Morgan Stanley Direct Lending Fund ( MSDL ) is a BDC that I would certainly consider high-quality one with strong enough fundamentals to weather potential storms in the BDC market.Roberts Berzins has over a decade of experience in the financial management helping top-tier corporates shape their financial strategies and execute large-scale financings. He has also made significant efforts to institutionalize REIT framework in Latvia to boost the liquidity of pan-Baltic capital markets. Other policy-level work ...

公司业绩表现 - 摩根士丹利直接贷款基金(MSDL)第二季度每股收益0 5美元 低于Zacks共识预期的0 52美元 同比去年同期的0 63美元下降 [1] - 季度营收9951万美元 低于Zacks共识预期0 29% 同比去年同期的10419万美元下降 [2] - 过去四个季度中 公司仅有一次超过EPS预期 仅有一次超过营收预期 [2] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今下跌10 8% 同期标普500指数上涨7 9% [3] - 当前Zacks行业排名显示 金融-SBIC及商业行业处于250多个行业中后42%位置 行业前50%表现是后50%的两倍以上 [8] - 当前季度共识EPS预期为0 52美元 营收预期9869万美元 本财年EPS预期2 08美元 营收预期3 968亿美元 [7] 未来展望 - 公司近期盈利修正趋势呈现混合状态 当前Zacks评级为3(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] - 管理层在财报电话会中的评论将影响股价短期走势 [3] - 历史研究表明 股票短期走势与盈利预期修正趋势高度相关 [5]

Exhibit 99.1 Morgan Stanley Direct Lending Fund Announces June 30, 2025 Financial Results and Declares Third Quarter 2025 Regular Dividend of $0.50 per Share NEW YORK, NY, August 7, 2025 — Morgan Stanley Direct Lending Fund (NYSE: MSDL) ("MSDL" or the "Company"), a business development company externally managed by MS Capital Partners Adviser Inc. (the "Adviser"), today announced its financial results for the second quarter ended June 30, 2025. QUARTERLY HIGHLIGHTS SELECTED FINANCIAL HIGHLIGHTS | | For the ...

TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, DC 20549 ______________________________________________________________________________________________________ FORM 10-Q x QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Quarterly Period Ended June 30, 2025 OR For the transition period from _____ to _____ Commission File Number 814-01332 Morgan Stanley Direct L ...

摩根士丹利直接贷款基金(MSDL)季度业绩 - 季度每股收益0 52美元 低于Zacks共识预期0 56美元 同比去年0 63美元下降17 46% [1] - 营收1 0146亿美元 低于预期1 99% 但同比去年9910万美元增长2 38% [2] - 连续两季度业绩不及预期 上季度实际EPS 0 57美元 vs预期0 63美元 偏差-9 52% [1] 市场表现与估值 - 年内股价累计下跌7 8% 跑输标普500指数(-4 3%) [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 因盈利预测修正趋势不利 [6] - 行业排名处于后28%分位 历史数据显示前50%行业表现是后50%的2倍以上 [8] 同业比较 - 同业公司PennantPark预计季度EPS 0 19美元 同比下滑13 6% 营收预期3343万美元 同比降7 1% [9] - 该同业近30天盈利预测未调整 但尚未公布正式财报 [9] 未来展望 - 下季度共识预期EPS 0 56美元 营收1 0363亿美元 本财年预期EPS 2 27美元 营收4 1356亿美元 [7] - 短期股价走势将取决于管理层在财报电话会中的指引 [3] - 盈利预测修正趋势与股价表现存在强相关性 需关注后续预测调整 [5]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度净投资收入为4620万美元，每股0.52美元，而2024年第四季度为5070万美元，每股0.57美元[7][9] - 2025年第一季度总投资收入为1.015亿美元，低于2024年第四季度的1.03亿美元[6] - 2025年第一季度总投资收入为101,458美元，2024年同期为99,101美元[26] - 2025年第一季度税前净投资收入为46,855美元，2024年同期为55,087美元[26] - 2025年第一季度税后净投资收入为46,228美元，2024年同期为54,651美元[26] - 2025年第一季度净实现和未实现损益为 - 16,558美元，2024年同期为 - 2,967美元[26] - 2025年第一季度运营导致净资产净增加29,670美元，2024年同期为51,684美元[26] - 2025年第一季度每股净投资收入（基本和摊薄）为0.52美元，2024年同期为0.63美元[26] - 2025年第一季度每股收益（基本和摊薄）为0.34美元，2024年同期为0.59美元[26] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度总净费用为5520万美元，高于2024年第四季度的5230万美元[7] - 2025年第一季度总费用为55,619美元，2024年同期为48,322美元[26] - 2025年第一季度净费用为54,603美元，2024年同期为44,014美元[26] 投资组合情况 - 截至2025年3月31日，投资组合公允价值约为38亿美元，由210家投资组合公司组成，平均投资规模为1800万美元，占总投资组合公允价值的0.5%[10] - 截至2025年3月31日，债务证券投资的加权平均收益率分别为10.2%（摊余成本）和10.3%（公允价值），低于2024年12月31日的10.4%和10.5%[10] 资金运作情况 - 2025年第一季度新投资承诺为2.334亿美元，资金投入为2.056亿美元，销售和还款为2.018亿美元，净资金部署为380万美元[7] - 2025年第一季度，公司回购了491,332股，平均价格为每股20.38美元[13] 债务情况 - 截至2025年3月31日，总债务本金为20.136亿美元，债务与权益比率为1.11倍，高于2024年12月31日的1.08倍[5][7][11] 管理层决策 - 公司董事会宣布2025年第二季度常规股息为每股0.50美元[1][7][16] - 2025年3月，公司设立了最高3亿美元的市价发行计划，截至3月31日未发行股份[7][14][15] 其他财务数据 - 2025年第一季度加权平均流通股数为88,413,652股，2024年同期为87,358,527股[26]

投资目标与策略 - 公司投资目标是通过投资美国中等市场公司的直接发起高级担保定期贷款实现有吸引力的风险调整回报，中等市场公司EBITDA约在1500万美元至2亿美元之间[311] - 公司债务投资期限一般为5至8年，利率通常为基于SOFR等基准的浮动利率，利息一般按季度支付[312][317] 财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度和2024年第一季度，总投资收入分别为101,458美元和99,101美元，税后净投资收入分别为46,228美元和54,651美元[331] - 2025年第一季度和2024年第一季度，利息及其他融资费用分别为34,179美元和27,260美元，平均未偿还借款分别为2,030,967美元和1,462,796美元[334][335] - 2025年第一季度和2024年第一季度，扣除豁免后的基础管理费分别为8,977美元和5,132美元，主要因平均总资产增加及管理费豁免到期[336] - 2025年第一季度和2024年第一季度，扣除豁免后的基于收入的激励费分别为9,468美元和10,126美元[337] - 2025年第一季度投资净实现收益为562美元，2024年同期净实现亏损为5625美元[340] - 2025年第一季度投资未实现折旧净变化为17106美元，2024年同期未实现增值净变化为2658美元[340][341] - 2025年第一季度和2024年第一季度，新投资承诺的总本金余额分别为233,368美元和232,120美元，期末投资分别为3,826,731美元和3,323,767美元[325] 各条业务线表现 - 截至2025年3月31日，公司第一留置权债务成本为36.79424亿美元，公允价值为36.5232亿美元，占总投资的96.3%；截至2024年12月31日，成本为36.69886亿美元，公允价值为36.54538亿美元，占总投资的96.5%[321] - 截至2025年3月31日，公司第二留置权债务成本为8213.4万美元，公允价值为7119万美元，占总投资的1.9%；截至2024年12月31日，成本为7880.3万美元，公允价值为6936.7万美元，占总投资的1.8%[321] - 截至2025年3月31日，公司其他债务投资成本为1100.8万美元，公允价值为960.3万美元，占总投资的0.3%；截至2024年12月31日，成本为975.5万美元，公允价值为919.8万美元，占总投资的0.2%[321] - 截至2025年3月31日，公司股权投资成本为5416.5万美元，公允价值为5506.5万美元，占总投资的1.5%；截至2024年12月31日，成本为5468.3万美元，公允价值为5839.1万美元，占总投资的1.5%[321] - 截至2025年3月31日，公司投资总成本为38.26731亿美元，公允价值为37.88178亿美元；截至2024年12月31日，成本为38.13127亿美元，公允价值为37.91494亿美元[321] 运营情况 - 公司主要运营费用包括向投资顾问支付的投资咨询费、行政服务公司的成本及其他费用、其他运营费用等[319] - 公司预计在资产增长期间，一般和行政费用占总资产的百分比相对稳定或下降；在资产下降期间，该百分比会上升[320] 投资组合情况 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，投资组合公司数量分别为210家和208家，新增投资承诺数量分别为9笔和60笔，退出或全额偿还的投资组合公司数量分别为7家和24家[324] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，浮动利率付息债务公允价值占比均为99.6%，固定利率付息债务公允价值占比均为0.4%[324] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，债务和创收投资按成本计算的加权平均收益率分别为10.2%和10.4%，按公允价值计算分别为10.3%和10.5%[324] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，风险评级1的投资公允价值分别为40,513美元（占比1.1%）和62,631美元（占比1.7%），风险评级2分别为3,678,978美元（占比97.1%）和3,662,337美元（占比96.6%）[330] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，履约投资的摊余成本分别为3,818,816美元（占比99.8%）和3,805,010美元（占比99.8%），非应计投资分别为7,915美元（占比0.2%）和8,117美元（占比0.2%）[330] 管理层讨论和指引 - 公司已申请新的豁免救济令，若获批将取代现有命令，但无法保证能获得美国证券交易委员会的批准[315] - 2024年1月26日公司完成IPO，发行500万股普通股，每股发行价20.67美元，扣除承销费后净现金收益约9710万美元[344] - 2024年1月25日公司制定10b5 - 1计划，最高可回购1亿美元普通股，2025年2月27日修订[352] - 2025年第一季度共回购491332股普通股[353] - 2025年4月23日董事会通过并批准第二修订和重述章程细则，5月8日宣布每股分配0.50美元，7月25日左右支付[356] 其他重要内容 - 公司面临金融市场风险，包括估值风险、市场风险和利率风险[359] - 截至2025年3月31日，约99.6%的债务投资为浮动利率[366] - 利率上调300个基点，净收入年化影响为7432.3万美元[366] - 利率上调200个基点，净收入年化影响为4954.9万美元[366] - 利率上调100个基点，净收入年化影响为2477.4万美元[366] - 利率上调25个基点，净收入年化影响为619.4万美元[366] - 利率下调25个基点，净收入年化影响为 - 619.4万美元[366] - 利率下调100个基点，净收入年化影响为 - 2477.4万美元[366] - 利率下调200个基点，净收入年化影响为 - 4954.9万美元[366] - 利率下调300个基点，净收入年化影响为 - 7432.3万美元[366] - 报告期内公司未开展利率套期保值活动[367] - 截至2025年3月31日，公司有6560万美元无限制现金及现金等价物，BNP融资工具和Truist信贷工具分别有2.84亿美元和8.001亿美元可用额度[343] - 2025年第一季度和2024年第一季度每股分配金额均为0.50美元，对应股份分别为438274股和513697股[351] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司未偿还债务本金总额分别为2013588美元和1983401美元[354]

核心观点 - Morgan Stanley Direct Lending Fund预计2025年第一季度营收同比增长45%至10352万美元，但每股收益同比下降111%至056美元[1][3] - 实际业绩与市场预期的差异可能影响股价短期走势，若超预期可能上涨，低于预期则可能下跌[2] - 公司当前Zacks Rank为4（卖出），且Earnings ESP为-357%，显示分析师近期对其盈利前景转悲观[11] Zacks共识预期 - 市场对Morgan Stanley Direct Lending Fund的季度每股收益共识预期为056美元，较30天前下调088%[4] - 行业同类公司Palmer Square Capital BDC Inc预计季度每股收益044美元（同比-154%），营收3250万美元（同比-66%）[17] 盈利预测模型 - Zacks Earnings ESP模型通过对比"最准确预估"与共识预期来预测业绩偏离，正ESP值对盈利超预期有显著预测力[6][7] - 历史数据显示，正ESP值配合Zacks Rank 1-3的股票有近70%概率实现盈利超预期[8] 历史业绩表现 - Morgan Stanley Direct Lending Fund上一季度实际每股收益057美元，低于预期063美元，意外偏差-952%[12] - 过去四个季度中仅一次超过市场盈利预期[13] 同业比较 - Palmer Square Capital BDC Inc的ESP为-115%，Zacks Rank为3（持有），30天内EPS预期下调08%[18] - 该同业过去四个季度同样仅一次超过盈利预期[18]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净资产值（NAV）每股20.81%，季度环比稳定 [9] - 第四季度净投资收入每股0.57%，代表114%的常规股息覆盖率 [10] - 第四季度董事会宣布每股0.10%的特别股息，于2024年11月4日支付给在册股东 [10] - 第四季度新投资承诺约1.88亿美元，季度净资金部署1.44亿美元，较第三季度的1.24亿美元增加 [10] - 第四季度债务与NAV比率从0.99%倍增至1.08%倍，成功实现1 - 1.25%倍的目标杠杆范围 [11] - 全年总投资组合公允价值38亿美元，同比增长约19% [24] - 第四季度总投资收入1.03亿美元，上一季度为1.10亿美元 [29] - 第四季度总净费用5230万美元，上一季度为5100万美元 [30] - 第四季度净投资收入5070万美元或每股0.57%，上一季度为5870万美元或每股0.66% [31] - 截至12月31日，总资产39亿美元，总净资产18亿美元 [31] - 第四季度末NAV每股20.81%，上一时期为20.83% [31] - 债务与股权比率增至1.08%倍，上一季度为0.99%倍 [32] - 本季度支付0.50%的常规分配以及0.10%的特别分配，董事会宣布第一季度常规分配每股0.50%，记录日期为2025年3月31日 [33] - 截至2024年12月31日，估计溢出投资收入6800万美元或每股0.78% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合约97%为第一留置权债务，2%为第二留置权债务，其余为股权和其他债务投资 [24] - 投资于208家投资组合公司，横跨33个行业，近100%投资于浮动利率债务 [25] - 软件和保险服务行业敞口最大，分别占投资组合公允价值的18.9%和12% [25] - 投资的平均头寸规模约1820万美元，占总投资组合公允价值的50个基点 [25] - 前十大投资组合公司占总投资组合公允价值的约16% [25] - 年末加权平均贷款与价值比率约40% [26] - 中位数EBITDA约8600万美元 [26] - 债务和创收投资的加权平均收益率按成本计算为10.4%，按公允价值计算为10.5% [26] - 超过98%的总投资组合内部风险评级为二级或更好，全年相对不变 [27] - 截至12月31日，非应计项目与上一季度持平，占投资组合成本的20个基点 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年新贷款利差压缩，下半年趋于稳定 [18] - 2024年LBO活动略有回升，私募信贷仍是LBO的首选资金来源 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年1月成功进行IPO，继续审慎部署资本，为股东创造有吸引力的风险调整后回报 [8] - 超过四分之三的非再融资总部署面向新借款人，2024年超过90%的新借款人由公司牵头或共同牵头 [12] - 认为赞助商被公司团队素质和作为增值合作伙伴的能力吸引，得益于摩根士丹利平台 [13] - 灵活性是战略关键，公司中位数EBITDA稳定在8000万美元左右，有能力上下调整市场以优化风险调整后回报 [14] - 认为交易流与资本的不平衡以及灵活的融资方式是关键竞争优势 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对MSDL投资组合表现满意，对未来市场继续产生有吸引力的风险调整后投资机会持乐观态度 [17] - 认为经济总体韧性、美国总统选举结果和2024年末美联储100个基点的降息有助于第四季度市场乐观情绪升温 [17] - 尽管公共债务市场健康导致私募信贷市场竞争加剧，但MSDL投资组合的信贷表现依然稳健 [17] - 认为这反映了中端市场经济的持续强劲以及防御性投资策略 [18] - 预计总资产业绩可能继续保持高位，提供有吸引力的机会 [18] - 认为考虑到过去几个季度贷款与价值比率和杠杆比率的稳定性，市场定价在风险调整后更具吸引力 [19] - 预计由于预期的放松管制、健康的公共和私人融资市场、大量私募股权干粉和老化的赞助商投资组合，LBO活动将继续加速，但反弹将是渐进的 [20] - 认为公司有能力利用潜在的并购回升机会，同时密切监测政府改革对现有投资组合的潜在影响 [21] 其他重要信息 - 管理层费用和激励费用豁免于2025年1月24日到期 [30] - 季度末后成功延长有担保循环信贷额度，到期日延长至2030年2月，利差降低，总承诺增加1.5亿美元至14.5亿美元 [32] - 董事会授权修订和重述的股票回购计划，以低于每股净资产值的价格回购至多1亿美元的公司股票 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 汽车及汽车零部件行业6.6%的投资组合集中度，如何看待关税可能性，2025年新展望下是否改变策略 - 并非直接汽车敞口，多为面向终端市场的服务或企业软件，软件和保险经纪行业对关税有一定绝缘性，但关税的二级和三级影响有待确定，公司有相关分析工作流，部署新资本时会重点考虑 [37][38][39] 问题: 对未来三个季度并购活动的看法 - 去年某些时候私募股权干粉积压、潜在放松管制等因素带来乐观情绪，但关税等不确定性因素减缓了并购活动，目前密切关注市场，私募股权干粉的推动作用仍在，随着时间推移LBO交易量回升的可能性增加，预计今年下半年会更明显，公司对未来交易流持乐观态度 [42][43][44] 问题: 第四季度净投资收入下降，利率下降对第四季度的影响程度，第一季度是否会有类似趋势 - 约三分之二的投资组合在第四季度重置，核心净投资收入从第三季度的0.62%降至第四季度的0.57%完全由利率变化驱动，第四季度没有非经常性收入流入 [53] 问题: 理想情况下有担保和无担保债务的分配比例 - 截至12月31日，无担保债务占比53%，预计保持在50%左右的比例，2025年9月到期的票据固定成本为7.55%，将寻找机会进行再融资 [56] 问题: 本季度还款额低的原因 - 业务按季度公开报告具有波动性，建议从更长时间维度分析，不认为有特定因素导致第四季度还款减少，未来还款情况有待观察 [60][61][63] 问题: 投资组合中信贷相关修订的趋势或季度变化 - 2024年初有更多的重新定价动态，后续逐渐减弱，投资组合健康状况良好，非应计项目和PIC收入表现出色，未来将保持防御性策略，关注有韧性的行业 [66][67][68] 问题: 考虑到环境因素，对今年杠杆率的展望 - 目标杠杆率范围为1 - 1.25%，已按策略执行，具体每个季度的杠杆率将取决于多种因素，公司会优先考虑资本保全和防御性 [73][75][78]

业绩总结 - 2024年第四季度每股净投资收入为0.57美元，较2024年第三季度的0.66美元下降13.6%[23] - 2024年第四季度每股收益为0.58美元，较2024年第三季度的0.60美元下降3.3%[23] - 2024年第四季度总投资收入为103,034千美元，较2024年第三季度下降约6.5%[40] - 2024年第四季度净资产为1,842,156千美元，较2024年第三季度下降约0.5%[40] - 2024年第四季度总投资组合公允价值为3,791,494千美元，较2024年第三季度增长约4.2%[40] - 2024年第四季度投资承诺为188,269千美元，较2024年第三季度下降约58.7%[33] - 2024年第四季度投资资金为187,324千美元，较2024年第三季度下降约50.3%[33] 资产与负债 - 截至2024年12月31日，公司总资产为39.12亿美元，较2024年第三季度的37.93亿美元增长了3.2%[41] - 截至2024年12月31日，公司总负债为20.70亿美元，较2024年第三季度的19.40亿美元增长了6.7%[41] - 截至2024年12月31日，公司净资产总额为18.42亿美元，较2024年第三季度的18.54亿美元下降了0.6%[41] - 截至2024年12月31日，公司的债务与股本比率为1.08倍，较2024年第三季度的0.99倍上升了9.1%[41] - 截至2024年12月31日，未偿还债务余额为19.834亿美元，其中53%为无担保债务[23] 流动性与分红 - 公司总流动性为10.352亿美元，包括7040万美元的无条件现金和现金等价物及9648万美元的未提用承诺债务能力[23] - 2024年第四季度每股分红为0.60美元，包括0.50美元的常规分红和0.10美元的特别分红[23] - 董事会宣布2025年第一季度每股常规分红为0.50美元，记录日期为2025年3月31日[23] - 2024年第四季度的常规股息收益率为9.6%[50] - 2024年第四季度的总股息收益率为11.5%[50] 未来展望与融资 - 2025年2月25日，公司与Truist信贷设施签署修订协议，将到期日延长至2030年2月，并将总承诺增加至14.5亿美元，降低利差至1.775%[23] - 截至2024年12月31日，公司债务到期结构中，2025年票据的本金为2.75亿美元，2027年票据的本金为4.25亿美元，2029年票据的本金为3.50亿美元[46] 投资组合风险 - 截至2024年12月31日，98.3%的投资组合风险评级为二级或更好[39] - 2024年第四季度浮动利率债务投资占比为99.6%[40]