投资服务介绍 - 提供关于如何在第四季度最佳定位被市场错误定价的低估值股票的策略 [1] - 服务内容包括分享股票选择、深度研究以帮助发现潜在的多倍回报股 [2] - 服务特色涵盖多种模型投资组合、带有明确催化剂的股票选择、每日更新、实时警报以及社区和直接聊天功能 [2] 分析师背景 - 分析师Mark Holder为注册会计师，拥有会计和金融学位，并持有Series 65执照 [2] - 分析师拥有30年投资经验，其中包括15年的投资组合经理经验 [2]

业务发展模式 - 服务团队由一位拥有超过15年日内交易经验的交易员领导并管理一个40人的分析师团队[1] - 投资服务重点在于识别固定收益和封闭式基金中基于简单易懂金融逻辑的错误定价投资[1] - 服务特点包括频繁筛选错误定价的优先股和婴儿债券对1200多只股票进行每周回顾提供IPO预览和对冲策略管理一个积极投资组合并设有讨论聊天室[1] 市场观点与表现 - BDC债券一直是最具吸引力的投资机会之一并且其表现优于对应的普通股[1] - 预期BDC债券跑赢普通股的趋势不会无限期持续因一切取决于市场情绪[1]

价格目标与评级调整 - Truist将Blue Owl Capital的目标价从17美元下调至16美元 但维持买入评级 [1] - 目标价调整是公司针对业务开发公司行业更广泛研究报告的一部分 [1] 财务模型更新 - 公司更新其模型以反映Blue Owl Capital第三季度业绩和修订后的业绩指引 [1] - 公司将2025财年每股净利息收入预期下调6美分至1.52美元 以反映假设的利息和费用收入下降 [1] - 预期的激励费用支出降低部分抵消了上述收入下降的影响 [1]

公司业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.36美元，同比下跌23.4%，较市场预期低7.7% [2] - 总投资收益为4.531亿美元，同比增长11.6%，但较市场预期低1.8% [2] - 调整后净投资收入为1.833亿美元，同比微降0.9% [3] - 运营产生的净资产调整后净增额为1.282亿美元，同比下降5.3% [4] 费用与运营状况 - 总费用为2.599亿美元，同比增长19.5%，主要因利息费用和管理费增加 [4] - 新投资承诺达13亿美元，涉及13家新投资组合公司和23家现有公司 [3] - 截至季度末，公司投资组合包含238家公司，总公允价值为171亿美元，平均每家投资7200万美元 [3] 财务状况 - 现金余额为3.172亿美元，较2024年末的5.057亿美元下降 [5] - 总资产为176亿美元，高于2024年末的139亿美元 [5] - 债务为95亿美元，高于2024年末的75亿美元 [5] - 净债务与权益比率为1.22倍，信贷安排下有29亿美元未提取额度 [5] - 2025年前九个月净运营现金流为9.186亿美元，而去年同期为净流出2.857亿美元 [6] 资本配置与公司行动 - 董事会宣布季度常规股息为每股0.37美元，但未提供补充股息 [7] - 公司批准一项新的回购计划，授权在18个月内回购最多2亿美元股份，第三季度未进行回购 [7] - 公司同意与OBDC II合并，Blue Owl Capital将为存续公司 [1] 同业公司表现 - Euronet Worldwide第三季度调整后每股收益为3.62美元，超预期1.4%，同比增长19% [11] - Ares Capital第三季度核心每股收益为0.50美元，符合预期，但同比下降13.8% [12] - Virtu Financial第三季度调整后每股收益为1.05美元，超预期8.3%，同比增长28% [13]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股净投资收入为0.36美元，净资产收益率为9.5%，较上一季度的0.40美元有所下降 [5][19] - 期末每股净资产为14.89美元，较上一季度的15.03美元小幅下降0.14美元 [6][19] - 非经常性收入为每股0.02美元，远低于第二季度的0.05美元和历史平均运行率约0.03美元 [19] - 净杠杆率为1.22倍，较上一季度的1.17倍小幅上升，处于0.9-1.25倍的目标范围内 [11][20] - 期末总现金及信贷额度下的可用资金超过30亿美元，远超过未提取承诺金额 [20] - 溢出收入保持健康，约为每股0.31美元，为本季度基础股息提供了支持 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度新增投资额为13亿美元，资金拨付额为11亿美元，超过了7.97亿美元的还款额 [11] - 约40%的新增投资额为对现有投资的追加，与过去三个季度一致 [11] - 平台新直接贷款交易的平均持有规模已从2021年的2亿美元增长至今年的大约3.5亿美元，同期总交易规模翻倍至近15亿美元 [12] - 优先担保投资占投资组合的89%，接近历史高位 [12] - PIC收入占总投资收入的9.5%，低于一年前的13.5%，主要受几笔PIC投资再融资驱动 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合规模超过170亿美元，涵盖239家公司 [12][16] - 投资组合公司的平均收入和EBITDA分别增长至超过10亿美元和2.29亿美元，几乎是四年前水平的两倍 [14] - 平均贷款价值比为42%，利息覆盖率基于当前即期利率提高至约2倍，高于一年前的1.7倍 [15] - 非应计比率为1.3%，处于行业低端，与历史平均水平一致 [13] - 评级为3至5级的资产的公允价值约占8%，自2024年底以来下降近2% [13] - 平均循环信贷提取率低于20%，且年内实际在下降 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布与OBDC II合并，OBDC作为存续实体，合并后将增加近10亿美元净资产，投资组合将增至189亿美元 [10][16] - 合并预计将产生约500万美元的成本节约，主要来自消除重复开支，并有望随时间推移增加净投资收入 [17] - 合并后公司将成为第二大公开交易的BDC，并获得更低的资本成本和更大的投资灵活性 [10][17] - 投资策略专注于规模较大、抗衰退的企业，主要投资于医疗保健、技术、商业服务和保险经纪等非周期性防御性行业 [14] - 强调直接贷款领域的参与，认为这是市场中最具吸引力的领域之一，提供了透明度、控制力和与借款人的直接对话 [8][9] - 公司认为公开市场对BDC的情绪与基本面脱节，鼓励投资者关注驱动风险调整后回报的基本面 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前收益水平从峰值回落，主要由于基准利率和利差环境下降，但结果仍大致符合长期平均水平 [5][6] - 尽管基准利率可能进一步下降，但管理层对投资组合的实力充满信心，强调扎实的基本面、严格的承销标准和防御性的资产构成 [24][25] - 预计如果基准利率如市场预期进一步下降，收益和股息也将相应调整，但公司旨在在所有利率环境下提供有吸引力的风险调整后回报 [24][39][40] - 近期交易活动有所增加，特别是卖方并购机会，管道较上一季度增加了约三分之一，混合情况更好 [47] - 利差环境方面，尽管银团市场利差处于历史紧位，但私人市场的部署利差在过去几个季度保持稳定，新部署平均仍在500个基点左右 [79] - 预计在未来12-18个月内，并购周期加快和银团市场利差正常化可能使直接贷款市场利差走阔，从而抵消部分利率下降的影响 [69][71][72] 其他重要信息 - 董事会宣布第四季度基础股息为每股0.37美元，将于2026年1月15日支付 [19] - 由于过去一年利率环境较低，本季度未产生超额收益用于补充分配 [19] - OBDC董事会授权了一项新的高达2亿美元的股票回购计划，以取代当前的1.5亿美元计划 [23] - 与OBDC II的合并预计将于2026年第一季度完成，具体取决于惯例成交条件 [23] - 合并对价将以股权置换形式进行，交换比率将根据净资产价值基础确定 [22] - Blue Owl将报销OBDC和OBDC II与拟议合并相关的50%的费用和开支，总额最高为300万美元 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: OBDC II合并相关问题，包括非应计项目差异和合并后ROE展望 - OBDC II的非应计比率较高是由于其投资组合中非应计资产的占比略大，因为OBDC II仍在较低的杠杆约束下运营，但这是OBDC已暴露的相同资产，对整体信用统计影响微小 [27][28] - OBDC II的历史ROE较低，因其杠杆率较低，合并后预计可通过运营费用协同效应、负债管理优化等带来约15-20个基点的ROE提升 [30] 问题: 公司股价交易于账面价值约82%的水平，管理层计划如何改善估值 - 管理层高度重视股价表现，认为当前高股息收益率与公司持续表现不符，可能反映了利率周期的暂时影响 [32][33] - 所有工具都在考虑范围内，包括股票回购、内部人士购买等，管理层致力于为股东创造价值并使股价回归合理水平 [33][34] 问题: 基准利率下降对股息政策的影响和未来利率预期 - 公司股息政策稳健，每季度与董事会进行评估，未来在预期利率环境稳定的情况下，基础股息应反映投资组合的盈利能力 [38][39][40] - 参考过去利率在3%的环境下股息约为0.33美元，可作为潜在调整幅度的参考，但当前尚未决定，2026年将根据当时利率预期进行考量 [40][41] - 利率预期方面，公司参考远期曲线，预计到明年年底SOFR可能降至约3% [38] 问题: 在当前杠杆水平较高的情况下，如何看待未来投资机会和资产轮换 - 尽管杠杆处于目标范围上限，但公司拥有强大的资产发起能力，合并后将使杠杆降至约1.15倍，提供一些缓冲 [45][46] - 可以通过让部分还款自然发生来调节杠杆，从而参与有吸引力的交易流，公司有能力在保持目标杠杆的同时参与投资机会 [45][46] 问题: 新成立的Cross Strategies Opportunities投资工具的规模和回报预期 - 该工具旨在投资于平台上有担保的、多元化的另类信贷机会，将缓慢发展并保持高度分散 [50][51] - 预计其规模可能在几年内达到投资组合的1%-2%，目标回报率为低双位数，且与公司信贷资产不相关 [50][51][52] 问题: 交易规模增长是否意味着再融资/重新定价风险增加，以及市场份额趋势 - 交易规模增长指的是银团总规模，而非公司持有规模，反映了更大规模企业选择直接贷款的趋势 [56] - 尽管公开市场开放，但超过四分之三的新并购和杠杆收购交易仍选择直接贷款，显示直接贷款的市场份额趋势仍在继续，并未因当前利差环境而出现实质性份额损失 [57] 问题: 关于200亿美元股票回购计划的使用策略，特别是合并后是否用于吸收卖压 - 回购计划被视为可在任何时间使用的工具，并不专门针对合并可能带来的卖压，因为OBDC II股东多年来已有定期的要约回购机制提供流动性 [62][63] - 回购决策将综合考虑股价、投资机会和杠杆水平等因素，并在允许的交易窗口内进行 [89][90][91] 问题: 当前直接贷款市场的平衡状况和利差展望 - 影响收益的因素包括利率下降和利差收紧，公司投资组合的利差较一年前收窄了约50个基点 [68][69] - 利差收紧部分源于银团市场利差处于历史紧位，但私人市场部署利差保持稳定 [79] - 预计未来若并购活动持续回升和/或银团市场利差正常化，直接贷款市场利差可能随之走阔，但这难以预测具体时间点 [70][71][72] 问题: 本季度导致投资组合未实现贬值的主要公司（Conair和Beauty Industry Group）的具体问题 - Conair的问题主要与其次级留置权头寸、其优先留置权被下调至CCC评级导致的交易价格压力，以及关税相关的业务疲软有关，但公司流动性充足，无迫在眉睫的催化剂 [81] - Beauty Industry Group受关税、竞争和运营问题影响，已列入观察名单两年，赞助方可能不再提供额外资本支持，流动性情况更紧张，因此本季度进一步减记 [82][83] - 管理层强调这些问题并非预示其他资产将出现类似迁移 [84] 问题: 合并后实现预期ROE提升的时间框架 - 运营费用协同效应预计在合并后相对较快实现，资本结构相关的协同效应可能在2026年内实现，整体提升时间不会很长 [87] 问题: 在评估股票回购时如何平衡杠杆和投资机会 - 回购决策将平衡股价吸引力、新投资机会和杠杆水平等多个变量，并考虑交易窗口限制，没有固定的公式 [89][90][91] 问题: 规模扩大后是否考虑调整管理费结构 - 管理费结构近十年来保持一致，并非设计为随利率短期波动而调整，目前没有评估变更的计划 [95][99][100] 问题: 第四季度还款活动能见度和非经常性收入指引 - 第四季度还款活动迄今与上一季度一致，非经常性收入每股0.02美元是一个合理的起点 [107][109] 问题: 合并完成时间是否考虑了政府重启和SEC运作 - 预计的完成时间已考虑了SEC审查流程 [111] 问题: 确认2024年股票回购计划下未进行回购 - 确认在2024年股票回购计划下未进行任何回购 [112]

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业绩总结 - 截至2025年9月30日，每股净资产价值为14.89美元，较2025年6月30日的15.03美元有所下降[2] - 调整后的每股净投资收益为0.361美元，较2025年6月30日的0.401美元下降约10%[2] - 2025年第三季度的投资收入为453,065千美元，较2024年第三季度的406,029千美元增长了11.6%[14] - 2025年第三季度的净投资收入为190,084千美元，较2024年第三季度的184,912千美元增长了1.9%[14] - 2025年第三季度的总费用为259,889千美元，较2024年第三季度的217,558千美元增长了19.5%[14] - 截至2025年9月30日，公司的总投资收入为4.53亿美元，每股收益为0.89美元[36] - 截至2025年9月30日，公司的净投资收入为1.90亿美元，每股收益为0.37美元[36] - 截至2025年9月30日，公司的净实现和未实现损失为6200万美元，每股损失为0.12美元[36] 用户数据 - 投资组合公司EBITDA为2.29亿美元，较上一季度的2.22亿美元增长约3.2%[9] - 投资组合中238家公司，较2025年6月30日的233家公司有所增加[2] - 截至2025年9月30日，非应计投资占总投资组合的比例为2.7%[23] 财务状况 - 总投资组合公允价值为171亿美元，较2025年6月30日的169亿美元增长约1.2%[2] - 截至2025年9月30日，总资产为17,605,091千美元，较2024年9月30日的14,090,780千美元增长了25.5%[12] - 截至2025年9月30日，总负债为9,993,820千美元，较2024年9月30日的8,128,931千美元增长了22.9%[12] - 截至2025年9月30日，净资产总额为7,611,271千美元，较2024年9月30日的5,961,849千美元增长了27.7%[12] - 截至2025年9月30日，债务与股本比率为1.22倍，较2025年6月30日的1.17倍有所上升[2] - 截至2025年9月30日，公司的债务总额为未偿还本金价值的94.4%[10] 股息和回报 - 2025年第三季度的常规每股股息为0.37美元，年化股息收益率为9.9%[2] - 截至2025年9月30日，公司的季度分红为每股0.37美元，年化分红收益率为2.48%[6] - 公司历史股息收益率在2023年第三季度为9.9%[27] 未来展望 - 本次投资者演示文稿可能包含前瞻性声明，这些声明涉及重大风险和不确定性[39] - 所有投资均面临风险，包括投资本金的损失[43] - 本演示文稿的信息和观点可能会随市场或其他条件的变化而变化，无法保证所描述的趋势将持续[40]

财务业绩总览 - 公司第三季度营收为4.5307亿美元，同比增长11.6%，但较市场一致预期低1.84% [1] - 季度每股收益为0.36美元，低于去年同期的0.47美元，且较市场预期低7.69% [1] - 公司股票在过去一个月内上涨3%，表现优于同期上涨1%的Zacks S&P 500指数 [3] 投资收入明细 - 来自非控制、非关联投资的利息收入为3.4905亿美元，同比增长16.5%，略低于分析师平均预期 [4] - 来自控制、关联投资的股息收入为3792万美元，同比增长28%，超出分析师平均预期 [4] - 来自非控制、非关联投资的总投资收入为4.0335亿美元，同比增长9.7%，低于分析师预期 [4] - 来自控制、关联投资的总投资收入为4840万美元，同比增长28.2%，超出分析师预期 [4] - 来自控制、关联投资的利息收入为1044万美元，同比增长37.6%，超出分析师预期 [4] - 来自非控制、非关联投资的其他收入为400万美元，同比下降24.8%，低于分析师预期 [4]

核心业绩表现 - 季度每股收益为0.36美元，低于市场预期的0.39美元，同比下降23.4%（从0.47美元降至0.36美元）[1] - 季度营收为4.5307亿美元，低于市场预期，但同比增长11.6%（从4.0603亿美元增至4.5307亿美元）[2] - 本季度出现负收益惊喜，为-7.69%，而上一季度为正收益惊喜，为+2.56%[1] - 在过去四个季度中，公司仅有一次超过每股收益预期，但有两次超过营收预期[2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价下跌约14.6%，而同期标普500指数上涨15.1%，表现显著落后于大盘[3] - 公司股票当前的Zacks评级为4级（卖出），预计在短期内将继续表现不佳[6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的普遍预期为每股收益0.38美元，营收4.5433亿美元[7] - 对本财年的普遍预期为每股收益1.58美元，营收18.7亿美元[7] - 在本次财报发布前，盈利预期修正趋势不利[6] 行业背景与同业比较 - 公司所属的Zacks行业类别为金融-多元化服务，该行业目前在250多个Zacks行业中排名前31%[8] - 同行业公司Bitcoin Depot Inc (BTM) 尚未公布截至2025年9月的季度业绩，市场预期其季度每股收益为0.04美元，同比大幅增长180%，预期营收为1.5266亿美元，同比增长12.9%[9]

收入和利润 - 第三季度GAAP净投资收入（NII）为每股0.37美元[9] - 第三季度调整后NII为每股0.36美元，较上一季度（0.40美元）下降10%[9] - 投资收入降至4.531亿美元，较上一季度（4.858亿美元）下降6.7%[20] - 2025年第三季度总投资收益为4.53065亿美元，净投资收益为1.90084亿美元[34] - 2025年第三季度每股净投资收益为0.37美元，每股基本股息为0.37美元[34] - 第三季度总投资收入从去年同期的4.06亿美元增至4.53亿美元，增幅为11.6%[38] - 上半年总投资收入从去年同期的12.02亿美元增至14.04亿美元，增幅为16.8%[38] - 第三季度净投资收入（税后）从去年同期的1.85亿美元增至1.90亿美元，增幅为2.8%[38] - 上半年净投资收入（税后）从去年同期的5.57亿美元增至6.08亿美元，增幅为9.2%[38] - 2025年第三季度总投资收益为4.53亿美元，调整后为4.46亿美元，环比分别下降6.8%和6.1%[43] - 2025年第三季度净投资收益为1.90亿美元，调整后为1.83亿美元，环比分别下降12.4%和11.2%[43] - 2025年第三季度每股净投资收益为0.37美元，调整后为0.36美元，环比分别下降11.9%和10.0%[43] - 2024年第三季度总投资收益和调整后总投资收益均为4.06亿美元，每股1.04美元[43] 成本和费用 - 总费用降至2.600亿美元，较上一季度（2.668亿美元）下降2.5%[21] 投资组合表现 - 总投资公允价值为171.365亿美元，较上一季度（168.688亿美元）增长1.6%[11] - 第三季度新增投资承诺额为13.38亿美元，销售和偿还额为7.971亿美元[9][17] - 按公允价值计算，投资组合中处于非应计状态的资产占比为1.3%，较上一季度（0.7%）上升0.6个百分点[9][14] - 截至2025年9月30日，公司投资组合公允价值为171.365亿美元，涉及238家投资组合公司[28][34] - 按公允价值计算，产生收益的债务和证券的加权平均收益率为10.3%[34] - 97.4%的债务投资为浮动利率[34] - 2025年第三季度净已实现和未实现损失为6200万美元，调整后为5500万美元[43] - 2025年第三季度因购买折扣产生的未实现折旧净变动为700万美元[43] - 2025年第三季度购买折扣摊销为700万美元，对每股影响为0.01美元[43] - 2025年第二季度购买折扣摊销为1100万美元，对每股影响为0.02美元[43] 净资产值（NAV）与股东回报 - 每股净资产值（NAV）为14.89美元，较上一季度（15.03美元）下降0.9%[9][11] - 公司宣布第四季度每股股息为0.37美元，基于每股净资产值（NAV）14.89美元计算，年化股息收益率为9.9%[8][9] - 2025年第三季度运营产生的净资产净增加额为1.28181亿美元[34] - 2025年第三季度运营导致的净资产净增加为1.28亿美元，每股0.25美元[43] - 第三季度运营产生的净资产净增加额为1.28亿美元，低于去年同期的1.35亿美元[38] - 上半年运营产生的净资产净增加额为5.08亿美元，高于去年同期的4.40亿美元，增幅为15.5%[38] - 董事会批准一项新的股票回购计划，授权回购高达2亿美元的普通股[6] 资产与负债状况 - 截至2025年9月30日，公司拥有3.213亿美元现金及受限现金，未偿还债务本金总额为96亿美元[22] - 公司拥有29亿美元的未提取信贷额度能力和50亿美元的无担保票据[22] - 截至2025年9月30日，公司融资组合中48%为有担保借款，52%为无担保借款[22] - 2025年第三季度总资产为176.051亿美元，较上季度末的173.985亿美元有所增长[34] - 总资产从2024年12月31日的138.66亿美元增长至2025年9月30日的176.05亿美元，增幅为27.0%[36] - 总负债从2024年12月31日的79.13亿美元增至2025年9月30日的99.94亿美元，增幅为26.3%[36] - 净资产从2024年12月31日的59.53亿美元增至2025年9月30日的76.11亿美元，增幅为27.8%[36] - 每股净资产从15.26美元降至14.89美元，降幅为2.4%[36] 其他说明 - 某些每股金额因四舍五入而小于0.01美元[44]