公司投资交易规模 - 截至2023年9月30日，公司的管理人自2012年初以来完成约220亿美元的房地产交易，其赞助商及其关联方管理约264亿美元的贷款和债务或信贷相关投资[178] 2023年第三季度投资情况 - 2023年第三季度，公司通过子公司OPs收购或发起多项投资，投资总额达2318.5812万美元，涉及生命科学、单户住宅、多户住宅等领域[183] - 2023年第三季度，公司赎回或出售部分投资，赎回或销售收益为4832.26万美元，净亏损62.4413万美元[185] 2023年前九个月利息收支情况 - 2023年前九个月，公司SFR贷款利息收入2065万美元，平均余额7.22066亿美元，收益率5.72%，较2022年分别减少1645.5万美元和44.3%[188] - 2023年前九个月，公司夹层贷款利息收入1078.1万美元，平均余额1.47871亿美元，收益率14.58%，较2022年分别减少200万美元和1.8%[188] - 2023年前九个月，公司优先股权益利息收入1458.5万美元，平均余额1.5237亿美元，收益率19.14%，较2022年分别增加791.8万美元和118.8%[188] - 2023年前九个月，公司总利息收入5147.4万美元，平均余额11.13103亿美元，收益率9.25%，较2022年分别减少1094.6万美元和17.5%[188] - 2023年前九个月，公司总利息支出3850.3万美元，平均余额12.24039亿美元，收益率6.30%，较2022年分别增加989.6万美元和34.6%[188] - 2023年前九个月，公司净利息收入1297.1万美元，较2022年减少2084.2万美元，降幅61.6%[188] 诉讼影响 - 公司预计破产信托诉讼和瑞银诉讼不会对其业务、经营成果或财务状况产生重大影响[180][182] 2023年第三季度财务指标对比 - 2023年第三季度净利息收入481.7万美元，较2022年同期的421.1万美元增长14.4%，主要因投资组合中优先股投资增加[191,204,206] - 2023年第三季度其他损失1553.5万美元，较2022年同期的752.1万美元增加106.6%，主要因普通股投资未实现损失和信贷损失拨备增加[204,207] - 2023年第三季度运营费用633.2万美元，较2022年同期的605.3万美元增长4.6%[204] - 2023年第三季度净亏损1705万美元，较2022年同期的936.3万美元增加82.1%[204] 2023年前三季度财务指标对比 - 2023年前三季度净利息收入1297.1万美元，较2022年同期的3381.3万美元下降61.6%[211] - 2023年前三季度其他收入478.4万美元，较2022年同期的175.7万美元增长172.3%[211] - 2023年前三季度运营费用1695万美元，较2022年同期的1939万美元下降12.6%[211] - 2023年前三季度净收入80.5万美元，较2022年同期的1618万美元下降95%[211] - 2023年前三季度普通股股东净亏损323.6万美元，较2022年同期的696.7万美元下降146.4%[211] - 2023年前三季度净利息收入为1300万美元，较2022年同期的3380万美元减少约2080万美元[213] - 2023年前三季度其他收入为480万美元，较2022年同期的180万美元增加约300万美元[214] - 2023年前三季度G&A费用为710万美元，较2022年同期的530万美元增加约150万美元[215] - 2023年前三季度贷款服务费用为320万美元，较2022年同期的330万美元减少约10万美元[216] - 2023年前三季度管理费用为250万美元，较2022年同期的230万美元增加约20万美元[217] - 2023年前三季度合并房地产拥有费用为430万美元，较2022年同期的840万美元减少[218] - 2023年前三季度归属于普通股股东的净亏损为323.6万美元，2022年同期净利润为696.7万美元，变化率为 - 146.4%[220] - 2023年前三季度EAD归属于普通股股东为2649.9万美元，较2022年同期的3324.9万美元减少20.3%[226] - 2023年前三季度CAD归属于普通股股东为2832万美元，较2022年同期的4076.7万美元减少30.5%[226] - 2023年前三季度归属普通股股东净亏损323.6万美元，2022年同期净利润696.7万美元，同比降146.4%[228] - 2023年前三季度归属可赎回非控股股东净收益141.9万美元，2022年同期净亏损263万美元，同比降154%[228] - 2023年前三季度EAD为3315.7万美元，2022年同期为3895.3万美元，同比降14.9%[228] - 2023年前三季度CAD为3534万美元，2022年同期为4881.2万美元，同比降27.6%[228] - 2023年前三季度股份支付摊销费用为339.4万美元，2022年同期为241.4万美元，同比增40.6%[228] 投资组合情况 - 截至2023年9月30日，公司拥有89项独立投资，而2022年9月30日为81项[206] - 截至2023年9月30日，公司投资组合未偿本金余额20亿美元[231] - 截至2023年9月30日，公司投资组合的总本金余额为1594353000美元，账面价值为1633287000美元[236] - 投资组合加权平均现金票息为5.92%，加权平均综合收益率为6.90%[236] - 截至2023年9月30日，公司投资组合中浮动利率投资26项，固定利率投资57项，普通股投资5项，房地产投资1项[236] 各类投资详情 - 优先股投资方面，截至2023年5月16 - 17日有多笔投资，总本金达187172000美元，当前收益率为12.18%[233] - 普通股投资总账面价值为60709000美元[233] - 房地产投资中，2021年12月31日一项夏洛特的多户住宅账面价值为26358000美元[233] - 本票投资中，2023年9月29日一项达拉斯的自存仓投资本金为5000000美元，收益率为11.00%[233] - MSCR票据投资总本金为10500000美元，账面价值为5576000美元，收益率为12.98%[233] 公司债务情况 - 截至2023年9月30日，Freddie Mac信贷安排未偿还余额为6.176亿美元，该信贷安排将于2029年7月12日到期[241] - 公司通过回购协议借款约2.98亿美元，并以票面价值约8.536亿美元的CMBS B级份额、CMBS利息剥离、MSCR票据和抵押贷款支持证券投资作为抵押[243] 股权出售情况 - 2022年ATM计划中，截至2023年9月30日，公司已出售531,728股普通股，总销售额为1260万美元[245] 票据发行情况 - 2022年1月25日，公司发行了本金总额为3500万美元的5.75%票据，发行价格为面值的100.9%，扣除发行折扣和承销费后所得款项约为3510万美元[246] 投资组合利率情况 - 截至2023年9月30日，公司投资组合中约13.3%的未偿本金余额按与SOFR挂钩的可变利率支付利息[248] 现金及现金流情况 - 截至2023年9月30日，公司现金及现金等价物为1290万美元[249] - 2023年前九个月，经营活动提供的净现金为2840万美元，2022年同期为5880万美元，减少原因是信贷损失拨备增加和以公允价值计量的投资未实现损失减少[250] - 2023年前九个月，投资活动提供的净现金为6.395亿美元，2022年同期为7.132亿美元，减少主要是由于可变利益实体持有的抵押贷款付款收益减少[251] - 2023年前九个月，融资活动使用的净现金为6.753亿美元，2022年同期为7.74亿美元，减少主要是由于向可变利益实体债券持有人的分配减少[252] 贷款固定利率情况 - 高级贷款固定利率在4.65% - 6.10%之间，夹层贷款固定利率在6.91% - 7.89%之间，不同贷款到期日不同，净息差也有所差异[239] 股息支付情况 - 公司拟向普通股股东定期支付季度股息，2023年第二、三季度普通股常规季度股息为每股0.5美元，特别股息为每股0.185美元；2023年1月、4月、7月优先股股息为每股0.53125美元[254][255] 表外安排及担保情况 - 截至2023年9月30日，公司有一项表外安排可能影响财务状况等[256] - 2022年12月8日，公司通过REIT Sub等为NSP相关债务担保，担保上限9760万美元，REIT Sub最大负债约8380万美元，截至2023年9月30日，公司持有NSP约25.7%普通股[257][260] 潜在出资情况 - 2021年9月29日，公司可能需购买最高7500万美元优先股，截至2023年9月30日，可能需在2024年9月29日前出资660万美元，优先股年收益率10% [259] - 2023年3月14日，公司承诺为亚利桑那州房产项目出资2400万美元优先股，截至9月30日未出资2010万美元，优先股浮动年回报率不低于11.25% [262] - 2023年2月10日，公司分别承诺为得克萨斯州和弗吉尼亚州房产项目购买3030万美元优先股和430万美元普通股，截至9月30日，得州项目优先股未出资940万美元、普通股未出资330万美元，弗州项目优先股未出资1610万美元、普通股未出资330万美元[263][264] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司优先股未出资承诺分别为5220万美元和2500万美元，普通股未出资承诺分别为660万美元和0 [265] 贷款减值评估及准备金情况 - 2022年12月31日前，公司按ASC 310 - 10 - 35和ASC 450 - 20评估贷款减值和确定贷款损失准备金[267] - 2016年6月，FASB发布ASU 2016 - 13，要求使用当前预期信用损失（CECL）模型估计金融工具预期信用损失并记录准备金[268] - 2022年12月31日贷款和租赁损失准备金为70万美元，2023年1月1日CECL准备金为230万美元，采用ASU 2016 - 13的累积影响是留存收益减少160万美元[269] - 2023年第三季度和前九个月的信贷损失拨备分别为630万美元和620万美元，计入综合运营报表其他收入，2023年9月30日信贷损失准备金余额为850万美元[269] 公司持股及公允价值变动情况 - 截至2023年9月30日，公司持有NSP约25.7%的流通股，2023年前九个月NSP公允价值估计变动的未实现损失为1660万美元[271] - 截至2023年9月30日，公司持有Private REIT约6.36%的流通普通股，2023年前九个月Private REIT公允价值估计变动的未实现损失为90万美元[272] - 截至2023年9月30日，公司分别持有RFGH和RTB约98.0%的流通普通股[273] 宏观经济影响 - 宏观经济环境具有挑战性，央行持续加息，信贷可得性受限，影响房地产收购、投资、资产出售及债务融资[275] 公司税收情况 - 公司选择根据税法相关条款被视为REIT，需将至少90%的“REIT应税收入”分配给股东，2023年和2022年前九个月TRS无重大税收[276] 证券占比情况 - CMBS B - Piece总计金额493,090，对应金额137,918，占比4.47%和9.11%[232] - CMBS I/O Strip总计金额438,904，对应金额17,955，占比2.16%和17.35%[232] - Mezzanine总计金额133,207，对应金额76,185，占比9.60%和9.49%[232] - Preferred Equity于2020年5月29日在休斯顿的项目金额为11,698，占比11.00%[232] - Preferred Equity于2021年9月29日在北卡罗来纳州的项目金额为9,268，占比10.00%[232] - 2020年2月11日CMBS B - Piece金额28,581，对应金额10,292，占比10.92%和10.91%[232] - 2020年4月23日CMBS B - Piece金额81,999，对应金额23,543，占比3.62%和5.36%[232] - 2020年7月30日CMBS B - Piece金额16,906，对应金额5,747，占比14.22%和14.22%[232] - 2020年8月6日CMBS B - Piece金额108

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净亏损0.82美元/股,去年同期为0.49美元/股亏损,主要由于第三季度对普通股投资的市值调整和信用损失准备金的增加 [7] - 第三季度每股分配0.43美元,去年同期为0.40美元,二季度为0.50美元,每股可分配收益和现金可分配收益较去年同期有所增加,部分原因是Hughes投资的取消和实现损失减少 [8] - 前三季度每股净亏损0.11美元,去年同期每股净收益0.48美元,主要由于2023年较2022年有更多未实现损失和信用损失准备金的增加 [11] - 前三季度每股可分配收益1.44美元,去年同期为1.74美元,每股现金可分配收益1.54美元,去年同期为2.18美元,主要由于加权平均股数增加以及2023年SFR贷款提前偿还减少 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合中45.8%为单户出租房,48.1%为多户住宅,4.6%为生命科学,1.5%为仓储,反映公司在不同房地产领域的参与 [14] - 投资组合中42.8%为优先贷款,31.2%为CMBS B档,10.9%为递延权益投资,8.4%为夹层贷款,3.5%为利息收益凭证 [14] - 投资组合的抵押物主要集中在佐治亚州(21%)、佛罗里达州(17%)和德克萨斯州(14%),反映公司在日光带地区的重点布局 [14] - 投资组合的抵押物90.9%为稳定资产,加权平均贷款价值比为69%,加权平均债务服务覆盖率为1.77倍 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第三季度新增6笔优先股权投资16.3百万美元,1笔贷款5百万美元,平均收益率11.3% [10] - 公司在第三季度出售1笔CMBS资产,获得45百万美元回款,并赎回1笔优先股权投资3.6百万美元 [10] - 公司对CMBS投资组合进行压力测试,发现收益率需要上升40%才会导致11%的组合价值下降,需要30%以上的房地产价值下跌才会出现实际减值 [20][21] - 公司维持谨慎的回购融资策略,回购融资占总负债的比例约为66% [22] - 公司单户出租房贷款组合表现良好,债务服务覆盖率稳健,租金收入增长强劲 [23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将发行4亿美元9%可赎回优先股,利用内部销售团队面向零售投资顾问和机构投资者发行,为公司提供资金以把握市场机会 [13][29] - 公司看好未来1-2年内多户住宅市场的机会,特别是在再融资和CMBS市场,预计可获得13%-15%的全包收益率 [27][28][30] - 公司还看好CMBS次级债、生命科学、第一抵押贷款和B-Note等领域的投资机会,预计全包收益率也在13%-15%之间 [31] - 如果公司能够成功募集和部署3亿美元资金,预计未来3年每股现金可分配收益将增加20% [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为未来2-3个季度内多户住宅市场将面临最大挑战,但中长期仍看好该领域,特别是B级资产的表现 [44][45][46][47] - 公司认为未来12-18个月内,由于银行业流动性紧缩和再融资缺口,公司有机会提供优先股权和夹层贷款,获得13%-15%的全包收益率 [28][30] - 公司认为如果成功募集和部署3亿美元资金,未来3年每股现金可分配收益将增加20% [31] - 公司对CMBS投资组合的信用质量持谨慎乐观态度,认为即使出现一定程度的违约,也不会造成实质性减值 [20][21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Crispin Love 提问** 对于公司发行4亿美元优先股的想法,公司有何具体计划和目标? [35][36] **Matt McGraner 回答** 公司将分阶段发行优先股,预计2024年每月10-15百万美元的发行节奏,将这些资金用于投资符合公司标准的机会。公司认为这一规模的优先股发行与公司目前的市值相匹配 [36][37][38] 问题2 **Stephen Laws 提问** 公司对多户住宅市场的看法如何,未来将如何部署资本? [44] **Matt McGraner 回答** 公司认为未来2-3个季度内多户住宅市场将面临最大挑战,但中长期仍看好该领域,特别是B级资产的表现。公司将重点关注提供优先股权和夹层贷款,以获得13%-15%的全包收益率 [44][45][46][47][48] 问题3 **Jade Rahmani 提问** 公司目前看好哪些投资机会?预计未来6个月内CMBS投资组合的违约率会如何? [52][56] **Matt McGraner 回答** 公司最看好多户住宅领域的优先股权和夹层贷款机会,预计可获得12%-14%的全包收益率。对于CMBS投资组合,公司预计未来6个月内违约率将保持在长期平均水平30个基点左右,不会出现重大问题 [52][53][57]

业绩总结 - 2023年第三季度每股稀释普通股的预计EAD为0.461美元[1] - 2023年第三季度每股稀释普通股的预计CAD为0.501美元[1] - 2023年第二季度的净收入为9,295万美元，较第一季度的9,378万美元略有下降[33] - 2023年第三季度预计每股稀释收益为0.35至0.45美元[34] - 预计2023年第三季度归属于普通股东的净收入将在660万美元至850万美元之间[77] 用户数据 - 截至2023年6月30日，公司的总投资组合为17亿美元，包含88项投资[61] - 加权平均普通股基本股数为17,213,000，较第一季度的17,118,000增加0.6%[39] - 加权平均稀释普通股股数为23,080,000，较第一季度的22,678,000增加1.8%[39] 股息和覆盖率 - 2023年第二季度每股普通股的股息为0.50美元，股息覆盖率为0.72倍（净收入）[2] - 2023年第三季度预计净收入的股息覆盖率为0.81倍[2] - 2023年第三季度预计EAD的股息覆盖率为0.92倍[2] - 2023年第三季度预计CAD的股息覆盖率为1.00倍[2] - 2023年第三季度特别股息为每股0.185美元，将于2023年9月29日支付[2] 财务指标 - 截至2023年6月30日，公司总资产为76,040,53万美元，较2022年12月31日的81,541,36万美元下降了6.7%[26] - 截至2023年6月30日，公司总负债为71,370,47万美元，较2022年12月31日的76,091,22万美元下降了6.5%[26] - 公司的DSCR为1.83倍[19] - 加权平均贷款价值比为69.2%[7] - 当前优先股投资总额为172,611,000美元，净权益为171,931,000美元，平均票息为12.17%[19] 收入和支出 - 2023年第二季度的利息收入为17,299万美元，较第一季度的16,161万美元增长了7.0%[33] - 2023年第二季度的利息支出为13,094万美元，较第一季度的12,212万美元增长了7.2%[33] - 2023年第二季度可分配收益为$10,566,000，较第一季度的$11,881,000下降11.0%[39] - 2023年第二季度可分配现金为$11,290,000，较第一季度的$12,399,000下降8.9%[39] 其他信息 - 2023年第二季度的账面价值为429.4百万美元，每普通股账面价值为19.28美元[64] - 2023年第二季度的内部人持股比例为12.8%[63] - 公司的债务与账面价值比率为2.68倍[68]

公司投资交易规模 - 截至2023年6月30日，公司的发起人自2012年初以来完成了约187亿美元的房地产交易，管理着约209亿美元的贷款和债务或信贷相关投资[111] 2023年第二季度投资情况 - 2023年第二季度，公司收购或发起的投资总额为2648.4284万美元，包括多笔优先股投资[114] - 2023年第二季度，公司赎回或出售的投资成本基础为1729.6836万美元，销售收入为1671.2118万美元，净亏损12.6829万美元[115] 2023年利息收支及净利息收入情况 - 2023年上半年，公司总利息收入为3346万美元，较2022年同期的4752.7万美元减少29.6%；总利息支出为2530.6万美元，较2022年同期的1792.5万美元增加41.2%；净利息收入为815.4万美元，较2022年同期的2960.2万美元减少72.5%[116] - 2023年第二季度，公司总利息收入为1729.9万美元，较2022年同期的1639.4万美元增加5.5%；总利息支出为1309.4万美元，较2022年同期的910.7万美元增加43.8%；净利息收入为420.5万美元，较2022年同期的728.7万美元减少42.3%[117] - 2023年上半年，单户租赁（SFR）贷款利息收入为1350.8万美元，较2022年同期的2980.8万美元减少54.7%[116] - 2023年上半年，夹层贷款利息收入为743.3万美元，较2022年同期的707.3万美元增加5.1%[116] - 2023年上半年，优先股投资利息收入为900.8万美元，较2022年同期的500.3万美元增加80.1%[116] - 2023年上半年，可转换票据投资利息收入为0，较2022年同期的254.5万美元减少100%[116] - 2023年Q2净利息收入420.5万美元，较2022年同期728.7万美元减少308.2万美元，降幅42.3%，主要因利息费用增加[122][124] - 2023年上半年净利息收入815.4万美元，较2022年同期2960.2万美元减少2144.8万美元，降幅72.5%，主要因提前还款罚金收入减少[125][127] 诉讼影响评估 - 公司认为破产信托诉讼和瑞银诉讼不会对其业务、经营成果或财务状况产生重大影响[111][113] 2023年第二季度其他财务指标情况 - 2023年Q2其他收入937万美元，较2022年同期746.4万美元增加190.6万美元，增幅25.5%，主要因合并CMBS可变利益实体净资产变动增加[122][124] - 2023年Q2运营费用509.8万美元，较2022年同期727.7万美元减少217.9万美元，降幅29.9%[122] - 2023年Q2净利润847.7万美元，较2022年同期747.4万美元增加100.3万美元，增幅13.4%[122] 2023年上半年其他财务指标情况 - 2023年上半年其他收入2031.9万美元，较2022年同期927.8万美元增加1104.1万美元，增幅119.0%，主要因合并CMBS可变利益实体净资产变动增加[125][127] - 2023年上半年运营费用1061.8万美元，较2022年同期1333.7万美元减少271.9万美元，降幅20.4%[125] - 2023年上半年净利润1785.5万美元，较2022年同期2554.3万美元减少768.8万美元，降幅30.1%[125] 投资数量情况 - 截至2023年6月30日拥有88项独立投资，2022年同期为76项[124][127] 每股收益及相关指标情况 - 2023年Q2基本每股净收益0.33美元，较2022年同期0.26美元增长27.9%；2023年上半年为0.72美元，较2022年同期1.14美元下降36.9%[130] - 2023年Q2归属普通股股东的净利润为574.7万美元，较2022年同期的385万美元增长49.3%；2023年上半年为1231.4万美元，较2022年同期的1625.6万美元下降24.2%[132][133] - 2023年Q2归属普通股股东的EAD为842.7万美元，较2022年同期的802.3万美元增长5.0%；2023年上半年为1795.3万美元，较2022年同期的2761.4万美元下降35.0%[132] - 2023年Q2归属普通股股东的CAD为903万美元，较2022年同期的922.1万美元下降2.1%；2023年上半年为1898.8万美元，较2022年同期的3477.6万美元下降45.4%[132] - 2023年Q2基本加权平均普通股股数为17213千股，较2022年同期的14748千股增长16.7%；2023年上半年为17166千股，较2022年同期的14304千股增长20.0%[132][133] - 2023年Q2摊薄加权平均普通股股数为18042千股，较2022年同期的15356千股增长17.5%；2023年上半年为17842千股，较2022年同期的14870千股增长20.0%[132] 股东权益及账面价值情况 - 2023年6月30日，公司普通股股东权益为33403.8万美元，较2022年12月31日的34647.4万美元有所下降[134] - 2023年6月30日，公司普通股每股账面价值为19.38美元，较2022年12月31日的20.29美元有所下降[134] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，普通股股东权益分别为3.34038亿美元和3.46474亿美元，可赎回非控股股东权益分别为9454.5万美元和9650.1万美元，总权益分别为4.28583亿美元和4.42975亿美元[135] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，期末可赎回OP单位均为503.8万美元，期末流通在外的普通股分别为1723.2万股和1708万股，普通股和可赎回OP单位的合并股数分别为2227万股和2211.8万股，合并每股/单位账面价值分别为19.24美元和20.03美元[135] 投资组合情况 - 截至2023年6月30日，公司投资组合的未偿还本金余额合计为20亿美元[135] - SFR贷款投资总额为6.76698亿美元，净权益为9380.4万美元，当前收益率为4.80%，到期收益率为4.56%，剩余期限平均为4.89年[135] - CMBS B - Piece投资总额为5.49103亿美元，净权益为1.57928亿美元，当前收益率为5.01%，到期收益率为9.02%，剩余期限平均为5.78年[135] - CMBS I/O Strips投资总额为4.43334亿美元，净权益为1865.8万美元，当前收益率为2.16%，到期收益率为16.97%，剩余期限平均为7.34年[136] - 夹层贷款投资总额为1.33207亿美元，净权益为7624.9万美元，当前收益率为9.54%，到期收益率为9.43%，剩余期限平均为5.80年[136] - 优先股投资总额为1.1394亿美元，净权益为1.1394亿美元，当前收益率为11.00%，到期收益率为11.00%，剩余期限为6.84年[136] - 截至2023年6月30日，公司投资组合共有88项投资，其中浮动利率投资27项，固定利率投资56项，普通股投资4项，房地产投资1项[146] - 投资组合本金余额为16.38429亿美元，账面价值为16.8903亿美元[146] - 投资组合加权平均现金息票率为6.02%，加权平均综合收益率为6.96%[146] 公司流动性及资金需求情况 - 公司预计2023年6月30日后十二个月内，可用现金、预期经营现金流及潜在债务或股权融资能满足运营、偿债、潜在优先股购买及股息需求[147] - 公司长期将通过未来债务或股权发行、经营净现金及其他借贷满足流动性需求，但受多种因素影响[147] 历史投资情况 - 2021 - 2022年，公司通过子公司OPs多次购买FHMS K - 107和FRESB 2019 - SB64 CMBS I/O Strip的X1利息仅付档，金额不等[139] - 2020 - 2023年，公司通过子公司OPs多次对优先股投资，金额从0.2百万美元到1000万美元不等[141] - 2021 - 2022年，公司通过子公司OPs多次对房地产投资，金额从180万美元到4010万美元不等[142] - 2022 - 2023年，公司通过子公司OPs多次对优先股投资，金额从130万美元到370万美元不等[143][144][145] 投资分类调整情况 - 2023年1月1日，公司将一项投资从优先股重新分类为夹层贷款，另一项从夹层贷款重新分类为优先股[140][143] 债务情况 - 截至2023年6月30日，Freddie Mac信贷安排未偿还余额为6.184亿美元，将于2029年7月12日到期[149] - 公司通过回购协议借款约3.332亿美元，以面值约9.432亿美元的CMBS B级债券等作为抵押[150] 股票出售及发行情况 - 2022年ATM计划中，截至2023年6月30日，公司已出售531,728股普通股，总销售额为1260万美元[152] - 2022年1月25日，公司发行3500万美元5.75%票据，收益约3510万美元；后续有两次回购并注销部分票据[153] 利率挂钩情况 - 截至2023年6月30日，约3.7%的投资组合按与LIBOR挂钩的可变利率支付利息，约12.1%与SOFR挂钩，公司预计LIBOR向SOFR过渡对受影响贷款的利率影响不大[154] 现金及现金流情况 - 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物为2160万美元[155] - 2023年上半年经营活动提供净现金2250万美元，低于2022年同期的5070万美元，主要因投资利息收入减少和利息支出增加[156] - 2023年上半年投资活动提供净现金4.314亿美元，低于2022年同期的5.716亿美元，主要因VIE持有的抵押贷款付款收入减少和房地产收购减少[156] - 2023年上半年融资活动使用净现金4.526亿美元，低于2022年同期的5.945亿美元，主要因向VIE债券持有人的分配减少[157] 贷款利率情况 - SFR高级贷款固定利率在4.65% - 6.10%之间，夹层贷款固定利率在6.91% - 7.89%之间，各贷款有不同到期日和利差[148] 税务处理情况 - 公司自2020年12月31日起选择按REIT处理美国联邦所得税，需将至少90%的年度REIT应税收入分配给股东，否则将面临联邦所得税和4%的不可抵扣消费税[158] - 公司选择利用JOBS法案的过渡期延迟采用某些会计准则，财务报表可能与遵守上市公司生效日期的公司不可比 [158] - 公司是“新兴成长公司”和“较小报告公司”，可利用相关规定的披露豁免 [158] - 公司评估税务立场，判断是否有超过50%的可能性被税务机关认可，截至2023年6月30日无重大未确认税务利益或费用、应计利息或罚款 [158] - 公司选择根据税法相关条款被视为REIT，需将至少90%的“REIT应税收入”分配给股东，2023年和2022年上半年TRS无重大税收[170] 股息宣布情况 - 公司董事会宣布2023年第二季度普通股常规股息为每股0.50美元，特别股息为每股0.185美元；2023年多次宣布优先股股息为每股0.53125美元[160] 表外安排情况 - 截至2023年6月30日，公司有一项表外安排，通过REIT Sub和共同担保人就NSP的相关债务向Extra Space提供担保，担保上限9760万美元，REIT Sub最大负债约8380万美元，公司持有NSP约25.7%的普通股[161][163][164] 未来投资承诺情况 - 2021年9月29日，公司通过子公司OP签订协议，最多可购买5000万美元新优先股投资，可能需额外购买2500万美元，截至2023年6月30日已出资部分款项，可能还需在9月29日前出资980万美元，优先股年收益率10% [162][163] - 2023年3月14日，公司通过子公司OP承诺为亚利桑那州凤凰城的一处房产提供2400万美元优先股投资，截至6月30日未出资2280万美元，优先股提供浮动年回报 [164] - 2023年2月10日，公司通过子公司OP分别承诺为得克萨斯州福尼和弗吉尼亚州里士满的多户住宅开发项目购买3030万美元优先股和430万美元普通股，截至6月30日，福尼项目优先股未出资1630万美元、普通股未出资380万美元，里士满项目优先股未出资1910万美元、普通股未出资380万美元 [164] - 2023年5月17日，公司通过子公司OP承诺为得克萨斯州休斯顿的生命科学地产开发项目购买420万美元优先股，截至6月30日未出资20万美元 [164] 信贷损失准备金情况 - 截至2022

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为每股摊薄后0.36美元，2022年同期为每股摊薄后0.26美元，增长源于2023年第二季度CMBS投资表现改善 [3] - 第二季度可分配收益为每股摊薄后0.46美元，2022年同期为每股摊薄后0.49美元 [3] - 第三季度可分配收益指导为每股摊薄后0.46美元（中点），范围在0.41 - 0.51美元 [4] - 第二季度现金可分配收益为每股摊薄后0.49美元，2022年同期为每股摊薄后0.56美元，减少部分由于加权平均股数增加和两项新投资普通股部分的损失 [73] - 第三季度现金可分配收益指导为每股摊薄后0.50美元（中点），范围在0.45 - 0.55美元，增长主要受第二季度新优先股投资影响 [74] - 每股账面价值环比下降1.6%，至每股摊薄后19.28美元，主要因特别股息和普通股投资按市值计价调整 [54] - 第二季度支付股息每股0.50美元，董事会已宣布第三季度股息每股0.50美元，还宣布第三季度特别股息每股0.185美元，计划第四季度支付相同特别股息，第二季度股息由可分配收益覆盖0.92倍，由现金可分配收益覆盖0.98倍 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款组合94%为住宅，44%投资于单户租赁贷款抵押，50%投资于多户家庭（主要通过机构CMBS），4%为生命科学，1%为自存储，平均剩余期限5.1年，92%稳定，加权平均贷款价值比69.2%，平均债务偿付覆盖率1.83倍 [56] - 本季度发起3项新投资，未偿还本金2710万美元，综合全收益16.7%，一项投资部分赎回620万美元，两项高级贷款全额赎回1100万美元 [54] - 对亚利桑那州凤凰城的出租建设投资组合进行120万美元优先股投资，预计回报率13.3%，本季度两项全额赎回包括2019年从房利美购买的1050万美元单户租赁贷款，两项还清贷款平均内部收益率11.1% [57] - 对加利福尼亚州特梅库拉的CGMP设施进行2100万美元优先股投资，预计收益率17.5%，租户已签署长期租赁协议并将全部业务从德克萨斯州休斯顿迁至此处 [76] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合地理上偏向东南部和西南部市场，德克萨斯州、佐治亚州和佛罗里达州合计约占地理敞口的53% [38] - 多户家庭B级市场表现较好，但面临艰难比较，一年前该领域运营商能推动租金两位数增长，如今新租约置换率为1% - 3% [16] - 多户家庭到存储资产在5 - 5.25%的资本化率范围内出现卖家让步情况 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续在目标市场和资产类别中寻找有吸引力的投资机会，以实现为股东创造价值的目标 [7] - 除多户家庭外，随着股权投资者寻求优先股或夹层融资来支撑资本结构，公司看到更多结构化融资机会 [11] - 公司认为多户家庭和生命科学领域将是未来几年的主要增长领域，尤其看好生命科学的CGMP方面 [65][85] - 预计多户家庭桥接贷款到期需要资本融资以满足机构再融资测试，公司在该业务有超5亿美元净投资，对此机会感到兴奋 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管压力测试结果显示CMBS投资组合可能受利率变化影响，但公司坚信住宅领域的弹性，认为多户家庭和单户家庭房产投资安全，历史表现可证明 [59] - 多户家庭市场健康，但CRE、CLOs会面临挑战，需要资本调用或资本融资来支撑交易 [68] - 单户租赁贷款池表现出色，债务偿付覆盖率高，净营业收入增长显著，需求强劲，第二季度有两次还款，综合内部收益率约11% [78] - 稳定的单户租赁、多户家庭、生命科学和存储抵押品的潜在净营业收入继续优于其他物业类型，为公司提供了有弹性的收益基础和稳定的收益率 [79] 其他重要信息 - 为评估潜在利率变化对CMBS投资组合的影响，公司进行了压力测试，发现隐含收益率需提高约60%，才能使CMBS投资组合整体价值下降12%，要确认实际减值，基础多户家庭和单户家庭房产价值需大幅下降超30%，这种损失将堪比或超过大金融危机时的挑战 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请提供两项普通股投资损失的更多细节 - 这是一项开发交易，并非真正的损失，费用因开发事务累积，按会计处理方式记账 [83] 问题: 为何认为生命科学领域比其他领域更具吸引力 - 生命科学领域对租户至关重要，未来5 - 10年将是一个大趋势，目前主要由债务基金和其他商业抵押REITs参与，银行能理解相关承保、FF&E和基础情况 [13] 问题: 多户家庭B级市场情况如何 - 多户家庭B级市场表现较好，但面临艰难比较，一年前该领域运营商能推动租金两位数增长，如今新租约置换率为1% - 3%，不过该领域业务良好，美联储行动和银行危机使经济适用房更重要 [16][17] 问题: 提供缺口支柱资本的交易流量是否增加 - 同意会有机会，公司在该业务有超5亿美元净投资，认为未来12个月这将是最大业务板块，随着债务成本上升和利率长期维持高位，夹层融资机会已经出现 [19][20] 问题: 5%的资本化率范围是否合适 - 5%的资本化率范围是合适的，若债务成本约为5%，可进行一定增长的承保，有正杠杆 [28] 问题: 救援机会是否将成为主要交易来源，还是会有新的收购交易 - 公司与房利美和房地美合作开展此业务，作为灵活赞助商，在资产违约时有能力接管资产 [31] 问题: 房利美和房地美CMBS池中的贷款到期再融资时，是否会有重大违约 - 违约消息高度分散，公司持有的大部分贷款位于德克萨斯州、佛罗里达州和佐治亚州，认为会有一些痛苦 [33] 问题: 请谈谈多户家庭经济适用房和劳动力住房市场情况，以及房利美项目表现和相关额度情况 - 未来24个月，多户家庭市场机会更多，尤其看好生命科学领域，特别是生命科学的CGMP方面 [65] 问题: 特梅库拉的生命科学投资是否会是短期投资，是否会在本季度还清 - 该投资将延长约一年，可能在2024年左右 [86] 问题: 多户家庭桥接贷款的交易流量是否增加 - 多户家庭市场健康，但CRE、CLOs会面临挑战，需要资本调用或资本融资来支撑交易，续约率在4% - 5%之间，入住率总体稳定，预计夏季结束后交易 volume 会有波动 [68][88] 问题: 房利美K计划的违约情况如何 - 房利美K计划历史上累计违约率为30个基点（非损失），该计划在与特殊服务商合作方面做得很好，在出现问题时能达成各方可接受的结果 [92]

投资情况 - 截至2023年3月31日，公司收购或发起投资总额为3582.8533万美元，包括多笔优先股和普通股投资[114] - 公司曾在不同时间对房地产和优先股进行多笔投资，金额从130万美元到5000万美元不等[138][139] - 公司于2023年1月1日将部分投资在优先股和夹层贷款之间进行了重新分类[137][139] - 2021年9月29日起，公司对新优先股投资有资金投入，截至2023年3月31日已投入部分资金，可能还需在9月29日前额外投入3090万美元，优先股年分配率10% [156][157] - 2023年3月14日，公司通过子公司OP承诺为亚利桑那州一处房产项目提供2400万美元优先股资金，尚未投入[158] - 2023年2月10日，公司通过子公司OP分别对德克萨斯州和弗吉尼亚州的房产项目有优先股和普通股购买承诺，截至3月31日部分资金未投入[158] 投资收益与处置 - 2023年第一季度，公司赎回或出售投资的成本基础为3613.7289万美元，销售收入为3629.9442万美元，净收益为16.2154万美元[115] 利息收支情况 - 2023年第一季度总利息收入为1616.1万美元，较2022年同期的3113.3万美元下降48.1%；总利息支出为1221.2万美元，较2022年同期的881.8万美元增长38.5%；净利息收入为394.9万美元，较2022年同期的2231.5万美元下降82.3%[117] - 公司收益主要来自抵押贷款、夹层贷款和优先股投资的利息收入，利息支出是为投资融资产生的应计利息[116] - 2023年第一季度净利息收入394.9万美元，较2022年同期的2231.5万美元减少1836.6万美元，降幅82.3%，主要因提前还款罚金收入减少[122][124] 投资策略与背景 - 公司的投资策略是发起、构建和投资于多种目标资产，主要聚焦于高级管理团队有运营专长的房地产领域，目标是为股东带来长期有吸引力的风险调整后回报[113] - 公司外部管理方的母公司自2012年初至2023年3月31日完成约184亿美元的房地产交易，管理约204亿美元的贷款和债务或信贷相关投资[113] 公司性质与税务处理 - 公司于2020年12月31日起选择按美国联邦所得税目的作为房地产投资信托基金（REIT）处理，并打算维持投资公司法下的一项或多项注册豁免[113] - 公司选择利用JOBS法案的延长过渡期，财务报表可能与遵守公共公司标准的公司不可比[152] - 公司自2020年起选择按REIT纳税，需满足组织和运营要求，包括向股东分配至少90%的年度REIT应税收入[152] - 截至2023年3月31日，公司没有重大与TRS相关的税收，也没有未确认的重大税收利益或费用、应计利息或罚款[152][153] - 公司选择根据税法第856至860节被视为REIT，需向股东分配至少90%的“REIT应税收入”[164] - 2023年和2022年第一季度，公司TRS无重大税收[164] 诉讼情况 - 公司面临两起诉讼，但均与公司业务、资产或运营无关，预计不会对公司业务、运营结果或财务状况产生重大影响[113] 运营费用 - 公司运营费用包括G&A费用、贷款服务费、管理费和合并房地产的费用等，G&A费用有不超过股权账面价值2.5%的限制[120] - 2023年第一季度运营费用552万美元，较2022年同期的606万美元减少54万美元，降幅8.9%[122] 其他收入（损失） - 公司其他收入（损失）包括与合并CMBS可变利益实体相关的净资产变动、CMBS结构化过手证书的未实现损益等多项内容[118] - 2023年第一季度其他收入1094.9万美元，较2022年同期的181.4万美元增加913.5万美元，增幅503.6%，主要因合并CMBS VIE相关净资产变动增加[122][124] 利润与收益指标 - 2023年第一季度净利润937.8万美元，较2022年同期的1806.9万美元减少869.1万美元，降幅48.1%[122] - 2023年第一季度归属于普通股股东的净利润656.7万美元，较2022年同期的1240.6万美元减少583.9万美元，降幅47.1%[122][127][129][130] - 2023年第一季度基本每股净收益0.38美元，较2022年同期的0.90美元下降57.2%；摊薄每股净收益0.37美元，较2022年同期的0.78美元下降51.9%[127] - 2023年第一季度归属于普通股股东的EAD为952.4万美元，较2022年同期的1959.1万美元下降51.4%[129] - 2023年第一季度归属于普通股股东的CAD为995.6万美元，较2022年同期的2555.5万美元下降61.0%[129] 股息情况 - 2023年第一季度每股股息0.6850美元，较2022年同期的0.5000美元增长37.0%[127] - 公司拟向普通股股东定期支付季度股息，2023年首次定期季度股息为每股0.5美元，特别股息为每股0.185美元；2022年12月15日和2023年2月22日宣布的优先股股息均为每股0.53125美元[154] 权益与账面价值 - 截至2023年3月31日，普通股每股账面价值为19.77美元，较2022年12月31日的20.29美元有所下降[131] - 截至2023年3月31日，普通股股东权益为3.39659亿美元，可赎回非控股股东权益为9571.2万美元，总权益为4.35371亿美元[132] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，流通在外的普通股股份分别为1718.4万股和1708万股，普通股和可赎回OP单位的合并账面价值分别为每股/单位19.59美元和20.03美元[132] 投资组合详情 - 截至2023年3月31日，公司投资组合的未偿还本金余额合计为20亿美元[132] - SFR贷款投资总额为6.87602亿美元，当前收益率为4.81%，净收益率为4.56%，剩余期限平均为5.11年[132] - CMBS B - Piece投资总额为5.75544亿美元，当前收益率为5.04%，净收益率为8.73%，剩余期限平均为5.98年[132][133] - CMBS I/O Strips投资总额为4.44035亿美元，当前收益率为2.04%，净收益率为15.45%，剩余期限平均为7.59年[133] - 夹层贷款投资总额为1.33207亿美元，当前收益率为9.48%，净收益率为9.37%，剩余期限平均为6.05年[133] - 优先股投资总额为5.4292亿美元，不同投资项目收益率在10% - 11%之间，剩余期限差异较大[133] - 截至2023年3月31日，公司投资组合共有87项投资，本金余额为16.55145亿美元，账面价值为17.07201亿美元[140] - 公司投资组合加权平均现金息票率为5.67%，加权平均综合收益率为6.71%[140] - 公司SFR贷款和夹层贷款的固定利率分别在4.65% - 6.10%和6.91% - 7.89%之间，净利差分别在1.84% - 2.85%和6.61% - 7.59%之间[142] - 公司曾通过子公司OPs购买不同金额的FHMS K - 107和FRESB 2019 - SB64 CMBS I/O Strip的X1利息仅付档[136] - 公司优先股投资的当前收益率在10.00% - 15.34%之间，加权平均为11.22%[134] - 截至2023年3月31日，约3.9%的投资组合按未偿还本金余额以与LIBOR挂钩的可变利率支付利息，约12.9%与SOFR挂钩[148] 流动性需求 - 公司短期流动性需求主要用于偿还借款、维持投资、向股东分配等，预计现有现金、运营现金流及潜在融资可满足2023年3月31日后十二个月的需求[141] - 公司长期流动性需求主要用于获取更多投资、偿还债务和分配，预计通过多种资本来源满足需求，但可能受市场等因素影响[141] 借款与融资 - 公司子公司曾于2019年7月12日与房地美签订信贷协议，借款约7.888亿美元用于收购高级集合抵押贷款[142] - 截至2023年3月31日，信贷安排未偿还余额为6.282亿美元，2020年2月11日为7.888亿美元[143] - 公司通过回购协议借款约3.504亿美元，并以票面价值约9.671亿美元的CMBS相关资产作为抵押[144] - 截至2023年3月31日，公司在2022年ATM计划中出售531,728股普通股，总销售额为1260万美元[146] - 2022年1月25日，公司发行本金总额3500万美元的5.75%票据，收益约3510万美元；同年5月20日和6月30日分别回购300万和200万美元该票据[147] 现金流量 - 2023年第一季度，经营活动提供净现金1500万美元，2022年同期为3770万美元；投资活动提供净现金6670万美元，2022年同期为7340万美元；融资活动使用净现金6170万美元，2022年同期为1.02136亿美元[150][151] 表外安排 - 截至2023年3月31日，公司有一项表外安排，为NSP相关债务提供担保，担保上限9760万美元，REIT Sub最大负债约8380万美元，公司持有NSP约25.7%的普通股[155][157][158] 信贷损失准则 - 公司于2023年1月1日采用新的信贷损失准则ASU 2016 - 13，实施了贷款损失预测模型等，2022年12月31日贷款和租赁损失准备金为70万美元，2023年1月1日CECL准备金为230万美元，采用该准则使留存收益减少160万美元，2023年3月31日信贷损失准备金为230万美元[161] 其他投资公允价值变动 - 截至2023年3月31日，公司持有NSP约25.7%的流通股[162] - 2023年第一季度，NSP公允价值估计变动产生的未实现损失为0.2百万美元[162] - 截至2023年3月31日，公司持有私人REIT约6.36%的流通普通股[162] - 2023年第一季度，私人REIT公允价值估计变动产生的未实现损失为1.0百万美元[163] - 截至2023年3月31日，公司持有RFGH和RTB各约98.0%的流通普通股[163]

业绩总结 - 2023年第一季度归属于普通股东的净收入为6,567万美元，较2022年第四季度的负3733万美元有所改善[1] - 2023年第一季度可分配收益为11,881万美元，较2022年第四季度的9,591万美元增长24%[1] - 2023年第一季度每股稀释收益(EPS)为0.37美元，较2022年第四季度的负0.17美元显著改善[1] - 2023年第一季度每股可分配收益(EAD)为0.52美元，较2022年第四季度的0.42美元增长24%[1] - 2023年第一季度的净收入分红覆盖比率为0.74倍，较2022年第四季度的负0.33倍有所改善[1] - 2023年第一季度的可分配收益分红覆盖比率为1.04倍，较2022年第四季度的0.84倍增长24%[1] - 2023年第一季度的未实现损益为2,564万美元，较2022年第四季度的12,563万美元大幅减少[1] - 2023年第一季度的现金可分配总额为12,399万美元，较2022年第四季度的10,203万美元增长22%[4] - 2023年第一季度的净收入为9,378,000美元，而2022年第四季度为亏损1,966,000美元[16] - 2023年第一季度的现金及现金等价物为38,830,000美元，较2022年第四季度的20,048,000美元增长93.2%[16] 用户数据 - 2023年第一季度的加权平均普通股基本股数为17,118千股，较2022年第四季度的15,163千股增加了12%[1] - 2023年第一季度的加权平均稀释普通股股数为22,678千股，较2022年第四季度的22,696千股基本持平[1] - 2023年第一季度的加权平均普通股稀释股数为22,678,000股，较2022年第四季度的15,163,000股增加49.5%[16] 未来展望 - 2023年第二季度预计每股净收入在670万美元至870万美元之间[69] - 2023年第二季度预计每股EAD为0.46美元，CAD为0.50美元[68] - 2023年第二季度特别股息为每股0.185美元，将于2023年6月30日支付[68] 新产品和新技术研发 - 2023年第一季度，优先股投资总额为2910万美元，当前加权收益率为11.00%[38] - 2023年第一季度，抵押贷款支持证券投资为570万美元，当前收益率为13.10%[46] 负面信息 - 截至2023年3月31日，公司总资产为8,042,566,000美元，较2022年12月31日的8,154,136,000美元下降1.4%[16] - 截至2023年3月31日，公司总负债为7,569,590,000美元，较2022年12月31日的7,609,122,000美元下降0.5%[16] - 2023年第一季度的普通股东权益为339,659,000美元，较2022年第四季度的346,474,000美元下降2.3%[16] - 2023年第一季度账面价值每稀释普通股为19.59美元，较2022年第四季度的20.03美元下降2.2%[47] 其他新策略和有价值的信息 - 2023年第一季度未分配收益为1250万美元，计划在2023年分配[68] - 2023年第一季度的债务与账面价值比率为2.66倍[46] - 2023年第一季度的回购融资总额为3.381亿美元，抵押贷款支持证券的预付款率为60.3%[38]

财务数据和关键指标变化 - 每股账面价值环比下降2.2%，降至每股摊薄19.59美元，主要因特别股息和普通股投资按市值计价调整 [6] - 2023年第一季度净收入为每股摊薄0.30 - 0.37美元，而2022年第一季度为每股摊薄0.78美元，同比下降因2023年第一季度提前还款减少 [19] - 第一季度可分配收益为每股摊薄0.52美元，2022年同期为每股摊薄1.20美元 [19] - 公司预计下一季度可分配收益中点为每股摊薄0.46美元，范围在0.41 - 0.51美元；可分配现金流中点为每股摊薄0.50美元，范围在0.45 - 0.55美元，下降主要因2022年合并的多户住宅物业脱合并产生一次性收益 [20] - 第一季度可分配现金流为每股摊薄0.55美元，2022年同期为每股摊薄1.55美元，同比下降因2023年第一季度提前还款减少 [71] - 第一季度支付股息为每股0.50美元，董事会已宣布第二季度股息为每股0.50美元，还宣布第二季度特别股息为每股0.185美元，并打算在今年剩余季度宣布相同特别股息，第一季度股息由可分配收益覆盖1.04倍，由可分配现金流覆盖1.1倍 [71] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度发起6笔投资，未偿还本金3480万美元，综合当前收益率11.4%；一笔投资部分赎回，未偿还本金1150万美元，另一笔投资全额赎回，金额2470万美元 [6][8] - 新增6笔投资包括：得克萨斯州福尼市出租型住房投资组合1400万美元优先股投资；购买未偿还本金约1500万美元浮动利率债券；季度结束后，对加利福尼亚州特梅库拉市CGMP设施进行2000万美元优先股投资 [8][9] - 两笔赎回包括：内华达州拉斯维加斯市一处稳定多户住宅物业约1150万美元优先股部分赎回；加利福尼亚州洛杉矶市一个混合用途项目夹层投资2470万美元全额赎回 [9] - SFR贷款池持续表现良好，贷款目前表现良好，显示出强劲的债务偿付覆盖率和净营业收入增长，第一季度无SFR还款 [11] - 贷款组合由88笔投资组成，未偿还本金总额约17亿美元，95%为住宅贷款，44%投资于单户出租贷款抵押，51%投资于多户住宅，主要通过机构CMBS，其余4%为生命科学和自存储贷款，投资组合平均剩余期限5.4年，92%已稳定，加权平均贷款价值比68.7%，平均债务偿付覆盖率1.9倍 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合地域多元化，偏向东南部和西南部市场，得克萨斯州、佐治亚州和佛罗里达州合计约占地理敞口的51% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务旨在为投资者产生稳定持久现金流，以商业抵押REIT领域优质资产为后盾 [25] - 公司在CGMP和SFR领域有大量低两位数收益率优先股和夹层投资管道，预计未来几个季度继续将资金循环投入这些机会 [25] - 公司认为当前银行活动缺乏，是投资好时机，尤其在其专注领域，CGMP将继续是主要重点，因该领域为非银行部门，且有制药和其他专业制造业回流趋势，加上市场流动性不足，机会巨大；Freddie K利差也将继续是有吸引力的投资来源 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为住宅领域在当前通胀环境下具有弹性，这些投资安全，从相关领域表现可得到证明 [72] - 公司在回购融资方面保持谨慎杠杆，季度末贷款价值比约60%，并与回购贷款合作伙伴就市场和融资组合状况持续对话 [72] 其他重要信息 - 公司对整个CMBS投资组合进行压力测试，冲击利率以确定隐含收益率下降幅度，市场价值下降1.42亿美元，代表截至昨晚收盘时账面价值与市场价值的差额 [23] - 压力测试结果显示，隐含收益率几乎翻倍至约21%，相当于CMBS投资组合价值下降25%，基础多户住宅和单户住宅物业价值实际下降超40%才会确认实际减值，此类损失与大金融危机期间相当或更糟 [72] - 公司纠正投资问题，将其记录为优先股投资，第一季度脱合并产生150万美元收益，正与审计师密切合作解决重大弱点问题，预计今年解决，并采取措施避免未来出现类似问题 [29][65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请更新当前信贷环境看法及未来几个季度多户住宅和SFR信贷前景 - 公司大部分多户住宅投资仍产生正净营业收入，债务偿付覆盖率达1.2倍以上，表现良好；问题主要出现在2020 - 2021年低资本化率的CRE CLO或债务基金交易，公司无此类资产敞口，将继续在Freddie K方面进行承保和投资 [27] 问题2: 请详细说明拉斯维加斯多户住宅投资脱合并产生的一次性收益情况 - 该收益为150万美元，发生在第一季度，公司正与审计师密切合作解决相关重大弱点问题，预计今年解决 [29][65] 问题3: 未实现损失中证券标记和普通股的细分情况 - 公司表示会后续提供详细信息 [31] 问题4: 公司投资管道情况及最佳投资机会领域 - 公司认为当前银行活动缺乏，是投资好时机，尤其在其专注领域，CGMP将继续是主要重点，因该领域为非银行部门，且有制药和其他专业制造业回流趋势，加上市场流动性不足，机会巨大；Freddie K利差也将继续是有吸引力的投资来源 [47] 问题5: 普通股投资的回报预期、货币化前景及与现金流和债务投资的资本分配考虑 - 公司认为GLR和NexPoint Storage Partners投资具有吸引力，长期来看，这两项投资变现时预计每股可带来5 - 6美元账面价值增值，但目前因市场流动性不足，不是变现时机 [74] 问题6: 公司是否预计信贷投资或优先股投资出现恶化、违约压力或业绩问题 - 公司表示未发现信贷投资或优先股投资存在潜在问题，多户住宅优先股投资的承保结构使其在违约情况下可接管管理和股权，且这些交易由优质、重复合作的赞助商执行，表现良好；单户出租投资为固定利率，债务偿付覆盖率和净营业收入增长良好，无太大压力；证券化业务表现也良好 [50][51] 问题7: Freddie Mac BP方面的债务偿付覆盖率是多少 - 公司整个投资组合的债务偿付覆盖率为1.9%，Freddie Mac方面的具体数据需后续汇总后提供 [52] 问题8: 优先股多户住宅交易中，底层债务浮动利率和有利率上限的比例分别是多少 - 公司表示所有浮动利率优先股交易都有上限，但需查找底层债务浮动利率的具体细分情况，预计大部分为浮动利率，会后续提供相关信息 [54][55]

投资组合情况 - 截至2022年12月31日，公司投资组合净股权占比分别为单户住宅贷款约14.8%、多户商业抵押贷款支持证券B档约28.0%、商业抵押贷款支持证券利息剥离约3.1%等[27] - 公司投资组合底层物业92.9%已稳定，加权平均入住率为89.5%，投资组合加权平均债务偿付覆盖率为1.78，加权平均贷款价值比为68.6%，加权平均期限为5.9年[27] - 自2009年以来，已有510笔房利美K交易发行，总额达5221亿美元，24997笔贷款发起并证券化[33] 财务比率与费用 - 公司目前预计债务与股权杠杆比率不超过3比1[40] - 公司向经理支付的年度管理费为股权的1.5%，按月支付，经理可选择现金或公司普通股[43] - 公司直接支付的运营费用、向经理报销的运营费用以及年度管理费之和，任何日历年或其部分不得超过股权账面价值的2.5%[45] 投资目标与资产类型 - 公司主要投资目标是为股东长期产生有吸引力的风险调整后回报，主要通过发起、构建和投资目标资产实现[28] - 公司主要投资于第一留置权抵押贷款、夹层贷款、优先股等多种类型资产，重点投资于稳定或有轻过渡商业计划的房产[29] 公司管理 - 公司由经理外部管理，经理负责公司日常运营和房地产投资资产管理服务[41] - 经理需识别、评估和协商公司投资结构，寻找并推荐投资机会等多项工作[42] 税务与法规处理 - 公司自2020年12月31日起选择按REIT进行美国联邦所得税处理，但无法保证持续符合REIT资格，若不符合可能按企业税率纳税且后续四年可能无法再获资格[49][50] - 公司及子公司运营旨在不按《投资公司法》注册为投资公司，投资证券价值不超总资产（不含美国政府证券和现金项目）的40%，部分子公司预计符合《投资公司法》第3(c)(5)(C)条排除规定，其至少55%资产须为合格资产，至少25%为房地产相关资产[51][52] 会计与披露选择 - 公司选择利用《JOBS法案》规定的新兴成长公司会计标准延期过渡期，财务报表可能与遵循公共公司生效日期的公司不可比，且可随时选择遵循公共公司生效日期，此选择不可撤销[53] - 公司是《证券法》规定的“较小报告公司”，可选择利用部分缩减披露规定，即使不再是新兴成长公司也可能保持此身份[54] 人员与费用分配 - 截至2022年12月31日，公司有一名会计员工，其薪资50%分配给公司用于向经理报销[54] 竞争情况 - 公司在获取目标资产方面面临来自各类机构投资者的激烈竞争，部分竞争对手财务资源更丰富、资金成本更低、资金来源更多，竞争加剧可能影响公司投资回报和股价[47][48] - 公司预计可借助赞助商专业人员及其行业经验获得竞争优势，更有效地竞争有吸引力的投资机会，但不能保证实现业务目标[48] 管理协议相关 - 管理协议可在当前期限届满时无理由终止，需提前180天书面通知对方；若公司重大违约且持续30天，经理可提前30天书面通知终止协议；发生《顾问法》转让时协议自动终止，除非公司书面同意；终止时公司可能需向经理支付终止费，金额为终止日期前最近完成日历季度前两年经理平均年费的三倍[46] - 经理将对因自身恶意、欺诈等行为给公司、子公司和运营合伙企业造成的损失进行赔偿，但赔偿总额不超经理在相关行为发生前根据管理协议收到的年费金额，且不承担特殊、惩罚性等损失赔偿责任，除非法院或仲裁认定损失由经理恶意等行为导致[46] 公司联系方式 - 公司及经理办公室位于得克萨斯州达拉斯市，电话为(214) 276 - 6300，网站为nref.nexpoint.com，网站信息不纳入向美国证券交易委员会提交的报告[55]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第四季度净亏损0.16美元/摊薄后每股，2021年同期净利润0.92美元/摊薄后每股 [45] - 2022年第四季度可分配收益0.49美元/摊薄后每股，2021年同期0.54美元/摊薄后每股；可分配现金流0.52美元/摊薄后每股，2021年同期0.63美元/摊薄后每股 [46] - 2022年全年归属于普通股股东的净利润0.51美元/摊薄后每股，2021年同期3.93美元/摊薄后每股 [4] - 2022年第四季度股息由可分配收益覆盖倍数为0.98倍，由可分配现金流覆盖倍数为1.04倍 [3] - 每股账面价值环比下降2.76%至20.11美元/摊薄后每股，同比下降6.5% [3][54] - 2022年至今可分配收益2.75美元/摊薄后每股，2021年同期1.89美元/摊薄后每股，增长45.5%；可分配现金流3.21美元/摊薄后每股，2021年同期2.21美元/摊薄后每股，增长45.2% [64] - 利息收入较2021年第四季度增长4.8%，利息支出增长47.5% [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款组合共85项资产，未偿还本金总额约17亿美元，96%为住宅，43%投资于单户出租物业抵押的贷款，53%投资于多户住宅，主要通过机构CMBS，剩余4%为生命科学和自存仓 [66][70] - 第四季度发起两项投资，未偿还本金1900万美元，综合当前收益率11%；一项投资部分赎回，未偿还本金1080万美元 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 阳光地带市场租金同比增长约4% - 6%，全年租金增长约10% - 12%；单户住宅租金同比增长6% - 8%，多户住宅第一季度租金增长约6%，均呈季度环比减速趋势 [21][22] - 多户住宅市场供应将在2022年第四季度或2023年第一季度达到峰值，2022年第四季度交付38.7万套，2024年第四季度降至12.6万套，2025年第三季度降至1.2万套 [14][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略聚焦信贷投资和稳定资产，保守承销、低杠杆并与高收益赞助商合作 [6] - 计划在生命科学领域投入约4亿美元的优先股权和夹层机会 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易市场较为低迷，交易量较去年下降70% - 80%，借款需求降低，再融资较少 [38] - 单户出租和多户住宅业务表现强劲，同店净营业收入呈高个位数增长 [34] - 预计2023年第一季度和第二季度单户出租提前还款情况减少 [32] 其他重要信息 - 公司第四季度支付股息0.5美元/股，董事会已宣布第一季度股息0.5美元/股，特别股息0.185美元/股，并计划在2023年剩余季度每季度支付0.185美元/股的特别股息 [53] - 截至目前，公司债务与账面价值比率为2.6倍，债务证券加权平均贷款价值比和债务偿付覆盖率分别为68.6%和1.78倍 [54] - 从第四季度初至今，公司完成四项新投资，总额约3400万美元，加权平均无杠杆收益率为11.8% [48] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度提前还款情况及短期内是否会保持较低水平 - 预计2023年第一季度和第二季度单户出租提前还款情况减少，会持续评估 [32] 问题: 对多户住宅和单户出租市场的看法，以及借款人需求是否下降 - 多数股权方在等待美联储政策明确，单户出租和多户住宅业务表现强劲，同店净营业收入呈高个位数增长 [34] 问题: 投资管道情况及未来六个月最佳投资机会 - 公司将在生命科学领域投入约4亿美元的优先股权和夹层机会，包括实验室重建和CGMP领域 [37] 问题: 多户住宅和单户住宅租金同比和环比增长情况 - 阳光地带市场租金同比增长约4% - 6%，全年租金增长约10% - 12%；单户住宅租金同比增长6% - 8%，多户住宅第一季度租金增长约6%，均呈季度环比减速趋势 [21][22] 问题: CECL实施对账面价值的影响 - 从本季度开始按CECL报告，K文件中将给出影响范围，实施进展顺利，符合预期 [40] 问题: 单户出租业务表现是否符合预期 - 单户出租业务表现良好，租金和入住率仍处于较高水平 [73] 问题: 多户住宅市场对新增供应的消化能力及潜在问题 - 未提及明确回答内容