业绩总结 - 2021年第二季度净收入为1230万美元，归属于普通股东的净收入为550万美元，每股摊薄收益为0.58美元[6] - 2021年第二季度核心收益为340万美元，每股摊薄核心收益为0.59美元，较第一季度的0.53美元增长11.3%[13] - 2021年第二季度的净利息收入为530万美元，较第一季度下降8.6%[10] - 2021年第二季度的其他收入（损失）为-3,613,000美元，较2021年第一季度的-3,372,000美元有所增加[69] - 2021年第二季度的现金可分配（CAD）为340万美元，每股CAD为0.59美元，较第一季度增长13.5%[13] - 2021年第二季度的现金分配为每股0.475美元，第三季度的现金分配保持不变[16] - 2021年第三季度预计归属于普通股东的净收入在400万美元到430万美元之间[16] 用户数据 - 截至2021年6月30日，公司总投资组合为16亿美元，包含64项投资[7] - 截至2021年6月30日，公司的债务与账面价值比率为2.54倍[7] - 截至2021年6月30日，投资组合中没有贷款处于宽限状态，与2021年第一季度末持平[20] - 投资组合中多家庭资产的平均剩余期限为7.2年[21] - 投资组合中单户住宅租赁贷款的加权平均贷款价值比为66.9%[24] 未来展望 - 2021年第三季度预计归属于普通股东的净收入在400万美元到430万美元之间[16] - 2021年第二季度和第三季度的核心收益和现金分配（CAD）每股覆盖率均为1.24倍和1.33倍[16] 新产品和新技术研发 - 公司的固定利率CMBS B-PIECE的债券等效收益约为10.75%，加权平均利率为3.62%，当前收益为6.10%[7] - 公司的浮动利率CMBS B-PIECE收益为1M LIBOR加900个基点，2021年6月30日1M LIBOR为0.1005%[8] - 公司的夹层投资固定利率为6.5%，每月支付，剩余4.50%在到期时支付[13] 市场扩张和并购 - 公司的总资产为85,361,310,000美元，较2020年12月31日的61,763,100,000美元增长了37.9%[71] - 公司的总负债为79,098,596,000美元，较2020年12月31日的57,723,970,000美元增长了37.0%[71] 负面信息 - 2021年第二季度的净收入为5,290,000美元，相较于2021年第一季度的6,152,000美元下降了14%[69] - 2021年6月30日的每股摊薄收益为0.58美元，较2020年12月31日的1.26美元下降了54%[72] 其他新策略和有价值的信息 - 2021年第二季度的核心收益每股为0.48美元，较2020年第二季度的0.22美元增长118.2%[18] - 2021年第二季度的核心收益和现金分配每股覆盖率为1.24倍，较2020年第二季度的1.05倍有所上升[18] - 加权平均稀释后流通股数为5815万股[82]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度净收入为每股摊薄后1.26美元，而2020年第四季度为每股摊薄后1.32美元；核心收益为每股摊薄后0.53美元，上一季度为每股摊薄后0.55美元 [10] - 每股账面价值较上一季度增长4.4%，达到20.33美元 [11] - 截至3月31日，公司拥有63项投资，总计约14.7亿美元；季度末后，又增加了一项价值7600万美元的Freddie Mac B - Piece投资 [11] - 截至3月31日，资本结构包括7.8亿美元的单户租赁贷款高级担保贷款、6000万美元的多户夹层贷款池高级担保贷款等 [12] - 季度末后，发行了7500万美元2026年到期、利率5.75%的无担保票据；债务加权平均剩余期限为六年，加权平均利率为2.49%；截至3月31日，仅15.6%的融资按市值计价，杠杆率为2.47倍；资产负债表上有1500万美元不受限制的现金 [13] - 截至4月28日，通过ATM发行了26万股普通股，平均每股价格20.27美元，总收益520万美元；当日股价较3月31日账面价值溢价1.7%，隐含收益率为9.2% [14] - 2021年第一季度归属于普通股股东的净收入为840万美元，即每股1.26美元，而2020年第一季度亏损640万美元，即每股亏损1.22美元；本季度核心收益为290万美元，即每股摊薄后0.53美元，2020年第一季度为120万美元和每股摊薄后0.23美元 [15] - 2021年第一季度可分配现金为280万美元，即每股0.52美元，去年为150万美元或每股0.28美元；合并账面价值为20.33美元，去年同期为17.72美元 [16] - 第一季度贷款损失拨备为12.4万美元，2020年第一季度为21.2万美元；第一季度支付股息每股0.47美元，董事会宣布6月30日向6月15日登记在册的股东支付每股0.475美元股息 [17] - 公司发布2021年第二季度核心指导，稀释后每股收益低端为0.62美元，高端为0.66美元，中点为0.64美元；可分配现金每股低端为0.57美元，高端为0.61美元，中点为0.59美元，中点股息覆盖率为1.24倍 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合由64项投资组成，未偿还本金总额约15亿美元；贷款组合100%为住宅，57%投资于单户租赁高级贷款，43%通过机构CMBS优先股和夹层债务投资于多户住宅 [23] - 投资组合平均剩余期限为7.5年，94%已稳定，加权平均贷款价值比为66.8%，平均债务偿付覆盖率为2.02倍；投资地域多元化，偏向东南和西南市场，所有投资均正常还款，底层贷款无处于宽限期情况，与2020年第四季度无变化 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据Freddie Mac 3月25日的宽限期报告，约74亿美元（占Freddie Mac证券化未偿还本金总额的2.2%）已进入宽限期，两项指标自第四季度以来略有改善 [25] - 新发行机构债券定价水平在过去一个月下降，目前接近疫情前水平；CMBS投资组合因自2020年年中以来的收益率压缩而大幅增值 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于信贷投资、稳定的住宅和存储资产，以低杠杆和优质赞助商进行保守承销，通过在资本结构中寻找相对价值，为股东提供高于平均水平的风险调整后回报 [21][22] - 公司计划在核心领域部署资本，包括自存储领域的几个潜在新B - Piece机会 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对现有投资组合的信贷质量和稳定性感到兴奋，对团队持续创造有吸引力投资机会的能力有信心 [35] - 最新的票据发行筹集了7500万美元资金，大幅降低了债务资本成本，将有助于未来几个季度的增长 [35] 其他重要信息 - 第一季度发放了一笔2630万美元的多户住宅再开发夹层贷款，位于加利福尼亚州洛杉矶，浮动利率为《华尔街日报》 prime 加10% [9][26] - 4月28日，公司以610万美元购买了名义价值约5000万美元的CMBS IO条带，投资通过现金和额外回购融资进行；底层投资组合由50笔固定利率多户住宅抵押贷款组成，加权平均贷款价值比为64.8%，收益率高于同层级新发行定价 [27] - 4月29日计划完成另一笔浮动利率Freddie Mac K - Series B - Piece交易，购买价格和面值约7600万美元，当前收益率为SOFR加625个基点；抵押池由37笔贷款组成，总评估价值约14亿美元，未偿还本金总额约10亿美元，平均贷款价值比为70%；底层物业有8587个单元，入住率为95%；投资剩余期限为9.8年，债务偿付覆盖率为2.3倍 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Fannie Mae和Freddie Mac的贷款收购量是否放缓 - 公司与他们沟通得知，目前他们购买和报价的浮动利率贷款有所增加；虽然上限降低，但通过向符合特定AMI指标的经济适用房贷款，仍有大量未开发额度，预计他们能够维持过去几年的证券化水平 [38] 问题2: 第二季度核心每股收益和可分配现金强劲增长的驱动因素是什么 - 是因为公司用无担保票据发行筹集的现金购买额外的OP单位；这相当于购买股票并减少股份数量 [39][40][41] 问题3: 购买OP单位的具体数量是多少 - 用发行的账面价值20.33美元除以7500万美元 [43] 问题4: 7500万美元债务资金用于新投资和购买OP单位的金额分别是多少 - REIT用所得款项购买OP单位，然后用于资助新投资，如7600万美元的B - Piece交易 [44][45] 问题5: 鉴于当前股权资本成本改善，今年的收购量能达到多少 - 收购量与目前情况相差不大，公司将继续使用ATM并在有溢价时发行股票以资助新投资；自存储领域可能有1500万 - 3000万美元的新增投资，加上几笔B - Piece交易，预计收购量在1.5亿 - 2亿美元，之前预计为1 - 1.5亿美元 [48] 问题6: 机构投资者对单户租赁领域投资增加，公司在该领域的投资机会是否增加 - 公司一直在积极寻找单户租赁领域夹层或B - Piece部分的投资机会，但需求高，寻找有一定难度，目前有正在评估的交易但尚未达成 [50] 问题7: 收购OP单位是否会改变年度会议投票通过后将OP单位兑换为股权的计划 - 两者完全分开，若投票通过，公司将评估兑换的数量和时间 [51]

公司投资规模与交易情况 - 截至2021年3月31日，公司发起人及其关联方管理约130亿美元的贷款和债务或信贷相关投资，自2012年初以来完成约124亿美元的房地产交易[179] - 截至2021年3月31日，公司拥有62项独立投资，而2020年3月31日为34项[196] - 截至2021年3月31日，公司投资组合的未偿还本金余额合计为30亿美元[217] - 截至2021年3月31日，投资组合投资数量为62笔，本金余额为14.11791亿美元，账面价值为14.39359亿美元，加权平均现金息票率为5.36%，加权平均综合收益率为5.06%[219] 公司贷款发放与利率情况 - 2021年1月21日，公司发放两笔夹层贷款，本金总额约2640万美元，其中A票据2480万美元，B票据160万美元[181] - A票据前25个月最低综合利率为12.5%，之后为14.5%；B票据最低综合利率为12.5%，固定最低利率8%按月现金支付[181] - 截至2021年3月31日，SFR贷款本金合计853,531千美元，净权益136,019千美元，加权平均票面利率4.90%，加权平均期限7.14年[217] - 截至2021年3月31日，CMBS B - 级份额本金合计369,258千美元，净权益148,689千美元，加权平均票面利率4.27%，加权平均期限7.41年[217] - SFR高级贷款固定利率在4.65% - 6.10%之间，债务固定利率在2.14% - 3.30%之间；夹层贷款固定利率在6.91% - 8.70%之间，债务固定利率为0.30%[222] - 截至2021年3月31日，公司投资组合中约6.0%按与LIBOR挂钩的可变利率支付利息，LIBOR部分期限将于2021年12月31日或2023年6月30日停止提供[237] 公司财务关键指标变化 - 2021年第一季度，公司净利息收入615.2万美元，较2020年同期的325.5万美元增加约290万美元[184][195][196] - 2021年第一季度，公司其他收入2229万美元，较2020年同期的亏损2492.4万美元增加约4720万美元[195][197] - 2021年第一季度，公司运营费用337.2万美元，较2020年同期的119.9万美元增加约217.3万美元[195] - 2021年第一季度，公司净收入2507万美元，归属于普通股股东的净收入约840万美元，而2020年同期净亏损2286.8万美元[195] - 2021年第一季度，公司总务及行政费用150万美元，较2020年同期的30万美元增加约120万美元[198] - 2021年第一季度，公司贷款服务费用130万美元，较2020年同期的70万美元增加约60万美元[199] - 归属于可赎回非控股股东的净收入（亏损）2021年为15,829美元，2020年为 - 16,515美元；归属于普通股股东的净收入（亏损）2021年为8,367美元，2020年为 - 6,353美元[203][210][214] - 2021年第一季度核心收益为2,869美元（不考虑非控股股东稀释效应）和8,235美元（考虑非控股股东稀释效应），2020年分别为1,179美元和4,245美元[207][210] - 2021年第一季度现金可分配金额（CAD）为2,811美元（不考虑非控股股东稀释效应）和9,083美元（考虑非控股股东稀释效应），2020年分别为1,473美元和5,305美元[213][214] - 2021年3月31日普通股每股账面价值为19.28美元，2020年为18.07美元[215] - 2021年第一季度基本加权平均普通股股数为5,023股，稀释加权平均普通股股数在不同计算中有5,411股和19,199股；2020年基本加权平均普通股股数为5,223股，稀释加权平均普通股股数有5,223股和17,819股[203][207][210][213][214][215] - 2021年第一季度核心收益摊薄每股收益为0.53美元（不考虑非控股股东稀释效应）和0.43美元（考虑非控股股东稀释效应），2020年分别为0.23美元和0.24美元[207][210] - 2021年第一季度CAD每股为0.52美元（不考虑非控股股东稀释效应）和0.47美元（考虑非控股股东稀释效应），2020年分别为0.28美元和0.30美元[213][214] - 2021年第一季度股票薪酬摊销为391美元，贷款损失拨备在不同计算中有38美元和124美元；2020年贷款损失拨备有59美元和212美元[207][210][213][214] - 2021年第一季度未实现（收益）或损失在不同计算中有 - 5,927美元和 - 16,476美元，2020年分别为7,473美元和26,901美元[207][210][213][214] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，普通股股东权益分别为96,857千美元和90,733千美元[216] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，OP中可赎回非控股股东权益分别为285,587千美元和275,670千美元[216] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，总权益分别为382,444千美元和366,403千美元[216] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，期末可赎回SubOP单位均为13,787千美元[216] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，期末流通在外普通股股数均为5,023千股[216] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，普通股和可赎回SubOP单位的合并股数均为18,810千股[216] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，合并每股账面价值分别为20.33美元和19.48美元[216] 公司融资与借款情况 - 2020年2月7日，公司子公司与KeyBank签订9500万美元过桥贷款，已用IPO收益还清[223] - 2020年7月30日，公司子公司与Raymond James Bank签订8600万美元过桥贷款，已在2020年8月还清[224] - 2019年7月12日，子公司与Freddie Mac签订信贷协议，借款约7.888亿美元，截至2021年3月31日，未偿还余额为7.798亿美元[225] - 2020年10月20日，公司收购18笔夹层贷款组合，本金约9790万美元，Freddie Mac提供约5990万美元卖方融资，固定利率0.30%[226] - 2020年2月11日，公司完成IPO，出售535万股普通股，每股19美元，毛收益约1.017亿美元，净收益约9150万美元[227] - 2020年7月24日，公司发行200万股8.50% A系列累积可赎回优先股，每股24美元，毛收益4800万美元[229] - 2020年10月15日，OP发行无担保票据，票面利率7.5%，本金3650万美元，收益约3610万美元[230] - 公司通过OP和子公司OP在回购协议下借款约1.622亿美元，以价值约19亿美元的CMBS B级和CMBS I/O条带投资作为抵押[233] - 2021年3月31日，公司与销售代理签订股权分销协议，可在ATM计划中发售最高1亿美元的普通股和A类优先股，但该季度未发行[235] - 2021年4月20日，公司发行7500万美元、利率5.75%、2026年到期的优先票据，发行价为面值的99.5%，扣除折扣和承销费后收益约7310万美元[236] - 2020年4月，公司三家子公司与瑞穗签订回购协议，借款以部分CMBS B级份额和CMBS利息剥离证券作抵押，未偿本金1.62168亿美元，加权平均利率2.41%[234] 公司现金流量情况 - 截至2021年3月31日，公司现金及现金等价物为1490万美元[238] - 2021年第一季度，经营活动净现金为910万美元，投资活动净现金为7140万美元，融资活动净现金使用为9850万美元[241][242][243] 公司税务与股息情况 - 公司拟从2020年12月31日起选择按REIT处理美国联邦所得税，需将至少90%的年度REIT应税收入分配给股东[245] - 公司董事会宣布2021年第一季度普通股股息为每股0.4750美元，于3月31日支付；第三期优先股股息为每股0.53125美元，于4月25日支付[250] - 公司评估税务立场，判断是否有超过50%的可能性被税务机关认可，截至2021年3月31日无重大未确认税务利益或费用、应计利息或罚款[247][248] - 公司打算根据税法第856至860条选择作为房地产投资信托（REIT）纳税[258] - 要符合REIT资格，公司必须将至少90%的“REIT应税收入”分配给股东[258] - 某些非REIT活动的应税收入通过应税子公司（TRS）管理，并需缴纳适用的联邦、州和地方所得税及边际税[258] - 截至2021年3月31日的三个月，公司与TRS相关的税收不显著[258] 公司贷款减值评估情况 - 公司按ASC 310 - 10 - 35对投资持有的贷款逐笔进行季度减值评估[255] - 若认为无法按合同条款收回贷款全额，表明该贷款发生减值，将通过收益中的估值准备建立贷款损失准备金[255] - 对于无特定准备金的非减值贷款，公司按ASC 450 - 20确定贷款损失准备金，代表管理层对资产负债表日投资组合中已发生损失的最佳估计[255] - 管理层考虑违约率和损失严重率等定量因素以及宏观经济状况等定性因素来估计信贷损失[255] - 贷款损失准备金的增加或转回计入合并运营报表的“贷款损失准备金，净额”[255] - 确定减值和估计损失准备金需要重大判断，实际损失可能与估计有重大差异[256] 公司其他情况 - 公司向经理支付的年度管理费为股权的1.5%，按月支付[206] - 截至2021年3月31日，公司无表外安排，也未发现会对合并财务报表产生重大不利影响的合同义务、法律诉讼或或有义务[251][252]

业绩总结 - 2021年第一季度净收入为2510万美元，归属于普通股股东的净收入为840万美元，每稀释普通股的收益为1.26美元，较2020年第四季度的132万美元下降4.5%[9] - 2021年第一季度核心收益为290万美元，每稀释普通股的核心收益为0.53美元，较2020年第四季度的0.55美元下降3.6%[9] - 2021年第一季度的利息收入为12,649,000美元，较2020年第四季度的10,492,000美元增长了20.6%[46] - 2021年第一季度的净收入为25,070,000美元，较2020年第四季度的11,541,000美元增长了117.0%[46] - 2021年第一季度的总资产为5,960,203,000美元，较2020年第四季度的6,176,310,000美元下降了3.5%[46] - 2021年第一季度的总负债为5,540,249,000美元，较2020年第四季度的5,772,397,000美元下降了4.0%[46] 用户数据 - 截至2021年4月28日，公司的总投资组合为14.9亿美元，包含64项投资[9] - 投资组合中93.8%的资产已稳定，单户住宅租赁贷款的加权平均贷款价值比为66.8%[26] - 2021年第一季度，投资组合中单户住宅租赁占比为60.5%[30] 未来展望 - 2021年第二季度核心收益每稀释普通股的指导预期为0.641美元，较2020年第一季度实际值增长20.8%[19] - 2021年第二季度预计每股分红为0.475美元，分红覆盖率为1.31倍[50] - 2021年第二季度的核心收益每稀释加权平均股为0.62美元，较2020年第四季度的0.52美元增长了19.2%[50] 新产品和新技术研发 - 2021年4月20日，NREF发行了7500万美元的无担保高级票据，利率为5.75%，到期日为2026年[9] - 截至2021年4月28日，NREF通过市场交易（ATM）发行了259,685股普通股，平均价格为20.27美元，筹集了约520万美元的现金[9] 财务指标 - 2021年第一季度每普通股账面价值为20.33美元，较2020年第四季度的19.48美元增长4.4%[9] - 2021年第一季度的贷款价值比（LTV）为66.8%，债务服务覆盖率（DSCR）为2.02倍[9] - 截至2021年4月28日，公司的债务与账面价值比为2.47倍[9] - 2021年第一季度核心收益股息覆盖率为1.12倍，CAD股息覆盖率为1.09倍[20] - 2021年第二季度预计核心收益股息覆盖率为1.35倍，CAD股息覆盖率为1.24倍[20] 负面信息 - 归属于普通股东的净收入为8,367,000美元，较2020年第四季度的9,320,000美元下降10.2%[53] - 核心收益为2,869,000美元，较2020年第四季度的2,977,000美元下降3.6%[53] - 核心收益股息覆盖比率为1.12倍，较2020年第四季度的1.38倍下降18.8%[53] - CAD股息覆盖比率为1.09倍，较2020年第四季度的1.30倍下降16.2%[53]

投资组合财务指标 - 投资组合中98.0%的底层物业已稳定，加权平均入住率为95.1%，加权平均债务偿付覆盖率为2.07倍，加权平均贷款价值比为67.9%，加权平均期限为8.0年（截至2020年12月31日）[51] 公司杠杆比率 - 公司目标杠杆比率不超过3比1[55] Freddie Mac K - deal发行情况 - 截至2020年12月31日，Freddie Mac K - deal发行391次，自2009年以来累计发行金额4140亿美元，贷款20359笔[56] 公司管理费用 - 公司向经理支付的年度管理费、直接支付的运营费用、向经理报销的运营费用总和不超过股权账面价值的2.5%（特定情况除外）[58][63] - 公司向经理支付的年度管理费为股权的1.5%，按月支付[59] 管理协议条款 - 管理协议初始期限为三年，之后自动续期一年，除非提前终止[64] - 管理协议终止（因公司有理由终止除外），公司需向经理支付终止费，金额为终止日期前两个日历年经理平均年度管理费的三倍[64] - 经理将在特定情况下对公司及其子公司等进行赔偿，但赔偿总额不超过管理协议下已收取的管理费金额[65] 公司竞争情况 - 公司在获取目标资产方面面临来自各类机构投资者的激烈竞争[66] - 公司期望借助赞助商的专业人员和行业经验获得竞争优势[67] 公司税务处理 - 公司计划从2020年12月31日结束的纳税年度起选择按REIT进行税务处理[69] 公司投资证券规定 - 公司及子公司运营旨在不按《投资公司法》注册为投资公司，投资证券价值不超总资产（不含美国政府证券和现金项目）未合并基础的40%[70][71] 子公司资产要求 - 部分子公司预计满足《投资公司法》第3(c)(5)(C)条排除要求，至少55%资产为合格资产，至少25%为房地产相关资产，至多20%为杂项资产[72] 公司会计标准与披露 - 公司选择利用《JOBS法案》规定的新兴成长公司会计标准延期过渡期[73] - 公司是“较小报告公司”，可选择利用相关简化披露[74] 公司员工情况 - 截至2020年12月31日，公司有一名员工，其工资的50%分配给公司用于向经理报销[74]

财务数据和关键指标变化 - 2020年2月公司完成每股19美元的首次公开募股，筹集约1.1亿美元毛收入，用净收入偿还100%的融资 [12] - 2020年3月中旬，受疫情影响，信贷市场冻结，公司股价跌至每股6.34美元的低点，账面价值降至每股19.13美元，第二季度末降至每股17.72美元 [12][13] - 截至2020年12月31日，公司资本结构包括7.81亿美元单户住宅贷款、6000万美元夹层贷款池、1.51亿美元回购融资、3650万美元无担保票据、2750万美元优先股、9070万美元普通股和2.76亿美元可赎回非控股权益 [15] - 2020年公司归属于普通股股东的净收入为360万美元，即每股0.47美元；核心收益为290万美元，即每股0.54美元；全年贷款损失拨备为32万美元 [18] - 截至2020年12月31日，公司以每股14.61美元的平均价格回购327,422股，较当前价格折价25%；第四季度支付每股0.40美元的股息，董事会宣布每股0.475美元的股息，将于3月31日支付给3月15日登记在册的股东，股息增长18.5% [18] - 2021年第一季度，公司发布核心收益指导，中点为290万美元，低端为280万美元，高端为300万美元，相当于摊薄后每股0.54美元，低端为每股0.52美元，高端为每股0.56美元，中点将提供1.14倍的股息覆盖率 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合由62项投资组成，总未偿本金约14亿美元，贷款组合100%为住宅，60%投资于单户租赁高级贷款，40%通过机构CMBS、优先股和夹层债务投资于多户住宅 [25] - 投资组合平均剩余期限为7.6年，96.1%已稳定，加权平均贷款价值比为68.3%，加权平均债务偿付覆盖率为2.04倍，地理分布多样，偏向东南部和西南部市场，所有投资均为当前状态 [26] - 一项位于哥伦布的夹层投资于12月11日赎回，1000万美元的投资存续65个月，内部收益率和资本回报率分别为1.6% - 1.63倍 [29] - 10月28日，公司以9900万美元加应计利息购买了18项由稳定多户住宅物业抵押的夹层贷款组合，预计内部收益率为17.3%；2021年1月21日，完成了一项2640万美元的多户住宅再开发夹层投资 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度和2021年初，机构债券定价收紧，浮动利率和固定利率债券价值上升，债券利差较新上市定价收紧约250个基点以上 [33] - 若回购贷款的贷款价值比从51%提高到55%，当前3.7亿美元CMBS投资组合的市场价值将下降约7500万美元，相当于市场价值下降29%，利差扩大约750个基点 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取防御性战略，专注于稳定住宅和存储资产的信贷投资，保守承保，低杠杆和优质赞助商，以提供稳定价值 [23] - 2021年公司预计主要投资于多户住宅和商业抵押支持证券领域，增加多户住宅部分的投资 [42] - CMBS市场中，由于成为精选赞助商和BTH投标的门槛较高，约有20个活跃投标人，每季度有一两次拍卖；夹层贷款市场中，公司在500 - 1000万美元的多户住宅资产投资上竞争较小 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管无法预测COVID - 19和潜在立法对商业房地产行业的影响，但公司认为其战略能为股东提供稳定价值 [23] - 管理层对2020年团队在艰难信贷和运营条件下取得的成果感到自豪，预计2021年将继续利用核心业务寻找有吸引力的投资机会 [36][37] 其他重要信息 - 新政府将联邦支持抵押贷款的宽限期延长至2021年6月30日，公司预计对其投资组合无重大影响 [28] - 公司认为Front Yard Residential与Ares和Pretium的合并对公司信用有利 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司新投资的能力、杠杆变化以及2021年投资组合的变化 - 公司去年通过递延股权、无担保票据等成功筹集资金，未来将继续寻找机会，预计杠杆可能会提高 [41] - 2021年公司主要投资于多户住宅和商业抵押支持证券领域，多户住宅部分的投资将增加 [42] - 公司预计随着股价上涨和账面价值增加，可能会考虑筹集普通股权益 [43] 问题2: 新投资的竞争情况以及CMBS和夹层贷款的回报 - CMBS市场中，Freddie Mac的交易利差为250 - 275个基点，竞争较小，约有20个活跃投标人；夹层贷款市场中，公司在500 - 1000万美元的投资上竞争较小 [45] 问题3: 公司对自存储普通股投资的计划以及是否为潜在资金来源 - 公司正在与多个基金合作进行资本重组，很可能在2021年成为资金来源 [50] 问题4: 1月份夹层投资的风险以及第四季度每股0.03美元已实现损失的原因 - 公司对洛杉矶的夹层投资进行了长期监测，对其表现感到满意；每股0.03美元的已实现损失是由于以溢价购买的资产产生的 [51][52] 问题5: CMBS市场信用利差下公司账面价值的变化范围以及2021年资本部署的速度 - 1月份账面价值预计增长3% - 4%，2月份和3月份可能更高 [56] - 公司2021年的目标是部署1亿美元，即每季度2500万美元 [58] 问题6: 公司投资组合与Freddie Mac整体证券化资产中贷款宽限期差异的原因 - 公司投资组合的信用承保更强，有额外的利息储备和保险应计储备 [60][61] 问题7: Pretium和Ares对住宅投资组合的再融资计划以及对公司收益的影响 - Pretium表示不打算再融资，提前还款的罚款约为25% - 30%，公司预计可获得1.3 - 1.5亿美元的收益 [64][65]

业绩总结 - 2020年全年净收入为3420万美元，归属于普通股东的净收入为1110万美元，每股摊薄收益为1.74美元[11] - 2020年第四季度净收入为2620万美元，归属于普通股东的净收入为930万美元，每股摊薄收益为1.32美元，较2020年第三季度显著增长[11] - 2020年第四季度核心收益为300万美元，每股摊薄收益为0.55美元，较2020年第三季度有所增加[11] - 2020年第四季度每股稀释净收入为$1.32，2021年第一季度预计为$0.47[14] - 2020年第四季度每股核心收益为$0.551，较2020年第三季度增长31.0%[14] - 2020年第四季度每股可分配现金为$0.52，较第三季度增长15.6%[1] - 2020年第四季度的股息为$0.40，股息覆盖比率为1.30x[1] 用户数据 - 截至2020年12月31日，公司的账面价值为3.664亿美元，每股19.48美元，较2020年第三季度增长5.41%[11] - 截至2020年12月31日，投资组合中68.3%的贷款价值比（LTV）为加权平均值[23] - 当前总投资组合的净权益为137,895,000美元，贷款总额为854,365,000美元，贷款价值比为66.8%[30] 未来展望 - 2021年第一季度核心收益每股指导为$0.542，CAD每股指导为$0.522，较2020年第四季度无变化[14] - 2021年第一季度预计核心收益的股息覆盖率为1.14倍，CAD的股息覆盖率为1.09倍[17] 新产品和新技术研发 - 2020年总资产为61.76亿美元，较2019年持平[41] - 2020年净收入为127,777千美元，较2019年增加[39] 市场扩张和并购 - 公司总投资组合为14.2亿美元，包含62项投资，单户住宅和多户住宅占据债务投资组合的100%[11] - 截至2021年2月17日，公司的回购融资为1.63亿美元，约占CMBS B-Piece和IO Strip投资组合的51.42%[11] 负面信息 - 2020年第一季度的净收入为负值，具体数字未提供[1] - 2020年加权平均利率为12.26%[1] 其他新策略和有价值的信息 - 2020年第四季度支付每股0.40美元的股息，2021年第一季度宣布支付每股0.475美元的股息[11] - 2020年第四季度核心收益的股息覆盖率为1.38倍，CAD的股息覆盖率为1.30倍[17] - 84.3%的总债务不受市场波动影响[26]

财务数据和关键指标变化 - 截至10月28日，公司资本结构包括7.87亿美元的单户租赁贷款融资、6000万美元的夹层贷款池融资、1.59亿美元的回购协议、3650万美元的无担保票据、4600万美元的优先股、8600万美元的普通股和2.65亿美元的可赎回非控股权益 [13] - 截至10月28日，仅15.3%的融资按市值计价，回购协议杠杆率为49.7%，债务与股权比率为2.6倍，债务加权平均成本为2.44%，加权平均期限为6.5年，资产负债表上有1200万美元的无限制现金 [14] - 第三季度归属于普通股股东的净利润为290万美元，即每股摊薄收益0.52美元；2020年年初至今为180万美元，即每股摊薄收益0.33美元 [16] - 第三季度核心收益为230万美元，即每股摊薄收益0.42美元；年初至今为540万美元，即每股摊薄收益1美元，账面价值从每股18.33美元增至18.48美元 [17] - 第三季度和年初至今，贷款损失拨备分别为收益1.4万美元和准备金27.9万美元 [17] - 截至10月28日，公司回购了23.7万股，平均价格约为每股14.72美元，较当前账面价值18.48美元折价20%，第三季度支付了每股0.40美元的股息，董事会宣布12月31日向12月15日登记在册的股东支付每股0.40美元的股息 [18] - 公司发布2020年第四季度核心收益指引，高端为每股摊薄收益0.53美元，低端为0.49美元，中点为0.51美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合由62项投资组成，未偿本金总额约15亿美元，97%为住宅投资，58%投资于单户租赁高级贷款，38%通过机构CMBS、优先股和夹层债务投资于多户住宅 [24] - 投资组合平均剩余期限为8年，99%已稳定，加权平均贷款价值比为68.2%，加权平均债务偿付覆盖率为1.9倍，地理分布多元化，偏向东南部和西南部市场，所有投资均按时还款 [25] - 8月5日，一项多户住宅物业和9笔单户租赁贷款处于宽限期，占总合并投资组合的2%，目前无贷款处于宽限期 [26] - 一项位于南卡罗来纳州查尔斯顿的夹层投资Palmetto Creek于8月7日赎回，325万美元的投资存续30个月，内部收益率和资本回报率分别为14%和1.35倍 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 9月25日，约75亿美元（占总证券化未偿本金余额的2.4%）的Freddie Mac贷款进入宽限期，较第二季度略有改善 [27] - 第三季度，公司在二级市场的活跃度不如第二季度，机构债券定价进一步收紧，2019年浮动利率B级债券在本季度大幅回升，管理层预计这一趋势将持续 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取防御性战略，专注于稳定的住宅和存储资产的信贷投资，保守承销，低杠杆，并与实力雄厚的赞助商合作，以在所有市场周期中为股东提供稳定价值 [23] - 公司预计2021年将从Freddie Mac获得两到三个B级债券投资机会，并希望与定期贷款或A类优先股相匹配，同时保持当前的杠杆比率 [46] - 公司计划在第四季度欢迎Jernigan Capital团队加入，期望利用其网络和专业知识在2021年上半年产生高级贷款，打包并联合发行，持有B级债券 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 单户租赁和存储行业在新冠疫情期间表现良好，多户住宅中的劳动力住房在东南部和西南部市场的租金收取和同店净营业收入增长方面相对较强，而纽约、迈阿密、洛杉矶和旧金山等门户市场受疫情影响较大，公司认为这一趋势将持续 [20][21][22] - 尽管无法预测选举结果和新冠疫情的未来发展，但公司相信其投资策略将在困难时期为股东提供稳定回报 [23] 其他重要信息 - 第三季度，公司进行了多项投资，包括7月30日以6700万美元购买Freddie Mac KF81 B系列，8月6日以3600万美元购买Freddie Mac K113 BP，以及以3600万美元购买X2A、X2B和X3IO债券 [12] - 第四季度，公司完成了3650万美元、7.5%、五年期无担保票据的发行，净收益用于以9900万美元购买Freddie Mac发起的夹层贷款组合，Freddie Mac提供了6000万美元的信用额度，目标内部收益率为17.3% [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 剩余投资管道情况以及新投资的杠杆目标 - 公司预计2021年将从Freddie Mac获得两到三个B级债券投资机会，希望与定期贷款或A类优先股匹配，融资方面将尽量保持当前杠杆比率 [46] 问题2: 第四季度核心收益指引中点0.51美元是否包含一次性项目，以及第一季度收益是否会更高 - 0.51美元不包含一次性项目，由于第四季度初完成了夹层投资，第一季度会有一些额外收益，但公司也在考虑单户租赁领域的其他业务 [49] 问题3: 如何考虑在第一季度增加股息与短期少派息回购股票之间的平衡 - 公司原计划投资资本并杠杆化资产负债表，2021年再调整股息，目前95%的核心收益用于派息，公司将在下个季度与董事会讨论2021年的股息政策；如果能以20%的折扣回购股票是不错的投资，但受股票流动性限制 [51][53] 问题4: JCAP优先股投资的最可能结果以及赎回资金的用途 - 最可能在2020 - 2021年赎回，公司将谨慎处理以实现股东利益最大化，理想情况下4000多万美元将留在自存储领域，利用Jernigan Capital团队的网络在2021年上半年产生高级贷款并打包持有B级债券；0.51美元的指引假设JCAP投资从优先股转换为普通股，若出售并重新配置资金将增加收益 [58][59] 问题5: 如何对夹层投资组合的地理风险感到放心，未来是否会扩大投资地理范围 - 此次投资是购买Freddie Mac发起的夹层贷款组合，是其促进经济适用房计划的一部分；公司通过查看债务偿付覆盖率、自身在当地的投资组合以及物业周边情况等因素感到放心；未来会继续寻找夹层投资机会 [61][62] 问题6: 如何看待在商业抵押REIT中对次级头寸加杠杆 - 公司投资于稳定的多户住宅，现金流持续稳定，B级债券的信用质量和流动性较好，且公司有丰富的信贷投资经验，因此对加杠杆感到放心 [67] 问题7: 鉴于证券化市场改善，Front Yard贷款是否仍不太可能偿还 - 经计算，提前还款的违约罚金约1.6亿美元，即使以低于2%的利率再融资，节省的利息也需要11年多才能弥补违约罚金，因此公司认为贷款不太可能偿还 [69] 问题8: 1.6亿美元违约罚金中公司能获得的部分是否约为5500万美元 - 大致正确，这将是一笔巨大的账面价值收益 [70] 问题9: JCAP再融资是否会带来账面价值收益 - 优先股赎回或转换有5%的溢价，会有轻微的账面价值收益 [71] 问题10: 当前新投资的资本可用性 - 回购协议杠杆率低于50%，可提高至65%，随着资产价值回升，投资潜力增加；无担保票据和优先股发行可随时重启，能吸引新机构投资者；资产负债表上约有5000万美元现金可用于投资 [72]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2020年第三季度，公司净利息收入439万美元，其他收入1004万美元，运营费用289万美元，归属于普通股股东的净收入约290万美元[169] - 2020年前三季度，公司净利息收入1225万美元，其他收入217万美元，运营费用648万美元，归属于普通股股东的净收入约180万美元[174] - 2020年第三季度，公司普通股基本每股净收入0.54美元，摊薄后每股净收入0.52美元，每股股息0.40美元[180] - 2020年前三季度，公司普通股基本每股净收入0.34美元，摊薄后每股净收入0.33美元，每股股息1.02美元[180] - 2020年第三季度核心收益为232.5万美元，前九个月为539.2万美元；摊薄后加权平均每股核心收益分别为0.42美元和1.00美元[185] - 截至2020年9月30日，普通股股东权益为8635.5万美元，每股账面价值为16.49美元[186] - 截至2020年9月30日，合并后总权益为3.5151亿美元，合并后每股账面价值为18.48美元[187] - 2020年前九个月，经营活动产生的净现金为2100万美元，投资活动使用的净现金为1.101亿美元，融资活动提供的净现金为1.07亿美元[203] 各业务线数据关键指标变化 - 2020年第三季度，SFR贷款利息收入88.2万美元，平均余额9292.7万美元，收益率3.80%；夹层贷款利息收入2.8万美元，平均余额91.1万美元，收益率12.33% [162] - 2020年前三季度，SFR贷款利息收入237.1万美元，平均余额9314.2万美元，收益率3.82%；夹层贷款利息收入5.9万美元，平均余额61.7万美元，收益率14.35% [162] - 截至2020年9月30日，投资组合未偿还本金余额为29亿美元，包括SFR贷款、CMBS B级份额等[188] - 截至2020年9月30日，投资组合共有44项投资，本金余额为13.64853亿美元，加权平均现金息票率为5.15% [190] 公司管理与税务相关 - 公司将向经理支付年度管理费，为股权的1.5%，每月支付，经理可选择现金或普通股[183] - 公司打算从2020年12月31日结束的纳税年度开始，选择按房地产投资信托基金（REIT）处理美国联邦所得税[159] - 公司总公司的一般和行政费用（G&A）不得超过按公认会计原则确定的股权账面价值的2.5% [166] - 公司拟自2020年12月31日结束的纳税年度起选择按房地产投资信托基金纳税，需将至少90%的年度应税收入分配给股东[208] - 公司若要符合REIT资格，需向股东分配至少90%的“REIT应税收入”[229] 公司融资与交易情况 - 2020年2月7日，公司子公司与KeyBank签订9500万美元过桥贷款协议，后用IPO收益还清[192] - 2020年7月30日，公司子公司与Raymond James Bank签订8600万美元过桥贷款协议，8月还清[193] - 公司子公司与房利美信贷安排借款约7.888亿美元，截至2020年9月30日，未偿还余额为7.869亿美元[194] - 2020年2月11日公司完成首次公开募股，出售535万股普通股，发行价每股19美元，总收益约1.017亿美元，扣除相关费用后净收益约9150万美元[195] - 2020年7月24日，公司发行200万股8.50% A系列累积可赎回优先股，发行价每股24美元，总收益4800万美元，清算优先权为每股25美元[197] - 公司通过子公司合伙在回购协议下借款约1.602亿美元，并以面值19.601亿美元的商业房地产抵押贷款支持证券B级份额和利息剥离证券作为抵押[199] - 2020年10月15日，运营合伙企业发行票面利率7.5%、本金总额3650万美元的无担保票据，按面值1.02%的折扣发行，收益约3610万美元[202] - 2020年10月20日，公司收购18笔夹层贷款组合，本金总额约9790万美元，房利美提供约5990万美元卖方融资，加权平均固定利率0.30%[202] - 2020年8月3日，运营合伙企业子公司承诺为拟议交易提供约2.27亿美元股权出资，若合并协议在某些情况下终止，可能需支付约940万美元终止费[216][217] 公司股息分配情况 - 公司董事会宣布2020年第三季度普通股股息为每股0.40美元，将于2020年12月31日支付；2020年9月28日宣布首笔优先股股息为每股0.53125美元，已于2020年10月26日支付[214] 公司初始投资组合情况 - 2020年2月11日IPO完成时初始投资组合的面值为2719837美元，公允价值为2791653美元，购买溢价为71816美元[225] - 公司在2020年2月11日IPO完成时开始运营，此前通过组建交易从贡献集团收购初始投资组合[224] 公司利率敏感性情况 - 2020年9月30日，公司浮动利率资产和负债利率每增加0.125%，年净利息收入增加43810美元；每增加0.250%，年净利息收入增加87620美元；每增加0.375%，年净利息收入增加131430美元；每增加0.500%，年净利息收入增加175240美元[234] 公司贷款评估与收入确认情况 - 公司对持有的投资贷款逐笔进行季度减值评估，若认为无法按合同条款收回欠款则认定贷款减值并计提贷款损失准备[221] - 公司使用独立估值公司协助进行贷款减值评估，确定贷款损失准备时考虑定量和定性因素[221] - 公司将逾期60天及以上的贷款视为逾期贷款，逾期120天及以上的贷款通常会被列为非应计贷款和不良贷款[223] - 公司按权责发生制确认 performing loans 的收入，非应计贷款按现金制确认收入[223] 公司金融资产计量情况 - 公司按公允价值报告合并的每个CMBS信托的金融资产和负债，使用ASU 2014 - 13规定的计量替代方法[227] 公司投资风险情况 - 公司投资面临信用风险、信用收益率风险、利率风险、提前还款风险、融资风险和房地产风险[231][232][233][235][236][237] 公司发起人及其关联方业务情况 - 截至2020年9月30日，公司的发起人及其关联方管理约133亿美元的贷款和债务或信贷相关投资，自2012年初以来完成约101亿美元的房地产交易[158] 公司短期流动性需求情况 - 短期流动性需求主要用于偿还借款、维持投资、向股东分配等[191]

公司发起人及业务规模 - 截至2020年6月30日，公司发起人及其关联方管理约133亿美元的贷款和债务或信贷相关投资，自2012年初以来完成约99亿美元的房地产交易[160] 公司整体财务数据（季度） - 2020年第二季度，公司净利息收入460.5万美元，其他收入1710万美元，运营费用240万美元，净收入1927.3万美元，归属于普通股股东的净收入527万美元[169] - 2020年第二季度，公司普通股基本每股净收入1.00美元，摊薄后每股净收入1.00美元，每股股息0.4000美元[181] - 2020年第二季度，公司一般及行政费用80万美元，贷款服务费用120万美元，管理费用40万美元[171][172][173] - 2020年第二季度核心收益为194.4万美元[186] 公司整体财务数据（上半年） - 2020年上半年，公司净利息收入790万美元，其他损失790万美元，运营费用360万美元，净损失359.5万美元，归属于普通股股东的净损失108.3万美元[174] - 2020年上半年，公司普通股基本每股净损失0.21美元，摊薄后每股净损失0.21美元，每股股息0.6198美元[181] - 2020年上半年，公司一般及行政费用120万美元，贷款服务费用180万美元，管理费用50万美元[176][177][178] - 2020年上半年核心收益为306.6万美元[186] 各业务线财务数据（季度） - 2020年第二季度，SFR贷款利息收入879万美元，平均余额9.32776亿美元，收益率3.77%；夹层贷款利息收入22.7万美元，平均余额697.2万美元，收益率13.02% [163] 各业务线财务数据（上半年） - 2020年上半年，SFR贷款利息收入1488.9万美元，平均余额9.32776亿美元，收益率3.86%；夹层贷款利息收入30.8万美元，平均余额697.2万美元，收益率10.68% [163] 公司投资组合数据 - 2020年6月30日，公司每股账面价值为16.40美元[187] - 2020年6月30日，公司合并每股账面价值为18.33美元[188] - 2020年6月30日，公司投资组合未偿还本金余额为12亿美元[189] - 2020年6月30日，公司投资组合中SFR贷款本金总额为8.62266亿美元，加权平均票面利率为4.91%[189] - 2020年6月30日，公司投资组合中CMBS B - 部分本金总额为2.13592亿美元，加权平均票面利率为5.29%[189] - 2020年6月30日，公司投资组合中CMBS I/O条带本金总额为2389.2万美元，加权平均票面利率为2.40%[189] - 2020年6月30日，公司投资组合中夹层贷款本金总额为1075万美元，加权平均票面利率为8.24%[189] 公司融资与借款情况 - 2020年2月7日，公司子公司与KeyBank签订9500万美元过渡贷款安排，并立即提取该款项，后用IPO收益还清[193] - 公司子公司与房地美信贷安排借款约7.888亿美元，2020年6月30日未偿还余额为7.876亿美元，借款将于2029年7月12日到期[194] - 2020年2月11日公司完成首次公开募股，出售535万股普通股，每股19美元，总收益约1.017亿美元，扣除相关费用后净收益约9190万美元[195] - 2020年7月17日公司发行200万股8.50% A系列累积可赎回优先股，每股24美元，总收益4800万美元，承销商有30天内额外购买最多30万股的选择权[197] - 公司通过子公司合伙在回购协议下借款约6010万美元，并以价值1.844亿美元的商业房地产抵押贷款支持证券B级部分和利息仅付证券投资作为抵押[199] - 2020年7月下旬和8月初，NREF OP IV与管理附属公司签订认购协议，以约1150万美元的总价认购626320个次级运营合伙单位[200] 公司现金流情况 - 2020年6月30日公司现金及现金等价物为100万美元[200] - 2020年上半年经营活动提供净现金1190万美元，主要源于投资产生的利息收入；投资活动使用净现金2140万美元，主要因购买可变利益实体持有的抵押贷款和投资性贷款；融资活动提供净现金1040万美元，主要受偿还9500万美元过渡贷款、6010万美元有担保回购协议借款和首次公开募股净收益约9190万美元的影响[202][203][204] 公司纳税与股息政策 - 公司计划从2020年12月31日结束的纳税年度开始，选择按美国联邦所得税目的被视为房地产投资信托基金[161] - 公司计划从2020年12月31日结束的纳税年度开始选择按房地产投资信托基金纳税，需满足一定组织和运营要求，包括向股东分配至少90%的年度房地产投资信托基金应税收入[206] - 公司计划根据税法相关条款选择作为房地产投资信托基金（REIT）纳税，需将至少90%的“REIT应税收入”分配给股东[221] - 公司董事会于2020年5月4日宣布2020年第二季度每股0.40美元的股息，并于6月30日支付[211] 公司初始投资组合情况 - 公司于2020年2月11日完成IPO并开始运营，此前通过组建交易从贡献集团收购初始投资组合，其资产和负债按2020年1月31日公允价值计算[217] - 初始投资组合资产面值27.19837亿美元，公允价值27.91653亿美元，溢价7181.6万美元；负债面值和公允价值均为25.39724亿美元；总贡献面值1.80113亿美元，公允价值2.51929亿美元，溢价7181.6万美元[218] 公司利率与风险情况 - 公司浮息资产和负债在利率每增加1/8个百分点（0.125%）时，年净利息收入增加9.34万美元；利率增加0.250%时，年净利息收入增加18.68万美元；利率增加0.375%时，年净利息收入增加28.02万美元；利率增加0.500%时，年净利息收入增加37.36万美元[226] - 公司将贷款逾期60天以上视为逾期贷款，逾期120天以上通常置于非应计状态并视为不良贷款，停止计提利息[216] - 公司对合并的每个CMBS信托的金融资产和负债按公允价值计量，使用金融负债公允价值和公司实益拥有的CMBS信托权益进行计量[219] - 公司面临信用风险，投资表现和价值取决于赞助商或房主支付本息的能力，经理将通过资产监控评估抵押池表现并管理头寸[223] - 信用收益率上升会导致公司持有的金融工具价格下降[224] - 利率上升通常会增加公司净收入，下降则减少净收入；公司有与美元伦敦银行同业拆借利率（USD - LIBOR）挂钩的重大合同，正监测向担保隔夜融资利率（SOFR）过渡的相关风险[225][226] - 提前还款率上升会加速资产购买溢价的摊销，减少资产利息收入；加速购买折扣的增值，增加资产利息收入[227] 公司管理费用政策 - 公司将向经理支付年度管理费，为股权的1.5%，按月支付，经理可选择现金或普通股股份[184] 公司资产负债表外安排情况 - 截至2020年6月30日，公司没有对财务状况、经营成果等有当前或未来影响的资产负债表外安排[212]