投资$2.104亿,高于第一季度的$0.97亿 [12] - 负债比率从0.81倍增加至0.9倍,预计将在下半年达到1-1.25倍的目标 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 资产收益率保持在较高水平,信用表现良好 [16] - 交易活跃度有望加速,私募股权公司和其他资产所有者有更强的交易意愿 [17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司拥有差异化的投资组合,专注于投资最高质量的机会 [32][33] - 公司通过直接投资和与投资银行部门合作,扩大了与私募股权生态系统的联系 [33] - 公司将继续谨慎部署资本,关注组合质量,同时密切监控投资组合 [39] - 公司认为未来12-18个月内,在没有重大市场动荡的情况下,并购活动有望增加 [51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年上半年经济表现出韧性,可能出现软着陆和政策宽松 [15] - 私募信贷作为资产类别的风险偏好仍然很强,收益率高且下行风险较低 [15][16] - 交易活跃度有望加速,但不会是一条笔直的上升路径 [17][51] 其他重要信息 - 公司100%主导或联合主导了第二季度新增的所有借款人 [14] - 公司的投资组合中98%以上的投资评级为2级或更好,不良贷款占比仅0.3% [23] - 公司已发行3.5亿美元6.15%固定利率的2029年到期无担保票据,并将其掉期为浮动利率 [28] - 公司将在2024年10月和2025年1月支付每股$0.10的特别股息 [29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Sean-Paul Adams 提问** 公司目前与其他大型BDC在投资组合上存在较高重叠度,需要多长时间才能转向更独特、重叠较少的头寸? [31] **Jeff Levin 回答** 公司拥有最独特和差异化的投资来源平台,所以投资组合与其他BDC的重叠是基于公司的投资策略,专注于投资最高质量的自主originated交易 [32][33] 问题2 **Melissa Wedel 提问** 公司是否预期第二半年会有大量再融资导致的偿还? [36] **Jeff Levin 回答** 预测偿还很难,第二季度偿还和再定价有所增加,但公司更关注谨慎部署资本,密切监控投资组合 [37][39] 问题3 **Kenneth Lee 提问** 公司对中上市场和中市场细分的投资机会有何看法? [42] **Jeff Levin 回答** 公司的投资机会覆盖了整个规模范围,不会偏好某一细分市场,而是根据具体情况进行评估和部署 [43][44][45][46][47][48][49][50][51][52]

投资组合情况 - 截至2024年6月30日的投资组合公允价值约为35.14亿美元，由192家公司跨34个行业组成，平均投资规模为1830万美元[11] - 截至2024年6月30日，浮动利率债务投资占总投资组合的99.6%[14] 财务数据 - 第二季度净投资收益为5610万美元，每股0.63美元[4] - 2024年6月30日的资产净值为每股20.83美元，较2024年3月31日的20.67美元有所上升[4] - 2024年第二季度总投资收益为1.042亿美元，较上季度增加[8] - 2024年第二季度总费用为4810万美元，较上季度有所上升[9] - 公司2024年6月30日季度总投资收益为1.04亿美元，同比增长16.9%[28] - 公司2024年6月30日半年总投资收益为2.03亿美元，同比增长17.8%[28] - 公司2024年6月30日季度净投资收益为5612.1万美元，同比增长17.4%[29] - 公司2024年6月30日半年净投资收益为1.11亿美元，同比增长20.3%[29] - 公司2024年6月30日季度每股收益为0.66美元，同比下降16.5%[31] - 公司2024年6月30日半年每股收益为1.25美元，同比下降11.3%[31] - 公司2024年6月30日季度利息及其他融资费用为2930.2万美元，同比增长5.0%[29] - 公司2024年6月30日半年利息及其他融资费用为5656.2万美元，同比增长3.6%[29] - 公司2024年6月30日季度管理费用为863.9万美元，同比增长16.0%[29] - 公司2024年6月30日半年管理费用为1686.9万美元，同比增长14.4%[29] 债务情况 - 截至2024年6月30日，公司总债务本金为16.75亿美元，平均加权利率为6.57%[15] 股息及评级 - 公司董事会宣布派发每股0.50美元的定期股息[4] - 公司于2024年7月获得穆迪Baa3(稳定)评级[17] 投资活动 - 2024年第二季度新增投资承诺6.74亿美元，投资资金部署4.997亿美元[13]

投资组合 - 公司投资组合主要由第一留置权债务(94.1%)和第二留置权债务(4.1%)构成[271] - 公司资产总额为35.42亿美元,其中包括33.56亿美元的第一留置权债务和1.22亿美元的第二留置权债务[271] - 公司资产组合中还包括0.94亿美元的其他债务投资和0.54亿美元的股权投资[271] - 公司债务投资组合的平均期限为5-8年,通常采用浮动利率确定[269] - 公司投资组合中的投资公司数量从2023年12月31日的172家增加到2024年6月30日的192家[274] - 浮动利率债务投资占比为99.6%，固定利率债务投资占比为0.4%[274] - 债务和收益性投资的加权平均收益率为11.6%[274] - 加权平均EBITDA为150.4百万美元，加权平均净杠杆率为5.7倍[274] - 99.4%的债务投资为赞助商支持[274] - 68.0%的贷款和其他债务用于支持收购和并购[274] - 投资组合中0.3%的债务投资处于非应计状态[274] - 新增投资承诺22笔，退出或全额偿还8笔[276] 收入和费用 - 公司收入主要来自于债务投资的利息收入,同时也包括股权投资的股息分红、资产出售收益以及各类贷款费用收入[269] - 公司主要经营费用包括管理费、行政费用以及其他运营费用[270] - 投资收益增加主要由于投资组合规模扩大[284] - 总费用增加主要由于利息和其他融资费用、管理费和业绩激励费用的增加[286] - 利息和其他融资费用增加,主要由于参考利率上升,三个月和六个月加权平均利率分别为6.57%和6.63%,而去年同期为6.47%和6.35%[287] - 基础管理费和激励费增加,主要由于平均总资产增加[288,289] - 净实现收益(损失)和未实现收益(损失)主要由于三个投资组合公司重组导致[292,293] 融资和流动性 - 公司有充足的现金和可用信贷额度,预计可满足投资活动和运营需求[294] - 公司于2024年1月26日完成首次公开募股,发行5,000,000股普通股,募集净额约9,710万美元[295] - 公司采用"选择退出"的股息再投资计划,股东如不选择退出将自动再投资[296,297] - 公司于2024年1月25日启动了最高1亿美元的股票回购计划[300] - 公司的主要债务包括BNP融资额度、Truist信贷额度和三期无担保债券[300,301,302] 风险管理 - 公司约99.6%的债务投资采用浮动利率[311] - 基于2024年6月30日的资产负债表,利率上升300个基点将使公司净收入增加7600.6万美元[312] - 公司可能会使用套期保值工具来对冲利率风险,但这可能会限制从较低利率中获益的能力[311] - 公司的净投资收益对利率变动敏感,利率上升300个基点将使净收入增加7600.6万美元[312] - 公司面临市场风险,包括证券价格波动、全球经济和金融市场的相互关联性以及突发事件的影响[310] - 公司面临利率风险,约99.6%的债务投资采用浮动利率,利率变动将影响公司的净投资收益[311] 公司治理 - 公司获得SEC的共同投资豁免许可,可以与关联基金共同进行投资[267] - 公司正在申请新的共同投资豁免许可,以扩大共同投资的范围[267] - 公司的披露控制和程序被评估为有效[314] - 公司在本季度内没有发生影响内部财务报告控制的变化[315] - 公司及其关联方目前未涉及任何重大法律诉讼[316] - 公司董事和高管在本季度内未采用或终止任何Rule 10b5-1交易计划[318]

投资策略与定位 - 公司拥有差异化的发起和投资模式，专注防御性投资，聚焦高级担保、第一留置权和浮动利率贷款[11] - 投资策略旨在实现强劲的风险调整回报，聚焦美国中端市场，限制对周期性行业的敞口[15] 财务数据 - 2024年第一季度净投资收入每股0.63美元，较2023年第四季度的0.67美元有所下降；每股收益为0.59美元，低于2023年第四季度的0.70美元[17] - 截至2024年第一季度，每股净资产值为20.67美元，与2023年第四季度持平；总公允价值约为33亿美元，投资于31个行业的178家投资组合公司[17] - 2024年第一季度新投资承诺为2.321亿美元，全部为浮动利率第一留置权高级担保贷款；未偿还债务余额为14.923亿美元，季度末债务与权益比率为0.81倍[17] 投资组合特征 - 95%的投资为第一留置权投资，100%为浮动利率贷款，94%为非周期性投资[12] - 截至2024年3月31日，按公允价值计算，98.4%的投资组合风险评级为二级或更优；三项投资处于非应计状态，占成本的0.4%[23] 股息情况 - 董事会宣布2024年第一季度和第二季度的常规股息均为每股0.50美元，年化股息收益率约为9.7%[17] 债务与流动性 - 截至2024年3月31日，公司总流动性为9.885亿美元，包括现金6480万美元和未提取的承诺债务额度9.237亿美元[17] - 2024年4月19日，公司对Truist信贷安排进行修订，将到期日从2028年1月延长至2029年4月，总承诺额度从11.2亿美元增加到13亿美元[17]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度末每股净资产值与上一季度持平，为20.67美元，尽管首次公开募股带来了摊薄影响且杠杆率低于目标水平 [11][32] - 第一季度总投资收入为9910万美元，上一季度为1.008亿美元，略有下降是由于非经常性还款相关收入减少 [29] - 第一季度净投资收入为5470万美元，即每股0.63美元，上一季度为5550万美元，即每股0.67美元 [30] - 2024年第一季度总费用为4450万美元，上一季度为4530万美元 [30] - 截至2024年3月31日，未实现收益净变化为270万美元，已实现损失为560万美元，已实现损失是由于三家投资组合公司在本季度进行了重组 [31] - 第一季度末债务与股权比率为0.81倍，2023年12月31日为0.87倍，首次公开募股所得资金用于偿还部分现有债务 [33] - 董事会宣布第二季度每股定期分红为0.50美元，与2024年第一季度股息一致，预计溢出净投资收入为5210万美元，即每股0.59美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新投资承诺总额约为2.32亿美元，涉及30家投资组合公司 [12] - 投资资金总额为1.684亿美元，还款额为7170万美元，其中包括三家投资组合公司的全额还款，净投资活动资金为9670万美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场环境仍然极具吸引力，为投资者提供了强劲的风险调整后回报，总资产收益率保持在较高水平，信贷表现持续良好，收益率流动具有韧性且有望加速增长 [16] - 年初至今，市场延续了2023年末出现的风险偏好上升趋势，受经济前景改善和美联储可能改变政策方向的信号推动，尽管利率下调可能推迟，但经济趋势仍在持续 [17] - 美国经济在通胀环境中表现出韧性，中端市场借款人群体表现强劲，能够承受较高的利息成本，这对投资者有利 [18] - 第一季度中端市场杠杆收购的融资规模仍然低迷，但交易管道开始建立，随着利率走势更加明朗，交易活动有望加速 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为股东创造价值，认为相对较低的费用、合理的费用结构和防御性投资策略将有助于推动股东价值增长 [15] - 公司计划在未来几个季度内将杠杆率恢复到目标范围（1 - 1.25倍），并将继续在当前投资环境中积极开展业务 [12][33] - 公司认为其灵活的贷款方式使其能够在不同规模的借款人群体中把握机会，增强了公司在市场中的竞争力 [21] - 公司注重投资组合的多元化，通过贷款规模和行业分散风险，同时选择性地投资于非周期性行业，保持较低的借款人集中度 [24] - 公司认为其作为摩根士丹利旗下的直接贷款基金，具有独特的结构和战略优势，能够吸引私人股权公司作为合作伙伴，在市场中的影响力不断增强 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第一季度的业绩感到自豪，认为公司在首次公开募股后的首个季度取得了稳健的运营成果，信贷表现持续强劲 [9][11] - 管理层认为直接贷款市场环境仍然极具吸引力，尽管存在地缘政治和宏观经济不确定性，但公司的防御性定位使其能够在市场中保持优势 [16][18] - 管理层对交易活动的增加持乐观态度，认为随着时间的推移，私人股权公司将更有信心进行交易，同时债务融资的充足和并购市场的复苏将成为推动交易活动的催化剂 [19][20] 其他重要信息 - 公司于1月完成首次公开募股，并宣布自2024年1月24日至2025年1月24日对管理和基于收入的激励费用进行部分减免 [10][30] - 截至3月31日，约47%的已融资债务为无担保票据，到期日从2025年到2027年不等，季度末后，公司成功将有担保循环信贷额度从2028年1月延长至2029年4月，总承诺额度从11.2亿美元增加到13亿美元 [34] - 董事会宣布在2024年10月25日和2025年1月27日分别支付每股0.10美元的特别股息 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何对交易活动加速的信心更高 - 市场已经适应了高利率环境和宏观经济不确定性，企业表现良好，这将增强私人股权所有者进行交易的信心 [38][39] - 随着时间推移，私人股权资本的投资期限缩短，促使他们加快投资步伐 [40] - 近几周交易管道有所增加，3月的业务比1月和2月更繁忙 [41] 问题: 后续活动是否会持续增加，投资组合是否会向新平台交易转变 - 在杠杆收购交易量大幅增加之前，预计现有投资组合公司将继续通过增加融资来进行收购，以创造价值 [43] - 公司拥有庞大的投资组合和广泛的业务网络，无论市场环境如何变化，都能在不同情况下保持优势 [44][45] 问题: 投资组合中是否有新兴的风险行业 - 目前投资组合中的问题极少，且多为个别情况，软件和保险经纪两个行业表现良好 [46] - 公司对投资组合的质量感到满意，将继续利用资金投资于风险调整后回报最优的交易 [47] 问题: 是否看到投资组合中的主动重新定价机会 - 银团贷款市场的强劲对私人信贷市场的高端部分构成竞争威胁，但私人信贷市场仍将随着时间的推移而增长 [51][52] - 第一季度重新定价交易量有所增加，预计全年将继续增加，公司将密切关注这一趋势 [52][54] - 公司的投资组合涵盖不同规模的企业，部分企业不适合公开市场，因此受重新定价的影响较小 [53] 问题: 核心中端市场机会是否更具吸引力，是否会影响投资组合杠杆率的调整 - 第一季度的投资与整体投资组合特征相符，公司认为不同规模的市场都有价值，将根据风险回报情况在不同规模的市场中进行投资 [57][58] - 公司预计在未来几个季度内实现目标杠杆率，但具体时间不确定，将继续坚持防御性投资策略，注重投资质量 [64][65] 问题: 如何看待当前的运营杠杆和达到目标杠杆率的紧迫性 - 公司不急于达到目标杠杆率，将密切关注投资组合的表现，为赞助商和公司提供资金支持 [69] - 公司认为达到目标杠杆率将是自然的过程，主要取决于还款情况，对实现目标杠杆率有信心 [70] - 目前公司的杠杆率为0.81倍，仍能显著超过定期分红，净投资收入稳定，随着投资组合的扩大，核心净投资收入将进一步增强 [71][72] 问题: 剩余锁定期的私人股东股份何时到期 - 剩余锁定期的私人股东股份将分三次等额到期，分别在今年7月、10月和2025年1月 [73] 问题: 如何考虑股息支付和今年晚些时候的特别股息 - 第一季度和第二季度的定期分红为每股0.50美元，公司希望在未来几个季度保持这一水平 [76] - 公司预计今年将支付两次每股0.10美元的特别股息，全年预计股息总额为2.20美元 [77] - 公司将在年底评估溢出净投资收入情况，根据情况决定是否需要支付特别股息 [77] 问题: 是否考虑过利用CLO技术进行融资 - 公司拥有完善的负债管理实践，致力于维持多元化的资金来源 [78] - 公司已经考虑过利用CLO技术进行融资，并将继续评估其可行性，但目前尚未实施 [79]

财务收入相关 - 第一季度净投资收入为5470万美元，合每股0.63美元[2] - 2024年第一季度总投资收入为9910万美元，较2023年第四季度的1.008亿美元略有下降[4] 资产价值相关 - 截至3月31日，每股净资产价值为20.67美元，与2023年12月31日相比无变化[2] 债务相关 - 截至3月31日，债务与权益比率为0.81倍，2023年12月31日为0.87倍[2] - 截至3月31日，公司未偿还债务本金总额为14.923亿美元[10] 投资组合相关 - 新投资承诺2.321亿美元，资金投入1.684亿美元，销售和还款7170万美元，净投资组合增加9670万美元[2] - 截至3月31日，公司投资组合公允价值约为33亿美元，涵盖31个行业的178家公司[8] 评级相关 - 2024年3月下旬，惠誉评级确认公司BBB -（稳定）评级[12] 分红与信贷安排相关 - 2024年5月8日，董事会宣布每股分红0.5美元[11] - 2024年4月19日，公司与Truist银行修订高级担保循环信贷安排，总承诺从11.2亿美元增加到13亿美元[11]

公司概况 - 公司是一家专注于向中型企业提供贷款的金融公司[245] 投资目标 - 公司的投资目标是通过投资于美国中型企业发行的直接发行的高级担保期限贷款来实现风险调整后的吸引力回报[246] 收入来源 - 公司主要通过持有的债务投资形式产生利息收入[248] 运营费用 - 公司的主要运营费用包括支付投资顾问费用、管理费用和其他费用[255] - 公司预计在资产增长期间，一般和行政费用相对稳定或下降，而在资产下降期间会增加[256] 债务投资组合特征 - 公司的债务投资组合显示出以下特征：一共有178家投资组合公司，99.9%的浮动利率债务表现良好，0.1%的固定利率债务表现良好，债务和收入产生投资的加权平均收益率为11.9%[1] - 公司的债务投资组合中，98.6%是由赞助商支持的[1] 投资活动 - 公司的投资活动包括新投资承诺和现有投资：2024年3月底，公司的投资组合总值为3,323,767美元，较2023年底增长137,050美元[2] - 公司的投资收入在2024年3月份的三个月内增长到99,101美元，主要受到资本部署和浮动利率债务投资的影响[3] 财务状况 - 公司于2024年3月31日拥有约6480万美元现金[278] - 公司于2024年3月31日相信有足够的财务资源来满足未付的投资组合公司承诺，金额为3.638亿美元[278] 融资活动 - 公司于2024年1月26日完成首次公开募股(IPO)，发行500万股普通股，每股公开发行价为20.67美元，净收入约9710万美元[279] - 公司于2024年1月11日宣布特别分配，每股0.10美元，分别于2024年8月5日和11月4日支付[284] - 公司于2024年4月19日与Truist Credit Facility签署第四次修正协议，将信贷额度扩大至13亿美元[287] - 公司于2024年5月8日宣布每股分配0.50美元，将于2024年7月25日支付[288] 债务情况 - 公司的债务投资组合中，大约99.9%的债务为浮动利率[298] - 公司的债务包括BNP Funding Facility、Truist Credit Facility、2027 Notes和2025 Notes，总额为24.2亿美元[285] 风险提示 - 公司的关键会计估计包括投资组合估值，应与财务报表一起阅读[289] - 公司受到市场风险、估值风险和利率风险的影响，应注意市场波动可能对公司业务和运营产生负面影响[290]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年公司总回报率为16.4%，包括净资产价值增长和每股2.27美元的股息 [7] - 2023年第四季度每股净投资收入为0.67美元，季度末每股净资产价值为20.67美元 [7][8] - 第四季度总投资收入为1.008亿美元，第三季度为9450万美元，增长主要因资本部署和浮动利率债务投资SOFR利率上升 [28] - 第四季度总运营费用为4530万美元，第三季度为4390万美元，增长主要因利息和其他财务费用 [29] - 第四季度净投资收入为5550万美元或每股0.67美元，第三季度为5060万美元或每股0.70美元 [29] - 第四季度投资未实现增值净变化为190万美元 [29] - 2023年底总资产为33亿美元，总净资产为17亿美元，第四季度末净资产价值为每股20.67美元，高于第三季度末的20.57美元 [30] - 2023年底债务与股权比率为0.87倍，第三季度末为1.16倍，目标债务与股权比率范围在1 - 1.25倍之间 [30] - 季度分配包括每股0.50美元的定期分配和每股0.10美元的特别分配，溢出应税收入约为4200万美元或每股0.50美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度末总投资组合公允价值为32亿美元，其中94%为第一留置权债务，4%为第二留置权债务，其余2%为股权 [22] - 截至2023年12月31日，投资于172家投资组合公司，横跨30个行业，近100%的投资为浮动利率债务 [22] - 第四季度末投资组合加权平均贷款价值比为43%，中位数过去12个月EBITDA为8000万美元 [23] - 截至2023年12月31日，债务和创收投资的加权平均收益率按公允价值计算为12.1%，按成本计算为12% [24] - 截至2023年12月31日，前两大行业敞口为保险服务和软件，分别占投资组合公允价值的15%和14% [25] - 投资的平均头寸规模约为1860万美元，占总投资组合公允价值的0.6%，前10大投资组合公司约占总投资组合公允价值的20% [26] - 截至2023年12月31日，约98%的总投资组合内部风险评级为二级或更优，仅有三项投资处于非应计状态，成本约为1900万美元，占投资组合的60个基点 [26] - 第四季度新投资承诺总额约为2.43亿美元，涉及12家新投资组合公司和14家现有投资组合公司，投资资金总额为2.54亿美元，销售和还款额为1.92亿美元，净投资活动资金为6200万美元 [27] - 2023财年投资资金为6.32亿美元，实现和还款额约为3.63亿美元 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 估计到2029年底，有超过6000亿美元的中端市场贷款到期，可能需要再融资 [20] - 截至2023年12月31日，全球私募股权经理筹集但尚未投资的资本超过1万亿美元 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是一家业务发展公司，目标是通过长期信贷表现、资本保全和风险缓解等指导原则实现有吸引力的风险调整回报 [9] - 主要投资策略是对美国中端市场公司进行私下协商的、主要为第一留置权高级担保信贷投资，这些公司需具有领先市场地位、高进入壁垒、产生强劲稳定的自由现金流，并由经验丰富的管理团队领导，有强大的私募股权支持 [10] - 公司的采购平台由专属投资团队、摩根士丹利投资银行和投资管理平台内的私募市场解决方案团队组成，有助于持续评估大量交易流并更有选择性地进行投资 [11] - 公司建立了多元化防御性投资组合，直接向私募股权公司拥有的中端市场公司发放第一留置权贷款，避免投资周期性行业 [16] - 公司认为其与股东利益高度一致，相对较低的费用、合理的费用结构和防御性投资策略将有助于推动股东价值 [17] - 公司计划在未来几个季度逐步部署资本以实现杠杆目标，自成立以来已逐步战略多元化杠杆来源 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场为实现有吸引力的风险调整回报提供了机会，私募信贷在2023年受到金融市场和投资界关注，预计该资产类别在有限合伙人社区和借款人中的兴趣将持续增长 [17][18] - 尽管2023年杠杆收购交易量低于正常水平，但中端市场直接贷款环境仍然具有吸引力，2024年交易流可能因多种因素增加，包括大量贷款到期、私募股权公司的干粉以及利率走势的可见性可能改善 [18][19] - 美国中端市场公司代表着一个庞大且不断增长的机会集，可能需要额外的私募债务融资 [19] - 公司对交易量回升持谨慎乐观态度，认为自身在摩根士丹利的发起生态系统使其能够很好地利用这些机会，并且在部署资本时能够保持高度选择性 [56][61][62] 其他重要信息 - 1月23日公司成功进行首次公开募股，定价基础发行500万股，发行价为每股20.67美元，相当于12月31日的每股净资产价值，首次公开募股净收益约为9700万美元，普通股于1月24日在纽约证券交易所开始交易 [9] - 公司有股东友好的费用结构，基线管理费为资产的100个基点，激励费为17.5%，首次公开募股后的下一年，通过豁免分别降至75个基点和15%，并主动设立了激励费上限 [34] - 结合首次公开募股，公司实施了股票回购计划，将在首次公开募股结束60天后（即2024年3月26日）开始，以低于经股息调整后的每股净资产价值的价格收购总计不超过1亿美元的普通股 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 摩根士丹利其他部门对吸引赞助商选择公司作为贷款人的作用及优势 - 公司约60人的美国私人信贷团队经验丰富，可独立投资和发起交易，但摩根士丹利的生态系统使其更具优势，如金融赞助商覆盖团队、行业部门覆盖、并购和资本市场等资源可用于与赞助商沟通，提供融资产品的同时还能帮助其创造股权价值，成为选择公司的决定性因素，此外投资管理中的基金对基金业务也有助于公司成功 [37][39][43] 问题: 投资组合中牵头发起的比例及未来规划 - 公司自2020年开始投资，起初资本基础较小，随着资本增长，牵头或共同牵头的交易比例逐渐增加，目前约60%的交易由公司牵头或共同牵头，且该比例季度性增长，如2023年第四季度的12笔新交易中，公司牵头或共同牵头了9笔，公司将继续寻找提供最佳风险回报的交易，在大小规模交易中灵活部署资本 [46][49][50] 问题: 2024年与2023年相比市场活动的驱动因素和风险 - 私募股权资本部署是私募信贷交易量的首要驱动因素，目前约1万亿美元的干粉为市场提供了顺风，但选举、利率环境和宏观经济条件等因素会影响活动时机，公司希望买卖双方价格差距缩小，增加杠杆收购交易量，同时公司拥有多元化投资组合，在市场变化中具有优势，且公司资本规模与发起能力的不平衡使其在部署资本时具有选择性 [56][59][62] 问题: 对投资组合中公司规模分布的偏好 - 市场情况不断变化，不同规模公司在不同时间提供不同的风险回报，公司不会刻意缩小加权平均和中位数EBITDA之间的差距，会根据每笔交易的信用质量和风险回报独立评估和部署资本，目前无法确定未来中位数和平均EBITDA的变化 [64][65][68] 问题: 公司对杠杆的看法及当前环境下的理想杠杆水平 - 公司杠杆目标范围为1 - 1.25倍，目前低于该范围，将逐步恢复到目标范围，理想状态是处于中间水平，公司债务结构多元化，有操作空间 [70][71] 问题: 近期债务偿还预期及费用收入趋势 - 随着投资组合成熟，2024年还款预计将高于前几年，还款增加也带来资本部署机会，公司会根据情况决定是否重新部署资本，提前还款收入占总收入的比例约为1% [76][77][79] 问题: 中端市场和高端中端市场的吸引力 - 鉴于当前银团贷款市场健康，一些大型交易可能流向公开市场，但公司投资策略不受银团贷款市场影响，将继续覆盖所有规模的赞助商，根据风险回报评估每个交易机会，目前无法确定今年在不同规模市场的投资倾向 [82][83][85] 问题: 投资组合的信用质量和EBITDA增长趋势 - 投资组合状况良好，公司避免投资深度周期性行业，投资组合多元化，94%为第一留置权高级担保票据，贷款价值比适度，尽管借款成本上升，但公司能够偿还债务，收入和EBITDA持续增长，公司会密切监控投资组合 [89][90][92] 问题: 潜在后续无担保票据发行的想法 - 市场在过去一个季度重新开放，公司管理层正在关注并将把握机会，目前无立即发行需求，无担保票据约占总债务结构的47% [93] 问题: 股息支付政策及超额收益处理方式 - 公司第一季度定期分配为每股0.50美元，已连续六个季度如此，今年年底有每股0.10美元的特别分配，管理层和董事会将在年底评估溢出收入，决定是否增加额外补充股息 [96]