财务数据和关键指标变化 - 第二季度净投资收入为每股0.30美元，高于第一季度的每股0.26美元，董事会已批准第三季度股息为每股0.31美元 [8] - 截至第二季度末，每股净资产值为14.90美元，较第一季度增加0.08美元 [8] - 第二季度末净杠杆率增至1.0倍，接近目标范围0.09 - 1.25倍的中点 [9] - 第二季度销售还款额加速至7.43亿美元，还款水平接近完全提升水平 [9] - 第二季度总投资收入为2.49亿美元，高于第一季度的2.22亿美元，利息收入增加2200万美元 [20] - 管理和激励费用为6900万美元，利息费用为5400万美元，较上一季度有所增加 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度总投资组合为119亿美元，涉及129家投资组合公司 [11] - 债务投资中93%的市值高于面值的95% [11] - 最低评级类别（评级为四或五）的占比从1.9%降至0.5% [12] - 非应计投资仅两项，占投资组合公允价值的不到0.5% [12] - 联合风险投资基金过去三年平均季度投资回报率约为10%，公司将承诺资本增至3.25亿美元，经济所有权从50%增至87.5% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续作为优先贷款人，参与资本结构中其他有吸引力的风险调整回报机会，包括二级留置权投资、高级贷款基金投资、股权和结构性资本投资等 [25] - 市场对大型直接贷款解决方案的需求持续增长，尤其是单位贷款，公司凭借规模平台、融资解决方案和经验丰富的团队，在该领域具有优势 [26] - 公司将继续优化负债结构，寻找降低融资成本的机会，以促进净投资收入增长 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度的业务情况有清晰的展望，预计第三季度的业务表现将与第二季度相当，甚至可能超过第二季度 [24][54] - 尽管市场竞争激烈，但公司能够将资本投入到有吸引力的投资中，推动投资组合的收益率提升 [23] - 公司对下半年的整体经济持乐观态度，认为消费者需求的进一步反弹将继续为借款人带来良好的业绩 [11] 其他重要信息 - 9月1日起，Jonathan Lamm将担任公司首席财务官和首席执行官，Alan Kirshenbaum将担任执行副总裁，并担任公司母公司Blue Owl的首席财务官 [14] - 公司在本季度利用无担保债券市场的有利条件，通过两笔交易筹集了9.5亿美元，其中包括一笔4.5亿美元的七年期债券，票面利率为2.78% [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在当前环境下的中期杠杆率范围是多少？ - 公司认为在0.09 - 1.25倍的范围内操作都比较舒适，目前杠杆率为1倍，预计未来将在1 - 1.1倍之间波动 [30][31] 问题2: 提前还款活动的驱动因素是否有变化？ - 提前还款的主要原因包括公司被出售、上市、通过收购增长后再融资以及为降低成本进行再融资等。目前，并购活动的增加是提前还款活动增加的主要原因 [32][33] 问题3: 公司对投资组合中不同类型投资的目标比例是怎样的？ - 目前第一留置权投资占比接近80%，公司愿意将二级留置权投资占比提高到20% - 25%，其他投资（如股权、优先股投资）占比目前约为5%，未来可能增长到高个位数甚至接近10% [37][38] 问题4: 公司在进行二级留置权和股权等投资时，对企业规模有什么要求？ - 公司进行二级留置权投资的企业平均EBITDA约为2亿美元，而进行优先股投资的企业规模要求更高 [41][43] 问题5: 增加对二级留置权和单位贷款的配置会带来哪些额外的信用风险？这些交易与第一留置权的利差是多少？ - 公司自成立以来一直在进行单位贷款和二级留置权投资，目前单位贷款占投资组合的三分之一，利差在550 - 700个基点之间，二级留置权利差在650 - 800个基点之间 [46][47] 问题6: 公司是否愿意将大部分投资组合配置为单位贷款？ - 公司愿意将所有第一留置权投资转换为单位贷款，认为单位贷款对商业发展公司来说是理想的投资选择，具有较高的利差和较好的下行保护 [49] 问题7: 公司是否会出售单位贷款的优先部分？ - 公司通常会持有整个单位贷款交易，而不是出售优先部分，因为借款人更倾向于只有一个交易对手，并且这种趋势在行业中越来越普遍 [50] 问题8: 本季度是否有交易推迟到第三季度？这对第三季度的业务有何影响？ - 公司对第三季度的业务有清晰的展望，预计第三季度的业务表现将与第二季度相当，甚至可能超过第二季度。有一些交易在第三季度初完成，公司的业务活动将受到近期业务管道的影响 [53][54] 问题9: 高级贷款基金合资企业对公司有哪些潜在好处？公司如何考虑对该合资企业的潜在配置？ - 该合资企业是一个第一留置权策略，主要投资于直接和银团第一留置权定期贷款，公司在该合资企业中获得了约10%的投资回报率。公司认为增加对该合资企业的投资是一个很好的机会，可以利用公司的资源和能力，为投资者带来更好的回报 [57][58] 问题10: 公司在资金配置方面还有哪些进一步的优化措施？ - 公司对目前的资金配置情况感到满意，包括公司循环贷款、特殊目的实体和担保贷款凭证融资以及无担保债券等。公司将继续积极寻找优化这些融资渠道的方法，同时关注无担保债券市场的利差变化，以进一步降低融资成本 [60][61] 问题11: 本季度的投资组合收益率是否符合预期？未来的收益率展望如何？ - 公司对本季度新投资的收益率和利差增加感到满意，主要是由于获得了一些高质量的软件单位贷款和二级留置权投资。未来，市场竞争将更加激烈，利差可能会面临压力，公司预计下一季度增加利差将更加困难 [65][66] 问题12: 公司参与的大型单位贷款交易的来源是什么？ - 大型单位贷款交易的主要驱动因素是软件行业的持续增长和发展，以及金融赞助商对软件公司的投资需求。这些交易通常涉及大型软件公司的私有化收购，金融赞助商更倾向于使用单位贷款来融资，因为其具有执行简便、确定性高和信任度高等优点 [67][68]

公司上市与股票回购 - 2019年7月22日公司完成首次公开募股，发行1000万股普通股，每股发行价15.30美元；8月2日承销商行使超额配售权，额外购买150万股，每股购买价15.30美元，扣除承销费和发行成本后，公司获得现金收入1.64亿美元[447] - 公司10b5 - 1股票回购计划于2019年8月19日开始，2020年8月4日结束，以约1.5亿美元收购12515624股普通股[447] - 2019年7月7日董事会批准的1.5亿美元股票回购计划于2020年8月4日用尽；2020年11月3日董事会批准的1亿美元回购计划，截至2021年6月30日未进行回购[572][574] 公司投资本金与范围 - 自2016年4月至2021年6月30日，公司顾问及其附属公司发起的投资本金总额达348亿美元，其中328亿美元投资本金被公司或其顾问及附属公司所管理的公司或基金持有[457] - 公司定义的中市场公司为息税折旧摊销前利润（EBITDA）在1000万美元至2.5亿美元之间和/或投资时年收入在5000万美元至25亿美元之间的公司，公司通常寻求投资贷款价值比在50%或以下的公司[458] - 公司需将至少70%的资产投资于《1940年投资公司法》定义的“合格资产”，每年需分配（或视为分配）至少90%的投资公司应税收入和免税利息[459] - 公司一般不打算将超过20%的总资产投资于主要业务地点在美国境外的公司，且不打算投资主要业务地点在新兴市场的公司[460] 投资组合关键指标 - 截至2021年6月30日，公司对每家投资组合公司的平均债务投资规模约为9.05亿美元（基于公允价值）[462] - 截至2021年6月30日，公司投资组合公司（不包括对ORCC SLF的投资和某些不符合典型借款人特征的投资，占总债务投资组合公允价值的90.2%）的加权平均年收入为4.82亿美元，加权平均年EBITDA为1.06亿美元[462] - 截至2021年6月30日，基于公允价值，公司99.9%的债务投资按浮动利率计息，某些情况下受利率下限限制[467] - 公司债务投资期限通常为3至10年，利息一般按月或按季支付[467] - 截至2021年6月30日，公司投资组合中76.2%为第一留置权高级担保债务投资（其中39%为单一贷款债务投资），16.5%为第二留置权高级担保债务投资，1.6%为无担保投资，1.5%为优先股投资，2.8%为普通股投资，1.4%为投资基金和工具[488] - 截至2021年6月30日，公司投资组合按公允价值和摊余成本计算的加权平均总收益率分别为8.1%和8.0%，应计债务和创收证券按公允价值和摊余成本计算的加权平均收益率分别为8.3%和8.2%[489] - 截至2021年6月30日，公司投资了129家投资组合公司，总公允价值为119亿美元[489] 投资业务季度数据对比 - 2021年第二季度，公司新投资承诺总额为15.78133亿美元，2020年同期为3.42702亿美元[492] - 2021年第二季度，公司投资资金总额为14.05625亿美元，2020年同期为3.08011亿美元[492] - 2021年第二季度，公司出售或偿还投资本金总额为7.42654亿美元，2020年同期为1.65519亿美元[492] - 2021年第二季度新债务投资承诺的加权平均期限为6.4年，2020年同期为5.3年[492] 投资相关数据时间对比 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司总投资公允价值分别为1.1906872亿美元和1.0842072亿美元[494] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司一级抵押优先担保债务投资中分别有39%和37%被视为单一贷款[497] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司投资组合加权平均总收益率均为8.1%[502] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司应计债务和创收证券加权平均总收益率均为8.3%[502] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司应计债务证券加权平均利率均为7.4%[502] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司所有应计浮动利率投资的加权平均利差分别为6.5%和6.6%[502] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，评级为1的投资公允价值分别为1589213万美元和1093318万美元，占比分别为13.3%和10.1%[506] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司执行中债务投资摊余成本分别为1.1168624亿美元和1.0518059亿美元，占比分别为99.4%和99.5%[506] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，ORCC SLF高级担保债务总投资公允价值分别为5.015亿美元和5.547亿美元[509] 特定投资项目情况 - 截至2021年6月30日，公司对ORCC SLF的经济所有权权益从50.0%增至87.5%[507] - 截至2021年6月30日，ORCC高级贷款基金总投资的面值为507,989千美元，摊销成本为504,619千美元，公允价值为501,480千美元，占成员权益的262.8%[514] - 截至2021年6月30日，Applied Composites Holdings, LLC的一笔第一留置权优先担保贷款面值为34,650千美元，摊销成本为34,336千美元，公允价值为34,411美元，占成员权益的18.0%[512] - 截至2021年6月30日，Bleriot US Bidco Inc.的一笔第一留置权优先担保贷款面值为19,751千美元，摊销成本为19,635千美元，公允价值为19,751千美元，占成员权益的10.4%[512] - 截至2021年6月30日，Dynasty Acquisition Co., Inc.的一笔第一留置权优先担保贷款面值为39,300千美元，摊销成本为39,159千美元，公允价值为35,958千美元，占成员权益的18.8%[512] - 截至2021年6月30日，Wrench Group, LLC的一笔第一留置权优先担保贷款面值为14,962千美元，摊销成本为14,850千美元，公允价值为14,850千美元，占成员权益的7.8%[512] - 截至2021年6月30日，Vistage Worldwide, Inc.的一笔第一留置权优先担保贷款面值为16,584千美元，摊销成本为16,521千美元，公允价值为16,542千美元，占成员权益的8.6%[512] - 截至2021年6月30日，Dealer Tire, LLC的一笔第一留置权优先担保贷款面值为36,445千美元，摊销成本为36,281千美元，公允价值为36,427千美元，占成员权益的19.1%[512] - 截至2021年6月30日，Spring Education Group, Inc.的一笔第一留置权优先担保贷款面值为34,037千美元，摊销成本为33,972千美元，公允价值为32,759千美元，占成员权益的17.2%[512] - 截至2021年6月30日，Dessert Holdings的一笔第一留置权优先担保贷款面值为20,211千美元，摊销成本为20,059千美元，公允价值为20,059千美元，占成员权益的10.5%[512] - 截至2021年6月30日，Sovos Brands Intermediate, Inc.的一笔第一留置权优先担保贷款面值为25,000千美元，摊销成本为24,938千美元，公允价值为24,938千美元，占成员权益的13.1%[512] - 截至2020年12月31日，ORCC高级贷款基金总债务投资本金为563,555千美元，摊销成本为559,298千美元，公允价值为554,710千美元，占成员权益的262.8%[522] - Applied Composites Holdings, LLC第一留置权优先担保贷款本金34,829美元，摊销成本34,455美元，公允价值34,671美元，占成员权益的16.4%，到期日为2023年12月21日[519] - Bleriot US Bidco Inc.第一留置权优先担保贷款本金14,888美元，摊销成本14,762美元，公允价值14,827美元，占成员权益的6.9%，到期日为2026年10月30日[519] - Dynasty Acquisition Co., Inc.第一留置权优先担保贷款本金39,500美元，摊销成本39,345美元，公允价值35,826美元，占成员权益的17.0%，到期日为2026年4月4日[519] - Vistage Worldwide, Inc.第一留置权优先担保贷款本金16,584美元，摊销成本16,513美元，公允价值16,418美元，占成员权益的7.8%，到期日为2025年2月10日[519] - Dealer Tire, LLC第一留置权优先担保贷款本金36,630美元，摊销成本36,449美元，公允价值36,293美元，占成员权益的17.2%，到期日为2025年12月12日[519] - Spring Education Group, Inc.第一留置权优先担保贷款本金34,212美元，摊销成本34,140美元，公允价值32,456美元，占成员权益的15.4%，到期日为2025年7月30日[519] - DecoPac, Inc.第一留置权优先担保贷款本金20,561美元，摊销成本20,503美元，公允价值20,561美元，占成员权益的9.7%，到期日为2024年9月30日[519] - FQSR, LLC第一留置权优先担保贷款本金24,259美元，摊销成本24,086美元，公允价值24,213美元，占成员权益的11.5%，到期日为2023年5月15日[519] - Sovos Brands Intermediate, Inc.第一留置权优先担保贷款本金44,100美元，摊销成本43,780美元，公允价值44,100美元，占成员权益的20.9%，到期日为2025年11月20日[519] 公司财务状况 - 截至2021年6月30日，公司总资产为5.45817亿美元，总负债为3.55022亿美元，成员权益为1.90795亿美元[528] - 2021年第二季度和上半年，公司投资收入分别为2.49亿美元和4.706亿美元，较2020年同期的1.902亿美元和3.949亿美元有所增加[531][532][533][534] - 2021年第二季度和上半年，公司净投资收入（税后）分别为1.191亿美元和2.218亿美元，2020年同期分别为1.291亿美元和2.754亿美元[531] - 2021年第二季度和上半年，公司净增（减）净资产分别为1.502亿美元和3.08亿美元，2020年同期分别为3.036亿美元和 - 0.09亿美元[531] - 2021年第二季度和上半年，公司利息支出分别为236.1万美元和486.4万美元，平均利率分别为2.4%和2.4%[528][529] - 2021年第二季度和上半年，公司总运营费用分别为1.297亿美元和2.475亿美元，2020年同期分别为1.016亿美元和2.005亿美元[535] - 公司债务投资组合面值从2020年6月30日的94亿美元增加到2021年6月30日的114亿美元，推动投资收入增长[533][534] - 2021年第二季度和上半年，其他费用收入分别从300万美元和1280万美元增加到1530万美元和2170万美元，部分原因是还款增加[533][534] - 2021年第二季度和上半年，实物支付收入均占投资收入的不到5%，2020年第二季度约占6%[533][534] - 2021年第二季度总费用从上年同期的6170万美元增至1.297亿美元，主要因管理费和利息支出增加及费用减免到期[538] - 2021年上半年总费用从上年同期的1.181亿美元增至2.475亿美元，主要因管理费和利息支出增加及费用减免到期[539] - 2021年第二季度和上半年分别录得美国联邦所得税费用（收益）20万美元和130万美元，包括联邦消费税费用（收益）-20万美元和2.16万美元[542] - 2021年第二季度和上半年净未实现收益（损失）分别为5890万美元和1.117亿美元，2020年同期分别为1.745亿美元和-2.847亿美元[544] - 2021年6月30日，债务投资公允价值占本金的比例为98.1%，高于3月31日的97.8%和12月31日的97.3%[545][547] - 2021年第二季度和上半年净实现收益（损失）分别为-2780万美元和-2550万美元，2020年同期分别为0和30万美元[549] - 自2016年开始投资至2021年6月30日，退出投资的总现金流实现毛内部收益率超过11.4%，基于总投资资本40亿美元和退出投资总收益46亿美元[550] - 超过70%的退出投资实现总现金流实现毛内部收益率达10%或更高[550] 公司流动性与资本资源 - 公司流动性和资本资源主要来自投资利息、股息和费用现金流、本金偿还、信贷安排、债务证券化交易及其他有担保和无担保债务[558]

Owl Rock Capital Corporation (ORCC) Q1 2021 Earnings Conference Call May 6, 2021 10:00 AM ET Company Participants Dana Sclafani - Head of IR Craig Packer - CEO Alan Kirshenbaum - CFO, COO Conference Call Participants Devin Ryan - JPM securities Robert Dodd - Raymond James Mickey Schleien - Ladenburg Paul Jackson - KBW Kenneth Lee - RBC Capital Casey Alexander - Compass Point Finian O'Shea - Wells Fargo Securities Operator Good morning and welcome to Owl Rock Capital Corporation's First Quarter 2021 Earnings ...

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公司上市与股份交易 - 2019年7月22日公司完成首次公开募股，发行1000万股普通股，每股发行价15.30美元；8月2日承销商行使超额配售权，额外购买150万股，每股购买价15.30美元，扣除承销费和发行成本后，公司获得现金收益1.64亿美元[405] - 公司10b5 - 1计划于2019年8月19日开始，2020年8月4日结束，以约1.5亿美元收购12515624股普通股[405] - 公司有权发行5亿股面值为0.01美元的普通股；2019年7月22日完成首次公开募股，发行1000万股，8月2日承销商额外购买150万股，扣除承销费和发行成本后，共获得现金收益1.64亿美元[516][517] - 2021年第一季度，根据股息再投资计划发行1435099股普通股；2020年第一季度，根据股息再投资计划发行2823048股普通股[528] - 2019年7月7日，董事会批准一项最高1.5亿美元的股票回购计划，该计划于2019年8月19日开始，2020年8月4日结束；2020年11月3日，董事会批准一项最高1亿美元的回购计划，截至2021年3月31日，该计划未进行任何回购[529][531] 公司投资本金与范围 - 自2016年4月至2021年3月31日，公司顾问及其关联方发起的投资本金总额达300亿美元，其中280亿美元的投资本金由公司或其顾问及其关联方所管理的公司或基金持有[413] - 公司需将至少70%的资产投资于《1940年投资公司法》定义的“合格资产”，并在每个纳税年度分配至少90%的投资公司应税收入和免税利息[412] - 公司定义的“中等市场公司”通常指息税折旧摊销前利润（EBITDA）在1000万美元至2.5亿美元之间和/或投资时年收入在5000万美元至25亿美元之间的公司，且公司一般寻求投资贷款价值比在50%或以下的公司[414] - 公司一般不打算将超过20%的总资产投资于主要业务地点在美国境外的公司[415] 投资组合公司数据 - 截至2021年3月31日，公司对每家投资组合公司的平均债务投资规模约为9.34亿美元[417] - 截至2021年3月31日，公司投资组合公司（不包括对Sebago Lake的投资和某些不符合典型借款人特征的投资，这些投资占公司总债务投资组合公允价值的91.8%）的加权平均年收入为4.66亿美元，加权平均年EBITDA为1.04亿美元[417] - 截至2021年3月31日，公司投资了120家投资组合公司，总公允价值为112亿美元[446] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，投资组合公司数量分别为16家和17家[464] 投资组合结构与收益 - 截至2021年3月31日，按公允价值计算，投资组合中77.8%为第一留置权高级有担保债务投资（其中39%为单一贷款债务投资），16.0%为第二留置权高级有担保债务投资，1.7%为无担保投资，3.5%为股权投资，1.0%为投资基金和工具[444] - 截至2021年3月31日，投资组合按公允价值和摊余成本计算的加权平均总收益率分别为8.1%和8.0%，应计债务和创收证券按公允价值和摊余成本计算的加权平均收益率分别为8.3%和8.2%[446] - 2021年3月31日和2020年12月31日，投资组合加权平均总收益率均为8.1%，应计债务和创收证券加权平均总收益率均为8.3%[457] - 截至2021年3月31日，评级为1的投资公允价值为1,410,132千美元，占比12.6%；评级为2的投资公允价值为8,744,553千美元，占比77.8%[459] - 截至2021年3月31日，执行中债务投资摊余成本为10,750,792千美元，占比99.5%；非应计债务投资摊余成本为57,051千美元，占比0.5%[459] - 截至2021年3月31日，按公允价值计算，投资行业占比前三的是互联网软件和服务（10.3%）、食品和饮料（8.3%）、保险（8.4%）[454] 投资业务关键指标变化 - 2021年第一季度新增投资承诺总额为863,540千美元，2020年同期为731,012千美元[449] - 2021年第一季度投资资金本金总额为684,377千美元，2020年同期为615,821千美元[449] - 2021年第一季度投资出售或偿还本金总额为512,166千美元，2020年同期为417,863千美元[449] - 截至2021年3月31日，投资总额按摊余成本计算为11,272,749千美元，按公允价值计算为11,240,472千美元；截至2020年12月31日，摊余成本为10,928,718千美元，公允价值为10,842,072千美元[452] - 2021年第一季度新增债务投资承诺加权平均期限为5.8年，加权平均利率为7.3%，浮动利率新债务投资承诺占比100%[449] 特定投资项目权益占比 - 截至2021年3月31日，Applied Composites Holdings的第一留置权高级有担保贷款成员权益占比为15.9%[467] - 截至2021年3月31日，Dynasty Acquisition Co.的第一留置权高级有担保贷款成员权益占比为16.6%[467] - 截至2021年3月31日，Dealer Tire的第一留置权高级有担保贷款成员权益占比为16.9%[467] - 截至2021年3月31日，Sovos Brands Intermediate的第一留置权高级有担保贷款成员权益占比为20.3%[467] - 截至2021年3月31日，DCert Buyer的第一留置权高级有担保贷款成员权益占比为22.8%[469] 公司财务关键指标变化 - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司投资收入分别为7,514千美元和8,594千美元，净投资收入税后分别为4,615千美元和5,538千美元[485] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司总费用分别为2,692千美元和3,951千美元，其中利息费用分别为2,503千美元和3,784千美元[485] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净实现和未实现收益（损失）分别为1,260千美元和 - 30,960千美元[485] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司成员权益运营净增加（减少）分别为5,875千美元和 - 25,422千美元[485] - 2021年第一季度投资收入为22.15亿美元，2020年同期为20.47亿美元，主要因债务投资组合增加，债务投资组合面值从2020年3月31日的93亿美元增至2021年3月31日的110亿美元[491] - 2021年第一季度净运营费用为11.78亿美元，2020年同期为5.64亿美元，主要因管理和激励费用豁免到期及利息费用增加，利息费用增加1.42亿美元，平均利率从4.2%降至3.2%[493] - 2021年第一季度和2020年第一季度美国联邦所得税费用（收益）分别为110万美元和200万美元，其中美国联邦消费税费用（收益）分别为20万美元和200万美元[496] - 2021年第一季度净未实现收益为5290万美元，2020年同期净未实现损失为4.592亿美元，2021年3月31日债务投资公允价值占本金的97.8%，2020年12月31日为97.3%；2020年3月31日为93.5%，2019年12月31日为98.0%[498][499] - 2021年第一季度净实现收益为230万美元，2020年同期为30万美元[502] - 2021年第一季度利息收入为21.23亿美元，2020年同期为19.84亿美元；股息收入为590万美元，2020年同期为220万美元；其他收入为330万美元，2020年同期为410万美元[490] - 2021年第一季度利息费用为4810万美元，2020年同期为3390万美元；管理费为4210万美元，2020年同期为3380万美元；基于绩效的激励费用为2180万美元，2020年同期为2560万美元[492] - 2021年第一季度某些合并子公司净税收费用为90万美元，2020年同期未记录净税收费用[497] - 2021年和2020年第一季度，公司利息费用分别为4313.8万美元和3358.2万美元，债务发行成本摊销分别为494.6万美元和317万美元，有效利率互换和套期保值项目未实现损益净变化分别为 - 8000美元和 - 279.5万美元，总利息费用分别为4807.6万美元和3395.7万美元[539] - 2021年和2020年第一季度，公司平均利率分别为3.2%和4.2%，平均每日借款分别为5.330364亿美元和3.184613亿美元[539] 公司债务情况 - 截至2021年3月31日，公司债务义务总计70.88亿美元，未偿还本金为56.11461亿美元，净账面价值为55.45891亿美元[532] - 截至2020年12月31日，公司总债务承诺本金为69.88亿美元，未偿还本金为53.55525亿美元，可用金额为16.05636亿美元，净账面价值为52.92722亿美元[536] - 截至2021年3月31日（未经审计）和2020年12月31日，循环信贷安排未偿还金额分别为5.535亿美元和2.525亿美元[542] - 截至2021年3月31日（未经审计）和2020年12月31日，SPV资产安排II未偿还金额均为1亿美元[542] - 截至2021年3月31日（未经审计）和2020年12月31日，SPV资产安排III未偿还金额均为3.75亿美元[542] - 截至2021年3月31日（未经审计）和2020年12月31日，SPV资产安排IV未偿还金额分别为2.5亿美元和2.95亿美元[542] - 截至2021年3月31日（未经审计）和2020年12月31日，CLO I未偿还金额均为3.9亿美元[542] - 截至2021年3月31日（未经审计）和2020年12月31日，2024年票据未偿还金额均为4亿美元，平均市值分别为1091.2美元和1037.1美元[543] - 截至2021年3月31日（未经审计）和2020年12月31日，2026年票据未偿还金额均为5亿美元，平均市值分别为1060.4美元和1018.5美元[543] 信贷协议相关 - 2017年8月9日，公司子公司与高盛银行美国分行签订信贷协议，最大借款能力为4亿美元，截至2021年3月31日，未偿还金额为3.489亿美元[486] - 2021年第一季度和2020年第一季度，信贷协议利息费用分别为2,097千美元和3,374千美元，债务发行成本摊销分别为406千美元和410千美元[486] - 2021年第一季度和2020年第一季度，信贷协议平均利率分别为2.4%和4.0%，平均每日借款分别为349,358千美元和333,446千美元[486] - 2021年4月6日，公司子公司与高盛银行美国分行修订信贷协议，将再投资期延长至2021年7月6日[486] 债务证券化交易 - 2019年5月28日，公司完成5.96亿美元的CLO I债务证券化交易，发行了2.42亿美元的AAA(sf) A类票据、3000万美元的AAA(sf) A - F类票据、6800万美元的AA(sf) B类票据，并借入5000万美元的浮动利率贷款，债务将于2031年5月20日到期[577][578][579] - CLO I交易中，公司发行约2.061亿美元的次级证券，以206,106股优先股形式，每股发行价1000美元，公司持有所有优先股[580] - 2019年12月12日，公司完成3.966亿美元的CLO II债务证券化交易，发行了不同类别的票据，债务原定于2031年1月20日到期，后在再融资中赎回[586][587][588] - CLO II交易中，公司发行约1.366亿美元的次级证券，以136,600股优先股形式，每股发行价1000美元，公司购买了所有优先股[588] - CLO I交易中，公司和ORCC Financing II LLC在交易关闭日向CLO I发行人出售并贡献约5.75亿美元票面金额的中端市场贷款[582] - CLO II交易中，公司和ORCC Financing III LLC在交易关闭日向CLO II发行人出售并贡献约4亿美元票面金额的中端市场贷款[591] - 2021年4月9日公司完成3.981亿美元定期债务证券化再融资[595] - 再融资发行2.04亿美元AAA(sf)级A - LR票据，利率为三个月伦敦银行同业拆借利率加1.55%[596] - 再融资发行2000万美元AAA(sf)级A - FR票据，固定利率为2.48%[596] - 再融资发行3600万美元AA(sf)级B - R票据，利率为三个月伦敦银行同业拆借利率加1.90%[596] - 再融资债务定于2033年4月20日到期[596] -

OWL ROCK CAPITAL CORPORATION Quarterly Earnings Presentation December 31, 2020 REVIEW OF 4Q 2020 Earnings Summary Net income per share of $0.46, down from $0.56 as of 9/30/20 4Q'20 dividend per share of $0.31, and an $0.08 per share special dividend 4Q'20 dividend yield of 10.6% (based on net asset value per share)5 Total portfolio at FV of $10.8 billion across 119 portfolio companies, up from $9.9 billion across 110 portfolio companies at 9/30/20 Portfolio continues to perform well despite current economic ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入（NII）每股0.29美元，费用豁免于2020年10月18日到期，累计超2亿美元费用豁免通过特别股息返还给股东，第四季度NII反映了几乎整个季度的全额费用结构影响 [7] - 年末每股净资产值（NAV）为14.74美元，较第三季度增加0.07美元，若排除最后一次特别股息分配则增加0.15美元，较2019年末仅下降3% [8] - 董事会宣布2021年第一季度常规股息为每股0.31美元，与IPO以来每季度支付金额相同，第四季度除常规股息外还支付了每股0.08美元的最后一次特别股息 [9] - 第四季度末杠杆率为0.87倍，高于2019年末的0.46倍，目标杠杆率范围为0.9 - 1倍 [10] - 第四季度总投资收入为2.21亿美元，较上季度增加3420万美元，增幅18%；总费用为1.129亿美元，较上季度增加1150万美元，增幅11%；净费用（扣除费用豁免后）为1.049亿美元，较上季度增加4410万美元 [30][31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 内部信用评级方面，评级为一或二类（表现符合或超出承保时预期）的资产约占投资组合公允价值的90%，较低评级资产占比从上个季度的12%降至10% [15][16] - 第四季度修订活动适度，有三项重大修订，修订活动在第二季度达到顶峰（八项修订），过去两个季度修订节奏已恢复到正常水平 [18] - 选择权利息（Pick interest）占2020年年度总投资收入的比例不到5%，本季度没有新借款人转为选择权利息 [18] - 季度末有一个项目处于非应计状态，占投资组合总成本的0.5%和公允价值的0.3%，低于上季度的两个项目（占成本基础的2.1%） [18] - 第四季度总投资组合投资为108亿美元，未偿债务为53亿美元，总净资产为57亿美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度直接贷款市场投资活动活跃，并购融资推动业务水平提升，预计第一季度业务活动较第四季度有所下降，还款可能增加 [21][41] - 与疫情前相比，目前市场利差仍较宽，但幅度缩小，约为50个基点，杠杆水平和契约结构合理 [65][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是在达到目标杠杆水平后，通过扩大投资组合规模、提高还款收入、提升投资组合利差和降低债务成本等方式提高净投资收入，预计在今年下半年实现盈利覆盖股息 [42][43][44] - 公司计划继续投资于受疫情影响较小的行业，重点关注上中市场领域，目标客户的EBITDA平均约为1亿美元 [41][110] - 公司认为与Dyal Capital Partners的合并将带来协同效应，特别是在项目发起方面，有望借助Dyal与领先私募股权公司的关系拓展业务 [85] - 行业竞争方面，市场竞争激烈，但公司凭借强大的平台、良好的资产负债表、流动性和客户关系，能够在市场中获得份额 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管疫情仍对经济有影响，但企业已适应，许多借款人正在恢复到疫情前的运营水平，公司投资组合表现出较强的韧性 [17] - 市场条件在第四季度积极向好，第一季度市场依然强劲，公司对当前市场机会持乐观态度，相信能够继续投资于有吸引力的项目 [10][39] - 公司认为自身在行业中处于有利地位，资产负债表强劲，融资结构合理，有信心实现盈利增长和覆盖股息的目标 [36][44] 其他重要信息 - 12月8日，公司发行了10亿美元无担保票据，为BDC领域有史以来最大规模的债券发行，且成本为历史最低 [11][36] - 截至12月31日，公司拥有21亿美元流动性，已发行30亿美元无担保债务，目前资金结构中无担保债务占比56% [11][37] - 12月23日，Owl Rock Capital group与Dyal Capital Partners宣布合并成立Blue Owl Capital，将通过与Baltimore acquisition court的业务合并进入公开市场，股东特别会议定于3月17日投票表决 [12] - 独立代理咨询公司ISS和Glass Lewis均建议ORCC股东投票支持合并提案，且预计交易不会对ORCC的投资策略、团队或流程产生影响 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何在竞争激烈的环境下继续提高投资组合利差 - 公司表示提高利差并非覆盖股息的主要驱动因素，主要收益增长来自达到目标杠杆和还款。提高利差的方式包括出售低利差资产并置换为高利差的联合贷款（unitranche），以及在新交易中有机提高利差 [51][52] 问题2: 公司借款成本能降低到什么程度 - 公司认为可以继续降低资产负债表右侧的成本，目前债券交易利差较发行时收紧了50个基点，未来一两年有进一步降低借款成本的机会 [53][54] 问题3: 公司计划在目标杠杆范围内的哪个水平运营 - 目前建模时可将目标设定为1倍杠杆，这是平衡股东利益和资产负债表强度的合适水平，但实际杠杆可能因交易流量而略有波动 [62][63] 问题4: 当前市场的条款结构和杠杆水平与疫情前相比如何 - 疫情初期利差大幅扩大，第四季度利差较疫情前仍有溢价但幅度缩小，目前约为50个基点。当前市场杠杆水平和契约结构合理，优质公司能以合理利率获得融资 [64][65][66] 问题5: 公司是否仍然看好联合贷款市场的风险调整后回报 - 公司非常看好联合贷款市场，联合贷款是公司最感兴趣的贷款类型。联合贷款占比下降是因为部分原有联合贷款项目表现良好，去杠杆后特征更接近第一留置权贷款，而非公司对联合贷款的需求减少 [72] 问题6: 如何看待贷款市场的供需平衡以及当前的LIBOR下限水平 - 公司认为贷款市场供需平衡健康，不同时期供需关系会有所波动。目前公司专注于私募股权市场，私募股权公司有大量资金需求。当前联合贷款利率约为L + 600加上下限，收益率接近8% [75][76][77] 问题7: 1倍杠杆是中期目标还是长期目标 - 目前建模可设定为1倍杠杆，这是近期目标，但不排除未来根据业务发展和市场情况进行调整 [83] 问题8: 与Dyal的合并是否会为ORCC带来协同效应 - 公司认为合并在项目发起方面有潜在协同效应，Dyal与许多领先私募股权公司有良好关系，这对公司业务拓展有吸引力 [85] 问题9: 如何应对即将到来的10亿美元还款对杠杆率的影响 - 还款将大幅增加净投资收入，对股东有利。公司会平衡达到目标杠杆和维持投资级评级的关系，同时公司有强大的项目发起能力，即使有10亿美元还款，也能在一个季度内新增10亿美元以上的投资 [90][91][92] 问题10: 公司股票回购计划的进展如何 - 公司上季度批准了1亿美元的股票回购计划，本季度因禁售期限制未进行回购。公司认为股票被低估，将根据市场机会继续推进回购计划 [93][94] 问题11: 投资组合公司的实际收入和EBITDA情况如何 - 公司投资组合中主要行业（如软件和科技、食品和饮料、医疗保健、保险服务等）受疫情影响较小，表现良好；部分受疫情影响较大的行业（如旅游相关）为小仓位投资。总体而言，公司通过成本控制措施抵消了部分收入下降的影响，投资组合表现强劲 [101][102][103] 问题12: 与经理的合并是否遭到私募股权经理的反对 - 公司表示没有遭到反对，合并得到了私募股权界的支持和认可，公司对合并后的业务发展感到兴奋 [104] 问题13: 未来新投资的平均规模有何预期 - 公司的目标客户仍集中在上中市场，EBITDA平均约为1亿美元，投资规模平均约为9000万美元，但具体规模会根据交易情况有所波动 [110][115] 问题14: 股息收入的前景如何，本季度实现损失的主要驱动因素是什么 - 公司预计未来股息收入与当前水平相似，本季度实现损失主要来自Swipe项目 [121][122] 问题15: 如何应对美联储加息对收益的潜在挤压 - 公司资产负债表左侧全部为浮动利率，加息时净投资收入将显著增加，因此对当前的利率结构感到满意 [123] 问题16: 投资组合的平均LIBOR下限是多少 - 投资组合的平均LIBOR下限约为85个基点 [125][127]

管理资产规模 - 截至2020年12月31日，Owl Rock Advisors管理的资产规模为271亿美元[26] - 截至2020年12月31日，多元化贷款策略下管理资产为170亿美元[27] - 截至2020年12月31日，科技贷款策略下管理资产为54亿美元[27] - 截至2020年12月31日，第一留置权贷款策略下管理资产为30亿美元[27] - 截至2020年12月31日，机会主义贷款策略下管理资产为17亿美元[27] 信贷与债务安排 - 公司拥有高级有担保循环信贷安排和三个特殊目的载体资产信贷安排，未来可能会有更多信贷安排[23] - 公司已发行2023 - 2026年到期的无担保票据，未来可能发行更多[23] - 公司已进行五项定期债务证券化交易，未来可能有更多[23] 公司合并信息 - 2020年12月23日，Owl Rock Capital Group和Dyal宣布合并为Blue Owl Capital Inc [25] 市场环境与行业情况 - 市场监管和结构变化减少了美国中端市场公司可用资本，传统贷款机构服务能力下降[31] - 截至2020年10月，私募股权公司基金未投资资本达1.5万亿美元，将推动交易活动[35] - 美国约有20万家中间市场公司，共雇佣约4800万名员工，占私营部门GDP的三分之一[36] 投资团队与经验 - 投资委员会成员在企业资本结构各层面的私人借贷和投资领域拥有超25年经验[40] - 投资团队包括超50名投资专业人士，负责直接贷款交易的资产发起、承销、执行和管理[42] - 自成立至2020年12月31日，顾问及其附属公司已审查超5200个机会，从超530家私募股权赞助商和风险投资公司获取潜在投资机会[44] 投资策略与原则 - 公司寻求在任何单一行业分类中的投资不超过投资组合的20%，目标投资组合公司占投资组合的1 - 2%，单个投资组合公司一般不超过5%[58] - 公司投资高级有担保或无担保贷款、次级贷款或夹层贷款，少量投资股权和股权相关证券[39] - 公司采用防御性投资方法，注重长期信贷表现和本金保护，通过多阶段选择过程和持续监控来降低潜在损失[46] - 公司投资于具有正现金流、行业竞争地位强、管理团队经验丰富、客户和供应商基础多元化的公司[49][50][52][53] 投资退出方式 - 公司退出债务投资的主要方式包括行业参与者战略收购、普通股首次公开募股、资本重组、再融资或资本市场其他交易[54] 投资相关财务数据 - 截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司投资的总公允价值分别为108亿美元和88亿美元，投资组合公司分别为119家和98家[73] - 2020年12月31日，公司第一留置权债务中有37%为单一贷款[70] - 截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司未完成投资的未偿承诺资金分别为8.806亿美元和8.917亿美元[75] - 2020年12月31日和2019年12月31日，广告和媒体行业投资公允价值占比分别为1.0%和2.6% [76] - 2020年12月31日和2019年12月31日，美国中西部地区投资公允价值占比分别为18.2%和19.5% [77] Sebago Lake LLC投资情况 - 公司与加州大学董事会在Sebago Lake LLC各拥有50%的经济所有权，初始约定各出资1亿美元，2018年7月26日增加至1.25亿美元，截至2020年12月31日，各出资1.078亿美元[79] - 截至2020年12月31日和2019年12月31日，Sebago Lake LLC高级有担保债务的总投资公允价值分别为5.547亿美元和4.785亿美元[81] - 2020年12月31日和2019年12月31日，Sebago Lake LLC高级有担保债务投资加权平均利差分别为4.45%和4.56% [81] - 2018年，公司从Sebago Lake LLC以公允价值收购一项投资，为其产生0.1百万美元的已实现收益[81] 资产覆盖率与杠杆率 - 2020年6月9日起，公司高级证券的资产覆盖率要求从200%降至150%，当前目标杠杆率为0.90x - 1.25x，截至2020年12月31日和2019年12月31日，资产覆盖率分别为206%和293% [83] 公司债务情况 - 截至2020年12月31日，公司总债务承诺本金为69.88亿美元，未偿还本金为53.55525亿美元，可用金额为16.05636亿美元，净账面价值为52.92722亿美元[86] - 截至2019年12月31日，公司总债务承诺本金为43.45亿美元，未偿还本金为30.71111亿美元，可用金额为12.4916亿美元，净账面价值为30.38232亿美元[90] 公司分配政策与股息情况 - 公司需在每个应税年度分配至少90%的投资公司应税收入和90%的净免税收入以符合RIC的税收待遇[93] - 若未按要求分配，公司可能需缴纳4%的美国联邦消费税[93] - 2021年2月23日，董事会宣布为2021年3月31日登记在册的股东每股分配0.31美元，将于2021年5月14日或之前支付[93] - 公司需分配98%的净普通收入、98.2%的资本利得净收入和100%以前年度未分配的收入或收益以避免消费税[95] - 2020年公司多次宣布普通股分配，常规分配每股0.31美元，特别股息每股0.08美元[96] - 2019年公司多次宣布普通股分配，常规分配每股0.31 - 0.44美元不等，特别股息每股0.02 - 0.04美元[96] - 2018年公司多次宣布普通股分配，每股分配0.33 - 0.39美元[96] - 公司采用股息再投资计划，未选择现金分配的股东现金分红将自动再投资于公司普通股[97] 公司股票回购情况 - 2019年7月7日董事会批准公司10b5 - 1计划，可回购至多1.5亿美元普通股，该计划于2019年8月19日开始，2020年8月4日结束[104] - 2020年2 - 5月，公司通过10b5 - 1计划分别回购87,328股、4,009,218股、6,235,497股、2,183,581股普通股，平均每股价格分别为15.17美元、12.46美元、11.95美元、12.76美元，累计回购12,515,624股，花费1.5亿美元[108] - 2020年11月3日董事会批准回购计划，可回购至多1亿美元流通普通股，截至2020年12月31日未进行回购[108] 投资顾问与管理协议 - 投资顾问协议于2021年1月12日获董事会批准，每年需获董事会多数或多数流通有表决权证券持有人及多数独立董事批准方可延续[112] - 公司可提前60天书面通知终止投资顾问协议，决定权在董事会多数或持有多数流通普通股的股东；投资顾问一般也可提前60天书面通知终止协议[113] - 管理费按季度后付，上市日期（2019年7月18日）前，年利率为0.75%；上市日期后，资产覆盖率高于200%部分年利率为1.5%，低于200%部分年利率为1.00%[116] - 上市日期后激励费分两部分，基于收入部分按季度后付，超过1.5%季度“门槛率”部分，先按100%支付直至顾问收到该季度总激励费前净投资收入的17.5%，超过1.82%部分按17.5%支付[117][119] - 激励费前净投资收入指季度内股息、利息和费用收入减去运营费用，不包括已实现资本损益和未实现资本增减值[120] - 资本利得激励费为累计实现资本收益的17.5%（原投资顾问协议规定为20%）[123] - 2019年2月27日至2020年10月18日，顾问同意豁免超过公司总资产0.75%的管理费部分及全部激励费[125][126] - 董事会于2021年1月12日考虑并批准延续投资顾问协议，待交易完成及公司股东于2021年3月17日特别会议批准后，批准第三份经修订重述的投资顾问协议[129][130] - 董事会于2021年1月12日批准延续管理协议，待交易完成后，批准经修订重述的管理协议[133] - 公司或顾问均可提前60天书面通知终止管理协议，无需支付违约金[134] 监管相关情况 - SEC于2020年4月8日发布的有条件豁免令于2020年12月31日到期，但截至2021年3月31日，投资管理部门不会建议对有现有联合投资令的BDC采取执法行动[138] 公司运营与关联交易 - 公司与Owl Rock Capital Partners的关联方签订许可协议，获非独家使用“Owl Rock”名称的权利，前提是顾问或其关联方仍是公司的投资顾问[139] - 公司目前无员工，业务所需服务由顾问或其关联方的员工提供[140] - 公司选择根据1940年法案受BDC监管，该法案对BDC与其关联方的交易有禁止和限制规定[142] - 公司一般不能以低于每股净资产价值的价格发行和出售普通股，但在特定条件下可以[144] - 公司资产覆盖率要求从200%降至150%，自2020年6月9日起生效，此前董事会于2020年3月31日批准，股东于2020年6月8日批准[145][162] - 公司可将最多100%的资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[147] - 2021年1月19日前，除注册货币市场基金外，公司一般禁止收购超过任何注册投资公司3%的有表决权股票、将超过总资产价值5%的资金投资于一家投资公司的证券、将超过总资产价值10%的资金投资于多家投资公司的证券，除非获得美国证券交易委员会（SEC）的豁免救济；2021年1月19日起，新规则允许公司在符合特定条件下突破这些限制[149] - 公司收购资产时，合格资产需至少占公司总资产的70%[150] - 合格资产包括从符合条件的投资组合公司等购买的证券、公司控制的符合条件的投资组合公司的证券等多种类型[150][153][154][155][156] - 公司被视为对拥有超过25%已发行有表决权证券的投资组合公司具有控制权[157] - 公司发行的所有已发行认股权证、期权和权利行使后产生的有表决权证券数量不得超过公司已发行有表决权证券的25%[161] - 公司可因临时或紧急目的借入不超过总资产价值5%的资金，此类借款不视为优先证券[163] - 公司与关联方进行某些交易需获得非利益相关董事的事先批准，在某些情况下还需获得SEC的事先批准[146][164] - 投资顾问协议可由公司、投资顾问或持有多数已发行股份的股东提前60天书面通知终止，若未提前终止，协议有效期为两年，之后每年需经董事会或多数已发行股份持有人批准，且需经非“利益相关人”董事多数批准[166] - 公司需指定首席合规官，采用并实施书面政策和程序，每年审查其充分性和实施有效性[169] 公司上市与合规 - 公司普通股在纽约证券交易所上市，代码为“ORCC”，需遵守上市标准，认为已基本符合相关规则[170] 公司税收与分配要求 - 公司选择每年作为受监管投资公司（RIC），需满足收入来源和资产多元化要求，每年至少将90%的“投资公司应税收入”分配给股东[177] - 公司若符合RIC条件并满足年度分配要求，分配给股东的收入部分无需缴纳美国联邦所得税，未分配部分按常规公司税率纳税[178] - 公司需及时分配至少等于（i）每个日历年净普通收入的98%、（ii）该日历年截至10月31日资本利得超过资本损失金额的98.2%以及（iii）以前年度某些未缴纳美国联邦所得税的未分配金额之和，否则将对某些未分配收入征收4%的不可扣除美国联邦消费税[179] - 为符合美国联邦所得税目的的RIC资格，公司需全年符合1940年法案下的商业发展公司（BDC）资格，每个纳税年度至少90%的总收入来自特定来源，并满足资产多元化测试[181] - 公司可能需在未收到现金的情况下确认应税收入，可能需为满足分配要求进行分配，即使未收到相应现金[182] - 外国收入或资本利得可能需缴纳预扣税，与美国无税收协定国家的预扣税率高达35%或更高，美国与许多国家签订的税收协定可能使公司获得减税或免税[187] - 若公司购买“被动外国投资公司”（PFIC）股份，可能需对部分“超额分配”或处置股份的收益缴纳美国联邦所得税，可能会产生额外利息费用[188] 公司股息分配形式 - 若公司按规定以股票形式分配股息，每位股东可选择以现金或股票形式接收全部股息，但向所有股东分配的现金总额至少为宣布分配总额的20%[191] 利率影响分析 - 截至2020年12月31日，按公允价值计算公司99.9%的债务投资为浮动利率，债务投资的加权平均伦敦银行同业拆借利率下限为0.85%[817] - 假设每个浮动利率投资都受3个月伦敦银行同业拆借利率影响且投资和借款结构无变化，利率上调300个基点，公司利息收入增加2.488亿美元、利息支出增加8450万美元、净收入增加1.642亿美元[818] - 假设每个浮动利率投资都受3个月伦敦银行同业拆借利率影响且投资和借款结构无变化，利率上调200个基点，公司利息收入增加1.42亿美元、利息支出增加5640万美元、净收入增加8560万美元[818] - 假设每个浮动利率投资都受3个月伦敦银行同业拆借利率影响且投资和借款结构无变化，利率上调100个基点，公司利息收入增加3550万美元、利息支出增加2820万美元、净收入增加730万美元[818] - 假设每个浮动利率投资都受3个月伦敦银行同业拆借利率影响且投资和借款结构无变化，利率上调50个基点，公司利息收入增加690万美元、利息支出增加1410万美元、净收入减少720万美元[818] - 假设每个浮动利率投资都受3个月伦敦银行同业拆借利率影响且投资和借款结构无变化，利率下调25个基点，公司利息收入减少330万美元、利息支出减少680万美元、净收入增加3

Owl Rock Capital Corporation (ORCC) Q3 2020 Earnings Conference Call November 5, 2020 10:00 AM ET Executives Dana Sclafani - Head of IR Craig Packer - CEO Alan Kirshenbaum - CFO, COO Analysts Robert Dodd - Raymond James Ryan Lynch - Keefe, Bruyette & Woods Mickey Schleien - Ladenburg Casey Alexander - Compass Point Kenneth Lee - RBC Capital Derek Hewett - Bank of America Operator Good morning, and welcome to Owl Rock Capital Corporation's Third Quarter 2020 Earnings Call. I would like to remind our listener ...

公司上市与募资 - 2019年7月22日公司完成首次公开募股，发行1000万股普通股，每股发行价15.30美元；8月2日承销商行使超额配售权，额外购买150万股，每股购买价15.30美元，扣除承销费和发行成本后，公司获得现金收益1.64亿美元[363] - 2019年7月22日，公司完成首次公开募股，发行1000万股普通股，每股发行价15.30美元；8月2日，承销商行使超额配售权，额外购买150万股，扣除承销费和发行成本后，共获得现金收益1.64亿美元[476] - 截至2020年9月30日，Owl Rock Capital Corporation II筹集总收益约12亿美元，包括2016年9月顾问公司投入的种子资本和顾问公司关联方筹集的约1000万美元[364] 公司股份回购 - 截至2020年9月30日，公司根据10b5 - 1计划以约1.5亿美元收购1251.5624万股普通股，该计划于2019年8月19日开始，2020年8月4日结束[363] - 2019年7月7日董事会批准公司10b5 - 1计划，可回购至多1.5亿美元普通股，该计划于2019年8月19日开始，2020年8月4日结束[488][491] - 2020年各月通过10b5 - 1计划回购普通股情况：2月87328股，均价15.17美元，花费140万美元；3月4009218股，均价12.46美元，花费4660万美元；4月6235497股，均价11.95美元，花费7430万美元；5月2183581股，均价12.76美元，花费2770万美元；总计12515624股，花费1.5亿美元[493] - 2020年11月3日董事会批准回购计划，可回购至多1亿美元流通普通股，计划12个月内有效[493] 公司投资相关规定 - 公司需将至少70%的资产投资于《1940年投资公司法》定义的“合格资产”，每个纳税年度至少分配90%的投资公司应税收入和免税利息[373] - 公司定义的“中等市场公司”通常指息税折旧摊销前利润（EBITDA）在1000万美元至2.5亿美元之间和/或投资时年收入在5000万美元至25亿美元之间的公司，一般寻求投资贷款价值比在50%或以下的公司[377] - 公司一般不打算将超过20%的总资产投资于主要业务地点在美国境外的公司[378] 顾问公司投资情况 - 2016年4月至2020年9月30日，顾问公司及其关联方发起的投资本金总额达240亿美元，其中222亿美元的投资本金由公司或顾问公司及其关联方管理的公司或基金持有[376] 公司业务发起量 - 2020年9月30日止的九个月，公司业务发起量下降；2020年9月30日止的三个月，业务发起量较上一季度有所增加[375] 公司投资组合情况 - 截至2020年9月30日，公司对每家投资组合公司的平均债务投资规模约为8990万美元（基于公允价值）[380] - 截至2020年9月30日，除对Sebago Lake的投资和某些不符合典型借款人特征的投资外，投资组合公司占公司总投资组合公允价值的95.9%，加权平均年收入为4.53亿美元，加权平均年EBITDA为9500万美元[380] - 截至2020年9月30日，公司98.8%的债务投资按公允价值计算以浮动利率计息[386] - 截至2020年9月30日，公司投资组合中79.2%为第一留置权优先担保债务投资，其中38%为单一贷款债务投资[408] - 截至2020年9月30日，公司投资组合按公允价值和摊余成本计算的加权平均总收益率分别为7.9%和7.7%[409] - 截至2020年9月30日，公司应计债务和创收证券按公允价值和摊余成本计算的加权平均收益率分别为8.1%和8.0%[409] - 截至2020年9月30日，公司投资了110家投资组合公司，总公允价值为99亿美元[409] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，投资组合加权平均总收益率分别为7.9%和8.7%[419] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，应计债务证券加权平均利率分别为7.4%和8.1%[419] - 截至2020年9月30日，评级为1、2、3、4、5的投资公允价值分别为10.52409亿美元、77.19407亿美元、8.32888亿美元、2.1517亿美元、0.98428亿美元，占比分别为10.6%、77.8%、8.4%、2.2%、1.0%；截至2019年12月31日，评级为1、2、3的投资公允价值分别为7.53619亿美元、75.76022亿美元、4.69584亿美元，占比分别为8.6%、86.1%、5.3%[422] - 截至2020年9月30日，执行中债务投资摊余成本为96.38515亿美元，占比97.8%；非应计债务投资摊余成本为2.14756亿美元，占比2.2%；截至2019年12月31日，执行中债务投资摊余成本为87.27305亿美元，占比100%[423] 公司新增投资承诺与资金情况 - 2020年第三季度新增投资承诺总额为84.3611亿美元，2019年同期为1.542728亿美元[412] - 2020年第三季度投资资金本金总额为6.46811亿美元，2019年同期为12.90052亿美元[412] - 2020年第三季度新增对新投资组合公司的投资承诺数量为8个，2019年同期为10个[412] - 2020年第三季度新增投资承诺平均金额为9.0138万美元，2019年同期为12.9504万美元[412] - 2020年第三季度新增投资承诺加权平均期限为6.1年，2019年同期为6.7年[412] 合资企业Sebago Lake情况 - 公司与加州大学董事会于2017年6月20日成立合资企业Sebago Lake LLC，双方各占50%经济所有权，初始约定各出资1亿美元，2018年7月26日增至1.25亿美元，截至2020年9月30日，双方各已出资1.078亿美元[426] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，Sebago Lake高级有担保债务的公允价值分别为5.437亿美元和4.785亿美元[428] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，Sebago Lake高级有担保债务投资总额分别为5.56984亿美元和4.84439亿美元[428] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，Sebago Lake高级有担保债务投资加权平均利差分别为4.47%和4.56%[428] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，Sebago Lake投资组合公司数量分别为17家和16家[428] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，Sebago Lake对单一借款人的最大已投资金额分别为4975万美元和5000万美元[428] 部分公司投资占比情况 - 截至2020年9月30日，Applied Composites Holdings, LLC的第一留置权高级有担保贷款投资占成员权益的16.8%[430] - 截至2020年9月30日，Dynasty Acquisition Co., Inc.的第一留置权高级有担保贷款投资占成员权益的17.3%[430] - 截至2020年9月30日，Dealer Tire, LLC的第一留置权高级有担保贷款投资占成员权益的17.3%[430] - 截至2020年9月30日，Sebago Lake总债务投资占成员权益的262.7%[432] 公司财务数据对比（2020与2019） - 截至2019年12月31日，公司债务投资总额为484,439千美元，摊余成本为479,647千美元，公允价值为478,509千美元，占成员权益的271.6%[440] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司投资公允价值分别为543,691千美元和478,509千美元，摊余成本分别为552,448千美元和479,647千美元[446] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司现金分别为18,039千美元和34,104千美元[446] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司债务（扣除未摊销债务发行成本）分别为349,369千美元和330,289千美元[446] - 2020年和2019年第三季度，公司利息收入分别为7,759千美元和9,163千美元[446] - 2020年和2019年前三季度，公司利息收入分别为24,530千美元和29,646千美元[446] - 2020年和2019年第三季度，公司利息费用分别为2,833千美元和4,227千美元[446] - 2020年和2019年前三季度，公司利息费用分别为10,021千美元和13,411千美元[446] - 2020年和2019年第三季度，公司净投资收入税后分别为4,321千美元和4,642千美元[446] - 2020年和2019年前三季度，公司净投资收入税后分别为13,976千美元和15,124千美元[446] - 2020年和2019年第三季度利息费用分别为283.3万美元和422.7万美元，九个月分别为1002.1万美元和1341.1万美元；2020年第三季度和九个月平均利率分别为2.6%和3.3%，2019年为4.5%和4.7%[447] - 2020年和2019年第三季度总投资收入分别为1.871亿美元和1.881亿美元，九个月分别为5.82亿美元和5.158亿美元[449] - 2020年和2019年第三季度净投资收入（税后）分别为1.274亿美元和1.379亿美元，九个月分别为4.029亿美元和3.535亿美元[449] - 2020年和2019年第三季度净资产净增加分别为2.16亿美元和1.187亿美元，九个月分别为2.071亿美元和3.578亿美元[449] - 2020年和2019年第三季度总运营费用分别为1.013亿美元和8160万美元，九个月分别为3.018亿美元和1.922亿美元；净运营费用分别为6080万美元和4990万美元，九个月分别为1.789亿美元和1.605亿美元[452] - 2020年和2019年第三季度美国联邦消费税费用（收益）分别为 - 120万美元和30万美元，九个月分别为20万美元和180万美元[458] - 2020年和2019年第三季度净未实现收益（损失）分别为8830万美元和 - 2070万美元，九个月分别为 - 1.963亿美元和280万美元[459] - 2020年和2019年第三季度利息费用分别为3.7391亿美元和2.9434亿美元；2020年前九个月利息费用11.0533亿美元，2019年同期为10.1021亿美元[500] - 2020年和2019年第三季度平均利率分别为3.3%和5.1%；2020年前九个月平均利率3.7%，2019年同期为4.9%[500] 公司投资组合变化 - 截至2020年9月30日的三个月和九个月，投资组合按面值从84亿美元增至103亿美元，加权平均收益率从8.9%降至7.7%[450][451] 公司税收处理与分配要求 - 公司选择按《国内税收法》M分章作为受监管投资公司（RIC）处理，需每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入和净免税收入[456] 公司债务投资公允价值与收益情况 - 截至2020年9月30日，债务投资公允价值占本金比例为96.0%，较6月30日的95.1%有所上升，较2019年12月31日的98.0%有所下降[460][461] - 2020年前三季度，投资净未实现损失为1.995亿美元；2020年第三季度，投资净未实现收益为8520万美元[460][461] - 2020年第三季度和前三季度，投资净实现收益分别为300万美元和500万美元；2019年同期分别为1500万美元和1500万美元[462] 公司已退出投资收益情况 - 2016年至2020年9月30日，已退出投资的总现金流实现毛内部收益率超11.7%，基于总投资资本26亿美元和退出投资总收益29亿美元，超70%的已退出投资实现毛内部收益率达10%或更高[463] 公司资产覆盖率情况 - 公司资产覆盖率要求自2020年6月9日起从200%降至150%，当前目标比率为0.90x - 1.25x[395] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，资产覆盖率分别为229%和293%，当前目标比率为0.90x - 1.25x[472] 公司资金与现金流情况 - 截至2020年9月30日，信贷安排下可用资金为14亿美元，现金及受限现金为2.205亿美元[473][474] - 2020年前三季度，经营活动使用现金9亿美元，主要用于投资组合投资